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中國祭出補貼措施 日本採用節能方案 中日鬧電荒 點亮LED類股後勢

2011-5-23 TWM




儘管近期LED股價回檔修正,不過從中國考慮將LED納入「綠色照明工程」,將給予補貼;加上日本為因應可能產生「電荒」的夏天,紛紛採用LED燈泡,LED產業將再度燃起活力。

撰文‧吳美慧

日本7-ELEVEn公司在五月十四日公布,為因應今年夏天供電不足,先行採取自主節電行動,將耗資一百億日圓,把東京電力公司轄區內的店面照明設施更換 為LED(發光二極體)燈,此舉將使第三季用電量比去年同期減少二五%;日本調查公司GfK Japan公布四月第二周,關東和甲信越等計畫性停電區域的家電賣場內的LED燈銷售量,比去年同期增加二.八倍,全國平均銷售量也增加約二.二倍。其 中,LED燈占所有銷售燈具的二七.一%,銷售金額則占了六七%,雙雙刷新紀錄。

場景從日本拉到中國。五月中旬,在中國上海舉行的「國際新光源、新能源照明論壇」中,中國國家發改委環資司副司長謝極透露,發改委正在編製半導體照明產業 的「十二五規畫」,LED產業將是節能環保產業規畫的重要部分,在此期間,LED產業產值有機會出現「翻兩番」的目標。謝極強調,發改委考慮將LED納入 「綠色照明工程」,並在今年內將部分LED產品率先納入,換言之,半導體照明產品有機會享受到財政補貼。

中國補貼 國際大廠紛進駐早在「十一五」期間,中國已透過補貼,加快高效能照明產品推廣使用,從○九年迄今,中國在市場需求以及政府補貼的雙重刺激下,LED產業進 入快速成長期,並在揚州、蕪湖等多個內地城市,建立LED產業基地,鼓勵LED上游的晶片廠進駐,並且給予生產設備MOCVD(金屬有機化學氣相沉積系 統)每台補貼達八百萬到一千萬元人民幣,占設備價格的四成左右。優惠措施吸引包括三安光電、士蘭微、乾照光電等LED晶片廠,加大生產線投資。而在當地政 府補助LED設備,吸引全球大廠紛紛在中國設廠,未來中國在LED產業上的位置,不容忽視。

為了搭上中國政府鼓勵LED產業發展,以及將入圍「綠色照明工程」,業者台面下均積極展開動作。譬如,中國的LED照明大廠陽光照明,在五月七日公告募資 九億元人民幣,將用於高LED等節能照明項目時,也揭露了與台灣的晶電達成戰略合作協議,包括達成「戰略採購合作協議」與「知識產權保證協議書」。

根據協議,陽光照明及其指定公司,向晶電或其指定公司採購LED晶片,在同等條件或類似條件下,應以晶電為首要供應商;晶電也承諾優先安排陽光照明的訂 單;在香港掛牌的雷士照明日前也與美國LED龍頭大廠科銳(Gree)簽訂戰略合作協議,合作範圍包括照明應用開發、技術交流合作,以及推動市場發展等三 大方向。

從陽光照明或是雷士照明的動作,可以嗅到中國有意加快LED產業建置,且不排除會利用部分補貼的方式進行。在中國預期未來對LED照明需求會大幅度增加下,廠商立即加速對上游晶片的布局與掌握,才能在LED產業鵲起同時,抓緊商機。

儘管近期國內的LED相關公司因為產品價格下滑,股價跟著修正。但不可忽略,價格仍高高在上的LED燈必須走向平民化,需求量才會快速增加。日本的LED燈銷售量上揚,價格下跌功不可沒。

在日本三一一大地震前,日本松下預估,在節能環保意識提高下,會帶動LED燈的需求,當時就規畫今年LED燈的銷售量將比去年倍增,達九百萬個,如今電力不足幫了大忙,松下今年的銷售量可望提前達陣。

誰握有最上游原料 就是贏家從日本到中國,這些屬於缺電的國家,為了節省電力,以及即將來臨的「電荒」,開始儲備能量大量採用LED等作為節能的方案。倒是要觀察的,日本的 「電荒」還未解決,部分關鍵原料供應存有變數,攸關LED封裝產業與相關公司營運表現。但不可忽視,中國對LED照明祭出補貼措施,對推升LED產業具有 臨門一腳的作用。

其實,不少國內LED上游產業已經被中國企業「相中」,如新世紀與中國普天合作,到目前的陽光照明與晶電簽訂供料合作,全部都鎖定在上游的晶粒區塊。換言 之,在LED產業領域,誰擁有最上游的料源,誰就是贏家。令人好奇,未來跟中國LED廠擦出火花的,將是哪一家公司?

值得玩味的,五月十六日華興電子公告一則篇幅斗大的聲明啟事,說明和中國普天間的互動方式,是否透露兩家公司未來在業績上有更進一步發展?值得關注。

目前,國內生產上游磊晶和晶粒的公司,除了晶電、新世紀,還有光磊、泰谷、燦圓、鼎元與華上。從今年第一季獲利以及前四月營收表現,可以看出儘管都生產晶 粒,卻有很大的差異。在LED晶粒領域,龍頭廠晶電藉由跟多家公司進行策略合作下,成為國內最大的晶粒廠,也擁有價格的喊話權,讓新進者不容易再切進這個 市場。至於從藍光起家的新世紀,成功打入國際大廠的供應鏈後,並與中國普天有策略合作下,成績亮眼,今年第一季每股稅後盈餘(EPS)奪冠,達○.六四 元,前四月營收也比去年同期成長一三一%。同樣營收出現倍數成長的還有泰谷,可惜第一季獲利出現虧損,加上陷入經營權之爭,短期觀望為宜。

太陽能產業,過去因為歐洲國家補助建置,造就了一波太陽能產業熱潮;這一次,是否會由中國需求帶頭,讓LED產業發光發熱?值得觀察。

國內LED晶粒生產廠營運概況公司名稱 代號 今年Q1獲利(億元) EPS(元) 前四月營收(億元) 比去年同期成長率

(%)

晶電 2448 2.48 0.41 61.40 9.06 新世紀 3383 1.27 0.64 14.77 131.79 光磊 2340 0.79 0.14 25.71 12.47 泰谷 3339 -0.87 -0.32 7.11 138.86 燦圓 3061 0.94 0.20 15.54 37.40 鼎元 2426 0.34 0.10 14.23 0.44 *華上 6289 -0.16 -0.05 5.12 -6.78 *表合併營收 資料來源:股市觀測站


中國 祭出 補貼 措施 日本 採用 節能 方案 中日 電荒 點亮 類股 股後 後勢
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聯發科奇兵切入2.75G手機市場 蔡明介祭出「刺客策略」力挽頹勢

2011-7-25  TWM




聯發科從股王寶座退位,這一年來蔡明介低調封口,私底下卻動作頻頻。他親征市場固樁,大刀闊斧調整組織、拔擢新血,甚至祭出2.75G為主的刺客產品,極力挽回步入頹勢的股價。

撰文‧林宏文

日前聯發科宣布買回八千張庫藏股,買回區間價格在二四七元至三七一元之間,這是聯發科睽違近七年後再次執行庫藏股,希望能為跌跌不休的股價止血。

不過,聯發科買庫藏股策略是否能夠奏效,還有待觀察,因為,聯發科正面臨創立十四年來的最大挑戰。

聯發科面臨國際龍頭「高通」和中國新秀「展訊」夾擊,以及山寨手機產業出現遽變,這使得聯發科陷入成長瓶頸,董事長蔡明介苦思脫困對策,他面對的壓力,甚 至比二○○八年的金融海嘯還要大,一位與蔡明介熟識的半導體公司董事長就說,「他真的很投入,這一年來要跟他見個面都不容易。」其實,去年十月聯發科前手 機事業群總經理徐至強離職以前,蔡明介就親自上火線,跳下來帶手機部門。

半年內,他跑遍大陸拜訪每家客戶,與他們說明聯發科的產品策略及未來方向,甚至不惜祭出降價策略,希望挽回客戶的心,也穩住不斷被展訊搶走的訂單。

人事調整

以「天龍八部」細分產品線在這段調整過程,蔡明介也大刀闊斧調整人事組織。原本聯發科兩大事業群,第一事業群涵蓋光儲存、DVD播放器及數位電視等產品 線,由總經理謝清江負責;第二事業群則以手機晶片及其他無線網通晶片產品為主,由徐至強負責。其中,手機事業占聯發科七成以上的營收比重,是聯發科最重要 的獲利金牛。

今年一月,蔡明介把手機部門的管理工作交給謝清江,緊接著,又把原有兩大事業群劃分得更細,改組為七大事業部,再加上即將於十月一日併入的雷凌,變成八大事業部。

這個被內部員工稱為「天龍八部」的組織,目的除了讓各事業群能夠更細分及專注本身的產品線,追求更高的成長率外,手機事業更細分為功能性手機 (feature phone)、智慧型手機(smart phone)及4G(包括WiMax及LTE)等三個事業部,還拔擢五年級的新血輪,呂平幸、朱尚祖及莊承德,擔任這三個部門總經理,全力衝刺手機市場。

開新戰場

以低階智慧型手機穩住局勢人事大換血後,蔡明介也推出祕密武器,另闢新戰場,那就是強攻2.75G的低階智慧型手機市場。

聯發科在2G晶片部分,與展訊纏鬥不休,似乎擺脫不了它的追擊;至於3.5G及3.75G的智慧型手機產品,真正大量出貨又要等到明年;在LTE(4G)晶片產品,又要明、後年才能開發出來,處於青黃不接的尷尬階段,蔡明介毅然決然投入2.75G智慧型手機市場。

事實上,2.75G智慧型手機產品市場,主要在新興國家。由於這些地區的3G電信網絡的建設不完整,但消費者仍有使用智慧型手機需求,蔡明介相中這個商機,想要用2.75G的產品線,打進這個低階智慧型手機的市場。

蔡明介積極拓展2.75G市場,有初步成效,聯發科找上拉美最大電信運營商Claro及Telefonica,與巴西品牌Navcity合作,推出的多款手機,甚至可支持雙模電視的大屏幕手機。

由於展訊、晨星等競爭者目前尚未積極推動此項產品,聯發科鴨子划水布局,已經開始收成。根據了解,聯發科七月至九月在台積電等晶圓代工廠的2.75G下單量明顯增溫。

搭上新興市場的低階智慧型手機商機,腦筋動得快的蔡明介,想出把傳統手機變聰明的策略,開闢出另一個「智慧功能手機」(smart feature phone)的新戰場。

六月初,聯發科找上入口網站龍頭雅虎(Yahoo!)進行合作,在聯發科最新的手機軟體平台上,搭載了雅虎即時通、新聞、理財、天氣等多項熱門服務,增加傳統手機的功能。

雅虎亞洲區資深副總裁鄒開蓮就說,許多新興市場網路用戶是透過行動裝置首次開始優游網路世界,因此雅虎相當看好行動網路的發展潛力。「這項合作,可以透過 聯發科一年五億支手機,將雅虎的服務帶給更多在印尼、馬來西亞、菲律賓、越南以及印度等網路市場快速發展的用戶。」此外,蔡明介很清楚,聯發科手機晶片強 項是在多媒體整合能力,因此計畫第三季整合藍牙(bluetooth)、WiFi(無線區域網路)、GPS(衛星定位系統)以及FM(調頻)四大功能,推 出四合一晶片,增加產品力。

蔡明介看蘋果、宏達電等智慧型手機及平板電腦熱賣,嗅出軟體將是下一個決戰市場,除了大陸北京、上海、合肥及深圳等四個研發中心外,也計畫在大陸高校生密度最高的武漢地區,大舉招兵買馬軟體人才。

蔡明介奮力帶領聯發科突圍,但以現階段成績看來,也只能算是勉強「止血」。

今年聯發科內部目標是維持去年超過五億支的市占率,但由於價格下滑導致營收縮水,未來勢必要拉高單價超過三倍的2.75G智慧型手機銷售比重。

但即使2.75G的「刺客策略」成功,對聯發科來說僅是穩住局面,3G及4G晶片才是聯發科未來的主力進攻部隊。

只是,聯發科的3G智慧型晶片仍在努力衝刺階段,目前除了祭出庫藏股,發展2.75G產品外,蔡明介恐怕必須要端出更好的牛肉,才能說服投資者買單。


聯發 奇兵 切入 2.75 手機 市場 蔡明 介祭 祭出 刺客 策略 力挽 頹勢
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對親人開鍘 對人才祭出上億年薪

2012-5-14  TCW



一個企業內部報紙的小編輯,竟能 變成手握營收近人民幣千億元的上市公司董事長。

這個小編輯叫方洪波,今年四十五歲,一九九二年進入美的,十七年後,他從美的集團董事長何享健手上,接下美的電器董事長大位,去年,這家公司營收人民幣九 百三十一億元(約合新台幣四千三百億元),規模相當於張忠謀領軍的台積電。

方洪波的傳奇故事,美的員工每一個都能琅琅上口,它更讓每一個階層的員工都相信,只要是人才,有一天能被看到,被重用,不管你的出身為何。

傳奇的故事在美的俯拾皆是。

機電集團總裁蔡其武原本是大學教授,所學的跟電器一點也扯不上邊;來自四川窮鄉僻壤的農村青年姜德清,在這裡工作十七年後,不僅成為香港上市公司總經理, 薪水還成長五十倍、年薪近新台幣千萬元,平步青雲的可能,在美的集團永遠存在。

出身低、學歷低、創業資金低的「三低」頭家何享健,會看人、敢用人,在家電業是出了名的。

美的日用家電集團首席執行官黃健回憶,前年何享健到日本參訪時,東芝(Toshiba)家電社社長、現任顧問的中川惇,就當著何享健的面前直說,「你是穿 西裝的劉邦!」稱讚他廣納賢才的本事。

何享健當場笑笑、不置可否,一旁的黃健心中直呼:正是如此!

美的集團從鄉鎮企業起家,看似有政府背後撐腰,實則資源遠不如規模龐大的國企。早年,美的連採買原物料都沒處買,還是何享健大街小巷給走出來的。但他也清 楚,要把企業做大、做長遠,光靠文化水平不高的創業團隊是做不到的,因此他比多數創業者更早、也更重視人才。

有遠見!開鄉鎮企業首例,聘用博士員工

一九九一年,何享健開了鄉鎮企業首例,聘請了第一位博士員工,這件事情還上了當時全國性報紙的頭條,也成了美的的活廣告,很多大學生相繼投上門來。員工規 模還只有幾百人時,每一位高學歷的工程師到美的報到,何享健都會親自請他吃頓飯。

何享健吸納人才的方式,說穿了就是「人性」兩個字。人性要的是什麼呢?他看得透徹,一要物質回報,二要發展空間,三要信任與尊重。

何享健告訴我們,「我為了人才,可以犧牲自己的利益。我明白沒有人才,什麼都幹不出來!」

這可不是說說而已。成立初期,美的沒有研發人才,何享健就偷偷摸摸的到國營事業裡找「兼差」工程師,每週末到美的協助開發產品,號稱「星期六工程師」;他 們原本月薪人民幣六十元,到美的一次就能拿人民幣八元到十元。

夠大方!曾開出五倍高薪水,與國企爭才

「用人才,到國有企業叫人家來幫忙,偷偷摸摸(笑)。以前的中國,廣州人晚上在北滘(美的企業本部)住都不行的,要介紹信,要到當地派出所登記的,那個時 候黑市,不合法的,」何享健回憶,為了找人才,險招也照用。

九○年代初期,中國大學畢業生人數增加,但工作採分配制,美的規模小、拿不到配額,乾脆開了五倍於國營企業的薪水找人,現在好幾位集團子公司的總經理,都 是當時被高薪「引誘」來的。

美的重視人才的企業形象,也逐漸在中國社會建立起來。

早年它靠高工資吸引人才,九七年改制為事業部後,又加上分紅獎金。這是年度例行、全面性的,當該事業部達成績效目標時,以獲利為分母,再乘上由規模、達標 比率綜合而成的百分比係數,就是整個事業部共享的分紅獎金。外界估算,年薪加上分紅、獎金,美的一級主管的年薪,應可超過新台幣一億元。

沒私心!暢通升遷管道,要妻兒退出公司

方洪波的故事激勵了基層員工,一群年輕的美的新鮮人告訴我們,感覺未來充滿了無限可能。

為了建立這個充滿希望的平台,何享健第一件事,就是對自己的家人開鍘。

何享健的太太與他一樣,同為公司二十三位創辦人之一,一家人包括兒子何劍峰與女兒,都曾在美的工作。

九○年代,何享健為了「去家族化」,要求家人全數離開美的集團;當時,何太太只是一位倉庫管理員。兒子、女兒後來各自創業,從事金融投資等工作,兒子據說 現在自己也掙到了人民幣上百億元身價。

之後何享健明文規定,所有高階主管的直系親屬都不能在美的工作,徹底杜絕只憑血親用人、通暢升遷管道。

「我的理由就兩點,家族管理,回家很容易爭吵,家庭不和,這第一。第二來講,家族企業不搞制度、不搞規範,所以企業一做大,有障礙,」何享健分析,不實行 家族企業最關鍵的原因,「人才不可能留住發揮,什麼都你家族自己搞的,我有本事也沒機會。」

二○○○年前後,市場傳言何劍峰將回來接班,但最後卻是,何享健將集團規模最大的上市公司,在○九年交給了方洪波;現在,集團裡三家上市公司:美的電器、 威靈電機、小天鵝,何享健都全面退出管理層與董事會,留給專業經理人發揮。

「首先給人家感覺是,來了美的是有機會的,不光是何家人才有機會,你只要有能力,你就有機會,」黃健分析,這會有宣示作用,讓人才願意留下來。

去了血緣,還要去地緣、親緣。

很多鄉鎮企業只用本地人,但何享健對美國採取開放政策、吸收全世界人才,進而成為全球大國的模式,非常嚮往。九○年代初期,美的員工來自五湖四海,尤其是 湖南、湖北,本地人只有三分之一。

給尊重!約見屬下,三天前請秘書敲時間

大方與高階主管分享,何享健對工廠作業員一樣細心照顧。前幾年,在中國製造業還停留在流血輸出的階段,他就意識到員工福利是留住人才的關鍵。

他先是要求給作業員「包吃包住」,宿舍配備空調、彩色電視機、運動中心;去年,廣東最低工資還不到人民幣一千四百元時,何享健又要求集團員工「實拿到手 (扣除保險、稅金等)」的工資,至少要有人民幣二千五百元;而且工廠車間全面加裝空調,維持夏天最高溫度不能高於二十八度。

「你知道我們全中國有多少工廠?設備一年要增加上億元,運行費用也是幾千萬、上億,我們當時就覺得過分了。」方洪波為了這件事,幾次跟何享健起過爭執,但 何仍堅持執行。

方洪波說,在爭執不下的時候,有一天,何享健丟了一本奇美集團創辦人許文龍的書《零與無限大》給他,要他看看幸福企業是如何愛惜員工,他才體會了何享健的 深意。

大決策如此,何享健小細節更是用心。

他從不認為老闆有對屬下呼來喝去、隨傳隨到的權力,如果要約見誰,一定提前三天請秘書幫著約時間。

美的家用空調事業部總經理吳文新說,今年三月,何老總要見他,還得搭配吳的時間,足足約了三次才約成。抵達碰面地點,何享健總是早已坐定、等待對方。

尊重現任員工,對離職員工則有濃濃情分。儘管創業團隊與早期的經理人,因為無法與時俱進、早已陸續離開公司,但每年農曆春節前,何享健都會請他們吃一頓豐 盛大餐,再給大家一個大紅包;對長年辛勤工作的高階主管,何享健每年也會邀請他們的家眷,到他高爾夫球場內的住家聚餐、招待旅遊,謝謝她們獨力持家。

蔡其武說,「他(何享健)教做人教最多,總是真誠處理各種關係。」員工晉升大會上,他特別注意的不是上台員工的笑容,而是那些距離拔擢最近、卻未上榜的台 下員工。

何享健愛才、惜才的態度,也透過美的高管層層向下傳遞。在微波爐事業部裡,我們見到美的最有活力的一個團隊。

惜能士!花五年時間,挖來LG設計主管

與歐美家電產品相較,美的的產品強調實用性多於美觀,但微波爐是少數例外,它的外觀設計,已多次拿下紅點(red dot)、iF等國際大獎。

美的微波電器總經理朱鳳濤告訴我們,他為了提升微波爐產品的檔次,特別成立了一家工業設計公司,花了五年的時間,從樂金(LG)北京總部挖來設計主管金在 壎擔任總經理。

金在壎用濃濃韓國腔的中文,帶我們穿梭在他現代感十足的設計總部裡,從玻璃印飾到整機設計都在這裡完成。今年底,這家公司將有來自韓國、日本、美國、德國 等十位外籍工業設計師,是美的國際化比例最高的單位。

近兩年美的微波爐屢獲國際大獎,朱鳳濤得意的說:「可能是所有佛山企業得獎數的總和了。」他們從塑料、玻璃印花、調色等基礎功做起,讓設計整個翻新。

過去,美的微波爐只能打價格戰,但現在,現代感的外觀,與東芝的技術合作之後,讓產品檔次整個向上跳升,朱鳳濤甚至在四月宣布,全面停產人民幣四百元(約 合新台幣一千九百元)以下的低價機種。

除了用高薪吸引國際人才外,朱鳳濤去年獎勵了金在壎一輛BMW五系列房車,並致贈團隊裡績效九十五分以上的員工,每人一張價值新台幣兩百多萬元的高爾夫球 證。辦公室也任由這個數十人的小團隊發揮想像創意,自行設計,用餐時,則另闢單獨的空間以示尊重。

採訪終了,朱鳳濤吆喝團隊一起讓我們拍張團體照,雖然很多人彼此語言不通,但臉上都掛著充滿朝氣的笑容。他們來自不同的國家與城市,一起為微波爐小小的空 間激盪新的創意。

【延伸閱讀】美的大將談老闆

廣東的老闆已經算是包容性最強的了,他又是出類拔萃的。他的分享是財散人聚,給股權,是希望大家把這部分拿去增值。方洪波年齡:45歲現職:美的電器董事 長暨總裁、無錫小天鵝董事長美的年資:20年

他對人性的把握非常準確,對下屬的優缺點都掌握很清楚。應該整天都在琢磨人,不是琢磨事了。蔡其武年齡:49歲現職:美的機電集團總裁、威靈控股董事局主 席美的年資:20年

他提倡的就是以人為本,績效導向,在美的這個企業,會擦鞋、會讚美,是沒用的,人家很討厭,總覺得這些人的讚美是有目的的。黃健年齡:45歲現職:美的日 用家電集團首席執行官美的年資:20年

親人 開鍘 人才 祭出 出上 上億 年薪
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《他山之石篇》打房奏效 星、港出辣招 外資買房祭出增稅手法

2013-12-02  TWM
 
 

 

香港和新加坡兩地政府近年來不斷推出調控抑制的措施,企圖將房市降溫,尤其對於非本地居民買房更祭出增稅手段,讓房價不再像前幾年般狂漲,台灣要防範陸資入台炒房,必須趕緊學習星港,盡速完善稅制防止房價再吹泡沫。

撰文‧楊政諭

曾經有一位國家領袖,在國慶演說上,將關注的焦點放在要讓年輕人能買得起房、成得了家、生得起孩子、有餘力完成夢想,讓一般人民都可「居者有其屋」,甚至保證只要月收入二十三K台幣,四年內就可以買到自己的家;可惜這個人不是我們的總統馬英九,而是新加坡總理李顯龍。

新加坡作為東南亞最國際化的都市,總人口雖只有五百三十萬,但持有工作證的外國人,從二○○○年的七十五萬人,成長至一二年的一四九萬人,占總人口將近三成。包含國際知名的投資大師吉姆羅傑斯和巨星李連杰等都到新加坡置產,就可知道新加坡對於外國人的吸引力,但人口大增也讓新加坡的私人住宅價格,在國際買盤湧入下連創新高。

新加坡 十月銷量大降近五成李顯龍政府意識到房地產價格過高的問題,近年來連番推出打房政策壓抑房價,為了提高外國人到新加坡炒房的交易成本,李顯龍對外國人和外國公司購買任何住宅不動產,課徵了高於本地人的買方印花稅;同時為了抑制短期投機炒房,持有期間越短的賣方,課徵越高的賣方印花稅。

不斷下重手打房的結果,終於讓不停飆漲的房市,在今年第三季開始出現回穩,房價微升○.四%,升幅遠低於上季的一一%。此外,精華地段的公寓價格第三季下降○.五%,降幅比前一季的○.二%更加擴大。

房市成交量也大幅下降,新加坡十月房屋銷售量較去年同期大降四八%,今年第三季,外國買家購買的私宅只有三三○件,相較於一一年每季約一千四百件,減少超過七成,外國買家占全國比率也從兩年前的一七%降至七%。市場用來衡量投機活動的預售屋銷量也大降,從一一年每季六七○個單位,銳減到今年第三季只有一八一個。

新加坡國家發展部長許文遠表示,這個趨勢令人鼓舞,「雖然已看到隧道盡頭有越來越多曙光,但我們仍在隧道內。」新加坡政府將會密切關注市場,必要時進一步採取行動。

具有央行性質的新加坡金管局在今年六月規定,金融機構在評估個人房地產貸款申請時,必須將申請者的所有債務考慮在內,包括房地產和非房地產貸款,而貸款者每月的還款額,不得超過其收入的六○%,並且強調這項政策是永久性的。八月金管局又將購買政府組屋的貸款最長年限從三十年降到二十五年。

此外,在供給方面,許文遠表示,今年新加坡組屋供應量預計為一萬三千六百間,明年這個數量有望增加一倍,多達二萬八千餘間,是一一年和一二年的總和。

新加坡政府打房,靠拉高交易成本讓外來投資客的需求降溫,加上增加房屋供給來壓低房價,漸漸顯現出成效,巴克萊銀行就預估,新加坡的房價到二○一五年可能會跌二○%。

新加坡打房不遺餘力,自○九年以來先後推出八輪降溫措施,多管齊下來全面調控私人住宅、工業房地產和政府組屋市場,值得台灣政府借鏡學習。

香港 今年可望創十七年最低交易量同樣作為亞洲高度國際化城市,香港更有大批大陸買家來投資物業、炒房炒樓,從二○○三年SARS(嚴重急性呼吸道症候群)低點至今,令人咋舌的香港房價成長約三倍,光是金融海嘯後房價就成長了一倍。根據「全球房地產指南」調查,香港的房價所得比高達六十.七倍,購屋痛苦程度幾乎是台灣人的兩倍,香港市民對於房價過高的不滿積怨甚深,許多人上街頭抗議香港的「地產霸權」炒高樓價、壟斷市場。

香港政府面臨民眾的壓力之下,推出了許多遏止房地產炒作的政策,包括一○年十一月,開始針對持有兩年內就轉售房屋者課徵「額外印花稅」,持有時間半年內課徵一五%、半年到一年一○%、二年以下一年以上則加徵五%,持有時間越短,額外印花稅的稅率就越高。一二年,香港政府再度宣布兩項針對住宅的措施,包括針對非香港永久居民及公司企業購屋再徵收一五%的買家印花稅,目的也在抑制中國大陸資金繼續大舉湧入炒房。

另一方面,短期交易房產的額外印花稅適用期從兩年延長至三年,稅率也全面提升五%,持有時間半年內課徵二○%、半年到一年一五%,三年以下一年以上則加徵一○%。加強壓制短期買賣房屋的力度。

一三年,港府又祭出雙倍印花稅,兩百萬港幣(約七六○萬台幣)以下的房子稅金由一百港幣提升至交易額的一.五%;兩百萬港幣以上的房屋,印花稅率全面倍增,由最高四.二五%增加至八.五%。但若香港永久居民購買時名下沒有其他房屋,可以採舊稅率。

港府的連番措施推出時,並未有效阻擋香港狂飆的房價,但仍被香港地產界稱之為打房「辣招」,因為打房辣招讓香港房市的成交量急凍,今年香港整體物業註冊的二手房屋買賣數較去年同期大降四二%,預期今年全年將創下十七年來交易量最低紀錄。

陸客到港買房的數據,也隨著辣招出手後急跌,今年頭兩季陸客在港置產註冊占總註冊數僅有四.三%和六.四%,購屋金額也僅占六.八%和八.四%,與一一年第四季的高峰二五%有天壤之別。尤其是陸客最喜愛的豪宅市場打擊最大,超過兩千萬港幣(約七千六百萬台幣)的豪宅,陸客購置的比率從去年的三六.四%大跌至一○.二%。

數個香港房仲業更受不了港府辣招的襲擊,組成了「辣招苦主大聯盟」,並發起上街遊行、全港反辣招簽名大行動和罷賣廣告行動,企圖施壓政府終結辣招打房。但香港中文大學今年十月調查全港民意,發現超過六成民眾支持政府打房「辣招」,更有超過九成的人認為現在房價過高,可見一般香港人已經非常厭惡過高的房價。

巴克萊銀行也看空香港房市,認為隨著開發商和屋主調整預期,香港的房價可能「持續大跌」,預測到一五年至少會跌三○%,就連商辦的價格也將可能跌二○%。高盛更指出,香港是未來兩年可能出現房市泡沫破裂的市場之一。

台灣 台北市高中低價區價量俱揚鏡頭轉回台灣,奢侈稅實施屆滿兩年,兩年閉鎖期一過,今年第三季房市交易量又回溫。根據國泰房地產指數第三季的調查,從價位最高的台北市來看,高價位區的房屋成交量比去年同季增長了一六六%,中價位和低價位的房屋成交量也各自成長四七%和八三%。從價來看,台北市不管高中低價區的房價,都較去年同期上漲約一一%。價量俱揚的現象,顯示出奢侈稅雖然製造了短期的房市成交量縮,但是對於壓抑房價的效力並未顯現。

尤其內政部宣布,明年一月一日起,內政部將對大陸地區人民來台取得不動產採總量管制,最大長期可忍受上限為二萬戶,每年可取得建物四百戶。內政部地政司表示,自○二年起,開放陸資來台購置不動產,至今年九月三十日止,陸資經內政部許可,取得不動產共一二二件,其中自然人取得者一一四件,陸資公司、團體因業務需用取得者八件,占全國不動產交易量比率非常低。然而陸資也可能變身為其他國籍進入台灣,因此實務上其實管制不易。

因此,台灣更應該學習香港、新加坡對付外來資金炒房的作法,針對非台灣公民或永久居留者要課徵差別稅率或加徵額外的房屋交易稅,從稅制上的根源提高交易成本,降低陸資來台炒房的誘因,至少也能讓政府多課到外人買房的稅收,以充裕國庫。

要壓抑已經飛漲的房價,對外人買房的差別稅率是應該馬上就做,不該等待的政策,只要政府真的有心要抑制房地產泡沫,新加坡和香港已經做出示範。有心打房,沒有房價是降不下來的,但若政府打房只是做做樣子欺騙民眾,那房價泡沫當然只會無限膨脹,等到泡沫破裂時就是全民買單。

新加坡二次出手,讓房價逐漸降溫

2011

12.7

● 外國人和企業購買住宅不動產,課徵10%的買方額外印花稅● 持永久居留權的外籍人士購買第二套及以上加徵3%印花稅

2013

1.12

● 外國人和企業的買方額外印花稅從10%調高到15%,並對擁有永久居留權的外籍人士首次購屋加徵5%印花稅● 持永久居留權的外籍人士買第二棟房子的稅率從3%調高到10% 香港三波打房,讓成交量急凍● 對短期(半年內、半年到一年、一到兩年)轉賣房屋的行為,分別加徵15%、10%和5%的額外印花稅,打擊短期炒作● 對2000萬港幣以上的房產提高印花稅率,從3.75%提高到4.25%

2010

11.20

● 對非香港永久居民及公司企業,加徵15%的買方額外印花稅● 短期買賣房屋的額外印花稅,稅率全面提高5%

2012

10.27

● 超過200萬港幣的房子,印花稅從4.25%提高到8.5%;200萬以下的房子,印花稅則從100港幣調升到1.5%

2013

2.23

他山 之石 石篇 打房 奏效 星、 、港 港出 出辣 辣招 外資 買房 祭出 出增 增稅 手法
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阿里巴巴挖角騰訊大將 祭出七成分潤 馬雲再槓馬化騰 狠咬手機遊戲大餅

2014-01-20  TCW
 
 

 

阿里巴巴宣布推出手機遊戲平台,祭出把七○%收益給開發商的方式,企圖挑戰騰訊在中國遊戲平台的壟斷地位。曾說過「遊戲,我們一分錢也不投。」的馬雲,為什麼又槓上了馬化騰?

撰文‧顏雅娟

二○一四年元月八日,一個再尋常不過的周三,從騰訊跳槽到阿里巴巴集團還不到半年的劉春寧,換上阿里巴巴數字娛樂事業群總裁的新頭銜,緩緩地走上了杭州遊戲產業年度高峰會的舞台上。

對著台下上千名觀眾,他清了清喉嚨說道:「手機遊戲,是行動時代最核心的用戶需求。」這一刻,他同時宣布阿里巴巴正式進軍大陸手機遊戲平台的策略,祭出把七成收益都給遊戲開發商的誘因,希望能一舉撼動騰訊在中國遊戲產業的壟斷位置。

消息一出,震撼了全中國。阿里巴巴電商帝國創辦人馬雲與騰訊董事會主席馬化騰,再一次狹路相逢。

「馬雲、馬化騰真的是從南打到北,什麼都是對著幹!」業內人士如此形容。從去年阿里巴巴推出即時通訊軟體「來往」,到今年新春第一炮的手機遊戲平台,阿里巴巴每項新業務苗頭似乎總是對準了騰訊地盤而來。這一次,馬雲真能夠再一次改寫遊戲規則嗎?

市場封閉 平台商機搶手早年,「雙馬」馬雲、馬化騰也曾有過一段英雄惜英雄的日子,兩人一起投資、一起混圈子。到了去年底,美國《財富》雜誌所選出的一三年中國富豪榜,馬化騰以六二二億人民幣擠進前五強名單,馬雲也以四三三億人民幣從去年的十一位晉升至第八。狂飆的中國互聯網時代,造就這兩位代表性的強人,然而,今日的阿里巴巴與騰訊,往日情誼早已不在,反成了最針鋒相對的競爭對手。

從過去電腦用的通訊軟體「阿里旺旺」與「QQ」之戰,到去年九月,阿里巴巴推出即時通訊軟體「來往」,不到一個月時間就有超過千萬用戶註冊,大家都知道,「來往」就是衝著騰訊旗下四億用戶的「微信」而來。馬化騰自然不甘示弱,推出微信支付,讓微信用戶可以透過手機快速支付。

雙馬的戰爭方興未艾,這次,戰火燒進了手機遊戲平台的戰場。

其中,代表阿里巴巴宣布進軍手機遊戲平台的大將——劉春寧,來頭不小。劉春寧○四年加入騰訊,先後擔任電子商務部總經理、企業拓展部總經理、戰略發展部總經理等職位,一直是馬化騰所倚重的大將。最值得記上一筆的,莫過於自一一年起,劉春寧花了兩年時間,將騰訊視頻(網路影音平台)事業帶上了中國第一的位置,直接衝擊這塊領域原有的優酷土豆、愛奇藝。

正因為這樣傲人的成績,讓馬雲對他積極招手。一三年七月,劉春寧前腳才剛從騰訊離開,八月,旋即宣布轉戰阿里巴巴集團,一肩扛起數字娛樂事業部的重擔。這個虧,自然讓馬化騰氣得跳腳。

劉春寧來到阿里巴巴後的第一場戰役,就是發展手機平台,也是他加入阿里巴巴的最重要任務——對騰訊發起新一輪的猛烈攻勢。

觀察雙馬的遊戲戰爭之前,必須先了解大陸手機遊戲的遊戲規則。有別於其他國家的線上遊戲平台主要集中在iOS與Android平台,大陸境內電信營運商、銀行業者並不提供Google Play的付費服務,換句話說,大陸的消費者只能在Android玩免費遊戲,遊戲開發商並不能透過Android平台對消費者收費,這等於讓Google Play裡頭所有付費的應用程式(App)全廢了武功。

這樣特殊的收費生態,讓大陸境內興起了許多提供App下載服務的第三方軟體。在手機遊戲領域,騰訊、百度、奇虎三六○成了手機遊戲產業的三巨頭;其中,騰訊更是占有將近一半的江山。

有強勢的平台支撐,緊掐遊戲開發商的脖子,得以對開發商們收取高額利潤,「分潤比」甚至出現九比一(遊戲開發商只能分得一○%利潤)的不對等數字。「中國大陸渠道業者非常強勢,開發商只收一成(利潤)是常有的事。」雷亞遊戲共同創辦人游名揚透露。

根據中國出版工作者協會遊戲出版工作委員會所發布的《中國遊戲產業調查報告》,一三年度大陸手機遊戲市場總值達到一一二億人民幣;摩根大通證券預估,今年中國手機遊戲市場還會有七七%的成長空間。這樣肥沃的大餅,除了馬化騰要積極穩住地盤,馬雲更是不可能放過。

然而,一個平台要能夠吸引消費者,最重要的決勝關鍵就在於「遊戲」,要吸引好遊戲、甚至是獨家遊戲進駐,分潤比成了開發商最直接的誘因。

馬雲身為後進者,要想從馬化騰手上把大餅搶過來,就得有破壞性的作法。他出的第一招,就是打破既有的九一分帳慣例,直接開出七成利潤歸遊戲開發商的價碼。對此,智冠科技集團旗下子公司愛就贏總經理徐德航把話說得直白:「這樣的分潤比,簡直佛心來著!」挾七億用戶、金流服務闖關要能賺進大量銀子,遊戲開發業者選擇平台進駐的第二個關鍵在於:人流。

業內人士指出,「談合作時,我第一個問的就是『有沒有人?』。」對於遊戲開發商來說,有人潮、才有錢潮,他們開發的遊戲才會有人下載,從這點來看,挾著七億淘寶用戶的優勢,阿里巴巴投身手機平台已經站上了制高點。

其實打從去年開始,支付寶便陸續為︽逍遙on line︾等遊戲提供金流服務,「阿里巴巴要切入遊戲,絕對不是一天兩天的事。」當時阿里巴巴打的主意就是著眼於遊戲玩家除了下載遊戲外,還會有購買遊戲點數、加值等需求。

儘管馬雲曾公開說過:「即便餓死也不做遊戲!」但大餅當前,阿里巴巴有人、有錢、有通路,做遊戲幾乎只差登高一呼,祭出高額分潤,又有大量淘寶會員與支付寶金流服務,這一次,馬雲顯然是志在必得。

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奧巴馬祭出大殺器:斷掉普京搖錢樹!

來源: http://wallstreetcn.com/node/82024

      (普京的老朋友,Gunvor的聯合創始人Gennady Timchenko) 在普京咄咄逼人的氣勢下,奧巴馬周四終於揮出了一記重拳。 針對俄羅斯“吞並”克里米亞地區,美國周四宣布新制裁措施,其中包括對一批俄羅斯關鍵能源公司和經濟界要員。 其中大宗商品交易公司Gunvor的聯合創始人Gennady Timchenko尤其引人註目。 作為一家私有大宗商品交易公司,Gunvor是嘉能可、維多 和 托克之後全球第四大石油交易商。2012年Gunvor收入達到930億美元。 此外,奧巴馬政府還針對著名的俄羅斯銀行(Bank Rossiya),以及為俄羅斯領導層提供實際支持的4名富商實施了制裁。 英國《金融時報》曾經詳細報道過Bank Rossiya的創業史,稱該銀行兩位高層Yury Kovalchuk 和Niko­lai Shamalov同樣是普京的“摯友”。 美國財政部說: Timchenko作為Gunvor公司的聯合創始人,他的活動直接與普京相關。普京擁有對Gunvor公司的投資,並可能直接掌握Gunvor的資金。 上世紀90年代Timchenko在前蘇聯外貿部供職時結識了普京,當時普京在聖彼得堡負責對外貿易。 在普京執掌大權並沒收前俄羅斯首富霍多爾科夫斯基的尤科斯石油公司後,政府把尤科斯大部分公司獎勵給了OAO Rosneft公司,而Timchenko創立的Gunvor公司從Rosneft公司拿到了大筆合同。 那麽普京究竟在Gunvor利益究竟有多大? 2007年俄羅斯政治問題專家Belkovsky告訴《衛報》 普京擁有三家俄羅斯石油和天然氣公司的巨額股份,他“在海外的不透明的信托網絡”控制的資產達到400億美元。 普京“實際”控制了俄羅斯第三大石油勘探公司 Surgutneftegaz 37%股份,價值200億美元。他還擁有俄羅斯國有天然氣巨頭Gazprom的4.5%股份,並“至少”擁有Gunvor 的7.5%股份,這家大宗商品交易商是由普京的朋友Gennady Timchenko擔任總裁。 一俄羅斯反對黨領袖Alexei Navalny本周在《紐約時報》上撰文稱: Gennady Timchenko是普京最親密的四個夥伴之一,“他們就是克林姆林宮黑手黨,替普京搜刮俄羅斯民脂民膏。” 但是奧巴馬昨天制裁前,普京似乎已經做出了先發制人的預案。 Gunvor集團昨天發布發布聲明稱,由於預料到可能發生的制裁,為了保證公司業務不受影響。Gennady Timchenko在3月19日把股份賣給了Torbjorn Törnqvist,因此Törnqvist成為了集團最大股東,持有85%的股份。其余13%股份由公司高層持有,Gunvor集團不存在外部股東。 那麽這位Torbjorn Törnqvist先生又是誰呢?   即便你查遍福布斯和彭博社富豪榜,都找不到他的人影。
奧巴馬 奧巴 祭出 出大 大殺 殺器 斷掉 普京 搖錢樹
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《撒錢競賽》解讀「超級馬力歐」的非典型救市 歐洲祭出負利率猛藥 能擺脫通縮困境?


2014-06-16  TWM
 
 

 

人口老化、經濟疲弱,是成熟國家共同面對的難題,當經濟體質往負面發展時,貨幣刺激政策竟是唯一解方?

在美、日狂撒鈔票的帶領下,歐洲央行也進一步加入資金派對!

撰文‧乾隆來

歐洲中央銀行(European Central Bank, ECB)總裁馬力歐‧德拉吉(Mario Draghi)再度出手救市了!

兩年前一席喊話

連歐豬國股市都暴漲13%兩年前,他神乎其技地將瀕臨死亡邊緣的歐元搶救回來,讓歐洲經濟回到普通病房調養身體;不幸的是,兩年過去了,病人卻始終無法下床出院,而且老是昏睡不醒。

德拉吉這回又打了幾針令人驚呼連連的強心劑,而且誓言「還有厲害的招數在後面!」這位被媒體稱為「超級馬力歐」的「非典型央行總裁」,這次用負利率以及新台幣十六兆元的長期低利資金,逼迫不願放款的銀行增加放款,用藥與用量都超乎市場預期。

如果說,兩年前德拉吉成功救回了因為心肌梗塞而瀕死的歐洲,那麼這次德拉吉的任務是要處理複雜的高血壓、糖尿病、胃炎加上大腸癌的綜合併發症。超級馬力歐開出的特效藥有多強?新穎且劑量加倍的雞尾酒療法,能不能讓歐洲病人下床走路?應該不用太久就會有答案了。

二○一二年的七月二十六日,歐債危機仍狂風吹襲,歐元遭逢史無前例的崩潰壓力,德拉吉選擇在英國倫敦一場投資機構會議中,以最高分貝向全世界的投資人大喊:「歐洲央行將在職權範圍之內,用盡一切方法,來捍衛歐元!」敏感的投資界以及財經媒體立刻體會到,超級馬力歐將要啟動「超級大水車」、「無敵火箭炮」來消滅看衰歐元的敵人。

德拉吉一言九鼎,一刀終結了狂吹兩年多的歐債危機。

在德拉吉發表演說後,歐洲金融市場立即全面大漲,處境最艱困的西班牙,股價指數在三個交易日暴漲一三‧五%,十年期政府公債利率則從七‧六六%的歷史高點,瞬間大跌(債券價格大漲)至六‧六%,利率跌幅高達一個百分點。

不只是重災區的西班牙、義大利股市大漲,北邊的德國、法國、瑞典,甚至老是站在歐盟對立面的英國,股價都全面回升,泛歐Stoxx 600指數一週內大漲六%,全因為德拉吉這句「用盡一切方法來捍衛歐元」的保證。從德拉吉就任至今,代表歐洲股市的Euro Stoxx 50股價平均數已上漲六○%,戰果極其輝煌!

經歷兩年休養生息,歐洲股市出現罕見的連續第四年多頭榮景,德國DAX股價指數更強勢挑戰一萬點,但是,超級馬力歐卻又在六月五日的歐洲央行理事會後,宣佈史無前例的龐大貨幣刺激方案,包括將銀行轉存央行的隔夜資金利息降到「負○‧一%」;直接以向銀行買入私人債權的方式,向銀行體系注入高達四千億歐元、相當於新台幣十六兆元的長期低利資金;另外搭配極具指標意義的再融資利率,由○‧二五%降至○‧一五%。

創新雞尾酒方案

想解決經濟、政治雙重困境德拉吉降息的雞尾酒式方案中,領先所有OECD(經濟合作暨發展組織)國家採用負利率,以及調降再融資利率,都是具有強烈指標意義的政策,傳達央行「極度寬鬆」態度的訊息;而四千億歐元的長期再融資方案,則是實質水淹市場的「大水喉」,而且由於這筆長期資金金額龐大、採取固定利率,期限又延展到二○一八年,等於告訴市場「未來四年利率不會上揚!」這還沒完,德拉吉在宣佈寬鬆救市政策的記者會中說:「寬鬆政策到此為止了嗎(Are we finished)?」「當然還沒。」德拉吉說,只要有必要,央行還有更厲害的招數在後面等著出手。

讓超級馬力歐再度出手啟動救市按鈕的時機,一個是五月二十六日的歐洲議會選舉,非主流、以「賭爛」為共同語言的邊緣派議員,竟然獲得總計三○%的席次,歐洲選民已經表達對現狀高度不滿的抗議聲;另一個就是六月三日公佈的通貨膨脹率,五月的消費者物價指數比起四月竟然下跌了○‧一%,年增率也降至○‧五%,再度創下金融海嘯以來的新低。

歐洲的困境非常明顯:雖然歐洲股市不斷上漲,實體經濟與貨幣貸放卻反向沉淪。

如今歐元區整體失業率高掛在一二%,通貨膨脹率在二○一一年還有三%,現在卻只剩下○‧五%,全體銀行的貸款餘額與去年相比下跌三%,貨幣供給額M2年增率只有二‧五%,而且由於銀行不斷償還央行的救市借款,歐元基礎貨幣餘額與去年同期相比下跌一四%。

趨勢擺在眼前,歐元區失業率居高不下、投資與放款停滯不前、貨幣面的需求疲弱……,期待中的經濟復甦,根本遙遙無期。

複製華爾街作風

被主流媒體痛批獨裁、偷竊通貨緊縮的現象,對於債台高築的歐洲企業與個人來說,又是一個不願面對的警訊。因為在通貨緊縮的時期,負債相對膨脹,不利於債務的償還,疲弱的需求與就業,更讓負債纍纍的歐洲年輕人無力償債,三年前引爆歐債危機的政府、企業與個人債台高築問題,不僅無法隨著時間消化,甚至可能舊病復發。

總部位在美國加州的古根漢資產管理公司投資長閔納德認為,歐洲央行已經成為歐盟的救世主,在政治與經濟力量快速崩解的現狀下,超級馬力歐的表演,成效不只在總體經濟與金融市場,更是維持歐洲政治統合不可或缺的主角。

但是,閔納德的說法過度樂觀,他其實只對了一半。

德拉吉的超級寬鬆救市方案,實際上並沒有獲得歐洲內部一致的同意。德拉吉出生在義大利,在美國MIT(麻省理工學院)獲得經濟學博士,指導教授是新凱因斯學派泰斗、諾貝爾獎得主莫迪吉安尼(Franco Modigliani)。德拉吉曾經在華盛頓的世界銀行工作五年,一九九一年回到義大利拯救瀕臨破產的政府財政,做到義大利財政部長,離職後立刻被高盛證券網羅為副董事長。他的貨幣政策,充滿了美國華爾街的色彩,雖然獲得股市投資機構的掌聲,卻與德國古典學派格格不入。

就在德拉吉宣佈新一步寬鬆政策的當天,德國儲蓄銀行聯合會主席費倫雄(Georg Fahrenschon)就強烈批評,ECB的低利率政策,「將會摧毀歐洲資產價值」,而且「猶如在整個退休金體系的安全網上戳洞」,是「偷竊儲蓄者」的惡劣行徑。

不只保守派反對德拉吉過度寬鬆,連一向立場自由的媒體《明鏡》(Der Spiegel)也用了驚悚的字眼,說是「資本主義的末日」(End of Capitalism);主流媒體《世界報》(Die Welt)更血腥,直接用社論指名德拉吉是「歐洲的俾斯麥」、「一個無法控制的獨裁者!」

砸錢變成殊死戰

央行靠舉債解決「過度舉債」《明鏡》、《世界報》以及德國金融圈對德拉吉爆發強烈的批評,說明了超級馬力歐與央行超級寬鬆貨幣政策的極限。畢竟金融海嘯以來,雖然各國中央銀行已經使出渾身解數,貨幣寬鬆政策數量龐大、時程永無期限,連使用的工具都像變魔術那樣不斷創新,但是全世界的經濟復甦卻還是氣若游絲。

舉例來說,美國聯準會前主席柏南克(Ben Bernanke),一手將聯準會的總資產從一兆美元狂吹到目前四兆美元,巨額美元淹沒全球股市,美國經濟復甦至今仍然是二次世界大戰以來最微弱的一次。日本央行違背所有經濟金融教科書的警告,主動從市場買進財政部發行的債券,金額高達每年五十兆日圓,是日本政府全年支出的二分之一,如今看到通膨上揚,經濟復甦卻還沒跟上。

至於歐洲,德拉吉兩年前啟動的超級救援,雖讓歐元區躲過崩潰危機,卻逃不出通貨緊縮的陰影;而在全球央行聯手印鈔下的金磚四國,中國、印度、巴西與俄羅斯,經濟表現也像地層下陷般步步下滑。

對包括德拉吉在內的全球中央銀行總裁來說,這次真的是再無退路的生死決戰,世界經濟的疲態,根源於過度的舉債,而央行總裁們則試圖用更多的債務、更大的刺激,期盼藥到病除,仰賴插管的病人能夠健步如飛。

其實,不論是日本、美國或是歐洲面臨的問題,都有高度的相似性。在人口老化、戰後嬰兒潮退休的大環境下,政府為了社會安定不斷加碼失業補助,老人拿了退休金卻省吃儉用,年輕人有失業補助而不願積極工作,中年勞工則躲在層層保護的勞工法令下,沒有提高生產力的壓力,企業主面臨過度保護的勞工政策,以及實際沒有增長的消費市場,不願投資展店。

「人口結構、勞工保護、市場需求」影響經濟基本體質的動能都逐漸減弱,光靠央行的貨幣刺激政策,能有多大的成效,著實在未定之天。

歐洲的德拉吉、日本黑田、美國柏南克真的很認真了,比起布魯塞爾(歐盟總部)、東京霞關(日本政治中心)、華盛頓(美國白宮)那些光說不練的政客們,央行總裁們不只使出渾身解數,還把自己的歷史地位都拿上了賭桌,他們的努力的確讓人動容,贏得尊敬。

這場央行砸錢比賽的生死決戰,最終答案即將揭曉,日本黑田的貨幣化、歐洲德拉吉的負利率、接任柏南克的美國聯準會主席葉倫的量化寬鬆,都將在不久後交出成績單。

(本文作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理)

「超級馬力歐」連發3箭

向通縮宣戰

—— 歐洲央行總裁6月5日震撼市場的談話重點1.負利率 歐洲央行對一般銀行放在央行的存款收取額外利息,逼銀行將大量資金放貸至市場,而非留在央行。

2.16兆元銀彈 銀行將獲得歐洲央行規模4000億歐元(約合新台幣16兆元)為期四年的超低利息貸款,前提是要將這些貸款用來向私人部門放貸而非購買國債。

3.暗示QE 他宣示寬鬆行動尚未結束,正在準備大規模資產購買,若有需要將會使用非常規工具,倣傚美、日央行的QE(量化寬鬆)作法。

整理:楊政諭

馬力歐的戰功與挑戰

戰功〉歐債危機期間捍衛歐元德拉吉2011年11月接任歐洲央行總裁,釋出巨額資金,央行總資產半年內暴增1兆歐元(約膨脹50%,圖中箭頭所示),終結了歐債危機,創造出長達36個月的歐美股市多頭市場。

挑戰 1 〉通貨緊縮

歐洲投資低迷、失業率未降、經濟復甦若有似無,不斷上漲的股票讓富豪荷包飽飽,基層民眾卻無法受惠,2013年初以來,通膨率無法突破2%,德拉吉祭出「負利率」的電擊療法,試圖再創奇蹟。

挑戰 2 〉美國拚命印鈔由於銀行持續償還救市資金,使歐洲央行總資產從2012年的高點3兆歐元一路下跌,今年3月縮至2兆1,848億歐元,回到希臘倒債危機時的水準;美國聯準會卻持續印鈔票造成總資產膨脹,歐元兌美元匯價不斷升值,加劇歐元區通貨緊縮的壓力。

整理:乾隆來

撒錢 競賽 解讀 超級 馬力 的非 典型 救市 歐洲 祭出 出負 利率 猛藥 擺脫 通縮 困境
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人民幣重貶 美恐祭出保護主義


2015-08-24  TCW

中國國家主席習近平九月將出訪美國,人民幣卻在八月中旬貶值,其時機點乃是政治考量,其結果則可能促使美國祭出保護主義。

多年來美國出口商指責中國壓低人民幣匯率,美政府也被迫對中國施壓。因此過去中國領導人訪美前夕,人民幣都會升值,當作送給美國政府的「伴手禮」。

例如二○○五年七月,當時中國國家主席胡錦濤計畫首次以元首身分訪美前,中國人民銀行(以下簡稱中國人行)就宣布人民幣升值二%。二○一○年九月,當時中國總理溫家寶訪美前,人民幣中間價更升破一美元兌人民幣六.七元,創十六年來新高。

當時中、美尚未正面交鋒,中國經濟也相對穩健,在胡錦濤與溫家寶訪美當年,中國經濟成長率都超過一○%。人民幣在中國領導人訪美前夕升值,一來塑造中、美 友好氣氛,二來緩和美國輿論對人民幣匯率過低的指責,以換得美國財政部不再將中國列為「匯率操縱國」——凡是被列為「匯率操縱國」的國家,美國將對其實施 報復性關稅等制裁,這就是中、美雙方的默契。

陸救出口,不送「升值禮」

然而在習近平今年九月訪美前夕,中國人行卻讓人民幣貶值,不再對美國送禮,因目前局勢已非胡、溫時代可比。

首先,中、美在各領域的鬥爭不斷升級,從南海問題、亞投行到TPP(跨太平洋戰略夥伴協定),雙方激烈交鋒。這次人民幣貶值,客觀結果就是美國總統歐巴馬將面臨國內出口商更大壓力,歐巴馬是否會對中國此舉逆來順受?這將為九月「歐習會」埋下變數。

二來中國的經濟情勢,也不如過去穩定。今年前七個月中國的出口值比去年同期下降○.九%,經濟成長率也陷入七%保衛戰。人民幣在習近平訪美前夕貶值,如 《日經Business》所分析:「以國內穩定為最優先的中國領導層方針正發揮作用。」在出口衰退、成長減速下,中國民間社會不滿將高漲。基於「攘外必先 安內」,人民幣此時貶值救出口,就顧不上對美國送禮。

然而,此波人民幣貶值,美國政府就難有立場指責中國,因為這是中國人行放寬對人民幣匯率管制的結果。而美國政府的一貫立場,正是希望人民幣匯率市場化。

今年四月美國財政部的匯率半年度報告中,還讚揚中國讓人民幣升值的努力,「但(幣值)仍大幅低估」;八月中旬人民幣的貶值,美國財政部則視為「人民幣邁向匯率市場化的一步」。既然這次貶值是中國人行順應市場力量之舉,美國政府就難以操縱匯率為由指責中國。

美態度軟,議員、工人火大

不過相對於美國政府的溫和,國會議員卻反彈激烈。民主黨參議員凱西(Bob Casey)說,中國突然讓人民幣貶值,傷害了賓夕凡尼亞州的就業機會,「歐巴馬政府應更注意中國的欺騙行為」。共和黨籍參議員波特曼(Rob Portman)也說,人民幣貶值凸顯中國不按遊戲規則行事,「我們不能坐視不理。」

美國出口商更是炮聲隆隆。美國鋼鐵組織主席吉布森(Thomas J. Gibson)說,這次人民幣貶值是「中國政府操縱匯率獲得出口優勢的證明。」製造商協會主席保羅(Scott Paul)說,歐巴馬對中國軟弱,「結果就是美國製造業工人在付代價。」鋼鐵工人聯合工會主席傑拉德(Leo Gerard),更要歐巴馬政府採取行動,對付中國的「掠奪式行為」。

鋼鐵等產業及工人團體,掌握美國總統大選不少州的關鍵選票,因此角逐明年總統大位的候選人,亦對此議題表態。

目前在共和黨候選人中民調領先的川普(Donald Trump)就說,人民幣貶值,對美國是毀滅性的,「會把美國的血吸乾。」

在國會、出口商、工人、總統候選人等強烈反彈下,人民幣貶值的可能結果,就是美國政府推出更多貿易保護措施。

沒貿易協定,恐互相報復

美國以保護主義來維護國內產業,過去有不少先例,最近一起是今年二月美元走強、人民幣貶值之際,美國就將「中國製造」的七大產業——從紡織、金屬,到醫藥 產品,全以「補貼不公」為由告上WTO(世界貿易組織)。今年二月十日美國國會更公布立法草案,若中國被列為「匯率操縱國」,美國就可對其實施懲罰性關 稅。

這次人民幣貶值,已使美國國內輿論掀起保護主義聲浪。加上近來中、美交惡,明年總統大選在即,美國政府在這些壓力下,可能會推出更多保護主義措施。這也凸顯美國、中國這兩個全球前兩大經濟體,至今尚未簽署自由貿易協定的後果。

沒有協定的約束,兩國政府就可不按遊戲規則行事,利益團體就會乘虛而入。人民幣貶值若讓美國政府頂不住政治壓力,對中國實施貿易制裁,中國也不可能忍氣吞 聲,必將採取報復,屆時就會掀起新一波貿易戰。包括台灣在內仰賴美、中市場的各國,也將會受到波及,這才是人民幣此次貶值帶來的最大危機。


人民幣 人民 重貶 美恐 恐祭 祭出 保護 主義
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趙偉國:惡意收購總是不好,日月光張老闆知道否?日月光門紫光,祭出100%收購矽品

2015-12-21  TCW

日月光鬥紫光,祭出100%收購矽品紫光集團董事長趙偉國宣布投資矽品與南茂後,本刊在第一時間對其提出採訪邀約,他陸續以三封郵件親自回覆提問,完整問答如下:《商業周刊》問(以下簡稱問):華亞科宣布將私有化下市,與紫光有關嗎?華亞科未來有沒有可能成為美光與紫光共同持有的DRAM代工廠?

趙偉國答(以下簡稱答):華亞科私有化,我不知此事,剛才看你的問題才知道,更無從談起未來。

順便談我一些觀點,我剛知道,日月光邀約收購矽品,以我的經驗,惡意收購,總歸是不好,中國老話,和氣生財,不知日月光的張老闆(張虔生)知道否?

日月光全球排名第一,矽品第三,恐怕會有反壟斷問題,在美國、韓國、台灣、大陸,可以通過否?張總為什麼如此敵意陸資,他在大陸有沒有上市公司?他靠大陸發了財,為什麼如此敵意大陸?

問:在日月光決議一〇〇%收購矽品後,紫光會考慮加碼入股矽品嗎?

答:我們目前暫時沒有進一步考慮。

問:上次你接受本刊訪問時說,對台灣半導體業的投資,除了聯發科外暫時沒興趣,如何短時間內又談成這兩起新的投資?

答:確實說過暫緩對台投資,但沒說過「除了聯發科外暫時沒興趣」。

當時也是這樣想,但最近看到台灣各界,對於紫光對力成的投資案,給予積極評價,再加上矽品、南茂很優秀,所以決定擴大對台灣投資。

問:你認為目前這三起投資,會加速紫光跟聯發科合作的可能嗎?

答:在台灣政策沒有正式變動之前,無法探討和聯發科的合作。

問:台灣明年一月改選總統,目前是過渡期的看守政府,你會不會擔心選舉後,投資案又有變化?

答:我認為台灣有關部門應該會批准這些投資案。力成、矽品、南茂和軍事、安全沒有關係,我們也不謀求對企業的控制權,也不參與經營管理;這三家公司的收入加起來也沒有日月光多,所以也不存在壟斷問題,我看不出不批准的理由。

商業上的基本原則是對等,我們看看,是台資在大陸企業多,還是陸資在台灣企業多?為什麼台灣企業可以在大陸投資,大陸企業不可以在台灣投資?

問:如果最後台灣政府無法讓三起投資案都通過的話,下一步你打算怎麼做?

答:我認為台灣企業接受大陸企業的投資,有以下好處:一、減少競爭;二、促進經濟發展;三、增加就業;四、提高工資收入;五、留住高端人才;六、鼓勵年輕一代創新。

如果台灣官員真為了人民未來幸福考慮,應該徹底開放來自大陸的投資。我不知道,除了陸資,還有誰會來台灣大量投資。台灣外來資本少得可憐,年輕一代創業也少,台灣的未來在哪? (採訪整理·吳中傑)

偉國 惡意 收購 總是 不好 月光 老闆 知道 紫光 祭出 100% 矽品
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英央行祭出救贖計劃 各行業告急時脫歐派還在高興什麽

自從英國人決定了斷與歐盟43年的“恩怨情仇”之後,英國政局亂象、經濟上的不確定以及由此帶來的金融市場的沖擊波和英鎊的大幅跳水,都在大多數經濟學家們的預料中,在一個星期內紛紛上演。

在上周吹風即將降息之後,英國央行英格蘭銀行行長卡尼5日再次在倫敦發表講話,就如何應對英國退歐風險提出了四點計劃。

就在兩天前,財政大臣奧斯本也表示,為了留住在英企業和吸引更多公司前來英國投資,擬將公司稅從20%下調至15%。

央行四項計劃應對脫歐風險

卡尼在講話中提出的四項計劃包括:明示金融風險,增強銀行系統彈性,鞏固已經奏效的脫歐應急行動,采取必要行動支持就業和經濟增長在內的措施應對英國脫歐金融風險。

其中特別提到把銀行的逆周期資本緩沖從0.5%調至0,並即時生效。此舉將能夠鼓勵和保證銀行繼續給英國商業和家庭提供他們所需要的資金支持。

卡尼表示,這是一個重要的改變,意味著四分之三的英國銀行里約占90%的英國銀行借貸儲備立刻在英國公司和個人的貸款方面獲得更大彈性。這是針對英國國內金融業務活躍性的支持。

在講話中,卡尼也指出,英國央行對英鎊貶值的擔心已經成為現實,越來越多跡象表明英國脫歐公投可能給英國經濟帶來實質性放緩,投資推遲的情況也開始顯現,較長時期內可能存在避險傾向。他還表示,如有必要,英國央行手握一系列工具進一步實施寬松政策。

正如卡尼在報告中指出,英國經濟放緩,投資推遲等衰退情況已經顯現。

多個行業已傳來壞消息

目前最新的壞消息是,7月4日晚間,英國標準人壽保險公司(Standard Life)決定暫停散戶投資者拋售其價值達29億英鎊的房地產基金。這是過去一周英國房地產價格下跌導致現金流迅速流出之後做出的決定,暫停拋售的封閉期至少28天。

但有分析人士指出,這對投資者是一種暗示,將加劇投資者對英國房地產的拋售。7月5日一早,各房地產公司股價暴跌。

另一方面,7月4日公布的數據顯示,英國6月建築業采購經理人指數錄得46,是2009年以來最低點,也是2013年以來第一次低於50榮枯線。這預示著英國建築業正面臨投資停滯的威脅。

其他行業,廉價航空公司易捷航空(EasyJet)宣稱已經啟動對英國政府和歐盟有關方面的遊說,希望在英國與歐洲大陸之間的航空規則保持不變。該公司警告,如果不能達到該要求,或將其總部搬往其他歐洲城市。業內人士認為,一些大的航空公司也有類似想法。

比如,維珍航空公司的理查德·布蘭森(Richard Branson)對退歐結果表示非常沮喪,他在參與英國獨立電視臺(ITV)早間節目時毫不諱言,稱在退歐決定後的幾天里,“由於股市暴跌,維珍集團總資產一下縮水了三分之一。正在談判的一個大項目也因此黃了,3000個就業機會就此失去。”

除了房地產、航空等行業受到重挫,英國各大銀行在退歐決定出臺後,可以說是受打擊最大的,最直接的是,連續多日的股價大跌對銀行資產造成極其嚴重的損失。並且,由於經濟前景堪憂、增長預期下調等造成的投資停滯,還可能導致英國政府對皇家蘇格蘭銀行的私有化過程推後。該銀行首席執行官麥克尤恩認為,預計政府將至少推遲兩年出售其手中持有的72%的股份。

經濟學家們此前已作出預測,對於所有英國的銀行來說,如果英國和歐盟之間談判破裂,英國將失去單一市場互通營商權,英國本地銀行的基建成本和市場份額也都會發生變化,而駐紮在倫敦金融城的外資銀行搬遷他處的可能性隨之增大。

目前,已經有多家銀行公開表示了將工作崗位遷移到其他歐洲城市的意向,匯豐銀行就表示將把多達1000個工作崗位的歐元結算業務從倫敦遷到巴黎;摩根士丹利也已經表示,可能會把2000個工作崗位從倫敦遷往都柏林或法蘭克福。由此,倫敦金融城作為國際金融中心的地位岌岌可危。法國財長近日在接受彭博社采訪時表示,已經向英國金融機構拋出繡球,希望替代倫敦成為歐洲貨幣清算中心。

另外,英國董事協會(IoD)近期對1000名協會成員的一項調查發現,四分之一的英國企業準備停止招聘,近三分之一維持現狀,有5%的企業準備裁員。另外,三分之二的受訪企業認為,公投結果對他們不利。

脫歐派的樂觀

然而,支持退歐的經濟學家們,給退歐之後描繪的經濟藍圖卻是另外一番景象。

《第一財經日報》記者采訪倫敦前市長經濟顧問、渣打銀行前首席經濟學家李賴思(Gerard Lyons)時,他很形象地描述:“英國退歐短期會造成一些不確定性,會對經濟造成沖擊,經濟活動會減少,但並不意味著失業率上升。經濟增長和信心會很快恢複,經濟展望會比較樂觀。”。

在他看來,英鎊下挫外加英國央行降息,都會促進英國經濟增長:“在退歐程序正式啟動前的一段時期,疲軟的英鎊是好消息,一方面有利於出口,而且英國央行會向市場註資增加流動性,並會保持利率在較低水平,甚至會進一步下調利率,這樣的話,疲軟英鎊和低利率政策相結合比較合理,而且有利於英國經濟增長。”

牛津大學的嶽琳達教授在接受《第一財經日報》記者采訪時引用她在《福布斯》上的文章內容稱,英國在與歐盟尋求談判的同時,“應該盡快啟動與美國、中國、日本和英聯邦國家的貿易協議談判。”

英國咨詢公司凱投宏觀首席執行官羅傑·托爾(Roger Bootle)在他為《每日電訊》撰寫的專欄上對倫敦金融城可能丟失歐洲金融中心地位和下滑的就業前景頗為看淡。他認為,脫歐後,英國將會奪回法律規則制定權,這樣一來,金融城會重新制定有利於英國金融企業的金融業務規則,其獲得的收益可以彌補失去“單一市場”所造成的損失。

而且,他對所謂“單邊貿易”對英國貿易的有利之處抱樂觀態度:“如果我們宣布單邊自由貿易,我們就能立即消除與歐盟是否能達成貿易協議的疑慮,並可以在今後的任何談判中采取主動。因為單邊貿易政策將意味著來自世界各地的進口關稅被取消,這將降低價格,加大商品在英國市場的競爭。而歐洲大陸的出口商很快就會發現,他們只能夠以較低的價格出口英國。這將促使一些受到價格壓力的國家和行業,比如德國的汽車產業,向政府實施壓力與英國達成適合英國利益的貿易協議。”

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祭出中國威脅論也沒用 TPP淪為美國大選犧牲品

伴隨民主黨總統候選人希拉里決斷的表態,“現在反對!選舉結束後也反對!就任總統後還是反對”,已淪為美國大選兩黨對壘之間犧牲品的《跨太平洋夥伴關系協定》(TPP)大勢已去。

不過,奧巴馬政府依然希望為TPP放手一搏。可惜的是,由於得不到兩黨任何一方候選人的支持,參眾兩院尚無在11月大選結束後的“跛腳鴨”期間對此進行投票的計劃。

如今,即便是奧巴馬政府官員再打“中國威脅論”牌也無濟於事了。日前美國貿易代表辦公室(USTR)首席代表弗羅曼(Michael Froman)再次警告,“如果不能通過TPP,將把通往全球化的鑰匙雙手奉給中國。”

對於TPP能夠最終通過,美國進出口銀行董事長兼總裁弗雷德·霍赫貝格(Fred Hochberg)接受《第一財經日報》采訪時表示“謹慎樂觀”。不過他也承認目前美國存在貿易保護主義的論調。

TPP歷經5年多的談判,在2015年10月達成一致,其中包括美國、日本、澳大利亞、加拿大、墨西哥、越南、馬來西亞等12個國家,並在2016年2月正式簽署協定文本,目前還需獲得各國立法機構批準才能生效。

希拉里的三個反對

貿易議題向來在選戰之年容易被高度政治化。作為奧巴馬重返亞洲戰略經濟支柱的TPP在談判期間數度延遲,最終其法律批準期撞上了美國大選。

起初,共和黨總統候選人特朗普就對TPP持堅決的反對態度。其陣營一直表示,若特朗普當選,TPP將不複存在。在日前宣布的經濟政策中,特朗普不僅明確反對TPP,還反對《北美自由貿易協定》(NAFTA)等,並稱需要對NAFTA等自貿協定重新談判。他還放狠話挑戰希拉里,稱“給希拉里投票就等於支持TPP”。

特朗普的講話在美國中下層民眾中十分具有市場。他指出,在NAFTA簽訂前,密歇根州就有28.5萬汽車工人,然而現在卻縮減到16萬,這就是全球主義造成的。

在擔任國務卿期間,希拉里曾代表奧巴馬政府就TPP進行談判和遊說。不過在此次選戰中,希拉里陣營初期的溝通策略是同奧巴馬政府拉開距離。雖然希拉里曾經參與TPP談判,但目前談成的TPP文本並不令人滿意,並該文本未能達到希拉里所期待的創造優質美國就業崗位、提高薪資和促進國家安全的高標準。

希拉里陣營的競選主席約翰·波德斯塔(John Podesta)曾堅定地表示,“大選前後她都反對TPP,而且沒有興趣重新談判TPP。”

不過民主黨內更加激進的團體則希望希拉里可以親自公開表明立場。8月11日,希拉里在公布其經濟政策時,果然公開對TPP的“三個反對”立場,並稱TPP抑制就業,壓低美國工人薪酬。這也是她迄今為止對TPP最明確的表態。

國會“跛腳鴨期間”投票渺茫

目前在國會中存在兩種看法,第一是徹底對TPP持反對態度,第二是希望在新政府上臺後對TPP進行重新談判。“如果說還有機會通過TPP的話,要麽就修改這份協議文本,對於其中一些條款重新談判。”眾議院議長、共和黨人瑞安表示,“不過我不認為他們能做到這一點。”

實際上,雖然遭到兩黨總統候選人反對,奧巴馬仍計劃拼盡全力,在11月總統大選結束後推動國會批準TPP。

“希望大選之後塵埃落定,有人更加註意協議本身而不是像現在這樣成為‘政治足球’。”此前新加坡總理李顯龍訪美時對奧巴馬表示,“我對於此協議造福美國工人和美國公民非常有信心。”李顯龍在美國發表演講時警告道,美國不要試圖討論重新談判TPP,並敦促美國國會批準TPP。“批準TPP與否,是衡量美國信譽和認真程度的試金石。”李顯龍表示,“美國最好堅持開放貿易政策,否則沒有贏家,只有貿易保護主義和輸家。”

李顯龍還警告道,不要寄希望於重新就TPP展開談判,因為所有TPP成員都做出了犧牲才達成這一協議,“(重新談判)沒有所謂可以做得更好的前景,談崩的可能性卻很大。”

目前奧巴馬希望借助此屆支持貿易的共和黨占據優勢的國會來通過TPP法案,然而瑞安則給奧巴馬潑了冷水,稱沒必要在11月對TPP進行投票,因為奧巴馬政府不可能尋求到足夠支持。而奧巴馬將在2017年1月離任。

中國威脅論也沒用了

目前,僅有少數奧巴馬政府官員或政府相關人士還對TPP抱有信心。

霍赫貝格就對《第一財經日報》記者表示,TPP在大選之後還是有機會在美國國會進行表決的,且TPP可以促進美國綜合競爭力。不過他對細節並未多言。

弗羅曼也表示,他對國會可以通過TPP一事表示樂觀,而且目前文本已經是談判中多方博弈的結果,不會對此重新談判。

“我們的投票,要麽將鞏固我們在這一地區(亞太)以及全球貿易系統的領導地位,要麽將其讓給中國。”弗羅曼表示,“最終我不認為國會想要將開啟(全球貿易系統領導地位)城堡的鑰匙拱手讓給中國。”

需要指出的是,美國國內還存在“先TPP後TTIP(跨大西洋貿易與投資夥伴協議)”的默認共識,如果TPP擱淺,尚未談成的TTIP命運將更加黯淡。

一直對TPP持反對態度的諾貝爾經濟學得主、獎經濟學家斯蒂格利茨上周撰文指出,奧巴馬一直推動的兩個新的大型協議TPP和TTIP都在朝著錯誤方向移動。他指出,全球貿易並未令發達國家大部分人口生活水平改善;;美國位於金字塔下層的90%民眾的收入已停滯了1/3個世紀之久。

斯蒂格利茲認為,新自由主義者的謬誤在於,在堅持全球化的過程中,未能管控進程,由於擔心反向激勵效應,不願出臺保護輸家的福利措施,令不滿情緒回到了發達經濟體本身。

祭出 中國 威脅論 威脅 沒用 TPP 淪為 美國 大選 犧牲品 犧牲
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特朗普上臺前夕,中國祭出“全球化”引資大禮

當全球都在猜測即將就任的特朗普團隊是否會動用貿易保護主義“彈藥”之際,中國政府在新年伊始祭出了一份擁抱“全球化”的吸引外資大禮。

中國國家主席習近平17日在達沃斯世界經濟論壇發表主旨演講時傳遞出重要信號:力挺全球化,中國的大門始終向世界敞開。

幾乎同一時間,中國政府網發布了《國務院關於擴大對外開放積極利用外資若幹措施的通知》(下稱“引資20條”)。在諸多接受第一財經記者采訪的業內人士和專家看來,這份通知里的20條措施,每一條都堪稱重磅,直指外資對華市場準入的痛點。

相比以往被歐美大力呼籲的中國服務業領域開放,引資20條中引入的公平競爭審查制度,引起了更多業內人士的關註。

讓一些親歷者期待的是,與以往通過上海自貿區等地方試點推進外資準入改革的方式不同,此次引資20條直接由國務院統一部署,自上至下推動改革。

聯合國貿發組織投資司官員梁國勇對第一財經記者評論稱,引資20條的推出很及時,反映了中國積極擴大對外開放的重大決策。他表示,中國吸引外資面臨雙重壓力:低收入國家競爭造成外資的“分流”效應;工業化國家的政策措施可能加劇外資“回流”。特別是在工資和制造成本不斷上升的背景下,如何保持在吸引外資(特別是尋求績效型外資)方面的國際競爭力成為各界關註的重要問題。

核心是破除壟斷

引資20條中最受關註的部分是“進一步創造公平競爭環境”。其中第八條稱,各部門制定外資政策,要按照《國務院關於在市場體系建設中建立公平競爭審查制度的意見》(國發〔2016〕34號)(下稱《意見》)規定進行公平競爭審查。

這也是首次在外資政策相關法規中引入“公平競爭審查制度”的概念,意即“破除行政壟斷”。

一位曾在外資領域耕耘多年的業內人士對第一財經記者稱,他之所以關註這一部分,是因為這最能反映出監管環境的變化,“創造公平競爭環境”看起來讓人充滿期待又雄心勃勃,但是否能落實還需持續關註。

另一位不願透露姓名的業內人士則對第一財經記者稱,表面看,這只是外資領域的政策,但核心是打破壟斷。比如,若要開放服務業,意味著打破行業中的壟斷問題,不僅要打破經濟壟斷,更要限制行政壟斷,才能移除市場進入壁壘。

2016年7月,中國《反壟斷法》正式出臺8年之後,清理以“紅頭文件”為代表的行政壟斷正式啟動了頂層設計——國務院印發了《意見》,當月開始實施。

根據公開資料統計,《意見》出臺後,截至去年底,江蘇、北京、湖北、陜西、遼寧、寧夏等12個省市區已相繼出臺了相應的公平競爭審查制度實施的意見。

國家發展改革委副主任寧吉喆去年底出席國務院政策吹風會時專門強調,公平競爭是這次引資20條重點重申的原則和要解決的問題。外商投資企業是中國經濟的重要組成部分,跟國有企業、民營企業一樣,都是我們企業的主體。中國政府一貫要求,對內資外資企業一視同仁,公平對待。

在公平競爭審查制度方面,他尤其強調,由於我們外資的管理涉及多個部門,國務院要求各部門在出臺關於外資的政策時,都必須進行公平競爭審查,事先公開征求意見,這就從制度上進行保證。同時,還要求各部門、各地區嚴格貫徹國家的政策法規,確保政策法規執行的一致性,不得擅自增加對外商投資企業的限制,這樣就能保證政策的穩定性、可預期性、公開透明。

此外,“公平競爭”項下,還包括公平審核外資企業的業務牌照和資質申請;公平參與標準化的工作;公平參與政府采購;公平保護知識產權;公平融資環境渠道和條件;公平註冊資本制度。

梁國勇表示,本次重磅政策的出臺背景在於,對內,在經濟下行壓力加大之時,吸引外資是必然選擇,在短期穩增長和創造就業方面發揮著關鍵作用。從國際環境來看,當前資本和金融項目巨額逆差,引導國際資本流入對國際收支平衡至關重要。再者,主要發達國家(特別是美國)的政策動向可能導致外資撤資、產能回流加劇,需要在政策方面推出未雨綢繆的應對措施。

效果還需觀察

改革開放以來,積極引進外資一直是中國經濟發展外向型戰略的一個核心元素。但在政策發布和執行過程中,一直伴隨著學術界對中國引進外資的實際成績、外資在中國經濟中扮演的角色和作用,以及未來外商對華投資前景與政策這三個重要問題的反思與爭論。

對於引資20條的出爐,從專家到地方政府再到企業,都對第一財經記者表達了歡迎的態度,但卻對落地仍然抱有觀望心理。

蘇州市商務局局長吳新明對第一財經記者表示,引資20條的重點之一是提高利用外資的水平,他們於去年9月出臺、12月印發的《蘇州市政府印發關於加強招商引資工作若幹意見的通知》(蘇府辦[2016]282號)(下稱《若幹意見的通知》)總體上跟引資20條的要求一致,也在一定程度上反映了蘇州下一步在引入外資上的方向。

吳新明表示,《若幹意見的通知》主要思路是在擴大對外開放上,提出服務業要進一步加大利用外資;在對制造業的外資利用上,根據蘇州特點,明確了下一步投資的重點產業方向;同時還提出要加大對外資總部功能機構的招商引資。

一位在北方某外資園區工作的負責人對第一財經記者說,這是很大的利好,這樣的力度意味著其今年的工作會很忙,“過去幾年,曾有過一些優惠政策,現在可能會再次恢複。”

從開放角度說,此次力度頗為驚人,比如,過去十年,美歐一直通過各種外交途徑呼籲中國推進的服務業準入,這次有了明確規定。根據引資20條,服務業重點放寬銀行類金融機構、證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、保險機構、保險中介機構外資準入限制,放開會計審計、建築設計、評級服務等領域外資準入限制,推進電信、互聯網、文化、教育、交通運輸等領域有序開放。

對外經貿大學中國WTO學院執行院長屠新泉對第一財經記者表示,中國的改革開放重點在頂層設計,按行業逐次推進,尤其是服務業開放,都有很強的行業性,主要阻力在行業監管。

“這次是從上到下的開放,就是按行業開放,因為中央管理是按行業來的。“他說。

另一位核心觀察人士則對第一財經記者稱,目前的政策還需要再觀察,並聽取民企、外企的評價。國內改革任重道遠,來自各方面的阻力還不小。這些是遲早必須要做的事,但目前能切實落實多少,還看不清楚。

一位長期在長三角產業園區操作跨國公司對華投資業務的律師對第一財經記者稱,引資20條中,“在確定土地出讓底價時可按不低於所在地土地等別相對應全國工業用地出讓最低價標準的70%執行”對外資的誘惑很大,但不清楚地方會如何操作,如何定義“最低價格”也有待澄清。

該律師表示,當前政策中,蘇州和無錫的工業用地價格多在20萬元/畝的水平,但是,“砍砍價”可以拉到15萬元/畝。那麽如果最低價格定義是20萬元,其實70%的折扣和目前實際執行是差不多的,但如果是按照15萬元來算,則會是相當大幅的優惠。

另一位常年在美國矽谷從事創新企業孵化器的CEO在看到政策後,關註到了這一條:對持有外國人永久居留證的外籍高層次人才創辦科技型企業,給予中國籍公民同等待遇。對外籍高層次人才及其外籍配偶、子女申請辦理多次簽證或者居留證件的,依法依規提供便利。

她對第一財經記者表示,這對於考慮回國創業的人士確實是一個便利因素。但實際上,從她在國內的經歷來看,很多願意找到她合作的創業團隊或是地方政府,都曾經提到幫助在當地安家落戶的便利政策。

“作為投資,這是利好,但是決策,還需要通盤考慮整體的狀況。”她說。

國家發改委負責人17日在網站答記者問稱,這次國務院印發的引資20條已經包括了詳細的分工方案,每一條措施都有明確的責任單位。引資20條要求,各地區、各部門要高度重視,主動作為,強化責任,密切協作,還要求發展改革委、商務部會同有關部門加強督促檢查,確保各項政策落到實處。

特朗普 特朗 上臺 前夕 中國 祭出 全球化 全球 引資 大禮
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全國22城市地價過熱 地方祭出限價等調控大招

去年一二線城市火爆的樓市也帶動了地價的快速上漲,為了穩定地價預期,地方政府接連出臺調控措施,防止地價進一步帶動樓市上行。

五個城市地價漲幅超20%

國土資源部近日發布“2016年第四季度全國主要城市地價監測報告”顯示,就住宅地價而言,一線城市和部分熱點城市的地價仍處於高速增長態勢,而大部分三線城市的地價處於溫和上行態勢,市場分化顯著。

2016年第四季度,住宅地價同比上漲的城市92個,較上一季度增加7個;增速超過7.0%的城市34個,較上一季度增加10個。

其中,北京、天津、青島、鄭州、上海、南京、杭州、福州、廈門、廣州、合肥、唐山、張家口、廊坊、安陽、溫州、嘉興、珠海、汕頭、佛山順德、東莞、中山等22個城市地價增速超過10.0%,北京、上海、廈門、南京、合肥超過20%。

對於當前地價走勢的背後原因,國土部上述報告認為,一是國際經濟複蘇動力與壓力並存,國內宏觀經濟穩中向好;二是2016年市場回升動能依然存在,資金充沛,部分城市市場熱度較高,房企補倉需求旺盛。

“2016年四季度,貨幣政策基本穩健,但社會融資規模同比快速增長,M2與M1增速差略有收窄,但仍處於較高水平,企業資金依然充沛。2016年11月末,社會融資規模同比增長13.3%,流動性充裕,為不動產市場量價上漲提供了資金支撐。”報告稱。

統計數據顯示,2016年1-11月,房地產開發企業到位資金中,個人按揭貸款同比增加49.3%,處於歷史較高水平。年內熱點城市房地產市場量價齊升,銀行信貸支撐資金流入房地產市場,帶動了企業庫存去化和資金回流,企業在熱點城市補倉土地需求旺盛,進一步加大了競地力度。

報告認為,隨著金融監管部門對房地產融資嚴格管控,2017年房地產開發企業到位資金增速將有所收縮,熱點城市開發投資節奏將有所放緩。

中原地產首席分析師張大偉表示,2016年第四季度全國有11個城市土地出讓金超過300億元,其中杭州最高達到了517億元。整體看,雖然土地市場成交額處於高位,但在系列調控政策的影響下,出現了土地溢價率逐漸平穩的跡象。

出臺各種調控手段

自去年四季度以來,為了調控趨於過熱的房地產市場,不少城市祭出了多種手段。

上述報告稱,地方層面,各地堅持分類調控、精準施策,熱點城市調控繼續升級,限購限貸力度加大。2016年10月份以來,一線和二、三線熱點城市,先後密集出臺政策,從提高購房門檻、調整信貸公積金政策、加大土地供應、加強市場監管、強化信息公開和輿論引導等方面收緊調控。

在土地供應環節,多城市靈活設置競買規則,通過“雙限雙競”、“限地價、競配建”、提高自持比例、設置土地競拍最高限價等方式引導理性競價,防止異常高價地塊擾亂市場預期。

天津、廣州、合肥、濟南、南京、杭州、無錫、蘇州、濟南、鄭州、武漢、福州、廈門、成都、青島、佛山等多個熱點城市依據市場需求情況編制、公布了2017-2019年住宅用地供應三年滾動計劃,調整土地出讓節奏,穩定住宅用地供應預期。上海、廣州、南京和杭州等嚴格監管土地競買資金來源,防範資金違規流入土地市場,保障市場規範運行。

“調控政策密集出臺,效果初步顯現。統計數據顯示,2016年11月份,15個一線和熱點二線城市房地產市場迅速降溫,房價走勢明顯趨穩。”報告稱。

2016年四季度,房地產用地價格受市場前期看漲預期的慣性效應影響,環比、同比增速仍有所上升。但從住宅地價來看,調控收緊一定程度上發揮了作用,一、二線城市住宅地價環比增速出現回落跡象。而市場分化顯著,多數庫存較大的三線城市的地價處於溫和上行態勢,地價基本穩定。

張大偉也表示,隨著各地政策出臺,從資金、需求、信貸等多方面約束收緊了地王出現的可能性。目前看,二線城市的政策加碼舉措依然在進行過程中。

“2016年12月以來,全國土地市場成交數據降溫,合計成交超過10億元的109宗,其中溢價率超過100%的只有23宗,相比之前高溢價率地塊頻繁出現有市場明顯的降溫。”張大偉稱。

京滬深仍未推出三年宅地供應計劃

按照“國土資源部要求”,一些房地產市場熱點城市近日陸續出臺2017-2019年三年住宅用地供應計劃,以求穩定市場預期。

但截至記者發稿,除廣州外,四大一線城市中,北京上海和深圳均未對外發布2017~2019年三年住宅用地供應計劃。

2016年中央經濟工作會議要求促進房地產市場平穩健康發展,並要求落實地方政府主體責任,房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應,提高住宅用地比例,盤活城市閑置和低效用地。

在上月23日~24日召開的中共北京市委十一屆十二次全會上,北京市委書記郭金龍稱,要清醒看到,房價已經過高,積累了風險,而且增加了社會焦慮,也是對城市可持續發展與和諧穩定的巨大挑戰。要擔負起主體責任,嚴格落實中央關於調控房價的部署和要求,堅決保持房價平穩。

不過,截至記者發稿,北京尚未出臺相關土地供應計劃。而2016年北京住宅用地供應也少於往年,全年土地出讓收入約800億元,尚不足2015年的一半。

一位房地產企業開發高層曾對第一財經記者表示,北京2016年供應土地確實少於往年,其原因可能是擔心出現地王,另外可能也有疏解非首都功能以及人口調控的考慮。

全國 22 城市 地價 過熱 地方 祭出 限價 調控 大招
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中國多地祭出調控大招 房地產市場醞釀新變化

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-07-07/1125398.html

以北京“3·17”樓市新政為始,中國新一輪房地產市場調控已經超過百日。本輪調控無論是範圍、頻度還是執行力度都超過以往幾輪。各地更是祭出多項從未使用過的調控“新招”,中國房地產市場及其運行環境正在發生變化。

海南省出臺全省範圍限購政策已逾兩個月,隨著調控政策監管不斷趨嚴,該省年初商品房銷售異常火爆的勢頭趨緩,市場開始降溫。據海南省統計局發布的1-5月房地產運行情況,該省住宅投資增速比上月回落5.2個百分點;新開工房屋施工面積增速比上月回落59.3個百分點;房屋銷售面積增速比上月回落15.5個百分點;房屋銷售額增速比上月回落21.7個百分點。

限價升級

地方政府對商品房預售價格進行控制是房價調控的通行做法。近期,多地限價措施不斷升級。

長沙市日前規定,當地商品住房項目申請預售許可證,價格比照2016年10月的均價來確定。河南省規定,鄭州市新備案預售商品住房銷售均價原則上不高於2016年10月份周邊新建商品住房價格水平,且不得捆綁車位銷售以及設置其他附加條件。

廊坊也在上月出臺新政稱,努力把房價穩定在2016年10月的水平,確保環比不增長。洛陽市在6月末出臺新規稱,各開發企業目前在售項目以今年5月9日之前簽約均價為基準價,在售房源不得高於該基準價。

中原地產首席分析師張大偉指出,預計更多城市會比對2016年10月的市場價格來執行限價政策,未來政策有顯著加碼的可能性。

2016年9月底以來的兩輪調控大潮改變了中國房地產市場的走向。鏈家研究院院長楊現領指出,2016年10月以來,中國已有超過52個城市或地區出臺調控政策,累計有120項限購政策、162項限貸政策。

土地自持

在中國運行多年的土地“招拍掛”制度被不少人視為推高房價的動力之一。開發商因激烈競爭擡高地價,從而導致商品房價上行。不過這一模式開始出現變化。

近日,上海掛牌出讓的兩宗地塊均要求在70年內競得人須100%自持。相較於過去因“限地價、限房價、競自持面積”等土地調控方式導致70年自持的結果,這是中國首次在出讓開始就表明全部面積為70年自持的土地出讓。

張大偉表示,上海此次拍賣中,土地供應模式出現了轉變。這兩宗地塊一開始就明確了租賃屬性,能避免土地高溢價對交易市場產生影響。

除上海外,北京、佛山、廣州等地也拍出過開發商自持70年的土地。第一個“吃螃蟹”的萬科更是一口氣拿下5塊自持土地。

易居研究院研究總監嚴躍進預計,後續實施自持政策的城市,將大多是房價上漲過快的一二線城市以及個別三四線城市。這些城市希望通過自持項目來對沖高房價,同時大力發展租賃市場,這會帶來物業供應結構和居住模式的轉變。

在政策的限制之下,房企拿地已經無法像以前那樣不計成本地瘋狂搶地,加上自持要求,現在拿地對開發商的運營實力已經有了很高的要求。在土地供應端,房屋開始回歸居住屬性。

限售擴圍

限售是本輪調控中的新手段。4日晚間,東莞出臺限售令稱,企業購房需不動產權證滿2年才能交易。西安近日也延長了限售期限,規定新房網簽滿5年方可交易。目前,中國已有逾30個城市出臺限售政策。

嚴躍進指出,買房後持有一定年限方可賣出,意味著持有房產的時間成本大幅提高,且短期轉手套現的可能性驟降。這就相當於在一定時間內,凍結了房產的流動性,有利於打擊炒房。

多項政策之下,熱點城市房地產市場大幅降溫。深圳市規劃和國土資源委員會發布的6月份房價數據顯示,深圳房價已經連續9個月環比下跌。據偉業我愛我家集團市場研究院數據統計,2017年上半年北京全市新建商品住宅(不含保障房)共網簽16332套,環比2016年下半年下滑48.6%,創下歷史新低。

不過,緊縮政策的四面圍堵也帶來一些“副作用”。一方面,投資需求和資金從核心城市“外溢”至其他城市,前期諸多高庫存壓力城市近期房地產市場“量價齊升”;另一方面,為控制新房均價,部分城市預售項目獲批價格較低,有些開發商通過“裝修款”“車位款”等各種名目讓購房者補差價,廣州等地出現“雙合同”。

交通銀行首席經濟學家連平認為,目前各項房地產調控政策已幾乎用到極致。長遠來看,緊縮調控不能無限期持續,長效機制建設刻不容緩。

(來源:中國新聞網 記者:龐無忌)

中國 多地 地祭 祭出 調控 大招 房地產 房地 市場 醞釀 變化
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企業信用利差走高,監管祭出結構性政策

年初以來,以低等級民企為代表的小企業融資成本快速上升,且增速遠超大型國企。5月,AA級民企的信用利差由2017年12月的294個基點上行至384個基點,上行了90個基點;而同期AAA級央企的信用利差僅小幅上行了3個基點。

6月1日,中國人民銀行公告將不低於AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券,AA+、AA級公司信用類債券,優質的小微企業貸款和綠色貸款新納入中期借貸便利(MLF)擔保品範圍。同日,銀保監會公告稱,針對在3家以上銀行業金融機構有融資余額,且融資余額合計在50億元以上的企業采取聯合授信管理。

光大證券首席固收分析師張旭對第一財經記者表示,由於“擠出效應”的存在,總量型寬松政策的功效將首先被大中型國企所吸收,而結構性的政策可以更精準地作用於希望扶持的小微企業,政策效果更好。華創證券認為,對於大企業過度融資行為的約束有助於優化信貸資源配置,支持小微、創新、三農領域,也屬於政府主動調控的結果。

民企信用收縮

張旭認為,廣義信用收縮、發行人應對不合理、投資者恐慌,導致了“信用收縮-違約”的閉環。

他進一步分析稱,在“金融強監管”和“政府債務強監管”的政策導向下,部分發行主體沒有根據“嚴監管”的導向適當調整自身經營行為。“嚴監管”的信號至少在2017年初時已經明顯釋放,而社融存量的增速在去年四季度才明顯下降,在此之間發行主體有較長的時間窗口調整自身經營行為進行主動應對。

張旭表示,信用債投資具有順周期性,信用事件會導致投資者的風險偏好降低,並要求更多的信用利差作為補償。“量降價升”在發行人層面的體現是“融資貴、融資難”,特別是民營企業。這部分企業信用可獲得性的下降又會增加其違約的概率,至此形成了“信用收縮-違約”的閉環。

年初以來,以低等級民企為代表的小企業融資成本快速上升,且增速遠超大型國企。2018年5月,AA級民企的信用利差由2017年12月的294個基點上行至384個基點,上行了90個基點;而同期AAA級央企的利差僅小幅上行了3個基點。

事實上,中小企業信用收縮不只體現在發債層面。從貸款增速來看,2017年三季度以來,中小企業貸款增速也有所下降。央行數據顯示,盡管各項貸款增速基本保持平穩,但最近兩個季度卻可看到小微企業貸款同比增速連續回落。當銀行表內資金回歸貸款時,相比於中小企業,銀行實際上更傾向於能創造存款的大公司。

央行擴大MLF擔保品範圍

6月1日,央行發布公告稱,適當擴大MLF擔保品範圍。此次新增的擔保品主要包括:一是不低於AA級的小微、綠色和“三農”金融債券;二是AA+、AA級公司信用類債券(優先接受涉及小微企業、綠色經濟的債券),包括企業債、中期票據、短期融資券等;三是優質的小微企業貸款和綠色貸款。

央行表示,在公司信用類債券方面,從以前只接受最高等級的AAA級債券擴大到接受AA+、AA級債券,有利於平等對待各類發債主體,促進信用債市場健康發展。

張旭表示,小微企業的天然屬性使其更容易受到“擠出效應”的影響,在額度緊張、信貸資產質量下降的大環境下,銀行信貸通常優先供給於大型央企、地方國企或優質融資平臺,在此過程中小微企業會被“擠出”。今年的貨幣政策具有“結構化、信貸化”的特征,結構性的信貸政策對於減少違約會產生積極作用,可以使國民經濟的薄弱環節受到更多的信貸支持。

一位銀行固收部投資經理告訴記者,一直以來,國有大行和股份制銀行的自營以及資管部門都會納入全行授信管理,在授信白名單以外的企業發行的債券幾乎不會投資。另外,很多會投資當地民企債券的城商行和農商行不在公開市場交易商名單中。

“在資管新規打破剛兌和凈值化管理的大原則下,投資者的風險偏好本身就是下降的。”在中金固收部看來,由於MLF只是針對銀行,靠銀行自營資金去吸收中低評級信用債也不是很現實,還是需要培育一些高風險偏好的非銀機構來緩解壓力。需要通過政策支持發展一些高風險偏好類型的投資者,才能有效支撐一些中小企業的融資。

政策協調性加強

在中金公司固收部看來,這次MLF抵押品的擴容也是希望增強市場對於這些中低評級信用債的信心,避免信用債出現惡性循環,出現明顯的凈融資缺口,影響實體經濟。這次抵押品範圍調整釋放一個信號,就是希望投資者信心穩定下來,繼續支持實體經濟發展。而如果要徹底緩解信用債市場的融資難題,還需要有更多的結構性政策。

同日,銀保監會公告稱,為抑制多頭融資、過度融資行為,有效防控重大信用風險,銀保監會印發《銀行業金融機構聯合授信管理辦法(試行)》),並部署開展試點工作,對在3家以上銀行業金融機構有融資余額,且融資余額合計在50億元以上的企業,銀行業金融機構應建立聯合授信機制。

華創證券對此點評稱,近期信用風險頻發,重要共性是相關企業在上一輪貨幣寬松環境中過度舉債、盲目擴張,導致順周期風險加大,且牽連金融機構數量多容易引起連鎖反應。聯合授信制度適用對象就是這些債權人數量多、債務規模大、外部風險影響廣的大中型企業。制度的建立有助於銀行準確全面地掌握企業實際融資情況,增加信息透明度,防控重大企業信用風險,優化信貸資源配置。

“在金融去杠桿、宏觀穩杠桿的環境中,這些外部融資受限又沒有內部造血能力的企業,成為風險的暴露窗口,也在政府預期範圍內。”華創證券認為,對於大企業過度融資行為的約束有助於優化信貸資源配置,支持小微、創新、三農領域,也屬於政府主動調控的結果。

在政策協調性加強的同時,也有業內人士認為,年內仍有置換式降準的空間。廣發證券資深宏觀固收分析師鄒文傑認為,降準置換MLF有利於在放開存款利率自律上限的背景下,緩解銀行負債端成本,抑制信貸利率過快上升;而在結構性信貸政策下,通過降準對小微企業的定向信貸支持,有利於緩解小微企業融資難和融資貴的壓力。當前,MLF存量余額仍然較高,在穩健中性的貨幣政策背景下,保持流動性合理穩定,通過降準適當置換MLF未嘗不可。

企業 信用 利差 走高 監管 祭出 結構性 結構 政策
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