ZKIZ Archives


投资的秘密——眼光+耐心+运气

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90100k9hi.html

取其精华,去其糟粕。

(转帖)

投资的秘密往往是秘而不宣的。但这并不妨碍人们公开讨论投资的秘密。在对这个问题的公开讨论中,也可谓仁者见仁,智者见智。有没有带共性性质的成功的秘密 呢?据我十多年的股票投资经验,答案是有,而且我还认为还可以把投资成功的秘密简单地概括为四个字——眼光+耐心。当然,或许这只是占九成。也许还有一 层,那就是运气。


关于眼光

在西方的记载史中,最早因有眼光而赚得大钱的恐怕首先要数古希腊的哲学家泰勒斯。据亚里士多德的《政治学》载,泰勒斯因为精通天象,有年冬天发现来年橄榄要丰收,就订租了许多榨橄榄油的榨油器,来年又租出去,赚了一大笔钱。“泰勒斯眼光”也因此而名垂青史。

或许可以这样说,眼光就是对事物变化的洞见。

在股票世界中,我常常把眼光定义为“发现自己能把握的将会上涨的股票”。人们用很多种方法发现去“将会上涨的股票”,其中有基本分析方面的,也有技术分析 方面的,还有市场分析方面的。比如,认为股价低于每股股东权益,且愈低愈好。这里,每股股东价权益=每股净资产+每股资本公积金+每股未分配利润。也就是 说“两高一低”(两高:高净资产、高未分配利润;一低:低市价)的股票,具有投资价值。又如,股票总市值低于股票内在价值,且愈低愈好。还如,年投资收益 率高于银行存款利率的个股,且愈高愈好。每年的分红除以股价即可得到年投资收益率。这主要考察公司的分红记录后作出今后分红的预测。以上都是有可能上涨的 股票。显然,懂一点财会知识,可以帮助我们发现那些将会上涨的股票。在技术分析、市场分析中也还有很多种方法。

帮助我们发现将会上涨的股票,远远不等于就能发现将会上涨的股票。甚至于可以这样说,即使你把以上关于帮助我们发现将会上涨的股票的所有知识,即基本分 析、技术分析、市场分析的理论倒背如流,你可能发现的将会是长期盘整或者是下跌的股票,而不是将会上涨的股票。在我看来,发现将会上涨的股票更多的是靠个 人的直觉。这种直觉不是偶尔心血来潮的结果,而是长期实战经验积累后对市场的悟性或灵性。这里,“长期”是一个比较宽泛的概念:五年、十年甚至是十多年。 除非是超级天才,我想至少得需要五、六年以上。也就是说,一个人至少得需要五、六年时间,才有可能培养起自己对股票的直觉。不怕露丑,我对股票产生直觉起 码在十年以上,这还不包括我先前有二、三十多年学习和钻研财经的时间。当然,这可能是因为自己头脑太笨的缘故。

另一方面,在将会上涨的股票中,可以说很多都不是某个个人自己“能把握的”。在很多情况下,即使我们发现了那些将会上涨的股票,甚至重仓或满仓买进了会上 涨的股票,但在它上涨前或刚刚上涨时,我们就卖掉了它。这些都是不属于自己“能把握的”。我曾经有篇标题叫《黑马似梦》的文章,说的就是这种情况。如果世 界上真有缘分存在的话,那么这些股票都是属于那种有缘无分的股票。

椐我的经验,那种自己能把握的将会上涨的股票或者说有缘有分的股票,少得可怜。如果说,在所有的股票中,将会上涨的股票只占20%的话,那么,自己能把握的将会上涨的股票又只占你所发现的将会上涨的股票总数中的20%左右,甚至于还不足20%。

为什么呢?因为要发现“自己能把握的”股票,需要认识自己,特别是战胜自己,而这是很难的事情。俗话说,“人贵有自知之明”。我发现,在这个世界上,真有自知之明的人,是很少的,正因为少所以“贵”,即很珍贵的,很宝贵。人有自知之明就很贵,那就更别说有“自胜之明”了。

我觉得,“将会上涨的股票”,对于一位理性的投资者来说,是不难发现的。因此,在这个定义中,后者比前者重要得多,也困难得多。换句话说,在发现“自己能把握的”与发现“将会上涨的股票”中,我觉得最难的是“自己能把握的”。


关于耐心

 
在一个营销报告会现场的舞台的正中央的位置上,吊着一个巨大的铁球,舞台上放了几种大小不同的铁锤。一位老者介绍了用铁锤把大铁球敲打得荡起来的规则。很 快就有两位年轻人抡起大铁锤砸向大铁球。但大铁球却无动于衷。没敲几下,两位年轻人就累得大汗淋漓、气喘吁吁。当人们认为再怎样敲打也无济于事时,那位老 者拿起一把小铁锤,对准大铁球敲打起来。敲一下,停一下,敲敲停停,很有节奏。人们觉得奇怪,用铁锤尚不能把大铁球敲打得荡起来,难道用小铁锤能把大铁球 敲打得荡起来?时间慢慢地过去,十分钟、二十分钟、三十分钟,台下的人们开始失去耐性,躁动起来,还有不少人开始离场。但那位老者却仍在那里一锤又一锤地 敲打铁球,全神贯注的态度依然如旧。大概四十分钟后,一位前排的观众突然大叫起来——— “球动了!”人们果真发现在小锤的不断敲打下,大铁球开始摆动起来,而且摆动的幅度不小,连吊球的架子都发出了声响。这声响虽然不大,但却震撼了看众们的 心灵。

最后老者开口了。他只说了一句话:在成功的道路上,你有没有耐心去等待成功的降临?如果不能,你只好用一生的耐心去面对失败了。

我觉得,生活需要耐心,股市更需要耐心。在股市中,每年都有80%以上的人像舞台上的那些年轻人抡起几大锤之后便告放弃一样,这些人都只是股市中的匆匆过客。像那位老者那样简单而不失耐心地敲打的股民,也就是说能够打动股市这只“铁球”的股民,实在不多。

这里,有必要把恒心从耐心中分离出来。一般而言,恒心是指那种时间持续得长一些的耐心。据我的经验,别说发展,就是我们要在在股市中生存下来,似乎更需要恒心。

有必要讲一件真人真事。很久以前,在荷兰的一个小镇上来了一位只有初中文化的青年农民,他的差事是替镇政府看守大门。这个青年业余时间不下棋打牌,也不喝 酒聊天,而是选择了打磨镜片的爱好。虽然磨镜片又费时又费工,可他却乐此不疲。就这样他磨呀磨,在枯燥和乏味中一磨就是60年!在这60年中,他一直是做 门卫,一直是磨镜片,甚至从没有出过这个小镇,然而正是他的专心和锲而不舍,他磨出的复合镜片的放大倍数竟然超过了当地专业的技师。凭借自己磨研的镜片, 他发明了显微镜,揭开了当时科技尚未知晓的微生物世界的面纱。结果他名声大震,被授予巴黎科学院院士头衔。英国女王访问荷兰时,还专程到小镇去拜访过他。 他就是荷兰的著名科学家列文虎克。

没有接受过高等教育的列文虎克之所以能够取得成功,道理很简单,就是选择了自己的方向以后,用自己的耐心和毅力几十年如一日地走下去。其实股市投资又何尝不是这样呢?假如你有足够的耐心并能够持之以恒,你同样可以取得成功。

巴菲特讲过的几句话值得投资人永远记住:钱在这里从活跃的投资者流向有耐心的投资者。许多精力旺盛的有进取心的投资人的财富渐渐消失。他还这样描述过他的长期持有理念:如果你没有持有一种股票10年的准备,那么连10分钟都不要持有这种股票。”“巴菲特购买一种股票绝不在意来年就能赚多少钱,而是在意它未来510年能赚多少钱。他常说的一句口头禅是:拥有一只股票,期待它下个星期就上涨是十分愚蠢的

事实上,很多股民拥有一只股票,期待它上涨的时间不是下个星期,而是明天,甚至于上午买进,期待它下午就能上涨。这种没有耐心或者缺少耐心的想法,几乎注定了一个人投资的失败生涯。

 


耐心:在熊市中筑就股市涅槃

耐心,我认为是在熊市中筑就的股市涅槃。

牛市是令人快乐的,这种快乐不仅不会给人带来耐心,往往会膨胀人的野心。也就是说,熊市才是股市涅槃的土壤,才是耐心存在的条件。

在股市的熊市中,股价一个劲地直朝下垮,人心会咋样?人心都是肉长的,我想开始都会很心痛。这有点象歌利王用刀割释迦牟尼佛或忍辱仙人那样。只不过忍辱仙人被割的是肉,而股民此时被割的是心。在这个时候,忍辱仙人不生瞋恨,而我们往往会生瞋恨,比如会骂天、骂地、骂人。这是一种经历,是一种体验,其实也是一种修炼,甚至可以说更是一种修炼。

据记载,释迦牟尼佛曾说:“我前生为忍辱仙人。那个时候歌利王出来打猎,带了不少宫娥彩女。他打猎之后睡了个午觉。这些宫娥彩女没有事就出来转转玩。只见 有一个青年男子在那里打座,很庄严很清净。有人过去问他在做什么,他就回答说打座。问他为啥要打座,他说了点道理。大家觉得他的话很有道理,便请教他,他 也给大家解释。这样一来,人越听越多,很多人都围过来,听他说法。歌利王睡醒觉后一看,宫娥彩女都不在了,唉!大吃一惊,于是去找,发现都围着一个青年男 子,坐在那听他说法。这时,歌利王作为男人的那种嫉妒心就燃起来了。

“你是干什么的?什么妖鬼?你敢调戏引诱我的妇女。”

“我哪里是引诱,是她们自己来找我,听我讲话的……”

“你是干什么的?”

“我在修忍辱,我是忍辱仙人。”

“你修忍辱?那我拉你一刀你忍不忍?”

“你拉我一刀,我,无我相无人相,不生瞋恨。”

于是歌利王给他一刀,拉下一块肉:“你恨不恨?”

“不恨!”歌利王再拉一刀,“不恨!”于是就开始了节节肢解……

《金刚经》里谈到了这个具体的事例。节节肢解之后,歌利王看这个忍辱仙人始终不生瞋恨,才明白佛真的是这样的大慈大悲。

怎样才不会生瞋恨呢?当我们经历过多次熊市后,也就是说经过多次修炼的我们,可能会与以往有些不同,比如说再也不会那样心痛了,这时我们也就不大瞋恨了。 有句股谚叫“新股民怕跌,老股民怕涨”,言下之意老股民是不大怕跌的。到这时,老股民就真的有点象忍辱仙人或释迦牟尼佛了。

为啥呢?我觉得是因为我们修成了股市涅槃。涅槃是佛学术语,大意就是彼岸,它不增不减,不垢不净。涅槃分为有余涅槃和无余涅槃。有余涅槃是罗汉境界,不彻底;无余涅槃是佛境界,是非常彻底的。在股市中,我们就是修成了不彻底的有余涅槃也很不错。

我认识一位刘姓股民,我估计他已经修成了股市涅槃。他在“网易”上市后不久满仓购买了网易股票,买价大概是15美元左右。买后网易股价就一路下跌,用他的 话叫“一江春水向东流”,不时还来点暴跌,他叫“飞流直下三千尺”,最低的时候网易股价还跌到过0.60美元,但刘姓股民还是哈哈连天,用他的话说叫“早 就习惯了”。今年网易股价狂涨到70多美元时,刘姓股民还是哈哈连天,无动于衷。这不是股市涅槃又能是啥呢?

筑就了股市涅槃的人多半是一个寂寞、孤独的人。或者说,一个有耐心的人,肯定是一个耐得住寂寞、耐得住孤独的人。自古圣贤皆寂寞从来高人多孤独。 与多数人害怕或恐惧寂寞、孤独不同,《乌合之众》一书讲到要如何体会孤独的快乐。其实,我也觉得孤独是一种特殊的力量。如果你体会到了孤独感并且体会到了 孤独感是快乐的,那么恭喜你,你的心灵是一定是强大的。在股市这个嘈杂的市场里,是最应该自守孤独的地方。请记住:知止而后能定,定而后能静,静而后能 安,安而后能虑,虑而后能得。是否可以这样说,一个成功的投资人必须是一个耐得住寂寞、耐得住孤独的人。”  



眼光和耐心谁更重要

其实,我觉得这个问题似乎没有多大的意义。因为,在我的眼里,眼光和耐心并不是截然分开的。眼光中的自己“能把握的” 含义中,实际上已经隐含了耐心这一前提。自己不能把握,怎么可能会握有耐心呢?而耐心似乎又必须以眼光为条件。换句话说,如果一个人鼠目寸光,他只会看重眼前的利益,这样的人会具有耐心么?

如果硬要将眼光和耐心区别开来,那么我认为两者比较起来,耐心是最重要的。甚至于可以这样说,与眼光比较起来,耐心要占到七、八分以上,有时甚至要占到九分以上。也就是说,投资的成败与否,主要取决于一个人是否具有耐心。

还是在2001年,我在发现大盘见顶的同时,很容易地发现了上海机场的投资价值,并以此在“上海热线”网上发表过《买只股票跳舞去,管它冬夏与春秋》(上 海热线2002年5月15日),在《新证券》报纸和《金融市场》杂志上发表了《我的半次操作》,在我的《股市野狐禅》专著等书或文章中,都公开说过自己满 仓买进了机场转债,可以毫不谦虚地说,这是有眼光的。不过,只赚了百分之十左右,我就陆续卖光了它。但至今上证指数下跌了近千点,上海机场却翻了一倍多。 显然,这是缺少耐心的缘故。在我的股民经历中,我发现了不少牛股,但真有耐心持有者,很少很少。观察我身边的股民及股友,有眼光的不少,但有耐心的却很 少,有恒心者那就少得可怜了。这就是说,有十年以上股龄的股民,只是凤毛麟角的了。

如果你想投资,永远得记住这个公式:眼光+耐心。你当然得训练眼光,但更得筑就耐心。至于运气,那是可遇而不可求的。





投資 秘密 眼光 耐心 運氣
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16985

三大富豪的投資眼光 林本利

2011-4-21  NM




2011年《福布斯》富豪榜頭 30位中,有三位屬本地富豪。李嘉誠排第11位,擁有淨資產值260億美元(約2,028億港元),郭炳江、郭炳聯兄弟和李兆基家族分別排第23位和28 位,分別擁有210億美元(約1,638億港元)和190億美元(約1,482億港元)身家。

三大家族總共擁有5,100多億港元資產, 倘若把他們的私人投資計算在內,相信總資產值接近10,000億港元。香港這片彈丸之地,竟然能夠出現幾位超級富豪,本應是港人之光。奈何大部分港人並不 以此為傲,近年「仇富情緒」更日漸高漲,個別人士甚至以極端手法表達對貧富懸殊加劇的不滿,情況實在令人感到憂慮。筆者早前已撰文,指出恒地主席李兆基如 何透過收購煤氣公司,藉着壟斷氣體市場賺取豐厚利潤。公司並且獲得政府官員及城規會批准,享受土地特殊利益,嘉亨灣和翔龍灣正是煤氣公司「發水樓」的代表 作。李兆基在香港累積巨大財富後,便積極將資金投入認購國企股和內房股。他在2004年成立500億港元的私人投資基金,到2007年下半年已升值至 1,500億元,被封為「亞洲股神」。即使當時恒指已處於高位,他還不斷叫好,預言幾個月後恒指會升至33,000點,甚至36,000點;並不時推介心 水股給股民追捧。近年天匯「天價」售樓,以及突然多了三個孫兒,更令全城矚目。

 

至於李嘉誠(長和系)及郭氏兄弟(新地)的 致富方程式,同樣是透過早年以低價收購公用事業和土地,再將土地用途轉變而賺取豐厚利潤。兩大家族在地產市場發迹後,便將集團業務走向多元化,投資在電 訊、能源、貨櫃碼頭和零售等業務上。然而這些業務所賺到的回報,遠遠不及地產業務。李嘉誠旗下的和黃集團,在上世紀九十年代投資英國電訊公司 Orange,曾經在1999年錄得過千億元的利潤。之後把資金投放在3G業務,卻虧損了超過1,500億元(還未計利息支出),要靠出售資產抵銷虧損, 要到去年才開始止蝕。過去十年,兩大家族都曾經嘗試過轉型,投資科網和生物科技業務,但結果都是徹底失敗,令小投資者損失慘重。李嘉誠次子李澤楷創立的盈 動獲政府送上數碼港,並且在2000年2月中宣布吞併「百年老店」香港電訊,改名為電訊盈科。消息公布後,兩間公司股價大升;但合併後,電盈股價不斷下 挫,至今投資回報(包括股價變動和股息)是-95%,當日投資1萬元的退休人士,今日只剩下500元。

 

兩大集團即使資金雄 厚,但仍然乘港交所在1999年底設立創業板,搶先將旗下的TOM集團(之前Tom.com)和新意網集團上市集資。兩間科網公司上市後的表現令人極之失 望,至今投資回報分別是-88%和-73%。小股東應詳細研究當日上市集資的資金,到底投資了什麼項目,認購了誰人的資產。2001年,新地旗下的九巴, 分拆路訊通上市,將在巴士上賣廣告的收益據為己有,沒有和乘客分享。路訊通自上市後,至今投資回報是-61%。2002年,李嘉誠大兒子李澤鉅高調地將長 江生命科技上市,根據資料,自上市後,公司多年未有派發股息,股價持續下跌,兼且要供股,至今投資回報是-73%。回顧這三大富豪家族的投資往績後,讀者 應該更清楚他們如何累積數以千億元計的財富,亦應明白香港出現貧富不均和「仇富情緒」的一些原因。


三大 富豪 投資 眼光 本利
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24333

[嘉興化工]管建忠:眼光置於國際一流

http://www.zj.xinhuanet.com/zjgov/2009-04/07/content_16182042.htm

 「三江化工的成長軌跡,是有一點不合常理的。」如同管建忠的自述,這位來自「上八府」的蕭山人,在全球金融危機背景下,在「下三府」嘉興走出了一 條逆勢擴張之路。相較於同行的慘淡經營,三江的「輕舞飛揚」為業界矚目。而若仔細探究管建忠及其企業的成功軌跡,不難領悟,一個超常規發展的企業背後,必 然有一種超常規思維的引領。從打破中石化、中石油的原料壟斷,到產業鏈延伸之兩次突圍,再到主動扮演行業穩定者的角色,三江的遠景,已經置於國際一流。

    ■策劃主持 徐玲英

    採訪整理 朱 丹

    攝 影 袁培德

    通 訊 員 馬毓莉 林 衛

    好多思路都需打破常規

    主持人:去年之前,三江化工公司可以說是一條潛伏在水底的大魚,但在金融危機來臨之時,卻浮出了水面。這一方面緣於三江自身的高速 發展,去年銷售額近10億元。另一方面則因與眾多艱難度日的企業相比,三江的逆市飛揚更令人注目。首先想問問管總,這次危機對三江而言,是否利大於弊?這 樣的逆市飛揚,於你而言,是意料之外還是情理之中?

    管建忠:實際上我們也是受災者。石油、化工等等都是受災區。特別是我們的原料乙烯的供應,都是和國外客商簽長期合約的,我們罐容又比較大,庫存量也大。去年七八月間,乙烯價格波動最大的時候,三江有1萬噸的庫存,兩個月的原料價差要虧損1億多。

    擺在三江面前有幾條路,一是看到虧損你就有包袱,並背著這個包袱去做銷售算利潤。第二條路,加大產能,加快把庫存原料處理掉。三江 最終選擇的是提高產能,進一步擴大銷售。去年9月到12月這四個月,是三江產量最高的時候,在乙烯價位降到最低時,三江的高價庫存原料也消耗掉了。     

    主持人:很多企業在危機到來的時候,考慮的是如何瘦身,而你卻要把產能擴大。

    管建忠:實際上我們對這個行業的前景還是比較看好的。在所謂的經濟寒冬中,三江的兩條線高負荷生產,來提貨的車子要排隊。今年1月份庫存虧損化解了,因為選擇逆市擴張,實際上2008年的盈利比2007年還有所增長。

    在我們高負荷生產的時候,其他的廠家都在低負荷生產。這主要是因為我們有一系列的完善產品的深加工。三江的主要產品是環氧乙烷,危機來臨,我們再進一步往下遊走,最終生產直接面對終端客戶的表面活性劑。有了這樣的深加工能力,我們能打開更大的市場。     

    主持人:這樣的能力是不是也只有三江才能做到?

    管建忠:在做環氧乙烷的同行中,只有我們有這個能力。如果我們沒有這套裝置,可能就是虧1個億,有了這套裝置,只虧5000萬。     

    主持人:當初上這套裝置的時候,有沒有想過有一天會有助於企業轉危為安?

    管建忠:2008年上這套裝置的時候,很多老前輩都認為沒必要。認為環氧乙烷利潤很好,為什麼還要去做表面活性劑呢?但實際上,是 表面活性劑把我們從危機中拉了出來。在冰凍雪災的時候,環氧乙烷的銷售因為道路被封停掉了,沒有車子來提貨了。那怎麼辦?環氧乙烷最大的特點是不能儲存, 最多庫存兩天,而表面活性劑是一個可儲存的產品。那時候我們邊上的很多企業都停產了,我們還是滿負荷運轉。     

    主持人:那你最初上這個設備,是有預料的,還是僅僅為了擴大產能?

    管建忠:我對表面活性劑一直看好的。隨著生活水平的逐步提高,洗化行業對表面活性劑的需求是越來越大。另外,我跟我們的同行對比, 比如中石化、中石油,我必須比他們更有前瞻性。他們可以做原料,我不能。只有做到終端去,我的風險才會更少,公司的發展會更穩定。     

    主持人:那時候你的前輩都勸你不要上表面活性劑你上了。在去年的背景之下,你又去收購並且控股了嘉化,這又是出於什麼目的?我知道三江的訴求點一直是精細化工,嘉化是基礎化工,基礎化工跟精細化工的利潤率是不好比的。

    管建忠:收購嘉化是我們的戰略性投資,放的是長線。嘉化是浙北地區50多年的老企業,有品牌資源、人力資源,還有很多國家給的無形 的資源,這是我們收購嘉化的原因之一。第二,三江要不斷發展,必須要人、財、物配套,等到大發展的時候,才不會受到這個那個瓶頸的制約。我認為收購嘉化 後,我們解除瓶頸的通道會更多。     

    主持人:當初你上環氧乙烷的時候,很多人的邏輯就是你首先要有乙烯的生產裝置。但是你沒有按照這個邏輯走,結果讓你走出了另外一片天地。

    管建忠:我現在認為我們好多思路應該打破常規。為什麼乙烯一定要自己生產,我可以去買嘛。我是無意之中得到這個信息的,國內有一個 大的國有企業,它做環氧丙烷,在錦州有一個儲存罐,用這個罐去進原料。所以我們最終選擇來選擇去,把廠址選擇在乍浦,因為那裡有海運這一運輸通道。好多人 都說我冒險,我對自己還是蠻有信心的。因為這從工藝的角度來說,完全是合理的。

    做企業,要的是速度,不能拖

    主持人:但為什麼這麼多年,這麼多表面活性劑廠商,都受制於環氧乙烷這個工藝?

    管建忠:我瞭解了一下,有的也想做,但做了一段退下來了。我們有耐心,所以頂住了。特別是我們上項目的時候,國家正在宏觀調控,作 為我們來說也有很大的壓力。那時候是我們最困難的時候。我們來的時候,現在的廠區還是一片蟹塘,車子開不進來的,我搞了輛自行車騎進來的。     

    主持人:你騎著自行車來的第一感覺是什麼?

    管建忠:第一感覺,我有一塊地了,心落定了。為什麼要這塊園區最末端的地?因為管委會說這塊地拆遷最快。我要速度只能要這塊地。為什麼我不能拖。因為化工這個產業,如果錯過這個機會,有可能競爭對手也看到了。     

    主持人:三江發展到這樣的程度,是目前最大的環氧乙烷民營生產企業,現在三江幾乎左右了環氧乙烷包括表面活性劑的價格、供應量。

    管建忠:對。13萬噸的產能在國內單個企業中是最大的。我們的競爭對手除了中石油、中石化之外,大部分是中小規模的民營企業,好多 都是我的下遊客戶。所以我一直堅持,下遊客戶在做的產品,三江暫時不進入。我們現在重點是先把進口的堵住,培育環氧乙烷的市場,也是培育我三江以後的發 展。目前僅港區化工園區,就能消化掉三江80%的產量。所以我就有建第三套裝置的空間了。     

    主持人:你讓市場永遠處於一定的飢餓狀態。

    管建忠:我們跟上下游廠商都談得比較好,就是控制一定量,把價格穩定住。過度的價格競爭對產業發展是不利的。     

    主持人:你這樣自覺地維護整個行業的利潤水平,是基於什麼樣的考慮?

    管建忠:產能我們沒有能力維護,但我能維護一定的價格。但是維護了什麼樣的價格,也維護了什麼樣的產能。這個活本來應該是國有企業 做的,現在卻是我們民營企業在維持市場。為什麼呢?等著國企去溝通,時間太慢。等到他們有這個想法的時候,市場已經亂掉了。     

    主持人:訪談到現在,我聽到最多的詞是要快,要有速度。我看三江從2003年落戶港區。一期投資7個多億,二期4個多億,三期又是五六個億,這麼快速大量的投資,在外人看來,是非常超乎常規的速度。

    管建忠:對,我認為決策一定要快,決策完了執行更要快。三江這幾年的發展,就是速度。第一,現在是一個機遇,別人在停止發展的時 候,就是你發展的一個機遇。第二,現在國家好多政策也允許你去做,如設備退稅、原材料價格下跌等,便於低成本發展。最核心的問題是,市場對表面活性劑的需 求量在增大,國內還在大量進口。金融危機後,國家出台好多政策,我們三江應該抓住這個機遇。     

    主持人:但是這樣快速的投資,對於作為企業家的你來說,壓力是什麼?

    管建忠:最怕投資失誤。快的前提是穩,投資一定要經過論證。該細緻的還是要細緻。快是放在嘴上的,穩是放在心裡的。包括我們引進國外戰略投資者,一是為三江快速發展引入資金,二是為三江搭建更穩的發展平台。     

    主持人:三江目前正積極謀劃海外上市,上市對於你「快在嘴上、穩在心裡」的發展有無直接關係?

    管建忠:2007年,國際一家著名風投公司就和三江簽過意向協議。結果去年十一期間,華爾街金融風暴來臨,這家風投公司提出退出。 但是到了12月1日的時候,又提出願馬上把錢給我。最終的核心點,是金融危機反而增大了三江的盈利空間。為什麼呢?是因為乙烯價格下來了。乙烯跌了 80%,環氧乙烷只跌了40%,這樣就多出了40%的盈利空間。這時我提出必須重新談判,因為我認為我們的股價還可以高。所以,快也是個相對概念。     

    主持人:是不是也是因為前期所有的決策,包括大的投資方向都是你一個人在承擔,壓力很大。走上市之路,引進戰略投資者,有助於緩解壓力,也有助於企業更平穩發展?

    管建忠:後期要想不出現失誤,必須要找更多的戰略投資者。三江上市並不是單純尋求資金支持,實際上三江目前盈利能力很強,銀行資金 也很支持。核心的問題是,三江需要走得更穩,走得更遠大,產業逐步向中高端延伸,我認為三江已擁有這樣的平台。企業越平穩,員工就越穩定,他們的收益也更 有保障。     

    主持人:你的一些同行,包括一些前輩,認為你當初破除常規投產環氧乙烷的投資決策,是可以寫進MBA教材當案例來分析的。當初看似冒險的投資戰略,現在卻成為案例式的決策,你自己如何評價?

    管建忠:前幾天也有人跟我開玩笑,說你已從國內二流的表面活性劑供應商變身為國內一流的環氧乙烷生產商,二期上去以後,就是世界一流。我個人認為成功核心點是國內市場的需求。

    作為企業家,我有別人所沒有的耐心。環氧乙烷是一個需要耐心的產品。不像其他產品那樣短平快。我們這種裝置,在中石化,今年決策,三年才能投產。三江控制在22個月。別人可能沒這個耐心,因為這期間的風險很大。     

    主持人:你1997年從國企辭職下海,創業至今不過10多個年頭,三江卻已是年盈利過億的企業,你如何做到快又踏實?有不踏實的時候嗎?

    管建忠:我最大的壓力還是在2004年宏觀調控的時候。今天一個政策,明天一個文件,都是「否決票」。我們是2003年12月23日拿到省裡的土地預審。12月28日土地就停批了。2004年土地指標審批停了一年。如果三江晚7天拿到土地,現在一切都不好說了。

    我們趕了很多末班車。第二次末班車是2004年4月30日,銀監局有新規,固定資產投資太大的不能放貸款,銀行之前給我們授信的幾個億的長期貸款,就在當天放掉。如果不放,一系列的問題都出來了。可能資金鏈就斷掉了。

    第三個末班車是環氧乙烷生產許可證。2005年前已經建設的企業是可以的,後面是不允許的。後面只允許擴建。這樣一來,等於有個保護傘罩在我們身上了。

    這是我認為快的好處,三江的發展得益於快。

    務實之外還需有承受力

    主持人:之前來三江採訪的時候,有一個從2003年開始跟你來乍浦創業的手下曾這樣說:「我非常佩服我們管總,這麼短的時間做成這 麼大的事業,但是他的生活我一點都不羨慕。」你不缺財富,但卻跟他們一樣住在乍浦的出租房裡,幾乎所有的時間都在公司,平時也沒什麼特殊的愛好。

    管建忠:每個人有每個人的樂趣,搞企業也是一種樂趣。我就是沒事幹了才來搞企業。以前在國企上班,天天感覺到沒事幹,那怎麼行?現在是越陷越深,事情越來越多。     

    主持人:你1997年已是杭州一家國企的中層幹部,後辭職下海,最初的創業資金來自哪裡?

    管建忠:來自朋友。朋友出錢,我出技術。他做市場,我做產品。一個企業前期發展靠老闆,中型企業發展靠管理,大型企業發展核心還是靠人,老闆的為人。一個人的心胸、人品跟企業能走多遠是有關係的。     

    主持人:在外人看來,三江的發展是反常規的,你心目中三江的未來是如何佈局的?

    管建忠:三江還是以表面活性劑以及配套的環氧乙烷等一系列的產品為主,以這條核心線來打造。嘉化有氯鹼、農藥兩條線。農藥以後以高 端為主。還有幾個資源共享的產業也可以再做大。這一攤加起來,應該能做到每年100億元的銷售。這個目標估計5年之內就可以實現。     

    主持人:蕭山俗稱「上八府」,嘉興是「下三府」,「上八府」的人比較有冒險精神,有進攻性,但是「下三府」的人比較內斂,你認不認同這樣的描述?

    管建忠:我認為有這種說法的前提是杭嘉湖相對生活比較安逸。蕭山原來沒有什麼資源的。那時候為了脫貧就要去冒險。但搞企業還是跟生活不一樣,能不能做,還是得經過充分論證。     

    主持人:三江快速擴張,是來源於你內心深處對成功的強烈渴望與驅動,還是源於企業積累以後的自然爆發?

    管建忠:我認為還是企業自身發展必然的一個結果。我說,我們第一套環氧乙烷裝置要偷偷摸摸建,第二套裝置要大張旗鼓建,第三套裝置 也是這樣,給業界傳達很強烈的信息,「三江已經行動了,你們就不要動了」。就像現在經濟危機,他們都減少了,我們反而擴大了。     

    主持人:最後一個問題,從你的角度,三江走到現在,取得了很大的成功,你總結一下,作為一個企業家,能夠取得這樣的成就,最主要的原因是什麼?

    管建忠:我認為作為企業家,做任何事情要務實,創業肯定有曲折,企業家要有承受力。從企業的角度說,特別是化工企業,一定要以安全、環保為理念,有此理念企業才會長久。

    □專家點評

    點評人:嘉興市金融學會秘書長

    高級經濟師 湯鐘堯     

    在三江化工的快速擴張過程中,幾乎經歷了一個成功企業所經受的所有困難:雪災封路使產品銷售停頓,金融危機使市場需求萎縮。而其戰 勝困難的方法值得所有企業借鑑:第一是調整策略的正確,收購嘉化是企業做大所必須的戰略性調整,產業鏈延伸至表面活性劑是使產品更好適應市場需求的戰術性 調整。第二是決策的速度完全適應市場需求改變的速度,由此緊緊抓住了轉瞬即逝的市場需求興奮點。第三是企業營銷策略,那就是適度控制產能,從而使市場需求 經常處於飢餓狀態,進而控制價格。第四是人們常說的企業家素質決定了企業的規模和前景。

    三江化工的成功也印證了危機中蘊含著機遇的真理。

嘉興 化工 建忠 眼光 置於 國際 一流
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24846

他,幫宏達電登上股王;他,讓聯發科跌落寶座 越洋專訪‧全球第一大IC設計公司高通執行長 第一名的眼光

2011-8-22  TWM




為了發掘世界第一的祕密,《今周 刊》採訪團隊飛越七千英里,獨家專訪高通執行長保羅.雅各。

看他如何超越父親的成就,帶領高通成為3G手機通訊的龍頭?

他又 如何讓聯發科苦苦追趕不及,更協助宏達電成為台灣新股王?

撰文‧陳正奇 研究員‧楊卓翰六年前,年僅四十二歲的保羅.雅各(Paul Jacob),坐上全世界第一大IC設計公司執行長大位。四十出頭,還未見過太多大風大浪,對於高科技景氣波動也無深切體驗,華爾街投資人都覺得他經驗太 淺。

更令人質疑的是,保羅是這家公司創辦人艾文.雅各(Irwin Jacob)的兒子,因血緣關係方能登上大位的耳語,從他上任那一天開始,在公司內外就沒斷過。畢竟,美國大企業更為重視公司治理,父傳子的個案少之又 少。

艾文創辦高通(Qualcomm)那一年,保羅才二十二歲,剛剛大學畢業,七年後,獲得加州大學柏克萊分校電子工程博士學位那一天,他 的人生面臨新的抉擇,是留在名校任教,當個眾人羨慕的年輕教授?還是進入羽翼未豐的高通,當個辛勞的基層工程師?

他選了後者!於是,不能說 的辛酸,接踵而來。

「因為是執行長的兒子,當然會感到很大的壓力!」保羅回憶說,為了讓同儕認同、服氣,他必須付出加倍、再加倍的努力,而 這樣的鬥志,讓保羅成為美國通訊業界眾所周知的技術狂人。他率先開發CDMA(通訊技術之一)的8 kbps變率(Variable Rate)語音編解碼,後來又積極投入CDMA資料與傳真模式開發,這些實驗室內沉悶的研究,讓他先後取得二十五項專利。

員工年產值一五 ○○萬元新台幣「我喜歡看到人們的手機上,正在運作由我親自設計的硬體與軟體!」保羅如今回憶起進入高通的初衷時,臉上依然揚起一抹青澀微笑。包括保羅的 父親艾文在內,高通總計有七位創辦人,個個都是大股東。他們看著保羅從基層慢慢爬上來,保羅慢慢以實力服眾,長輩們也越來越看好他。

事實 上,這位技術狂真的非常了解工程師的辛苦,把他們視同手足。如今保羅已身居高位,出入有私人飛機,但他最重視、最關心的,還是基層工程師。在他口中,每一 位工程師都是高通的寶。艾文在公司裡,就像是循循善誘的老教授,從來不生氣,甚至不曾大聲講過話。這樣的身教,保羅也看在眼裡,從不罵人,成了父子二人管 理上最大的共同點。

「保羅明白自己是坐在駕駛座上,必須要驅動創新!」身為好友的宏達電執行長周永明觀察說。在加州聖地牙哥總部大門口,一 面滿滿掛著上萬種各式通訊專利的「專利牆」,就是在提醒每一位高通人,必須謹記智慧財產就是高通的核心競爭力!高通員工僅二.一萬人,但二○一○年營收達 一○九.九億美元,平均每人產值高達五十一.九萬美元,相當於一五○○萬元新台幣,確實是天文數字,這就是他們靠腦力賺錢的最佳證明。

一九 九五年,年僅三十二歲的保羅,從工程師搖身一變成了管理者,開始擔任CDMA手機製造部門的總經理。短短五、六年,原本毫無大規模手機製造經驗的高通,迅 速贏得各大電信業者青睞。但在高通董事會決定更聚焦在IC設計後,二○○○年決議將手機製造部門賣給日本京瓷。

雖然一下子少了舞台,但○一 年起,保羅從硬體製造走向軟體設計,他與團隊開發出「BREW」(系統平台解決方案,可以同時支援多項通訊規格),也順利贏得全球超過三十家電信業者,以 及微軟、雅虎等巨頭的青睞。簡單地說,BREW的技術橫跨電信、軟體開發、手機三大領域,當時地位就相當於現在Google的Android作業系統,在 3G與智慧型手機大浪襲來前,保羅已為高通建立起擁有堅強夥伴關係的平台。

沒有高通就沒有3G手機

○五年,艾 文決定退休,把保羅推上位,當然,這不是艾文一個人的決定,也是董事會所有人的決定。雖然這六年來,質疑高通會變成世襲制家族企業的聲音不斷,但保羅總能 語帶詼諧地回應說:「高通確實是一個大家庭,屬於每一個家庭成員。」保羅上任執行長才兩個月,就主導了兩件總計達六.五七億美元的大型收購案,準備在3G 手機的多媒體應用功能上一展身手。「因為我是艾文的兒子,我的職業生涯肯定要一直面對這個問題,這是很自然的。因此我必須用行動來回答!」保羅語氣加重了 幾分說,他必須用執行力來證明自己。

○八年,美國《商業周刊》評選保羅為全球通訊行業最佳執行長,算是他的第一張成績單。「他喜歡冒險、喜 歡挑戰傳統智慧、喜歡不屈不撓地說服別人而贏得信眾。」得獎評語中如此評論他的統御能力。

接任執行長四年後,○九年三月,保羅從父親手中, 接下董事長的棒子。從這兩年的表現看來,他已真正走出了父親巨大的身影。保羅剛接任執行長時,高通股價僅三十美元,今年七月初一度衝上五十九美元,是十年 來新高點;尤其高通市值最近一度突破一千億美元(相當二.八九兆元新台幣),不僅與微軟、英特爾並列「千億美元俱樂部」,更是老字號半導體巨擘德州儀器的 二.六倍,也是聯發科市值二八二六億元新台幣的十倍。

截至二○一○財務年度,高通的晶片出貨量累積超過七十億顆,這更是全球最高的數字,每 個人的數位與通訊生活,確實一秒鐘都少不了高通。如果沒有高通的3G手機晶片,你我手中的3G手機都只是一塊廢鐵。

通訊晶片霸主撼動CPU 市場二十五年前,艾文開始研究CDMA技術時,當時史丹福大學的一位教授曾公開說,CDMA是違反物理規律的,甚至有人認為這項技術是一場騙局。如 今,CDMA不但證實可行,且成為所有3G規格的基礎技術,就算你的手機不用高通的晶片,仍須付錢給高通,全球九成的3G無線傳輸都要給過路費。

高 通雖然坐擁大批CDMA專利,年年有大把授權金入帳,但保羅的企圖心不只如此。為了證明自己,他更選擇在智慧型手機與平板電腦的中央處理器(CPU)刻苦 耕耘;如今,所有的智慧型手機與平板電腦,最重要的心臟都不是「Intel Inside」(內建英特爾晶片),而是高通的「Snapdragon」與另一晶片大廠輝達(nVIDIA)的「Tegra」晶片。

從3G 到4G,一向不避諱和英特爾競爭的保羅,○八年推出Snapdragon晶片時,主要把市場鎖定在小筆電上,明顯地是要與英特爾的Atom處理器一較高 下。當時的Snapdragon,就有高達一GHz的處理效能,由於低功耗,產生的熱量也小,所以無須加裝散熱片和冷卻風扇,不僅降低了零件成本,更減輕 了移動終端的重量。

難以預期的是,Snapdragon在小筆電市場收穫不大,過了一年多,反倒在智慧型手機與平板電腦市場大有斬獲。目前 內建Snapdragon晶片的手機、平板電腦等行動裝置已經上市一二五款,還有超過二五○款正在設計中。

自蘋果iPad上市以來,已有一 八○款平板機種發表,樂觀預計一五年以前,平板電腦成長率高達五至八成。在非蘋果陣營中,宏達電的Flyer、惠普(hp)的Touch Pad、聯想的樂Pad全都採用Snapdragon晶片。

至於智慧型手機,宏達電幾乎一面倒採用高通晶片,宏達電每賣一支手機,就要支付 高通十三美元,沒有高通就沒有台灣股王。

走進高通總部,確實到處都是「宏達電」!博物館裡有第一支Android手機G1,直到每一位高階 主管的簡報內,宏達電的手機無所不在,由此可看出雙方的緊密合作關係。「我們非常了解宏達電!」高通執行副總裁兼CDMA技術集團總裁莫倫科夫微笑著說, 高通與宏達電不只是生意上的夥伴,更是科技研發上的夥伴。

掌握專業研發能力 無人能敵根據市場研究機構Strategy Analytics調查,高通去年在全球智慧型手機CPU市占率達四一%,其中Android平台手機市占率更高達到六一%。Android全球當紅、成 為美國第一大手機作業系統的情形下,高通是幕後的最大贏家。去年智慧型手機全球出貨量達三億支,預計一五年將會達到十一億支。未來,不論是三星還是宏達電 勝出,或者又有哪些新品牌可能躥起,都無法減少對高通的依賴。

事實上,IC設計公司的硬體實力,還是在系統單晶片(system-on- chip , SoC)的整合能力上。簡單地說,誰能把更多功能,放在一顆晶片裡,誰就會更贏得客戶青睞,因為若想讓手機與平板電腦機體重量更輕、外觀設計更有餘裕,就 須放入更少的東西,壓縮內部空間。

以全球第二大IC設計公司博通(Broadcom)的研發實力來說,手機裡的無線調頻(FM Radio)、基頻(Baseband)晶片和應用處理器(Application Processor)是三顆獨立的晶片。很多晶片設計公司,都能生產這三樣產品,但能將三者整合在一顆晶片裡的,全球只有少數二、三家。

目 前以高通的基頻晶片來說,就能同時支持2G和所有主要3G標準。至於下一波的4G晶片,高通已經能把4G的LTE(長期演進技術)標準,與3G的CDMA 標準整合在一顆晶片上,一支手機就可兼容3G與4G標準。

蘋果也將投入高通懷抱?

Wi-Fi已經是所有移動裝備都支援的功能 之一,而博通是世界最大的Wi-Fi晶片供應商,高通為了與博通競爭,今年一月宣布以三十一億美元購併第二大的創銳訊(Atheros),就是希望能夠順 利整合創銳訊的技術。

「我們的Snapdragon已經將Wi-Fi整合進去了!」高通全球營運總裁汪靜透露說,CPU晶片搭上各種短程通 訊功能,像是Wi-Fi、藍牙、NFC(近場通訊,屬於將手機當作電子錢包,支付金流的新技術),絕對是高通下一波成長動力。

年僅四十五 歲、剛上任的高通技術長葛勃(Matt Grob)強調,在IC設計業界內,有人是CPU專家,有人是GPU(圖形處理器)專家,有人是DSP(數位訊號處理器)專家,有人是Wi-Fi專家,但 惟有高通是「通才」!

整合的思惟,讓晶片尺寸比同業小二○%,成本也少一○至二○%,耗電少了三五%,也更加快上市時間。高通統計,去年總 共有超過七四五款3C產品,採用高通晶片,高通無疑是世界最大的晶片設計公司,也擁有世界最多的終端客戶。

目前蘋果還是把IC設計團隊放在 自家內,A5、A6都由蘋果研發團隊自己設計,汪靜神祕地給了一個暗示說,「他們慢慢會發現高通的好!」的確,如果連蘋果都投入高通懷抱,強強聯合的局 面,將使後進者更難趕上。好比台積電可能同時為高通、輝達、蘋果三大強者製造手機CPU晶片,未來高通又能否同時擁抱蘋果與非蘋果陣營?

保 羅:競爭者不會知道我們的眼光有多遠《今周刊》問:金融風暴以來,很多半導體公司失敗了,高通能繼續增長的關鍵是什麼?

保羅.雅各答:高通 同時擁有專利授權和半導體兩大業務,這使得我們有能力比大多數競爭對手投入更多的資源,來推動新一代技術的發展。

簡單地說,高通始終站在新 技術的最前端,一個關鍵數字是,我們有四成的研發專案在未來三年不會產生收益。競爭對手可以觀察我們已經走到哪裡,但他們不會知道我們的眼光有多遠。

問: 請舉個例子?

答:醫療行業是最好的證明。醫療領域有太多必須結合無線技術的地方,例如醫生聆聽病人的心臟跳動,一定要面對面嗎?透過聽診器 上的無線技術,醫生可以隔著太平洋,在第一時間判斷病徵。即使驗孕,也可以透過一個只有三公分見方的小機器,測試女性的腋下體溫,傳送到電腦上立刻判斷。

雖 然很難預料何時市場會起飛,但高通已經建立了一個無線醫療聯盟,全球有超過16家公司加入,一起開發各種新世代醫療器具。總結來說,展望未來,我們能比其 他人看得更遠,這使得高通避免被「商品化」的壓力推著走!

問:高通確實看得很遠,而你又怎麼制訂短期發展目標?

答:這個問題 很有意思,因為董事會也問過我同樣的問題:你每年都有一個具體成長目標嗎?

我總是回答:沒有!因為高通有不同的行事方式。很多公司會說他們 必須在一年內完成某項計畫,否則就是失敗。對我們而言,討論一個計畫是因為這是一個新機遇,但其他某些公司在討論一個計畫時,關注更多的是他們的財務數 字。

當然,每次遇到經濟低迷時期,我們在縮減開支上還是非常謹慎。我會削減營運支出和非研發開支,研發投入是一定要無悔支持下去的。

1 分鐘看高通

全球每3支智慧型手機,就有1支使用高通的通訊晶片全球90%的電信業者都要支付高通授權費宏達電每賣1支手機,須付給高通13 美元高通(Qualcomm)總裁:保羅‧雅各(Paul E. Jacob)市值:2.4兆新台幣 (8/11收盤價)2010營收:3千億元新台幣2010 EPS:51元新台幣主力產品:3G無線網路晶片、授權費江山代有人才出,唯高通永遠領先

—— 行動通訊進化史

4G年代(2012年~)技術規格:超高速無線上網(WiMax、LTE) 新增功能:手機電視、線上電影、網路遊戲領導廠商:高通、博通、Beceem 代表產品:新一代智慧型手機(宏達電的Inspire、三星的Galaxy 4G)、

新一代平板電腦

3G年代(2007年~)

技術規格:寬頻無線上網

(WCDMA、 CDMA2000、TD-CDMA) 新增功能:收發電子郵件、上網、視訊領導廠商:高通、博通、英飛凌代表產品:智慧型手機(宏達電系列、iPhone)、平板電腦(iPad) 2G年代(1991年~)技術規格:數位無線傳輸(GSM、CDMA)

新增功能:發收文字簡訊

領導廠商:高通、博通、德儀、 聯發科

代表產品:一般手機

1G年代(1982~1990年)技術規格:類比無線傳輸(效果差,已淘汰)

基本功 能:語音通話

領導廠商:Bell System (美國)、NEC(日本)

代表產品:黑金剛大哥大

通訊領域無 人能敵 再戰英特爾

高通稱霸之路

2001年

建立3G主流系統WCDMA。

2003 年

推出全球第一片3G晶片。

2005年

第一代創辦人艾文退位,保羅接任執行長。

2007 年

成為全球市占率第一的手機晶片大廠。

2009年

推出全球第一片4G通訊晶片。

2010

推 出全球第一片雙核心行動CPU。

2011年

市值挑戰英特爾。


宏達 登上 股王 聯發 跌落 寶座 越洋 專訪 全球 一大 IC 設計 公司 高通 執行長 執行 一名 眼光
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=27129

基金經理工作流程揭密:「用眼光在下賭注」 清敏

http://www.xyzlove.com/Transshipment/Finance/jjjlgzlcjm__yygzxdz/jjjlgzlcjm__yygzxdz.htm

,根據一些機構的研究成果,構建股票備選庫,對擬投資對象進行持續跟蹤調研,並向我們(基金經理)提供個股、債券投 資決策支持。接著我們根據投資決策委員會的投資戰略,在研究部門研究報告的支持下,結合對證券市場、上市公司、投資時機的分析,擬訂所管理基金的具體投資 計劃,這包括:資產配置、行業配置、重倉個股投資方案。

 

银河基金管理有限公司的投资决策程序
銀河基金管理有限公司的投資決策程序

  那麼,我們基金經理的運作空間有多大呢?我們是一個基金的具體管理者,對基金投資行為負直接責任,我們權力的大小直接關係到基金的風險和收益狀況。在 投資決策委員會和公司主管領導的授權範圍內進行投資決策外,我們還會根據基金契約規定向研究發展部提出研究需求。公司研究發展部根據基金契約和相關規定, 確定500多支股票構成一級股票庫,在此基礎上,根據股票風險收益特徵,確定約200支構成二級股票庫。對這些股票,研究人員將對其跟蹤,對準備投資的個 股,還須安排我們走訪上市公司,進行進一步的調研,對股票基本面進行深入瞭解分析。然後由我們來構建投資組合,並在授權範圍內可自主決策,否則要上報部門 負責人和投資決策委員會批准後,再向中央交易室交易員下達交易指令。投資人彙集起來的幾十億或上百億資金就這樣通過中央交易室流向股市或者債市。


資金流入股市後的年度操作

資金流入股市或債市之後,基金經理們還要做什麼呢?我們來看看嘉實穩健基金經理田晶2004年的舉動吧:

模特2:嘉實穩健基金經理田晶  

2004年2月,我在上海參加的全球基金經理大會上發現,許多國外投資機構已經不太看好中國的經濟,尤其對週期性行業的發展態勢表示質疑,有跡象顯示 一部分資金將撤離A股市場。同月,央行發佈的《2003年中國貨幣政策執行報告》指出「部分行業盲目擴張,低水平重複建設嚴重,特別是鋼鐵、電解鋁和水 泥。」基於以上原因,我在一季度大幅減持了鋼鐵股,增持了石化股。

3月25日央行再次提高存款準備金率,依據利率週期分析法,我在4月間清空了受升息預期影響最大的銀行股;4月到5月份正是國際原油價格不斷攀升的時 期,不少機構此刻正在對石化股大幅增持。我卻減掉上海石化和揚子石化,保留了中國石化。做出這樣決策的思路源於國內原油市場價格與國際市場接軌,而成品油 價格處於相對封閉的定價體系中。原油價格的上漲勢必擠壓煉油行業的毛利,按此思路減掉了煉油業務比重較大的上海石化和揚子石化。

我在上海石化和揚子石化上的收益已經超出了我的預期,我為什麼不賣呢?上海石化的買入價格是5元多錢,以近8元的價格賣出;揚子石化賺得更多,以10 元多錢買入,在14.5元左右的價格賣出。而從事開採、煉油、石化到成品油銷售一體化經營的中國石化在油價上漲的過程中的受惠完全可以抵消煉油板塊利潤的 下降,因此對中石化採取了繼續持有的策略。事實證明,在本輪下跌中,中國石化是石化行業中跌幅最小的企業。在二季度,我在組合中增加了煤、電等行業。

從田晶的自信可以看出,自嘲為中國股市最後的守望者的基金經理,似乎心態都相當不錯。畢竟基金整體受系統性風險的打擊,大家的淨值都在跌,投資者也沒 有多少責備的意思。儘管個別基金重倉股近來持續遭遇較大拋壓,基金經理卻是勇猛入市,以罕有的高倉位迎接大盤破位的到來。用田晶本人的話來說:「連續出台 的政策利好終究會促使市場由量變到質變,後市大盤進一步上行的概率很大」。


基金經理的風險與回報

據一份基金領域的薪金調查報告顯示,中國基金經理的年度總薪酬集中在39~70萬之間,其中基金管理總監的薪酬的高端水平已經達到120萬。基金經理後則依次是銷售和研發等崗位。即便是基金行業應屆本科生的月薪起薪點也在3000元以上。

用基金經理們的話來說,他們薪酬中很大一塊是獎金,而獎金是根據業績排名來發放的,因此排名靠後的基金經理往往拿不到獎金,待遇其實很一般;第二,基 金經理是高風險行業,考核制度非常殘酷,在中國每年平均有三分之一的基金經理要被淘汰。由於每年的行情特點都不一樣,很難有人是常勝將軍,基金經理就像角 鬥士,一般早晚都會被淘汰出局,這個行業中能夠連續幹上3年的基金經理簡直是鳳毛麟角。

根據David R.Khorana(注)1996年的調查,美國股票型基金經理的平均任期在5年左右,但在中國內地,基金經理變動頻繁,有統計表明,歷任基金經理擔任1 支基金的平均時間只有18個月,其中任職不到1年就被更換的基金經理佔到更換基金經理總數的35.2%。據統計,不包括2003年以來設立的基金,目前 85%左右的基金已更換過基金經理;兩換、三換基金經理者並不在少數,更有3支基金已是四換基金經理,使這些基金前後有了創紀錄的5任基金經理。

從1999到2003年,年度基金經理的年度平均更換率為48.1%;也就是說,每年大約有一半左右的基金會進行基金經理調整。這從另一個角度說明, 很難將基金經理與所管理的基金的業績進行「標籤」式的聯繫,基金經理這一職業雖是「金領」階層,目前卻很難保有。因此就算基金經理收入略微高一些也只是一 種風險補償。

嘉實穩健基金經理田晶說,熟悉資本市場的基金經理任何時候首先想到的是投資組合的風險控制,資金的安全永遠都是放在第一位。在美國,一個基金經理想做 得特別好或是特別壞都不容易,因為做得太壞意味著他偏離比較基準太多,做得太好也可能因為他承擔了更多的風險,而客戶可能並不期望出現這樣的情況。因此, 國外的基金經理一般不會對自己的比較基準做太大的偏離,80%左右的基金經理都能取得中等成績。而中國市場還屬於新興市場,特殊的市場環境和有待改善的考 核機制使得一些基金經理腦中「基準」的概念較弱,有時為追求短期目標,可能會偏離「基準」較多。在市場上漲的過程中你可能通過重倉持有少數熱門股票有突出 表現,但你不知道自己為淨值的大幅增長承擔了多少風險。一旦市場環境發生變化,風口浪尖上的弄潮兒可能就要嗆水,甚至遭受滅頂之災。資本市場上,生存是第 一原則。從帝國大廈的一層走到頂樓,要一個小時。但是從樓頂跳下,只需要30秒,就可以回到樓底。


基金經理的入行條件  

據中國銀河證券基金研究中心的杜書明博士介紹:一般來說,基金經理或者是做研究出身,或者是做投資出身。從中國目前現狀來看,是否具有投資方面的「實戰經驗」仍被視為能否出任基金經理的重要條件,直接從研究員出任基金經理者所佔比例並不是很高。

我國基金經理的學歷水平較高。現任基金經理全部具有大學以上的教育背景,90%以上的基金經理擁有碩士研究生學歷,其中5.5%的基金經理具有博士學 位,只有7.6%的基金經理擁有學士學位。另外,基金公司是有海外留學背景人士的重要集中地之一。這種學歷狀況說明,在中國要成為基金經理,碩士學位將是 必備條件之一,大學畢業生很難在基金經理職場立足。

中國基金經理普遍具有較長的證券從業經驗。據統計,中國基金經理的平均證券從業時間為7.7年,其中證券從業時間最長者為現任招商現金增值的澳大利亞 籍基金經理高亞華,證券從業時間長達25年;但證券從業時間最短者只有3年的從業經歷。不難發現,在其它條件相同的情況下,證券從業經驗是能否擔任基金經 理的最重要的競爭因素。不過,與海外市場相比,我國基金經理的證券從業經驗仍較「短」。例如,David R. Gallagher(2001)的調查表明,澳大利亞高級基金經理的平均從業時間在16年以上,投資分析員、基金經理助理的平均從業時間也在9年左右。

 

基金 經理 工作 流程 揭密 眼光 在下 賭註 清敏
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=27897

用做生意的眼光看待投資 語風林

http://blog.sina.com.cn/s/blog_625249a201014iq9.html
 

做人分三教九流,做生意分三六九等。一等生意價漲量增,二等生意價平量增或價漲量平,三等生意價跌量增,四等生意價平量減,五等生意價跌量減。從投資的角度看,一等生意要買入,二等生意要關注,三等生意要分步,四等五等生意要牴觸。

 

    一等生意,價漲量增。企業最優秀,護城河最深,經營風險最低,所以估值合理就值得買入。比如茅台、帝亞吉歐、喜施糖果、路易威登、雅詩蘭黛等等一系列中高端消費品、奢侈品等企業。

 

    二等生意,價平量增或價漲量平。企業較優秀,護城河較深,經營風險較低,所以先關注,等估值合理偏低時再買入。比如價平量增的可口可樂、伊利、吉列、沃爾瑪、云南白藥等等,大眾消費品、商業連鎖、日化產品等大多屬於此類。再比如價漲量平的片仔癀、東阿阿膠、LV包、賓利轎車等等,稀缺品、限量奢侈品等大多屬於此類。價平是為了保證增量,而量平則往往是為了保證品質或身份,產能無法提升或限制產能。

 

    三等生意,價跌量增。企業介於優秀與平庸之間,護城河深淺難辨,所以要分步驟分情況、區別對待。比如美的、格力、聯想、諾基亞、中國移動、中國聯通等等,家電、IT、數碼、網絡等科技含量較高的企業大多屬於此類。價跌不會是好事,除非量增的幅度特別大,有足夠的成長空間。這種生意,一般人甚至專家都很難看懂。不是嗎?巴菲特數十年來幾乎就沒有介入過科技型企業。2011年,巴菲特決定介入IBM,那是因為他看了IBM幾十年,終於看懂了。

 

    四五等生意,價平量減或價跌量減。企業介於平庸與垃圾之間,護城河很淺甚至毫無護城河可言,所以無論估值多麼便宜,都要牴觸最好完全不考慮。比如鋼鐵、紡織(不包括品牌服裝和家紡)、造紙、被淘汰的數碼IT產品等等。

 

    企業的形式多種多樣,發展也是動態的,所以生意與生意的界限有時是模糊的,生意與生意之間也是可以互相轉化的。一等生意可能轉化為二等生意,二等生意可能 轉化為三等生意,三等生意也可能轉化為四五等生意。不過,反之並不一定成立。因為從發展軌跡和商業模式變遷上說,四等五等生意轉化為三等生意,進而轉化為 一等二等生意的概率非常之低。換句話說就是,優秀可以變平庸,但垃圾不太可能變優秀。

 

    投資時,我們應該選擇怎樣的生意呢?我想,用合理的價格買入一等生意,合理偏低的價格買入二等生意,是我們投資的首選。我所理解的價值投資,是努力尋找優 秀的、正在做一等或二等生意的企業,伴隨其一起成長。而不是試圖尋找便宜的一直平庸或從優秀淪為平庸的公司,貪圖市場錯殺空出來的那麼點可憐差價。

 

    巴菲特說:一家真正偉大的公司都有一條堅固永久的護城河來保護它的高投資回報。巴菲特又說:以合理的價格買下一家優秀公司要比用便宜的價格買下一家平庸的公司來的好得多。

 

    投資路上的朋友們,您理解了嗎?


用做 生意 眼光 看待 投資 語風 風林
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32989

用企業主眼光來度量公司收益

http://www.yicai.com/news/2012/11/2253589.html

企業主眼光來度量公司收益——股票投資的「道」與「術」(3)

金學偉

[ 只有掌握了核心邏輯,定義清楚,知道我們想幹什麼,哪些指標是重要的、必需的,哪些是無關宏旨的;哪些雖有一定意義,但已被包含在另一些指標裡,或者可被別的指標替代,目標明確,方向一致、主次分明,才不致陷入「如何看財報」的迷宮,勞心費神,結果卻茫然不知所終 ]

古典經濟理論中有兩個比較著名的週期。

一個是基欽週期,它從企業庫存角度觀察經濟波動:庫存增加到一定程度,企業減少生產,經濟向下波動;庫存減少到一定程度,企業增加生產,經濟向上波動。基欽週期短則3年,長則5年,平均約40個月。

一個是朱格拉週期,它從信用擴張、收縮角度觀察經濟波動:當各經濟主體(企業及個人)可著勁地提高資金運用效率,放大信用槓桿時,經濟及金融市場就呈擴張態勢;當各經濟主體在資金和信用槓桿的運用上普遍趨向保守時,經濟及金融市場便呈收縮態勢。這樣的週期平均9到10年一次。

過去20多年,滬深股市平均4年左右一個中型週期、10年左右一個大型週期,上市公司平均業績也4年左右一次小增減循環,10年左右一次大增減循環,就是這兩個週期共同作用的結果。

如果有一家公司,能在10年內始終保持每股收益的優良、穩定以及較高增長,那麼,它很可能就是一家有經濟護城河即長期競爭優勢的公司。因此,尋找「巴菲特股票」的最便捷途徑,就是利用數據庫,調出所有公司過去10年的每股收益、歷年同比增長、10年複利增長,然後按上期介紹的3個標準,進行篩選。篩選結果,大約會有5%不到的公司入圍。至於個別發現的、可能有護城河的公司,最簡便途徑就是通過F10中「分紅擴股」一欄,查看其每股收益。

完成了每股收益檢驗,只是完成了流程第二步。因為每股收益只是外化表現,不能完全代表企業實際收益。比如在通脹背景下,早進的存貨價格肯定低於後進的存貨價格,如按「先進先出法」計算,反映在報表上的生產成本就低,利潤就高;按「後進先出法」算,成本就高,利潤就低。但實際收益上,先進存貨與後進存貨加起來的總支出是一樣的,先進先出只是提高了賬面利潤,卻增加了稅費支出,公司的實際收益反而下降了。後進先出降低了賬面利潤,卻減少了稅費支出,公司的實際收益反而提高了。與此相仿的例子是:同類資產按較長年限折舊,就能提高賬面利潤;按較短年限折舊,就會降低賬面利潤。實際上,前者會降低公司實際收益,後者卻會提高實際收益。

因此,完成每股收益檢驗後,我們需要進入第三步:檢測與評估。這一環節要解決兩個問題:一是公司的實際績效如何。二是公司靠什麼實現了持續、穩定、強勁的盈利增長。

評估公司實際績效,涉及到歷年3張財務報表:損益表、資產負債表、現金流量表。由於相關數據很多,因此在檢測前,需瞭解幾個事實。

1.現今的會計制度包括它的編制原則與框架,已在很大程度上考慮了股東需求,但這一制度從一開始,就是建立在為債權人服務、為公司「料理後事」基礎上的,其主要目的是讓債權人知道公司有沒有還本付息能力,萬一它死了你能拿回多少錢,而在準確反映公司實際創造的價值和收益上的功能較弱。

2.所有成功者(包括巴菲特在內)的經驗介紹和教科書,都有50%以上的水分。舉例說,有10個指標可以幫我們找出一家好公司,但A公司入選主要是某3個指標特佳,B公司入選是另2個指標特佳。由於在長期實踐中,10個指標全都用到過,不能有所偏廢,而實際的運用又千差萬別,難以用語言一一道盡,因此,在介紹成功經驗時,只能簡單地把它們一一寫上,以免誤人子弟。所以,在這一環節中,面對的是大量數據,重要的卻是定性邏輯。只有掌握了核心邏輯,定義清楚,知道我們想幹什麼,哪些指標是重要的、必需的,哪些是無關宏旨的;哪些雖有一定意義,但已被包含在另一些指標裡,或者可被別的指標替代,目標明確,方向一致、主次分明,才不致陷入「如何看財報」的迷宮,勞心費神,結果卻茫然不知所終。

3.當今股市,好公司又能以好價格買到的,大多是非傳統意義或非典型的巴菲特股票,它們一定是有某種缺陷的。面面俱到只會趨向平庸;句句真理只會遠離「本質真實」;求全責備的結果是《三大紀律、八項注意》、《十二怒漢》、《二十四條軍規》,然後還有《三十六計》。

因此,在這一環節中,最好的方法有兩個。一個是引進「自由現金流」和「經濟增加值」,將3張財務報表重新整合、計算。另一個是把自己當成公司的原始投資人與全資擁有者,如此,我們就能知道重點所在。

一、我們追求少量投資,大量收益,因此我們首先要考察股東權益報酬率,即淨資產收益率(ROE)。股東權益俗稱淨資產,由股東出資額加歷年保留的盈餘組成,代表了股東的原始和追加投入。ROE既反映了股東投資回報率,也反映了股東需多少年方可收回投資。平均15%,說明我們的原始投資和以保留盈餘方式進行的追加投資獲得了年均15%的收益,並能用4年收回這些投資;13%則意味著5年可收回全部投入。由於優秀企業投資回收期一般都在4年左右,因此,年均15%以上的ROE是我們的目標,而13%則是最低標準。

二、我們追求一次投資,永久收益,所以,不斷再融資的公司也要注意。儘管它們有著「美好前景」(管理層通常是這麼對我說的),每股收益增長和ROE也都不錯。但是,1)我資金有限,人生也有限,你不能老是以美好前景和賬面盈利誘使我一次次週而復始將錢投進去,讓我到老死仍只獲得「美好的未來」。2)只要恰到好處地把握增發價和增發股數,公司就能在不提高經營效率甚至略有下降情況下,靠不斷增資擴股,實現每股收益增長,並讓ROE維持在一個較好水平。3)我還要警惕,管理層是否在用我的錢實現其「做大」的野心和私慾,因為「做大」首先得益的是管理層,而且他們獲得的是無本之利——想想近10年來銀行股的所作所為,我們就可明白其中奧秘:用優良業績、高成長、美好未來,誘使股東不斷掏錢參與增發,實現管理層不斷做大,然後攫取高額薪酬獎勵的私慾。在中國,沒有控股股東的上市公司是很容易淪為管理層所有制企業,成為無恥公司的。這是10年前,針對財經評論家們抨擊「一股獨大」時,我講的一句話。這句話可以成為我們選股的條件之一。

因此對再融資公司,我要考察兩次股權融資間或10年內累計利潤和累計股權融資比。前者小於後者的肯定「派司」。即使累計利潤超過累計融資的,我也要考察一下再投資的收益率多少,以及是否最後一次或偶然一次,從此我就能安享收益了?如果不能,也請拜拜。

三、股東作為公司最後受益人,能拿到手的只有支付了所有債務、經營與投資活動必需的資金等等之後的剩餘現金。所以,我要考察一下現金流量表,瞭解公司這些年來的實際收支情況和實際創造的價值。

比如某著名藍籌公司,上市近10年產生了近400億利潤,每股收益的複合增長率達16%,經營活動現金淨流量也很好,為淨利潤的1.7倍以上,但累計投資活動的現金支出將近900億元,為淨利潤的2.2倍,也大大超過經營活動現金淨流量。換句話說,10年來它的現金收支一直是負的,支付的紅利也是借來的。這種公司顯然是不能要的,儘管市場把它稱為藍籌股。

還有一家公司,EPS和ROE都不錯,但每隔3到4年就要來一次設備更新,花掉近3年的利潤,更新設備的成本也伴隨利潤的逐年遞增而遞增。算下來,它10年累計賺了20億利潤,但實際現金收入只有四五億。這種資本支出依賴度很高,維持再生產和擴大再生產成本很高的公司也不能要。

當然,年年盈利,年年增長,但淨利潤現金含量很低的公司更得注意,這種公司,或是處在產業競爭鏈上的弱勢地位,別人說賒賬就賒賬,留下大筆應收賬款卻無力討回;或是管理層在玩貓膩,通過會計手段來虛增利潤。

其實,在這方面,最好的檢測指標是自由現金流。自由現金流有很多計算方法,最簡單是:(淨利潤+折舊+攤銷費用)-(營運資金增加值+投資活動支出)。只有它才代表公司在支付了所有債務、經營與投資活動必需的資金之後,可供股東分配的剩餘現金。許多藍籌公司,用這個指標一衡量,就會露出原形。比如上述這家藍籌公司,雖然創造了平均0.52元的每股收益,但平均每股企業現金流則為-0.71元,股東只能獲得賬面利潤和負的長期回報也就必然了。

四、我要看看資產負債表,以考察公司的財務風險。資產負債率實際上就是企業經營的槓桿率,50%的負債率,代表著企業經營槓桿率為1;60%的負債率,代表著企業經營槓桿率為1.5。和做投機交易一樣,槓桿率過高會降低公司應對危機的能力,也會降低公司的後續發展能力,使其看到了好機會,也只能乾瞪眼。因此,在其他條件相同時,要儘可能選負債率低的公司。

當然,在外延式擴張為主的中國經濟背景下,負債率高是一種普遍現象,因此我要檢測:1)和同類公司比是否正常?2)和它過去比,是否過高或增長得過快?一般,負債率在50%左右,即槓桿率不超過1.2是比較正常的。3)流動比率和速動比率是否分別大於2和1(這在F10上就有)。4)長期負債是否在年均利潤4倍以下(即以不超過4年淨利潤就可還清長期負債)?最後,我還要估摸一下行業基本狀況,看看會不會遭遇突如其來的經營風險。

五、營業收入是利潤的來源和基礎,因此,我要看看營業收入的增長情況,以及營業利潤率的高低和趨勢。

如果一切顯示良好,那麼,以原始投資人且全資擁有者身份所做的定量檢測就結束了,接下去就應進入定性思考:公司靠什麼實現了持續、穩定、強勁的盈利增長?


企業主 企業 眼光 度量 公司 收益
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39857

富豪鬥眼光 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/09/blog-post_6.html
今天看到兩則新聞,一則是「新地276億奪滬地王」,另一則是「長和系頻沽地,接連出售內地地皮」,兩則新聞是兩間香港最大地產商的舉動,但反映她們對後市預期南轅北轍,這又有否一點啟示呢?

曾幾何時,止凡聽過蔡東豪先生對李嘉誠先生的描述,蔡生認為李生的生意遍佈全球,種類亦包羅萬有,公司員工數萬人,所以李生所掌握的資訊可能比任何一個國家政府都要多,都要快,都要準。例如李生可能很容易知道昨晚荷蘭、澳洲、德國某些港口的出入口數據,某地方的出貨量突然急跌之類,這是其他人都不可能知道的事情。

可能因為這個原因,令李生對大市的預測多次都來得非常準確,當他有一些舉動,不久後大市都跟著他的預期移動,甚為神奇。然而,今次香港另一大地產巨頭偏偏唱反調,以天價在上海投得地皮,到底後市何去何從呢?

如果要選擇偏向相信誰,我還是會選擇李生,原因跟蔡生的描述相似,郭氏家族始終靠過身的郭老先生發跡起家,今天的郭氏兄弟只是承繼家產,跟白手興家的李嘉誠先生可謂不同級數,眼光亦不能同日而語,這是我的感覺。

不過,我一直在這裡重複一個概念,就是靠預測未來的投機並不是最可取。可以的話,學會調整自己的投資部署以適合不同經濟環境的變化。看著價值走,由這個層面慢慢再演化出預計大環境的能力,可能有一天你也會有李生的幾成功力。
富豪 眼光 取之 有道
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74857

【實業的眼光】邱國鷺 方舟88

http://xueqiu.com/9370819123/25156359
幾年前我剛進入基金業的時候,曾經問過公司的一個資深合夥人,怎樣才能成為一名優秀的基金經理。

他說,其實很簡單,你只要記住兩條:第一,把客戶的錢當作自己的錢來珍惜;第二,把二級市場的股票投資當做一級市場的實業投資來分析。



如果是以自己的錢做實業投資的話,首先要考慮的問題就是:這是不是一門好生意。但是二級市場有時就偏愛「爛生意」。比如說,今年市場中非常火爆的手機遊戲行業,就是一門爛生意。

根據艾瑞諮詢的不完全統計,去年僅僅蘋果的IOS平台,就有3883家公司推出了10400款手機遊戲,如果考慮到安卓平台那就更是不計其數了。在這麼多的遊戲當中,月流水過千萬的卻屈指可數。

即使你行大運出了一款火爆的遊戲,產品的生命週期一般也就三到六個月,之後你必須能夠推出另一款火爆的遊戲。而事實上,數千家遊戲開發商中,能夠連續推出兩款火爆遊戲的真是鳳毛麟角。絕大多數的手機遊戲目前僅是單機遊戲,單機遊戲的特點就是生命力短。

這一點上和網頁遊戲很像,事實表明,頁遊行業的內容開發方很難做大,只是市場選擇對此視而不見罷了。手游不像端游那樣有較好的用戶黏度 ,一款重度端游可以火個五年十年,靠的是在遊戲中建立起一種深度互動的、牢固的社會關係。但是社交遊戲也不能保證一定持續火,就像Facebook上曾經一統江湖的Zynga,過去這一年多樣股價暴跌80%。

幾年前,火得不能再火的偷瓜偷菜遊戲,也是熟人之間的社交遊戲,但是火過一陣子也就沒聲沒息了,這樣的商業模式你怎麼能給高估值呢?他今年賺的錢再多,你怎能知道五年後這家公司還能像現在一樣紅火呢?而且,手機遊戲內容開發商的議價權其實是很弱的,主要的錢都被平台商賺走。

大家都想成為平台,但是,要成為一個平台又談何容易?蘋果體系下只有一個平台,安卓平台最後成功的可能也只有兩三個,再加上騰訊的微信平台鐵定又要分流走很多的遊戲玩家。在這樣的形勢下,手機遊戲開發商其實只能是人為刀俎我為魚肉,把百分之七八十的收入讓平台分走。

市場只看到了7億手機用戶這個巨大的市場,而忽視了這其實是個競爭無比激烈、一將功成萬骨枯的行業。人們只看到了成功的「一將」,而選擇性地忽視了「枯了的萬骨」。任何公司只要跟手游沾點邊,就能夠被爆炒,甚至就連旅遊景點公司推出個手機自助遊軟件也能夠受到市場的追捧。市場的非理性可見一斑。



以自己的錢做實業投資要考慮的第二個問題就是這門生意的現金流狀況如何,畢竟,做生意的最終目的是賺取現金流。

今年受市場熱捧的電影行業其實是個現金流狀況很差的行業。中國每年拍700多部電影,只有200多部能夠上映,其中票房能夠超過5億的屈指可數。即使賺了5億的票房,算是大獲成功的電影了,你扣除分給院線的一半,再扣除發行費、宣傳費,製片方能夠拿到手的,大概也就只有2億元多一點,再扣除給編劇、導演、製片和演員的薪酬和拍攝中的各種成本,最後剩下的淨利潤可能也只有幾千萬了。

更難的是,從現金流的角度看,拍電影你得先寫劇本,然後請導演、搭班子、雇演員,先是一大筆現金流出,然後一年半載之後,影片開始發行、宣傳,又是一大筆費用,而且電影公映之後你要等好幾個月才能夠從票房中分到錢。

所以很多電影公司,不管利潤怎樣,現金流都是大幅為負,抗風險能力特別弱,一有風吹草動就容易元氣大傷。不論是美國的百年老店米高梅,還是後起之秀夢工廠,只要有一部大製作成為票房毒藥,都逃脫不了破產和被收購的命運。美國的電影業發展了上百年之後,居然沒有一家獨立的電影公司,全都成為大型的綜合傳媒集團的一部分了,這也體現了電影作為一個獨立的商業模式的內在缺陷。

另外,電影的定價權掌握在導演和演員手裡,觀眾買票到電影院是去看范冰冰、徐崢和馮小剛的,不是去看電影公司的,所以名導演和名演員的薪酬總能漲到電影製片方不怎麼賺錢的水平。就好比歐洲的足球俱樂部,球星天價收入,俱樂部虧損,原因很簡單,定價權在球星手裡。迪斯尼能夠上百年屹立不倒,很重要的原因是米老鼠和唐老鴨不會要求漲片酬。

用自己的錢做實業投資的人,除了些另有所圖的暴發戶以外,其實很少有人會真金白銀地去砸重金投電影的,因為這是個現金流很差、不確定性很高的行業。A股的電影公司動輒兩三百億市值,但是與它們相同體量的在美股上市的中國電影公司的市值卻只有15億元人民幣,相差十幾倍。

我們再來比較一下房地產公司的商業模式,北上廣深隨便賣棟別墅,都是幾千萬利潤,頂得上一部好電影了。拍電影不一定每部都能火,而別墅幾乎每棟都賣得掉。再從現金流的角度看,地產公司只要出錢拍了地,挖個坑、做個沙盤就可以預售了,客戶就排著隊把錢交上,他用你的錢蓋你的房子,其實自己對現金流的要求並不高(盲目高價拿地的除外)。



用自己的錢做實業投資要考慮的第三個問題就是行業的競爭格局,和你是否具有比較優勢。或者說,你作為一個後來者,想對既有的龍頭老大進行顛覆,要看你能夠提供給客戶什麼不可比擬的價值,你相對競爭對手的比較優勢在哪裡?

互聯網金融也是今年的市場熱點。許多人認為,再過五年十年,傳統銀行作為一個行業即將消失,所有的一切都會被網絡銀行替代。其實網絡銀行並不是什麼新鮮事物。14年前我研究生畢業後買的第一輛新車,就是在美國的網絡銀行中得到貸款。當時只要在網絡上面填一張表格,第二天早上,快遞就把一張支票送到我手裡,然後我把那張支票拿去4S店,就買下了一輛新車,用戶體驗可謂極佳。

2003年,比爾·蓋茨說,十年後所有的傳統銀行都將被網絡銀行替代,我也深信不疑。然而,十年過去了,美國的銀行業仍然是富國、JP摩根的天下,而我鍾愛的那家網絡銀行,也在2007年破產了,甚至都沒熬到金融危機的到來。

今年有許多研究員來向我推薦互聯網金融的股票,都說互聯網會取代傳統銀行,我就問他們一個問題,為什麼網絡銀行在美國、韓國、日本、歐洲這些互聯網經濟比我們要更為發達的國家和地區嘗試了十幾年都沒有取得成功?沒有人能夠回答這個問題。

有的說是因為品牌和信任的欠缺。美國運通,這也是金融業中的老牌企業,巴菲特幾十年的重倉股,品牌號召力不可謂不強,客戶的信任度不可謂不高,他們也曾經搞過網絡銀行,我還曾經是他們的客戶,它的銀行卡可以在任何銀行的ATM機上取款,美國運通替你出手續費,付的存款利息也比許多傳統銀行高,你可以和其他銀行一樣寫支票、在線支付,用戶體驗無比的好,但最後也沒有做成功。

美國的互聯網金融,真正有衝擊的,其實就是傳統的券商經紀業務,對銀行業至今為止的影響並不大。那些認為,互聯網應該能夠輕易地擊敗傳統銀行的觀點,是嚴重地低估了銀行業的競爭力。其實,銀行在IT和科技上的投入,絲毫不比互聯網公司少,互聯網金融崛起的結果更可能是科技進步幫助傳統銀行業更好地服務於既有客戶,而不是顛覆性地改變行業現有格局。

大家都喜歡新東西,但是,有沒有人想過,為什麼幾年前爆炒的風電、光伏、LED、電子書、鋰電池等新興產業千般扶植卻總是爛泥糊不上牆?為什麼銀行、地產百般打壓卻總是賺得盆滿缽滿?這是內在的經濟規律、行業格局、供需關係和商業模式決定的,這些都是不以人的意志為轉移的。



做投資,要研究的就是這些不以人的意志為轉移的規律,而不是整天去猜測市場的情緒變化。猜測別人的情緒變化,有時能給我們帶來收益,但那是不能夠持久的。而那些經濟規律、行業特質、商業模式,是客觀存在的,你只要研究透了,它在三五年內不會有大的變化的話,那作為一個投資人就該有競爭優勢的產品。

本文寫於創業板創出歷史新高之日,多少有點不合時宜。但是,皇帝沒穿衣服,卻必須有人指出,即使是在市場的一片火熱和喧囂中。這樣的火熱和喧囂還能持續多久,誰也不知道,但是,即使在炒作和投機經常盛行的A股市場中,理性也只會遲到,卻從來不會缺席。 插圖/劉飛

(作者為南方基金投資總監)
實業 眼光 邱國 國鷺 方舟 88
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74953

實業的眼光 Jacky

http://blog.sina.com.cn/s/blog_64c30bfb0102e926.html

Jacky評論:如何成為一名優秀的基金經理或者資金管理者?你只要記住兩條:第一,把客戶的錢當作自己的錢來珍惜;第二,把二級市場的股票投資當做一級市場的實業投資來分析。。。。。。我非常同意這兩條準則,自己也力求身體力行,但無論是公募基金,還是私募資金,真正能做到這兩條的基金經理又有幾人?更多的人是陽奉陰違,沽名釣譽,因為這些字面上的東西,都是說說容易,要真正做到何其艱難?。。。。。。關於投資需要考慮的幾個問題,文中有如下觀點:第一,這是不是一個好生意?;第二,這門生意的現金流狀況如何?第三,行業的競爭格局和比較優勢?第四,多研究行業特質和商業模式,少猜測市場情緒。。。。。。這幾個問題當然很重要,但證券投資的難點不在於你如何判斷一家公司是否偉大?生意模式是否好壞?而是動態的跟蹤和分析判斷一家好公司做的生意還是不是好生意?市場先生給出的價格是否合理?我們一定要記住:偉大公司會變成平庸公司,壞公司會變成好公司,是與非,貴與賤,好與壞,一直處於變化之中,這我認為是投資最難的地方,從眾多上市公司當中選出幾家偉大公司,其實不難,因為他們已經是偉大公司,一看便知,但如果僅僅認為「投資這些偉大公司,不做跟蹤分析,而簡單買入並長期持有」就能成功,那麼我認為這同樣不足取,因為投資實際上並不如此簡單。。。。。。


來源:邱國鷺的博客


十幾年前我剛進入基金業的時候,曾經問過公司的一個資深合夥人,怎樣才能成為一名優秀的基金經理。他說,其實很簡單,你只要記住兩條:第一,把客戶的錢當作自己的錢來珍惜;第二,把二級市場的股票投資當做一級市場的實業投資來分析。

(一)
如果是以自己的錢做實業投資的話,首先要考慮的問題就是:這是不是一門好生意。但是二級市場有時就偏愛「爛生意」。比如說,今年市場中非常火爆的手機遊戲行業,就是一門爛生意。

根據艾瑞諮詢的不完全統計,去年僅僅蘋果的IOS平台,就有3883家公司推出的10400款手機遊戲,如果考慮到安卓平台那就更是不計其數了。在這麼多的遊戲當中,月流水過千萬的卻屈指可數。

即使你行大運出了一款火爆的遊戲,產品的生命週期一般也就三到六個月,之後你必須能夠推出另一款火爆的遊戲。而事實上,數千家遊戲開發商中,能夠連續推出兩款火爆遊戲的真是鳳毛麟角。絕大多數的手機遊戲目前僅是單機遊戲,單機遊戲的特點就是生命力短。這一點上和網頁遊戲很像,事實表明,頁遊行業的內容開發方很難做大,只是市場選擇對此視而不見罷了。

手游不像端游那樣有較好的用戶黏度,一款重度端游可以火個五年十年,靠的是在遊戲中建立起一種深度互動的、牢固的社會關係。但是社交遊戲也不能保證一定持續火,就像Facebook上曾經一統江湖的Zynga,過去這一年多樣股價暴跌80%。幾年前,火得不能再火的偷瓜偷菜遊戲,也是熟人之間的社交遊戲,但是火過一陣子也就沒聲沒息了,這樣的商業模式你怎麼給高估值呢?他今年賺的錢再多,你怎麼能夠知道三年後五年後這家公司是否還能夠像現在一樣的紅火呢?而且,手機遊戲內容開發商的議價權其實是很弱的,主要的錢都被平台商賺走。

大家都想成為平台,但是,要成為一個平台又談何容易?蘋果體系下只有一個平台,安卓平台最後成功的可能也只有兩三個,再加上騰訊的微信平台鐵定又要分流走很多的遊戲玩家。在這樣的形勢下,手機遊戲開發商其實只能是人為刀俎我為魚肉,把百分之七八十的收入讓平台分走。

市場只看到了7億手機用戶這個巨大的市場,而忽視了這其實是個競爭無比激烈、一將功成萬骨枯的行業。人們只看到了成功的「一將」,而選擇性地忽視了「枯了的萬骨」。任何公司只要跟手游沾點邊,就能夠被暴炒,甚至就連旅遊景點公司推出個手機自助遊軟件也能夠受到市場的追捧。市場的非理性可見一斑。

(二)
以自己的錢做實業投資要考慮的第二個問題就是這門生意的現金流狀況如何,畢竟,做生意的最終目的是賺取現金流。

今年受市場熱捧的電影行業其實是個現金流狀況很差的行業。中國每年拍七百多部電影,只有兩百多部能夠上映,其中票房能夠超過五億的屈指可數。即使賺了五億的票房,算是大獲成功的電影了,你扣除分給院線的一半,再扣除發行費宣傳費,製片方能夠拿到手的,大概也就只有2億元多一點,再扣除給編劇、導演、製片和演員的薪酬和拍攝中的各種成本,最後剩下的淨利潤可能也只有幾千萬了。

更難的是,從現金流的角度看,拍電影你得先寫劇本,然後請導演、搭班子、雇演員,先是一大筆現金流出,然後一年半載之後,影片開始發行、宣傳,又是一大筆費用,而且電影公映之後你要等好幾個月才能夠從票房中分到錢。所以很多電影公司,不管利潤怎樣,現金流都是大幅為負,抗風險能力特別弱,一有風吹草動就容易元氣大傷。

不論是美國的百年老店米高梅,還是後起之秀夢工廠,只要有一片大製作成為票房毒藥,都逃脫不了破產和被收購的命運。美國的電影業發展了上百年之後,居然沒有一家獨立的電影公司,全都成為大型的綜合傳媒集團的一部分了,這也體現了電影作為一個獨立的商業模式的內在缺陷。

另外,電影的定價權掌握在導演和演員手裡,觀眾買票到電影院是去看范冰冰、徐崢和馮小剛的,不是去看電影公司的,所以名導演和名演員的薪酬總能漲到電影製片方不怎麼賺錢的水平。就好比歐洲的足球俱樂部,球星天價收入,俱樂部虧損,原因很簡單,訂價權在球星手裡。迪斯尼能夠上百年屹立不倒,很重要的原因是米老鼠和唐老鴨不會要求漲片酬。

用自己的錢做實業投資的人,除了些另有所圖的暴發戶以外,其實很少有人會真金白銀地去砸重金投電影的,因為這是個現金流很差、不確定性很高的行業。A股的電影公司動輒兩三百億市值,但是與他們相同體量的在美股上市的中國電影公司的市值卻只有15億人民幣,相差十幾倍。

我們再來比較一下房地產公司的商業模式,北上廣深隨便賣棟別墅,都是幾千萬利潤,頂得上一片好電影了。拍電影不一定每片都能火,而別墅幾乎每棟都賣得掉。再從現金流的角度看,地產公司只要出錢拍了地,挖個坑、做個沙盤就可以預售了,客戶就排著隊把錢交上,他用你的錢蓋你的房子,其實自己對現金流的要求並不高(盲目高價拿地的除外)。

(三)

用自己的錢做實業投資要考慮的第三個問題就是行業的競爭格局,和你是否具有比較優勢。或者說,你要作為一個後來者,想對既有的龍頭老大進行顛覆,你要看你能夠提供為客戶提供什麼不可比擬的價值,你相對競爭對手的比較競爭優勢在哪裡?

互聯網金融也是今年的市場熱點。許多人認為,再過五年十年,傳統銀行作為一個行業即將消失,所有的一切都會被網絡銀行替代。其實網絡銀行並不是什麼新鮮事物。14年前我研究生畢業後買的第一輛新車,就是在美國的網絡銀行中得到貸款。當時只要在網絡上面填一張表格,第二天早上,快遞就把一張支票送到我手裡,然後我把那張支票拿去4S店,就買下了一輛新車,用戶體驗可謂極佳。

2003年,比爾蓋茨說,十年後所有的傳統銀行都將被網絡銀行替代,我也深信不疑。然後,十年過去了,美國的銀行業仍然是富國、JP摩根的天下,而我鍾愛的那家網絡銀行,也在2007年破產了,甚至都沒熬到金融危機的到來。

今年有許多研究員來向我推薦互聯網金融的股票,都說互聯網會取代傳統銀行,我就問他們一個問題,為什麼網絡銀行在美國、韓國、日本、歐洲這些互聯網經濟比我們要更為發達的國家嘗試了十幾年都沒有取得成功?沒有人能夠回答這個問題。

有的說是因為品牌和信任的欠缺。美國運通,這也是金融業中的老牌企業,巴菲特幾十年的重倉股,品牌號召力不可謂不強,客戶的信任度不可謂不高,他們也曾經搞過網絡銀行,我還曾經是他們的客戶,它的銀行卡可以在任何銀行的ATM取款,美國運通替你出手續費,付的存款利息也比許多傳統銀行高,你可以和其它銀行一樣寫支票、在線支付,用戶體驗無比的好,但最後也沒有做成功。

美國的互聯網金融,真正受衝擊的,其實就是傳統的券商經紀業務,對銀行業至今為止的影響並不大。那些認為,互聯網應該能夠輕易地擊敗傳統銀行的觀點,是嚴重的低估了銀行業的競爭力。其實,銀行在IT和科技上的投入,絲毫不比互聯網公司少,互聯網金融崛起的結果更可能是科技進步幫助傳統銀行業更好地服務於既有客戶,而不是顛覆性的改變行業現有格局。

大家都喜歡新東西,但是,有沒有人想過,為什麼幾年前爆炒的風電、光伏、LED、電子書、鋰電池等新興產業千般扶植卻總是爛泥糊不上牆?為什麼銀行地產百般打壓卻總是賺得盆滿缽滿?這是內在的經濟規律、行業格局、供需關係和商業模式決定的,這些都是不以人的意志為轉移的。

(四)

做投資,要研究的就是這些不以人的意志為轉移的規律,而不是整天去猜測市場的情緒變化。猜測別人的情緒變化,有時能給我們帶來收益,但那是不能夠持久的。而那些經濟規律、行業特質、商業模式,是客觀存在的,你只要研究透了,它在三五年內是不會有大的變化的,它能為理解這些規律的投資人提供持續的競爭優勢。

本文寫於創業板創出歷史新高之日,多少有些不合時宜。但是,皇帝沒穿衣服,卻必須有人指出,即使是在市場的一片火熱和喧囂中。這樣的火熱和喧囂還能持續多久,誰也不知道,但是,即使在炒作和投機經常盛行的A股市場中,理性也只會遲到,卻從來不會缺席。

實業 眼光 Jacky
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75038

眼光獨到 膠劇陸續有來 無線高價買爛劇《步步驚情》


2014-05-19  NM  
 

 

自恃慣性收視的無線,選擇在黃金時段推出世紀膠劇《西遊記》,結果劇集屢創收視新低,甚至影響整個黃金時段,全線節目收視被拖垮,令廣告商詐曬型。

行錯棋計錯數豈止《西遊記》!無線近年頻頻以有殺錯無放過方針買外購劇,以杜絕對手執到好嘢,可惜眼光不如人,結果變成高價買爛劇,當中包括以四百五十萬,購入由吳奇隆、劉詩詩主演的《步步驚心》第二集《步步驚情》,以為加埋已過氣的韓劇《來自星星的你》,雙箭頭谷起收費劇集台。點知算盤打唔響,《步2》在大陸由開播被插到大結局,無線眼光,十分「獨到」!插到爆

有買趁手!眼見內地劇《步步驚心》爆紅,無線一於唔執輸,搶贏有線購入第二集:《步步驚情》。由於有第一集男女主角吳奇隆、劉詩詩冧莊,以為靠得住的無線出價特別鬆手,比以前高出接近一倍,以每集一萬五千元美金(約港幣十一萬七千元)價錢計,全劇三十九集盛惠四百五十多萬港幣,成功搶到香港播映權。

以為執到寶!點知《步步驚情》在內地由開播到大結局,都被觀眾插到飛起,由於劇集質素無法與第一集相提並論,即使有男女主角吳奇隆同劉詩詩公開戀情谷宣傳,對收視依然毫無幫助,無線想靠此劇谷起收費電視「煲劇台」的鴻圖大計,全盤泡湯。

救唔番

「大陸有限制令,除咗電影,劇集唔可以拍穿越題材,所以《步步驚情》個劇本改完又改。但因為要食番上集古裝情節,講女主角發夢返咗清朝,點知審批過唔到,於是要再拍再剪過,變成女主角係追劇迷,幻想自己去咗清朝,結果搞到啲劇情好夾硬又唔合理,雖然無線依家播嘅唔同大陸嗰個版,但個劇本已經改到不倫不類,所以都救唔番。」一名無線人說。無線近年對搶外購劇毫不手軟,原因是防止對手執到好嘢,甚至不惜將價錢搶高三成到五成,以本傷人。

後知後播

在商言商,搶到紅爆韓劇《來自星星的你》和《繼承者門》,唔益人的策略亦無可厚非,可惜有時捉到鹿唔識脫角,最佳例子,是劇集在韓國播完,兩個月後才配好音放在收費煲劇台播;奈何所有劇迷早已同步上線即時睇。甚至下載,睇完再翻睇。無線嘆慢板,得物無所用。

爛劇之王

無線除了囤積不少爛劇外,亦經常安排旗下藝人返內地接拍爛劇賺錢,早前有大陸傳媒公開狠評TVB小生花旦包括林峰、鄭嘉穎、佘詩曼及胡杏兒等,為求北上賺人仔,唔理劇集質素乜都拍,憑《步步驚心》大紅的鄭嘉穎,更成眾矢之的,被封為爛劇之王。

 
眼光 獨到 膠劇 陸續 有來 無線 高價 買爛 爛劇 步步 驚情
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=101072

化身飾品醫生 月砸5千訂雜誌練眼光

2014-05-26  TCW
 
 

 

這是一對會為「怎樣讓客人更好看?」吵架的姊妹,也是一對年砸六萬元(每月平均五千元)訂雜誌,只為了培養流行眼光的「飾品醫生」。

在東區商圈,有近二十家賣單品不到五百元的飾品小店,多半開業撐不到三年;卻有一家生存十四年的飾品店,力抗開業來漲四成的租金,沒有知名品牌,卻敢賣單價高達八十萬的寶石。為何它能做得到?

店名「F&D」取自老闆江怡蒨(Faye)和江姮臻(Doreen)姊妹的英文名。原本學商的江怡蒨,大學畢業後因興趣報名服裝、珠寶設計和金工(編按:以金屬為素材的設計工藝)補習班,取得日本銀飾專業教師證書,就此開始銀飾教學之路。

其後,她與學商業設計的妹妹江姮臻,選在住家附近的台北東區商圈,開後台教學、前台賣成品的複合飾品店。

曾經,巴黎批貨,竟有五成賣不出去

二○○○年初,當時台北飾品賣家一窩蜂到大陸批貨,江怡蒨卻認為大陸飾品設計保守、流行感不足,因此開店的第一年,就飛到日本、美國、義大利、法國、比利時,以及芬蘭等地方批貨,試圖要走出不一樣的路。

但這條路卻比想像中的還要崎嶇。有一次姊妹倆到法國巴黎批貨,一路省吃儉用,坐火車、住青年旅舍,辛苦批回來的飾品,卻不符大眾口味,五○%滯銷。

原來,問題出在搭配性調整風格,五年開始獲利

「開店前三年,我每天都在想,為什麼進來店裡客人看到我們的飾品都會說:『哇,好好看』,可是就是不會買?」江怡蒨回憶,後來發現,原因在「搭配」。

她們觀察到台灣女生喜歡精緻、秀氣、可愛的飾品,歐洲飾品對台灣女生來說太剛硬、太冷、太有設計感,跟日系服裝配不起來,因此曲高和寡。

於是,她們將批貨風格做調整,並增加自行設計比例,從銀飾、K金、鑽石到寶石都賣,把失敗經驗轉換為再出發的沃土。終於在開店第五年,飾品開始獲利,揮別只靠銀飾教學撐起的營業額。

不同其他飾品店,兩姊妹善用自行設計和手作優勢,只要觀察到某個款式賣得不好,馬上拿到後台修改,款項更新速度很快,也能立即服務客戶。

比如三年前Bling Bling(指大又亮的珠寶)的飾品很夯,但近兩年買的人變少,原因在於不夠有個性,客人可以拿回來修改,舊款改新款只需要一天,平均收費舊款價格的一成到兩成。

不管是國外批貨或者是自行設計,都需要「好眼光」來撐腰。而為了要保持對流行的敏感度,江家姊妹一年雜誌和專業書籍的開銷,就超過六萬元,例如知名品牌Tiffany和Chanel特刊是必買,訂《商業週刊》也長達十年以上。

為何要看商業類雜誌?「如果文章上面介紹的主管是我的客人,我會給他搭配什麼飾品。」她們看著雜誌上的大老闆、經理人、各式上班族,設想如果她們走進店裡,該如何做搭配。

以《商業週刊》為例,她們一期模擬十位被報導者,十年就模擬了五千位客人。而她們訂了五種至六種雜誌,再加上平時觀察路人、客人,多年下來,心中模擬客戶已超過一萬次。

即使這項投資,很難量化其效果,但她們卻堅持下來,「只有夠多的知識,才可以滿足客人的需求。」來訂做的每個客人需求不同,有的喜歡古典風、巴洛克風、維多利亞風到搖滾風都有,「我一直覺得自己不足,」江怡蒨說。

「她真的很認真,」合作珠寶廠商高佳幼表示,兩姊妹是做銀飾起家,之後跨入寶石設計有其門檻,但她們積極學習寶石特性,「現在已經非常內行了。」而根據高佳幼經驗,能一眼就喊出名字、說出特色的寶石,至少有五、六十種,而目前市面上能做成高端珠寶的寶石也就大概五、六十種而已。

江怡蒨分析,飾品不像衣服,消費者不會一買再買,因此她把F&D定位成「飾品診所」,除了設計、賣飾品,也幫客人維修和舊款更新,經過重新拋光和整修,「一條粉金的手鍊,我們可以把它改成一條項鍊和一隻戒指。」

這整個流程,兩姊妹一手包辦,然而,在許多飾品賣家紛紛轉向網路、另闢賣場的同時,江怡蒨卻堅持留守東區門市。因為,面對面比在網路上更貼近客人需求,客人可以試戴,若尺寸不合,可馬上拿到後場修改。

如果客人不滿意,她們也會不厭其煩的一改再改,設計圖重畫好幾次是家常便飯,「從設計到完工可能要花上好幾個月。」江姮臻說。

對流行敏感的兩姊妹,最喜歡觀察客人的風格和職業來推薦產品,江怡蒨笑說:「我和我妹會為了『怎樣讓客人更好看』吵起來!」售前、售後服務周到,十個客人有九個會再回來光顧。

化身 飾品 醫生 月砸 千訂 雜誌 眼光
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=102309

眼光 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v20o.html

    阿里巴巴在美國成功上市,引來一片叫好聲,也引來不少罵聲。周圍許多朋友熱議此事,其中有幾個商界朋友對此頗有非議。這里,我們不談政治因素、民族情結等,只講商業。
    現在說到阿里巴巴,就會提到一個“日本鬼子”——阿里巴巴最大的股東(控股者)且最大的直接受益者、日本軟銀集團的孫正義。在十幾年前互聯網最低落的時候,孫正義給予馬雲有力支持,從而成就了阿里巴巴的今天,或許還將創造更好的明天。人家孫正義有眼光,有膽略,有資金。其實,我國不知有多少企業就這麽被外資蠶食掉的呢!說來確實令人遺憾與不平!
    然而這也怪不得人家。你為什麽沒有人家的眼光及行動?你為什麽還在做人家十年、二十年前在做的事?你為什麽不站在人家先進者的高度及角度來審視自己在做什麽或應該做什麽及怎麽做?這能怪得著別人嗎?
    日本戰後,在經濟建設上先行一步,依靠外資和技術(主要來自美國)振興經濟,並且取得飛速發展。我國後來改革開放,加入WTO,經濟發展震驚世界!今後還將加大開放力度,“希望更多的外資進入中國,中國開放的大門將開得更大。”(李克強近日所說)。人家孫正義們看你,就好比你看越南、柬埔寨、緬甸、孟加拉、等等,那你為什麽還磨磨蹭蹭的呢?你究竟看懂沒看懂?你是否真有什麽眼光和膽略?
    現在出了個馬雲,讓你既羨慕又憎恨,以後牛雲、羊雲、狗雲、豬雲、雞雲等紛紛出籠,到時看你還會怎麽著?哈哈!
    其實,商機無限,但能否獲得,首先取決於你的眼光。

眼光 xuyk 博客
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112709

眼光精準、不借錢 30年老商道打造最大金融王國 台灣最後「銀行家」——蔡萬才傳奇(062-067)

2014-10-13  TWM
 
 

 

10月5日,富邦集團總裁蔡萬才與世長辭,他的辭世,代表一個時代的結束。他不僅是台灣90年代金融開放以來,最後一位「新銀行家」,而且他所堅持「不負債、不賠錢」的商道,以示對所有股東負責的態度,將在台灣金融史上,留下永遠的典範。

撰文.劉俞青 研究員.黃家慧 圖片.攝影組、富邦提供「按理說,我可以放心交棒了,可是要做到完全撒手不管,還是很難。……只要在世一天,就覺得責任未了,沒辦法不關心。」言猶在耳,但十月五日下午,一張短短二十七字的新聞稿,震驚金融圈。富邦集團總裁蔡萬才,在當天中午以八十六歲高齡,溘然辭世,突如其來的噩耗,讓許多熟識他的人一時之間難以接受。

據了解,蔡萬才向來自律甚高,身體狀況一直維持良好;每天清晨固定在家後面的小公園運動,每周固定打一到兩場的高爾夫球;今年還飛了兩趟歐洲,年初去英國,九月去法國,不久前他還跟朋友說,「趁現在身體還可以,多飛點長途旅行。」但沒想到,也許是天氣轉涼,十月五日早上,他的家人發現蔡萬才疑似心肌梗塞,倒地不起,送至國泰醫院急救,依然回天乏術。

外界震驚不已,但他許多至親好友也覺得,這樣道別方式,與蔡萬才向來不喜歡麻煩人、凡事要求整潔自律的性格很貼近。他的好友說,就連一塊擦過汗的小方巾,他都要整齊疊好,才會收起;每次打完球,不要隨扈幫忙,他會自己拿出一把小梳子,溫文有序地打理自己儀容,然後才整齊地出現在大家面前。

分家分到最少

打拚三十年累積財富 登上台灣首富蔡萬才一手創建富邦集團,在此之前,無論是國泰集團蔡萬霖,或是中信集團辜濂松等,都是九○年代之前就成立信託投資公司,只有他是九○年代台灣金融市場開放以來,最後一位「新銀行家」;如今的富邦集團,事業版圖橫跨金融、電信、媒體,市場遍及台灣、香港與中國。放眼台灣金融業,富邦堪稱是多角化經營最成功、同時深耕中國市場最具成果的集團。

隨著集團一路快速茁壯,他個人的財富更是迅速累積,尤其在他始終堅持「高持股、不質押」的理念下,因此成為集團壯大的最大受惠者。他在二○○九年以三十三億美元、相當於台幣一千一百億元的身價,拿下《富比世》雜誌台灣富豪排行榜的第一名,成為台灣首富。而根據《富比世》一四年公布的最新排行,他仍以七十六億美元的身價,高居全台灣第二大富豪。

從一九七九年國泰集團分家,蔡萬才從兄長的手中分得最小的一塊產險開始,到二○○九年他登上台灣首富,剛好整整三十年的光景,這段財富累積的過程,對一位首富而言的意義是什麼?

他有一段很有名的「五萬元」小故事可以說明。時間回到五十多年前的台灣社會,當時他的小兒子、也是如今台灣大哥大董事長蔡明興剛出生不久,有一次蔡萬才和妻子在散步,妻子無心提到:「什麼時候我們能存到五萬元,該有多好。」但蔡萬才心裡很清楚,當時他們創業之初,戶頭裡連一萬元存款都沒有,他也知道妻子只是說說而已,但這句隨口的「夢想」,蔡萬才記在心裡,他說:「這正是我幾十年來持續打拚奮鬥的動力。」從當年「五萬元」的夢想,到如今的首富之路,蔡萬才並非一帆風順。富邦集團曾經在九八年本土型金融風暴狠摔一跤,差一點就讓先前的努力付之一炬,當時他把兩個兒子叫到跟前臭罵一頓;從此以後,他把「風險管理」當作企業經營的圭臬,所有他經營的事業,一律秉持「不借錢、不賠錢」的原則,不只公司不借錢,連他個人也不借,因此他在公司裡的持股一概不質押,他說這是對股東負責任的態度。

「絕不賠錢」的商道

眼光精準賣國壽股票 入袋兩百億成富邦基石另外,他經營事業,也秉持「寧可少賺,絕不賠錢」的觀念,他說「做生意賠錢就像『獅子受傷』,帶傷不但跑不快,還得停下來療傷,因此必須加倍努力,才能挽回原來的業績表現。」這些看似簡單基本的商道,其實正是一步步讓富邦集團壯大、讓他個人邁向首富的推手。

從一九七九年國泰集團正式分家開始,蔡萬才分得產險與少部分國泰人壽的股票,開始了文火慢燉的草創時期。分家十年之後,一方面台北股市來到歷史高點,一方面蔡萬才心知富邦不可能光靠「產險」與「證券」就能獨撐天下,因此,他經過深思後,決定放手一搏,把所有國壽股票從一千五百元一路往上賣,賣到一股不剩,換得二百億元現金入袋,成為他日後正式開啟「富邦王國」的基石。

蔡萬才曾在「富邦五十周年」的紀念集上描述,當年他拿這筆現金,成立富邦銀行,「當時銀行法定資本額是一百億元,因為要股權分散,我們出資約七十億元,還有剩餘資金可以申設其他金融事業,完全不用借貸。」九二年,富邦銀行正式成立,蔡萬才把這一年訂為「富邦元年」。此後,雖然在九八年金融風暴慘跌一跤,但在蔡萬才全心掌舵下,巨艦終於恢復平靜,持續向前;沒多久,富邦集團就在蔡萬才與長子蔡明忠、次子蔡明興父子三人同心合力下,大舉購併,勇敢跨入富邦的「黃金十年」,締造今日的富邦王國。

富邦集團先是在二○○二年成功購併台北銀行,壯大銀行實力,緊接著隔年看準時機、突襲成功,拿下台灣大哥大的經營權,一舉將版圖拓展到電信產業,展開集團雙引擎時代;接著在○九年、全球金融風暴後不久,危機入市買下ING安泰人壽,補足長期以來的「壽險」版圖;又在○八年與一二年,分別參股與購併廈門銀行與上海華一銀行,成為台灣金融業進軍中國市場的最強隊伍。

至此,富邦集團越來越壯大,至一四年十月五日他辭世為止,總市值為八○九四億元,蔡家持股約在三成左右,市值約二千五百億元。一路走來,蔡萬才一步一腳印,以其厚實的財力與穩健經營的態度,穩紮穩打開創一片天地,人生可謂光榮謝幕。

交棒給兒子成典範

「兒子比父親高明,家業才能成功」和台灣老一輩企業家最大的不同是,他早在十多年前、身體還很硬朗時,就已經把公司的經營大權逐步交棒給他的兩個兒子。儘管他依然維持每天到台北市建國南路富邦產險大樓上班的「習慣」,但他自己也說,他每天早上十點上班,一點半就下班,來辦公室只是「走走、看看」;主要的業務都由兒子打理,例如富邦集團最主要的事業體「富邦金控」,蔡萬才從沒當過一天董事長,從成立就由蔡明忠掌舵至今。

蔡萬才的「放手學」,是台灣第一代企業家的典範,他自己私下常愛講一個笑話,說一九九九年時,他剛剛把富邦銀行的董事長位置交給蔡明忠,一下子很多會議都不用開了,但當董事長太久,習慣一時改不過來,時間一到,他又驅車到某一大樓的會議室準備開會;沒想到,他才輕輕打開門,就發現裡面已經人員到齊,兒子已坐在自己原來的位置上準備開會,他才想起自己根本不用開會,只好關上門,趕緊退出來。

從此之後,他就常常提醒自己,許多事要放手;而後來蔡明忠、蔡明興兄弟的表現,也讓他滿意。他自己也說過很樂意聽到外界對兒子「青出於藍而勝於藍」的評價,他說:「兒子比父親高明,家業才能成功,家族才能興旺。」蔡萬才在富邦集團內部參與的會議越來越少,大概只有一年兩次的高階主管業務會議、謝年會與「總裁面對面」等講座,才會見到蔡萬才的身影。但他就如自己所言,「無法做到完全撒手不管,只要在世一天,就覺得責任未了」,因此到他辭世前,他仍然維持每個禮拜至少一次,和兩個兒子一起吃飯,吃飯時「蔡總裁」對兩位兒子嚴厲依舊,對公司的事務、財報,逐一詢問,一個數字都不放過。而兩個兒子吃飯時也絕對絲毫不敢鬆懈。

但從十月五日開始,這頓父子三人的「午餐會報」從此成為絕響,富邦集團的員工再也聽不到這位老人家風趣幽默的開講。八十六年的人生歲月,自此畫上句點,蔡萬才代表的台灣第一代企業家幾乎全數隕落,也代表台灣一個時代的結束,但他的經商之道與經營理念,將留下永遠的印記。

一手創建金融、電信王國

富邦集團事業版圖

富邦集團版圖橫跨金控、電信、媒體,台灣幾乎每2人就有1人與富邦集團有業務往來關係。

富邦金控 董事長:蔡明忠 資產:5.12兆元 市值:4890億元

富邦產險

資產:743億元

富邦人壽

資產:2兆5803億元

台北富邦銀行

資產:2兆917億元

富邦證券

資產:619億元

富邦銀行(香港)

資產:3276億元

廈門銀行

資產:5289億元

富邦華一銀行

資產:2472億元

電信媒體服務

電信

台灣大哥大

資產:1430億元

市值:3147億元

用戶:741萬

台灣固網

用戶:13萬

頻道

三個momo購物台

一個momo親子台

系統

凱擘媒體

用戶:105萬

台灣固網媒體

用戶:50萬

蔡萬才與

富邦集團

大事紀

1954年 台大法律系畢業1979年 國泰集團分家,蔡萬才分到國泰產險及國泰人壽股權1989年國泰人壽股價飆至1500到1800元,蔡萬才逢高出脫,換得200億元資金1992年 成立富邦銀行1998年爆發金融風暴,富邦連踩國揚、新巨群等地雷股2000年 花旗入股富邦15%,注資230億元2001年 富邦金控掛牌上市2003年6月入主台灣大哥大,踏入電信產業2009年 蔡萬才家族首次成為《富比世》台灣富豪排行榜之首2009年6月 購併ING安泰人壽2012年購併上海華一銀行

2014年 辭世

蔡萬才家族

蔡萬才

楊湘薰(妻)

蔡明忠

陳藹玲(妻)蔡承穎

蔡承道

蔡承融

蔡承翰

蔡明興

翁美慧(妻)蔡承儒

蔡承媛

蔡明玟

許哲明( 夫)許樂理

蔡明純

86歲富足人生的智慧

──蔡萬才語錄

論經營

●做生意寧可少賺,不能賠錢。經營事業時,若賠錢就像「獅子受傷」,不但跑不快,還得停下來療傷,得加倍努力才可以挽回原來的業績。

●我的原則就是不養地,也不跟金融機構借款,因為一旦景氣反轉,過多借貸就容易讓公司經營陷入困境。

●日本有句俗話說,「過石板橋也要敲三次」,再走上橋,比較踏實。我兒子經營公司也有賺有賠,我對他們說,做生意要先學會看人,人品不佳的人絕對不能和他做生意,這種人偏偏很會交際,與你變成好友,最好不要和這種人接觸。

論接班與教養

●未來「頭家」觀念會愈來愈淡,富邦蔡家第三代是否要承接家族事業?他們若有興趣也可以加入,不然就是他們好命,按自己的興趣選擇工作,當教授也好,當音樂家也好。

●我對兒子很嚴格,但對孫子很慈愛、很寬鬆。因為孫子女的教養,有他們的父母負責,我們毋須越俎代庖。

●父親是兒子最好的典範,不必刻意去改變或扭曲他們。「有其父必有其子」是有道理的,我不是自誇,而是慶幸孩子沒有辜負父母的期望。

窮小子娶到千金小姐

60年沒鬧過緋聞

蔡萬才與另一半蔡楊湘薰近60年的牽手情,在台灣老一輩企業家中僅見,他從來沒有緋聞軼事,他也警告他的兒子:「婚姻中不該有的負擔就不要有。」幾年前,蔡萬才曾經邀請許多好友,一起參加他們夫妻的50周年結婚紀念。近年來已經難得動筆的蔡萬才,還親自寫下一篇他對妻子的感謝,他細說他們認識的經過,當時蔡萬才還在台大法律系讀書,「離大學畢業還差半年時,有人為我作媒相親,對方是省政府民政廳長楊肇嘉先生的千金,蔡家只是普通商人,說起來不能算是門當戶對。」他回憶兩人第一次約會的情景,「如今事隔50多年,已不太記得當時談了什麼,只記得她每個話題都接得上,是那個時代難得的見過世面的女子。」蔡萬才後來一路對妻子十分敬重,完全沒有「男尊女卑」的觀念。

外界以為蔡家家大業大,但事實上,當時本省籍的企業家並未受到太多重視,反而是這位「千金小姐」嫁給「窮小子」。「婚後,我才開始早餐吃烤麵包、喝咖啡,對我而言是新經驗,她陪嫁的那只銅製咖啡壺,還有從美軍顧問團買來的烤麵包機,是新婚時甜蜜記憶的一部分」。

「後來事業越來越忙,我仍盡量回家吃晚飯,每日行程一定做成卡片,太座也有一份。」蔡萬才對妻子的敬重,由此可見一斑。

文畢,他更以「一生的知己」來形容他的妻子,可見兩人情感深厚,十足動人。蔡萬才猝然辭世,對蔡楊湘薰的影響勢必極大,兩人攜手走過半個多世紀,也堪稱是台灣企業家夫妻楷模。

眼光 精準 、不 借錢 30 年老 商道 打造 最大 金融 王國 臺灣 最後 銀行 蔡萬 萬才 傳奇 062 067
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=115176

眼光 | 據說是 關於 Lending Club 國內目前最完整的深度報告 跟我讀研報

來源: http://xueqiu.com/8016362355/32780545

2014-11-02 跟我讀研報




  程老濕 | 編輯

   Lending Club 如何修煉成為全球最大P2P平臺

導 讀

基於親和力準則,Lending Club 開發了一套搜索和識別貸款機會的LendingMatch™系統。該系統能夠幫助用戶迅速發現之前不知道的關系,使他們在有信任基礎的人群中借貸資金……

來源:  申銀萬國

編輯:  程老濕



資料來源:Lending Club 招股說明書

Lending Club 是全球最大的撮合借款人和投資人的線上金融平臺,它利用互聯網模式建立了一種比傳統銀行系統更有效率的、能夠在借款人和投資人之間自由配置資本的機制。

通過Lending Club 的平臺,借款人和小微企業可以獲得更低的利率,投資人則可以獲得較好的收益。

公司於2006 年10 月在特拉華州以“SocBank”的名字成立,之後於2006 年11 月更名為Lending Club。

截至 2014 年6 月30 日,Lending Club 累計貸款金額超過50 億美元,支付給投資人的利息超過4.9 億美元。

自2007 年成立以來,Lending Club 每年的貸款金額的增長率都在100%以上,貸款數量的增長率(除2011 年為70%以外)均大於100%。

Lending Club 自2007 年5 月24 日正式上線以來共經歷了三個階段:

1)2007 年5月-2008 年4 月的運營初期;

2)2008 年4 月-2008 年10 月的“靜默期”;

3)2008年10 月至今的新模式運營期。

運營初期

在運營初期,即2007 年5 月-2008 年4 月,Lending Club 不發行憑證,而是由貸款人成員直接購買成員貸款,貸款人收到對應其所買貸款金額的匿名個人憑證,賦予Lending Club 為成員貸款提供服務的權利。

2007 年5 月24 日Lending Club 在Facebook 上線“合作性的P2P 貸款服務”,該服務提供給Facebook 用戶一條不需要銀行參與、借貸雙方直接聯系、擁有更優惠利率的貸款渠道。

Facebook 用戶在Lending Club 上註冊,註冊信息就會顯示在用戶的Facebook頁面上,訪問者知道他是Lending Club 的成員,並且有資金出借(或借入)的需求。

Lending Club 負責用戶身份認證,銀行賬戶認證,信用檢查,信用報告以及資金的轉移與收回。通過Lending Club, 借款人可以向一個或多個貸款人申請$1,000-$25,000 的個人貸款。

基於親和力準則,Lending Club 開發了一套搜索和識別貸款機會的LendingMatch™系統。

該系統能夠幫助用戶迅速發現之前不知道的關系,使他們在有信任基礎的人群中借貸資金。

用戶通過設定的標準(比如區域、工作地點、教育情況、專業背景、社會關系等)識別貸款,進而構建一個符合個人風險偏好的分散化的貸款組合(包括10-30 個借款人)。

LendingMatch™系統包含了多種關系,包括47,000 個美國城市;1,000家公司;500 個政府機構;6,300 所大專院校;1,600 個國家組織和其他組織以及數以千計的Facebook 關系群和網絡。

為了鼓勵負責任的借款行為,Lending Club 只供信用分數(FICO 分數)在640 分以上的借款人申請貸款。

Lending Club 分別向借款人收取一次性的貸款金額0.75%-2%的服務費和向貸款人收取分期還款數額1%的服務費。

Lending Club 選擇在Facebook 平臺上線產生了互惠互利的效果。

一方面,LendingClub 為Facebook 用戶提供了簡單便捷的融資和投資渠道;

另一方面,Facebook 為Lending Club 未來業務的有效開展提供了有利條件:

1、Lending Club 能夠獲得Facebook用戶的朋友圈數據,產生大量的潛在客戶群;

2、Facebook 為Lending Club 提供用戶身份認證的依據;

3、Facebook 社交平臺營造了借貸雙方並非完全陌生人的環境,更有利於P2P 貸款業務的開展。
自2007 年5 月24 日到2007 年8 月23 日,共有13000 個Facebook用戶登錄Lending Club,獲得75 萬美元的貸款。

2007 年9 月13 日Lending Club 宣布開始使用自己的網站LendingClub.com 提供服務,並在網站上提供LendingMatch™系統。

Lending Club 網站還開辦論壇以供金融專家與Lending Club 的成員分享經驗。Lending Club 同時擁有自身的網站和Facebook 兩個平臺提供服務。

除了利用Facebook 的同學、同事等社會關系借貸外,Lending Club 的另一個舉措是利用校友關系借貸。

2007 年10 月31 日,Lending Club 宣布推出“基於熟人關系的借貸服務”,該服務是通過高等院校校友組織的網站來提供資金的借貸。

Lending Club是P2P 貸款領域第一個向線上社區(包括喬治亞科技大學、堪薩斯州立大學和密歇根大學的校友組織)提供聯合品牌貸款申請的公司。

這項服務能夠通過借貸雙方的信任關系有效地降低借貸成本,同時也實現了Lending Club 與知名大學的合作。

Lending Club 用戶數量和借貸金額



靜默期

2008 年伴隨著金融危機的發生,SEC 也加強了對P2P 貸款公司的監管,收益權憑證被SEC 定義為證券,Lending Club 需要對收益權憑證註冊後,才能向貸款人出售。

自2008 年4 月開始,Lending Club 不提供給投資者購買收益權憑證的服務,同時也不接受貸款人成員的註冊和已存在貸款人成員的提供資金的合約。

但是Lending Club 仍將繼續為之前籌集的貸款提供服務,貸款人成員仍可以查詢賬戶,管理之前的貸款和撤出可用的資金。

2008 年6 月20 日,Lending Club 向SEC 提交S-1 表格,申請發行6 億美元的會員支付憑證。

2008 年8 月1 日,Lending Club 針對S-1 表格提出了修正案,提出新的利率計算方法以及關於“轉售交易系統”的更多細節。

2008 年10 月14 日,Lending Club 完成註冊程序,並公布了募集說明書,恢複業務。

在Lending Club 業務暫停的6 個月里,借款方仍舊可以申請成員貸款,只是資金完全由Lending Club 自身提供,因此借款方並沒有受到影響。

新模式運營期

自2008 年10 月14 日Lending Club 成功向SEC 註冊後,Lending Club 就開始通過發行會員支付憑證來向借款人貸款。

Lending Club 通過與美國聯邦存款保險公司(FDIC)擔保的猶他州特許銀行WebBank 合作,由WebBank 向通過審核的借款用戶放貸,WebBank 再將貸款以憑證形式賣給Lending Club,並獲得由Lending Club 發行會員支付憑證的資金。

投資人和借款人沒有直接的債務債權關系,Lending Club 和WebBank 也不承擔貸款違約的風險。借款人每月通過銀行賬戶自動將還款轉給Lending Club,再由Lending Club 轉給投資人。

投資人的每筆投資不得低於25 美元。投資人需要滿足一定的條件才能投資:

1、年收入在7 萬美元以上並且凈資產(不包括房產和汽車)在7 萬美元以上;



2、凈資產(不包括房產和汽車)在25 萬美元以上。
加利福尼亞州的投資者需要具備的條件:

1、年收入在8.5 萬美元以上並且凈資產(不包括房產和汽車)在8.5 萬美元以上;



2、凈資產(不包括房產和汽車)在20萬美元以上;不滿足條件者只能做2,500 美元以下的投資。肯塔基州的投資者需要滿足證券法關於合格投資人的條件。

產品及服務

自成立到2014 年2 月,Lending Club 只提供個人信貸服務,2014 年3 月開始上線商業信貸服務,2014 年4 月公司收購Springstone 公司,開始提供教育和醫療信貸服務。

(1)個人信貸Lending Club 提供額度從1,000 美元-35,000 美元的個人無抵押貸款,1,000 美元9,975 美元的貸款只能申請3 年的期限。

初始到期日為三年的貸款如果不能按時還款,可以將最終到期日擴展到5 年;初始到期日為五年的貸款,最終到期日仍為五年且不可擴展。

個人貸款分為四類:合並債務貸款、信用卡支付貸款、家庭改善貸款和遊泳池貸款。

其中,遊泳池貸款是Lending Club 的一種創新。

2011 年5 月2 日Lending Club 宣布Pool orporation 將通過Lending Club 在個人信貸方面投資200 萬美元,用以刺激遊泳池和Spa 的銷售。

Lending Club 應用創新的理念成為上市公司為其潛在客戶提供融資的平臺。

(2)商業信貸商業貸款的額度為15,000 美元-100,000 美元,期限為1-5 年。

(3)教育和醫療信貸服務Lending Club 目前只能通過Springstone 公司提供教育和醫療信貸,但公司計劃未來能夠直接通過Lending Club 平臺提供教育和醫療融資產品。目前教育和醫療融資額度為499 美元-40,000 美元。

除此之外,Lending Club 的子公司LC Advisors,專門為合格投資人提供投資管理服務。LC Advisors 作為普通合夥人成立了五個投資基金,同時成立信托來管理這些基 金。

這些基金通過不同的投資策略來購買Lending Club 發行的憑證。據了解,這些基金最多只能有100 位投資人,而且每人的最低出資額為50 萬美元。

除了成立了投資基金,LCA 還設立了分離管理賬戶(SMAs)來增加合格投資人的投資途徑。使用分離管理賬戶的投資者對投資策略有更強的控制力。

LCA 還為通過第三方機構在Lending Club平臺上管理投資的合格投資人提供服務。

盈利模式

Lending Club 的收入來源為交易手續費、服務費和管理費。

交易手續費是向借款人收取的費用;服務費是向投資者收取的費用;管理費是管理投資基金和其他管理賬戶的費用。

交易手續費是Lending Club 收入的主要來源。根據招股說明書的數據,2014 年上半年交易手續費收入占總收入的93%。

除手續費外,借款人還可能需要支付以下費用:

1、未成功支付的費用:借款人每月的還款都是通過借款人賬戶向Lending Club 自動轉賬,如果借款人賬戶未能支付(賬戶余額不足,賬戶關閉或者賬戶暫停),借款人需要支付每次15 美元的費用;

2、逾期還款的費用:如果借款人還款晚於15 天的寬限期,從第16 天開始需要支付未付分期還款金額的5%和15 美元之間的高者,每次逾期支付一次;

3、處理支票的費用:如果借款人選擇使用支票付款,需要支付每筆15 美元的費用。
服務費率是借款人還款金額的1%,用於補償Lending Club 對貸款的服務、對憑證的支付和對投資人賬戶的維護。

除服務費外,投資人還可能需要支付催款費。催款費按收到金額的百分比支付:

1、逾期超過60 天且短於90 天,按30%的比例收取;

2、其他情況(訴訟除外)按35%的比例收取;

3、在訴訟的情況下,按30%的比例或者訴訟律師費加上其他費用;

4、未催收成功不收費,催收費不超過收回金額。
管理費率一般為每年LCA 管理資產的0.7%-1.25%。



信用評級及利率計算

借款人提交申請後,Lending Club 會根據WebBank 的貸款標準進行初步審查。貸款人需要滿足以下標準才能借款:

1、FICO 分數(根據Experian、TransUnion、Equifax三大征信局信用報告)在660 分以上;

2、債務收入比例低於40%;

3、信用報告反應以下情況:至少有兩個循環賬戶正在使用,最近6 個月不超過5 次被調查,至少36 個月的信用記錄。
當借款人通過了初始信用審查,Lending Club 的專有評分模型會對申請人進行評估,並決定同意或拒絕申請。

初始評分模型提供給申請人一個分數,再連同申請人FICO的分數和其他信用屬性一起輸入Model Rank 中。

Model Rank 根據內部開發的算法來分析借款人成員的表現,並考慮申請人的FICO 分數,信用屬性和其他申請數據。

Model Rank 介於1-25 之間並對應一個基礎風險子級。

Lending Club 再根據貸款金額和貸款期限調整基礎風險子級得到最終子級。

最終子級共分為35 個級別,歸入A、B、C、D、E、F、G7 個等級,每個等級又包含了1、2、3、4、5 五個子級。



Lending Club 設定的利率考慮了信用風險和市場情況,每個等級最終的貸款利率由以下公式計算:

貸款利率=基準利率+風險和波動率調整
風險和波動率調整涵蓋了期望損失並為從A1 到G5 各個等級的貸款提供遞增的風險調整收益。

貸款等級的確定不只考慮了借款人的信用分數,還包含了借款人信用報告和貸款申請中的信用風險指標。

在Lending Club 七個等級的貸款中,A、B 兩類貸款占比較大,C、D 兩類貸款的占比不斷增多,E、F 和G 三類貸款的占比最小,且呈不斷縮小的趨勢。

截至2014 年6 月底,A、B、C 和D 四類等級貸款的總占比為87%,所有貸款平均的利率為14.66%。

根據Lending Club 對平臺上借款人的問卷調查,2014 年前七個月借款人原有債務的平均利率為21.7%,而從Lending Club 借款的平均利率為14.8%。

各類等級貸款的占比及平均利率



基於Lending Club 多層嚴謹的信用風險審核體系,截至2012 年底只有10.7%的借款人通過審核可以借款,貸款違約率也保持在3.5%左右的較低水平。

截至2014 年6月30 日,Lending Club 的借款人平均FICO 分數為700,平均債務-收入比率為16.7%,平均15.7 年的信用記錄,借款人平均年收入為72,751 美元,而平均貸款額為14,056 美元。

E、F 和G 等級貸款占比較小,而且有逐漸減少的趨勢。

收入認證

在Lending Club 將貸款信息公布到平臺後,仍會要求一些借款人提供有關收入和納稅的文件,如果借款人提供的信息不能令人滿意,Lending Club 會取消發布到平臺上的貸款。

Lending Club 隨機地對平臺上75%左右的借款人進行收入認證,主要根據以下情形選擇需要認證的借款人:

1、根據申請人的信用記錄上挑選出的信息;

2、審查貸款申請上矛盾或不正常的信息;

3、被懷疑為欺詐行為的貸款申請。
收入認證分為三種:1、收入認證;2、收入來源認證;3、未認證。

從歷史數據來看,在Lending Club 平臺上的貸款,經過收入認證的和未經過收入認證的有相似的違約率。

投資賬戶類型

投資賬戶分為六大類:

個人賬戶、聯合賬戶、信托賬戶(由受托人代替受益人管理資產)、公司賬戶、代未成年人保管賬戶和個人退休金賬戶。
2009 年3 月25 日,Lending Club 宣布第一個自我管理的個人退休金賬戶可以投資P2P 貸款,EntrustCAMA 公司作為這些賬戶的管理人。

個人可以通過自己的IRA 賬戶構件Lending Club 發行的憑證的投資組合,該賬戶具有免稅或遞延稅的功能。

分散投資策略

為了降低投資風險、優化投資收益,投資人需要分散投資。

Lending Club 提供了兩種分散投資的方法:

1、手動投資:投資人瀏覽各種借款項目,然後自己手動選擇要投資的項目;

2、自動投資:投資人設置投資限定條件,當有符合條件的借款項目時,自動投資系統將為投資人下單。
根據Lending Club 的統計數據可以看出分散投資能夠提高投資人獲得正收益的概率。

憑證轉讓平臺

FOLIfn 提供給憑證持有人一個另類交易場所 (ATS), 來將憑證轉讓給其他LendingClub 成員。

要進入ATS 平臺需要開通FOLIOfn 的經紀賬戶。憑證成功轉讓後,FOLIOfn會收取憑證賬面價值的1%作為手續費。

當月交易手續費低於Lending Club 與FOLIOfn協議的數額時,Lending Club 需要支付FOLIOfn 固定的費用。

投資風險

(1)Lending Club 發放的成員貸款都是無抵押、無擔保的貸款,而投資者持有的收益權憑證的收益完全依靠借款人每月的還款。當借款人違約時,投資人會損失部分或者全部的收益;

(2)投資人持有的憑證不代表和借款人之間有契約關系,因此當借款人不能按時還款時,投資人也不能直接找借款人催款,必須通過Lending Club 和第三方催款機構催款。Lending Club 對憑證只有有限的義務,即幫忙催款;

(3)收益權憑證的最長期限為五年,如果五年內借款人不能夠還款,但在五年後借款人償還了款項,Lending Club 不會將這部分還款轉給投資人。因為當收益權憑證期限終止後,不再具有接受還款的權利;

(4)借款人擁有無懲罰提前還款的權利,帶給投資人一定的風險。一旦借款人提前還款,借款人就不能夠獲得之前期望的收益率,同時也不能獲得任何提前還款的補償;

(5)投資人還需註意流動性風險,雖然收益權憑證可以在OLIOfn 交易平臺上轉讓,但是這種憑證僅限於Lending Club 成員之間轉讓,因此流動性還是很低;

(6)由於憑證的標的物-成員貸款具有固定利率的特性,當市場利率上升時,投資人將會損失其他的收益更高的投資機會;當市場利率下降時,借款人也有可能會提前還款,投資人也可能受到損失;

(7)其他一些因素也能夠影響投資人的收益。例如:Lending Club 運營能力有限,不能及時提供貸款維護的服務;Lending Club 運營過程中違反了地方相關法律法規,進而不能提供服務;Lending Club 與WebBank 的合作突然終止,不能為各州成員提供統一的服務,導致部分投資人無法投資或只能獲得有限的利率;Lending Club 破產清算等。

人才與融資

自2007 年成立以來,Lending Club 獲得了包括天使投資、風險投資和私募投資在內的多輪融資。



轉載勿忘 註明來源

眼光 據說 關於 Lending Club 國內 目前 完整 深度 報告 跟我 讀研
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118492

F-大地為何吸引鴻海、美國垃圾債券之父的眼光? 雲林子弟拚出中國幼教市場獲利第一

2015-04-13  TWM
 
 

 

「再窮也不能窮孩子」這句話,搶攻中國幼教市場超過二十年的大地幼教創辦人程大坤感受最強烈。五月初即將回台掛牌的F-大地,不僅搶占幼教業獲利王的高端品牌市場,還吸引國內外私募基金與投資銀行家的目光,啟動了收購大戰。

撰文‧林宏文

今年三月底,在暴漲的A股市場中,出現了一支新股王全通教育,這家經營從幼兒園到中小學的線上教育平台公司,股價最高漲至人民幣三四八元,早已超越貴州茅台成為滬深第一高價股。

無獨有偶,預計五月六日在台灣掛牌上櫃的F-大地,也是在中國經營幼兒園市場相當成功的品牌,這家由台灣人經營的企業,以高端品牌搶占獲利王的位置,甚至還吸引了美國垃圾債券之父米爾肯︵Michael Milken︶、鴻海郭台銘之子郭守正、投資銀行家宋學仁,表態尋求購併的機會。

F-大地創辦人、雲林農家子弟出身的程大坤說,他從小就知道農民賺不到錢,因為農業是自由競爭市場。而台灣的幼兒園行業供給量大、競爭激烈,粥少僧多,造成惡性循環。

撤出台灣 力拚中國市場程大坤早年在台灣經營幼兒園,就以大地幼教為品牌。一九八九年天安門事件後,時任台北市幼教協會總幹事的程大坤,應邀至中國參觀幼教市場,他發現,台灣的幼兒園市場因惡性競爭,經營困難;但中國的幼兒園採計畫經濟,以小區配套模式設立,類似像每個小區配置一所小學,等於保障了壟斷市場的地位,發展條件更佳。

九二年中國積極招商,程大坤把經營重心移至中國。隨著中國市場快速成長,二○○○年程大坤收掉在台灣的十二家大地幼兒園事業,舉家搬至廣東珠海,全心衝刺中國市場。

所謂的小區配套幼兒園,是由各地方教育單位要求建商設置幼兒園,提供小區居民的需求,以一般小區戶數都在兩千戶至八千戶,總承銷案至少以新台幣一百億元起跳,搭配的幼兒園若品牌定位較高,建商還可以提高售價,若與大地幼教這種有經營實績的品牌合作,更易獲得青睞。

不過,中國市場雖然較台灣容易經營,但競爭者眾。程大坤不像很多人分心投資房地產,而把全部心思都投入經營,足跡幾乎踏遍整個中國,還曾在二十二天內跑了十八座城市,搭過飛機、睡過火車臥鋪,讓他嘗盡創業的酸甜苦辣。

歷經二十多年深耕,採用大地幼教品牌的幼兒園家數達二三○餘家,是目前中國第二大品牌。雖然只有第一品牌北京紅纓近千家規模的四分之一,但大地幼教去年獲利卻是北京紅纓的三倍,也是目前A股股王全通教育的兩倍,凸顯了大地朝高端市場發展的品牌價值。

主導投資大地幼教的前智基創投董事長盧宏鎰說,中國教育市場商機大,但投入者也很多,程大坤還為此到華東師範大學修習教育博士學位。大地不僅限於經營幼兒園,而是以專業顧問形態打造高附加價值,提供從師資、教材、課程設計、網絡學習平台、各種證照申請及諮詢等服務,比其他公司都做得更徹底,讓大地幼教成為少數能異軍突起的品牌。

私募青睞 風光回台上櫃一位從事中國幼兒園多年的業者指出,中國幼兒園市場有兩大優勢,一是這個行業可以漲價,因為父母對教育花費都不手軟,例如去年珠海幼兒園收費每個月人民幣一千八百元,今年就漲到人民幣二千元;二是無倒帳風險,因為家長不會賴帳。但商機好,能勝出者卻不多,因為市場經營的「眉角」不少,各種法令調整、證照申請,連學校餐廳飲食等許可證都經常變化,各省又都有自己的一套,需要長久的專業知識與人脈累積,才能打造品牌價值。

隨著大地幼教的知名度逐步打開,也吸引眾多國內外私募與創投基金的青睞,甚至有意談合併收購,其中最引人注目的,就是美國垃圾債券之父米爾肯。米爾肯在八○年代因為透過包銷垃圾債券而聞名市場,,因涉及內線判刑,終生不得從事證券業。後來他投資教育服務業,創辦知識宇宙公司︵Knowledge Universe︶,透過收購十三家教育事業,總營業額達十五億美元,其中也包括美國幼教事業龍頭KLC。

米爾肯不斷尋找購併標的,發現在中國經營有聲有色的大地幼教,很快就提出收購建議。程大坤說,米爾肯要求收購五成以上股權,但他不希望賣掉那麼多,還想繼續主導經營,因此沒有談成。

此外,大地幼教的發展潛力,也讓曾任高盛證券合夥人的宋學仁心動不已,並介紹從事文創產業的鴻海董事長郭台銘兒子郭守正與他見面,不過最後也因條件未談攏而作罷。

程大坤說,以美國幼教市場為例,最大的KLC有二千餘家,全美市占率約六%,前五大市占則合計達一一%。目前大地幼教有二三○餘家,在全中國二十萬家幼兒園的市占率僅○.一二%,實在還差很遠,未來五至十年中國幼兒園可成長到三十萬家,只要占到一%就有三千家,大地幼教還有很大的努力空間。

如今,程大坤以F-大地回台掛牌上櫃,預計五月六日上櫃交易,以F-大地前年每股稅後純益(EPS)達五.九四元,去年EPS達七.一九元,不僅遠超過中國同業,也將成為台股不可小覷的新星。

程大坤

現職:F-大地董事長兼總經理學歷:上海華東師範大學教育學系博士、政大企研所經歷:台北市幼教協會總幹事

 
大地 為何 吸引 鴻海 海、 美國 垃圾 債券 之父 父的 眼光 雲林 子弟 拚出 中國 幼教 市場 獲利 第一
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=140690

孫正義眼光有點毒! ARM二季度營收同比增9%

英國芯片設計商ARM發布第二季度財報。財報顯示,ARM第二季度營收達到2.676億英鎊(約合3.876億美元),同比增長9%;稅前利潤為1.301億英鎊(約合1.71億美元),同比增長5%,每股利潤同比上升18%。

ARM首席執行官西蒙·希格斯(Simon Segars)稱:“受市場份額增長和ARM最新技術普及率提高推動,版稅收入增長繼續跑贏整體行業。從傳感器到衛星到超級電腦,更多的終端客戶都選擇ARM技術,我們預計這種突出表現還將持續。”

希格斯還表示,ARM正在對支持合作夥伴線路圖的產品進行投資,因為他們正在開發類似於5G網絡、無人駕駛汽車和物聯網設備等下一代技術。公司最近 收購的 Apical,將增強公司在快速增長的虛擬計算領域的經驗,因為虛擬計算將使智能制造、增強現實、無人駕駛汽車和先進的機器人等技術成為可能。

7月中旬,軟銀(SoftBank)宣布,以243億英鎊(1英鎊約合人民幣8.872元)收購ARM。ARM是總部位於英國的半導體知識產權 (IP)提供商,截至目前,ARM向全球250多家公司出售了800多個處理器許可證,ARM架構在95%的智能手機、80%的數碼相機以及35% 的所有電子設備中得到應用,總共銷售了超過200億個基於ARM架構的芯片。

財報顯示,ARM近年來財務保持穩定增長。ARM在2013年~2015年分別實現營收7.14億、7.95億、9.68億英鎊;凈利潤分別為1.53億、3.09億、4.06億英鎊。

有半導體專家表示,對於軟銀而言,這是一筆富有遠見的財務投資,瞄準的是未來5年即將到來的物聯網時代。

孫正義 孫正 眼光 有點 ARM 二季度 營收 同比 9%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=207315

投資要放長眼光和與世無爭 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wgdn.html

    接近年底,股市震蕩不息,有些朋友難免有點焦躁,常有抱怨。剛才,一位博友看了我於2012年5月30日寫的小文《小侃投資心態》,並與我交談。於是乎,想到重發此文與朋友們交流:


小侃投資心態

    今天中午,一位有著16年股齡的徒弟朋友說我做股票心態好,並問為什麽能這樣。於是乎,我從股市的基本原理和邏輯出發,講了兩個道理:

 

    一、因為做股票投資與做實體經營不同,它是被動式生意,所以需要“無為而治”對待。

    你拼命想去爭,那你找誰去鬥?跟誰去比?事實上,根本就沒有這個“誰”存在,所以你心態不好,能朝誰去發泄?有人說,投資最大的敵人是自我。而我認為,這也是個不存在的東西,是個偽命題。你不滿自己,遂要鬥敗自己,超越自己。而我說,你永遠就是你自己,你怎麽個超越?你莫非想要拉著自己的頭發離開地面不成?所以,不要與自己較勁,你一旦較勁,其實就與市場在爭鬥了,只不過是市場上的一些東西反映在了你身上而已。要知道,股市是專治各種不服的。太與自己過不去,太不原諒自己,實質上是另一種違反“能力圈”原理的表現。

    不斷地學習,求得不斷地進步與提高,這麽說才有道理,才有意義。

    許多人說,投資知易行難。而我認為,這話說的不全面,需再補充一下:其實,行難的原因恰恰是沒有真正地認知,而知是行的起點和基礎。你做股票,不管是用什麽方法,價值投資也好,趨勢投資也罷,等等,只要你覺得要熬啊熬的,忍啊忍的,等啊等的,那說明你還是沒有真正地知道和理解股市的原理和邏輯。做股票,要忍什麽?要熬什麽?要等什麽?這些個東西其實都是你自己沒事找事弄出來的情緒罷了,也是情商不夠的反映。

    二、因為股市雖然不可預測,但它是個長期多頭市場,永遠是向上的,所以想要減少風險或保證贏利,只能延長投資時間。

    而對於我來說,水平低,能力差,為了保險起見,我就來個終身式投資,甚至傳代式投資!那總能行吧?這樣一來,我心先“死”掉,那我還會去計較什麽呢?你不去算計什麽,心態自然就好。

 

    這就叫——

    唯其不爭,故天下莫能與之爭!

 

相關文章鏈接:http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0100k7vn.html《知與行》

              http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0100rodh.html《投資方式》

              http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e01017xp8.html《投資境界像座山》

投資 要放 放長 眼光 和與 與世 世無 無爭 xuyk 博客
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=224036

網易丁磊:用“蓄謀”的眼光做產品、看未來

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0918/165188.shtml

網易丁磊:用“蓄謀”的眼光做產品、看未來
筆記俠 筆記俠

網易丁磊:用“蓄謀”的眼光做產品、看未來

戰略要正確,動作可以慢。

來源 | 筆記俠(ID:Notesman)

責編 | Kay

筆記君邀您,先思考:

1. 創業思維的誤區是什麽?

2. 未來哪些行業將成為增長點?

 一創業的思維誤區

很多人都說網易是一家比較穩定的公司,沒什麽大的創新,這是因為我看到有很多創業者死在路上,有三點思考:

第一,很多創業者都是打著創新的幌子做很多貪婪的事情。

2008年經濟危機的時候,全球的企業家和投資人都犯了一個毛病,太貪婪了。要求企業每個季度、每年都要不停地成長,講得好聽一點叫高速增長、快速發展。

但這實際上是不符合規律的,而且把精力都放在增長上就會無法兼顧其他,一旦產品毀了,不管是百年的企業,還是十幾年快速壯大的企業,都有可能很難東山再起。

0

第二,只求做第一個吃螃蟹的人,往往不顧自己實際發展狀況。

對於一家新公司,創新反而可能會把自己給搞垮。創新的風險為什麽大?首先創新需要很多錢;其次創新的東西需要用戶有一個逐步接受的過程;最後創新還需要公司克服很多技術難關。

坦白講,如果你要創新,首先就要把別人的東西搞明白、摸透,你再去搞創新。我之前看一本講微軟公司的書,實際上微軟公司的很多產品都不是自己發明的,譬如 Windows ,Word 和 Excel 等等,都是 Follow 別人的,但是它不斷地改進,最後就做成功了。

第三,求快不求精,看見競爭對手做什麽自己也按耐不住。

我的互聯網思維中,“快”不是特別重要的,精益求精、打造極佳的用戶體驗,這才是最重要的,你根本不要看競爭對手怎麽樣,因為競爭對手犯錯誤的時間還有一大把,不要因為追求速度,最後把自己搞死了。

求快的創業者最根本的思維誤區是怕錯過時間窗口,但我覺得過於強調時間窗口都是一個偽命題。比如新浪在 PC 端新聞做得好,可是我們在移動端通過不同時段的推送趕超了。

2007 年蘋果做手機,早在 1993 年諾基亞和摩托羅拉就已經在做手機了,但你會覺得喬布斯當時沒有機會了嗎?實際上,他最後開創了一個智能手機的時代,所以機會是隨時都存在的。

0 (1)

一定要做正確的事情,這個在網易叫戰略。戰略要正確,動作可以慢,看準了再跟上去,這樣風險反而還比較小,這樣別人犯過的錯誤你可能就不會再犯了。我們現在在制定營銷戰略的時候,都首先看我們的競爭對手在幹什麽,他們做完了,我們把他們的問題全都找出來,這樣我們就不再犯了,少走很多彎路。

當然,一些事情能成功,真是天時地利人和,你說有運氣成分,但這肯定也是在交了無數的學費之後,才明白下次我幹這件事要如何才能避免掉入一些坑當中。

記得,當網易在美國上市了的時候,我說了一句話,不以物喜,不以己悲,有成績的時候不要太高興,有挫折的時候也不要太難過,直到現在我也沒有改變過這樣的想法。

二、網易是融合了人文與科技的內容創新者

在我看來,網易本質上是一個內容創造者、創新者。更具體點說,是一個融合了人文與科技的、有一點品味追求的內容創造者與創新者。 

這些年,網易主要做了兩件事:

第一,是站在人文和科學的交叉口,推動跨界交融與各領域的邊界消除;

第二,是在保證品質的同時,讓產品超越“功能化需求”,真正走進“人心”。

“互聯網和這些領域的融合,既是創新的主要來源,也是“人”本真的回歸。同樣的,影視、動漫、遊戲等形態的界限,不斷被打破,被融合,這也是今天大會主題“泛娛樂”的含義。” 

“我發現了近幾年,網易產品中,用戶的留言、互動發生的一些明顯變化:大家越來越少對產品的功能本身做評價,而越來越多地關註產品能為自己帶來多少美學體驗和情感記憶。

0 (3)

這給了我們一些啟發。網易很重視產品文化,也形成了自己的一些產品文化。我們覺得,設計產品就像設計生活一樣,不用太刻意強調專業性,而應該將人自身的樂趣和審美體驗放在第一位。我們要做的,就是用充滿人情味的洞察,去發現用戶真實需求,打造出有品味、有溫度的產品,為用戶創造更多的愉悅感。

從這個產品理念出發,網易主要做了開頭說的兩件事:

第一件事涉及到了一個問題,那就是,在與互聯網這個載體融合的過程中,其它領域的特色與品味,在多大程度上可以被我們發現、體現和重視。——這通常是一個產品有沒有品味的主要原因。

以前,憑著不錯的技術和一般的產品體驗,一個產品就可以滿足用戶的多數需求,並獲得成功。但現在,互聯網是基礎設施,大家對產品細節和審美體驗的要求,已經上升到了更高層次。

0 (2)

我來舉例說明:

網易雲音樂是音樂和互聯網的交融,它的品味就在於它不只是個線上播放器,而會通過各種歌單、320K音質和評論區的真實情感交流,讓用戶產生真實的感動和共鳴;

網易考拉和網易嚴選是實體生活和互聯網的交融,它們的品味在於它不只是個單純的網購服務提供者,而在於它會通過保證器物的品質、高性價比,讓你真實感受到不同以往的日常生活美學;

《陰陽師》手遊的品味則在於,為玩家提供了原汁原味的和風體驗;

還有我們代理的《我的世界》中國版,在自由的想象力之外,打破了遊戲與教育的邊界。

0 (9)

(圖源:360圖片)

互聯網和這些領域的融合,既是創新的主要來源,也是“人”本真的回歸。同樣的,影視、動漫、遊戲等形態的界限,不斷被打破,被融合,也是今天大會主題“泛娛樂”的含義。

第二件事是,網易追求做有溫度的產品。

從人性化到個性化、態度化,現在大家的消費理念已經發生了轉變。在產品自身之外,消費者比以前有著更多的情感訴求,“人心”也更加難懂。這其中就涉及到了內容的消費升級。

內容消費升級不僅是技術維度上的,更是人文價值維度上的。它要求我們用心去體貼用戶,用工匠精神去打造出有溫度的產品,為用戶創造簡單、可依賴的情感共同體。

在《夢幻西遊》、《大話西遊》、《天下》、《倩女幽魂》、《魔獸世界》等產品的互動里,我們看到過非常多動人的玩家故事。他們在遊戲里體驗成長、收獲感情,甚至將遊戲的意義延續到了下一代身上。

這些純粹的熱愛,通過時間沈澱後逐漸融入了我們的產品,也讓遊戲這樣的產品有了外界難以理解的溫度。這一點我覺得是很值得我們自豪的事情。

過去20年,網易一直非常重視用戶體驗,希望從每一個細節入手,創造出有品味、有溫度的產品,給大家更多美好的愉悅感。

 三“蓄謀”八年,

網易嚴選天生自帶三大優勢

1.網易嚴選不止承載著網易巨大的理想,也承載著丁磊巨大的理想。

丁磊對網易嚴選的愛溢於言表,甚至在解讀2016年網易財報時說道:“網易嚴選寄托了我們巨大理想。”在做過首富之後,坐擁300億美金估值公司的丁磊曾說,“錢帶來的幸福不到5%”。

我就對消費品充滿執念,做電商實際上就是我對消費品的個人理想,在嚴選之前有考拉,我自己出面寫專欄,美名“三石哥私物精選”。

嚴選火了以後,專欄跟著搬過去。一口氣推薦了包括襯衣、拉桿箱、洗漱包等十多個商品。“對企業來說,有資金的確讓你可以去做很多的嘗試,交很多的學費。”網易嚴選就嘗試之一。

0 (4)

2.出生網易郵箱,自帶9億註冊用戶。

互聯網行業,有個詞語叫做“MVP”,是指開發團隊通過提供最小化可行產品獲取用戶反饋,並在這個最小化可行產品上持續快速叠代,直到產品到達一個相對穩定的階段。

MVP的好處在於,可以幫助團隊快速驗證需求,快速試錯。

網易嚴選看起來好像就是這樣一款產品,從封閉開發到正式上線,一共醞釀了一年之久。

“嚴選最開始起源於網易郵箱的一個10人團隊。”而網易郵箱坐擁9億註冊用戶,一直在尋找流量變現的機會。之前雖有過諸多嘗試,但都以不太好看的結局告終,但卻讓嚴選的初創團隊積累了大量與中國制造商的經驗。

網易嚴選的第一個mvp就是一封郵件,發送對象是網易內部員工的250個郵箱,內容則是來自日本某大牌的毛巾,價格卻是接近成本的價格售賣。郵件一發送出去,就賣瘋了。網易嚴選的市場負責人說“那一次我們收獲了30萬的銷售額”,這讓我們內部非常興奮。

3.0成本獲取上萬個種子用戶

在網易內部一直流傳著一股神秘黑勢力,那就是“工資回收計劃”。這個計劃最大的黑幕,就是網易內購。在網易內購嚴選專場里,現場只有一個字,買買買!

實際上大多數網易產品,都瞄準的網易員工這群人,都市白領,對買奢侈品有猶豫,又想自己看起來有品又高級。

我們的員工作為種子用戶,不僅是第一批吃到丁家豬的人,而且在網易考拉享有員工專屬客服。郵箱里,還會收到員工專享的嚴選優惠券。

據網易某員工說,“自從有了嚴選和考拉,公司過節福利都從免費京東購物卡變成了優惠券,關鍵是最高直返50那種。”

雖有“不滿”,但網易上萬個員工照樣買的樂此不疲。對嚴選來說,這些員工就是原生的種子用戶,一條毛巾兩天賣空30萬,網易員工的表現給嚴選和丁磊都打了強心針。

所以創業公司,與其想著從外部找種子用戶,不如先“回收”公司內部!網易嚴選啟發了BAT。丁磊曾說:“感覺嚴選這個模式會被抄襲。”

2017年3月,騰訊上線“企鵝優品”,4月小米上線生活電商“米家有品”,5月,阿里上線“淘寶心選”,天貓slogan改為“理想生活上天貓就夠了”。

無論哪一家,都在倡導生活美學,消費升級,嚴選品質。

然而實際上,消費者卻並不買賬。5月上線的淘寶心選,甚至只在淘寶app首頁出現過一次,就再也找不到入口。

0 (5)

為何在淘寶、京東蠶食殆盡的電商行業,網易嚴選靠“抄”還能殺出重圍,成為引領者?

1.“像”無印良品,真正“像”的是品類

在中國做家居百貨,火的幾乎都是國外品牌。無印良品、宜家,一到周末就人滿為患。中國品牌做大做強的只有名創優品,但是在調性和定位上卻有點low。我們的網易嚴選看到了這個幾乎空白的領域。

根據特勞特的“定位”理論,我們在做品牌時,想要找到最精準的用戶,就去競爭對手那里直接挖。網易嚴選瞄準的毫無疑問,就是無印良品的消費者。

那麽都是一些什麽人在買無印良品呢?我們在逛實體店的時候,實際上經常能看到這麽一批人。永遠穿著基本款,米黃、靛藍、黑白灰,在人群里看似不起眼,仔細一看,非常清新脫俗。

精致、有品、脫俗,這三個關鍵詞實際上就是這部分人群的重要標簽。這也是網易做產品的底線。不管是lofter、網易雲音樂、有道詞典、網易雲課堂,丁磊一直在嘗試,這種有情懷有品味的產品。

0

(圖源:360圖片)

所以為什麽8年前,我開始養豬,立誌改變中國人餐桌,但一直養到2016年才爆發。因為這兩年才是消費升級的大勢開始。

我們做了8年功課,所以對消費升級認得很清楚。消費升級絕不是越買越貴,而是人們觀念的變化,開始追求消費讓“我”更好,所以才有了網易嚴選那句slogan“好的生活,沒那麽貴”。

而所謂的“大牌同廠“商品,占據的比例,只有35%。實際上網易嚴選很聰明,不僅抱了網易的流量和資金大腿,還蹭盡了大牌的流量。但網易嚴選的野心遠不止做“大牌同廠”,“大牌同廠”甚至連中期目標都算不上。

2.別人學不會的是品牌思維

中國的互聯網公司在多年以來,一直在使用他們流量變現的邏輯去掙錢,京東淘寶皆是如此。但現在網易嚴選不一樣,這次他們真正參與到產品的質量把控和制造業當中去。

網易嚴選挖來100多個從傳統行業的職業“選”手把控供應商和質量,並且在國內外簽約了來自日韓、法國、意大利等地的諸多設計師和設計機構開發原創。

0 (6)

在網易嚴選內部還有有一個近200人的包裝設計團隊,外包設計團隊則有將近500人。這些人,共同組成了“嚴選嚴包”天團,最後打包出售的實際上是產品+品牌+體驗,這就是消費者最想掏錢的結合體。這完全是品牌的思維在做產品。

品牌的身份,讓他繞過了與京東和淘寶的正面廝殺,從另一個角度,在爭得頭破血流的電商行業里找到一塊肥肉。

“大公司的好處就是流量基數,品牌無法迎合所有人的喜好,所以網易嚴選不會像小公司一樣用花花綠綠的設計吸引眼球,而是做基本款,這其實就在抓最大公約數。”

3.丁磊帶火網易嚴選,營銷團隊給力接棒

“帶貨”,來自網絡熱詞,指明星等公眾人物對商品的帶動作用。丁磊作為中國互聯網第一代“老企業家”,“帶貨能力也是一級棒。

我也可以親自出面拍攝嚴選采茶宣傳片,在茶葉里塞了5張小紙條,直接送股票。

我們和咪蒙合作,打出“買不起房買得起家”的口號,深深刺痛北上廣一線城市中青年的軟肋。

接著趁熱打鐵,和彩虹合唱團聯合推出《網易嚴選打折了》這樣的搞怪歌曲,不僅在網絡上引起熱烈討論,而且被收錄進知乎2016年度營銷案例。而去年11月雙十一大戰,別家品牌都是5折8折1元搶,網易嚴選卻另辟蹊徑,倡導“三件生活美學”,三件以內打八折,超過三件不打折。

我們今年,從線上蔓延到線下,又開酒店,又開青年社區。

四、預測未來5大增長點

我預測,可能成為未來增長點的五大行業有:

NO1.中小學課外輔導

目前全國有73%的中小學生,選擇用課外輔導的方式來彌補學校教育的不足。調查顯示,1/3的家長願意拿出上萬元為孩子進行課外輔導,中小學課外輔導市場發展潛力巨大。

NO2. 旅遊產業

國內豐富的自然、人文旅遊資源能夠提供給國內外旅遊消費者形態各異、內涵多樣化的旅遊景區,再加上未來景區的深度開發、由門票經濟轉向休閑度假旅遊目的地的打造,會吸引更多的旅遊者首次或多頻度的到旅遊目的地消費。全國旅遊景區一卡通“有·品位旅遊卡”持卡可以免費進入全國500多家收費景區,走進市場後,做到了使遊客便捷出行,從而促使有品位旅遊卡的代理商實現了數百萬的收入,是一個非常不錯的創業項目,建議大家考察代理。

0 (7)

NO3. 新飲品

隨著消費者購買力的提升,以及國人養生意識的增強,以植物之根、莖、葉、花或皮等部分加以沖泡而產生芳香味道並且擁有一些特定功效的花草茶成為新飲品的發展趨勢。

2016年國內知名新飲品奶茶品牌麥茶的加盟商們單店的年收入就達到了三五十萬,代理商們甚至年收入過百萬,建議大家搜索加盟。

NO4. 棋牌遊戲

用戶消費習慣改變,互聯網支付環境成熟。棋牌遊戲用戶呈現年輕化趨勢,具備較好付費習慣,使得棋牌行業找到收入增長點。

比鄰線上棋牌將線下棋牌室完美的轉移至線上,讓商家不需要場地就可以開棋牌室,商家僅僅需要投資幾千元就可以撬動月入十萬的市場,有效的降低了成本以及傳統棋牌室空間的限制,建議搜索加盟。

0 (8)

NO5. 醫療服務業

隨著我國醫改紅利的持續釋放,醫療服務行業受資金青睞將持續發酵。人口老齡化進一步加劇和二胎政策的放開帶來醫療服務市場新的增量。

丁磊 遊戲
贊(...)
文章評論
匿名用戶
發布
網易 丁磊 蓄謀 眼光 產品 、看 未來
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=257651

銀保監會“信9條”促銀行放長眼光,讓民企小微企喘喘氣

7月新增貸款超預期,企業仍缺錢。8月18日晚間,銀保監會發布“信9條”,這已經是銀保監會近期第三次“出手”進一步打通貨幣傳導機制。

18日晚間,銀保監會下發《中國銀保監會辦公廳關於進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》,要求銀行適當提高企業中長期貸款比例,同時規範銀行貸款行為,要求不得協商約定或強制設定條款進行貸款返存等,此外還提出積極發展消費金融,支持發展消費信貸等共9條主要內容,被業內稱為“信9條”。

“信9條”延續了此前銀保監會對打通貨幣傳導機制、引導資金“入實”的監管思路。“今年以來,由於監管強化、影子銀行拆解等導致社會融資萎縮,雖然銀行信貸增速可觀,但非信貸融資通道壓縮,低成本資金無法真正進入實體經濟,體現為,一方面銀行信貸壓力較大,另一方面企業融資依然得不到足夠資金,在此背景下,需要進一步引導銀行加大資金投放。”國家金融與發展實驗室副主任曾剛對第一財經記者表示。

“此次,‘信9條’的重點是著力疏通貨幣信貸傳導機制,提升金融服務實體經濟質效,推動穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。”一位接近銀保監會人士對第一財經記者稱。

在此之前,銀保監會已經先後兩度發文,8月11日,下發《加強監管引領 打通貨幣政策傳導機制提高金融服務實體經濟水平》,要求對於小微企業,要落實無還本續貸、盡職免責等監管政策,提高小微企業貸款不良容忍度。

再早之前,7月17日,銀保監會召開疏通貨幣政策傳導機制、做好民營企業和小微企業融資服務座談會,提出要加快建立有效調動基層積極性的激勵機制。激發基層員工做好民營企業和小微企業融資服務的積極性。

適當提高中長期貸款比例

此次“信9條”第一條明確要求進一步疏通貨幣政策傳導機制,滿足實體經濟有效融資需求。具體指出,適當提高中長期貸款比例,合理確定考核指標,避免貸款在同一時間特別是月末、季末集中到期而引發企業資金緊張。對符合授信條件但遇到暫時經營困難的企業,要繼續予以資金支持,不應盲目抽貸、斷貸。

業內人士認為,這與8月11日下發的《加強監管引領 打通貨幣政策傳導機制提高金融服務實體經濟水平》要求對於小微企業,要落實無還本續貸、盡職免責等監管政策,提高小微企業貸款不良容忍度形成呼應,均意在進一步滿足實體經濟有效融資需求。

曾剛對記者表示,銀行資金加大投放首先要解決銀行自身投放意願的問題,小微企業、民營企業主體風險、客觀經營風險較大,這種情況下沒有特殊監管政策手段以及風險分散手段引導,很難解決銀行的投放意願問題。 而從銀行自身角度,由於銀行此前過度關註短期業績考核,有可能忽略企業中長期發展。“監管需要逐步引導銀行適度調整將企業中長期發展放在更重要位置,適度降低對短期利潤的追求。”曾剛稱。

此外,“銀行也受到了監管的約束,對融資有一定影響。今年監管更強化了對同業業務的打擊,資管新規出臺也對影子銀行等融資通道形成非常嚴厲的約束。”曾剛稱。

金融監管研究院院長孫海波分析認為,表外融資大幅受限之後,未來表外限制期限錯配,需要安排表內中長期貸款來承接,需要提高中長期信貸投放。但從2018年前7個月的信貸投放結構看,並沒有實現這個趨勢,表內人民幣信貸投放雖然有所增長,但是仍然難以彌補表外收縮的部分。此外人民幣信貸增長的部分,企業對中長期貸款仍然乏力。

第一財經記者從某股份行了解到,目前對於企業放貸的盡職免責等相關政策正在銀行內部加速落地,該行目前根據監管要求,正在出臺規則辦法,落實盡職免責,其中對過去只要出現“不良”就追責的行為給予糾正。

此外,“信9條”要求,對成長型先進制造業企業,要豐富合格押品種類,創新擔保和融資方式,合理確定抵質押率,在資金供給、貸款利率方面給予適當傾斜。

曾剛建議,首先要改善小微企業、民營經濟生存環境;其次從金融的角度,監管層面加強引導,例如,定向降準,監管政策定向引導,風險權重及風險容忍度提高,以給小微企業更多優惠。

另外,監管層面或可考慮適度放松對銀行信貸能力約束,例如,放松MPA考核對銀行信貸的約束,拓寬銀行資本補充渠道,提升銀行資本充足率,促進銀行擴大信貸規模等。最後,或可調低小微企業貸款的風險權重以增強銀行投放動力。

但曾剛強調,微觀具體的監管政策引導需要遵循適度原則,特別是尊重市場化原則,不能因為短期政策要求支持實體經濟發展而將金融機構自身商業經營原則顛覆。

曾剛表示,不能為了解決小微企業融資難題而將風險忽視,防風險應該做在前面。所以,原則上還是要堅定防風險、去杠桿的主要思想,將防風險放在重要的位置上,不能因此而放松標準。

此外,僅靠銀行信貸支持還不夠。孫海波指出,如果要真正打通銀行資金向民營企業、小微企業、消費領域的流動,還是需要金融體系之外的改革配合,比如稅收、民營機構準入、民營企業家更高的尊重和政策參與等。否則單靠金融孤軍突進,很難真正打通貨幣政策傳導機制。

基建投資監管規則待明確

“信9條”要求,在不增加地方政府隱性債務的前提下,加大對資本金到位、運作規範的基礎設施補短板項目的信貸投放。保險資金要發揮長期投資優勢,通過債權、股權、股債結合、基金等多種形式,積極服務國家重大戰略、重點工程和重要項目。

此外,要積極配合地方政府對在建基礎設施項目的建設情況和融資需求進行調查分析,按照市場化原則滿足融資平臺公司的合理融資需求,對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。

孫海波稱,這一要求基本繼承7月底國常會的定調,加大對基礎設施的支持力度,同時滿足平臺公司合理融資需求。但目前表外投放仍然面臨嚴格的資管新規約束,比如期限匹配,缺少通道,結構化產品受限制等。政府融資受到財政部一些規則限制,強化資本金穿透導致對資本金的變相資金投放被禁止。由此,表內對符合資本金要求的項目,又能符合銀行風控要求的投放項目非常少。

一位股份制商業銀行金融市場部負責人對第一財經記者指出,對基礎領域投資,過去金融機構做的不少,但是過去一年間,包括金融去杠桿、財政對一些項目叫停,大背景下,總量有所下降,但目前政策有所放松。

但他指出,目前一些政策制度方面的問題仍然亟待解決。例如,過去地方政府、央企通過名股實債從銀行貸一部分,大多數是銀行資管與自營出資,但名股實債的渠道目前已經被明確叫停,專項債券可能成為未來的出資渠道,但目前專項債券發行比較少,專項債出資本金的落實主體、法人主體需要進一步明確。

重提“嚴禁附加不合理貸款條件”

隨著實體經濟融資“饑渴”,水漲船高下,銀行信貸正在成為“賣方市場”的天下,其中,“貸款返存”等附加不合理貸款條件的違規行為再度冒頭。今年以來,在銀保監會官網公布的行政處罰中,因為“以貸轉存”的處罰單多達126張。

根據媒體報道,“以貸轉存”具體的做法是先以貸轉存,然後存單質押再融資。例如,A企業向銀行申請貸款1億元,銀行要求A企業不能直接提走這1億元,需在銀行變成1億元的存款。然後A企業用存單質押,再向銀行申請1億元的貸款。“折騰”一遍後,企業最終拿到手的1億元資金,在銀行賬上變成了“貸款2億元,存款1億元”,對企業而言,賬面貸款2億元,實際到手的融資僅1億元,企業承擔的卻是2億元的利息支出。

此次銀保監會在“信9條”中明確規範經營行為,嚴禁附加不合理貸款條件。要求指出,規範貸款行為,嚴格按照標準和程序進行貸前調查、貸時審查、貸後檢查。一律不得協商約定或強制設定條款進行貸款返存,一律不得在發放貸款時捆綁或搭售理財、基金、保險等其他金融產品。嚴禁將貸款發放和管理等核心職能外包,嚴禁銀行員工內外勾結,違規通過中介發放貸款或參與過橋貸款。

孫海波指出,上述條款在此前的“三三四”檢查,還有在更早的“七不準四公開”中反複強調,包括顧問費、以貸轉存、捆綁銷售等變現增加企業負擔等,在多次檢查中都是重點內容。貸款發放和風控職能不能外包,這在助貸機構的合作過程中尤其容易違規。

曾剛表示,此前整治金融亂象主要整治的就是上述內容,已經取得了很多成績。此次繼續重提,並不是因為死灰複燃,過去一段時間違規行為已經有極大好轉,應當進一步堅持治理銀行業亂象的要求。“信9條”是在當下加大銀行對企業信貸投放力度的大背景下,再次進一步強調監管政策要求。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權,不得以任何方式加以使用,包括轉載、摘編、複制或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。 如需獲得授權請聯系第一財經版權部:
021-22002972或021-22002335;banquan@yicai.com

責編:林潔琛

保監會 銀行 放長 眼光 民企 小微 微企 喘喘氣 喘喘
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=267490

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019