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“代工帝国”之重:资本市场看空“候鸟模式”

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5月26日,富士康国际(2038.HK)开盘后平稳上涨,收盘报涨7.16%。在香港市场,富士康国际此前正 遭到投资机构们做空。年初至今,富士康国际已累计下跌40%左右。花旗等投行陆续将富士康国际的评级改为“卖出”。但自去年以降,笼罩在富 士康头上的经营压力显然并未解除。如富士康员工数量相比2008年增加了9.7%,员工成本总额支出却同比减少28%,人均成本更是同比减 少了34%。富士康国际(2038.HK)2009年财报显示,其收入为72.41亿美元,同比下滑22%,实现净利润3962万美元,同 比大幅下滑68%。从2010年前几个月的情况来看,富士康国际的经营情况依旧糟糕。国际消费电子市场愈演愈烈的智能手机取代传统功能手机 潮流,事实证明至少在短期内对手机代工厂商是一个重大利空。虽然很难证明富士康目前经营上的困境和员工接连跳楼之间有必然关联,但经过这轮 大起大落的富士康,已不得不开始反思其依赖多年的代工模式。押注智能手机随着苹果iphone 手机的一炮走红,诺基亚等传统手机厂商开始在智能手机上发力。但这并不意味富士康等手机代工厂商能拿到这部分新增长的订单。目前,智能手机 依旧维持30%左右的高毛利率,苹果的iphone毛利率更是高达50%—60%。在这样高的毛利率下,智能手机厂商将手机制造业务外包给代工厂商的意愿 并不算紧迫。诺基亚、摩托罗拉、三星都选择将新开发的智能手机放在自己的工厂里生产,而不是像原来一样外包给富士康代工。在智能手机市场增 长迅速的宏达电(HTC),也选择在自己的工厂生产。但当全世界正处于由传统功能手机转向智能手机的时代时,这一过渡期直接导致了富士康等 手机代工企业的困境。台湾元大证券科技行业研究员张文慧告诉记者,代工产业的特性决定,任何一种新产品更新换代初期,都很难有大量的代工订单产生。智 能手机厂商的策略大都是“小步快跑”,即开发出新产品后并不大规模生产,而是不断改进,推出更新一代的产品。目前智能手机的操作系统有微 软、Android、Symbian等多种,并不像笔记本电脑代工那样,统一是微软的操作系统加上英特尔的芯片,这加大了代工企业的接单难度。这 带来的另一个问题是,智能手机厂商对制造环节的保密要求颇高,因此,在产量不大且成本压力不大的情况下,多数厂商宁愿选择由自己的工厂生产。反 映在财务报表上,富士康等手机代工厂商近几个季度交出了令股东十分头疼的业绩报告。这仿佛一次筹码很大的押注,富士康在等待下半年智能手机 代工订单的复苏。最乐观预测,今年下半年富士康可借助智能手机市场的微妙变化走出困境。目前富士康正在努力开发戴尔等PC厂商为新客户。智 能手机高额的利润吸引了戴尔、惠普等众多PC厂商转而投身这一细分市场,分析人士普遍预测,这些没有手机制造经验的厂商,更加可能选择与富士康等代工企业 合作生产,这样的前景正是富士康所渴望的。目前,富士康正在积极开拓这样的新客户。除了戴尔已经将Mini 3智能手机的制造任务外包给富士康外,宏碁、PALM等厂商也已宣布,将会把一些智能手机放在富士康生产。“如果挺过这一关,富士康很可能 迎来一个新的高峰。”张文慧分析道。“候鸟模式”之惑随着代工市场竞争日趋激烈,不堪深圳成本 重负的富士康加快内陆建厂步伐。鸿海奉行多年的“候鸟模式”是不断从高成本地区向低成本地区转移,以降低成本。在转移内陆的过程中,富士康 从地方政府手上获得了税收等优惠政策。富士康的规划是,深圳厂区将逐步淡出制造业务转型为研发中心,制造逐步转移到内陆成本更低的地区。但 从今年上半年的情况来看,这一计划推进并不顺利。“富士康原计划今年7成的产能转移到内陆去,深圳厂区只保留3成的产能,到目前为止,深圳 厂区和内陆厂区的比例为50%对50%左右。”张文慧分析道,这意味着,富士康在深圳和内陆地区的工厂两边同时运转,短期内成本相当高。规 模效应是富士康帝国最大竞争优势之一。但在订单不旺的时候,则成为巨大负担。这是摆在郭台铭面前的双刃剑。内忧之外,还有外患。在游戏规则 已经日趋稳定的国际代工格局中,富士康这样的代工厂商被诺基亚等国际大客户限定很死。例如,富士康为诺基亚代工一部手机,几乎所有原材料都 由对方指定,而这些原材料的价格很可能是客户早就与上游供应商商谈好的,富士康很难有赚取差价的空间。但希望在未来智能手机市场拿到丰厚订单的富士康,并不敢得罪诺基亚这样的大客户。在公司整体经营困难的情况下,尽一切可能从内 部压缩成本便成为了迫不得已的选择。在富士康周围,比亚迪、TCL、伟创力等,都对手机代工业务虎视眈眈,“将来富士康在智能手机代工这块 最大的敌人可能是比亚迪”。近两年富士康与比亚迪的竞争日趋白热化,金融危机以来,比亚迪低价抢单策略屡屡奏效,抢走了一些富士康的老客户。随 着“11连跳”的发生,富士康陷入一个恶性循环。难题已经抛给郭台铭的国际大客户们,包括苹果、富士康在内的众多IT巨头都是EICC(电 子行业行为准则)委员会的成员,该委员会对于员工权益保障有着详细的规定。EICC准则由一系列的基本规范组成,涉及劳工和招聘、健康安 全、环境责任、管理系统和道德规范等。随着思科、英特尔、微软和索尼的加入,惠普、戴尔和IBM等国际化大公司联合成立供应链工作组,为贯 彻EICC制订综合执行计划,以不断减少针对电子行业供应商的二方以及三方审核,节约成本。

代工 帝國 之重 資本 市場 看空 候鳥 模式
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SEC調查亂飛:中國概念股再遭密集「看空」

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那些乘坐數十小時國際航班降落中國的洋會計師,正被提醒要格外小心,用他們自信於數字確認的雙眼,死死盯住銀行櫃檯出具的對賬單。更苛刻的要求還包括,獨立詢證中國客戶在工商局或稅務機關的入檔材料。

美國證券交易委員會(以下簡稱SEC)發言人弗洛倫斯·哈蒙(Florence Harmon) 29日接收本報記者採訪時說,「(監管方式)不會超出原有程序法規」,但她並未透露調查進展。

SEC 委員路易斯·阿奎拉(Commisioner Luis Aguilar)4月初透露,將由特別小組對中國公司的反向併購問題「採取行動」。美國公眾公司會計監督委員會(以下簡稱PCAOB)也表態仍在進行排 查。一如慣例,他的機要助理也在郵件中轉述,阿奎拉不願就行動進展發表看法。

兩個月以來,美國市場上共16只受到爭議的中國股票停牌。

風聲鶴唳,金融危機後收入萎縮的著名會計師事務所,也不得不將一些急欲向他們支付高額審計費用的國內反向收購(RTO)上市公司拒之門外。一些公司從去年三、四季度就開始與「四大」接洽新財年的審計業務,如今只能作罷。

市場的另一端,做空者幾乎以每天一份質疑報告的速度,展開最後的蠶食。已經在獨立調查報告領域屢試不爽的知名人士說,新的目標可能是一批通過首次公開發募(IPO)流程上市的公司。

在中國公司佔據近三分之一美國市場IPO份額的背景下,知名會計師事務所所受質疑,可能引出更深層的跨國監管議題。

RTO股票接連停盤

在北京一間大落地窗的會議室,一位多家公司的獨立董事不停揉搓暗沉的眼瞼,上週五,他剛剛結束與畢馬威(KPMG)會計師在西安的調查。那家西安寶潤(NASDAQ:CBEH)已被責令停盤。十多分鐘後,他又開始和另一家任職公司的會計師會面。

SEC調查亂飛:中國概念股再遭密集「看空」

而獨立董事們的忙碌,早在農曆春節就已開始。今年2月1日,中國高速頻道(NASDAQ: CCME)受到多家做空機構發難,誘發若干RTO股票受到質疑後暴跌——這些公司的獨立審計委員會,不得不開始運轉。

中 國高速頻道是一家視頻廣告公司,股價一度超過20美元,曾被預計將至少將超過25美元,市盈率達到10倍以上。其中國實體公司的工商資料顯示,它的主營業 務捆綁在北京、上海等地駛出機場的大巴車上,通過購買車載電視的廣告代理權,極盛時這家公司甚至吸引到美國知名投資人格林伯格(Maurice Hank Greenberg),這在RTO股票中極為罕見。

格林伯格曾是美國國際集團(AIG)首席執行官。公開資料顯示,格林伯格的公司共持有中國高速頻道455萬股。

春節後在杭州,一位身著黑色風衣的投資人對本報記者說,「復仇終於要開始了。」去年上半年,一批像他一樣的小型基金管理人,曾建倉中國福建這家廣告公司。因為深信投資明星格林伯格,以及中國國家電視台下屬的諮詢公司,為中國高速頻道製作的飽含讚譽的報告。

更知名的做空方早已關注這只股票。去年7月,就有美國基金經理找到進入CCME董事會的董穎,詢問其對諸多難查詢的代理機構有何看法。

董本人熟知中國法律和財務分析,此前由格林伯格任命為勝達(C.V. Starr)國際中國公司董事總經理。

已經在這個市場上鼎鼎大名的兩位人物, Citron Research創始人Andrew Left和Muddy Waters創辦人 Carson Block,也先後介入到對中國高速頻道的質疑中。兩家機構已在去年一整年多次公佈報告,導致多家中國公司股價下跌。

「做空方需要一段時間,製造下跌預期。」上述投資人說,Andrew Left最初放出報告,使一些做空基金長時間盤踞在中國高速頻道。Carson Block的報告則更有殺傷力,在春節期間連續發出,中國高速頻道高管疲於應付。

而最近兩個月,更多中國公司開始被賣空,共計16家停牌,其中均曾受財務質疑。更多做空基金開始招募在中國的研究團隊,陣陣「空襲」後,影響傳導到相關的中介機構。

「四大」的煩惱

最後一根稻草很快折斷,在中國高速頻道去年四季度財報公告期前,不願再趟「渾水」的德勤香港(Deloitte)相關審計師選擇辭職,稱其不再信任公司管理層的陳述。

勝達國際的董穎隨即辭去中國高速頻道的董事職務,開始關心向其索賠的事宜。爾後與過去的景象再度出現,美國的律師事務所開始提請集體訴訟。與過去主要針對上市公司和投行不同,會計師事務所也成為目標。

「我不認為這些公司換成『四大』會有什麼差別。」Andrew Left在電話中言辭激動地說,他並不信任那些改換成知名審計所的中國公司。

一個背景是,在去年第三季度,中國中小市值的公司已經感受到壓力,新的投資人和投行均輔導其花更多審計費,聘請四大會計所,改變易受質疑的形象。不少業內人感慨,四大成了中國概念股被獵殺的另一「受益者」。

如今最新說法是,香港和中國大陸的「四大」會計所,都已原則上不再接受新的RTO客戶審計業務,以減少風險。一些較小的美國會計所重操舊業,因為SEC調查的傳聞,會計師被要求親自到銀行詢證,而非輕信客戶提供的材料。

其他中介機構亦有反應。「對新的業務,現在投行不僅看審計師給的材料,更要求用更多時間,更嚴格的程序親自盡職調查。」羅仕證券(Roth Capital)中國區首席代表馬峻說。他所在公司,是承接中國公司赴美上市最多業務的投行之一。

在中國大陸曾被稱為「虛擬財報殺手」的會計師夏草,也忍不住在上海雙金生物(NASDAQ:CHBT)案例中出手。他分析稱,香港德豪會計行(BDO hongkong)的審計報告存在問題。

「這些屢次出現的審計問題,很難說是技術障礙,即便銀行對賬單可以作假,審計師如果盡職,也可以二次審計發現。」夏草對本報記者說。

據 不完全統計,德勤還陷入泛華保險(CISG)的財務爭議中;畢馬威(KPMG)則曾因多元水務問題辭職;安永(E&Y)被艾瑞泰克(CAGC)解 聘;普華永道(PWC)向客戶「數百億」(SBAY)辭職也難逃質疑。全球排名第五的德豪則陷入有爭議的上海雙金生物(CHBT)。

PCOAB研究報告稱,中國的會計師事務所,因為官方限制原因,並不接受該委員會每年的監督審查。

中小市值IPO股票或是做空目標

做空者還在尋找新的獵物。他們之間信息分享頻繁,雖然合謀做空也有違法風險,但相熟的人可以隨時電郵聯絡。「就像個小型俱樂部」Carson Block說。

羅氏證券3月31日的數據顯示,中國概念股收益率呈現巨大差異。市值超過10億美元的股票平均收益率高達34.5%;市值在5000萬至2.5億間的股票平均收益率則為負23.5%,其中多是做空者常光顧的RTO股票,其中流動性尚佳者,大多已經受過質疑。

市值在2.5億至5億美元,並通過IPO上市的中國公司股票,正在吸引做空者目光。由於去年二三季度一些新發股票市盈率較高,一些擬上市公司甚至加快IPO進程。其間有參與承銷的投行人士對本報記者稱,「一些公司尚未準備好」。財報中的疏漏,正是做空者報告的論據來源。

早在今年一月,已有投資者透露,福建廈門的紐交所上市公司東南融通(NYSE:LFT)將被大量做空。

Citron Research在4月27日發佈報告,質疑這家金融IT企業的財報真實性,認為公司借助勞務公司,隱瞞勞務成本,因而報表中有高出同業的利潤率。報告還公開其控制人曾涉入的官司。東南融通方面4月29日在電話會議中已做出公開回應,當日股價上漲逾10%。

東南融通的審計師亦來自德勤在中國大陸的會計師事務所。記者向其上市服務部門詢問,至發稿前尚未獲得回應。

工商資料顯示,東南融通在福建的實體公司的各項數據與SEC文件類似。AndrewLeft告訴本報記者,他在公開報告前已經「聽說」這一情況,但報告中卻並未展現。對比工商資料和SEC文件的數據差異,是過去做空者慣用手法。

5月20日是股票交割日,多位做空基金人士稱,在這之前,做空方還會有大動作。

風傳半年的調查

美國SEC發言人弗洛倫斯·哈蒙4月29日接受本報記者採訪時,拒絕對正在進行的調查發表任何評論;就是否調查四大會計師事務所,也稱還不便透露。

早在去年12月,波士頓一家報紙即援引接近調查專員的消息源說,SEC決心調查中國公司反向併購上市的利益網絡。該報導並未獲得SEC回覆。

但哈蒙明確指出,「對上市流程和審計事務的監管措施,不會超越已有的程序法規(的力度)。」半年來的監管手段鮮為人知。此前,市場一度傳出SEC考慮提高RTO股票轉板融資的限制條件。

一位承擔中國公司赴美業務的投行主管說,從外圍獲取的信息看,SEC調查在近兩個月確實在深入,調查對象與過去做空基金質疑的股票有一定的重合度。

SEC委員路易斯·阿奎拉(Commisioner Luis Aguilar)在4月4日一次投資機構會議上說,將有特別小組針對RTO股票的問題展開調查。一位基金經理說,阿奎拉甚至提到了幾個中國股票的名字,包括大連綠諾(RINO);福麒國際(FUQI)。

但阿奎拉的機要助理回覆本報記者,「委員對調查無可奉告」。承擔審計所註冊審查的PCAOB的公共事務部門4月29日接受了記者的採訪申請,但至發稿前並未回覆。

針對反向併購案例的研究早已有之。PCAOB今年3月中旬公開了一份報告,其中稱2007年至2010年3月,中國公司RTO股票價值縮水巨大。

報告還點名列出一些承接RTO業務的審計所。無獨有偶,早前公開披露的SEC訴訟案件中,一家曾承擔中國概念股審計業務的會計師事務所被起訴。

公開消息稱,一些在中國開展業務的財務顧問公司,也已進入SEC視野。本報記者多方獲悉,一些公司推動股價上漲,加快轉板進程中的交易行為,正受到交易所和SEC的關注。

也有中介機構公開建議,應對目前言論自由背景下的頻繁做空行為進行監管。

一些做空機構負責人則建議,應該調查一些中國公司的管理層私有化的真實程度,他們懷疑其中有穩定股價的動機。

一個背景是,去年下半年至今提出管理層私有化的公司共有8家,如今僅有1家完成這一過程。

但無可否認的是,即使在「調查」期間,中國概念股仍將是個巨大的博利場。儘管一些名聲在外的做空者,甚至不便參加各種光鮮的投資會議,但當Andrew Left聽到記者來自中國,仍敏銳地大聲問道,「你知道還有什麼問題公司嗎?」


SEC 調查 亂飛 中國 概念股 概念 再遭 密集 看空
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Big Picture--中國經濟增長速度放緩後的看多看空 slamnow

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Big Picture--中國經濟增長速度放緩後的看多看空



中國經濟的增長速度放緩這大概是一個100%確定的命題。而且這個放緩應該是永久性的。邏輯也很簡單。人口+原來經濟的規模已經足夠大。所以永久性放緩這個命題大約也可以成立。

那麼在這個命題下可以有什麼推演?

我的思考是看空兩個關鍵詞。看多兩個關鍵詞。

看空的是供應端的槓桿+渠道

看多的是消費端的槓桿+精細化的供應端。

稍微展開一下。

看空的供應端還有一個大的背景就是早前一直強調的供應過剩。

從房地產角度看,今年最大的兩個事件莫過於綠城差點倒閉+剛才發生的Soho的轉型。

綠城就是供應端槓桿典型的例子。負債率超過100%而且當時宋衛平甚至宣稱負債率超過100%是常態。

這樣的常態在經濟放緩的今天就是性命交關的事情。如果過不去這關就是直接掛掉。當然現在九龍倉入股後基本有喘息的機會。大致上不至於倒閉。

Soho的轉型其實屬於未來可以看多的供應端的精細化。Soho的轉型直接可以參考恆隆。提供的是租賃服務。

過去若干年的中國房地產都是拿地快周轉模式。這個玩法應該到頭。轉型實屬必然。但是服務這鬼東西我很難想像是北京人可以提供的。如果是東莞的服務業還可以考慮。所以Soho的路還很長。

看空渠道。其實也差不多一個意思。早前寫過一個OCBF的演進路線。
渠道+加盟商的玩法適合早前的供應稀缺。用庫銷比壓貨渠道優化報表。這個最典型的是在香港上市的體育用品行業。
當然雷士其實也是差不多玩法。
國內的產品製造業+零售幾乎都是這個渠道玩法。這個玩法不靈了。可以直接看空。因為供應過剩的緣故。

上面兩個是看空

看多的是消費端的槓桿。
其實很有趣的一個事情是每次跑超市在結賬時候很喜歡和老阿姨們聊天。別看那些老阿姨其實他們也有很樸素的思考。每次說現在物質極其豐富後面一句都是同樣的話,只要有錢。。。
so沒錢怎麼辦,那麼就是消費者貸款。
現在打開任何一張財經報紙都可以看到汽車貸款1.88%左右甚至0%利息的消費貸款。
每次你大額支付後銀行立刻會追過來分期付款的短消息。
這些都是未來增長空間最大的行業。消費端的槓桿。如何介入?標的是什麼?
這個答案我現在也沒有,誰有的話告訴我下。

另外一個看多的是精細化的供應端。
這其實就是品牌OCBF裡的後面兩個branding+fashion
專業化+高價格。是這個趨勢的核心。
具體的標的其實會蠻多的。這個方向上會有很多大公司誕生。
這裡還是要注意。專業化+高價格的行業裡切記別碰有玩渠道的。這是很SB的玩法。一定要直銷。
特別是服務行業。
在中國我沒見過一個服務業加盟成功的案例。我也暫時不相信服務業可以加盟。這是玩不轉的。

後記。供應端的槓桿有一個很有去的現象就是廣東和浙江的對比。浙江人在這30年裡槓桿無往不利。今年全部掛掉。看看銀行的NPL就可以知道絕大部分都在浙江。所以是到還債的時候了。只要是經濟活動+槓桿。必定有崩盤的一天。無一例外。浙江的民營經濟今年會是最壞的一年。需要反思和吸取教訓。

Big Picture 中國 經濟 增長 速度 放緩 後的 的看 看多 多看 看空 slamnow
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小牛老闆庫班減債高招:看空日元 Home Blogger

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現在提起Mark Cuban這個名字,十有八九我們會說:那不是NBA達拉斯小牛隊的老闆庫班嘛。其實,億萬富豪庫班的身份首先還是生意人。

就算小牛隊本賽季鐵定沒法像上賽季那麼風光,去年底開始火爆的日元交易也會讓庫班開心起來。
 
4月25日,庫班接受CNBC採訪時透露,他交易科技股只是玩票性質,匯市才是主戰場:
 
老實說,我沒有投入很多公開上市的科技股,只是偶爾交易玩幾把。
 
我最大的交易是外匯,因為比股票的透明度高得多,可以得到的信息也多得多。
 
我認為,這是更有實效的市場。
 
當CNBC主持人問他現在是否做空日元時,庫班回答:
 
沒錯。實際上,去年12月初我就入場了,把我所有的債務、從達拉斯小牛的到個人的都轉換為一筆日元貸款。
 
當時(美元/日元)是85左右。所以我很開心這麼做。
 
現在美元兌日元已經接近100,到目前為止,日元貶值給庫班減輕了不少負擔。球隊管理且不談,投資外匯他還是押對了寶。
 
小牛 老闆 庫班 減債 高招 看空 日元 Home Blogger
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看空黃金的5大理由

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週五,黃金價格已是連續第七天下跌,這是4年來最長的下跌。

本週,金價已經下跌了5%,是歐洲2009年以來最長的連續交易日下跌。在美國商品交易所的黃金交易市場緊跟歐洲市場,但也並不總是完全匹配。

許多重量級的人物正在進場,高盛已經告訴用戶,他們已經停止賣空黃金獲利,但是仍然預期金價將下跌。上週,對沖基金Man Group 首席執行官Manny Roman表示,他預計金價將下跌到1000美元。

那麼接下來的趨勢到底是什麼?華爾街見聞蒐集了下面5個支持熊市的觀點:

美聯儲印錢是近幾年來金價上漲的主要原因,這反應了黃金在高流動性時代作為對沖貨幣疲軟和通脹工具的傳統吸引力。儘管如此,現在美聯儲正計劃放緩購債計劃:

「美聯儲關於放緩購債甚至結束QE的熱烈討論已經降低了黃金作為高通脹避風港的吸引力。」麥格理貴金屬分析師Matthew Turner表示。

瑞信週四公佈的一項調查顯示,與銅、原油和玉米相比,60%的投資者將黃金當做預期最差的大宗商品,超過一半的被調查者預計,黃金價格將處於每盎司1400美元以下一年時間。黃金現在交易價格在1380美元左右。

瑞信分析師更加悲觀,其全球大宗商品研究主管Ric Degerell預測稱,在5年內,黃金價格甚至可能跌到1000美元以下,

「下一個大底將是每盎司1350美元,我認為這將很快到來。」

最近幾週上漲迅猛,在美國經濟復甦以及美聯儲將很快結束QE預期的跡象中,美元對其他貨幣都大幅上漲。由於黃金是以美元定價,堅挺的美元將降低其他黃金的吸引力。

「在過去的幾週中,美元統治一切,」獨立市場評論員Dennis Gartman週五稱,「接下來將繼續這一趨勢。」

印度是傳統的世界最大黃金消費國,去年其黃金需求佔全球黃金需求的1/3。當金價下跌,價格敏感的印度買家有巨大的需求購入黃金,以期待黃金價格回穩,就像上個月金價大跌時我們看到的一樣。儘管如此,荷蘭銀行分析師Georgette Boele稱,這次印度黃金投資者可能不太願意再買入黃金。

Boele認為,印度黃金需求是季節性的,上個月黃金價格下跌正處於5月13日的印度傳統買金節日吠舍節(Akshaya Tritiya festival)之前幾週,該節日在印度日曆中被認為最吉利的購買黃金的日子——這大大刺激了印度的黃金需求。

「現在我們已經過了這個節日,婚慶的黃金需求將放緩,」Boele稱,「下一個最重要的購金吉日是10月13日的德賽節(Vijaya Dashami),11月2日的排燈節(Diwali Night),以及3月31日的印度新年。」這可能是今年秋季黃金上漲的一個理由。

最近黃金價格走弱的一個主要因素是黃金上市交易基金的清盤。世界黃金協會的數據顯示,今年第一季度,金礦企業的貿易集團和黃金投資者的黃金需求同比下降了49%,這在很大程度是由於黃金ETF持有量下降了177噸。

儘管如此,荷蘭銀行稱,在上市交易的基金中依然存在大量過剩的黃金。根據這家銀行的數據,黃金ETF依然持有超過7100萬盎司的黃金倉位,這可能意味著清盤行動將繼續。

「黃金價格越低,持有黃金倉位的投資將越焦慮。」荷蘭銀行分析師Georgette Boele表示。

看空 黃金 大理
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能源巨頭kinder morgan對26歲分析師看空報告的回擊

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最近,一位26歲的年輕分析師Kevin Kaiser發表了一份看空美國第三大能源公司Kinder Morgan的報告,這促使該公司身價102億美元的CEO Richard Kinder召開電話會議來回擊。

本月初,Hedgeye Risk Management的高級能源分析師Kaiser公佈了一份名為看空Kinder Morgan的研究報告

Kinder Morgan在其輸氣管道維護上花費的資金比應有的要少,這使管道的安全性存在問題。

或者,該公司的財務報告有問題,誤把維護管道的費用計入了別的項目。

關鍵是,Kaiser的報告導致Kinder Morgan的市值蒸發40億美元,並華爾街引發了一場多空雙方激烈的討論。

因此,這位知名的CEO 在美國市場開盤前召開了電話會議。很顯然,這個會議是針對Kaiser的報告而召開的。

在這個電話會議中,這位CEO的激動情緒令人吃驚。與會的消息人士稱:

「Kinder很憤怒。我之前從未見過一個高調的CEO會顯露如此情緒。」

這位CEO稱,投資者應該根據自己和公司員工的經驗做出分析。他說:

「我認為經驗很重要。我從事管道行業已經擁有33年的經驗。管道維修決策小組的其他成員也擁有豐富的經驗。我們在這方面的經驗加起來有上百年。」

我認為投資者應該根據專家的意見做出分析判斷,而不是依據一個分析師從財報得出的觀點。」他還稱,公司的財報沒有錯誤。

在會議的問答環節,他有點生氣,尤其是當涉及到一些數據的時候。比如:

「2011年,El Paso已經在建設管道的輸出和接受設施。在它們施工後,剩下的就是簡單的機械性工作——你只需把ILI設備裝進管道中,然後在運營結束的時候把它們收回來。El Paso在2011、2012年的時候完成了這項工廠,並在輸出和接受設施上花費了4100萬美元。因為它們完成了這項工程,因此我們2013年在輸出和接受設施上僅花費了600萬美元。3500萬美元的差價就是這樣來的。如果你持續質疑,請放過3500萬美元的價差。」

Kaiser也參加了這個會議,但是他似乎因為沒有得到提問問題的機會而感到失望。

能源 巨頭 kinder morgan 26 分析師 分析 看空 報告 回擊
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花旗、法巴、高盛紛紛看空黃金

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法國巴黎銀行下調2014年的平均金價預測至每盎司1,095美元,比6月作出的估計低了5%。同時將6月估計的2013年平均金價預測輕微上調10美元至1,415美元。法國巴黎銀行表示金融狀況會使金價受壓,例如美聯儲會否於明年3月開始縮減買債、通脹率依然偏低和利率上升等。此外,投資者對黃金交易所交易基金(ETF)失去興趣也令金價下滑,加上美國經濟改善和利率上升都有利於美元。法國巴黎銀行也認為央行買入黃金並不足以支持金價。

高盛集團大宗商品團隊繼續維持2014年年末黃金價格將跌至1050美元/盎司的目標不變,主要是美國經濟的進一步增長預示美聯儲寬鬆貨幣政策的削減和終止將逐步落實到位。

花旗分析員表示黃金於上週五下跌至每盎司1,285美元,令黃金的技術圖表走勢更加疲弱。花旗指出了五個導致黃金走勢疲軟的原因:

一是當前大宗商品普遍不受投資者的青睞,尤其是黃金。自今年4月金價大跌以來,黃金投資者的興趣正持續下滑。

二是美聯儲縮減QE不可避免,美元將走強;在美聯儲10月貨幣政策申明中,美聯儲並沒有因為最近的財政問題而偏向鴿派。而恰恰相反,10月31日美聯儲的聲明進一步強調了削減QE目標的必然性。宏觀面上,第三季度2.8%的GDP增長好於預期,不過該數據稍有滯後。隨後發布的10月非農業就業報告意義更為確鑿,在政府關門的影響下,非農業就業人數變化仍然遠好於預期,達20.4萬。

三是黃金交易所交易基金(ETF)持倉仍有可能下跌;

四是礦商可能選擇對沖黃金;

五是全球金融體系似乎沒有什麼結構性威脅需要避險。

因此,花旗集團依然看跌黃金,認為金價將會進一步下滑。


花旗 、法 法巴 巴、 高盛 紛紛 看空 黃金
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萬科的看空邏輯 jin888555

http://xueqiu.com/5277310522/26243068
三更半夜的,睡不著,寫寫萬科的利空面,記得年初寫了格力的十幾個利空,年末格力業績同股價依然大漲不少。其實,對於我們這些不養牛又經常喝牛奶的人來說,最喜歡的就是唱空自己的重倉股。(這句話如果你讀起拗口,說明你巴菲特念的不熟)。

按照2012年的數據,國內總共銷售新房約1000萬套,而同期美國約60萬套,按照人口比例計算,未來中國城市化結束後,每年的新房開工量最多也就300萬套每年,毫無疑問,目前房地產業處於景氣高峰期,十年左右的時間裡,銷售一定會大幅下滑。

按照目前的開工速度,未來十年我們將至少新建1億套住宅,考慮到前面30年嚴厲的計劃生育政策,未來十年人口拐點一定會來臨,無疑供應會嚴重過剩,需求會嚴重不足,在這種局面下,萬科是否有能力獨善其身呢?

這讓我想起工程機械領域的三一、中聯,煉鋼行業的寶鋼、鞍鋼,煤炭行業的中煤、伊泰,當行業從高峰迴落時,優秀的龍頭亦不能倖免,巴菲特說過,一個優秀的船長駕駛一艘破船,最後勝利的往往是那艘船。

既然未來天花板不可避免的來臨,萬科的管理層又打算怎麼應對呢?

從近期的言論來看,他們還沒找到方向,最大的困難在於,很少有新領域能夠像住宅那樣龐大的規模。毛大慶說了,最高的樹周圍再種一些灌木叢,又有人說了,搞城市配套,比如垃圾場、火葬場,養老院,說到這裡我不得不長嘆一聲,就算全國的這些配套都給萬科做,又有多大規模呢?況且這些東西未來的競爭格局根本還沒個譜,怎麼好憑空推斷呢?回到毛大慶的比喻,灌木叢就算種一畝,恐怕也趕不上世界最高的樹提供的木柴多。

又有人出主意了,萬科不是有幾百萬業主嗎?我們想辦法從這些業主身上撈錢吧,哇塞,還是那個問題,明年萬科大概要200億的利潤了,你得從業主身上撈多少錢,才能平衡一下這個住宅利潤啊?

看來不可踰越的問題就是,萬科的體量太大了,即使這些優秀的管理層也沒找到好的未來出路,王石在嘗試海外發展,不要聽他們解釋說是去學習,我認為是嘗試海外發展,郁亮嘗試著轉型商業地產,不過後來發現好像商業地產也有泡沫,漫無頭緒之下,把徽商銀行給搞了,管理層有解釋說是給業主提供金融服務,又有解釋說給上游供應商提供金融服務,理性的說,這些解釋都略顯牽強,很可能入股銀行這個舉動管理層自己也搞不清楚,屬於鄧公摸石過河之舉,也可能壓根就是手頭上錢多了,買地都用不了了,不分紅,不回購,閒的蛋疼入股銀行。這也揭示了一個潛在的風險,就是萬科未來到達天花板之後,管理層本能的會把資源到處擴張,而非分紅回購,回報股東。

未來幾年萬科股票有可能會重複前面幾年銀行的走勢,就是淨資產增加,而估值不斷下移,直到他找到一個確定的方向為止。

綜上所述,萬科當前1.4倍的PB已經透支了未來兩年的發展,給予萬科「減持」的評級。
萬科 的看 看空 邏輯 jin 888555
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原創:看空銀行股與投資股市的矛盾 靜下心來做投資

http://xueqiu.com/4114208357/26327896
http://fasterhigher.blog.163.com/blog/static/1520892013102911050463/ 

我現在的持倉中,銀行股的市值佔總市值的一半,我看好銀行股的低PB、低PE、高現金股息率和高成長,但市場這幾年不這麼看,否則也不會出現現在這樣的歷史最低估值。但看空銀行的聲音說一千道一萬,一個最大的漏洞或者說是錯誤在於,看空中國的銀行與投資中國的股市這兩種行為本身就是相矛盾的。

中國經濟增長高達7%以上,這個數字是千千萬萬家企業的數字加總而成的,總數在這裡擺著,說明賺錢的企業賺到的錢,一定大大的多於賠錢的企業賠掉的錢,那麼一定是沒有普遍的企業虧損和倒閉,那麼也就不會有普遍的貸款違約,那麼也就不會產生大量的銀行壞賬?那麼怎麼可能會有銀行業績的巨大黑洞和銀行股的巨大利空呢?

說到這裡有人會問:如果不遠的將來,面臨經濟下滑、增長降速呢?我認為,銀行比非銀行企業還多了一層保護傘,那就是非銀行企業的利潤,銀行的盈利就是非銀行企業的成本,經濟下滑增長降速意味著眾多企業的收入增長下滑盈利下降,到頭來付完貸款利息自己不賺錢甚至虧損,但是銀行還是賺錢的。

那還有如果,經濟進一步下滑到危險的地步,企業普遍虧損甚至破產,導致無法償還貸款本息,銀行股的利空兌現,這種情況不是完全沒有可能發生,但是如果有這樣的判斷前提,那你還會投資中國的股市麼?銀行股股價崩潰,那其它上市公司的股價應該是提前就崩潰了吧?這個時候,就成了系統性風險,是中國這個國家的風險,投資中國股市的前提是看多中國這個國家,也就是不會有系統性風險,銀行股的風險就是系統性風險,投資中國股市與看空銀行股這兩種行為本身,就是矛盾的。

我認為銀行真正的威脅,在於結構性風險,也就是在當前轉方式調結構的經濟轉型過程中,業務突然萎縮的行業或者企業,會對某家集中於此的銀行造成巨額損失,但是銀行本來就是一個管理風險的行業,打鐵還需自身硬,如果自身經營不當造成損失,那麼該承擔的虧空當然要承擔,這會是銀行的個體風險,而不是銀行業的整體風險。我為了躲避這個風險,所以同時持有了三隻銀行股($興業銀行(SH601166)$ $招商銀行(SH600036)$ $工商銀行(SH601398)$ ),平衡自己的持倉。

我是中國股市的死多,認為中國經濟沒有系統性風險,或者說系統性風險不會成為現實,而且總覺得距離類似06到07年那樣的大牛市不遠了,所以,就把手中的閒錢,全部買成了現在的這些股票,拿在手中,心裡踏實。

個股市值比重累計盈虧 
按市價計算股息率按成本價計算股息率
興業銀行22%16%5.33%6.15%
中國平安20%-10%1.20%1.08%
萬科A14%-1%2.05%2.04%
招商銀行15%-15%5.77%4.88%
工商銀行10%-6%6.29%5.90%
中國人壽5%-68%0.89%0.29%
江鈴汽車5%58%3.18%5.04%
洋河股份3%286%4.68%18.07%
張裕A3%-37%3.80%2.41%
貴州茅台2%-29%4.54%3.21%
寶鋼股份1%126%3.22%7.26%
TOTAL100%-7%3.35%3.10%
原創 看空 銀行 股與 投資 股市 矛盾 靜下 心來
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大空頭Hugh Hendry致投資者信(一):放棄看空美股 但絕非投降

http://wallstreetcn.com/node/67048

Hugh Hendry被稱為「主題投資之父」,是對沖基金Eclectica的CEO。近年來,Hendry因看空美股、看空中國經濟而聞名。11月,Hendry宣佈,他放棄看空美股。你可能會說,最大的空頭投降了,這對股市不是一件好事。也許事實是這麼簡單,也許背後有更複雜的原因。

Hendry分析了過去113年道瓊斯的走勢,旨在尋找與最近500個交易日最為相似的走勢。他找到了:1928年、1982年、1998年。歷史告訴我們,2009年以來美股持續數年的牛市,不會安靜地平歇下去,要麼繼續攀升數年,要麼攀升後崩盤。

下圖藍色實線代表1995年12月至1997年12月的道瓊斯走勢,藍色虛線代表1997年12月以後的道瓊斯走勢,紅色實線代表2011年12月起的道瓊斯走勢。圖中可見,過去兩年的道瓊斯走勢與16年前的走勢驚人地相似。讓我們來看看1998年附近,全球經濟都發生了什麼。

美国,美国股市,QE

那時,我們先是經歷了1997年亞洲金融危機。隨後俄羅斯爆發盧布危機,盧布貶值,俄羅斯國債違約。最後經歷的是美國長期資本管理公司LTCM倒閉和千年蟲Y2K問題。在這一系列危機的背景下,我們可以肯定,當時美國的貨幣政策過於寬鬆。結果如何呢?美國股市以拋物線形式增長,做空者損失慘重。這正是Hendry所擔心的:在聯儲慷慨又病態的貨幣政策下,持續做空,始終虧錢。

你可以說,此前Hendry判斷失誤,這一次他也許又錯了。但是你不能否認,美聯儲的貨幣政策有著太多的爭議和質疑。聯儲難道沒有意識到嗎?那又是什麼原因促使他們冒巨大的風險維持極度寬鬆的貨幣政策呢?這與「新重商主義」(Neo-mercantilism)的觀念有關。
空頭 Hugh Hendry 投資者 投資 放棄 看空 空美 美股 絕非 投降
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美銀美林製造業死亡十字:「我們看多機器人,看空工人」

http://wallstreetcn.com/node/72880

機器人洶湧來襲,人類要當心了。美銀美林分析師Michael Hartnett的最新圖表顯示,40年來全球製造業機器人數量從無到有,迅速增加,2015年將達170萬,而同期美國製造業的工作崗位卻從2000萬驟降至約1100萬。

雖然近幾年奧巴馬動作頻出,推動製造業回流美國,一定程度上拉動了製造業就業,但從大趨勢來看,工人被機器人取代的趨勢似乎無可避免。他最後評論稱:「我們看多機器人,看空工人」。

 美银美林的制造业死亡十字:“我们看多机器人,看空工人”

事實上,這種現象不僅發生在製造業,目前連投資顧問,律師都可能被機器人取代,科技公司谷歌也大舉進軍機器人行業機器人成為人類競爭者的時代已經指日可待

前不久華爾街見聞曾報導,牛津大學教授Frey和Osborne發佈了一份名為「未來就業:就業對人工智能的敏感性分析」的報告,研究了人工智能代替各行各業工作的可能性。他們的發現令人瞠目結舌:有將近一半的美國現有就業崗位將被人工智能所取代

看來不僅是製造業,各個行業都應該感到危機。

美銀 美林 製造 死亡 十字 我們 看多 機器人 機器 看空 工人
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蛇年收官之六,我為什麼看空做空汽車股 老刀101

http://xueqiu.com/4779794911/28137228
2013年12月30日,我在《證券時報》和雪球同步發表了《我的2013年,醒酒解毒拆房子》一文(http://xueqiu.com/4779794911/26836107),文中我談到,我的2014年投資策略是,由2013年的「醒酒解毒拆房子」過渡到「解毒拆房賣廢鐵」。即2014年將白酒股剔除出融券做空範圍,加大對醫藥股的融券做空力度,繼續擇機融券做空房地產和其產業鏈上相關行業的股票;並且,在「明年新增一個融券賣空方向是『賣廢鐵』,指的是要將汽車股象賣報廢汽車或廢銅爛鐵一樣融券賣空,個中的理由因本文篇幅所限不細說了,有機會我將在雪球專文論述。」此文發表後,激起了關注汽車股的朋友們的極大關注,有人不解,有人指責,也有人懷著興趣不斷催問我這篇「專文」為何遲遲不發表。

坦率的講,春節前,我在等著驗看對汽車股第一刀砍下去的成色如何。春節後,面對時而萬馬奔騰、時而萬馬齊喑、間或人仰馬翻的壯觀交易盤面,我一方面忙著觀賞,同時忙著進行自己的佈局和操作;另一方面我還要忙著應付《馬年股市,萬馬齊喑》(http://xueqiu.com/4779794911/27490099)等文章給我帶來的爆棚人氣——滾雪球不間斷,根本無法靜下心來寫這篇文章,所以本文就姍姍來遲了,在此,向各位等待此文的朋友深表歉意。


一、我對汽車業的草根觀察和思考

關於汽車行業和汽車股,秉持我一貫的風格,仍然是草根觀察,從細微而知著;如果你需要詳實如天書般的數據,優雅起伏的各種黑白彩色曲線,彪悍怪異的各種坐標和圖形等等論據,那麼,很抱歉,請你省點口水和時間,機構專職行業分析師那裡多的是,請移步即就。

話題就從我居住的小區說起吧。這是一個中產階級社區,十幾年前建成,規劃車位是總戶數的33%,即約三戶住宅安排一個車位,包含地下室少得可憐的部分固定車位。我入住稍晚,是小區最後入住的,繫帶車入住,入住後發現小區車位寬裕。那時候私家車還遠遠沒普及,大部分人開的是單位提供的車或上下班坐單位的接送車,白天上班時間,小區裡空蕩蕩的,晚上車位也停不滿,屬於車少位多的情況,所以我一點前瞻意識也沒有,當時根本沒想到去要個固定車位,也可能是當時覺得固定車位每月多交一百多元不划算。

世易時移,十多年如白駒過隙,小區裡在不知不覺之間發生了巨大的變化。一是,社區結構從清一色雙職工中產階級變成了西方的橄欖形小社會;少部分中產人士打拚成功,晉級搬出去了,搬進了更高檔的社區,空出來的舊房出租或出售給了新晉中產或中低收入階層;實際上,以我的觀察,陸續新搬進來的主要是中低收入階層,因為經濟條件只要能過得去,以國人的心態,絕對會加把力即使砸鍋賣鐵也會一步到位,不會來此買舊房的;當然也有一些人士在此成功但並未搬走,所謂大隱隱於市;所以,現在小區裡成功人士是橄欖的一頭,中低收入階層是橄欖的另一頭,新老中產階級繼續穩居橄欖的中間。二是,人車地位乾坤大挪移,據管理處最新統計,目前,小區戶均約一輛車,橄欖球的兩頭,家有兩輛車以上的住戶約佔15%,中低收入階層沒有車的住戶不足30%;小區現在完全是車的海洋,如萬國汽車博覽會;在小區行走是一件越來越難的事,你不僅要隨時閃避來往車輛,人行道上還經常橫七豎八、見縫插針地杵著各色車輛,行人必須繞著車探路才能勉強走得動;晚上十點以後回來的車輛幾乎不要指望能找到車位,必須再開出去停在小區外面的馬路邊;各種人車矛盾、爭搶車位、擋道阻路的矛盾幾乎天天發生。兩三年前,當我發現晚上回來晚是一件很麻煩的事,找不到車位,勞神費力影響心情,所以我開始儘量晚上不出門,不得不出門乾脆就不開車了,寧可坐公交車或打的士或步行。

現在,白天上班時間,小區裡經常沒開出去的車輛目測起碼在50%左右,如果你看著這些使用率很低的車輛,想著上下班高峰時馬路上蠕動的車流,如果你還沒有汽車已經普及和過剩的感覺,那麼,絕對不是我太敏感,而是你太遲鈍了。請各位體會一下你有沒有和我同樣的感覺:你自己或周圍的朋友有兩輛車或兩輛以上的車,一輛常用,一輛基本不常用,長期蒙塵,而且這樣的人隨便就能數出幾個;許多中年、年輕夫妻人手一輛車;許多剛打拚幾年的小年輕,背著房貸,養著高價孩子,一輛車是必配,小兩口人手一輛也很常見;許多小年輕買不起房子,租房居住,但先買一輛車過一把有車癮。如果你認同這個觀察,說明汽車確實已經普及了。

在日常生活中,汽車過剩的主要表現如前所述,表現在交通擁堵,車位緊張,車輛的使用率不高,開車出行是一件既勞神費力又不經濟的行為等等方面,還有一些現象各位不知注意到沒有。我常去保養車的兩個4S車行,二手車的展廳面積與新車展廳相當,作為一種耐用高價值消費品,買一輛車正常可用十五年左右,有多少人有能力經常賣舊換新?更何況還有人和我一樣,即使買新車,也敝帚自珍捨不得賣舊車,寧可讓它蒙塵。所以,流入市場的舊車以常識揣度,很多是車主的經濟條件發生了不好的變化,賣車變現,賣車籌錢,賣車去槓桿。據說,深圳二手車市的高檔豪車相當一部分來源於鄂爾多斯、山西、陝北等地的礦老闆、地產商人或欠高利貸者。不管如何,車輛流入二手市場,就意味著市場的供應增加,過去以新車為主要供應方的汽車廠家就必然受到衝擊。

自然有朋友會反駁,廣大農村地區汽車消費潛力巨大,問題是全社會去槓桿,農村地區也不可能獨善其身,更何況青壯年大多都進城了,農村即使有新增需求也因經濟能力而侷限於低檔次的三、五萬元的車或二手車,可以說農村的汽車消費增長對目前主要面向城市消費群體的整體汽車產業無異於杯水車薪,支撐作用幾乎可以忽略。

就是日常生活中這些關於汽車的點滴現象,促使我開始慢慢思考汽車產業的發展,由此及彼,也開始觀察和思考汽車股的操作。當人類開始思考,上帝也感到緊張。促使我最終在前述文章中公開發表看空做空汽車股言論的是,2013年11月25日,中共中央、國務院印發《黨政機關厲行節約反對浪費條例》,這是新班子在把吃喝腐敗風剎住以後,劍指公車腐敗的又一重大舉措。此條例強調堅持社會化、市場化方向改革公務用車制度,改革公務用車實物配給方式,取消一般公務用車,保留必要的執法執勤、機要通信、應急和特種專業技術用車及按規定配備的其他車輛,普通公務出行實行社會化提供,適度發放公務交通補貼。

山雨欲來風滿樓,我感覺到2012年、2013年白酒產業和白酒股風聲鶴唳的一幕即將在汽車產業和汽車股上重演。

對新班子和王書記的反腐執行力我已經深信不疑,我相信隨著公車改革的深入,一大批黨政機關、軍隊、事業單位、大小國營企業的無數巨量公車將進入車市被拍賣,當然這些機關暫時也不會拿公款去採購新的官車了,這些機關不僅不會成為購買者和消費者,反而要變成車市的巨大供應者,可以想像對車市的衝擊有多大!說到這裡,你千萬不要意淫官員沒有公車坐就會去自己買車,大多數官員只要將停車場、車庫蒙塵的自家汽車啟用即可,確實需要買車的官員完全可以拍到低價的處理官車。

今年一月中旬,五糧液集團公司積極站隊表態,清理拍賣了340輛公務車,拍賣總金額為3003萬元;今天最新消息,五糧液集團公司將在後天,即3月12日,繼續拍賣256輛清理出來的公務用車;五糧液集團公司兩次共清理拍賣公務車596輛。窺一斑而知全豹,如果此條例在2014年得到全國全社會的貫徹落實,黨政軍機關、事業單位、各級國營企業將有多少公務車流向市場,真是一個無法估量的天文數字,其對車市的衝擊力將不啻於特大海嘯的爆發。

從今年起,在經濟逐漸步入不景氣的大背景下,在公務車改革的衝擊下,汽車業的整體產能過剩與需求萎縮的矛盾將表面化、白熱化;如果債務違約和高利貸違約接二連三,如果市場資金繼續緊張、利率繼續高企,如果房價再跌百分之二、三十或更多,伴隨著資產縮水而來的是階層降級和負翁的出現,有許多人和許多企業將不得不賣車還債,到那時候,中國主要的汽車產業基地出現幾個東方的底特律絕不是什麼危言聳聽的事!那個以生產官車著稱的某城絕對有機會拔得東方第一底特律的頭籌!


二、汽車股上小試牛刀

草根理論源自草根觀察和思考,並切實指導自己的實際操作,我決不會看空不做空放空炮,我在不看好汽車股後,去年下半年,我就開始了第一輪試探性融券做空操作。當時是2013年8月6日,汽車股當天整體爆發,一些品種居然漲停,我當天開始了對汽車股的融券賣出操作。此輪操作,共融券賣出了八個品種,其中三個我已於2013年11月15日買券還券平倉了結,具體的操作思路見《長城牌國產過山車初體驗,刺激》一文(http://xueqiu.com/4779794911/26191438),詳情不再贅述,為保持此輪操作的完整性,特將此筆交割單也轉貼於此,見下圖:

查看原圖
上圖中,$宇通客車(SH600066)$ ,2013年8月12日融券賣出第一筆9300股,每股17.78元,後續有加倉;$長城汽車(SH601633)$ ,2013年8月9日融券賣出第一筆1500股,每股42.8元,後續有加倉;$福田汽車(SH600166)$ ,2013年8月22日融券賣出6700股,每股5.24元,後續有加倉;此三筆融券做空全部盈利。

2014年1月30日,蛇年最後一個交易日,我將持倉的另外五個汽車股全部買券還券平倉了結,見下圖:

查看原圖
上圖中,$華域汽車(SH600741)$ ,2013年8月22日融券賣出第一筆5900股,每股9.15元,後續有加倉;$江淮汽車(SH600418)$ ,2013年8月6日融券賣出唯一一筆3800股,每股8元,此筆即為絕唱,再沒有看到該股有券;$上汽集團(SH600104)$ ,2013年8月6日融券賣出第一筆1.2萬股,每股13.5元,後續有加倉;$長安汽車(SZ000625)$ ,2013年8月13日融券賣出第一筆2.77萬股,每股10.51元,後續有加倉;$一汽轎車(SZ000800)$ ,2013年8月6日融券賣出第一筆4000股,每股14元,後續有加倉。前述五個股票,除長安汽車小幅虧損、江淮汽車基本打平外,其它三個均盈利。

這樣說吧,第一輪在汽車股廢銅爛鐵裡的淘金行動,八個股票,六賺一平一虧,為我淘來一輛新車,一輛即將成為東方第一底特律的汽車城生產的豪華官車,昔日王謝堂前燕,飛來尋常百姓家,本老刀,一介揮刀砍財的草根樵夫可以換輛官車得瑟得瑟了。


最後,效顰一下主流分析師,本人目前不持有任何汽車股的多倉或空倉;但在自認為合適的時機和價位,本人將繼續融券賣空汽車股,但絕不做多。
蛇年 收官 之六 為什麼 看空 空做 做空 汽車 老刀 101
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WTI原油空頭倉位暴漲37% 投資者:很難不看空市場

來源: http://wallstreetcn.com/node/106390

16個月以來,投機者看多美國原油價格的情緒當前處最低迷階段。因煉廠檢修需求減弱,更多利比亞和伊拉克原油湧向市場。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

國際原油市場主要參考價格之一WTI(西德克薩斯中質原油)原油期貨和期權凈多倉遭貨幣經理削減30225張,至188589張,為2013年4月23日當周以來的最低水平。其中,多頭倉位下跌4.2%,至258246張,為2013年6月以來的最少數量;空頭倉位暴漲37%,為2012年12月以來最大。

WTI原油價格已連續五周下挫。CFTC(美國商品期貨交易委員會)數據顯示,截止8月19日的7個交易日內,WTI原油累計下跌14%。

8月19日當天,由於美國空襲伊拉克境內的極端基金組織IS,以幫助庫爾德人增加原油發貨。消息公布後,WTI原油7個月以來首次跌至每桶95美元下方。

上周,利比亞原油產出持續攀升至每日65.6萬桶, Es Sider港恢複原油出口。美國精煉廠通常在9月和10月開工,因屆時汽油需求將在夏季高峰過後下滑,而在冬季取暖旺季來臨前回升。

國際能源署(EIA)預計,美國原油產量將在明年達到928萬桶,創下1972年以來的最高均值。

彭博新聞社8月22日援引Strategic Energy & Economic Research總裁Michael Lynch觀點稱:

隨著庫爾德人加大原油發貨量,利比亞原油供應增加,很難不看空市場。當前,市場並未從地緣政治風險中獲得任何支撐,供應也持續增加。

截止今日(8月25日)北京時間07:40,WTI原油報每桶93.38美元,與布倫特原油價差為8.67美元。


WTI 原油 空頭 倉位 暴漲 37% 投資者 投資 很難 難不 不看 看空 市場
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=109672

為什麼看空聚美 梁宏

來源: http://xueqiu.com/9887656769/32066185

$聚美優品(JMEI)$ $京東(JD)$ $唯品會(VIPS)$ $當當網(DANG)$ $阿里巴巴(BABA)$
主要電商流量跟蹤

1)百度指數
京東近一年百度指數增長杠杠的



聚美百度指數持續創新低,目前40000的百度指數是一年最低值,可以看到去年同期9.29-10.5日最低都有58786


下面看流量,關於流量網站可以造假,但是造假只會增加流量,不會減少流量。我采取了幾個不同的網站對流量進行統計


2)alexa.cn流量
jd的,

可以看到京東三月排名569,一月排名454,一周排名322,近期排名高於遠期,流量上升態勢明顯
三月ip425萬,一月ip519萬,一周ip717萬,近期大於遠期,訪問ip上升明顯
三月pv1.19億,一pv1.35億,一周pv1.51億,近期大於遠期,頁面訪問上升明顯

dang的,


當當流量呈現略微下降趨勢,下降不多。
我們關註到的是當當的排名是2544,當的周平均ip126萬,當的日均pv882萬, 人均訪問頁面數=882/126=7



唯品會近期流量下降明顯,但是搜死駱駝比馬大,唯品會一周還是保持著
132萬ip和1320萬的pv,人均訪問頁面數有10.

下面我們看看主角聚美


聚美排名3月4834名,1月5992名,一周排名9405名,下降明顯
三月ip 80萬, 一月ip 63萬, 周ip 42萬
三月pv403萬,一月pv378萬,周pv 168萬。
下降明顯,周pv168萬僅僅是唯品會1320萬的不到八分之一。
甚至不及當當的126ip, 882pv的數據。 只能說alexa.cn顯示聚美流量淒慘,持續下降。遠不及當當和唯品會。
關鍵是人均訪問頁面pv/ip=168萬/42萬=4,人均訪問頁面低的很啊。似乎是各大電商最低了。

看看樂蜂,被vip收購的樂蜂如何


樂蜂數據也是下降,但是可以看到樂蜂18.9萬ip,94.5萬pv,似乎比起聚美,也就是半個聚美的水平。是樂蜂太好了,還是聚美太差了?


3)換個網站看看cha123

京東


京東各項排名顯示近期好於遠期,流量持續上升。和alexa.cn的區別是顯示一周ip和pv數據明顯小一截。京東是113萬ip,2395萬pv。只有比alexa.cn的幾分之一,估計是不同網站統計方式不同造成的,但是京東持續上升的流量數據還是一樣的。

當當


當當是下降的,但是還是可以接受。

唯品會


唯品會數據呈現略下降之勢。但是
人均訪問12個頁面,20萬ip,219萬pv數據還是不錯的






聚美人均訪問5個頁面,依然保持很低。
各大排名都是大幅度下降
周均ip6.6萬,pv29萬。尤其是pv數據,似乎只有唯品會的八分之一。雖然不同網站統計出來的數值不同,但是聚美排名下降,ip,pv,人均訪問頁面數之類數據都是各大電商之末,估計僅僅強於樂蜂這個非主流了。



當當數據看一看,當然也是比聚美好很多。

4)在換一個,去chinaz查看


只看一個聚美,也是近期差於遠期,流量下跌很厲害

雖然流量可以造假,但是流量造假一般是造多,沒法造少。聚美目前流量糟糕是一個不爭的事實,根本不像一個市值高達近40億美元的公司。所以我有充分理由懷疑聚美很難實現年度銷售利潤計劃。對於同業公司,聚美很可能長期走勢會像蘭亭集勢一樣。 似乎兩個公司投資人也是徐。。

雖然目前聚美短期走勢和技術圖不錯,但是我認為3季報將是聚美的滑鐵盧!

梁宏
2014年10月9日
為什麼 看空 空聚 聚美 梁宏
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態度急轉 高盛為何突然看空油價?

來源: http://wallstreetcn.com/node/209918

油價在過去幾個月經歷了持續大跌,上周這波拋售潮達到頂峰,當時高盛還認為,原油價格跌的太快太多了。

華爾街見聞曾具體提到過高盛分析師團隊的點評

原油短期大幅走低主要原因是投資者持倉的調整,他們沒有預計到基本面會出現了如此變化。但是在我們看來,即便中長線看空油價的觀點是正確的,2015年也不應該是一個看衰油價的時間點。

作為大宗商品,油價的漲跌理應由現有的供求關系所影響,但是市場現在卻將未來的供求關系預期計入到了油價之中。

但是,一個星期後,高盛的態度來了個大轉變。在周一的報告中,高盛給出了看空油價的理由:

我們對2015年原油市場供給過多的觀點進一步強化,現在我們認為油價會在2015年進一步下滑。因為1)OPEC以及北美地區以外的原油產量增速將超過需求增速,這令原油市場供給過剩,2)美國頁巖油的規模和持續性正驅動全球成本曲線下移,3)OPEC將無法再在市場上呼風喚雨任意決定原油產量,美國的頁巖油會取而代之。

因此,高盛下調2015年1季度和下半年的WTI油價至75美元/桶,此前的預期是90美元。考慮到WTI與布油之間的差價預期為10美元,高盛對布油的預測從100美元下調到85美元。

高盛還稱,隨著供給過剩的情況在明年二季度達到頂峰,布油價格會跌至80美元/桶,WTI則低至70美元。

到了2016年,市場基本面趨於穩定,美國頁巖油增速一旦放緩,OPEC也會適度削減產量,高盛對長期油價的預測是WTI 80美元/桶,布油90美元/桶。

對於OPEC來說:

我們的預測也反映出,核心OPEC國家對市場的定價權正在流失。隨著頁巖產量超過OPEC的閑置產能,原油市場的定價驅動力正從主要產油國的產量轉移到美國頁巖油的邊際成本。

換句話說,沙特阿拉伯不能再控制原油的邊際產量,現在這一主導權旁落到美國頁巖油廠商手中。

原因顯而易見,政策市場的定價通常都是由那些能夠平衡市場意外缺口或盈余的產量所決定的,而不是由那些長期協議或預付款協議達成的價格決定的

而頁巖油所做的,就是擴大了現貨市場中未被協議鎖定住的原油規模

正如高盛所說,WTI油價需要降至75美元/桶以減緩美國頁巖油的增速,使之達到一個不破換長期協議價格的速度,這樣才不會打亂市場長期再投資的步伐。

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這實際上是一個周期循環的問題。

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態度 急轉 高盛 為何 突然 看空 油價
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投行集體看空石油 高盛稱美國才是油市新霸主

來源: http://wallstreetcn.com/node/209966

繼花旗、德意誌銀行等投行本月下調油價預期後,又一家華爾街大佬高盛開始唱空油價,不但調降明年預期價格,還在報告中稱美國的頁巖油創造了“石油新秩序”,其影響力將超越石油輸出國組織歐佩克(OPEC)。

下圖可見《華爾街日報》整理的本月美國銀行、巴克萊、德意誌銀行、花旗與高盛最新與此前預期油價對比。值得一提的是,本周公布下調油價預期的高盛以看多石油聞名,連華爾街出名的多頭都開始轉向,足見市場人士對石油後市的看空情緒。

OPEC,石油,頁巖油,WTI,布倫特,美國

如圖所示,高盛的預期價處於投行預期的低端,高盛預計明年一季度每桶布倫特原油價格為85美元,花旗預計同期價格約為92美元,德意誌銀行預計約為88美元。許多投資者都預計油價還會再跌。在全球最大共同基金之一PIMCO管理250億美元大宗商品投資的Nicholas Johnson指出,原因就是石油的需求遠低於預期,同時,美國的產量又超出預期。

華爾街見聞本周文章提到,高盛的報告認為,美國頁巖油會取代OPEC,成為頭號產油決定因素,OPEC正失去定價權,全球產油量增長超過需求增速。

目前油價已連跌六周以上,較今年6月約每桶115美元的高位跌去20%。而據高盛預測,明年第二季度布倫特原油將跌至每桶80美元,較五個月前的高位價格低30%,相當於到明年二季度油價還會在當前基礎上再跌10%。

OPEC,石油,頁巖油,WTI,布倫特

對伊朗、俄羅斯和委內瑞拉這類石油收入地位重要的國家,預期油價大跌當然是壞消息。高盛預計,假如科威特政府要實現預算收支平衡,布倫特油價達到每桶63美元即可,而俄羅斯政府需要油價高達每桶104美元,伊朗需要每桶139美元。即使是OPEC最大的產油成員沙特,石油相對預算的收支平衡價也應有每桶85美元。路透和《華爾街日報》預計,委內瑞拉達到收支平衡需要油價在每桶117-121美元。

為何高盛認為興起頁巖油革命的美國將主宰全球石油市場?不妨用數字說話。

假如今年美國每日供應的石油增加100萬桶,明年又增加100萬桶,加上本月日產量由7月的20萬桶增至90萬桶的利比亞,兩個國家新增的供應完全可以滿足現有需求。今年每日石油需求也不過63萬桶,只有高盛此前預計的一半。即便明年需求會有所增加,也不及明年新增的供應量。

不過,俄羅斯的劫難不會在明年到來。因為高盛預計,一些美國頁巖油生產商明年會減產,那樣明年下半年和後年的每桶布倫特油價就會分別穩定在85美元和90美元,預計每桶WTI油價同期分別為70美元和80美元。

而高盛的上述預測還有風險,因為如果美國並未減產,或者減少規模不及預期,油價可能不會那麽穩定,甚至會跌至更低水平。若油價跌破上述高盛預期水平,地緣政治局勢會更複雜。

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投行 集體 看空 石油 高盛 美國 才是 油市 霸主
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中國企業今年舉債創紀錄 人民幣現看空壓力

來源: http://wallstreetcn.com/node/210411

人民幣,美元,匯率,貸款,企業債券

今年以來中國企業舉債規模創記錄,投資者又多了一個看空人民幣的理由。

彭博統計,本年度至今,中國企業通過貸款與發債方式舉債合計1960億美元,是2008年177億美元舉債額的11倍以上,與GDP百分比由2009年的110%升至124%。亞洲新興經濟體的總體企業債務與GDP比例為115%。中國企業今年發行的美元債券規模增長14%,2008年增幅僅2.4%。亞洲開發銀行認為,中國政府收緊放貸後,中國內地機構海外發債額增加。

由於中國經濟疲弱使國內企業的海外債務面臨風險,加之市場對美聯儲加息、美國利率上升的預期,法國興業銀行、日本券商大和證券集團旗下控股公司大和資本市場與加拿大皇家銀行(RBC)均預計,人民幣對美元的匯率未來幾個月將進一步下跌,人民幣匯率今年將現五年來首次年度下跌。

標準普爾旗下企業評級業務的董事總經理Christopher Lee本月4日接受彭博采訪時表示,中國企業的美元風險敞口會增加,因為美元對人民幣匯率還將走低,中國企業海外融資的償還期比他們在國內的長。不過,這些企業的美元債務在負債總額中占比較小。

去年人民幣升值2.9%,今年前四個月又貶值3.31%。如此波動顯示,中國政府認可逐步擴大人民幣匯率波幅。業內預計,未來人民幣有彈性的雙向波動將成為常態。大和資本市場估計,2008年美聯儲啟動QE以來,包括影子銀行渠道的融資在內,六年左右流入中國的熱錢高達1萬億美元。

RBC高級貨幣策略師Sue Trinh認為,杠桿的確讓中國成為亞洲風險更高的國家。但中國在減少對貸款的依賴,特別是影子銀行方面的依賴,這類行動不斷取得進展。有了這種努力,人民幣升值的幅度可能受限。

據彭博的策略師調查,到今年年底,人民幣對美元匯率的預測中值為6.10,到明年年底為5.98。而大和資本市場預計到明年底人民幣匯率為6.60。該機構的高級經濟學家Kevin Lai上月底稱,開具出口發票造假行為使中國的出口數據虛高,外資也會以短期投機熱錢的形式出現。如果美聯儲最終開始加息,曾經湧入的熱錢撤離中國,明年中國的資本流出可能加劇。

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中國 企業 今年 舉債 創紀錄 人民幣 人民 現看 看空 壓力
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118272

全球債市明年供給缺口4000億美元 看空需當心

來源: http://wallstreetcn.com/node/211144

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即使全球債市規模達到100萬億美元,有意願的投資人一直遇到的困境就是債券供給不足。

據摩根大通匯整的資料,過去七年來債券需求已經超過發行量的五倍。債券供給不足的情況料持續到2015年,而摩根大通預估全球的債券需求將超出供給4000億美元。目前日本和歐洲央行準備擴大收購債券。

債券供需失衡有助於解釋全球債券10月份的收益率自2008年金融危機以來下跌逾一半至紀錄低點1.51%的原因。這段期間,政府、企業、消費者在債市增加了30萬億美元的債券。如今全球經濟增長趨緩,恐威脅到美國的經 濟複蘇,而且發達國家的通脹不見回升跡象。在這種情況下,債券供給不 足或緩和預測者對明年收益率上升的預估。

“這會壓低全球債券收益率,”FTN Financial駐紐約首席經濟學家Chris Low 11月19日接受彭博電話訪問時說。”債券的需求反映全球經濟增長令人失望,市場持續圍繞這個主題運行。”

摩根大通預估,潛在的債券投資人明年料凈買超2.4萬億美元的債券,而債 券發行人預計發行2萬億美元的債券。

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全球 債市 明年 供給 缺口 4000 美元 看空 空需 當心
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=120711

我為什麼看空唯品會 愛琛

來源: http://xueqiu.com/9141433834/34552945

       對於唯品會的前景我一直保持悲觀的預期。從發布Q3財報到現在唯品會的股價已經下跌了20%,而在此時納指經過反彈已經突破新高,對於原來走勢一直很強的唯品會來說,非常讓人疑惑。毫無疑問,驅動這種現象的力量背後一定有某些深層次的原因。那麽問題就來了,這到底是什麽呢?既然唯品會是從Q3財報之後下跌的,那麽財報當中一定有一些線索。
線索1
從營收與活躍用戶增長可以看出唯品會的營收增長與活躍用戶的增長有高度的相關性,可以說營收的增長的本質是活躍用戶量的增長,但是從今年第一季度開始,營收增長已經落後於活躍用戶增長,並且在第四季度,活躍用戶僅僅環比增加2.15%,如果活躍用戶的低增長在今後是一個新常態,那麽伴隨著營收的低增長甚至下降,股價會面臨滅頂之災。
線索2



線索2為活躍用戶人均訂單,從圖中我們看到,唯品會的活躍用戶人均訂單呈下降趨勢。在往常,下降的活躍用戶人均訂單由高速增長的活躍用戶量來相抵,這樣營收依然可以保持高速增長,可是從第四季度開始活躍用戶的增長遇到了某種限制,新增長的活躍用戶無法抵消人均訂單的下降。
線索3



線索3為百度指數的需求圖譜,其中假貨與退貨占了三分之二,結合下降的人均訂單,可以推測出唯品會的用戶並不普遍滿意商品的質量,這造成了人均訂單呈下降趨勢,而在以前新用戶的增加總是能抵消老用戶的退出,但是現在唯品會開始面臨競爭對手的競爭,用戶開始分流給競爭對手,比如說京東的京東閃購,阿里的聚劃算,一號店的名品特賣,當當的尾品會。毫無疑問,唯品會用戶不能繼續有效增加的話,唯品會的增長模式將徹底瓦解。而現在我們可能正在處於這麽一個業績變臉的轉折點上,這就是我為什麽看空唯品會。


為什麼 看空 空唯 唯品 品會 愛琛
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看空氛圍濃厚 倫銅五年來首次跌破6000美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/213045

20140113copper

銅價逾五年來首次跌破每噸6000美元,目前市場上看空氛圍濃厚。周一,國際油價暴跌5%,WTI原油跌破46美元。

倫敦金屬交易所三個月期銅一度跌1.7%,至每噸5989美元,創下2009年10月來最低點。截至發稿,三個月期銅跌0.96%,報每噸6031.75美元。

彭博援引大宗商品公司T-Commodity合夥人Gianclaudio Torlizzi評論稱:“熊市依然主宰這市場,6000美元是重要的心理和技術支撐位,一旦跌破可能就會下看5800美元。”

此前法國興業銀行和麥格理集團等大行預測今年銅產量將超過需求。中國需求不振,是籠罩在銅市場上空最大的陰影。中國是全球最大的銅消費市場,消費量占全球40%。

法國興業銀行預計,銅價可能在未來幾個月跌至5500美元,也就是較今天的水平再跌9.4%。

德國商業銀行分析師Daniel Briesemann指出:“油價持續下跌也是拉低銅價的另一個重要因素,今天的走勢反映出投資者對與風險的厭惡情緒。”

受需求萎靡和油價下跌的雙重打壓,基礎金屬的價格去年遭遇暴跌,銅價全年下挫超過15%。

目前,全球銅市看空氛圍濃厚。美國大宗商品和期貨委員會(CFTC)數據顯示,截至1月6日當周,投資者在Comex交易所的銅合約凈空倉為10881手,較此前一周的4455手大幅增加。

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看空 氛圍 濃厚 倫銅 銅五 年來 首次 跌破 6000 美元
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