那些乘坐數十小時國際航班降落中國的洋會計師，正被提醒要格外小心，用他們自信於數字確認的雙眼，死死盯住銀行櫃檯出具的對賬單。更苛刻的要求還包括，獨立詢證中國客戶在工商局或稅務機關的入檔材料。
美國證券交易委員會（以下簡稱SEC）發言人弗洛倫斯·哈蒙（Florence Harmon） 29日接收本報記者採訪時說，「（監管方式）不會超出原有程序法規」，但她並未透露調查進展。
SEC 委員路易斯·阿奎拉（Commisioner Luis Aguilar）4月初透露，將由特別小組對中國公司的反向併購問題「採取行動」。美國公眾公司會計監督委員會（以下簡稱PCAOB）也表態仍在進行排 查。一如慣例，他的機要助理也在郵件中轉述，阿奎拉不願就行動進展發表看法。
兩個月以來，美國市場上共16只受到爭議的中國股票停牌。
風聲鶴唳，金融危機後收入萎縮的著名會計師事務所，也不得不將一些急欲向他們支付高額審計費用的國內反向收購（RTO）上市公司拒之門外。一些公司從去年三、四季度就開始與「四大」接洽新財年的審計業務，如今只能作罷。
市場的另一端，做空者幾乎以每天一份質疑報告的速度，展開最後的蠶食。已經在獨立調查報告領域屢試不爽的知名人士說，新的目標可能是一批通過首次公開發募（IPO）流程上市的公司。
在中國公司佔據近三分之一美國市場IPO份額的背景下，知名會計師事務所所受質疑，可能引出更深層的跨國監管議題。
RTO股票接連停盤
在北京一間大落地窗的會議室，一位多家公司的獨立董事不停揉搓暗沉的眼瞼，上週五，他剛剛結束與畢馬威（KPMG）會計師在西安的調查。那家西安寶潤（NASDAQ：CBEH）已被責令停盤。十多分鐘後，他又開始和另一家任職公司的會計師會面。
SEC調查亂飛：中國概念股再遭密集「看空」
而獨立董事們的忙碌，早在農曆春節就已開始。今年2月1日，中國高速頻道（NASDAQ： CCME）受到多家做空機構發難，誘發若干RTO股票受到質疑後暴跌——這些公司的獨立審計委員會，不得不開始運轉。
中 國高速頻道是一家視頻廣告公司，股價一度超過20美元，曾被預計將至少將超過25美元，市盈率達到10倍以上。其中國實體公司的工商資料顯示，它的主營業 務捆綁在北京、上海等地駛出機場的大巴車上，通過購買車載電視的廣告代理權，極盛時這家公司甚至吸引到美國知名投資人格林伯格（Maurice Hank Greenberg），這在RTO股票中極為罕見。
格林伯格曾是美國國際集團（AIG）首席執行官。公開資料顯示，格林伯格的公司共持有中國高速頻道455萬股。
春節後在杭州，一位身著黑色風衣的投資人對本報記者說，「復仇終於要開始了。」去年上半年，一批像他一樣的小型基金管理人，曾建倉中國福建這家廣告公司。因為深信投資明星格林伯格，以及中國國家電視台下屬的諮詢公司，為中國高速頻道製作的飽含讚譽的報告。
更知名的做空方早已關注這只股票。去年7月，就有美國基金經理找到進入CCME董事會的董穎，詢問其對諸多難查詢的代理機構有何看法。
董本人熟知中國法律和財務分析，此前由格林伯格任命為勝達（C.V. Starr）國際中國公司董事總經理。
已經在這個市場上鼎鼎大名的兩位人物， Citron Research創始人Andrew Left和Muddy Waters創辦人 Carson Block，也先後介入到對中國高速頻道的質疑中。兩家機構已在去年一整年多次公佈報告，導致多家中國公司股價下跌。
「做空方需要一段時間，製造下跌預期。」上述投資人說，Andrew Left最初放出報告，使一些做空基金長時間盤踞在中國高速頻道。Carson Block的報告則更有殺傷力，在春節期間連續發出，中國高速頻道高管疲於應付。
而最近兩個月，更多中國公司開始被賣空，共計16家停牌，其中均曾受財務質疑。更多做空基金開始招募在中國的研究團隊，陣陣「空襲」後，影響傳導到相關的中介機構。
「四大」的煩惱
最後一根稻草很快折斷，在中國高速頻道去年四季度財報公告期前，不願再趟「渾水」的德勤香港（Deloitte）相關審計師選擇辭職，稱其不再信任公司管理層的陳述。
勝達國際的董穎隨即辭去中國高速頻道的董事職務，開始關心向其索賠的事宜。爾後與過去的景象再度出現，美國的律師事務所開始提請集體訴訟。與過去主要針對上市公司和投行不同，會計師事務所也成為目標。
「我不認為這些公司換成『四大』會有什麼差別。」Andrew Left在電話中言辭激動地說，他並不信任那些改換成知名審計所的中國公司。
一個背景是，在去年第三季度，中國中小市值的公司已經感受到壓力，新的投資人和投行均輔導其花更多審計費，聘請四大會計所，改變易受質疑的形象。不少業內人感慨，四大成了中國概念股被獵殺的另一「受益者」。
如今最新說法是，香港和中國大陸的「四大」會計所，都已原則上不再接受新的RTO客戶審計業務，以減少風險。一些較小的美國會計所重操舊業，因為SEC調查的傳聞，會計師被要求親自到銀行詢證，而非輕信客戶提供的材料。
其他中介機構亦有反應。「對新的業務，現在投行不僅看審計師給的材料，更要求用更多時間，更嚴格的程序親自盡職調查。」羅仕證券（Roth Capital）中國區首席代表馬峻說。他所在公司，是承接中國公司赴美上市最多業務的投行之一。
在中國大陸曾被稱為「虛擬財報殺手」的會計師夏草，也忍不住在上海雙金生物（NASDAQ：CHBT）案例中出手。他分析稱，香港德豪會計行（BDO hongkong）的審計報告存在問題。
「這些屢次出現的審計問題，很難說是技術障礙，即便銀行對賬單可以作假，審計師如果盡職，也可以二次審計發現。」夏草對本報記者說。
據 不完全統計，德勤還陷入泛華保險（CISG）的財務爭議中；畢馬威（KPMG）則曾因多元水務問題辭職；安永（E&Y）被艾瑞泰克（CAGC）解 聘；普華永道（PWC）向客戶「數百億」（SBAY）辭職也難逃質疑。全球排名第五的德豪則陷入有爭議的上海雙金生物（CHBT）。
PCOAB研究報告稱，中國的會計師事務所，因為官方限制原因，並不接受該委員會每年的監督審查。
中小市值IPO股票或是做空目標
做空者還在尋找新的獵物。他們之間信息分享頻繁，雖然合謀做空也有違法風險，但相熟的人可以隨時電郵聯絡。「就像個小型俱樂部」Carson Block說。
羅氏證券3月31日的數據顯示，中國概念股收益率呈現巨大差異。市值超過10億美元的股票平均收益率高達34.5%；市值在5000萬至2.5億間的股票平均收益率則為負23.5%，其中多是做空者常光顧的RTO股票，其中流動性尚佳者，大多已經受過質疑。
市值在2.5億至5億美元，並通過IPO上市的中國公司股票，正在吸引做空者目光。由於去年二三季度一些新發股票市盈率較高，一些擬上市公司甚至加快IPO進程。其間有參與承銷的投行人士對本報記者稱，「一些公司尚未準備好」。財報中的疏漏，正是做空者報告的論據來源。
早在今年一月，已有投資者透露，福建廈門的紐交所上市公司東南融通（NYSE：LFT）將被大量做空。
Citron Research在4月27日發佈報告，質疑這家金融IT企業的財報真實性，認為公司借助勞務公司，隱瞞勞務成本，因而報表中有高出同業的利潤率。報告還公開其控制人曾涉入的官司。東南融通方面4月29日在電話會議中已做出公開回應，當日股價上漲逾10%。
東南融通的審計師亦來自德勤在中國大陸的會計師事務所。記者向其上市服務部門詢問，至發稿前尚未獲得回應。
工商資料顯示，東南融通在福建的實體公司的各項數據與SEC文件類似。AndrewLeft告訴本報記者，他在公開報告前已經「聽說」這一情況，但報告中卻並未展現。對比工商資料和SEC文件的數據差異，是過去做空者慣用手法。
5月20日是股票交割日，多位做空基金人士稱，在這之前，做空方還會有大動作。
風傳半年的調查
美國SEC發言人弗洛倫斯·哈蒙4月29日接受本報記者採訪時，拒絕對正在進行的調查發表任何評論；就是否調查四大會計師事務所，也稱還不便透露。
早在去年12月，波士頓一家報紙即援引接近調查專員的消息源說，SEC決心調查中國公司反向併購上市的利益網絡。該報導並未獲得SEC回覆。
但哈蒙明確指出，「對上市流程和審計事務的監管措施，不會超越已有的程序法規（的力度）。」半年來的監管手段鮮為人知。此前，市場一度傳出SEC考慮提高RTO股票轉板融資的限制條件。
一位承擔中國公司赴美業務的投行主管說，從外圍獲取的信息看，SEC調查在近兩個月確實在深入，調查對象與過去做空基金質疑的股票有一定的重合度。
SEC委員路易斯·阿奎拉（Commisioner Luis Aguilar）在4月4日一次投資機構會議上說，將有特別小組針對RTO股票的問題展開調查。一位基金經理說，阿奎拉甚至提到了幾個中國股票的名字，包括大連綠諾（RINO）；福麒國際（FUQI）。
但阿奎拉的機要助理回覆本報記者，「委員對調查無可奉告」。承擔審計所註冊審查的PCAOB的公共事務部門4月29日接受了記者的採訪申請，但至發稿前並未回覆。
針對反向併購案例的研究早已有之。PCAOB今年3月中旬公開了一份報告，其中稱2007年至2010年3月，中國公司RTO股票價值縮水巨大。
報告還點名列出一些承接RTO業務的審計所。無獨有偶，早前公開披露的SEC訴訟案件中，一家曾承擔中國概念股審計業務的會計師事務所被起訴。
公開消息稱，一些在中國開展業務的財務顧問公司，也已進入SEC視野。本報記者多方獲悉，一些公司推動股價上漲，加快轉板進程中的交易行為，正受到交易所和SEC的關注。
也有中介機構公開建議，應對目前言論自由背景下的頻繁做空行為進行監管。
一些做空機構負責人則建議，應該調查一些中國公司的管理層私有化的真實程度，他們懷疑其中有穩定股價的動機。
一個背景是，去年下半年至今提出管理層私有化的公司共有8家，如今僅有1家完成這一過程。
但無可否認的是，即使在「調查」期間，中國概念股仍將是個巨大的博利場。儘管一些名聲在外的做空者，甚至不便參加各種光鮮的投資會議，但當Andrew Left聽到記者來自中國，仍敏銳地大聲問道，「你知道還有什麼問題公司嗎？」
