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陽明山別墅區因為可再開發的腹地有限、老別墅極少釋出，外來客想入住很難，因此住戶多半都是傳產、金融業大老闆那幾張老面孔。但過去一向偏好信義計畫區、大直重劃區豪宅的科技新貴，現在也開始愛上陽明山，其中之一就是前精英電腦董事長蔣東濬。

撰文‧梁任瑋、黃智銘

前精英電腦董事長蔣東濬去年買下陽明山五戶三合院，都集中在永公路上，光是土地面積就接近一千坪，而且都沒有向銀行貸款，其中有三戶登記在自己的名下，兩戶分別登記在歐企投資與中駿建設。

與蔣東濬私交甚篤的住邦房屋總經理劉陳傳表示，蔣東濬因為這幾年常到陽明山爬山，覺得風景、空氣實在不錯，就好像香港知名半山豪宅區，因此去年一口氣買了五戶，除了一戶自住，其餘幾戶算是投資。

舊 屋拆除重建，打造頂級別墅蔣東濬是土地連建物一併購入，但因屋齡都超過五十年，且屋況不佳，他乾脆拆除重建，初估光是營建費用就高達上億元。不過，土地買 進才一年多，就已經畫好設計圖，例如永公路二九六巷二十八號與二十八之一號，兩戶打通成一戶，已悄悄在去年十二月三十日動工，目前正積極趕工，預計今年十 月底可完工。

由於這幾筆土地使用分區都是保護區，不能興建超高樓層建築，他是以改建工程名義申請建照，為了加速申請建照時間，蔣東濬特別請曾任台北市政府建管處施工管理科副工程師，目前已退下來開建築師事務所的周泰良負責規畫設計。

周泰良建築師事務所成立僅四年，但特別強調團隊擁有十五年豐富的建築管理法規實務經驗，目前蔣東濬的永公路透天住宅設計圖也被周泰良放在網站上，是公司頗自豪的作品實績。

根據周泰良設計，這五戶別墅外觀風格大不相同，但最「吸睛」的是其中一戶規畫有Ｌ型露天泳池，採無邊際鏡面設計，視覺上池水與天際連成一線，加上房舍仿照峇里島頂級Villa設計，池畔還種有大樹與日光浴椅，就像置身世外桃源。

房仲業者透露，現在陽明山最稀有的就是蔣東濬買的這種三合院，雖然樓層不能蓋高，但可以直接改建，一百坪的土地至少要七千至八千萬元，蔣東濬買近一千坪，至少花七、八億元。

雖 然在陽明山上活躍置產，但在山下，卻已經很久沒有見到他的蹤跡。蔣東濬二○○七年退出精英董事會後，表面上雖未掛名任何一家上市櫃公司董事長，但實際上坐 擁百億元以上身家與龐大大陸生產工廠的他，卻還是備受市場注意，例如現在的主機板廠映泰、浩鑫都被認為是蔣東濬色彩濃厚的兩家公司。

創業以來累積百億元身價

蔣東濬最早是從事記憶體買賣起家，後來看準主機板商機成立鑫明，之後再以借殼上市方式入主精英電腦，市場估計他創業以來累積大筆財富，絕對是身價百億元以上的Ａ咖富豪。

幾年前生了一場大病後，他開始學佛吃素，行事也低調了起來，與過去積極活躍的形象有很大落差。

精英的員工透露，蔣東濬在精英的最後幾年，常常就在員工餐廳吃飯，還會與員工分享養生的祕方，一般人都是先吃飯才喝湯，他卻建議員工最好吃飯時先喝湯，讓腸胃溫暖，這樣有益健康。

○ 五年精英與大同的個人電腦事業部門合併之後，由於大同方面取得多數股權，董事長一職交由林郭文艷擔任，公司逐漸形成大同林郭文艷與蔣東濬兩派人馬共治的局 面，不過隨著主機板產業高峰已過，雙方對於之後發展的方向有不同想法，因此摩擦頻傳，最後蔣東濬在○七年退出自己心血結晶的精英。

蔣東濬退出後，展開與精英算帳的動作，過去蔣東濬在大陸有許多工廠作為精英生產之用，○七年之後則是開始要求精英購買這些資產，○八年負責生產印刷電路板的工廠鑫英就與精英爆發經營權之爭。

至於他本人，仍然保持低調色彩，不過從他大手筆買進陽明山豪宅，顯見他極看好這裡未來增值的潛力。

蔣東濬

出生：1956年

學歷：台北工專電子科

經歷：精英電腦董事長

鑫明董事長

蔣東濬坐擁陽明山5戶豪宅，市值近8億元

永公路247號

基地面積：221坪

市價：1.2億元

永公路296巷28號*

基地面積：240坪

市價：2.5億元

永公路296巷35號

基地面積：346坪

市價：3億元

永公路97號

基地面積：145坪

市價：0.65億元

過去兩周真精采，國內國外新聞特別多，應驗多事之「秋」！看官在股海裏拼搏之時，有否一葉知秋，避過這個小浪的冲刷？2010年將盡，放心開船，平安回家過節。

香 港回歸13年，名字越來越貼題─中國香港，就是中國的香港，所以官方行為、習慣和面對的問題，不知不覺已跟足北大人。就以最近官員執行政策的態度，簡直如 出一轍。教育局局長孫明揚，賴皮說「沒有牙力」，香港學生從自家領導人中又學會一招。跟發改委從11月20至26日，連續5天發出9個管控物價的相關檔， 就是「通知、通知、再通知」相似乎？

兩地面對的經濟問題，也是同病相憐─通貨膨脹、資產價格堅挺、熱錢衝擊等，「負責任」的政府紛紛出手， 壓制人為價格暴漲。香港增加短期轉賣印花稅，國務院則發佈《關於穩定消費價格總水準保障群眾基本生活的通知》等9個物價調控組合拳，連帶召開煤炭、棉花和 化肥行業會議，要求行業不得盲目漲價。更對化肥實施嚴格出口限制措施，把二胺的離岸徵稅基準價，從目前每噸4000元（人民幣．下同）下調至3400元， 一胺每噸3700元下調至2900元，迫使化肥行業把出口轉回內銷，讓國內價格因供求而受控。

消息市考驗投資者定力

投資市場 上，政府出手前後，永遠就是「政策市」以外，令大小投資者既愛且恨的「消息市」。當有任何風吹草動，市場反應往往偏離正常範圍，考驗投資者定力和膽量。從 根本經濟範疇看，這一輪價格上升，正如筆者之前提過，於中國複雜的人口經濟層面來說，不一定全是壞事。正如內地報道，2010年對大部份內地企業，都是利 潤增長的一年。對於2011年，雖然面對成本上升，但如果社會共識「提價有理」，企業要保持發展速度，不是不可能的事。就連國資委也打算提高央企國有資本 收益收取比例，證明國家對往後的日子，信心十足。

因念

資源回收與垃圾焚化業務，是經濟 快速發展下必然出現的新興行業。由於中國政府以政策補貼垃圾處理業者，不少從事金屬回收加工與垃圾焚化的公司成長加速，台灣的金益鼎、崑鼎、佳龍等業者， 也受惠兩岸的垃圾商機而崛起。

撰文‧周岐原

有一個數字比中國領先全球的ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率跑得更 快，那就是當地垃圾產出的成長率。據統計，中國每年製造垃圾約一．五億噸，而且以每年近一○％速度成長；至二○二一年，中國年產垃圾將突破二億噸。累積的 龐大廢棄物總量，刺激廢棄物處理業高速成長，儼然成為資本市場的重要族群。

在台灣，由於電子產品均含有大量金屬，從事資源回收與廢棄物處理 的公司，也陸續成為股市的焦點。

其實對投資大師而言，廢棄物處理業早已是他們的投資重心，「股神」巴菲特就是其中之一。去年四月，巴菲特旗 下的波克夏海瑟威公司傳出投資垃圾處理商合眾服務(Republic Service Group)，消息一出，中國的華光股份、合家資源等廢棄物處理公司股價應聲大漲。巴菲特投資垃圾處理公司的理由是，美國平均每人製造的固體垃圾量正不斷 上升，從業務潛力來看，垃圾處理廠商自然是相當理想的投資選擇。

垃圾處理有三種途徑，就是掩埋、焚燒與回收。由於掩埋較缺乏效率，不符合環 保原則，因此除了部分特殊垃圾必須以固態掩埋，焚燒及回收處理廢棄物是降低垃圾量的主要方式。

在台灣、香港兩地的股市當中，興櫃掛牌的可寧 衛是專營廢棄物掩埋業務的廠商。除此之外，還可找到光大國際、中金再生、崑鼎、佳龍等十一檔個股，屬於廢棄物相關個股，投資人可以由個別公司的業務與財務 結構，從中尋找潛力標的。

在台股當中，以垃圾焚化為主業的公司首推崑鼎。去年崑鼎營收主要來自認列信鼎、倫鼎等四家子公司投資收益，其中信 鼎經營八個焚化爐，處理垃圾總量比率達三三％；處理事業廢棄物的暉鼎市占率也達到一四．七％，是目前國內規模最大的垃圾處理、焚化爐營運業者。

若 以項目區分，垃圾處理費收入占崑鼎合併營收四三％，售電（來自於焚化發電）收入占三九％，是公司兩大主力業務。檢視歷年財報可看出，經營「獨家」生意的崑 鼎業績逐年躍升，而且幅度頗為顯著。

焚化概念一：崑鼎

搶進中國垃圾發電 跨足太陽能發電例如一○年公司接手經營澳門特殊及危險廢棄物處理站後，合併年營收脫離過去二十六億元的區間，來到三十．八億元，稅後淨利也達四億元，每股 稅後純益（ＥＰＳ）達八元，今年第一季則有一．八七元。崑鼎去年營業利益率和股東權益報酬率(ＲＯＥ)均接近○七年高點，股東權益報酬率更是這十一家最高 的個股，成為帶動股價走強基本面因素。

公司指出，未來營運目標除爭取國內汙水下水道及水資源處理ＢＯＴ案，還與中國廣日集團合資廣鼎公司， 搶攻中國垃圾發電市場；另與太陽能業者昱晶跨足太陽能電廠系統，也是今年重點。值得注意的是，崑鼎透過持股四九％的廣鼎，未來將負責廣日旗下八座焚化爐的 經營，同時公司也將陸續開拓上海、北京、港澳及東南亞市場，海外市場帶給崑鼎的貢獻程度，值得長期觀察。

崑鼎漲到一六三．五元後，出現一波 大幅修正，技術面的頭部幾乎已經完成，但在跌破年線後，股價隨大盤強勁反彈。儘管業務獨特，發展前景也看好，但考量其籌碼流動性較低，每日平均成交量只有 一、二百張，投資人布局時，必須一併考量出脫不易的風險。

在港股，和崑鼎同樣從事垃圾處理的公司為光大國際。由於中國垃圾量不斷攀升，光大 國際自去年至今共取得二十個環保類公共工程，一○年光大營收和稅後淨利比○九年大增六五％，目前握有發展案件數達五十二個，東南沿海的江蘇蘇州、宜興、江 陰與常州，光大都設有垃圾焚化發電廠，山東萊陽、淄博等地則建置生質燃料電廠。公司指出，今年資本支出累計將達到二十億元人民幣，其中半數將開發垃圾焚化 發電設施。

焚化概念二：光大

中國補貼焚化垃圾發電 將長線受惠由於建造及營運環保設施占總營收達八成，光大國際可說是不折不扣的垃圾資源股。在進入門檻高、業務發展迅速的影響下，光大國際獲利能力也相當不 錯，這點從公司營業利益率連續四年走升、去年高達三四．九％即可觀察到。

以垃圾當燃料發電，可以減少以煤炭為能源的火力發電比重，減輕環境 汙染壓力，這是中國「十二五規畫」最重要的施政目標之一。為鼓勵企業焚化垃圾發電，中國除補貼企業垃圾燃燒每噸數十元人民幣處理費，焚化爐所產出的每度電 力，官方另行補貼○．二五元人民幣。在政策支持下，焚化爐產業的前景不容小看，本業處於快速擴張的光大國際，將是長線的受惠標的之一。

然而 從去年底股價見高點之後，光大就一路陷入修正，月線更連續收黑Ｋ線，呈現大「Ｍ」頭的不利形態，未來股價最好能在底部量縮，才是比較適合的切入時機。

中 金再生和齊合天地，兩者同樣經營廢金屬回收業務，但兩者不同之處在於中金再生直接在中國回收金屬，而齊合是在國外採購混合廢金屬，再進口至中國加工。雖然 齊合獲利能力和股東權益報酬率較佳，但以規模而言，中金再生卻遠大過齊合。為掌握更多市場，中金再生去年底與天津鋼管合資成立新公司，跨入不銹鋼廢料、拆 車和廢棄家電業務，因此中金再生仍值得注意。

觀察技術面，中金再生股價由年初一一．七元港幣高點快速回檔，跌破前波低點八．二七元後，在 七．八元附近初步止跌。由於中金股價在此區間測試多次均未跌破，低點八元附近或許是不錯的布局機會。

回收概念：金益鼎

轉 投資中國有成 ＫＤ值出現黃金交叉在台股中，業務與中金再生接近的金益鼎，成長性也值得觀察。金益鼎是國內現有五家可處理有毒「Ａ類廢棄物」廠商之一，轉投資的天津泰 鼎、杭州大洲和江蘇連雲港等子公司營收穩定成長，前七月合併營收比去年成長三六％，也讓合併獲利能力提升不少，上半年ＥＰＳ達一．八九元。

在 技術面方面，金益鼎股價今年拾級而上，月ＫＤ值帶量出現黃金交叉，且Ｋ值已突破五十的多空分界，但隨著指數回檔，金益鼎月線隱隱有上攻無力、回檔做出頭部 形態的跡象，即使長線業務前景樂觀，仍不宜在盤整期間太過進取。

再放到日線來看，當金益鼎嘗試突破五十元壓力區失敗後，賣壓隨即湧現、股價 重挫回檔，在跌破所有均線後暫時止跌。未來投資人除了要耐心等待量縮止穩的時機，也要注意金益鼎成交量相對偏低的問題，以避開流動性風險。

11 檔兩岸三地資源回收與環保概念股代號 公司名稱 主要業務 2010年

營收

(億元新台幣) 2010年

稅後淨 利

(億元新台幣) 2010年

營利率

(%) 2010年

股東權益

報 酬率(%) 收盤價

(08/23,元)

0257.HK 光大國際 垃圾焚化及回收 109.8 23.1 34.9 11.6 9.23 2689.HK 玖龍紙業 廢紙回收包裝紙板 821.0 99.1 17.4 11.3 21.23 0976.HK 齊合天地 廢金屬回收加工 222.3 13.2 8.1 21.9 16.05 0773.HK 中金再生 廢金屬回收加工 843.6 33.2 4.5 19.5 29.29 0923.HK 福和集團 再造灰板紙 79.7 17.5 26.0 12.3 6.60 3631 晟 楠 錫膏、錫球 4.6* 2.2 16.3 18.5 47.60 8390 金益鼎 廢棄貴金屬回收 14.6* 1.4 9.5 13.4 42.80 9955 佳 龍 廢棄物處理 41.5* 2.5 4.6 9.2 38.65 6803 崑 鼎 廢棄物處理 3.6* 4.0 90.6 23.9 128.50 8383 千 附 管路工程 14.2* 1.7 9.8 8.1 22.30 8936 國 統 混凝土管、鋼管 6.8* 1.9 10.4 11.7 38.00 資料來源：阿思達克財經網、公開資訊觀測站註：*為7月營收數據。收盤價為新台幣。

當NBC的美女體育記者知道我要 做王建民的故事，興奮的說：「他真的不簡單！我是他的大粉絲！」華盛頓國民隊最資深的防護員（葛伯）也驕傲的說：「我以他為榮！從來沒有看過一個球員像他 一樣有這麼堅強的意志力！」

一個台灣囝仔，竟能在異國土地上，用強韌的台灣精神風靡驕傲的美國人！

九月二十八日，今年球季結束前倒數兩天，王建民隨著國民隊到陽光普照的佛羅里達州出戰馬林魚隊，在比賽前接受《商業周刊》四十分鐘的獨家專訪。走出逆境陰 霾的他，心情顯得格外輕鬆開朗，雖然話依舊不多，笑容依舊靦腆，卻難得的跟我分享了兩年來的心路歷程與心境轉變。

以下是訪談內容摘要： 《商業周刊》（以下簡稱問）：能不能跟我們分享一下這兩年的心情？

王建民（以下簡稱答）：剛開完刀的時候，不曉得能不能回到球場，那時候就被洋基release（釋出），Nationals（華盛頓國民隊）給我一個機 會，在這邊復健，他們也是沒有趕（著）我要上場；讓我完全好了之後、可以丟（球）了再讓我出去。

這兩年，復健起伏滿大的，（常常）休息一、兩個禮拜又重新再來。反反覆覆每天做一樣的事情。那時候是滿沮喪的，可是也是想說看有沒有機會再重新回到球場。

問：這兩年是你人生中最大的低潮嗎？

答：嗯，對呀。

問：以前沒有經歷過？

答：以前也是有開刀過，不過那差不多一年多就好了。第一次開完刀就好了，沒什麼太多感覺，這一次開完刀，好像就是反覆反覆，好壞好壞，這樣（流露無奈的表 情）。

問：這種心情如何？覺得很折磨？

答：就怎麼講，就是會覺得，好像完全好像快好了，可是又好像投一場，又覺得，為什麼怎麼變得像開刀之前那樣痛（不自覺的轉動右肩）。

問：你有痛到很生氣過嗎？

答：（深呼吸）是沒有，但是他們把我送回去單位那邊（指佛羅里達春訓基地維耶拉，王建民的復健中心），他們幫我打那個針。

問：打什麼針？止痛針？

答：類似止痛針。

問：打完之後就比較好？

答：對（笑），打完之後，讓你舒服三天；然後，醫生就說，開這種刀就是這樣，就是每天要去丟（球），會痛還是要丟。因為你沒丟，就永遠回不來！

復健最痛苦的事，就是每天做一樣的東西

問：過程中最痛苦的一件事是什麼？

答：最痛苦，就是每天做一樣的東西，非常無聊，每天還是要去球場做一樣的東西，重複的這樣做。

問：復健的過程是怎樣？

答：每天就是一樣的。差不多七點鐘到球場，然後就開始做一些治療、冰敷啊、熱敷啊，做一些肌肉的東西，其實很無聊（皺了一下眉頭）。

問：復健的時候心情如何？

答：有時候是滿急的，因為每天這樣復健，狀況都差不多（意思是都沒有進步），會很想快點回到大聯盟。以前可以投到九十四、九十三（英里），所以那時候也不 曉得（這個速度）能不能回得來。

問：你有想過要放棄嗎？

答：那邊的防護員跟我說，就兩條路嘛，一條就是放棄不要打，另外一條，就是痛了還是要繼續撐著。

問：當防護員跟你說不要打，你的心情是什麼？

答：（笑）我說那不可能。有機會嘛！就再試試看。

盡量不聽唱衰的聲音 在球場讓他們看見實力

問：你受傷的時候很多人唱衰你，說你完了、沒救了，你怎麼面對這些負面的聲音？

答：（想了一下，笑）你就盡量不要去聽那些話，然後想辦法在球場上（證明）給他們看。

問：支持你走下去的動力是什麼？

答：動力喔，就是想回到球場上面吧！

問：回到大聯盟，第一場比賽的心情是什麼？

答：非常開心啊，真的沒有想到竟然還會有這個機會回到大聯盟出賽。

問：影響你回到球場上的最主要關鍵是什麼？

答：最主要的關鍵，應該就是球隊給我這個機會讓我回來吧，他們也沒有看一場丟一場（意思指對王沒信心），還是讓我繼續出賽。

投球投到手舉不起來但，你就是要撐過那個痛

問：球隊給你機會，但你自己做了什麼關鍵的事情？

答：（沉思）我好像做了比較多手臂的東西（訓練）吧！一些重量的東西，加強手臂的力量、伸展。上場投球的時候，讓手臂比較可出全力，其實狀況都是起起伏伏 啦，投一投就會開始痛，但你就是一定要撐過那個痛。

問：那個痛有多痛？

答：（眼光看著遠方藍天，左手不自覺摸摸右手肩膀）投完球之後沒辦法把手舉起來。

問：痛到手舉不起來？

答：嗯（點頭）。

問：這樣不會讓你覺得很挫折、甚至想放棄？

答：是不會想要放棄，痛差不多兩三天，然後就會恢復了。

問：放棄從來不是你的選項？

答：嗯（肯定的點頭）。

問：你有給自己時間表嗎？

答：就是兩年。他們（球團）會給我一個日期，（告訴我）六月幾號讓我打小聯盟，就不用待在那邊（復健基地）；你就會想說，自己去達到，想說調整到什麼時 候，就可以到那邊去比賽。

我不能等的 是明明能做到，卻不去做

問：所以你度過低潮的方法，就是幫自己定下每個階段小小的目標？

答：對，我是這樣，可是，每個人不一樣。就是想要在什麼時間達到什麼東西。

問：但人家可能都不看好你可以達到這些目標。

答：人家如果不看好你，你就要想辦法去證明自己。不喜歡聽人家說你怎樣，那你就不要那樣。

問：但有些事情不見得是你可以控制的，比方說受傷。

答：那你就是要慢慢等。

問：你是可以「等」的人嗎？

答：看什麼事情。像受傷就沒辦法。不能等的就是（思考了一下）明明你可以做的，你卻不去做。

問：你覺得自己已經恢復顛峰時期了嗎？

答：（沉思，低頭看自己的手，一收一放）我現在球速還沒有完全回來，偶爾才會有九三（英里），現在差不多八十（指八十九英里）左右。

受傷後最大改變，是每一次投球都很珍惜

問：我現在看你比賽的感覺，比在洋基隊的時候更隨心所欲，似乎是很享受比賽，為什麼有這樣的變化？

答：嗯，待的球隊不一樣吧，在洋基壓力很大，現在比較放得開去打球。

問：你現在投不好會自責嗎？

答：自責還是會自責啦，可是，你就要想說，下一場再重來就好了，沒什麼大不了的。

問：你覺得受傷之後最大的改變是什麼？

答：最大的改變（沉思）就是，每一次投球的時候都很珍惜。

問：很珍惜？以前不珍惜？

答：以前沒有想，就丟。可是現在因為失去過。

問：所以以前是覺得理所當然？

答：嗯。

問：你明年的目標是什麼？十勝？十五勝？二十勝？

答：現在喔，就只想要快樂的在球場上打球。就是希望，身體要多保持健康。

問：如果請你給所有正在逆境低潮中的人一句話，你會想跟他們說什麼？

答：嗯，永不放棄吧！

【延伸閱讀】

心中只有一個聲音：回到球場建仔只是不間斷、不放棄的把每顆球都投好，即使肩膀刺痛，即使在最灰暗的階段，那些包裹著家人、球迷滿滿的期待與包容，讓他奮 戰的時候並不寂寞。

最痛的時候，也不在人前落淚在心情跌落谷底的時候，他選擇一個人煎熬；在難關擋在眼前的時候，他咬牙撐過去。他永遠把臉上的陽光散布給每個人，告訴大家： 我很好！

私底下的建仔，像個大男孩話不多、心不亂、人不傲。他感恩球迷、國人無條件的支持；我們感恩，他的故事讓我們在落淚時並不絕望。

過去十五年，張國立用徹底研究公 司價值的方法選股，不僅賺進逾一百倍報酬，也讓他成為財務自由的投資人。今年他賣出永大，創造二倍以上報酬，之後轉向觀察兩年的潤泰新。

他 強調，唯有找到可以複製、適合自己的投資方法，才能帶來豐碩的獲利果實。

撰文‧周岐原

進入股市十六年來，我幾 乎每年持股比重都是滿檔。」投資達人張國立（化名）說。雖然今年台股先盛後衰，接受採訪前一日，指數更創下六七四四點的兩年新低，但在張國立臉上，看不出 一絲憂慮的神情。

曾在︽今周刊︾七四二期封面故事出現的張國立，其「價值投資法」經過十多年實戰經驗印證，在過去十六年中創造百倍獲利，早 已是打敗加權指數的大贏家。今年，他更選擇告別職場，成為自由投資人，準備應用這套方法，獲取更可觀的報酬。

全年進出次數只有個位數的張國 立，能在今年大盤波動劇烈之下賺錢，更顯示他是禁得起考驗的股市高手。

例如，○九年中布局的永大，張國立陸續在五十元以上獲利了結，報酬率 達二倍以上，就是今年的代表作。但嚴格說來，張國立的投資思惟絕非單純地「買進、持有」，而是不理會指數變化，只以「Bottom-Up」︵由下而上︶法 則分析；若持有股票一年，能為自己帶來三成以上報酬率，確認有此潛力，他才會著手買進這檔股票。

投資以一年為單位 長線布局然而，這種專注研究個股的投資法，並不容易學習。第一個難處是，投資人不容易準確分析個股的實際價值，是否已經低於股價？再者，短期訊息與市場變 化，也不斷考驗持股信心。張國立就說，他曾見識一個與機會多次失之交臂的故事。

「○七年，大盤漲到九千多點，一位朋友問可以買什麼股票？當 時我建議佳格、全家或是山隆，但他沒有採納。」張國立回憶，「○九年他又問，我說永大值得觀察，他還是沒動作。」張國立略顯惋惜地說，「即使那時買那三檔 股票，至今也幾乎沒賠錢（編按：佳格、全家股價均遠高於○七年，山隆還原權值後，股價亦高於當時），可見大盤和你的損益不一定相關，只是，人要改變不容 易。」投入市場時，張國立只是個從一百萬元起家的郵務員，他非常了解散戶在市場所處的弱勢地位。但他強調，散戶的小資本，其實也是一種優勢，「法人沒看 到，你有看到，就是你的機會。」張國立主張，投資只要「站在比較大的機會，承受比較低的風險」，長久下來，勝率勢必大幅提高，而學習徹底研究公司內在價 值，就是散戶敲開賺錢大門的入門磚。

轉投資高鑫掛牌 價值量化張國立強調：「不要care（在意）自己的本錢是幾十萬元或一百萬元，要深究這家公司的價值在哪裡？你到底為什麼買它？」他建立自身優勢的方法， 就是摒除變化快速、難以掌握營運前景的電子股以及新上市股，只從股價五十元以下、較接近淨值的非電子股裡找機會。今年，張國立挑選出來的潤泰新，就是他相 當看好的標的。

今年以來，潤泰新股價表現不算亮眼。從技術面看，明顯是一浪低於一浪，基本面又因為轉投資的高鑫零售掛牌，出現資金轉移效 應，導致股價在近期大盤修正中，顯得比大盤更為弱勢。無論透過技術面或基本面選股，一般投資人不太可能將它列入投資考量。

張國立坦言，這些 訊號他也全看在眼裡，但與研究結果一一對照後，他依然認為這些訊號並不值得擔心。因為對潤泰新這檔個股，他已追蹤兩年，分析過各種優劣因素，確認有利之後 才布局。

張國立主張，投資至少應該以一年為單位，因為短期內反覆決策，多半無法為個人財務帶來太大幫助。「不應該care明天，或三、五個 月後發生的事，這個情況假如沒改變，成為贏家的機會還是微乎其微。」張國立舉例：「就像今天︵十一月二十五日︶潤泰新跌停，收在二十九．九五元，但是不到 一個月前，它是三十八元，短時間內就差了兩成，難道公司在這段期間有什麼重大改變？沒有！」所以他認為，下手投資之前，「一定要用數字來印證你的想法。」 在張國立的分析中，評估潤泰新擁有三大相對優勢：第一，轉投資高鑫零售，握有約九．六％持股。這雖是眾所皆知的利多，但高鑫掛牌絕不是利多出盡，而是得以 量化的有利因素，「假設其他獲利都是零，它持有高鑫的市值，就相當於一股三十二元！」張國立解釋，高鑫掛牌前，市場對於潤泰新的受益程度只能憑空猜測，難 免缺乏具公信力的評估標準。如今高鑫在香港掛牌上市，總市值超過新台幣四千億元，這代表潤泰新持有的九．六％高鑫股票，相當於每股有新台幣三十二元價值。 而且，高鑫目前還在中國快速拓展量販據點，以這股明確的成長趨勢，高鑫未來仍有上檔機會，股價在三十二元以下的潤泰新，也就有了可觀的防禦空間。

張 國立回憶，早在○九年參訪中國大潤發時，他就對業績火熱的大潤發留下深刻印象，而潤泰全、潤泰新也就是他中意的標的。不過比起股價逾四十元的潤泰新，當時 張國立還持有二十元以下買進的永大，明顯更有成長空間，所以他選擇持續觀察潤泰新，耐心等待更理想的價位來臨。

南山營運若轉好 勢必受惠潤泰新透過持有二五％的潤成控股，轉投資南山人壽，是張國立眼中的第二個利多。因為南山人壽未來營運轉好，甚至掛牌上市，潤泰新勢必跟著受惠。

「南 山股東權益有一千多億元（編按：去年南山人壽股東權益為一五一四億元，今年八月底止為一三九○億元），它只用六百多億元就買到，還包含商標、品牌，應該是 一樁划算的交易。」最後，鮮少為人關注的營建本業，更是張國立看好潤泰新的重點所在。

「過去十年，潤泰新本業大概只賺了二十億元，說真的， 乏善可陳，」張國立坦言，「但未來爆發力將非常大。」十年來營業利益累計只有二十億元的公司，有什麼轉機？張國立微笑說：「答案就藏在上半年財報裡。」 「半年報出來後，我的看法就非常篤定，所以我從七月開始陸續布局。」張國立指出，在潤泰新半年報的存貨明細中，藏著一組相當可觀的數字，「看在建存貨，成 本是二十六億元，但估計市價是一二三．七九億元！」若將財報數字解構，市價減去成本，約有九十七億元的利潤，以潤泰新增資後，股本九十七億元計算，代表公 司營建本業的潛在獲利超過一個股本。張國立認為，存貨評估能有如此高的市價，主要是其位於台北市植物園附近建案帶來的貢獻。

營建本業潛在獲 利 不容小覷張國立指出，台北市植物園地塊是潤泰新於民國九十七年十月間，以約二十億元價格標下。當時房市受金融海嘯影響急凍，廣達一二四四坪的土地面積，每 坪售價僅約一六○萬元，以台北市中心而言，取得土地的代價不算過高。所以未來推案時，利潤空間也將相當可觀。

「即使未來房地產跌下來，頂多 賣價沒有那麼好，只是價格相對高低而已。」張國立肯定地說，尤其公司還有南港、松山車站ＢＯＴ開發案正在施工，未來投入營運後，潤泰新業績不排除有更上層 樓的機會。

張國立勤做功課，由轉投資高鑫、間接持股南山，分析到營建本業的潛在獲利，他十分肯定這是一檔值得長期持有的股票，目前個人持股 已超過二千張。

張國立發現，在持有南山人壽及大筆營建本業獲利實現前，潤泰新在去年八月，股價一度逼近六十元高價，考量日後潛力，最近公司 股價表現不振，反而是難得的布局良機。「你要買有一個利多的公司（高鑫），還是有三個利多的（潤泰新）？」張國立提出的問題看似簡單，卻值得讓人深思。

張 國立認為，即使明年市場將有一番動盪變局，但是，若能複製成功經驗的方法，足讓投資人以不變應萬變。

張國立說：「買股票，一定要雪中送炭， 不宜錦上添花，找到一種可長可久的投資方法，才是成功之道。」

張國立

出生：1964年

現 職：自由投資人

學歷：專科畢業

2011年贏家3 心法

1.不計較大盤變化，專心 研究個股潛力，釐清機會與風險。

2.仔細比對目前股價，潛在報酬率達３成以上才布局。

3.摒除電子股、高價股，從不起眼、缺 乏市場關注的個股找機會。

對2012年景氣看法

1.營運較不樂觀的「四大慘業」，目前研判仍無好轉跡象，對電 子業而言，可能仍是營運壓力較吃緊的一年。

2.除非當局對於外來人口、商務人士的居住政策有明顯變化，否則大台北地區的房地產應將呈現緩步 空頭。

看好潤泰新的３大理由

1.握有高鑫零售持股9.6％，中國量販事業的成長趨勢明確，未來前景看好。

2. 以潤成投資持有南山人壽25%，長期有機會成為投資收益的重要來源。

3.營建本業握有台北市植物園附近建案，以及南港、松山車站BOT案， 未來收益潛力佳。