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相对控股下的控制权之争


http://www.p5w.net/newfortune/fmgs/201001/t2775789.htm


 民生银行和民生证券成立之初,股权非常分散,即使是第一大股 东,也难以对企业实施控制。这是监管层乐于见到的局面。然而,对于卢志强的泛海系来说,“控制”始终是其参股金融企业的终极目标。于是,民生银行董事会之 争以及民生证券股东之争似乎是无法避免的大概率事件。不过,也正因为这些冲突,卢志强找到了控股金融平台的另一条路—打造民生投资。

  民生银行董事会之争
  1996年2月7日,59家股东发起成立民生银行,注册资本金为13.80 亿元。成立初期,民生银行股权极为分散。广州益通集团公司出资9028万元,位列第一大股东,持股比例为6.54%。山东泛海集团公司和中国船东互保协会 各持9000万股,并列第三大股东,持股比例为6.52%。时任民生银行副董事长的刘永好所代表的希望系旗下仅有希望集团公司持股3.62%,列第13大 股东,而且希望集团法定代表人是刘永行。
1999-2000年,民生银行A股上市前夕,经历了一次股权大转让,股权开始由分散转向相对集中,希望 系、泛海系和东方系位列民生银行股东前三名。希望系刘永好通过旗下新希望、南方希望和希望集团分别持有9.99%、4.7%、2.37%民生银行股份,合 计持股17.06%。民生银行发行上市后,其持股比例稀释为13.62%,略逊于泛海系。通过泛海控股及盟友船东互保协会和中色建设,泛海系共持有民生银 行23.9%的股权。民生银行上市后,其股权比例稀释为18.3%。东方系以9.42%的持股比例位列第三,上市后持股比例稀释为7.51%。
股东洗牌之后,2000年12月19日,民生银行A股股票在上海证券交易所挂牌。2000-2006年,民生银行内部风平浪静且快速发展,规模和贷款年 复合增长率分别为47.5%和53%,遥居同业之首。2006年7月16日举行的民生银行董事会换届选举中,在民生银行董事会人数由15人扩张到18人的 情况下,第一大股东刘永好以44.8%的得票率落选,未能进入董事会,引发舆论高度关注。
2007年3月,民生银行实施定向增发。希望系旗下新希望投资有限公司与四川南方希望实业有限公司分别认购13090万股与35700万股,而泛海控股则认购11900万股,东方系放弃了此次配股权。刘永好第一大股东的地位进一步巩固,并拉大了与其他股东的距离。
2007年11月至2008年1月,民生银行发布公告称,泛海系减持民生银行股票。
2009年民生银行第一次临时股东大会,刘永好以99.93%高票正式当选为董事,出任副董事长一职。


  民生证券股东之争
  民生证券前身为黄河证券,2002年4月进行增资扩股,引入14家股东,注册资本由1亿元增加到12.82亿元,泛海控股以18.716%持股比例成为第一大股东。相对分散的股权结构埋下了民生证券股东之争的隐患。
2003年4月28日,民生证券召开股东大会,第一大股东泛海控股联合一些股东代表提出“关于更换股东大会主持人的提案”,并提议由泛海控股副总裁岳献 春主持股东会会议,此举引起南阳金冠集团、河南莲花味精集团、新乡白鹭化纤集团、河南花园集团等股东代表的强烈反对,中途退场以示抗议。由此,民生证券股 东划分出鲜明的两个阵营:以董事长席春迎为代表的老管理层和以泛海控股为代表的大股东,而管理层的更换成为双方矛盾升级的导火索。
2003年 5月10日,泛海控股等股东代表在北京月亮河度假村继续召开会议,罢免了以席春迎为首的多数原管理层,改组新董事会并选举泛海控股副总裁岳献春为董事长。 2003年5月12日,“新一届董事会”董事长岳献春以及钟金龙等人进入民生证券北京总部,宣布现任董事会已被股东大会中止,准备交接工作。而以席春迎为 首的原董事会及管理层并不承认“新一届董事会”,认为大股东2003年5月10日召开的股东大会人数没有超过2/3,决议没有法律效力。合计持有民生证券 33.144%股权的河南莲花味精集团、新乡白鹭化纤集团和河南花园集团等股东表示支持以席春迎为董事长的原董事会和管理层。而且,南阳金冠集团、河南莲 花味精集团、河南花园集团以及河南隆丰物业股东代表联合签名向证监会提交的《民生证券有限责任公司部分股东关于中国泛海等单位变相抽逃资本金等问题的有关 报告》,认为中国泛海存在违规抽逃资金、违规收购民生证券股权、侵害其他股东的正当权益等行为。在出资问题得到落实之前,本次股东会不应行使其表决权。
最终,泛海系胜出,但也付出了较大的代价——来自监管层与舆论的压力。对于民生证券股东方所反映的问题,中国证监会于5月26日下发了《关于民生证券有 限责任公司有关报告的复函》,要求大股东中国泛海在6月30日前归还抽逃的资本金;要求暂由席春迎、钟金龙负责公司的日常经营管理,对公司所有事项及公章 使用实行双人签字,共同负责。同时派出北京证管办和郑州证管办的联合工作组到公司进行现场调查,对于公司经营状况以及资金使用等问题进行全面稽核。更为关 键的是,泛海系意图绝对控制的民生证券也因此元气大伤。




相對 控股 下的 控制權 控制 之爭
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相对控股下的控制权之争


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 民生银行和民生证券成立之初,股权非常分散,即使是第一大股 东,也难以对企业实施控制。这是监管层乐于见到的局面。然而,对于卢志强的泛海系来说,“控制”始终是其参股金融企业的终极目标。于是,民生银行董事会之 争以及民生证券股东之争似乎是无法避免的大概率事件。不过,也正因为这些冲突,卢志强找到了控股金融平台的另一条路—打造民生投资。

  民生银行董事会之争
  1996年2月7日,59家股东发起成立民生银行,注册资本金为13.80 亿元。成立初期,民生银行股权极为分散。广州益通集团公司出资9028万元,位列第一大股东,持股比例为6.54%。山东泛海集团公司和中国船东互保协会 各持9000万股,并列第三大股东,持股比例为6.52%。时任民生银行副董事长的刘永好所代表的希望系旗下仅有希望集团公司持股3.62%,列第13大 股东,而且希望集团法定代表人是刘永行。
1999-2000年,民生银行A股上市前夕,经历了一次股权大转让,股权开始由分散转向相对集中,希望 系、泛海系和东方系位列民生银行股东前三名。希望系刘永好通过旗下新希望、南方希望和希望集团分别持有9.99%、4.7%、2.37%民生银行股份,合 计持股17.06%。民生银行发行上市后,其持股比例稀释为13.62%,略逊于泛海系。通过泛海控股及盟友船东互保协会和中色建设,泛海系共持有民生银 行23.9%的股权。民生银行上市后,其股权比例稀释为18.3%。东方系以9.42%的持股比例位列第三,上市后持股比例稀释为7.51%。
股东洗牌之后,2000年12月19日,民生银行A股股票在上海证券交易所挂牌。2000-2006年,民生银行内部风平浪静且快速发展,规模和贷款年 复合增长率分别为47.5%和53%,遥居同业之首。2006年7月16日举行的民生银行董事会换届选举中,在民生银行董事会人数由15人扩张到18人的 情况下,第一大股东刘永好以44.8%的得票率落选,未能进入董事会,引发舆论高度关注。
2007年3月,民生银行实施定向增发。希望系旗下新希望投资有限公司与四川南方希望实业有限公司分别认购13090万股与35700万股,而泛海控股则认购11900万股,东方系放弃了此次配股权。刘永好第一大股东的地位进一步巩固,并拉大了与其他股东的距离。
2007年11月至2008年1月,民生银行发布公告称,泛海系减持民生银行股票。
2009年民生银行第一次临时股东大会,刘永好以99.93%高票正式当选为董事,出任副董事长一职。


  民生证券股东之争
  民生证券前身为黄河证券,2002年4月进行增资扩股,引入14家股东,注册资本由1亿元增加到12.82亿元,泛海控股以18.716%持股比例成为第一大股东。相对分散的股权结构埋下了民生证券股东之争的隐患。
2003年4月28日,民生证券召开股东大会,第一大股东泛海控股联合一些股东代表提出“关于更换股东大会主持人的提案”,并提议由泛海控股副总裁岳献 春主持股东会会议,此举引起南阳金冠集团、河南莲花味精集团、新乡白鹭化纤集团、河南花园集团等股东代表的强烈反对,中途退场以示抗议。由此,民生证券股 东划分出鲜明的两个阵营:以董事长席春迎为代表的老管理层和以泛海控股为代表的大股东,而管理层的更换成为双方矛盾升级的导火索。
2003年 5月10日,泛海控股等股东代表在北京月亮河度假村继续召开会议,罢免了以席春迎为首的多数原管理层,改组新董事会并选举泛海控股副总裁岳献春为董事长。 2003年5月12日,“新一届董事会”董事长岳献春以及钟金龙等人进入民生证券北京总部,宣布现任董事会已被股东大会中止,准备交接工作。而以席春迎为 首的原董事会及管理层并不承认“新一届董事会”,认为大股东2003年5月10日召开的股东大会人数没有超过2/3,决议没有法律效力。合计持有民生证券 33.144%股权的河南莲花味精集团、新乡白鹭化纤集团和河南花园集团等股东表示支持以席春迎为董事长的原董事会和管理层。而且,南阳金冠集团、河南莲 花味精集团、河南花园集团以及河南隆丰物业股东代表联合签名向证监会提交的《民生证券有限责任公司部分股东关于中国泛海等单位变相抽逃资本金等问题的有关 报告》,认为中国泛海存在违规抽逃资金、违规收购民生证券股权、侵害其他股东的正当权益等行为。在出资问题得到落实之前,本次股东会不应行使其表决权。
最终,泛海系胜出,但也付出了较大的代价——来自监管层与舆论的压力。对于民生证券股东方所反映的问题,中国证监会于5月26日下发了《关于民生证券有 限责任公司有关报告的复函》,要求大股东中国泛海在6月30日前归还抽逃的资本金;要求暂由席春迎、钟金龙负责公司的日常经营管理,对公司所有事项及公章 使用实行双人签字,共同负责。同时派出北京证管办和郑州证管办的联合工作组到公司进行现场调查,对于公司经营状况以及资金使用等问题进行全面稽核。更为关 键的是,泛海系意图绝对控制的民生证券也因此元气大伤。


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相對 控股 下的 控制權 控制 之爭
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投信篇》追求相對績效 贏的關鍵在小型股 投信尋找飆股 祕笈大公開

2010-03-29  今周刊





投信操盤目的在追求「相對傑出」的表現,選股重點在漲幅剽悍的個股。

這類型股票,多是籌碼較輕的中小型公司,透過挖掘潛力股方式提前大量布局。

投資人可從投信買超名單中,發現明日之星。

撰文‧歐陽善玲

若說外資是大鯊魚的話,主要以中小型魚類為食,常成群結伴的「雙髻鯊」,或許可形容本土投信。投信在台灣有三十九家,但資金規模約三千四百億元,只有外資 的六.五%。就像雙髻鯊,投信操作是競合關係,既需要互相取暖,彼此又有績效競爭壓力。透視他們時而犀利、凶猛的特性,透視他們的操作方法與選股邏輯,散 戶也可以跟著賺。

儘管投信「分量」遠不如外資,但進出動作仍具意義,特別是對中小型股的影響力「舉足輕重」。投資人若要掌握投信操作技巧及選股邏輯,可從三方面著手。

掌握投信對盤勢想法及操作技巧首先,從基金持股比率,看投信對市場多空想法;其次,從投信買超個股,看大盤強勢族群;第三,參考投信選股流程及指標,建立 自己的核心持股。

跟著投信操作前,要先釐清基金經理人對盤勢的想法。如果態度樂觀、偏多操作,那基金持股比重就會逐步增加;反之,態度保守、偏空操作,持股就會逐步降低。

舉例來說,投信投顧公會每個星期都會公布基金持股比重,如果基金持股從第一周的七六%,明顯增加到第二周的八五%,就能大致判斷投信對後勢看法偏多。

但要注意,投信資金動向有時也反映出散戶對大盤態度。例如,當市場行情好、散戶信心強時,就會透過申購基金方式參與股市。而國內股票型基金有持股最低七成 的限制,當資金湧入,基金規模變大、持股比重相對不足時,為符合法令規定,基金經理人就算沒有特別看好後勢,也必須加速布局。

同樣的道理,當散戶對市場感到悲觀,大量贖回基金時,就算基金經理人再看好盤勢,也會被迫賣股求現、以應付贖回潮。因此,投資人透過基金持股比重,判斷投 信多空動向時,最好能多觀察幾周時間,才能確實掌握投信的操作態度。如果偏多,投信就會站在攻擊一方,尋找營收成長性佳的個股;要是偏空,也會狠砍中小型 股票,以降低波動風險。

觀察投信如何營造作帳行情釐清投信對盤勢態度後,接下來就要瞄準投信看好的個股。一般而言,台股基金操作首要目標,在打敗大盤指數;其次,是在同類型基金 中勝出,一旦成為市場佼佼者,就可能吸引更多資金流入。

換句話說,投信操盤目的在追求「相對傑出」表現,選股重點在漲幅剽悍的標的。這類型股票,以中小型公司居多,而提前大量布局,也是投信最有價值的部分。

如何挖到金礦,是各家投信研究團隊的本事。但如何炒高手中標的價格,擊敗對手、爭取排名,就有戰術考量。受到過去投信績效獎金制度缺失影響,市場常在年 底、季底甚至月底,傳出所謂的「作帳行情」。

舉例來說,公司規定,基金報酬率在同類型中排名第一,績效獎金就有二百萬元;第二名獎金就只剩下一百萬元、第三名獎金只有五十萬元。名次每差一名,獎金就 銳減一半,而這當中報酬率差距,可能只有○.一%、甚至更小。對基金經理人來說,作帳動機就很強。

一般情況下,投信作帳手法有二。一是握有跟其他同業不同的「冷門股」,以「鎮單」方式進行;二是反手賣出同業持有較多的股票,破壞對手績效的反作帳行為。

首先,有作帳需求的基金經理人想要勝出,必須先鎖定獨門個股,也就是對手沒有的股票,最好是具有業績題材的小型股。如果與對手差距僅在一%以內,基金經理 人只要靠著自己的力量,在一、二天內,就能輕易將小型股價格拉抬上去。

像去年底的年度績效火拼,電子書概念股振曜,股本僅六.八億元,作帳行情起跑前一個月,股價就從七十六元上漲至一百三十四元,漲幅達七六%;而股本十一. 五億元的天瀚,同樣搭上電子書列車,股價表現也不遑多讓,不到一個月時間,漲幅也逼近六成。股本小、有題材的個股,就容易成為作帳標的。

若一切進行順利,冷門小型股即是基金經理人決勝關鍵。但要注意,如果經理人籌碼估計錯誤,砸下銀彈卻拉不動股價,就有可能淪為幫人抬轎或出貨,作帳不成還 名利兩頭空。不過要是缺乏「獨門生意」,持股中沒有適合作帳的標的,經理人也會改變策略,直接賣掉持股比重較低的個股。

例如,A基金持有某檔股票二%、B基金持有相同股票達八%。A、B兩檔基金對壘,績效競爭激烈,報酬率差距極小。而A基金經理人在衡量持股後,自知拚不過 B基金,在加碼買進反而會拉抬對手考量下,就會乾脆將手中持股二%賣出,藉由打壓B基金績效,爭取排名超前的可能。

過去就曾發生兩檔持股相近的基金,因疑似反作帳行為,而使原本績效一直保持領先的基金,到十二月三十一日最後一天收盤時,出現情勢大逆轉,由先前位居第三 名的基金奪得年度績效冠軍。

不過,宏利投信投資長王彥傑表示,隨著投信公司獎金制度改善,市場參與度逐漸成熟,基金作帳情況已逐漸不存在。

更何況,過去作帳失敗的案例其實不少,靠基金經理人一路買上去的股票,到了隔年第一個交易日、作帳行情結束,報酬率就會落後同業,等於把未來績效先拿來 賠。投資人只要留意投信買超的個股即可,太過迷信作帳行情,有時反而會增加持股風險。相較於有爭議的作帳策略,投信的選股邏輯及挖掘潛力股能力,反而更具 參考價值。

理解投信選股策略

一般投信選股大致可分為三大門派,包括一、注重營收成長性,二、公司獲利及股價評價,三、市場趨勢及投資題材。

例如,近三個月績效第一名的柏瑞巨人基金經理人鄭智文,就偏重趨勢選股策略,及營收高成長公司。截至二月底,柏瑞巨人基金第一大持股,為相片印表機廠誠 研。在觀光景點即時沖印與自助沖洗盛行下,全年營收可望有二位數成長。二月以來,誠研股價漲幅達四八%,同期大盤僅上漲四.九%,兩者相差近十倍。

另外,大部分投信會設立一定的選股標準,要求基金經理人依循,以達到風險控管效果。

以寶來投信為例,基金經理人選股程序就有好幾道關卡。寶來投信副投資長劉興唐解釋,首先要在上千檔股票中,選出五百檔一般觀察名單(watch list),條件是流動性不能太差,市值不到一百億元的公司就會被剔除。

接著,研究員及基金經理人要依照自己負責的產業,從五百檔個股中再推薦八十檔股票,作為「購買名單」(buy list),基金經理人所有買賣持股,都要從這裡來。

要成為「購買名單」沒有一定的條件,全靠產業分析師的專業判斷。但大致歸納,這些個股都有一定競爭優勢、產業利基,股價評價也相對合理;若是搭上市場主流 題材,例如兩岸政策開放、節能環保,就更能吸引產業分析師青睞。

如果基金團隊中有不同聲音,像是看好的個股卻沒有被該產業分析師推薦,也可透過會議討論方式,把「漏網之魚」再撈回來。另外,「購買名單」並非萬年不變, 每月最後一周,投信會針對八十檔個股營收、業績狀況做調整。只要有一檔股票被剔除,就會有另一家公司遞補上去,使選股名單維持在八十檔個股。

跟隨投信腳步挖掘飆股

為使績效脫穎而出,這些選股流程在外人看來十分複雜,也難以仿效。因此,一位投信總經理就建議,如果要跟隨基金經理人挖到飆股,可以觀察整體投信針對某一 檔個股的持股比率,如果全部投信的總持股比率在五%以下,就先觀望。

倘若投信後來積極加碼,從五%一路增加到一○%,甚至一○%以上,那就表示這支股票已獲得投信圈的「共識」,這時股票往往就會進入飆漲的「甜蜜期」,投資 人最好趁機搭順風車;但假如開始靠近一五%或以上,則要小心恐怖平衡,隨時可能有投信會搶先拋貨,此時最好見好就收。

至於投信選股功力跟大盤相比究竟如何?以近半年投信買超前十五大個股表現來看,漲幅最高的啟碁近半年漲幅達三九.五%,同期大盤漲幅只有四.九六%;其他 像是投信買超第一名的中石化、第五名的頎邦、南科、華紙、國巨及新纖等,漲幅也都超過三成。總的來看,投信買超前十五名漲幅均在大盤之上,顯示投信進出動 向,確實是飆股的先行指標,也是相對聰明的選擇。

而基金多數偏愛小型股,投資人也可將投信視為小型股的動態指標,長期鎖定並持續追蹤。

漲幅勝過大盤

近半年投信買超前15大個股公司代號 公司名稱 3/23收盤價(元) 近半年股價漲跌幅(%) 近半年投信買超(張)1314 中石化 13.80 30.19 71062 3481 群 創 48.45 17.74 55702 3474 華亞科 25.40 18.14 45826 2337 旺 宏 18.80 6.52 41282 6147 頎 邦 36.55 30.07 39443 2408 南 科 31.30 39.11 38209 2327 國 巨 12.60 35.92 35763 1440 南 紡 12.95 7.02 34625 3034 聯 詠 98.90 25.19 33762 1905 華 紙 16.50 32.53 33156 1409 新 纖 11.70 34.17 28218 2409 友 達 36.20 10.37 27867 2102 泰 豐 25.05 35.04 27354 6285 啟 碁 61.10 39.50 26435 2332 友 訊 33.00 18.28 26262 TWA00 加權指數 7811.87 4.59 -

資料來源:CMoney

從投信動向擬定選股策略

1. 透過投信投顧公會每周公布的基金持股比重,判斷投信多空態度,若基金持股比重每周增加,代表投信看法偏多,開始留意營收成長性強或投信持續買超的小型股。

2. 觀察整體投信對某一檔個股的持股比率,如果持股比率在5%以下,就先觀望。若一路加碼至10%,甚至超過10%,就表示這檔股票已獲得投信圈的「共識」, 投資人可搭順風車,但要見好就收。

投信一般選股指標

1. 股價評價

本益比低於10倍、股價淨值比0.8至1.2倍

2. 流動性

市值100億元以上、或每日成交量大於1000張

3. 題材性

市場趨勢、企業購併、產業利基
 



投信 追求 相對 績效 贏的 關鍵 小型 尋找 飆股 祕笈 笈大 公開
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與「小天鵝」火鍋遙遙相對的「嫩綠」茶吧

http://www.21cbh.com/HTML/2012-7-14/xONDE4XzQ3NDQxOQ.html

「這是我們自己開發的椰子抹茶奶貝,上面是涼涼的冰淇淋,下面是奶茶。喝到一半的時候攪一攪。會是另外一種味道。」

廖 韋佳的專業不輸於店裡的任何一個「夥伴」。她把嫩綠的服務員都稱為夥伴。廖韋佳是重慶嫩綠茶藝有限公司(下稱「嫩綠」)總經理。她的另一身份是重慶小天鵝 集團有限公司(下稱「小天鵝」)老闆何永智的女兒。何永智在2008年位列胡潤餐飲富豪榜第八位,被人稱為「火鍋皇后」。

土生土長在中國,又在星巴克發源地西雅圖留學生活數年,這使得廖韋佳在創業時就有了亦中亦洋的因子。2008年由父親設立創業基金資助,廖韋佳和她的日本籍丈夫安吉盛夫妻搭檔,用咖啡機做茶,瞄準都市白領一族,輸出休閒生意。

這個身材高挑卻仍愛穿高跟鞋把身高拔到1米8的知性女子,悄悄偷師「星巴克」。

如今嫩綠在選址、經營等方面都具有中國式星巴克的味道。目前,嫩綠在重慶已經有3家門店,在成都有1家門店。廖韋佳的野心是嫩綠要爭取在未來4年做到150家店,並最終在納斯達克上市。

對於年僅30歲的廖韋佳而言,能否駕馭如此快速的擴張仍是未知數,但類似以巨頭為師的操作已有成功的先例。十幾年前,重慶快餐企業鄉村基以德克士為藍本,此後一舉在美國紐交所上市,募集資金8000萬美元。

「有條件」的自立門戶

嫩綠是小天鵝擴張的產物。

早在2009年,何永智就希望培育新的利潤增長點。恰好何永智一個有連鎖企業工作背景的朋友想投資連鎖企業。雙方一拍即合,理了三個投資方向,一是社區麵館,其次是做茶,第三是做港式甜品。

2007年,紅杉資本和海納亞洲創投投資2000萬美金成為小天鵝的投資人和戰略合作夥伴,並對外宣稱將在未來三至五年幫助小天鵝擴張,幫助小天鵝實現海外上市。按照與風投的相關約定,小天鵝有盈利和上市壓力。

2008年,留洋11年的廖韋佳帶著華盛頓州立大學經濟和工商管理專業雙學位回國,後在小天鵝集團擔任主管人事、行政的副總裁。

DQ、subway等多個國外知名餐飲品牌陸續進駐小天鵝旗下的洪崖洞;搖滾音樂會、嘉年華會等時尚活動也在古色古香的洪崖洞相繼亮相。

但這並不平坦。有一個例子,廖韋佳曾嘗試在小天鵝集團內部發起合理化建議運動,結果收到的建議還沒整理建議的人的數量多。

廖韋佳希望自立門戶,建立屬於自己的平台。何永智的新投資無疑則給廖韋佳提供了機會。重慶當地媒體曾報導,何永智在2009年計劃在1年到2年內為廖韋佳提供一筆1000萬元的創業基金,讓她擁有自己的公司。

對於具體投資方向,廖韋佳首先想到的是做茶,「我不喜歡麵館的業態,甜品又沒有做過,優勢不大。」

廖韋佳曾在西雅圖留學數年,學校外邊就有一家台灣人開的咖啡館。廖韋佳過去與同學聊天聚會或獨自複習功課、上網都喜歡帶上筆記本泡咖啡店。在西雅圖,還有全球咖啡巨頭星巴克。這家有12000家門店的巨頭向全球輸出「休閒」。這些都給了廖韋佳靈感。

2010年6月,重慶嫩綠茶藝有限公司成立,公司註冊資本金100萬,廖韋佳擔任法定代表人,其經營範圍包括銷售工藝美術品;預包裝食品零售;飲品店。廖韋佳的丈夫安吉盛則擔任嫩綠首席執行官。夫妻搭檔,共同創業。

用咖啡機做茶

找到了方向是第一步,更為關鍵的是如何去做。生長與中國,又久居海外,廖韋佳自然而然萌生了糅合傳統與洋派的創意。

「80後、90後和父輩一代不一樣,生活水準提高,但現在能提供類似服務的茶樓並不多,服務產品也沒有達到星巴克等的標準、精緻。重慶正好缺乏這樣的休閒時尚去處。」廖韋佳說。

在星巴克發源地西雅圖留學的經歷為其提供了靈感。

2011 年,廖韋佳在微博中寫道,「今天和Joe去了Seattle周邊很多家咖啡廳考察,為下個嫩綠茶的設計尋找靈感。下午正好到了有名的Pike Place Market, 於是順道在全球第一家星巴克門口照了像。40年前星巴克就是在這裡起家,這也是唯一使用原始Starbucks Logo的店。」

星巴克成功的原因之一就在於其體驗式營銷。廖韋佳說,「我們就是要給消費者不同的、更好的體驗。」

最終,廖韋佳給自己一個定位:打造成類似星巴克,只做直營,最終做成國際化的茶廊連鎖品牌。

嫩綠的主打產品是類似奶茶的新品種。對於茶樓而言,大部分奶茶都是用茶精做,有很多添加劑。嫩綠希望用新鮮的茶做飲品,讓消費者喝到天然的飲品,做原生態的茶。為此,廖韋佳先後考察英國倫敦、日本、法國巴黎。看看茶如何融入當地生活,當地人如何做茶。

廖韋佳說,「我們發現歐洲都很傳統,日本有創新,將茶做成奶茶喝。」

在調研的過程中,安吉盛發現可以通過咖啡機將茶萃取,用咖啡機做茶。現在嫩綠很多飲品都是用咖啡機來做。台灣出了咖茶機,但是味道很淡,達不到需要的口感。

用咖啡機做茶,在一定程度上解決了傳統做茶的一些困境。

第一,由於是剛剛萃取,每杯都是新鮮的。最為關鍵的是,能保證每杯茶的量是固定的。而傳統的茶樓茶、水都有隨意性,無法固定量,因此每杯茶的口感都不同。廖韋佳說,「這能保證口感都一樣,今天喝,兩個月之後來喝都相同。」

其次,咖啡和茶比,咖啡濃郁,茶比較淡。茶很難達到咖啡的味道。用咖啡機做出來的感覺很濃郁。

第三,傳統的茶水合一,喝茶的時候需要去收拾茶末子。用咖啡機做茶則實現了茶水分離。更為乾淨、簡便,適合白領的消費行為。

「這相當於建立了一個介於茶和咖啡之間的產品。」廖韋佳說。儘管嫩綠也提供傳統茶水,但主要是點類似椰子抹茶奶貝等新茶。

六個月平衡的時間窗口

按照最初的設想,嫩綠是小天鵝新的利潤增長點,但是如果只小打小鬧則顯然達不到最初的目標。

重慶快餐連鎖企業鄉村基花了10年時間做標準化,其食品採購、物流和製作都有定量數據。這使其大獲成功,在獲得風投2000萬美元投資後,又成功登陸紐交所IPO。

對此,廖韋佳有一個初步的戰略規劃,嫩綠在經過幾年發展後,就是要實現上市。對於期望上市的連鎖企業,首先需要具有一定規模,其次是改善現金流狀況。

目前,嫩綠在重慶已經有3家門店,在成都有1家門店。

廖韋佳說,要開3家以上的門店才能確定基本的模式,在第一家門店開業後,就決定無論成功與否,都將在半年內開第二家門店。2011年6月,嫩綠第二家門店開業。

「現在在重慶的3家門店都已實現盈利。」廖韋佳介紹,一般而言飲品連鎖門店最慢需要半年時間盈利。嫩綠的門店一般能在4到5個月實現盈虧平衡。「在成熟商圈,如果超過6個月都沒實現盈虧平衡就不正常了。」

今年嫩綠計劃開6家,已經簽約的有4家,成都還將開2家。2013年計劃開20家門店。以後逐漸增加。按照廖韋佳的設想,彼時的嫩綠將有一定的品牌效應。

嫩綠的擴張步伐首先會主要放在西部,比如成都、昆明。此後再逐漸進入一線城市。到2018年嫩綠的總門店有望達到150家,總收入能達到4億元到5億元,並實現獨立上市。

事實上,嫩綠門店的開張速度與鄉村基相近。從第一家店到第十家店,鄉村基用了10年;從第50家店到第100家店,鄉村基只用了兩年。

對於連鎖企業而言,迅速擴大門店數量的手段是增加加盟門店。不過,廖韋佳對此並不認同。「我們不會做加盟的,做加盟品質將難以保證。」

不做加盟,嫩綠則選擇了另一種融資方式,即尋找合作夥伴合資,然後合作建店。此模式將主要用於一線城市。因為在一線城市的成熟門店資源相對更稀缺。因此在合作方的選擇上,會首先選擇有資源的機構,並同時選擇兩家分別開店,以實現規模化,降低成本。

「如果運行成功,合作方需要投入60%的資金,持有49%的股份,多支付的11%資金是對品牌的溢價。」

合作模式並不能解決全部資金問題,引進風投成為必然。「這條路肯定要走。我們會在最近兩年內考慮這個事情,這需要考慮嫩綠發展對資金的需求。最快的話2013年開始去找。」

廖韋佳坦承,在引進戰略投資者上,現在嫩綠與幾家機構比較「曖昧」,不過現在還不到引進戰略投資者的時間窗口。


小天鵝 火鍋 遙遙 相對 嫩綠 茶吧
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=35052

相對市場的估值與動能 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2012/12/blog-post.html
我們選擇投資機會往往會考慮股票本身的價值或價格,但如果考慮市場的情況,可能會令投資回報更上一層樓。

要獲得高於市場的回報率,必須在具備比市場更好的條件。價值是股票走勢的潛在因素,而動能則是股票的外在表現。以下的情況可以參考:


1市場估值帶動法
市場估值上移,可令本身價值被低估,或者合理的股票被重估。
低估的股票可以獲得更大的動能
合理的股票次之
高估的股票動能減弱,甚至會因為動能太弱而引起估值調整

這個方法,概念上跟價值投資不肧,是因為估值帶動法是以市場估值為根據的,而同時知道市場會有被估值的時候。當市場被高估而動能減弱,即時手上的股票還是合理或被低估,也需要拋售,以減少市場估值調整的損失。

2動能領導法
資金流入股市,必然對某類股票特別關注。可能是因為該類股票的估值較低,或政策利好,令買家更按耐不著地買入,從而推高股價。

這類股票的動能,往往比市場強,原因是買家趨向積極。
動能比市場強的,往往能獲得更高回報。
動能跟市場樣的,往往只是在領先股回吐後,才升上的炒落後概念。
動能比市場低的,往往反映賣家同樣積極地拋售,而賣家往往比買家有更好的資訊優勢。


很難獲取高回報的方法:

1估值合理法
市場上存在不少質素優秀的公司,但因其廣受市場認同,使估值變得合理或不便宜。這類公司在資金流入,市場估值上移中,是獲利的。同時,在資金流出,市場估值下移的情況下,其估值也會相應調整。整體的回報,與大市回報相約。

2動能帶動法(炒落後)
市場動能上升,資金流入,整體股票的動能也趨向上升。
嘗試購買動能比大市弱的股票,有時的確因為其周期的不同,造成短期的套利機會。然而,當其周期運行,其情況也會扭轉。基於其周期變化迅速,其小利不足以成為長期獲利的基礎。


基於以上的分析,可以制定交易法則如下:
1留意相對高動能的股票,可操作,直至動能回復市場平均
2留意估值低的股票,可在動能趨強時進入,直至估值及動能回復至市場平均
3不要買入動能較市場弱的股票
4在估值合理及動能回復時賣出股票,尋找新的機會
5在大市估值高時,要慎用估值的方法投資。
7在大市動能高時,要慎用動能的方法投機。
相對 市場 估值 動能 Consilient_Lollapalooza
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相對低估和絕對低估 聽風-春花秋實

http://xueqiu.com/2859479813/23077676
對投資者來說,理解了企業的經營模式和上下游關係,能分析報表,其實只是投資萬里長征的起步,說走了一半的路程都是誇大了事實。

對投資來說,僅僅有以上的能力仍遠遠不足,還需要你明白怎麼買和怎麼賣的問題。茅台、五糧液是好企業,但如果你不會買,一樣會套,甚至會套幾年,期間的投資時間成本就極高。其實談到怎麼買,就是要有安全邊際,就是股價要足夠低估,投資才能賺到合理的利潤,甚至可以賺到超額利潤。(如何賣出,不是此文的重點,就不再展開了)

什麼是低估,從個人的理解來說,低估可以分為相對低估和絕對低估。

相對低估。這種方法主要運用在快速增長、週期性企業身上比較適合。對於靜態市盈率20倍來講,表面看估值是比較高的,但如果相對一家未來5年25%成長的企業來說,就是相對低估的。對於一家經營正常,銷售穩定增長,但利潤因行業大環境原因,大幅下滑甚至虧損的企業來說,如果股價處於歷史極底的位置,且企業行業地位不變的情況下,很可能就形成了相對低估的投資機會。

有些朋友認為我選擇企業不看估值,不管多高的市盈率都敢買。其實是大大的誤解,個人原因可能是大家看到的是當前的估值,而我卻是按未來三年後的估值進行計算。因此存在偏差也非常正常。

絕對低估。這主要運用在穩定增長、緩慢增長企業和隱蔽資產型企業比較好。如2008年時,煤炭股許多都跌到了5倍PE、1倍多的PB,還有去年許多銀行股也只有5倍PE、1倍PE。是不是低估,一眼就能看出來,所以這明顯是絕對性低估的投資機會。

另外一些隱蔽資產型企業,市場上流行的估值方法均無法進行估值,但如果用實際擁有的價值法進行估值,是不是絕對低估,也能一目瞭然。不過相對前者來說,這個需要自己挖掘,難度相對要高一些,但一旦挖掘出來,投資成功率率也比較高。另外,隱藏資產型企業投資由於投資時間成本難以確定,一般要打5折以下才是比較好的投資機會。
相對 低估 絕對 聽風 春花 秋實
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400萬投資1間經濟型酒店VS 400萬買民生銀行H股(那個好?) 相對價值

http://xueqiu.com/1124784388/24455413
  最近因為腳底做了個小手術,在家休養,閒著沒事寫了這篇文章,希望雪球前輩大哥們指點一下小弟投資思路肓點,自已是新手,希望自已能成為前輩們所說的有緣人,我將不甚感激!!!非常感謝雪球提供那麼好的交流平台,讓我們新手可以來學習;另外非常感謝白雲大哥和老股民大哥無私奉獻,白雲大哥和段永平大哥講述投資風格很一樣,講的都是本質的東西,讓人容易理解,很受啟發!本人向來發言較少,今天也來雪球冒個泡。

自已家人現在經營一家經濟型酒店(風格類似7天,如家),於2011年開業,投資金差不多400萬左右,由於酒店是自已姐夫裝修(一分錢沒賺),原材料家人自已購買,實際上叫別人做工程要多30到40萬,現經營情況良好,(目前盈利情況比下邊表格數據好一點),但考慮到酒店是10年週期,以後的經營也很難把握,在加上人工,租金的遞增,實際估計收入也和表格的數目差不了太多。

由於之前沒有經營酒店經驗,第一家店僥倖業績還可以,身邊有很多朋友都鼓動我們去找地方另開一家,說是要投資,都是比較好的朋友;這樣從去年開始去看了很多地方,都沒看到合適地方,合適經營地方不好找,(但最主要是現在做實業生意激情不足,一心想投資股票)自已之從接觸了段永平投資理念之後就經常把買股票回報率,和自已開店做比較,結果是開店動力不足,投資股票慾望很強!(主要是在現時股票估值情況下);家人也比較信任我,把酒店分紅大部分錢都交給我打理買股票,目前家人也是信仰買股票是買公司,都認同民生銀行比自已開酒店企業生命週期長。所以才寫下了這篇文章做一下對比;希望聽聽高手們的意見?由於本人文化水平很低,採取方法都很老土,都是以做小生意的邏輯寫,(賺了錢沒分就是留在公司,只要公司領導不要挪移),下邊是二個生意的條件:

400萬(人民幣)投資經濟型酒店客房(類似7天和如家風格)
假設條件成立:每年賺150萬,並全部分紅150萬,分紅再投資每年10%復合收益
查看原圖酒店初始投資400萬,租期結束,酒店固定資產拍賣加租房押金估計可回收80萬(這裡拍賣的東西有空調,電器,電梯,總之酒店所有能變現的東西)

10年總收益:分紅1500萬+分紅投資收益1129.2 萬+酒店淨資產處理80萬,總拿到手的=2709.2萬(這些錢都是實在拿到手的)

投資酒店的風險:

1位置的選擇決定了90%勝負!如果酒店位置不好或經營長期虧損,本金永久性虧本,那麼淨資產價值只有5%都不到,(轉讓都不好轉,針對位置,經營不善要好得多,可以通過調整)。

2 酒店合同一般都是10年到15年,在這經營期間有可能你所在位置拆遷,開發商看中地改樓房,這些例子很多(一般會有賠償,但10賠9不足,也花費了很多心血在酒店),如果是部隊租地,那有可能無賠償,部隊合同沒體現賠償,(只體現了假如軍事用地,無條件回收用地,部隊合同就是牛,全中國都一樣)(感覺部隊回收用地的概率要比民生銀行倒閉大很多)

3酒店安全問題:入位客人的安全問題,消防安全問題等…….

投資酒店好處:(經營良好情況下)

一次性投資,現金流好,不欠款,賺了錢不用再投資(這裡指是單一店,如果另開店那是另一回事),資金解凍快,可以再投資,實實在在每月都能分紅,讓人感覺心裡踏實,對於頃向做實業生意的人是好選擇。

投資酒店不好處:單體店如果請經理人去管,就要完全放開手,(請到合適人倒可以,但感覺合適人也不好找,我們店也換了好多個,因為不是星級酒店,規模也小,出不了太高的待遇,自然優秀綜合能力高的人不好找,目前是姐姐在管理,自已沒有參與經營)。如果自已去管理就很瑣碎,也很忙,營銷,客房,前台,公關(指的是當地一些部門,消防,衛生 派出所搞好關係;每年各種證件到期辦理,經常要和不願意打交道的人打交道,有時心裡會很不舒服);還有很多具體經營細節。酒店一年也有幾個月淡季,這幾個月有時也是很愁,淡季出現極端情況要虧本,(事實上身邊同行單體店有很多都是淡季虧本),以前在廣州開酒店都是指望每年廣交會賺點錢來填補淡季,但現在一年不如一年,以前一到廣交會,價錢可以加三倍,(大部分酒店天天爆滿)現在加一倍都很難(特別好的位置加一倍差不多),所有的生意都是供求關係,這就是目前經營的實際情況!

個人對酒店選位置體會:

根據自已經驗:一定要選擇稀缺資源地方,那怕租金貴一點,(因為地段好,房間單價可以高一點,相反開房率也會有保障)這一要求就槍斃了大部分地方不合適做酒店(從收益看),要做酒店好地段也非常不好找,因為平方數大部分要(3000至5000平方)有些好位置代價又太高了,喝茶費之類,老酒店整改,要花二頭錢),所以要耐心找,堅持去找有時就會找到,一般位置又沒信心,知道開了也不賺錢。(這裡有點像股市裡好公司股票總是貴的,要耐心等待,總會有機會)

好地段優越:

1好地段和差地段造酒店的一次性投入是一樣,因為材料和人工是一樣,只是租金費用高低,好地段單價能提高的收益完全能夠覆蓋高出的租金,相對開房率更有保障!通常開店3至6個月就能開始盈利,過渡期很快。酒店這個行業本來就是賣新,如果過渡期太長,酒店設備老化又要開始投入翻新,又要增加投入。

好地段具備的條件:1交通方便,公車多路車能到達,最好有地鐵口。

                2人口較多,居民樓密集,辦公樓多,有自已的停車位,(有批發市場附近更好)

                3稀缺資源,因為是成熟商圈,別人要再找地方造酒店可能性小,有也是通過整改老酒店,造價成本也會偏高;如果真開了,對方房價也不會低,才不會對自已店衝擊很大。這一點很關鍵!我們親身體會,我們店所在的位置200米內今年就新開了家2家7天酒店(都是老酒店整改,估計成本也不便宜,單價他們就賣得相對較高,對我們還是有一定衝擊,我們明顯沒有去年生意好!我們店屬於稀缺資源地段,根本沒有地方開新店,有也是通過整改,但仍然還是有新競爭對手出現,如果不是稀缺資源地段,那就會更多!

差地段不是(稀缺資源地段)劣勢:

1開店過渡期較長或很長, 開店一年內有可能是虧本,把自已信心都拖垮,如果要轉

讓經營權,也不好轉讓或者很低的價格出讓。

2房間單價過低,開房營率不高,營業金額上不了,盈利能力低,資金機會成本巨大。

3,隨時有新的競爭對手出現,可以造酒店的地方很多,成本也和自已差不多,通常會打價格戰,二敗懼傷!像7天和如家一般不會進入不太成熟商圈,會在商圈開始接近成熟進入,這時找地方還是有的,雖然租金會比之前高一點,但過渡期會很快,加上有品牌支持,對單體酒店打擊是非常大;如果你是單體店提前進入這個商圈,雖然租金會便宜一點,但過渡期會很長,好不容易看到生意向好,就馬上進來像7天和如家這種對手,壓力山大,自已的房間因為年限長,開始老化,只能通過調低價格來吸引客人,這要取得好的盈利水平就很難了;很多到最後還是要選擇加盟7天,如家這種酒店,又要另外投資裝修!

這就是沒品牌經濟酒店經營實際情況。很多會選擇這種不成熟商圈開店都是沒有行業經驗或是新進入者,把思維都想在剛開始經營酒店費用不要太高,這樣就能支撐時間長一點,壓力沒那麼大,不理解這個行業的生意模式;我們當時開店前找地方的思維也是這樣,找價格便宜的地方看,郊區,工廠房,都在(1月一平方)20多元,有時看到好的位置要50至60元,就沒底了,感覺費用太高,不敢搞,(只要也是沒經驗,身邊又沒有懂的人可以問),最後幸好有個朋友說了一句最本質的話:「在那裡造酒店的一次性投資都是一樣」,我們一致認為有道理,才往好地段地找,感謝這位朋友!要不然我們現在估計會很忙,忙著找人來轉讓!呵呵!!!

寫了那麼多,突然感覺投資股市和做實體生意其實是一樣,有太多共同地方,股票背後就是實體生意,對我而言,如果有選酒店地址的標準來選擇股票,估計出錯的概率會少很多,希望自已以後在買入股票時多想想這方面。



條件:400萬(人民幣)投資民生H股,假設7元(港幣)匯 0.7924=每股5.5468(人民幣)(可買721136股)  假設以下條件成立:每股收益複合增長10%,每年利潤35%分紅


投資10年期限到:(擁有民生股權數量2022年的淨資產是:(投資本金400萬+未分利潤1195.3萬+分紅再投資收益複合增長10% 1090.5萬元)=2685.8萬
2022年擁有民生股權數量純淨資產(400萬+1195.3萬)=1595.3萬
2022年分紅再投資(複合增長10%)=1090.5萬(這個錢已經放在另一個口袋自由支配,要買車,還是買樓自已打算),這時總淨資產達到2685.8萬
投資民生銀行風險:1金融風暴再次來臨,民生銀行破產,資不抵債(像雷曼兄弟;2多年虧損或不盈利,淨資產減少或沒有提高)
投資民生銀行(好處):相當人家已經把酒店建好,過了過渡期,又已經開始盈利,有強大品牌,不用加盟費,而且盈利能力比自已開店還好,以0.88淨資產就可以擁有,真正做到甩手掌櫃,省心省力,就等分紅,而且企業生命年限有可能30年至100年(這個是非常有可能)
投資民生銀行壞處:要忍受常年股價低迷,(這是買股票的前提,也是很多人不敢買股票的原因,如果自已最終不能克服這一點,那還是老老實實做實體生意),分紅數目沒有自已開店多等….
投資民生銀行的邏輯:1買股票就是買公司 2 有沒有持續賺錢能力 3 賺了錢怎麼分給股東
對於第1是非常信仰,(但由於學習做投資時間非常短,會不會出現中途懷疑了,現在說不準,只能以後才知道,自已才30歲出頭;芒格說過40歲之後才有真正的價值投資者,對於價值投資這些名詞概念不是特別強,我只知道買入時候能達到自已做實體生意的收益差不多就可以考慮,我自已大概定在15左右%。
2 民生銀行有沒有持續賺錢能力:沒有懷疑過,相信中國會越來越好。
3 賺了錢怎麼分給股東:這一點對於自已敢重倉民生有非常大作用,民生民營企業股權佔比很大,加上像史玉柱,郭廣昌等人代表著中國這個時代最頂尖商人,他們敢投,甚至史玉柱全身家投,我想他們肯定也是相信賺了錢最終能拿回來,這點我相信本質和常識。
4,如果我敢拿投資酒店的錢全部買民生銀行,(只能歸根於常識和信仰)別的什麼都不懂,因為我既不懂宏觀,又不懂微觀,更不可能懂銀行的商業模式(因為個人文化水平很低,從小到大對國家大事,政治,宏觀的東西從不關心,可能就是因為這個看段永平大哥寫的東西一下子就很感興趣。)
註明:民生銀行的分紅也是在假設條件內,自已感覺從10年期來看,這個分紅還是有信心達到,假如達不到,相信民生銀行的淨資產會更高;為什麼酒店和民生都要例出再投資10%收益;要體現酒店10年收益,分紅再投資收益要例出;所以民生也例出。(如果不含再投資,投資民生更有優勢)
二個生意數據對比結果

投資酒店10年收益總金額:2709.2萬(10年期已結束,沒有其它盼頭,唯一可能就是續簽,那就得重投入資金裝修,租金大概也會比原來貴)

投資民生銀行10年收益總金額:2685.8萬(呵呵,如果假設條件成立,收益金額差不多,但民生銀行企業生命週期估計會長很多,(可能是20年,也有可能是100年),如果真正投了,我想自已也是相信假設條件會成立。
投資股票經歷:
和大部分散戶一樣,都是在牛市氣氛中入市,2007年2月開戶(那時想法就是大家都在說股票,如果連股票都沒玩過,說出來丟臉呵呵),剛開始就是想拿5000元玩一下,但人總是免不了貪婪,特別是在大盤天天紅的情況,就把做貿易生意的一部分資金投進去,快進快出,偶爾賺了點錢就很是得意,買東西也比較下得了手,(當時買的資金不多,大概在20萬左右)。
隨著大盤天天創新高,到中國石油上市,報紙新聞,股市財經,都在宣傳這個中國最賺錢的公司,買這個股票可以養老之類的標語;自已本來也很少看這些節目,但太多地方再講,自然也就經常聽到。自已也感覺中國石油是好公司(現在看不是好價錢呀),當時中國石油48元左右,中石化才27元,中石化也是很賺錢的公司,股票對比了一下,馬上就有想買入中石化(怕買太慢),有了想法立即掛單12000股(27元多買,以前從來沒有分批買);本來是想搞一下短線,沒想到買進去就漲了一點,最高還漲到29元多,看到大盤天天漲,也不捨得賣,就這樣套到11.3的時候全部賣掉,因為做貿易生意要用到錢,這個是我當時單個股票虧得最多的,印像也比較深刻,在這中間,因為虧錢,想博回來,一路投錢進去,最多的時候是做生意的全部錢。(中間操作過的股票有印象是中園遠洋,南方航空,TCL,寶新能源等,自已也沒有完全統計過虧了多少錢,大概50萬以內:當時姐姐也拿了50萬給人代炒,大盤從3000多點炒到6000左右意然也輸了20多萬,哈操作比我還多,(真正印正了段永平2007年坐客波士堂說大部分人不管是牛市熊市都是虧錢的);以前也不知股票有分紅,PE這些指標,呵呵,真正做到不聽不問不學習的懶散戶)
以前買股票的思維:這個股票跌了二三天,估計第四天會漲,就想著買進去漲一點就出來,但經常是進去出不來了,出來都是割肉出來;另外就是找價格比較低的,可以股數買多一點,我本人從來不聽別人買什麼股,除了中石化受到(磚家)的影響,別的都是自已隨便瞎找出來。這樣一直持續到2010年,大盤越跌倉位越輕,一邊割肉出來;即使在2008年李嘉誠在電視上說有閒錢可以買點股票了,自已也好像聽不進去,聽不懂,(主要當時不知那裡是底,不知怎麼給股票估值)
由於2010和朋友去深圳合夥開公司(生產國產山寨手機,方案主要是用展訊),因為經常抄襲步步高OPOP手機外觀,就有時關注段永平,偶然的機會看到了段永平網易的博客,可以用一見鍾情來形容;(雖然買股票有幾年,但因為自已從來沒有看過K線,技術指標,理論相關東西,腦子對於股票是什麼一直是一片空白),所以非常容易並接受段永平投資理念,在這方面自已是非常幸運的);到現在基本天天要看一下段大哥的博客有沒有更新,我非常慶幸自已有機會看到他寫的東西。
2010年10月份開通了港股和美股,開始按自已接收的理念實踐,剛開始就是找些現金基本接近淨資產,PE低的公司,對公司前景考慮比較少,(當時考慮買入的有碧生源,卡姆丹克,通天酒業等,哈幸好沒買入)慢慢到2012年轉化成買優秀管理層,好公司,價格偏低,PE低,盈利相對確定(自已認為)的股票,感覺自已操作和之前操作完全相反,越跌越買,(難道是自已進步了,開個玩笑)2012年到現在基本都是買盤,很少有賣盤,有個別換股,換認為更低估的股票,這就是我買股票經歷。
個人工作經歷:(大部分潮汕人都是這種經歷)82年生於廣東汕頭農村地區,97年15歲初中沒畢業外出打工,在一家音像光盤公司上班至2003年辭職(3年的倉管員兼搬運工,夏天基本是穿皮衣;1年左右業務員,2年音像連鎖店店長;自已從進入公司開始從來就沒有想過要去別的地方找工作,自知自明,學歷太低,到那裡都是做同樣的工作;就只有一個信念,好好聽老闆的話,不要給老闆炒掉;心裡暗暗在想,只給這個老闆打工,那天離開就是自已做生意的開始。
2003年開始了自已全國性游擊式小生意,做過的行業有:保鍵品補血口服液,賣過畫,塑料貴金屬貿易,開過廣告公司,在服裝輔料城開過檔口,做過國產山寨手機省代理商,開過生產國產山寨手機公司(應該說是集成商,把所有手機配件採購回來,發給工廠代工,做成成品隨便自已叫個名字,全國招商),呵呵做了那麼多行業,只有塑料貿易做了4,5年,手機加起來做了差不多3年,別的都是幾個月,自從做了手機行業塑料就沒做了,手機生意也於2011年底清盤,2011年家人(自已兄和姐)開了個經濟型酒店至今。(那麼多項目只有塑料金屬貿易,酒店賺錢,其它都是虧本或沒賺,哈哈看來做實體生意風險也是一樣),這就是我個人工作經歷。懇請雪球高手們多給小弟指點指點,謝謝!
400 投資 經濟型 經濟 酒店 VS 萬買 民生銀行 民生 銀行 那個 相對 價值
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我什麼說配股是一種相對文明的圈錢方式 (招行也不是火星來的) 流星壹派

http://xueqiu.com/3391435809/24555681
 一般認為,定向增發不直接從二級市場「抽血」,有助於減輕再融資帶來的壓力。可實際上,隨著限售股的解禁,定向增發最終還是要公眾投資者一起來買單。而且,定向增發的門檻過低,其實施較少受到二級市場走弱的拖累。即便公司每股淨資產與市場價格出現小幅倒掛,定向增發也並非不可能完成。由此,低門檻與易操作使得更多定向增發出現帶給二級市場總的壓力實際超過配股方式

  假如招商銀行採用定向增發方式,再融資計劃的實施或許不會拖得這麼久過去的一年多中,有的銀行股股價比招商銀行更逼近每股淨資產,但通過定向增發成功實施了總額超過500億元的A+H再融資計劃

     事實上,招行剛拋出再融資方案時,就有部分股東建議不如改為向巴菲特定向增發H股。招行高層對此曾回應,「配股是同股同權,兩地都要配股。如果通過定向增發,H股股東不會同意的。」而在市場人士分析看來,招行之前一次再融資也是採用配股形式,原因同樣因為大股東不願攤薄股權。

  如果招行選擇配股方式有這樣的初衷,對中小股東是好事,反映出大股東對公司長遠發展的信心。

    在再融資「猛於虎」的A股市場上,有必要促使大股東對再融資更加理性與負責,增強對「再撈一把」行為的遏制。

  在無法改變中國這個以圈錢為己任的大環境前, 應該倡導由大股東參與的配股成為再融資的主要方式,多方面保護中小投資者利益

其一,受到現金分紅政策的牽制,提高股東回報。
其二,減輕再融資帶給熊市弱市的「抽血」壓力,並在配股價格的確定上有利於中小股東。其三,讓上市公司承擔配股失敗的風險,避免再融資「獅子大開口」。控股股東不履行認配股份的承諾,或者代銷期限屆滿,原股東認購股票的數量未達到擬配售數量70%的,即宣佈配股失敗。其四,配股受到規模限制,不得超過股本總額的30%。


  對招商銀行來說,A股配股申請獲得證監會核准,不等於其實施配股已經沒有了需要邁過的坎。其中,時間窗口的選擇仍是最大考驗。很顯然,操作難度遠大於定向增發的配股,更能體現出市場自主博弈,其結果相對比較理性。

  為何主板在IPO暫停後仍無起色?其實,問題不僅僅在於宏觀經濟欠佳及資金面不寬裕,還與今年以來的再融資規模猛增有很大關係。過度發展的再融資,不利於股市融資功能與投資功能的平衡,加劇了A股市場的疲弱。面對銀行股潛在的再融資需求,以及其他公司可能提出的巨額再融資計劃,建議監管層引導上市公司把配股作為再融資的主要方式,從而給過於「火熱」的再融資降溫,減輕再融資帶給二級市場的壓力。
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公司如何做到「長生不老」?原標題《特修斯之船與相對真理》 鄧立君

http://xueqiu.com/5762889842/26741801
我們是不是永遠沒有機會了呢?答案很簡單,他們再有錢也會死。我們只要用他們的方法等到他們那個年齡,我們就成為了他們。另一個好消息是,他們的方法是公開的。想起一個很有可能會打亂節奏的冷笑話:勇敢的年輕人終於殺死了惡龍,然後自己長出了鱗片,變成了惡龍。

查看原圖特修斯之船

  一艘可以在海上航行幾百年的船,只要一塊木板腐爛了,它就被替換掉。依此類推,直到所有的功能部件都不是最開始的那些了。問題來了,最終的這艘船是否還是原來的那艘船,還是一艘完全不同的船?如果不是原來的船,那麼在什麼時候它不再是原來的船了?這是古老的特修斯之船(The Ship of Theseus)思想實驗。

  更現代的例子就是一個不斷發展的公司,直到某一階段公司成員中沒有任何一個原始成員,在不斷併購和更換股東之後仍然保持原來的名字。

  到底這個公司不變且不可拆分的「本質」在哪裡?固定資產、創始人、目前的管理層、大股東都代表不了公司不變的本質。有人會提出來品牌、制度或者是公司的文化,但是這些又是可以拆分或者是變化著的。

  再想,每當週末公司停止運營的時候,公司剩下一堆機器和辦公桌椅,公司停電停水暫時失去了它們的血液和神經細胞,但是週一又能神奇的滿血復活。到底是誰在指揮著這一切?公司那個客觀、可以辨認的總指揮到底在哪裡?

  我們常常說公司在成長,到底是哪個具體的本質在成長?用放大鏡甚至是顯微鏡來看的時候,他們都在以不可思量的速度變化著。公司的「零件」在時時刻刻更換著,上一刻我們觀察到的那個公司跟這一刻已經有所不同,哪一刻我們觀察到的才是我們以為的那個公司呢?

  因此,公司似乎只是一個由諸多因素拼湊起來不斷進行著的怪物。與其把公司當做一個獨立有形的實體,還不如把它當做一個不斷展開、自發活動的經驗。這有點類似於爵士樂手的即興演奏——每個人彈奏的樂章也許略有不同,作為一個整體,他們還是能像模像樣的進行著。

查看原圖歷史上有名的『東印度公司』

  我們能觀察到的永恆事物根本不存在,而公司想要「永續經營」則只是一個善意的祝福而已。我們想要給公司一個估值、一個定價,而這個定價的基礎卻在不斷新陳代謝著。

  我們似乎在尋找絕對真理的道路上迷失了。

  歷代帝王和企業家追求基業長青——他們努力的想要創造和延續萬世景仰的繁華。平民老百姓也許只能致力於延長壽命和一些基本的快樂,用天文望遠鏡看,它們都只有相對的區別。

  按照世俗的觀念,退一步尋找相對真理似乎更加有「現實意義」。理解到世事無常,我們越來越傾向於去尋找具有長期投資價值的企業。因此,「可預見的未來」成了行業裡對預測的常見狀語從句。

  值得安慰的是公司的經營壽命可以遠遠長於我們自己的生命。巴菲特說曾研究可口可樂1896年的年報——似乎那些掌握了相對真理的人主宰著這個世界。這些人骨子裡充滿了對變化的厭惡。

  然而,「相對」不成功的我們更多的是充滿對「變好」的期待。我們投資成長類企業,希望它們能戰勝對手成為下一代王者;我們投資週期性的公司,希望在它們最風光的時候賣出。我們厭惡平淡,嚮往成功,這個想法是如此的強烈以至於我們不願意去聽可能會「變壞」的意見。令人不安的是,這聽起來有點像賭徒。

  我們是不是永遠沒有機會了呢?答案很簡單,他們再有錢也會死。我們只要用他們的方法等到他們那個年齡,我們就成為了他們。另一個好消息是,他們的方法是公開的。想起一個很可能會打亂節奏的冷笑話:勇敢的年輕人終於殺死了惡龍,然後自己長出了鱗片,變成了惡龍。

  事情還沒有結束,哲學家Thomas Hobbes後來對特修斯之船進行了延伸,如果用船上取下來的老部件來重新建造一艘新的船,那麼兩艘船中哪艘才是真正的特修斯之船?

  請相信,有些東西是會延續的。
公司 如何 做到 長生 不老 標題 修斯 之船 船與 相對 真理 立君
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職場小說(10):小混混至CEO 之路‧ 針鋒相對 笨發

http://notcomment.com/wp/?p=7713

「阿笨~ 早晨~有無人坐呀呢個位?」

「嗯…..嗯…」我邊抓著半個曼頭,低著頭沒頭沒腦的回應著。

「嘻,你因住噎親呀~ 仲未訓醒呀?」

「吓~ 原來係 Monica ? 早晨….」聞得Monica 的笑聲,我此時才回過神來。

「聽講你地呢排為左個 fashion show 晚晚 OT 喎,點呀,好辛苦呀?」Monica 關切的道。

我還在竭力睜大雙眼,邊想著怎麼回應的同時,一旁的Eric 已道:

「哦~係呀,無辦法啦為左搞好個 show,辛苦都要頂埋佢架喇~」

實情昨晚我跟 Eric 與國明打波宵夜後,機癮大發,回到宿舍再大戰 Winning Eleven 十數回合,弄得 3 點才爬上床,有夠辛苦的。

「咁都係要捱多一個星期遮,俾心機啦~ 有咩要我幫手既記得出聲喎~」

「好呀,咁不如陣間3 點個籌委會你都seat in 丫~ 順便俾 d 意見我地嘛~」Eric 打蛇隨棍上的道。

「又好~ 不過我約客食 Lunch,或者我送左佢走之後再過黎丫~」

Monica 的親切平民,實在沒有半點太子女的架子。

* * * * * *

下午3 時,籌委會中,老大 Kelvin 見客緣故沒有出席,只吩咐了我們事後給他一份會議紀錄,而縮骨大師佐治更加影都無,故此便由小娟主持大局。

小娟望著面前的幾件樣品,平素談笑風生的她也罕見地露出了一絲擔憂的神情,道:

「還有一個星期就是中秋晚會的表演,但總數 10 件的衣服我們才搞出幾件,而且還未算上修改跟穿上綵排的時間,你們說怎麼辦?」

「就是呀…我的配件飾物都差不多買齊喇,小娟你們為啥這麼慢呢?」負責化裝及配件的黃磊平日處事相當嚴謹,此時言語間已帶點慍氣.

我跟 Eric 主要跟隨關仁黃磊負責各類舞台效果,編排模特員( 女同事們) 排練及飾物採購等後勤事宜,於此火藥味甚濃之際,明副其實的「關人隱事」,靜觀其變。

「這…因為樣品房說他們最近很忙,都在趕生產樣品,沒太多時間…所以…. 」 Shirley 誠惶誠恐地道。Shirley 是我們四位MT 中最沉默內向的一位,跟 Candy 的八婆性格可謂差天共地。

Shirley 還未說完,同樣負責跟樣品進度的Candy 已截著她道 :「對呀,而且他們的態度非常不合作,我們已經每天打電話跟親身上門催促,但他們要麼就不接電話要麼就一句沒時間就掛線了….」

Candy 稍頓了半秒,好像心有不甘的,又道 「而且說到底,fashion show 這個主意本來就有點勞民傷財,誰都知道現在是生產旺季,打樣房那有時間幫我們做事呢?」

聽著 Candy 的超級馬後炮式言論,我心裡已在瘋狂地 DKLM,巴不得立即出言反駁,但礙於環境,最後還是強忍下來.

小娟聽罷,神色堅決道「現在不是評論的時候,其實妳們碰到這個情況,應該早點跟我說,讓我來幫忙處理問題」

「這樣罷,待會 Shirley 和Candy 跟我一齊到打樣房走一趟,找他們的老大再談一談吧.,其他人按計劃繼續跟進,少批評多幫忙。」小娟最後一句明顯帶骨,語氣更是少有的嚴厲。

「呀~ 不好意思,我來晚了一點,打擾你們開會嗎? 」氣氛正緊張升溫之際, Monica 恰巧進來了 在太子女面前,同事們頓時收起剛剛的唇槍舌劍,馬上改談風花雪月,胡混幾句後便宣告散會了。

眾人散去後,Monica 便低聲向我問道「阿笨,點解頭先好似咁怪既? 係咪我唔應該入黎?」

我向Monica 報以一個微笑,道「其實你入黎個 timing 好0岩,救左我一命呀~」再打個眼色便急步走人了,剩下滿頭問號的 Monica.

職場 小說 10 混混 CEO 之路 針鋒 相對 笨發
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價值相對論 RaymondJook祝振駒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101jmfq.html
iMoney原文(簡體版),20-03-2014

增長股跑贏價值股
過去一年,中港增長股大幅跑贏價值股,皆因傳統經濟板塊的代表要不是被新經濟公司逐漸侵蝕而丟失市場(例如零售及百貨公司),就是受制於壞帳憂慮及信貸放緩(例如內銀及內房)。估值低通常由於公司盈利倒退,缺乏增長前景,又或者市場懷疑盈利持續性(如內銀及內房)。投資決定假如只基於眼前看到的估值(如歷史市盈率),便很容易墮進價值陷阱。

偉仕估值大落後
假如有一隻2013年市盈率只有6倍,每股盈利增長達13.1%,息率達3.9%(派息比例為23.89%),股本回報達14.8%,正現金流的股票,你會投資嗎?這些歷史數字可能仍然不夠說服力,業績紀錄又如何?這家公司過去7年的利潤以年度化率24.7%增長(中間只有1年持平及,1年倒退,1次發新股集資),這也只代表過去表現。

但假若未來兩年盈利增長起碼維持在15%至20%之間又如何?這樣便不同了,因為預計市盈率兩年後下降至只有4倍多一點。換句話說,今天投入的資金,4年至5年後便可以回本,價值於是可以在較短期內體現。筆者說的是,剛公佈2013年度業績,在中港及東南亞從事分銷科技及電子產品的偉仕控股(00856)。

市盈率或估值的高低,永遠與盈利增長預測速度成正比關係,即增長愈快,市場給予的估值溢價便愈高。市場效率失衡,導致股價被錯誤低估,主要是由於市場不能準確判斷增長前景,或對公司管治有保留。要找出高於市場指數回報的股票,便需要發掘出在估值,增長及管治上相對失衡的公司。

偉仕今,明兩年增長將會由數組引擎帶動:1)內部管理重組及提升,令中國及印尼市場佔有率上升,例如公司從內地對手取得了夏普(HP)伺服器的代理權,今年將首次提供盈利貢獻;2)電子商貿客戶(包括京東,易迅,國美在線,蘇寧及亞馬遜等)保持高速增長(電貿商佔總銷售比例由2012年的3.13%增加至2013年的5.05%);3)移動裝置及云端計算業務繼續增長;4)營運及財務效率提升,以至毛利率得以改善。偉仕的股價升幅,可能不如高增長的科網股,但由於估值低,風險及波幅也相對較低。公司去年8月中期業績公告,恢復盈利增長後,其股價已反彈了超過67%,大幅跑贏恆指同期的負3.3%,但相對於其他科網科,其估值仍然大幅度落後。

權益披露:筆者旗下基金持有偉仕控股股份
價值 相對論 相對 RaymondJook 祝振 振駒
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美聯儲:大銀行均通過壓力測試,美銀資本充足性相對低

來源: http://wallstreetcn.com/node/81971

周四,美聯儲公布了對大型銀行的年度壓力測試報告。在極端情景下,接受測試的30家金融機構中,只有Zions銀行未能通過測試。這表明,美國大型銀行有足夠的能力抵禦經濟下行的風險。美聯儲壓力測試旨在確保大型銀行在經濟危機時無需政府救助。 美聯儲稱,假設美國經濟出現大幅下滑,那麽接受測試的30家大型銀行中,仍有29家擁有足夠的資本繼續放貸。2013年四季度~2015年四季度的9個季度內,在極端情景下,30家銀行總計虧損5010億美元,其中,應計貸款組合損失為3660億美元。 美聯儲壓力測試的情景包括: 1. 截至2014年底,美國實際GDP較2013年三季度下滑1%。 2. 截至2014年底,美國失業率激增至9.25%。 3. 截至2014年中,美國股市較2013年三季末下挫36%,VIX指數則激增一倍至35%。 4. 居民住房和商業地產分別下降約10%和20%。 雖然摩根士丹利、摩根大通、美國銀行這三家大型銀行通過了壓力測試,但它們的資本充足水平處於較低位置。其中,美國銀行是表現最差的,在極端情景下,其一級普通資本充足率跌至6%,稅前損失達到490億美元,虧損額是同類銀行中最大的。 美國地方性銀行——猶他州從事金融儲蓄和信托服務的銀行Zions銀行,沒有能夠通過壓力測試。在極端情景下,其一級普通資本充足率僅為3.5%,遠低於美聯儲5%的最低要求。此前,據華爾街見聞網站報道,為滿足沃克爾規則要求,Zions銀行將出售部分債務抵押證券(CDO),同時沃克爾規則將對出售所得收取3.87億美元的費用。 銀行壓力測試結果將影響下周美聯儲的決定——是否批準部分銀行通過分紅或股份回購的方式回饋股東。 去年,花旗銀行、Suntrust和Metlife沒有通過美聯儲壓力測試。 以下要點內容來自華爾街見聞網站實時新聞: 美聯儲壓力測試顯示,30家銀行中,29家滿足或高於資本金目標。 唯一未能通過壓力測試的銀行是小型上市公司Zions Bancorp。 一些最大銀行的資本金僅僅稍微高於監管要求。 在最嚴厲的壓力測試中,紐約梅隆銀行擁有最高的一級普通資本充足率,達到13.1%。 在美聯儲的壓力測試中,摩根大通一級普通資本充足率不會低於6.3%。 摩根士丹利一級普通資本充足率不會低於6.1%。 高盛一級普通資本充足率不會低於6.8%。 花旗一級普通資本充足率不會低於7.0%。 美銀一級普通資本充足率不會低於6.0%。
美聯儲 美聯 銀行 通過 壓力 測試 美銀 資本 充足 相對
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SENSE隨筆140829初談相對主義

來源: http://www.tangsbookclub.com/2014/08/29/sense%E9%9A%A8%E7%AD%86140829%E5%88%9D%E8%AB%87%E7%9B%B8%E5%B0%8D%E4%B8%BB%E7%BE%A9/

SENSE隨筆140829
初談相對主義
執筆人:蟬

過去數十年,美國曾有多個州對於小學教育課程將 “演化論”納入生物起源的正統學說提出抗議。 美國雖不以基督教作國教,但歷史上實為一個新教國家。 基督教的教條認為 “聖經是完全正確的Biblical Inerrancy”, 也就包括 “萬物由神創造”的說法。 此與演化論產生根本矛盾。

其實,現行各國教育當局編制的課程,和法庭接納的證據,皆以科學的實證主義為依歸,視科學為檢視事物真偽的唯一標準。***  然而,科學是否通往真理的唯一道路呢?

的確,很多事物當中並沒有唯一真理。 例如道德與美學價值觀念,皆隨環境和時間而顯露出極不一樣的面貌。 但人們在評事論理的時候,仍然固執地按照時下採用的價值觀念去判斷是非曲直。 這說明縱使價值觀因時空而異,人們仍然相信它們是實存和不變的,只要照本宣科,就可以判別是非。

近年在個別學科,尤其是社會科學和人文學科, 「相對主義Relativism」越來越受到接受和推崇。到底何謂 相對主義?試看以下例子。

1996年紐約時報以某個印第安部落人類學調查報告作封面,標題為“印第安部落的創造論挫敗了人類學家”。 印第安部落Zuni認為自己是水牛人Buffalo people的後裔,神靈將世界準備好後,水牛人便從大地中出來。 Zuni的酋長對於現時相信人是從猿演化出來的說法沒意見,反正他們相信族人並非這樣。

領導調查的英國人類學家Roger Anyon在接受採訪時對此說道:“科學只是其中一種認識世界的方法,Zuni族對史前的認知與考古學家同樣是 正確的valid。”(編按:valid一般譯為 “有效” 。)

這個說法是否有點奇怪?人們相信道德與美的對錯並非普世non-universal的,但對於如“Zuni族的來自哪裡”這類事實的問題factual question, 所謂 “同樣正確”到底是甚麼意思?

上述觀點稱為 「同等正確Equal Validity」: 科學只是其中一個認識世界的方法,還存在著其他主張不同,但一樣 “正確” 的方法去認識世界。****

「同等正確」是認識論Epistemology的一種理論,亦是「相對主義」的核心。

哲學家Kathleen Lennon的說法可以更嚴謹地定義它。

現代認識論不再認為 “知識knowledge” 是客觀現實世界的 中立與忠實的反映:知識與現實世界之間並不透明。 所有知識都是 “場境知識situated knowledge”,它們是 製造者producer通過高明的理性分析手段,在特定的時間、物質和文化背景下製造出來的東西。*****

這種將知識視為社會性產物的理論, 是一種社會相關的概念social dependent knowledge concept,現時經常遇見到的 “社會建構Social construction” 便是這類社會製造物的統稱。***

哪來的相對主義?〉
「相對主義」是相當晚近才興起的,一般相信始於後殖民時期。

殖民者在進行侵略時,一般會抱持自身比殖民地優越的想法, 而且優越的所在並不只於軍事力量,還包括宗教,學術和技術等方面。 殖民者抱著恩主心態,認為被統治者有幸蒙受高等文化是一種得益, 以此來令其侵略行為變得正義。(編按:這就是出名邪惡的 “白種人的負擔” 論。)

隨著全球 “去殖民地化”, 對殖民主義的反彈延伸至對“優越知識”的批判。*** 本土文化與傳統知識進一步獲得珍視, 即使與西方的科學精神有所違背,也無損它們的地位: 因為這些“知識”並不是統治者創造出來提高自己影響力的工具。  (編按:「相對主義」最先就萌生於人類學界。)

有趣的是,相對主義作為一種知識理論,其影響力在哲學界遠比在社會科學和人文學科界小。 觀乎今天的哲學課程, 對於相對主義陣營發起的 “後現代主義”猛烈的批判力量似乎仍然無動於衷。 究竟是哲學界過於僵化,還是後現代主義理論有其不足之處呢?將在下文討論。

參考:
《Fear of Knowledge: Against Relativism and Constructivism》 (2007), Paul Boghossian

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SENSE 隨筆 140829 初談 相對 主義
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中國央行:貸款利率處在相對較低水平

來源: http://wallstreetcn.com/node/208314

針對外界對中國貸款利率過高、銀行利差過大的批評,央行貨幣政策司課題組最近進行了數據對比研究,其發表文章指出,無論與新興經濟體還是金磚國家相比,我國的貸款利率均處在相對較低的水平,銀行利差在各經濟體中則處於相對適中的水平。

考慮到可比性問題,央行課題組選擇了除歐盟外的G20經濟體數據進行對比,文章刊載在財新網上。

其認為,我國的貸款利率雖然略高於發達國家,但是明顯低於新興經濟體和金磚國家的平均水平。從2000年到2013年,發達經濟體平均貸款利率為4.05%,而新興經濟體為10.77%,排除巴西,金磚國家的利率為10.49%。這十多年間,我國的年均貸款利率為5.86%。

以2013年情況看,中國貸款利率較新興經濟體平均水平低2.78個百分點,較金磚國家平均水平低6.33個百分點。

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從不良貸款來看,央行課題組稱,中國不良貸款率處於較低水平。2013年中國的不良貸款率為1%,在G20經濟體中僅高於加拿大和韓國。

近年來,我國銀行不良貸款率亦處於全球較低水平,其中也有金融機構改革消化了大量不良資產、近年來信貸投放較快等因素的影響。

在經濟結構調整的大背景下,不良貸款率出現階段性的小幅回升亦屬正常。

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至於衡量銀行盈利水平的關鍵指標——凈息差方面,文章提到,中國銀行業凈息差低於大部分新興經濟體和金磚國家,2000年至2011年,中國銀行業的年均凈息差為2.51%,低於除澳大利亞和韓國外的其他新興經濟體和金磚國家,也低於美國等發達經濟體,且總體保持平穩,變化幅度較小。

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央行特別提到了所謂的“均衡利率”的情況,指出我國的實際利率並不高,雖然近年來我國實際貸款利率有所上行,但與GDP增速相比仍處在較低水平。

經濟理論中的“黃金法則”表明,一個經濟體的均衡實際利率水平應大致等於其經濟增長率(或者說投資回報水平)。國際上多數經濟體都大致符合上述規律,其實際利率甚至還要比經濟增速更高一些,比較而言,雖然近年來我國實際貸款利率有所上行,但與GDP增速相比仍處在較低水平。

最後,央行認為,近年來我國經濟結構逐步調整變化,儲蓄率降幅明顯超出投資率降幅,這就可能出現在投資增速總體趨緩的情況下(實際)利率反而上升的情況。影子銀行也推高了融資成本。而隨著銀行風險偏好的下降,部分軟約束和高成本融資部門增長放緩,經濟結構調整和增長動能平衡的過程有可能內生出降低融資成本的力量。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

中國 央行 貸款 利率 處在 相對 較低 水平
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玉米價格跌回四年前 相對投資價值超黃金?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208685

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在評價當前國際玉米價格時,研究機構AgriVisor LLC使用了這樣一個詞:“相當便宜(dirt cheap)”。

彭博新聞社數據顯示,如今,一盎司黃金可以換超過370蒲式耳(約合9.4公噸)玉米,這是1975年以來的最高水平。

9月24日,國際玉米期貨價格跌至四年新低。今年以來,玉米期貨累計下跌28%。而現貨黃金今年漲幅為1.6%。

AgriVisor高級市場分析師Dale Durchholz對彭博新聞社表示:

理解相對價值可以幫助一個人決定投資資金可能流向哪個資產。現在,玉米的相對(投資)價值比黃金高。

交易員們普遍持悲觀態度。目前,在供應即將創紀錄的預期下,基本面消息很難拉動玉米價格反彈。這並非做空玉米的時機。

上圖:一盎司黃金可以換取的玉米數量

下圖:研究機構AgriVisor稱玉米價格將觸底

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史無前例的供應量是打壓價格的主要原因。今年,全球玉米主產區天氣非常適宜玉米植株生長,市場普遍預計,今年的產量將超越去年,再度刷新歷史最高記錄。

彭博新聞社援引美國政府部門的數據稱,全球消費量預計將達9.707億噸的歷史新高。美國農業部曾在9月11日發布報告,不但將美國玉米產量預估再度上調,且調整幅度超過分析師的平均預估水平。美國是全球最大的玉米供應國。

農業部稱,美國2014/15年度玉米產量預估為創紀錄的143.95億蒲式耳,超過交易商平均預估的142.88億蒲式耳。玉米年末庫存預估為20.02億蒲式耳,10年來首次沖破20億蒲式耳關口。

美國玉米收割季目前還處於開始階段。根據摩根斯丹利提供的數據,上周,7%的美國玉米完成收割,滯後五年平均水平的15%。而好於往年的天氣將幫助玉米更快地成熟。

9月24日,CBOT 12月到期的玉米期貨價格跌至每蒲式耳3.255美元,盤中一度觸及3.2475美元,為2010年6月以來的最低點位。國際現貨黃金收報1216.60美元/盎司。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

玉米 價格 跌回 回四 年前 相對 投資 價值 黃金
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滬港通臨近 港股相對滬股溢價被抹平

來源: http://wallstreetcn.com/node/208953

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截至9月30日收盤,香港恒生指數跌至三個月新低,抹平了滬港兩地雙重上市股票的溢價。恒指三季度下跌1.1%,相比之下,上證綜指三季度大漲15%,這是兩地股市自2009年以來最懸殊的表現。

受“占中”事件影響,香港股市回調,而市場對中國政府出臺刺激措施的預期推動A股。彭博社報道,這表明在“滬港通”臨近前,市場越來越偏好中國內地的股票市場。

交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝表示,可以想象,在“滬港通”開啟後,海外投資者可能通過做空香港股市,作為做多滬股頭寸的對沖。

用來衡量在香港和上海雙重上市股票價差的貿易加權指數——恒生AH股溢價指數升至100.36,為4月份當局宣布“滬港通”計劃以來最高。

AH股溢價指數高於100,表示A股相對H股的溢價越大,相反,AH股溢價指數低於100,表示A股相對H股的折讓越大。

彭博統計的數據顯示,自6月30日以來,上證綜指平均每天交易160億手,幾乎是二季度的兩倍,為紀錄最高水平。而恒生指數的交易量則下滑不到1%,至14.6億手/天。

AMP Capital Investors動態資產配置主管Nader Naeimi表示,中國A股市場顯示的所有跡象都表明,A股最終邁入牛市了。現在只是開始,A股還有更多增長潛力。

根據此前的文件,滬股通總額度為3000億元人民幣,每日額度為130億元;港股通總額度為2500億元,每日額度為105億元。

中國希望滬港通能幫助實現金融體系市場化,增加人民幣的使用。現行的規則限定海外資金只能購買以美元計價的B股,只有被批準的合格境外投資者(QFII)才能投資以人民幣計價的A股市場。

法國里昂證券上月針對401名內地投資者進行的調查顯示,77%的人對滬港通不感興趣。對普通投資者來說,50萬元的最低賬戶資金要求是其投資滬港通的最大障礙。

“將近一半的受訪者表示門檻太高。如果沒有資金門檻,潛在投資者的人數可能會擴大至90%以上。”

西部證券分析師Wei Wei表示,A股市場有大量小企業從事服務行業,創造了一系列主題投資。但在香港很難找到類似的目標,這也是為什麽A股市場更活躍,表現好於香港的原因。

據中國證券登記結算公司的數據,截至9月19日當周,中國投資者新開股票賬戶21.7萬個,為兩年之最。

Naeimi表示,金融環境的收緊導致美元強勢走高,這正對香港股市構成負面影響。我們繼續認為,未來一到兩年中國A股市場表現要好於H股。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App) 

滬港 臨近 港股 相對 滬股 溢價 被抹 抹平
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聊聊「追求相對收益」 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v5qn.html

    今天上午,股市早盤震蕩加劇,我有幾只股票跌幅很大,又有朋友對我傻乎乎地呆著不動直搖頭!他們不太理解,我怎麽老是滿倉著,哪怕再大的牛熊波段也不管的。

    其實,采用什麽樣的投資方法,這是由投資理念及投資體系決定的。我在10月16日小文《投資方法碎談》中說:“作為小散,我入市資金是零零散散的,時間和多少也沒個準,選擇長期(或者終身)投資,操作方式極其簡單:什麽時候有錢了,隨即買入估值相對較低的股票,直到發現了更好的股票,進而調倉換股,期間始終滿倉或超滿倉。這也就是,嚴格選,隨時買,不作賣。”

    那麽,這麽做的依據是什麽呢?我想,這屬於是“追求相對收益”的方法吧?

    對於長期投資者而言,“追求相對收益”也不失為一種投資方法,比如,買指數基金就屬於這個方法。

    絕大多數投資者追求的都是絕對收益,其操作方法可歸結為:低估買進,高估賣出;低價買進,高價賣出。其獲利空間(差價)可看成是靜態而絕對的,這非常直觀而易理解,這里不贅述了。

    追求相對收益是不以絕對獲利為評判的,而是拿某個對標來作比較,比如,以大盤指數或其他指數作為對標,進行比較,目標是要求跑贏對標。這個方法總是以動態的眼光來看待動態的市場的。下面試從股市最基本原理出發來闡述這種方法。

    一、基本形態

    1、長期投資或終身投資。

    因為股市難以預測,故而不能保證在不長的時期內獲利,更難保證獲暴利,只能延長投資時間來取得確定性的獲利機會,而時間越長機會就越多、越大。

    2、絕大多數時間均為滿倉,不論牛市還是熊市。

    這是因為股市的本質屬性是長期多頭市場,並且漲多跌少,又因為大漲的時機很少,所以必須時刻留在市場里,才能抓到每次大漲的機會。如果你企圖逃避下跌的損失,也一定更易失去大漲的機會。可見,這樣做的目的是,舍棄小跌而追逐大漲。對於這個問題的認識,你只需打開A股K線圖,查看一下歷史走勢,便可一目了然:市場處在熊市或牛皮市的時間段較長,而牛市里大漲的時間段卻很短。“雷電打下來的時候,你必須在場”,講的就是這個道理。

    二、操作方法

    1、以相對便宜的價格買入。

    因為股價高或低是相對的,只有通過比較才能知道,所以必須對標的進行縱向和橫向作比較。縱向比較是,看它的歷史情況,特別是近幾年來的情況,包括公司基本面、價格、等等,進行估值;還有對它今後的發展進行預期評估。橫向比較是,將其與同行業、同板塊的其他股票進行比較,以估計這個標的大致處在什麽位置上。這個操作方法的道理在於,由於股市難以預測,在大多數時間里處在高估與低估之間,並且是模糊不清的,究竟有多高或多低,難以清楚判斷,“在任何一個價格點上我們都無從判斷未來的趨勢,因為這個價格點上投資者的數學期望值是‘零’。([法]數學家巴切利耶)”因此運用比較的方法選擇購買是行之有效的,而且不必考慮是牛市買入還是熊市買入的問題,因為在股市行進過程中,你也無法確知究竟是身處牛市還是熊市。尤其對於長期業余投資者來說,新增資金可遇不可求,差不多有了就可買,買股是個隨機事件。你可能會階段性買得高了,但也會買得低的,長期平均下來,絕對地講,是低於中間值的;相對來講,是肯定買得偏低的,因為這是經過縱向及橫向比較確定為相對便宜而買入的。如果按照投資額均衡控制的原則,那麽平均購股成本一定低於購股價格的平均值。又因為你是做(超)長期投資,所以用十年、二十年甚至更長的眼光來看,這些影響是相對不大的。因此,在這個投資體系里,不存在套牢和歷史成本的概念,也就省卻了買賣選時的糾結。

    由此可見,買入(包括調倉換股)是一項極其嚴肅而重要的操作環節,其中,估值是重點;買入理由不在於選時,而是在於考量是否值得買入。這樣,就自然而然地形成了“嚴格選,隨時買,不要賣”的投資方式了。

    2、選擇多個標的,進行適當的調倉換股。

    這樣做,就不會孤立而靜態地看待個股,也就不會刻板地長期死抱著某些股票不放,而需進行適當的調倉換股。換股的時機是,“當你找到一只可以取代它的更好股票的時候”(約翰•鄧普頓),遂即賣出換入,這樣,漲也換,跌也換,以修正或彌補買入、持股等環節中的不足之處,盡可能地追求整個股票池的成長性和增長性,以期跑贏對標(比如,上證指數或其他指數)。舉個誇張的例子,中國平安從149元下跌20%至120元,你不慎買進,沒關系!當你發覺不對,即可及時換成另外更好的股票,從而避免它最終跌至19元的不幸。而當它從19元爬上來時,你又有機會在20多元或30來元把它換回來。這個操作方法的實質就是,高估值的股票調倉至相對低估值的股票(有資金還會再買進),增加了“內在價值”。顯而易見,如此操作,在牛皮市中可以積小勝,牛市中可以增加盈利,熊市里可以減少損失,使得總市值(或總資產)漲比對標漲得多,跌比對標跌得少,最終假以時日,就有希望跑贏對標。

    你可知道跑贏對標(比如,上證指數或其他指數)是個什麽概念嗎?股市“一贏二平七虧”,跑贏指數的人肯定遠遠小於10%,是贏者中的佼佼者,可謂是大贏家啊!

    再次強調,追求相對收益的最根本原理(基石)或稱先決大前提在於:股市唯一確定的就是不確定,但它的本質屬性是個長期多頭市場,漲多跌少,是永遠向上的。這些屬性比什麽都重要。追求相對收益註重的就是成長性和增長性。

    由上闡述可見,追求相對收益,並不排斥價值投資、價值投機、技術投資、趨勢投資、等等,而與它們好像都有交集吧?其操作方法始終遵循“大數定理”,是做確定性的事情,而不去刻意追尋大牛股、大黑馬什麽的。

    其實,有許多中外投資大師和高手差不多就是采取類似於這種方法的,他們幾乎從不離開市場。

    是否可把“追求相對收益”暫且稱之為“相對價值投資”呢?
聊聊 追求 相對 收益 xuyk 博客
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滬港通“北熱南冷”局面打破 H股相對吸引力提升

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1153

滬港通“北熱南冷”局面打破 H股相對吸引力提升


★ 上周港股市場表現回顧:“長和系”重組帶恒指站上24000點

——上周李嘉誠旗下的和記黃埔和長江實業宣布重組後均升逾10%,帶領恒指站上24000點,周收盤24103點,小幅上漲0.8%。恒生國企指數與上周基本持平,紅籌指數下跌0.4%。

——行業方面,綜合業在和記黃埔的拉動下周上漲5.4%,為表現最好的行業。原材料業下跌4.3%,居所有行業之末。

——風格特征,恒生大型股有相對收益,周上漲0.4%。

——衡量港股市場避險情緒的恒指波幅指數下跌3.5%,收於17.5,仍維持在相對高位。

——美元兌港幣收於7.7506,港幣升值0.0019。





★ AH溢價繼續飆升,但滬股通遇冷,H股相對吸引力提升

——隨著“A強港弱”延續,追蹤兩地掛牌公司價差的恒生AH溢價指數再創三年新高,市值加權溢價率達到了33%,平均溢價率更是高達58%。

——一方面,正如我們此前在港股2015展望報告中提到的,流動性環境A股更優而港股受海外負面因素影響,是造成“A強港弱”局面的主要推動力。

縱觀歷史,AH溢價率超過30%是該指數創立以來的第四次。前三次分別為:(1)2006-2007年 A股在匯改、股改等多重利好驅動下的6000點大牛市;(2)2011年10月歐債危機背景下AH同跌,但高溢價率僅短暫持續了3個交易日;以及(3)與 近期最相似的是,2008年末至2009年上半年,在全球金融危機爆發後中國經濟增速回落,政府推出了“四萬億”的應對政策,貨幣寬松驅動了一輪“分母牛 市”,而當時港股仍然顯著受制於海外風險的牽累。此輪上漲並非經濟繁榮型牛市,基本面基礎並不牢固,因此政策面的利多利空容易引發行情的波動,AH溢價也 在高位寬幅震蕩較長時間。



——另一方面,在AH溢價繼續飆升的同時,滬港通自開通以來的“北熱南冷”近期被打破。

港股通額度使用率穩中有升,上周平均使用率提升至7%。而滬股通平均使用率僅為0.5%,並出現了兩次的單日凈流出。1月12日余額141.3億元,13日余額131.2億元,均高於每日限額130億元。這在一定程度上反映了基本面導向的海外投資者對目前大幅溢價的A股持謹慎態度。由於滬港兩地市場在一定程度上已實現互聯互通,市場的自發調節作用將對AH 溢價率起到修正作用。



——H股的相對吸引力在提升。瑞士央行的意外之舉使全球市場的避險情緒升溫,在這種情況下,中國及人民幣資產作為新興市場中的避風港可能受益於海外的新一輪“大亂”、“大放”。港股市場尤其目前市盈率不到9倍的H股(即國企股)是全球的估值窪地之一。H股指數中市值占比近90%的金融和能源股仍處於歷史估值的低谷,具有一定的安全邊際。同時,H股約4 %的股息率對於海外配置型資金也有一定的吸引力。


(來自興業證券)

滬港 北熱 熱南 南冷 局面 打破 相對 吸引力 吸引 提升
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相對論——漫談超額收益 david自由之路

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190102vfq5.html

    無論低風險投資還是高風險投資,和長期的收益率沒有直接的關系,低風險可能低收益,比如天天存活期,每天資金0回撤,高風險也可能低收益,股民70%都賠錢,低風險可能高收益,每年複利30%多,10年就是20倍,高風險也可能高收益,比如第一年賺100倍,後面九年虧掉80%,10年也是20倍。
    我選擇低風險投資,只是不喜歡回撤帶給我投資過程的心情不爽,畢竟,資產每年30%增長,我會很開心,天天想旅遊,而第一年100倍,後面虧80%,可能我就只有1年開心,後面9年都郁悶了。
    對於大部分人而言,投資只是財富保值的工具,我們國家GDP每年增加7%,CPI每年增加3%,那麽投資能做到每年10%也就不錯了。
    但是對於想依靠投資實現財務自由,想靠投資混飯吃,那麽必須尋找超額收益,也就是你要成為食物鏈的上層,自己不僅不能是韭菜,還要會割韭菜。
   如果獲得超額收益呢? 
   通常有下面幾個流派
   1、成長派,就是投資者比其他人眼光更高,能透過時間長河,看到未來什麽樣的企業可以成為王者,並躲開那些最終走向衰落的企業,典型的人物是費雪,歐奈爾等。
   2、價值派,就是找到低估的企業,能看清楚企業股價低不是企業真的不行,而是持有股票的其他投資者是豬,低價賣籌碼,典型的人物是格雷厄姆、巴菲特。
   3、量化派,就是不關心股票和債券的長期價值,靠尋找價格扭曲賺錢,又分為杠桿派和高頻派,杠桿派的典型是長期資本管理公司,高頻派的典型是大獎章公司
   我的投資模型,更多偏向於格雷厄姆類型的保底套利、長期資本公司的低風險杠桿,以及大獎章的高頻輪動。目標是不論市場環境如何,持有的權益品種,就要能跑贏滬深300指數,持有固定收益品種,就要能跑贏打新股的收益(大約10%-15%),下面漫談一下
    1、格雷厄姆式的套利,基本方式是尋找價格低於股票清算價值一定比例(例如90%)的品種,把這個概念再擴展一下,就是低於保底價的投資品種。在股市極度低迷的時候可以使用,但是只要股市不是趴在底部,幾乎就找不到這樣的品種了。這種機會可遇不可求,比如2014年1月,中行轉債95元,純債收益也有5%,股票漲了有額外收益,完全符合格雷厄姆式的套利,但是等中行轉債價格漲過110元,就不符合這個條件了。
    2、長期資本公司的低風險杠桿,基本方式就是尋找低風險的品種,然後通過高杠桿賺取超額收益。比如中行轉債上2倍杠桿,或者10倍杠桿。比如2014年12月,交割日期僅2周的股指期貨升水100點,大約3%的收益,是不是也可以上10倍杠桿,把2周3%的收益擴大到30%?我認為是可以的,當然這里有一個度的問題,畢竟長期資本公司最後玩杠桿把自己玩破產了。
   3、大獎章的高頻輪動,就是尋找折價和溢價的機會,迅速出擊,迅速了解,2014年12月,分級基金大溢價,參與有風險嗎?肯定是有風險!基金申購後,凈值可能下跌,溢價可能消失。但如果成功了,1次可能就是10%的利潤,所以概率上的期望值為正。還有通過長城品牌基金套利南北車,參與有風險嗎?肯定有風險,南北車貢獻凈值5%,也許基金的剩余倉位貢獻-10%,但指數漲跌的概率是相等的,有可能虧,也就有可能超賺。類似的操作一直做下去,就好像扔硬幣,正面賺1元,反面虧5角,一直玩下去,肯定能賺錢。
    其實說白了,就是相對論,我基本上每天算賬,看最終是跑贏滬深300指數還是跑輸。
    不過,相對論和相對論也不一樣,再做個區分
    1、絕對的相對論,就是牛市吃到酒足飯飽,熊市也留下洗碗刷鍋,只要牛市階段和熊市階段都跑贏了滬深300指數,哪怕遇上2008年這種大跌,指數-60%,自己就是-40%,也心滿意足了。這種模型其實非常純粹,有人這麽做的長期複利超過我。
    2、低風險的相對論,就是估值的底部追求權益品種的相對論,到了估值的頂部區域追求固定收益品種的相對論,這樣可以避免回撤的痛苦,也是我現在的做法,但是做不好會踏空,比如2007年我就踏空一大截指數。
    至於具體做什麽品種賺錢,我就不說了。
    
 

 
相對論 相對 漫談 超額 收益 david 自由 之路
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廣義相對論發表100週年,愛因斯坦最經典的9句話 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vd70.html

廣義相對論發表100周年,愛因斯坦最經典的9句話

 

    1915年愛因斯坦發表了震驚世界的廣義相對論!今年將迎來《廣義相對論》論文發表100周年。為了紀念這一偉大理論的誕生,近期出版的世界頂級雜誌《科學》刊發了一期專刊——《廣義相對論》。

    這里,精選出愛因斯坦最經典的9句話:

 

廣義相對論發表100周年,愛因斯坦最經典的9句話

廣義相對論發表100周年,愛因斯坦最經典的9句話

廣義相對論發表100周年,愛因斯坦最經典的9句話

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廣義 相對論 相對 發表 100 週年 因斯坦 因斯 經典 句話 xuyk 博客
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