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惠理的高Beta特性--延益 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dtoe.html

一、2010年報重要信息

    1,於二零一零年,基金吸引淨資金流入 (認購金額減贖回金額) 13億美元,是我們成立17年以來錄得最高的資金流入紀錄。管理資產達79億美元,超越我們在二零零七年爆發全球金融危機前,管理73億美元資產的紀錄。惠理是亞洲區最大的基金管理公司之一,我們的市場佔有率正在不斷上升。惠理的高Beta特性--延益

2,資本基礎獲得增強。惠理於二零一零年十月按每股5.68港元發行140,000,000股新股份 (佔本公司的8.7% ,籌得7.753億港元新資金。

3,穩健的新業務發展步伐。價值黃金ETF,它是全球首隻將黃金儲存在香港的黃金基金。惠理現有兩隻ETF 分別為於二零零九年十二月推出的價值中國ETF 3046HK 及於二零一零年十一月推出的價值黃金ETF3081HK 。這兩項基金均在香港聯交所成功上市,而且都是透過與我們的策略夥伴中國平安各佔一半股權的合資公司管理。(惠理宣佈簽訂了一項協議,於中國雲南省組建一家合資股權基金管理公司。該公司將為與雲南省政府有聯繫的夥伴組建,惠理佔60%股權的合資公司。)

二,重要數據摘錄

1,散戶比率持續增加,從200913%、到中期15%、到期末18%。這是個不錯的開始。

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2,購股權行使價格大部分高於5元,而且已授出的購股權已經佔比超過9%

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3,收入歷史和明細

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從收入明細可以看出去年利潤增長主要由於表現費的大幅增長,原因是恆指2010年增長了20%多。2011年如果要維持這般表現費,恆指至少得再漲18%。這不太可能。這也是延益在2010年底,8HK+拋出惠理的主要原因。可喜的是,管理費增長也不算慢,而且託管資產也在持續增長。只要價格合適,惠理仍然是非常吸引人的成長股。

 三,財務指標信息

惠理的高Beta特性--延益

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五、調研團隊

惠理目前擁有 6個投資小組,28名專業的投資人員組成。每年到公司進行 2500 對此調研,人均近 100 次,如此頻繁的調研可以讓投資人員對投資目標公司有深刻的瞭解,和企業建立長期穩定的關係,最大限度減少投資失敗的可能性。在基金構成上,每隻基金有近百隻股票構成,前 10名重倉股所佔比例在 30% - 40%之間。

四、總結

1,惠理集團是高Beta性的股票,由於表現費的大幅波動,勢必造成業績的大幅波動。業績的大幅波動,造成股價的大幅波動。

2,雖然大起大落,財務指標變動劇烈,但惠理的商業模式是簡單易懂的。就如在以前的文章中提到,沒有存貨、沒有傳統意義應收款、折舊和攤銷無需考慮、沒有長期負債,很多指標無需計算或者計算了也沒意義。收入變動伴隨著成本變動,只要託管資產持續增加,企業商譽保持良好,就沒有虧損的風險。

3,企業持續增長。到上月,託管資產已經達到90億的規模。由於表現費的原因,儘管今年業績可能倒退,但企業的核心競爭力並未遭受損害,相反正在穩步增加。散戶比率提高就是一個亮點,因為延益認為不是機構投資總額在下降,而是沒散戶上升的快。

4,企業正在努力拓展內地市場。就如周大福、周生生等香港老牌子,拓展內地市場是他們高速發展的契機。惠理有這個高速發展的本錢,只是這個引爆點何時觸發的問題。

5,高價配售和購股權授出,保證了股份權益不會被過度攤薄。按照最近的行情,很快就有機會買到合適價格的惠理集團股票了。企業沒啥問題,關鍵是價格合適。

總之,高Beta特性的股票,還是挺好玩的。


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惠理集團--難以分析的企業

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趨勢狩獵術《布局不受景氣影響的高股息族群 張松允從「黃金十年」捕捉未來新主流

2011-11-14  TCW




在判斷明年景氣應不如今年後, 「期貨天王」張松允為了身體健康,投資步調明顯放慢,轉為投資股息殖利率較高的生活相關產業。另一方面,他則放空利多不漲的電子高價股與黃金,透過兩手策 略追求獲利。不僅心情輕鬆許多,也同樣賺到獲利。

撰文‧周岐原

改變心態,是投資人最難完成的功課;更難的,是徹底改變心態,仍然有本事在市場賺錢。但是,「期貨天王」張松允達成了這個目標。

「心態比較沉穩。最大好處是人輕鬆了。連我的孩子們,都感受到這個改變。」說話時,張松允滿面笑容,他指著自己的頭說:「以前壓力很大,看盤時經常頭痛, 健康檢查才知道是眼壓過高造成的。醫生警告:『這是青光眼的徵兆』,我沒生病真的很幸運。」為了健康著想,張松允放慢了工作步調,儘管每天仍到券商看盤, 但是他的操作部位,比重已經降至總資金的一○%。他解釋,因為市況不佳,便不需要為了追逐獲利,讓壓力造成身心過度負擔。

「現在我看的標的,是那些現金殖利率比較高、比較不受景氣影響的族群。」由張松允口中說出這句話,意義特別不同。過去,張松允身為期貨投資人,透過槓桿操 作追逐倍數獲利,幾乎是家常便飯;如今,張松允的投資屬性卻大逆轉,從以往的追逐風險,改為投資股息殖利率僅個位數的高股息股,讓人不禁好奇,他觀察到什 麼市場風向?又是什麼因素,令他決定改變?

掌握狩獵工具 基本、技術分析並進從投身市場開始,張松允就把基本分析與技術分析結合並用,現在也不例外。大量吸收、比對每日市場訊息後,他認定明年的總體經濟,表現肯 定不如今年。「連大印鈔票都沒有用了,什麼手段都沒用。」張松允解釋,這代表任何走勢較強的標的,只要沒有更多利多浮現,價格很容易在失去支撐後崩落。

表現在台股上,張松允認為接下來大盤應不至於大幅漲跌,而是在一定區間內來回整理。不只期貨、股票如此,連貴金屬、原物料等商品也可能出現這個現象。憑著 這個判斷,他在金價約一六八○美元時,決定作空數十口黃金期貨。

「一七○○美元價位沒有越過,確認頭部形態成形就(放)空了。我認為,現在金價只是在等待利空下跌而已。」張松允分析,黃金以中國、印度兩大國為主要的消 費市場,目前印度的黃金消費已經略減,若中國消費者也減少購買黃金,金價很難再度爆發。

「中國和印度的買氣若沒了,就只剩央行會買黃金,央行又沒錢,還有誰會買黃金呢?」張松允直言:「黃金已經利多不漲了,利空來時,又怎會不跌呢?」強勢標 的即將走弱,是張松允對明年市場的一個重要預測。他分析,台股眾多高價股,可能也將進入這個循環,因此他也針對數檔高價股標的放空。「你看谷歌要出自己手 機,蘋果也要走低價路線,明年智慧型手機幾乎篤定走低價路線。」追蹤新獸徑 密切注意觀光族群連動效應張松允引用近來重要的科技新聞,作為分析佐證。他指出,若經濟走軟、品牌大廠改推低價機種,電子股恐難避免烏雲罩頂;因為下游業 者勢必對供應商殺價,對相關供應商將是一大利空。「黃金跟高價股,其實是一樣的道理。」他篤定地下了結論。

張松允研判,電子高價股走空之後,屬於食衣住行的「生活產業」正在崛起,尤其是觀光業,最有潛力成為下一波主流股的候選人,目前效應已在逐漸加溫,族群的 連動效果頗值得追蹤。這個獨特觀察,其實是從經營旅館經驗得來。

張松允曾擁有陽明山天籟飯店和位在台北市長春路的大來飯店,如今他將天籟股權出售,只保留大來飯店。「這種收現金的模式很賺錢。」張松允解釋,在政府「黃 金十年」政策計畫中,推動台灣成為觀光大國是相當重要的一環,在政策擴大開放鼓勵下,整個觀光產業的格局將相當不同。

「所以我看好兩個,晶華和王品。」張松允認為,晶華作為觀光類股的領頭羊,效應自然可期,但最有爆發力的反而是王品。

張松允指出,王品獨特的經營管理模式,具有難以複製的差異性,加上不斷複製、新增的品牌規模,已經讓王品成為餐飲業的領導企業;尤其是王品股票的流通籌碼 有限,所以說不定,未來的股王會從觀光產業中出現。

一直以來,張松允持續奉行「作多、作空皆宜」的投資策略,因此有值得放空的標的,自然也有值得作多的標的。張松允提到,高股息殖利率股就是他目前看好的對 象。

「就是買穩穩的、股息高於定存的公司,這種股票股息大概有五%,現在利率才一%,比定存好很多。」例如正新、統一超、宏全、裕日車等,都是張松允認為相當 有經營優勢的個股。

透過布局這些標的及放空交互操作,張松允今年來已獲利約三千萬元,換算每月獲利約三百萬元,讓張松允輕鬆投資,仍然有不錯的成果。

獵取有把握的獵物 逢低布局經營穩健個股張松允指出,經過投資力武的經驗後,他已經不再有買公司的念頭。他感嘆地說,「對那些長期經營,還能穩坐龍頭的企業,我真的很佩 服。」正因為認識到經營的難處,張松允發現如果定下心來,找出經營穩健的個股逢低布局,不僅投資難度降低,只要假以時日等待,獲利也能輕鬆入袋。

張松允建議,投資人如果不要存有股價暴漲的過度期待,能抱持收股息的態度,來投資這類穩健型的個股,勝算其實不小。

從期貨高手、金融業法人董座,到企業經營者,十年來,張松允扮演的角色多次改變。現在,他一心想讓自己成為快樂的投資人,因此閒暇時,張松允經常閱讀︽易 經《來調整思惟。

對於自己最看好的觀光商機,張松允會不定期到中國考察,在三、四線小城市周邊,搜尋適合的收購標的,目前他在大陸已預備了一、二千萬元人民幣存款,隨時可 以進場。不確定的投資年代,張松允分散投資組合來抵禦寒冬,靜待春天的來臨。

張松允

現職:大來商務飯店董事、投資人

經歷:力武電機董事長

張松允對景氣的看法與 私房股

對景氣看法

明年總體經濟將持續緩和,表現不如今年。任何走勢較強的標的,很難有更多的利多浮現,價格容易在高檔失去支撐崩落。

私房股

擁有高股息殖利率、較不易受景氣影響的個股,例如統一超(2912)、正新(2105)、宏全(9939)、裕日車(2227)等。

也值得關注!——值得布局的10支高股息個股

股票代號 公司

名稱 近五年平均股息殖利率(%) 今年累計營收年增率(%) 收盤價

(11/4,元)

8916 光 隆 4.6 28.8 21.85 3211 順達科 6.6 26.3 118.50 9933 中 鼎 7.1 23.5 38.90 1476 儒 鴻 4.8 22.9 47.00 9910 豐 泰 6.4 19.4 26.20 9914 美利達 5.3 15.9 73.00 1580 新 麥 7.9 11.1 97.80 2207 和泰車 5.5 8.9 138.00 9917 中 保 5.9 5.1 54.80 6281 全國電 8.0 4.9 51.00 資料來源:台灣經濟新報、公開資訊觀測站註:本表為根據受訪者原則篩選個股,並非本人推薦標的。


趨勢 狩獵 布局 局不 不受 景氣 影響 的高 股息 族群 張松 松允 允從 黃金 十年 捕捉 未來 主流
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從貧富分化看美國20年代的高儲蓄率

http://barrons.blog.caixin.com/archives/45925

支撐美國1920年代高速增長的是高投資,而支撐高投資的是高儲蓄率。由於年代久遠,沒有非常準確的當時儲蓄率的數字。但是,通過對當時貧富分化的嚴重程度的分析,加上各收入階層的儲蓄率對比,可以發現當時美國的個人儲蓄率非常高。應該在40-50%左右。


http://bss.sfsu.edu/tygiel/Hist427/texts/1920seconomy.htm

Distribution of Wealth

Rise in per capita income for top 1% of population, 1920-1929:75%

Rise in per capita income for nation as a whole: 9%

Percentage of American Families with no savings: 80%

Percentage of savings held by top .1% of Americans: 34%

Percentage of savings held by top 2.3% of Americans: 67%


在1920-1929年期間,美國前1%人口的人均收入增加了75%,但全國平均的人均收入只增加了9%。80%的美國家庭沒有任何儲蓄,但收入最高的0.1%的美國人擁有34%的儲蓄,收入最高的2.3%的美國人擁有67%的儲蓄。

如果從目前所能獲得的最早的統計數字看,高收入階層的儲蓄率非常高,而且儲蓄率與收入成正比。這可能也是美國20-30年代高儲蓄率的真實原因。有研究者認為從20年代到30年代,美國的儲蓄率是下降的。如果這個是事實,那麼美國1920年代的儲蓄率應該在40-50%左右,這完全是貧富高度分化和富裕階層的高儲蓄率造成的。

貧富 分化 美國 20 年代 的高 儲蓄率 儲蓄
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非凡中國(8032): 快意節能的高買低賣

2014年1月24日,公司以523萬人民幣(約676萬)出售中山市快意空調設備有限公司76.9%股予少數股東中山市神灣鎮房地產開發公司,估值約680萬人民幣(約878萬),出售可獲得大約400萬的利潤,即大約516萬。

但回憶起4年前仍是稱大中華科技時,以中山市快意空調設備有限公司作為核心資產的Coolpoint Ventilation Equipment Limited的作價分別為收購66.58%的8,935萬,包括2,000萬現金和7.3仙發行的9.5億股,以及33.42%的以10,183,451.2元,即是合計9,953.35萬,但當年卻是虧錢的,當然到現在也是虧錢,不過在短短4年間貶值超過91.79%,還未計當中的虧損,加起來可能超過1億,可說這項投資是完全失敗。

但當年出售的股東卻是盤滿砵滿,其中當年賣方梁顯庭的股票的出售限制是在李寧入股後已解除可出售1億股,其後他已經在2010年7月至10月間出售5,000萬股,以當時最低價67仙計,估計套現3,350萬以上,其後在2010年11月股權已低於5%已不用披露,其後估計把股權出售,相信那9億股,也可套現超過億元,過著優厚的日子。至於少數股東刑貽春也接受股權代價9,220,437股,相信獲利也不錯。

做生意虧1億元,但賣股票就賺1億元,當然梁顯庭曾經說「其實不是他追我,是我真的好想嫁。」,但不久完全為股票賺得的錢把業務放在一旁,可能今次是由他利用非關連人士購回,但在這過程中股壇上誰敢說自己是想嫁的真心?  在錢面前,人的價值可能很渺少。
非凡 中國 8032 快意 節能 的高 高買 買低 低賣
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做高概率下的高賠率投資 錢賺不完但能虧完 歲寒知松柏

http://xueqiu.com/1272530506/29712801
今天雪球大會的主題是《非賺不可》,我們都知道過去十多年來,A股二級市場的整體回報是負數,我們相互之間是事實上的博弈對手。那麼,在座的各位怎麼才能做到非賺不可而不會是非賠不可呢?換句話說,你憑什麼能賺到前後左右人的錢而不是相反?

大家都知道我是做港股虧錢虧出名的(我A股只在08年虧過錢,當然港股近兩年也翻身了),很多朋友看過我寫的《從兩地市場差異看港股中陷阱》,稱我為踩雷專家,我時常反思為什麼以前我會非賠不可。現在我踩雷多有了感覺,慢慢能識別地雷。很多朋友會說,歲寒你哪怕識假辯雷能力再強,最多你也只能不賠錢,你又不做空,那賺不到錢有什麼用呢?

我們換個角度想想,2500只A股,1600只港股,如果我能分辨出哪些可能讓我虧大錢的地雷股,迴避賺少賠多的垃圾股,那麼挑剩的股票,不就是能讓我不賠錢及賺錢的了嗎?即我要做的工作,就是在剩下的裡面儘量挑確定性高和獲利空間大的好股,或者說高概率高賠率的股。

就好像打牌賭球,如果你牌好或自認為對球隊非常有把握,那就下注,否則就放棄。如果在你很有把握的時候開的賠率還很高,那就下重注。

我想,股市裡雖然永遠都不缺乏機會,但不是每個機會都應該屬於我的。如果我試圖去抓住所有的機會,那最終會不斷地掉進陷阱。因為機會錯過了市場會再給機會,錢是賺不完的;但風險遇上會有損失,錢能虧完。這大概就是老巴的那句名言「投資的第一條準則是保住本金」的意思吧。

下邊這張圖,X軸表示概率,即確定性的高低。Y軸表示賠率,即盈利的大小。兩軸交叉的點不是原點0,可能是0.5或0.3之類的,因為這只是一個參照坐標示意圖。

查看原图
今天我想依據這個簡單的示意圖,從整體的倉位控制、組合配置和個股的分析買賣這三個維度同大家探討一下。

倉位控制與組合配置

價值投資者常說不要關注宏觀面和大市走勢,但我想大家不能迴避的兩個事實是,一是選對市場和行業比選對個股要有效和簡單易行,遠的不說,以去年為例,買中概股的朋友挑錯了股票可能都要賺幾倍,做A股的朋友若沒有買創業板等小股票,那要賺錢會很辛苦。比如巴菲特就主做美股,也買港股和韓國股票,但卻不買日本股票。

二是持股還是持現金,或者說該恐懼還是貪婪,比挑選個股並一直持有要有效和簡單易行。07年底買股票和08年底買股票,收益天差地別,基金產品也一樣。其實我們只需要用大盤的整體PE做為指標,對照過去幾十年的市場統計數據,就能基本判斷出大盤在多少PE以下持股會大概率賺錢,而在多少PE以上時大概率會賠錢。比如美股和港股,大市的平均PE中樞在15倍左右,如果我們在跌到10PE以下重倉持股,我相信持股3年後大概率會賺錢,A股也有類似的規律,比如現在就是很好的買入階段。股票是不是便宜,就如同大街的人是胖還是瘦一樣,我們一眼就能分辨出來。

經濟總是曲折向上的,因為效率在提升、投入在加大,還有無法消除的通貨膨脹率,所以整個股市長期一定會上漲,我想這應該就是巴菲特賣出大量的指數認沽期權的原因所在吧。

對照上邊的概率賠率圖,那麼持幣越多確定性就越高,但持幣的賠率低。反過來,持股越多不確定性越多,但賠率高。所以,我們能做的就是,儘量增加持股時間以提高概率,儘量在整體PE越低時提高持股比例以增加賠率。這是第一個維度,整體的倉位控制。

第二個維度是組合配置的問題,是不要把雞蛋放在一個籃子裡以防止一次就被全打碎,還是放在同一個籃子裡,然後你小心地看好它呢?

這個問題,不同風格的投資者有不同的選擇。格雷厄姆和彼得林奇持股都是極其分散的,而巴菲特的持股比較集中。不過,真正賺到大錢的,其實都是少數的幾隻重倉股。

我們應該長期全倉持有一隻股票,還是同時持有上百隻股票,我的分析結論是對於苛求個股的研究深度且心理素質極好的人來說,持股數量可以少一些,但最好不要少於3只;而對於興趣廣泛並看重賬戶回撤的人,持股數量可以多一些,但最好不要超過20只。並且,組合內各個股之間的相關性要儘量小。

持股數量越多,不出現黑天鵝的概率就會越高;但與此同時,持股多了會分散精力,降低個股的研究深度,並由此降低投資收益率或賠率,即同時追求概率和賠率是相矛盾的。

所以,這第二個維度裡我們能做的就是:

一、增加股票研究的時間,改進學習方法並擴大能力圈,深入研究個股以提高確定性;

二、儘量從備選股池裡挑選下跌空間有限但上漲空間較大的高賠率標的;

三、中長期持有優秀的股票,這樣能事半功倍。

個股分析與買賣操作

市場上有幾千隻個股,而任意一隻個股在某個特定的時間段都是可能上漲盈利的,那麼我們該如何做出選擇,以提高概率和賠率呢?下邊我想挑選幾種有代表性的類型進行簡單的分析,請大家看圖:
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小心白馬股的估值陷阱

做基本面投資的朋友,按選股風格大體可分成價值型投資和成長型投資。價值股靜態估值比較低基本面較好,但成長預期較差。成長股一般是持續多年業績高增長,並且預期未來仍有不錯的增長,但往往靜態估值較高。

這兩類股都算白馬股,它們的基本面比較確定,即贏的概率較高,市場比較認可,或者說是市場錯殺的概率小,所以這也就意味著它們的估值難有大的折價,或者說賠率不會高。

像過去幾年來,儘管茅台和銀行股的業績一直有增長,股票估值在不斷下降,但股價卻沒有漲。我想主要的原因是它們的增長率在下降,且未來的預期不好,而估值的關鍵在於成長性,因為股票買的是未來。至於那些錯把週期股甚至是熱門概念股當成長股買的朋友,會虧得一蹋糊塗。

由此可見,白馬股表面上有高概率或確定性,但實際上這個概率只是相對而言的,即上邊的坐標劃分只是參照體系,同一個股票不同的人可能會有完全不同的定位。

所以,保持專注以加深對個股的研究以儘量提高確定性是關鍵,比如逐季對比增長率的變化趨勢,分析行業週期和公司新產能產品的投入,與同行對比各項周轉率指標,留意負債率與市場利率變化,判斷管理水平和經營風格等。而買入的價格和時點也是重要的考量因素,因為它決定了賠率的大小。

怎樣抓住黑馬股

中概率高賠率的股票可以稱為黑馬,比如估值很低的困境反轉股(關注大股東或管理層變更)、強週期底部股(關注行業或期貨市場)、大行業小市值競爭強管理好的潛力股。這類股票一般來說判斷錯誤後虧錢的風險小,如果正確則收益很大。

我覺得這類股可以用財務裡的「量本利」分析來進行把握,根據它的產能利用率來判斷盈虧平衡點,在這個點達到之前公司不掙錢時,市場不會給很高的估值,如果你發現離這個點很近了,或者已經過了,市場的關注會有很大變化。

在具體指標上,比如主營收入增長在加速,但是利潤還沒有同步增長,這可能是一個非常好的機會。一般來說,因為產品銷售初期的合格率和效率不高導致成本較高,加上有研發推銷費用等影響,所以收入的增長會提前於利潤的增長。當淨利潤增速大於收入增速時,可能已經到拐點後了,這樣好的階段很多人都會關注到,如果大家都關注了,就不會有好價格。

這裡面有個經營槓桿的問題,即產品從成長初期向成熟轉變時,毛利率會有所提升,三項費用增長小,淨利潤會快於收入的增長,即槓桿放大。

我們可以多關注季報,半年報和年報拉的時間太長,容易錯失良機。還可以關注目標公司每月的產銷數據,以及研發支出和拓展項目、訂單變化並結合存貨變化、廣告推銷費用、行業上下游產品價格的週期變化數據等等,這些數據都比報表更及時。

具體的操作上,我覺得應該儘量選擇在基本面已經體現出很多確定性的積極因素,但估值仍然處於低位、股價並未及時反應的時機買入,賣出則相反。即在基本面已處於右側,但價格仍處於偏左側時交易,也就是高概率高賠率時買入。

拒絕垃圾老千股的短期誘惑

有一定經驗的人要分辨出垃圾股和老千股其實不難的,即它們的概率或確定性比較高。垃圾股一般是長期不賺錢或大部分年份虧損,現金流和資產負債表都不好,當然也就沒紅可分,公司不是細分行業的龍頭,管理水平也不好。

而老千股是港股的一大特色,它們估值很低,但卻經常折價增發配股然後高價收購資產,或者管理費用高把錢花掉,基本不分紅,股價跌多了後就合股,大股東一般持股比例很低,公司取的名字很大,比如帶中國、亞洲、寰宇之類,行業經常變化,什麼熱門就改什麼。

之所以很多人會買垃圾老千,我想主要是抵擋不住誘惑,比如估值低,股價波動大,概念熱門,短期很刺激。這就像買彩票一樣,全國總有人能中大獎,每天池彩裡的金額總是很大,但實際上總的返獎比例連50%都不到,賠率很低,長期一定會虧錢。

所以,中概率低賠率的垃圾老千股,應該堅決迴避。有人專門做ST股賺錢,這個其實屬於分析殼價值的範疇了,應該列入問題股。

如何識別造假股

低概率中賠率的股票我把它稱為問題股,因為你對它很不確定,它行業不錯有一定的知名度,估值不貴,業績較好也有成長,但與同行相比有異常,現金流不好或負債率高。如果選對可能變成大白馬,如果選錯了則可能中地雷。

那些負債率很高經營激進的企業,我們沒必要跟著老闆一塊去賭博。那些會計政策激進的企業,利潤的向上空間小,估值風險大。而造假股的識別,我簡單地總結了幾點:

1、常識、邏輯與保持懷疑心是識假的主要武器;

2、稅負水平是行業盈利狀況的晴雨表,即低稅負水平的行業難有高回報的企業;

3、大股東的動機、利益訴求與股權變化是檢測器,跟著大股東走一般錯不了;

4、現金流是利潤質量的血常規,經營現金流不好的最好迴避,自由現金流不好的要深入分析資本支出的合理性,看不明白就選擇放棄。

我以前自認為有點財務基礎,又貪便宜,專門挑這類問題股買,結果是經常中地雷,後來我總結:沒有金剛鑽,就千萬不要去攬瓷器活,寧可錯殺踏空,也不能中雷被套。

以上是2014.6.14上海雪球大會演講內容
做高 概率 下的 的高 賠率 投資 錢賺 賺不 不完 完但 但能 能虧 虧完 歲寒 松柏
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談談小資金的高複利 DAVID自由之路

來源: http://xueqiu.com/5819606767/31989586

經常看到有一些投資高手(特別是短線高手),他們宣稱小資金的複利要遠超過大資金,他們通常會說,小資金每年50%的複利都不算高,大資金20%的複利都很難。
  我認為大資金確實20%的複利都很難,巴菲特最近10年的複利就沒有超過20%,但是小資金真的很容易做到50%的複利嗎?
  因為看到太多的年輕人,相信了這樣的理論,拿著幾十萬資金來到股市,心理就想著暴富,想著職業投資,所以我想多說幾句。

  首先,為了排除嘴炮,還是拿有公信力凈值的私募基金來分析,格上理財將私募基金的規模區分為小規模(10億以下),中規模(10億-30億),大規模(30億以上)。我們來做區分比較,對象都是股票型基金。
  1、看今年的收益率冠軍。
  小規模冠軍101.21%,中規模冠軍63.28%,大規模的冠軍44.59%
  好像確實小規模私募勝出了。
  2、看連續三年的收益率,取TOP 20%的入圍線
  小規模TOP20% 34.83%, 中規模TOP20% 34.05%,大規模TOP20% 48.84%
 取三年周期,居然大規模的私募反而勝出了
 為什麽會這樣?因為小規模私募的數量非常多,所以個別靠運氣取勝的基金,凈值就非常矚目,例如去年裸奔的“否極泰”,今年的收益率居然是62%,是不是很牛呢?
  但當我們將時間拉長,結果就完全不一樣了,我發現一個現象,大規模的私募,存續時間都比較長,而小規模私募,猛一看有900多個,但是有3年成績的,幾乎只剩下50%了。
  所以,我大致得出一個結論,小資金高複利,更多是因為幸存者偏差造成的。
  下面我客觀比較一下小資金和大資金的優勢。
   一、大資金的優勢
   1)可以談判得到更低的傭金。
   2)可以開正回購
   3)做基金套利,500萬申購只需要1000元手續費,而小資金做申購套利,申購費至少0.5%。
  二、小資金的優勢
  1)超級差流動性品種,掛籃子守株待兔。
  2)短線操作較順暢(但是統計上看,短線是負和遊戲)
  3)量化和對沖操作,可選擇流動性差的投資品種(也有流動性好的)

目前就我的投資體系,我認為中等資金量(千萬級別)會比小資金做的更加順暢一些。當然對於“撿鴨蛋”模式的投資者而言,小資金還是挺大優勢的。
談談 資金 的高 高複 複利 DAVID 自由 之路
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國產手錶:被忽視的高增長行業 雪山

來源: http://xueqiu.com/7071748265/32360096

一、行業概況

根據中國鐘表協會的統計,中國2013年鐘表業產值640億,同比增長14.3%,其中手表行業390億元,同比增長23.8%。最近幾年,手表行業的增速一直維持在20%以上,過去幾年里一直是一個高速增長的行業。



根據我草根的觀察,接觸到的不同層級的消費者手表的佩戴率差距非常大。在上海的白領、中層管理人員這個水平,男性手表佩戴率在50%以上;如果到三四線城市,男性白領手表的佩戴率只有30%左右;而在三四線城市的步行街上看到的普通市民,男性白領的手表佩戴率甚至低於10%。收入層次對手表需求的影響可見一斑,這意味著,隨著老百姓收入水平和生活質量的提高,手表保有量提升幾乎是可以肯定的,而對於手表這樣的耐用消費品來說,最佳的投資時點便是保有量快速上升的階段。

手表行業的結構是,高端手表(5000元以上)基本被進口表占領,低端表(1500元以下)則被國產表占領,中端表(1500-5000)大部分是進口品牌,大約1/4是國產品牌,香港和國內的鐘表上市公司也主要集中在這個區間里。值得一提的是,在過去近10年里,國產表在中端表中的比例是逐年上升的。


因此,拋開智能手表的影響,手表行業在可預見的未來還是一個逐步增長的行業,如今手表已經從看時間的工具轉變成裝飾品或體現身份和品位的象征物了。至於智能手表的影響,將在後文中提及。

二、公司比較

國內及香港資本市場上值得研究的主要標的有3家,分別是飛亞達B(200026.SZ)、時計寶(2033.HK)以及冠城鐘表珠寶(0256.HK)。




飛亞達旗下包括飛亞達表和

名表零售兩部分業務,絕大部分利潤來自飛亞達表;時計寶70%的收入和超過90%的利潤來自天王表;冠城鐘表50%的收入和絕大部分利潤(剔除出售冠城大通股份獲得的投資收益)來自兩大主品牌羅西尼和依波。

在當年的橫向比較中,為了保證用的是最新的財務數據,采用的是時間跨度是2014年6月30日前一整年的損益表數據,以及以2014年6月30日為時點的資產負債表數據。



盡管各家公司的業務結構不完全相同,如時計寶幾乎全為手表及表芯制造業務,而飛亞達和冠城鐘表還有相當部分的零售業務,但從財務數據的直接比較中仍然可以看出,時計寶由於絕大部分是鐘表制造,因此盈利能力要顯著高於另外兩家,同時時計寶的運營能力(資產和存貨周轉率)也要好於另外兩家。因此時計寶在幾乎未使用杠桿的情況下,ROE也要更好。

概覽之後,我們對三家公司的四個主品牌進行分析發現,四大品牌在過去的5個完整會計年度或財年中,均有非常優異的表現:




天王增長2.57倍,羅西尼增長2.22倍,依波增長1.81倍,飛亞達增長3.58倍,最近半年,天王增長35%,飛亞達增長25%,羅西尼增長16%,依波增長13%。羅西尼、依波市場份額、成長性方面都遜於競爭對手飛亞達和天王,而冠城鐘表的運營狀況也較其他公司要更差,同時還有更高的估值,因此冠城鐘表珠寶應首先被排除出投資組合。


如果對比兩家公司其他財務指標會發現,天王的毛利率高達80%,而飛亞達僅有67%,同時天王的銷售費用率則高達40%,而飛亞達僅有20%,這和終端上飛亞達售價高於天王的事實是相違背的。這並不是因為時計寶造假,而是兩家公司不同的銷售策略決定的。天王的表全為直營,而飛亞達僅部分直營,根據2011年為時計寶IPO做市場調研的Euromonitor的數據,飛亞達直營部分占比85%。這解釋了為什麽飛亞達的表賣的更貴,毛利率反而更低,也解釋了為什麽兩家公司在終端上銷售額較為接近,而在報表端卻差了將近1倍。

考慮到國產表如果是加盟,進貨價格通常是終端價的2-4折,根據2011年的數據來看,市場份額應該是符合Euromonitor的統計結果的。近年來天王的增速要好於飛亞達,市場份額上的領先也進一步擴大了。

由於業務結構並不完全單一,兩家公司鐘表制造業務的盈利能力不便直接比較,經簡單估算,天王表和飛亞達最近半年息稅前利潤率均約為25%,盈利能力相當。

最後,關於電商,天王表在電子商務方面表現最為積極,銷量從上一財年的900萬港幣增長至1.7億,雖然基數小時增長率意義並不大,但目前的絕對數額在國產表中也無人能及,這一點可以通過淘寶指數中天王表的成交量得到印證。但天王表在網上銷售的均是400元左右的低價表,長期如此對品牌形象將有負面影響。

相比之下,時計寶在成長性、市場份額、運營效率和估值上呈現了較為明顯的優勢,兩者在盈利能力上旗鼓相當,而飛亞達在品牌定位上占得先機。總體而言,時計寶更為突出一些。

時計寶是民企,又在香港上市,加上這樣好的財務數據,很容易讓人聯想起香港市場出沒的老千股。但時計寶的情況可以從幾個側面信息判斷其財務造假的可能性非常低。首先,我們假定作為國企的飛亞達財務數據是值得信賴的,而通過多處草根調研的結果顯示,天王無論是銷售額還是門店覆蓋率均不在飛亞達之下;其次,通過天王淘寶官方旗艦店的銷售數據可以推測出天王互聯網上銷售的大概狀況;最後,根據一些調研信息,目前公司員工在加班加點工作,效益不錯。從這幾個方面看,時計寶應該不存在明顯的財務造假。

One more thing……

最後一個問題,為什麽兩家這麽好的公司,資本市場卻給了這麽低的估值呢,這會不會是一個低估值陷阱?

首先,我們應該考慮的是,有哪些可能的原因讓時計寶和飛亞達處在相對較低的估值區間。第一,認為手表行業未來趨勢不好;第二,智能手表對傳統手表的沖擊;第三,不看好國產表的未來。

對於這三個理由,我們來做一一梳理。

首先,從傳統消費品的眼光來看,對手表行業的不看好主要來自兩點,一是作為可選消費品,受經濟下行影響;二是反腐對手表行業的沖擊。但我們觀察到,從任何數據來看,國產手表都沒有受到這些影響的明顯跡象。尤其是反腐問題,和同樣受反腐影響的白酒表現大相徑庭。白酒的表現是,一線白酒影響小,而城門失火殃及池魚,二三線白酒因為毛利率低,業績彈性大,可替代性強,反而受到更大的沖擊。但這些在中低端的手表上並沒有明顯的表現。一個可能的原因是,白酒價格區間小,從100到2000,雖然倍數大,但絕對金額的差距並不大,因此對低端酒有輻射作用;而手表的價格區間可以拉得非常大,中端表一兩千,而真正用於腐敗的高端手表常常在幾十萬以上,絕對價格區間太大,降價後難以輻射到低端區域,這就解釋了同樣面對反腐,白酒和手表的高低端市場正好相反的表現。

其次,智能手表的影響或許是市場最為關註的話題。關於這一點,我們分長期和短期兩個維度來看。短期看,不論是蘋果還是三星或是其他品牌的智能手表,目前不論從功能性還是美觀性上看,都處於一個非常雞肋的階段,投資者很願意拿他講故事,但消費者真正願意買賬的並不多。功能上缺少殺手級應用,外觀上看上去像電子表(不是石英表,而是路邊十幾塊錢的那種顯示電子數字的表),很難勾起消費者的購買欲。同時目前的智能手表和傳統手表的定位也遠不在一個層面上,智能手表突出的是功能性和時尚性,而傳統手表更多的是裝飾性和身份標識,是身份的象征。對於動輒上萬或上十萬的高端表而言自不用說,即使對於幾千塊的中端表也是如此,雖然你可能覺得幾千塊的手表體現不了身份,甚至是沒身份的象征,但購買者未必這麽看,沒有人買表是為了告訴別人自己沒地位。從最近蘋果發布會和其他科技巨頭暫時的動作來看,智能手表最近兩三年內對傳統手表的威脅幾乎為0。

那麽長期呢,如果殺手級應用出來了怎麽辦?當智能手表像手機一樣成為必需品時,傳統手表自然逃不了被淘汰的命運,但這一天真的這麽容易來到嗎?

如果我們回顧一下人類的科技發明史,會發現很多重要發明從雛形到真正實現商業化用了幾十年的時間。很多人只記得愛迪生發明了白熾燈,卻不知道這絕非他一人的努力,而且整個過程超過40年。他的另一發明留聲機更能說明問題,從他發明出第一臺功能健全的留聲機到形成大規模銷售也用了十多年的時間。比較近的例子里,語音功能算是一個典型。20年前語音技術就已經比較成熟,微軟第一次推廣語音技術還是上個世紀的事,但即使在喬布斯時代,Siri最終也不可避免的成為了一個玩具,你很難說人們真的需要它。技術、產品和人類的真實需求之間,有時看似盡在咫尺,卻如此的遙不可及。我不知道5-10年後是不是人人手上都帶著一個智能手表,但我知道很多人對智能手表的期待太過樂觀了。換句話說,這部分估值是錯殺的。

最後,關於國產表的未來。很多人,包括我自己在內,在研究國產表之前都覺得國產表印象中應該是沒什麽人戴,行將就木的一個行業,只有看到幾家公司的數據之後才意識到原來這是偏見。這種偏見來自於投資者這個群體通常相對“高端”、“見多識廣”,由於自己和身邊的人對國產表消費缺乏興趣而誤以為國產表“沒人買”。再一次的,對於有些人“沒身份的象征”,對於另一些人則是“身份的象征”。

總結來說,時計寶和飛亞達這兩家公司,是兩家體量小,處於一個產品保有量低,較快增長的行業,由於自身品牌具有一定競爭力,市場份額有望持續提高而獲得更快的增長和更強盈利能力並且估值較低的兩家公司,其股價未來有戴維斯雙擊的可能。

說明:本人持有文中提及標的的多倉,並在未來三個月內仍可能繼續買入,本人文中觀點可能受持倉影響。$時計寶(02033)$ $飛亞達B(SZ200026)$ $冠城鐘表珠寶(00256)$

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國產 手錶 忽視 的高 增長 行業 雪山
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九月資金狂流出、葉倫又點名價格太高 我手上的高收債基金 該怎麼辦?(154-155)

2014-10-20  TWM  
 

 

儘管有不少歷史數據背書「升息對於高收債衝擊不大」,認為高收債的後市樂觀,但聯準會主席葉倫卻又點名其價格偏高,如此氛圍下,投資人面對手上的高收債基金,仍該保持警覺。

撰文‧周思含

在升息預期快速攀高的市場氛圍中,整個九月,高收債的資金流出情況可用「愈演愈烈」來形容;儘管十月第一周在全球股市大跌下,高收債基金重獲資金流入,但一種「山雨欲來風滿樓」的氛圍,仍已彌漫高收債基金市場。

避險守則一:以長期資金介入觀察研究機構EPFR每周公布的全球基金資金流向,九月上旬全球高收債基金罕見地連續兩周出現資金淨流出,隨後一周小額流入,但在九月最後一周,高收債基金又一舉流出十五.六億美元。

有趣的是,最近這段時間各家機構對高收債基金所提出的正面看法,其實頗具說服力。部分資產管理業者把美國聯準會利率與花旗高收債指數的變動畫成曲線圖,歷史可證,每當聯準會進入升息循環時,高收債指數幾乎都能同步上揚。

南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中解釋,高收債可說是「與景氣連動性最高」的債券,因此,雖然升息會對價格造成短期壓力,但也代表經濟正面發展,長期來看,其實是利多於弊。

富蘭克林華美全球高收益債券基金經理人謝佳伶則表示,美國第二季GDP(國內生產毛額)初值折合年率成長達到四%,擺脫第一季經濟因嚴寒氣候影響而呈現萎縮的局面,這對高收債的展望應屬正面。

看好的理由十足充分,那麼投資人又為何急著殺出手中的基金?問題在於,市場正擔心高收債價格已經出現泡沫化危機。今年七月,聯準會主席葉倫接連點名了許多價格泡沫化的金融資產,她直指,高收債的價格已經「太過牽強」。

整體看來,歷史數據強力說明高收債的明天仍然光明,但全世界最具影響力的人物又昭告天下必須提高警覺,如此矛盾之下,投資人應該如何面對手中的高收債基金?簡單的說,續抱有理,但也有三個防患未然的「避險守則」最好放在心上。

首先,是盡量以長期資金介入。理由很簡單,至少在升息初期,高收債價格必將受到利率調升的影響;事實上,債券的總報酬率是包含了價格漲跌與配息水準綜合考量,依過去經驗,當高收債基金的總報酬率降至五%以下時,通常就代表基金的淨值極可能出現跌價,而根據富蘭克林投顧的預估,未來一年高收債基金報酬率恐怕就在五至七%。

對此,基金教母蕭碧燕表示,如果你打算長期持有,那麼,短期的價格波動的確不會造成太大影響,畢竟只要基金沒有踩到太多違約債務的地雷,長期持有必有利息收益,但若是用短期必須動用的資金投入高收債,那麼,未來一年有可能會被迫賠錢賣出。

避險守則二:緊盯利差

利差是指高收益債與政府公債殖利率的差距,若利差太小,代表投資高收債所獲得的利息與政府公債差距有限,既然高收債的風險遠大於政府公債,投資人自然會對高收債興趣缺缺,造成價格下跌。

之所以要說未來一年必須「緊盯」利差,原因在於,過去這段升息揣測滿天飛的時間裡,高收債的殖利率沒有太多變動,但美國政府公債的殖利率卻已大幅彈升,如此一來,高收債的利差已經快速縮小,目前約在四三○個基點左右,已低於過去十年約五百個基點的平均值。如果這個現象持續下去,高收債的跌價速度與幅度,可能都會比你原本想像得更快、更兇。

其實,幾乎已經紅了五年的高收債,如今的確走到了一個略顯尷尬的處境,若美國如期升息,高收債必然會出現短期的價格衝擊;但若升息速度比預期來得更慢,投資人應該高興嗎?或許也不宜。畢竟這多半代表美國景氣復甦不如預期,而在一個景氣不振的環境中,必須以高利率向外借錢、發行高收債的企業,財務壓力必然升高。

避險守則三:觀察違約率

因此,留意違約率的變動狀況,是你未來一年高收債避險守則的第三條。

違約率,是指債券發行機構無法按時償還本金或利息的機率;當違約率升高,債券價格自然下跌。根據美銀美林調查顯示,截至七月底,全球高收益債券過去十二個月平均違約率仍持續下降至一.二九%,低於長期平均。

由數據看,此時或許還不是太過擔心違約率攀高的時候,但若明年第一季聯準會繼續「鴿派當道」、始終不願更積極地釋出升息風向時,眾人或許歡欣,聰明的高收債投資人則該開始冷靜看看高收債違約率的變化,是否透露美國景氣出現大問題了。

九月 資金 流出 葉倫 點名 價格 太高 手上 的高 高收 收債 基金 怎麼辦 怎麼 154 155
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雙刃劍:A股瘋狂背後的高杠桿

來源: http://wallstreetcn.com/node/211605

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上證指數A股融資余額滬深300股指期貨日成交量

自7月以來,滬指累計飆漲近40%,同期A股兩融余額增長一倍至近8500億。

在研究和咨詢機構龍洲經訊(GaveKal Dragonomics)駐北京中國經濟師Chen Long看來,這是很詭異的:

在過去三年中,A股走勢大致反應了中國經濟的周期,隨著經濟加速增長上漲,隨著經濟動能衰減而下跌。然而如今,中國經濟增速下滑至了2009年金融危機時的最低水平,而A股卻在強勢上漲。

華爾街見聞網站介紹過,盡管中國政府此前采取了定向寬松和放松房地產抵押貸款限制等政策,不過在地產市場疲軟的情況下,第三季度經濟增速還是出現了進一步的放緩。當季GDP同比增長7.3%,創下2009年一季度以來新低。

北京大學光華管理學院教授邁克爾-佩蒂斯(Michael Pettis)本周二發表博文稱,兩年前你可能很難相信會有分析師認為未來六至七年中國平均經濟增速會低於8%。然而現在市場對此的共識預期降至了6%與7%之間。即使有人會給出相對樂觀的預期,但是中國經濟增速放緩的趨勢是明顯的。中國人民銀行被迫以早於預期的速度進行降息,但是仍然不清楚其將會在寬松的道路上走多遠。中國通過信貸刺激經濟增長的能力已經大不如前了,況且即使有能力重複2009年和2012-13年間的做法,恐怕中國當局也未必願意這麽做。

龍洲經訊還註意到,A股的上漲是由銀行股驅動的,而就在五個月前它們都還很“便宜”。今年6月,它們的A股相對H股折價11%。然而如今,A股的估值優勢已經被抹平,相較於它們的H股出現了12%的溢價。短期來看,這並不樂觀。

杠桿雙刃劍

滬港通或許是A股大漲的推動因素之一,但是A股的瘋狂主要在中國央行宣布了降息之後上演的。華爾街見聞網站介紹過,自中國人民銀行在11月21日意外宣布降息以來,滬指在隨後的9個交易日內飆漲了16.6%。

龍洲經訊的Long還指出了杠桿使用增加在本輪股市上漲中扮演的角色:

過去兩年中,中國監管當局放寬了對券商的監管要求,允許它們向投資者出借更多的資金。市場出現上漲,資金杠桿也隨之增加。自7月以來,A股兩融余額翻倍至超過8000億元。與此同時,本周三,滬深300股指期貨全天成交量由往常的5000億元飆升至2萬億元,輕而易舉地超越了標普500股指期貨。

長期以來,券商的融資業務受制於自身的凈資本和杠桿率水平。不過,證監會前後多次降低券商各項業務的凈資本抵扣要求,同時允許它們發行次級債補充資本金,進而提高券商的杠桿水平,也即提升其資金出借能力。

周四券商股集體漲停,融資客持續搶籌券商股。盤後數據顯示,中信證券當日獲融資買入40.55億元,是該股兩融交易以來單日融資買入額首次超過40億元。 

據中證網報道,本周三趁大盤成交創逾9000億的天量之勢,兩市融資買入達1500億元,較近期平均水平飆漲50%,刷新歷史天量。截止本周三,兩市融資余額已達8496.1億元,凈流入124億元。

所謂成也蕭何敗蕭何,Long指出了杠桿催生的牛市所隱藏的風險:

就當前看來,融資動能勢不可擋。但是,由於市場上漲是由杠桿驅動的,將來某一時刻行情可能會急轉直下。有幾個因素可能會觸發這種逆轉。由於受到凈資本限制,券商出借能力遲早會達到極限。一旦券商無法再為投資者提供融資,股市上漲將會失去動力。第二,中國經濟基本面仍然不能激勵投資者買股票。九個月前每個投資者都還在擔心影子銀行違約和日益上升的壞賬。這些風險並沒有憑空消失。隨著經濟放緩,違約將會增加。最後,企業的盈利增長在減退。今年三季度,非金融國企利潤增速降至2%,銀行降至7%,創下5年新低。四季度的盈利增長可能會更加糟糕。

總之,當前A股的大漲與基本面幾乎無關。當潮水退去,回撤可能會非常劇烈。

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雙刃劍 雙刃 瘋狂 背後 的高
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神一般的高賣低買:5.68億賣出,500萬買回

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西弗吉尼亞商人Justice在2009年出售了其家族的煤炭開采公司。數年之後,這家公司又回到了他的手中,買入價僅為當年他出售價格的1%。這神一般的高拋低吸到底是如何做到的?

Jim Justice在2009年以現金和股份的方式將家族企業Bluestone Coal Corp出售給了俄羅斯的梅切爾集團,總售價達到了5.68億美元。如今,他又以500萬美元的價格將Bluestone Coal買回,並重命名為Bluestone Resources。作為回購的一部分,Bluestone Resources開采和出售的煤炭將給予梅切爾集團3美元/噸的專利費。

在周二接受彭博通訊社采訪時,Justice高調宣布,

我們正在為未來做準備,預計未來三個月內公司將提供150個煤炭工作崗位。

梅切爾集團2009年買入Bluestone之時正值煤炭價格高企之際,當時中國對於煤炭的需求十分旺盛。不過隨後市場就由盛轉衰,煤價也一路走低。Bluestone主打的冶金煤炭更是遭到重創。去年4月梅切爾集團被迫將Bluestone 閑置,Justice則藉此完成驚天抄底。

梅切爾集團並非第一家高買低賣的國外公司。俄羅斯最大的鋼鐵企業謝韋爾鋼鐵公司去年7月以6000萬美元的價格拋售了坐落於賓夕法尼亞的煤炭公司Corsa Coal Corp,該價格不到六年前謝韋爾買入時的十分之一。

2014年10月日本丸紅株式會社宣布以象征性的1美元價格出售其在加拿大煤炭公司Grande Cache的股份。三年前丸紅和其貿易夥伴買入價格為10億美元。

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一般 的高 高賣 賣低 低買 5.68 賣出 500 萬買 買回
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神一般的高賣低買:5.68億賣出,500萬買回

來源: http://wallstreetcn.com/node/214459

西弗吉尼亞商人Justice在2009年出售了其家族的煤炭開采公司。數年之後,這家公司又回到了他的手中,買入價僅為當年他出售價格的1%。這神一般的高拋低吸到底是如何做到的?

Jim Justice在2009年以現金和股份的方式將家族企業Bluestone Coal Corp出售給了俄羅斯的梅切爾集團,總售價達到了5.68億美元。如今,他又以500萬美元的價格將Bluestone Coal買回,並重命名為Bluestone Resources。作為回購的一部分,Bluestone Resources開采和出售的煤炭將給予梅切爾集團3美元/噸的專利費。

在周二接受彭博通訊社采訪時,Justice高調宣布,

我們正在為未來做準備,預計未來三個月內公司將提供150個煤炭工作崗位。

梅切爾集團2009年買入Bluestone之時正值煤炭價格高企之際,當時中國對於煤炭的需求十分旺盛。不過隨後市場就由盛轉衰,煤價也一路走低。Bluestone主打的冶金煤炭更是遭到重創。去年4月梅切爾集團被迫將Bluestone 閑置,Justice則藉此完成驚天抄底。

梅切爾集團並非第一家高買低賣的國外公司。俄羅斯最大的鋼鐵企業謝韋爾鋼鐵公司去年7月以6000萬美元的價格拋售了坐落於賓夕法尼亞的煤炭公司Corsa Coal Corp,該價格不到六年前謝韋爾買入時的十分之一。

2014年10月日本丸紅株式會社宣布以象征性的1美元價格出售其在加拿大煤炭公司Grande Cache的股份。三年前丸紅和其貿易夥伴買入價格為10億美元。

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一般 的高 高賣 賣低 低買 5.68 賣出 500 萬買 買回
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物聯網商潮韋僑在RFID領域的高本益比

2015-11-02  TWM

除了產業物流與製造業積極導入,一般民眾對RFID技術使用,也不再局限於門禁與支付工具,關鍵就在近年來智慧型手機普及,也讓韋僑有機會在產業競爭中獲取龐大商機。

全球經濟低迷,物聯網商潮剛好給了文明進化新夢想的寄情,在台股,物聯網供應鏈相關公司正以股價高本益比回應新夢想。

韋僑(六四一七),長期深耕RFID(無線射頻辨識),正向連結物聯網商潮,其在台股IPO(首度公開發行)股價走勢中,正反映高本益比內容!

日本軟體銀行(市值七.七八兆日幣)擁有日本最大的網站、電子商務市場和第三大移動通訊公司, 長期專注於IT業(網路、電信等)創業投資,一九九六年投資雅虎一億美元,現值達八十五億美元,九九年投資阿里巴巴三五○○萬美元,持股三四%,現值達六 五三億美元,九九年至今,軟銀內部報酬率(IRR)高達四五%。一五年軟銀董事長孫正義公開表示,物聯網是軟銀未來三十年最重要的三大發展方向之一。成功 者的投資邏輯,值得投資人細究其中端倪。

本文由工作夥伴劉珉豪(一九八八年∼,輔大經濟系、國際貿易金融學系)撰述,我加以修正完稿,與讀者共勉。

「物聯網」透過資料擷取與通訊,連結實體物件與虛擬數據,進行控制、偵測、識別及服務;而RFID技術正是以無線電訊號識別特定目標並讀寫數據,正好成為物件與數據間的最佳連結,是物聯網商機爆發下新崛起供應鏈。

RFID目前幾大應用產業中,零售類占比四○%最高,其次,非接觸式卡片(如悠遊卡、門禁卡等)二○%、大眾運輸票券九%、物流及庫存管理七%、工業應用五%。

零售服飾業以全球市值最高的快速時尚品牌ZARA(市值一○二○億歐元)為例,一三年起產品線全面植入RFID晶片,精準掌握各店庫存及服飾位置,提高管 理效率八○%,並透過記錄消費者拿取衣物次數,蒐集顧客習性,以對應推出新產品,因而締造一五年上半年營收成長一七%佳績,遠高於過去五年一○%的複合成 長率。

此外在各種工業製造中,RFID運用亦日漸普及,德國戴姆勒(市值八一六億歐元,賓士母公司)旗下引擎製造公司Detroit Diesel,其工廠藉由RFID搭配平板,取代零件說明書每月五十五萬張用紙量,省去四十八小時前置作業時間。

德國博世(BOSCH,年營收四八九億歐元)旗下組裝廠力士樂(Rexroth),應用RFID於兩千多種零件,讓同一生產線,可生產多樣產品,執行快速換線,實踐少量多樣並且高度自動化製造理念,成功提高產線一○%的產量。

除了產業物流與製造業積極導入,一般民眾對RFID技術使用,也不再局限於門禁與支付工具,關鍵就在近年來智慧型手機普及。

過去RFID受限於讀取設備昂貴,須大量使用才符合成本效益,但隨智慧型手機NFC(近距離無線通訊)功能啟動,手機成為RFID個人讀取器,各種高端商 品防偽、生產履歷,甚至到配送過程的環境監控,都可能透過個人行動裝置輕鬆讀取,未來可應用方式有無限發展空間。

據IDTechEx統計,全球RFID產值從一三年七十七.七億美元,至一四年八十八.九億美元,成長一四.四%,預計至一八年達兩百億美元,年複合成長 率達二二%,成長潛力驚人,隨應用面不斷擴展,產業高成長態勢已確立,切入其供應鏈者將備受市場重視與矚目,相關公司股價高本益比,順勢而起!

韋僑成立於一九九九年,資本額三.五六億元,為RFID Transponder(無線射頻識別詢答器)專業設計製造廠,產品線包括RFID Tag八八.七%、Label八.三三%與其他二.九七%。

董事長曾穎堂(一九四八年∼,同為希華電子董事長),充分授權總經理江鴻佑(一九六四年∼;南加大電機工程碩士),一位電子產業老前輩預見了產業未來成長潛能,積極培育與扶植後進的優秀團隊,給予資金支持並親自參與公司每周經營會議;總經理則全力衝刺公司業務與技術,董事長的經驗與支持,成了公司前進最強大後盾。

RFID並非全新技術,但物聯網、大數據、工業四.○這一系列大時代產業浪潮,將其推上浪尖,各家廠商紛紛在RFID技術尋求自己利基,韋僑有機會在產業 競爭中獲取龐大商機,並占有一席地位:1、 全製程廠內完成:韋僑從天線設計製造、IC封裝到最後產品測試全製程,皆不假手他人,同時自行開發的SRF檢測機台,可一○○%進行天線頻率檢 測;RFID無線電的訊號需同時應付不同來源的干擾,包括使用環境到產品本身材質選擇,公司聚焦深度客製的高階產品,與客戶共同開發過程,各製程調整的高度彈性與產品穩定度,成了最大利基。

2、 與上游IC廠密切連結:在產業新興應用,韋僑合作對象往往是國際一線IC設計大廠(如英特爾),而高階應用客戶也多指定使用大廠IC非山寨IC,在上游 IC廠商、韋僑、終端企業使用者,三方緊密合作架構下,為韋僑帶入了穩定訂單、營收與最即時趨勢與終端需求。

3、 應用品項經驗完整:公司歷經十五年磨練,Label、各式Tag甚至到消費性電子產品(如手機、數位相機)模組,皆已具商品化實力,隨終端應用不斷擴展,韋僑憑藉在RFID技術各項應用的實戰經驗,有機會大幅縮短新應用達成商品化所需的時間與成本,搶占市場先機。

韋僑一二至一四年合併營收各為六.八五億元、六.七四億元及七.二四億元,毛利率二二.○三%、二○.一%及二四.○四%,稅後EPS(稅後純益)一.四 五元、○.四八元及一.六二元,一五年上半年受惠全球積木龍頭品牌訂單放量的貢獻,營收年成長三七%達四.七四億元,EPS○.八四元。

從韋僑IPO內容觀察,資本市場以高本益比回應物聯網供應鏈中勝出公司的角色肯定,其他相關勝出公司,例如昇達科、華星光、神準、正淩、光環,正為沉悶台股注入了新內容活水,都應注意,股市永遠有驚喜,唯勤奮,自能不疏漏。

現為呂張投資團隊成員,以走訪台灣南北、中國、東南亞、東歐的台商生產基地為唯一工作內容。

每周走訪請益六家30億元資本額以下且創業家仍在線上的掛牌公司董事長。

(第一線走訪觀察,非投資建議,亦未設任何立場。)

撰文 / 呂宗耀


聯網 商潮 韋僑 僑在 RFID 領域 的高 本益比
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你羨慕農民工的高工資嗎?

來源: http://www.infzm.com/content/113822

2015年2月7日。某施工隊部分工人拿到工資,對著鏡頭展示。 (新華社記者 周密/圖)

當他們的工資趕超白領時,很多人回頭看看自己一個月三四千的工資,抑制不住驚羨的目光。多數人看到了農民工拿高工資,卻沒有看到他們背後的勞作辛苦、職業的高風險以及從養老金到社保方面的一片空白。高工資的背後,是農民工們幾乎在以命相搏。

“知道”(nz_zhidao)跟你談談,農民工的辛酸。

“墻上再上個人!堵上!堵上!別讓他溜了!”

方圓幾個村里幾十個農民工,在聽說本村一個包工頭偷偷溜回來的時候,立刻出動把他家房前屋後圍了一個水泄不通。因為這個包工頭拖欠了他們工錢。

最後這個包工頭狼狽地從自家順著院墻翻到鄰居家里,然後又從鄰居家里翻進我家的院子里。那時還是淩晨四點多,正在睡熟的爸媽忽然聽到窗戶旁有人在低聲說話,嚇了一跳。良久,才弄清楚了情況。包工頭是本家的一個侄子,爸媽只好讓他暫時躲在了閣樓里。

這是上世紀90年代的情形,那時欠薪對農民工是家常便飯。尤其建築領域,由於甲方不可能挨個和幾百個農民工簽用工合同,乙方和包工頭則成了農民工工資的代理人。

拖薪的包工頭讓農民工很受傷

當村里外出打工的風氣剛剛開始,出於同鄉同源甚至還是同姓的考慮,村里人相信跟著工頭在外是不會吃虧的。但事實上,不出幾年,村里工頭的房子翻新成了兩層樓房,開起了小汽車,甚至傳說工頭在城里也有房子和情婦。而跟他一起外出的人,卻拿不到工錢,憤怒的村里人恨不得把他生吃了。

是甲方沒有給錢,還是包工頭把錢扣下了,農民工們不得而知。那時候,“維權”一詞農民工還不清楚,他們唯一的方式就是朝工頭去鬧,一鬧兩鬧下去,有些包工頭也就漸漸把工資發了。

相對於其他領域的農民工,由於建築行業工程的周期性以及人員流動性等原因,這個領域的工資問題尤為突出。野蠻和無序,確實在房地產行業剛剛起步時存在過。由於工程的進度和包工頭自身的問題,農民工工資的發放,一直也是磕磕絆絆。在經歷過工資討要的難處之後,農民工也漸漸積累經驗。

首先外出要盡可能地成群結隊,一旦發生欠薪問題,討要起來聲勢浩大。其次要選擇口碑好的包工頭,哪怕是錢給少一些,只要能按時結錢最佳。而實際上,在最初的那幾年里,包工頭個人的品行問題,確實影響著工資的發放。

不過,拖欠工錢的包工頭走得並不長遠,村里人漸漸看清他們的嘴臉後,就不再信任他們了。那個躲在我家里的包工頭,失去了房地產商的信任,也攬不到工程,只能幫著其他包工頭打雜。甲方和農民工會用腳投票,那些品行和能力上皆不行的人,最後都會被人冷落和拋棄。

另類的討薪方法奏效嗎?

除了包工頭起關鍵作用外,甲方,也即是房地產商與農民工之間關於工資的糾纏,就更複雜了。太過黑心的甲方不會是大多數,但拖欠、克扣的問題也還是普遍存在。媒體報道的農民工討工資新聞,一般都是甲方的拖欠。農民工工資的發放周期是按年計算的,因此前些年每到年底,農民工討薪的新聞就多了起來。一旦甲方欠薪,曾經威武雄壯的包工頭也在瞬間成了弱勢群體,實際上他們跟農民工是一條戰壕里的。甚至要不到工程款,出現過包工頭選擇跳樓自殺的極端事件。在2008年以前,還有包工頭為了討薪,被砍斷手臂的事情發生。

隨著媒體的持續曝光,社會各界開始關註,開發商明目張膽的暴力收斂了,農民工討薪技巧也改變了策略。過去可能是實打實地用死亡的方式威脅,現在他們不再那麽傻了。

於是,跳騎馬舞討薪、裸體討薪甚至下跪討薪等另類吸引眼球的方式出現在了媒體上。本質上農民工這麽做,是想引起輿論的關註,為自己在討薪的道路上增添籌碼。然而,當一些薪資討要訴諸法律途徑時,時間拉長了,農民工們更承受不了。他們等不了,也沒有那麽多時間精力去爭訴。所以在另類討薪的方式以外,每年還是能看到那些以死相逼的討薪方式。

為何農民工動輒采取極端的方式討薪?按年結算工資,導致農民工每個月只能領到很少的生活費,一旦開發商最後賴著不結算工資,農民工別說回家,連吃飯活下去的錢都沒有了。這種情形下,換做誰都會絕望和憤怒。

社會關註、法律援助,再到惡意欠薪入刑,關於和欠薪者的博弈,農民工以及社會持續在做努力,近幾年欠薪的問題有所緩和。有些地方甚至能夠按天或者按月結算,但按年還是主流。

河南鄭州某工地,看守老民工和他的狗。 (作者供圖)

漲薪背後的痛與淚

或許唯一值得慶賀的是,雖然以死相逼討欠薪並沒有徹底終結,不過農民工的工資卻是普遍上漲了,甚至超過了普通白領的工資。

90年代末到本世紀初的前十年左右,農民工的平均工資是30—50元/天,小工那時的工資一天甚至只有10元。到2008年,農民工的工資迎來第一波上漲,技術工種每天普遍能達到100—150元,小工的工資也漲到了50—80元。到現在,農民工的普遍工資,都是200元以上,某些大工的日工資甚至能達到500元。工資上漲里誠然存在著物價的因素,但越來越多的農民工能夠在老家蓋房子買汽車,也說明他們的確得到了實惠。

當他們的工資趕超白領時,很多人回頭看看自己一個月三四千的工資,抑制不住驚羨的目光。多數人看到了農民工拿高工資,卻沒有看到他們背後的勞作辛苦、職業的高風險以及從養老金到社保方面的一片空白。高工資的背後,是農民工們幾乎在以命相搏。

首先“辛苦”這一關多數人就過不了。他們每天早上五點多就得起床,吃完飯從六點開工一直幹到晚上六點,中間除了吃午飯休息一個小時外,其余的時間都在工作。不管是夏天的烈日炎炎還是冬天的寒冷刺骨,都在室外,而你我呆在屋子里都覺得不舒服。更直接的危害在於,長時間高強度的勞動,一點點地吞噬著他們的身體健康。不少才三十多歲的農民工,就患關節病,一些年紀大的,渾身是病。社會上其他從業者不會僅為了這點所謂的高薪誘惑選擇來到工地,農民工的高薪是孤獨的,沒有其他任何配套的保障。

其次是職業的高風險。南方周末去年曾經出過一篇報道《一個很多民工意外身亡的地方》,在林州東南部的一個約四千口人的村莊,客死他鄉的民工已達57人。在臨淇鎮,死於工地意外事故是一件很普遍的事情,每個村莊都有。一個村子里,曾經在2005年到2008年三年間,有四五名村民死於工地意外。民工在工地身亡後,會被迅速轉移,家屬大多選擇賠錢私了,因為私了的賠償金會高。由於施工方不簽勞動合同,自然也就沒有工傷保險,即便如今工資上漲了,也無異於是在拿命賭博。試問,一個人若有從事其他工作的技術和能力,又有誰願意整天提心吊膽在工地上掙命呢?

若問職業前途迷茫的工作是什麽,很多人都會想到建築行業的農民工。高強度的勞動量,導致這個工作是吃青春飯的,當力氣用完的那一天,也就是不能再踏入工地那一天。但沒有社會福利的他們,即使在年齡逐漸增大的情況下,也不會離開工地。勞動量大的活兒幹不了,他們就選擇看管、清掃等輕勞動量的活兒。

在工地上,負責看護工作的都是50歲甚至60歲以上的中老年人。尤其在春節歇工的時候,農民工都走了,工地的各種器材極其容易被社會閑散人員偷盜。於是在我家鄉那里,很多年老的夫婦為了能多掙錢,每到過年的時候反倒往工地上去從事看管留守的工作。在家鄉,曾經發生過很多年老看守農民工被偷竊者殺死的事情,於是慢慢的大家總結了經驗,只要偷的不過分,就讓他們偷去好了。再或者,很多常年負責留守看守的農民工,在工地上會養好幾條大狗,既能看守,又能和他們作伴。在此以外,突發疾病也常常伴隨著這些年老的農民工。萬家燈火闔家歡樂的時候,他們孤零零的,冒著生命受到傷害的風險和一堆建築器材為伴,這背後的辛酸,豈是那一點點錢能彌補的?

從野蠻欠薪逐漸熬到現在的工資上漲,農民工見證的正是建築領域的荒蠻無序在一點點變得規範。然而這還僅僅是起步,因為農民工需要的並非僅僅是高工資,除了現錢工資能按時足額發放以外,安全、福利等其他社會工作者的基本配備,他們也更需要。

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羨慕 農民工 農民 的高 工資
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中國最後的高成長

2016-04-25  TWM

中國的經濟成長率,雖不再亮眼, 但數字若能穩定且長期持續,仍是重大的經濟成就。

中國第一季總體經濟六.七%的增長率表現很好,雖然低於二○一五年的六.九,但是在主要經濟體之中穩居首位。不亮眼,但是長期向好的穩定數字。

如同鄧氏名言「黑貓白貓,會抓老鼠的就是好貓。」成長率六%也好,三%也罷,要能符合當前社會需求,才是好的經濟表現。中國這六%多的成長率,不只比去年低,跟過去十年、二十年、三十年的平均相比,也是低很多。

已經不再高成長是明擺著的事實,但是這個數字還是有正面意義。原本擔心中國會不會也陷入通貨緊縮的危機,從第一季各項數字看來,並沒有這個問題,經濟有成長、物價有波動,即便成績不亮眼,但是根本沒傷到。至於隨日本掉到長期不成長陷阱的悲觀推論,應該可以直接丟到垃圾桶。

金融市場對這數字的反應跟沒有一樣,匯率、股價指數、利率都在正常波動。換個角度想,如果這樣的連動能持續個幾年,那就是重大的經濟成就。

「沒新聞就是好新聞」這標準,不單對公眾人物有效,對財經政策也適用。央行總裁彭淮南創紀錄的A計畫,就來自於在他主導的政策領域,呈現出來是沒有驚奇的狹幅波動,偶爾失業率或物價指數跑出軌道,也都在一、兩年的時間內給拉回來。如果台灣央行跟孟加拉、馬來西亞一樣,一下被駭客入侵,一下外匯存底操作失誤,掛在世界財經新聞頭條,就等著拿F了。

要是不出這種錯,和已開發國家對照,日本、歐洲央行上新聞,也都不是好事,不外乎是國內經濟出大問題要央行處理,再不然就是推出損人不利己政策,被其他國家批評。中國這等數字發布,被當成例行性新聞處理,本身就是好事。

除了跟自己比外,中國還要跟其他國家比較,那這個成績可就超標許多,金融市場也已事先反應。年初油價、鐵礦砂等原料,在眾人看壞聲中觸底反彈,預告最大客戶的中國在復甦途中。

以前全球最大市場是美國,當談到外銷展望時,其實就是討論美國市場的變化。二十世紀末歐元出現後的歐盟實體化,讓西歐整合成一個能跟北美媲美的市場,略微修正美國即世界的偏見。

中國經過三十多年的高成長,已經是第二大產出國,同時在很多產品上,取代美國成為第一大市場。除了業者外,主流媒體只強調中國是世界製造工廠,往往把中國是最大市場的趨勢給漠視了,這讓一般投資者在吸收資訊時,有被誤導的嫌疑。撥開這層迷霧,此一趨勢最大影響為:中國發展是影響其他國家的因素,而不再是國際情勢的接受體。

因此,第一季的數字對其他國家發出的訊號是:別擔心,中國這個市場還可以,雖然沒以前那麼好賺,但是依然有銷路、有成長。

綜上所述,二○一六年將是平淡的一年,最大的可能是一如以往,在擔憂中平靜的度過。

撰文 / 黑傑克

 
中國 最後 的高 成長
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深交所:個人投資者可參與小公募公司債中的高信用等級債券的交易

深交所5月16日發布公告,就《深圳證券交易所債券市場投資者適當性管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見。本次《適當性管理辦法》調整了個人投資者的投資標的範圍,個人投資者投資的品種除了利率債、大公募公司債、可轉債外,合格投資者中的個人投資者還可以參與小公募公司債中的高信用等級債券(債券信用評級 AAA)的認購、交易。

深交所公告顯示,《適當性管理辦法》共四章二十七條,包括第一章總則,第二章投資者適當性標準,第三章投資者適當性管理,第四章附則。主要編制內容如下:

一是統一債券市場投資者適當性標準。

在本次《適當性管理 辦法》第六條中明確“合格投資者”的標準,並與證監會《辦法》 認定“專業投資者”的標準(證監會《辦法》第八條)保持一致,但暫不引入證監會《辦法》中關於“申請轉化成為專業投資者” 的規定(證監會《辦法》第十一條)。

同時,為做好與證監會《辦法》第十四條的銜接,落實“投資者準入要求包含資產指標的,應當規定投資者在購買產品或接受服務前一定時期內符合該指標”的規定,在《適當性管理辦法》第六條的指標中新增個人投資者金融資產指標的期限要求,即申請資格認定前 20 個交易日名下金融資產日均不低於500萬元或者最近3年個人年均收入不低於 50 萬元。

二是調整個人投資者投資標的範圍。

為加強對個人投資者的保護,本次《適當性管理辦法》調整了個人投資者的投資標的範圍,個人投資者投資的品種除了利率債、大公募公司債、可轉債外,合格投資者中的個人投資者還可以參與小公募公司債中的高信用等級債券(債券信用評級 AAA)的認購、交易。 另外,對於債券質押式回購,擬按照現行的規則要求不變,不允許個人投資者參與融資交易;對於債券質押式協議回購,擬僅允許合格投資者中的機構投資者參與融資及融券交易。

為了保證制度的統一性,本次《適當性管理辦法》擬將按照 《深圳證券交易所公司債券上市規則(2012 年修訂)》已上市交易的存量公司債券(詳見《關於發布的通知》(深證上〔2015〕239 號)統一納入本次投資者適當性管理辦法規制範圍,即上述存量公司債券信用評級在 AAA 以下的,將實施投資者適當性管理,僅限合格投資者中的機構投資者買入。

三是建立投資者適當性管理動態調整機制。

為適應本所債券市場投資者保護工作的實際需要,加強對個人投資者的保護,本次《適當性管理辦法》第十一條增加投資者適當性管理標準動態調整的規定,即對於債券評級下調至低於 AAA 級、發行人最近一個會計年度出現凈利潤虧損、發生債務違約或者嚴重違規等情形時僅允許合格投資者中的機構投資者買入。

四是強化證券經營機構前端監控投資者適當性管理的責任。

在吸收借鑒證監會《辦法》對證券經營機構投資者適當性管理責 任安排的制度設計基礎上,本次《適當性管理辦法》第三章“投資者適當性管理”中規定,證券經營機構應當建立債券市場投資者適當性管理制度,承擔確認合格投資者具有債券投資風險識別能力和承受能力的義務,並動態跟蹤和持續了解合格投資者條件。 對於證券經營機構違反證監會《辦法》及本所適當性管理規定, 合格投資者發生與風險識別能力和承受能力不符的情形時,深交所可以追究證券經營機構的相應責任,充分體現層層把關、嚴控風險的適當性管理要求。

對於過渡期安排,本次《適當性管理辦法》發布通知中明確,辦法生效日期是2017年7月1日,7月1日後將按照辦法規定的標準對債券適當性管理進行調整。為了確保新舊規則的平穩銜接,同時為了保護投資者利益,設定一定的過渡期,過渡期為辦法發布之日起至2017年6月30日止。過渡期間,債券投資者適當性管理沿用原規則的規定;過渡期結束後,將按照辦法規定的標準對債券投資者適當性管理進行調整。

證券經營機構應當根據辦法規定的合格投資者標準重新評估和報備合格投資者,在年7月1日前完成公司債券、企業債券、資產支持證券以及本所提供轉讓服務的暫停上市債券的存量合格投資者的調整及報備工作。同時,自7月1日 起,本辦法實施前按照原規則買入債券的投資者,在本辦法實施後不符合相應的債券投資者適當性管理規定的,不得再行買入該等債券,但可以選擇賣出或者繼續持有;除合格投資者中的機構投資者之外的其他投資者參與的質押式協議回購到期後執行到期購回交易,可以提前購回,但不得延期購回。

深交所 深交 個人 投資者 投資 參與 小公 公募 公司 債中 中的 的高 信用 等級 債券 交易
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重磅獨家:首次揭秘百億級私募的賺錢能力!全明星陣容聚集的高毅一年賺了這個數!

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-06-25/1120841.html

每經記者 黃小聰 每經編輯 吳永久

“我希望有一天自己能出去做私募。”這幾年以來,火山君經常聽到身邊的朋友或是機構人士這麽說道。在資管這個行業,自己幹私募,漸漸成為了許多人的目標,也被看作是可以實現理想抱負和財務自由的有效路徑。

只不過在這個多少有些靠天吃飯的行業,“理想很豐滿,現實也很骨感。”火山君(微信號:huoshan5188)註意到,這一年左右的時間里,雖然私募行業發展迅猛,但是私募從業人員卻比一年前減少近半。

可以看出,在私募行業想要活下來並且活得好,並不是件容易的事,特別是在行情不佳的情況下,更是比拼實力,有些私募由於業績不理想,壓根就賺不到錢。

但更讓人好奇的是,位於行業“金字塔尖”的百億級別私募,比如王亞偉管理的千合資本,邱國鷺掌舵的高毅資產等,他們的賺錢能力究竟又是如何的呢?

別急,往下看,這一組直觀的財務數據,將為您首次揭曉這一秘密。

私募從業人員減少近半

這幾年私募行業的發展可以說是有目共睹,基金業協會數據顯示,截至2017年5月底,已登記私募基金管理人19112家。已備案私募基金54541只,認繳規模12.79萬億元,實繳規模9.22萬億元。

就在私募實繳規模開始向10萬億元發起沖擊的時候,火山君卻註意到,私募從業人員的數量呈現的是另外一種變化。數據顯示,2017年5月底,私募基金從業人員22.53萬人,單單看這個數字看上去似乎還是挺龐大。但如果回看2016年3月底,則可以發現,私募基金從業人員高達44.65萬人。

僅僅1年左右時間,私募從業人員就減少近半,甚至有不少原先公募的基金經理奔私後,也顯得“水土不服”,紛紛再回到公募或是轉向券商資管。可見,要想在私募行業活下來,而且活得很好,並非易事。

當然,有被淘汰的,自然也有生存下來並且過得還不錯的。火山君註意到,同樣一年左右時間,在整體私募從業人員減員近半的情況下,私募行業的百億管理人隊伍卻增長了60多家。

數據顯示,截至2017年5月底,按正在運行的私募基金產品實繳規模劃分,管理規模在20-50億元的私募基金管理人有505家,管理規模在50-100億元的有183家,管理規模大於100億元的有166家。而截至2016年4月底,管理規模100億元以上的私募基金管理人剛突破百家,達到101家。

高毅去年賺了這個數

而在百億級別私募里面,除了王亞偉的千合資本,還有一家也是經常被提及,那就是邱國鷺等眾明星基金經理掌管的高毅資產。

從私募排排網的數據來看,這幾年,高毅資產旗下的產品業績表現整體都比較不錯,比如高毅-曉峰1號睿遠、高毅鄰山1號遠望、高毅利偉精選唯實等產品的年化回報都超過了20%。

圖片來自:私募排排網

也正是因為這種良好的業績表現,旗下產品在各大銷售渠道備受客戶認可。有大型券商人士就向火山君表示,“高毅的產品在我們這邊現在大概總的70億左右的規模,不過上次開會,說差不多到100億左右的時候可能就不再賣了,要控制下規模。”

那麽,良好的業績,除了為高毅資產贏得了口碑,又給高毅資產帶來怎樣的收入回報呢?

火山君註意到,在國家企業信用信息公示系統中,高毅資產對2016年的財務數據做了部分修改,也使得該信息得以首次被公開,根據修改後的信息,高毅資產2016年營業總收入中主營業務收入達到8010.39萬元,利潤總額7516.06萬元,不過凈利潤僅為516.06萬元,而納稅總額達到2390.96萬元。

從數據可以看出,基本上呈現高收入、高利潤但是低凈利的情況。

其實據火山君(微信號:huoshan5188)進一步了解,在業績報酬來源上,以高毅-曉峰1號睿遠為例,其采用高水位法計提業績報酬,當凈值創新高且超過1元時,提取創新高部分的20%作為業績報酬。但是,在利潤分配機制方面,投資經理將獲得業績提成的三分之二(其中一小部分將用於獎勵研究員)。

重磅 獨家 首次 揭秘 百億 億級 私募 賺錢 能力 明星 陣容 聚集 的高 高毅 毅一 一年 年賺 賺了 這個
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獨家揭秘!你只知道張磊和其掌舵的高瓴狂造超級獨角獸,二級市場的超級牛股他也有份兒!

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-10-19/1155264.html

每經記者 劉海軍 每經編輯 吳永久

這幾天,投資圈和娛樂圈又為這件事驚呆了!

這個八卦傳聞冒出來,傳言男神彭於晏“出軌”了,牽涉一金融大佬,他就是高瓴資本的張磊。本來這位金融大佬在業內就比較火,平時隨便兩三句言語就被奉為業內經典語錄,現在更火了!

10月16日淩晨,彭於晏工作室微博辟謠稱“純屬捏造,謠言止於智者,已經交給律師在處理。 ”高瓴資本方則回應道,“這麽低級的謠言,大概該散就散了吧。謝謝。”

 

 

 

高瓴資本的張磊有多厲害呢?

2017年,張磊位居胡潤百富榜179名,財富170億元。

在創立高瓴之前,張磊曾在耶魯捐贈基金工作以及在全球新興市場投資基金負責南非、東南亞和中國的投資。張磊具有耶魯大學工商管理和國際關系雙碩士學位,並持有中國人民大學經濟學學士學位。

據張磊今年7月在中國人民大學畢業典禮演講中的介紹,高瓴管理的基金規模從2005年最初的2000萬美金到現在300億美金,成為亞洲最大的私募股權管理基金之一。在12年的時間里增長了1500倍。

據紐約時報中文網2015年援引一位投資人的說法,高瓴自從2005年成立以來,平均年回報率為39%。

張磊可以說是中國“價值投資”領域教父級人物,張磊的投資風格更是受到耶魯大學捐贈基金的首席投資官兼恩師的大衛-史文森和沃倫巴菲特的影響。

玩PE、VC,搞私募股權的,沒有人不知道張磊和高瓴資本。

今日,火山君不討論八卦,而是為投資者一一解讀張磊和其背後的高瓴資本投資體系。一、二級市場同時開工的高瓴, 是什麽打法?

亞洲最大私募基金之一

先來看看高瓴資本過往都投了哪些企業?是不是覺得這些都是家喻戶曉的品牌,用行業的話說,這里面有不少都是超級獨角獸。

雖然你不是很了解他,但是百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Uber、中通快遞、藍月亮、滴滴出行、美團、摩拜,這些你應該很熟悉吧。

上述這些公司高瓴資本都有投資,並且投資業績相當不錯。高瓴資本官網顯示,張磊是高瓴資本集團創始人兼首席執行官。

張磊執掌的高瓴資本是一家專註於長期結構性價值投資的公司,於2005年創立。經過十余年發展,高瓴現已成為亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之一。高瓴受托管理的資金主要來自於目光長遠的全球性機構投資人,包括全球頂尖大學的捐贈基金、主權財富基金、養老基金及家族基金等。

據了解,高瓴目前已經投資了消費與零售、科技創新、生命健康、金融科技、企業服務、先進制造等領域一大批優秀企業,其中包括:百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Airbnb、Uber、百濟神州、美的、格力、中通快遞、藍月亮、滴滴出行、美團、蔚來汽車、孩子王、摩拜、Grab、江小白、Magento、君實生物、信達生物、藥明康德、甘李藥業、惠每醫療、百融、百分點等。

具體來看,12年前,張磊就押寶當時估值只有20億美元的騰訊,12年後的今天,騰訊的市值已經超過4000億美元。

2010年高瓴資本以2.65億美元投資京東,成為當年中國互聯網最大單筆投資。據說劉強東當時的融資需求只有7500萬美元,但是張磊告訴劉強東:“這個生意要不讓我投3億美元,要不我一分錢都不投,因為這個生意本身就是需要燒錢的生意,不燒足夠的錢在物流和供應鏈系統上是看不出來核心競爭力的”。四年後,京東赴美IPO時,高瓴持有的股權價值已經升至39億美元。

火山君註意到,中國基金業協會信息顯示,高瓴資本旗下在中國還有一家股權投資基金,珠海高瓴股權投資有限公司。公司法人是馬翠芳。據媒體報道,馬翠芳是張磊的朋友的妻子,其現在是高瓴的首席營運官和第二號人物。

以下是張磊的部分投資哲學:

我們認為投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局觀、有胸懷又有執行力的創業者也是有限的,不如找最好的公司長期持有,幫助企業家把最好的能力發揮出來。

我們希望對所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市後一直持有。而非投一個IPO,上市賣掉,再不停地找。長青基金的特點是投PE項目不用擔心退出壓力,公司上市後,只要業務發展前景可期,基金會繼續持有。

只有你的資本是長期的,才有條件花時間和精力去思考什麽才是具有長期前景的生意模式,什麽樣的企業值得持有30年以上。

要研究,只有研究才能讓你對變化有理解。研究是基於深刻的對事物本質的研究,方法見仁見智,有的人看一兩個季度,有的人看一兩年,有的人看盈利,我看東西是看看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式,我看的是一個人本質上給社會有沒有創造價值,只要你給社會創造很大的價值,早晚你會給所創的公司創造價值。

我把投資大致分為兩類,一種是零和遊戲,一種是蛋糕做大遊戲。很多人的投資是前者,比如pre-IPO這種,我個人是不相信零和遊戲的。我喜歡把蛋糕做大的遊戲,就是我的思想、資本不能創造價值,我是不會投資的。

我在2005年創建公司的時候,我對我想招的員工的特質說了三個詞,就是好奇、獨立與誠實。對想幹大事的,想有更高成就的人,除了這三點以外還要有一個很寬容,很能夠欣賞別人,還要有很強的想象力。你能釋放自己的想象力,第三個是很好的身體。

天下武林,林林總總。名門正宗如少林武當,誠然名揚天下,而武林之大,但凡修得暗鏢神劍者,亦可獨步江湖。門派無尊貴,只有適合不適合。即使最成功的投資人,也要心胸坦蕩,認識到自我局限,不可以名門正宗自居,須認識到獲得真理是一個學無止境、永遠追求的過程。

二級市場搞價值投資:重倉狂賺白馬股

火山君研究發現,高瓴資本是一個比較獨特的投資機構。高瓴資本主要是以一級市場的PE、VC和並購、財務顧問為主,兼顧資本市場其他產業鏈,是中國為數不多的在做全產業鏈事情的公司。另外高瓴資本還大量的參與了港股、美股等投資。

火山君在此對這些領域不做過多討論,此次更多研究一下普通投資者關註的二級市場運作。

火山君查閱大量資料後了解到, 在目前,高瓴資本對A股上市公司的投資主要有兩種方式。

一種是以QFII的方式在二級市場做投資,高瓴資本管理有限公司是投資主體。

數據顯示,在格力電器的十大流通股東中,2016年一季度,高瓴資本新進入公司十大流通股東中,持有4536萬股,高於2015年四季度第十大流通股東持股數量,可以看出去年一季度有增持或者一舉買入的跡象。

格力電器數據顯示,2016年二、三季度持股不變。截止去年年底,高瓴持有格力電器的數量變為5046 萬股,而此數量一直維持到今年二季度。

火山君發現,去年第四季度,公司並沒有送股,所以在去年四季度加倉了510萬股。從格力電器股價走勢來看,在去年一季度股價最低為17.93元,去年四季度股價波動區間是21.69-31.32元之間,從17.93元起步以來,股價漲幅達120%多。

公開數據顯示,在美的集團十大流通股東中,在2013年四季末,高瓴資本持有美的集團1087萬股,2014年一季度末,高瓴資本持有美的集團1023萬股,占總股本的0.61%,隨後幾個季度其沒有出現在十大流通股東中,但在2015年四季度再度成為第十大流通股東,持有3126萬股,占總股份的0.73%。

去年一季度持股為3011萬股,相較2015年末的3126萬,有小幅減倉,去年二季末的持倉為6989萬股,在去年5月份,公司10股送5股,可見去年二季度高瓴資本加倉2470多萬股,去年三季末持股更是增加到了1.13億股,去年三季度加倉4300多萬股,而去年四季度末至今二季度末,持股數量均未改變。

由此可發現,除了送股導致其持股數量增加之外,在美的集團上漲過程之中,高瓴資本還進行了大幅加倉,從上圖就可以發現,高瓴資本對美的集團的操作是拿捏得相當準確的,就以近2年的操作來看,去年二季度、三季度大幅加倉後,截止目前,股價已經翻了1倍多。而從其首次進入十大流通股東以來,股價累計漲幅超過360%,這期間的最低價為7.06元(前複權),最高價為49.25元。

2015年四季度末,高瓴資本新進入恒瑞醫藥的前十大流通股股東行列,持有1662萬股,占總股份的0.85%,去年三季度持股變為總股本的 0.93%。去年四季度和今年一季度,持股不變,但由於其今年一季度的持股數量少於二季度和三季度已披露的第十大流通股東持股數量,高瓴有無減持目前不得而知。從2015年末以來,恒瑞醫藥從30元附近(前複權)漲到目前的65元多,股價已然翻倍。

毫無疑問,從格力電器、美的集團和恒瑞醫藥,都是市場有名的大牛股、績優白馬股。三只股也都從去年至今走出了一波波瀾壯闊的行情,而高瓴資本在三個公司股價相對低點時大膽進入,在上漲的過程中又不斷加倉,可謂賺的彭滿缽滿。

高瓴資本對A股上市公司還有一種投資方式,就是 以GAOLING FUND,L.P.為主體,以境外法人的身份投資B股。數據顯示,截止今年二季度,GAOLING FUND,L.P.持有了深康佳A 、小天鵝A 、江鈴汽車、 古井貢酒、張裕A、黃山旅遊幾個上市公司的大量B股。這些上市公司中,兩家家電公司,兩家酒業公司、一家汽車公司、一家旅遊公司。

整體來看,高瓴資本還是以消費行業為主,秉承價值投資理念。

正如張磊說,他最崇拜的人有兩位,自己的恩師史文森和股神巴菲特,這兩者都是堅定的價值投資者。

獨家 揭秘 你只 知道 張磊 和其 掌舵 的高 高瓴 瓴狂 狂造 超級 獨角獸 獨角 二級 市場 牛股 他也 也有 份兒
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進行戰略合作 阿里為何看中成績平平的高鑫零售

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-11-22/1164075.html

圖片來源:視覺中國

老鐵

傳言許久的消息終於坐實了,11月20日,阿里巴巴集團和高鑫零售共同宣布,達成新零售戰略合作。阿里巴巴將總共投入約224億港元,直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。

高鑫零售旗下有大潤發和歐尚兩大零售企業,而阿里在提出新零售理念之後,已經不斷加快對老牌線下零售企業的融合進程,迄今為止與三江購物、新華都、銀泰、百聯等零售企業達成合作。消息傳出之後,業內多以“加快新零售”這類含糊詞匯進行解讀。

事實上,相較於阿里此前投資的企業,高鑫零售在新零售方面的探索明顯要更先一步。截至目前,高鑫在該領域的探索已經由2014年的線上平臺飛牛網延伸至O2O配送、高端生鮮平臺甫田網,並在今年在上海開設生鮮O2O概念店——飛牛優鮮(後改名大潤發優鮮),同時還擁有線上酒類交易平臺歐尚酒窖和覆蓋全國的大學校園生活的移動O2O平臺“校呵呵”。

在新零售探索的路上,高鑫零售應該還是比較積極的,不僅線上線下一體化,且以大潤發優鮮為代表的新的零售形態也正在孵化。最重要的一點是,在保持增速的前提下,高鑫零售進行了轉型,根據2017年半年報,飛牛網商品交易總額達到18億元,是2016年同期的兩倍。

高鑫零售已經在積極探索新零售了,為何還需要阿里做外援呢。

●渠道在融合但形態孵化制約明顯

高鑫零售旗下在全國共有446家綜合賣場,截至2016年,在現代零售渠道主要零售商中的占有率(中國城市),大潤發和歐尚共有7.8%的市場份額排名第一。

但從高鑫零售上半年財報來看,上半年集團銷售貨品營業額增長了2%,且是新開門店擴充所致。根據中華全國商業信息中心的監測數據,2017年上半年全國50家重點大型零售企業零售額同比累計增長2.8%,增速快於上年同期5.9個百分點。

高鑫零售已經落後行業平均水平。

更致命的是,上半年同店銷售額下降0.9%,而去年同期是下降0.3%,財報將此解釋為O2O打通之後線上對線下業務的稀釋。

我們也可以看到,進行了諸多新零售嘗試之後,高鑫零售並未出現線上線下的同步增加,線上的增量更多是以線下的犧牲得到的,而集團整體的增速又低於行業。

這顯然不是個好消息。

就目前情況來看,高鑫零售在新零售方面的轉型仍然以線上線下一體化為主,在今年6月推出的主打一小時配送的“急速達”業務,也是將400家門店的周圍三公里範圍做為輻射區。

也就是說,高鑫零售現有的布局,仍偏向於將線下產品線上化,線上線下出現此消彼長的現象也在所難免。

與此同時,同為線下零售的永輝超市對原有零售形態的改造則更為開放一些,在實現線上線下打通之後,線下的改造也同步進行,從業態上成立綠標店、紅標店、優選店、會員店、超級物種五種形式,針對不同的細分人群。

雖然後三種均處於試水階段,超級物種也僅在福建和廣東開了五家門店,但區分化運營的成果還是顯著的,上半年綠標店的坪效達到2103萬元/平方米,高於紅標店的1954萬元/平方米。此外,永輝超市今年上半年開了35家門店,保持快速擴張狀態,若科學調整紅標店和綠標店的比例,財報數據還會有進一步優化的空間。

雖然高鑫零售在規模和體量上仍然保持了優勢,但新零售遠未能將集團潛力激發出來,這是其當下最大的焦慮所在。

●阿里要輸出模式高鑫零售要線上支持

如前文所言,高鑫零售問題的癥結並非單一的線上線下打通和融合的問題,而是在現有機制內,激活更多的形態,實現線上線下的同步增長。

這也是阿里新零售的核心理念,阿里巴巴CEO張勇在發布會上表示:雙方以大數據驅動,重構人、貨、場,從而全面提升消費體驗。

今年阿里內部最為高調的項目莫過於盒馬鮮生,主打線上線下的雙重用戶體驗,線下可加工、堂食,線上可30分鐘配送(3公里範圍),但由於皆為自營且都是動輒數千平方米的門店,也限制了擴張的步伐。

在今年9月,盒馬鮮生表示要“模式輸出”,也就是說,盒馬鮮生方面要開始與第三方合作,在不影響用戶體驗的前提下加快擴張。

高鑫零售有什麽?我們認為是今年剛剛推出的大潤發優鮮。

大潤發優鮮門店於今年在上海推出,以生鮮經營為主,精選5000個SKU(庫存量單位),主打中高端市場,3公里範圍1小時內送達。

同時,今年下半年,將對上海閘北店、康橋店、天津紫金山店進行改造,增開3家優鮮先鋒店。

如果說大潤發優鮮是高鑫零售在零售形態中進行的嘗試和探索,那麽,其成敗的關鍵則在於:門店的線上線下份額是否能協同增加,這又歸結於線上的擴張是否以犧牲線下所得,也即線上能否找到新的高粘性用戶。

這原本並非高鑫零售的優勢,飛牛的流量若要孵化大潤發優鮮還是比較勉強的。華泰證券2016年12月的研報顯示,盒馬上海金橋店2016年全年營業額約2.5億元,飛牛網O2O業務在2016年整合了250家門店才完成了21億元的交易額。

線上巨頭阿里當然是個不錯的選擇,引入阿里的流量,高鑫零售線上盤子得以壯大,線下創新又吸引細分人群,整體運營可以得到綜合性提升。

結合盒馬鮮生的轉型和大潤發優鮮的當前問題,雙方合作之後,極有可能一方輸出模式和流量,另一方負責運營,加快新業務的推廣力度。

至於阿里能夠從中得到什麽,筆者建議大家關註以下兩個方向:一是截至今年上半年,高鑫零售門店的45%位於三線城市,22%位於四線城市,在此之前阿里新零售的嘗試多集中於華東或者一線城市,高鑫零售在渠道方面更適合阿里接下來的新零售渠道下沈。

二是在此之前,盒馬鮮生的供應鏈以自身采購和天貓超市為主,若盒馬鮮生模式輸出,供應鏈很難完全把控。與高鑫零售合作,生鮮品類的供應鏈優勢可以共享,且解決了渠道下沈的供應鏈失控問題。

對於零售行業而言,線上線下不僅要融合,創新也是接下來的新方向。我們也樂見其後能孵化出更為豐富的零售形態。

(作者為財經專欄作家)

進行 戰略 合作 阿里 為何 看中 成績 平平 的高 高鑫 零售
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