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全球走到貨幣寬松尾部，還想著買房暴富的該理性點了

貨幣政策寬松已經到達周期的尾部，緊縮是一個漸進的過程，貨幣政策需要逐步變成審慎，這是一個很大的挑戰。3月26日，中國人民銀行行長周小川在2017年博鰲亞洲論壇期間稱。他還表示，中國政府不會依賴於“直升機撒錢”，而是強調結構性改革，財政政策將發揮支持性作用。

在闡釋中國貨幣政策、結構性改革等問題的同時，對熱議的美國邊境調節稅(BAT)，周小川認為，假如美元因此升值過快，不僅全球其他國家需要去應對，對於美國政府而言也是一個很頭疼的問題。

周小川

貨幣寬松漸進退出

眼下，以美聯儲為主的全球央行已經開始逐步退出貨幣寬松周期，全球通縮風險漸退。周小川提出，“在經過多年的量化寬松後，我們已經到達了這次周期的尾部。貨幣政策不再是寬松的了。”但全球經濟複蘇不同國家表現截然不同，貨幣政策也不是完全協調一致。

周小川更支持采取審慎的貨幣政策。他表示：“全球複蘇經過了很多波折。我們看到主權債務危機在歐洲仍然沒有解決，還有其他一些問題已經發生。所以這是一個漸進的過程，貨幣政策也需要逐步改變，變成比較審慎的貨幣政策。這是一個很大的挑戰。但我認為一定要看到貨幣政策的限度，認真考慮何時、如何離開貨幣寬松的周期。”

全球目前已經出現“再通脹”的跡象，但周小川指出，“在全球範圍做任何判斷還為時尚早。今年我們看到全球商品價格上揚，但我們要保持審慎的態度對待再通脹現象，這與貨幣政策的制定有直接關系。雖然貨幣政策制定當局已經開始緊縮他們的政策，但這是一個漸進的過程。”

周小川表示：“我們會強調結構性改革以及其他長期發展戰略，不要太依賴於貨幣政策，發出這個信號是很重要的。”

對於財政刺激措施，周小川明確表示，中國政府不會依賴於“直升機撒錢”，“我們有非常嚴肅的經濟解決方案，比如財政政策和結構性的改革”。周小川表示，為了經濟複蘇，政府應著力修複資產負債表和財政狀況，強調結構性改革。“當這些政策都開始產生效果時，你就不會遇到麻煩。”

就中國的中長期改革而言，周小川認為其實這在多年前已經開始，“中國過去太依賴於出口，現在開始特別強調內需;中國對基礎設施的投資加大，尤其在全球金融危機剛開始階段;我們太依賴於制造業，服務業相對薄弱，中國政府希望推動服務行業增長。”

就中短期改革來看，“中國在去年實施三去一降一補政策，推動去庫存和降杠桿，減少企業的運營成本，這些需要解決的問題都是結構性的。”他稱。

在推進結構性改革的同時，周小川認為財政政策必須發揮支持性作用。歐洲各國和日本等經濟體政府負債較高、財政空間有限，對於中國而言，“中央政府債務占GDP比例不是很高”。但他同時指出，地方政府的基礎投資、城市化、發展服務行業都需要投資，所以應該調整中央政府和地方政府之間的關系，調整財權、事權以及調整地方財政政策的限度，“有些省份已經債臺高築，有些省份還有舉債的空間。這也是另外一個值得探索的領域”。

值得關註的是，周小川還提出，很多人說寬松的貨幣政策制造了通脹和資產泡沫，其實這不是預期的後果。並且貨幣政策不是萬金油，不要認為量化寬松可以治好每個國家的不同疾病。他並感嘆，這幾年公眾過於關註貨幣政策，反應有點過激。

美元為何有可能暴漲

在全球經濟風險下降的同時，政策風險卻此起彼伏，美國特朗普政府的邊境調節稅可謂是最令人擔憂的政策之一。

周小川提及，“有一種分析認為，邊境調節稅可能導致全球匯率的改變，也許美元會升值20%到25%。這影響的不僅是人民幣匯率，也是全球匯率。”

在當前的邊境調節稅設想下，企業需要為進口商品額外支付20%的企業稅率，而出口商品將有12%的稅收減免。直觀地說，美國進口商品價格將上升20%，而出口商品會便宜12%，考慮到進出口價格所受的平均影響，其大約等同於美元一次性貶值15%。

而周小川所稱的美元升值則是指，如果其他保持不變，美國貿易赤字將因此下滑2%，相當於4000億美元，也即貿易赤字將被完全消除。如果這一邊境調節稅方案獲得通過，將大幅推升美國通脹，美元實際價值也將因此被推升。德銀認為，在極端的情況下，要完全抵消這一稅收政策所帶來的價格變動，美元的升值幅度可達15%。

“假設美元升值很快，這是全球都要去應對的問題，也可能是很大的、讓人頭疼的問題，(強美元)對於美國政府也是一個頭疼的事情。”周小川稱。

周小川還提出，邊境調節稅不等同於增值稅。“邊境調節稅是對公司稅的一種調整，公司稅主要針對公司利潤征稅，不同於增值稅或銷售稅等間接稅。這種以直接稅的方式征收間接稅的提法是很有爭議的。”

針對美國的這種貿易保護主義政策，周小川表示：“中國希望看到中國的投資者，尤其是私營部門投資者也在國外獲得公平對待，比如對一些高新技術的獲取。”他認為，只有雙方作出一些妥協，“這樣全球化才能往前推進，大家都能從中受益。”

理性對待股市樓市投資

在博鰲論壇期間，“房價”幾乎成了每場論壇都關註的焦點。多年來，寬松的貨幣政策似乎也是促使人們極力尋求保值投資標的以應對通脹的原因之一，在中國，這個標的似乎就是房地產。

在論壇期間，銀監會原副主席蔡鄂生針對此前剛剛出臺的地產調控政策戲稱，“你控也好，不控也好，北京的房子我都買不起。”

周小川此次也提及：“公眾特別關註貨幣政策，他們對股市、房地產市場進行投資，他們去買一些金融產品。因此，市場對貨幣政策的反應似乎有點過激，這也是最近的情形。從某種意義上來說，貨幣政策造成的後果並非在預期之中，但在這段時間之後，人們會更理性地認識這些情況，包括公眾和政策制定者。”

就房地產調控的問題，國家金融與發展實驗室理事長李揚也在博鰲論壇上講到，不應該把調控著眼點放在價格上，而是要回歸到房地產的本質，回歸到其作為人民必需品的本質，這樣的話，調控就應該要出臺一些可能影響價格的規定。

他認為，應該要調控以下幾個因素：第一，要確立城市化步調和土地供應的關系，一個城市增加了1萬人就要相應增加住房用地，目前卻是房價漲、土地供應少的現象。

第二，居民解決住房問題是以買為主還是以租為主，中國目前的住房自有率達到80%以上，全球最高。如果每個人都喊著買房，從經濟合理性上來說，有些人是不該買的。他建議要逐漸轉為以租為主，國務院最近也不斷提出要擴大租房市場，也是為了解決現在房地產的問題。

此外，要調控土地價格在房地產中的比例。

孫宏斌：樂視除了上市公司和汽車，其他的該賣就賣

i黑馬 2017-05-04 18:23

口述：孫宏斌

整理：黑馬哥

在日前融創中國的2016年業績發布會上，融創中國董事會主席孫宏斌提到了對樂視的諸多看法。

孫宏斌說，融創投資樂視的第一步是把上市公司的治理結構搞好，並表示，樂視將來就是上市公司和汽車，“汽車你該怎麽弄怎麽弄，其他的該賣的賣掉，該合作合作。”他認為，相信賈躍亭會花大量的精力在汽車上，上市公司這塊兒還有他，樂視會越來越好的。

以下為孫宏斌發言實錄，經創業家&i黑馬編輯整理：

首先，我們的邏輯還是沒有變。房地產肯定是我們的主業，我們是特別看好的，包括將來的幾年也還是有很多機會。

我在樂視的發布會上也說過，今後的五年十年是大公司的鉆石五年十年。因為會有更多的行業並購和整合的機會。但是五年後十年後這個行業會怎麽樣？它會是一個正常的行業，市場好的時候增長個15%，市場不好的時候減個10%，利潤也增長，大家去控制成本……那樣的時候我們也需要做一些考慮和探索。

我們看了很多的金融機構、資源型企業，做了很多的研究，我們需要去做一些探索。這麽多年來，我一直說融創最大的優勢就是我們的投資能力，我們從來沒有在融資上下過任何功夫。因為一直有很多人在幫我們融資，銀行、投行，所有人都在幫我們融資。但是投資能力誰也幫不了，所以投資的能力，對投資的判斷，我們是下了很大的功夫的。因為你買地是個最難的投資，比你買股票難多了。

你買股票下午就知道漲和跌，你買了塊地能不能掙錢要到三年後才知道，甚至五年後才知道。這是一個邏輯。

另外我們投資樂視的邏輯，投資150億的邏輯，到現在也沒有變。

我們投了它的上市體系，一個是上市公司，一個是致新電視我們占33%，然後還有影視。這三個東西我們的投資邏輯還是沒有變的。

有很多人說樂視是一個視頻公司，實際上它不是一個視頻公司。你說它是一個電視公司？它也不是一個電視公司。我覺得樂視實際上它是一個Comcast（創業家&i黑馬註：康卡斯特公司，美國最大的有線電視傳輸和寬帶通信公司），我們找了很多的對比，認為它是Comcast模式。因為它有cable、有內容，它也不是Netflix。它是什麽東西呢？

首先它有視頻，第二它有強大的自制能力，它有花兒影視有樂視影業，它還有個電視。當它賣到3000萬臺的時候，它的量就和中央電視臺一樣了。1000萬臺的時候，它相當於兩個衛視的收視。所以它是三個東西加起來的。我覺得這個是將來的一個方向，是大文化大娛樂產業。

甭管是你的制作能力也好，還是你的電視賣出去後它知道你每天在家看什麽，它可以定點的推送廣告，當然還有會員收入。

另一個樂視也是一家挺了不起的公司，他們的前瞻性還是特別好的。就是說想的挺好，但確實是資源也好還有管理也好都是跟不上的。

所以我們投資之後，第一件事就是推動了我們投資的上市體系這塊兒，一定有一個徹底的隔離。上市公司的轉軌我們也完成了，我們的董事也到位了，我們派了個劉淑青（劉女士一直在融創負責風控和內審）擔任樂視董事，後來他們一直希望我當董事，而我們為什麽要她當董事呢？因為她要真管，不是說我掛個名對吧，我又沒有這麽多功夫。

一定要讓上市體系有一個完整的封閉性，資金是封閉的。我們在合作里，要求它一定要有一個CEO，原來是沒有的。現在要有人來管，現在梁軍在管。這是我們合同里說到的做到了。然後我們要派三個財務經理，現在樂視致新的CFO是我們派的，影業我們派了個財務經理，上市公司我們派了一個財務經理。我們的財務人員都到位了，然後上市公司的董事會我們是有否決權的。

我們第一步一定會把上市公司的治理結構（搞好），上市公司的治理結構還是有巨大的上升空間的。我們的邏輯是，公司的股價可能還會往下走，可是往下走的話可能是30%，往上走的話可能是200%，往下的30%現在還沒到呢。當然這個30%我們持有的只有60個億，剩下的都在影業和致新里。

上市公司治理結構調整，這塊已經有很大的進步了，電視這塊兒的業務也都正常了。過去他們手機和電視有些業務是重疊的，比如說memory還有屏，現在我們把這兩塊兒都切開了，現在電視的供貨銷售都很正常了，這塊兒是個非常大的反轉。

第二點，非上市體系這塊兒，我們一直推動它該賣的賣，該合作的合作，讓它盡快變得正常。包括手機也好，體育也好，其實我們也都花了很多精力在看，不是要去買它，是推動它，去合作、去賣掉，去解決資金問題。現在樂視正是需要這麽一個過程，但是我相信，已經在好轉的路上了。現在大家看到的很多樂視負面的消息，在我看來都是正面的。

什麽是負面的東西？我沒有看到什麽特別的。體育對吧？中超這個我就覺得不應該買，中超去年13億5一共收了五千萬，虧了13個億。這就是神經病，你做這個事兒就是神經病。誰愛看不看！我們這是個買賣對吧。當然不是我的買賣，是別人的買賣。

亞冠這個確實是不應該失去的，但是這里面……他也不是資金的事兒，當時周五的時候他們收到對方說要解約，周六找的我，我們在周一上午十點已經把2400萬美元打到亞足聯賬戶上。後來甭管是怎麽樣的原因，這里面太複雜了不再說了。但這不是錢的事兒。

這塊兒要正常需要很長時間，因為過去遺留的（一些問題）。包括易到，我們一直也推動，趕緊合作、趕緊賣掉。體育現在也在賣，包括合作。這些確實都在一個正途上。我一直跟老賈說，將來就是上市公司和汽車，汽車你該怎麽弄怎麽弄，其他的該賣的賣掉。但是汽車你讓老賈賣掉，這個不太現實。我相信老賈會花大量的精力在汽車上，上市公司這塊兒還有我呢。會越來越好的。

但是汽車這個行業我們也在看，因為這是一個歷史性機遇。從內燃機到電動機這是個歷史機遇。不然也不會特斯拉去年賣了八萬輛車，GM賣了800萬輛車，他們的市值是一樣的，特斯拉還虧錢呢。因為大家看到這個方向，這個前途。當然還有很多的比如電池，電動車就是電池貴，電池怎麽解決？電池在過去幾年已經降了一半兒多了，從300美金降到了100多，一直在降。這個行業我們在看，我們希望能看明白。

但是投資我們會非常非常謹慎的。樂視其實從整個的戰略上來說，從某個點上來說，都還不錯。但它包在一塊就有問題了。其實我們就單投它某一個點，大家不用擔心了。

第二，股票虧了還是賺了，我和有個哥們兒說，你記著我們的股票還有一塊多的時候呢。我看的是五年以後的事兒，至少是三年以後的事兒，甚至十年之後的事兒。我說我買塊兒地掙錢還三年呢對吧，你投了它今年就掙錢我不期望。

當然是機會也是挑戰，挑戰就是治理結構，上市公司這塊兒本身是不缺錢的。我們投了150億，另外還有18億，一共168億，上市公司里面是68億，但上市公司本來就不怎麽缺錢。現在更不缺錢，它就算缺錢我也可以找銀行幫它借一點錢，這挺容易的。我們現在關心的就是你慢慢的把價值做出來。一年兩年三年，只要你能把價值做出來，等多長時間其實不重要。

這點我也希望大家看遠一點。我相信要是能做出價值來的話，真的是你說Comcast值多少錢？2000多億是吧，你說奈飛值多少錢？我一直問蘋果之前要做電視，做什麽樣的？就這玩意兒！做iPad做電視其實是一樣的，樂視這個東西做的其實比蘋果的APP做得好。它是按電視臺頻道啊電影電視劇這麽分類的，蘋果分類是按照APP，我覺得還不如這個呢。這個東西占領客廳，在全球大家都是認同的。這塊兒肯定是個特別值錢的東西，需要三年五年它做出來這個東西，它是一個幾倍的回報，甚至是一個永遠不賣的東西。

現在我們的投資邏輯很穩定，而且我們也特別有信心。當然任何投資都有風險，將來會打水漂嗎？肯定不會，最多虧30%，漲的話300%。往下30%往上300%這是寫在我們投資報告里的。往下的30還沒到是吧（臺下笑），往上的300還需要五年時間。樂視的東西也沒什麽可說的了，我們投這個東西肯定沒問題，大家放心吧。

治理結構、資金這些都改善的特別好了，資金沒問題。其他地方都在改善中，會越來越好的，該賣的賣掉了，該合作的合作掉了，都會挺好的。汽車是另外一個故事，我們也在看，它畢竟是個機會是吧，我覺得再看看吧。上次電話會的時候，我也說你們投資者老說投資就是投人，就是投管理層是吧。那麽你們是投我們管理團隊，還是投一幫管理蓋房子的團隊？你要相信我們會把這個東西做好的，我們會很小心很認真的。因為你們知道，我們在這里的利益比你們大對吧，我們的前途比你們更重要是吧。而且投樂視這三年內對我們的業績沒有任何影響，虧掉也要等你賣掉以後再虧，你不用擔心。

我就想說你要相信我們的能力，我們看事兒的能力。我們做了大量的工作看了大量的東西，不是說我們就看了一個就投了，我們看了大量的東西之後才投了這一個。為什麽我們能這麽快的下決心呢？就是因為我們看了那麽多行業那麽多項目之後，就像我們買地一樣，你看了很多地之後，你對市場了解了之後，出來一個你就說這是市場的窪地。還是要相信我們的管理團隊，別就覺得我們只能蓋房子，我們一不蓋房子就急了。

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