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好的壞的也要學 Bittermelon 苦中作樂

http://bittermelon2009.blogspot.com/2011/05/blog-post_12.html

很多時候,我們在工作上都渴望學到好的東西,例如最佳實務(Best Practice),除了可以借鑑別人的成功外,最重要的是自己不需要再花時間去探索去嘗試,撿現成的便宜。不過,最佳實務未必適合所有企業,就算是同一 個行業,所用的方法也可能完全不同。所以切忌硬將最佳實務照抄來用。

另外,有人說自己的公司亂七八糟沒甚麼好東西學,其實不然。學習別人的失敗也得重要,因為透過學習失敗,我們可以免除自己重蹈別人的覆轍,有時比學習別人的成功更為重要。

曾閱讀過二月河的小說《康熙大帝》,內提及過周培公要做一名「善敗」將軍(不知道只是小說情節還是真有其事)。意思就是要從失敗中學習。其實只要虛心一點,把眼界放開一點,甚麼都是學習對象。好的壞的也去學(當然壞事不要去做),兼收並蓄,這就是我的經驗。

好的 的壞 壞的 的也 也要 要學 Bittermelon 苦中 作樂
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意外的好和意外的壞

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=6146

當結果與預測不一致時,便會讓人產生重大的意外感,形成非理性心理。


   我有一個外表是木訥的IT男,實際上卻堪比運動健將的朋友,儘管身手矯健、水平專業,不過最終還是栽在了一個跟頭上—他在一次羽毛球運動中摔 了一跤。事後,他總是在回想摔倒的瞬間,那似乎與此前的摔倒沒有任何區別,然而這次的結果卻是腳筋斷裂。此後,他不僅不再能做劇烈運動,甚至都告別了自行 車。

  這個聽上去有點殘酷的故事告訴我們,就算你有萬般功夫,也難以抵擋一個小意外帶來的毀滅性打擊。一般我們都會認為,那些大概率的意外要比小 概率的意外更好應付,比如感冒和跌倒,肯定要比癌症和車禍要容易處理。而事實上,一個看似尋常的意外往往也會帶來難以想像的後果,這比起大意外帶來的絕 望,更令人覺得心理不平衡—明明只是一件很小的事情啊,為什麼結果會是這樣?
  當公司看到年報發佈後的股價大跌,往往也會發出類似的咆哮:就是幾美分而已,為什麼卻讓我的股價跌那麼多?
  這裡所說的「幾美分「,指的是每股實際收益與此前分析師預測的每股收益之間的差別,即所謂的「盈利意外」。
  如同我們會因為小意外「收穫」巨大的災難,資本市場也會因為僅僅幾美分的盈利意外,產生排山倒海般的巨大波動,其中最經典的可能要數UT斯 達康的「一美分」案例。當UT斯達康公佈2004年第二季度財報後,人們發現,它的實際每股收益為32美分,比此前華爾街分析師預測的低了1美分,於是, 它的股價當天在納斯達克暴跌29.31%,結束了它連續增長17個月的神話。
  谷歌發佈2008年第二季度財報時,利潤增長了35%,但每股收益為4.63美元,低於華爾街4.72美元的預期,於是股價仍然下跌了7%左右。
  Intel在2002年第三季度業績報告公佈後,股價下跌14%,它的每股盈利是10美分,也沒達到此前分析師每股盈利13美分的預測。
  當然,盈利意外並不是股價大跌的唯一原因,但不可否認的是,當出現意外的壞,也就是實際收益比分析師的預測收益要低時,即便數額很小,也會對資本市場產生有力的撼動。聽上去這有些牽強附會,不過事實就是這樣。
 
 
市場為何反應如此劇烈?
 
  從行為金融學的角度分析,這其中的邏輯是,上市公司的未來價值總是存在著許多的不確定,而投資者又總是希望尋求一點對未來的把握,他們習慣 依靠最近時期的信息得出對未來的看法,於是,在非財報公佈時期,權威機構對外發佈的盈利預測數據,便成為了投資者瞭解公司變化最重要的參考指標。
  當結果與預測不一致時,便會讓人產生重大的意外感,形成非理性心理,而後投資者共同的非理性投機行為便會讓股票崩盤或者暴漲。這種市場對意外的過度反應,很多時候都顯現出無法遏制的過激狀態。
  所以說,儘管公司盈利,但當人們發現盈利狀況比預期差,也會對這只股票未來的走勢產生悲觀的感覺,進而大肆拋售股票。
  那麼,分析師的數字對投資者來說會有這樣難以確信的影響力麼?據研究顯示,關注某一隻股票的證券分析師越多,該股票價格所受的影響就越大; 一個股票,經由30位分析師推薦,能比只受到15位分析師推薦,價格高出50%。大體來講,財務報告在英美市場比在東亞市場更受投資者重視,盈餘信息更能 帶動股票價格的變動。
  連企業都很清楚,分析師盈餘預測越來越成為投資者心理預期的代表,企業達不到分析師盈餘預測,對投資者來說是很壞的消息,企業可能因此受到 懲罰性打擊。4月初Google的佩奇在與華爾街分析師進行一次財報發佈電視電話會時,僅僅只上線了幾分鐘,這讓分析師們明顯感到了怠慢,而後谷歌的股票 下跌8%,市值縮水150億美元,有人說這是分析師們給Google的「回禮」。
  投資者有時很難確定分析師在對一家企業做出財務分析時,有沒有主觀惡意存在,但可以確定的是,分析師的財務報告必然有著一定主觀性。所以 說,人們依據這樣的報告做出對未來的判斷,並據此決定自己的投資行為,明顯是不理性的,可是如果當出現盈利意外時,你要刻意地保持理性,好像也並不明智。
  我們被教導,應該在別人恐懼時買入,但當大多數人一致拋售股票時,硬要維持冷靜聰明的姿態,把股票死死攥在手裡,或者當即買入,明顯會賠得血本無歸。所以說,不用時刻保持反常規的想法,適時隨大流也是很有必要的。
  伴隨盈利意外而來的,還有另一個有趣的現象。如果你告訴投資者盈餘增加是0.05元,大部分投資者反應冷淡,但如果告訴投資者盈餘下降 0.05元,就會引起他們的極大關注。在實際當中,負向盈利意外帶來的股市跌幅遠遠要大於正向盈利意外帶來的股票漲幅,有時正向盈利意外甚至還會帶來股價 下跌。
  比如2008年蘋果公佈的第三季度財報中,淨收益為10.7億美元每股收益為1.19美元,高於此前分析師平均預測的1.08美元每股,但在盤後交易中,股價大幅下跌10%。
 
 
市場為何反應又為何如此不均?
 
  也就是說,意外的好,股價不一定漲,但產生意外的壞,那麼鐵定虧錢,這又原因何在呢?根據行為金融學中的期望理論,在盈利額與虧損額相同的 情況下,人們在虧損狀態時會變得更為沮喪,而當盈利時卻沒有那麼快樂。研究還發現:投資者在虧損1美元時的痛苦的強烈程度是在獲利1美元時高興程度的兩 倍。而這種非理性的心理使得市場對好消息與壞消息產生了不均衡的反應。
  另外,由於有的企業過高的股價已經產生了非常高的市盈率,因此即便每股收益比預期的好一點點,但相對於高股價和高市盈率來說,人們得到的收益也顯得極其微不足道。
  雖然意外的好給投資者帶來的收益並不高,不過人們還是更願意聽到意外的好消息。大多數投資者會將「好公司」與「好股票」等同起來,買好公司 的股票便可以有效規避「意外的壞」,因為它們的盈利持續增長,而且市場和分析師對它們的關注度也比較高,更多的公開信息會讓投資者覺得對企業的未來更有把 握。
  這樣的選擇有一定道理,不過也有著一定的風險,比如說,那些來自科技行業的好公司其實尤為脆弱,科技潮流的日新月異,一個跟不上可能全盤皆輸,看看諾基亞,你就明白了。所以對於公認的好公司還是應該保持謹慎的態度,別認準了一家好企業,便押上自己全部的賭注。
  聯繫編輯:fuqiaolin@yicai.com              


意外 的好 好和 的壞
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再談業績好的壞的醜陋的 艾薩 Isaac Sofaer

2011-9-1  NM




我認為公司的基本因素,是考慮是 否買入股票最重要的原因。現時,質素差的公司表現愈差,質素好的愈好,令我對這個理念更添信心。

創科和中移動的表現比預期理想,我會一直 保留這兩隻股票。先談創科,假設每年其營業額增長一成,毛利率增長百分一,至一四年,其營業額將達至五十億美元。屆時創科將發行二點二四億新股,以還清可 換股債券。創科的成本佔營業額二成八,其淨利潤將可達三點五至四億美元,市值十五億美元。在成功賣出地板業務後,現金可用作還清債務。加強手動工具市場的 收入後,就能進行回購,日後的股東價值將被大大提升。中移動的純利率是百分之二十四,股本回報率是百分之二十,顧客人數達六點三億,現金有三千億人民幣, 現金流是盈利的兩倍,令其可投放更多資源於研製及開發上,亦可維持高派息及增加股東權益。現時中移動開支增加了一成二,營業額上升約一成,假如前者可減 少,後者再上升,其利潤及派息必再增加。中移動首次沒有承諾降低資本開支,希望這是意味日後將有更高利潤。

鷹君業績太多疑問

鷹 君(41)主要收入來自朗豪酒店及冠君產業信託(2778)的派息及管理費。撇除物業估值變更,今年的核心純利應是十一億元。即使酒店已不時進行革新,但 折舊仍會令其純利輕微下降。扣除財務資產,淨負債達十二億。董事們指賬面淨值每股五十一元,比現價高兩倍。不要忘記,不計地皮,酒店物業會折舊。當你相信 賬面淨值每股五十一元,那你不如相信當重估酒店價值後,賬面淨值將更高。我提議鷹君公布全年業績時,應提供更詳盡的業績報告,解釋每一項資產價值。投資者 先不要被迷惑。問題是主席羅嘉瑞會否以超過五成的折讓,投資現有的資產,然後回購公司股份,抑或他想把公司私有化?我認為投資在你知道的東西上,好過你不 知道的。

中信泰富陷困境

看過雨潤食品(1068)上半年業績,我依然未發現它有何問題。即使豬肉價格波動,政府補貼減少,股 份增發,毛利下降,但其營業額仍有八成增長。現金達二十八億,現金流足可支持其增加屠宰量,由現時四千一百萬頭豬,至一五年尾前,增至七千萬頭。雨潤現時 的毛利率少於一成,相信日後可增加至一成二至一成五之間。在國家受惠行業中,這間公司夠認真,不要愚弄它吧!囓_京首都機場(694)減低成本開支,令今 年上半年的收入增加。但這會一直維持嗎?首都機場無論在客運、貨運及飛機起降架次的增長都十分緩慢。總權益是一百四十億人民幣,但淨負債達一百六十六億人 民幣,數字令人擔心。其3-D航運站正在重建,意味將有更多使費。等等吧。中信泰富(267)盈利質素差勁,收入多是非經常性。其六十億利潤,明顯並非真 實的。其總負債達九百八十億人民幣,負債佔總權益八成九,可見中信泰富已經陷入了困境。利息成本是最主要的開支,而折舊率亦太低。其在澳礦項目延遲投產, 帶來的支出難以估計。另外,新任非執董要小心,他們要賺取他們的酬金。中信泰富曾被指涉嫌欺詐,董事們或要負上責任。快沽出。祝君好運!艾薩 ijsofaer@yahoo.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。

讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。


再談 業績 好的 的壞 壞的 醜陋 艾薩 Isaac Sofaer
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英特爾:接二連三的壞消息

http://wallstreetcn.com/node/19689

QUARTZ:第一條壞消息:在蘋果公司工作的知情人士透露,現在iPhone和iPad使用的芯片將來會用於蘋果電腦。

目前,Mac電腦的芯片都是來源於英特爾,而蘋果的移動設備使用的是由英國芯片製造商ARM授權設計的芯片。雖然ARM芯片出名的是低耗電量,但是它的處理器的能力也在不斷提升。

第二條壞消息:據GigaOm的 Kevin Tofel計算,如果你把所有在2012年第三季度的出售的傳統電腦和平板電腦數量加起來,平板電腦佔了整個數量的24%。

把它們統一叫做「電腦」是有道理的,因為有四分之一的平板電腦用戶近日表示,其平板電腦現在已經是他們的主要工具。

這兩條信息結合起來意味著,英特爾可以看到其市場份額會快速流失。這個長期佔領處理器市場的公司將會遇到許多挑戰。雖然英特爾的處理器將會在本季度銷售出的幾款產品中出現,但事實上,上個季度,在平板電腦市場上熱賣的安卓和蘋果設備都沒有使用它。

如果沒有移動設備這個巨大的市場,再加上在PC市場上的份額也正在減少,英特爾公司很有可能變為高端的英特網服務器,甚至整個公司業務都會面臨危險。

在許多方面,英特爾的命運都與Microsoft Windows是緊密相連的。不幸的是,對Windows8和新的平板手提電腦的評價有好有壞。

相對於使用英特爾處理器的褒貶不一,事實是至少有兩款非常出眾的電腦都不是用的英特爾的芯片。 一個是微軟大肆宣傳使用Windows RT系統的Surface,另一個是由三星製造的谷歌新Chromebook. 這兩者都採用了ARM設計的芯片。

這不是平板電腦市場更容易進入的問題那麼簡單。另一個低能耗處理器競爭對手一家叫做MIPS 的公司已經落戶加尼福尼亞。MIPS致力於把ARM200美元以下的平板電腦市場都搶過來。

如果它的芯片夠好,價格又如此低,那麼,MIPS有可能在不遠的將來比英特爾佔領更多的平板電腦的市場份額。

最後,前諾基亞市場分析師Horace Dediu預計,在2013年的秋天,平板電腦將會超過傳統電腦的銷售量,進一步蠶食英特爾的電腦市場。

除非搭載Windows8系統的、使用英特爾芯片的機器市場反映很好,能夠瓜分蘋果電腦或者其平板的市場份額,否則,英特爾只能是一個專業化的網絡服務器。


英特爾 英特 二連 三的 的壞 消息
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美國房地產的壞現象:「全現金」購房者增多

http://wallstreetcn.com/node/55005

Marketwatch稱,最近的幾份研究顯示,越來越多的人在美國用「全現金」的方式購買房屋,但是房地產專家認為,這可能不是房地產市場健康發展的一個好現象。

以下是三分研究報告的數據:

據房地產數據公司RealtyTrac稱,在2013年7月份的住宅購買中,40%購買者採取「全現金」的方式,這一比率高於上個月的35%,也高於去年同期的31%。

高盛上週公佈報告稱,美國「全現金」購房者從2005年的19%上升至現在的57%。

全美地產經紀商協會(National Association of Realtors)的發言人 Walt Molony稱,我們估計的美國7月份全現金購買者比其它機構的預測值低,為31%,但仍然創歷史新高。

一些專家認為,使用全現金購房的人包括美國富人和退休者。另外,一些熱衷於低價買入以獲取收益的投資者也起到了一定的作用。Molony表示,在全現金購房者中,投資者佔據35%,付清了抵押貸款的退休者佔12%,剩下的是度假房購買者和國外的購房者

雖然全現金購房者解釋了去年房屋銷售增加的原因,但是一些專家認為,這種趨勢不能持續下去,市場需要謹慎對待此事:

RealtyTrac的副總裁Daren Blomquist稱:「對房地產市場來講,採用全現金方式購房的比例上升,這在長期內並不是一種良好的趨勢。」

Blomquist表示,在長期內,退休者和美國富人的力量不足以使房地產市場維持這種趨勢。他稱,如果全現金購房的方式處於主導地位,那麼這將對美國的房屋銷售和房價產生不良的影響。

賓州大學沃頓商學院的房地產和金融學教授Susan M. Wachter表示,購房者使用全現金的方式說明,他們的融資成本高,且難以獲得融資。Wachter稱:「這是一件壞事。」

專家稱,因為銀行收緊放貸標準,以及利率走高,潛在購房者受到了限制。

上週,美國30年期抵押貸款利率均值觸及4.85%,為兩年內最高水平。美國7月NAR成屋簽約銷售指數為109.5,已經較110.9的前值下降了1.3%

美國 房地產 房地 的壞 現象 現金 購房者 購房 增多
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美國房地產市場的壞現象:抵押貸款再融資活動下滑

http://wallstreetcn.com/node/56431

美國抵押貸款再融資活動本週下滑20%,這是在過去的18周內第16次下滑。自5月初削減QE的言論傳出以來,美國抵押貸款活動已累計下滑70%

現在,美國總抵押貸款再融資活動下滑至2008年10月份來最低水平,當時正處於金融危機之中。

當然,下圖顯示美國抵押貸款活動下滑和利率走高過去並不影響房屋銷售:

ZH稱,造成上述情況的原因是因為行動具有滯後性除非美聯儲不削減QE,否則美國房地產市場的前景不是很好

因為大大小小的抵押貸款的服務商和提供商開始裁員,因此投資者不認為美國房地產市場復甦能夠持續下去。

另外,此前研究顯示,越來越多的人在美國用「全現金」的方式購買房屋,房地產專家認為這不是房地產市場健康發展的一個好現象。

美國 房地產 房地 市場 的壞 現象 抵押 貸款 融資 活動 下滑
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買入前的確認檢查清單--專治「腦發熱」和「手犯賤」的壞習慣 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/26478417
這是我給自己列出的10條買入檢查清單,也是投資操作紀律的一部分(初稿--待優化和再思考),請給建議,謝謝!

#  以下量化條款有利於保證對投資標基本面的徹底瞭解,並防止和避免依靠簡單的直覺、情緒化、衝動性和投機性買入的錯誤 – 專治「腦發熱」和「手犯賤」,有利於養成良好的投資操作習慣:

–  必須全文閱讀過上市公司至少2年的年報、季報、電話會議紀要、以及重要的臨時公告文件(打鉤確認:  );

– 必須全文閱讀過2家以上競爭對手或者同行業公司2年的年報(打鉤確認:  );

– 必須仔細閱讀過5份以上「看多」分析報告或者文章(如能找到)(打鉤確認:  );

– 必須仔細閱讀過5份以上「看空」分析報告或者文章(如能找到)(打鉤確認:  );

– 必須寫出1份書面的公司可投資分析報告(行業分析、競爭力分析、商業模式分析、財務分析、管理層分析、估值分析 – 報告內容可以很簡要,哪怕是每一項內容只有一句話,整體內容只有半頁紙,但必須有)(打鉤確認:  );

– 買入時必須以「持有至少1年以上」為投資計劃(打鉤確認:  );

– 嚴格實行分批分時買入計劃,第一次買入金額不得高於總體買入計劃的1/3;  第二次買入時間距離第一次買入時間不得少於1周 (打鉤確認:  );

– 單只股票的持倉金額不得高於投資總額的20%(打鉤確認:  );

– 永遠保留一定的現金(或者可隨時調動的現金等價物),現金比例永遠不低於5% (打鉤確認:  );

– 下單操作前,離開電腦,重新思考1分鐘以上,並對以上各項條款做重新確認(打鉤確認:  );

#  以上條款作為買入任何一隻股票時的最低要求和必要條件,而非最高要求和充分條件。
買入 前的 確認 檢查 清單 專治 發熱 犯賤 的壞 習慣 耐力 投資
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資金大規模逃離 大宗商品的壞日子還在前頭?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208872

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盡管追蹤22種原材料價格的彭博大宗商品指數已跌至五年低點,但部分投資者仍認為,大宗商品市場將有更糟糕的事情發生。

彭博社數據顯示,本月,美國原材料行業的交易所交易產品資金流出高達8730億美元,為4月以來的最大規模。

撤出大宗商品資金的投資者主要看淡此類資產的需求前景。作為全球最大谷物、能源和金屬買家的中國,其經濟增速可能為20年最慢。而正因中國和歐洲的能源消費需求增長前景暗淡,國際能源署調降了全球原油需求的預估。

Huntington Asset Advisors基金經理Peter Sorrentino:

大宗商品整體行業在很長一段時期內表現良好,吸引了大量資金進入,也導致了供應過剩和產能過剩。(但目前)它肯定已經變成了資金開始撤離的資產種類。

多家銀行看空原材料行業。從法國興業銀行到花旗集團都預計,很多原材料行業將持續虧損。

法國興業銀行在9月12日調降了其追蹤的43種原材料的價格預期。9月24日,花旗集團也削減了包括原油、黃金、玉米和小麥在內的價格預期。高盛看空銅和黃金。大量供應助推覆蓋22種原材料的彭博大宗商品指數中的14種商品走低。

自6月30日以來,彭博大宗商品指數下跌了11%,整個二季度跌幅為2011年以來最大。而MSCI 所有國家全球股指下跌2.7%。追蹤10種主要貨幣對的彭博美元指數跳漲6.5%,為2008年以來的最大幅度,並於昨日觸及2010年6月以來的最高點。

部分商品供應層面對價格構成極大壓力。比如農產品,全球最大的農產品出口國美國今年出現大豆和玉米大豐收,高產量和高庫存對價格構成重壓。

工業金屬同樣不樂觀,鎳的庫存為歷史新高。美國正在提供自1986年以來最多的石油,加重了全球供應過剩。

不過,正如華爾街見聞本周提及,並非所有大宗商品都面臨供應過剩的問題。活牛期貨昨日就觸及歷史新高,因德克薩斯州持續幹旱導致美國活牛養殖創下至少60年的最低規模。而由於巴西幹旱抑制了植株生長,阿拉比卡咖啡期貨今年大漲73%。花旗集團認為,農作物種植量減少可能導致2016年出現全球範圍內的供應短缺。

資金 大規模 大規 逃離 大宗 商品 的壞 日子 還在 前頭
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=113696

歐洲萬億QE的壞消息

來源: http://wallstreetcn.com/node/213498

昨日歐洲央行行長德拉吉宣布,從今年3月起購買歐元區成員國國債和機構債券,以每月600億歐元的速度購買,如有需要會持續到通脹率回升至2%為止。這意味著歐洲央行啟動了逾萬億歐元規模的全面QE。

雖然上述購買規模較此前媒體傳言的每月購買500億歐元高,但有106年歷史的英國投資經紀商ADMISI認為,上述QE項目在風險分擔、購買發行量限制、啟動時間方面都會產生負面影響,而且,對本周日舉行選舉的希臘來說也不算好消息。

ADMISI的經濟學家Marc Ostwald列舉了萬億歐元歐洲QE存在的四大問題:

   · 分擔的風險很有限

歐元區成員國的央行將負擔所購主權債券80%的風險。德拉吉說:“大部分成員國央行都有消化負面事件的足夠緩沖。”僅僅這樣的評論還不足以讓人放心,這話里的“大部分”到底是多少?

   · 全球歐元外儲規模龐大,歐洲央行購買量仍顯得有限,其向市場註入流動性的效果打折

全球外匯儲備共約12萬億美元,約四分之一為歐元。這些歐元外儲之中,約二分之一為政府債券,即規模約1.5萬億美元。這意味著,管理外匯儲備的經理將不得不參與歐洲央行這次QE項目,買賣歐元主權債券成了一些央行之間的交易,局限在公共部門,並未進入私人部門金融領域。

而為避免幹預定價,歐洲央行規定,此次QE項目每只債券的購買量不得超過發行量的25%。考慮到以上不會流入私人部門的債券交易,歐洲央行每月購買600億歐元的QE可能沒有看上去的效果那麽大,沒有那麽多流動性真正註入市場。

   · 對希臘不算好消息

接受國際救助的國家有豁免權,所以希臘和塞浦路斯也有權購買政府債券。但歐洲央行已通過證券市場計劃(SMP)項目購買了大量希臘債券。由於以上QE的購買量限制,直到今年7月和8月希臘贖回債券後,歐洲央行才可能開始買希臘的債券。

同理,購買意大利、西班牙和其他受助國的債券也會推遲,等到SMP的持倉贖回以後,歐洲央行才會開始購買,所以可購買量其實沒有名義的那麽多。

   · 歐洲央行要到3月15日才開始擴大購買規模。

因此,市場要等待一段時間才能將債券賣給歐洲央行。這段等待期將經歷不少風險事件,比如本周日的希臘選舉、烏克蘭違約的風險。在歐洲全面QE啟動以前,還有很長一段不平靜的日子。

以下路透圖表展示了截至去年11月歐洲央行的資產負債表規模(藍線區域)和歐元區通脹年率(橙線)變化。

QE,希臘,歐洲央行,國債

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歐洲 萬億 QE 的壞 消息
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港股研究筆記2 3315 金邦達寶嘉 曬太陽的壞貓2

http://xueqiu.com/5412971894/39848315
3315 金邦達寶嘉





      成長:中國前5大卡商(恆寶2104、金邦達寶嘉3315、G&D、中鈔、東信和平2017,行業集中度約68%)之一,較A股上市的恆寶股份折價75%左右,受益於大陸磁條卡全面升級IC卡等,行業處於高景氣度,行業年複合增長率約為30%。
       筆者因工作原因和卡商有一定接觸,以前訂磁條卡價格為1.87元/張,現在訂購IC卡價格為8.5元/張(去年10.67元/張),價格差距達4倍多;第二是以前訂卡一個月左右可以到貨,最近兩個月才能到貨,與中鈔聯繫,答曰一是訂單實在太多,忙不過來,二是IC卡錯誤率高點,效率相對較低;第三與卡商的結算過程一般為發訂單、收貨、收發票、匯錢。
       由上述可以看出一是IC卡價格遠超磁條卡,卡商的銷售額都將大幅增長;二是毛利受壓,會呈現逐年下降趨勢;三是行業高景氣度,IC卡生產供不應求;四是客戶(金融機構或政府、事業單位)穩定,應收賬款壓力小。
        壁壘:因金融安全需要,廠商轉換成本高,導致行業集中度高,同時由於行業高景氣度,廠商間無惡意競爭壓力。
        估值:2015年為全面轉型IC卡第一年,而IC卡價格遠超磁條卡,雖然毛利率較磁條卡會有所降低,但單張利潤會大幅提升,銷售額和淨利都將會有顯著提升。預計2015年銷售額將會有50%以上的增幅,利潤也能保持40%以上的增幅,也就是說3315的2015市盈率將不到15倍,同時未來三年能維持30%以上的複合增長率。
增長確定、行業存在壁壘、同時較A股大幅折價70%以上、較大概率深港通標的,雖然近期大漲了30%以上,但仍然便宜。
$金邦達寶嘉(03315)$
港股 研究 筆記 3315 金邦 寶嘉 曬太陽 的壞 壞貓
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今年最值得期待的10大醫療創新 九百元移除胚胎的壞基因、測血糖免見血

2016-02-22  TWM

日前一場醫療高峰會,評選出最具影響力、最受期待的創新技術,這十項已經成熟的應用,在今年內,即將改變你我的生活。

全美頂尖的醫學中心「克里夫蘭醫學中心」(Cleveland Clinic),每年都會在年末召開十大醫療創新高峰會,至今已邁入第十三年,,會議中,七十五名專業醫師與科學家評選出下一年度最具影響力的醫療創新技術。

醫療科技日新月異,今年最值得期待的十大創新技術有哪些?

創新1 研發疫苗更快

全球合作, 打擊新流行病老實說,這個創新並非「醫學上」的創新,而是一種「模式」的創新。醫學界已經證明,當全球能夠通力合作,開發疫苗的速度就能比以往快上許多。

證據,來自曾在二○一四年引起世界恐慌的伊波拉病毒。當年,西非計有兩萬多人感染伊波拉病毒,其中有一萬多名不幸往生,而人類只花了十二個月就讓新疫苗問世,雖然尚未拿到人體使用許可證,但在今年上市是可期待的。

難怪克里夫蘭醫學中心感染部門主任史蒂芬(Steven Gordon)說,就疫苗發展程度而言,人類已經到達一個很精緻的水準,「這是全世界數以千計的人所努力的成果。」循此模式,世界將進入一個快速開發疫苗的新紀元。

創新2 臨床試驗更準

導入基因學,搶救癌友「快又有效」,這是藥品廣告常見台詞。今年克里夫蘭醫學中心評選出的第二大創新亦在於此。不過,這裡的「快」,是指藥品研發速度快,「有效」則是能夠大幅降低病患因為「基因差異」而造成的無效結果。

簡單說,過去傳統藥物研發,並未因病患基因差異化而不同,因此病人很可能花很長的時間等待一個對自己疾病沒有效的藥物。克里夫蘭醫學中心基因中心主任查理斯(Charis Eng)認為,病人在藥物臨床試驗等待太多時間,偏偏末期病人並沒有太多時間可以等待。

而現在「基因學」為主的臨床試驗,可以給癌症等致命性疾病的病患新希望。醫療人員可以依據病患不同的基因組合,進行疾病特定的治療配對,提高治療效果。這項技術在過去五十年累積的經驗上,既可以加速臨床試驗研究的進行,同時也可以引導絕望的病人接受比較可能有效的臨床試驗,對疾病末期患者而言是一大福音。

創新3 基改人類成真

剔除壞基因,只要九百元以往更改人類胚胎DNA或動物DNA是科幻小說才有的情節,但現在新的技術「CRISPR」問世,加上費用並不昂貴,使得基因編輯已經在很多實驗室被使用。

「CRISPR」被認為是消滅基因疾病的方法,可以從人類DNA中發現並移除壞基因,花費只要三十美元(約合新台幣九百多元);儘管改變基因後的生物出現,對於後人影響為何還未知,但可以確定的是,它對人類族群有非常巨大的影響。

事實上,製藥產業已經開始關注以基因編輯技術為基礎的治療可能,例如在實驗室裡將病變的基因進行修復,而這類實驗,極有可能在二○一六年啟動。

創新4 垃圾變飲用水

將拯救七億人遠離疾病

「垃圾變黃金」或許很神奇,但對許多人來說,「垃圾變成乾淨的水」可能更加值得期待。根據世界衛生組織(WHO)的估計,全球有七億人每天在喝不乾淨的水。

所幸,世上已出現「全能處理器」(Omni Processor),可將十萬人的排泄物的水分和固體部分分離,經過處理,轉換成乾淨的飲用水和灌溉水源,價格非常親民,只要一百五十萬美元(約合新台幣五千萬元),甚至可進一步產生電力,以帶動機器運轉。

這套系統,已經在塞內加爾測試,日前更獲得微軟創辦人比爾.蓋茲的青睞,親自試喝,並將此試喝影片上網,跟全球分享。

創新5 產檢大突破

孕婦抽血,能知胎兒唐氏症每對父母都期待產下健康嬰兒,這樣的期盼創造出每年二十億美元的市場。然而不管是書、食療或瑜伽,對於小孩是否基因缺陷並無太多幫助,難消除準爸媽疑慮。

由於孕婦血液中有一成的DNA屬於胎兒,因此從懷胎十周的孕婦身上抽出幾毫升的血,就可以知道胎兒的DNA是否正常,這樣的測試被稱為「無細胞胎兒DNA測試」(Cell-Free Fetal DNA Testing)。

研究顯示,相較於傳統的抽血、超音波檢查,「無細胞胎兒DNA測試」可以更正確預測胎兒是否罹患唐氏症、愛德華綜合症等先天性疾病。預計此試驗將迅速廣泛被接受,可為全世界的父母親帶來更多的確定性。

創新6 蛋白質指標

能準確篩檢癌症、監控腫瘤現行推估癌症風險的基因突變檢測,最為人所詬病的是,即使看到風險指數上升,並非一定就有癌症,還有可能是其他原因,而讓病人白擔心或是做過多的診療。

一六年,新的蛋白質生物指標平台已經上市,它能提供更正確的癌症篩檢及早期診斷,以達到早期發現、早期治療,提高預後效果的目的。這項新的檢測方法是透過檢測血液中特定蛋白質的結構變化,除了評估是否罹患癌症外,還可以進一步了解腫瘤的生長情形,結果會更準確。

創新7 大腦控義肢

晶片代替神經,現在可做到這幾年來科學家利用電腦,解碼肢體運動的神經傳導,同時將大腦植入晶片來進一步控制義肢、輪椅甚至外骨骼。

而在過去一年,新的研究正專注於發展一個腦部的介面,提供更安全、更便宜的機器。

克里夫蘭醫學中心表示,「大腦控制義肢的動作」,這個議題已從「可不可以」進階到「何時可以」的問題,而他們認為,這個問題的答案是「現在就可以」。

創新8 女性威而鋼

治性功能障礙,但非春藥很多研究專注於男性性功能障礙,但是很少著墨於女性性功能障礙。一五年美國食品暨藥物管理局(FDA)核准第一個女性威而鋼藥物(flibanserin),這也是第一個治療女性性慾低下或是性慾喪失的藥物,但它也存在一些問題,讓FDA猶豫是否要讓它上市,其中包括頭暈、口乾、噁心、嗜睡等副作用,加上患者必須按時服藥,令人擔心藥物管理問題等。

克里夫蘭醫學中心女性健康專家霍莉(Holly L. Thacker)指出,這個創新的藥物經過非常詳細的研究,真的可以恢復女性的性慾;不過,他也提醒,這個藥物是希望能恢復女性的性慾到基礎值,並非春藥。

創新9 遠端監控血糖

糖尿病患不必再刺手指

以往糖尿病患者必須透過細針戳進手指,擠出血液來測血糖,但現可以不用了!最新的皮膚感應器,可以在遠端偵測病人的胰島素,再把結果向病人和醫師報告,讓患者自我照護更簡單。

糖尿病患者應用,只是遠端監測器的應用之一,還有其他遠端監測疾病的技術與儀器正在發展,未來將會出現,繃帶可以遠端偵測汗液、淚水、高血壓和水分含量狀況。而這些應用,並非只靠穿戴裝置就能完成,還須仰賴所謂的「零摩擦(frictionless)」遠端監視平台,即使用者無須做任何動作,遠端平台就已記錄了你所有數據。

創新10 中風新療法

螺旋支架,移除血塊效果佳大家都知道,不幸中風得盡速送醫,拖延時間越久,腦細胞死得越多;一般來說,血塊要在三到六小時間清除,減少腦部傷害。幾年來,美國FDA唯一核准的血塊清除藥物,效果仍有限,而腦神經血管支架取栓技術的興起,則讓臨床醫師多一項武器。

這項新技術是藉由血流、導管放入身體中,再以細小的螺旋狀支架取出並移除血塊,臨床研究也證實,此方式治療的患者,後續恢復較傳統治療佳,也有較大的機會可以恢復獨立生活。而今年年底,就可以期待這項新的治療方法,將在許多中風中心裡應用。

撰文 / 林思宇

 
今年 值得 期待 10 醫療 創新 百元 移除 胚胎 的壞 基因 、測 血糖 免見 見血
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=186533

看他的壞,學他的好

1 : GS(14)@2014-03-17 21:38:03

http://tips.ctgoodjobs.hk/column ... %E7%9A%84%E5%A5%BD/

下屬不滿上司,是職場的常態。他可以是自以為是、用人唯親,也可以是口蜜腹劍、欺上瞞下;她或許是自私自利、惡形惡相,又或者是狐假虎威、欺善怕惡,不一而足。總之諸般惡行,叫人討厭,令人憎恨,教人咬牙切齒,甚至有想將其粉身碎骨的衝動。

誠然,「邊個波士唔抵死」,但真的付諸行動把他幹掉的場景,大抵只能在電影橋段中出現;要奸人老闆跪地求饒,以致「X倍奉還」,也只是電視劇集中的情節。要儆惡懲奸,以致替天行道,從來都不是打工仔的首要任務。

「打工啫,唔使搵命搏嘅」是職業安全的宣傳句語,也適用於職場中人的心理健康。和我們一樣,上司不論多壞多好,其實都只是過客,總有一天要離場。如果他真的惡貫滿盈,我寧願相信惡有惡報,若然未報,只是時辰未到。

再說,「惡人自有惡人磨」,是父輩流傳下來的古老智慧,自然有點道理。所以,既不用自己操心或動手,也不用計較朝夕。假如職場新秀心裏真的氣憤難平, 又如何是好呢? 這個時候,逆向思維應該派得上用場。

道理很簡單,如果上司真的一無是處,他或她又怎會坐在你頂頭的位置呢?就算高層主管有多昏庸,用人不當而導致的商業損失,肯定顯而易見,混賬總要算到他身上。況且老闆不笨,誰誰誰管不管用,怎不了然於胸,只是不一定宣之於口而已。

因此,你說積極也好,消極也罷,我會化悲憤為動力,借用一下柯南的頭腦和慧眼,看看這些壞蛋上司身上,究竟有那些可堪學習的「剩餘價值」,以供旁身之用。

結果旁觀下來,才發覺刻薄成性的惡管家,真的心思細密,為公司省了不少無謂開支;要是沒有勢利鬼比體操選手更柔軟的身段,也應付不了那些出爾反爾的大老闆;至於口是心非的,藉語言藝術的才能,始能與無賴客戶泥漿摔角時脫身。原來,無賴惡棍個個都有絕技的幾把刀。

不論職場、球場,或者情場、戰場,總會窩藏一兩個混蛋,似乎已是常備的人生孽障。所以,何妨靜看他的壞,也偷學他的好,總比含恨而終上算一點。
看他 他的 的壞 學他 的好
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