歐洲萬億QE的壞消息

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來源: http://wallstreetcn.com/node/213498

昨日歐洲央行行長德拉吉宣布，從今年3月起購買歐元區成員國國債和機構債券，以每月600億歐元的速度購買，如有需要會持續到通脹率回升至2%為止。這意味著歐洲央行啟動了逾萬億歐元規模的全面QE。

雖然上述購買規模較此前媒體傳言的每月購買500億歐元高，但有106年歷史的英國投資經紀商ADMISI認為，上述QE項目在風險分擔、購買發行量限制、啟動時間方面都會產生負面影響，而且，對本周日舉行選舉的希臘來說也不算好消息。

ADMISI的經濟學家Marc Ostwald列舉了萬億歐元歐洲QE存在的四大問題：

· 分擔的風險很有限

歐元區成員國的央行將負擔所購主權債券80%的風險。德拉吉說：“大部分成員國央行都有消化負面事件的足夠緩沖。”僅僅這樣的評論還不足以讓人放心，這話里的“大部分”到底是多少？

· 全球歐元外儲規模龐大，歐洲央行購買量仍顯得有限，其向市場註入流動性的效果打折

全球外匯儲備共約12萬億美元，約四分之一為歐元。這些歐元外儲之中，約二分之一為政府債券，即規模約1.5萬億美元。這意味著，管理外匯儲備的經理將不得不參與歐洲央行這次QE項目，買賣歐元主權債券成了一些央行之間的交易，局限在公共部門，並未進入私人部門金融領域。

而為避免幹預定價，歐洲央行規定，此次QE項目每只債券的購買量不得超過發行量的25%。考慮到以上不會流入私人部門的債券交易，歐洲央行每月購買600億歐元的QE可能沒有看上去的效果那麽大，沒有那麽多流動性真正註入市場。

· 對希臘不算好消息

接受國際救助的國家有豁免權，所以希臘和塞浦路斯也有權購買政府債券。但歐洲央行已通過證券市場計劃（SMP）項目購買了大量希臘債券。由於以上QE的購買量限制，直到今年7月和8月希臘贖回債券後，歐洲央行才可能開始買希臘的債券。

同理，購買意大利、西班牙和其他受助國的債券也會推遲，等到SMP的持倉贖回以後，歐洲央行才會開始購買，所以可購買量其實沒有名義的那麽多。

· 歐洲央行要到3月15日才開始擴大購買規模。

因此，市場要等待一段時間才能將債券賣給歐洲央行。這段等待期將經歷不少風險事件，比如本周日的希臘選舉、烏克蘭違約的風險。在歐洲全面QE啟動以前，還有很長一段不平靜的日子。

以下路透圖表展示了截至去年11月歐洲央行的資產負債表規模（藍線區域）和歐元區通脹年率（橙線）變化。