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將會發生的一次「回購」-漢基控股(412)

Case 1:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081014/LTN20081014496_C.pdf

不再多說這家公司的來歷了。

這家公司宣佈10合1,並削減股本,抵消之前「炒賣股票」的虧損,按這家公司的慣例,公司「現時」的股數為2,557,667,916股(未來仍有可能增加),公司會回購零頭,以令合股之後無碎股,我預計公司會在2008年11月28之前回購6股或其零頭數。

其公司的削減股本的原因如下:

實施資本重組之主要目的為削減買賣本公司股份之整體交易成本。於股份合併生效時,每手本公司股份之市場價值將高於每手現有股份之市場價值。按每手基準計算之任何買賣成本或手續費相對於本公司之特定權益將獲調低。此外,本公司可應用資本削減產生之進賬額撇銷本公司之累計虧損。

(greatsoup: 買賣成本會愈來愈高的,始終不能降低。因為....哈哈哈,虧損始終不能撇消,因為它們喜歡「買賣(貶值的)股票」。)
因此,董事認為資本重組將符合本公司及股東之整體利益。

(greatsoup:符合利益,老生常談,不屑一顧。」

Case 2:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081009/LTN20081009577_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081009/LTN20081009518_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081010/LTN20081010701_C.pdf

此前,公司和「同系」馬斯葛及合一達成協議,合一發行兩批共3,800萬的可換股債券,漢基認購2,000萬,馬斯葛該認購1,800萬,批債券為無息,換股價為0.132元,和現價無甚折讓,若兩者全部換股,則可換取287,878,788股,而漢基及馬斯葛則成為第一及第二大股東,看來馬斯葛成為了除威利控股的二號艦了。

例子和下述一樣,不再多說了。

http://blog.zkiz.com/greatsoup/2008/10/07/%E9%80%9A%E7%94%A8%E8%B2%A8%E5%B9%A3-%E8%90%8A%E7%A6%8F%E8%B3%87%E6%9C%AC901%E3%80%81%E6%B0%91%E8%B1%90%E6%8E%A7%E8%82%A1279%E3%80%81%E6%BC%A2%E5%9F%BA%E6%8E%A7%E8%82%A1412/

我們看手他們的原因:

借貸人合一稱:

由於金融市場近期動蕩引發信貸危機,結果可動用資金緊絀,增加本公司融資成本,因此董事認為建議發行乃抵償所欠第一出借人及第二出借人之貸款及減少本公司債務的適當方式。建議發行亦不會對本公司現有股東的股權有即時攤薄影響。

(greastoup: 無「即時攤薄」,但有潛在攤薄,玩埋logic,天才!)
鑑於兌換價較股份緊接二零零八年十月八日暫停買賣以待發出本公佈前的收市價高出約2.33%、於二零零八年十月六日(即緊接結算契據日期前最後一個交易日)的收市價輕微折讓約5.71%,及截至二零零八年十月六日止前五日的平均收市價折讓約10.93%,故董事認為第一結算契據及第二結算契據的條款(包括兌換價)就現時市況而言公平合理,符合股東及本公司的整體利益。

兩位債主稱:

債主一:

Double Smart為持牌放債人,向合一提供該貸款乃於其日常及一般業務過程中進行。鑑於近期金融市場動盪,引致可動用之資金緊張,合一已請求Double Smart訂立結算契據,以重組該貸款。儘管可換股票據並不附息及並無提早贖回權,但其提供本集團將貸款轉換為合一股權並受惠於合一集團未來增長之選擇。儘管合一於截至二零零七年十二月三十一日止財政年度錄得虧損,惟合一集團之資產淨值差不多由二零零六年十二月三十一日約212,000,000港元倍增至二零零七年十二月三十一日約417,000,000港元。

(greatsoup:好一句未來增長! 增長的是股票數目,還是股東虧損? 資產淨值多了不等於公司有好野益你!你的股權少了,但資產多了有甚麼用? 它們的資產只是會.....)

此外,鑑於合一股份近期之市價幾乎已達多年低位,董事認為訂立結算契據符合本公司及股東之整體利益,因為本集團可藉此機會把握合一股份價格任何上升而產生之任何股價上漲得益。此外,鑑於轉換價較合一股份之近期成交市場價格有折讓並較每股合一股份之未經審核綜合資產淨值有大幅折讓,董事認為認購事項之條款屬公平合理,並符合本公司及其股東之整體利益。

(greatsoup: 兩三個星期,同一家公司做兩次這樣的事,想的理由也可以不同,真是高手! 多年低位? 這隻股不是年年在創新低嗎.... 大幅折讓這一點已經是好好笑。)

債主二稱:

合一之執行董事Osman Kitchell先生就授出貸款聯絡本公司,本公司認為如此運用資金較定期存款給予本公司之回報為高。

(greatsoup: 第一段sell 溫情,較定期存款為高,結果換來零息的可換股債,換股後這些股票更會貶值,可笑可笑。)
於訂立清償契據前,本公司已審閱及分析從公開渠道可得之合一資料,尤其是二零零七年合一年報,並認為本公司於二零零七年十二月三十一日之資產負債表穩健及具有明顯正數淨值。
鑑於合一股份之最近交易價格接近本年度之最低水平,故本公司訂立清償契據,以受惠於此。本公司認為可換股票據將為本公司帶來彈性及機遇,相信於可換股票據年期內之任何時間,行使其權利兌換合一股份及因任何合一股份價格上升而取得最大利益實屬恰當。

(greatsoup: 又同漢基「多年低位」互相呼應,如這隻股下一年升回兩年前的高位,我就無話可說了。)
由於

(i)兌換價較合一於二零零八年九月三十日之每股資產淨值0.52港元(誠如合一於二零零八年十月六日之公佈中所載)顯著折讓約74.62%;

(greatsoup:資產折讓可以再折讓,況且資產上面大把可收回貸款....)

(ii)合一股價上升所帶來之任何益處均將優於本公司接受貸款現金還款並將其存入金融機構之低存款利率;

(greatsoup: 這股會升嗎?)

(iii)合一之資產淨值由二零零六年十二月三十一日之212,000,000港元上升至二零零七年十二月三十一日之417,000,000港元,升幅近一倍;

(greatsoup:公司淨值增加不等於每股淨值增加..)

(iv)現時市況低靡;

(greatsoup: 低靡又好,市旺又好,股價只會向一個方向。)

及(v)貸款根據其原條款並無抵押,董事認為,雖然可換股票據之條款並無抵押且不計息及合一於截至二零零七年十二月三十一日止財政年度錄得虧損,但清償契據(包括兌換價)之條款屬公平合理,且符合股東及本公司之整體最佳利益。

(greatsoup:老生常談,無甚意義。)

這幾家公司可收回貸款,看來的是三角債,不停用這一方法,無數股民的財富就消失了,不留下滿地的廢紙,因股票會定期zip細,的確非常環保。

甜品一則:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081010/LTN20081010154_C.pdf

公司之前又宣佈,杏花樓宣佈贖回1,500萬可換股債,公司為「維持友好關係」,並不計其罰息,即是變相借免費的貸款給他人了,真是哈哈哈。
將會 發生 的一 一次 回購 漢基 控股 412
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紫金矿业发生污水渗漏铜生产将受影响


http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100713/1094588.shtml


每经记者 严翠 发自深圳
昨日(7月12日)上午,在A股、H股上市的紫金矿业(601899,SH;02899,HK)突然因涉及敏感资料 停牌。
很快有消息传来,称停牌事件与紫金矿业突发的污染事件有关。昨日下午,福建省环保厅官方网站通报称,紫金矿业集团公司旗下紫金山铜矿湿 法厂污水池发生渗漏,污染了汀江,部分江段出现死鱼。据新华社报道,初步统计,汀江流域仅棉花滩库区死鱼和鱼中毒约达378万斤。
昨日晚间, 紫金矿业发布公告,确认公司所属福建上杭县紫金山铜矿湿法厂污水池发生污水泄漏,并表示本次事故将对紫金山铜矿湿法厂铜的生产产生重大影响。
省环 保厅通报渗漏事件
此次污染事件发生在紫金矿业公司总部——福建省上杭县。
7月12日,福建省环保厅通报称,7月3日下午,紫金矿 业集团股份有限公司紫金山铜矿湿法厂污水池发生渗漏,污染了汀江,部分江段出现死鱼。随后,当地政府迅速召集各相关部门立即启动应急预案,并成立省市联合 调查组。
经初步调查,7月3日下午15:50左右,铜矿湿法厂岗位人员发现储存待处理的污水池水位异常下降。污水池中酸性废水(主要含铜、硫 酸根离子)外渗,通过排洪涵洞排入汀江。紫金矿业公告表示,渗漏事故原因主要是前阶段持续强降雨,致使溶液池区域内地下水位迅速抬升,超过污水池底部标 高,造成上下压力不平衡,形成剪切作用,致使污水池底垫多处开裂,从而造成污水池渗漏。公告称,突发渗漏事件对上杭县及下游生活用水并未产生影响。
尽管权威部门没有通报具体造成的影响,但据新华社报道,目前汀江流域和位于永定县境内的棉花滩库区出现了大面积的死鱼和鱼中毒浮起现象。据初步统计,仅 棉花滩库区死鱼和鱼中毒约达378万斤。
紫金山铜矿已停产整改
7月12日,紫金矿业宣传部部长邹永明向《每日经济新闻》发送的一份文 件证实了上述事件。邹永明还表示,公司昨日下午特别召开了新闻发布会。发布会上,上杭县人民政府副县长蓝富雁表示,据专家初步判断,紫金矿业此次污染是由 于废水池防渗膜垫层异常扰动,导致防渗膜局部破损,废水渗漏到废水池下方的排洪涵洞,流入汀江。初步统计,本次废水外渗量约9100立方米。经检测,渗漏 废水主要为含铜酸性废水,没有剧毒物质。
此外,蓝富雁透露,事件发生后,上杭县政府立即向紫金矿业发出通知,责令紫金山铜矿立即停产整改。
由于泄漏事件导致汀江河下都库区网箱鱼类出现异常、死亡现象,为了补偿群众损失,县政府对网箱养鱼按每斤6元全部进行收购。对部分死鱼快速打捞、填埋, 进行无害化处理,活鱼放回汀江,并与养殖户签订协议,所需资金由政府先行垫付。同时,为防止死鱼进入市场,加强对水产品市场监管、检测,在稔田、下都、中 都、庐丰等乡镇主要路口设站,严防死鱼外流。
福建省环保厅表示,事故发生后,当地政府和有关部门已经启动相关预案,企业也采取紧急处理措施控 制了污水泄漏。截至7月4日14时30分,废水流入汀江的情况得到控制。目前,汀江水质持续好转,沿途县、乡镇居民用水未受影响。
资金矿业公 告称,事件发生后,公司立即停止铜矿堆场入堆新的矿石,已入堆矿石溶液实行分流,事故将对紫金山铜矿湿法厂铜的生产产生重大影响。
紫金矿业陷入 “环保漩涡”
事实上,紫金矿业并非首次发生环保事故。就在今年高考前不久,福建省上杭县20多所中学突然收到了当地教育局发出的一则临时紧急 通知:参加高考的学生不要随意吃鱼。据知情人士透露,原因在于受汛期影响,紫金矿业位于福建省武平县的一个尾矿库大量含有重金属物质的渗漏液流入汀江,造 成大量鱼类死亡。
此前有媒体报道,紫金矿业在贵州、河北等地下属公司也多次发生过尾矿库泄露等污染。这些事故在一个民间组织——公众环境研究 中心与思汇政策研究所今年3月发布的一份H股上市企业环境表现报告中,都有所体现。
此外,紫金矿业还多次遭到环保部门的“批评”。国家环保部 今年5月发布通报披露,上杭县紫金山金铜矿下田寮渗滤液污水处理系统在未经环保部门批准情况下,自2009年9月停运。
2007年,首批“绿 色证券”试点被核查的37家企业中,紫金矿业收购的湖南衡阳尚卿矿业有限公司等五家公司也因环保基础较差名列其中。
不过,邹永明向《每日经济 新闻》记者否认了公司曾屡次发生污染事件。事实上,在紫金矿业招股说明书中,也明确指出了紫金矿业可能存在环境保护方面的风险,如果国家提高环保标准或出 台更严格的环保政策,将会导致本公司经营成本上升。

紫金 礦業 發生 汙水 滲漏 生產 將受 影響
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紫金矿业为何在事故发生9天后才披露相关信息?


http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-15/4NMDAwMDE4NzA4Nw.html


紫金矿业集团股份有限公司(601899)昨日公告,该公司于2010年7月14日接到中国证券监督管理委员会福建监管局《关于对紫金矿业集团股份 有限公司进行专项核查的通知》,对该公司紫金山铜矿湿法厂污水池突发渗漏环保事故信息披露问题进行专项核查。

根据该公司此前公告,今年7月 3日,紫金矿业所属福建上杭紫金山铜矿湿法厂约9100立方米含铜酸水自污水池下方的排洪涵洞流入汀江,导致当地棉花滩库区大量死鱼,并严重影响了居民生 活,被有关部门认定为重大污染事故。但直至7月12日晚,紫金矿业才对此事进行了公告披露,比事故发生时间足足晚了9天,这也引发了媒体的不断质疑。

紫金矿业为何在事故发生9天后才披露相关信息?此前该公司总裁罗映南在接受中央人民广播电台记者采访时表示:“一开始以为这是个小问题、小事故,把事情想 简单了,最后发现是大问题时,已经来不及了。”罗对人民日报记者进一步解释说,公司“想在发布公告前对社会和股民有一个负责任的表达,并集中精力先处理事 故”。他说,7日下午抽水完成后,初步分析出渗漏的原因。到了9日,相关专家也基本认定了事故原因。但当时已是周末,考虑到即使当天将公告传到上交所,因 周末休市,公告也要到下周一才能公布,所以就拖至12日才公布。

据中国青年报报道,紫金矿业证券部总经理赵举刚14日晚坦陈,未及时公布事故信息, 是考虑到“维稳为重”,担心引起当地民众的恐慌。

赵举刚表示,我们当然知道“真实、准确、完整、及时地向所有投资者公开披露信息是上市公司应当履行的法定义务”,但是,对于敏感事件,我们 又不能不考虑 到中国的国情。“选择什么时机公布信息,董事们经过了慎重而痛苦的考虑”,赵透露说,不及时披露,显然不符合《上市公司信息披露管理办法》的有关规定;如 果及时披露,又涉及地方的稳定大局。最终,董事们权衡利弊,认为宁可承担违规的风险,还是要以维稳大局为重。

不过,知情人士在接受时代周报采访时透露,早在6月5日,汀江已出现死鱼现象,疑似与紫金矿业污染有关,尽管紫金矿业总裁罗映南称与紫金矿业无关,但诸多 疑点难消,若情况属实,紫金矿业整整将污染事故隐瞒了38天,而非媒体质疑的只是9天——这已不是紫金矿业第一次遭遇环保危机。
紫金 礦業 為何 事故 發生 天後 披露 相關 信息
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發生機率十分之一 付出成本卻是「無限大」 核災一旦發生房產歸零、股票變壁紙

2011-8-8  TWM




興建中的核四問題重重,更可怕的是,運轉中的核一、核二、核三廠隱藏殺機,使用過的燃料棒儲存密度過高,稍一不慎將引起連鎖核反應。原能會前主委歐陽敏盛主張,台灣要不要用核電,應由人民投票決定。

撰文.羅弘旭 、林瑩秋

三月十一日下午二點四十六分,日本發生一場驚天動地的大地震,引起複合式災害,殃及全球。旅日作家劉黎兒回憶逃難過程,娓娓道出觸動她最深層恐懼的,除了地震、海嘯,更可怕的是核災!

「恐怖的開始是十二日下午三點多,我與王銘琬(劉黎兒的老公,為日本圍棋王)眼睜睜在電視上看到一號爐發生爆炸、冒出白煙,但日本政府一開始不承認,直到晚上八點半,才承認一號機有『氫爆』。」燃料棒有多危險?

一旦輻射外洩 一個多小時就會致人於死日本官方這五小時的「空白」,讓劉黎兒開始無法相信任何的「官方說法」。她並從日本經產省監督核電的保安院官員、原安會、東電、學者專家的談話中,感覺到「搞核電的人其實對核電了解很少,對策也很少、很原始」。

核災第三天,福島一廠二號機、三號機都無法冷卻而開始釋放蒸汽;中午,三號機燃料棒已經露出水面許多。這個多數人看起來平淡無奇的簡單訊息,裡面卻隱含可怕、無形的殺機。用過的燃料棒暴露在空氣中,這件事到底有多危險?

根 據《紐約時報》(New York Times)引述美國核子管理委員會(NRC)主席格雷戈里‧賈茨科的說法:「福島第一核電廠四號反應爐用來存放用過核燃料棒的水池,現在已經沒水或只剩 很少的水,導致燃料棒暴露在空氣中,將輻射釋出到大氣層中。」而且第四天,福島核電廠四號反應爐起火,又有放射性物質外洩。明明都已經是「停止運轉」的反 應爐,為什麼還會莫名著火?

曾經參與福島核電廠設計的東芝核電前工程師小倉志郎說:「問題不出在反應爐,而是在反應爐上方、儲存用過燃料棒的冷卻池。」這個冷卻池,存放著一四三○束用過的燃料棒。

一束新燃料棒放入反應爐心,使用約四年半到六年,能量大部分已被用完,才從反應爐心退出。這些用過的核燃料棒自反應爐取出後,它的反應持續進行中,會釋放出大量的熱與放射性物質,要放置在冷卻水池中充分散熱,放射性也比未使用的燃料棒強百萬倍。

一旦燃料棒外露,當下輻射外洩數量每小時可達四百毫西弗,只要曝曬七分鐘,就會達到美國核子員工每年承受的上限;超過七十五分鐘,就會導致急性放射性疾病,引起其他併發症死亡。

這個官方、電廠「不能說的祕密」,應該是這次日本福島核災帶給世人最大的警訊,看來不只是備受關注的反應爐可能引發核災,甚至是長期被忽略的燃料棒儲存、冷卻池也會出大事。

原能會核管處長陳宜彬坦承:「世界各國過去都沒注意到冷卻池防護的問題。」這是人類使用核電的重大疏漏,如何處置用過的燃料棒,已令所有核能國家都傷透腦筋。

那台灣用過的燃料棒現在存放在哪裡?安全嗎?

自一九七八年台灣啟用核能發電以來,三座核電廠用過的燃料棒,都放在反應爐附近的燃料儲存冷卻池中。目前核一廠燃料棒共有五五一四束,核二廠共有七五四四束,核三廠有二四○一束,合計一五四五九束。但可怕的是,這些燃料棒數量早已超出當初冷卻池設計的容量。

台灣的存放安全嗎?

儲 存密度超高 儲存地竟在斷層帶附近以核一廠為例,冷卻池原設計儲放量只有三千束左右,但台灣找不到最終存放場,也無法送到國外進行核燃料再處理,於是在既有空間下變更 設計,擴充一倍。核二、核三廠也是同樣狀況,就地變更設計,以容納更多用過的燃料束。陳宜彬形容,「冷卻池擁擠的程度,連要放新的進去都有困難」。

清大核工所教授李敏更說:「束與束之間,已經到達幾乎就要碰在一起的程度,」直指台灣燃料束擁擠的程度,世界數一數二。

以 台灣的核一廠燃料棒為例,放置在冷卻水槽一年之後,仍可釋放出一百八十萬瓦的熱量,等於三萬盞六十瓦燈泡同時照射的熱量。這股巨大的熱量,如果冷卻水槽水 位太低,或者沒有持續注水,熱量就會誘使燃料棒產生核反應,釋放出鍶九○、銫一三七、鈽二三九、碘一三一、鈾二三八等放射性物質。而且只要任何一束燃料棒 開始核分裂,就會引發周邊其他燃料棒連鎖反應。

除了燃料棒儲存密度太高已拉警報,台灣的核電廠蓋在斷層帶附近更是火上加油。

根據經濟部地質調查所公布的斷層報告指出,在台北盆地下方、長度超過五十公里的「山腳斷層」,屬於活動斷層,而且距離核一廠僅七公里,距離核二廠更只有五公里。此外,也是活動斷層的「恆春斷層」,距離核三廠也不到一.五公里。

所有核電廠都在活動斷層帶附近,對防震係數較差的核電廠冷卻池來說,只要地層稍有活動,就可能引發燃料棒連鎖反應,根本不需要恐怖行動或飛彈攻擊,只要有輕微的工安意外,甚至像是維修工具掉落冷卻池中,都可能導致燃料棒發生核反應,讓輻射物質溢散到水池或空氣中。

核廢料外移可能嗎?

非國際原能會成員 處境孤立無援而且,正因過去核電廠的設計沒考慮到冷卻池可能會發生核反應,因此池內並無任何中斷核反應的裝備。也就是說,如果核反應一旦發生,只能眼睜睜看著它連鎖反應。

這 是一條不歸路,只要開始使用核電,就必須面對「用過的核燃料棒」該如何處置的難題。目前,除了法、日、俄、英針對燃料棒有循環再利用的技術,世界各國都還 找不到核廢料的終點站──「永久儲放場」。原能會前主委歐陽敏盛就直言:「台灣的新生地形,根本不可能找到任何永久掩埋場。」自一九五四年蘇聯建置第一座 核電廠以來,全世界已經有七七○座核能發電廠,到目前為止,卻只有「一個正在建造中」的永久掩埋場,在芬蘭,預計二○二○年完工。丹麥籍導演麥可.麥森 (Michael Madsen)在紀錄片「核你到永遠」(Into Eternity)中,記錄這個花了十五年探勘地形、深入地下四百公尺、還在建造中的核廢料永久掩埋場「安卡羅」(Onkalo)的整個過程,這個掩埋場 希望能以十萬年時間,讓核廢料輻射強度回到正常的環境值。

要尋找十萬年地質穩定的永久掩埋場址極難,各國核電業者只好創造出另一個中繼處理辦法,也就是「乾式儲存」,把已降溫到安全程度的燃料棒,從冷卻池中取出,封固在鋼桶和混凝土中。一般而言,燃料棒要放置在冷卻水池中持續降溫五年,才能移到第二站「乾式儲存場」。

但 台灣首座乾式儲存場,就近建在燃料棒最擁擠的核一廠區內,靠近山坡地。政論家楊憲宏忍不住爆料:「台灣的乾式儲存場位在土石流的潛在危險區內」。原能會官 員也坦承:「我當初去看場址時,也覺得台電怎麼會選這麼糟糕的地方?」要建永久儲放場,台灣位處地震帶,沒有十萬年不變的地質條件;冷卻池,已經是擠無可 擠,再擠下去遲早會出事;乾式儲存場,又選在有土石流潛在風險的地方,看來台灣只有把核廢料「外移」一途可走。

不過,一九九七年台電曾委託 北韓,代處理六萬桶低放射性廢棄物,結果消息一出,就引來南韓與世界環保團體抗議,最後作罷。「江陳會」時,我方也曾想把核廢料處理列入議程談判,但中國 也不同意。再加上台灣一直都不是國際原子能委員會(IAEA)會員,處理核廢料更是孤立無援。

政府有疏散的本事?

短時間撤離一百萬人 「根本沒能力」目前台灣處理核廢料的技術並不成熟,但使用過的燃料棒已高達一五四五九束,躺在地層不穩定、又過度擁擠的核電廠冷卻池中,形同上萬顆不定時核子彈,隨時可能引爆台灣,成為下一場世紀核災。

根 據今年四月的《Nature》雜誌報導, 全球有二十一座核電廠,在半徑三十公里範圍內人口數大於一百萬人;有六座核電廠大於三百萬人,其中排名前三名的,台灣就囊括二、三名,連做出這項研究的核 能專家Ed Lyman,都對於台灣把核電廠設在首都附近大喊「Scary」(令人提心弔膽)。

日本福島算是地廣人稀的縣市,但核災發生後 疏散四十萬人,等於兩成居民被迫撤離。如果和福島同等級的核災,發生在台灣核一、核二廠附近,以大台北地區人口密度每平方公里四六○五人,保守估計要疏散 一百萬人。綠色公民行動聯盟祕書長崔愫欣就批評:「政府根本沒有能力撤離這麼多人!」而且如果台灣發生核災,全民要付出多大的善後成本?政府部門欠缺危機 意識,恐怕估也估不清楚。

民進黨立委田秋堇曾在三一一後要求行政院估算,結果令她非常不滿意。以衛生署和農委會的調查為例,農委會初估農損每年一○七億元,衛生署初估醫院停診一年損失一七六四億元。但這種估法很沒有「誠意」,與日本核災發生後的慘烈情況明顯不成比例。

加上在核一廠三十公里範圍內,聚集了絕大多數的中央政府機關單位,而且還有北北基宜登記設立的二十八萬五千多家、總登記資本額超過十一兆元、占全台六成以上的企業公司行號,若真發生核災,台灣要付出的成本大到難以想像。

核災會造成多少損失?

光 北台灣房地產損失就高達三十兆元此外,根據台灣房屋保守估算,如果發生核災,核一廠三十公里內的房地產將全部歸零,估計北台灣資產損失高達三十兆元。也就 是不論你是住帝寶或者一般房子,一旦發生核災,房產將全部歸零。對於這點,劉黎兒感受最深,她有一戶房子距離福島八十公里,現在已經沒人敢住,毫無價值可 言,更遑論台北市距離核一廠僅僅三十公里,後果更不堪想像。

尤其台灣房貸放款占金融放款三成,有的銀行甚至逼近六成,如果北台灣房地產價值 歸零,大多數銀行都將倒閉,恐非台灣金融業所能承受。而企業損失嚴重,更會造成股市暴跌,甚至連投資人手中的股票,也都將變成壁紙。這些豈是區區《核子損 害賠償法》明訂的「四十二億元」賠償上限所能概括承受。

核電是攸關全民的議題,尤其核廢料的儲存,等於是把燙手山芋交給後代子孫來承擔。歐 陽敏盛就主張:「台灣核電不應該交給少數政客,也不應該交給少數專業人員來決定,應該由全台人民自決是否廢核。」他認為,如果人民認為不該使用核電,「那 就應該承認我們過去做得不對。」不過,如果人民沒有充足的資訊,也無法理性判斷台灣到底要不要用核電。根據《今周刊》與專家學者合作,遴選十題必知的「核 電常識」進行網路問卷調查,一千多份有效樣本的平均分數只有「四十分」,顯示國人對核電的正確資訊嚴重匱乏,而且光聽經濟部、台電的正面宣導,真會讓人誤 以為核電是最乾淨、便宜的能源。

台灣核災機率多高?

發生率超過九% 一旦爆發就會亡國在日本發生核災之後,和福島是同機型的台灣核電廠更應以「最高規格」面對核電安全。現在,全台人民都和核一、核二、核三廠的一五四五九束 燃料棒共存亡,形同每個人身上都綁了核子彈,稍有差池,就萬劫不復。而且只要燃料棒儲存問題一天不解決,這危機也將繼續糾纏著我們以及後代子孫,「核」我 們直到永遠。

至於核四,原能會在七月底召開安全監督委員會,核能專家林宗堯提出五千多字的「核四論」,痛陳台電興建核四的十大疏失,直指大多數問題出在台電的管理能力。在政府官員和專家學者高度質疑下,不排除年底核四可能會被政府下令停工。

主 婦聯盟基金會董事長陳曼麗指出,全世界有一百九十幾個國家,只有三十二個國家使用核電,就有三個國家發生重大核災,約占十分之一,機率超過九%,而且出事 的是美、俄、日等高科技大國,她說:「三個比台灣科技更先進的國家發生核災,這是十分之一的機率,民眾還可以相信政府說的,核電是安全的嗎?」這十分之一 的機率有多大?以台灣「大樂透」為例,四十九個號碼中選六個,中獎機率只有一千四百萬分之一,即使是這麼低的機率,全台九成以上的人還是相信自己「有機會 中樂透」,樂此不疲排隊下注。對比之下,就知道那十分之一的機率有多大了。

如果大樂透這麼低的中獎率,你都覺得可能中獎,那就更該相信核災可能會發生在台灣了。何況發生核災,台灣要付出的成本是無限大,無限大的成本不管乘上多麼小的機率,答案都是「無限大」,是你我承受不起的代價。

以台灣的地理環境、核電人才、工程品質、管理能力,誰能保證台灣運氣比美、俄、日好?如果福島核災發生在台灣,不論經濟損失、人口遷移、國土汙染,台灣真的會亡國!

燃料棒

核能電廠發電,需要使用鈾原料製成的核燃料,這些核燃料有個專有名詞,叫做燃料棒,但可別以為這些燃料棒用完之後,會像煤炭或者天然氣一樣,就此消失,只剩下一堆灰燼或氣體。

燃料棒使用過,退出反應爐之後,外觀仍然不變,而且還會繼續散發熱量,需要放在有循環系統的冷卻水池,起碼存放五年以上,讓溫度慢慢降低。

如果沒有冷卻,累積的熱量會促使燃料棒繼續產生核反應,當溫度持續升高,燃料棒就會跟反應爐出問題一樣,散發出大量輻射物質,甚至產生氫爆,演變成無法收拾的核災。

台灣無能力解決 燃料棒儲存危機升高──燃料棒製成與處理程序

製造階段

將二氧化鈾(UO2)壓縮成橡皮擦大小的燃料丸,每380顆燃料丸裝填成一根燃料棒,每100根燃料棒排列成一個燃料束。

使用階段

數百個燃料束放入反應爐心,使用約4.5至6年後才從反應爐心退出。

冷卻階段

使用過的燃料束,退出反應爐後仍持續散發熱量,須放置在有循環系統的冷卻水池,起碼存放5年以上,讓溫度慢慢降低。

台灣目前只到此階段,可能因地震、海嘯,引發冷卻水槽漏水,使燃料棒升溫,重新產生核子反應,釋放輻射物質,甚至引發氫爆。

儲藏階段

從冷卻水池取出的燃料棒,移到由鋼桶和混凝土構成的結構體「乾式儲存」,等待日後找到永久掩埋場儲藏,或送到國外回收再利用。

如果福島核災發生在台灣

台灣挺得住嗎?

福島核災汙染

半徑達160公里

20公里 出現千具輻射屍,輻射超標6600倍。

30公里 海水測出輻射濃度明顯的碘131及銫137。

35公里 災民尿液含輻射元素。

40公里 每小時輻射量10微西弗達撤離標準;附近海域4、50年不能抓魚。

47公里 牧場牛奶的碘131含量超標3至5倍。

50~60公里 兒童尿液中檢測出微量放射物。

70公里 牛肉驗出銫含量501貝克,超過法定500貝克。

84~122公里 菠菜的碘131含量超標3至7.5倍。

150公里 超過萬名學童轉學。

160公里 美軍航空母艦輻射感染。

核災造成的損失

東電賠償金額:48兆日圓美林日本證券4月11日估計,如果福島、群馬、櫪木、茨城和千葉部分地區因福島核災而蒙受損失,時間長達兩年,東電賠償金額將達到48兆日圓。

日本損失金額:366兆日圓日內瓦大學沃特.威爾第教授(曾任瑞士政府核能安全委員會主席5年)4月5日指出,這次福島核災損失額估計4兆瑞士法郎(約366兆日圓)。

台灣一旦發生核災

全國均受影響

首都台北市損失慘重

●登記在北北基宜的28萬家、總資本額超過11兆元的企業,面臨倒閉。

●30公里內房地產總值歸零,損失高達30兆元,影響所及,承辦房貸的銀行跟著倒閉。

●台灣股市暴跌,股票變壁紙。

各劑量輻射值對身體的影響

10,000

~ 全身被曝:死亡

7,000

1,000 全身被曝:惡心、嘔吐500 全身被曝:末梢血管中的淋巴球減少200 全身被曝:劑量低於這個數字,尚無臨床症狀被確認100 罹患癌症人數增加6.90 胸部X光電腦斷層掃描一次劑量2.40 全球每人每年平均接受大自然放射線劑量1.00 一般民眾一年放射線劑量限值0.60 胃部X光一次劑量0.05 胸部X光一次劑量


發生 機率 十分 之一 付出 成本 卻是 無限大 無限 核災 一旦 房產 歸零 零、 股票 壁紙
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安信證券行業研究領域發生了什麼--安信證券行業分析師離職風波評論之四 高善文

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7e28ef2a0100u1x4.html

 

安信證券行業分析師離職風波評論:之四

 

前文《賣方研究業務的生態是什麼樣的?》,討論賣方研究業務商業模式的由來和走向;本文《安信證券行業研究領域發生了什麼?》為本系列文章的第四篇,討論面對投資氣候的劇烈變化,安信證券行業研究部門的適應和掙扎,以回應媒體和公眾的好奇。

 

安信證券行業研究領域發生了什麼?

 

大約在距今6500萬 年以前,一顆小行星撞擊了地球今日北美墨西哥灣一帶地區,揚起遮天蔽日的沙塵,引發地球氣候劇變,其嚴重後果之一是稱霸地球逾億年的恐龍物種的大規模滅 絕;後果之二是隨後哺乳動物的全面興起;人類的先祖成為這一撞擊的直接受益者。現在我們知道,這次的物種滅絕是地球漫長進化史上數次大規模物種滅絕之中距 今最近的一次。

 

為了適應變化後的氣候和自然條件,物種需要調整和適應,從原則上看,生物要麼選擇改變行為,要麼選擇改變基因。從地球進化史來看,生態系統的選擇是通過基因的改變和新物種的興起來適應,這很可能是因為行為取決於基因,是很難直接改變的。

 

熟 悉的人大約知道,我學校畢業以後曾經投身政府部門工作,部分原因在於年少時期接受傳統教育,心中多少有一些「致君堯舜」的理想的影子。數年以後辭職歸里, 漂泊無定,本打算赴美遠遊,偶然之間,為友人挽留,在不知「賣方研究為何物」的情況下投身證券市場,自此浮沉於江湖之上,掙扎於草根之間,路演度日,碼字 謀生,醉心於計較錙銖之利,勞神於盤算身外浮名,生活經歷與年少理想相差何其之大。

 

在 此期間,曾經有前輩學長熱心關照、慰誨勤勤,勸邀回任公門。我思慮再三、婉拒所請、未遽然而去者,自以為志趣情商、言談舉止不能適應政府部門的工作環境。 亦嘗與朋友開玩笑說「鳥在天上飛、魚在水裡游、鼠在洞裡鑽,灑脫無跡,悠然自得」;但是如果讓它們交換一下生活環境,鼠在天上、魚在洞裡、鳥在水中,則恐 怕笨拙不堪,難以苟存。人對職業生涯的選擇和堅持又何嘗不是如此!

 

在 前面的系列評論中,我們談到,過去八年之中,共同基金的投資方式浮海東來,傳播於中土,期間不斷調整以適應本地投資者的需要。這一過程推動了中國賣方研究 業務從無到有的巨大飛躍,也伴隨著投資理念從價值到趨勢的深刻轉換,並迫使賣方分析師從研究公司過渡到研究股票,從關注基本面過渡到關注市場動量,從生產 深入的研究報告過渡到提供貼心的研究服務。

 

面對這一投資氣候的劇變,行業需要進化和適應,可謂「順之者昌、逆之者亡」。先賢有云「王德如風、民德如草」,買方投資人的風往哪裡吹,賣方分析師的草就往哪裡倒,說穿了賣方研究是在做買賣,必須提供市場和客戶所需要的產品。

 

在 傳統上,安信證券行業研究的文化強調基本面研究和價值投資,看重數據分析和邏輯推演,鼓勵原創性的觀點和看法,並曾經認為這是賣方研究機構長期保持核心競 爭力的唯一秘訣。因此,面對環境的改變,選擇了「以不變應萬變」的立場,並採取措施儘量將客戶需求和銷售壓力與分析師的日常工作隔離開來,引導分析師在相 對寬鬆自由的氣氛中尋求創見。

 

在這一導向下,安信證券的行業研究形成了「溫婉如處子、沉靜如秋水」的內斂性格,「舉止多似名士、談吐頗類前賢」。儘管絕大多數行業分析師都擁有出色的教育經歷、工作極為努力,也展現出驚人的天分和才華,但其提供的產品和服務與市場的需求卻不可避免地漸行漸遠。

 

我們知道,賣方分析師群體規模不大、相對透明,再加上需求持續快速擴張,人員流動性本來很高,一般公司大體在20%左右、或者更高;但安信證券行業部門在2007-2009年的兩年多時間裡,人員離職不多,總體流動率明顯低於行業平均水平,這與前述的管理和引導是相關的。

 

在 此條件下,來自銷售部門的壓力與日俱增。曾經有不少客戶公開抱怨說,「幾年時間裡,給了你們近千萬的佣金,但仔細盤算,你們成功推薦的股票並不算多,給人 印象也不深刻」,「你們從年頭忽悠到年尾,又從年尾忽悠到年頭,耍來耍去,主要耍得多是策略和宏觀」。這一評價頗為極端,但也算大體屬實。在媒體組織的買 方機構投票排名中情況也基本如此。

 

安信沒有自己的基金公司,資產管理業務的規模不大,渠道銷售能力不算突出,研究隊伍規模也一直比較小。但在面臨這些不利因素的條件下,安信研究的市場影響力大體可維持在證券行業前五、佣金分倉維持在行業前七,頗為不易。然而,不能掩飾的事實是,2009年以後行業研究部門的排名已快要淪落到敬陪榜末的境地,內外壓力都很大。

 

調整已經不可避免,套用一句老話「變革是有風險的,但不變才是最大的風險」。

 

面對投資氣候的劇變,我們最終於2010年初被迫積極應對、選擇了調整和適應,基本的做法是將行業分析師直接暴露在市場需求和銷售壓力之下,以客戶派點為基礎進行業績考核,順應行業潮流。

 

這一內部氣候的劇烈變化迫使行業分析師需要調整和適應:要麼改變行為,要麼改變職業。行業研究部門接近一半的人選擇了改變職業,這可能在很大程度上因為行為取決於性格、性格決定於基因,改變職業是困難的,但改變行為更難。

 

也是由於這樣的原因,絕大多數離職的分析師轉向買方機構,這一方面是因為通過客戶派點和外部排名考核分析師,已經是賣方研究業務的通行做法;一方面是因為沉靜內斂、不善交遊的性格更適合從事買方研究工作。

 

那麼如何評價這一變革給公司帶來的即時影響呢?

 

從人員情況看,2010年變革之初,行業部門有35 人,研究部門合計不到50人;目前行業部門有50多人,研究部門合計接近80人,人員補充的速度明顯快於人員離職的速度。

 

從經營情況看,變革之處公司在研究業務領域分倉的市場份額為4.18%;目前大體為4.32%,市場份額實際上出現上升。

 

需要注意的是,這並不是說離職分析師對公司的收入完全沒有貢獻,更合理的解釋是:由於機制的轉換和新入職分析師的共同努力,離職風波對公司業務收入的負面影響大體上被抵消了。

 

從補充人員的構成看,大約一半來自於同業券商、一小半來自於產業領域,少數為應屆畢業學生。為什麼會形成這樣的人員補充格局呢?

 

我們知道,行業研究大體可劃為週期類和非週期類,前者如鋼鐵、煤炭等,後者如醫療、服裝等。週期類行業產品大體同質、價格隨行就市,研究側重自上而下,重點在於把握週期趨勢,困難在於預判拐點。

 

因 此,這些領域的研究對數據和邏輯較多依賴,與宏觀分析交相印證。考慮到安信研究的傳統,以及在宏觀策略領域薄有微名,因此畢業學生多補充於週期性研究領 域。這一安排的優點在於可以利用自身培養能力,容易形成自上而下的一致判斷,不足之處在於未來上市公司人脈資源的積累和公司個性化信息的發掘與把握。

 

過 去的經驗顯示,經濟週期的拐點是無法預測的,就像市場的頂底無法預測一樣,原因是在經濟升降和市場多空力量基本平衡時才可能會出現趨勢轉折,而這種情況下 隨機擾動因素的影響極其顯著。所以人們總是開玩笑說經濟學家成功預測了過去三次衰退之中的十次。換句話說,只有每天都在預測衰退、每天都在看空的人才能夠 成功預言所有的經濟衰退和市場頂部,但其意義實在不大。

 

因此宏觀分析和週期判斷的核心在於事後盡快識別和確認拐點,並緊密跟隨和把握住趨勢變化,這在實際操作中也是比較困難的。

 

證券研究業內一般承認,儘管週期性行業的分析和把握很困難,但消費品行業的分析和把握難度要大得多。例如,第四代蘋果手機上市,這對其他品牌的手機會產生多大影響呢?蘇寧電器推出了網上商店,這對其銷售業務會帶來多大推動呢?

 

在這些領域,對上市公司的客戶、產品和商業模式的深刻理解,以及對其經營團隊戰略制定和實施能力的判斷等微觀領域的、個性化的分析是研究的核心和焦點,而經濟涼熱、貨幣鬆緊、國際形勢等宏觀方面的變化則無關緊要。

 

如果把1945年的國共兩黨看作兩家上市公司,以資產規模、市場份額、機器設備、技術研發等判斷,國民黨顯著佔優,但如果分析經營團隊(中共第一代領導集體)、商業模式(大規模土改)、產品客戶(貧下中農、城市工人和左翼知識分子)等因素,我黨最終勝出當屬情理之中。

 

因 此,提前識別和準確把握消費品領域的投資機會,需要有比較豐富的產業領域的閱歷,需要在相關領域的戰略、執行、營銷和產品等層面有必要的積累,需要有企業 家的眼光。這可以解釋為什麼近年以來證券研究在這些領域補充人員的重點逐步從名校學生轉向實業領域,也解釋了安信證券行業部門過去十八個月中的人員補充策 略。

 

實際上,這一做法相當成功。例如安信證券行業部門去年以來補充的TMT領域的王學恆、軍工領域的原丁、航空領域的謝紅等都有出色的教育背景和豐富的產業閱歷,進入公司幾個月以後,就迅速在客戶中引起相當認真的注意和廣泛的好評。

 

如 果說週期領域研究的重心是把握宏觀經濟的走向;那麼源自產業領域分析師的困難則在於理解資本市場的邏輯和趨勢,在於盡快完成從產業專家到投資專家的轉型。 在這一方面,我們一直以來倡導的資產重估理論也許可以提供必要的支持,實際上這也成為我們目前正在建立的培訓體系的中心內容之一。

 

那 麼,既然消費品領域的研究如此困難,過去八年中證券行業出色的分析師是如何產生的呢?個人的看法,中國證券市場在消費品領域的研究,存在比較明顯的低水平 重複建設和價值含量不夠高的競爭。運氣因素之外,分析師在「取巧、守拙、布粉、行險」等旁門左道上下了太多的功夫,這當然有客戶導向的影響,但行業早期人 員來源側重名校的應屆畢業學生可能也有一定關係。

 

那麼,我們如何看待人員流動呢?

 

實 際上,我個人始終認為,證券研究領域管理的重心和對社會的價值在於培養人,一方面要將剛離開校門、懷揣家庭厚望和社會理想的學生盡快培養成為有用之才,使 之盡快確定職業生涯的規劃和路徑,並早日付諸實施;一方面要幫助出身產業領域的行業分析師盡快轉型,成為合格的賣方分析師,如此則對人對己都善莫大矣。

 

我 的助手溫永鵬博士留德十年,自哥廷根大學博士歸來,從我一年有餘。我觀其所學有成,頗有抱負,對我自創的一些內功心法也多有領悟,為其長遠發展計,今年三 月我力薦其離開安信,到一家保險機構擔任宏觀研究領域的主管。此事中我所考慮的重點就是幫助其盡快找準發力點,早日成長和發展,而非公司分倉收入的增減。

 

我的另外一位助手北大畢業數年,尚未而立,已頗有不少金融獵頭垂青眷顧,對方所開年薪甚至已近300萬元人民幣之巨,數倍於在安信的薪水。其所以徘徊未去者,並非我從中作梗,而是我認為其所學未成,一如幼兔雛鷹,尚需時日曆練。

 

其實,在眼看其他一些分析師不適合長期從事賣方工作的時候,我也曾向買方機構多有推薦。

 

實際上,在媒體上個月開始關注安信證券行業分析師離職風波的時候,此事已經發展超過十八個月,而目前安信行業部人員的調整過程已經大體結束,工作的重點正在轉向培訓體系的搭建。

 

我還記得在2010年初安信研究部門的變革剛開始的時候,有位助手提醒我說「縱觀中國歷史,自商鞅變法到戊戌維新,改制莫不留血」,我當時評論說「最壞的情況將是公司市場份額下降一半,行業部完全推倒重來,這一代價我們準備接受」。

 

回 頭來看,迄今為止公司的市場份額基本穩定,人員補充迅速,競爭力正在增強,這顯示安信為適應氣候巨變而進行的轉型在短期內形成的衝擊比當初的預期要更小。 這一轉型在長期是否成功,可以觀察公司在(剔除渠道和股東等不可比因素後)分倉市場份額的變化和行業排名的進退,這無疑需要時間來檢驗和回答。

安信 證券 行業 研究 領域 發生 什麼 分析師 分析 離職 風波 評論 之四 高善 善文
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股票估值體系正在發生巨變

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當上證指數跌到2400點以下,對應的藍籌股估值水平約15倍市盈率,銀行股的估值水平更低,平均約7倍市盈率。不少人認為,當前的估值水平與2005年的1000點及2008年的1600點接近,股票價格應該接近底部。但當前的股票市場估值體系已經發生了巨大的變化,而且還在不斷地變化,如果簡單地把現在的估值水平與歷史上的某個時點進行比較,會導致投資失敗。

 

流通規模擴大,投機難繼續

 

為了分析流通市值與股票估值之間的關係,先從基金的定價說起。

 

將時間拉回到2000年前後,當時對基金的市場定價曾經出現過激烈的爭論,和時下關於股票定價的爭論十分相似。1998年之前,我國基金規模都很小,而且都是封閉式基金,最大的只有5億元的規模,小的只有2000萬元左右。在此期間,基金的市場定價一直在其淨資產的兩倍以上,價格高的時候為淨資產的5倍左右。

 

但從1998年開始,監管部門對基金市場進行規範和整頓,清理整頓後封閉式基金的總規模及單只基金的規模都迅速擴大,新設立的封閉式基金規模都在20億元以上。在新基金開始出現時,市場對它的定價還是延續以前的方式,清理整頓後發行的第一批封閉式基金,是南方基金旗下的開元基金和國泰基金旗下的金泰基金,這兩隻封閉式基金的規模都是20億份。這兩隻基金入市一年左右,他們在市場的價格一直在2元左右,是淨值的約2倍。但隨著新設立的基金規模迅速擴大,基金的定價開始不斷向下調整,當開放式基金迅速登場之後,封閉式基金的定價由之前的大幅度溢價變為大幅度折價。此後,封閉式基金的交易價格從未超過其淨資產。

 

為什麼封閉式基金的定價由以前的大幅度溢價變為大幅度折價?2000年前的溢價理由可能很多(可能和目前大家羅列股價高溢價的理由類似),但2000年之後封閉式基金由溢價逐漸變為折價的理由只有一條,就是基金的規模迅速擴大了,基金的總規模從2000年前的幾十億元迅速增加到數千億元。當基金規模迅速擴大之後,以前的「炒作」方式開始失效,高溢價的各種說辭都變得蒼白無力,封閉式基金的定價終於和國際市場接軌,市場的力量開始真正發揮作用(在國際資本市場,封閉式基金一直處在折價交易狀態)。

 

在上述基金定價的演變過程中,可以得出這樣的啟示:以前A股高溢價的種種理由,可能因為股市流通市值規模的迅速擴大而不再成立。

 

2005年開始的全流通改革,讓A股流通容量迅速增加,佔市值總量達2/3的非流通股逐漸變成了流通股,這種變化對投資尤其是機構投資者的衝擊是巨大的。對於機構投資者來說,在選擇股票時會將該股票的「大小非」數量作為重點考察的因素之一,即使是公司經營狀況很好且股票估值較低,如果該公司的「大小非」數量較大且分散,基金經理一般都不敢輕易碰,因為這樣的股權結構,「大小非」減持的可能性較大。

 

2010年 以來的市場運行狀況表明,股票流通市值的迅速擴張已經開始影響到股票市場的估值與定價,一個直接表現就是股票鎖定期滿前後,很多股價會出現明顯的向下修 正,而且「大小非」規模和比例越高的公司股價修正的幅度越大。在過去的幾年中,股票流通市值增加了十幾萬億元,每年增加約3萬億元。儘管其中有很多已經獲得流通權的股票並非都會到市場上流通,但逐漸增加的減持公告提示我們,股市套現的壓力是巨大的。

 

股指期貨改變股市生態

 

股票指數期貨市場的建立,是改變A股市場估值體系的又一重要因素。

 

在股指期貨市場建立之前,A股 市場沒有真正的「空頭」,無論是機構還是散戶,只有做多才能賺錢。另外,我國股市一直是散戶佔絕對多數,散戶投資者的一個重要特點是低於成本價就不賣,於 是,投資者的持有股票的成本越來越高,股票的估值水平也就越來越高。在這種狀態下,「莊家」最容易賺錢,操縱股票價格成為那個時代的最主要註釋。除了因坐 莊而覆滅的新疆德隆以外,已經從江湖中消失但曾經輝煌的機構還有萬國證券、君安證券、中經開、南方證券等,他們是那個時代的象徵。這是2000A股市場的生態環境。

 

2000年之後,尤其是2005年 之後,隨著基金等機構投資者隊伍的迅速擴大,股市的生態環境出現了重大變化,基金自己成為「莊家」的同時,也成了「莊家」的天敵,尤其讓市場感到頭痛的是 基金可以以低於成本價格甩賣股票。因此,有人總結了「市場的底部一定是基金砸出來的」,基金的行為無疑對之前股市的固有規則形成了不小的衝擊,「莊家」基 本退出了藍籌股,藍籌股成為基金競逐的場所。於是,藍籌股的估值不再由「莊家」操縱決定,開始由基金等機構投資者通過更加市場化的途徑來決定。

 

股指期貨市場建立之後,基金的投資理性行為多了一條實現的途徑,當判斷市場估值偏高時,可以反手做空,市場的遊戲規則發生更大的變化。從股指期貨市場運行 一年多的實踐看,現貨往往跟在期貨後面,尤其是行情發生轉折時,期貨有很好的指示作用,這說明股指期貨對股市的估值體系正在發生重要影響。隨著股指期貨市 場的規則及交易範圍的完善,其對估值體系的作用會越來越大

 

中小板和創業板暫時高估

 

當然,市場的表現是豐富多彩的,不可能按照簡單的邏輯演進。2009年之後,當藍籌股市值越來越大後,投機資本卻逐漸遠離市值大的股票,選擇了流通規模小的板塊或行業來投機炒作。也就是說,股市的估值出現了結構性的分化。

 

從統計分析的結果看,存在以下幾個明顯的特點:

1.從按照行業劃分的股票板塊看,權重越大的板塊估值水平越低;

 

2.從按照市場劃分的板塊看,主板市場的估值水平最低,中小板其次,創業板的估值最高,即估值與市場的總流通市值呈反比;

 

3.在同一個行業板塊中,市值小的股票估值高,估值與單只股票的流通市場呈反比。

 

2010年底,中小板指數超越2007年高位,創歷史新高,平均市盈率45;而創業板的估值水平就更加離譜,IPO發行價一直處在50倍以上,出現了所謂的結構性「牛市」。小市值股票的高估值只是A股市場發展過程中的一個階段性現象,隨著這些股票的大小非解禁數量和減持數量的增加,炒作的難度會迅速增加,如果加上市場流動性的減少,小市值股票的估值水平回歸是遲早的事情。當市場上出現了「全民PE現象」時,意味著高估值的股票後面已經有數不清的 「人民群眾」在等待獲利套現。

 

總之,股市估值體系正在發生變化,藍籌股的估值變化過程可能已經基本完成,小市值股票的估值蛻變可能才剛剛開始,市場的真正風險就在這些高估值的中小板、創業板及主板市場的眾多垃圾股中。

股票 估值 體系 正在 發生 巨變
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樓市正在發生什麼?

http://www.yicai.com/news/2011/11/1182622.html

市拐點?

 

除了貨幣緊縮與房地產調控的疊加效應,美元升值亦可能是因素之一

艾經緯

10月底的一個下午,當一輛豪華大巴慢慢駛近上海青浦區的一個別墅區門口,原本三三兩兩閒聊的一群房產中介呼啦一下子湧過來,手裡舉著牌子,還有人忙不迭地從景觀樹後跑過來。

這不過是房價下跌中的一線城市的房地產市場的一個縮影,雖然牌子上的標價依然是上百萬甚至千萬,但是架勢並不比賣白菜酷多少。

房價下跌路線圖

儘管今年3月就有一些地產商開始打折銷售,但這輪降價潮蔓延得從8月的北京通州算起。

北京中原市場研究部數據顯示,通州目前在售住宅成交均價為15000~16000元/平方米,比去年年初降20%左右。而該地區土地成本均價5000元/平方米左右,顯然大部分開發商有足夠的降價空間。

接著是上海,10月浦東中海御景熙岸從2.3萬元/平方米降至1.6萬元/平方米;嘉定新城龍湖酈城從1.8萬元/平方米直降到1.4萬元/平方米。10月22日,因降價幅度較大,龍湖地產上海嘉定酈城、綠地秋霞坊、閔行星河灣等售樓處被業主砸得一片狼藉。

砸爛的樓盤模型並沒有降低其他購房者的熱情,10月25日夜間,上海中海御景熙岸重新開始售房,房價為1.75萬元/平方米。

進入11月,深圳接棒上海,掀起又一輪降價潮。諸多業內人士認為,全國性的降價潮大幕或將開啟。

深圳德信資本董事長陳義楓對第一財經日報《財商》表示,目前房價下跌可以看作是先前貨幣緊縮與房地產調控的疊加效應逐漸體現的結果。

2010年4月中旬,國務院出台的「新國十條」拉開了本輪房地產調控序,今年1月底,上海和重慶分別開徵房產稅,但房價並沒有下跌。

不過,從3月開始,地產商融資難的現象逐步顯現,其中浙江地產大鱷綠城集團再啟內部融資,年化成本為12%。由於國內上市融資受阻,到了5月,很多房地產企業排隊爭取海外上市。

隨著樓市低迷,6月份出現了炒房團向海外轉移的跡象,開發商拿地積極性也大大降低,還有一個顯著的信號出現了——深圳出現一二手房倒掛現象,這種情形在2008年年底、2010年5月均出現過,而這通常是市場回調的前兆。

到了8月,隨著上市公司半年報的披露,地產商資產負債率上升的情況暴露出來。溫州炒房者也開始了拋售行動,國慶前後溫州當地的媒體擠滿了房產轉讓的廣告。

與此同時,限購令正在向二三線城市蔓延。8月底,浙江台州市發佈限購政策,成為首個被納入限購的二三線城市,並且沒有明確限購政策截止日期。10月31日,珠海市緊急出台限購和限價的「雙限令」,成為全國首個實行樓市雙限政策的城市。

而根據住建部先前公佈的新增限購城市的五條標準,不少二三線城市將陸續出台類似限購政策。

同策諮詢研究中心總監張宏偉認為,二三線城市的限購政策比較靈活,尤其是以「限價」代替「限購」的行為,歸根結底是為了保證市場的基本成交量。

再看海外,看空中國房地產的聲音去年以來一直不斷,9月開始進一步放大音量。9月27日,標準普爾發佈報告稱,如果2012年住房銷售驟降30%, 諸多中國房地產開發商都將承受嚴重的現金壓力,維持對中國房地產行業的「負面」展望。28日,穆迪同時將合生創展(00754.HK)、華南城 (01668.HK)兩家內地房地產公司評級展望由穩定下調至負面。

顯然一些地方政府坐不住了,10月11日,佛山市出台限購放寬政策,但又在當日晚間緊急撤銷,真可謂朝令夕改。

美元升值:一個不可忽略的因素

貨幣緊縮與房地產調控的疊加效應導致了房價下跌固然不錯。但中國的房地產市場作為全球資產市場中的一環,顯然不能遺世獨立。而近期美元升值是房價下跌的一個不可忽略的因素。

據本報報導,9月中旬起上海出現不少境外投資客拋售房產,10月中旬,有10多位美國投資客集體拋售上海某酒店70餘套房,涉及金額約1.26億。一些中介稱,上海閔行金虹橋、長寧古北等外籍人士居住較為集中的板塊,境外業主拋盤現象正明顯增加。

有中介解釋,部分境外房地產市場租金回報率較高是這些境外人士離場的原因之一,以倫敦為例,租金回報率5%~6%,而在上海只有約1.5%。

但一位不願透露姓名的機構投資經理表示,境外人士拋售房產看上去是個案,但近期美元升值的背景不可小覷。

Wind數據顯示,美元指數從5月以來一直在上行,已從72.7上漲至77左右。

「近些年來雖然美元多處於頹勢,但就如同1980年代的拉美危機以及1990年代的東南亞危機一樣,當歐債危機愈演愈烈時,美元便會走出升值勢頭。」上述投資經理表示,美元升值意味著避險資金將買入美元或流入美國實體經濟,而這勢必要拋售人民幣或者撤出中國。

央行三季度金融數據顯示,截至9月末,國家外匯儲備餘額為32017億美元。其中,7月、8月外匯儲備分別增加478億美元、172億美元,但9月份減少了608億美元,這是16個月來首次單月下降。

雖然不能說外匯儲備減少就說明資本在外逃,但與此同時存款數據也在下降。9月M2增速為13.0%,創2001年10月份以來新低,M2的下降緣於企業存款的下降,9月企業存款比8月少增6862億元。有機構分析是資金向海外轉移。

上述投資經理表示,如果因美元升值而出現資本外逃,那麼房地產首當其衝。

上半年我國人民幣房地產貸款增量約為7912億元,同比少增5985億元,餘額同比增長16.9%。在信貸規模控制下,房地產行業貸款下滑在意料之中,但從房地產固定資產投資增幅來看,很多資金可能來自境外融資。

世聯地產研究部的一份報告顯示,自2011年1月起,多家大型房企紛紛啟動海外融資。截至6月底融資規模超過1000億元,而去年全年為560億元。

如恆大地產今年1月19日發行兩批分別於2014年和2016年到期的合成式人民幣債券(人民幣標價但以美元結算),募集92.5億元人民幣資金,票面息率分別為7.5%和9.25%。

此外,外匯局2月17日披露的境外資本流動監測報告顯示,從2001年至2010年房地產業中FDI(外國對華直接投資)佔外資流入總量的比例基本 保持在10%以上,2006年以後逐步提高,2010年達到23%,其中2010年房地產業中FDI為271億美元,較上年增長78%。

至於目前房地產行業中外資比例究竟有多少,很多人表示無法統計。南京一位地產行業人士告訴本報,雖然無法統計,但是個案不少,南京一家地產商高管曾直言不諱地告訴他資金就是從海外來的。

但也有人認為,地產行業中外資比例不會很高。

「一般地產商融資95%來自於銀行貸款、銷售回款以及自籌,至於海外來的資金最多2%~3%。」洲聯集團五合智庫總經理鄒毅表示,鑑於1990年代日本以及東南亞危機時大量外資從房地產行業撤走的教訓,國家一直嚴控外資進入地產業。

拐點?

一片肅殺的市場氣氛下,關於樓市「拐點」的討論再出江湖。

「嚴格意義上說,業內所說的拐點是錯誤的,學過微積分的人都知道拐點指該點的二階導數為零,且三階導數不為零,是個增速變化概念。」上海易居房地產研究院企業研究中心總經理周建成告訴本報,業內更多是把房價下跌視為拐點。

張宏偉認為,所謂拐點,必須是宏觀樓市成交均價下跌10%或15%以上,而非局部個案樓盤策略性降價或直接降價,非短期變化,這樣的拐點1~10月沒有出現,未來出現的可能性也不大。

同策諮詢數據顯示,上海2011年9~10月成交量同比去年同期出現大幅下滑,但成交均價並未出現下調跡象。

陳義楓則表示,拐點已經到來了,只是市場中很多人不敢承認而已。

「拐點可以說從8月開始,和CPI同步而來。」世聯地產華東區首席分析師吳志輝告訴本報,可以通過存貨變化判斷拐點的時間。

吳志輝表示,目前到2012年6月將是房地產去庫存的階段,明年6月以後,隨著房屋供應量的減少,市場將進入再庫存階段。

上海易居房地產研究院院長楊紅旭認為,樓市價格拐點已經發生,春節之前,樓市將保持價跌量平態勢,明年一季度繼續低迷。

拐點階段會有多長?跌價幅度會有多大呢?

一家國資地產基金投資經理韓先生告訴本報,目前地產商融資難已經成為一個普遍現象,地產基金牽線融資,但由於投資人趨於謹慎,通常成功率也就10%。

韓先生還談到,令他有點詫異的是,南京一個開發商將即將封頂的住宅項目打包轉讓,有可能是基於未來銷售不樂觀的考慮。

德信資本高級投資經理劉聰則告訴本報,目前房地產行業正常的融資成本都在年化20%~25%,甚至月息6~7分(即年化72%~84%)的也並不少見。

鄒毅表示,今年房價下跌體現在一二線城市,明年很可能將波及到三四線城市,這輪房價下跌有可能持續2~3年,但具體能持續多長時間,取決於貨幣政策因素,而非市場因素。

周建成認為,到今年年底房價將保持下跌趨勢,跌幅不會超過30%,跌幅在20%的樓盤應該並不稀奇,但明年開春後政策可能出現放鬆,畢竟房地產調控目標基本達到。

吳志輝也認為對房地產市場的後續走勢還要考慮政策的非穩定性,因為現在到明年3月其間有中央經濟工作會議和「兩會」。

如果把時間週期再拉長,楊紅旭則預測,未來十年,中國樓市暴利時代不再,投機性購房需求也將萎縮,市場波動的頻率和幅度將明顯小於過去十年。

周建成認為,未來房價很難再現過去10年那種非理性的增長,但也不會如日本那般長期低迷,這是由我國的土地制度決定的,政府可以通過拆遷和改造等措施來激活市場。

如果政策繼續從緊,美元保持升值態勢,參照2008年的情形,可以預料的是,購房者斷供、開發商破產的新聞將很快就出現,但最最可怕的還是外資出逃。

深圳德信資本董事長陳義楓:

樓市拐點已到,很多人不敢承認而已

艾經緯

房地產市場中嗅覺靈敏的一是炒房投機客,二可能則數房地產私募基金。當房價下跌開始擴散時,房地產私募基金是如何看待市場的呢?

「目前樓市拐點已經到來了,只是市場中很多人不敢承認而已。」深圳德信資本董事長陳義楓對第一財經日報《財商》表示,房價將短期下跌,中期震盪,長期還是會上升的。

《財商》:近期一線城市房地產市場出現降價潮,您認為中國房地產市場的樓市拐點是否正在到來?

陳義楓:我認為拐點已經到來了,只是市場中很多人不敢承認而已。目前雖然是一線城市的郊區板塊房價在下跌,而黃金旺地比較抗跌,但是也不見得不跌。如果時間週期稍微拉長些,房價下跌很可能向二三線城市蔓延。

《財商》:您認為拐點已經到來,那麼您所理解的拐點的週期是怎麼樣的?

陳義楓:這也可以說是拐多長的問題,我認為未來一年房地產市場將處於下跌通道中。但如果把時間週期再拉長些(比如以5年為考察週期),目前的拐點是 趨勢性的拐點而非一直下跌。是從前幾年房價的上漲通道轉為橫盤震盪通道。可以說,房價將短期下跌,中期震盪,長期還是會上升的。

《財商》:短期下跌的幅度會有多大?

陳義楓:全國性的市場很難說,因為目前全國是個結構性的市場,有高端也有低端,有住宅有商業還有旅遊地產,應該結構性地去理解。譬如一線城市房價下 跌的幅度會在20%左右,而一般地級市可能只縮量但不跌價,但也有一些樓價過度泡沫化的城市(如個別旅遊城市)可能會出現大跌。

《財商》:這輪房價下跌和2008年有何差異呢?

陳義楓:2008年房價下跌是國內宏觀調控和國際環境惡化雙重效應疊加導致,目前雖然國內國際效應疊加也有,但2008年外部環境對投資者情緒影響更大。

房地產既是投資品,也是消費品,目前這輪房價下跌是由國內政策主導的,所以下跌的過程會相對緩慢,持續的時間也可能較長。從去年開始大力調控,到目前房價下跌,應該說調控效應正在逐步發揮作用。

《財商》:從你們的接觸來看,目前地產商是不是普遍存在融資難的情況?

陳義楓:這是肯定的,現在開發商融資難是登峰造極的狀態。

《財商》:雖然目前出現多起先前買房者抵制房價下跌,但據您瞭解,地產商降價的壓力和動力如何?

陳義楓:地產商降價的壓力和動力各有不同,這要看他們是否理性以及抗壓的資金實力。從開發商與政府博弈角度而言,政策是無窮供給(利空政策),而開發商融資有限,所以目前開發商誰先降價回籠資金,誰就將日子更好過。

2008年萬科拋出拐點論,說明萬科是理性的決策者,率先領跌者抓住市場購買力,就可以贏得領先優勢。

也有些開發商是不願意降價的,這從融資上就可以看出來的,目前銀行信貸收緊,房地產信託計劃也在收縮,融資的年化成本正常是20%左右,甚至 25%,與其高成本融資,不如降價。當然降價是有副作用的,會影響先前買房者的情緒,引起糾紛,但是一些地產商的售樓處是不是被真的砸了,或者說嚴重程度 是不是被誇大了,這是很難說的。

《財商》:目前的市場對你們地產私募基金是不是也很不利?

陳義楓:恰恰相反,目前我們可以挑最有實力的地產商及最好的項目進行合作,我們選擇地產商及項目的標準水漲船高。雖然在募集資金上會存在些困難,用 時相對長一些,但是客戶質量提高了,投資收益率也上去了。而從投資時點上來說,目前是很好的時機,我們的資金投入期限一般在2年,我們相信2年後市場會不 錯的。

《財商》:那你們目前業務集中在哪些城市?

陳義楓:主要是二三線城市、中西部的省會城市以及經濟較發達的地級市。我們主要避開房價過高的地區,有效控制結構性風險。

美國約翰霍普金斯大學金融學及房地產學兼職教授陳劍:

地產泡沫破滅並不可怕,就怕毫無準備

艾經緯

今年8月以來,房價下跌開始蔓延。大洋彼岸的美國聯邦房貸公司(房地美)的風險及建模總監陳劍從9月末開始,分別從中國、政府角色、開發商以及投資者等四個角度,撰寫了如何應對房市崩盤的四篇系列文章。

在此之前,他還對中美房價做了系統比較,認為中國房價已經全面超過美國房價。

陳劍還是美國約翰霍普金斯大學金融學及房地產學兼職教授,世界華人不動產學會理事會理事。近日,他接受了第一財經日報《財商》的專訪。他認為,中國 房市的拐點已經到來,房地產泡沫開始破滅,但他同時表示泡沫破滅並不可怕,可怕的是對此毫無準備,應對無方,舉止失當,雪上加霜,使得局部的危機變成全局 的危機。

中國房市的拐點已經到來

《財商》:近期國內房地產市場出現一些變局,您就此寫了《如何應對房市崩盤》四篇系列文章,按您判斷,中國房地產市場的拐點是否已經到來?或者是泡沫正在開始破滅?

陳劍:從各種指標(包括房價、銷量)和某些市場參與者的行為(包括開發商大幅降價、外資開始撤離)來看,中國房市的拐點已經到來,房地產泡沫開始破滅了。

只不過泡沫破滅的方式,是雪崩式的崩盤(collapse),還是逐漸地下行(deflate),還屬未知。如同我在博客中所說,泡沫破滅並不可怕,可怕的是對此毫無準備,應對無方,舉止失當,雪上加霜,使得局部的危機變成全局的危機。

《財商》:從房地產的週期來看,如果進入拐點時段,會持續多久?

陳劍:從美國的經驗來看,正常市場情況下的房地產週期,大約十年,這是指從頂峰到低谷再到頂峰的時間,比如上世紀80年代末的新英格蘭、90年代初 的南加州。但是如果泡沫化過於嚴重的話,那很可能持續更長的時間,比如日本自從90年代中期房市崩潰,至今尚未走出蕭條。美國的房市從2006年開始下 跌,目前也未曾見底。

中國除了海南在1993年房市崩潰,其他主要城市尚未完整地走過一個週期,而且其泡沫化的程度在國際上也是罕見的,所以很難預測會持續多久。

房價最終的決定因素是家庭收入

《財商》:您對中美房價做了比較,一是用指標中位住房價格,發現中國城市平均房價比美國高14%;二是用房價中非建築成本所佔的比例這一指標,中國(64%)已經超過美國房市接近巔峰時的指標數(51%)。是否還有其他指標?

陳劍:其實還有許多其他的常見指標,比如大家常用的房價收入比,美國房地產市場在正常情況下,房價收入比一般是3~4倍左右,現在是2.7倍;另一 指標是房價房租比,這與投資民用住宅的回報率(cap rate)相關,如果回報率為8%,那這一比例應該在12(基於每年的淨租金收益)左右,如果回報率為5%,那這一比例在20左右;還有住房承受能力指數 (housing affordability index),住房機會指數(housing opportunity index)等等,這些指標還同時考慮收入和融資成本,在此就不詳細解釋了。

《財商》:對於房地產市場的趨勢性變化判斷,您的分析框架是怎樣的?

陳劍:非常簡單,房價最終的決定因素是家庭收入。在完全市場化的情況下,房產作為投資品,其價值來自未來的現金流,也就是租金,也是和收入掛鉤的。 如果我們期望居民家庭收入增長高於GDP增長,那房價增長高於GDP增長也是合理的。如果房價漲幅遠遠高於收入增長,那就很可能是泡沫。

《財商》:很多人強調中國政府在房地產市場中的作用,您怎麼看?

陳劍:中國政府是一個很泛泛的概念,包括中央政府、地方政府、立法機構、國有銀行、監管機構等利益不盡相同的實體。地方政府和商業銀行在房地產泡沫化的過程中起到了不少推波助瀾的作用,在可能的房市崩盤下,也會承受巨大的壓力。

中央政府、監管部門一直在試圖減小經濟對於房地產行業的依賴,控制信貸風險。所以我特別給地方政府、商業銀行、立法機構、監管機構提出了應對房市崩盤的一些建議,希望能起到拋磚引玉的作用。

很高興看到住建部姜偉新部長最近提到的幾個政策新動向都與我的建議不謀而合。

中國地產走勢由自身的泡沫化決定

《財商》:目前很多分析認為是國內調控導致了房價下跌,那麼您怎麼看美元近期升值對房價下跌的影響,會不會是導火索之一(前期在上海的一些海外投機客也在拋售房產)?

陳劍:我不認為這是房市下跌的主要原因,甚至不能稱其為原因之一。蘇軾有一首寫春天的詩,其中有兩句:「竹外桃花三兩枝,春江水暖鴨先知」,「鴨先 知」是後果,「春江水暖」是原因。同樣,海外投資客拋售房產是後果,房市泡沫破滅是原因,至於他們套現之後是否投資美元資產與此沒有太大關係。

《財商》:美元近期走出反彈行情,您對美元未來的趨勢怎麼看?

陳劍:我並非貨幣經濟學家,所以只能發表一些非權威看法。個人認為,美元在這個動盪的時代,依然是無法替代的避風港,所以應該會保持強勢。

從2008年全球金融危機爆發以來,美國金融機構的洗牌已經基本完成,金融監管改革已經基本就位,實體經濟也在緩慢復甦。儘管出現了國會兩黨互相扯 皮,美債降級,但是美國的財政政策和貨幣政策基本能夠相互配合,輔以依然強大的軍事力量、健康的人口走勢、豐富的自然資源和最具有創新精神的企業家群體, 美國的經濟在西方發達國家裡依然會是一枝獨秀。

看看美元的替代品:歐元、日元、新興國家貨幣,沒有一個可以替代美元。歐洲版的金融危機才剛剛開始,而且這次危機是四重危機合一:1. 歐元區的設計危機:財政政策和貨幣政策的脫節使其無法自行穩定;2.以希臘為導火索的南歐元區的財政危機;3.整個歐元區的赤字及內部的不平衡 (inbalance);4.由可能的債權債務違約所帶來的銀行業危機。歐元能否繼續存在都是一個未知數。日本依然自顧不暇。新興國家貨幣尚無挑戰美元的 實力。

《財商》:您怎麼看美元升值對中國房地產市場的影響?會不會出現大規模的資本外逃?

陳劍:如上所說,中國的房地產走勢是由自身的泡沫化決定的,與美元升值沒有太多關係,就如同美國的房地產泡沫主要是由美國政府的貨幣政策、稅收政 策、房產政策決定,而並非中國買了太多美國國債或是房貸抵押債券一樣。(陳劍先生言論僅代表其個人觀點,與所在機構及其董事會無關)

房價跌,購房成本就降了嗎?

劉田

在房地產調控政策和銀行貸款利率上升的情況下,你的購房成本究竟增加了多少?如果房價下跌,你的購房成本能否減少呢?我們不妨來簡單算一算。

首套房貸利息增加最多

在中國建設銀行率先將首套房貸利率提高至1.05倍之後,目前已有十幾個城市開始上調首套房貸款利率,包括北京、廣州、深圳、上海、武漢、長春、無錫等城市。

以100萬元、20年的首套房貸款為例,如果我們忽略首付金額不計,按照等額本息還款方式,利率基準水平上調至1.05倍後(現行基準利率 7.05%)即7.4%,還款總額為191.87萬元,月供為7994.9元。與之前的基準利率相比,還款利息增加了5.08萬元,月供增加了 211.87元。

同樣的貸款數額在調控開始之前卻又是另一種情況。如果按照目前7.05%的貸款基準利率,但在2008年首套房最低可以享受7折優惠(即4.94%),這樣的話,同樣的100萬元20年期貸款,還款總額為157.59萬元,月供為6566.46元。

可見,從2008年的七折貸款基準利率到如今的1.05倍基準利率,100萬元首套房貸,購房者需要負擔的利息總共增加了34.28萬元,月供增加了1428.44元。

對於二套房來說,目前首付比例為60%,利率最低上浮至基準利率1.1倍。在房地產調控政策之前,二套房最低首付比例僅為30%,而且基本上是按照 基準利率執行。我們仍以100萬元20年期貸款為例,目前上浮1.1倍後貸款利率為7.75%,總還款額為197.1萬元,月供為8212.57元。

如果按照7.05%的貸款基準利率來看,那麼,100萬元20年期貸款總還款額為171.14萬元,月供為7783.03元。這樣算來,二套房從 2008年的基準利率到如今的1.1倍基準利率,100萬元20年期的二套房貸,總還款額增加了25.7萬元,月供增加429.54元。

對於第三套房來說,目前除了全額付款外,已經幾乎無路可尋。不過仍有一些人提出以「假離婚」等方式來進行。

但律師對第一財經日報《財商》表示,這種方式無疑存在很大風險。「即使通過這種方式買了房子,復婚也可能存在糾紛。」該律師表示,離婚再復婚從法律 認定上來說,是屬於兩段婚姻關係,那麼離婚之前一方的財產在復婚後就會變成「婚前財產」,把雙方財產全部轉至另一方名下風險其實很大。

房價跌,購房成本就降低嗎?

目前,房價確實出現了一些鬆動。根據中原地產的數據,2011年10月上海二手住宅價格指數轉入下跌,跌幅為1.06%;北京和深圳延續了9月下跌態勢,且跌幅有所擴大。那麼,房價降低的這部分能否抵消貸款利率上漲的利息開支呢?

我們假設一位購房者打算購買北京郊區的一套總價為150萬元的房子,房子屬於首套購房。如果在調控開始之前,首付比例為20%,貸款利率執行2008年12月23日的5.94%,且可以打七折。

如果按照20年期貸款,購房者需要繳納首付30萬元,貸款總額為120萬元,月供6144.44元,還款總額為147.47萬元,簡單加總,購房者付出的總成本為177.47萬元。

如果按照10%的跌幅來計算,假設150萬元的房子目前市場價格為135萬元。目前首套房首付比例為30%,部分銀行貸款利率上浮1.05倍。我們 按照最理想的情況計算,購房者首付40.5萬元,貸款94.5萬,申請到了目前的基準貸款利率。那麼20年期94.5萬元貸款,還款總額176.5萬元, 月供7354.96元。那麼,購房者付出的總成本為217萬元。這樣算來,購房成本仍比當時高出近40萬元。

看來,如果要真正降低首套購房者的購房成本,可能還有待房價的進一步下跌。

而對於二套房的購買者來說,面臨的情況很可能是「就算房價降了,也買不了」。

陳先生在上海浦東有一套住宅,但陳先生一直打算在上海郊區購買一套別墅。「目前上海別墅降價確實比較多,佘山的獨棟別墅都打七折了。」陳先生表示, 在「十一」之前看過上海的長泰西郊花園別墅打7.5折,「十一」之後別墅又降價了,可以在7.5折的基礎上再享受7.5折。「別墅的總價也就1000萬左 右,現在算下來560多萬了,基本等於打了五折。」

但陳先生指出,雖然目前的折扣很吸引人,但他們也只能望洋興嘆。「現在二套房很難從銀行獲得貸款了,我們又無法承擔全額付款,所以根本沒法買。」

逾6000億房產信託迎密集兌付期

近期發生的華融天津星耀信託項目事件即是縮影

高談

裸泳者即將暴露。

近兩年來信託公司瘋狂發行房地產信託,與房地產公司成為同一條繩子上的螞蚱。截至年中,房地產信託的存量規模已經超過6000億元,下半年開始進入密集兌付期。

華融天津星耀信託計劃告急

「天津星耀或將破產,其發行的華融信託產品如何兌付」成為首個房地產商破產的傳聞。雖然天津星耀負責人立馬出面澄清傳言,不過,該信託計劃首批到期資金將於明年上半年兌付,規模超過9億元,但是星耀今年一、二季度的銷售回款僅1億元。

2007年10月19日,天津星耀以62.9億元的總價拍下天津津南區八里台鎮天嘉湖地塊,該地塊成為當年當地的成交總價和成交面積雙料地王。之後,天津星耀相繼引入中信信託、華能貴誠信託、華融國際信託進行融資。

「前兩家信託公司已經相繼退出,目前接力棒交到了華融手上,按照該地塊目前的回款速度,華融的情況真是不容樂觀。」上海一家信託公司產品設計人士告訴第一財經日報《財商》記者。

記者獲得的資料顯示,中信信託最早介入該項目。2008年中信信託發行「中信盛景星耀地產基金集合信託計劃」,該計劃一經發出,便以68.9億元的規模成為國內有史以來規模最大的房地產信託。

「中信集團與中信信託作為優先級以自有資金參與了該信託計劃,中信信託在協議中規定一旦出現兌付問題,則可啟動股權轉讓安排,中信信託姊妹公司中信地產可受讓該項目股權,從這些設置來看,中信信託對星耀項目還是很有信心的。」 普益財富產品部副總監劉輝告訴記者。

該信託協議規定,如果該筆信託未能如約償付,屆時中信信託有權將天嘉湖地塊即星耀五洲項目股權轉讓給中信地產或者「具有收購實力的第三方」,以變現資金償債。

當2008年被證明是房地產行業的「假摔」後,天津星耀在2009年7月提前償還了中信盛景星耀地產基金集合信託計劃中的大部分信託本金。

「中信盛景星耀地產基金集合信託計劃」的執行經理告訴記者:「2010年4月21日該計劃全部清算,已經和中信信託沒有關係了。」不過,從中信發佈 的清算計划來看,此次清算僅償付超級優先級和優先級投資者的本金收益合計44.04億元,此外的次級投資者本金、收益合計超過20億元的資金如何處理該清 算報告並沒有披露。中信集團在發稿前沒有回覆本報的求證。

2009年7月,天津星耀引入新的信託合作者華能貴誠信託公司,二者聯手發行「星洲1號」信託計劃。該信託於2009年6月25日結束髮行,募集資 金32.94億元,規模與第一個信託計劃相當,最長期限不超過2年,預期年收益率根據期限不同為8%~11%,遠低於第一個信託計劃。

此後,華融國際信託接手了天津星耀的債務。華融國際信託發行的23.278億元信託貸款成立於2010年6月24日,分為2年期和4年期兩種期限。其中兩年期貸款9.802億元將於2012年6月到期。

按照華融國際信託發佈的信託報告,天津星耀在2011年一季度和二季度共取得銷售回款和銷售金額為1.19億元和1.81億元。

「天津星耀下半年預期收入6億元,但從上半年銷售回款來看,比較困難。」一位房地產業內人士告訴記者。

地產信託兌付潮將至

接過天津星耀項目接力棒的華融國際信託前途未卜,而這對於近兩年來瘋狂發行的房地產信託來說,只是滄海一粟。

據劉輝的統計,房地產信託是從2009年開始膨脹的,2010年上半年新增1407億元,2010年全年新增了2864億元,而今年上半年新增為2078億元,截至年中,存量規模已經超過6000億元。

房地產信託期限以1年期和2年期居多,平均期限略高於1.5年,以此計算,從今年下半年開始,迎來房地產信託產品的密集兌付期,這種兌付壓力會持續到2013~2014年,而且由於前期發行規模是不斷增大的,對應的,未來的兌付壓力會不斷增大。

應該說,房地產信託作為一種存在風險的金融產品,發生一定比例的「壞賬」再自然不過。

「其實對於信託來說,之前就有產品本身的還款源產生問題。但是在以往的情況中,由於集中兌付壓力並不大,信託公司都用一定的方法規避了其中的狀況, 其中一種可能是新發一隻產品用來還舊產品的情況,也就是通常所說的以新還舊;還有一種是信託公司先用自有資金彌補投資者,再慢慢處置信託計劃抵押的資產 等;今後,如果出現大面積的到期兌付困難,信託公司可能只有靠股東解決問題了。」劉輝告訴記者。

此前,本報曾獨家報導「青島凱悅」計劃欲借四川信託發行信託融資以償還中融信託債務,目前該產品受到銀監會的監管,被禁止發行。

不過,這次的房地產信託兌付潮,如果加上房地產行業本身的洗牌,情況則讓人擔憂。

「之前出現問題的還是個案,信託公司有能力通過前述辦法解決到期兌付問題,但是對於前期發行規模較大的信託公司來說,未來的兌付壓力會很大,這種壓 力有多大,取決於未來房地產行業的系統性風險,如嚴厲的房地產調控政策會持續多久,房地產成交量是否一直低迷下去等。」劉輝告訴記者。

上市房企陷入財務困境,倒逼降價?

黃婷

一葉知秋。

綠城中國(03900.HK) 「被破產」的傳聞雖被其掌門人宋衛平調侃為「冷幽默」,但是,在接連的調控政策之下,房地產企業資金面情況捉襟見肘已是不爭的事實。

宋衛平在公司官網的回應文章中也指出:「銷售不暢,加上信貸緊縮,一個最符合邏輯的推斷就是企業過不了年關。」

「房企面臨的資金壓力非常大,降價已經不是做業績的問題了,而是為了活命。」財經評論員葉檀對第一財經日報《財商》記者說。

1.2萬億存貨,上市房企難以承受之重

限購限貸,一系列的調控措施讓日漸積壓的庫存成了壓在房地產企業心頭的一塊大石頭。

「2008 年房地產行業去庫存過程是在連續5 個季度內完成,但在本輪調控下,房地產行業去庫存過程一直比較緩慢,即使已經持續了8 個季度,但預計這個過程仍然會持續,並有可能加快去庫存的速度。」東北證券分析師高建指出。

Wind數據統計顯示,按照申萬一級行業分類的A股144家上市房企,截至今年三季報數據,存貨總量已經達到了1.22萬億,較去年同期的0.86 萬億大幅上漲41.86%,較年中的1.1萬億則上漲了一成以上。其中,庫存同比增長的公司達到112家,佔比77.78%,庫存環比增長的有109家, 佔比75.69%。

在有可比數據的公司中,庫存上升幅度最快的為萬方地產(000638.SZ),中報時庫存僅1.88億元,三季報猛然增加到2.76億元,增長 46%。此外,渝開發(000514.SZ)、新黃浦(600638.SH)、國興地產(000838.SZ)和深物業A(000011.SZ)等4家公 司在三季度存貨增長幅度也超過20%。

此外,四大龍頭「萬保金招」仍然成為上市庫存的集中營,4家公司的合計庫存為4523億元,同比增長47%,環比增長8%,並佔到了所有上市房企庫存總和的近四成。

其中,萬科A(000002.SZ)更直接指出,受新推盤增加和成交放緩的影響,商品住房的可售存量隨之上升,部分城市新房可售庫存已經處於2010年以來的高位。由於10月前後歷來是新盤上市高峰,未來一段時期,預計新房供應將繼續增加,市場存貨壓力也會進一步加大。

高盛高華近期對九個城市新推盤面積、庫存、銷售數據的分析之後也發表研究報告指出,如果政策不出現逆轉,那麼2012年這些城市的庫存水平仍將繼續上升。

「如果考慮存貨跌價準備,如此巨量的存貨對上市房企而言將會造成很大的財務壓力。」東莞證券房地產行業分析師何敏儀對本報記者說。

資金困局

除了上萬億的庫存,讓上市房企更加焦頭爛額的則是日趨緊張的資金面情況,綠城中國的風波已經拉開了房企資金困局之斗的序幕。

「市場上之所以會有綠城中國破產的傳聞,就是它的負債率太高了,而這也是很多上市房企面臨的大難題。」葉檀說。

綠城中國的中報顯示,截至2011年6月30日,其淨資本負債率高達163.2%,截至今年6月,綠城短期銀行貸款的總額分別相當於現金及現金等價物的200%、上半年經營收入的120%。

除了綠城中國以外,還有更多在香港上市的房企也同樣步入了高負債的危險陣營。其中,一直因為高負債率備受詬病的富力地產(02777.HK) 雖然中報負債有所改善,但資產負債率仍然維持在89%的高位,與公司年初訂立將淨負債率控於80%以下水平尚存差距。另外,雅居樂(03383.HK)、 世茂房地產(00813.HK)等內房股的淨負債率也居高不下。

A股上市房企的情況同樣不容樂觀。三季度144家A股上市房企平均資產負債率環比再度攀升1.63個百分點。其中,以業內評價負債危險指標的80% 資產負債率為準,亮起負債紅燈的上市房企就已經有15家之多,當中就包括四大龍頭企業之一的保利地產(600048.SH),三季度的資產負債率高達 80.74%。而以資金周轉快速著稱的萬科,三季度資產負債率也高達78.97%,逼近80%的關口,這也是2008年以來的最高值。

一方面債台高築,另一方面,上市房企則仍然手握重金。144家A股上市房企貨幣資金高達2332.95億元,同比增幅超過1倍。但是,在整體貨幣資金增長的情況下,上市房企呈現出冰火兩重天的局面,其中有82家房企貨幣資金同比出現了下降,佔比達到56.94%。

其中,四大龍頭企業貨幣資金都表現為增長。其中保利地產和金地集團(600383.SH)的貨幣資金分別增長了61%和21.7%,萬科A和招商地 產(000024.SZ)的貨幣資金也增長了7.95%和5.91%。四家房企的貨幣資金都超過了100億,萬科手中的現金更是多達338.99億元。

也就是說,在嚴厲的房地產調控之下,中小型房企面臨更大的資金壓力。

「如果中國的房地產調控政策持續不斷,那麼房地產企業家數會出現幾何級數縮水,接近負債上限的30%左右的開發商,會在今明兩年被清理出局。」葉檀說,降價銷售是很多資金緊缺的房企不得不做的自救手段。

資金壓力或倒逼房企降價

「融資渠道的空前閉塞也會加速資金緊張的地產公司開啟降價通道。」葉檀說。

2010年隨著「國十一條」的出台,房地產行業的嚴冬就此降臨,銀根不斷緊縮,這對房地產企業而言無疑是資金源頭的斷流。但隨後,房地產公司就開始轉向房地產信託這一融資渠道。

清科研究中心的統計數據顯示,截至2011年三季度,當年共有22只私募房地產基金募集到位32.25億美元,其中,本土機構募集基金數量及金額佔比分別超過了80.0%和70.0%。

但暗藏風險的房地產信託很快受到了監管層的關注。今年5月份和6月份,銀監會發出了《房地產信託業務風險監測表》,並針對房地產信託展開了「窗口指 導」。但房地產信託仍然高燒不退,自9月份開始,銀監會開始監測存量信託項目的兌付風險,加之先前的政策疊加效應,房地產信託終於降溫。

用益信託工作室最新的第三季度房地產信託報告顯示,今年三季度房地產信託的發行量逐月下降,發行規模同比、環比都有較大幅度的下降,同時房地產信託發行規模佔比近一年來也首次低於40%。

「銀行、信託等房地產企業融資的渠道逐一封鎖,這樣一來,資金緊張的房企只能選擇降價銷售回款。」葉檀說,在瀕臨破產的情況下,房地產企業降價已經是關於生存的問題了。

中原證券也指出,由於年前銷售將進一步萎縮,房企銷售回款將進一步減少,銀行貸款因為年末因素將進一步減少,而年底房企因為支付工程款等資金流出將會明顯增加,行業資金將經受較大考驗,行業資金的困難有可能使得房企降價提前到來。



樓市 正在 發生 什麼
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古怪的事情不斷發生-友川集團(1323)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/0930/LTN20110930818_C.pdf

1. 問財仔借錢

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1004/LTN201110041185_C.pdf

2. 睇數

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1004/LTN201110041185_C.pdf

3. 有關係的公司讓給這公司買,應用來還利息?

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20110708/GLN20110708056_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20111007/GLN20111007060_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20111027/GLN20111027044_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20111031/LTN20111031648_C.PDF
                 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2011/1115/LTN20111115566_C.pdf

4. 交易好像合理,但財顧...又是用來給利息
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0120/LTN20120120567_C.pdf

明天再詳細說說,但公司現金屬真實,但如果還是還不起錢,那下場就很慘。

古怪 事情 不斷 發生 友川 集團 1323
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改變正在發生... lslon

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53801d980100xg17.html

註:今天(20120327)終於看到溫總理談話提到禁止公款購買高檔煙酒的文章,這就是當時我提到的茅台的政治風險,但最終效果如何還要看實際實施情況,白酒想走出國門基本是不現實的想法。所以想在酒業做大往往採取併購當地著名品牌酒業公司來實現全球擴張。

 

為什麼物價會出現國內比國外的高?為什麼蔬菜農民賣幾毛到超市就幾元?為什麼中國的物流成本幾乎全球最高?為什麼茅台可以年年快速提價?為什麼醫療衛生改革要打壓藥價?為什麼中國的醫生被要求重新尋回醫德?

 

很多個為什麼描寫了當前中國現象,但我們看到了一絲變化正在發生,儘管不知道是否成功,但確實多方面在改變:

1、寧滬高速調低高速公路基本過路費;

2、藥物醫療改革繼續在打壓價格;

3、商業零售賣場費用規範管理劍指各種名目收費;

4、公民收入計劃5年倍增;

5、政府公務消費規範管理;

6、上海人大代表批評茅台奢侈品公務消費;

 

估計還有很多方面沒有寫出來,大家可以把自己瞭解的補充進來。

 

這些改變,很明顯是要降低成本,降低社會綜合成本,提升民生滿意度,最終將會影響社會經濟環境的變化,最終導致商業環境重組,讓上市公司價值出現重新評估。

 

茅台的政治風險正在集聚,商業零售賣場的行業規則整治風險正在積聚,高速路的風險正在積聚...

 

改變正在發生...


改變 正在 發生 lslon
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轉載:書評:威權統治轉型的發生學 slamnow

http://blog.sina.com.cn/u/1783949674
20 世紀後期以來,全世界最壯觀、最持久、波及面最廣的政治浪潮莫過於從威權專制政權向自由民主政體轉型的民主化浪潮。當上個世紀七八十年代,生活在自由民主 世界中的人們對民主政治疑竇叢生、信心殆盡的時候,以西班牙的康乃馨革命為標誌,拉丁美洲與南歐的威權國家紛紛垮台,民主化大潮瞬時襲來。

這場擺脫威權專制的民主化轉型浪潮,用《威權統治的轉型•關於不確定民主的試探性結論》作者的話來說,是「神聖的驚喜」。人類文明的歷史進程也因此被進一步改變,自由民主進一步取代威權專製成為人類文明的方向。

對於如此難逢而又巨大的浪潮,世界各地的學者們當然不會置身於外。《威權統治的轉型》一書就是早期民主化研究的一本重量級著作,該書是一套四卷本叢書的最 後一卷。該叢書是一群歐美知名學者研究南歐與拉美民主化進程的成果。如果說亨廷頓的《第三波》是寫給民主派的實戰手冊,那麼《威權統治的轉型》一書則是對 威權如何垮台、民主如何興起以及體制內外各派力量在轉型中的作用與作為的實況分析。它探討的是威權垮台與民主轉型的發生學。


隨著民主化浪潮的推進,「轉型」已經成為這個時代的重大關鍵詞。何為轉型?根據該書,所謂轉型是指由一種社會政治經濟制度向另一種社會政治經濟體制的過渡。轉型還意味著由壞的制度向好的制度的過渡,由好制度向壞制度的過渡不叫轉型。在經濟領域,轉型是指由計劃經濟公有制向市場經濟私有制過渡;在政治領域,轉型是指由威權專制政體向自由民主政體的過渡。政體轉型啟動於威權政權開始衰微、崩潰、解體,這個過程的長短因國家不同而異。

說到轉型,不能不提及自由化。在關於轉型的民主化研究中,自由化有其特定的含義。根據該書,所謂自由化是指在威權政權走向衰落的大背景下,公民的自由與權利開始擴張的過程,其中也伴隨著自由主義基本理念的傳播。在自由化過程中,必然伴隨著乘數效應。「一旦少數參與者敢於公開行使這些權利,卻沒有像在威權統治最強盛時期那樣被嚴加懲罰,那麼就會有更多的人參與進來,也公開行使自己的權利」。在大多數情況下,自由化常常是民主化的先聲。

關於民主化的大多數研究,通常都把焦點放在轉型的社會條件和轉型後的民主鞏固上。該書則不同,它把焦點放在考察威權體制內的裂變並觸發轉型的動態過程上,其對威權體制內強硬派與溫和派之間互動的分析很有見地。 由威權統治向民主政體的轉型之所以能夠發生,與一個普遍而重要的現象相關,即在威權統治集團內部存在著強硬派(hard-liners)與溫和派 (soft-liners)的分野。他們之間的良性與非良性的互動,都加速了威權的解體,同時為民主力量的出現提供了契機。威權體制裂變的過程正是強硬路 線衰落與溫和路線興起的過程。

強硬派通常主張用暴力手段堅決維護威權統治,不對民主化的要求作絲毫的妥協。強硬派中的成分並不單一,其中有許多是機會主義者,他們並沒有堅定的政治信仰,不關心長期的政治目標。這些人有奶便是娘,誰提拔重用他們,他們就堅決追隨誰。他們關心的是如何在體制內繼續陞官發財,關心舊體制給他們帶來的從醫療到用車到住房的種種特權待遇。尤其是那些在威權體制內獲得很多特權並且即將退休的人,他們因不願意看到他們的待遇隨著威權的垮台付諸東流而成為堅決的強硬派。

強硬派的核心是那些發自內心痛恨自由民主,並深知自己與自由民主不共戴天不能並存的人,他們也是堅決的鎮壓派。他們篤信民主的潮流是可以抗拒的,只要壓制得力,穩定是可以維持的。強硬派並不甘心喪失權力,他們仍然寄希望於通過強力鎮壓來延緩壽命。像台灣發生的那樣,強硬派會準備一份最後鎮壓名單,但是蔣經國告訴他們,這個名單已經用不上了。甚至在民主政治初創之後,這些人還常常夢想「變天」。如果威權政權內只有強硬派,民主轉型將變得艱難得多。然而,溫和派終將出現。

就溫和派而言,在威權統治堅如磐石如日中天的時候,他們與強硬派並沒有什麼區別,他們不僅不反對甚至附和強硬派的鎮壓主張。然後,當威權統治出現危機的時 候,他們開始意識到,現在自己所享有的特權位置與既得利益可能不保,他們的立場便出現鬆動。其中的一些溫和派甚至也承認民主的潮流不可能抗拒。這是他們與 強硬派的一個重要區別。這些溫和派與主張民主的反對派也不同,他們對民主政治到來的時點上有不同的看法,前者更審慎,後者更樂觀。溫和派對民間的民主化要 求抱有一定的同情和理解,在強硬派對民主要求粗暴壓制時,他們常常也無能為力,因為他們在威權政權內部往往是少數派。其中的一些明智的有遠見的溫和派,在未來的某個時間,一旦機會成熟,很可能會加入到民主派的行列,甚至成為其中的領袖。這時,人們很難判斷他們是順應潮流,而是投機應變。

書中還提到一群獨特的人及他們的命運。這些人就是處於威權政權崩潰時期的關鍵人物。「他們就像古希臘悲劇裡的角色一樣,雖然已經預見到他們的命運,但卻仍然走向苦澀的盡頭,無力改變他們的忠誠度、同盟者和行事風格,也無法控制導致政體崩潰的國際、宏觀經濟與社會因素以及制度因素」。

作者注意到,民主轉型的開始,往往不是因為民主派多強大,而是因為威權統治集團內部強硬派和溫和派之間的分裂和最終的決裂。巴西與西班牙就是這種情況。其實,只要有溫和派與強硬派的分立,分裂是必然的結局。而溫和派與強硬派之間縫隙的存在,也為民間的民主派和反對派向體制施加壓力提供了機會。

當威權政體病入膏肓、住進重症監護室並進入彌留之際,不止是反對派,甚至連體制內人士都認為威 權統治即使按照其自身的標準也是糟糕的、失敗的。統治集團、包括軍方也越來越沒有信心,同時又因互相推卸責任而分裂。這時,掌權派急於尋找政治出路。溫和 派發現自己的機會正在到來,擺脫威權統治集團的風險越來越小,他們與其與舊體制一損俱損,不如背叛威權政權來與民主新政體一榮俱榮。這時,他們會與民間主張民主的反對派做出「歷史性的妥協」。

書中還有一些很有意義的發現,比如,民主政治不僅需要業餘的公民,而且需要專業的政客,在轉型完成的初期,後者比前者更稀缺。這個觀察是很有啟發性的。對轉型國家來說,轉型前缺的是公民,轉型後往往缺的是政治家

在威權體制裂變前,大家總覺得要啟動轉型實在不易;等轉型發生後,如作者發現,實現民主轉型並不如想像的那麼難。其實,沒有永遠不衰落的強權,因而也沒有永遠不可替代的強權。

《威權統治的轉型》一書距首次出版已有四分之一世紀了。然而,對那些尚未轉型的國家而言,該書完全沒有過時,甚至恰逢其時。

轉載 書評 威權 統治 轉型 發生學 發生 slamnow
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我的2012年書單(之一) 金融危機為何一直會發生?

http://www.infzm.com/content/88131

2012年我的讀書主要關注兩大主題。一是互聯網繁榮時代已經有20年了,早就有人說,隨著21世紀初互聯網泡沫的破滅,這一次突破性的產業革命也已經結束。不過,隨著喬布斯的iPhone和iPad的出現,看來革命不僅沒有結束,而僅僅是個開始。最近我重新又把艾薩克森的《喬布斯傳》(管延圻等譯,中信出版社,2011)讀了一遍,這種感覺更為明顯。

2012年,蘋果公司的股票價格經歷了前所未有的震盪。這家全球市值最大公司的股價,從2012年9月起暴跌了35%。何也?其實這是一個很耐人尋味的問題。可以說,這種現象很大程度上與互聯網時代的產業特徵有關,即絕對創新性。

我曾多次指出,蘋果公司之所以能夠獨領風騷,成為網絡時代的領導者,就在於喬布斯推出的每一個產品(無論是iTunes,還是iPhone和iPad),都改變了現代企業的生產模式,改變了人類的生活方式與思維方式,創造了新的消費模式(由現代工業社會的規模化生產與消費轉變為量身訂製的生產模式及消費理念,這將引導人類的消費觀念出現重大變革)。這就是喬布斯蘋果產品的偉大所在。

喬布斯逝世之後,蘋果公司這種特質在不斷地弱化。最近蘋果公司的股票價格下跌,即導源於此。

但喬布斯的去世,表明新的創新可能又會來臨。估計以美國為首的新的互聯網時代革命又將開始。


2012年我所關注的另一個話題是,「全球金融危機為何一直會發生?」這是我在2008年美國金融危機以來一直在思考的課題。

可以說,從17世紀歐洲的鬱金香泡沫破滅開始,人類歷史上的金融危機越來越多,特別是到了20世紀,全球性金融危機發生得更加頻繁。每一次金融危機之後,都有很多經濟學家站出來反思,各國都會加強對金融行為的監管,但新的金融危機卻越來越多,破壞的程度卻越來越大。

同樣,關於2008年美國金融危機的討論文獻可以說是汗牛充棟,但卻沒有令人滿意的答案。美國經濟學家拉古拉邁·拉詹的《斷層線》(劉念等譯,中信出版社,2011),算是差強人意。

在拉詹看來,美國金融危機之所以會頻繁發生,就在於來自四面八方的壓力,慢慢地積聚成「斷層線」(一個地質學上的概念),導致金融泡沫破滅。他認為斷層線產生的根源主要是來自三個方面:政府政治壓力、不同經濟增長模式所引發的國家間貿易不平衡、不同類型的金融體係為不平衡的貿易提供融資等。這些斷層線都會影響到金融行為。這是理解美國金融危機的核心所在。

拉詹的研究,當然對問題的討論有所深化。不過,從我多年的思考來看,金融危機的頻繁發生更有深層的原因。比如,在我們的常識裡,金融危機不會在經濟落後的地方發生,也不會在計劃經濟體制下發生。核心的問題可能與過度使用信用關係有關。政府、企業、個人都希望過度使用信用關係以增加其財富,這種信用的無限地過度擴張,最後引發了金融危機,只不過過程有的長有的短而已。因此,從當前各國政府改採取的經濟政策及貨幣政策來看,為了經濟復甦,新的潛在危機又在引發。

我們準備好了嗎?

我的 2012 書單 之一 金融 危機 為何 一直 發生
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華銳奇跡為何一再發生


2013-03-18  NCW  
 

 

作者 王蘭

中國資本市場從不缺雷人的消息。3月6日,華銳風電發佈公告稱,公司2011年度財務報表的有關賬務處理存在會計差錯,根據目前自查情況,發現2011年度確認收入的項目中,部分項目設備未到項目現場完成吊裝,導致2011年度銷售收入及成本結轉存在差錯。

華銳風電于2010年12月10 日通過審核,上市過程頗不尋常。導致取消189次發審會對其審核的“相關事項”是什麼,一個月左右如何把“需要進一步核查”的“相關事項”核查清楚,公開信息未載明。

華 銳 風 電2011年1月5日招股,13日上市,發行價格90元/股,上市後業績急劇下滑,可謂慘不忍睹:2011年營業收入和淨利潤比2010年分別 下 降48.66% 和72.84% ;按年報2011年淨利潤7.76億元,2012年報尚未出,但已預告淨利 潤 為 -4.9億 元 左 右 ;2010 年、2011年,及2012年前三季度當期應收賬款增加額和當期營業收入之比分別是24.86%、27.72%、35.75%,應收賬款絕對數更是驚人,2012年三季度末已達132億元(前三季度營業收入才36億元)。

華銳風電發行價就是其歷

史最高價,複權計算2013年3月8日收盤價是上市開盤價的27.81%,發行價的26.88%。業績和股價下跌,也許有產品市場和資本市場的周期波動因素,但如此業績和股價表現如發生在海外資本市場,幾乎肯定引發民事集體訴訟。逾五分之一的利潤差錯,不管目的和原因,已使問題性質改變。投資者沒看到資本市場真正的奇跡,希望能看到有效的監管。

中國資本市場的監管官員

經常四處演講、反複保證、耐心啟發、苦口婆心,為A股一級市場的發行,二級市場的交易,以及衆多的制度安排操碎了心,“而視茫茫,而發蒼蒼,而齒牙動搖”。但效果似乎不理想,為何?絲毫不懷疑他們的動機和能力,但總覺得缺點什麼。歹人橫行、陷阱四伏的江湖不是最可怕的,怕得是看不到匡扶正義的力量。望監管部門官員學文件、談法規之餘看看《水滸傳》,“自信一身能殺虎,浪言三碗不過崗”,學武松打個老虎讓大家瞧瞧,給江湖些許久違的生氣。

王蘭為財新網博主,投資業者,

本文有刪節


華銳 奇跡 為何 一再 發生
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如果台灣發生韓國一樣的駭客攻擊事件......花錢就能拿證書 台灣資安玩假的?

2013-04-01  TWM
 
 

 

如果台灣發生如韓國一樣的駭客攻擊事件,是否有抵擋能力?多位網路資安專家表示,台灣的網路根本毫無資訊安全可言,問題在於政府放任不管、業者只會買證書卻未落實稽核的心態,一旦發生駭客攻擊,台灣上自國家機密、下至市井小民隱私,將毫無安全可言。

撰文‧許樶文

三月二十日,韓國遭網路駭客惡意攻擊,導致多家媒體及銀行電腦主機癱瘓,震驚全球;大家不免擔心,一樣的狀況發生在台灣,能擋得住嗎?多位負責網路資訊安全的專家對此回應:「很難、幾乎不可能,因為台灣的資安稽核根本沒落實。」台灣網站分級推廣基金會執行長胡貽圓表示,韓國從九○年代初期就開始發展「電子化政府」,還曾在二○一○、一二年兩度獲得聯合國電子化政府評比第一名,「別的不說,當台灣把『網咖』當成特種行業強力掃蕩時,韓國卻是大力扶植網咖,這個國家對網路資訊安全投注的心力,與台灣相比,是兩種截然不同的格局。」「如果韓國擋不住駭客,那麼,台灣更不可能。相同的網路攻擊事件發生在台灣,確實讓人懷疑台灣資安的招架能力。」胡貽圓擔心地說。

漏洞一:政府缺乏明確罰則在韓國事件發生後,台灣的金融業、電信業、政府單位等,都急著對外宣稱自己已經通過ISO 27001國際資訊安全標準認證,但實際上,不論是金融業、電信業,甚至於政府部門,都曾因為網路被駭而損失慘重。

例如○三年時,某官股行庫因一位實習生騙取了主管的網路金鑰,將兩筆共三.二億元新台幣的資金存入虛擬帳戶中,然後再轉入自己帳戶;○九年一月,內政部移民署大當機,花了三天才修復,而這中間卻有被列管的五人因為電腦當機而順利出境。

資安漏洞不止於此!○八年至○九年跨年夜時,某電信業者系統當機,經調查,發現竟是電信業者合作廠商的離職工程師,利用公司不知道的帳號與密碼入侵電信業者的主機,約有超過百萬名用戶受影響。

查證後,該電信公司對工程師提出告訴,但這家電信公司卻沒因為未盡善良管理人責任而被政府罰款。「如果相同的事件發生在美國,該電信業者會因資訊安全管理不當而被罰兩千萬美元以上。」一位在某國立大學負責教授網路資安的老師強調。

漏洞二:認證機構良莠不齊「台灣的資安問題,不是我們『技不如人』,而是根本沒有嚴謹的要求與管理。」這位老師表示,除了政府沒有明定資安管理不當的罰責、造成業者怠惰之外,從資安的驗證到後續追蹤稽核,都有嚴重漏洞。

事實上,在經濟部標準局檢驗局底下、負責管理驗證公司的財團法人全國認證基金會只核可七家驗證公司能發放ISO 27001的證書,而這七家公司目前僅發出三百多張,令人憂心的是:「企業稱自己通過ISO 27001認證、手上還有證書的,遠遠超過這數目。」一家在台灣僅輔導企業通過ISO認證、不發證書的顧問公司表示。

且這三百多張中,僅有不到十張是企業的每個部門都通過此標準認證,「剩下的多是企業的資訊部門通過驗證,所以駭客能從其他部門入侵。」這位老師指出,「在實務上,只要公司付三十萬元新台幣,找家驗證公司輔導,備齊文件,往往就能通過ISO 27001的認證。」但企業內部每一項資安細節是否真有符合ISO 27001的標準,恐怕未受到嚴謹檢核。

對於國內資安驗證的鬆散亂象,行政院國家資通安全會報召集人張善政也曾提及。去年,他在出席台北資安展開幕典禮時就提到,「台灣取得ISO 27001資安管理驗證的市場需求大增,但供應端卻是良莠不齊。」漏洞三:未依產業量身驗證在歐美先進國家,發放資安驗證的單位多為非營利事業機構,以在台灣也有分公司的挪威商DNV為例,DNV在挪威並不是「公司」,而是一個獨立的「基金會」,雖然驗證、稽核也會向企業收費,但因為非屬營利機構,不以賺錢獲利為目的,因此在檢驗與稽核上的公正性也較能受到信任。

而在台灣,負責資安的認證、稽核單位多半是營利事業。「在營利事業單位前提下,驗證、發證及後續的稽核皆為同一家公司,這樣的證書能有多少公正性?」一位教資安的老師提出質疑。

荒謬的資安漏洞不止於此,各行業該符合的網路資安條件都因產業特性而有所不同,即使企業能讓坊間的驗證公司每年稽核,也該按照產業類別,訓練專門人才稽核。

據了解,歐美先進國家甚至是中國大陸,負責稽核人員幾乎要求按照產業類別加以區分。但在台灣,目前驗證公司負責稽核的人員幾乎都是橫跨多種產業的「通才」。全國認證基金會就坦言:「目前驗證公司的稽核人員,確實沒有按產業別分類。」據了解,全國認證基金會曾在○二年八月出過一份報告,附錄建議依照歐聯執委會規則,將產業總共分為三十九類,依照專才分類稽核,但最後卻不了了之。

相較於台灣,大陸對於網路資安的要求,卻是比台灣嚴格、明確許多。大陸師法美國,從一九九五年開始,逐步建立網路資安技術要求的標準,並在準備工作告一段落後,在○七年六月頒布「信息安全等級保護管理辦法」,大陸並沒有遵照ISO的相關辦法,而是自己制定一套資安規則,由專門的公安部落實發證書制度,並定期派員稽核。

此外,大陸將資安分為五等級。反觀台灣,推動資安已經超過十二年,到○九年才訂出「資訊與資訊系統分類分級」工作項目,可是到現在,分類分級的標準都還沒有明確訂定。

ISO制定的國際認證標準並沒有問題,有問題的是台灣政府的心態與執行力,「橘逾淮為枳」,一個國際認可的制度到了台灣後,卻漏洞百出,值得相關單位深思。

什麼是ISO 27001?

ISO(International Organization for Standardization),中文名稱為「國際化標準組織」,成立於1947年,是製作全世界工商業國際標準的機構,並不會頒發任何證書給企業,只能制定規範讓各國遵守。台灣原本是ISO創始國之一,但目前已經不是,不過仍參考ISO標準。

ISO 27001是資訊安全管理系統的國際標準,主要從1995年開始廣泛運用,它能確保其組織本身的資訊安全防護措施是有效的,但這僅是最基本的標準。

如果 臺灣 發生 韓國 一樣 駭客 攻擊 事件 花錢 就能 能拿 證書 灣資 資安 安玩 玩假 假的
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"美國史上從未發生如此重大的洩密"

http://wallstreetcn.com/node/25628

曾因洩密五角大樓機密一舉成名Daniel Ellsberg稱,美國歷史上從未發生過如此重大洩密。

2013年6月7日,華盛頓郵報披露了代號PRISM的絕密項目

從2007年起,美國國家安全局(NSA)和FBI通過PRISM項目可直接使用九大美國互聯網公司中央服務器中的音頻、視頻、圖片、電郵、文件和連接日誌,來分析追蹤個人動向和聯絡方式。

6月10日,前CIA僱員Edward Snowden逃到了中國香港,在香港萬豪大酒店向衛報透露:

我29歲,我洩密了PRISM的機密。

現在,Snowden已經離開萬豪大酒店,去向不明。據美國媒體Daily Beast報導,NSA已經啟動所謂「Q-Group」行動組,全力追捕Snowden。

這一事件佔據了全球所有重要媒體的頭條,中國人也在微博和微信上熱烈地討論此事。

一時間,Edward Snowden命運存疑。同樣存疑的是,面對「隱私權利和自由」重大問題時,美國、香港以及所有各國各民將如何反應?

上述問題的答案,將展示人類對「隱私權利和自由」的珍視程度。

Snowden稱其逃到香港的原因是:

香港有濃厚的自由言論的傳統……香港人有長期街頭抗議表達觀點的傳統……我覺得在處理與許多西方主要國家的關係問題上,香港是具有獨立性的。

他想逃往冰島找到庇護,但是他知道NSA遲早可以抓住他,因為他清楚他們的手段。

911事件後,美國出台愛國者法案無疑讓情報部門的權力越來越不受限制。一位不願透露姓名的前情報部門官員透露:

現在,NSA已經完全處於一種癲狂模式。

目前,可以想見這種「癲狂模式」將給Edward Snowden帶來多大衝擊,但無法揣測這將對美國人耗費200多年建立的民主和自由造成多大衝擊。

這不禁讓人聯想起華裔著名影星Maggie Q主演的美國電視劇《尼基塔》中,那無法無天的美國情報特工部門「DIVISION」。

看看美國官方和民眾的反應:

美國民眾中,支持Edward Snowden的第一時間在紐約的聯合廣場舉行了抗議。抗議者在標語中寫道:「揭秘者是英雄」、「我愛曼寧+Snowden」。[註:布拉德利·曼寧,生於美國奧克拉荷馬州,美國陸軍上等兵,於2010年時因涉嫌將美國政府的機密文件外洩給維基解密網站而遭美國政府逮捕並起訴。檢方針對此事件起訴的罪名包括洩密與最高可判處死刑的通敵罪,然而檢方宣稱並無意求處其死刑。]

即使是曾參與起草愛國者法案的共和黨議員Jim Sensenbrenner,也對情報部門的行為發出質疑

在Edward Snowden向衛報洩密事件上,愛國者法案已經被錯誤使用。

白宮新聞發言人Jay Carney週一說:

美國政府歡迎Snowden披露事件在華盛頓引起的強烈爭論。如果這些爭論能夠導致就修改[愛國者法案]達成共識,[奧巴馬]總統將會考慮這個問題。總統一直以來都非常清晰地表達過要嚴肅考慮這些問題。

週一,美國前副總統提名人Paul Ryan和其他三位可能於2016年參選的共和黨候選人質疑:

美國人的隱私權利是否[受到情報部門]的過度威脅。

Paul Ryan說:

我確信某些能夠搞起巨大計算機計劃的人士[指PRISM項目指使者]會說:「我們可以做從X、Y到Z的任何事[意指為所欲為]」,但這並不表明他這麼做是合法的。我希望為我所代表的人民,知道有關此事的更多詳情。

再看看其他國家和民眾的反應。

英國衛報報導,歐洲大陸的主要官員,從德國首相默克爾到整個大陸的信息主管,都想盤問美國人,PRISM的絕密項目到底是怎麼一回事兒。

默克爾下週會向奧巴馬提出這個問題。歐盟委員會副主席 Viviane Reding會在週五與美國官員的會議上提出這個問題。[註:Viviane Reding是負責歐洲信息安全的歐盟官員。]

德國聯邦數據保護專員Peter Schaar稱:

迄今為止,美國尚無足夠級別的數據保護法律,也沒有像歐洲一樣的獨立監管。我不知道美國人都就數據問題向歐洲政府說了什麼。但問題是,美國政府收集的數據可能會回到歐洲各國政府的手中,被歐洲政府使用。我們要與我們的政府討論這個問題了。

此外,法國、意大利、加拿大都對PRISM表達了嚴重關切。

中國政府目前尚無表態。

Daniel Ellsberg在衛報上著文稱:

顯然,美國現在不是一個警察國家。但考慮到其對個人隱私的入侵已經達到這種程度,美國確實具備了一個警察國家所需要的完整的電子和立法基礎設施。[註:Daniel Ellsberg丹尼爾·艾爾斯伯格 是前美國軍方分析師,受僱於蘭德公司,因1971年私自拷貝並向媒體提供五角大樓機密文件為世人所知。]

Daniel Ellsberg對Edward Snowden表達了他的同情:

Snowden之所以這麼做,是因為他意識到NSA的監察行為是危險而違反憲法的。這次對美國和外國公民隱私的入侵,不會給我們的安全帶來益處,但會對我們努力保護的自由帶來危險。

Edward Snowden在香港曾說:

我知道美國是這樣一個國家之後,我不想呆在這個國家了,我想去別的地方。

問題是,「別的地方」在地球的哪裡?

美國 史上 從未 發生 如此 重大 洩密
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火殤 120人死亡的吉林寶源豐火災悲劇緣何發生?

2013-06-10  NCW  
 

 

◎ 本刊記者 任重遠 鄭道 謝海濤 文東北 的 夏 日, 天 亮 得 很 早。

2013年6月3日5時30分左 右,45歲的車允武吃完早飯,與平日一樣走進了工廠車間。

這是位於吉林省德惠市米沙子鎮的吉林寶源豐禽業有限公司(下稱寶源豐)的操作車間。在被稱為“中國肉雞之鄉” 、亞洲最大肉雞加工和出口基地的吉林省德惠市,寶源豐是當地規模較大的企業之一。

從南面的兩扇大門走進車間後,依次是更衣室、安全通道,安全通道西北面是負責宰殺肉雞的一車間,東北面是負責分解的二車間。在兩個車間之間是預冷池。兩個操作車間北面,是存放肉雞產品的冷庫。製冷用的液氨罐,架設在冷庫屋頂東北角,液氨通過管道聯通冷庫四周。

車間的兩扇安全門平時一開一閉。

沒有人知道,那扇關閉的安全門,將會決定上百人的生死。

“開工剛十幾分鐘,我就聽到有人喊‘快跑’ 。 ”在二車間上班的車允武回憶稱,他先向南跑向安全通道,見附近安全門緊閉,便掉頭經更衣室跑向廠方大門,發現依然上鎖,只得打破窗戶躍出。安全通道內當時黑煙滾滾,期間他還聽到一聲爆炸。

“我應該是第一個(破窗跳出室外的人) 。 ”車允武說。

起火時間大約在凌晨6點左右。一車間一位女工告訴財新記者,當時她正偷偷用手機上網聊天,剛發完一個“嗯”字,就聽到人喊快跑。之後查看聊天記錄,時間是6時7分。

廠區聯通外界的九個出口,只有四個可以正常通行,其中只有一個位於二車間附近。緊鎖的安全門,堵住了慌亂的工人們的逃生之路。多位逃生者確認,起火點在一車間更衣室方位。有人也在一車間屋頂見到火光,並聽到刺拉拉的聲音,疑因電線短路起火。廠長蔣鐵由曾領人舀水救火,但沒有效果,反喪性命。工廠里用來製冷的液氨在火災中泄漏、燃燒並引發爆炸,幾分鐘後,濃煙與烈焰將整個廠房吞沒,外人再難進入。

隨後的一個小時內,附近居民聽到了十幾聲爆炸。一位退伍老兵告訴財新記者: “最響的三聲,像82式山炮的聲音那樣響。 ”6月3日凌晨,米沙子鎮刮的是西南風,火借風勢,勢頭難擋。來自國家安監總局的消息稱,截至6月4日晚8點,事故當天刷卡上班的395名工人中,確認死亡120人,77人受傷。

這是中國近十年來,死亡人數最多的一起火災。

絕望逃生

不少工人已逃到了各個大門邊,卻逃生無路——大門是緊鎖的寶源豐于2009年9月建成投產,是一家以飼料、種雞養殖、雞雛孵化,肉雞放養回收、屠宰加工及銷售為一體的農業產業化企業。

工廠大院緊鄰102國道,在米沙子鎮中心往東約2公里處,坐北朝南,主要有三處建築——辦公大樓、職工宿舍和廠房。食堂位於辦公樓和宿舍中間,每天早上5點鐘準時供餐。

住宿的工人大多早晨4點半起床。

通勤工人則可乘坐工廠班車過來——他們大都是附近村民,近的兩三里地,遠的二三十里路。

由於生鮮產品要及早供應給市場,屠宰行業的工作時間比較特殊。凌晨5點半左右工人們便陸續進入廠房。在更衣室換上工作服後,打卡,進入操作車間。班長點名,安排好當日的任務後,一天的勞作就此開始。工人們站立在生產流水線兩旁,將傳送過來的肉雞屠宰、分解、包裝。

兩個車間內分別有循環鏈條,上面掛著雞。一車間負責殺雞、脫雞毛、刨內臟、洗雞血; 然後,鏈條轉到預冷池,宰殺好的雞從鏈條上卸下,預冷後重新掛到轉往二車間的鏈條上。二車間工人負責分割,分為脖架班、鏈條班、腿班和翅班。

車允武因為在二車間工作已近兩年,熟悉地形,反應也迅速,破窗後成功逃生。但大部分二車間員工沒有他那麼幸運。就在車允武逃出去不久,二車間連接安全通道的三個門便因火勢太大無法通過。人們只能向北,經冷庫逃難。

大火同時導致了停電,摸黑出來的工人們,也在擁擠中引發踩踏。

25歲的袁岳平剛來不足十天,還不熟悉出口位置,他很幸運地尾隨同事經冷庫逃出,稍作鎮定後,和車允武跑到被封的安全門邊,準備救人, “肯定好多人就在門口堵著呢” 。

一位目擊者告訴財新記者,發現失火後,保安隊長冷雪飛拿著一把大錘過 來,把安全門打開。車允武等人剛把門口的五六個人拉出來,火勢和濃煙讓他們無法繼續入內救人。

“肯定有什麼東西著起來了,如果只是紙啊、被褥啊衣服什麼的,肯定沒有那麼快。我當時知道,再稍微往裡面一點兒,就能多拉出來幾個人,都在通道里堵著呢,就是進不去。 ”車允武說。

事後,有目擊者告訴媒體,更衣室的櫃子都是木制的,廠房各個工作區域之間用苯板和玻璃框隔開。苯板外層是鐵皮,裡面是泡沫,屬於易燃品。工廠里用來製冷的液氨也在火災中泄漏、燃燒並引發爆炸。幾分鐘後,濃煙與烈焰將整個廠房吞沒,外人再難進入。火苗騰起四五米高,現場濃煙滾滾,寶源豐的廠房變成一片火海。

不少工人已逃到了各個大門邊,卻逃生無路——大門是緊鎖的。

據逃生的車允武、劉雲波等多位工人介紹,工人從南面的兩個入口進入車間,開始工作後,二車間南面的入口大門會被鎖上。一車間南側、東南側的兩個大門,因為緊挨配電室,為了方便機修人員進出,所以長期處於開啓狀態。

一車間東側靠北有個小門,圍欄沒有完全封閉,可容員工進出。冷庫北側的後門,事發時並未關閉。

冷庫東西兩側是兩個進貨卸貨門,為了防止冷氣外泄,平日處於關閉狀態。

二車間西側大門為產品鏈條末端的成品出貨門,經常關閉。安全通道西面的大門,是專設逃生安全出口之一,但常年緊閉。

四個關閉的門靠近二車間,事實證明,雖然一車間燒毀程度遠重于二車間,但二車間工人死傷情況遠比一車間嚴重。二車間的幸存者,大都是通過北側的冷庫後門逃出。一車間的員工相對幸運,附近有四個出口可供逃生。除了後來折返回去救火或取物,以及年紀太大、腿腳不便的,基本都已順利逃出,冷庫車間的工人多數順利逃生。

致命鏈條

消防能力不足 - 缺少救災經驗 - 危險物品管理不嚴 - 企業消防通道、消防措施不到位—應急訓練不足為什麼廠房要長期緊閉部分逃生之門,尤其是二車間西側的出貨門及逃生通道西側的安全門?目前還沒有官方的正式調查結論。撿回性命的工人們對財新記者表示,這麼做可能是為了防止工人隨意進出,方便廠方管理。

死里逃生的車允武說, “這邊工作制度比較嚴,除了預冷池的工人,其他兩個車間平時上廁所都要跟班長打報告。 ”劉雲波也佐證了前述說法, “我原來也在二車間,但有尿頻的毛病,後來申請調到了預冷池那邊。 ”米沙子鎮有限的消防能力,也成為此次災難被人們詬病的原因之一。米沙子工業集中區盡管升級為省級開發區,但畢竟只是從農業鄉鎮開始急速工業化的,消防能力遠遠跟不上現實需要。

據逃生的工人回憶,6時30分許,有人撥通了米沙子鎮消防火警電話。大約7時許,終於來了一輛小消防車。 “澆起來跟撒尿似的,眼瞅著這邊澆水,那邊火又起來了。 ”多位目擊者稱,第一輛“小消防車”開始救火的時間,大概是早上7時20分。

官方的消息稱,6時40分許,德惠市消防大隊接到了報警電話。隨後,40 名官兵駕駛8台消防車由德惠南下趕來。

6時44分左右,接到報警的長春市公安消防支隊指揮中心,又調集臨近轄區14 台消防車趕來支援。

目擊者證實,7時30分到8點間,大型消防車及救護車才到達。消防隊伍最先搶救的是一車間。此後的數小時內,102國道上,從長春增援的大型水罐消防車飛奔往米沙子鎮;一輛又一輛的120急救車,則從米沙子開往長春市區。

中午11時許,大火才完全被撲滅。

更缺乏的是還有救災經驗。在廠房東面的工地上,當時停放著幾台挖溝機。

彼時,沒有人想到它們能起到什麼作用。

事後,有附近的村民說, “如果救援時有人開挖溝機,把廠房那些關著的門抓開兩個洞,困在裡邊的人估計都可以出來了。 ”前來救援的消防官兵,當時似乎並不知道廠區還有危險的液氨。6月3日上午9時過後,消防車仍在滅火的同時,前來支援的警察才將警戒線拉到了離廠區有200多米遠的地方。10時許,下風口的附近村民被通知注意疏散。

火災過後,經長春市官方證實,火災現場一共有13個液氨罐,裡面共裝有50噸液氨。火災發生時,有一隻液氨罐泄漏,剩餘12個罐中還有47噸液氨。

對於寶源豐的廠房,官方的初步結論是,企業消防通道、消防措施不到位;廠房建設材料幾乎都是可燃物質,火災隱患大。

實際上,寶源豐的廠房車間曾兩次起火。大約在2010年,寶源豐發生了第一起起火事故。一位曾在該廠二車間打工的周邊村民說,當時他們發現黑煙,接著就停電了。往外跑的工人們被班長叫回來幹活。後來電來了,有人過來維 修,但廠里沒有告知起火原因。第二次是冷庫起火。據冷庫車間主任陳應龍介紹,在2011年左右,因施工隊裝修時不慎失火,但並未造成人員傷亡。

依據大型液氨製冷的相關安全規定,液氨製冷設備必須全天候巡檢,但據工人反映,寶源豐並沒有這樣的硬性規定。陳應龍對財新記者說,廠房車間禁止吸煙,違反者罰款,視吸煙位置的危險程度,罰款金額也不一樣。氨氣則有管製冷的人專門負責。

前冷庫員工柴進也確認,對於冷庫的液氨管道,他們並沒有每天檢查的習慣, “如果哪裡製冷出了問題,製冷的人肯定會去查,所以也沒有必要(每天檢查) 。 ”造成重大傷亡的另一個原因,與進廠打工的農民沒有相關的消防應急培訓有關。據幾位進廠多年的老員工介紹,寶源豐從未進行過消防演練,只是因為日常工作中鏈條、刀具鋒利,容易傷人,常提醒注意這方面的安全,並為職工買了意外傷害險。

一位冷庫車間女工向財新記者介紹,當時和她同一車間的工人不少都已經跑到室外,但因為錢物未隨身帶走,有人又折回廠房,被困喪命。事發後,一名員工跑出來後感嘆, “我手機還在裡面吶。 ”旁邊的人罵道, “命保住了就不錯。 ”還有不少人因返回救人或救火而死亡。寶源豐的工人多數來自周邊農村,不少都是夫妻、姊妹或婆媳等一起進廠。

有一位女工返回去找姐姐,再也沒出來。

二車間主任顏君本來也跑出來了,後來又跑了回去,有人說她是去找自己的母親,也有人說她是去救別人。災難過後,她的丈夫陳應龍悲慟地說, “她是去找

死!”

未了

“農民沒有地種,只能打工,這個廠(寶源豐)相對已經不錯了”原系德惠市最大鄉鎮的米沙子鎮,1994 年被確定為吉林省“十強鎮”綜合試點鎮。2005年8月被劃入長春市寬城區,但除了土地規劃、審批等少數權限,其他多數行政職能仍由德惠市代管。為了將米沙子鎮建成長春市未來工業發展的外延地,成為長春市周邊的衛星城,2006年前後,米沙子工業集中區成為省級開發區。

在“加快工業化、推進城鎮化、實現雙項一體化,打造長春市衛星城”的目標下,米沙子鎮有5個村、22個自然屯、2639戶農民的土地被徵收。

2008年,寶源豐被作為招商引資項 目引進。這家公司的關聯企業,系遼寧省開原市開原勝利牧業有限公司。兩家企業的實際控制人,是遼寧鐵嶺人賈玉山、 張豔春夫婦。2009年建成投產之後,寶源豐同時獲得吉林省“百強農產品加工企業” 、長春市“農業產業化重點龍頭企業”等榮譽稱號。

對於周邊的村民而言,這家工廠的待遇還算不錯, 每個月能拿2000多元錢,而且從不拖欠工資。

2013年3月,寶源豐再次大規模招工,這吸引了周邊不少村民前來應聘。不少人在家門口找到工作。對此, 《吉林日報》的報道稱, (農民) “樂得合不攏嘴” 。

“農民沒有地種,只能打工,這個廠(寶源豐)相對已經不錯了。 ”一位寶源豐員工說。依據官方材料,寶源豐為當地直接和間接安排就業人員可達1500人。

寶源豐為通勤工人提供早午兩餐和班車,住宿的人管三餐和住宿,分別在工資基礎上按照每天1元和2元的標準扣錢。火災發生前近一段時間,工人大都是每天早上5點左右開始吃早飯,5點半左右開始進廠殺雞。

火災之後,120條生命,再也沒能走出寶源豐的廠房。

6月4日上午9點,沒能找到家人的死難者家屬們,堵住了102國道經過寶源豐的路段,只允許救護車通過,要找領導要個說法。

此前,為了平復死難者家屬情緒,“職工家屬接待處”已在火災現場不遠處的一座廠區設立。吉林省官方宣稱,將對每位死者家屬都成立了一個工作小組,開展家屬安撫、撫恤政策落實、解決困難等工作。

當日下午,收治傷員的各醫院門口,貼出了傷員名單及傷情。隨後,DNA 檢測和失火原因調查工作也陸續展開。

6月5日,國務院常務會議研究部署進一步加強安全生產工作。新華社的消息稱,會議認為,寶源豐“6 · 3”特大火災事故造成重大人員傷亡,教訓極其深刻,將徹查事故原因,依法依規嚴肅 追究相關人員的責任。

6月6日,吉林省官方通報,寶源豐禽業公司董事長賈玉山、總經理張玉申已被刑事拘留,企業賬號已被查封凍結。

政府下一步的工作重點是確定火災事故善後和賠償事宜。當天上午,由國家安監總局局長楊棟樑任組長的國務院調查組正式成立,並承諾事故原因調查確認之後將及時向社會發佈,事故的相關責 任人也將受到嚴肅處理。

如今的米沙子鎮,依舊籠罩在一片悲傷之中。6月5日下午,寶源豐工廠大院外的路邊草叢中,前來祭奠的人們留下的花圈,跟附近執行任務的警察們留下的飯盒、水瓶、塑料袋等物夾雜在一起。工廠旁邊500米處的空地上,還扔著幾件逃生工人丟下的衣服。

廠房外的102國道邊上,仍有三三兩兩的男女走走停停。不少人眼圈通紅,凝望著廢墟,一陣唏噓。

一些劫後重生的人,仍不失東北人樂觀粗獷的本色。在廠外看見對方,打招呼的第一句話便是 : “我還活著吶!

現在再見你們,特別親。 ”本刊實習記者林綺晴對此文亦有貢獻


火殤 120 死亡 吉林 寶源 源豐 火災 悲劇 緣何 發生
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觀察:「騙補」到底是怎麼發生的? 劉步塵

http://xueqiu.com/5296621426/24334257
日前,南方都市報報導:格力電器2012年度分紅計劃出爐:每10股派10元(含稅),即1股派1元。以總股本30.0787億股計,格力電器僅分紅一項就超過30億元,佔當年該公司淨利潤73.8億元四成之多。據悉,2011年,格力電器每10股派5元(含稅)。網友據此評價:1、格力電器的確為投資者負責,2、格力電器業績的確不錯。

但是,與網友的讚譽相比,格力最近的煩惱要多得多。

首先是6月21日傳出格力美國公司合作夥伴向格力索賠1.5億美元,尚未有進一步的消息,即傳出格力、格蘭仕、TCL、美的等8家企業「騙取」國家財政補貼9000多萬元。可謂一波未平,一波又起。

不久,格力、格蘭仕、長虹等企業做出回應。令涉事企業沒想到的是,回應旋即遭致輿論更大反彈。在我看來,格力等企業的回應的確是失當的,不管何種原因,事實已經發生,公眾給予關注在情理之中,公眾及媒體的強烈反應是可以理解的。格力聲明的不妥,在於只有解釋沒有道歉。公眾的邏輯是很簡單,作為一家社會責任形象一直良好的企業,格力應該有一個正確的態度,但是格力沒有。

雖然從邏輯上講,一個年納稅74億的企業,為區區2000多萬元去騙補,的確不符合邏輯——這也是我堅持認為格力主觀上沒有「騙補」意圖的依據之一。格力的聲明,讓人想起2008年「5.12」大地震時,萬科董事長王石關於「捐款」的說法,應該說,王石沒有說錯,但是,公眾仍然沒有饒恕他,在那種情況下,王石並不適合說那樣的實話。

但是,格力最終沒有道歉。在我看來,格力內心其實「啞巴吃黃連有苦說不出」,「節能惠民」作為一項「急就章」式的政策,其完備性一出台就大受質疑,注定會發生這樣那樣的問題。這就好比老師給學生出了一道有懈可擊的試題,卻希望學生交出完美的答卷,結果可想而知。

仍以格力為例,2012年向國家納稅近74億元,納稅連續多年位居中國家電企業之首,這樣一個企業會不遺餘力地套取國家2000多萬元補貼資金?我覺得從邏輯上說不過去,董明珠可能沒那麼傻,她應該知道孰大孰小。

就公眾看到的企業聲明而言,幾乎無一例外將責任歸咎於經銷商,的確有「推脫責任」之嫌。我的看法是,即使經銷商有過錯,企業仍然是有責任的——管理責任。但是,我不得不承認,我這樣的說法有些牽強,尤其是當我瞭解實情之後。

我們需要釐清企業和經銷商的關係。

經銷商與企業到底什麼關係?一句話:是買賣關係,不是從屬關係,更不是上下級關係。廠家把產品以批發價賣給經銷商,經銷商再把產品零售給消費者。因此,絕大多數經銷商不是廠家的人。從法律意義上講,廠家不具有完全管控經銷商的權力。因此,經銷商的行為,不完全由企業掌握,這也是格蘭仕副總裁陸驥烈在聲明中反覆強調的。

當然,企業在彙總經銷商銷售數據時,應該在心裡問一聲:數據真實可靠嗎?企業不能經銷商報什麼就信什麼,應該履行核實數據真偽的責任。

還有,大多數企業已建立起ERP進銷存管理系統,每天的銷售數據通過這個系統彙總至企業總部,因此,經銷商的銷售行為一定程度上是可監控的。如果出現統計數據與總部掌握數據不一致,企業應該問一個「為什麼」。總而言之,廠家負有管理和監督經銷商的責任,這個責任的比例應該在50%甚至更多。這是官方、媒體乃至公眾將板子打在企業屁股上的原因。但是,不少涉事企業覺得挺委屈,有企業這樣問:如果企業需要承擔監管經銷商的責任,那麼有關部門是不是也要承擔監管市場的責任?一個不為大多數人知道的事實是,實施「節能惠民」政策,國家發改委是拿走2%管理費的。如果按國家計劃撥付265億元補貼資金費算,僅發改委就從中拿走5.3億元的管理費。問題是:發改委履行管理責任了嗎?

這正是理性媒體所追問的:如果一項政策的實施導致大面積發生事故,我們有必要懷疑這個政策本身的合理性。總之,板子不能只打在企業的屁股上。

實際上,「騙補」事件的發生,還受很多零零碎碎因素的影響。

仍以空調為例,到什麼程度才算銷售行為已經結束?審計署與發改委的驗收標準就不盡相同。據悉,審計署以5月31日之前「安裝上牆」為報銷截止日期;而發改委的報銷標準是:只要6月底之前「安裝上牆」,就可以享受補貼。

千萬別小看這兩個官方標準之間的細小差別!

大家都知道,節能惠民政策6月1日結束,政策結束前,企業普遍加大宣傳力度,市場在5月中下旬出現「翹尾效應」,家電銷量猛增。這部分趕在政策結束前銷售出去的產品,有一部分可能無法在5月底之前安裝到位。按照審計署的標準,這部分5月底之前未安裝到位的空調(特指符合「節能惠民」補貼標準的那部分),將不得享受國家補貼。而事實上,這部分空調確實已經銷售出去,如果不能報銷,那麼政策的公平性、嚴肅性體現在哪裡?

問題是:按照財政部、國家發改委《「節能產品惠民工程」高效節能空調推廣實施細則》規定,企業需提前墊付消費者應補貼的那部分資金,三個月後憑票上報,然後由財政部將補貼資金再撥付給企業。

企業是這麼操作的:以空調為例,假如一台空調批發給經銷商的價格是2500元,賣給給消費者應該補貼300元,廠家在給經銷商發貨的時候,是按2200元結算的,這意味著不管企業最終能否拿到財政部補貼,事先已將補貼墊付給消費者,結果只能企業自己承擔。當然,虛增銷量的情況不在此列。

與審計署和發改委的標準都不同,廠家認為,補貼應該以廠家賣給經銷商為結算點,理由是這部分產品最終會賣給消費者的,「既然國家實施『節能惠民』的目的在於改善產業結構,提升節能產品佔比,廠家製造的高能效產品最終會賣給消費者,政策的目的其實已經達到,為什麼還要設置這樣那樣的門檻呢?」

應該說,廠家的抱怨不無道理。但是,放在中國社會的現實語境之下,政府部門的規定也不能說是多餘,畢竟,「家電下鄉」、「以舊換新」已多次發生騙補事件,政府部門的擔心也是正常的。

因為對報銷標準理解不同,企業和政府在統計口徑上出現差異,「騙補」隨之發生。

還有一種情況,也對「騙補」產生了影響,那就是集團消費。比如某學校計劃在7月份暑假期間給學生宿舍安裝空調,為了趕上補貼政策的末班車,學校於4、5月份購買了一批空調,貨款已經支付,貨暫時存放在經銷商(或企業)的倉庫裡,等7月份再安裝。結果,按照審計署或發改委的標準,這部分空調不能報銷。事實上,這部分空調的確已經銷售出去,而且企業已經墊付了補助資金。

一些廠家抱怨「節能惠民政策對廠家沒有意義,錢只是過過手而已」。我個人對這種說法持不認同態度,國家拿錢補貼消費者,對市場形成刺激作用,客觀上有助於廠家銷量的提升——雖然這種提升多少有點「透支」的意味。

與「家電下鄉」和「以舊換新」騙補不同,我傾向認為本次所謂「騙補」大多數企業並未故意。如果企業主觀上有騙補意圖,會通過更巧妙的方式進行,比如「虛標能效等級」,這種方式更具有隱蔽性。

歸根到底一句話:要想杜絕這類事情發生,政府就不能隨便出台刺激政策。作為中國最市場化的產業,家電企業有今天可謂歷經風雨,絕對不是政府「呵護」的結果。為什麼中國汽車產業沒有競爭力?不正因為政府太溺愛了嗎?所以,政府要相信家電企業的能力,不要總把它們當小孩子。不客氣地講,在經營上,政府的能力比企業家們差遠了。

我的觀點是:一個企業真想騙補,一般不會通過虛報銷量的方式進行,因為那太缺乏技術含量,太容易被人發現,真正高明的騙補,是通過「能效造假」的方式進行,既具有隱蔽性,也容易操作。在我看來,這種騙補的危害性遠比虛報銷量大得多,一則消費者本來是為使用時省錢才花高價錢買高能效產品的,結果花了高價錢買來的卻是低能效產品,還要為使用多花錢,這是害消費者;二則國家還要為這部分低能效產品補貼資金,這是害國家。消費者和國家利益雙雙受損,為什麼至今未見官方對這些企業進行處罰?2012年6月份,媒體曝出大量企業參與能效造假,至今已經一年,公眾未見最後的結果,令人遺憾。

最後我還是要強調一點:不管廠家有多少理由,都應該從「騙補」事件中吸取教訓,加強對經銷商的監管,萬不可因小失大,為蠅頭小利傷害公眾對企業的信任。
觀察 騙補 到底 怎麼 發生 劉步 步塵
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滬深證交所開市第一天都發生了什麼? 陸一良心說股事

http://xueqiu.com/8421548463/24373740
上海證券交易所開業第一天和深圳證券交易所試營業的當天都發生了一些有趣的故事。

     目前對於上海證交所開業當天的歷史描述中比較有代表性的有兩種說法。

     第一種說法來自於上海《解放日報》記者時賽珠採寫的題目為《上海證券交易所第一天》的通訊:

  上海證交所開市不到1分鐘,首場交易的首筆生意成交了。上海海通證券公司拋出以前自營的50股上海真空電子股票,上海申銀證券公司以每股(即100元)356.70元的價格代理客戶買了進來。由於這兩家證券公司一個最快輸入賣出信息,另一個最早輸入買入信息,電腦就為他們「配對」了。

     在經紀人上崗考試中獲過第一名的6號經紀人(郭純)告訴記者:「昨天早上,我的單位申銀證券公司傳來了客戶要求委託買進2000手股票的信息,為了儘可能實現客戶的要求,一開市我們就急速輸入信息『搶』了買進第一名。」說話間,這位年僅26歲的經紀人頭上汗津津的。誰是新中國成立以來首家證券交易所首場交易中首筆買賣的「幸運兒」呢?下午記者電話追蹤採訪,得知這50股股票的買主是委託人中排在第一位和第二位的兩位先生。據瞭解,那位1號張姓市民於前一天6時到申銀證券公司去委託按市價買進40股股票,他如願以償了,那位2號姓顧的市民要求買進20股,但只能滿足10股。首場交易的首筆買賣結束了。

     這種說法也被籌建上海證交所三人小組成員之一的龔浩成主編的《上海證券市場十年》①一書改採用。

     但市場上卻廣泛流傳著另外一種說法,說上海證交所開業「第一筆交易對象是電真空②股票,由海通證券公司拋出,未達3秒便被萬國證券公司搶去,被宣佈無效。再次競價,申銀證券公司吃進,成交價365.70。如此,上海三大券商都露了臉」。③此說流傳甚廣,不少媒體在回顧中國證券市場發展歷史時,大都不加考證地直接採用了這個說法。

     筆者在梳理歷史資料和考證事實的時候,面對這不同的說法感到有些迷惑:首先,時賽珠所記錄的價格是一個不標準的概念,「每股(即100元)356.70元的價格」——究竟是100元還是356.70元?其次,王安的說法太過戲劇性,按他的描述,上海證交所開業第一天就失去了公正性;況且他在上海證交所開業10年以後出版的書中所描述的價格「365.70」,和時賽珠當年現場採寫的新聞事實又對不上。

     事實只有一個,以上兩種說法在史實上都有誤。

     筆者據此向上海證券交易所副總經理、當年上海證券交易所開業時籌建電腦交易系統的負責人謝瑋求證。他說,上海證交所開業第一天就用電腦撮合交易,並顯示行情,那種「宣佈無效」、「再次競價」的說法除非存在於口頭競價、手工撮合的人工交易方式,而在上海證交所開市的當時是不可能出現的。

     上海證券交易所開業當天是11點整正式鳴鑼開市的,11點半前市收市。前市成交49筆,成交金額為5879008元;後市是下午2點整開市,3點半全天收市。當天全天共成交93筆,成交金額為10161622元。

     上海證交所開業當天第一筆交易的成交時間為11:00:57,是由代碼為「107」的賣方公司海通證券公司賣出證券代碼為「602」的電真空股票,由代碼為「116」的買方公司申銀證券公司買進,成交數量為50股、成交價格為100元、成交金額為5000元。

     謝瑋為此找出了他保存的上海證券交易所1990年交易數據軟盤。打開這張20多年前的數據盤,其中成交編號為1的欄目中,明確地列出了以上交易數據。

     當我們倆再一次仔細逐筆核對交易記錄時,發現此電腦記錄的第一筆成交紀錄在下午3:30收市以後卻被改寫了。據謝瑋回憶分析,原因應該是在當天上午開業時,為了搶著創造滬市第一單的歷史記錄,賣出方海通證券公司的出市代表情急之中將賣出報價按當時真空電子股票的面值100元輸入了電腦,而申銀證券公司的出市代表出於同樣的原因將這個錯誤的賣出報價作為買入價輸入了電腦並在第一時間成交了,而當日該股票的市場價格為384元。

     我們倆仔細分析當日的交易記錄,看到上海證交所當日下午14:09:53第63筆成交紀錄的成交價格就是384元,這是該股票當日在上海證交所的第三筆交易。而該股票的第二筆交易,發生在當日上午11:17:05,成交序號為31,買賣雙方都是申銀證券公司,掛牌和成交價格也是100元。

     謝煒說,當日事後發現這個錯誤,買賣雙方便在上海證券交易所的安排之下,於當日收市之後進行協商,最後按照協商達成的價格365.70元交割,同時更新了成交序號為1和31的這兩筆交易成交價記錄(交易發生的成交順序不變)。

     當日由於各種原因更新成交記錄的還有成交序號為15、證券代碼為「651」的飛樂音響股票,以及成交順序號為24,證券代碼為「089」的國庫券;成交順序號為38、39、40,證券代碼為「431」的大眾汽車企業債券;成交順序號為52,證券代碼為「403」的石化債③等幾種債券。開業第一天交易中總共牽涉更改的有8筆交易。這些更改記錄也全都保存在當日交易記錄的最後。

     數據顯示,上海證交所開業第一天中股票交易的筆數為17筆,佔總交易筆數的18.28%;股票交易金額為494311 元,佔總交易金額的4.86%;股票交易的數量為131100股,佔總交易數量的94.20%。其餘成交的都是企業債、金融債和國債。深圳證交所試營業的第一天僅有一隻股票掛牌。

     這是因為在「老五股」中,安達首先辦好了託管手續,當時本著先託管、先上市的原則,安達便成了深圳證券交易所第一支掛牌上市的股票。

     那一天因為場外櫃檯交易已經獲取大量利益的券商和新創建的證交所場內交易將改變原有利益格局這樣的矛盾,報進深圳證交所場內參加集中交易的只有1單(這個說法來自於深圳證交所原副總經理禹國剛的記載。但據筆者對深圳證交所創辦者、第一任法人代表王健的訪談,深圳證交所試營業第一天共成交了5筆交易)。

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深交所試營業時採用的白板交易方式(攝影:汪景鋼)

當天,安達成交8000股,買賣雙方成交單位及出市代表分別國投基金部的溫彤筠和有色證券部的伍德民。④

     深圳證交所創辦人之一、副總經理禹國剛在多年後接受採訪時回憶說:「那一天只有一單交易,這是我們讓有色金屬證券部報進來的。所以那一天收市以後,證券商為之一震,尤其是那三家老證券部的,中行的、市國投的、特區證券的。他們說,我們都沒有報買賣單啊,哪有這麼一單?有色金屬就說是我們報的。這三家老證券部啊,底下做了工作,說交易所12月1日開業,那一天買單賣單都不給他們報到大堂裡去,叫它零成交。可這件事被我們早兩天破譯了,於是我們也不聲張,不去說他們什麼,也做了工作。假如說我們事先不知道這個事情,沒有做好這個準備,開業第一天就是個零成交,這個歷史寫下來,多具有諷刺意義。」⑤

     深圳證交所原本可以在試營業時就一舉推出股票電腦自動交易系統,但由於各種原因卻在試營業開始時,將現成的IBM大機和自動撮合軟件擱置一邊,採用了最原始的手工撮合報價方式。1990年12月1日深圳證交所試營業第一天,採用的就是口頭唱報和白板競價相結合的手工撮合交易方式。

     直到1992年2月25日,深圳證交所才採用電腦自動撮合系統替代上述手工交易查看原圖方式。

     而上海證交所在1990年12月19日正式開業時就採用了PC網絡系統實現證券自動交易和行情傳送的方案,從而實現了委託電腦錄入、證券委託電腦系統自動撮合成交,以及成交行情信息遠程自動傳遞等自動交易功能。

     筆者在新華社的圖片庫裡發現了一張上海證交所開業第二天交易大廳裡的場景照片,由新華社記者柳中央拍攝。畫面中最顯眼的是巨大的行情顯示屏,而在中央監管工作區端坐著的是目前在上海證交所行政服務中心任總監的殷葉亮。原來殷老師長期在上海證交所交易部擔任總監,從畫面中他穿著黃馬甲「召見」紅馬甲的神態中就可以見到當年場內監管的風采。坐在他身邊的是中科院上海冶金所半導體研究室的工程師王科峰,他的主要任務是負責維護交易大廳LED(發光二級管)行情顯示屏的正常運轉。

     這可是不可多得的上海證交所最早的場內運行實況的畫面記錄。

①詳見龔浩成:《上海證券市場十年》,上海財經大學出版社2001年版,第55-56頁。

②電真空:上海真空電子器件股份有限公司的簡稱,現更名為上海廣電電子股份有限公司,簡稱廣電電子。——編者注

③詳見王安:《大話中國證券市場十年》,華藝出版社2000年版,第88頁。

④ 詳見禹國剛:《深市物語》,海天出版社2000年版,第40頁。

⑤詳見鄭頌:《資本人物訪談錄》,海南出版社2006年版,第48-49頁。
滬深 證交所 開市 第一 天都 發生 什麼 陸一 良心 說股 股事
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申請破產保護後,底特律接下來會發生什麼?

http://wallstreetcn.com/node/50476

華爾街見聞報導,底特律最終在週四尋求破產保護以重組其超過180億美元的負債,成為美國史上尋求破產保護的規模最大的城市。


那麼在遞交破產申請之後,底特律接下來會發生什麼呢?


Detroit Free Press:


- 底特律已經根據《美國破產法第9章-市政債務》有關條款向美國東部密歇根地區法庭提出破產保護申請。破產律師Ken Schneider表示,申請文件中包括了底特律的財政前景的信息。還可能會包括該市削減開支的具體計劃。削減開支計劃中會包含削減僱員和部門合併。


- 美國第六上訴巡迴法庭首席大法官Alice Batchelder將會指派一名專門的破產法官來監管底特律破產案。


- 這名被指派的法官會決定在哪裡舉行關於債務的聽證會。其備選的地點包括底特律本地或在其之外的肯塔基州,俄亥俄州或田納西州另擇一地。


- 據Schneider,包括未擔保債務在內的底特律絕大多數債務都會在申請破產保護之後被自動凍結(automatic stay)。底特律會繼續向以自來水系統和地下管線系統做擔保的擔保債權人償付債務。一旦底特律市政沒能按照合約支付,這些債權人有權將包括自來水系統和地下管線系統收歸己有。


- 在申請破產保護之後,所有針對底特律市政的訴訟也將自動進入暫停的狀態,這當中也包括由工會和養老金機構對底特律市政發起的訴訟。這也意味著針對這些訴訟的聽證會將會被無限期推遲。但根據另外一名破產律師Jay Welford,原告可以在該案的破產法庭上提出抗辯。


- 底特律並不需要法院批准來繼續公共服務。包括警察,消防,自來水,地下管線和其他的公共服務目前都不會受到這次破產包會申請的影響,並將繼續運轉。但是未來對於這公共服務的經費削減是有可能的。


- 債權人可以向法庭提出動議撤銷底特律對破產保護的申請。


-在本案當中,債券持有人和養老金機構可以控告底特律市政未能盡到溝通中的「善意原則」。而這正是底特律市政能否成功申請破產保護的關鍵因素。法官將就該點聽取各方的意見。該進程將花費少則數天多則數月甚至一年的時間。


- 想要成功按照美國破產法第9章市政當局債務有關條款申請破產保護,還需要底特律證明該市確實已經處於無力償還債務的狀態。根據聯邦破產條款,該市要證明確實已經停止支付債務。底特律市緊急狀態管理人Kevyn Orr在最近授權停止了對一些債務進行支付。破產專家認為這已經這已經可以達到了無力償債的要求。但是債權人依然會想盡辦法證明該市並沒有處於無力償債的地步以阻礙該市市政進入破產保護程序。


- 如果法官授權底特律進入破產保護程序,底特律市緊急狀態管理人Kevyn Orr將會發起重組。這個過程還將花費數週到數年的時間。破產法庭允許重組該市的運轉機構和預算平衡表。在此過程中,削減預算,清辭冗員,機構重組,出售資產,分割捆綁合約以及大幅削減債務(包括未清償債務)都在所難免。


-對底特律來說,一個關鍵的進程是贏得債權人對其重組計劃的支持。而已擔保債券持有人,普通債券持有人,公會以及養老金機構都是其需要爭取的對象。如果該市能夠贏得足夠的支持,重組計劃將進入到投票程序。為底特律走出破產打下了堅實的基礎。但是一旦無法獲得債權人的支持,法庭將要求底特律市政繼續與債權人方面協商。底特律市緊急狀態管理人Kevyn Orr最終可能會尋求法院強制批准其重組方案。美國破產法第1129(b)條規定,法院有權不顧重整計劃應當為各類債權人所接受的規定而強行批准計劃,只要它符合「公平與均衡」的標準,但是這也需要一小部分債權人的支持並說服法官持異議的債權人沒有合理的理由拒絕其重組方案。Schneider表示:有鑑於債權人幾乎不可能完全接受Orr的重組方案,最終很可能要走到強制執行的地步。


- 對於該案會持續多長時間各方都有不同的看法。最短的認為數月即可,但是大多數按照美國破產法第9章市政當局債務有關條款申請破產保護的複雜案件都將持續長達數年時間。更何況這是美國歷史上最大規模的市政破產案。

申請 破產 保護 底特律 接下來 接下 發生 什麼
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蘋果2013年Q3財報:最值得擔心的事發生了 止損永遠是對的

http://xueqiu.com/1947482702/24544769
今天,蘋果發佈了2103年Q3季度財報,即2013年6月29日之前的前三個月財務情況。財報大致情況是:總收入為353億美元,淨利潤為69億美元,平均每股收益7.47美元,毛利率36.9%。去年同期的350億美元收入和88億美元純利潤,毛利率 42.8%。產品銷量中iPhone 賣出3120萬台、iPad 1460萬台、Mac 380萬台,去年同期這一數字分別是2600萬台、1700萬台和400萬台。


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如果這些對比數字還不夠直觀的話,上圖中的增減幅度更能說明一些問題。總收入中,除了美國地區環比增長3%和同比增長12%之外,其他歐洲、大中華區、日本、亞太其它地區全部在下降,環比下降幅度都在20%以上,同比下降幅度也在10%以上(只有日本總收入比去年同期增長了27%)。而在蘋果的產品線中,除了iPhone 銷量比去年同期增長了20% 以及iTunes/軟件服務增長了25%之外,其他的全部下降:iPad 銷量同比下降14%,Mac 同比下降7%,iPod 同比下降32% 。

業績相當慘烈!如果把蘋果這張財報中的負數用紅色標註的話,那真的是一片飄紅。

即便不把責任歸咎到Tim Cook 的頭上,但自Cook 上任以來,蘋果真的沒有交出一份讓股東滿意的答卷。而這是人們在Jobs 離去之後最擔心和害怕發生的,這次財報的發布,真的證明最擔心的事情發生了。對於蘋果、股東和消費者來說,這次財報有著重要的意義。而財報背後又透露了哪些信號?就讓我們大致的分析一下。

產品線弱勢

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從財報中最明顯的看出,除了iPhone,蘋果的硬件產品線銷量整體都在快速下滑。iPad 下降25%(環比)和14%(同比),Mac 下降5%和7%,iPod 下降19%和32%,甚至連配件收入都下滑了15%和4%。iPhone 銷量和上一季度相比下滑了17% ,但和去年同期相比上升了20% 。蘋果產品線中增長最快的是iTunes/軟件/服務的收入,比去年同期增長了25%,雖然比上一季度仍然下降了3%。

然而iPhone 這個賺錢機器也不能一直持續下去。雖然iPhone 和iTunes 等服務增長的15%與25%的收入彌補了蘋果其他產品的下降,讓總收入仍然同比增長了1% 。但正如之前BusinessInsider 撰文稱iPhone 這一燃料火箭已經用盡,運營商正在幫助三星、HTC、Motorola 等大量推廣他們的產品。iPhone 在整個智能手機發展史中已經到了自身生命週期的尾聲,無法在快速驅動蘋果的高速增長,所以蘋果在產品線上的優勢也越來越弱。

而這還只是第三季度,距離蘋果新硬件發佈還有兩三個月的時間。在此之前消費者更會謹慎購買蘋果的產品,所以下一季度的財報仍然無法樂觀。在新硬件中,彩色iPhone 的發布基本已經定型,如果蘋果推出低價版iPhone 的話,顯然必須承受更低的利潤率並保證更高的銷量才能達到以前的銷售毛利。上一季度總毛利率已經同比下降了14%,而根據iPad 銷量同比下降14%,收入下降27%來看,廉價版iPhone 可能也會是這種效果。(而且彩殼消費者買不買帳,看iPod 銷量32%的降幅已經很難說了。)

如果iPhone 不能繼續高速增長,由於蘋果的配件銷售、軟件收入等都是靠硬件驅動的,那麼在硬件銷量下降的情況下,其他收入更難有一個穩定的增長。

平台差距縮小

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蘋果每年6月的軟件大會和10月的硬件大會,我們已經看到了庫克經營蘋果的一些邏輯。而結束不久的WWDC 上,剛發佈的iOS 7 已被外界大量的不看好。雖然之前iOS 從來沒有如此大變過,但顯然外界的反應難免會影響到蘋果產品的銷量。iOS 7上大量熟悉的影子,都說明蘋果在軟件系統上已經無法拉開其他操作系統一個巨大的差距了。

同時,Android 生態系統也已逐漸完善,交互和界面、開發者質量、平台營收能力、優秀App 數量和質量等都開始向蘋果的iOS 系統靠近。Windows Phone、BlackBerry、Firefox、Selfish、Ubuntu 也都有很多高中低端手機,加上這些新系統的衝擊,以及未來HTML5 和Web App 的發展,蘋果的生態系統必然會不斷萎縮。

媒體和華爾街的剪刀效應

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由於蘋果在市場上特殊的地位和號召力,此次財報一出來,勢必會引起大量華爾街分析師和科技媒體的解讀。而如果蘋果的業績表現不錯或有一些亮點,那麼這些分析師和媒體就會再次推動蘋果的這種明星效應。但如果業績毫無亮點甚至出現下滑的情況,分析師和媒體也會有鋪天蓋地的解讀,這樣一來,這種負面的效應便被無限的誇大,蘋果的一點點小失誤在外界看來就會變得相當嚴重。

而可惜的是,這次蘋果的財報正是後者那種情況。業績不佳,華爾街恐慌、分析師大量預測和基於目前表現的判斷被放出來,股票下跌,再加上媒體重複的向普通大眾強調這一信息,最終導致消費者對蘋果的態度開始進入看空狀態,這就倒是蘋果的產品競爭更處在劣勢狀態。

這就像科技領域的一種「剪刀效應」一樣,優秀的科技公司受到外界的大量關注,任何一個很小的優勢和劣勢在經過媒體和華爾街無限放大之後,最終產生的效果都是非常恐怖的。消費者看到的結果可能和公司本身表現出來的有很大的差距。雖然這種「剪刀效應」有時能給蘋果帶來巨大的好處,但顯然現在有可能帶來巨大的壞處。

蘋果的這次財報,讓所有人的擔憂都出來了。而正是如此,可能接下來Cook 面臨的環境更加艱難。今年秋天蘋果的新品發佈,除了iPhone Lite(彩色版iPhone)、iPhone 5S、外形像iPad mini 的iPad ,不知蘋果還有什麼能夠拿來繼續推動業績增長。
蘋果 2013 Q3 財報 值得 擔心 的事 發生 止損 永遠 是對 對的
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=68479

高盛CEO談風險:最壞的絕對會發生

http://wallstreetcn.com/node/51181

Blankfein此番言論,是7月25日在澳大利亞公司董事早餐會上發表講話時說的。

Blankfein說:

大多數風險控制實際上就是先進的應急計劃,以及訓練自己意識到以下這點:只要時間夠長,可能性非常小的事件不光有可能發生,而且絕對會發生。無限期的定義是,只要你等待足夠長的時間,一切都會發生。

Blankfein認為,金融風險的主要問題是,普通人指望著他們最害怕的事——如房地產價格的崩潰——不會發生。

Blankfein說:

一旦你認為某事不可能發生,其他人也會這麼想,人們會調整他們的行為,這樣這些事兒可能性就增加了。

Blankfein還說:

每個人都認為這麼多人在房地產上違約是不大可能的,但這就給房地產違約創造了更大的可能性,因為很多資本流入了這個領域。

Blankfein稱銀行沒有用最好的方式來處理其與廣大社會階層之間的關係:

我們在應對房地產價格崩潰的風險時候做的更好,好於我們管理銀行與更廣大社會之間關係的工作——這項工作並沒有得到完美執行,這麼說可能還算保守。

高盛 CEO 風險 最壞 壞的 絕對 發生
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