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小殼王接棒登場 李華華


2010-03-02  AD


大笨象當然係焦點所在,但財金圈都有其他人同事值得講嘅!先講兩單「父業子當承」嘅故仔。第一單係「小殼王」登場,德祥地產(199)宣佈,委任26歲嘅陳耀麟做執行董事,月薪一萬銀,陳生係乜水?德祥股東之一、「殼王」陳國強之公子是也。

另一單係福田實業(420),由1993年已經加入集團嘅45歲太子爺夏漢權,終於由非執行董事調任做執行董事,拍埋「小殼王」度比一比,唔知夏生會唔會覺得自己個老竇夏松芳「慢」呢?

神華陳必亭轉戰金山

睇 完登基,又睇睇猛人撐場。轉型搞煤礦嘅金山能源(663)噚日宣佈,「以強勢陣容進入業務新里程」,咁有幾強呢?唔係管理層新班底,應該係新成立嘅顧問委 員會!要員雖然只得三丁友,但件件都幾刺眼(好猛)──前神華集團董事長陳必亭、前山西省省長王森浩,同埋前網通集團高級副總裁張長勝……人腳就好似嚿金 咁耀眼喇,但金山到底有無金掘呢?拭目以待!

李華華

LiWaWa@AppleDaily.com
小殼 殼王 接棒 登場 華華
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賈伯斯賣力推銷 今年仍舊是蘋果年? iPad 2登場 PC市場重新洗牌

2011-3-14  TWM




iPad 2閃亮登場,只是面對蘋果執行長賈伯斯的高分貝嗆聲,其他品牌廠一則以喜、一則以憂:喜的是,平板電腦市場大餅潛力十足;憂的是,四九九美元的價位,敲響 了殺價戰的警鐘。

撰文‧賴筱凡

「多數平板電腦根本連第一代iPad都比不上。」三月二日第二代iPad發表會 上,蘋果執行長賈伯斯(Steve Jobs)拋出極其挑釁的一句話。這句話的背後,他更有自信,二○一一年將由iPad 2接棒獨領風騷。

就 在iPad 2發表會後的十二個小時後,國際市調機構Gartner發布了最新報告,將今年全球PC出貨量成長率從一五.九%調降到一○.五%,明年的PC出貨量成長 率也同步受到衝擊,從一四.八%降到一三.六%。

Gartner研究總監George Shiffler講得直接,下修出貨量預估的原因之一:「我們預期行動PC替代品的消費熱潮,像是iPad與其他的平板電腦,將劇烈地延緩家用PC的銷售 量。」無獨有偶,隔日,另一家市調機構DRAMeXchange預估,在今年平板電腦五千五百萬台的市場裡,iPad 2將拿下超過七成的市占率。更直指,多數平板電腦的價格落在五九九美元至六九九美元,顯然都不比四九九美元的iPad 2有吸引力,無疑是宣告了,其他品牌廠過去一年來的努力,可能都做了白工。

殺價戰的壞消息到來

平 板電腦還是蘋果的天下

iPad 2更薄、更輕、更多功能,讓全球消費者再度為之瘋狂,「不只PC,手機、電子書、GPS(全球衛星導航系統)都會感受到這股強大的威脅感。」 Gartner產業分析師蔡惠芬不諱言,過去僅有單一功能的消費電子產品,在iPad進一步整合各項功能後,想買電子書的人可能會改買iPad,想買 GPS的消費者也會轉向平板電腦的懷抱。

而這個排擠效應將比預想的還大上許多,「它將會是全面性的影響所有消費電子產品,甚至是所有平板電 腦的品牌,直到這段市場實驗期過去。」在消費者手上預算有限的前提下,蔡惠芬認為,短期內,除了蘋果以外,其他廠牌的平板電腦難免面對一場苦戰。

就 在iPad 2華麗登場的那刻開始,市場上開始將現有的平板電腦排列比較。三星的Galaxy Tab要五九九美元,惠普的TouchPad開價六九九美元,摩托羅拉的Xoom要七九九美元,而宏達電的Flyer雖然記憶體容量增一倍,但開價上看九 ○○美元,蘋果iPad 2的四九九美元,儼然大大地打了這些廠商一巴掌。

確實,iPad 2四九九美元的價格,讓所有廠商都打哆嗦,連三星行動部門副總裁李東洙都坦言:「三星將會重新思考定價策略。」同樣的降價壓力也浮現在摩托羅拉身上,因為 原本Xoom能享有比iPad高價的優勢,像是雙核處理器、兩個鏡頭加上4G網路功能,在iPad 2也有了雙核心處理器與兩個鏡頭後,消費者多付錢買Xoom的理由一個一個消失。

根據DRAMeXchange分析,以iPad優越的硬體 設計、軟體整合,還有大量的應用程式作後盾,iPad 2明顯擁有了最好的成本結構。

苦戰已經到來,就像賈伯斯在發表會上所宣告的,「二○ 一○年是iPad的一年,而二○一一年,將是iPad 2的一年。」

好消息還是有

平板電腦可補小筆電缺口

不 過,也不全然都是壞消息。

若用蘋果拿下平板電腦七成市占率來算,全球平板電腦市場六五○○萬台裡,非蘋果品牌可以分的餅就有一九五○萬台。 一位產業分析師推算著,一九五○萬台的市場,雖不及今年小筆電出貨預估量二六七六萬台,卻大大地降低小筆電市場遭瓜分的衝擊。

「更何況,多 數的PC廠多把平板電腦列為另一個產品線。」蔡惠芬認為,小筆電和平板電腦某種程度會並存在市場上,而不是非黑即白地全面抵制,平板電腦的增幅更不會完全 等同於小筆電出貨量的降幅。

就算iPad吃掉大多數的平板電腦市場,但其餘品牌的力量仍不容小覷,尤其多數廠牌的平板電腦四月才會陸續上 市,向來強打平價的雙A,產品搶先亮相,但定價卻都還沒個準,蔡惠芬認為,「還有得瞧呢!」確實,今年平板電腦的市場會有多大,還是未知數。誠如華碩執行 長沈振來所了解,「以上游供應鏈接單的狀況來看,所有平板電腦廠的備貨量高達九千萬台。」這個數字遠比市調機構預估的六五○○萬台,超出許多,供給過多的 警訊浮現。

不論如何,在iPad 2以四九九美元再戰二○一一年的大前提下,平板電腦的殊死戰已然開打,帶給高價平板電腦降價偌大壓力外,中低價的平板電腦如何贏得消費者青睞?將成為今年 下游科技業最熱門的話題。

各大平板電腦 價格比一比品牌 版本 硬碟容量 面板尺寸(吋) 價格(美元)蘋果 iPad 2 Wi-Fi 16G 9.7 499 摩托羅拉 Xoom Wi-Fi 32G 10.1 799 三星 Galaxy Tab Wi-Fi 16G 7 599 宏達電 Flyer Wi-Fi 32G 7 約900 惠普 TouchPad Wi-Fi 16G 9.7 699 Rim PlayBook Wi-Fi 16G 7 尚未公布

資料來源:各公司


伯斯 賣力 推銷 今年 仍舊 蘋果 iPad 登場 市場 重新 洗牌
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CBD招標大贏家登場

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100277680&time=2011-07-09&cl=115&page=all

在CBD招標下半場,中信集團底價中標,與安邦財險和標準投資一起成為最大贏家
財新《新世紀》 記者 李慎

 

  北京市土地儲備中心很久沒有出現這樣的大場面了。7月6日上午9點半,在土地儲備中心的二層大廳,門外,一群北京市電線電纜廠的職工,拉著白底黑字「不補償不拆遷」的橫幅在抗議;門內,包括電纜廠所在地塊的CBD核心區九塊地,正在激烈投標中遴選新的主人。

本刊2011年第20期封面報導,解析北京CBD最熱門土地的招標風雲。


  投標會持續了兩個多小時。現身的競標企業,大部分是CBD前六塊土地招標的老面孔。不過,由於此輪招標新添了三塊低門檻地塊,也吸引了不少新的 玩家:比如以新影聯為代表的影視企業聯合體、SOHO中國旗下兩家項目公司聯合體和以北國投為代表的一批信託、期貨公司,以及招商銀行、中國人壽、中投公 司三家新「金主」;還有兩家外資企業也參與進來,分別是三星物產株式會社和三星生命保險株式會社聯合體,以及新加坡政府投資公司旗下的RECO房地產公 司。

  還有些沒有參與投標的房地產開發商組團前來觀摩投標會,認真記錄每塊地的底價和報價。不過,CBD核心區土地是在各種政策限制下的「招拍掛」,其成交價格並不能反映北京地產市場的現狀。

中信一出,誰與爭鋒

  此前標書顯示,CBD九宗土地招標規則較之前六塊地有重大修改,投標價格所佔分值提高,由此前的40分提升至50分;而綜合實力所佔分值則相應 下調,由40分降至30分。調整後的新規則起了作用,此輪九塊地的報價較之上一輪小幅提高。除了兩塊地幾乎鎖定了買家,其餘地塊的爭奪仍有很大變數。

  Z9和Z11兩塊地,由於都只有一個候選人,結果幾乎毫無懸念。

  Z9地塊底價22.56億元,安邦財險與北京濤力投資管理有限公司聯合體出價22.92億元,是該地塊惟一買家。但遠洋地產有關人士向財新《新世紀》表示,此前被認為是遠洋地產「馬甲公司」的濤力投資,實際上與遠洋地產毫無關聯。

  而Z11地塊,底價為26.32億元,中信銀行與中信集團聯合體是惟一候選人。這兩塊地報出的樓麵價是六塊地中最低的,分別為1.91萬元/平方米和1.88萬元/平方米。

  其餘四塊地,競標企業的報價均超過2.1萬元/平方米,最高的達到2.5萬元/平方米。

  這兩塊地的得主毫無懸念,並且出價都「押得非常準」,中信集團聯合體的出價更是與底價分毫不差。當主持人報出中信集團聯合體「26.32億元」的報價時,現場一片嘩然,有的人感嘆中信太摳,高於底價一分錢都不願意,有的則感嘆說「演過頭」了。

  在土地招標中,底價是嚴格保密的。但在此前CBD六塊地招標中,諸多採訪對象向財新《新世紀》記者表示,能夠通過測算或各種其他渠道知道底價範圍。此輪中信集團何以報出與底價一樣的價格,是巧合還是另有文章,尚不得而知。

  除以上兩塊地外,其餘七塊地的所有報價都超過了政府設置的價格拐點,即底價的1.3倍,最高報價超出底價約15.6億元,除去規則和門檻都有所 不同的清華美院三塊地,其餘六塊地所有競標企業報價的均值,為樓麵價2.16萬元/平方米,這高於之前成交的六塊地1.95萬元/平方米的均價。政府實現 了「把價格稍微往上抬一抬」的願望。

  Z8地塊,底價21.75億元,兩家參與競標,蘇寧電器、蘇寧置業的聯合體報價31.66億元,中投與中信集團聯合體報價28.8億元。在新的 報價評分規則下,蘇寧聯合體將得到滿分50分,中信中投聯合體得分約為46分。如此,中信集團在第一輪方案中的5分優勢被縮小至1分,評標委員會對兩個聯 合體在財務資信、開發經營理念和資質業績方面的打分,將最終決定這塊地的歸屬。

  據財新《新世紀》記者瞭解,評標委員會的委員包括一位證監會的官員、一位保監會的官員,以及建築規劃和國研中心的相關專家。

  Z10地塊底價21.75億元,爭奪者也有兩家,分別是北京國際信託、中誠信、北京中期期貨、萬通地產、泰康人壽聯合體,北大方正、聯通租賃集 團、中信集團和安邦財險聯合體。報價分別為37.35億元和34.5億元,前者的報價得分僅高出後者1.57分,但北大方正在首輪方案中獲得了20分最高 分,其聯合體的優勢仍比較明顯。

  Z12地塊底價為21億元,兩家參與競標。泰康人壽、中信集團、和諧海峽信用擔保、中信地產等四家組成的聯合體報價30.8億元,泛華建設集 團、萬科股份、福建融榮房地產、北京置信創新投資管理有限公司、泛華城市建設投資有限公司等五家組成的聯合體報價29.888億元。兩家競爭者的報價僅相 差1億元左右,但因中信集團在第一階段方案環節得到滿分,從方案、報價和資質各個角度看,中信聯合體仍勝算較大。

  Z13地塊可能是這六塊土地中爭奪最激烈的,兩個玩家分別是中信集團、標準投資、招商銀行聯合體,國壽投資、中國人壽、北京萬洋世紀創業投資 (下稱萬洋)和萬通地產聯合體。工商資料顯示,萬洋是遠洋地產控制的公司,其法人為遠洋地產前董秘、現上海公司總經理李振宇,而中國人壽則是遠洋地產的大 股東。這兩個聯合體在方案和報價環節幾乎打成平手,30分的綜合實力也旗鼓相當,最終花落誰家難以預測。

排列組合遊戲

  經過此前CBD六塊地的招標,競標企業的資質優劣、參與度深淺、受政府認可程度等情況,均已初分高下。在此輪九塊地招標中,中信集團毫不意外地成為多數聯合體的軸心,同時,安邦財險和標準投資的表現也相當踴躍。

投標會持續了兩個多小時。現身的競標企業,大部分是CBD前六塊土地招標的老面孔。東方IC


  在首輪方案環節,中信集團成績突出,獲得了5個20分滿分,1個15分。所有參與競標的企業都希望打聽到中信集團投標的重點,避免與之正面衝突。

  在上一輪CBD「地王」Z15地塊中,海航集團就不幸與中信集團狹路相逢,慘遭淘汰;到了下半場,出現另一奇觀,很多企業紛紛與中信集團聯合, 憑藉其方案得分的優勢參與競標。此次,中信集團分別與中投、北大方正、安邦財險、泰康保險、招商銀行組成聯合體,參與了六塊地中五塊的競標。

  一位熟悉招標內情的市場人士對財新《新世紀》記者稱,一些企業為了取得招投標的機會,對第一輪競標的優勢企業窮追不捨,通過各種關係打招呼,令稍具領先優勢的企業「無奈甚至憤怒」,但也不甘心放棄機會,最終只有選擇和「最得罪不起」的企業聯合。

  另有人士透露,在聯合體的股權中,方案得分的市場價值約達5000萬-8000萬元。

  有趣的是,一些企業在某一塊地上是聯合體夥伴,在另一塊地上又成了敵人。比如中信集團與泰康保險合作競標Z12;而在Z10地塊中,中信集團又與北大方正等組成聯合體,對陣泰康保險與萬通地產組成的聯合體。

  在7月6日競標現場,投標企業只派出幾名代表進場,其餘人士與媒體記者一同在場外通過大屏幕看直播。當屏幕上報出中信集團Z11地塊與底價相同的報價時,泰康保險一位內部人士脫口而出,「沒有真正的朋友!」

  令他不滿的是,中信集團在自己單獨參與的Z11地塊中報價如此精準,而在聯合體中的報價卻高出如此之多——Z12地塊中,泰康保險與中信集團、和諧海峽擔保、中信地產組成聯合體,報價30.8億元,高出底價約10億元。

  一位分析師人士稱,中信集團在Z8、Z11和Z12三地塊中均獲得了方案滿分20分,很可能在聯合體中以方案作價入股。這一說法沒有得到中信方面的證實。

  現場另一位參與了CBD兩輪招標的人士向財新《新世紀》記者表示,此次招標,大多數是參與了上一輪六塊地的「老人」,只是它們又進行了一輪新的排列組合,它們非常清楚互相的底牌,所謂的信任十分脆弱,相互之間的關係變數很大。

  如果說中信集團是憑藉方案優勢得以在此次招標中遊刃有餘的話,那麼安邦財險和標準投資集團在CBD土地競拍中的表現則堪稱「神通廣大」。安邦財 險和標準投資聯合體曾在此前的Z5地塊中,通過最後40分的綜合實力評比成功上位,擠掉了設計分第一的北大方正(參見本刊2011年第20期封面報導「搞 定一場招拍掛」)。

  而在此次CBD九塊地招標中,安邦財險和標準投資集團的表現更加活躍。他們分別與濤力投資、中信集團、北大方正、招商銀行合作,競標Z9、Z10和Z13三地塊。

  公開資料顯示,安邦財險股東包括上汽集團、中石化等央企,以及標準基礎設施投資集團(下稱標基投資)等。標基投資是標準投資集團的子公司,標基 投資董事長及實際控制人陳小魯則為開國元帥陳毅之子、開國大將粟裕之婿,同時他也是安邦財險董事。此外,安邦財險董事還有首創股份董事長劉曉光、上汽集團 董事長胡茂元。

  2009年度年檢報告顯示,安邦財險資產總額217億元,淨利潤93億元,納稅額30億元。標準投資集團的資產總額為47億元,淨利潤負137 萬元,納稅額0元,全年銷售收入0元。相比之下,北大方正集團2008財年總資產480億元、總收入480億元、淨資產210億元、利潤25億元。

三塊地懸念

  正如財新《新世紀》記者先前報導所分析的,由於清華美院三塊地是在第二輪加入拍賣的,沒有參與此前第一輪方案招標,也沒有相應的方案得分,所有 企業均能夠參加投標,因此這三塊地成了爭奪最激烈、變數最大的「戰場」(參見本刊2011年第23期「CBD九塊地硝煙再起」)。

  在CBD前六塊地招標中敗北的SOHO中國、首創置業、海航置業、陽光保險等企業,都重整旗鼓參與了清華美院三塊地的爭奪,這裡也成為外資競爭的窗口。

  清華美院三塊地的招標規則與其餘六塊地不同,首先設置了10分的財務資信,規定此項只要低於5分就不能進入後續評標;剩下的90分中,50分為價格,打分方法與前6地塊一樣;40分中,資質業績和開發經營理念各佔20分。同時,這三塊地沒有5分的方案加分。

  在Z8-Z13六塊地首輪方案招標環節中,SOHO中國董事長潘石屹曾自稱僅有百分之一勝算。此次潘採用高價全面出擊的策略,這個策略也體現出 SOHO中國前期參與的程度不深,只能以高價來打動政府。SOHO中國旗下的兩家項目公司——紅石建外投資公司和北京凱恆房地產公司組成聯合體,參與了清 華美院三塊地Z1a、Z2a和Z2b的投標,並且報出了這三塊地的最高價,大多比競爭對手高出三四億元。

  不過,SOHO中國的對手不容小視,有三星集團、陽光保險、中信地產,以及以新影聯為中心的影視企業聯合體。由於沒有第一輪20分的方案得分,清華美院三塊地的中標結果仍存在很大的懸念。

  外資首度現身CBD土地招標,是此次招標的一大亮點。一位參與投標的人士向財新《新世紀》記者表示,此前CBD土地招標限外,引起市場極大不滿,Z8-Z13的六塊地爭奪太過激烈,外資幾乎沒機會,而清華美院三塊地門檻較低,外資奪標的可能性較大。

  隨著7月6日CBD最後九塊地進入第二輪招標,這場跌宕了近兩年的北京土地大戲漸入收尾的高潮。去年12月,CBD前六塊地為北京市帶來了總計222.57億元的收入;而此次九塊地,將帶來至少224.502億元、至多246.19億元的收入。

  按這一價格,這些被市場估價3萬/平方米的土地,此次招標平均樓麵價均維持在每平方米2萬元-2.2萬元,巨大的利潤空間正是引發激烈角逐的重要原因。

  有市場人士認為,在這兩場CBD土地出讓中,北京市政府讓利,奪標的企業卻大賺,有違公平。

  一位參與此次九塊地投標的人士透露,「之前中標的企業,一大半最終會轉讓公司股權,這無異於『炒樓花』!」此次CBD土地出讓規定了企業不能出租或出售,但並沒有規定不能賣股權。未來是否有中標企業通過出售股權獲利,值得市場關注。

CBD 招標 贏家 登場
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國債期貨即將登場

2013-09-02  TWM  
 

 

增加風控力度,等待主力軍銀行入場◎ 本刊記者 範軍利 文fanjunli.blog.caixin.com 如無意外,國債期貨將于9月6日正式登陸。

8月30日,中國證監會新聞發佈會正式通報國債期貨上市情況,中國金融期貨交易所(下稱中金所)也正式公佈了修訂後的國債期貨合約。

根據中國證監會在2013年7月5日的批復,國債期貨將在兩個月內完成上市準備。目前,國債期貨上市進程正按照證監會此前公佈的時間表穩步推進。

此時,正逢光大證券“8 · 16”事件爆發,資本市場衍生品交易遭遇嚴重信任危機,接近中金所的人士表示,國債期貨不會受到突發事件影響。

目前,國債期貨在保證金、持倉限額及違約金等交易規則方面進一步收緊。中金所人士表示, “守住不發生系統性和區域性風險底線。 ”對於國債的持有者,國債期貨是規避利率風險的有效工具。不過,商業銀行是否進入、何時進入、如何進入,仍在等待中國銀監會最終拍板。

“這個產品主要是給國債最大的現貨持有者商業銀行提供避險的工具,如果銀行不參與,這個產品就沒意義了。

接近有關方案的知情人士說,包括首推的是五年期國債期貨,涵蓋的是存續期四到七年的國債,並非市場人士更歡迎的十年期國債期貨,也是聽取了商業銀行的意見,這部分國債的存量最大。

等待主力軍

8月23日,證監會發佈《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》 (下稱《指引》 ) ,對證券公司以自有資金或受托管理資金參與股指期貨、國債期貨交易進行規範。業內人士預計,基金公司的相關指引也會很快推出。

截至2012年末,中國記賬式國債存量已經突破7萬億元,約是1995年國債期貨“3 · 27”事件時國債存量的70倍。

截至2013年6月,商業銀行持有國債5.06 萬億元,占比68%。市場人士質疑,商業銀行持有大量國債現貨,是期貨市場天然的空頭,如若套保,巨額拋空,是否會對市場產生較大衝擊?

中國工商銀行人民幣交易處負責人李謙表示,商業銀行不可能大規模做套保,因為商業銀行的交易賬戶持有的國債量只有幾千億元, “對交易賬戶的衝擊,我個人認為是有限的。 ”接近中金所的人士表示, “幾大銀行近90% 的國債是放在持有到期的賬戶里,只有10%的國債是交易性的” 。

業內人士表示,一籃子國債平均收益超過4%。以工行為例,如果其持有90% 到期,利息收入有315億元,因此深度參與國債期貨交易動力並不大。

北京一位銀行人士透露,從銀行的具體參與者來說,成本收益比不高。 “從交易員角度,沒有參與國債期貨交易的動力。如果有收益,是銀行的收益,而一旦虧損的話,就得個人兜著,誰也不願承擔這種風險。 ”銀行業人士表示,商業銀行沒有操縱國債期貨市場的動機,銀行是高度自律的機構,具備嚴格的內部風險控制體系,一直以穩健的交易風格著稱。

“迄今為止,銀行沒有債券現貨市場的操縱記錄。從黃金期貨的先例看,作為黃金現貨市場的主要參與者,商業銀行也沒有操縱黃金期貨市場的記錄。 ”一位熟悉銀行業管理流程的人士表示。

此外,商業銀行自身在交易保證金、持倉限額、大戶報告、套保套利額度審批等方面,建立了一系列的風險管理制度, “確保風險監測預警系統實時監控,將風險降到最低” 。

避險工具

今年5月下旬以來,市場上貨幣流動性趨緊。

6月20日,銀行間市場回購利率日內一度飆升至史無前例的近30% 高位,這使得當日很多參與銀行間市場交易的機構損失巨大,一些機構被迫砍倉。

“ ‘錢荒’證明瞭銀行的利率風險和流動性風險非常大。 ”北京工商大學教授胡俞越表示,如果有了國債期貨,就可以為類似事件提供最好的對沖風險的工具。

一般而言,金融機構面臨月末、季末、年末這樣的節點時,流動性風險會加劇。在降低對央行資金依賴、規範流動性管理的過程中, “市場諸多主體逐漸發現,國債期貨作為對沖利率風險的工具,已到了推出的最適當時機。 ”胡俞越說。

銀行業人士表示,銀行在現貨市場上持有大量的頭寸,如果真的遇見這種資金面很緊張的情況,兩個選擇,把現貨拋掉,或者通過期貨繼續管理風險。

“如果現貨市場資金緊張,你想拋也拋不掉,這個時候大家都是一個方向,這是一個非常大的風險問題。 ”上述銀行人士表示。

受6月流動性緊張因素的影響,五年期和七年期國債整體收益率隨回購利率的上升而上升。6月20日,五年期和七年期國債整體收益率分別較前一交易日上升24個基點和14個基點。

“發生‘錢荒’後,借錢套利的成本增高,國債期貨交易者的套利動力下降,期現價差會拉大。 ”國債期貨研究者指出,流動性緊張主要對短期利率的影響較大,對五年期和七年期國債價格的影響不大,五年期和七年期國債日最大波幅仍然在1%範圍以內。

前述接近中金所的人士表示, “我們的保證金是3%,1% 的波動風險可控。 ”統計顯示,從2006年以來,歷次貨幣政策的調整對國債收益率的影響都在2% 以內,國債期貨的高保證金制度能夠有效防範風險。

規則再收緊

“8 · 16”事件發生後,市場擔憂,光大證券的個體風險是否引發行業整體性風控危機 ;此事件中,中槍的量化投資等金融衍生品是否將迎來更嚴厲的監管?

即將面世的國債期貨正式交易規則 較之前仿真交易及徵求意見稿時期相比,將進一步收緊。

保證金方面,境外成熟國債期貨市場在臨近交割期時,均不調高保證金。

中國商品期貨交易所採用臨近交割提高保證金的方式。

為防止買方違約並且抑制交割月逼倉等風險事件的發生,國債期貨在徵求意見稿中,將借鑒商品期貨交割期逐級提高保證金的方式。即一般月份保證金2%,交割月前一個月中旬3%,前一個月下旬起到交割結束4%。

據接近中金所的人士透露,國債期貨最終成形的交易規則或將進一步提高保證金,即在徵求意見稿中2%、3%、4%的基礎上提高為3%、4%、5%。

另外,根據市場結構、投資者交易行為制定限倉標準。會員限倉制度,為防止持倉過度集中的風險,中金所設計了客戶限倉制度,有效防止市場操縱行為。如,交割月限倉制度在徵求意見時期,為一般月份1200手,交割月前一個月中旬600手,交割月前一個月下旬前僅限持倉300手。

財新記者獲悉,為有效減小逼倉風險,最終國債期貨交易定稿中,梯度限倉標準或將進一步縮減至1000手、300 手、100手的範圍。

違約處理方面,國債期貨將借鑒美國經驗,制定違約金制度,要求違約方支付違約金。在之前徵求意見稿中,交易所向違約方收取合約價的2% 作為違 約金。在正式實施的規則中,違約金可能會改變為(1+X)%。接近政策制定者的人士表示, “X 即基準價,屆時將 按違約部分的比例來收違約金。 ”另外,對於市場擔憂光大證券“8 · 16”事件影響國債期貨推出事宜。

接受採訪的期貨業人士表示, “8 · 16”事件對國債期貨推出確有影響,它使得監管層更加審慎思考國債期貨推出後的市場反應。

但是,從業務角度考量,期貨界不太容易發生“8 · 16”事件。 “主要原因在於,期貨市場結算制度與證券市場不同。 ”一家期貨公司負責人表示,期貨市場實行分級結算制度,所有的交易會員都與結算會員進行直接結算,結算會員對交易會員進行風險控制。同時,保證金監控中心對客戶的保證金進行實時監控,交易保證金不滿足交易所要求的客戶將被禁止開倉。

期貨界人士表示,期貨市場在前端檢查及合約制度設計方面非常完善,足以阻止各類投機行為及市場突發事件的發生。

本刊記者楊娜對此文亦有貢獻

 
國債 期貨 即將 登場
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三中全會時程終於敲定 股市重現榮景 習李政權趨穩 經濟改革好戲登場

2013-09-23  TWM  
 

 

習近平與李克強接掌中共政權後,抓貪腐無限上綱,給預算無限大方;經連串整治,政權漸趨穩固。在二十年來最難產的一次三中全會終於敲定時程後,接下來的經濟改革好戲正要登場。

撰文‧張向東

今年十一月,中共將要召開習近平、李克強接班之後共產黨中央委員的全體會議,這個被簡稱為「三中全會」的黨中央委員會議,要為習李政權未來五年、甚至十年的執政主軸定調。外界特別關注會議中是否能夠提出具有前瞻性的改革政策,為中國政治與經濟的轉型,奠定穩定的基礎。

習李接下的政權,是一個充滿資產泡沫、社會貧富不均、環保問題惡化、地方政府債務膨脹、官員貪腐肆無忌憚的社會。接班之初,外界認為中國必然需要經過一場震盪洗盤,可能引爆難以控制的權力鬥爭。香港的媒體與出版社,就不斷以中共權鬥、政變等字眼,描述習李的接班危機。

但是,甚囂塵上的接班危機,卻在今年八月二十七日中共中央政治局會議召開之後,瞬間消失無蹤。

當天由國家主席習近平主持的會議,正式決定了三中全會的日期,通過《建立健全懲治和預防腐敗體系,二○一三年~二○一七年工作規畫》、《關於地方政府職能轉變和機構改革的意見》,也聽取了中國(上海)自由貿易試驗區籌備工作匯報。

經濟指標轉正 股市大漲習李政權穩固的強烈訊號,來自於低迷甚久的上海股市。從八月二十七日中央政治局委員會召開後,上海股市幾乎日日收紅,兩個多禮拜的交易,指數上漲超過八%,成為九月上旬全球漲幅最大的股市,其中九月九日當天,幾乎所有的銀行股同步噴出,整體指數單日漲幅高達三.三九%。

「國務院將要出台一連串的重大改革利多,一路拉抬股票市場!」申銀萬國證券的張姓副總經理告訴筆者,「社保基金等國家資金持續進場,慶祝行情將會越過中秋節、十一長假、一直延續到十一月十八日三中全會召開之後。」這是習李政權接班之後的第一個慶祝行情,既然久違了將近一年才現身,就不會輕易消失。

同時,八月底陸續公布的經濟指標,幾乎全數一路向上,被稱為「李克強景氣指標」的全國用電量,六、七、八月連續三個月上揚,八月一定規模以上的工業產值增速提高到一○%,採購經理人指數上揚,貿易順差環比月增率增加了六成,八月的貨幣供給量M2年增率達一四.七%,連央行資產負債表上的外匯占款(觀察資金外逃的指標),也一反六、七月的跌勢,開始轉正。

經濟指標一夜轉正,總理李克強給與地方的各項支持政策也像機關槍那樣不斷出台。

俗話說:「不要看共產黨說的,要看共產黨到底做了什麼。」北京國務院與中央銀行雖然一路嚴控銀行放貸,但中央光是宣布對城市地鐵建設的財政支持,就高達四兆人民幣,還有改善水空氣汙染的環保政策,也給了兩兆八千億人民幣,一路累積的政策補貼已經超過十兆人民幣,如果這些政策全數落實,李克強的財政刺激規模,將是溫家寶○八年四兆人民幣財政刺激的數倍。

政治時程搞定,地方政府獲得喘息,內資信心充沛,經濟指標反轉回升,全部都在八月底這一個禮拜發生。了解中國政治金融布局的外資,也聽到了李克強的衝鋒號角,一夕之間態度集體一八○度大轉彎。

最早吹響多頭衝鋒號角的德意志銀行,八月二十二日調高中國GDP(國內生產毛額)的預測,九月十日又二次調升,德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿將明年中國經濟成長率調高到八.六%,是所有外資預測的最高值。

左手反貪 右手金融改革德意志銀行與國務院高層的關係密切,因此勇於站在衝鋒的第一線。有趣的是,幾乎就在馬駿發表場內最樂觀的經濟預測的同時,德意志銀行宣布已獲得人民銀行外匯管理局「跨國公司外匯集中管理試點業務」,為參與試點的企業提供外匯跨境集中管理、收付、淨額結算等服務,成為李克強推動金融自由化的「先行者」。

習近平、李克強從外界看壞的被動劣勢,展現逆轉勝的神奇操作,主要是抓住了「政治極左、經濟極右」的主軸。一手緊縮政治權力,另一手卻又如機關槍一般,宣布讓所有人跌破眼鏡的金融改革、自由化方案。

習李使出極為純熟的「棍子與胡蘿蔔」技法,抓貪腐無限上綱,給預算無限大方。

習近平在政治上緊抓反貪腐的道德制高點,一路將舊有勢力威脅到牆角,從去年十月中共十八大會議結束至今,已經抓了九名副省長級以上的高官,一路威脅江澤民與他的盟友,包括江的大管家曾慶紅、政治局常委周永康,都在習李反貪腐的射程之內。

八月底被撤職調查的國務院國有資產委員會主任蔣潔敏,就是周永康掌控的石油王國的大管家,習近平抓了蔣潔敏之後,更進一步調查到周永康的兒子、妹妹,各種貪腐訊息都用「外銷轉內銷」的手法,先在海外、香港媒體曝光,一段時間後相關涉案人員遭到撤職雙規調查,無一倖免。

中共過去有「政治局常委不得立案調查」的內規,因為政治局常委是國家的領導人,是集體決策體系最終的決策者,一但立案調查,就有可能引發最高層級的政治鬥爭。

但是,習近平今年元月在中央政治局會議中,就曾提議取消這道免死金牌,「只要舉辦證據確鑿、國內外影響惡劣者,無論現職或是退位的政治局常委,都必須接受立案調查。」習近平猛抓貪官,國務院總理李克強則用盡全力「拚經濟」。九月十一日,李克強在大連主持夏季達沃斯經濟論壇開幕,致詞中特別強調,「我們完全有能力、有條件保持經濟長期穩健發展,」他還用戲劇化的口吻暗示,關於經濟改革的政策「後面的故事會更精采!」至於幾個月前大家擔心的地方債,李克強也堅定地說:「我們正在採取有針對性的措施,有序規範和化解,可以有把握地說,總體是安全可控的。」李克強用「安全可控」四個字,加上場外股票大漲的熱潮,四兩撥千斤化解了地方債的憂慮。

國務院在七月一日發布被稱為「金融十條」的國務院六十七號文件,揭示李克強金融改革的序幕,金融十條包括鼓勵以信用卡信貸為主的消費信用,全面開放新種金融商品操作的資本市場深化,還有開放民營銀行申請設立等,幾乎是要將所有管制的金融市場全面解禁。

上海自貿區 什麼都可以做金融十條之後,人民銀行就宣布解除銀行放款利率下限的管制,讓各銀行決定對客戶放款利率,接著宣布「上海自由貿易區」,這個自由貿易區將採「負面表列」管理,基本上所有貿易與金融交易都可以做,並且三步併作兩步,趕在十一國慶當天掛牌運作。

李克強推動金融自由化的力度,也讓所有人跌破眼鏡;在稍早的政策擬定過程中,金融自由化受人民銀行及銀監會、證監會、保監會抵制,最後逼得李克強在會議中拍桌,強行要求一行三會擬訂方案,限期推出。

上海自由貿易區更是李克強金融自由化政策的「重中之重」,在反貪腐運動中,荷包滿滿的上海官員們人人自危。但李克強不只親自考察上海,給他們加油打氣,而且還讓中國農民銀行做了一筆史無前例、總額高達二五○○億人民幣的貸款,批給上海作為迪士尼樂園與自貿區的建設經費。上海巿委書記韓正如今站在金融改革的最高點,擺出挑戰新加坡、香港的陣仗。

什麼都可以做的上海自由貿易區,甚至將要「開放資本帳的交易」,從利率管制的老舊金融體系,大躍進去挑戰國際金融中心。

今年的三中全會,其實是二十年來最晚的一次,時程的延宕,透露了習李政權逆勢抓權的高度困難。

金融自由化是中國經濟轉型必走的道路,卻很難與化解地方債與房地產的泡沫畫上等號。抓貪官毫不手軟,但是越抓卻越接近共產黨的權力核心;倒是短期的效應非常顯著,反貪腐與金融自由化成功創造新的關注焦點,內外資的聯手拉抬也創造股市的榮景。

習李「政治極左、經濟極右」的成功操作,買到了寶貴的時間,但是,泡沫與貪腐究竟是會隨著時間的延續而化解,還是繼續膨脹到無法收拾?誰也沒有答案!

三中 全會 時程 終於 敲定 股市 重現 榮景 李政權 李政 趨穩 經濟 改革 好戲 登場
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二○一四中國政經風向定調大會登場三中全會 習李接班後的首齣大秀

2013-11-11  TWM  
 

 

十一月中舉行的三中全會,在中國經濟落底、薄熙來案落幕後召開,領導班子可望推出一系列政治改革措施,為接下來治理中國畫出十年藍圖。

二○一三年十一月九日至十二日,離新的年度只剩不到二個月時間;地點:北京,中共第十八屆中央委員會第三次全體會議(簡稱三中全會)準備登場,這四天會議,連同預定在十二月召開的中央經濟工作會議,兩者將共同為明年中國政經風向定調;從金融市場到政治觀察家,全球睜大眼睛緊盯習、李團隊,他們到底將宣示哪些改革大菜?答案,你不可不知。

自年初「兩會」接班以來,此次三中全會將是習近平和李克強首次透過黨內集會,完整描繪治理中國的願景;正因如此,這次三中全會的意義,堪稱兩人上台後發表的「第一場法人說明會」。

首場「法說會」 全球矚目這場閉門會議,十三億國民只有不到五百人獲准列席,依照慣例,內容在會議後才能得知。「到目前為止,除了全國政協主席俞正聲曾經透露一些消息外,沒有人知道三中全會將推動什麼方案。」富邦金控研究中心資深協理羅瑋指出。儘管如此,這仍是一場全球矚目的法說會,外界關心,習近平端上桌的施政方針,究竟是什麼?

在全年各種會議裡,三中全會為何顯得如此重要?因為對中共而言,三中全會是一個格外具有歷史意義的場合。

一九七八年,當毛澤東離世、四人幫下台以後,由鄧小平為核心的領導團隊,地位得到正式確立,就是在當年年底、十一屆三中全會上完成的大事。接下來一連串改革開放,包括設立深圳為經濟特區等,都是鄧小平復出後才展開的措施;換言之,如果兩會是新團隊接班亮相的場合,那麼年底舉辦的三中全會,就是新領導班子推出施政綱要、開始伸展拳腳的舞台。

改革開放三十五年後,當年在中央軍委辦公廳擔任祕書的習近平,已成中國新領導人,他準備如何治理中國,世人都在看。其中,由習近平重要經濟幕僚劉鶴推動的「三八三改革方案」(編按:指「三位一體改革,八大重點領域,三套改革組合」的計畫簡稱),已是目前最受各界關注的焦點。

三八三改革 助經濟轉型「三八三」的內容看似複雜,簡而言之,主要思惟在於政府管制鬆手、讓市場競爭程度提高。

舉例來說,金融業是特許行業,銀行坐享高利差的豐厚利潤,卻只與不會倒帳的國企往來,民營中小企業長期借不到錢,資金環境日益扭曲,才導致影子銀行在中國大為盛行。因此在八大改革領域中,降低金融體系進入門檻、利率和人民幣匯率市場化,就是相當重要的目標。包括蘇寧、格力電器等A股上市公司,更已經率先宣布將籌組民營銀行。

除此之外,在方案中關於「開放競爭」的改革概念隨處可見,例如透過改進競爭環境達到「加強創新」的目的,或是在基礎行業中引入「國際競爭」,另外也計畫開放對於天然資源的進口限制,並且重組電信產業。

如果「三八三改革方案」真是對症下藥的良方,那麼,經過這場三中全會,即使GDP增速無法回到過去兩位數榮景,至少可望透過一趟長時間、大規模的經濟改革,讓中國整體社會結構能越來越健康。畢竟習、李概括承受來的,是一個秩序嚴重動盪、貧富差距放大、地方債務和房價泡沫搖搖欲墜的大國,惟有趁這十年發動改革,才能避免風險,完成經濟轉型。

上證指數 四個月漲兩成雖然經濟改革的政策可望出台,但市場若對這場會議抱以「可望對經濟及股市帶來立即刺激」的預期,那麼,或許會略感失望。畢竟,「救經濟」已不是中國官方的當前主調;回顧今年第三季,中國GDP年成長率七.八%,比第二季七.五%略微回升,另一方面,「李克強經濟學」的重要指標︱全社會用電量,則比去年同期顯著增加。種種訊號偏向正面,似乎都意味著中國經濟挺過年中的風聲鶴唳,有驚無險地軟著陸。

以上證指數為例,自六月底一八四九點起漲,到十月最高二二二八點,本來跌到「退回清朝末年」的指數,四個月內漲幅竟然高達兩成,大有重返牛市的味道。「下半年以來,沒有人再提中國經濟崩潰的論調了。」保德信投信基金經理人楊佳升對中國經濟展望樂觀,同時對三中全會即將公布實施的結論倍感期待。他指出:「會中應該會提出根本性的改革,但這好像車子行進中要換輪胎,大家都會擔心。」三中全會畢竟是一個政治場合,刺激金融行情只是副作用,它要掃除的真正障礙,還是政治層面。戰略專家林中斌就指出,雖然經濟改革也是重要議題,但領導班子最可能在三中全會舉起的大旗,還是在政治改革,「繼續打貪腐,否則就是亡黨亡國的危機,這一點,相信七位政治局常委都有共識;不改正的話,黨跟國都慘了,會有暴動、民怨。」林中斌說。

以經濟改革為著力點,透過市場經濟促成政治改革的目的,大概也就會是這一場三中全會的真正大秀吧!

一分鐘了解

三中全會

全名:中共第十八屆中央委員會第三次全體會議重要性:給新上台的領導班子發表施政綱要歷史經驗:1978年底,復出的鄧小平在第11屆三中全會上,確立領導地位,從此奠定改革開放基礎

撰文‧周岐原

一四 中國 政經 風向 定調 大會 登場 三中 全會 習李 接班 後的 的首 首齣 齣大 大秀
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說史140521最寒冷的冬天(二十九)李奇微登場 掌門天地

http://www.tangsbookclub.com/2014/05/21/%E8%AA%AA%E5%8F%B2140521%E6%9C%80%E5%AF%92%E5%86%B7%E7%9A%84%E5%86%AC%E5%A4%A9%E4%BA%8C%E5%8D%81%E4%B9%9D%E6%9D%8E%E5%A5%87%E5%BE%AE%E7%99%BB%E5%A0%B4/

說史140521

最寒冷的冬天(二十九)李奇微登場

蕭律師執筆

 

沃克Walton Walker一直不顧一切地在可怕、狹窄冰封的路上驅車趕路。他們逃亡之路一直延續到1950年12月23日。沃克和他的駕駛員、助手以及貼身警衛擠在一輛吉普車裡,沿著公路旁狹長通道向南行駛,通路擠滿了南下的車輛。突然一輛運載武器的南韓軍車閃進他的車道,事故就此發生。吉普車被撞翻,連車帶人一起滾下路邊的溝渠,其他三人活了下來,沃克當場慘死。以這樣的方式結束軍旅生涯顯然不夠光彩,他指揮軍隊堅守「釜山防衛圈」立下的戰功將被人淡忘,而鴨綠江畔的災難將成為他的墓誌銘。

 

準備接替他職位的人是二戰後期冉冉升起的軍界新星李奇微Matt Ridgway。他是少數能同時得到華盛頓和東京認可接替沃克的合適人選。他是美國陸軍最優秀的將領,他有能力重整第八集團軍這支潰敗的軍隊。他臨危受命,匆匆辭別妻子上任。他毫無幽默感,既嚴於律已,也嚴於責人;他不像麥克阿瑟那麼浮誇,但絕非缺乏魅力。他和麥克阿瑟不同之處,是承認韓戰是一場有限度戰爭,如果第三次世界大戰爆發,東西方決戰的主戰場該是在中歐某一處,在那裡集中了蘇聯最精銳的裝甲師。

 

李奇微體型健美,外表強悍、衣著整潔,是個極富魅力的人。儘管他身高只有五尺十吋,但個性的力量使他比實際身材顯得偉岸得多。他還是斯巴達主義者,一直擔心美國人會因過分強調物質享受而墮落。他認為缺少肌肉是美國小夥子在韓戰初期表現令人失望的一個重要原因。他們過度依賴武器和技術。因此,他上任後做的第一件事就是把他們從吉甫車和卡車的暖氣裡拉出來,像他們的前輩一樣在寒冷中長途行軍、跋山涉水。即使他們不能和敵人分享別的東西,但至少和敵人分享這份嚴寒。

 

在李奇微的軍旅生涯中,至少有三次是國家最需要時挺身而出:第一次是1944年六月的諾曼第登陸,他率領一支空降部隊進攻法國;第二次是在1954年,一支法國部隊在奠邊府被越共包圍,美國被廹出兵營救;第三次就是1950年十二月底接管混亂不堪的第八集團軍。在短短兩個月裡,他就讓這支疲憊的軍隊恢復了旺盛鬥志,重新找回原來的尊嚴,擊退了中國軍隊試圖把聯合國軍隊趕入大海或迫使美國動用原子彈的一次大規模進攻。

 

韓戰初始,李奇微就是參聯會負責這場戰事的人。戰爭初期,美軍使用的火箭筒無法打穿蘇製T-34坦克,他於是親自監督新型3.5吋口徑火箭筒的生產和運送。儘管當時還沒有聯邦快遞,但李奇微創造的超級配送系統,很快便抵消了北韓在武器運送方面的優勢,阻止了他們對釜山的進攻。

 

在抵達南韓前,他先飛到東京與麥克阿瑟會面。麥克阿瑟告訴他:「你認為怎麽做比較好就做,馬修。第八集團軍是你的。」就這一句話就意味著韓戰第一階段已經結束—- 以前所有命令都來自東京,現在所有命令都來自李奇微。此刻最重要的問題是:他能否讓自己的軍隊不被趕出這座半島?

 

李奇微抵達南韓後,馬上視察前線。呈現他眼前的現實讓他震驚:失敗的烏雲籠罩全軍,指揮官悲觀喪氣,士氣極度低落。他找不到任何有價值的軍事情報。他在視察中遇到一名軍長,這位軍長竟然連附近河流的名稱都不知道。最讓他憤慨的莫過於很多司令部裡的地圖。每支美國部隊似乎都湮沒在無數小紅旗裡,而每一面小紅旗都代表中國的一個師。很多部隊竟然不知道自己的周圍有多少中國人,因為他們根本沒派出偵察隊。他馬上就攻變了這種狀況,乘搭小飛機走訪了每個司令部,不只是師部或團部,甚至親臨營部和連部。有些地方甚至沒有跑道,只要他覺得必要,就絕不錯過。

 

很快,他就推出一個「李奇微」式的沙盤地圖。他首先觀察只有一兩面紅旗的局部地圖,詢問該部隊最後一次接觸中國軍隊的時間。指揮官的回答一般是四、五天—-原因很簡單,因為大多數美軍部隊實際上離中國人非常遠。於是,李奇微就會以極輕蔑的姿態從沙盤地圖拔去這些紅旗,按新的規定,只有在四十八小時內遇到的中國軍隊,才能在對應位置插上一面紅旗。如果他下次回來時,發現他們沒有執行這項規定,這個指揮官就會消失。

 

其中道理很簡單,因為李奇微有資格和東京談條件,而這對於沃克只有做夢才能想到。如果李奇微需要一個身在華盛頓甚至是東京的指揮官,那麼這名少校、中校甚至准將第二天就得上路。與華盛頓的其他人不同,只要有必要,他絕不懼怕與麥克阿瑟攤牌。以前,華盛頓的將軍們見了麥克阿瑟就發抖,但是現在李奇微是韓國戰場的主角,身在東京的麥克阿瑟已變成旁觀者。把麥克阿瑟掛在嘴邊只是李奇微禮貌之舉而已。至於誰是韓國戰場的總指揮不言自明。

對於那些還待在華盛頓的文官武將來說,這樣變動絕對是大解脫。儘管李奇微可能也會提出要求—- 例如補充大量的砲兵部隊,但他對華盛頓面臨的問題一清二楚:他所指揮的戰爭只是一個更大地緣政治鬥爭中的一部分。從戰爭開始以來,華盛頓與韓國戰場的指揮官第一次取得共識—-這是一場有限度的新型戰爭。

說史 140521 寒冷 冬天 二十 十九 李奇微 李奇 登場 掌門 天地
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歐央行放大招 萬億歐元QE登場

來源: http://wallstreetcn.com/node/213477

歐洲央行行長德拉吉宣布擴大資產購買規模。從3月起每個月購買600億歐元,持續到2016年9月,若歐元區通脹回升接近2%則會停止購債。如果持續到明年9月的話,總規模接近1.2萬億歐元。

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歐洲央行行長德拉吉周四宣布擴大資產購買規模。購買時間將從2015年3月開始,每月購買600億歐元,持續到2016年9月。若歐元區通脹回升到接近2%則將停止購債。歐洲央行同時強調,如果有需要將會持續購債,直到通脹改善。

歐央行每月購債600億歐元規模,高於昨日媒體報道的500億歐元。這意味著歐央行購債總規模有望達到1.14萬億歐元。

在購債組成上,歐洲央行將會購買成員國、機構、歐洲機構在二級市場發行的投資級證券。歐洲央行的購債將基於各國央行在歐洲央行的出資比率。在風險承擔上,歐洲央行風險共擔的債券有20%。

歐央行對TLTRO的定價做出調整,下調10個基點,這相當於額外刺激,進一步降低銀行融資成本。

上述舉措對銀行資產負債表的具體影響尚不清楚,但歐央行闡述了明確的立場:將擴大資產負債表。

歐央行購買的債券必須由歐元區實體發行。包括在歐元區內註冊的國際機構債券、以及歐元區內註冊的超級跨國組織發行的債券。央行購買成員國國債的比例分配上限為25%。每只債券的購買不超過發行總規模的25%,購買同一發行者的總規模上限為33%。

浮動利率證券在購買範圍內,與通脹掛鉤的債券也符合購債資格。原有的ABS和抵押債券不變。歐洲央行所購債券到期時間將在2-30年之間,將購買負收益率的債券。歐洲央行將會協調購買債券的購買。對於希臘債券,在7月贖回後,如果條件滿足,歐洲央行可能購買希臘債券。

風險分擔方面,歐央行管委會決定,歐洲機構債適用於風險分擔(歐洲機構債占資產購買的12%,將由歐元區各國央行購買)。歐元區各國央行購買的其他資產不會參與風險分擔。歐央行的資產購買份額為8%。這意味著,歐央行風險共擔的債券共有20%。 

歐洲央行強調資產負債表將大幅擴大,歐洲央行利率已觸及底部。央行已經準備使用OMT,而OMT將確保風險共擔。

在經濟前景上,歐洲央行行長徳拉吉認為,未來幾個月通脹將非常低,可能為負,預計通脹率將在2015年晚些時候逐步上升。當前經濟的下行風險應該已經減弱,央行相信貨幣政策能夠為經濟增長打下基礎。不過通脹前景需要強有力的政策回應,財政整固措施將有利於經濟增長。

徳拉吉表示,歐央行實施資產購買政策措施獲得了絕大多數委員同意,政府債券方面的風險分擔獲得了委員會一致同意。歐洲央行購債計劃完全符合歐盟條約。央行會密切關註匯市發展對價格的影響,並密切監視價格前景。

歐央行推出QE,旨在對抗經濟滯脹和極低的通脹。目前,歐元區經濟形勢已成為全球最大的風險點之一。

歐元對美元在消息後跌幅近100點,刷新11年新低至1.1451。

EUR1

歐洲央行資產負債表擴張目標:

ECB

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央行 放大 萬億 歐元 QE 登場
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歐版QE登場 全球股市巨震、歐洲債市大漲

來源: http://wallstreetcn.com/node/213474

歐洲央行今日維持利率不變,並宣布總規模達1.08萬億歐元的債券購買計劃,該購債規模大幅超越此前的市場預期,或意味著全球市場的流動性將更為充裕,消息公布後美股、歐股大幅波動,歐洲債市走高,收益全體率下行:

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美國標普500股指期貨快速上漲後回落:

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歐洲富時300股指刷新2007年底以來新高後回落:

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德國DAX30指數大漲後回落:

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德國五年期國債收益率縮窄漲幅,日內一度大漲80%創下12月15日以來高點:

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西班牙、意大利十年期國債收益率分別跌至1.45%和1.61%,創歷史新低:

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歐洲十年期國債綜合收益率下跌至0.539%:

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歐美主要國家10年期國債收益率走勢對比:

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歐版 QE 登場 全球 股市 巨震 震、 歐洲 債市 大漲
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中金海外策略:歐版QE隆重登場 力度超預期

來源: http://wallstreetcn.com/node/213483

(本文作者為中金公司海外策略分析師劉剛,授權華爾街見聞發表。)

 

歐央行推出QE不僅是目前已經陷入技術性通縮下歐元區的勢在必行之舉、也基本上已經是投資者的普遍共識。而這一點從近期歐元持續大幅貶值、以及歐洲與美國股市大相徑庭的走勢中也可以看出(歐洲股市持續上漲、而美股則表現相對疲弱)。因此,歐央行如期推出QE兌現了市場此前的預期

 

不過,從此次QE實施的技術細節,特別是購買規模和時限上,卻是超出市場此前的預期具體來看有以下幾點,

 

購買時限與規模:開放式購債、規模超預期。從今年3月開始到至少20169月,將每月購債600億歐元;以此計算,總的購債規模將超過1.1萬億歐元。此外,購債時間有可能在此基礎上進一步延長,直到滿足歐央行設定的通脹目標;超出預期

 

購買範圍:包括投資級的政府債和其他機構債(占比為12%。此外,希臘債券也可以在購買範圍之內,但需要滿足一定的額外條件;符合預期

 

購買比例分配:按照成員國在歐央行中的出資比率購買。照此計算,德國、法國、意大利和西班牙的購買比例最大。符合預期

 

比例

風險承擔方式:采用混合方式20%購債比例風險將由歐央行與各國央行共同承擔(這其中包括12%的機構債部分,以及8%的其他債券部分)而剩余80%部分則由各國央行獨自承擔。符合預期

 

歐央行推出QE對市場的可能影響有哪些?

我們認為,此次歐央行如期推出QE將可能對全球金融市場產生以下影響:

 

1)利好歐洲股市。從2014年下半年以來,雖然歐央行兩次降息、並推出包括TLTRO和購買ABSCovered Bond在內的一攬子寬松政策;但在經濟增長停滯、通縮威脅上升、以及烏克蘭地緣風險的打擊下,歐洲股市與美股市場的差距逐漸拉大。而此次歐央行推出QE將有望明顯提振投資者情緒,進而通過估值擴張推動市場上行。實際上,近期歐洲和美股市場之間的差距已經大幅縮窄;

 

2)推動歐元貶值。歐央行實施大規模寬松有望促使歐元進一步貶值,並間接的推動經濟及企業盈利的複蘇;而相反美元則可能相應升值歷史規律顯示,歐元走勢與歐央行的資產負債表規模通脹有較高的相關性

歐元貶值

 

3)長端國債收益率或觸底回升。根據歷史經驗,我們發現全球央行歷次大規模寬松之前(如美聯儲QE、歐央行那個LTRO等等),投資者對於寬松預期的升溫往往會推動長端國債(如美國和德國10年期國債)收益率下行;但政策宣布之後,收益率則開始逐漸觸底回升;

國債收益率

 

4)提升全球風險偏好;可能帶來的流動性“溢出效應”有望利好新興市場。除了對歐洲股市自身的直接正面推動外,主要央行的寬松政策往往會提升全球投資者的風險偏好,特別是推動資金流入具有明顯吸引力的新興市場,即流動性溢出效應;最近的例子便是歐央行在6月推出降息等一攬子政策後,中國股市開始迎來大規模的海外資金流入。

風險溢價

 

全球央行近期密集降息;維持2015年全球貨幣環境整體寬松的判斷

進入2015年以來的短短兩周內,已經分別有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯、和印度多家央行紛紛降息。而如果從2014年以外算起,全球主要國家中,已有12個國家的央行步入了降息周期;僅巴西、俄羅斯和新西蘭由於通脹和本幣貶值等因素的困擾,仍處在加息通道。

 

往前看,對於2015年的全球貨幣政策環境,我們仍然維持此前在年度展望中的觀點,即:分化雖然已經出現,但整體的寬松態勢仍將延續。具體來看,在主要央行中,未來歐央行和日本央行的寬松力度仍將會逐漸加大;而美聯儲在低油價的環境下,其貨幣政策將會有更多可騰挪的空間,我們認為仍不能排除其首次加息時點晚於市場預期的可能性;而英國央行近期保持按兵不動,在最近一次的議息會議中仍一致決定維持當前利率水平不變。因此,整體寬松的貨幣環境仍然有利於股票類資產的表現,而資金流入股市的勢頭也仍將持續。

降息

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中金 海外 策略 歐版 QE 隆重 登場 力度 預期
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歐央行QE登場 “全球貨幣大戰”正式吹響號角

來源: http://wallstreetcn.com/node/213486

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隨著歐央行宣布QE,全球央行的貨幣大戰正式吹響了號角。事實上,這場不宣之戰早已大張旗鼓地展開:僅在過去兩周內,已經分別有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯、和印度多家央行紛紛降息。令人擔憂的是,這場貨幣大戰註定是一場誰都會輸的戰爭。

高盛總裁兼首席運營官Gary Cohn在冬季達沃斯論壇上表示,為了促進經濟增長,全球國家已經在參加貨幣戰爭。“我們正處於貨幣戰爭中。現在流行的觀點是,刺激經濟增長最簡單的方法是讓貨幣貶值。”

歐央行“不能說的秘密”:歐元貶值

盡管德拉吉一直否認歐元是央行目標,但不可否認,歐元貶值將是QE抵達實體經濟的最有效渠道。而且,歐央行宣布QE後,立竿見影的效果就是,歐元對美元迅速貶值了2%以上,創下11年來新低。

歐元走弱將刺激出口,更關鍵的是,推升通脹。正如日本央行那樣,歐洲央行正間接利用歐元這一重要的全球儲備貨幣作為政策武器。

華爾街資深交易員、瑞銀首席經濟學家Art Cashin一針見血地說,歐央行實現的只能是歐元貶值,並無其他。

“這些國家一直在輸出通縮,但還沒有演變為海嘯。當達到那個地步時,你才會看到全球央行決定,他們最好還是更加合作些才好。”Cashin說

貨幣戰:一場誰都會輸的戰爭

全球貨幣大戰註定是一場誰都會輸的戰爭。“貨幣戰爭不可能善終,從來都不。”Cashin表示。

瑞士央行一周前決定“舉起白旗”放棄瑞郎對歐元的上限,導致瑞郎大幅升值,讓瑞士經濟面臨衰退風險。更糟糕的是,瑞郎風暴席卷全球金融市場,引發了一場損失慘重的金融海嘯。

瑞士的情況突顯了貨幣戰爭的徒勞。因為其他央行總會采取行動來應對歐洲央行的QE計劃。

日本央行仍然掙紮著試圖說服投資者,它將實現通脹目標,而日本汽車出口商的最大競爭對手恰恰是德國——可想而知日本央行將面臨更大的寬松壓力。

帶著非常明顯的火藥味,丹麥央行為了維護丹麥克朗與歐元的掛鉤,在周四歐央行QE後立刻宣布降息。這已是丹麥央行本周第二次降息。

事實上,過去短短兩周內,已經分別有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯、和印度多家央行紛紛降息。而如果從2014年以外算起,全球主要國家中,已有12個國家的央行步入了降息周期;僅巴西、俄羅斯和新西蘭由於通脹和本幣貶值等因素的困擾,仍處在加息通道。

另一方面,全球貨幣寬松很大程度上已經被固定收益市場計入價格了。與其說是提振市場信心,不少人擔心,極低的借貸成本將讓央行喪失控制能力,進一步扭曲金融市場。

美聯儲是否會推遲加息?

當全球央行寬松正酣之時,已經結束QE且正計劃加息的美聯儲會如何反應?

美國經濟複蘇強勁,美元正不斷走強,自從去年年中開始進入升值通道以來,美元對其他主要貨幣的升值幅度已經高達10%。而美聯儲究竟在多大程度上能容忍美元升值,是值得註意的問題。

許多美聯儲官員們預計將在今年年中左右開始上調接近於零的基準短期利率。然而,隨著美國通脹持續疲軟,市場投資者越來越相信,近期經濟和市場形勢可能會導致美聯儲推遲加息。尤其令美聯儲官員們擔心的一件事就是,美國10年期國債收益率低於2%。

新的貨幣協議?這一次很難

歷史上的全球貨幣緊張局勢,導致了一些協調政策利益的國際協議,並載入了世界經濟史。

早在上世紀80年代,美元的強勢催生了三十年前在紐約廣場酒店簽署的《廣場協議》。而在亞洲金融危機期間,時任美國財長羅伯特•魯賓(Robert Rubin)在聲稱強勢美元對美國有利的情況下,讓日元升值。同樣,如今美國對人民幣匯率低估的批評聲始終不絕於耳。

那麽,如果這場全球貨幣戰愈演愈烈,是否有希望全球能就政策協調再次達成一項新的協議?這一次可能很難。

目前為止,美元升值幅度遠遠不及1980年至1985年的90%。匯豐銀行的策略師在近期報告中稱,對於美元升值對美國經濟的影響,目前美國國內的不滿聲音與三十年前相比幾乎聽不見。

更何況,今非昔比。上世紀80年代和90年代協調各國利益要比如今容易。現在的全球大國——代表先進工業國家的七國集團(G7)已經擴展到了代表全球二十大經濟體的二十國集團(G20),市場規模也大得多。

上世紀80年代時,日本和歐洲還在遏制美元升值上擁有共同利益,因為他們的貨幣升值抗擊通脹。而如今一切都變了,日本和歐洲正在通縮中掙紮,政府債務高企不下,財政刺激幾無余地。只有央行還剩下些政策彈藥,而且現在歐洲和日本也不在一條船上了。

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央行 QE 登場 全球 貨幣 大戰 正式 吹響 號角
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歐央行萬億歐元QE登場 標普收盤創年內最高 黃金創五個月新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/213487

周四,歐央行QE規模超預期,標普四連漲收盤創年內最高,德股創歷史新高。黃金五個多月來首次收1300美元上方。美國原油庫存超預期,美油大跌。歐元創11年新低。

標普500指數漲31.03點或1.53%,報2063.15點;道瓊斯工業指數漲259.70點或1.48%,報17813.98點;納斯達克綜合指數漲82.98點或1.78%,報4750.40點。

有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數(VIX)暴跌13.00%,收16.40。

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周四,美股高開,此後震蕩走高,收盤時三大股指全線上漲,為連續第四個交易日上漲。受國債收益率走高推動,金融股領漲,因投資者認為利率走高利好銀行。

美國經濟數據方面,上周首次申請失業救濟金人數為30.7萬人,多於預期的30萬人,環比減少1萬人,為連續第三周超過30萬人。油價大跌可能開始明顯影響美國產油州就業,德州等五州首申持續上升。美國11月FHFA房價指數環比增0.8%,高於預期的增0.3%,10月數據從環比增0.6%修正為環比增0.4%。美國11月FHFA房價指數同比增5.3%,10月為同比增4.5%。

美債收益率上漲,黃金上漲,WTI油價下跌。歐央行宣布QE後,10年期美債收益率先是下跌,但隨後走高,收盤上漲4個基點,收報1.90%。歐央行QE規模多於預期,黃金上漲0.5%,收於1300美元/盎司上方,為五個多月來首次。美國能源信息署(EIA)公布的數據顯示,美國上周原油庫存增加1007.1萬桶,預期為增加270萬桶。美國原油供應量達3.979億桶,是EIA有周度和月度數據記錄以來,1月同期最高水平。受該數據影響,WTI油價跌幅擴大,收跌3.1%。

歐洲股市普遍上漲。德拉吉宣布,2015年3月起每月購買600億歐元成員國國債和機構債券,持續到2016年9月;若歐元區通脹回升到接近2%則將停止購債。QE總規模有望近1.2萬億歐元。歐央行強調,如有需要將持續購債,直到通脹改善。QE的風險主要由歐元區各國央行承擔,但歐洲機構債券部分風險共擔。歐央行下調TLTRO定價10個基點。受歐央行QE提振,歐股大漲,泛歐績優300指數創7年新高。歐元區多國國債收益率大跌。10年期意大利、西班牙國債收益率大跌超10個基點,創歷史新低;同期德債收益率跌5個基點,達到0.45%。歐元暴跌2%,創11年多新低。丹麥央行四天內第二次降息,將存款利率從-0.2%降至-0.35%,為歷史最低;維持貸款利率0.05%不變。

亞洲股市大多上漲。滬指漲0.59%,創業板再創新高。多元金融、航空、船舶、有色漲幅居前,銀行股下跌。中國央行在公開市場進行500億元7天期逆回購操作,釋放流動性,為一年來首次,7天期逆回購的中標利率為3.85%,低於銀行間市場5%左右的7天質押式回購利率。房屋不動產有望納入稅務抵扣範圍,改革或帶來超8000億元的減稅規模,進一步刺激投資。恒指漲0.70%,博彩股、中資電訊股、內銀股漲幅居前,華潤創業領漲藍籌。日本股市漲0.28%。

原油市場走勢:

oil

美債市場走勢:

treasury

外匯市場走勢:

forex

隔夜全球市場收盤情況:

標普500指數漲1.53%;道瓊斯工業平均指數漲1.48%;納斯達克綜合指數漲1.78%。

泛歐績優300指數收漲1.6%,收報1453.28,創7年新高;英國富時100指數漲1.02%;德國DAX指數漲1.32%;法國CAC40指數漲1.52%。

日本股市漲0.28%,恒指漲0.70%,滬指漲0.59%。

富時環球指數漲0.67%;富時新興市場指數漲2.04%。

美元兌歐元暴漲,美元兌日元上漲;歐元創11年多新低。

2月份交割的紐約黃金期貨價格上漲0.5%,收於1300.7美元/盎司,創五個多月新高。

2月交割的WTI油價收盤下跌3.08%,收報46.31美元/桶。

10年期美債收益率上漲4個基點,收報1.90%。

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央行 萬億 歐元 QE 登場 標普 收盤 年內 最高 黃金 創五 五個 個月 新高
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希臘新總理強勢登場 德國官員“驚呆了”

來源: http://wallstreetcn.com/node/213748

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希臘新總理上任“三把火”,開局便震驚了德國朝野。

本周一,希臘新總理齊普拉斯上任後的第一件事就是前往Kaisariani戰爭紀念館,該館紀念的是1944年被納粹殺害的200名希臘抵抗戰士。

幾小時後,齊普拉斯決定會見俄羅斯駐希臘大使,這是他會見的首位外國官員。這些德國都看在眼里。

隨後,曾將德國要求的緊縮政策比作“財政水刑”的雅典大學經濟學教授Yanis Varoufakis被任命為希臘財政部長。作為希臘與國際債權人談判的關鍵人物,Varoufakis自歐債危機開始以來就宣稱,希臘應該債務違約,但要留在歐元區。

無論是齊普拉斯的順利組閣還是上任後的所作所為都讓德國官員感到震驚。

據路透社,德國總理默克爾的助手們在周日舉行的希臘選舉前曾預測,左翼政黨聯盟Syriza領導人齊普拉斯將險勝,並艱難地組建聯合政府。

結果是,齊普拉斯大幅領先並迅速與右翼獨立黨達成執政聯盟協議。然而,才剛上任幾天,他便已讓德國官員感到吃驚甚至不安。

一名要求匿名的德國高級官員告訴路透:

毫無疑問,我們對Syriza獲勝的程度和齊普拉斯組建執政聯盟的速度感到吃驚。

另外一名德國官員指出,齊普拉斯選擇的執政聯盟夥伴和財政部長“不是好兆頭”。第三名德國官員承認被齊普拉斯上任頭幾天的行為“驚”到了。

然而,希臘新政府“驚呆”德國官員的行為可不止於此。

迅速逆轉財政緊縮路線

華爾街見聞網站介紹過,希臘新政府迅速逆轉了債權人為該國規定的改革和緊縮路線,使歐洲對該左翼政府采用柔和方式的希望落空。

在上臺後的數小時內,希臘政府官員即表示,將終止出售國內最大港口及主要公用事業多數股份的計劃。周三,新政府中止了前政府啟動的出售該國最大港口Piraeus 67%股權的交易,而出售包括該港口股權在內的國有資產正是當初希臘獲得援助貸款時答應的條件之一。

他們還承諾,將重新雇傭數以千計的公共部門職員,並重開國家廣播機構。此前,希臘的國家廣播機構已被上屆政府關閉。  

此外,希臘還在是否就烏克蘭危機進一步制裁俄羅斯上與歐盟領導人產生分歧。

反對進一步制裁俄羅斯

歐盟國家外長今日將在布魯塞爾召開緊急談話,旨在解決烏克蘭東部再度升級的沖突。

“鑒於局勢惡化,委員會同意延長2014年3月開始的對目標個人及機構的限制性措施,因這些人或機構威脅或破壞烏克蘭的主權和領土完整,延長時間直到2015年9月。”路透援引本次會議的決議草案顯示。

然而, 據彭博社,希臘新外長Nikos Kotzias連歐盟各國外長的面都還沒見上,就對進一步制裁俄羅斯表示了反對。

最近幾個月,Kotzias 在其Twitter上寫道,對俄制裁並非出於希臘利益考慮。在一篇博文中,他表示,希臘的新外交政策應該註重於防止歐盟繼續轉變成“一個順從德國規則的特殊帝國”。

金融市場重挫

《華爾街日報》報道稱,投資者擔心,齊普拉斯所領導的新政府正在將希臘引向德國和其他歐洲大國的對立面,這是危險的,最終可能導致希臘退出歐元區。

希臘金融市場周三再次大幅波動,股市暴跌逾9%,國內四家主要銀行股價的跌幅超過25%。隨著希臘國債價格大幅下挫,2年期國債收益率上升2.63個百分點,至16.5%。

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希臘 總理 強勢 登場 德國 官員 驚呆
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證監會唱罷 保監會登場:計劃開展險資兩融檢查

來源: http://wallstreetcn.com/node/213751

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據大智慧通訊社,多位保險資管公司人士表示,周四(29日)收到保監會《關於開展資產管理業務督導的通知》,稱將開展險資兩融業務檢查,日期未定。不過業內人士表示,開展兩融檢查應該是為了確保業務合規,此外險資兩融業務規模較小,對市場影響有限。

一位大型保險資管投資經理表示,險資的兩融業務在市場占比中非常小,即便是禁止開展也難以對市場造成較大的影響,而且此前保監會也對禁止險資參與兩融業務進行了辟謠,因此,保監會只是希望業務合規,完善風控。

華爾街見聞網站1月11日援引《中國保險報》介紹過,保險參與證券公司融資融券業務處於試點階段,截至2014年末,實際規模387億元,目前相關業務正常運行。保險資金參與證券公司融資融券業務處於試點階段,截至2014年末,實際規模387億元。

截止1月28日,滬深兩市兩融業務規模達到1.13萬億,險資兩融業務占比不到3.5%。

近期證監會也將開展對第二批證券公司的融資類業務檢查。

路透周三援引三位消息源稱,中國證監會將於近日再次啟動對券商融資融券業務的檢查。消息人士還透露,多家銀行接獲監管層通知要求加強信貸管理,嚴控信貸資金流入股市。

證監會當晚證實了將對券商融資類業務進行現場檢查的報道,但表示屬日常監管工作,不宜過分解讀。

證監會新聞辦昨日向新華社記者表示:

1月16日,我會曾向市場通報對45家券商融資類業務現場檢查情況。根據整體安排,近期將對剩余46家公司融資類業務開展現場檢查。這屬日常監管工作,不宜過分解讀。

證監會表態後, 新加坡交易的A股期貨新華富時A50指數跌幅大幅收窄,此前一度暴跌5%。

廣州萬隆指出,從監管層一次比一次快的澄清公告可以看出,減杠桿是為了防範未來更大的風險,政策面上並沒有轉"熊"的意圖。不過當前市場的壓力在於,雖然場內資金有惜售意願(縮量),但增量做多資金卻十分匱乏。短期內難以大幅推高股指,先震蕩蓄勢再繼續上行或是後市概率較大的演變方向。

因此策略上,該機構認為,一方面投資者在短期的震蕩調整階段內,宜避免重倉,留意在震蕩上下軌之間的波段交易機會(目前參考3100-3400)。但是另一方面值得強調的是,當前市場仍普遍對改革推進存在較強烈的預期。因此對於受益改革推進的個股,仍然有望受到大資金關註。同時眼下正值年報預告期,投資者可重點關註行業成長前景廣闊、增速超預期的白馬股,特別是與政策結合明顯的穩增長預期(核電、PPP)等政策題材,在震蕩中逢低關註。

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證監會 證監 唱罷 保監會 登場 計劃 開展 險資 資兩 兩融 檢查
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說史150218冬天(五十三)艾森豪威爾登場

來源: http://www.tangsbookclub.com/2015/02/18/%E8%AA%AA%E5%8F%B2150218%E5%86%AC%E5%A4%A9%E4%BA%94%E5%8D%81%E4%B8%89%E8%89%BE%E6%A3%AE%E8%B1%AA%E5%A8%81%E7%88%BE%E7%99%BB%E5%A0%B4/

說史150218
最寒冷的冬天(五十三)艾森豪威爾登場
蕭律師執筆

即使是最精明的人,也常常不知自己一生最輝煌的時間何時是終章,甚麼時候應離開舞臺,麥克阿瑟就是典型的例子。如果他在仁川登陸成功的第二天退休,那麼不知多少美國城市的街道與學校會以他的名字命名。可惜的是,他留下的時間愈長、說得愈多,對自己的傷害就愈大。

他終究沒有抓住事情的政治意涵。他從日本回國時享受的那種歡呼是為了什麼呢?他一直以為這些掌聲是獻給他的,卻沒意識到他只是觸發更大事件的導火線而已。即使到此時,他仍在追逐自己的夢想,在所有美國人面前宣揚自己的夢想。人群愈來愈少,而他的聲音也隨之變得刺耳。很多以前他的追隨者悄然離開,尋找新的崇拜偶像。右翼保守派的政治遊戲從來不以他為中心;他只是用來傷害政敵的工具。一旦情況有變,他們就棄他而去,以 鮑伯‧塔夫脫Bob Taft來取代他。

情況到1952年依然沒有變化。此時,比麥克阿瑟更堅持孤立主義路線的 塔夫脫成為共和黨保守派的總統候選人。 那年,麥克阿瑟作為塔夫脫的副總統競選夥伴,又一次出現在集會的演講臺上,而且發表了關鍵性的演說。不過,一年多前那位意氣風發、魅力無窮的老兵不見了。此時他是一個平民、一個政治家;他現在黨派性更強烈、更老態龍鍾,在代表另一個人說話,扮演著他一生中最殊異、最不舒服的角色。 他顯然對自己的每句話都感到不自在,極沒自信。因此與會代表們很快就變得不耐煩,燥動不安,紛紛離開座位。 此時幾百萬美國民眾坐在電視機前看著他讓會場空空如也。 麥克阿瑟知道自己最後一次的努力失敗了。第二天,他連電話都不去接。

如果說麥克阿瑟替他一生的終章嵌入了一個更大的嘲諷, 就是他的行為自己的兩名對手帶來的有利影響。 如果說麥克阿瑟的傲慢—- 在威克島和總統會面時,麥克阿瑟拒絕向三軍總司令的總統敬禮—- 讓總統暫時受到傷害,也讓杜魯門因此贏得一場更大的賭局。 杜魯門相信歷史輪迴反覆,事實證明他是對的。儘管他在卸任時的民意支持率降到最低點,但離任後他的聲望反而一路飊升,被國人認為是最值得尊敬的總統之一,也是在那個時代被嚴重低估的人物,其中大部分源於他與麥克阿瑟對抗的勇氣和策略。 一直視杜魯門為小人物的麥克阿瑟,以一種奇異的方式,強化了杜魯門的勇敢和正直形象,顯得杜魯門更高大偉岸。 杜魯門認為這次對抗,痛苦卻不艱難,因為它的核心是最基本的信仰:維護憲法尊嚴與文人政府對軍隊的控制。

另一個意想不到的受益者是 艾森豪威爾Eisenhower。 如果說1952年人民呼喚一位將軍出任總統的話,那是艾森豪威爾而不是麥克阿瑟。 艾森豪威爾的政治崛起更能說明四十年來的政治與社會變化,已令麥克阿瑟徹底落伍。 與麥克阿瑟相比,艾森豪威爾更像二十世紀的人,而麥克阿瑟還停留在上一個世紀,他的語言還屬於那個精神至上的時代。 艾森豪威爾曾說,麥克阿瑟的文筆和言談散發出「紫色的光輝」。

艾森豪威爾是一個平等主義者,一個更出色的傾聽者,一個更識時務的折衷主義者。*** 雖然同為將軍,但艾森豪威爾不像麥克阿瑟那樣飛揚跋扈,從不在別人面前耀武揚威。他樸實無華,更像是穿著軍服的平民。美國人認為,這個最謙遜的人就是能帶領他們步入昏暗而充滿不確定因素的核武時代的人。他富有思想,意誌堅強,不過分強調軍國主義,公正而務實,是一個能對蘇聯軟硬兼施的理想人選。此外,他本人也擔心政府受到孤立主義者的攻擊。一旦塔夫脫執政,美國可能會放棄其國際責任。隨著這種可能性不斷增加,他頗為勉強地接受提名為共和黨總統候選人。

資料來源:
最寒冷的冬天:韓戰真相解密 The Coldest War:America and the Korean War
作者: David Halberstam
譯者: 王祖寧、劉演龍
出版者:八旗文化部落

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說史 150218 冬天 五十 十三 艾森豪 艾森 威爾 登場
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新制登場 新創公司與投資人還在學 股權群募能成台灣企業推手?



2015-07-27  TCW

撰文•何佩珊

在國際股權群募金額頻頻創高的火熱氣氛下,台灣的股權群募平台也在七月十二日正式上路,成為亞洲區第二個啟動股權群募的國家。不過相比啟用速度,台灣未來能否在成功籌資的規模和數量上領先,真正成為企業推手,更是關注焦點。

從太陽花學運、太白粉路跑、割闌尾計畫,到近期的台大學生募資登山事件,群眾募資登台三年多,對多數台灣人而言已經不陌生。

但很多人可能還不知道,在行政院、金管會和相關業者奔走下,股權群募辦法也已經在七月十二日正式上路。現在就連股權都可以群眾募資了!

簡單來講,股權群募的本質和目前大家知道的群眾募資相同,都是藉由網路集眾人之力完成目標,只是過去募資成功後,提案者只能以商品、講座等方式回饋,而現 在則是可以提供有價的公司股權。在國際上,中國最大叫車平台「滴滴打車」、英國知名酒廠BrewDog等,都是股權群募的受益者。

資訊透明 偏向賣方市場國際研究機構Massolution指出,全球股權式群眾募資的募資金額在二○一四年已經達到十一億美元(約合新台幣三百四十四億元),年增率高達一八二%,顯見市場正快速成長。

群募顧問公司貝?放大執行長林大涵指出:「(股權群募)最大的好處是節省(企業和創投)交易和估值的時間,營造出一個偏向賣方的市場。」提案方可在平台上 明訂要釋出多少股份,用什麼規則、賣多少錢,投資者要做的就是決定是否參與,以及要參與多少。同時,藉由這樣半公開的平台,也可以減少投資掮客的出沒。

此外,群募平台群募貝果執行長陳威光認為,新創公司可藉此增加曝光度,同時藉由募資人氣吸引更多天使和創投注意,甚至作為談判籌碼。

而且適用股權群募的企業類型相當廣泛,除了比較常見的科技新創公司,陳威光指出,規模較小的文創型創業、農業型創業,一般都很難爭取銀行貸款或創投關注,這時就可以考慮透過股權群募平台募資。

又或者,如果一家台中知名飲料連鎖店想要到其他縣市擴點,或是經營多年的小工廠想擴大生產線等,也很適合這樣的募資管道。而且這類公司已有多年營運紀錄和獲利,不僅比新創公司更容易得到投資者信任,可被期待的股利也會是吸引投資者的一大誘因。

創投公會祕書長蘇拾忠認為,相比於台灣過去非常狹窄的募資管道,現在股權群募上路可以說滿足了台灣更多層次、更多面向的募資需求。

然而,各界對於台灣成為亞洲領先推出股權群募辦法的積極度雖給予高度肯定,從實際動作來看,卻似乎少了點信心。如一路促成股權群募上路的台灣最大群募平台flying V,就不在首波平台申請者之列。

flying V執行長鄭光廷不諱言,法規出台是一回事,整個社會有沒有準備好才是重點,「我們一定會參與股權群募,但我認為現在時機還不成熟。」之初創投共同創辦人詹 益鑑也直言:「這件事值得做也應該做,但此時此刻台灣是否有這個空間?可能還需要觀察一段時間。」或許從台灣為股權群募訂下的規則可看出端倪:一家公司一 年的募資上限為新台幣一千五百萬元,而一般投資人對單一公司的投資上限為五萬元,對單一平台投資上限為十萬元。

林大涵話說得直接,「一千五百萬元就注定了一家公司的估值。那種讓人家覺得看起來好像很興奮、估值幾億元、未來會成為『獨角獸』(指估值超過十億美元的新創公司)的那種公司,就不可能出現在這個平台上面。」目前台灣的股權群募平台恐怕缺少強大誘因。

須耐心等待新創公司成長

另一大顧慮是,股權群募平台和台灣多數投資人較熟悉的股市或基金市場不同。在股權群募平台提案的新創企業可能才剛起步,而投資人要期待一家新創公司開始獲利,甚至是上市,很可能會是數年,甚至是超過十年以上的等待。

一般投資人是不是有跟著新創公司一起成長的心理準備?陳威光相信,「這樣的投資觀念是需要一點時間去教育。」同樣地,對提案者來說,股權群募確實可以解決 不少籌資麻煩,但陳威光提醒,「所有籌資都有成本」,就像銀行貸款要利息、上市櫃公司每年做報表也要費用。股權群募取得資金的新創企業除了要支付平台費 用,也不能忘了將來面對大量分散股東的溝通成本。

舉例來說,若要集資一千五百萬元,若都是由一般投資人認購,以每個人上限五萬元計算,那麼股東人數至少達到三百人。「大家認知不一定一致,這就可能是風險。」鄭光廷說。

而且政府規定非證券商承辦股權群募業務,須設立資本額五千萬元的獨立公司。這或許就是為什麼flying V等群募平台希望等到市場更成熟後,再加入戰場。據了解,目前有業者打算在不違法的情況下,推出「非政府版」股權群募平台。

整體來說,目前台灣市場氛圍雖保守,但股權群募終究是國際趨勢,而且蘇拾忠指出,台灣的股權群募辦法屬於行政命令,不是法律。換言之,現行規則或許不完美,但未來因應現況進行調整也不會太困難,所以業者普遍仍看好股權群募在台灣的長期發展。

台灣股權群募實施要點

提案者規定

1.申請股權群募的公司資格限制:資本額低於3000萬元2.單一公司1年內在平台上的募資上限:1500萬元

投資者規定

1.一般投資人對單一專案的投資上限:5萬元2.一般投資人1年內在單一平台的投資上限:10萬元3. 專業投資人不限投資金額

整理:何佩珊

台灣股權群募平台業者比較

公司名稱 特色

第一金證券第e金FUN •與群眾募資平台群募貝果合作•有輔導企業上市櫃的承銷經驗•既有金融業務客戶為潛在客群•金融機構背景可提高一般投資者的信賴•目前已經有4個案件準備 上線元富證券 •有輔導企業上市櫃的承銷經驗•既有金融業務客戶為潛在客群•金融機構背景可提高一般投資者的信賴創夢市集 •既有創業育成中心和群募平台的客源為潛在客群

•熟悉網路行銷

•為五大遊戲公司共同投資,有來自高科技和網路圈的投資人脈與案源尚未取得資格,但已表態參與的業者,包括預計今年年底前揭露相關計畫的flying V、最快今年第3季上線的貝殼放大

整理:何佩珊

行政院院長毛治國(左四)、行政院政務委員蔡玉玲(右四)和金管會主委曾銘宗(右三)都是股權群募平台在台灣火速上路的重要推手。


新制 登場 新創 公司 投資人 投資 在學 股權 群募 募能 能成 成臺 臺灣 企業 推手
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希拉里最大對手登場?美國副總統拜登或48小時內宣布參選

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4699768.html

希拉里最大對手登場?美國副總統拜登或48小時內宣布參選

一財網 孫卓 2015-10-20 20:55:00

當地時間19日,美國的各大媒體、國會山的走廊里、首都華盛頓地鐵站外的報紙取送點,都在關註一則新聞:副總統拜登是否會在24小時或者48小時內做出正式參加下屆總統選舉的聲明。

當地時間19日,美國的各大媒體、國會山的走廊里、首都華盛頓地鐵站外的報紙取送點,都在關註一則新聞:副總統拜登是否會在24小時或者48小時內做出正式參加下屆總統選舉的聲明。

美國副總統拜登(左)會宣布參選下屆美國總統嗎?

拜登即將參選的消息無風不起浪。有賓夕法尼亞州民主黨眾議員19日援引一個推送說,副總統拜登將會競選下任總統。這個推送來自於一個與“喬(拜登)關系很近且非常好的幕後人士”。美國全國廣播公司(NBC)在當天早晨也援引了兩個“好的信源”報道稱,拜登會在24~48小時內有一個正式聲明。隨後,福克斯新聞網也在中午援引三個“好的信源”稱,拜登預計會宣布競選總統,但不一定是在48小時內。美國有線電視新聞網(CNN)也在中午援引“一個信源”稱,拜登團隊已經開始著手面試工作人員。

不過,美國廣播公司(ABC)下午報道稱,一位“與拜登系接近的人”說,拜登其實還沒有做決定(是否參加競選)。

盡管各大媒體陷入“拜登是否參選”的無限猜測中,但到19日晚間,拜登還是沒有做出正式的聲明。不過,毫無疑問的是,一旦拜登宣布競選,下屆總統競選的政治版圖將發生徹底改變。

根據最新的NBC與《華爾街日報》的共同民調顯示,有40%的美國人對拜登印象頗佳,比當前民主黨和共和兩黨陣營中的任何一位候選人都要高,包括民主黨炙手可熱的候選人希拉里。

希拉里怎麽辦?

盡管希拉里在首次民主黨電視辯論中的表現幾乎無懈可擊,證明她仍然是民主黨總統競選的領跑者,但辯論後很多民眾問的問題是:拜登到底是否參加競選?

盡管這個問題的核心是,拜登的競選會如何影響希拉里的黨內提名?誰才是民主黨以及支持民主黨的選民更青睞的候選人?

美國全國廣播公司在今年4~9月所做的民調顯示,在“誰是更強有力的領導人”上,希拉里和拜登一直不相上下,盡管希拉里一直以微弱的優勢領先拜登,但在9月,拜登卻領先希拉里1個百分點。

同時,民調顯示,選民在民調中似乎總是“更喜歡”拜登。在9月的最新一次民調中,當被問到對每一位候選人是“喜愛”還是“不喜愛”時,只有1/3的人表示他們對拜登“不喜愛”,而對希拉里的“不喜愛”比例達到一半。

當被問到哪位候選人“更誠實可信”時,拜登領先希拉里30%,只有32%的選民認為希拉里誠實可靠,而62%的選民傾向於選擇拜登。

在“誰更在意選民的需要和問題”上,有61%的選民認為拜登更在意他們的訴求,而站在希拉里一邊的只有43%。

何時宣布參選

“如果有一個人能夠爬上這座高山並且登上頂峰的話,這個人就是拜登。”一位民主黨分析人士指出,“然而誰都知道這並不容易。”

該競選分析人士認為,拜登所面臨的挑戰包括,當前一直在民主黨陣營領跑的希拉里在首輪辯論後更夯實了自己的實力和競選基礎,同時還有當前深受大批左派年輕選民追捧的候選人桑德斯。可以說,除非拜登可以讓自己的競選無懈可擊,否則很有可能會功虧一簣。

對拜登來說,他要克服的障礙和希拉里類似:那些認為希拉里年齡太大的人,會認為拜登的年齡更大;而那些認為希拉里“一生”都在華盛頓度過,永遠都會受到華盛頓政治影響的人,也會拜登好不到哪兒去。

“對拜登來說,他必須要在正式宣布競選後立即與希拉里的民調支持率拉開5%左右才行。”民調問題專家默里(Patrick Murray)表示,“他一旦宣布參選,支持率可能會立即獲得一個‘跳躍’式的上升,但如果同希拉里的差距仍然會在10%~12%,這仍然是不夠的。”默里說道。

競選資金從哪兒來

一旦宣布參加競選,拜登到各地要參加競選時所乘坐空軍二號的費用、特勤人員的費用以及相關工作人員的工資都將由拜登競選團隊自掏腰包,這也意味著拜登的每次競選出行都要耗費數萬美金。這還不包括競選團隊的工資以及租賃競選辦公室的費用。當然,做電視廣告、競選網站的經營等都需要投入大筆競選資金。

這也意味著,到本月底為止,拜登必須在競選帳戶上有數百萬美元入賬,因為希拉里和桑德斯總共籌得的款項已經超過6000萬美元,而拜登則要從當前仍然為零的賬面開始。

同桑德斯承諾“不和‘有錢的人和組織’攪在一起”相比,拜登從未做過類似承諾。民主黨分析人士認為,如果拜登希望在這個已經比較遲的時間組建一個競選團隊的話,他需要的是那些能夠一次性一擲千金的捐款大戶,特別是那些還沒有把支票寫給希拉里陣營的超級政治行動委員會(Super PAC)。

這也意味著,要想和希拉里競選對陣,拜登至少需要他的“大富翁”朋友每人劃撥至少100萬美元的支票給他,這些人包括曾經公開表示將會支持拜登參選的巴爾的摩棒球隊金鶯隊的老版安吉勒斯(Peter Angeles)、對沖基金經理查諾斯(Jim Chano)、同性戀群體權利人士米勒(Scott Miller)和他的丈夫企業家基爾(Tim Gill)等。

編輯:潘寅茹

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希拉 最大 對手 登場 美國 副總 拜登 48 小時 內宣 宣布 參選
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美聯儲官員連番登場:12月加息合適 利率路徑或平緩

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4711546.html

美聯儲官員連番登場:12月加息合適 利率路徑或平緩

一財網 周艾琳 2015-11-13 20:06:00

美聯儲官員連番登場。聖路易斯聯儲主席布拉德指出,通脹有望回升,失業率已足以加息,需要不斷重申美聯儲利率路徑平緩。

11月13日淩晨前後,美聯儲官員連番登場。對於12月加息的可能性以及此後的利率走勢,他們究竟釋放了什麽信號?

加息後利率路徑或平緩

談及加息時點,舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)對USA Today表示,“有很充分的理由證明,12月加息是合理的。我並不認為國內存在太多脆弱性或者經濟缺乏動能。”

紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)表示,“美聯儲使貨幣政策正常化(加息)的條件可能很快即將滿足,勞動力市場不斷複蘇,預計通脹將回升。”

聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)指出,通脹已經有望回升,失業率已經足以加息。

對於利率路徑,布拉德也表示,需要不斷重申美聯儲利率路徑平緩,但美聯儲無法勾畫每次會議之後的利率水平,利率路徑將取決於經濟數據,再來一場沖擊可能導致加息暫停。

里士滿聯儲主席傑萊克(Jeffrey Lacker)則認為,美聯儲加息的理由現在很強大,但也擔心FOMC陷入每次加息25個基點的套路,循序漸進加息是個預期,FOMC可以改變主意。

萊克今年曾兩次在FOMC會議中投票贊成加息,他對於實現通脹目標最具信心,而當時其余委員都支持按兵不動。他認為,在首次加息後,加息的進程很可能將循序漸進。他也重申,美聯儲應該在加息後開始收縮資產負債表。

不過,芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)比很多同僚更傾向於晚一些加息,他也敦促美聯儲強烈傳遞出逐步加息的路徑計劃。埃文斯認為,美聯儲加息時間的重要性不如加息路徑,且聯邦基金利率在2016年底低於1%可能是合適的。

美國能應對強美元的影響

自2014年7月以來,美元上漲幅度已達15%,而加息可能促使美元進一步走強,市場一度認為這將成為制約美聯儲加息的因素之一。早前便有不少如微軟等大型跨國企業抱怨強美元打擊了其海外利潤。不過,美聯儲副主席費希爾(Stanley Fischer)表示,“盡管部分對海外敞口較大的部門受到一定影響,但美國經濟似乎較好地應付了這些沖擊。”

對於12月加息與否,費歇爾仍表現得滴水不漏。“10月FOMC會議提及,美聯儲在12月加息可能是合適的,當然這還要取決於屆時已經實現的和可預期的進展,我們需要確保能夠實現充分就業和價格穩定的雙重法定使命。”

值得註意的是,費歇爾認為15%的美元升值幅度並非史無前例,他也在演講中對強美元給經濟造成的影響做了量化說明。

就出口而言,他指出,美元上漲10%對於美國實際出口在一年後的影響為-3%,而在3年後的影響可能為 -7%。“出口的滯後反應也表明,家庭和企業如果要找到其他替代品來代替變貴的美國制造產品,這可能需要花一段時間。”

此外,就進口而言,強美元使得外國商品對美國消費者而言變得更便宜,因此這也將促進美國實際進口。“盡管如此,文獻顯示,匯率對於進口價格的傳導度較低,因為外國出口商更傾向於維持其在美銷售價格穩定。例如,一個典型的測算就顯示,美元上漲10%將在一年後導致(非能源)進口價格下降3%,此後降幅將小幅擴大。可見,較弱的傳導機制也導致進口上升幅度較小,美元升值10%將使得實際進口量在3年後僅上升3.75%。

就通脹而言,強美元也對低通脹產生了一定影響。強美元使得進口價格受到抑制,從而壓低了通脹。費歇爾引用的模型顯示,美元升值10%後,核心PCE(個人消費支出價格指數)在兩個季度內下降0.5%,隨後又將逐步回歸基線情境。模型顯示,美元的大幅升值今年將通過該進口通道對於核心PCE造成約0.25-0.5個百分點的負面影響。

不過費歇爾表示,隨著美元及油價影響減退,且若通漲預期保持可控,2016年通脹率將回升,並有望重回2%的目標值。

編輯:呂值渺

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美聯儲 美聯 官員 連番 登場 12 加息 合適 利率 路徑 平緩
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台灣拍賣會登場 短短1.5個月,四大半導體廠,一家下市丶三家插上紅旗

2015-12-21  TCW

中國大買家說,好魚貴一點沒關係,買條臭魚,再便宜都沒法吃。兩個交易日四起購併案,台灣企業顯然是那條「好魚」,當中國資金有益競爭力,市場又無可捨棄,我們要學的是如何當聰明賣家。

台灣拍賣會正式登場!

二○一五年十二月,將被標記在台灣企業購併史上,因為它正式宣告一個大時代的來臨。

台北一○一國際金融中心三樓的台灣證交所,十二月十一日與十四日短短兩個交易日裡,這裡就宣布了四起重要的購併案,總購併金額超過三千三百億元,約當是台股總市值的一.四%。

不僅如此,這四起購併案還創下幾個新紀錄:

陸企最高金額:來自中國的紫光集團(下稱紫光),計畫以五百六十八億元取得矽品近二五%股權的金額,創陸企收購台灣上市公司最高紀錄。

頻率最高:兩個交易日裡,四起購併案都鎖定台灣半導體公司、業界首見,而紫光接連宣布入股矽品與南茂,也創陸企入股台企最密集紀錄。

刷新全球紀錄:十二月十四日下午,短短不過四個小時裡,兩宗分別以DRAM華亞科、與封測矽品為主體的一〇〇%股權收購案被提出,購併金額恰好都約一千三百億元,分別刷新全球DRAM與封測業的新高紀錄。

兩個交易日,四起購併案,來自美國、台灣與中國的買家,全都衝著台灣半導體而來,霎時間,台灣三十多年來、用一片片矽晶圓築起的「矽屏障」,似乎一夕間瓦解,除了政府明令限制的項目之外,再也沒有什麼購併案是「不可能」了。

「台灣怎麼一下子都被買光了?」擁有三千家台商客戶的富蘭德林證券董事長劉芳榮,在上海辦公室與我們連線時難掩驚訝。

中國無疑是台灣這一波購併潮中,攻勢最猛烈的發動者。

截至二〇一五年十二月中,陸企對台企發動的購併入股案就有七件,除了台灣最引以為傲的半導體之外,還有金融、通訊、有線電視等等:相較於二〇〇九年到二〇一四年這六年問,陸企在台發動的購併案不過才八起。

三起購併案讓台灣困境現形:可怕的不是被併,而是沒有方向

台股市值第三十六名的華亞科賣掉了,預定明年中下市:全球封裝測試第三大的矽品,賣掉了;全球LCD驅動晶片封測第二大的南茂也賣了。

這三張骨牌推出了台灣困境和機會。

第一個困境:不管你想不想賣,中國都買定了。「大陸應該硬起來,台灣既然不讓我們投資,我們就禁止台灣生產的產品在大陸銷售,它馬上就軟了。」紫光集團董事長趙偉國十月底在北京微電子會議上就嗆聲:「都是同胞,我認為台灣政治家在這方面過於短視。」

第二個困境:台北股市的市值將會逐漸縮水。隨著華亞科下市,矽品若也跟著下市,台灣股市將減少約三千億元市值。台股市值一步一步走下坡的命運已經是無所逃脫。

第三個困境:台灣重要的公司被連根拔起,下一個產業在哪裡?「我們沒有更高階的方向、產品,才會害怕,」劉芳榮說:!台灣正在結構轉型,可怕的不是被購併,可怕的不是紅色供應鏈,而是我們沒有方向。」

《商業周刊》嗅到這樣的氣氛,率先在十二月十日出刊的封面故事中喊出了「竹科ON SALE」的口號,當時,有超過三位半導體董總直白的說,台灣IC設計想賣公司,好光景可能只剩三年。

一位在深圳工作多年的前台灣電子業高層透露,中國工程師在智慧型手機上鍛鍊出了系統整合與軟體開發的能力,現在他們還需要台灣的硬體設計能力,但再過不久,這個能力也會被中國追趕上:反之,台灣IC設計產業遲遲無法跳脫舊有的硬體設計思維,跨不進軟體整合領域,才是真正的危機。

十一月中旬,群聯電子董事長潘健成在交大演講,他在台上說「你們不要以為大陸比你差」時,台下一位聯發科工程師舉手反駁,潘健成問他:「你跟幾個人比?」對方回答說,三個,潘健成再說:「那你比三十個看看!人家人數是你三百倍,你知道嗎?」

面對中國鋪天蓋地的買下台灣具有指標性意義公司,很多人心中的第一個情慼衝突是:不能接受!

問題是,我們有實力對中國說「不」嗎?

丟出幾個問題。聯發科已經是你情我願公開表態,紫光如果迎娶,願意接受,未來對台灣IC設計業會有什麼衝擊?如果依照趙偉國強悍的思路,之前中國供應台灣成長的奶水,未來中國要購併生產基地、消費市場在中國的台灣企業,例如巨大是全世界自行車營收龍頭,中國的市場占了二七%,中國想要入股它,巨大能不接受嗎?

先不說中國要不要用類似霸王硬上弓的手法,逼台灣企業釋出最寶貴資源,就現今台灣與中國在經濟上的對等關係,已經來到「養、套、殺!三部曲中的第三部:「殺」。

第一部曲,中國開放勞動市場,台灣以其生產成本降低、勞力充沛的條件,營造了近二十年的出口黃金期。第二部曲,中國開放消費市場,讓台灣企業嘗到龐大內需市場的甜頭。第三部曲,中國希望藉助台灣長期人才培育的「腦力資源」,也是台灣最珍貴的技術和專利時,台灣在生產基地、消費市場都形同被中國綁架的情況下,已經沒有太多的抵抗能力。更何況,以中國在技術上急起直追,台灣被趕上也是早晚的事,能在剩下的殘餘價值中,找尋最大的槓桿效益,在商言商,也未必是壞事。

中資買下台灣,短短一年就幾乎追平先前五年的紀錄,趙偉國的野心最令人印象深刻,短短一個半月裡,他就主導了三個對台購併案(詳見九十六頁),而台灣高科技業更因為這位大買主的出現,人心浮動。

這一波賣公司的趨勢不僅確立成形,甚至比想像中更快更猛。短短兩週就從「竹科On SALE」躍升到「拍賣台灣」的境界。

購併的大時代正要如火如茶,這對台灣到底會有什么影響呢?我們從兩個層面來分析:

一、總體經濟數據三元大寶華綜合經濟研究院策略分析師顏承暉表示,最常被使用的GDP算的是國內生產毛額,不考慮企業持有者的國籍,因此只要被購併後工廠沒有遷出台灣,就不會有任何影響;甚至反而可能帶來好處,以美光購併華亞科為例,預期會因而強化供應鏈、增加訂單給台灣。

少數會被影響的經濟指標是GNP(國民生產毛額),因為是以企業持有者的國籍區分計算,被整併後的華亞科產值就會併入美國數據了,但此指標不常使用。

若矽品、華亞科陸續下市台股市值將少三千億元二、股市:影響較大的是台股,如果收購提議都順利進行,可能明年矽品、華亞科就得陸續下市,以近期股價概估,台股將減少約三干億元市值。

然而,比起這些經濟數據的變化,更多人想要知道,究竟應該如何面對這一波購併大潮?哪些門應該開,開多大?

根據資誠會計師事務所的調查,台灣長年以企業內部有機成長為主,去年台灣海外購併件數只有十八件,只有韓國的二六%、中國的六.六%,甚至也只有新加坡二百二十件的約八%。

顯然,「購併」這門學問,對我們而言非常生疏。

因此我們會看到,矽品董事長林文伯會因持股偏低、遭頭號競爭對手日月光的突襲,氣憤、流淚;我們也會看到,一宗購併案的提出,不只是商業價值、產業合縱連橫被一一檢視,買方的國籍也成為影響台灣社會觀慼的關鍵因素。

然而,購併不應該被妖魔化,西方企業史上,有許多曾經叱吒風雲的龍頭企業,最後也都以購併收場,功能型手機龍頭諾基亞(Nokia)、個人電腦創始者IBM都是。再者,台灣和新加坡一樣,是典型的島型經濟,沒有不開放、不走向國際的本錢。

那麼,我們應該如何修「購併」這堂課,如何成為聰明的賣家?

劉芳榮認為,對法治與市場機制的尊重,應該凌駕於一切之上。

眾達國際法律律師事務所主持律師黃日燦說:「不能說我不要(開放陸資),不要就是對殺,殺到最後這個產業沒有了,早年太陽能我們就是堅壁清野,不給它來,這樣有比較好嗎?」

面對敏慼的陸資,政府則要有策略的知所進退,民進黨團立院總召集人柯建銘就公開表示,開放晶片設計是否有國安戰略評估,其實可以學習美國審視先前紫光提議購併美光時舉辦公開聽證,中央有核心戰略、執行時有公開公正的流程。

接二連三,一些相對具有競爭力的公司被買走,從務實的一面來看,未必不是台灣一個重要的分水嶺,手上資產可以賣到一個好價錢,正是告別舊經濟,迎來新經濟的好時機。

中國的資金登堂入室,你可以解讀為攪亂一池春水,但是相對於台灣目前產業困境形同一池死水,有人丟出一顆震撼彈,挑動台灣敏慼神經,未必不能讓死水轉活水。

別再只靠電子業獨挑大梁乘機搶人搶錢,反攻紅色經濟圈台灣科技業三十年創造了歷史,但是很多技術已淪為舊經濟的一環。美國市值前十大企業裡,蘋果、臉書、亞馬遜、Google等都是新經濟企業,不再依賴舊經驗,才有辦法取得創新的動能。

台灣唯一能做的就是拉高技術門檻,先從培養人才出發。像是日前德國研究隱形冠軍權威、管理大師西蒙(Hermann Simon)來台,就建議政府從技職教育下手,培養各行各業專業技術士,類似德國的學徒制度。

他認為過度集中在電子業並非好事,只要能提升生活品質的都能是台灣發展的機會,因此分散化在各地培植中小企業,當各地都有頂尖企業,對於國家的發展會是較好、較均衡的,就像德國雖然沒有做出消費電子品牌,但許多生產鏈上所使用的精密工具卻都是來自德國,即便消費端產品價格壓低,但卻不會壓縮到精密行業的毛利。

特別是台灣目前最有前景的生技產業就是很好的舞台,像今年七月史丹佛大學名譽教授費茲格羅(Peter Fitzgerald)來台時也提到,台灣應該逐步放下代工產業,轉型到高毛利率產業發展,台灣就很適合搭上全球生技產業的列車。

此外,國際行銷學大師科特勒(PhilipKotler)則認為,台灣更須具備說故事能力,像是韓國把泡菜、化妝品、娛樂影藝結合,成為韓潮文化就是一種品牌加分,也是台灣可以借鏡的地方。

在這一波購併潮中,很多原本不具有競爭力的產業及企業,會隨領頭羊的公司被購併,變成「購併孤兒」,乏人問津,慢慢凋萎,這股競爭力大洗牌在未來三年內會更激烈;你的老闆變成了大陸人,如何用大陸思維想事情,也將成為職場的顯學。而資本市場隨著企業購併、下市,台北股市未來一段日子內線明牌也會滿天飛,大家一起猜,「中國狼」相中的獵物,下一個會是誰?這或許也是另一個創造財富的機會。

更積極的做法是,如果對岸是中國狼,台灣在心態可轉換成當獵人,我們不只搶錢、搶人,還要搶市場;具體的做法就是藉由中國想要壯大技術的需求上,爭取兩岸資本市場的差價,就算要賣公司,也要賣出一個天價,凸顯台灣真正的價值;另外也藉由兩岸聯盟的重要轉折,利用中國國際薪資規格的優勢,把A級人才握在手上,這將會是攻占紅色經濟圈的最佳時機!

購併大戲,讓沉默已久的台灣突然變成有活力了,從股民、學界、產業界到政府也都投入產生熱烈的激盪,各自拿捏賣與不賣之間的學問。這股活力如果能夠轉化成台灣下一個轉型的爆發點,台灣可以學習到更多彈性的智慧。

「台灣怎麼一下子都被買光了?」十二月十四日,華亞科(圖)、矽品收購案分別被提出,三十年來的矽屏障,四小時內瞬間擊破,台灣拍賣會序幕揭開。

不管想不想賣,反正中國都買定了......市場在大陸、資金不如人,紫光趙偉國嗆聲:!台灣不讓投資,我們就禁止台灣產品在大陸銷售。」

面對大買家,台灣沒有不走向國際的本錢中國對台經濟來到「養、套、殺」的第三部曲,如何找尋最大槓桿效應,才是首要之急。

購併群狼襲來,台灣要學當聰明的獵人一場兩岸最劇烈的整併潮才開始,這,也正是迎接新經濟的好時機!

臺灣 拍賣會 拍賣 登場 短短 1.5 個月 四大 半導體 一家 下市 三家 插上 紅旗
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六大關鍵 為電子股暖身續添柴火 CES、MWC展登場 台廠新商機浮現

2016-01-11  TWM

當電子股陷入本益比下修的結構性困境,近期舉辦的兩大消費性電子展,透露多種新趨勢,將是電子股搭上新成長列車的機會所在。尤其是蘋果與谷歌進軍汽車產業,對台廠帶來效益將最大。

美國國際消費電子展〈CES〉於二○一六年元月六日,在拉斯維加斯展開;緊接著二月二十二日,世界行動通訊大會〈MWC〉將在西班牙巴塞隆納舉辦。相關題材發酵,國內的受惠股擁有利多題材,對電子股可望有所激勵。

汽車新應用

一六年電子股最夯關鍵字

當舊題材難以拉動股價,如何搭上新興產業的順風車,甚至繳出一定成績,就是電子族群的挑戰。從CES、MWC展望一六年,新興產業將為電子股營造哪些題材?「汽車、機器人、虛擬實境、穿戴式裝置、智慧家庭、雲端應用」是六大關鍵。

居首的當然是汽車。外界預期,國際品牌的無人車及車聯網,可能在CES期間陸續亮相;傳聞已久的谷歌等網路龍頭跨足汽車領域,將有實際進度。這項趨勢,最有利台灣電子業者從3C正式跨足第4C:汽車〈Car〉,堪稱是轉型、獲取新商機的重要里程碑。

機器人也會是熱門產品,從最初索尼推出的機器人、達文西手術機械、掃地機器,到近期鴻海幫軟體銀行代工的「Pepper」,機器人運用在日常生活甚至精密 操作越來越普遍,人工智慧的大量應用,開始走出奠基階段。包含鴻海集團、華碩、微星、仁寶、廣達,及眾多工業電腦廠商,對此一領域均積極投入,至於IC設 計龍頭聯發科,當然不會在人工智慧所需的CPU市場缺席。

另一方面,虛擬實境及3D感測產品,可滿足消費者模擬許多無法親身達成的活動與情境。儘管目前只是發展初期,但隨著許多軟硬體廠商持續投入,一六年虛擬現實技術有機會取得突破,實現人們模擬許多戶外活動的需求,進而打開市場。

這一方面,最具企圖心的是宏達電。公司積極以虛擬實境產品翻身,矽創、原相、義隆、聯詠、新唐等IC設計商,也在3D感測IC及無人飛機努力著墨。

至於穿戴式產品,近兩年叫好不叫座,主因穿戴眼鏡不符合人體視覺,還衍生出偷窺等隱私權疑慮;智慧手錶則是螢幕太小、電池續航力不足,導致淪為手機附屬品。不過,一六年許多廠商仍將捲土重來,推出螢幕更大、電池續航力更佳、運用功能更多及更有效率的產品。

第五個趨勢是智慧家庭、居家照護。這也是近幾年如火如荼發展的新商機,但不可諱言,智慧家庭市場仍處在百家爭鳴階段,尚未有大廠領導出標準模式,或者成功結合現有的軟硬體,因此成本居高不下,短期內無法普及。

不過,隨著網路聯結越來越發達,至少蘋果與谷歌已經各自推出智慧家庭平台「HomeKit」,及代號「Brillo」的物聯網作業系統,預料會有不少廠商 推出兼容兩平台的產品,把現有家用電子設備,逐步整合為單一系統,落實方便的生活。這一方面,台灣的網通廠商可望受惠。

行動支付及雲端應用也值得期待,這是方便消費者、進而培養使用習慣的好方法。加上中國春節假期及MWC期間,是許多手機廠推出新機、避開蘋果產品的時機,手機業者積極備貨,對相關代工業者有久旱逢甘霖的意義,這也是台積電等半導體廠,近期開始出現庫存回補的由來。

蘋果也看好

進軍汽車業 四大台廠受惠在這些發展趨勢以外,一六年科技界購併及合作將不乏震撼彈,目前最具代表性的訊息,莫過於蘋果可能購併特斯拉(Tesla)。

雖然還未證實,但因為兩家公司的確各有所需,未必全是空穴來風。畢竟特斯拉財務狀況不是很好,需要找更大的資金支援;至於蘋果若不能在短期內推出新的殺手級產品,購併特斯拉即可直接跨入電動汽車及無人自動車,未嘗不是好事。

若此交易成真,蘋果勢必再創高峰,對承接零組件的公司更是一大利多。因為iPhone 6s售價太貴、銷售平平,已經拖累蘋概股股價,傳聞將推出的6C或7C,可填補一六年第二、第三季業績空窗期,有機會帶動蘋概股反彈。但蘋概股想要風雲再 起,非有一件重量級產品亮相,或公布一樁大型購併不可。

蘋果無論自行造車,或者如傳聞購併特斯拉,台股首要受惠者都是台積電、日月光、鴻海集團、新普四家。其中,汽車電腦CPU及其他微控制器〈MCU〉可能由 台積電代工;日月光有機會取得CPU及MCU的系統級封裝〈SIP〉訂單;鴻海集團則早已默默投資汽車領域、機器人,透過自動化、組裝廠遍及全球,有本錢 擔任組裝廠,及由旗下F-訊芯承接低階系統封裝;至於電動汽車的核心:鋰電池,這是新普的強項,接下來才是其他蘋概股受惠。

〈作者為富傳金融資產管理執行長〉

撰文 / 陳冠升

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