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用巴菲特最愛的估值工具看美股:估值略超15%

http://wallstreetcn.com/node/68671

美股已經持續了接近五年的牛市,是2013年全球表現最好的資產。最近,關於美股是否存在泡沫的討論很多,Cullen Roche在財經評論網站pragmatic capitalism上採用巴菲特最愛的市值-GNP估值法,為讀者提供一個新的思路。

當然,股票市場並不能完全代表經濟。事實上,股市總市值增長要略快於GNP的增長。所以該指標會略有些向上趨勢,但如果我們用一條線性的趨勢線(下圖中紅線)就能看的更加明白。

從市值-GNP的視角可以看出,美國股市/GNP的值目前處於1.1左右,比紅色趨勢線多出約15%,略有些貴。按照我們的模型,標普500指數的公允價值應該為1520,而目前在1780左右

當然,這樣的判斷並不精準,但至少它給了我們一個視角,讓我們看到我們可能正在一個市場週期之內:乘數擴張和為實際盈利付出更多的錢是目前市場增長的主要驅動力

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東瑞制藥(2348):盈利略超預期,維持“增持”評級

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1718

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-24 13:15 編輯

東瑞制藥(2348):盈利略超預期,維持“增持”評級
作者:施佳麗

報告摘要        

2014年盈利略超預期。公司2014年營業額同比減少14.3%,主要是由於中間體和原料藥業務的GMP工程改造延誤導致下半年收入增速倒退72.3%所致。但是成藥業務收入同比增長15.2%至6.3億人民幣,其中毛利率較高的專科藥收入同比增長31.6%至5.27億元,略高於預期。主要專科藥中安系列收入符合預期,而乙肝藥物雷易得則略高於預期。總體看由於中間體和原料藥的GMP改造延誤導致公司收入略低於預期,但是高毛利的專科藥產品收入略高於預期,全年盈利略超預期。

中間體和原料藥業務恢複仍需時間。公司中間體和原料藥車間最終於12月22日才正式拿到新版GMP證書恢複生產。目前已經全部恢複生產,但是新生產線培訓仍需時間,目前產能利用率為70%左右,預計這將逐漸恢複。這部分未來有可能受藥品降價影響,因此小幅下調2015-2016年收入預期,

預計專科藥業務將繼續較快增長。2014年公司專科藥收入基本符合預期。主力產品乙肝藥物雷易得於2010年推出,目前在超過20個省份銷售(2014年初為16個)。一般來說藥品從進入醫院到銷售增長需2~3年時間,雷易得在已經覆蓋的醫院仍有增長空間。目前國務院和衛計委都提出要加快招標,我們預計2015年是藥品招標大年。國務院指導意見中提出要優先采購達到國際水平的仿制藥,我們認為雷易得這樣的產品將受惠,雷易得2014年的銷量和銷售金額分別同比增長66.7%和65.5%,單價基本穩定。目前看2015年招標的價格政策趨於嚴厲,但是產品去年成功進入香港市場證明質量較好,我們相信在未來的招標過程中擁有較強的議價能力。安系列在國內擁有良好知名度,而且安內真零售占比較大,受價格政策影響相對可控。我們預計未來3年雷易得銷售收入增速將保持在30%以上,安系列也將保持在20%左右。

未來仍需時間驗證管理層穩定性。公司新任命的常務副總裁陳紹軍先生在公司任職11年,原來主管安系列在福建地區的銷售,擁有良好的業績記錄。現任CFO何玉燕女士也在公司任職超過10年,新管理層擁有豐富的業務經驗。但是,去年頻繁的管理層變動反映出公司在內部管理的一些問題,我們認為仍需時間驗證公司高層管理是否能真正穩定。

投資建議:我們預計2014E-2016E EPS CAGR為27.1%。目前股價對應14倍2015E PER,低於行業平均。維持“增持”評級,仍然按照0.7倍PEG定價,目標價定為6元,較目前股價有10.1%上漲空間。

風險提示:i)招標降價幅度大於預期;ii)新管理層與員工磨合時間長於預期或者再次更換管理層;iii)專科藥推廣速度慢於預期;iv)國內進一步“限抗”

來源:安信國際證券


(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)


東瑞 瑞制 制藥 2348 盈利 略超 預期 維持 增持 評級
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