📖 ZKIZ Archives

穩增長去哪了？十月財政支出環比大降近三成

中國財政部今日公布10月財政收支情況，與9月相比，財政收入增加，但受部分重點支出前幾個月提前撥付等因素影響，財政支出大幅下滑，尤其是地方財政支出，顯示10月穩增長力度有所減弱。

財政收入得益於企業所得稅大增

10月份，全國財政收入13280億元，同比增加1144億元，增長9.4%。其中，中央財政收入6663億元，同比增長11.3%；地方財政收入（本級）6617億元，同比增長7.6%。

本月全國財政收入增幅比9月份有所回升，環比增加3327億元，增長25%。主要是部分金融機構上繳國有資本經營收入及企業所得稅增加，帶動中央財政收入增幅回升；地方財政收入增長與上月基本持平，比去年同期增幅回落，主要受房地產相關稅收增幅回落等因素影響。

其中10月企業所得稅收入為3584億元，同比增長15.8%，環比增加2927億元，增長446%。分行業看，金融業企業所得稅962億元，大增57.8%，主要是部分金融機構預繳企業所得稅增加；工業企業所得稅1332億元，增長12.1%；不過房地產企業所得稅下降12.7%，至248億元。

相較財政收入大增，10月的支出卻明顯放緩

10月份，全國財政支出9910億元，比去年同月減少598億元，同比下降5.7%。相較“穩增長”的9月，10月支出環比大降4116億元，降幅逾29%。

其中，中央財政10月本級支出1613億元，同比下降10.8%，環比降17.3%，主要受部分重點支出前幾個月提前撥付等因素影響；地方財政支出萎縮更加明顯，為8297億元，同比下降4.6%，環比下降31.3%。

1至10月分累計全國財政支出113549億元，比去年同期增加11510億元，增長11.3%，完成預算的74.2%，比去年同期提高0.4個百分點。其中，中央財政本級支出17572億元，同比增長9.2%，完成預算的78.1%；地方財政支出95977億元，同比增長11.7%，完成預算的73.8%。

分項目情況看：

農林水支出9933億元，同比增長10.1%；

社會保障和就業支出12977億元，同比增長12.9%；

醫療衛生與計劃生育支出7559億元，同比增長10.4%；

教育支出16487億元，同比增長9%；

科學技術支出3352億元，同比增長4.3%；

文化體育與傳媒支出1814億元，同比增長14.3%；

住房保障支出3810億元，同比增長17.5%；

交通運輸支出7945億元，同比增長15.8%；

城鄉社區支出10017億元，同比增長18.6%；

糧油物資儲備支出1474億元，同比增長21.6%；

資源勘探電力信息等支出3852億元，同比增長12.6%。

其中住房保障、交通運輸以及資源勘探電力信息等支出增速較1~9月累計增速明顯放緩，但科學技術支出增速明顯增加。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美國12月CPI環比下降0.4% 創六年最大降幅

受累能源價格下跌，美國12月CPI創下六年來最大降幅。

美國勞工部今日公布的數據顯示，繼11月上升0.3%後，美國12月CPI環比下降0.4%，創2008年12月以來最大降幅。12月CPI同比增長0.8%，為2009年10月以來最低同比漲幅，前值增長1.3%。

12月核心CPI（剔除能源和食物）環比持平，為2010年以來的第二次持平，前值增長0.1%。12月核心CPI同比增長1.6%，為2014年2月以來新低，前值增長1.7%。

據華爾街見聞實時新聞：

美國12月季調後CPI環比-0.4%，預期-0.4%，前值-0.3%。

美國12月季調後CPI同比0.8%，預期0.7%，前值1.3%。

美國12月CPI（除食品和能源）環比0.0%，預期0.1%，前值0.1%。

美國12月CPI（除食品和能源）同比1.6%，預期1.7%，前值1.7%。

金融服務公司Ameriprise Financial的高級經濟學家Russell Price告訴彭博新聞社：

這是一個消費者會喜歡但經濟學家會擔憂的數據。隨著下跌的大宗商品價格“在經濟中滲透，需要9個月到一年的時間，美國和世界範圍內的通脹才會重新開始加速”

能源價格的大幅下跌成為12月CPI下降的主要原因。法興銀行分析師Brian Jones在給客戶的一份報告中寫道：

預測顯示12月季調後汽油價格下跌12%，反映到CPI上可能是能源成本下降5.4%，拖累12月CPI數據約0.5百分點。

他還補充道，“顯著降低的汽油價格將會給整個冬季的CPI帶來下行壓力。”因此，12月可能不是CPI下降的唯一一個月份，甚至更大的環比降幅可能會隨之而來。

美聯儲2%的通脹目標不僅未能實現，反而漸行漸遠了。不過，美聯儲主席耶倫在上月FOMC會議後的新聞發布會上表示，能源價格暫時性的下跌不應推遲加息的進程。 

美國勞工部昨晚公布的數據顯示，2014年12月PPI環比下跌0.3%，創2011年10月以來最大的降幅。此前彭博新聞社對75位經濟學家的調查中值為下跌0.4%，11月PPI環比為下跌0.2%。

數據公布後，10年期美債收益率小幅擴大跌幅，美元指數小幅回撤。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

去年12月70個大中城市：新房環比跌幅收窄 一線城市成交大增

統計局今日公布中國去年12月70個大中城市房價，新建住宅價格環比下降的城市減少一個，深圳甚至環比上漲1.2%，這也是三個月以來70大中城市中首度出現新房房價上漲。二手房中，上海環比漲幅明顯，二手房房價環比回升的城市達8個。

據統計局測算，房價環比降幅亦繼續收窄。12月份70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格環比綜合平均降幅分別為0.2%和0.3%，均比11月份收窄0.2個百分點；環比降幅比上月收窄的城市分別有48和36個；環比上漲的城市分別有1個和8個，分別比11月份增加了1個和2個。

去年12月的一大亮點是成交量明顯回升。70個大中城市新建商品住宅成交量環比增長近9%，再創年內新高。12月份北京、上海、廣州、深圳4個一線城市新建商品住宅成交套數環比增長均在15%以上，遠高於全國平均水平。

新建商品住宅（不含保障性住房）中：

環比價格下降的城市有66個（前值67個），上漲的城市有1個（前值0個），持平的城市3個（前值為3個）。最高漲幅為1.2%，最低為下降1.3%。

同比價格下降的城市有68個（前值68個），持平的城市有2個（前值2個）。價格變動中，最高漲幅為2.1%，最低為下降10.3%。

一線城市房價反彈明顯。北京12月份新建住宅價格環比下跌0.2%；同比下跌2.7%。上海12月份新建住宅價格環比下跌0.3%；同比下跌3.7%。深圳12月份新建住宅價格環比上漲1.2%，同比下降1.3%。

二手房中，去年12月70個大中城市中，價格下降的城市有60個，上漲的城市有8個，持平的城市有2個。環比價格變動中，最高漲幅為0.7%，最低為下降1.8%。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

1月中國百城房價告別八連跌 一線城市環比普漲

2015年1月，中國100個城市新建住宅均價在八個月連續環比下跌後首次止跌，環比微漲0.21%，其中包括一線城市在內的十大城市均價同樣環比止跌回漲，但100個城市和十大城市均價同比跌幅均較上月擴大。發布數據的中國指數研究院（中指院）預計，政策和貨幣的環境都趨於寬松，市場信心增強，樓市將進一步回暖，價格平穩回升。

中指院認為，在政府“微刺激”推動下，主要城市的需求平穩釋放，加之春節臨近主要城市供應減少，短期內庫存壓力稍有緩解。在政策面，李克強總理首次對房地產市場的表態使市場信心有所增加。預計一線和部分二線城市在利好政策疊加作用下價格趨於企穩，多數三四線城市短期需求飽和，過剩風險突出，去化壓力較大，未來房價仍存下行壓力。

中指院數據顯示：

    · 1月44個城市新建住宅價格環比上漲，56個城市環比下跌。與上月相比，1月價格環比上漲的城市數量增加14個，其中漲幅在1%以上的城市有9個，較上月增加6個；1月價格環比下跌的城市數量較上月減少14個，其中跌幅在1%(含1%)以上的有16個，較上月減少11個。

    · 1月含北上廣深在內的十大城市新建住宅均價環比0.59%，其中6個城市環比上漲，較上月增加1個，依次為北京、上海、重慶(主城區)、深圳、杭州、廣州。其中，北京住宅均價環比上漲1.15%，漲幅居十大城市首位。

    · 1月100個城市新建住宅均價同比下跌3.09%，跌幅較上月擴大0.4個百分點。十大城市住宅價格同比下跌1.23%，跌幅較上月擴大0.62個百分點。1月，十大城市中3個城市同比上漲，與上月持平，其中上海上漲1.92%，漲幅居十大城市首位。

    · 1月十大城市主城區二手住宅均價環比由漲轉跌，環比下跌0.53%，僅深圳、南京和武漢環比上漲，其余均跌，漲幅最大的深圳漲1.02%，較上月收窄0.01個百分點；1月十大城市主城區二手住宅均價同比下跌2.41%，跌幅較上月擴大1.36%。

以下圖表數據均由中指院發布。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

券商1月業績分化 八成上市券商營收環比下滑

經歷了2014年的瘋狂增長後，各家券商1月業績分化，八成上市券商營收環比下滑，但凈利潤普遍增加。

據《第一財經日報》報道，2月5日晚間，除西部證券、光大證券等3家券商沒有公布1月份財務數據外，其余16家上市券商交出的2015年1月份成績單顯示，八成上市券商1月份營收環比下滑。

從券商目前的業務結構來分析，第一財經日報援引一位上市券商策略分析師認為這在意料之中，由於1月份股指開始出現高位震蕩走勢，且監管層對兩融業務監管力度較大，令占券商業務收入比重較大的融資融券業務收入受到一定影響，而交易量降低導致經紀業務收入減少，另外自營業務收入也因市場調整受到較大影響。

多數券商環比大降

大券商營收的環比降幅更為明顯。至截稿時，中信證券(600030.SH)、海通證券(600837.SH)、華泰證券(601688.SH)等排名靠前的大券商均已披露了2015年1月份的母公司財務數據簡報。無一例外，這些大券商營業收入較去年12月份全部出現較大幅度下滑。

其中，華泰證券環比下滑幅度最大，達40.82%。華泰證券披露，母公司在2015年1月份實現的營業收入為13.19億元，但在2014年12月份，這一數據曾高達22.29億元。在去年12月份，華泰證券營業收入僅低於中信證券，但在1月份數據尚有券商未披露的情況下，至截稿時其排名已下滑至第五位。

廣發證券(000776.SZ)也是營業收入環比下滑較大的一家，降幅接近30%，中信證券和海通證券也均出現超過10%的環比下降。在規模偏小的券商中，太平洋(601099.SH)環比降幅較大，約為31.92%，國海證券(000750.SZ)環比降幅約27.32%。

不過，同樣相對規模偏小的券商中，長江證券(000783.SZ)、東吳證券(601555.SH)、西南證券(600369.SH)等卻仍保持著營業收入的環比增長。如東吳證券母公司在2015年1月份實現營業收入4.31億元，較去年12月份的3.59億元環比增長幅度達20.05%。

上述分析師認為，相對來講，大券商環比降幅以及絕對金額降幅都很大，這主要應該是兩融業務收入變化較大所導致的，因為大券商兩融規模更大，本輪牛市行情也主要得益於兩融加杠桿。

始於去年四季度的大盤牛市與以往有所不同，因為可以加杠桿，滬指在去年11月開始出現“瘋牛”走勢，融資融券余額也迅速增長，在去年12月份便已突破萬億。隨後，監管層開始查處兩融中存在的問題，就在今年1月，由於存在為到期融資融券合約展期的問題，中國證監會對中信證券等3家證券公司采取暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的行政監管措施。

2月1日，華泰證券在其官網表示繼續提高保證金比例：“將自2015年2月2日起調整標的證券融資融券保證金比例，其中ETF統一調整為60%，股票統一調整為70%。”

凈利潤普遍大增

在上述分析師看來，環比營業收入的一時下降對券商板塊的影響並不大。對於未來走勢，市場還是充滿期待的，而且從政策面來看，還是支持資本市場長期繁榮的，對於券商板塊來講，收入結構也正在進一步優化，不再過於依賴市場走勢，可做的業務越來越多，如馬上推出的股票期權業務。

實際上，從1月份上市券商母公司凈利潤方面，多數並未同步出現環比下降。中信證券披露的數據顯示，1月份母公司實現凈利潤10.36億元，較去年12月的9.44億元環比增長了9.74%。這也是自去年5月份以來，再次出現單月凈利潤超過10億元的情況。

同樣，海通證券、招商證券(600999.SH)，甚至西南證券、東吳證券等中小券商的1月份凈利潤也均出現環比增長，尤其招商證券，今年1月份母公司凈利潤高達7.42億元，而在去年12月份僅為1000余萬元，環比猛增674倍，同比增長1.93倍。

此外，環比凈利增幅在50%以上的還有西南證券（121%）、方正證券（120%）、長江證券（87%）、國金證券（56%）、東吳證券（56%）。

不過，營收環比銳降的華泰證券和廣發證券，在1月份實現的母公司凈利潤也環比大幅下降。據華泰證券月報數據，其1月份母公司凈利潤僅為5.54億元，而去年12月份高達9.91億元，環比降幅達44.09%。而廣發證券環比降幅也達33.88%。

但值得註意的是，來自Wind資訊的統計顯示，去年12月正是華泰證券實現母公司凈利潤最高的一個月，除了12月以外，2014年其他月份的母公司凈利潤均未超過5億元。廣發證券也類似，除12月外，僅去年9月份單月凈利潤超過5億元，約為5.20億元。

分析師對於券商板塊未來走勢開始趨於謹慎，如國泰君安認為，影響券商走勢的增量資金、日均交易量、監管態度三個指標短期內都已出現階段性回落。不過，國泰君安也認為，受益於經濟結構轉型和直接融資比例提升帶來的政策紅利，券商仍有成長空間。

在央行降準後，一直強烈看好金融板塊的華泰證券金融行業分析師羅毅繼續在其微博發布觀點認為，券商股具有良好的群眾基礎，而機構投資者在券商上的倉位逼近冰點，再配置將使板塊彈性十足。

申萬宏源證券分析師何宗炎表示，上市券商合計凈利潤同比增加212%，環比12月增加9%，繼續創歷史新高，何宗炎繼續看好券商期權式上漲，他認為有如下五個理由：

（1）大券商中信、海通當前估值即使沒有大牛市下仍合理提供安全墊；

（2）負面情緒和消息前期密集釋放和反應；

（3）行業仍是ROE在10%以上，且不斷增加，並受益與資本市場改革的行業；

（4）行業ROE不斷增加與經濟下滑背景下其他傳統行業ROE下滑形成鮮明對比；

（5）互聯網金融估值水平達到20倍PB，互聯金融估值的提升將提升券商股估值。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

德國去年第四季度GDP環比上漲0.7% 好於預期

德國去年第四季度季調後GDP環比上漲0.7%，前值為增長0.1%，預期增長0.3%；未經季調GDP同比1.6%，前值增長1.2%，預期增長1.2%。

去年三季度，德國經濟表現不佳，環比僅增長0.1%，處在萎縮邊緣。而去年二季度，德國經濟陷入萎縮。

本周一公布的數據顯示，德國12月未季調貿易賬好於預期。2014年全年德國貿易順差2170億歐元，創下紀錄。

路透社援引德國巴伐利亞銀行(BayernLB)分析師邁爾(JohannesMayr)表示，去年最後一季度的外貿實際上為經濟增長做出了貢獻，12月的數據拉高了第四季GDP。

德國此前曾預計2015年GDP增長1.5%，從1.3%上調。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

1月房價環比總體下滑 城市間呈現分化

1月70個大中城市房價環比整體下滑，城市間呈現分化：一線城市初步止跌回穩，二線城市降幅緩慢收窄，三線城市降幅略有擴大。

受去年同期基數較高影響，房價同比繼續下降。

據國家統計局，1月70個大中城市中，價格環比下降的城市有64個，上漲的城市有2個，持平的城市有4個。環比價格變動中，最高漲幅為0.3%，最低為下降1.7%。

二手房方面，70個大中城市中，價格環比下降的城市有61個，上漲的城市有6個，持平的城市有3個。環比價格變動中，最高漲幅為0.6%，最低為下降1.9%。

以下是國家統計局的新聞稿：

一、新建商品住宅（不含保障性住房）價格變動情況（詳見附表2）

（一）與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有64個，上漲的城市有2個，持平的城市有4個。環比價格變動中，最高漲幅為0.3%，最低為下降1.7%。

（二）與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有69個，上漲的城市有1個。1月份，同比價格變動中，最高漲幅為0.8%，最低為下降10.5%。

二、二手住宅價格變動情況

（一）與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有61個，上漲的城市有6個，持平的城市有3個。環比價格變動中，最高漲幅為0.6%，最低為下降1.9%。

（二）與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有67個，上漲的城市有3個。1月份，同比價格變動中，最高漲幅為1.5%，最低為下降13.9%。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美國1月CPI環比下滑0.7% 創六年新低

油價正對通脹構成下行壓力。美國1月CPI環比下滑0.7%，略高於預期，而剔除食品和能源價格的核心CPI環比上漲0.2%，好於預期。

美國1月CPI環比下滑0.7%， 為2008年12月以來最大降幅，預期下滑0.6%，同比下滑0.1%，為2009年來首次下滑。剔除能源和食品價格的美國核心CPI在1月環比上漲0.2%，好於上漲0.1%的預期，同比上漲1.6%，符合預期。

能源價格1月環比下滑9.7%，其中汽油價格下滑18.7%，為連續第7個月下滑。

上月，法興銀行分析師Brian Jones表示：“顯著降低的汽油價格將會給整個冬季的CPI帶來下行壓力。因此，12月可能不是CPI下降的唯一一個月份，甚至更大的環比降幅可能會隨之而來。“

美國經濟數據公布後，美元指數擴大漲幅。美元/加元小幅反彈。歐元跌破1.1300，最低觸及1.1284。英鎊下跌至1.5481的日內新低。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美國1月工廠訂單不及預期 環比六連跌

周四，美國商務部公布的報告顯示，受消費品訂單下滑影響，美國1月工廠訂單環比跌0.2%，為六連跌，預期為增0.2%。工廠訂單數據疲軟，表明美國制造業活動放緩。

根據華爾街見聞網站實時新聞：

美國1月工廠訂單環比-0.2%，預期+0.2%，前值從-3.4%修正為-3.5%。

美國1月耐用品訂單環比修正值+2.8%，初值+2.8%。

美國1月工廠訂單環比跌0.2%，為連續第六個月下跌，不及預期的增0.2%，12月數值從環比跌3.4%修正為跌3.5%。近幾個月，工廠訂單接連下滑，創下經濟危機以來最長連跌紀錄。過去七個月中，工廠訂單數據有六個月不及預期。

1月未完成訂單環比再度下滑，跌幅為0.2%，12月未完成訂單環比下滑0.8%，而在12月之前，未完成訂單已連續10個月攀升。這再度體現工廠訂單數據疲軟。

工廠訂單下滑表明制造業放緩。亞洲和歐洲需求疲軟，油價下跌使得能源類公司推遲或削減資本支出類項目，美元走強，都是工廠訂單下滑的原因。

美國1月扣除飛機的非國防資本耐用品訂單修正值為環比增0.5%，低於初值的增0.6%。這部分訂單能反映企業信心和支出計劃。

扣除飛機的非國防資本耐用品訂單出貨情況用來計算GDP，1月這部分訂單上修，從環比降0.3%修正為環比增0.1%。

報告還顯示，1月扣除運輸的耐用品訂單修正值為環比跌1.8%，大幅低於初值的環比增0.3%。1月扣除國防的耐用品訂單修正值為環比增2.9%，低於初值的環比增3%。

數據公布後，美股小幅下行後上行：

黃金下行：

10年期美債收益率上行：

美元指數小幅下行後上揚：

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

民生銀行(1988)不良環比放緩，手續費收入增長加快

民生銀行(1988)不良環比放緩，手續費收入增長加快 作者：李珊珊，萬麗 資產、負債基本較上年末持平,存拆放同業資產增長較快。1季度民生銀行實現歸屬於母公司股東凈利潤133.77億元，同比增幅5.53%，其中營業收入同比增長15.37%。根據楊青麗業內首創的盈利增長拆分法，盈利增長主要驅動：規模（貢獻13.9%），手續費（貢獻10.6%），但息差下降和撥備增加分別拉低盈利增速7.6和12.2個百分點。成本收入比25.3%，同比下降1.5個百分點；業務管理費同比增長9.1%，增速同比上升1.5個百分點。1季末，集團資產/貸款/存款總額分別較上年末分別增長0.04%/4.08%/0.63%。1季度資產增長主要來自存拆放同業和貸款，分別貢獻2.34和1.77個百分點，但買入返售資產大幅壓縮24.8%，拉低資產增速4.17個百分點，使得1季末資產較14年末基本持平；總負債較年初略降0.33%，其中同業存拆入下降拉低負債增速2.54個百分點，向央行借款和存款增長基本抵銷同業負債下降影響。 息差同比環比均明顯下降。1季度日均凈息差為2.37%，受降息影響，同比下降0.25個百分點。以期初期末余額計算，1季度NIM環比下降25個基點，其中生息資產收益率環比下降35個基點，付息負債成本率環比下降6個基點，主要因為1季度貸款重定價較為集中,其次,存拆放同業資產、同業存拆入負債占比上升，前者利率低於買入返售和貸款，後者利率高於存款。 小微貸款環比微幅增長，小微客戶數量環比增速放緩，社區金融社區網點穩步增長。15年1季度末公司小微貸款余額為4,078.28億元，比上年末小幅增長1.26%，雖然增量仍然較低，但已經是13年4季度以來單季最大增幅；占貸款總額比重為21.6%，較年初略降0.6個百分點；小微客戶數302.55萬戶，環比增長3.9%，是12年以來最低單季環比增速，14年各季度環比增速均保持在10-13%之間。社區金融方面，社區生活圈微社區、銀聯錢包、雲POS等平臺正式上線，進入行銷推廣階段，幨至15年1季度末投入運營的社區網點(含全功能自助銀行)4,900家，其中經監管機構批準掛牌的社區支行達到812家，比上年末增加69家，社區金融非零客戶超過300萬戶，金融資產達到917.75億元。 不良環比增速略有放緩緩，撥備力度同比顯著加大。15年1季末不良余額23.36億，環比增長9%，增速較前三季度兩位數的增速有所放緩；不良率1.22%，環比上升5個基點。1季末撥備覆蓋率為180.58%，環比下降1.62個百分點；撥貸比2.20%，環比上升8個基點。粗略估算1季度年化信用成本約1.34%，同比上升43個基點，環比下降26個基點。 手續費收入增長顯著加快；消費貸款占個貸比重有所提高。手續費及傭金凈收入120.26億元，同比增長38.0%，增速較14年同期大幅提升17.0個百分點；占比33.4%，同比大幅提高5.5個百分點，主要由於銀行卡服務、托管及其他受托業務、代理業務等手續費及傭金收入增長較快。1季末，個貸占比36%，環比持平；消費貸款（不含信用卡）余額1,098.07億元，在個人貸款中占比為16.41%，比上年末提升1.96個百分點。 維持長線買入評級。下調NIM，上調信用成本和手續費預測，下調15-16年盈利預測3.5%/3.0%，預計15-16年盈利增長6.8%/14.9%，目前15年PE和PB為6.68/1.08倍，維持12.44港元的目標價和長線買入評級。 1.png (46.93 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:58 上傳 2.png (44.77 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:58 上傳 3.png (77.76 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:58 上傳 4.png (70.8 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:58 上傳 來源：交銀國際