ZKIZ Archives


中國投資理論 李純恩

2007-11-14  AppleDaily



旅 行在外,熱心的朋友,依然會打長途電話來說香港股市的情況。這也是一種時髦,大家手頭都有點貨,是一種現代化的互相關心:大市跌了,你的那隻逆市上揚,不 錯呀!那麼你的呢?稍有回落,就當調整,還好還好!收綫。

一起旅行的朋友,當然也少不得如此「時髦」一下。說起來,才知道看股票的方法各式各樣。比如提到 一隻大陸地產股,新股上市,人家不升一倍,也升八成,但這隻股才升了不到兩成。於是就討論起來:憑這隻股的實力,不應該只有這一點升幅,人家的地皮都在北 京最好的地段,相比起只有大片大片農田的地產商,股票怎麼反而引不起投資者興趣。邊上一位投資專家說:「是因為形象。」「這家公司老闆的形象不好嗎?」我 問。「不是不好,是太好。穿得斯斯文文,樣子跟香港中產階級類似,經營理念新穎,經營方法規矩。」「這樣不好嗎?」「這樣也不是不好,而是看起來跟我們太 相似,令人擔心他們在大陸不會有太大的靠山和背景。反而那些粗粗魯魯,鞋底好像還沒擦乾淨牛屎的『地產商』,你因為不相信他的水平,就覺得他應該有靠山有 背景,在中國,有靠山有背景就有前途嘛!所以我們搶着買他們的股票。」這實在是太富中國特色的投資理論了,聞所未聞,但是,或許真有點道理。不然,你解不 通上一條問題。

中國 投資 理論 李純 純恩
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=338

林森池投資精句(基礎理論篇) 隨笈

From

http://chuicup.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=958297

巴菲特的金句周街既書或者網上都有得睇。今次新鮮少少(或者已不再新鮮),隨笈把林森池的訪問以及著作的精要整理,希望可以溫故知新。



l 風險並不可怕,貪婪無知最致命。

l 理財愈早,生活愈好。

l 選擇股票的三部曲:一、必從宏觀角度考慮,經濟是否處於起飛階段的高增長期。二、公司是否擁有市場的經濟專利。三、用基礎分析技巧深入研究公司的過往業績、各項回報比例、現金流、未來的前景、管理層的作風及「內在價值」。

l 投資是一項嚴肅的工作。把血汗錢投資在一家上市公司,等同自己經營一盤生意,絕對有別於買「六合彩」般碰運氣。

l 普羅大眾的儲蓄及退休計劃是最大的市場資金來源,無論是透過強積金、公積金、互惠基金、或直接買賣股票,平民已成為最大的資本家。

l 資本家比企業家更優越。

l 資本家就好比鬥獸場中的觀眾,可以投注押在鬥獸場中最勇猛的一位鬥士身上,一旦發現這位勇士筋疲力盡,注碼可隨時轉移到另一位活力充沛的戰士身上。

l (林森池眼見不少超級投資機構的運作後)深明大魚的食物鏈是如何形成。圖表陷阱處處,單信奉圖表走勢,往往成為超級投資機構的點心。

l 如果債券利率只有 5% ,即使在通縮期也不考慮作為投資項目。

l 先選擇高增長地區,再物色優勝行業,在行業中挑選長勝戰士,最後便是抓緊不放,千萬不要貪圖小利而太早離場,用長綫的方法去享受公司的高速增長、高速派息,使自己的現金流更充實,待公司老化時或客觀環境有改變才落車。

l 「錢搵錢」,不等於東炒西炒,炒賣愈頻密,出錯機會愈高。每一次都是「贏粒糖」,一次出錯就「輸間廠」。

l 博而不專是失敗的主因。

l 任何市場只要有利可圖,一定會凝眾不少專才參與,以業餘身份,玩票性質加入投機,大多數只會鎩羽而歸。

l 多數人寧可錯失時機,也不肯承認自己的錯誤決定。

l 不要誤信貴金屬可以保值。

l 刀仔据大樹、槓桿最致命。

l 用質素來降低風險,不應用分散投資來降低風險。

l 衍生工具是投資銀行的暴利生意,可說是合法經營的賭業,最容易獵取小市民手上的儲蓄。

l 資本家首要工作是保住老本,穩中求高回報,爭取現金流的再投資,利用時間的神奇複息效應,為你累積財富。

l 上車本金多少不成問題,耐性最可貴。

l 做好功課,在零風險下重鎚出擊,才是致富之道。

l 表面上高息股好像帶來更多現金流,千萬不可將高息股當作美國政府債券。一間企業派高息或特別紅利,往往背後可能有負面因素。
林森 投資 精句 基礎 理論 隨笈
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=721

味氏理論總結 味皇

From

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=403

乜雖然好,但可能只存在於夢幻之中

搵d要衰足幾十年的公司是高難度的,但衰幾年的市場上有大把,亦好易判斷,只要利用得當,應該都可以食到大茶飯,仲記得白花油嗎?

說到底,股息再投資只有兩種方法--以股代息或市場購入

以乜為例,如果以股代息,股數每增加1,股息支出就要多5仙,由於股數增加了1200萬股,因此乜的股息支出就要多60萬,遲早會構成財政壓力而減 息,而且股數越接近無限,每股的股息越接近0,而且總支出不可能超過公司的總收入;如果市場購入,不斷的購入不會造成每股股息下降,但卻最終會全購公司 100%的股票而被迫終止

因此要完成這個戰術會非常傷腦筋,雖然並非不可能

實際上市場成日都有之前講的情況,例如味丹股息上升股價下跌,第一天然股價比股息跌幅大,展鴻的股價長期低迷,奧普有12厘息,波士登被散戶痛恨 等,都係可以利用的情況,即使大藍籌匯豐都係咁,所以如果有人開口埋口話想賺多過匯豐的水平我會唔太like,因為太睇少匯豐這隻鹿了

難得市場上有咁多高息而股價又會持續衰幾年的股票,實在飲得杯落

故此,至少可以知道行使這戰術時,一直無止境的下跌都無須自尋煩惱

而且佢一旦不幸提早回升,你最多都係被迫在咒罵中提早食糊

實際例子中,即使白花油都可以5年賺6倍,比交行仲多,所以盡量唔好對一d冇乜前景的公司有偏見,股票是死的,人是生的,想賺錢自己用腦

實際做法請自行研究,我現家親自做白老鼠,成敗要由將來驗證,為了不誤人子弟,因此我的實際戰術方案小朋友千其唔好模仿

當然,在大牛市中一直增持下跌股票是提高血壓的行為,不是健全的人類所為,我也是用了兩年時間同實際行動才確定我不是健全的正常人

至少我確定了自己140氣力的特殊能力是明鏡止水而不是seed同野性化

今次的議題雖然非常反智,但合乎古老的經驗--不斷增加收入就可以發達

分豬肉是股票被創造出來的歷史原因,只要不斷收集股票就能增加股息,無論股價跌定係點,我的作戰目標是股息最大化,股價跌只係手段之一,因此股息率相對於股價上升才是以上一切方案的中心

還有,被我荼毒的你千其唔好同其他人講味氏理論,因為你會被當成傻瓜,尤其係在這個指鹿為馬的世界,同人談論時講馬就好,記等呢度仲有隻鹿就可以

如果要引用請註明出處

(完)

ps:味皇呢條友的精華已經放出,以後此blog的文章可觀性可能比較平淡,唔保證再有爆炸性的研究,各位大可轉會

味氏 理論 總結 味皇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1956

牛定勝熊理論 東尼

2008-11-20  NextMagazine

冬眠已久的熊市,最近睡醒後四處咆哮,令很多投資者嚇得心驚膽跳,不知何時才會噩夢結束。刻下經濟局面越來越複雜,但我有信心噩夢始終會完,只是不知何時。

美國的金融危機,源自樓價過高,最終要大幅回落。部分樓宇買家毋須首期便可置業,他們沒有充裕的還款能力,這惡果猶如雪球般滾大,導致經濟衰退,失業率上升及貿易金額驟降,問題更席捲至全球各國。

美國財長保爾森拼命提辦法救火,而聯儲局主席伯南克以不斷減息相助,但修成正果需時。香港壞消息不絕

香港樓價現正下滑,消費力也逐步減退,而且裁員及公司結業的消息不絕,讓普羅大眾明白未來環境愈來愈差。雖然很多股票的價格已跌至很吸引的水平,但也不能斷定股市是否已見底,來年企業的盈利及派息應會減少。

當悲觀者着眼過去的熊市,希望藉此推算今後的去向,我亦分析了香港過去熊市的數據供大家參考。

以上數據顯示過去五次的熊市,累積長達九十二個月,平均從高位跌了六成半,但未能告訴我們熊市究竟何時完結,只知道平均每次為期逾一年。我認為剛過去的十月恒指低見一萬零六百點,即使不是底部,也相距不遠。

我將上述的數據用相反角度再演繹,得出令人鼓舞的牛市周期表。

此表記錄牛市累積長達二十六年,較熊市的生命高出近兩倍半,而平均每次升幅高達六點七倍!即使將熊市所失的亦一併計算,每次牛熊交替,平均需時六年九個月,回報也達兩點三倍。若你從一九七四年便開始投資股票至今,回報更達二十倍,十分驚人!

即使你錯過了七四年的底部,只能在六百點之時入市,回報亦相當豐厚,這還未計歷年來股息的收入。

我要強調,投資股票致勝之道是講求信心與耐性,失敗者往往經不起考驗沽貨,最終未能買回。

再買創科

上 週我以一元九角半,增持兩萬股創科。這個決定,只適合一些不怕輸的投資者跟隨,因為此公司正面臨銷售下跌及融資困難等考驗。惟只要金融海嘯過去,一切回復 正常,我認為屆時創科的股價有望重返以前的高位,但這或需要數年時間。偏偏很多投資者只追求即時回報,希望收成能像樹上摘取蘋果般唾手可得。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
牛定 定勝 勝熊 理論 東尼
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3331

反射理論 CUP


From


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13495


 


近日幾位 blogger 都講索羅斯 (George Soros) 的反射理論 (Theory of reflexivity),我又執佢地口水尾講返幾句先。


 


索羅斯好耐之前在他的著作《金融鍊金 術》(The Alchemy of Finance),已開始論述。最近他又再出了本新書:"The Crash Of 2008 And What It Means",再詳細而全面的解釋反射理論的要點。大家要知道,那並不是坊間普通的海嘯抽水書藉,索羅斯寫的東西是具有深度而值得深思的,層次和坊間的二 打六絕對不同。索羅斯在該著作的結論部份寫到明:My main purpose in writing this book is to demonstrate the validity and importance of reflexivity. 用去年發生的事情來引證反射理論,並發掘新的思考框架。


 


所謂「反射」是指經濟活動參與者的動機、期望或認識;與他們參與的事件、情況之間的一種雙向關係。 參與者期望透過瞭解和預測事件的未來,並跟據這些預測和期望採取行動。但當這些預測和期望付諸行動時,又會反過來影響和改變事件的發展過程和原來可能的未來狀況。  索羅斯認為傳統經濟學時常不管用,是因為市場參與者對市場的認識是有限的,而不是像傳統經濟學上所經常假定的人對市場擁有完全資訊並完全理性行動。而市場參與者的思想和實際發生的事實,也不是完全隔絕,而是互相影響。


 


不同的市場的人士會根據自己不同的偏見去進行交易,而偏見所造成的「羊群效應」會影響著市場的發展趨勢。所以,市場的運行並非都是有效率和理性,而市場的價格好多時候都有錯誤,未必能反映其本身價值。


 


這種反射的情況經常在金融市場出現。最普遍的表現方式是價格的起起跌跌。市場價格反映參與者的偏見,大部份情況下當投資者看到事實證據和當初的偏見不符時,偏見就會被修正,而由另一種偏見去取代。


 


只有很個別的情況下,當某種市場偏見發生了自我強化的情況,那就會出現 "boom - bust sequence"。這些「榮枯相生」的情況,最常見於涉及借貸和股權槓桿的事情上。例如今次的金融危機以及美國六十年代的併購狂潮。(巨大的泡沫並非像想象中那麼常發生)


 


Boom - bust sequence 有 8 個階段:


 


1. The trend is not yet recognized.


 


2. Period of Acceleration.(趨勢被當前市場的偏見所確認)


 


3. Period of Testing(價格會有修正的情況,假如市場偏見和趨勢能在挑戰下仍然生存,它們將演變成更強大和更偏離平衡點的情況。)


 


4. Bias and Trend Firmly Established. (假如市場偏見和趨勢不能在挑戰下生存,泡沫就不會發生了。)


 


5. Moment of Truth. (現實再無法容納那些被誇大了的期望。)


 


6. Twilight Period. (當市場的參與者自己本身都不再相信這些偏見,但自己仍在玩這場遊戲。)


 


7. Tipping Point.(趨勢逆轉,市場偏見也已經轉向)
8. Catastrophic Downward Acceleration [The Crash] (災難式的向下崩塌)




反射 理論 CUP
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8605

用人的理論與現實 左丁山


2009-06-11  AppleDaily





 

金 管局總裁一職,由誰人接任?似乎大熱門係陳德霖,如果正式宣佈之日,人選唔係陳先生,中環銀行界會有掃唔晒咁多眼鏡碎片。民主派指曾特首用人唯親,甚至任 用家臣(不妨參考陶傑說法,「謁陵」與「家臣」都係中國人根深蒂固之帝皇思想),未免係為反對而反對,反而練乙錚教授之〈「任人唯親」的另類解讀〉一文 (《信報》六月八日),有啲意思,不妨討論吓。練教授係著名經濟學家,雖然已經唔教書,轉為《信報》總主筆,但睇佢啲文章學經濟,讀者有本有利。


練教授話 用人唯親有三類:第一,制度問題;第二,近親繁殖;第三,金管局之獨立性。佢根據第二、第三點,指出陳德霖出身金管局,非局外人,係近親。而且陳德霖現與 權力中心距離較近,或難保持獨立性,故此「陳德霖還不是理想人選。」理論上,練教授嘅推理,放諸四海而未必錯,用之以評論美國、英國、澳洲、歐盟、新加 坡、印度等等國家嘅儲備銀行主席/行長/董事總經理,一樣會通,新人上任之前,其他人猜想佢嘅獨立性、工作能力與視野,講乜都得。譬如候任人唔係陳德霖嘅 話,而係一位:北大/清華畢業,哈佛/麻省理工經濟學博士,曾在世界銀行/IMF任職十年,後在花旗/美銀/大摩/高盛之類任職十年,做到董事總經理,居 港八年,有香港身份證咁嘅人物,香港有呀,搵佢做金管局總裁,香港人是否會信任?


民主派會否懷疑佢嘅效忠對象係北京權力核心,北京一早派嚟香港蹲點,「伺 機而動」嘅分子?呢位仁兄仁姐是否又會保持金管局獨立性?一切存疑。上網查吓:英倫銀行行長Mervyn King係經濟學家,九○年加入英倫銀行;印度儲備銀行行長Subbarao博士係公僕出身;澳洲儲備銀行主席Glenn Stevens在一九九○年加入銀行;新加坡金管局董事長Heng Swee Keat係公僕出身,做過部長,一九九七至二○○○年係李光耀辦公室首席私人秘書;美國聯儲局主席伯南克係大學教授,但做主席之前,已加入聯儲局。以上述 資料嚟睇,佢哋全部都係「局內人」,自政府或銀行內部提升,近乎近親繁殖一類,而且與政府有種種關係,獨立性成疑。講多點,佢哋全部唔係賣廣告公開環球招 聘嘅。



用人 理論 現實 左丁 丁山
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8619

中醫理論比投資理論更先進 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/719064078/%E4%B8%AD%E9%86%AB%E7%90%86%E8%AB%96%E6%AF%94%E6%8A%95%E8%B3%87%E7%90%86%E8%AB%96%E6%9B%B4%E5%85%88%E9%80%B2/


什麼叫好公司?
什麼叫價值?什麼叫margin of safety?
什麼叫牛市?熊市?
什麼叫risk management?
什麼叫突破?

我們可以有一些形容,而且很多都是用歸納法,而不是用推理的。

例如:好公司就是有議價能力的,有好的管理者經營,注中股東利益,高ROIC。
那是否這樣才可以算是好公司,才值得投資?type1 and type 2 error如何呢?

中醫跟很多投資人的思維差不多,以象類比,歸納立論,動態調整。然而,中醫處理這些模糊性及動態變化,比各投資理論都要細緻。

如中醫診斷原則:司外揣内、見微知著、以常達變,整體審察,四診合參,辨病辨證結合

投資人:這是牛定熊?
中醫人:這是熱定寒?之餘,中醫還會說這是表熱還是裏熱?表虛熱?還是表實熱呢?

陰陽、表裏、虛實、寒熱,是中醫最基本的八綱辨證...已經比投資的分析更全面了。

以象類比,什麼叫熱?可以五臟六腑及經絡三焦的表現去看。惡熱是熱,大汗是熱,尿少是熱,舌紅是熱,脉數是熱...多象合一,就歸納成熱。

以象類比,什麼叫做平?PE低,roe 高,有競爭力,個別事件等。不過如果相對起中醫的八網x五臟六腑(入面仲細分好多)x經絡三焦,中醫的系統要比投資要細緻及嚴緊得多。


中醫要有正碓的診斷,才能得出正確的治法,以及方藥。表裏分不清,理法方藥就會南轅北轍。

同樣,要投資有好的效果,簡單的歸類會有很多不同的結果。用錯方法,持有失敗作,下場可以十分慘烈。

中醫理論,有很多投資值得參考的地方~

中醫 理論 投資 先進 Consilient Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13644

投資理論的發展:向中醫學 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/719200323/%E6%8A%95%E8%B3%87%E7%90%86%E8%AB%96%E7%9A%84%E7%99%BC%E5%B1%95%EF%BC%9A%E5%90%91%E4%B8%AD%E9%86%AB%E5%AD%B8/


雖然投資分析已有很多年歷史,但因為始創人都是獨樹一格,所以發展到 今時今日,依然是停留在各家學說的零散時代。各家學說即使越來越精密,但各持己見,很少互補長短,集其大成。其間更有不少罵戰,例如很多門派都書都會談及 別家如何差勁,失敗種種。在科學發展中,這種性格是會阻礙學習及進化的。在理解現今的投資學派後,就會發現其方法論並不完整及有系統。

中醫理論已經發展很久,在欠缺精密儀器的情況下,依然可以達到精密的西方醫方也難以解釋的治療效果。除了效果良好,值得研究的是中醫理論的特性以及中醫理論是如何發展而成。投資理論的發展,可以從中醫理論學習到什麼呢?

現今大致投資分類門派:

價值投資派:

-計量價值投資(偏向會計及統計)

-質量價值投資(偏向靠分析主觀對生意的理解)。

這兩個子派系看似類似,但操作上很有不同。主要分歧在於持有時間,組合管理上。各持己見,各有長短。它們之間的衝突,主要在定價及競爭力上,而主要化解衝突的方法是在對未來增長的假設上做功夫。因此,100倍市盈率的公司也可以是價值投資。

技術分析派:

-計量技術分析(MA, rsi, macd, stot, a/d line, float analysis etc)

-圖形幾何技術分析(形態分析、陰陽燭、波浪理論,黃金比率,周期分析,箱形理論,分形理論等)。

它 們可以還會配合不同的風險及組合管理方法,時序分析以及Inter-market分析。它們之間已有不少衝突,但那些衝突被風險及組合管理所軟化。兩個技 術分析學派,間中會有所容合成為一種叫Trading Setup的交易連續技,即能整合程序要涉及多個連續條件才會產生交易信號。

經濟學派:

-計量統計學派

-歷史發展學派

多數配合價值或技術分析以及風險管理使用。

統計套利學派:

-季節性分析

-天文分析

-歷史統計分析(moderm portfolio theory, passive investing etc)

這 些學派將一大埋data 加上統計學,可以發展成異常複雜的數學。有些風險管理也加上了很多統計學元素而變成十分複雜。這些複雜的統計模型及理論是很多複 雜的結構性金融產品的立腳點。雖然人們未必用上這些東西,但卻不能忽略統計學所衍生出來的產品及資金推動力量如何影響著全球的金融市場及經濟。

資本運作學派:

分析市場參與者動作,去推斷股票價格發展。包括分析注資、重組、收購合併、配股、內線增減持、基金動向及上市公司推廣等等。

心理學派:

心 理派可以有很多分支了,主要是形容為主,用於解釋及財富管理,也可用計量形式去協助投資分析,如情緒指標。心理學也跟經濟學慢慢聚合。可惜的是,心理學本 身也是一個各家學說的零散學科,心理哲學與實驗方法論中間有很多矛盾...機於驗證的困難,心理學可能比投資更難聚合。

消息派:

主要根據消息而作出反應去獲利,例如炒業績經驗導向為主,理論本身未成大器,但個別經驗人士可以表現突出。

我 想應該還有一些各家學說我漏了。讀者可以替我補足呢~其實很多人都會自覺或不自覺地用上多種的方法。我傾向用上價值投資、技術分析,經濟及資本運作次之。 有些朋友則是價值加資本運用很強,有些則是宏觀加技術,有些則是資本運用為主,其他為副。各有千秋,做得好的都能跑羸大市,獲利豐富,所以說條條大路通羅 馬。

我想討論的投資分析發展,主要有兩方面:

-各家學說的組合應用

主要從事各家學說的分散投資。因為各家學說 各有長短,在不同市場情況有其突出的表現,而市場上的人材太多是偏向一兩種的學說。如果找得上各家學說的佼佼者,加上淘弱留強,或跟據對市場的理解而調 節,他們表現的和自然能夠長期穩定地跑羸大市。這是較高層次的投資分析的應用,或需要對市場的了解及靈活的心靈。

另一種是條件式的Setup方法。比較經典的是William O'neil的Canslim 分析方法,配合了價值分析、技術分析、資本運用等方法的meta-model。這種條件式的學說組合應用,使投資乎合各學說所看到的有利條件,回避不利條件。雖然未必可以做到傳奇性的回報,但一般人應用起來應會比較單純地運用單一學說更安全地獲利。

-各家學說的聚合

其實各家學說的目的,都是想佔有有利的位置,回歸不利的情況。中間有獲利、風險、時間、資源及市場空間等考慮。理論上可以互補不足,但可惜的是那些理論成立之初的各種假設大異其趣,使理論聚合在理論上及操作上都很大難度。

中醫理論本身是有無數人士透過經驗歸納,加上易經的象學類用去推演而成的理論,有趣的是中醫理論本質上比投資各家學說在方法學上更為先進。我嘗試比較一個投資者及中醫是如何作出決定的。

一 個投資者可能因為自己對經濟及商業的理解,加上自己對一間公司的業務有興趣,進行研究。他可能看了那些會計歷史及發展前景,再看看股價的發展,在兩者都不 錯的情況下,根據他本身的資金及風險Exposure,買入了一些。之後可能他看一些消息動向,或者股價走勢,或者自身組合及市場意見去調較持股。這個動 態的過程可能用上了多種的學說分析,而他可能自學或不自覺地根據了當時的學說偏好而作出分析,從而得出當時那學說的結果。有些投資人因為認為理論不可聚合 及分散,所以主動地集中單一學說,從而增加學說表現的持續性。

中醫跟投資分析,在最決策層面,存在不少歸納法為主的思路,而非單純的計量方 析。始終計量方法需要很多市場假設,而那些假設及假設的調解也是需要主觀的意見,也是需要歸納而成。除非是單純的被動計量方法,但其表現多數一般。市場上 出現的傳奇投資者都是有其獨特見解及方法,而那些決策很有可能是歸納法來完成。簡單而言,現在投資各家學說的應用,存在著聚則亂,寡則偏的情況,各家說未 能產生1+1>2的效果。然而,中醫理論則可以做到。

中醫理論的聚合性:

中醫的方法論,主要是整體、動態、功能、聯系以及直覺類比:

中 醫看病,一開始就以望聞問切去得出患者的所有可能資料。然後,根據資料去分辨患者的病及證型,推斷患者的病因病機,從而根據病人、天氣及地理建立治療原 則,指導運用已成的方劑上,進步加減,叮囑預後及調攝,或預定覆診再檢討。當中運用的歸納法,雖然不致於絶對準備,但如果一個人有大量氣虛現象,而沒有特 別奇異的表現,則歸納為氣虛,雖不中亦不遠。這種多象合人的歸納法,可以在複雜的系統中增加準確性。有趣的是,中醫治暗瘡、月經、腰痛、失眠、甚至情緒 病,都可能用上同一條治療氣虛證的方劑。有趣的是,氣本身並非物質,而是概念上的功能,但中醫運用歸納而成的概念,以象類比,反推出可以獨立於病,根據概 念而成的治療方法。

即使說,不同病的病人,都有A, B, C等表現,而a, b, c 等表現,都屬於氣虛的表現,所以不同病的人都歸納為氣虛,而中醫治的是氣虛,以補氣為主,而治療氣虛後,不同病的病人都同時可以改善。中間那氣虛的歸納, 及治療氣虛的推演,是現今科學及投資理論所難以理解的。

中醫理論的發展模式:

中醫理論得以統一發展,我認為主要因為中醫有其統一的信念基礎:易學及陰陽五行學說。

中 醫理論分析,主要分為理、法、方藥,或者理論、診斷、治法及用方用藥等。理論分別有陰陽五行學說,臟腑學說,八綱學說(陰陽表理寒熱虛實),六經辨證,經 絡學說,衛氣營血學說,三焦學說等。每一個學說都理論,都貫穿著整個診斷與治療甚至預後養生的過程。中醫理論雖然存在著多個學說,但學說之間有很多共同溝 通的語言及模式。

有一個出名的醫家叫張仲景,著有<<傷寒論>>與<<金匱要略>>,佔了中醫四大經典之二。有趣的是這個醫家發明的六經辨 證,是始於陰陽學說,加以臨床經驗所推演出來。雖然他將陽分為了太陽,陽明,少陽;將陰分為太陰,少陰,厥陰;己經十分創新,但都是以傳統為依歸而推演出 來的,所以其創新運用起來並沒有跟傳統的中醫理論有很大的分歧。他也明白病種繁多,有一些真的難以歸類,所以除了分類為證型,他也把一些情況分為病,但也 不忙以傳統的理論去補充。

易學與陰陽學說,以及傳統中醫理論,不單止貫應整個應用上,而是推演至個人,社會,甚至世界上都通用,穿越時空。有了這個整體觀的框架,除了歸納法可以得以有秩序,而運用類比法時,則可以很有系統,所謂多象合一(歸納),以象類比(類比)。

有 人認為這是不科學的方法,而理論本身沒有創新,所以十分守舊原始。方法論上,實際上未必有不斷推陳出新的必要,因為那並非事實的探討,而是處理及反應事實 的方法論,是一個組織運用智識的選擇,也可能是理論上的完滿所導致.相同的情況就是,數學除了發明complex number,需唔需要更多種數呢?如果不發明,是否原始呢?實際上是complex number 在理論上已經完整了數學對數字的需求,劃蛇已不再添足了。

中醫在創新上,主要在於依歸著方法論的指導去推演。可知中醫開方為什麼可以因人而異,其實每次開方正是在進行創新了。這種病證結合,比單純治病有大很多的靈活性,但又不失其依據。

投資理論聚合:

這需要像中醫有一個核心的思想,共同的語言依據去指導融合與推演。

我 認為階段在投資分析中十分重要。世界上沒有不完的牛市,不停的經濟增長,永不下跌的股價,永續不滅的公司,永遠昌盛的行業。心理周期,經濟周期,交易泡沫 周期,公司發展周期,行業周期等,究竟會有什麼不同的表現,他們會怎樣互相影響。各周期的階段有什麼表現可以觀察,而不同的階段組合,相應用措施應如何調 較?

階段可以把散亂的各家學說歸於整體循環,學說的觀察可以互相聯絡論證階段,從而制定相應策略。有了階段的指導,各家學說就可以有意識地 選擇配合使用以及調較強弱。中醫有用藥如用兵,投資的目標也可以不止是獲利,而有很多個人化的風險波動等選擇,因人因地因時制宜,整體審察。

階 段化只是暫時我想到的聚合方向,可能有更多方向,而向內也有很多同行可以建議建設的地方。一直流傳的牛熊分期,是一個典型的階段化方法。這牛熊理論可以一 直流傳至今可見其說服力,但中間已經多年沒有進行深化及結合不斷發展的各家學說了。這個牛熊理論可以作為階段化的借鏡或者出發點呢!

學習及執行傳統,對我有利;學習及聚合傳統,則對世界有利。希望自己未來可以盡一分綿力!
投資 理論 發展 中醫學 中醫 Consilient Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13655

院長的告白/道氏理論 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22153


青山院長


的告白:


 


有很多人士不明白中期方向的重要,只好一於死揸長牛。


 


好彩頭買進一只大升的當炒股就自我幻想只要死揸必富。


 


可憐虫連中期方向都沒能看清楚,怎可以在千萬只股票中再次好彩頭呢?人生有幾多個十年呀!


 


院長的言語可能傷害了一些人的自尊,但是院長是真心的。


 


-----------


 


院長的說話,永遠都那麼到肉........實在不可不聽。


 


太多人參予市場卻沒有好好認識市場。


 


不少人對市場的認識只滿足於 Benjamin Graham 講的「市場先生」那個層面。


 


一個人要把市場當成傻仔前,有沒有好好先認識它呢?亦有沒有好好先認識自己究竟知道多少東西呢?


 


參予市場,卻選擇漠視市場,就像在玩一個遊戲,卻漠視該遊戲的規則一樣。咁樣能玩贏的機會有多大?儘管贏了,自己又知唔知道有多少幸運的成份?


要認識市場,我認為最基本就是認識道氏理論 (Dow's Theory)。要好好地透徹理解道氏理論,才能真正認識市場。不認識市場,那就不能認識資本主義。
院長 告白 道氏 理論 CUP
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14441

道氏理論1 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22246


好多人投票話不認識道氏理論 (Dow's Theory)...... 唔知真的假..... 不過我相信好人都聽過下.... 每日用的好多 terms,熊市、牛市、長期趨勢、中期調整等等,都是由道氏理論來的,道氏理論影響深遠。

我想寫之前到CYC個網誌好正咁為我講咗個前奏...

http://hk.myblog.yahoo.com/cyc-blog/article?mid=1886

最重要睇下D對話.....可見不懂道氏理論的,確實大有人在。

道氏理論是認識市場和很多技術分析之基本,所以十分值得討論。

坊間對道氏理論也有很多誤解,最大的誤解 是認為道氏理論建於差不多上世紀之始,已不合時宜。而事實上,道氏理論歷久不衰。原因是什麼?那就是我時常說的,市場的內容會變,參予市場的人會轉,但人 性是不會變。人會在類似的環境因素下作出類似的反應,這也是技術分析的基礎。CYC能好好認識道氏理論,結果在牛市初期重鎚出擊大有斬獲,相反那個一舊雲 先生就已消失天與地.....

要解釋道氏理論,三言兩語絕對無可能,當然學任何東西都一樣,那就是必定要掌握最簡單的核心部份。

Dow's Theory 那個 Dow,叫做 Charles Dow,他是杜瓊斯公司和華爾街日報的創辦人之一,他亦同時是華爾街日報的編輯。在1895年他創造了道瓊斯工業平均指數,1897年他再創一個道瓊斯運 輸指數(主要是鐵路股票),目的是觀察經濟最基本的形成部分--製造和輸送。他以那些指數作為觀察經濟活動的指標,原意並不是想去預測股票的價格活動。

Charles Dow 1902年賣了鹹鴨蛋後,一個為Dow 工作的人叫 William Peter Hamilton,他繼續大力推廣和整理Dow對市場的理念。將 Dow 生前在華爾街日報 Editorial寫的文章整理,在1922年出版了一本書叫 "The Stock Market Barometer" 的書(中文叫《股市晴雨表》),把雜亂無章的理念變得細緻和系統化。

"The Stock Maret Barometer"出街後,有個Dow 和 Hamilton的 fans 叫 Robert Rhea ,Rhea應用了他們的測市理念,並成功在股市勁賺。於是他再更進一步整理道氏的原則、方法的理論,並加入股價變動和成交量的關係,出版成書。其著作包括 -"The Dow Theory", "Dow Theory Applied to Business and Banking"。

因此,現時這麼系統化的道氏理論,其實是由三個人--Dow、Hamilton、Rhea的努力而得來。

根據 Rhea 所講,應用道氏理論前,首先要明白3個最基本的假設 (Hypothesis/ Assumptions),這是一般坊間論述所欠缺的。

假設一、市場指數每日的波動是有可能被操控的,而次級的走勢 (Secondary reactions)都有可能被操控,但程度十分有限。基本長期的走勢是絕對無法被操控的。

假設二、指數/大盤反映了一切。

每日指數/大盤的波動代表了市場所有參予者的希望、失望、和認知/知識。而所有的市場參予者是會知道一切財經事情,因此他們的行動會基於預測這些事情所引發的後果來進行(當然一些無法預料的突發事件除外,例如天災、或者政府突如其來的措施等)。

市場參予者包括了一切樂觀者(包括長揸死 牛人士)、悲觀者(包括末日博士)、務實的人士(包括具備專業知識的個人或機構)。這一班人總體所得出來的結果是傾向擴展具生命力和盈利能力的企業,以及 限制了一些無利可圖的企業。而普遍上,市場參予者對未來商業活動的預測都算是正確的。否則我們社會的財富將會不斷萎縮,那也沒有什麼長遠的經濟增長和牛市 可言--財富無法聚在能獲利的生意上,全部掉到失敗的地方去化為烏有。(正確的投資帶來利潤,失敗的投資帶來虧損)

而某些突發事件例如聯儲局的某些行動、恐佈襲擊等等,卻能巨大地影響市場的方向。例如1984年7月24日,聯儲局主席沃爾克宣佈緊縮政策是「不恰當」的,當日股市馬上見底。其他的例如港股在亞洲金融風暴的政府入市事件等,也有同樣效果。

電腦程式操作也不能改變這個假設,它只能改變市場的波動的速度。

假設三、這理論並不是絕對正確的

道氏理論並不是用來擊敗市場的絕對正確兼完美無瑕的系統,它只是投資和投機的一種輔助,因此在使用它時必需客觀地搜集事實的證據來操作。

市場是人所組成,而人是會犯錯的。市場的集體智慧對未來的看法都會偶然犯錯(但市場的本質是容許參予者快速地改正他們的錯誤)。因此,任何理論聲稱市場永不犯錯都是不能成立的(例如漫步理論)。

有些人拿著上面道氏理論的第二假設(指數 /市場反映了一切),就認為一般人是無法戰勝市場跑贏大盤,是徹底的錯誤。因為每個人的認知都不完全,而每個人對每個消息的反應都不同,犯錯是會發生。而 大市的預測價值在於,參予者的判斷和喜好決定了價格,這是藉由他們真金白銀投資於市場表達意見的共識。

因此投資者/投機者一定要搞清楚什麼主要因素影響市場參予者的意見以及趨勢。觀察大盤為我們提供了一個好方法去知悉市場對財經事件的集體意見。

(待續)



道氏 理論 CUP
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14471

道氏理論2 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22319


 


之前講了使用道氏理論前的三個假設,現在是到主菜的時候。


 


理論一、道氏的三種市場運動


 


市場/大盤有三種主要運動,包括基本趨勢(Primary trend)、次級趨勢 (Secondary reaction/correction)、日常波動 (Daily fluctuation)。這些不同種類運動可以同時間往不同方向發展。


 


基本趨勢即是我們時常所講的牛市或者熊市,能持續以年計的長時間。而次級趨勢即是我們常聽到的牛市調整和熊市反彈,一般持續三星期至數個月。日常波動即是每日不同的上上落落,這是沒有整體大趨勢的影響。




 


(2003年5月至2006年3月圖)


 

 


作為一個審慎的投資者,是絕對不可能漠視 基本趨勢的。基本上若果連牛市和熊市都無法分辨,投資要較安全地獲利是極之困難。而分辨次級趨勢是較為困難,但也是十分重要。若果搞錯基本趨勢的逆轉和次 級趨勢的發展,操作績效會受到重大的影響。而漠視次級趨勢都是不智的,作為較長線的投資者,可以藉著次級趨勢的機會優化回報。而作為投機者,更加不能忽視 次級趨勢,弄錯會導致往錯誤的方向操作,造成虧損。日常的波動主要只是對 day-trader 有作用。


 


由於程式操作愈來愈多,次級趨勢的發展很多時候會變急和被放大。這樣令人更加不想buy-and-hold。長時間建立的回報,一兩個星期被抹得乾淨,然後又要長時間重新建立。那麼,若可以的話,為什麼不去想辦法避開那些損失呢。


 


理論二、基本趨勢 (Primary Trend)


 


如上所講,這即是基本整體的牛和熊市分別。時期通常由最極端的少於一年至到幾年的時間。可是,這種趨勢發展的程度和持續的時間(即是升跌幾多,維持幾耐),是沒有可靠的方法可以預測的。


 


當然,我們可以將歷史資料牛熊市的升跌幅 度和時間性做統計學上的研究。做個 normal distribution或者 median 出來,得到統計學上的機會率,以統計學的機會率,來作為操作勝算的計算指標之一。例如由熊市底部升了一年,來了個調整,那個調整是牛市終結熊市反彈,還是 牛市中期調整?照統計上的研究,這種情況是後者的機會大於前者。可是,這只是操作參考指標之一,再配合其他因素,例如整體經濟狀況、企業盈利等等,投資者 /投機者就可以大致上知道自己應如何操作,勝算有多少。


 


理論三、基本熊市 (Primary Bear Market)


 


這個是長期的下降趨勢,中間會有間斷的重要反彈。這是由多種經濟上的壞因素所引致,直至股價完全反映衰到貼地的情況為止。


 


熊市主要有三個階段:第一階段、市場參予者開始放棄股價再上衝希望,將高價買入的股票拋售。第二階段、反映企業的盈利倒退所引起的拋售。第三階段、由絕望引起的拋售,拋售者已不再理會股票的質素、價值或真景,他們只想藉拋售而得到某些現金部位。


 


有幾點要注意:在熊市中的熊市反彈是不能高於上次牛市的高位,而接著每一次反彈的高度是不可以高於上一次反彈的高位。而所謂經濟上的壞因素,在極多數的情況下都是由政府的行動所引起,例如干預性的立法、貿易或稅務限制、不負責任的財政或貨幣政策、戰爭等等。


 


以美國市場的數據顯示,熊市長度的中位數大約是一年,七成半的熊市的長度是一至三年。即是,假如當熊市已持續超過一年,你會大約感到,啊,原來現在的熊市長度已超過歷史一半咁多個熊市的長度。隨著熊市長度繼續延長,在統計學上它完結的機會逐漸變大。


 


在熊市開始時,市場通常會有一些反彈試上一次的高位後(通常這個反彈通常接近但不會高於上一次的高位),市場便以高成交急挫(崩盤)。




 


(恒指在2007年12月再試高位失敗,2008年1月放量成交再創低位)


 

 


熊市反彈是通常會急速上升,然後在高位短暫橫行,然後繼續慢慢跌向新低。




 


(恒指反彈至2008年5月初, 然後在5月後期再次回到下降趨勢)


 

 


而熊市的確認在股價跌穿上次重要調整的低位。而所有同一個市場的指數均有同樣的現象。


 


上圖恒生指數在2008年1月跌穿2007年11月低位 25,861; 下圖國企指數同期跌穿2007年11月低位15,460,確認熊市.


 


熊市的反彈通常以相對低的成交量完成高位,但以高成交量再創新低。




 
道氏 理論 CUP
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14481

道氏理論3 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22379


 

理論四、基本牛市 (Primary Bull Market)

 

這是一個長期的向上趨勢,中間有間斷發生的次級調整。在這個時期,股票的需求由投資和投機買盤帶動,由企業狀況改善以及投機的活動增加所導致。

 

牛市主要有三個階段:第一階段、市場參予者恢復企業前的信心。第二階段、企業盈利強善和增長帶動股價上升。第三階段、投機活動極之活躍股價膨脹明顯,股價上升由期望和希望所帶動。

 

牛市的型態必定是每一個接著的高位必定高於前一個,而每次調整的低位都高於前一個次級調整的低位。

 

以美國的數據顯示,牛市長度的中位數大約是兩年半左右,而七成半的牛市長於1.8年,七成是介乎1.8年至4年之間。

 

牛市的誕生和熊市的次級反彈十分難分辨,很多時候都要升勢維持了一段時間才能確認。但辨認牛市的初期是十分重要,事關正確辨認能帶來很巨大的回報,這是牛市升得最狠的時期。

 

根據 Robert Rhea 的描述,熊去牛來的時候,市場會對壞消息和悲觀情緒毫無反應,但同時股市卻在之前的重挫後反彈乏力,投機活動去到最低點,股票的供應和需求均去到低點。悲 觀情緒很大,股息被削減,有些重要的企業有財務困難頻臨破產。這種種一切,令大盤在低位橫行一段時間。當這個橫行區被向上突破,大盤在每次上升都累創高 位,而每次下跌都沒有跌破上次重的的低位...........

 



 

2009初在低成交低位徘徊

 

 

當大盤升破上一次最重的重要反彈高位並能持續,牛市就能確認。和熊市確認一樣,一定要所有指數都有相同突破才可以確認牛市。

 



 



 

上圖恒指5月4日突破去年尾的反彈高位15,781確認牛市。而下圖國指4月已突破年初反彈的高位 8,774,但未算確認牛市,直至恒指在5月4日也確認突破,才確認牛市。

(待續)



道氏 理論 CUP
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14548

新時代的投資理論 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2092


巴黎:

歷史會否重複,我不知道,但是前車之履,後車必鑒,是一件人之常情事。

Graham在Security Analysis一書提及美國在一次大戰後出現了一個新的投資理論--------
股票的價值是定全取決於它的未來的收益。

他 說,從這個理論將引伸出三個的危險想法:
1.股息與股票價值的關系是很小;
2.資產和盈利能力沒有大關聯,其資產價值多少毫無意義;
3. 未來的收益才重要,過去的收益不應該被重視,除非把它作為未來的預測。

這新時代的投資理論的出現有它的背景,戰後百廢待起,一些以往收益 的隱定大企業走下坡,另一些企業卻可以迅速走大,企業的資產在清算時,只不過是帳面數字....等等,都做成這個理論成立的"最有力的自辯"。

但 是如果我們細心考研,將發現,這個理論存著危險的想法。

無 論價格多高,普通股都被認為是有吸引力的,普通股是否值得購買完全與它的價格無關,這種看法聽起來荒唐得令人難以置信,而實際上以圖表或未來收益才是重要的投機人卻是以這種方法買股。

如果P/E上到20、35 倍、不是因為那股票的價格太高,而是因為那是抱殘守缺的投資人的標淮過時。但 是若不以過去多年的P/E作為價格的考慮,以用未經證實的"未來的盈利"買股,股票的價格上限將馬上消失,以50、60、甚或100元買入過去的盈利只是1元的企業也是合情合理。而以資產值、過去的盈利、市場價格 作為債券投資的理論將無法能夠自原其說了。

這個原則的一個誘人 的推論是,在股票市場上賺錢現在是世界最輕易的事情。只須把"好的股票"買進來,而不必考慮價格的高低,然後等著老天爺把價格抬上去。這被認為是一種萬無 一失的教條。人們總是這樣問自己: "既然在華爾街不費吹灰之力就能大把賺錢,那麼老老實實地工作對於謀生還有什麼意義呢?"

後來美國股 票市場最終的發展當然不用巴黎再次重複說了。

前幾天看到CKM001君轉述惠理基金高級人員的一番說話,描述現在投資大陸股票要著眼於未 來的看法,雖然他的基金打著Graham的"Value"旗號,但我認為這高級人員的說法並不是新的價值投資法,而只是Graham已在多年前說過的投機 而已。

有人說,贏錢就是硬道理,如果這是真的話,那麼或者我們應這樣說:
"成功的投機就叫投資,失敗的投資就叫投機"。

這 世上也再沒有投資、投機的辦別了。

新時代 投資 理論 巴黎
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14904

畢菲特vs道氏理論 我要亂up


http://jimwong1120.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2195252


近排思考的問題是, 應該學畢菲特長期持有增長的股票, 定係捕捉牛熊, 牛市盡買, 熊市一股不留呢?

畢菲特: 主張價值投資, 不同於其師傅格拉咸, 畢菲特要尋找的除左價值低估的股票之外, 他要找的是長期有競爭優勢的公司, 例如可口可樂, 強生等,  只要這個競爭優勢存在, 公司可以一直增長, 他可以一隻股票買他數十年仍然不賣. 一隻股票現價$10元, 每年賺1元, pe10倍, 每年盈利穩定增長15%, 10年後每股賺4元, 到時10倍pe即40元, 20年後每股賺16元, 10倍pe 即160元, 當中未計股息。( 當然畢菲特用債卷去比, 我用pe 去比, 有點不同, 但義意都一樣)。

道氏理論: 即所謂的牛熊市, 股市有分牛熊, 歷久不衰, 此因人心是不會改變, 一代歷一代, 熊市恐慌冇人買股票, pe 跌到好低, 好多公司淨現金仲高過市值, 即代表好快到熊市底、牛一到, 牛一時, 個個懷疑是否牛市, 到牛三時, 平時唔買股票的買, pe 每每上到數十倍, 跟住又爆破, 進入熊市, 不停循環。呢一個類似擺鍾, 由極度高估, 到極度低估, 如果捕捉到牛熊, 牛市盡買, 熊市一股都冇, 可以好容易短短一個牛熊週期, 成為富翁

現在的問題是, 應該學畢菲特, 買一d 有長期競爭優勢的公司, 買他十年八載.長期持有, 定還是牛市盡買, 到牛三頂就盡沽呢?

如果用畢菲特個招, 你要想想你有冇信心買到呢d 長期成長的公司呢? 你有冇咁高的心理質素賺了兩倍, 四倍仲唔放? 如果有一年業績倒退, 你能否有足夠知識去衡量間公司仲係唔係有呢個長期競爭優勢, 如果到股災時, 你仲可唔可咁勁, 唔沽貨?

如果用捕足牛熊的方法, 又要諗, 你係咪捉到牛熊先, 兩年前, 恒指二萬七時, 個市升到痴線時, 我已經放晒d 股票, 以為自己好醒, 跟住個市到二萬點左右, 開始入市, 入到萬七點, 已經無晒錢, 睇住個市差不多跌落一萬點。其實能夠捕捉到牛熊既又有幾多人呢..

我在想, 用畢菲特的方法非常難, 難就難在心理質素, 難在升左十倍唔放, 難在業績倒退時唔放, 難在股災時唔放。不如用格拉咸的方法, 來得簡單點, 努力做功課, 找出價值低估的公司, 然後等到合理值高一些就沽出, 每隻股賺它數十% 至數倍。然後配合牛熊的學習, 當個市升到痴線時, 全民皆股時, 就沽貨,但要逐步沽, 就算點沽都唔好沽晒, 留番一點, 因為牛市估頂, 實估唔到, 沽左既就走去做定期之類, 總之唔好俾自己咁易拿到錢買貨. 到確認股災, 起碼有8成現金, 分批買入, 要嚴守紀律買入, 當然亦肯定下一次股災係估唔到底, 多數一入就輸, 但如果好似08年咁, 萬八先入貨, 入到萬四, 萬五, 冇晒錢, 雖然一入即輸到扒街, 要輸幾千點, 但因為分注入, 拉低成本, 到牛市一到, 好快就由蝕變賺。

近年牛熊週期變得快左, 可能同全球一體化有關。幾年就黎一次股災, 幾年就有一次機會, 身邊不少朋友, 係03年買股買樓, 就咁發大達, 要做到呢一點, 似乎較學畢菲特更易呢! 不過, 當有一定資產時, 就可以部份資產畢菲特型長楂、部份資產以格拉咸型+道氏理論運作。

菲特 vs 道氏 理論 我要 up
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15050

估底 - 浴缸理論 貓王炒股日記


http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2306025


昨午與其他經紀同事閒聊,他們大部份都極為看淡後市。昨天恒生指數收市19,576,比4月12日的最高點22,389點 回落,只下跌12.56%,若再與去年11月18日的頂點23110則下跌16.16%,可是,很多熱門股比起去年的高位下跌差不多一半了!我頓時間又想 浴缸理論,很多指數重磅股例如中移動(0941)及中人壽(2628)等跌幅相對輕微,在一個漫長的下跌浪之中,每每素質最差勁的股份先行,跌到最後才輪 到最好的股份吧!這就如浴缸拔掉活塞後,沉積在底部的最髒的物質先流走,繼而是次層被染髒的水,稍後流走的是在面層高點較為潔靜的水,到最後才輪到浮在水 面的肥皂泡泡,所以今須緊釘著數隻重磅股如何走,待到它們終極一跌的時,可能就是大市(大盤)到底的時候。


另上述兩個浪頂相距145天,學習江恩理論的朋 友可能聯想到當中的意義,144度的共鳴?而我貓王必須重申一項要點,就是近年三、四月,或十一、十二月的時份,每每是趨勢轉向及市場發動攻勢的時候,倘 若我們理性的探索因由,這兩段時間是國內重要政治會議之期(三月的全國人大及政協會、十一的中央經濟工作會),這樣看來,期間確認中央政策的落實,大戶可 能感應到其改變,即時改變操作策略是也。觀乎近來的行情,以我個人的愚見是在港股期指結算前後,可能會有一個比較理想的反彈,原因何在?又是江恩理論吧, 我不大清楚江恩本人是有這樣說過,江恩的跟隨者大概這樣說 - 於一個長期趨勢浪中,45天及90天這些占星上謂的太陽硬角度到位後,市場每每出現轉折點,並謂稱為死亡區域(Death Zone),而我觀察多年港股於牛市中的45天調整形態顯現,然而話分兩頭,倘若預期的反彈真的出現,能維持多久則仍要細心觀察,若我們細心以波浪形態分 析,有機會出現的轉向可能只是長期下趺浪中的中途反彈,即杜氏理論謂的次級趨勢!所以,不了解全盤分析的炒家,縱使經常在一些小波幅取勝的,存在的風險亦 是非常大的!

估底 浴缸 理論 貓王 炒股 日記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15624

杜氏理論 Jay


http://hk.myblog.yahoo.com/jay_cwc/article?mid=1424


有關牛市和熊市的市場特徵,美國股票分析 祖師杜瓊斯早就作出全盤的分析研究,值得每一位投資者一讓再讀,大家可從「杜氏理論」中互相印證與香港熊市異同之處。


牛市 第一期

  杜瓊斯根據美股多年的經臉,總結出牛市和熊市不同的市場特徵;我們可以根據這些市場特徵,判別市場處於哪一個階段。牛市 (「多頭市場」)是指持續多年的大升市,一般來說牛市共可分作三期。其中牛市第一期初段和熊市第三期末段互相混合在一起,或者我們可以說牛市第一期初段相 等於熊市第三期末段。牛市第一期通常是在市場最悲觀的情形下出現,當時投資者對市場已經完全心灰意冷,他們不計成本拋出所有的股票,準備離開市場。其實這 才是真正的入貨良機!因此,那些有遠見的投資者,雖然看見整體經濟仍然處於不景氣的階段,利淡的經濟消息接踵而來,但已感覺到市場正處於黎明前最黑暗的時 刻,情況即將會有改變。於是他們開始有耐性地限價買入,市場的交投漸漸出現改變的徵兆,成交當時雖然還十分低沉,但在回升時已見有微量的增加。經過一段時 間的低徊,大部分股票從弱者流向強者手上之後熊市便真正宣告死亡,另一次漫長的升市亦屆開步了。(A)牛市第一期經過強者有耐心的吸入後,大市開始穩步上升,每一次回落時的低點都較上次為高,於是引來新的投資者入市,形 成大市上升成交增加的現象。這時候上市公司利好的消息開始出現,公司業績好轉,盈利增加引起投資者的注意,進一步刺激入市的興趣。

牛 市第二期

  不過,熊市的教訓記憶猶新,(B)投資者當股價升 抵某水平時便裹足不前;但市場的發展仍然是樂觀的,大市基調十分良好。這情形 便令到市場形成既非上升,也非下跌的爭持局面。於是股價(或大市)在高水平反覆上落。這段時間可能維持數個月至超過一年不等,主要 視乎上次熊市所造成的損害程度深淺而論。杜氏理論把上述整個過程歸納為第二期,但一般投資者為容易區分市場特徵,把牛市初期的上升劃分為第一期,而爭持徘 徊之局則作為第二期。

牛市第三期

  經過一段時間的徘徊爭持之後,牛市第三期出現了。這一期市場有很明顯的特 徵讓我們辨別到。首先是股市的成交量不斷增加。這反映出愈來愈多投資者進入市場,大市每一次回落調整不是令投資者離市,而是吸引更多的投資者跟進。市場的 投資情緒高漲,投資者充滿一片樂觀氣氛,股市的交易成為大眾關注的焦點,報章不斷報導有關股市的情形,而且還是頭號新聞。親戚朋友談話之間總離不開股市這 個話題,而且市場消息滿天飛,每一個人都有「可靠的內幕貼士」,互相推薦買入的股票。這就是我們經常說連擦鞋仔都講股票的現象了。此外,(C)公司的利好傳聞不斷出現,例如盈利倍增、收購、合併等等。上市公司亦不斷乘時大舉集資,或送股、拆細以討好小股東。在 這階段的末期,市場投機氣氛極濃,因此垃圾股、冷門股不斷大幅標升,長期沒派 息、財政有問題的公司股票照升如儀,反而愈來愈多業績優良的實力股隻,投資者拒絕買入。 當這情形去到某一個極點時,市場便會出現崩潰了。


 

熊市第一期

   熊市又稱作「空頭市場」,是指持續經年的大跌市。同樣地熊市也是分作三期,而熊市第一期初段亦即是牛市第三期的末段。熊市第一期出現在市場投資氣氛最高 漲的情形下,當時市場絕對樂觀,投資者對後市完全沒有戒心,相信大市將會繼續大幅再升。而且市場也盡是利好消息,(C)公司的業績盈利到達不正常的高峰,不少企業更加在這段期間加速膨脹,收睛合併消息頻傳,總是牛市第三期末段的一切市場特 徵完全浮現出來。正當所有投資者瘋狂沉迷於股市的上升之際,先知先覺的醒目資金已開,始撤離市場;所以,當時市場的交投雖然仍十分 熾熱,但已有逐漸下降的傾向。因此,熊市的第一期可說是「出貨期」,當大市再創向新高,而成交卻沒法同步創出新紀錄之時,大跌便屆隨時出現。

熊 市第二期

  由於先知先覺的投資者已悄然離市,(D1)市場在樂觀之餘,開始 隱隱感到有點不妥,這時侯市場出現一些芝麻綠豆的小事情,都會觸發「恐慌性拋售」。因為市場累積太多的好倉,當想要買進的人退縮不 前,而愈來愈多的投資者急於沽售,股價(或大市)跌勢便告轉急。股價的急跌導緻部分持好倉的因未有足夠按金而被迫斬倉,進一步使跌勢惡化。於是股價愈跌愈 急,愈急愈跌,形成一發不可收拾之勢。經過一輪瘋狂性的恐慌性拋售(這段期間市場的成交量仍然十分龐大)之後,投資者覺得(D2)跌勢似乎有點過分,目前上市公司以及經濟環境和股市此較,未免是過於悲觀,於是大市出現一次較大幅的回升局面。這 一段中期性反彈將可能持續數星期至數個月之久,而回升的幅度一般是整次跌市總跌幅的三分一至二分一之間。杜氏理論把上述整個過程歸為熊市第二期,不過我們 為了清楚識別市場,所以把「恐慌性拋售」劃分為第一期,而中期性反彈則視作第二期。

熊市第三期

  經過一段時 間的中期性反彈之後,經濟方面和上市公司的前景出現了惡化,不利消息接踵而來,進一步摧毀投資信心。這時侯,整個市場瀰漫著悲觀的氣氛(但不是恐慌的情 緒),公司業績倒退、財政困難、停牌清盤等消息接二連三地出現,整個經濟陷入極度不景氣中。於是那些缺乏信心的投資者沽出,早幾個月前認為股價抵買的,現 在也加入沽售的行列。在熊市第三期中,大市(或股價)隻是持續下跌,但跌勢並沒有加劇,而且下跌的股票大多集中在業續一向長好的藍籌股和實力股身上;那些 二、三線低質股份,可能在熊市第一期與第二期時已經跌夠,因此再跌幅度滅少,甚至不再下跌,跌勢全都集中在優質股。這些股票是投資者最後失去信心的。其實 這時期也就是牛市的第一期初段,有遠見的投資者已開始有耐性地作選擇性吸納,市場這時礫正處於黎明前最思唁的時刻,很快地黎明便出現了。

-----------------

本 來想重溫一下杜氏理論,但睇下睇下,再比較近呢一年股市嘅情況,留意到以下幾點:
  1. 2009年3月-2009年11月嘅情況同A好吻合,呢段時期無疑問是牛一。
  2. 由2009年11月嘅 23100之後,恒指4月前都係19000-23100區間內上上落落,二、三線股票大都上升,但權重股郤無乜上升;同時間公司業績都好好,批股、折股、 收購等動作都幾多;同時間合乎牛二同牛三/熊三嘅特徵。
  3. 由四月尾開始,因為歐豬問題而令股市向下,幾乎合D1/熊二第一期嘅情況。
問題來了,既然乎合牛一、牛二、牛三/熊三、熊二第一期,即係話其實恒指係2009年11月 進入了熊呢?近期預期嘅反彈是否熊二嘅第二期呢?若然是的話,即今次嘅反彈是最後的逃生門?或是現在是荒間所說的牛二呢?


技 術層面上,平均線其實已經講出股市進入熊市。


係技術上確認,基本理論不確定情況之下,我都會以熊市心態去看待市場,會逐步減持去到自己一 個認為舒服嘅倉位,直至升越上一個高點為止。




低調董座出手 京城銀鹹魚翻生 戴誠志靠「麵攤理論」攢數十億身家

2010-8-30 TTW




過去九年,屬於地區性銀行的京城銀行從沒有一年的每股獲利越過○.九元。今年不同,前七月每股稅前盈利首度達一元,成績亮眼。而讓京城銀鹹魚翻生的最大功臣,就是去年元月上任的董事長戴誠志。

撰文.吳美慧.徐介凡

從 一家地區型、虧損累累的小銀行到國際資金進駐的明星銀行,京城銀行這六年來的表現,可說是從醜小鴨變天鵝,讓這隻南部小鴨大變身的幕後推手,就是行事極為 低調的投資大亨||京城銀行董事長戴誠志。這位數十億元身家的投資大亨,八年來成功讓二家中小銀行變身成功,他究竟有何過人的能耐,可以成為銀行的最佳急 救醫師?

提起戴誠志,大多數人都很陌生,生性低調的他,甚少在媒體曝光,但他在投資圈卻是大名鼎鼎的一號人物,在外資圈的人脈既深且廣,他 和「高盛幫」幾位重量級人士交情匪淺,譬如前高盛證券台灣區總經理張果軍,以及前高盛投資銀行亞洲區副董事長宋學仁,都是交往十多年的「麻吉」。此次,宋 學仁投資五億元認購京城銀行私募,就是在戴誠志的力邀下,二話不說地掏出錢來。而口袋很深的戴誠志,也一口氣拿出十五億元投資自家銀行,財力令人印象深 刻。

迅速重整虧損銀行高價售出

能精準掌握「賣點」

其實,戴誠志在銀行的經歷不多,除了擔任京城銀董事長外,之 前就只當過誠泰銀行執行董事。儘管經驗不多,但每次都能留下讓人印象深刻的「戰績」。二○○五年,新光金以每股二十八.二元,高於淨值近一倍的價格購併誠 泰銀行,創下當時最「昂貴」的合併紀錄。這宗合併案花了不到兩個月的時間就拍板定案,讓誠泰銀行能以高價「嫁」出的幕後推手也是戴誠志。

說 他是推手一點也不為過。與新光金合併前,誠泰銀行曾因亞洲金融風暴淨值一度出現負數,當年身為誠泰銀行第二大股東與董事的戴誠志,遂對董事長林誠一提出 「逐年打銷呆帳調整體質」,及「尋找買家」兩大建言,希望誠泰銀行能因此脫離營運泥淖。林誠一除了採納他的建議,也用激將法鼓動戴誠志「你不要只會光說不 練,要就做給我看。」就是這句話,讓戴誠志跳下來成為「銀行人」,經過三年的整頓後,成功地將誠泰高價「嫁」出。

戴誠志能夠精準地掌握「賣 點」,父親是最好的導師。戴誠志的爸爸曾經營玻璃工廠,後來經營不善,在他念大學期間把工廠收起來。長年看著父親經營事業無形中累積出他做生意的「資 產」。他最常說,每個人都從父母親身上學習到很多工作態度與方式的資產,這層淵源,讓他後來一腳踏進玻璃用瓶買賣貿易業務,至今超過三十五年。

從 父親跌倒的地方重新出發,戴誠志只有一張辦公桌、一台黑色電話,其他就是滿滿的創業鬥志,「我的財富,都是一步一步賺來的。」戴誠志曾向友人分享自己累積 財富的過程。退伍後,看到父親的失敗經驗,他選擇做貿易不做工廠來降低風險。沒有資本,他就跑到別人的貿易公司裡頭,向對方租一張辦公桌,就從電話簿裡一 家一家找客戶與供應商,開始做起生意,明志玻璃公司就這麼開張起來。

年輕、沒有完好的業務基礎,戴誠志與客戶、供應商談生意時,總是處在挨 打局面。賣給客戶一個瓶子一元,向工廠進貨也是一個瓶子一元,投入的時間、人力與電話費等成本統統賺不回來,白忙一場。慢慢的,他學會了其中的技巧,營業 額也從一個月二、三百萬元,逐月跳升到一、二千萬元,最後成為年營收高達上億元的玻璃貿易王國。

從每天白忙,到賺進上億元的營收,戴誠志除 了勤勞外還有一套獨有的經營哲學,而這一套生存理論卻是從身邊的日常生活中體悟的。戴誠志說,去麵攤吃麵時,如果長條凳上沒有座位,他會拜託老闆讓他在旁 邊站著吃,並且試著跟有座位的客人溝通,讓他坐一點邊邊的位置。「只要屁股坐到了十分之一,就能夠慢慢地再往中間擠進去,最後就能順利坐到完整的座位。」 他向朋友解說他的理念。

日常生活中體悟生存理論

用逆向思考出奇制勝

這套「麵攤理 論」雖然很俗,但用在商場實戰,卻是一把利器。他賣玻璃瓶就充分應用這個理論,要賣出瓶子,他先行卡位,再慢慢跟買家溝通,一個瓶子賣一.○一元,再找工 廠談一個瓶子進貨○.九九元,一個瓶子只賺○.○二元的服務費,等客戶習慣了他的服務,才一步步把利潤空間打開。如此,一家、二家客戶地逐漸累積,而從沒 有座位到坐上藥用玻璃瓶市場的大位,他花了十年時間。

當年大家都在蓋廠生產玻璃瓶時,戴誠志卻用服務敲開一個市場,避免陷入投資硬體的陷阱,「他總是用逆向角度來看事情、做生意,常常能夠出奇制勝。」京城建設董事長蔡天贊這樣形容戴誠志。

六年前,戴誠志有意投標法院拍賣且流標二十餘次的「高雄凱悅」,投標前,他請友人牽線拜訪高雄地王蔡天贊,以了解高雄房地產的動向與發展。沒想到,兩個人見面後相談甚歡,好到「最後都抱在一起」,蔡天贊形容與戴誠志第一次見面的情形。這一抱,讓戴誠志再度意外踏入銀行圈。

當時,京城銀是一家虧損累累的台南地方銀行,體質虛弱,戴誠志一開始只是董事,去年元月被賦予重任,擔任京城銀董事長,其實在六年前他就已開始在幕後操盤調整京城銀體質,而他的第一刀不是砍員工,反而是砍大老闆||蔡天贊。

摩根大通副總裁許世德說:「戴誠志總是清楚自己的實力有多少,該怎麼做才能獲利。」戴誠志接下京城銀行董座後,積極解決金融海嘯造成的投資虧損,不僅大膽地提列損失,並與京城建設築起高高的「防火牆」。

戴 誠志說,蔡天贊持有京城銀行五一%股權,外面難免認為京城銀行是京城建設的「小金庫」、「提款機」。「就是不能讓人有這樣的想法」,戴誠志堅決地說,所 以,嚴格限制,京城銀行不能放款給京城建設或是蔡天贊個人,連京城建設賣出去的房子的貸款也不能承作。銀行做的是信賴產業,一定要讓客戶安心,營運才能長 久。

一開始連員工都不相信戴誠志可以讓京城銀與蔡天贊事業劃清界線,但是在他的堅持下,現在所有人都知道,這項連大老闆蔡天贊都無法破例的鐵律。

擅長逆向思考的戴誠志在銀行經營上也有與眾不同的想法,在眾多南部銀行紛紛將總行遷往台北的潮流裡,他堅持要根留台南,因為「京城銀行的前身是台南企銀,有六十年的歷史,這才是這家銀行最大利基。」當南部銀行爭相北上搶市場時,他反而固守傳統的南方小市場。

超越同業成績

用 「削去法」從夾縫中殺出雖然京城銀行的分行有超過四十家都在南部,但平均而言,每家分行都能穩定貢獻約七百萬元獲利,其中的關鍵,就在良好的客戶基礎,不 僅活存占整體存款比重超過五成,且放款利率也可有較高水準,讓存放款利差能夠遠高於同業達二%之多,也是京城銀得以在夾縫中還能交出超越同業成績的絕學。

他 的「削去法理論」更是一絕。大多數企業經營者,腦袋裡想的都是要怎麼樣才能夠讓企業的規模擴大,做更多的生意,戴誠志的想法剛好相反,他想得都是,要怎樣 縮減業務,才能提供客戶最好的服務,譬如削去信用卡業務,就是最好的例子。「只有這樣,才能專心並專精地提供客戶最好的服務。」他說。

「如 果要用一個形容詞來描述戴誠志,我只想得出﹃絕頂聰明﹄。」一位金融業高層主管說,他從戴誠志在誠泰銀行期間兩人認識以來,就在觀察戴誠志的經營方法,他 最推崇的是戴誠志深耕本業,不做超出能力、沒有效益的投資。從京城銀行今年前七月,每股獲利一元這張成績單中,能得到最佳的明證。

戴誠志的好友觀察,「戴誠志不但是很會做事,更是能夠齊頭並進,把許多事情一起做好的人。」他一手經營銀行、一手布局投資,且同時都可以交出好成績。

「我會設定好未來二到三年要做的事,但我也是個想事情很慢的人。」「我永遠都清楚自己是誰,該做些什麼事。」這是戴誠志最常說的話,他絕對不做短線布局,在奉行長線投資下,他的收穫也特別豐厚。

戴誠志

出生:1952年

現職:京城銀行董事長

學歷:中興大學企管系

經歷:誠泰銀行執行董事

讓高雄「土地公」佩服

的投資夥伴

不 只在銀行經營上別出新裁,戴誠志的數十億元身家,更多是靠房地產及股票累積出來的,有高雄「土地公」之稱的蔡天贊,投資土地眼光精準,無人能出其右。在投 資領域他只佩服一個人,那就是戴誠志。蔡天贊說,戴誠志是個非常小心、謹慎的人,一定要做足功課後才會出手。所以,他投資的成功機率,往往超過9成。

戴誠志投資奉行「三準則」,作為挑選標的依據。他最常掛在嘴邊的三準則就是「ROE」(股東權益報酬率)、「產業前景」與「持股超過10%」。他從不短線進出,因此格外重視ROE,在意公司能否帶給長線投資人穩定且不錯的收益。

同時,他一出手一定買下公司超過10%股權,成為大股東,「足夠的持股才會關心投資的公司」。

因為看法相近,戴誠志和蔡天贊在高雄地區投資不少房地產,儘管帳上獲利超過兩倍,迄今還未出脫。在投資上衍生出來的信賴關係,在蔡天贊苦尋不到合適的京城銀行董事長時,戴誠志只好情意相挺,再度下海成為「銀行人」。



黄光裕服刑期可见亲属 “黄陈会”存理论可能

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101117/2061311.shtml

  每经记者 郎振 谢晓萍 发自北京
“黄陈会”或成可能。据媒体报道,黄光裕已于上月初正式入狱,目前在北京市监狱管理局所属北京市外地罪犯遣送处(又称天河监狱)服刑。
一位不愿具名的黄光裕二审期间代理律师接受《每日经济新闻》记者采访时证实,“黄光裕目前在遣送处,根据法律规定,现在可以会见亲属。”
另外,记者还了解到,国美控制权之争的导火索之一的“国美起诉黄光裕”一事目前还没有新进展。据一位知情人士透露,“传票是否已经送达至黄光裕处,只有他本人清楚。”
8月30日,北京市高级人民法院对黄光裕案进行二审宣判,黄光裕三罪并罚被判处有期徒刑14年及罚没8亿元人民币。
北京市外地罪犯遣送处相关负责人表示,不便对黄光裕是否在该处进行入狱教育做出评论,“这涉及到个人隐私问题。”
据了解,因黄光裕案相对比较复杂,法院终审判决后,在1个月之内下达执行通知书。看守所接到通知书后于9月29日,将黄光裕移送北京市监狱局下属的北京 市外地罪犯遣送处。按有关规定,在北京各级法院被判有期徒刑1年以上的罪犯,将送到该处。黄光裕在接受为期3个月的入狱教育后,将被移送北京市一所重刑监 狱服刑。
北京市外地罪犯遣送处相关负责人称,按《监狱法》规定,任何一个罪犯都有会见亲属的权利。“罪犯入监后,按照相关要求寄发入监通知书,同时按照法律规定,安排其会见亲属的时间,时间会具体通知。”
一位不愿具名的某监狱管理人员告诉记者,罪犯在押期间,其直系亲属有权进行探监,同时根据犯人的关押的时间长短和表现,会分为严管期和宽管期。“在严管 期间,罪犯每月有1次探监机会,每次3人,每次30分钟。黄光裕目前属于严管期。”一位不愿具名的刑法专家表示,从理论上来讲,在黄光裕的直系亲属带领下 现在国美董事会可以进行探监。
昨日,针对黄光裕亲属、陈晓等国美高管是否已探望黄光裕,黄光裕方面人士表示目前还没有。
在黄光裕服刑已明了之际,国美对其的起诉进展仍不明朗。8月5日,国美发布公告,已向香港高院提交诉讼,向黄光裕提出7项索偿。除8月5日国美公告对黄光裕的两点诉讼原因
(回购行为违反公司董事的信托责任及诚信)外,还要求黄光裕提供回购公司股份的相关账目。不过,国美未列出具体的赔偿金额。
一位不愿意具名的香港法律人士表示,按照香港地区相关规定,国美起诉大股东黄光裕必须将起诉的入禀文件送达至黄光裕,黄光裕在收到入禀文件后14日作出回应,是否接受起诉事实。如果接受,应对国美诉求作出相应的赔偿;如果不接受,国美即可继续诉讼。
不过,入禀文件要送达到黄光裕手里并不是那么简单。据了解,香港证监会在去年8月介入调查黄光裕夫妇二人策划国美电器在2008年1月及2月的股份回购 令公司损失约16亿港元一事,虽有结果,但在司法诉讼上毫无进展。为此,香港证监会指出:“临时强制令是法院应证监会单方面申请所发出的命令,被告未有机 会回应证监会的指控。”
知情人士透露,“9·28”后,邹晓春等在同香港证监会相关人员接触,谈及相关司法文件送达一事,当时黄家表示黄光裕被羁押无法送达。
昨日,香港证监会相关人士称,不对该事件的最新进展发表任何言论。“从法律上讲,现在可将传票送达至遣送处。”一位熟悉香港法律的人士称。
上述代理律师称,不清楚国美对黄光裕起诉的传票是否已送达至黄光裕手中,“除其本人以及亲属,没有人知道答案。”


理論與實踐 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=45909

坊間的投資技巧多如繁星,初學投資的散戶不知從何入手,大部份財經專家主要教你投機炒賣,但偏偏我呢個網誌就係教人長線投資。選擇有壟斷競爭 優勢之股票,利用時間把複利增長之威力放大,製造穩定股息收入之現金流,這些基礎理論我在過去5、6年已經講完再講,並以實戰例子說明,就算經歷一轉牛 熊,這種投資方法一樣成功。

每日有超過二千人看我的網誌,跟我行長線投資的只屬少數,大部份的讀者,都是希望利用短線炒賣,去搏取更豐厚的利潤,請大家唔好誤會,本人唔係同 「錢」鬥氣,如果有種炒賣方法,能夠有效地增加你的投資回報,那又何樂而不為? 但請大家緊記,實證結果才是驗證真理的最好方法,坊間那些什麼什麼止賺止蝕、圖表分析、買賣系統等等,五花八門,我廿年來見過無數,但無一種方法能夠長期 幫你賺到錢,咁專家可能話你學藝不精,但利用系統炒賣的專家都唔能夠令自己先發達,咁後學的一班散戶又點能夠成功?

中國人一向務實,注重結果,少問原因,有許多優良的致富方法,已經包含在我國文化之內,勤勞節儉,儲蓄致富,歷來行之有效。西方人一向理論多多,但 大部份的理論都經不起時間考驗,到頭來都被證明是錯。如果有種投機方法或交易系統,能夠幫你短時間內發達致富,你定必要認真嘗試,短炒講求快、狠、準,只 花一年半載,就能夠見真章,如果到時你大富大貴,我當然恭喜你,但如果最終結果是一敗塗地,實在是預計之內,從錯誤之中學習,也是一種生活體驗。



經濟理論 --- 加息 Jay

http://hk.myblog.yahoo.com/jay_cwc/article?mid=1631

http://hk.myblog.yahoo.com/jay_cwc/article?mid=1632

http://hk.myblog.yahoo.com/jay_cwc/article?mid=1633

事先聲名,小弟並不是讀經濟科出生,以下都係小弟係呢幾年嚟睇書、雜誌同評論度學翻嚟,若果當中有咩錯誤、謬論,善心人可以留言,指出錯處,好等小弟改正。

================================
首先要有d基本概念先:
1. 通脹 --- 通脹其實係一種貨幣現象 - 過多貨幣去追逐有限嘅資產/實物。量度通脹通常會用cpi或消費支出指數,但由於各國消費結構不同,這些指標都未能完全反映通脹,只可作為一個參巧。

2. 貨幣供應 --- 一般有三種(M1, M2 同M3)。基本上,一個國家嘅貨幣供應會同佢嘅GDP及通脹有關,Formula 如下:貨幣供應增長率 ~= GDP 增長率 + 通脹

3. 經濟調控 --- 政府調控經濟大致有兩種方法:a. 貨幣政策 b. 財政政策

  • 貨幣政策主力調控市場資金數目來達到調控經濟目的,一般為加減息、RRR等,此方法較為被動,因為政府只調控息口,務求增加/減少資金成本來達到目的,結果要視乎該國銀行、投資者是否配合而定。
  • 而財政政策是政府主力介入,通過削減/增加開支來達到目的。

4. 根據 M(money supply)V(money velocity)=P(price)Y(經濟產出),除非科技有突破,Y嘅變化不大,所以P會完全受M同V嘅影响。

經 濟向上時,需求上升增加企業投資意欲,產出增加令GDP上升而循環下去。但當供過於求,經濟開始發熱時,政府會利用貨幣政策(加息)去抑制,務求達到供求 平衡,經濟平穩向上;相反,需求不振,政府會減息+增加開支,誘導資金投資,希望拉升GDP。當然,呢個係一個理論架構,現實又復雜好多好多。

入 正題,經過金融海潚,各國政府都採用貨幣 + 財政政策希望減低由此而帶來嘅衝擊,同一時間,海量嘅資金湧入市場(實體 + 虛擬),以4嘅算式嚟睇,M大升,理應便會造成通脹(P);但由於海潚後,企業信心減低,而「受傷」嘅企業要用資金嚟填TUM,造成貨幣流速相應減低 (V),所以P變動不大,甚至有減少情況發生(即通縮)。

可惜,由2010年下半年開始,企業開始復完,社會上嘅V開始回復正常,但政府係回收貨幣上慢左幾拍,導致M居高不下而引致今日嘅通脹危機。

基於以上危機,各高通脹國家都開始用政策來應付。一方面用加息收回流動性(增加誘引去令資金回到銀行體系, 減低V),另一方面用限價、限出口等方法買時間,仲有限制外資流入去減低國內嘅貨幣數量(M)。

同時間,發達國(主要係美國),經濟增長似有還無,加上通脹無迫切性,政府係收回流動性上無新興國咁積極,游資為左尋求回報,會不斷流入高GDP地區及炒實物資產。

由於中國經濟增長不俗,而通脹有向上危機,中國人民銀行利用RRR同息口等貨幣政策,希望壓下通脹苗頭,避免社會動盪(如中東情況)。

呢個就係中國加息嘅背景。
比多一個概念先:

唔同資產會有唔同嘅風險,係比較唔同資產嘅回報吸引力時,要計埋當中所受嘅風險程度。市場一般價將美國三十年國債息率定 為無風險利率(risk free rate --- RFR)(以前可能好穩陣,因為唔相信美國會賴債,但今日其實已經係超錯),股票嘅風險較高,所以要求嘅回報(股票市場嘅息率)會係無風險回報上加一個溢 價;溢價幾多就好視乎市場對股票/經濟前景嘅睇法,樂觀時可以係負溢價(皆因除左息之外,仲可以係資本增值,兩者加埋會高過RFR),悲觀時溢價會好高 (息口要計埋資本減值幅度)。

其實以上所講嘅咪係所謂機會成本概念。

>>>姐係當通脹嘅時候, 政府就加息, 收緊銀根, 而當消費支出指數低嘅時候, 政府就減息, 減少市民開支

好啦,講翻你嘅問題。

或者咁講你可能會易理解:
  1. 加息,通常都係存貸息都加;
  2. 加存款利息,咁相對其他資產上嘅投資價值會上升,因為息多左,咁某部份資金會由其他資產流入銀行存款
  3. 當中資金有普通市民嘅資金,亦都有企業本來用嚟投資嘅資金
  4. 而加貸息,其實係增加左投資成本,對於企業嚟講,回報少左(甚至負),自不然會減低投資興趣,寧願將資金泊落銀行、國債等收取風險少一點嘅工具。
  5. 兩者都會將流動係市場嘅資金減少,m 同 v 同時下跌,p 理論上自然會回落。
  6. 但同一時間,太高息會令經濟失去動力(因投資落實體經濟上嘅資金少,自不然會減少器材、買地起工廠、減少人手等),經濟有很大可能會掉頭回落。
好啦,正如你所講,若消費不振,投資意欲不大兼有閒置產能時,經濟唔荒好,呢個時候政府就要運用貨幣同財政政策去刺激經濟:
  1. 減息:a) 存款、國債等嘅回報減少;b) 融資成本減少;兩者都會將資金由銀行體系抽離,進入市場(m 及 v 上升)
  2. 增加政府開支:由於減息效應有滯後性,短期嘅投資空缺要由政府擔任,務求做到短時間增加需求而帶動投資上升/降低閒置情況
  3. 但由於呢d政策由開始到見到成效係要時間,市場對企業盈利未感到樂觀,反映在股票市場上;
  4. 減息幅度要到咁上下(~2%)先會驅使更多資金抽離銀行體系;

所以一開始減息會對資產市場不利。

而減息一段時間後(幾耐就視乎經濟有幾差啦),由於增加嘅資金會投資於實體經濟(買器材、工廠、請人),並沒有多餘資金去炒呢樣炒個樣,所以通脹一般嚟講係溫和(由基本需求帶動)。就業率上升下,消費回升,導致企業盈利跟隨上升,股市都會提前反映而上升。

到後期,資本市場回報大過實體投資,資金會相繼進入資本市場去炒炒炒,咁通脹會開始拋物線咁上升,對於企業盈利會不利(原材料上升,一時間成本未能完全轉嫁到消費者身上,要硬食),咁又循環到加息調控經濟過熱、通脹升溫嘅階段。

其實呢個課題真係可以講幾日都講唔完,我再嘗試下點樣理清經濟、通脹、息口等嘅關係。

經濟同通脹有四個唔同組合:
  • 高經濟增長 + 溫和通脹   (2009年至2010年上半年嘅中國)
  • 高經濟增長 + 高通脹 (而家嘅中國)
  • 低經濟增長 + 高通脹 (70-80年代嘅美國)
  • 低經濟增長 + 低通脹(甚至負通脹) (2010年嘅美國)

投資環境(經濟增長率 - 通脹)最好嘅係 1,而3 係最差,所以係2008年尾至2009年嘅中國股票市場回報係相當高,相反,係滯脹(3)情況下,股票市場嘅回報好唔得去邊。

根據近來美國嘅經濟數據,經濟增長似有加速嘅跡象,而相對佢嘅通脹指標仲係徘徊係低位,開始由4進入1,所以呢幾個月美股強到無朋友。

而中國郤因高通脹嘅關係,會減慢經濟增長而出現GDP ~= CPI,甚至有跌入3嘅可能,所以A股同有中國概念嘅港股(尤其係國企指數)就如扶不起的阿斗咁,點都升唔起。

咁多年以來,各國政府都希望利用政策去做到1嘅情況,可惜嘅係維持唔到太長時間,始終市場/人為因素變化太多,好多時都係兩個極端之間循環,就是所謂嘅經濟周期。

2009 年,中國掦言用四萬億投資去刺激經濟,加埋民間資本,總數超過二十萬億,造成2009-2010年中國嘅貨幣供應增速極高,令到中國係今日面臨高通脹;為 左社會穩定和諧,便要用利率政策去減低通脹及投資意欲,寧願要一個稍為低嘅經濟增長(~7-8%)及溫和通脹(<3%)。

由於實體經濟回落會先於通脹(投資減少 ---> 企業盈利減少、消費需求回落 ---> 供不應求轉變為供需平衡再轉為供過於求 ---> 通脹回落),回報會係一開始時有所減低。

但當通脹有所回落,情況會慢慢轉移到4。

係呢個時候,政府見減低通脹有成效而經濟有點不振,便開始轉變政策,由緊入鬆,正如現在美國般。

正如前所述,經濟會1->2->3->4咁循環不息。而息口會因應經濟同通脹係邊一個情況下而作出調整。

而若果再加埋同股市嘅關係,就更加更加復雜。


股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019