乜乜畢非德又衰咗 盧志威
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GS(14)@2016-03-31 15:02:222016-03-24 HJ
去年12月10日撰文〈Bill Ackman藝高膽大 投資者食花生等睇戲〉，執筆之日Valeant（VRX）股價是$93.86，早幾日Valeant最低一度已跌至$25附近，當時的諗法是Bill哥以Short Put Long Call背水一戰，大家可留意食住花生等分出勝負，結果在3月中業績後，管理層在投資者電話會議中，說話九唔搭八，前言不對後語，股價單日大跌5成，其後再陰跌，可以說Bill哥Short Put部分大虧，如果他是Short 4月50元Put的話，那大約由業績前的1.17大升二十倍至最高23.75，真正可以輸死人。
賽後檢討，Valeant的死因是過去7年，通過併購100家公司來扮增長，以推高每股盈利，由於過分進取，公司目前欠下310億元負債，如果再找不到方法減債，清盤是唯一出路。
還記得去年Bill哥還通過操作特殊情況，被譽為「新價值投資接班人」，其吹噓的故事為Valeant具有「平台價值」（Platform Value），可以通過M&A不停收購其他藥廠，壯大自己，Bill哥還豪言Valeant會年花70至200億美元來併購，寄望可以成為下一隻巴郡（Berkshire Hathaway）……
只把價值投資當口號
事後孔明點說，無論是中國人還是老外，近年妄稱畢非德或巴郡都好像沒有運行，不是失聯，就是信錯故事輸得很勁，實在很邪門，好像受到詛咒，所以當再見到這類人物出現在報紙要多加小心。
出現這種情況，是因為大家只把價值投資當成口號，而非身體力行，筆者把這類人稱為「偽價值投資者」，因為他們純粹看見畢非德賺很多錢，便為價值投資幾個中文字套上光環，而又沒有去想過，為何報紙隔一排又有乜乜畢非德，但轉過頭又衰了？
原因在於畢非德是獨孤求敗：內功高強，連身邊的雕兄都可以打贏青年楊過；招式精妙，沒內力的令狐沖用獨孤九劍，都可以打贏劍宗高手封不平；套用在投資上，就是現金流強大，巴郡每年從保險、公用、食品行業所得到的股息和現流金是天文數字，不需要掛心股價上落，只需每年把股息買入具有值博率的股票，尤其以上市公司為投資旗艦，更免除被贖回的風險，即使巴老選股偶有失誤，但整體來說沒有買入老千股，且往往有人被名氣吸納，送上市場買不到的筍Deal，每次一有牛市，便會贏得天文數字的金錢。
以上如此屈機的體系只有少數集團擁有，莫講我們這種路人甲財力不夠雄厚，強如Bill哥全盛期升到二百億美元，只要有三年跑輸大市，投資者都會跑掉，對於99%的人來說，與其單叫口號，或見到乜乜畢非德就跟買，然後輸到爆廠，倒不如認真研究，看看如何在市場中走位，例如Bill哥落難，被迫配售MONDELEZ INTERNATIONAL（MDLZ）籌集現金，由於MDLZ的前身是卡夫食品分拆出來，都是賣食品如吉百利朱古力、咖啡、餅乾等，業務穩定，股價因配股和Bill哥仍持有部分而受壓，中長線來說價值有機會被暫時低估，由於不知Bill哥風暴何時完結，最佳策略是分段慢慢買入。
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