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TDR詢價圈購200萬張 台股新焦點 康師傅 魏應州 8小時私密告白



2009-12-14   今周刊 



康師傅TDR掛牌前夕,康師傅控股董事長魏應州,在天津總部接受《今周刊》獨家專訪。

行事霸氣的魏應州難得卸下盔甲,在長達8小時的訪談中首度敞開心房,讓我們深入他的內心世界。

談失敗:當時太貪心,但我不會再跌倒!

談接班:65歲一定要退休,董事長交給兒子!

談分家:股權交付信託,四兄弟永不分家!

談經營:是財報殘忍,不是我魏應州殘忍!

8小時,這位中國泡麵霸主盡情告白,他想證明,他不是神,他只是一個有血有肉的平凡人!

撰文.周啟東、張惠清、黃玉禎 攝影.吳東岳康師傅TDR︵台灣存託憑證︶在台灣正式掛牌前夕,︽今周刊︾採訪團隊冒著零下三度低溫,飛到天津海濱的康師傅總部,獨家專訪打造中國最大上市食品帝國的康師傅控股董事長魏應州。

十七年來,魏應州日夜在這座中國北方城市不斷驅動他的軍團征戰中國,我們的採訪團隊不僅深入他的辦公室直擊,還首度見到魏應州帶著正在訓練接班的長子魏宏名、三子魏宏丞一起露面,顯示世代交替的計畫正在進行中。

在北風冷冽的冬夜,魏應州啜飲著紅酒,與我們暢談近五小時,隔天又在他的辦公室訪談近三小時,總計八小時馬拉松式的採訪,這也是魏應州首度接受媒體如此深度的訪談。

魏應州卸下霸氣的盔甲,露出不為人知、感性的一面。他談競爭對手、談失敗經驗、談管理,以及TDR之後的計畫、甚至談到未來退休的時間表與接班布局。

回憶一九九九年那次驚心動魄的失敗,他說當時太貪心、志得意滿一路往前衝,把康師傅推向瀕臨倒閉邊緣,﹁四十五歲跌倒還可以再起,若我是六十歲跌倒就不會爬起來了。我這輩子絕對不會再跌倒!﹂他用堅定的口氣一再重複。

現在康師傅滿手都是現金,相對於過去的貪心,他決定固守泡麵及飲料本業,由於本業每年仍有二○%以上的成長空間,﹁我絕對不會再去碰其他事業,不會像郭台 銘那樣什麼都要做!﹂康師傅今年營收獲利創歷史新高、魏家兄弟回台入主台北一○一、TDR又回台掛牌…,今年幾乎是魏應州人生的巔峰,但是他強調不會被成 功沖昏頭,「人生,棺材蓋下去才知道輸贏,之後會不會跌倒還不知道!」顯然過去的失敗,讓他保持警覺。

談話中,魏應州國、台語交雜,甚至不時出現英語單字,豐富的手勢及引用許多台灣俚語印證商場競爭,鮮活而有趣;而在訪談中,不論是談競爭對手或自我剖析,用字辛辣、直言不諱,也令人印象深刻,以下原汁原味呈現精采專訪內容,帶你深入魏應州的內心世界!

︽今周刊︾問(以下簡稱問):現在康師傅泡麵在中國的市占率已超過五○%,幾乎壓著競爭對手打,你為何可以持續大幅領先對手?

魏應州答(以下簡稱答):市場沒人和你玩,這不是好事,沒有人可以在這麼大的市場,一年還可增加六%的市占率。我們比較lucky,今年遇到通貨膨脹問 題,中國大陸的民眾窮怕了!所以一開始是通路商都買泡麵來囤積,要囤貨當然選第一品牌!接著因為CPI(消費者物價指數)一直漲,這下連消費者也來囤貨, 本來是買一箱的現在買三箱,這是這兩年康師傅在CPI上得到的一些好處。

談競爭 沒有對手不是好事第二就是因為當時我和統一﹁ㄍ一ㄥ﹂(僵持)著。那時候剛好是統一的世代交替,羅智先有兩件事要做,一個就是香港IPO︵首度公開發行︶ 上市,所以他要獲利;另一個就是他要從執行副總變成總經理,要有performance(成績),他可能想說如果和康師傅﹁ㄍ一ㄥ﹂下去,利潤就沒了,而 他又是學marketing(市場行銷)的,他會分析市場,開始把毛利不好的部分泡麵產品砍掉收起來,所以統一一邊收,我們就一邊撿(大笑)!

問:統一策略的改變,對中國未來的食品市場會留下什麼影響?統一有可能反攻嗎?

答:羅智先不了解中國大陸市場,他的背景是財務和marketing,所以他上來之後,把不夠規模的品項淘汰,他在台灣有7-ELEVEn這個通路可以這 樣做,這麼做非常smart(聰明);可是反過來在中國就不是這個樣子了。在中國你砍掉後段班產品可以省下一億美元,可是未來可能十億美元(營業額)都很 難要回來,所以比較可惜!果汁也是面臨同樣的問題,市場送給康師傅還有機會要回來,送給可口可樂以後就很難拿回來啦!

問:你回台法說會上曾說過,要在五年內挑戰可口可樂在中國的飲料寶座,未來你有具體的戰略嗎?

答:這是我們內部的語言啦,可口可樂已經三十年了,而我們在大陸約有十年。就大陸市場量來說,他們如果是一百,我們就是六十,未來如果專注在碳酸飲料以外的各項飲品上,我們認為有機會,所以訂下這個挑戰目標!

台灣與大陸同文同種,環境優勢對康師傅有利,但是別忘了,老外口袋很深,且有科學的管理方式,目前康師傅一年流進三億多美元現金,都不用去借錢。要和可口可樂競爭,全中國只有一個,就是康師傅,也就是因為過去不小心蓋了太多工廠,才有實力和他們競爭!

問:你的投資動輒上百億元,在做重大決策前夕,你會不會睡不著?

答:不會啊,躺下去就睡著了!你為什麼考試會緊張,因為你平時不努力啊!我是這個邏輯啦,所以你如果狀況都掌握好了,你要做這個決策就可以做啦,你如果自己沒有信心,就要請團隊做最後確認,不要去問神明、擲筊。

談失敗 絕對不會再跌倒問:一九九九年康師傅遭到空前的挑戰,可說是你人生重要的轉折點,可以談談當時的情況嗎?你學到了什麼?

答:其實人的本質就是貪心,而貪的過程有時就要付出代價。台灣話說「青瞑不驚槍」,台灣的中小企業沒看過大企業長什麼樣子,我老爸去世時也沒交代說你不能 太衝啊!那個時候就是貪!從九二年開始做麵一炮而紅,九六年香港IPO後,得到股票上市症候群,錢太多、亂花,擴大投資,蛇吞象去買味全,這是人禍不是天 災,總是沒經驗啊,連判斷都不會判斷,少年得志哪想這麼多!然後就跌倒了。

當時少年得志,去做了飲料和德克士,什麼都想做。泡麵有成功經驗就想繼續複製,九八、九九年利樂包生產線一買就是十多條,結果中國消費者在文革過後都不相 信人性,利樂包內容物都看不清楚,消費者不埋單,產品滯銷,最慘的時候我曾經虧了兩億美元!最後忍痛全部改成PET︵透明樹脂材料︶包裝生產線,到了○三 年營運才逐漸起死回生。

問:那時公司幹部、兄弟沒人敢建議你踩煞車?

答:有啊!那時人家跟我說什麼,我都聽不進去,所以就是人的一種迷失。

問:是所謂的「自我感覺良好」嗎?

答:不是,是大陸人說的「祖國情勢一片大好!」(大笑)當時其實快要黑色(黑字)倒閉,九九年那時候如果倒下來,銀行又來討債,我看三代的子孫都還不出 來。所以很感謝那時候日本三洋跟我們買了三分之一股權,我又翻上來,現在覺得只要是零以上都是我賺到的。有人跟我說,﹁如果魏董當年沒跌倒,現在不知道多 有錢,不用每天幫人打工。﹂但若當時沒人把我們牽起來,我們也不會有今天,所以要懂得感恩!

問:當時你曾去找統一總裁高清愿入股,為何最後沒有合作機會?

答:一九九九年我去找高老闆,那時我和高老闆不太熟,我找賴春田(前資誠會計師事務所所長)陪我去,一見面我就跟高老闆說:「年輕人沒經驗,不小心衝太 快,所以跌倒了,希望你可以牽我們一下」,他說:「沒問題、沒問題」,統一的人就是做人和氣做事霸氣,他們的文化就是這樣,「很好啊!我們內部再討論看 看。」後來我不知是第三次還是第四次去找他,高老闆說,要幫忙可以啊,你們就是管理不好,所以統一要派人去管。但我是希望統一入股,不是要合併,如果被統 一吃掉,我要怎麼向這一群人(康師傅股東、員工)交代?

結果報紙登出來,說康師傅管理有問題,統一要去接管,台灣的媒體寫出來之後,統一的人把它copy(複製),拿去給大陸的經銷商看,說康師傅都要倒了,你 們要買我們統一的貨,不要去買康師傅的。我立刻召集了全國的總經理,跟他們說:﹁如果要被合併,我寧願賣給雀巢,不會賣給競爭對手統一,賣給統一就是認賊 做父親!﹂不然整個士氣都消滅,玩不下去了。

這件事透過媒體傳到日本被三洋老社長知道,魏應州命不該絕,與統一無緣。和日本三洋簽約完後,我第一時間回到台北去找高老闆報告,感謝他這段時間的幫忙,雖然沒成還是很感謝,高老闆其實做人是很好的!

問:從這件事你學到什麼教訓?

答:就是這輩子不會再跌倒,天公不會疼你第二次,當時我四十五歲跌倒,我常常說,若我是六十歲跌倒,我就不會爬起來了。社會是現實的,人家都說魏應州現 實,不是我現實,是財務報表現實,財務報表只能錦上添花,不能雪中送炭,所以我那天才跟媒體說,我手上握有八億美元現金!

談管理 霸氣是為了企業成長問:很多人都說你很霸氣,自己如何看你自己的管理風格?

答:從九二年開始到○八年,康師傅總共請了八百多名台灣人,現在剩下一百三十人而已。頂新從一個台灣中小企業發展來到大陸,招兵買馬招來各路英雄好漢,講 難聽一點是三教九流,一定要有這個過程,所以要一直砍人、砍人,我才說要從軍政、訓政到憲政,你們媒體寫我霸道我都照單全收,收起來放著,千言萬語,說也 說不完。

現在面臨的是企業越大,責任越重,就像爸媽會要求小孩這次如果考第三名,下次希望能不能考第二名、甚至第一名。投資人也像父母一樣,他會期待你賺五億變賺 六億、六億變七億元,所以你不能停。大家說我霸道、霸氣,但你要讓老二離你越遠越好,所以你必須不斷動腦筋創新啊!

問:如果只會罵人,企業就會成功的話,很多企業都成功了,你的魅力在哪裡?

答:魅力我不能自己講,但是我知道晚上睡覺的時候,好像我有一點魅力(大笑)。

我只有念到初中,什麼都不會、又很粗魯,﹁歐北罵人﹂(胡亂罵人),這是事實!我都跟底下的人說,你們很﹁衰小﹂(倒楣),跟到一個一輩子不曾吃過人家頭 路的老闆,沒抬過轎,不知道抬轎的辛苦啊,是不是這樣?人沒有十全十美,這就是階段性嘛,這是一個過程,任何事情都要付出代價。

談未來 泡麵仍是大市場問:隨著中國經濟成長、居民所得增加,泡麵還會享有和過去一樣的高成長率嗎?康師傅會不會研發更健康的泡麵?

答:中國很大,北邊吃小麥,南方吃米,中國幅員大但結構不同,所以屬於三百多個點狀經濟,不是面的經濟。未來從點要發展成面,還要好長一段時間,所以方便 麵還有很大的市場。現在方便麵每年都還是有十幾﹁趴﹂︵%︶以上的成長,而這成長是指量的成長,不是質的成長,有些人以前可能吃七、八角的麵,但現在都吃 一塊多的,所以現在是質量並重,量的成長已經比較慢,我們也在發展高單價方便麵,以後可能會有新的「健康方便麵」。但要扭轉消費者先入為主的觀念很難,代 價很高。

問:以前大家談到康師傅都看方便麵,現在飲用水也有很大的增長,飲料未來的發展如何?你會跨足其他事業嗎?

答:我常說,如果生命可以重來,我絕對不會做飲料,實在是太競爭了!中國大陸方便麵一年有人民幣四百億元的市場規模,飲料則是它的五倍,有兩千億元;但是 方便麵只有二十個品牌,飲料是它的五倍,應該是一百個品牌,但實際上卻有三百個,因為它有規模以後,人人都想參與。

從飲料的產品屬性來看,其實水本身的產品差異性不大,不像冰紅茶等飲料有口味偏好的問題,所以maximum(最大量)做到三十五%就好,因為對獲利不是 很有幫助。現在的茶飲料有五○%的市占率,茶飲料有口味的門檻,我覺得要變成七○%是比較有機會的,和水不太一樣。

中國GDP自改革開放以來,前十年平均一○%,後十年也有八%,我把方便麵的成長目標設定為GDP的一.五到兩倍,飲料則是三到四倍,三到四是怎樣的概念 你懂嗎?就表示一年要成長二四%到三二%,本業成長還有很大的空間。所以我不能分心,我絕對不會再去碰其他的事業,不會像郭台銘那樣什麼都要做!我要把人 才、技術、系統、團隊培養好。

談TDR 募資一七○億做什麼?

問:康師傅TDR在台灣非常熱,香港的股價已漲到歷史高價,香港有些投資機構已建議投資人賣出康師傅,你如何看待外界的分析?

答:有的會加、有的會減麼,如果你從曲線來看,現在康師傅的股票當然是不能買啊!但你真正進去裡面看,要看我們未來發展的潛力,方便麵每年有二○%到三○%的增長應該是沒有問題。

回台發行TDR,現在價錢越好,我這個CEO壓力越大,因為投資人一定會challenge(挑戰、質疑)你。以前我過海關時,沒人認識我,拿出 passport(護照)章一蓋就走;TDR發行之後,大家都會認識我,「啊!魏應州,我上次買你的康師傅五十元現在剩四十元」,可能還會很生氣的蓋章, 以前沒人罵,現在會被人罵,也是另一股壓力。

問:TDR募集一七○億資金將會如何運用?台北一○一的股份還會增加嗎?還是會在台灣發展其他事業?

答:除了一○一地產外,我還是希望在文化產業、流通事業有些投入,但這要有機遇跟規畫,未來希望在台灣經濟發展上可以參與一些角色。地產我們仍是一個初學 者,怎麼去把事業經營好,二董(指弟弟魏應交)在這塊還有很多要學習,我們也需要老前輩的支持。未來不管上海或是兩岸,我們主要還是選擇聚焦在商辦租賃的 市場。我們還是希望把一○一品牌打響,未來可以變成主導經營的責任!

問:除了一○一外,聽說你想要花一億美元發展自己的故鄉,有何具體的規畫嗎?

答:因為大陸改革機遇,我努力累積一些成果,希望能夠回饋自己的家鄉。

我計畫在故鄉永靖設立「康師傅文化園區」,裡面將建醫院、博物館,甚至還有農場,可以體驗農村生活,所有的員工都要雇用永靖當地人,以促進就業,同時也讓 大陸同胞來台灣觀光時到永靖參觀,讓他們知道康師傅是這樣成長過來的,我希望未來三到五年內把故鄉的計畫弄好。

社會責任很重要,我可能朝設立交響樂或是管絃樂團方向規畫,其他就是文化的部分,康師傅希望建立泡麵博物館,兩岸三地我想建十個泡麵博物館,讓人見識中國飲食文化發展。

問:你會買媒體嗎?有些台商回台後開始投資媒體,你對媒體有興趣嗎?

答:哈哈……不敢!也不會(微笑),我們還是希望能夠聚焦在食品製造、流通或地產,畢竟要搏中國這麼大的市場,還是要聚焦,如果我們把這時間分配到陌生的地方,可能會耽擱事業競爭,因為這裡是奧林匹克級的競賽,一不小心就會被淘汰!

問:所以企業投資媒體不是一項好生意?

答:可以去投資,但不要涉入經營,董事長不要進去,像深綠的林榮三、深藍的蔡衍明,這樣就會去影響、去利用那個平台。像蔡老闆去投資媒體我覺得很好,不然 媒體都會倒掉,這樣就沒有監督的單位了,所以這種精神值得鼓勵。但若有權勢的迷失,自己跳進去做,那就不好了。

談退休 六十五歲交出董事長職務問:雖然你現在才五十六歲,仍然可以打拚很長一段時間,但是你有沒有退休規畫?

答:我是一個創業者,從無到有我非常了解,我有自己的設定,計畫六十歲把CEO交出去,六十五歲把董事長交出去,現在康師傅市值是一百五十億美元,未來會 增長成五百億美元,所以我未來會分拆為麵和飲料兩個事業體,設兩個董事長,老大魏宏名負責麵和糕餅,三子魏宏丞負責飲料,老二魏宏帆自行創業,當我的備 胎,因為世事多變化,好加在老天太疼我,剛好給我三個兒子(大笑)。

很多人,包括員工都說我永遠不會退休,我已有了計畫,就照計畫來執行,經驗與幹勁你要找一個平衡點!總有一天你得退吧?那是遲早的問題。

人家美國人真的很厲害,請一群退休的CEO來做董事,監督CEO並且協助他,他們有三%、五%的股份,天天跑去釣魚,像巴菲特和比爾蓋茲都把他們的(工 作)人生縮短,哪像中國人?棺材蓋下來,那些錢還看得到、用得到嗎?我就跟我那些弟弟說,你們就不要想那麼多,我們若能把頂新國際集團六個字,好幾代人傳 下去,擦得亮亮的就好了,不要去想那是誰的,那是社會的。

問:如果你退休最想做什麼?

答:我把人生切成四塊,第一個是○到二十歲,第二是二十歲到四十歲,第三是四十歲到六十歲,第四是六十歲到八十歲。○到二十歲時,天塌下來有爸媽幫你擋 著,只要負責讀書考試就好了;二十歲開始交男女朋友、結婚、生小孩、買房子,到四十歲之前,工作要做到死,但是這段日子最好過,是為了生存而工作;四十歲 到六十歲時,房子買了、貸款也付了,是為了生活而工作。

到了六十歲到八十歲,沒有工作你怎麼生活?這是一個很重要的課題,尤其是我們這種海外工作者特別容易有這種問題。

像雀巢是一家國際公司,員工三十歲到海外工作以後,都要六十歲才會回去,回去之後平均三年到五年就死了,所以從五十歲開始要慢慢培養第二興趣。從六十歲到 六十五歲,我要開始扶持公司的CEO,一個月我會陪在他身邊三個禮拜,還有一個禮拜的時間,我要去環遊世界、增廣見聞,如果我天天都去上班,那CEO也不 會成長。

問:你退休之後會住在哪裡?

答:當然是住台灣啊!頭在人家的天,腳踩人家的地,很不實在耶!

我們這種LKK,﹁老叩叩﹂還是思想保守,這裡(大陸)是賺錢的地方,台灣的人文和這裡還是有落差,我老了還是會回去住,落葉歸根啊!

我會買帝寶,就是為了以後可以回去住,以前鄉下人賺了錢蓋大厝四合院來住,現在人家幫我們蓋好了可以直接搬進去住。未來我還要在味全埔心牧場規畫養生村,裡面有醫療中心,未來的生活我都有事先的規畫。

問:你的一生經歷豐富,未來會出自傳與年輕人分享你的智慧嗎?

答:我沒讀什麼書,但是我的人生體驗比你們讀很多書的還多,我們中國人說蓋棺論定,棺材蓋下去才知道輸贏!我不想誤人子弟,這樣下去人家會把我當神!

魏應州是人,不是神!現在我自己都還沒學好,之後會不會跌倒還不知道,所以還有九年時間要考驗我。

魏應州語錄

1.「若要富,先修路」──在中國要致富,須先建通路。

2.「生意人,烏龜性地。」(台語)──生意人個性不能太硬,要多忍耐,看的是長遠的利益!

3.「寬作窄收」(台語)──一味增加耕作面積,不一定會豐收,他強調要專注本業,不能好大喜功。

4. 在大陸創業一路走來,如同走鋼索,隨時有掉下來的危險!

5.我們可以贏在起跑點,但關鍵是要贏到終點,中國的終點還很遠!

6.業務員在一個位置做太久就會弊病叢生,偶爾要換一下,不然會屁股重重,每天只想坐辦公室!

7.大家說我霸道我都能接受,關鍵是你能讓競爭的老二離你越遠越好,所以你必須不斷動腦筋創新!

8.面對未來多變的環境,“cash on hand”︵現金在手︶是最好的方法!

9.要小孩接班,就先讓他進公司,看看老爸有多行,讓他認同你,身教比言教更重要!

10.一個創業者,必須要有膽識跟衝動,但應該還要有科學方法加強實力,就有成功的機會!

(整理:張惠清)



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合资亏损 股权转让生变 晨鸣纸业揭合作破裂焦点


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20100305/20100305044453110.html


每经记者  熊晓辉  发自上海

        “我们也在准备文件澄清这个事情。”《晨鸣纸业与外资巨头对簿公堂  造纸业  “达娃争端”或升级》昨日(3月4日)见报后,山东晨鸣纸业集团股份有限公司  (以下简称“晨鸣纸业”)资本运营部部长高俊杰接受了  《每日经济新闻》的采访。

        在双方各执一词的争论中,这场造纸业“达娃之争”的焦点,已然浮出水面。

分歧源于合资公司亏损

        3月3日,阿尔诺维根斯晨鸣特种纸有限公司(以下简称“合资公司”)副总经理徐新建称,双方合作的最初争议是晨鸣以合资公司亏损为由逼走外方委派的总经理。

        曾兼任合资公司董事,目前任职晨鸣纸业资本运营部部长的高俊杰认为:“对外方总经理不满只是原因之一,主要是外方股东对合资公司的管理存在很多问题。”

        高 俊杰表示,当时合作的条件是外方对合资公司无偿提供技术支持,但是在建设和近一年的运营中,外方先后提取技术支持费、管理费等,共计3700多万,占了同 期公司亏损的近30%。此外,在成本管理上也有问题。高俊杰指出,外方收取了很多管理费用,但技术支持不到位,公司产品合格率低于70%。

        高俊杰告诉记者:“总经理不是我们换掉的,只是我们要求更换,但很长时间没有合适人选,后来外方提出,由我们委派于建刚过去抓生产。”

        但 新总经理并没有能扭转合资公司的经营困境。徐新建说:“晨鸣委派的总经理盲目生产低档产品,合资公司库存由3000吨增加到10000吨,占用了流动资 金,造成很大损失。”高俊杰告诉记者,于建刚只在合资公司做了不到四个月就离职了,公司经营局面也没有扭转。于建刚后来也没有回到晨鸣。

担保问题致双方翻脸

        随后的贷款担保纠纷进一步加深了合资双方的矛盾。

        徐新建说,按照合作合同约定,合资公司的贷款应该由股东双方按融资比例进行担保,但是晨鸣拒绝给合资公司担保。

        对此,高俊杰说,合资公司是外方控股,负责经营管理。前期在项目建设期间也是外方股东协调法国巴黎银行贷款,贷款担保也是法国公司提供的。合资公司的两个直接股东晨鸣和HKK2都没有提供担保。

        经 过一年多的交涉,双方还是没达成共识。2008年11月11日,外方向晨鸣发出一封律师函,要求限期60天内对合资企业相应的贷款进行担保。晨鸣对此很恼 火,加之合资公司资金紧张,外方股东决定先暂缓支付晨鸣1300万的电力款和蒸汽款,晨鸣就以合资公司没有及时支付蒸汽款为由将合资公司告上法庭,并查封 了银行账户。

股权转让生变彻底破裂

        2009年2月,外方和晨鸣纸业在上海召开会议。

        高俊杰表示,“鉴于前期公司运营情况不佳,外方提出投权转让准备退出。”但徐新建的说法却是,2009年2月的上海会议,晨鸣提出来要全面接管合资公司。外方也觉得无法继续合作,提出撤资。

        高俊杰说,在上海达成初步协议,退出的话,就把合资公司整体卖掉,卖给第三方,如果卖不掉,或者两个月之内没有人接手,外方转让股权给晨鸣。

        三 家有兴趣的公司考虑到晨鸣的关系,知难而退。两个月后,晨鸣成为唯一买家。4月双方签了一个初步协议,收购价为5000万。5月双方又签了股权买卖协议, 对买卖资产的范围和价钱略有调整。但7月1日事情突然生变。外方突然通知股权已经转让给Lilywoods公司,股权转让与法国公司无关。

        在徐新建看来,外方认为晨鸣是有意逼合资公司停产,想挤走外方股东,然后低价收购。外方当然不愿意把股权转让给晨鸣。

        现 在双方的分歧在于股权转让的价格。据记者了解,外方要求以合资公司资产值为基础讨论转让价格,但晨鸣方面认为,合资公司资产升值和权益没有在资产负债表中 体现,应该在考虑股权转让价值时一并考虑,包括250亩工业用地的升值、合资公司生产技术使用权的价值等。

合資 虧損 股權 轉讓 生變 晨鳴 紙業 合作 破裂 焦點
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叶檀:国美大战两阶段关注的焦点

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-26/3MMDAwMDE5OTA3MQ.html

9月28号,国美股东大会召开,国美控制权斗争的第一阶段结果将水落石出。

以特别股东大会召开为界,国美事件有两个关注的 焦点。股东大会召开之前是为第一阶段,是黄陈双方争取同盟军的过程,更是中国市场化过程中上市公司民主制度建设的试金石。而股东大会召开之后,大局初定, 控股权之争尚未结束,围绕增发与控股,公司实际控制人是否为最大多数的股东利益服务将水落石出,一旦实际控制人偏离为公众投资者服务的目标,投资者有权利 获得法律的救济,此时是考察法律公正性的时候。

第一阶段,争斗刚开始,需要关注控股股东入狱后各方能否按照市场规则行事。很幸运,我们在第一阶段看到了中国公众公司的市场独立品格的萌芽,中国三十年的市场化与二十年的改革开放有真实成果。

从大局上来说,国美控股权之争是件好事,能够推动中国证券市场的制度化进程。在黄光裕出事之后,实现了控股股东与公司管理分离,上市公司依然有生存空间、控股股东的权力没有被剥夺。

各方在特别股东大会之前呼吁投资者支持自己,各自公布未来五年发展规划,到处谈判、拜票,股东的权利受到了空前的尊重。如果中国的公司能够实现上帝的归上帝、凯撒的归凯撒,将是中国上市公司发展史上的一件幸事。

在 黄陈争斗过程中,政府与公众的表现可圈可点。政府基本上保持克制,从始至终没有大张旗鼓地动用有形之手进行干预。公众较为理智,既没有狂热地指责陈晓不仁 不义,也没有故作圣人状谴责黄光裕罪大恶极,财产活该被充公。而是在黄光裕事发之初,就指出黄光裕与公司应该分清,不该就此剥夺黄光裕的控股股东权利;黄 陈之争白热化,没有被操纵一面倒地支持黄或者陈,而是支持在市场的游戏规则下由股东选举出未来的公司控制者。

这才是最好的维护公平的途径,如果我们不相信民众与股东的自我维权意识与才智,那就意味着只有靠上帝之手才能让公众过上好日子。按照目前黄陈争斗的逻辑,无论黄陈何方胜出,他们必须在规则下给自己与股东创造最大价值,否则就应该被赶走。

第二阶段,需要关注控股权之争中的利益分割与法律救济,以观察法律救济渠道是否为绝大多数股东的利益考虑,观察中国重要行业的控制权是否旁落。

目前黄陈的控股权之争背后有各方利益角逐,陈晓有可能只是前台人物,真正的大资金隐匿在后。

人们对陈晓背后的国际资本有层出不穷的阴谋猜测,甚至认为是大摩、小摩等联手给陈晓下的又一个丧权辱国的圈套。没有那么多阴谋,国际资本玩的是利益最大化的阳谋。

黄 陈内斗,贝恩得利。贝恩以债权人身份退出,约16亿元的投资可收回约24亿元,收益率为50%。贝恩选择债转股,显然认为国美的未来价值远远大于50%的 债务红利。按9月15日贝恩债转股当日收盘价计,其投资收益率高达137%。更不必说未来美国投资机构联手,可以左右国美的走势,甚至通过国美左右中国的 家电零售业,由此进入其他企业、或者通过国美股价影响相关企业股价,一本万利。私募投资在中国动辄5倍以上的收益,有可能是贝恩等国际资金的目标。

对于资本大鳄而言,要得到的是最大的利益,而不是成为永远的股东,如同新桥进入深发展,最终的结果是得到数倍收益后鸣金收兵——贝恩资本不是实业家,而是榨汁机或者说是资金润滑剂。

目 前,贝恩资本泳刃有余、可进可退,如果与黄光裕联手,可以让黄签订条约保障未上市门店资产注入上市公司,保证不失去国美品牌,坐稳中国最大家电销售连锁企 业大股东的位置;如果与陈联手,则需要通过一般授权增发等步骤成为国美电器的实际控制人,在数场血战之后,彻底将黄氏家族边缘化。

退一万步说,即使贝恩资本联手其他外资控制了国美,有必要仔细想想中国的反垄断政策,想想外资在中国商业市场的份额限制,更有必要做一番静夜思,想想国美对于中国经济的重要性。资本战争不可能不受到法律、法规、规章的约束,否则商业世界将任由资金大鳄予取予夺。

股东大会黄陈战局,如果陈氏一方获胜,斗争还将继续;如果黄氏一方获胜,争斗基本结束,陈晓将再次成为被国际资金巨鳄游戏的悲剧人物。

黄 氏此前纪录不佳,过度的资本游戏、对管理层的吝啬、在资本市场失去诚信,最终反被资本所害。黄光裕让国美在境外上市,为的就是操作便利,境内外有制度与利 益溢价空间,不料今日反遭其害,也是所有大玩资本游戏的实业家们的前车之鉴。陈氏与国际资本之间的爱恨情仇,以及较为稳妥的性格,使人担心他在市场草莽阶 段的能否有更大的作为。制度对内幕交易的受害者司法救助过迟,同样难辞其咎,是这幕资本游戏的导火索。

无论是黄氏获胜,还是陈晓获胜,都须遵守保障股东利益最大化的承诺,否则,根据香港的法律与上市规则,投资者有权提出司法救济,要求控制者赔偿。事实上,当双方向天下昭告经营方略、对投资者的责任心时,已经做出了庄重的市场承诺,做不到,就得下台。

在第一阶段,政府保持沉默是对市场的尊重,在第二阶段,司法与监管者保持对公众利益的关注,则是题中应有之义。


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連勝文槍擊案焦點 陳鴻源家族十萬坪土地曝光 「新店土地公」陳明雄的養地致富術

2010-12-13  TWM




連勝文遭槍傷事件近來引起台灣政壇震盪,事件主角之一的台北縣副議長陳鴻源家族的房地產事業,頓時成為外界焦點。陳家不只在政治上嶄露頭角,房地產實力更是驚人,從台北縣山邊到台北市精華區都有他們的土地,他們是如何致富的?

撰文.黃小麟

因連勝文遭槍傷而聲名大譟的台北縣副議長陳鴻源,不只在地方政壇有影響力,依據監察院公職人員財產申報資料,其財力也相當驚人,最引人注目的就是其名下擁有多達四六五筆土地。他為何如此富有?這些土地是如何累積的?

其實陳鴻源只是陳家勢力在台面上的代表,真正的幕後操盤手是陳鴻源的父親陳明雄,他才是真正的﹁新店土地公」。

陳明雄的土地,初期以台北縣新店、新莊為大本營,這幾年一路往外擴張,開始買進台北市大安區古亭市場、文山區、內湖、北投土地,外界估算身價至少數百億元。

在彰化出生長大的陳明雄,二十多歲就隻身到台北打拚,最早在永和定居,民國六十六年,他代表國民黨參選台北縣議員高票當選,從此展開陳家人脈、金脈之路,之後陳明雄又擔任國大代表,直到十三年前將政治資源交棒給從小栽培從政的長子陳鴻源,才退居幕後。

當過第二屆彰化縣同鄉總會會長的陳明雄,目前仍是名譽總會長,可說是「彰化幫」的龍頭。熟識陳家人的建築業者說,與其他旅北同鄉會相比,彰化同鄉會最團 結,凝聚的力量也特別大,往年能掌控的有效票約四萬至五萬票之間。靠著這股力量,陳明雄得以縱橫北縣政壇,與台北縣彰化同鄉會理事長、立委羅明才,及擔任 縣議員的兒子陳鴻源,幫國民黨打下不少江山。

新店、新莊養地規模驚人

「走在台北縣市,一不小心就會踩到陳家的土地。」房地產業者指出,由於家族政治資源雄厚,陳家對於都市計畫方向有一定的了解,總是能搶先布局,例如陳家在 安坑養了快三十年的十萬坪山坡地,未來捷運「三環三線」的安坑延伸線經過,潛在獲利至少百億元以上。還有近來標售頻創新高的新莊副都心土地,早在重劃區尚 未變更前,陳家就已提前卡位,一坪成本才幾千元,因此陳明雄也與三重幫營建大老林堉璘、林榮三成為好友。

搶進北市都更市場

陳明雄的建設事業早年以新店、雄豪、東佳、東懿建設、世國營造等品牌推案,陳明雄曾經擔任雄豪建設董事長,最知名的建案就是二十年前在新店安坑推出「綠野 香波」、「彩蝶」、「伴吾」等別墅案。近來陳家也開始將勢力伸進獲利豐厚的台北市都更案,除了內湖路二段內湖分局附近的都更案,還有北投住宅區土地等,放 眼台北縣市房地產市場,只要有題材、有潛力的,幾乎都有陳家的影子,房地產業者說,﹁再蓋三十年都蓋不完﹂。

前進北市都更市場,陳明雄改採策略聯盟,不再單打獨鬥。一九九九年,陳明雄為了幫好友百年建設董事長陳美龍度過財務難關,入主玻陶類股國賓陶瓷,後改名國 賓大地,初期親自擔任董事長,後來房地產推案都以國賓大地為名,陸續推出「綠中海」、「靜岡」等建案,搭上這七年來房地產景氣多頭列車。

這幾年都市更新案正夯,國賓大也沒有錯過,二○○八年就開始整合位於台北市羅斯福路、和平東路口附近的古亭市場都更案。○九年就已完成八成多的地主簽約手 續,該案基地面積達六九六坪,其中包括二四一坪的第二種商業區土地,二九七坪的市場用地及五十八坪的住宅用地,產品規畫為三十一層商辦大樓。

國賓大曾保守估計,未來這件個案總銷售金額將達五十億元,因屬於合建案,國賓大可銷售部分約占三十五億元左右。房地產業者私下表示,一般的營建個案起碼都 抓二○%獲利,都更案的利潤會更高,而這件個案又在台北市大安區,還是商辦的產品,利潤應該會拉高到三成,甚至可能更高。此外,國賓大也悄悄插旗台北市文 山區興隆路靜心小學附近景華街的都更案,與陳明雄的女兒陳玉桂合建,其中還有一個地主是靜心小學,因地點距離總統馬英九老家極近,未來推案房價也相當可 觀。

但由於都更案利益牽涉複雜,陳明雄選擇退居幕後。今年六月,上市營建股興富發建設董事長鄭欽天,透過取得廣陽投資持有的國賓大股權,掌握國賓大經營權,引 起市場議論。興富發當時表示,國賓大正在做環保建材,除自用外,可經由興富發推銷給建築同業使用。但熟悉內情人士透露,這是一加一大於二的手法,因興富發 具備整合能力,又是上市公司品牌,古亭市場開發利益可觀,陳家不可能輕易放掉,只不過陳明雄認為古亭市場尚未談妥,乾脆賣掉公司部分股權轉退幕後。

陳明雄入主國賓陶瓷擔任董事長後,○三年大舉進入焚化爐「底渣」處理再利用的環保產業,成為國內第一座焚化爐底渣再利用處理廠。所謂底渣,是將垃圾焚燒後 的殘留物篩選出有用的金屬,再回收利用,最後的殘渣可用來當作回填道路的材料。目前國賓大已處理超過一百萬公噸的焚化底渣,相當於全國一年產生的底渣。

陳明雄養地頗有心得,連底渣都可以作為養地的工具!房地產業者說,陳明雄家族很會蓋資源回收廠養地,因為回收廠環境不好,地價不高,陳家趁低點慢慢把周邊的工業地、農地買起來,等到附近交通建設完工再變更開發,可說是一魚雙吃。

陳明雄家族土地資產分布

地點 面積

台北市大安區和平東路 700坪台北縣新店安坑 十餘萬坪台北市內湖路二段 一千餘坪台北縣輔大附近 2000坪台北市文山區興隆路二段 500坪

 


勝文 槍擊案 槍擊 焦點 陳鴻 家族 十萬 萬坪 土地 曝光 新店 陳明 雄的 養地 致富
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科技業最貴的CEO 周永明薪資成股東會焦點

2011-6-27  TWM




執行長周永明的薪水到底是多少?」這是一位小股東在宏達電今年股東會上的最尖銳問題,因為宏達電年報寫得清楚,涵括薪水、股票分紅,周永明的「薪事」可是一舉衝破了一億元,價碼與半導體教父、台積電董事長張忠謀同等級,堪稱是科技業最貴的執行長。

所謂樹大招風,宏達電股價高,周永明的「薪情」自然也成小股東聚焦重點。因為攤開台股三大高價股的執行長薪酬比一比,股后大立光執行長林恩平薪酬不超過三 千萬元,宸鴻總經理孫大明只落在一千萬至一千五百萬元間,就算是分紅比例相對高的IC設計龍頭廠聯發科董座兼執行長蔡明介,薪酬也沒能夠跨過億元大關。然 而,周永明今年的薪酬卻一舉破億元,與張忠謀的薪酬價碼同等級,也難怪小股東拿著放大鏡在看。

如果再更進一步細探,二○○九年周永明的薪水,在不含盈餘分配和股票分紅的前提下,還不超過一千五百萬元。但一年過去,宏達電股價翻了一倍,周永明的薪資加上股票分紅,薪酬瞬間翻了十倍,也難怪小股東看到瞠目結舌。

只是,有人在乎、也有人不以為意,「執行長這麼辛苦,為宏達電賺了這麼多錢,薪水領這樣還算少的!」宏達電用這位科技業最貴的執行長,值不值得,小股東心裡自有定見。

(翁書婷)


科技 業最 最貴 貴的 永明 薪資 股東會 股東 焦點
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改革焦點的戲劇性變遷

http://www.infzm.com/content/84897

在近30年時間裡,收入分配問題一直與中國改革相伴相生。

據中國經濟體制改革研究會會長宋曉梧回憶,上世紀80年代初中國改革開放的第一步,是從打破大鍋飯、鐵飯碗的「平均主義」收入分配製度入手的。從那時起,收入分配一直就是熱點問題,但不同時期焦點也不同。

1996年,國務院曾召開常務會議研究討論收入分配問題,時任國家計委副主任王春正在會上做了報告,宋曉梧參加了該次會議,他回憶,那次會議已經提到了行政性壟斷行業的收入過高問題。

當時中國的收入分配問題面臨的主要矛盾,集中在轉軌時期的國民收入超分配和國有資產流失等。當時廣泛流傳的學者追問是,僅用了短短十幾年時間,中國如何就從平均主義盛行走到了貧富差距懸殊?

國家發改委社會發展研究所所長楊宜勇,1993年曾借調到當時掛靠在國家計委的國務院收入分配製度改革辦公室。他回憶說,當時國務院成立這個辦公室的主要任務有三項:限制國有企業中工資侵蝕利潤的現象;解決「國民收入超分配」問題;擬定新的《機關事業單位工資改革方案》。

當時的背景是,1993年放開民營經濟之前,國民經濟的主體是國有企業。1980年代國有企業打破平均主義大鍋飯,實行「利改稅、撥改貸」之後,所有者缺位和預算軟約束的體制弊端暴露無遺,造成一方面國有企業普遍虧損,另一方面企業工資收入極高。1990年,勞動報酬在國民收入初次分配中佔比高達53.4%,創下歷史的高點。

「當時很多官員都請客送禮想下海進企業,北京機關事業單位的當時都非常羨慕首鋼公司員工,」楊宜勇說,「他們對象都好找些。」

由於國有企業的利潤不斷下降,政府的財政收入成了無源之水,導致中央財政陷入嚴重危機,以至於兩次向地方「化緣」。直至1994年「分稅制」改革後,中央財政收入佔國民收入的比重才開始穩步上升。

進入到新世紀以來,收入分配不均的矛盾與1990年代相比,發生了戲劇性的轉變。

一方面初次分配中,政府財政收入在分稅制和土地財政模式下迅速擺脫羸弱窘境,以年均20%、超過GDP增速一倍的速度連續10年增長,公務員和政府官員重新成為「公眾眼中最幸福職業」。

另一方面,「工資侵蝕利潤」的局面已被人遺忘。國家統計局數據顯示,我國勞動者報酬佔GDP比重從1995年的51.4%下降到2007年的39.7%,同期企業盈餘佔比則提高了10個百分點。

最為神奇的「逆轉」,發生在1990年代一度難以為繼的國有企業身上。

1998年朱鎔基出任國務院總理後,國有企業進行下崗分流、抓大放小等戰略性調整,逐漸退至電網電力、石油化工、金融、電信、民航等行業。隨著中國經濟「黃金十年」的到來,國有企業在這些領域借助特許經營、准入壁壘、價格管制等行政性壟斷,迅速崛起。壟斷性暴利行業成為收入差距矛盾新的焦點。

國家統計局數據顯示,從2003年到2011年,國有企業營業收入從10.73萬億元增長到39.25萬億元,淨利潤從3262.3億元增長到1.94萬億元,年均分別增長17.6%、25.2%。

與這個過程同步的是,2001年之後,全國收入分配的基尼係數超過0.45這條國際「紅燈警戒線」。

2007年,北京師範大學中國收入分配研究院執行院長李實組織的全國居民收入調查發現基尼係數已介於0.48-0.49之間,接近兩極分化的臨界點0.5。城鄉收入差距則接近3.3倍。到現在,他估計情況跟2007年時差不多,約為0.48。

按照國際慣例,發展中國家在經濟起飛過程中,收入分配狀況會隨經濟發展過程而呈一條倒U形的「庫茲涅茨曲線」,即在農業社會向工業文明轉變的經濟增長早期階段,收入差距會迅速擴大,爾後是短暫的穩定期,然後在增長的後期階段會逐漸縮小。

但中國經濟高速增長的近30年間,收入分配差距之大遠超其他發展中國家,且其擴大趨勢還看不到止步的苗頭。

於是,對壟斷行業進行限制,和通過二次分配來調節收入差距,成為新的改革焦點。

2010年7月,在一次收入問題研討會上,國務院發展研究中心國際經濟技術研究所研究員高輝清曾指出,「在經濟起飛階段,一些國家收入差距沒有擴大,最後這些國家成了發達國家。而另一些在此階段沒有解決好收入差距問題的國家,到頭來一直是發展中國家。」


改革 焦點 戲劇性 戲劇 變遷
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伯克希爾一季度利潤飆升50%,龐大現金成焦點

http://wallstreetcn.com/node/24496
受益於保險業務收益及集團整體的增長,伯克希爾哈撒韋的一季度業績同比激增超過50%。
 
伯克希爾A股的股價在昨日收於160,294美元/股的歷史最高價,而漂亮的財報也為即將於週六召開的年度股東大會增輝。
 
在股東大會上巴菲特與芒格將回答來自股東、記者和分析師的問題,而問題可能集中在伯克希爾準備如何處理不斷增加的現金,伯克希爾的現金已從年初的420億美元大幅增加至440億美元。巴菲特今年初搞定了280億美元收購番茄醬製造商亨氏的交易,但也表示仍然繼續準備再做一筆200億美元的大交易。
 
巴菲特在他那份被廣為閱讀的致股東信中表示:「芒格和我都已經再度穿起了裝備準備獵象。」
 
伯克希爾本週宣佈其將掏出20億美元收購以色列公司International Metalworking Cos剩餘20%的股份,這是其在1996年收購80%股份時所支付的40億美元的一半。
 
然而,FT認為,此類交易對於龐然大物伯克希爾所擁有的現金儲備而言還是太小了。
 
伯克希爾自1967年以來就再也沒有分過紅,這意味著82歲的巴菲特必須不斷的尋求新的投資。
 
伯克希爾一季度淨收益達到49億美元,同比漲幅超過50%。對於業績貢獻最大的板塊來自保險業務9.01億美元的利潤,而去年同期其保險業務利潤為5400萬美元。利潤的增長包含包括與瑞士再保險旗下公司的合約修改帶來的一次性收益2.55億美元。
 
伯克希爾一季度的總收入達到439億美元,去年同期為381億美元。
 
在今年的大會上,巴菲特還首次邀請了看空伯克希爾的對沖基金經理Doug Kass參會來挑戰自己。
 
今日的會議將是巴菲特的公司與其支持者的一場盛宴,在今年的致投資者信中,巴菲特寫到:
美國蘊含這大量機會。如果你是一個CEO,你有龐大能轉圈的項目但受困於短期的困難,打電話來伯克希爾吧,讓我們幫你。
伯克 希爾 季度 利潤 飆升 50% 龐大 現金 焦點
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深度解讀夏普樂視事件的背後焦點----堺工廠 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780101ienf.html

2013年5月27日,在樂視網超級電視發佈會後20天,夏普中國投資公司突然發佈聲明,撇清和樂視網就超級電視的合作關係,一時間是飛沙走石,狂風大作,好不熱鬧,各方說辭不一,事件雙方裡,樂視網有點激動,夏普則在聲明後幾乎再無動靜,被動接受採訪,說話也比較低調婉轉,整件事只是歡喜了媒體。

 

鼓噪之後,各方靜下來,漸漸的理性的聲音會多起來,樂視網所稱謂的眾籌營銷,除了在營銷上開放互動,在整個電視產品的細節認知上也早早來個眾籌人肉解構,徹底透明,非常難得,目前借夏普中國的聲明事件正在操演這一過程,因為液晶面板佔據電視大部分的成本,消費者因此將對超級電視乃至智能電視產業更加熟悉,是一個非常好的開局,想必傳統電視產業想設計這樣的「局」來宣傳自己的產品怕也是不能夠的,因為這個局設計不出來,好玩的故事,都是天作之合,今天讓我也來做一點這方面的普及工作,進一步瞭解面板,模組和智能電視整機的方方面面,也搞清楚樂視、富士康、夏普與SDP之間的點點滴滴。

 

首先來看看台灣《商業週刊》記者團2012年8月實地考察大阪堺工廠後的報導節選:

 

2012年8月10日,《商業週刊》採訪團隊來到日本大阪的堺市,一窺原本是大阪的驕傲,之後卻被稱為「毒瘤」的堺工廠。

 

這裡,是鴻海集團總裁郭台銘,反擊三星電子的最新大本營。

 

在距離日本大阪市10分鐘車程的堺市,有著一座全世界最先進、造價最昂貴,達48億美元,連三星也比不上的,世界上唯一一座液晶面板10代廠(SDP,SakaiDisplay Product,簡稱堺工廠)。

 

 一個月前,郭台銘出資新台幣252億元,正式取得這座最先進面板廠37.61%的股權,郭台銘也將此工廠更名為「SakaiInternational Corp.」,獨立為一家公司。

 

堺工廠,曾經是夏普高世代面板技術的驕傲,5年前造價新台幣1450億元,為何現在郭台銘能夠僅以新台幣252億元,將近1/6的價格,買下3成多的股權?

 

因為,堺工廠,現在已經成為夏普營運最大的一顆毒瘤。

 

根據夏普最新財測數字顯示,光是液晶面板部門,2012會計年度就得面對營業虧損1050億日元的窘況。一位面板業人士透露,夏普其實早在2011年底就開出1億美元的公司債,遍尋全球面板廠入股,但是所有面板廠都因看到這個大洞而婉拒,原因是,「堺工廠是最大的包袱。」郭台銘為了打敗三星,不僅大膽自掏腰包,質押鴻海3700萬股票拿下堺工廠37.61%股權。還在股東會上發下豪語,「以夏普的技術基礎,加上鴻海的實力,不出兩年,我們絕對會是世界第一。」郭台銘在2012年5月,接受日經BP社專訪時更表明,「我的期望是,兩年以內超過盈虧平衡點,第3年實現盈利,第4至5年實現股票上市。8月5日,當鴻海宣佈將與夏普重新議價時,郭台銘公開表示,堺工廠將在2014年回台上市,對照3個月前的說法,郭台銘要讓堺工廠上市籌資的計劃,顯然已經大幅提前2至3年。因為,細算堺工廠這本帳,多少讓人怵目驚心。堺工廠每年攤提達新台幣290億元(編按:以5年折舊計算),而且根據夏普新公佈的財測,2012年液晶面板部門預計營業虧損約新台幣400億元,很大一部分的虧損是來自於堺工廠。未來,若堺工廠持續虧損下去,將影響鴻海集團股價,郭台銘也得不斷承受投資虧損以及質押股票的壓力。

 

究竟郭台銘到底看上堺工廠哪裡一點?《商業週刊》記者走訪位於大阪府第二大城:堺,一解疑問。

 

解密一:堺工廠廠區液晶面板上下游產業群聚,大阪政府力挺十代線,開專屬公路運面板

 

走進堺工廠的廠區,左手邊會看到生產面板上游材料玻璃的康寧公司,康寧的對面是彩色濾光片廠「大日本印刷與凸版印刷」,隔壁則是「SDP」辦公大樓,後面則有夏普的太陽能事業部與關西電廠合作開發太陽能發電的工廠,夏普的能源研究所也位於此。

 

走出廠區,一旁緊鄰的便是生產光學檢測設備的「旭興產株式會社」,面板模塊出廠後隨即運到車程10分鐘的堺港,即可送往日本龜山等地組裝。

 

 參觀過的人形容,工廠裡幾乎是全自動,人力需求極少,製作一片10代面板至少經過300道工序。前段工序中,為免損傷幾乎都用機器手臂,在無塵室會看到,機器手臂舉起面積有兩張桌球大小,薄如信用卡的玻璃依序移動到下個工序。

 

從堺工廠5樓參觀走道往下看無塵室,一台台3米高,如網球場大小的蝕刻機器,整整齊齊排列,約有200米長,蝕刻後再送往檢驗,確認每片分佈至少有100萬個晶體管的面板完美無瑕後才放行。

 

這裡擁有全球最頂尖的面板生產技術,鮮有對外開放。僅在2009年10月量產時,對少數媒體開放參觀。

 

夏普是日本發展液晶技術的先驅,全球第一座6代廠、8代廠,都出自夏普之手。2007年底是LCD產業豐收年,夏普旗下的一座6代廠與8代廠早已經不夠用。夏普當時的社長(現任會長)片山干雄決定再次領先業界興建10代廠,主攻60至80英吋液晶電視

 

選中「堺」,是因為其距離大阪僅10分鐘車程,一旁又有堺港可運輸面板,距離機場僅有30分鐘,路海空都方便。大阪政府不僅要原本的地主新日本製鐵讓出土地,還在堺市北方為夏普填海造地,開了一條高架道路連接到堺港,專門讓夏普運送面板。

 

隨後大阪市政府廣泛徵文為新園區命名,最後「匠町」這個命名勝出,取義代表大阪工藝水平的頂峰,今天,夏普10代廠的地址就是匠町一番地(匠町一號)。

 

解密二:高層無法掌握市場動向零件商抱怨,產品規劃只做3個月

 

 

然而,堺工廠一量產,就從天之驕子變成了賠錢貨。

 

2009年,日本數碼電視換機潮一過,銷量在兩年內對砍了一半以上,由3000萬台掉到1000萬台,這讓45%營收來自日本的夏普高層傻眼。

 

從1990年代起就擔任夏普半導體技術諮詢顧問的大阪大學榮譽教授濱口智尋無奈地說,「夏普的高層根本無法預測未來需求。」

 

一位與夏普做了10多年生意的日本零組件供應商形容,和夏普做生意非常頭痛,他說,其它客人可以拿出半個月到一年的產品規劃討論,按進度走,唯有夏普只知道3個月後的產品規格,再長一點就說不出來,「根本沒有人可以拍板定案。」

 

他說,「夏普面板的客戶就是夏普,」有8成的面板都賣給自己品牌,再加上主要市場在日本,對於外界的狀況一點都不瞭解。

 

缺乏產品出海口,在堺市,從大學教授到出租車司機都知道,堺工廠的產能利用率只有兩、三成,注定賠錢。

 

解密三:鴻海人馬進駐主導產能利用率,已從3成提升到6成

 

 

郭台銘入主堺工廠,指派鴻海內部負責日本廠商遊戲機及筆記型計算機業務部的總經理林忠正,擔任堺工廠的鴻海負責人。

 

郭台銘的算盤是希望利用鴻海垂直整合能力,壓低60英吋電視價格,創造需求。

 

現在堺工廠的產能利用率已經從2012年3月的30%,提升到50%到60%左右,離郭台銘預定年底達到獲利的產能利用率80%還有點距離。研究機構奧維諮詢平板產業事業部副總經理李秋緯說,以面板成本佔整機成本的7成來計算,鴻海將60英吋電視賣新台幣4萬元,還是有小賺新台幣2000多元。

 

其實郭台銘最難的挑戰不是財務問題,而是企業文化的差異。

 

長期供應夏普零件的供應商表示,「我們常不知道誰是決策者。」夏普內部有過多重迭的組織以及複雜的黨派之分,光是決定要不要用零部件,就可以拖到要出貨3個月前才商定。

 

位於堺工廠辦公大樓裡,原本寫著「Sharp DisplayProduct」早已卸下「Sharp」字樣,改成「Sakai(堺)」,員工名片左上角由紅色的Sharp字樣改印上藍色的「SDP」,正式宣告鴻海董事長郭台銘入主全球唯一一座10代線液晶工廠。

 

郭台銘能快速換掉夏普10代廠的名字,換掉員工名片上的字樣,但是能否以同樣速度換掉夏普人的保守心態,才是未來最大的考驗。

 

上述報導來自台灣記者的實地考察,這篇文章裡,讀者可以獲得幾個重要的信息:

 

1. 堺工廠是日本夏普巔峰時期所孕育,承蒙日本大阪市府鼎力相助,產業配套全面,液晶面板投資史上創紀錄的企業。

2. 堺工廠從開始截至目前乃至未來較長時段內,始終是液晶面板技術的全球頂峰企業。

3.堺工廠因投資巨大,產能開工不足成為夏普的財務黑洞,為求解困夏普不得已出讓股權,鴻海郭台銘適時入股,旨在拓展堺工廠開工率,打造自有品牌,並籌備未來三年的上市融資計劃。

4.夏普株式會社仍持有堺工廠37%的股權,堺工廠改名,但堺工廠產品是否有使用夏普商標的權利,文中沒有說明,而且5月29日搜狐家電頻道向夏普中國相關人員求證這一問題時,也未得到夏普中國的明確答覆;但從樂視超級電視工程機上翻拍的照片所知,其面板背後仍有夏普商標的LOGO。(見下圖)

深度解读夏普乐视事件的背后焦点----堺工厂

 

 

5.從60英吋電視賣新台幣4萬元,還是有小賺新台幣2000多元的結論來分析,將之換成人民幣是8164元,和408元,而美國2012年底開售的60吋鴻海電視則在千元美金上下,加上各項稅,合人民幣7000左右,可推定郭台銘在全球走的都是低價跑量的路線,當然相比之下,樂視超級電視性能高出很多,諸如3D,魔音系統,杜比+DTS,以及UI操作系統和內容提供等等。都是其他地區同類價格沒有的。

 

6.夏普是一個優秀的技術先鋒,但同時是一個糟糕的商業活動者,更是一個對未來把控幾乎無知的老人!在上述報導中,台灣記者所瞭解的事實已經可以窺視一二,而近幾年來,夏普在中國的商業活動中也是昏招連連,最典型莫過於前幾年的夏普「台灣屏」事件,2006年10月,夏普「台灣屏」事件引發了嚴重的品牌危機。國內媒體爆出夏普在中國銷售的部分液晶電視並非自產,而是偷樑換柱採用了價廉的台灣屏,涉嫌虛假宣傳。在三星、索尼等廠家紛紛坦誠自家產品使用台灣屏之後,夏普仍然抵死不認,聲稱「就算是台灣或其他地方生產,也是夏普屏」,並繼續在各賣場宣稱「採用原裝夏普屏,但此事已經被各大媒體抽絲剝繭,搞得清清楚楚,死硬的結果是製造了品牌信任度的下降;

 

而發生在最近的夏普樂視事件,又一次佐證夏普這個老者真的是徹底糊塗了;首先夏普仍然是堺工廠的大股東,與堺工廠利益休戚相關,郭台銘給堺工廠開出的藥方是對路的,只有產能最大程度的釋放,才能拯救堺工廠,低價路線在全世界都展開的,樂視網主導超級電視以後,走了超高性價比的超低價路線,這一點估計在發佈會前夏普都未曾預料到,因此對於發佈會上,能不能使用夏普商標,怎麼界定堺工廠與夏普的關係等等,都很含混,這對一般的中國大中型企業來說可能意義不大,但對行走世界多年的老夏普來說,沒有這個意識是不可想像的,也就是說,樂視網在發佈會上說與夏普合作,使用堺工廠面板,並未失當,即便夏普會後要澄清,也完全可以在措辭上更理性客觀,提醒消費者,堺工廠SDP已經更名,S不再是夏普,而是SAKAI,夏普是控股方之一,更重要的,是要向公眾說明堺工廠SDP 是否還有夏普商標的使用權,這一點,才是這個事件的最核心,最焦點;

 

可是20天後夏普中國的聲明陰陽怪氣,「所謂超級電視」這樣的措辭,上過小學的中國人都聽的出來裡面有什麼味道,但實際上這紙聲明太不專業,首先一個問題就是它代表誰?僅僅代表夏普中國自己的話,樂視從頭至尾沒和它有過交集,何談合作?任誰都不能接受一個從未打過交道的人上來衝你吐口水吧;其次,如果它代表夏普總部,但行文落款沒有一絲這方面的痕跡,雖然後來它說發表前是徵得夏普總部同意的,如此,這就更加凸顯夏普總部的「昏」了,難道夏普在堺工廠沒有利益嗎?還是在利益權衡下,非要在自己的孩子裡踩死一個?

 

實際上這紙聲明後面最關鍵的問題老夏(總部)和小夏(中國)沒說出來,就是「sharp」這個商標使用權堺工廠SDP是否還擁有,如果有,夏普中國投資發此聲明就是笑話,自打嘴巴;如果沒有,那麼這個聲明讓老夏也就是夏普株式會社發才更得當,但是如此一來,他又怎麼解釋產品從面板到模組都是實實在在的夏普製造,因為樂視澄清公告說的很清楚,面板和模組都由SDP派至南京夏普負責並供給富士康廠區生產,而且,產品上還是印有夏普字樣的標籤!

 

至此,這個事件的核心,公平的講不是樂視的問題,甚至媒體說其發佈會用詞不嚴謹也算不上,樂視在這件事上的問題就是事發後有些措辭失當,根本問題在於夏普,最好的最技術的堺工廠因為產能開工率不足,故而轉讓股權失去了經營權,中低檔技術下的面板產能和市場又不得不維持,原以為堺工廠在郭台銘手裡可以發力恢復產能,可是後來發現高檔的堺工廠產品打市場走的路線極可能成為衝擊自己目前現有產能和市場的最主力,如此的矛盾與自相殘殺確實讓孱弱的老夏普老眼昏花,遂出此招數,其實整個事件中感覺夏普中國投資也很憋屈,頭腦清醒的人自己想一想,在整個事件中,夏普中國這顆蔥,插在哪裡算是合適的?

 

至於中國多數媒體的表現,將有專文敘述,這裡不展開了,這樣一個非常值得挖掘的新聞眼,結合日本整體經濟能力的多年不振,本來是可以大有深度的文章可做,在新世紀裡,中日技術與商業能力的真正較量面前,他們幾乎一邊倒的站到了日本企業這一方,不論在道德上還是在技術能力上,使勁兒踩碾本土企業,更是藉機把氓民文化好好發揮了一番,真的讓我對這個國家的某些問題看得更清楚了些。

 

當然,實際的客觀效果是大大免費宣傳了超級電視,打嘴仗其實意義為零,真刀真槍的時刻是掏錢的那一刻,7500元買到十代屏,高通專門對電視開發的芯片,3D,魔音系統,智能互動UI和海量內容支持的極致體驗產品,將比最能忽悠的腦白金更具殺傷力;

 

本事件中,堺工廠SDP是核心,它的商業性得失與未來進展,前面已經講完了,它的產品與產能,在超級電視的認知普及上,還需要再說幾句,因為有文章指出說擁有夏普最好技術的十代線面板並不等於就擁有好的畫質,這話性質上不錯,但量級上是一種含混表達。

 

堺工廠的十代線生產的產品叫液晶面板,專業的叫法是OPENCELL,指的是玻璃基板灌入液晶原料,並且貼合上濾光片、偏光片等材料後的製品,技術含量極高,自動化程度極高,是在無塵環境中由機器完成。

 

然後是液晶模組,則是下游企業的產品,是將OpenCell與PCB電路、驅動、背光板、外框等周邊零部件進行組裝而成(業內稱為LCM)。LCM的組裝主要依靠人力,自動化程度相對較低。

 

因此,高端彩電中,面板在性能的重要性上佔據第一,成本佔比自然也是第一,往往達到60-70%;相對而言,模組的重要性相對低一些,但在對畫質的影響上,已經不再是質的問題,而只是量的問題了,從樂視網近期發表的聲明看,即便是模組,也是南京夏普工廠與富士康聯手打造,而且富士康在上游收購堺工廠之前,已經陸續買下索尼位於墨西哥、斯洛伐克等地的工廠,主要從事下游液晶電視組裝;可見郭台銘是全產業鏈打造,所入手的工廠,起點都不低,可以說,在硬件製造這一環節上,由於樂視團隊從研發之初就堅持打造極致產品的思路,因此在合作與供應商選擇上,就是高起點篩選,目的就是凸顯超高性價比,因此有些媒體從超級電視的價格上來揣測其硬件品質,顯然是不夠瞭解樂視一貫的思維,因為其目的就是要吸引用戶,在硬件性價比上玩這種含糊,對於其後期野心的擴張沒有絲毫益處,截至目前,樂視在宣傳上唯一的短板是自己參與研發的部分,這一百多項的專利技術,是不是有選擇的告知公眾,畢竟,採購和代工雖然重要,但是作為集大成的整合者,自身的技術實力更加甚之,否則怎麼解釋絕對控股的優勢呢,作為樂視網多種產品的使用者,對其技術實力有體會,超級電視應該更全面的有重點傾向的介紹自己,自然就達到眾人拾材火焰高的狀態了。
深度 解讀 夏普 樂視 事件 背後 焦點 工廠 二月 立春
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盛大文學今天的三步好棋:重啟IPO、碾壓競爭者、篡改輿論焦點!

http://www.iheima.com/archives/44875.html

引入外部資本:重啟IPO之路

盛大文學原本定於今年4月IPO的進程因受到耽擱。近期,騰訊、百度等多家互聯網公司紛紛強化推出自己的網絡文學業務,這一領域的競爭無疑正在加劇。而應對這種競爭,如果盛大文學能搶先上市,將會獲得市場以及資本的先機。

邱文友在接受i黑馬訪問時表示,「如果時機得當,盛大文學將可能在3-6個月之內考慮赴美IPO」。

盛大文學此次一改以前直接從盛大集團內部注資的作風,引入外部資本高盛巨額融資,其目的不外乎兩點:

1.依靠高盛注入資金,重新獲得穩定的市場估值,在「吳文輝團隊出走」事件之後重振外界對盛大文學的信心。

2.高盛擁有強大的背景,豐富的上市經驗,以及美國資本市場的高度認可,它將能為盛大文學赴美IPO提供強大的支持

有報導指出,這一交易上個月已經完成。這也是去年5月,Orbis旗下基金向盛大文學投資1500萬美元獲取1.875%股份後,最新的一次資本運作。不過值得注意的是,當時盛大文學的估值約8億美元,而這一次盛大文學的估值近6億美元。

盛大網絡總裁、盛大文學董事長邱文友表示,「透過此次融資及戰略合作,盛大文學將獲得高附加價值的資源及戰略合作夥伴。本次的融資除了加強我們的資本實力,也為盛大文學的發展提供了新的機遇。」——其實盛大集團並不缺錢,此次引入高盛,不外乎就是用外部資方的認可來重振盛大文學的估值,以及重拾上半年以來因為內亂而喪失的信心和業內第一的霸氣。

如果盛大文學真的想3至6個月之內重啟IPO之路,那麼引入高盛的投資是一步非常有用的戰略。

 

盛大文學的未來戰略方向:開放平台+移動互聯網自有分銷平台

開放平台戰略:強化內容

盛大文學董事、首席執行官侯小強則表示:「借助於此次機遇,盛大文學將秉持開放策略,讓更多作家、內容加入盛大文學平台、讓作家在發展中獲得更大收益;在移動互聯網端,將進一步加大技術投入,積極進行新商業模式探索,打造絕對領先的移動互聯網閱讀軍團。」

盛大文學開放戰略,一個舉措是平台開放,將以盛大文學旗下起點中文網作為開放承載平台,讓作者自主上架銷售,包括自主決定上架、自主站內站外促銷並同樣享有分成和獎勵。而這只是「開放」的第一步,未來,盛大文學平台還將向整個文學行業開放,接受各個出版社的非獨家授權作品,面向更加多元化的內容,享有流量變現支持。

另一舉措則針對作者收益,此次盛大文學重塑起點中文網作者收益模式,連載訂閱銷售收入將通過「分成+獎勵」的形式,100%返還作者。

在新開放戰略的實施下,盛大文學將有機會吸引更多優秀作者、作品加入盛大文學,強化其內容領導地位。

移動戰略:發展移動互聯網自有分銷平台

據介紹,近年來,盛大文學在移動領域成績突出,2011年已成為三大移動運營商閱讀基地最大的內容提供商,2012年來自中國移動手機閱讀基地年度總訪問用戶數近1.5億,較2011年翻了一倍。自有移動互聯網端,日活躍用戶數已經超過500萬,月活躍用戶數超過3000萬,來自於自有移動渠道的收入已經超過PC端收入。包括起點中文網在內的自有移動互聯網渠道今年第一季度各項數據與去年全年持平,從今年四月到現在,收入更進一步實現了倍增。

在新移動戰略的佈局下,盛大文學將對旗下各移動端產品進行戰略重組,提升閱讀體驗、提升付費便捷性,同時將通過內容發現與推薦引擎、為用戶找到圖書,為圖書找到用戶,將移動渠道打造成絕對領先的移動互聯網閱讀軍團。

 

盛大文學利用高盛注資「一石三鳥」

 

此次引入高盛的1.1億美元資金,盛大文學可謂「一石三鳥」。

一,獲得大量的資金注入,重振估值,確保赴美IPO計劃重新啟動

二,制定平台化和移動策略,重新進入市場碾壓新入競爭者,確保其產業第一寶座。同時,兩個策略也將在未來IPO時,讓資方市場看到「美好的前景」

三,讓盛大文學從「吳文輝團隊出走」的話題中脫困,讓輿論焦點重回到盛大文學的估值,以及發展戰略等問題的討論上

盛大 文學 今天 的三 三步 步好 好棋 重啟 IPO 碾壓 競爭者 競爭 篡改 輿論 焦點
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本週市場焦點:失寵的美債

http://wallstreetcn.com/node/53376

過去一週裡,市場上最重要的變化來自美國國債市場。過去一週裡,中長期的美國國債收益率出現顯著的上行走勢,其中十年期美債收益率在週五一度觸及2.86%,創出兩年高點。

週四披露的數據顯示,6月外國投資者出售美國長期證券投資資產的規模連續兩個月上升,因為外國私營部門投資者出售了創紀錄的美國中長期國債。而美國國債最大的兩個海外持有者中國和日本在6月合計減倉400億美元美債,建倉幅度創下多年新高。

另一個不太引人關注的趨勢是風險平價策略遭到集中的抨擊。這一策略被認為承擔了過多的利率風險敞口,這在過去的三十年債券牛市裡帶來了豐厚的回報,但如今其風險開始暴露。尤其是這一策略的代表,全球最大的對沖基金Bridgewater在6月底向投資者宣佈調整旗下著名的全天候基金(All Weather)的投資策略,大幅拋售美債和Tips。如華爾街見聞報導,此舉非同尋常,這是Bridgewater自啟動該基金以來首度作出重大的策略調整。而這一高配美債和Tips的投資策略面臨調整是否會帶動投資基金的整體轉向,還有待進一步觀察。

Pimco的債券之王格羅斯週五發表Twitter稱:

Pogo(美國著名的卡通形象)的名言是:「我看到了敵人,敵人就是我們自己。」我要說的是,所有的資產類別都已觸頂;沒了央行的支票,我們只有自己拋售。

格羅斯的這一發言隨後似乎引發了市場共鳴,10年期美債收益率迅速走高,創下兩年新高。

隨後在臨近尾盤時,關於WSJ的「美聯儲通訊社」Hilsenrath 將要發表文章傳達美聯儲穩定市場意圖的傳言使得美債收益率回落。

伴隨本週美債遭拋售同時出現的是貴金屬重新獲得投資者追捧,白銀本週大漲15%,創2008年9月來最大單周漲幅。金價回到了伯南克首度提及收縮QE時的水平。

本週 市場 焦點 失寵 的美 美債
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服務業是未來焦點 艾薩 Isaac Sofaer

2014-02-06  NM
 
 

 

開始之前,我將會以本週三收市價,買入1,000股濰柴動力及500股偉易達。內地服務業佔GDP比率為46%,終於首次超越工業(43%),成為內地經濟最大推動力。不管是好運還是有計劃,這是給中央領導人的一份很好的新年禮物。他們早計劃平衡中國經濟,一方面鼓勵及加強服務業,另一方面減少對製造業及資本市場的投資。雖然最新製造業數據下滑,但速度仍不夠快,反而服務業明顯較進取。避免金融業

服務業包括科技、互聯網、運輸、航空、旅遊、教育、零售、金融、物流、商業及其他採購服務等。仔細看我們的「天下第一倉」,很多股票都是來自服務零售業、高質素的出口商及有創新產品的製造商,但沒有股票來自金融業。這些行業的收入或許不斷上升,但由銀行來主導的這場遊戲已令人關注,正如我上週警告的種種壞消息,所以我乾脆避免此板塊。進一步打擊銀行及保險業的是,騰訊和阿里巴巴這些企業,正利用它們龐大而快速增長的客戶群,去接受存款、提供金融產品等。它們用很少的成本,但已儼如半個銀行家。它們很快便可以提供銀行不能提供的貸款,因為銀行嚴重缺乏資金。每一元人民幣的投資,服務業比製造業及固定資產投資創造多30%的就業職位,以及較少污染,所以我估計這是未來十年最值得投資的板塊。

太古仍然優秀

持有太古B令我間接投資地產股,因其持有83%的太古地產股權,其股價一直受壓。我不滿意這表現,但太古B不是賭徒,它們的項目很優秀,承諾過的事都做到,除了航空業務,我相信其他業務會及時產生價值。不過持有大量香港、澳門物業,以及間接持有澳博的信德,其股價與每股資產淨值有50%的差距,但現正逐漸拉近。若管理層能在物業銷售方面給股東一個驚喜,將更加確認每股資產淨值較股價大幅上升。另外,若股東知道更多關於信德私人持有澳娛股權,及其他重要的澳門資產,將進一步刺激股價。管理層若想股價上升,需要披露更多有關澳娛股權的資訊,以示對股東的誠信。祝君好運!艾薩ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。ed_bn@nextmedia.com

 
服務業 服務 未來 焦點 艾薩 Isaac Sofaer
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《財經焦點》郭台銘強勢入主亞太電信 東元團隊恐遭撤除

2014-06-12  TNM
 
 

 

鴻海集團董事長郭台銘豪氣進軍電信業,但面臨電信3雄早已瓜分天下,顯得有志難伸。5月底,他重砸116億元搶親亞太電信,擊退頂新魏家的台灣之星,拿下14.99%持股,終於扳回一城。

本刊調查,郭台銘目標是拿下亞太電信3成持股,還傳出要邱純枝等東元經營團隊打包走人。他近期將進入董事會並派人接董事長職務,預料會強勢主導亞太電信經營,並急催4G開台,以解國碁電信卡在華為設備案無法起步的困境。

上週,繼中華電信搶先4G開台後,遠傳與台灣大不甘落後,二大老闆徐旭東和蔡明興緊跟著宣佈開台,一時間,電信三雄在跑道上爭成一團。眼看對手已衝出百公尺遠,在電子代工業呼風喚雨的郭台銘,卻還在起跑線前綁鞋帶,心裡是又急又悶。

郭台銘小檔案

現職:鴻海集團總裁年齡:64歲學歷:中國海專出生:新北市板橋,父郭齡瑞、母初永真家庭:與亡妻林淑如育有1子郭守正(妻黃子容)、1女郭曉玲(夫曹斯傑);與妻曾馨瑩育有1女郭曉如、1子郭守善。

加碼亞太 爭主導

「代工業是『茅山道士』(指毛利三%到四%),老郭深知集團要持續成長,勢必得發展下個明星產業,雲端、通路和電信是他瞄準的新事業。」業內人士觀察。但郭台銘跨足電信業,卻因三雄早已各據山頭和法令限制,讓他陷入虎落平陽的窘境。所幸,上月底在與頂新魏家的二軍競賽中,郭台銘拿下一雙飛天跑鞋?亞太電信。由於亞太最快年底就可開台,比他自己的國碁連設備執照都沒有,進度快多了。本刊調查,為握有亞太電信主導權,郭台銘的目標是加碼持股到三成,以直接抗衡官股或其他股東。亞太電信原本的最大股東是交通部台鐵,經營團隊則由官股委託東元集團代管。五月底亞太高達一四四.一二億元的私募案,由鴻海旗下的國碁以一一六.五七億元強吃七○%,換算等於持有亞太電信一四.九九%持股。私募案另三○%將由鴻海所指定的國際級重量投資人入主,換算為五.○一%持股,郭台銘等同掌控二○%股權,此舉將使鴻海超越台鐵九.六七%持股,成為亞太電最大單一股東。國碁入主亞太后,二家公司將進一步合併。知情人士透露,接下來鴻海將再以換股方式換取亞太電信約一○%股權,以國碁電子目前淨值九.八元計算,換股比例應為國碁電子二.○四股換取一股亞太電信,至於國碁、亞太電合併基準日則定在二○一五年六月三十日。據與會人士表示,討論私募案那天,郭台銘親自帶隊坐鎮現場,不忘發表八屏一雲一網的雄心壯志藍圖,更重要的是,他開出每股二十元的好價格,十五分鐘簡報收服在場董事。反觀頂新魏家的台灣之星,所開條件並非外傳一股換一股,也不是一股十五元價碼,而是一個換股區間,令在場董事大失所望,幾乎一面倒支持鴻海。

撤換舊員 愛將上

「郭董下一步思考如何快速完成合併,用自有人馬貫徹意志。」業界人士說。據悉,郭台銘不排除對亞太電董事提條件,要求東元人馬最快第三季全面退出。二○○八年,亞太電由台鐵委任東元經營,所以東元總經理邱純枝兼任亞太電董事長,但東元在亞太電持股僅○.七六%。據瞭解,郭台銘可能派鴻海網通事業群的副總裁呂芳銘,接任亞太董事長,或另尋專業營運管理人才,總經理則在國碁電子總經理黃南仁和亞太電信總經理遲煥國二人擇一。「郭董對東元經營團隊不信任。」鴻海內部表示。去年4G執照競標後,有人向鐵路局、交通部檢舉,指亞太電信包括手機採購、客服委外、人力派遣及股東會紀念品,與辦公室承租等,都由東元集團旗下的東訊、東捷、東慧、摩斯漢堡與世正開發等關係企業承攬,有圖利之嫌。

併購整頓 有前例

雖然東元團隊對此圖利之說矢口否認,但郭台銘得知後,馬上指示下屬蒐集相關資料,「當時郭董對持股不到一%的東元,竟掌亞太電信經營,覺得不可思議。」內部人士指出。鴻海去年一月爆發採購貪汙案時,郭台銘大怒,甚至不惜家醜外揚,「就是要達成殺一儆百、確立風氣之效,因此對即將入主的亞太電信,也會採取同樣標準。」郭台銘一向以軍事化管理掛帥,講求效率與標準化,他強勢介入被併公司並非首遭。二○○六年,郭台銘併購全球第二大數位相機代工廠普立爾,成立光機電事業群,原普立爾董事長黃震智則成為鴻海光機電事業部門的總經理。爾後傳出黃震智不適應郭式管理,股票閉鎖期一到,他就賣股離開,原普立爾的核心幹部也紛紛走人。二○○九年,郭台銘斥資一六五○億元,主導群創光電併購奇美電子,合併後雖由原奇美電董事長廖錦祥任董事長,但公司重疊職位皆由群創人馬佔正缺,奇美幫佔副缺,後因二派股東不合,不到二年,廖錦祥宣佈辭職。因此,郭台銘半路殺出,後來居上拿下亞太電信,業界預期「鴻海接手後,想必也會有一番大整頓與練兵。」上週,鴻海才派出代表赴亞太電信進行實地查核(Due Diligence,DD),就是企業併購的前置作業,直入亞太電信瞭解經營與財務現況,業者指出:「郭台銘的確夠有魄力,先拿再說,但也凸顯他在電信大戰中不能缺亞太電信。」

亞太電信大事記

2000 力霸王又曾家族成立2007.1力霸案爆發,亞太電信遭王家掏空481億元。2008.1 官股力挺東元集團總經理邱純枝接任亞太董事長。2008.10KDDI放棄投資亞太電信。2009.10 亞太電信與德意志銀行和解,德銀訴訟案落幕。2009.10 中華電信入股案破局。2010.6邱純枝續任亞太董事長。2011.12 亞太電信正式登錄興櫃交易,進入公開資本市場。2013.8 亞太電信正式掛牌上市。2014.5亞太電信與鴻海簽訂合作意向書。

華為卡關 拚時程

然而,在科技業向來快、狠、準行事的郭台銘,跨入特許經營的電信業,卻碰了一鼻子的灰。他先是直槓中華電「裁判兼球員」,再嗆國家通訊傳播委員會(NCC)「不要用國安虛無縹緲的帽子來壓」,限制華為4G電信設備入台。眼看電信三雄風光4G開台,台灣之星也已拿到基地台設備執照,預計第三季跟進開台,國碁迄今卻因華為設備而卡關,執照遲未到手,開台時程遙遙無期。因此,面對媒體詢問,郭台銘僅回應:「這事(亞太電信)去問呂芳銘。」而後一語不發地離開現場,完全嗅不出新獵物入袋的興奮。同業打趣:「郭董鞭策亞太電信提前開台可能還比較實際。」這也是郭台銘亟欲全面掌控亞太電信的原因。亞太電信從二線電信商,一時間成為鴻海、頂新集團搶親對象,其實是一頁鹹魚翻身傳奇,而幕後功臣就是準備打包走人的邱純枝。二○○○年力霸集團創辦人、國民黨中常委王又曾和兒子、當時立法委員的王令麟發起籌組東森固網,股東包括台鐵與國內外三十多家製造業者、金融機構和專業創投公司。

郭台銘 電信坎坷路

2013.104G競標,外界看好鴻海拿C5「帝王段」,未料由中華電標得,郭台銘只拿A3、B3,同時痛批中華電「球員兼裁判」,主導固網市場。2013.11台灣之星入主威寶,鴻海痛失合作機會。2014.2 挖角台灣大總經理賴弦五未成。2014.4 前中華電信董事長呂學錦到任3個月閃辭。2014.4鴻海採購華為基地台,遭遇NCC技術性卡關,郭揚言出走不繳稅。2014.5.9 鴻海與台灣之星爭亞太電,最後鴻海以116億元聘金搶親成功。

官民矛盾 波折多

東森固網籌備期間,大賣股條「吸金」,從商界到政界、一般股民,許多人都成了東森固網的股東;二○○三年,東森固網接連改名為亞太寬頻、亞太固網;二○○六年爆發王又曾家族掏空案,力霸、東森旗下企業無一倖免,亞太固網也搖搖欲墜,造成四百八十一億元虧損。隔年,政府出面整頓亞太固網,引進新經營團隊,並改名為亞太電信,但官股、民股矛盾叢生,幾經波折,官股委任東元經營,二○○八年在交通部等官股支持下,東元集團會長黃茂雄指派東元總經理邱純枝接任亞太董事長,開始進行財務重整。一九六一年次的邱純枝,台大商學院畢業、政大會研所碩士,在美國獲得密西根MBA碩士,曾任外商銀行及東元財務長,她到任後就是抓緊總稽核、財務及法務部門。邱純枝上任後,推出網內互打免費,靠著用戶打網外的收入,二○一○年營收就突破二百億元;接下來,邱純枝主導亞太電信減資五○%,同時推動亞太電信上市。亞太電信前財務長陳曉蘋回憶,邱純枝想盡辦法省錢,有次二人討論公司清潔費老半天,陳曉蘋不禁說:「這是(我們)二個歐巴桑在砍另一個歐巴桑的薪水。」可見當時財務有多吃緊。

手握頻寬 添籌碼

亞太電信在邱純枝進行財務重整後,二○一二年開始由虧轉盈,繳出年度每股稅後盈餘三.二五元的亮眼成績,邱純枝當時便宣告:「以後請叫我們(亞太電信)電信四雄。」去年八月 ,亞太電信上市,掛牌價為每股十二.三元,邱純枝的表現讓台鐵官股都豎起大拇指稱讚。而郭台銘拿下亞太后,等於在電信佈局再添籌碼,一方面掣肘台灣之星,另方面也在電信三雄競爭中,扮演微妙角色。國碁在4G競標取得上的A3頻段(七○○MHz)以及B3頻段(九○○MHz),頻寬一共二○MHz;亞太則是A1頻段(七○○MHz),頻寬一○MHz,二家合併後在低頻將擁有三○MHz,超過行動寬頻管理規則規定的二五MHz。這多出來的五MHz牽動台灣大與遠傳的競爭。台灣大董事長蔡明興在4G開台時挑明說:「七○○MHz才是未來主流,因為(信號)穿透性最好,傳輸速度快,是能用最少基地台,達到最大信號涵蓋,已準備與鴻海合作。」台灣大手中已有一五MHz 的A4頻段,若能再從國碁電子手中多買五MHz,總頻寬將上看三五MHz,壓過遠傳電信現有的三○MHz。

霸氣搶親 戰三雄

而遠傳電信董事長徐旭東在4G競標前夕,公然與郭台銘隔空交戰放話,以一句「他(郭台銘)以為很好賺嗎?」砲轟,但上週徐出席自家4G開台活動,已改口說:「謝謝他(郭台銘)很有勇氣,台灣需要這樣的人。」隨後授權遠傳總經理李彬遞交合作計畫書。業界人士觀察,遠傳低頻只拿下一○MHz的A2頻段,夾在亞太A1與國碁A3頻段間,若彼此換頻,遠傳和亞太的低頻都可延伸至一五MHz,和中華電、台灣大不相上下。郭台銘此次成功搶親亞太電信,展現其霸氣,但電信生力軍要搶下第四雄,甚至威脅到三雄,對呼風喚雨慣了的郭台銘,仍將是一大挑戰。

回應

東元集團會長黃茂雄對本刊表示,東元已盡社會責任完成重整,集團持有亞太電信的持股成本是10元,接下來是否出脫持股,將尊重董事會決議。另外,針對亞太電信後續發展異動,鴻海表示,持股比重目標目前沒有討論,至於亞太電信人事變化,則交由董事會決定,經營階層有變化亦屬正常。

財經 焦點 郭臺 臺銘 強勢 入主 亞太 電信 東元 團隊 恐遭 撤除
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滬港通焦點:稅收!

來源: http://wallstreetcn.com/node/102188

什麽時候稅不是稅?當你投資中國股市時。 根據中國法律,外國股票投資者在投資中國股市時需繳納10%的預提所得稅(資本利得稅)。然而,據普華永道,中國政府從未執行該法律。令人困惑的政策導致了公司在企業合規上五花八門的做法。有些企業將未繳納的稅收作為負債,而另一些企業則預計該法規永遠不會被執行。 隨著滬港通的推出,中國政府闡明立場的壓力與日俱增。滬港通給予了外國人史無前例的機會,讓他們進入中國3.5萬億美元的股票市場,同時推動了人民幣在全球金融中所扮演的角色。MSCI全球指數尚未將中國股市納入其中,其表示,缺乏明確的稅收政策是投資者最大的擔憂之一。 MSCI指數研究執行董事Sebastien Lieblich表示, 這創造了不確定性,而國際投資者不喜歡不確定性。 中國希望海外基金經理的需求可以提高股票估值,並將上海建設成一個全球金融中心。稅收政策是中國的短板之一,其他短板還包括資本管制和對日內交易的限制。 日本瑞穗資產管理有限公司基金經理Ryosuke Kawahata表示, 我希望他們可以盡快做出決定。我希望可以知道我們應該計劃繳納10%的稅收,預留一些錢。 香港交易所表示正與內地當局合作,將在滬港通開始前澄清法律問題。 當局4月表示,滬港通將在大約6個月後開始。交易所同意允許高達235億元人民幣(38億美元)的資金進行日常跨境交易,進一步開放中國大陸股票市場,同時給中國人提供投資港股的方法。 雖然MSCI的Lieblich說目前尚不清楚中國將在何時闡明稅收規則,以及決定會是什麽。好買基金網預計,當局將推遲執行資本利得稅,直到他們可以確信基金經理能消化這樣的消息。 好買基金網主管Zeng Linghua表示, 和在其他地方一樣,監管機構非常關心市場表現。只有當市場變得足夠強大,能夠承受後果時,政府才會考慮類似問題。 對於內地投資者來說,個人收入法律規定的稅率為20%。然而,當局自1994年來免收該項稅收,促進股票市場發展。 不明確的稅收政策並沒有阻止外國投資者通過QFII計劃增持內地以人民幣計價的股票。據國家外匯管理局,截至7月30日,中國通過了約579億美元的配額許可,較一年前的450億美元有所增長。 上證綜指已經從3月20日的低點上漲9.4%。外界認為,政府刺激措施將促進經濟增長,而滬港通將會吸引投機者買入內地股票,因其股價低於香港。兩地上市的公司在內地的股價平均比香港低約8%。 希望避免中國的稅收的基金經理可以在香港買入中國內地股票,香港沒有資本利得稅。恒生中國企業指數自3月20日以來上漲了21%,是上證綜指的兩倍。
滬港 焦點 稅收
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歐洲央行利率會議焦點:買不買ABS?

來源: http://wallstreetcn.com/node/207822

歐洲央行最新利率決議結果今晚將揭開謎底。德拉吉是否會推出歐版QE,歐洲央行是否會購買資產支撐證券(ABS),是投資者關註的焦點。

高盛、美銀美林、摩根大通等投行認為歐洲央行不會在本次會後實施資產購買計劃,德拉吉仍然需要時間才能決定在歐元區實施大規模刺激。

彭博新聞社調查的57位經濟學家中,51位認為歐洲央行將維持其關鍵利率不變。歐洲央行將在北京時間19:45分公布利率決議,20:30分德拉吉將召開新聞發布會。

按兵不動

高盛認為歐洲央行今天將維持政策利率不變,也不會宣布歐版“量化寬松”方案,德拉吉將利用本次利率會議後的新聞發布會,概述資產支持證券(ABS)購買方案。

"歐洲央行目前不會啟動大規模政府債券購買計劃。德拉吉現在正謀求歐元區國家實施結構性改革(這會在短期內抑制需求,中期提高供給),以及反周期政策措施。“高盛最新的研究報告中提到。 

此外,高盛認為歐洲央行仍然需要再等3-6個月才能啟動資產支持證券(ABS)購買計劃。由於歐洲央行已經就資產購買方案咨詢了私人機構,德拉吉很可能就在會議後的新聞發布會上就ABS購買計劃做概括性的描述,其中包括可能的時間表,以及相關監管規則的變動。

大幅降息

 

投行BBH全球貨幣策略主管Marc Chandler認為,相比實施ABS購買計劃或者QE,歐洲央行更有可能降息。

Marc Chandler稱,歐洲央行可能把基準的回購利率調低10個基點至0.05%。-0.10%的存款利率可能被進一步調低。在最極端的情況下,德拉吉可能把回購利率調低40個基點。

Marc Chandler認為德拉吉可能提供更多定向長期再融資(TLTRO)計劃的細節。比如那些此前無法直接拿到歐洲央行融資的銀行,將通過大機構參與到TLTRO計劃中。由於TLTRO的資金成本僅比回購利率高10個基點,如果歐洲央行降息,將極大的鼓勵銀行踴躍申請加入該計劃。

觀察結果

 

歐洲央行不願意推出大規模刺激的原因,很可能是德拉吉要觀察6月份一系列措施是否已經充分執行。

德拉吉在6月份時啟動大量重磅措施,保證歐元區不會落入通縮陷阱。其中最吸引眼球的措施就是對銀行實施負存款利率。

同時歐洲央行微調了之前的LTRO政策。此前銀行利用LTRO獲得的廉價資金,大舉購買主權債,並沒有起到擴張信貸的作用。

而這一次啟動的TLTRO鼓勵銀行向小企業貸款,而這些企業正是歐洲目前經濟停滯局面下受打擊最嚴重的部門。

不過第一輪TLTRO最早要到9月18日才會啟動,第二輪TLTRO要等到12月11日才會啟動。德拉吉很可能希望看到這項政策的結果,再作出下一步重大政策措施計劃。

最後一點但可能是最重要的一點。歐洲央行希望得到歐元區政府的堅定支持才會啟動QE,至少也要先得到德國政府的支持。

德拉吉曾經表示資產購買計劃是央行可以合法使用的武器,但這並不能讓所有歐洲人信服。至少到目前德國政府高層依然有強烈的反對聲音。作為一個精明的經濟學家,同時又是一個敏銳的政治家,德拉吉一定希望在行動之前讓央行和政府之間達成共識。

歐洲 央行 利率 會議 焦點 買不 不買 ABS
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美聯儲內部激辯加息 前瞻指引修改成焦點

來源: http://wallstreetcn.com/node/207945

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數位美聯儲官員相繼表示美聯儲前瞻指引關於利率的內容需要更改,近日圍繞這一問題,美聯儲內部展開了激烈辯論。

在過去的幾天里,美聯儲上上下下集體發聲,從聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有投票權的成員、鴿派或是鷹派,到地方聯儲主席,再到華盛頓官員,相繼呼籲改變前瞻指引措辭。

這些人的講話提醒市場,在本月的FOMC會議上,加息措辭可能產生一些變化,盡管目前共識一致程度還不高,真正的轉變可能要等到10月份會議。

說到修改措辭,其中最關鍵的一句便是,美聯儲在前瞻指引中一直表示,將在10月份結束QE後維持低利率“相當長一段時間”。但是隨著美國經濟數據延續穩定出色的表現,聯儲內部不斷有人發聲暗示明年初可能就需要升息。

美聯儲理事Jerome Powell上周四表示,“FOMC聲明里一些重要部分的措辭需要改變。克利夫蘭聯儲主席Loretta Mester同日也表示,“美聯儲需要調整對利率的前瞻性指引,這樣才能更好反映出聯儲在實現經濟目標方面的進展。”

Powell和Mester是美聯儲的溝通政策委員會四位成員中的兩位,他們對前瞻指引的擔心也反映在FOMC內部鷹鴿兩派爭論之中。

波士頓聯儲主席Eric Rosengren上周五表示,隨著失業率逐步靠近“充分就業”的目標,美聯儲應當停止發布貨幣政策調整時機的指引。Rosengren是美聯儲貨幣刺激政策的堅定支持者。而他的“對手”費城聯儲主席Charles Plosser、著名鷹派,在本周六講話稱,“我們的首要任務是改變現在前瞻指引里的用詞,要讓市場知道我們將快於預期加息。”

市場目前有傾向將美聯儲升息時間定在2015年二季度,但美聯儲自己的觀點還是加息應完全參照經濟發展情況決定,並沒有具體日期。

美聯儲主席耶倫今年6月時警告強勁的數據可能導致提前加息,並在8月份會議上對就業市場給予了更加中性的評價。這顯示出美聯儲今年的對外聲明的轉變趨勢。

FOMC官員將在9月會議上更新經濟預期數字,盡管上周五的非農就業數字讓很多人大跌眼鏡,但官員們還是有可能普遍上修自己的預期,並且在會議上還有可能提出一些具體的退出策略。這些內容將反映在耶倫的會後聲明中,值得投資者關註。

屆時耶倫的講話中“維持低利率相當長一段時間”的措辭被直接拿掉的可能性不大,因為美聯儲最不希望看到的事之一,便是市場的加息預期過於提前。但是耶倫可能會為這句話加上一個限定條件,比如“低利率將維持相當一段時間,除非勞動力市場發展速度較預期更快”。

另外一種情況是美聯儲可能釋放出模糊但讓市場比較放心的言辭,比如Rosengren周五說的話,“美聯儲在縮減刺激性貨幣政策方面必須有耐心。”

美聯儲的措辭最終會怎麽變化仍然是個難以捉摸的問題,但是有一點可以確定,即自去年12月削減QE開始,美聯儲內部維持了大半年的“和平”氛圍將逐漸消散,隨著加息問題的升溫,鷹鴿兩派的辯論將越來越激烈。

美聯儲 美聯 內部 激辯 加息 前瞻 指引 修改 焦點
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為何東南部會成為烏克蘭內戰爭奪的焦點?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208429

 

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烏克蘭國家統計局周四數據顯示,在戰爭鐵蹄的蹂躪下,繼7月同比下降12%後,烏克蘭8月工業產出同比再降21.4%,為2009年以來所未見。

當天早些時候,英國《金融時報》援引歐洲複興開發銀行的預測稱,烏克蘭今年GDP將同比下降9%,而國際貨幣基金組織(IMF)通過對烏援助計劃時預測烏克蘭GDP下降5%。烏克蘭國債的可持續性也因此飽受質疑,引發了市場關於基輔政府最終將被迫違約和重組的擔憂。

隨著擔憂違約的情緒在市場上蔓延,2023年4月到期的烏克蘭國債的收益率昨日漲至10.61%,創4個月新高。

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(2023年到期的烏克蘭國債價格)

不過,烏克蘭經濟和國債價格的大幅下滑似乎在市場預期之中,而讓人出乎意料的是路透社的報道:

據烏克蘭國家統計局官員稱,交戰最為激烈的頓涅茨克地區的主要工業遭遇了沈重打擊,煤炭開采量下滑了60%,鋼鐵產量下降了30%。

盡管歐洲最重要的大宗商品是由俄羅斯把持供應的天然氣,但對於要避免經濟崩潰的烏克蘭來說,最重要的是重新奪回和守住戰火最激烈地區及其周邊的煤礦:

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(烏克蘭煤礦分布戰事區

美國金融博客Zerohedge據此拋出了如下的問題:

頓涅茨克地區豐富的煤礦是俄羅斯選擇在該地區支持烏克蘭內戰的主要原因麽?

是否戰事每持續一天,就意味著距離烏克蘭破產和國內政權更替更近一天?

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為何 東南部 東南 成為 烏克蘭 烏克 內戰 爭奪 焦點
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債市焦點轉移:不只是美聯儲何時加息,而是多快加息

來源: http://wallstreetcn.com/node/208434

本周,隨著投資者在美聯儲明年加息預期影響下拋售短期國債,美國10年期和2年期國債收益率差距收窄。

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英國《金融時報》報道稱,盡管美聯儲在公開聲明中的措辭小心謹慎,但投資者仍可以在其中發現細微的差別。不過,投資者最醉心的,還是美聯儲關於未來的利率變動預測。

GMP證券固定收益策略部門主管Adrian Miller對《金融時報》表示:

債市和股市密切關註(美聯儲)聲明的變化。債市關註何時加息,但更加關註加息節奏有多快,以及將提升至何種水平。

華爾街見聞網站昨日文章刊載了美聯儲在經濟展望報告中的2015及2016年利率預期點陣圖。根據英國《金融時報》的分析,如果按照最新的利率預期,美聯儲加息行動很有可能比預期來得更早。

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華爾街見聞昨日提及,盡管美聯儲在公開聲明稱,當前近乎於零的超低利率將在QE退出後保持“很長一段時間”,但若按照最新的利率預期,17名委員中有5人預計將在2015年3月開始加息。這個時間點早於市場預期的2015年中之後。

美聯儲主席耶倫在其新聞發布會上試圖澄清有關“相當長一段時間”即為6個月的普遍預期。但是如果基於這一時間周期判斷的話,美聯儲應該在2015年4月之前不會加息。

由此對比點陣圖預期來看的話,美聯儲內部要求提前加息的聲音顯然令市場感到意外

美聯儲委員的預期引發了債市拋售。美國2-5年期國債遭遇投資者拋售風潮,從而引發短債收益率觸及2011年以來的最高水平。與此同時,10年期國債收益率僅溫和上揚。

捕獲

國債市場近期的變化反映出前景的不確定性。《華爾街日報》援引很多分析師觀點稱,即使很小的加息幅度都可能令經濟增速放緩,打壓本就很低的通脹率進一步走低,並低於美聯儲設定的目標。

FOMC將2015年末的中期聯邦基金利率預測值從1.125%調升至1.375%,而這一關鍵的隔夜拆借利率有望在2016年末觸及2.875%,此前預期為2.5%。然而,債券市場則預期該利率將在2015年末觸及0.76%,2016年末觸及1.82%。

這種差異在某種程度上限制了美元漲勢,也令美股處於相對適宜的區間,加息可能不會觸發當前高漲的股市脫軌。

美聯儲公開聲明出爐後,股市以一片掌聲作出回應。道瓊斯工業平均指數當時上漲了0.6%,標普500指數漲0.5%。納斯達克指數也漲了0.7%。

《金融時報》文章稱,但是,對一些人來說,美聯儲“點陣圖”是對債市的一個警告。債市長期以來都預期經濟複蘇將長期低迷,通脹率下降將導致貨幣政策收緊步伐相對適度。

Aberdeen資產管理公司的高級投資經理Patrick Maldari稱:

比起FOMC,我們更站在債市一邊,一旦加息大門開啟,利率提升節奏將放緩。這事關實際GDP增速是否可以維持在3%以上,在這樣的結果中,股市將受美聯儲寬松政策指引,並消化美聯儲加息。

蘇格蘭皇家銀行策略師John Briggs稱:

債市對美聯儲的反應仍是不足的,未來需要調整。美聯儲聲明中的鴿派成份正在減少。隨著時間的推移,債券收益將攀升並導致平坦的曲線。

火爆的股市則存在風險。在QE徹底退出之後,下一個貨幣政策的正常化階段正在開啟。德意誌銀行策略師Alan Ruskin稱:

如果債市和美元真正開始重新以有意義的方式對美聯儲的預測定價,那麽股市就將面臨一段艱難時光。

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債市 焦點 轉移 只是 美聯儲 美聯 何時 加息 而是 多快
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獐子島複盤後焦點:1.71億融資買盤的命運

來源: http://wallstreetcn.com/node/210225

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獐子島150萬畝的養殖海域顆粒無收,8.12億元的巨虧一披露,立刻喚醒了投資者對於當年藍田股份般的熟悉感覺。盡管尚未複牌,機構投資者、散戶以及融資買盤所將要遭受的巨大損失幾乎已成定局。

獐子島“黑天鵝”事件引發的鏈式反應才剛剛開始。相對在二級市場上持有獐子島的普通股民而言,通過融資加杠桿買入獐子島的投資者正面臨巨大的風險敞口。

截至11月3日,作為兩融標的之一,獐子島的融資融券余額為1.74億元,其中融資余額為1.71億元,融券余額為251萬股。業內人士分析,按照現有的最大杠桿水平,在經歷了五個跌停之後,如果不追加保證金或者抵押物,就會被券商強行平倉。這意味著,複牌之後,一旦獐子島連續跌停板超過五個,這1.71億元的融資買盤將血本無歸。

實際上,在停牌前的10月13日,獐子島的融資買盤最高曾達到2.30億元,只是由於停牌後不斷有融資償還才降低至目前水平。此類融資“血案”在A股已有先例,2013年末,因為贛州稀土借殼預期落空,昌九生化遭遇七連跌停,市值蒸發過半,高達3.54億元融資買盤血本無歸。

獐子島融資買盤上面臨的巨大風險,只是這起2014年中國證券市場最為離奇的“黑天鵝”事件引發的風險之一。隨著獐子島巨虧預告的披露,中槍倒地的機構投資者已經開始下調估值。

招商基金公告稱,決定對旗下基金所持有的獐子島股票進行估值調整,調整後的估值價格為12.52元。這個價格相當於獐子島停牌前的15.46元約有兩個跌停板的距離。鵬華基金則宣布,調整後的獐子島估值價格為11.27元/股。這個價格則相當於給了15.46元三個跌停板的預估。

截至三季度末,在獐子島的前十大流通股東名單中,全國社保414組合、108組合、110組合均名列在內,分別持有1050萬股、800萬股和759萬股,合計持有2609萬股。這意味著,在15.46元價格基礎上經歷一個跌停之後,全國社保基金就要損失4034萬元。除了社保基金之外,前十大流通股股東中,機構投資者還包括中國人民人壽保險股份有限公司-分紅-個險分紅則持有445萬股。

除了重倉的社保之外,截至三季度末,共有包括國投瑞銀、招商基金和鵬華基金三家基金公司旗下的5只產品重倉持有了獐子島股票合計292萬股,持倉市值則為4764萬元。其中,招商安潤保本持有120萬股,國投瑞銀策略精選、國投瑞銀美麗中國和國投瑞銀優化增強A被分別持有63.60萬股、31.82萬股和25.73萬股,鵬華消費優選則持有50.76萬股。

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子島 複盤 盤後 焦點 1.71 融資 買盤 命運
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交易心理焦點:職業和業餘。 Dean_丁丁

來源: http://xueqiu.com/2129489320/32871852

 
 
 
 
今天和另外兩個職業操盤手@天涯射手 @碧洲鷹翔 聊了一下天。有幾點總結,寫出來做個記錄。

錯誤的感覺。普通人說的,都是感覺。感覺要漲,感覺要跌。這些都是感覺。人只會記住自己貌似正確的感覺,其實他錯了100次都不知道。任何的操作,不管是判斷大勢或個股,都要有一套體系。憑感覺的操作,最終是要死在股市上不知原因。

股票獲利,其實不是靠精確的判斷點位或價位,而是依賴重倉抓到一個股票的主升浪。這其實業余和職業的區別。在著重做前一個的,多數還屬於業余的水平。就象以前的自己,因為判斷大盤,不知道錯失了多少牛股,但是還認為市場能判斷。比如我曾經準確判斷1849是底部,當天也入市。但是2013年,也還是沒賺到很多錢。從錯失牛股講,我其實是錯的,錯大了。如果著重股市的主題或成長分析,那麽結果卻大不同。

必須用正確的選股思路,買賣價位,和資金管理去做每一個賬戶。贏得勝利的,是靠這些技巧。而不是滿足客戶變化無端的想法。 客戶都是業余股民。自從從以上角度交易,在2014,成績遠好於2013年。而我也不依靠什麽黑馬或牛股。

職業操盤手:必須心里想清楚,我不依賴某個客戶,我的操作是我的法寶。我只有完全按照我證明成功的體系賺錢,才能持久地贏得這場戰爭。而不是相反,如果聽了客戶的,最後虧了,客戶會說,你是職業操盤手,為什麽要聽我的?我們不能遊走,不能按照客戶的突發奇想隨時更改我們的航向。

靜下心來,時時刻刻考慮你的交易。減少和業余股民的交流,減少外界對你的幹擾。人的心理容量是有限的,必須把上述正確的思路變成潛意識

最後,借鑒一下莊子中的木匠的故事,交易也是一樣。原文見:http://xueqiu.com/1175857472/31608042

魯國有個木匠為魯國做了一個懸掛鐘的架子,所有的人見了都驚訝不已,稱為鬼斧神工。

這件事傳到國君那里了,國君召見木匠要問問其中的奧秘。木匠很謙虛的說,我哪里有什麽訣竅呀!根本沒有什麽技巧啊! 我做以前要用心去齋戒,齋戒的目的是為了“靜心”,讓自己的內心真正的安靜下來。在齋戒到第三天,我可以忘記成功以後可以得到各樣的封賞。也就是說齋戒的第三天,我可以忘記利。齋戒到第五天,我可以不在乎別人對我的評價,是好是壞都不重要,也就是說忘記了名聲了。還要繼續齋戒,到了第七天的時候我可以忘記自己的“四肢形體”,也就是到達了忘我的境界。這時候我就進山了,心靜下來,尋找適合的木材。觀察它們的形狀,看到它們就仿佛看到適合的做架子在眼前,我把木材砍回來順手一加工就成現在這個樣子。

木匠最後說我做事無非就是“以天合天”,這就是我的奧秘。木匠齋戒了七天的時間,穿越了三個階段。第一個階段忘記利益。第二個階段忘記名譽。第三個階段忘記自己。

交易也一樣  @今日話題 @方舟88
交易 心理 焦點 職業 業餘 Dean 丁丁
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【央行降息焦點行業】銀行利潤將遭重創

來源: http://wallstreetcn.com/node/211036

本周五中國央行意外宣布降息,不少分析認為,中國銀行業利潤將會受到沖擊。

這次央行采取的是非對稱降息,即貸款利率下調40基點,存款利率下調25基點,這種降息方式對於貸款利率下調的幅度更大,央行認為此舉更有利於直接降低社會融資成本。

那麽對銀行來說,這種降息方式意味著什麽呢?

通常意義來說,商業銀行的盈利核心在於存貸差,即低利率吸收存款,高利率發放貸款,銀行從中賺取利息差。

貸款利率下調幅度大於存款利率的做法將壓縮銀行的利息差。據中金公司預估,央行降息後銀行業利率在2015年可能出現零增長或者負增長。

實際上,從以往的經驗來看,銀行利潤遭重創可能性較大。

以下是華泰固定收益團隊此前對這種非對稱降息方式如何影響銀行利息凈收入的估算:

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華泰認為,這種降息方式對商業銀行利潤將產生較為明顯的負面作用,部分銀行利息凈收入損失可能會超過百億,對商業銀行利潤的影響也多在4%-7%之間。

另外,回看歷史,在2000年以後的三次降息周期中,上市銀行股價確實均明顯走低。只不過,對股價影響較為明顯的後兩次降息周期,更多的是介於對稱降息和另一方向的非對稱降息之間。如下圖:

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央行 降息 焦點 行業 銀行 利潤 將遭 重創
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