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私募掘金網下打新 三大隱憂漸致降溫

自年初熔斷調整之後,A股已在3000點上下徘徊半年有余。震蕩行情之下,以絕對收益為目標的私募基金整體業績表現並不突出。

《第一財經日報》記者註意到,在賺錢效應不強的市場里,具備低風險高收益特性的網下打新引得一眾私募機構紛紛前往淘金,包括巨杉資產、高毅資產等知名私募在內的機構紛紛發行產品或以旗下產品參與打新的方式加入了掘金隊伍。

不過,隨著大量投資者的聞風湧入,高收益的蛋糕被不斷分食。另隨多家承銷商提高打新門檻,私募網下打新的整體收益率也難以避免地被攤薄。此外,多數私募機構均面臨頂格申購的政策風險,不少業內人士認為,私募打新產品發行的熱度將逐漸降溫。

網下打新成“香餑餑”

格上理財數據顯示,今年以來,除商品期貨策略和債券策略之外,以股票為交易標的的策略均呈現疲軟之勢。股票策略今年月度收益多次墊底,前8月收益率為-6.85%,阿爾法策略收益率僅為-0.10%。8月,股票策略月度收益首次奪冠,但收益率也僅有1.63%。

在各策略收益不佳的情況下,多家私募將目光投向低風險高收益的網下打新。據記者了解,目前包括巨杉資產、高毅資產、鼎鋒資產、和聚投資在內的知名私募也正參與打新或發行打新產品。

“也就是最近兩三個月,私募網下打新產品發行特別多。發行紅火,相當大程度是因為其他策略今年以來都不算理想。”上海愛方財富總經理莊正告訴記者,網下打新的機會其實年初1月就已有顯現,彼時很多保險資管不是C類賬戶,只能看著眼紅。

網下打新,是指針對特定投資者的新股申購,其中包括了社保基金、公募基金等機構以及達到門檻條件的自然人。私募機構和高凈值個人客戶為C類,要求其在深滬兩市的持倉量均達到1000萬元。今年1月,網下打新取消預繳款後,意味著只要持有滬深各1000萬元的市值,就可以按照新股網下初始發行總量上限進行申購。

“一方面網下打新的規則有變化,不必提前凍結資金,降低了資金成本。同時前幾個月網下申購配售對象不算多,所以獲配比例比較高,收益率也跟著大幅提高。”莊正稱。

根據申萬宏源此前測算,在今年發行的前9批新股中,按C類戶(高凈值客戶)深滬兩市各1000萬元成本計算,理想情況下如果參與所有打新機會,在滬市的絕對收益是366.55萬元,在深市的絕對收益是211.05萬元,則今年以來新股申購收益達28.88%,年化收益率將更高。

“我們按上半年新股情況大概做過一個測算,假設上半年的滬深兩市新股全部頂格參與申報,並全部成功獲配,以C類投資者平均獲配比例計算獲配股數,按產品規模6000-7000萬計算,假定股票持倉風險被完全對沖,測算下來上半年累計收益約11%。”格上理財研究員徐麗稱。

據徐麗向記者介紹,因參與打新要求持有股票市值達到一定規模,私募打新產品一般要求有股票持倉,一些股票型私募會直接采用股票多頭+打新的策略,但對於一些擅長量化對沖策略的私募,會利用股指期貨對沖股票多頭風險,采用量化對沖+打新的策略。

“對於規模大的基金來說,網下打新起到的作用是收益增強,業績貢獻不一定很大。但對於小基金(5000萬左右)來說,就是實實在在的阿爾法收益,對業績的貢獻比例會很大。”莊正稱。

三大隱憂致熱度降溫

網下打新的低風險高收益特性在賺錢效應不強的市場迅速凸顯,隨之而來的就是大量投資者的聞風湧入。據格上理財統計,參與網下申購的投資者數量逐月不斷增加,且增加幅度明顯。今年1月份網下申購配售對象平均為1076.67家,9月上升至2790.20家,上漲幅度達159.15%。

“參與投資者的增多直接導致了私募獲配比率的降低,下半年隨著獲配率和產品規模的擴大,要獲得上半年我們測算的11%收益率難度在加大。”徐麗表示,私募打新產品發行的熱度最近已經開始逐漸降溫。

Wind數據顯示,9月上市的安圖生物(603658.SH)網下申購配售對象共有4312家,其中C類投資者將近3000家,配售比例為0.0025%。同樣9月上市的博創科技(300548.SZ)C類投資者的配售比例僅為0.0028%。2月上市的南方傳媒(601900.SH)的獲配比例為0.0125%,是前兩者的5倍。

莊正則認為,投資者增多導致的收益率下降確實難以避免,但由於新股上市翻番的情況目前仍在持續,短期來看網下打新高收益的狀況也還會持續,同時網下打新和網上打新的價差也不會縮小太多。

“中簽率再低,也能有不少的收益,只是中多中少的問題。市場難賺錢的時候,這種低風險收益還是具備吸引力的,尤其現在新股上市還在緊鑼密鼓地進行。”莊正說。

除收益率下降之憂以外,據記者了解,目前已經有承銷商開始提高投資者持股市值的門檻以限制配售的人數,其中有不少要求參與打新的投資者在兩市的市值均達到2000-3000萬元。“新天然氣、城地股份、花王股份都是3000萬,而余下的公司大部分也將1000萬元的門檻提升到2000萬元,如隴神戎發、三角輪胎、常熟銀行等。”徐麗舉例稱。

此外,在多位業內人士看來,私募網下打新的另一大隱憂是頂格申購的政策風險。據本報記者了解,目前私募業內的做法是采取頂格申購,此舉是為了能夠獲得更多的配股,資金量往往遠超過了自身的資產規模。

“這種不受申報規模與產品規模比例限制的操作存在一些不公平,現在沒有明文禁止不能這樣做,但也確實存在政策隱憂。畢竟這個市場的火熱總會把灰色空間暴露得更為明顯。”莊正稱。

無獨有偶,徐麗也表示,為避免相關限制政策出臺對私募打新收益可能產生的影響,私募管理人可以考慮擴充產品規模。“打新產品要維持高收益,一方面是融合其他策略,例如目前主要配合股票多頭、量化對沖等策略,來提高股票持倉帶來的收益,未來出現其他穩健類型的策略也可以融入其中;另一方面是提高打新策略本身的收益,以獲得高於市場平均打新收益的回報,例如提高深化投資專業度、提高中簽率、報價準確性等。”徐麗建議稱。

私募 掘金 網下 打新 三大 隱憂 漸致 降溫
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