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兩岸三地:滬港難競爭 Uncle Ray

2010-12-21 AD




 

聖誕節將至,2010年又快過去,臨近年尾,收到一些內地公司查詢,有關在美國納斯達克OTC、德國DAX及倫敦AIM上市的詳情。

聞說在深圳或上海上市,最少需要排隊3年,公司可能已經過了最佳的盈利增長時期。3年真的太久,只爭朝夕。

因此,不少內地公司只好退而求其次,選擇其他地區;香港上市亦十分麻煩,美國納斯達克暫時是這些內地公司的首選,原因是PE比其他市場高。

國際股市資金可自由出入

不過,內地公司在美國上市絕不是一個好選擇,主要是時差問題,investor relationship很難做得好,往後配股就會相對困難。

另一個問題是,內地企業對美國的法律系統完全不熟悉,美國法律對小股東的保障,以及打擊內幕交易的力度,與內地的一套南轅北轍,從李國寶寧願就內幕交易的指控,與美國證監會庭外和解便可知一二。

上海及深圳的股市一直希望追上香港,成為國際股票市場,不像現在塘水滾塘魚。從倫敦、紐約到香港,主要的金融市場都是以英語系國家為主,資金自由出入、法治健全,這些都是先決條件。

上星期,上海宣佈再以3年時間準備國際板,鼓勵外國企業到上海上市,今年年初時雄心萬丈,到現在一拖再拖,相信上海國際板跟港股直通車的結局一樣,以目前的體制,上海根本不可能跟香港競爭。

Uncle Ray

ray.uncleray@gmail.com


兩岸 三地 滬港 競爭 Uncle Ray
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滬港通是兩地估值結構的連通器 歲寒知松柏

http://xueqiu.com/1272530506/28717362
今天上午,由於李總在博鰲論壇做主旨演講時指出將積極推動建立上海和香港股票交易的互聯互通機制,受此重大消息影響,港交所(00388HK)被迫申請緊急停牌(我覺得李總其實應該在收盤後發言才合適)。中午,中國證監會和香港證監會聯合發佈了《開展滬港股票市場交易互聯互通機制試點(以下簡稱滬港通)》的公告,我個人對這個公告有以下幾點解讀:

影響的標的主要是哪些?

公告明確規定:(三)投資標的。試點初期,滬股通的股票範圍是上海證券交易所上證180指數、上證380指數的成份股,以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票;港股通的股票範圍是香港聯合交易所恆生綜合大型股指數、恆生綜合中型股指數的成份股和同時在香港聯合交易所、上海證券交易所上市的A+H股公司股票。雙方可根據試點情況對投資標的範圍進行調整。

滬港通包括滬股通和港股通兩部分,即目前只有在上交所交易的A H股、以及上交所和港交所裡的大市值股票才可能被買賣,像今天漲得最凶的浙江世寶壓根不在滬交所上市,所以今天它基本屬於純瞎炒。

與07年港股直通車時有何不同?

我想主要是兩地估值差不同。目前的A股,在上交所交易的大盤股並不比港股貴,A對H有折價的票主要集中在A50里的銀行保險股,另外還有海螺水泥及港股沒有的茅台等。所以港資若進來是可能買這些票的,這些可能進來的港資估計基本會是機構,包括做兩地對沖的基金。我想,小散倒是可以買一點2823的CALL,估計後續2823和2822會進一步上漲。

而A對H有溢價的,如果是在上交所交易,可能還是得留意一下具體的估值。像浙江世寶這種大差價,明顯就是A股太貴而不是港股太便宜,因為目前它港股20多倍的PE,2倍多的PB,做為汽配股不要說在港股不便宜,就是在A股,對比華域汽車、一汽富維、福耀玻璃等也是不便宜的,更不用對比上汽集團之類的整車股。它A股為什麼還能比港股貴近5倍?原因是它A股只有1500萬股的流通盤,這麼少的量,只要證監會不查它,我看就是炒到貴50倍也不奇怪。

領導的意圖是什麼?

公告指出:「滬港通是我國資本市場對外開放的重要內容,有利於加強兩地資本市場聯繫,推動資本市場雙向開放,具有多方面的積極意義」,其意圖主要是兩點:一是擴大兩地投資者的投資渠道,互通有無,以便鞏固上海和香港兩個金融中心的地位;二是推動人民幣國際化,支持香港發展成為離岸人民幣業務中心。

另外,我個人認為可能隱藏了第三個意圖,就是送個禮包給香港,畢竟滬股通的3000億元人民幣額度對A股影響較小,而港股通的2500億元人民幣額度對港股影響較大,至於此額度以外的內地民間資金赴港買中小股票的量肯定遠大於香港資金入境買內地大股票的資金量。反正從黑市流出去的資金也難以控制,不如送個人情給香港,穩定一下大陸經濟崛起導致的港人失落情緒,順便誘惑一下灣灣們。

對於股市來說,互通有無不但包括了A股投資者可能會去香港買博彩股、騰訊金山和新能源等A股沒有的標的以及港股投資者入境買香港沒有的白酒中藥股,更可能的情況是會誘導國內資金去香港買估值低的中小盤股,以及香港和國際資金進來買估值低的大盤股,這方面我感覺李總的意圖很明確,和前不久推出的優先股政策一樣,就是要托A大盤股,特別是銀行保險類金融股,托上去後好增發圈錢解困,我們甚至還可以聯想一下昨天人民網炮轟安信證券不講政治的大字報文章。

個股輪動的可能順序是怎樣的?

對於港股:

第一輪應該就是今天這種H比A便宜的票,同時包括港交所和券商股,這是短期影響;

第二輪可能是H有但A沒有的,包括博彩股、騰訊金山、一些新能源等,但估值的高低可能是個要考慮的問題,這是中期影響;

第三輪估計是港股裡那一大堆的中小市值票,它們的估值比A股裡的創業板中小板要低得多,這些中小票裡最好選的是國企,因為出地雷概率小。儘管這些小票可能暫時並不在滬港通規定的投資標的之內,但資金會去想李總的意圖,民間資金會被誘導而先行買入,這是長期影響。

對於A股:

短期看,以銀行保險為主的大盤股可能會有估值修復行情。長期看,熱炒的創業板和中小板將因為資金的擠出效應而退潮,A股的風格會轉換,極端畸形的估值結構將有所改善。

我想,資本是水性的,哪裡有窪地就會往哪裡流,直到窪地被填充。滬港通就像一個連通器,大盤股和中小盤股之間的估值差,將因為這個連通器而被逐步拉平。A股會慢慢港股化,而港股也將慢慢A股化。
滬港 通是 兩地 估值 結構 連通 歲寒 松柏
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【一張圖看懂什麼是滬港通】 前海股權交易中心

http://xueqiu.com/3516695940/28724710
滬港股市交易互聯互通機制試點獲批。國人可以用人民幣買香港股票,而港人也可以買上交所的股票了。但是滬港通具體是什麼,能買什麼,能買多少,什麼人才能買?
一張 張圖 圖看 看懂 什麼 滬港 前海 股權 交易 中心
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「滬港通」初想 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5072795

滬港交易所「互聯互通」新鮮滾熱辣的話題,但經過2007年的大教訓後,市場顯得非常冷靜,普遍覺得實際改變不明顯,傾向先按兵不動。我傾向看好,但又有不少疑問,所以在寫一篇文章作詳細介紹前,先來一篇brainstorming跟大家熱身熱身。

首先,本輪「滬港通」由國務院總理李克強在博鰲論壇上宣布,與2007「直通車」由阿茂阿壽宣布相比,絕對不可同日語,後者被前任總理溫家寶叫停,前者被習近平叫停的可能性近乎零,更可說是一錘定音。因此,能否順利開通?無需懷疑!

其次,本輪「滬港通」取時於A股2000點的熊市水平,相對2007「直通車」時的6000點牛市水平,前者明顯是要引資救市,與後者在大牛市峯頂心雄外闖,今次主要受惠者一定是A股。港股受惠者不是沒有,不過,非常個別囉!就是政府有股份那隻囉!這樣簡單,根本不必捨易取難,到處尋找!

其三,本輪「滬股通」只開放上交所上市的A+H股公司股票,深圳A股沒有開放。這反映中央此刻歡迎的是樂意撈底舊經濟,尤其是金融股的價值投資者。深圳股市一向投機味較濃,更多代表新經濟的動力股,A股市場內追漲殺跌的資金佔比超過九成,熱門股估值超高,根本不必更多同類港資外資進場搶飯食。

其四,本輪「滬港通」的出台,市場評論多指是著眼於加強「人民幣國際化」力度。但從另一角度看,這是中央要重建股市功能的進一步佐證。事實上,中石化(386)放開油品銷售業務板塊,引入社會與民營資本參股;中信泰富(267)母企透過注資整體在港上市並進行全面重組,在在顯示中央要求國企改革的舉動較市場預期多且大,而滬港兩地股市的活化是必須的一步棋。

我相信,當市場看到更多更頻繁的國企股改個案出台,改革紅利將逐步提高,這將吸引額外的環球資金流來中港股市,就算出現像去年的日股翻版也不意外;尤其是近來從美股套利的資金,極需尋找下一個落腳地。

相關舊文:中石化引入民資

滬港 初想 楓葉 資料室 資料
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「滬港通」橫空出世,「跨境套利」遊戲降溫

http://www.infzm.com/content/99924

對人民幣貶值最為恐懼的不是國際投資者,而是那些共同搭建「跨境影子銀行」的國內企業、銀行和香港金融機構,這一波貶值,給他們帶來了空前的壓力。

不過,新開闢的滬港通試點,正試圖打開正門,變短期套利為長期投資,這為香港帶來新的機會。

2014年4月10日,內地與香港證監會聯合宣佈,將在6個月內推出「滬港股票市場交易互聯互通機制」試點(簡稱「滬港通」),這一舉措被市場廣泛認為是內地資本市場對外開放的又一個實質性步伐。

公告稱,試點初期,對人民幣跨境投資額度實行總量管理,並設置每日額度。其中,滬股通總額度為3000億元人民幣,加上港股通總額度2500億元,人民幣跨境投資總額度增加到5500億元規模。

在繼離岸人民幣債券發行機制之後,投資於內地股市的滬港通機制的推出,意味著人民幣國際化的步伐進一步加快,香港金融市場也正在經歷著從「國際資本舞台」向「人民幣國際化橋頭堡」的角色轉變。

自改革開放以來的三十多年中,香港金融市場一直被視為國際資本進入內地的重要「中轉站」,也成為國際投資者觀察中國內地跨境資本流動的一個重要窗口。

過去數年中,美聯儲寬鬆貨幣政策帶來的美元貶值,使得規模空前的國際資本聚集香港市場,不斷尋找在人民幣匯率和資產價格上升過程中的投資與套利機會。然而隨著近期人民幣匯率的大幅貶值,這些以美元形態存在的套利資本中,相當一部分卻意外地顯現出其源自國內資本的「本來面目」。

從某種意義而言,這一「跨境套利資本」源頭的內地化,反而為以人民幣結算為基礎的滬港通機制帶來了新的市場空間與機會。

「熱錢」虛熱

高達數千億美元規模的跨境融資,究竟是套利「熱錢」還是「正常信貸」?市場研究機構與香港金融監管當局展開「口水戰」。

年初以來,人民幣對美元匯率已貶值約2.5%,為20年來最大跌幅。

人民幣匯率單邊升值的預期被打破,影響匯率波動的「市場化力量」越來越受到各方投資者的關注。

4月10日,國家統計局公佈的經濟數據顯示,今年3月中國出口較去年同期下跌6.6%,進口更令人擔憂地下跌了11.3%,這一數據迅速被市場觀察者視為「中國經濟整體疲弱」的最新例證。

實際上,隨著人民幣的罕見貶值,加上一系列市場化違約事件的爆發,以及金融機構不斷釋放緊縮信貸的信號,投資者已經開始用腳投票,撤出中國。

據《華爾街日報》統計,14家管理著一半以上QFII(合格境外投資機構)額度的基金管理公司,所管理的資產在3月份減少了53億元人民幣,相當於資產價值縮水14%。

而在3月的前20天,投資者從中國公司債券基金中撤資11億美元,為2月份的兩倍。

瑞銀證券分析師則注意到,香港投資者關注度較高的人民幣QFII指數基金也在發生方向相同的變化,比如南方A50的份額在3月以來持續淨贖回超過10%。他們認為這一「從未發生過的現象」說明,人民幣匯率貶值已經令海外投資者對A股的信心出現了動搖。

相對於經濟增速放緩的長期趨勢,海外投資者們更擔心的是:隨著升值預期改變,大量「熱錢」流出中國,央行為了維持匯率穩定而不得不增加購匯規模,貨幣中的外匯佔款進一步增加,導致對國內信貸形成新一輪收縮,形成「信貸收縮+貨幣貶值」的惡性循環。

作為這一觀點代表的大和資本,其經濟研究副主管賴志文在接受《新世紀》週刊記者採訪時表示,過去數年,經由香港進入中國市場的熱錢多達1萬億美元,並認為自美國推出量化寬鬆政策以來,國內三分之一的經常賬戶盈餘並不是來自貿易收入,而是短期投機資金的湧入。

基於這一龐大的「熱錢」規模估算,大和資本成為了「看空」人民幣匯率的機構代表:其3月報告稱,人民幣兌美元今後兩年還有10%的下行空間——這一巨大的貶值空間,意味著數以千計的企業將面臨違約風險,甚至中國金融機構有可能爆發系統性危機。

但是,香港金管局對此並不買賬。4月2日晚,香港金管局特別發佈聲明,稱國際清算銀行去年統計的4300億美元跨境債權中,有3200億美元屬於銀行同業信貸,不應被視為「熱錢」,並表示對相關跨境貸款,金管局近年來一直進行現場審查,「總體而言沒有發現重大問題」。

幾乎可以印證金管局聲明的是,3月份中國進出口數據結構顯示,中國對歐美和東盟、日本的進出口貿易均持續增長,唯獨與香港貿易總值大幅下降33.3%。如果去掉香港貿易波動之後,中國一季度的進出口貿易,仍處於正常的恢復性增長階段。

由此看來,在這場直接影響到對中國經濟增長前景判斷的「貿易波動」之爭背後,是國內銀行與資本的真實需求,這是過去數年,他們在香港——這個全球最大、最快捷的人民幣兌美元的套利中心,展開的一場「跨境套利」遊戲。

跨境影子遊戲

在「匯率套利」這一表象背後,是國內銀行機構繞過監管政策,利用「跨境融資」模式,大規模擴張表外信貸規模的現實。

就在國際觀察者對中國近年來急劇膨脹的「外債規模」憂心忡忡之際,渣打銀行大中華區研究部主管王志浩卻得出了截然相反的結論。

在比較分析了中國對外負債總額、國際清算銀行與中國外匯管理局公佈的不同外債數據後,王志浩注意到,中國銀行業和企業向境外銀行貸款規模,在2008年到2011年短短三年時間內,從不足1000億美元劇增至6530億美元(截止到2011年9月),其增速之快令人吃驚。

其中至2013年三季度已增加至約4200億美元的銀行業外債中,大部分來自香港等離岸市場的信用證貼現和同業代付業務——香港金管局所公佈的3200億美元「同業信貸」即源於此。

這意味著本來作為國際貿易中常用金融服務的信用證貼現,在2010年6月隨著人民幣貿易結算機制的擴大,迅速轉化為某種「跨境融資」模式。

在這一模式中,國內企業以銅、鐵礦石等大宗金屬商品為載體,在大規模進口的同時,以信用證貼現等方式,將國內資本轉換為「外資」,再通過貿易融資等渠道投入國內信託理財等高息產品。

這種操作手法中,最常見的就是「內保外貸」。所謂「內保外貸」,即內地企業先將自身資產抵押給內地銀行,銀行開具保函、信用證給企業,企業再以保函通過在港成立的窗口公司向香港銀行貸款,並且貸款主要為美元借貸。

一筆「內保外貸」的人民幣海外融資業務,給內地開證銀行帶來三重好處。第一,在資金如此緊張、銀行同業之間存款大戰白熱化的情況下,開證行獲得一筆穩定的年付息3.25%人民幣定期質押存款,如天上掉餡餅,無論是放貸或拆出均穩賺不賠。

第二,開證業務為內地銀行帶來可觀的國際業務結算量。

第三,該項業務因為符合監管當局大力推動的「人民幣跨境貿易業務結算」,所以不受央行、銀監會的監管指標限制。

而企業方面則享受到了可觀的本外幣利差和升值預期下匯差的套利空間。

目前國內人民幣存款年息為3.25%,而海外美元貸款利率僅為1.8%,若加上人民幣每年升值5%,如果用所貸的低息資金再回到內地購買理財產品,足以享受10%左右的無風險利差。

企業以較低利率貸出的銀行資金在轉換成「外資」後重新投入國內市場,在這種「雙重套利」模式下,大量跨境融資資金直接投入房地產市場,一面推高了國內的資產價格,一面也獲得了更加可觀的資產升值回報。

與此同時,香港銀行業也在這種不斷提高融資槓桿的「套利融資」中嘗到了甜頭,在過去五年香港金管局的「苦苦規勸」下,依然欲罷不能地不斷擴大融資規模。

基於這一短期套利資本進入境內的邏輯判斷,王志浩認為,國際市場所擔憂的「中國外債規模劇增」只是某種假相,中國金融體系真正的槓桿問題「不是由外部因素造成的,而是來自國內」。

因此,對人民幣貶值最為恐懼的不是國際投資者,而是那些共同搭建「跨境影子銀行」的國內企業、銀行和香港金融機構機構,這一波貶值,給他們帶來了空前的資金收縮壓力。

據瑞銀有色研究員判斷,在連續兩個月的匯率貶值壓力下,截至3月14日,金融銅的進口虧損已達3921元/噸。人民幣假如再貶值5%,負差價將擴張至6327元/噸。而在貿易商迫於資金壓力拋售銅庫存所帶來的價格壓力下,融資銅貿易鏈資金斷裂和企業違約的風險將急劇增加。

與融資銅貿易處於類似風險之中的,是鐵礦石貿易,據瑞銀鋼鐵行業研究員估計,可能有高達30%-40%的鐵礦石庫存被用於融資,一旦人民幣繼續貶值,相關貿易鏈同樣處於資金斷裂的風險邊緣。

而作為跨境套利資本所青睞的房地產市場,在銀行信貸和信託理財資金的多重收縮下,因槓桿效應而帶來的高額投資收益率已迅速收縮,部分中小型地產企業甚至陷入資金鏈斷裂的窘境,信貸違約也成為了套利資本們所不得不面對的新風險因素。

新的均衡

在人民幣匯率雙向波動的均衡機制形成後,跨境套利模式將受到來自市場風險的約束;同時新的市場互通機制的出現,仍將為監管層提出一系列新的挑戰。

實際上,對於這一跨境融資模式的出現,內地和香港金融監管當局都已高度關注,並出台了多項有針對性的監管措施。

據國家外匯管理局公佈的《2013年中國國際收支報告》顯示,2013年受人民幣國際化的進一步推進以及人民幣單邊升值影響,當年人民幣外匯市場交易量大幅增加22.5%,累計成交11.2萬億美元。

對於這一交易規模的迅速膨脹,外管局報告中明確指出:「企業以人民幣掉入外匯開展理財業務是推動掉期交易大幅增長的主要原因。掉期市場的交易特徵和本外幣融資功能突出。」

早在2012年8月,銀監會就對深具「表外融資」特徵的跨境銀行同業代付業務加強了監管,要求將相關業務貸款從過去的「表外業務」返回銀行資產負債表內,有效地約束了同業代付業務的規模與風險。

而香港金管局在過去五年要求所有駐港銀行定期報告「對內地非銀行業務風險敞口」的基礎上,在近期更專設了監督內地貸款審批的部門,並推出貸款穩定基金,以限制相關金融機構的流動性。

儘管金融監管政策不斷加強,但是在人民幣長期升值帶來的套利模式誘惑下,兩地金融機構仍然前仆後繼地湧入跨境套利市場。在這種近乎對沖基金的跨境套利模式下,所謂「貿易融資」已經成為國內影子銀行體系的一個重要資金來源。

據朗伯德街研究公司估算,在套利資本推動下,人民幣匯率目前比其公允價值高出15%至25%,嚴重傷害了正常經營企業的利潤。而一旦市場預期逆轉,相關套利資金將蒙受巨額損失。

而隨著央行近期引導的人民幣匯率大幅貶值,市場研究機構們也越來越多地注意到人民幣「升值拐點」的到來:據瑞銀統計,自2007年以來人民幣有效匯率升值幅度高達30%左右,這一大幅升值已經使得中國前期的大規模貿易順差迅速趨向平衡。

安信證券首席經濟學家高善文則認為,隨著中國經常賬戶盈餘大幅下降、美元弱勢時代的過去以及對資本流出管制的放鬆等因素的出現,人民幣匯率將進入某種「大體均衡」的波動階段。

而金融監管部門也正在利用這一難得的「均衡」態勢,一方面不斷減少對匯率市場的常態式干預,完善人民幣匯率的市場化形成機制;另一方面則迅速推出一系列新的金融改革政策,加快人民幣國際化的步伐。

就在4月10日舉辦的博鰲亞洲論壇上,國務院總理李克強表示「將積極創造條件,建立上海與香港股票市場交易互聯互通機制」,這意味著兩地監管部門籌備多年的「滬港通」即將正式推出。

這一新的資本互通機制,不僅為人民幣國際化打開了離岸債券市場之外的另一條重要通道,而且為過去只能以「貿易融資」形式曲線投資國內市場的國際資本帶來了一張合法的「入場券」。

新的資本互通機制,也正在帶來市場結構的變化:在短期套利資本因為市場波動風險不斷加大而陸續退場之際,專注於長期回報的機構投資者卻在開始進場。這些包括共同基金、保險公司和退休基金在內的長期投資者基於對中國經濟和人民幣長期前景的樂觀預期,並不介意資金在國內「鎖定一到兩年」。

而對於兩岸金融監管機構而言,包括「滬港通」在內的新市場機制的建立,正如央行行長周小川在博鰲論壇上的表態,將為市場化監管帶來「新的挑戰」。

滬港 橫空 出世 跨境 套利 遊戲 降溫
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滬港通出爐

 

2014-04-14  NCW  
 

 

趁滬港市場雙雙處於低位,資本市場打開雙向開放閘門,人民幣資本項下實現有

額度可兌換

◎ 財新特派香港記者 鄭斐 王端 戴甜 記者 周群 文上海、香港交易所互聯互通機制在市場完全沒有準備的情況下突然公佈,資本市場即將實現雙向開放,人民幣資本項下實現有限度可兌換,開放力度之大超出市場預期。

4月10日午間,中國證監會官網刊發與香港證券及期貨事務監察委員會聯合公告,宣佈展開滬港兩地股票市場互聯互通試點機制(下稱滬港通) ,並公告相關制度要點。

市場快速響應,下午開市後,A+H 概念個股出現普漲。中信證券(600030.

SH/06030.HK) 、 海 螺 水 泥(600585.

SH/00914.SH)等個股直奔漲停。

此前,根據市場公開數據,銀行、券商和保險類 A+H 個股溢價率分別為 -7.4%、-8.4%和 -21.3%,低估明顯。

這輪短暫的市場狂歡尚不知持續性如何,但毫無疑問,兩地資本流動通道大大擴容。

香港交易所(00388.HK,下稱港交所)行政總裁李小加出席博鼇論壇時表示,滬港通是用最低的制度成本換取最大的市場交易,在交易規則不變的情況下達到最好的效果。

他表示,滬港雙方現在的清算結算系統及法律法規都不會改變。雙方監管當局通過監管活動,實現對投資者利益的保護。他又指出,滬港通以人民幣投資項目形成人民幣循環圈,將為人民幣國際化打好基礎。

雙向開放

4月10日早,港交所股票盤中停牌。

幾乎是同一時間,國務院總理李克強在博鼇亞洲論壇發表主題演講。

李克強提出,我們將著力推動新一輪高水平的對外開放,其中一個很重要的方面是擴大服務業包括資本市場的開放。提出積極創造條件,建立上海與香港股票市場交易互聯互通機制,進一步促進中國內地與香港資本市場雙向開放和健康發展。

這一消息立刻被外界解讀為互聯互通釋放政策利好。

港交所10點45分發佈短暫停牌公告後,於10點51分再發短暫停牌公告,稱待發佈刊發有關建立市場互聯互通的可能性的公告。

午間,中國證監會官網揭開謎底,宣佈兩地市場互聯互通試點開展,並給出五個市場指導原則。這次公佈的試點機制,將允許兩地投資者通過當地證券公司(或經紀商)買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票。

無論是內地投資者通過港交所設立的證券公司買賣H 股股票,或是相反,都需要向證券掛牌所在地進行申報,通過買賣盤傳遞完成交易。

「這次互聯互通的政策出來的比較快,比預期有一些加速, 」一位券商營業部資深人士稱, 「我們剛剛收到指示要加快工作推進,但市場測試等基礎環 節還沒有展開。 」香港金融發展局主席史美倫表示,滬港通的推出,將刺激A股的交易量,增加內地投資者的投資渠道,有利於內地金融市場的健康發展,對香港來說,也是人民幣國際化的一部分。

光大證券首席經濟學家徐高表示,這次政策的出台讓業界略感突然。 「儘管放開幅度有限,標的有限,但是從這次的政策來看,資本項下進一步放開的大方向不會改變。 」港交所亦有樂觀解讀。港交所主席周松崗4月10日會見媒體時指出,滬港通相較於之前熱議的 QDII2(合格境內個人投資者) ,雖然在投資範圍上稍有限制,但幾乎面向所有投資者。

港交所股本證券與定息產品及貨幣 業務部聯席主席陳稟強在記者會上表示,滬股通涉及的 A 股股份約有560多只,覆蓋內地90% 的市值,而內地投資者則可投資香港大型及中型指數成分股,共涉及266只股票。

周松崗回應時表示,目前沒有與深圳交易所討論,但未來不排除會拓展至深圳交易所。香港某券商高管表示,可以說,滬港通取代了國際板,境內投資者可以通過港交所投資國際公司。

徐高表示,這次從放開的額度而言,仍然比較有限,對於資本外流的影響不大,與能夠產生實質影響的額度仍存在「數量級」上的差距。

陳秉強回應指,投資者對彼此市場法律未必熟悉,未來將視實際操作及市場情況再作研究討論加大投資額度。

對於滬港通的投資風險,李小加在博鼇論壇上表示,市場本身就是有風險,但是交易系統將會在監管當中保證資金用途不會轉移到其他地方。

根據公佈的投資額度,試點初期,對人民幣跨境投資額度實行總量管理,並設置每日額度,實行實時監控。其中,滬股通總額度為3000億元人民幣,每日額度為130億元人民幣 ;港股通總額度為2500億元人民幣,每日額度為105億元人民幣。雙方可根據試點情況對投資額度進行調整。

「額度管理具體的細則還沒有考慮完備,在六個月的準備時間內做完就可以。 」一位接近監管層的知情人士透露。

上述投資機構人士同時指出, 「2007 年啟動港股直通車時,內地股市估值很高,一旦開通,內地股市下挫將引發連鎖市場反應。當前,滬市股票估值已經偏低,綜合來看是一個推出兩地互聯互通的時機。 」他表示,此次的放開也是有所考慮和取捨,例如先放開滬市,而沒有聯通深市,就是考慮到深市估值過高的問題。

雙贏局面

公告發佈之後,兩地市場均有反應,從當天的情況看,A股市場反應更為強烈。

根據市場公開數據,比對4月9日與4月10日的A+H個股A股對H股的溢價率,只有包括上海醫藥、中國遠洋在內的少數幾家股票出現A 股溢價率擴大,大部分個股的表現顯示, 此前 A股有溢價的,溢價率收窄, A股被低估的, 則出現反彈。

其中,農業銀行、中國平安、交通銀行、工商銀行、中信證券、海螺水泥等 A 股價格低於 H 股的個股至少2% 以上的溢價率反彈。

「互聯互通在大盤股低迷的時候推出,對市場肯定是正面利好。 」 交銀國際中國首席策略師洪灝表示。

他分析稱,一是短期對兩地股票差價的重估,這部分差價對大盤的影響都有3% 到5%;二是藍籌股的價值回歸,滬市大盤明顯的是保險、券商、水泥、鋼鐵等板塊。 「考慮到過去幾年的市場表現,我認為第二階段的重估應該也會是個反複的過程,不會是一蹴而就的。 」對於兩地券商來說,互聯互通顯然是一大利好。中金公司在4月10日發佈的報告中表示,滬港通將為兩地券商帶來增量經紀業務收入1.5億元。

由於滬港通直接由滬港交易所進行結算,因此所有券商均公平入場,對於近幾年在香港設子公司的內地券商來說 可能是個打擊,因為所有業務都不需要通過香港公司做了。

根據公告,此次試點對投資標的有所限制。試點初期,滬股通的股票範圍是上交所上證180指數、上證380指數的成分股,以及上交所上市的 A + H 股公司股票;港股通的股票範圍是港交所恆生綜合大型股指數、恆生綜合中型股指數的成分股和同時在港交所、上交所上市的A + H 股公司股票。雙方可根據試點情況對投資標的範圍進行調整。

「對於機構而言,香港的機構未必受惠。這個還要看細節, 」一位香港證券公司高層人士稱, 「最初的方案是券商層面的打通,現在則是交易所層面的打通。

陳稟強在記者會上強調,港交所不會搶佔經紀角色,投資者仍須經由經紀進行買賣,再由港交所遞交上交所進行交易,而上海情況亦相同。他強調,所有買賣均需通過參與計劃的券商,經紀角色未有減弱,只要證券商達成處理人民幣的能力要求就可參與。

公告規定,交易結算活動遵守交易結算發生地市場的規定及業務規則。上市公司將繼續受上市地上市規則及其他規定的監管。中登公司、香港中央結算採取直連的跨境結算方式,相互成為對 方的結算參與人。

一位熟悉資本市場技術的人士指出,交易數據結算不可能開放多個接口,目前的細則還不清楚,根據公告判斷,兩地市場通過設立證券交易服務公司來實現接口統一是一個合理的選擇。

「券商報單需要經過交易所的接口,相當於一個路由器,可以避免法律風險,因為開展證券業務需要牌照,因此上海、香港方面都專門成立一個全資控股的證券交易服務公司。 」上述技術人士稱。

一位國內券商宏觀分析人士指出,短期而言,鑑於A+H 股的估值差異,對 A 股可能有利,長期是否會產生資金的流出,仍需要時間觀察。

「短期 A+H 股票的 A 股出現上漲,源於估值差異,這種估值差異是合理的, 」一位香港投資機構資深人士稱,「對於大盤股、金融股,香港市場整體利率水平低於內地市場,這就決定了 A 股端可能顯示出一定的股價差距。 」他表示,互聯互通的政策,短期來看有助於活躍兩地市場,估值有差異的個股會有一定的反彈。

一位私募投資機構資深人士稱,對於 A+H 股上市企業,近期是會有套利的機會。匯率風險儘管存在,但人民幣匯率過去幾年波幅都不大,內地資金將借互聯互通流動到香港。 「A 股方面對具備改革紅利的大盤股應該有積極影響,券商板塊也將看漲。 」港交所下午發佈公告稱,與上交所將以公平對等原則平均分享因滬港交易通產生的交易費用收入,結算費用也將由中登公司和香港中央結算公司平均分享。兩個交易所提供基礎設施和訂單路由安排,兩個結算公司則提供交易清算、交收安排等服務。

提速資本項下可兌換

對於資本市場略顯突然的滬港通,兩地溝通近一年,在去年9月到10月間正式確定。

「兩個交易所大約近一年前提出兩市互聯互通的想法,港交所更為積極,並且希望延續2007年港股直通車的思路。 」一位接近監管層的知情人士透露。

香港市場對滬港通的推出反響積極。 「這一計劃反映了中國推動金融改革的決心,並且肯定了香港在中國與全球經濟廣泛融合過程中所扮演的關鍵角色。 」匯豐銀行亞太區副主席兼行政總裁王東勝表示。

接近監管層人士表示,上交所隨後提出,可以打造一個雙向聯通的機制。

「主要是因為滬市目前估值情況比較合理,給兩市互通提供了一個基礎。 」一位內地資本市場資深人士稱,兩地指數都在低位,現在推出來對滬市藍籌股有利,可以緩解 A 股低估的情況,進而拉動市場。對香港來說,也能夠帶來資金增量,因此是雙贏的選擇。

上述接近監管層人士稱,外管局很支持互通機制,這與之前的設想一致,就是先給個額度,試驗一下,風險可控。

他同時表示,滬港通是部分實現資 本項下可兌換,資本項下開放的意義比對資本市場開放意義更大,跟港股直通車完全不同,當時是希望內地資金去,單向的,現在這個是雙向的,開放的尺度更大。

「目前試點是整個資本項下開放大方向的一個體現,但全面的開放仍需很長的時間, 」徐高稱, 「一方面的原因是國內並未就資本項下全面開放達成共識,未來可能仍然以試點形式小步推進,另一方面,國內目前經濟仍處於下行當中,擴大資本項下開放可能通過資本外流加劇金融風險的溢出和化解難度。 」業界十分關心包括額度管理、結算規則、交易規則等在內的細則。

對於額度管理,熟悉資本市場技術的人士稱,根據市場的一般選擇,因為有日限額的規定,可通過每日限額進 行管理和控制。限額的計算根據餘額口徑統計。 「有額度管理的互聯互通會與QFII和QDII在一定程度上出現重合。 」接近監管層人士表示, 「T+0等技術問題現在市場多慮了,買賣港股會依據香港的規則。A 股可通過融資融券實現 T+0,個股期權等設計還需要時間。 」「港股本身不存在流動性限制,互聯互通只是出現了一部分增量,而且 A 股折價相對多,在估值回歸上將受惠良多。 」洪灝稱。

匯率風險方面,他認為,近期人民幣貶值走在互聯互通出台之前,繼續貶 值不利經濟體系穩定,可能產生風險。

「但即使人民幣貶值到6.5,匯率損失也只是抹平了差價重估的3% 到5% 漲幅,這裡還沒包括長期的重估潛質。 」對於投資者適應性制度,要求參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶餘額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者,而對於參與滬股通的香港投資者並無這一限制。

「50萬元是中國證監會提出的境內投資者門檻,香港證監會和交易所沒有提出這一要求。 」知情人士說。

財新記者李小曉對此文亦有貢獻滬港通政策加速出台,

考慮兩地

估值合理的時機,直接進入雙向開放,額度控制,風險可控

滬港 出爐
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滬港通一日炒完


2014-04-17  NM
 
 

 

上週四,國務院總理李克強突然宣佈推出滬港股直通車,最快半年後開通。「一鎚定音」,恆指一度急升超過三百點,甚至出現「炒錯股」,無受惠的股份照升。不過,翌日即腳軟,回吐一百八十點,部分H股更暴跌半成至一成。對照今次「李克強版」的直通車和○七年將港股推上三萬點的「溫家寶版本」,今次無論時機及作用都「好唔妥」。本刊走訪中港兩地股民及專家,對滬港股直通車均反應冷淡。事實上,早年推出的QFII(合格境外投資者)及QDII(合格境內投資者),已經「局部」接通兩地股市,但遭機構投資者冷待,認購額度用極唔完。今趟「遲來的禮物」,看穿只是中央為拯救正走下坡的經濟,要打通渠道「吸水」的新招數,入市者小心捉蟲。

國務院總理李克強在毫無先兆之下,於海南博鰲論壇宣佈「滬港通」,亦即大家理解的「上海與香港股票市場交易互聯互通機制」,後知後覺的港交所(388),被迫即時停牌。突如其來的消息「炸亂」港股,部分H股即時被炒起。有「金手指」之稱的股評人孫柏文,瞓醒時聽到消息,未瞭解詳情,即刻撲槌買入A、H差價最大的浙江世寶(1057)。當時浙江世寶A股價二十元,H股只是三元多。當日他激動道﹕「朝早仲係每股三蚊一毫,到下午已經五蚊七毫,升咗八成!」但最諷刺是,整個市場都「炒錯股」,孫柏文下午清醒點再看新聞,才知道「互聯互通」只惠及在上海證券交易所上市的A股,並不包括在深圳證券交易所上市的浙江世寶,於是他在四元九毫價位全數沽出。上週五,浙江世寶自高位回落,至今約四元四毫,高追者中伏,孫柏文表示﹕「我喺facebook見到啲人留言話知道唔關事,但話照買,『買定先』喎!」至於「真命天子」中,表現較好的天津創業環保股份(1065)及大連港(2880)等,均升近一成。不過,翌日港股已因美股拖累而後勁不繼打回原形。

中港股民反應冷淡

其實香港散戶自○七年「版本」直通車撞板後,入市態度明顯審慎,甚至認為宣佈當日,正是「散貨」好時機。在中環信城證券全職炒股的張先生,大彈「直通車」無料到﹕「得港交所受惠,恆指唔會爆升,每日得百零億資金流入香港,作用唔大。」另外,耀才證券客戶廖先生亦指,暫時不會改變投資組合,他表示﹕「今次股民冇咁熱情,我冇入貨,好怕高追。○七年嗰次我都有玩,但好快就沽貨離場,嗰次好多股民跌得好傷,所以今次會冷靜好多。」另一邊廂,內地A股反應亦大同小異,先升後跌,股民反應冷淡。本週一,深圳福田國信證券行內,股民王先生一邊緊張地按著股票機,一邊大呻﹕「今天的股市又在跌!滬港通根本沒用啊!」當他知道記者從香港來時,再次強調﹕「我自己不會買香港股票,不會炒一些不熟悉的股票。我更擔心內地資金會流向香港,那內地股市會更差。」記者提醒,有的公司的H股股價較A股有折讓,一旁的股民陳先生即反駁﹕「H股便宜又如何?炒股要有升幅才有錢賺,同一公司,H股升,A股也會升,都一樣啊,又不能換股,不會因為H股便宜而賺多一點。」而自稱炒股近二十年的李小姐,亦加把口,指港股本週二更大跌三百六十多點。現在並不便宜,好像騰訊(700),是好公司,但已升到五百多塊,「太貴了,怎麼買?」

差價陷阱隨時輸突

內地股市暢旺時,香港人對A股趨之若鶩,早前傳A股見底,大家又轉炒安碩A50(2823)等A股ETF。不過,豐盛融資資產管理董事黃國英表示,A股已過了最熾熱的時段,沉寂多年沒有起色,已不能吸引港人購買。「你返去內地證券行行個圈,就發現一般市民對買股票唔熱衷,多數喺○七年後已輸到貼地,而家多數係大戶圈錢、炒內幕消息。」他指內地近年流行的理財產品回報十分可觀,不必考慮股票,「內地人覺得港股唯一吸引嘅,可能係科網、澳門賭股等藍籌。但需要時間宣傳,所以短期對港股無乜推動作用,唔會再出現○七年升到三萬點嘅盛況。」中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀更警告,利用「互聯互通」政策炒A、H股差價,是炒錯對象,他解釋﹕「H股同A股有好大差價,總有原因,通常就係質素唔好,拉近差價可以係因為A股嗰邊跌。炒A、H股差價,可以話係接火棒嘅遊戲。而家用一個唔合理嘅價錢,去合理化股票價值,不太可能實現到,一輸可能輸好勁。」另外,活躍於內地金融市場的前摩根士丹利亞太區經濟首席分析師謝國忠亦認為,兩地股票不能互換,限制了滬港通的作用﹕「同一隻股票,如果在H股有溢價,我在H股沽空,同時在A股買入,再換到H股平倉,這樣才令A、H股差價拉平。但現在不能互換,兩地股價還有差異,代表股市效率不好。」這包含A股部分股票流通量低、內地未夠市場化,及有停板機制等技術性問題。

基金冷待散戶接火棒

情況就如「阿爺」開鑿了一條新路,但會否有人肯行,當然要看利益回報。其實所謂「互聯互通」,一早已變相「開通」,但無論反應及回報都差強人意。○二年時,內地送「大禮」,推出QFII,容許設於港、澳、台的境外機構投資者成立基金,投資內地的證券市場。QFII至今批出一千五百億美元的額度,但已申請使用的額度,只佔總額度約三成六。一一年時,內地再推出以人民幣計價的RQFII,至今亦只用約七成四額度。機構投資者冷待,皆因A股連年積弱,不少外資大行和基金都損手。根據基金分析公司理柏的報告,一眾QFII基金在去年的成績,平均跌逾百分之四點五。今年首兩個月,更分別平均跌約百分之三點七及二點一。至於○六年出台,讓內地機構投資者投資境外資本市場的QDII,已申請的使用額度,亦僅比QFII高出六個百分點,但仍未足額,而且內地人本身已可「自由行」來港開戶買港股,可見內地股民亦非十分熱衷。謝國忠認為,滬港通性質與QFII及QDII差別不大,只是後兩者針對機構投資者,前者則針對散戶,他表示﹕「QFII及QDII都是失敗的,額度都用唔完,現在換個名叫滬港通,對振興A股作用不大。」連專業的大戶都在A股市損手爛腳,香港散戶入市,只會形同接火棒。

「微調」救市非送禮

一名金融界人士指,今次中央推出互聯互通,並非如○七年般真正送大禮,反而是刺激經濟的招數:「上次急就章,遇發改委阻力而爛尾,今次籌劃咗年幾兩年,咩阻力都過曬!而且亦配合李克強現時經濟政策,雖然內地經濟走下坡,但不會再『四萬億』放水,而是借政策開放市場流入資金。」回顧○七年時,中央放風推出港股直通車,刺激恆指於兩個月內暴升一萬點;但是次滬港通則遭金融市場冷待。信誠證券副總裁何智威解釋,中港經濟不比往日﹕「○七年中國經濟仲係當頭起,GDP增長超過一成,但而家只係保七,經濟差好遠,承托唔到股市向上。」有資深銀行家表示,中央此時推出滬港通,亦是內地資本市場國際化的一小步,「內地股市不濟,資本市場受壞賬及影子銀行等問題困擾,中央唔會再放水,以防谷大泡沫,只會用微調去擴大資金流動。」熟悉中國市場的傲揚投資集團投資總監尹滿華指,中央是次明顯是衝著上證A股而來,「內地投資者以散戶為主,鍾意炒細價股,而細價股多在深圳上市,所以深圳A股非常活躍,上年創業板指數大升八成。」真正積弱的其實是上海A股,「好多大型內房、資源能源股都喺上海上市,因為壞賬、行業差呢啲問題,無人買,指數唔升,氣氛差。因為氣氛差,新股上唔到市,而家有成六百多間企業排隊上市。」有辦你睇,香港人,切忌一廂情願,炒錯市!

 
滬港 一日 炒完
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搶搭「滬港通」淘金 三種股票優先買

2014-04-28  TCW  
 

 

四月十日,中國總理李克強宣佈實施「滬港通」(滬港股票巿場交易互聯互通機制試點),最快在半年後正式啟動,未來香港投資人可直接投資上證A股,中國投資人可直接投資港股。而台灣投資人也可取道香港搭便車,投資上海股市將更加便利。

過去,外國投資者無法自由投資中國股市,必須是具有一定規模的機構法人,才能申請投資額度,同時中國股民也不能直接投資境外證券市場,必須透過基金。一旦滬港通施行後,「南北水互通」,可望為兩地股市帶來資金洪流。

消息一出,激勵香港?琤肏?數四月十日當天站上二萬三千點,上證指數也大漲一.四%。

未來滬港通實行後,滙豐中華投信董事長李選進認為,將出現「陸股港化」、「港股陸化」現象,也就是兩邊的股票在本益比評價、交易成本等方面將互相影響,趨於一致化。

根據過去經驗,二○○七年中國當局擬實施「港股直通車」,開放大陸境內個人直接投資境外證券市場,曾帶動港股在三個月內狂飆一萬點,在台灣也曾掀起一波前往香港開戶的熱潮,但這一次滬港通預料不會重演過去盛況。

群益金鼎證券財富管理部資深副總裁張敦富指出,台灣投資人除了透過複委託買到A股基金、香港掛牌的國企及紅籌股等,而且金管會也已開放國際證券(OSU)業務,投資人有多項前進陸股的管道。

不過,摩根中國A股基金產品經理趙心盈認為,市場開放和資金流動對香港和中國股市都具有正面的刺激作用。對A股而言,代表踏出資本開放的一步,有助於提高國際投資人對A股的投資興趣;對港股而言,則有助於提升成交量。

佈局首選兩地價差股其次是特色股與證券股

對台灣投資人來說,滬港通實施後,若在香港市場已開設證券戶,就能下單直接投資上海股市。此外,一些無法爭取到合格境外機構投資者(QFII)額度投資中國股市的法人機構,也有機會到香港買A股。

趙心盈建議,有意搭上這一班「李克強利多」列車的台灣投資人,可透過三種股票佈局,首先是A股、H股價差較大的股票,其次是分別只在滬港兩地上市的特色股票,第三則是滬港兩地的證券股。

由於滬港通有助刺激兩地交易量,券商可望從中受惠,讓滬港證券股率先成了市場追捧標的。其中,香港交易所更在滬港通政策出爐隔天,股價就漲逾一一%。

所謂A股、H股價差較大的股票,指的是過去有些中國企業除了在上海掛牌外,也會在香港掛牌,由於掛牌地區不同,投資人也不同,因此常常會產生溢價,滬港通之後,兩邊能直接投資,溢價空間會縮小,原本折價的個股也可望拉升,佈局首選具有價差的個股。

至於兩地獨有的特色股,包括在香港相對缺乏的A股,例如醫藥、白酒、軍工等領域的藍籌股,以及在中國相對缺少的網路、博弈及環境保護等港股,例如,過去中國股民無法投資在香港交易所上市的中國最大上市網路公司騰訊、澳門博弈股等,未來都能買得到,可望成為熱門的滬港通概念股。

值得注意的是,目前中國總體經濟趨勢向下,金融機構的呆帳警報未解除,即便滬港通推出,一時仍難以扭轉A股熊市,不過,當中國經濟數據越差,中國當局出台的刺激方案就會越多,將有助於提振香港和中國股市。

【延伸閱讀】在香港買A股更便利,選股範圍更廣 ——「滬港通」的滬股通、港股通投資規範1.滬股通實施意義:透過香港交易所可直接投資上證A股每日額度(人民幣):130億元可買賣股票:約570檔(含上證180指數、上證380指數成分股、上證A+H雙邊掛牌股)投資者資格:自然人、機構投資者均可/證券帳戶金額無門檻限制2.港股通實施意義:透過上海交易所可直接投資港股每日額度(人民幣):105億元可買賣股票:約266檔(含?琤芮謢X大型股指數、?琤芮謢X中型股指數成分股)投資者資格:機構投資者/自然人證券帳戶不可少於人民幣50萬元資料來源:中國證監會、港交所整理:鄧麗萍

 
 
搶搭 滬港 淘金 三種 股票 先買
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滬港通細則發佈 李小加:不為搭救A股市場

http://www.infzm.com/content/100294

4月29日,上海證券交易所香港證券交易所分別發佈《滬港股票市場交易互聯互通機制試點實施細則》(下稱《細則》))徵稿意見。據財新網消息,香港交易所行政總裁李小加於晚間的香港記者會上表示,未來幾週內將與滬港通參與者進行溝通,提升技術系統,並啟動滬港通測試運行階段。

在4月10日兩地證監會發佈的《聯合公告》基礎上,《細則》進一步明確了滬港通的標的範圍、額度控制、交易時間、交收安排、投資者適當性和權益證券處置等六大關鍵問題的細節。

試點股票範圍:不包括香港創業板股票

《細則》明確,本次滬港通標的範圍不包括香港創業板股票。其中,港股通方面,包括恆生綜合大型股指數、恆生綜合中型股指數成份股以及不在前述指數成份股內但有股票同時在上交所和聯交所上市的發行人的H股,其中前述指數成份股內發行人同時在上交所以外的內地證券交易所上市的H股除外。

根據聯交所披露的標的名單,截至4月11日,共有266只港股通股票可供投資。此外,《細則》明確提出,符合條件的內地個人投資者需「證券賬戶及資金賬戶餘額合計不低於人民幣50萬元」,同時還需「具備港股通股票交易和外匯風險管理的基礎知識,通過上交所會員測試」。

滬股通方面,包括上證180指數和上證380指數的成分股,以及雖不在上述指數成分股內但有股票同時在上交所和聯交所上市的發行人的滬股,其中被納入風險警示板的除外。截至4月11日,共有568只港股通股票可供投資。

需要注意的是,當股票被調出後,投資者只能賣出,不能買入。滬港通暫不提供股份發行認購服務。

額度控制:滿額後停買不停賣

在滬港通業務的額度控制中,滬股通、港股通的總額度分別為3000億元、2500億元,每日額度分別為130億元、105億元,均按買入、賣出抵消之後的淨軋差計算,這意味著滬港通支持的實際成交額可以超過額度本身。而在連續競價階段當每日可用額度使用完畢時,雙方交易所將停止接受當日後續的買單申報,但仍將接受賣單申報。也就是說,滿額的情況下停買不停賣。

另外,當滬港通總額度分別趨近於3000億元、2500億元的總額度上限時,如總額度餘額少於單日額度時(滬股通130億元、港股通105億元),下一個交易日停買不停賣,當總額度餘額恢復到單日額度以上時,下一個交易日恢復接受買單申報。

上交所同時解釋說,交易手續費、現金紅利、利息等非交易因素引發的資金流動,不佔用滬港通額度。

新浪財經消息,李小加表示,現在試點的額度只是一個大致的判斷,需要同時滿足兩個條件,即要有足夠規模讓「滬港通」這件事情能夠做起來,市場達到有效的開放,但同時規模又不能太大,須保證試點的平穩開展。「我們並不希望一開始就搞得轟轟烈烈,這樣並不好,一開始靜悄悄沒關係,只要10年以後回頭再看是轟轟烈烈的,便是有意義的改革」。

他同時稱,試點時期對於額度進行管控,是為了讓市場逐漸適應新的變化,保持市場穩定,「這是長期的結構性的安排,我們並不希望市場在短時間內上上下下」。在初步試點獲得成功後,未來股票的選擇範圍、市場以及額度都可能會進一步擴大。

本地原則為主,主場規則優先

值得注意的,滬港通遵循「本地原則為主,主場規則優先」的原則。據《證券時報》消息,李小加表示,這意味著在哪個市場進行的交易,就使用哪個市場的規則,例如交收日期,雙方利益、權利、義務高度對稱,兩個交易所均分全部收入。

「兩地交易所將全程均分收入,無論那個市場吸引的資金較多,兩家交易所的收益都完全一致。」李小加指出。此外,滬股通每日仍設有10%的停板機制;香港則沒有停板機制限制。稅制也是一樣,按兩地現有規則進行。

對於市場關注的風險控制,港交所方面表示,滬港通結算僅淨量過境,實現最小跨境流動,結算交收全程封閉,以實現風險全面監控,且涉及的人民幣換匯將實現全程回流。

另外,李小加還表示,滬港通的目的不是為了搭救A股市場,意義在於內地和香港股票市場雙向開放,是為了長期發展的安排;滬港通也不是一個簡單的優惠政策,是一個里程碑,是兩地市場實現互聯互通的首發車。


滬港 細則 發佈 李小 小加 不為 搭救 市場
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中港經濟(16):滬港通細節公佈 脫苦海

http://notcomment.com/wp/?p=20569

繼4月10日中國證監會與香港證監會《聯合公告》,宣佈原則上同意推出滬港通後,兩間交易所分別公佈了執行的細節。
4月29日,港交所公布滬港通的實施細則,上交所也發布了《滬港股票市場交易互聯互通機制試點實施細則》徵求意見稿。

 

滬港通標的範圍

納入滬股通股票範圍的,包括上證180指數及上證380指數成份股,以及不在上述指數成份股內,但有股票同時在上交所和聯交所上市的發行人的滬股。
納入港股通股票範圍的則包括恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數成份股,以及不在前述指數成份股內,但有股票同時在兩所上市的發行人的H股,但前述指數成份股內在深市H股除外。

 

額度控制

3,000億元、2,500億元的滬股通、港股通總額度,以及130億元、105億元的滬股通、港股通每日額度,均按買入賣出抵消之後的淨軋差計算。
在連續競價階段,當每日可用額度使用完畢時,雙方交易所將停止接受當日後續的買單申報,但仍將接受賣單申報。滿額的情況下停買不停賣,以便使額度回升。
當滬港通總額度趨近總額度上限時,如總額度餘額少於單日額度,下一個交易日停買不停賣,當總額度餘額恢複到單日額度以上時,下一個交易日恢複接受買單申報。
無論北行或南行,均會以總量來對盤,而清算只用淨量來計算,減少資金的跨境流動。

 

交易時間

滬港通北向交易將按照上交所的交易時間,港交所將於內地早市及午市開市前五分鐘起接納本港券商訂單,南向交易將按港交所交易時間進行。

香港上海重疊交易時間
競價時段09:00-09:30集合競價09:15-09:25  
早市09:30-12:00前市09:30-11:30上午09:30-11:30
午市13:00-16:00後市13:00-15:00下午13:00-15:00

 

假期安排

滬港通推出初期投資者只可於兩市均開放交易,及兩地銀行於相應交收日均開放的工作日在對方市場交易,有關安排將確保兩地投資者及經紀可在相關結算日透過銀行收發款項。
若香港、上海其中一地股市休市,或銀行不作交收,滬港通當日亦不會開放。

 

交收安排

內地市場不允許回轉交易(即日沽出),因此本港及海外投資者透過滬股通買入A股後,不能即日沽貨,只可於「T+1」日或之後售出。
換言之,香港市場投資者買入滬股通股票當日不得賣出,內地投資者買入港股通股票當日可賣出。

 

孖展安排

滬股通(北向)容許本港券商為買入A股投資者提供孖展借貸服務,但因現時內地券商進行「融資融券」是採用中央機制,故此,港股通(南向)不會為內地投資者提供買入港股孖展。

 

結算貨幣

滬股通投資者僅限以人民幣交易及交收;港股通僅限以港元報價,以人民幣與中國結算或其結算參與人進行交收。

 

投資者權益

值得注意的是,在港交所文件中表明,北行的交易不會受香港的投資者賠償基金保護。

 

中港 經濟 16 滬港 細節 公佈 苦海
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兩地投資者談「滬港通」楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5138853

「滬港通」炒作激情不需幾日已經消失殆盡, 市場上的懷疑聲音漸多。其實,「滬港通」的影響屬長遠影響,不是大家不知道,只是眼見大圍短線為重,自不然縮手觀望。然而,這不表示「滬港通」影響有限,在我看來,以公布時機論,更顯示監管者的深謀遠慮,及對這政策的重視。

前文提到「滬港通」不單不是助港、惠港政策,反而更似是著眼於助滬、惠滬;現在來看看對港股的影響。撇開應該只有券商、炒兩市差價套戥者才應該關注的交易細節、條例,其實「滬港通」對港股市場的影響在未來的首階段應屬正面,但會否像旅客自由行,去到某階段,出現物極必反的情況,這是肯定的。

撇開本土觀念,客觀評論,從年前的B轉H,到今次「滬港通」,港股市場似乎已被「北大人」定調為內地投資者的「國際版」,這對港交所向海外企業推廣來港上市,非常有利;同時,亦消除了滬交所「國際版」的潛在重疊競爭風險。當然,本地投資者最終要面對港股「A股化」,這無論如何都迴避不了的難題。

無論如何,且先為市場對「滬港通」的初步反應,做個記錄:『上周四(4月10日)「滬港通」正式公布,兩個交易日裏已經上演了投資百態。除了炒作兩市差價外,滬港兩方投資者都在猜測對方的投資喜好,A股則在炒作雲南白藥、片仔癀、白酒股等,港股方面亦有大行列出內地投資者可能喜愛的港股名單。在炒作之後,滬港通具體對兩地股市有怎樣的影響?就此我們訪問了香港和內地基金經理,談談兩地投資者的看法。

香港對沖基金海角投資管理總監羅霈良認為,此次滬港通對港股的意義重大。香港市場每天交易額大概有600億至700億港元,每天105億元人民幣的額度力度已經不小,且這只是A股市場開放的第一步,隨着未來市場氣氛好轉、買賣量增加,很可能繼續提高額度。

對於A股而言,也是利好消息,A股剛開放就已經允許相當於交易額百分之十幾的海外資金進入,開放力度已經很大。羅霈良認為,政府希望可以借此次滬港通令一部分國內資金走出,令海外人民幣有出路,增加人民幣國際化的出路。

MSCI須逐步提高A股比重

中國已經與很多國家簽署了貨幣互換協議,以往別的國家持有人民幣只能存在銀行,後來可以買點心債、通過QFII額度購買基金,但QFII每次額度較小,且申請時要經過層層審批,投資依然比較繁瑣。如今資本市場更加開放,滬港通令外部資金可以更便捷投資A股,而對於內地投資者而言,投資門檻也只設為有50萬元人民幣的資產,已經相當於「自由行」了。羅霈良認為這是人民幣國際化的必經一步。

羅霈良說,很多人沒有留意到MSCI上月向投資者咨詢,計劃將A股成分股加入MSCI新興市場指數,5月會公布諮詢結果。現時中國股票佔此指數比重為18.9%,但只包括港股,不包括A股。根據目前A股的流通市值,如果5%的A股的比重加入此指數,中國股票的比重將升至19.9%。

而全球有一萬億美元的資金量以MSCI新興市場指數為投資指標,5%的A股比重加入MSCI指數將為A股市場帶來100億美元的資金。羅霈良說,「互聯互通」之後,海外機構更容易投資中國市場。MSCI更有需要逐步提高此一比重。

資金流向方面,羅霈良認為港股與A股的結構已經很接近,很多股票在兩地同時上市,短期而言兩地股票價格差距會影響資金流向。長期而言,內地房價的多年上升證明內地積累了大量資金,而這些資金缺乏投資出路。隨着未來內地房價漲勢趨緩,尋找投資出路的資金會流到A股和港股,相對而言,從內地流向港股的資金量會大一些。

打通港股市場供求關係

羅霈良說,「互聯互通」可謂打通了港股市場的供求關係。他認為,港股低迷的一大原因是國企一直把香港金融市場當作「提款機」,不停在港股市場上市融資,海外資金跟不上;同時,內地資金很難投資港股,這導致港股市場的供需不平衡。「互聯互通」後,由於港股上市公司股票很便宜,內地投資者很容易增加港股股票配置,國家主權基金也會來投資,供求問題便可以得到解決。

上周五(4月11日)港股方面內銀股和內險股都因為差價而遭到拋售,而羅霈良個人依然看好金融股。他說,中國自2011年開始,資金已經開始趨緊,內地銀行在過去3年做了大量準備工作,有大量撥備,NPL(不良貸款撥備覆蓋率)達到2.7倍,算是世界最高。

羅霈良認為,內地收緊銀根的影響已經接近尾聲,除非房價硬着陸,否則今年應該是資金壓力的高峰期。結合銀行資產質量和宏觀經濟走勢來判斷,投資者對銀行的看法過於悲觀。在說「滬港通」後,他個人看好券商、內銀、小額貸款的投資。

兩地差價將持續縮小

內地的私募基金銘遠投資總監韓躍峰說,在「滬港通」公布的第二天,市場已經從純粹炒作差價發生了改變,雙方都開始逐漸意識到對方未必改變自己的投資原則。他認為,雖然長期而言,兩地差價將持續縮小,但也要看整個行業趨勢是怎樣。

最終兩地的投資依然會回歸到股票的基本面,一些估值過高的股票如果沒有基本面的支持,即便有差價,也未必會有很好表現。例如,周五在香港估值較高的內險股大幅回調,而A股方面保險股價沒有上漲補差價。

周五港股蒙牛(2319)走勢依然較強,而蒙牛估值水平比在A股上市的同業公司伊利更高,這說明基金依然比較喜歡大消費類的股票。所以對於蒙牛和伊利的公司由於整個行業趨勢向好,未來較可能出現的情況是兩地一起買。因此,韓躍峰認為,套利的時間窗口不會很長,中間也存在風險。

韓躍峰說,內地資金對香港股票影響這幾年已經逐漸發生,從美股中資股的表現也可以了解到內地資金的投資偏向。他說,機構對人民幣長期升值趨勢保持懷疑,很多資本從中國流向美國,投資港股及美股,中資概念股這幾年成交大增,出現很多大牛股,如百度、奇虎360等;同時,內地有大量券商,股票研究團隊非常龐大,可能有內地資金在香港挖掘一部分優質的細價股。所以他認為,未來香港股市未必會是大型藍籌股受到追捧。

A股方面,韓躍峰認為,由於A股市場結構中,散戶投資者較多,對風險的追逐更為強烈,A股一直是細價股受到追捧。以往雖然有QFII額度,但QFII對於整體A股市場的量很小,所以在A股市場欠缺影響力。

「滬港通」放大了資金進入量,如果可以吸引大型養老金進入A股,藍籌股肯定會受到追捧,還有一些境外無法投資的品種如雲南白藥、片仔癀也受到注意。「滬港通」放大了資本進來的量,可能會調整A股估值偏好的結構。』414日,作者劉羽葳為香港電台E線金融網主持。
兩地 投資者 投資 滬港 楓葉 資料室 資料
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滬港通的啓示和終極策略決定 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/05/blog-post_24.html
巴黎:

筆者為了滬港通兩地掛牌股票差價問題,搜索了一些過去全球兩地掛牌類似的經驗(包括ADR),事實是即使內含價值是相同,因為市場流通、期望外匯率丶持股人限制丶稅收丶納入納出指數丶資金成本丶市場氣氛⋯⋯不同等都會引致兩個不同價,硏究學者統稱為雜音:Noise,如果以為有不同價做短期arbitrage ,常會因雜音的持續引致損失,但當變成一地掛牌,兩價分離即會馬上消失。

綜合考慮下,筆者並不建議單純為短期套利:例如以為H股較A股低30%而買入H股。因為A股可能因為流通量低被人為抬高。

應該堅持用價值法的未來現金流的回報比率入市,擧一個例,如果你現在問建設銀行的PE是多小,較直接方法是把A股發行量95.9億XA價人民幣4·01元+H股發行量2404.2億xH價5.61➗1.246滙價求出市值再除以三年平均盈利人民幣1923億,=5.829倍,但因為PE的解釋是到底你投入的錢要多少年才能回本,這便會引到了第二和第三個的不同答案。

第二個是假如你是所有A股持有人,你總投資是95.9億x4.01=384.56億,獲得建行的份額是95.9/2500.1=3.828%,分享的盈利將是73.61億,PE會是5.22倍,第三個是若你持有所有H股,總投資是2404.2億x5.61➗1.246=人民幣10823億,在分享盈利是1849.39,PE就是5.88倍。

另一方面,本年派息一律為0·3元人民幣,假如是打算持有一年以上,股息稅A股明年會從10%減至5%,H股仍然為10%,稅後為A股人民幣0.285,H股為人民幣0.27。

假如一支股票以息率估值7%計,0·285現金入袋的股票應值4.07的話,0.27的入袋應只能值3.85。
假如一支股票以賺了錢再投資不分派去計估值,年回報73.61億盈利值384.56億或➗95.9股=4.01元的話,1849億盈利的再投資應只值9651億或➗2404.2應同樣地值4.01。

現在兩支股票既有部分派息,而稅率為前者較優,也有保留盈利再投資,後者H股的"內在價值應該就是在人民幣3.85至4.01間,它必須低於A股才能反映真正價值,因為長遠計,5%的股息稅引致每股年0.35%額外回報(7%x5%)的相距,足夠要把H股推下至兩者出現價差。

這是Ben Graham的說法。

筆者年小時有一個中學數學老師常考同學一個問題:兩個人,一個可以使用2、4、6丶8偶數無窮無盡的錢,叧一個是使用1丶3丶5、7⋯⋯奇數錢,那個較為有錢?

老師從沒有給答案,估唔到幾拾年後,我也唔識答。

不過建行的問題,筆者認為是較易答,對於一些享受不到那年0.35%的稅差,或外國投資者,或未實行滬港通的只能買H股,長期而言,他一定較有機會買入A股建行持有者窮一點。

雖然很多市場雜音,令到後者帳面財富看起來H股高於A股建行,筆者仍然相信一個聰明人投資的格言:

付出的是價格;穫得的是價值。

最後是以5月22日計,A股較H股有13%價差,連同筆者暫時賺了的5%+,若現在轉為A股,雖不夠一個月股息稅是15%,但份母是人民幣4的關系,繳稅後的Yield會是6.36%,仍然會高於份母是港幣5.61的股息回報的6%,最好的結果是H股年未唔上唔落,筆者總回報便有24%以上。數星期前筆者出了一篇輸在起步點之文鼓勵年輕人每年15%回報目標的複式力量,當時有朋友說看不出筆者的建行能。筆者同意他的觀點,而我的理由卻是任何股票也不能,而是買股票的人能,朋友應該留意每一個機會,例如這次,而絶不應小看自己。

至於神華、工行、交建等也應該是相同擧一反三問題:
朋友必須先要決定H股本身沒有滬港通會不會買,而不要單純因為差價買入不喜歡的股票。
滬港 通的 示和 終極 策略 決定 巴黎 價值 投資
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滬港通(2)安全底線較差價更重要 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/05/2.html
巴黎:

這兩星期一直在切數,筆者有一習慣,當我看不通丶想不到數字有什麼啓發時,會打印出來,時常拿來看看,我知道腦內必然有個指南針,只不過不受我隨傳隨到,而望多幾次它就會突然出現。

可能是AH股相差股價太誘人,容易做成不安全的貪婪,而望多幾次打印讓人冷靜,找回一時忘記了的選股基石,思考會更清晰。

筆者今天中午把最新的AH股和兩週前比較(全是A股價大於H股一組),發覺這組股票的差價正逐步收窄,例如3993洛陽鉬業A股大於H股從135%收窄了13·5%至121%,假如前滿以為買入H股賺差價便會失望,因為H股並非上升了13.5%,而是A股下跌12%,H股下跌7.1%引致最後差價收窄13.5%。可以想像任何一個差價,都並不一定含有套利機會,尤其一些本身PE和PB高和不安全股票。

有朋友或會問,下面列表也有些高PExPB公司的H股在這兩週期間上升,筆者直接回答我不知也不打算去知原因,市場上還有很多高風險賺錢的理論筆者是不懂的,而自己的方法是要先求安全,後求利潤,因此最安全方法是把範圍縮小至:

1·PBxPE<22(以H股按差價全額上升市值除以3年平均盈利和現市值 )
2·3年平均利息比要在4倍以上;
3·派息要4%以上;

最後只有7支合格,4支升、3支跌如下有顏色幾支,如果加多一支安全但Yield小一點只有2%的中煤共8支的組合,雖然有5支升,但以點數計是蝕了1.8/800或0.225%,對比當期國企指數上升了約2%,而原來的差價293/800,卻己收縮至248/800。

有一點值得注意是其中一隻是惠理基金愛股鄭州煤機,這支發行股數A比H為5.7比1,3個月平均成交量是20:1,香港一天成交金額只是百多萬,股票己歸邊,有絕對優勢而居然升也不起,反而是大陸市場砌低了股價,把差價收縮,極大原因是最近一季業績下跌。不過這支股的流動比率卻非常安全,至少不會死人。這反映惠理選股的原則特性。

按這8支股一組的二星期變化,以爲有36.6%(293/800)可套利,但跌至31%(248/800)也會輸,不可不謂未能如願,真要小心。不過反過來想,以安全計,只蝕0·225%,沒有一頭買進洛陽鉬業,不是當已經有賺嗎?投資是藝術而非科學,越容易誤讓大眾輸錢的錯覺,正是謹慎人賺錢的機會,這應是投資可愛処而非失望源。

在任何感覺混亂之時,最好重温Schloss Walter 的第一課:“先學不蝕錢!”,或巴菲特說的:棒球比賽不是每次對方拋球你都要揮棒打撃。

這亦是本篇主旨。


下篇文會介紹另一組H>A股價,Blog友很關心的神華和建行便是在這組,亦是筆者較有信心出棒和有錢赚的一组。







《---------     2星期前-----------》  <-----------21/5/2014---------->  <----3年平均 ------->
代碼H股代碼H股名稱A價H價A>HA價H價A>HA價變H價變差价收窄 利息比  P/E x P/B 
600806300昆明機床4.422.15156%     4.33      2.16 150%98%100.5%-6.4% NA  LOSS 
600775553南京熊貓電子股份9.384.6154%     9.36      4.60 154%100%100.0%-0.5%       5.5      166
6039933993洛陽鉬業7.163.8135%     6.27      3.53 121%88%92.9%-13.5%     12.0        79
6008741065天津創業環保股份7.734.14133%     7.56      4.05 133%98%97.8%-0.1%       2.1      107
60103838第一拖拉機股份7.564.39115%     7.41      4.50 105%98%102.5%-9.4%       5.3        38
600688338上海石油化工股份31.83104%     3.02      1.84 105%101%100.5%0.2%       2.4      121
6008711033儀征化纖股份2.631.7192%     2.66      1.71 94%101%100.0%2.2% NA  LOSS 
601588588北京北辰實業股份2.631.8280%     2.59      1.78 81%98%97.8%1.2%       2.3         5
6018802880大連港2.541.7581%     2.50      1.81 72%98%103.4%-8.7%       2.1        14
            
601717564鄭煤機5.514.3757%     5.18      4.38 47%94%100.2%-9.7%     81.0        19
6018992899紫金礦業2.271.8255%     2.22      1.71 62%98%94.0%6.4%       5.8        19
     55%         
601107107四川成渝高速公路2.812.352%     2.76      2.34 47%98%101.7%-5.3%       4.0         6
          ! 
600332874白云山24.6421.8541%   22.99    22.00 30%93%100.7%-10.3%     18.9      199
600362358江西銅業股份12.8912.7426%   12.36    12.28 25%96%96.4%-0.7%       7.5         8
6018981898中煤能源4.514.3928%     4.18      4.45 17%93%101.4%-11.0%       4.2         5
6000161988民生銀行7.747.6326%     7.35      7.83 17%95%102.6%-9.4% NA         6
6000261138中海發展股份4.144.126%     4.10      4.15 23%99%101.2%-2.7% NA  LOSS 
601998998中信銀行4.584.5426%     4.25      4.73 12%93%104.2%-13.7% NA         6
600548548深圳高速公路股份3.773.8323%     3.72      3.74 24%99%97.7%1.3%       2.3         9
600012995安徽皖通高速公路4.334.423%     4.19      4.30 21%97%97.7%-1.2%       7.2         8
            
6016332333長城汽車27.272821%   27.38    29.65 15%100%105.9%-6.3%    803.8        43
6012382238廣汽集團7.47.7519%     7.21      7.58 19%97%97.8%-0.5%       5.7        24
6018082883中海油田服務16.617.518%   16.52    18.96 9%100%108.3%-9.6%       9.3        35




滬港 安全 底線 較差 價更 重要 巴黎 價值 投資
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把滬港通當作收購合并策略計數 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/05/blog-post_19.html
巴黎:


價值投資法中有一種是收購合并的價差套利,幾年前筆者以美銀收購美林實習,並在短間赚了十幾個%,當時也有出文,有興趣朋友可搜索本站。收購合并丶分柝是最多機 會赚錢的地方,越複雜的交易,越表示有人想混乱一般人,越低调代表利益越多,唔想比人知。

第一步:做份Pro forma P&L, Balance Sheet
通常公告文件,都有預測盈利或過去的數據,之前筆者的AlA,不單看AlG分拆的公告文件,還看AlA過去埋在AlG時的成績,因而較其他人了解。而今次只是AH互通合并,財務報表用回舊的便是;

第二步 計算合并後的新市值
假如A股價大過H股價,意思就是以一股平H換一股貴A,若順利全轉A價後,市值便大了,應該計下轉換後的市值丶PE丶PB合不合理,是否太貴;

第三步 計算轉換價的槓桿值
因為AH股數比例每間公司不相同,若H股發行量佔大,例如是10比1A股,H股每升1%,總市值便上升差不多%,若現市值較應有價值低5%,而H股價卻較A價低30%,H股的低槓桿比,便限制了H價上升,因H股升1%只等同總市值約上升0.9%,升5%己到達合理市值有沽壓。反之如果H股發行量比例是1:10,即使升足30%,總市值只升很小,受合理價值的限制沽壓相對也較低,下面列表有提供各股槓桿效應數字;


第四步 股東投票結果
收購合并的風險是收䐟或被收購者的股東不同意拉倒,投資者風險是過早入市,股票會還原值產生損失,因此若一早知誰人手瓜硬便很有利,滬港通道理差不多,但雖然鐡定10月10日通車,合并一定通過,但最後轉換價落點卻仍然有待兩邊角力。AH股兩地力量强弱可以用三個月來的成交作客觀分折。可以想象,即使A股發行量是H股10倍,假如其中持有9成A股者有買賣限制,最終市場力量兩者會變成1:1,勢均力敵,即使原A股價高於H股10%,最終H股可能只一人行一步落在5%,相反,若例子中並沒有限制買賣,而市場的平均成交量A股以10:1壓倒,H股便很容易上升至和A股同價,上升10%;

Margin of Safety
上面說的是力量的較量是第一類風險,即使計算力量方面是對,合并完成前,偷歩買入差價者也要面對市場風險,即本身那支股票的價值有沒有被高估,是否滿足安全的條件,例如一支高借貸股票,H股和A股相差有8%,但6個月內通車前,利息上升,另一支支相差5%沒借貸的股票無影響,它卻可能下跌大於那相差的8%,因此,以三年平均盈利和假設H股上升後AH總市值求出PE,PB,盡量限制在22內,並且完全放棄蝕本丶不派息和利息和借貸比高的股票是較安全的做法。最後是以52天低位和现價得出一個反彈和尋底的走勢,所不同者是筆者較喜爱越贴低位價。

總結
最底下灰色那幾行是PExPB過高要放棄股票(部份太差也一早删去),其實我心目中己有三兩支會買,因為想買,所以數字對了幾次,而其他不想買的,可能便出現花多眼亂出錯,希望想實習的Blog友可幫助效對一下,其實也對Blog友有好處的,因為投資的rule no. One是 do your own work,practice makes perfect。

等我再效對多一次後會解釋自己只選擇某二、三支股的理由,而順便公告其中的一支股最近發生了件有趣的事情。




    《------現在-------》   《---------股數-----------》   成交  《-------如H= A---------》       
代碼H股代碼H股名稱 帳值億 A價H價价差市值差槓干 縂數  流通A股  H股  A:H  A股:H  PE  P/B  P/E x P/B  利息比 現yield 52周低 低位反彈 Total Assets  權益/資產 
601588588北京北辰    154 2.631.8280%10.3%       7.8        33.7         26.6        7.1       3.8          5.9        9.0      0.57           5           2 4.2%       1.51 21%40%
6018802880大連港    134 2.541.7581%12.0%       6.7        44.3         33.6      10.6       3.2          5.9       17.3      0.84         14           2 4.1%       1.39 26%49%
6017272727上海電氣    322 3.832.8766%6.2%     10.7       128.2         98.5      29.7       3.3          0.5       17.8      1.53         27         15 3.3%       2.31 24%25%
601717564鄭煤機      95 5.514.3757%5.8%       9.9        16.2         13.8        2.4       5.7         20.4       22.1      0.94         21         81 4.7%       4.12 6%75%
6018992899紫金礦業    276 2.271.8255%10.7%       5.2       217.0        158.0      59.0       2.7          1.5       11.3      1.78         20           6 5.5%       1.35 35%41%
601991991大唐發電    442 3.622.9155%5.1%     10.7       133.1         98.9      33.2       3.0          0.7       15.2      1.09         17           1 5.1%       2.75 6%15%
601107107四川成渝    110 2.812.352%11.2%       4.7        30.6         21.6        9.0       2.4          1.2        7.4      0.78           6           4 4.3%       1.87 23%46%
6019922009金隅股份    293 5.735.237%2.3%     16.1        47.8         37.1      11.7       3.1          1.8        8.6      0.94           8           3 1.9%       4.02 29%27%
6000291055南方航空    343 2.412.2732%1.7%     19.2        98.2         70.2      28.9       2.4          1.5        7.3      0.69           5           3 2.2%       2.25 1%21%
600362358江西銅業    445 12.8912.7426%9.0%       2.9        34.6         20.8      13.9       1.5          0.1        8.6      1.00           9           7 4.9%     11.53 10%50%
6018981898中煤能源    878 4.514.3928%7.3%       3.9       132.6         91.5      41.1       2.2          0.4        7.9      0.68           5          (2)2.3%       3.66 20%41%
6000161988民生銀行  1,977 7.747.6326%4.4%       5.9       283.7        225.9      57.8       3.9          2.1        6.1      1.11           7 #DIV/0!########       6.88 11%6%
601998998中信銀行  2,256 4.584.5426%7.0%       3.7       467.9        319.1    148.8       2.1          1.4        6.4      0.95           6 #DIV/0!6.9%       3.37 35%6%
600548548深圳高速    100 3.773.8323%6.8%       3.4        21.8         14.3        7.5       1.9          1.2       10.8      0.82           9           2 5.2%       2.52 52%44%
600012995安徽高速      72 4.334.423%5.8%       3.9        16.6         11.7        4.9       2.4          1.8        8.8      1.00           9           7 6.2%       3.35 31%58%
6012382238廣汽集團    333 7.47.7519%5.8%       3.3        64.4           6.0      22.1       1.9          0.7       17.7      1.43         25           6 1.6%       6.48 20%58%
600775553南京熊貓      31 9.384.6154%19.1%       8.1          9.1           4.1        2.4       2.8          1.5       60.6      2.74       166           5 1.7%       2.67 72%75%
6039933993洛陽鉬業    122 7.163.8135%17.4%       7.7        50.8         19.7      13.1       2.9          1.5       32.6      2.98         97         12 4.6%       2.58 47%58%
6008741065天津創業      40 7.734.14133%15.7%       8.4        14.3         10.9        3.4       3.2          1.6       40.0      2.77       111           2 2.4%       2.39 73%36%
60103838第一拖拉      45 7.564.39115%27.5%       4.2        10.0           1.5        4.0       1.5          1.6       22.9      1.68         39           5 1.7%       3.83 15%37%
600688338上海石化    177 31.83104%19.8%       5.3       108.0         16.2      35.0       2.1          0.3       65.6      1.83       120           2 3.4%       1.44  
滬港 當作 收購 合並 策略 計數 巴黎 價值 投資
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滬港通系統測試工作開啟 預計10月正式推出

來源: http://wallstreetcn.com/node/98398

繼4月份公布滬港通計劃以來,據大智慧通訊社,上交所已於本周一(7月7日)展開了相關的試點券商系統測試工作,預計市場聯網測試將暫定8月30日至9月1日展開,內地參與方包括上交所和中證登。 (更多全球財經資訊,請加微信號:wallstreetcn) 本周一首批測試券商約15家,均為上交所的“先鋒會員”,包括廣發證券、海通證券、中信證券、華泰證券等大型券商,測試工作將持續到月底。 據《財新》,可能於8月底展開的全網測試內容將涉及頭寸及指令的處理、結算和交收、公司股東決議的處理、特殊天氣(臺風及黑色暴雨)安排、信息披露等方面。 按照上交所的規劃,滬港通會員單位需在7月底前完成技術準備工作;交易所計劃8月底前完成第一次全網測試;在9月中旬之前完成第二次和第三次全市場測試。 據大智慧通訊社引述知情人士稱,做滬港通業務需要考慮共同交易日、資金可用、匯率風險等問題,其中最主要的是共同交易日問題。香港和內地部分節假日不同步,因此會存在港股市場與A股市場不同步交易的現象。目前券商工作的主要重點在系統測試、投資者教育等方面。 廣發證券經紀業務部相關負責人表示,廣發證券正在全力準備滬港通業務,滬港通業務由經紀業務部負責,廣發證券為滬港通業務專門成立了一個小組,小組成員約15人左右,目前正在做系統準備工作。該負責人預測滬港通在10月下旬推出的概率較大。 廣發證券、東北證券等試點券商均表示,目前其滬港通業務尚無客戶儲備,主要原因是投資者參與港股通股票交易,在滿足證券賬戶及資金賬戶資產合計不低於人民幣50萬元的同時,還需要具備港股通股票交易和外匯風險管理的基礎知識,通過上交所會員測試。 景林資產管理有限公司董事總經理田峰在7月8日的華爾街見聞俱樂部第二期主題沙龍上表示,A股藍籌相對港股折價明顯,滬港通將有望擡升藍籌估值。他還指出,滬港通與資本市場逐步開放有利於估值的國際接軌與A股市場的機構化程度提升。 上周,恒生AH溢價指數創下2006年5月以來的8年新低,反映總體上A股比H股折價8.83%左右。6月以來該指數就一直在100點之下。6月份以來,AH股板塊中H股潛流暗湧,大多數走勢強於對應的A股。 因A股與H股價差大,一些股票經歷了“爆炒”,在A股對H股溢價榜居於前列的浙江世寶、山東墨龍、洛陽玻璃和東北電氣等股票的H股,6月以來漲幅都在40%以上,但A股漲幅均低於5%。 據證券時報數據部統計,目前A股對H股溢價率在1倍以上的股票有10只,除了上述4只外,還有南京熊貓、洛陽鉬業、重慶鋼鐵、新華制藥、*ST京城和昆明機床。除洛陽鉬業外,這10只股票的H股6月以來上漲的幅度均超過20%。
滬港 系統 測試 工作 開啟 預計 10 正式 推出
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滬港通:你不得不知道的港股重大歷史事件

http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1360&extra=page%3D1

滬港通臨近,很多內地投資者對於投資港股的興趣倍增,但是,進入一個新的市場意味著投資者要去適應新的環境。所謂「前事不忘後事之師」,以史為鑑,無疑是最好的老師。格隆匯綜合整理了券商和來自網絡公開信息,以便大家更好的瞭解香港股市的歷史,更希望廣大投資者能謹記歷史的經驗教訓,在新的投資領域中開啟新的篇章。


香港證券市場的階段性發展歷史

★ 1986年以前的香港證券市場

香港證券交易的歷史,可追溯到1866年,但直至1891年香港經紀協會設立,香港才成立了第一個正式的股票市場。1969 年至1972年間,香港設立了遠東交易所、金銀證券交易所、九龍證券交易所,加上原來的香港證券交易所,形成了四間交易所鼎足而立的局面。在1972年至 1973年短短的2年間,香港有119家公司上市, 1973年底上市公司數量達到296家。 1980年7月7日四間交易所合併而成香港聯合交易所。四間交易所於1986年3月27日收市後全部停業,全部業務轉移至聯交所。

★ 1986年-2000年的香港市場

1986年,香港市場開始了其嶄新的現代化和國際化發展階段。中國對香港前途的保障,增強了投資者對香港經濟的信心,公司盈利和房地產價格回升,香港市場從此進入一個新的發展時期:交易品種多元化,市場參與者日益國際化,交易手段不斷完善,證券市場進入了長期繁榮的牛市。

★ 2000年以後的香港證券市場


香港是亞太地區最重要的金融中心之一, 2000年以來的香港證券市場,正在成長為一個全球化的證券市場,並一直以美國資金為主導。

★ 2007年以後的香港證券市場

2007年8月20日國家外匯管理局公佈《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》,允許境內居民以自有外匯或人民幣購匯直接投資海外證券市場,初期首選香港市場。而此前,也有少數境內居民通過多種地下渠道和不正規途徑投資港股。


根據2007年7月5日正式實施的QDII管理辦法,國內居民也只能通過機構投資者間接投資海外證券市場。海外投資將成為內地居民的下一波投資主流,而試點初期投資者只能選擇香港股市,這對香港股市無疑是重大利好。個人投資港股的開閘進一步激發了內地投資者買賣港股的熱情。

香港證券市場大事紀要

1891年        香港第一個正式的證券市場「香港股票經紀協會」成立

1914年        香港股票經紀協會易名為「香港證券交易所」

1921年        香港第二間證券交易所「香港證券經紀協會」成立

1947年        香港證券交易所及香港證券經紀協會合併,易名為「香港證券交易所有限公司」

1969-1972年 香港設立了「遠東交易所、金銀交易所、九龍交易所」加上原來的香港證券交易所,俗稱「四會」

1980年         「四會」合併為「香港聯合交易所有限公司」

1986年        《1986 年證券(證券交易所上市)規則》生效,香港聯交所開業

1993年        中國證券監督管理委員會、上海證券交易所、深圳證券交易所和香港證監會及聯交所在北京簽訂        證券市場監管合作備忘錄; 青島啤酒股份有限公司發行之 H 股開始買賣。此為直接在香港上市        的首家中國企業

1994年        聯交所正式推出受監管的股份賣空制度

1999年        由香港特區政府發行、回報緊貼恆生指數表現的集體投資基金「盈富基金」在聯交所上市;聯交所正式推出創業板

2000年        創業板指數推出;香港聯合交易所有限公司、香港期貨交易所有限公司以及香港中央結算有限公        司成為香港交易及結算所有限公司(香港                   交易所)的全資附屬公司;香港交易所股份以介紹方式        在聯交所上市

2004-2005年         港交所推出 H 股指數期貨及期權、新華富時中國 25 指數期貨及期權

2005年        首隻房地產投資信託基金——「領匯房地產基金」——於聯交所上市

2006年        中國工商銀行在香港及上海同步上市,此為全球股市史上總集資額最高(191 億美元)的招股        活動,其 H 股的集資金額亦為 H 股中最高

2009年        首批共四隻 A 股行業指數交易所買賣基金在聯交所上市

2010年        中國人民銀行與金管局就擴大人民幣貿易結算安排簽署補充合作備忘錄。同日,人民銀行與中國        銀行(香港)有限公司(香港人民幣業務的清算行)簽署經修訂的清算協議,准許香港任何企業        (包括金融機構)開立人民幣銀行戶口。兩項協議是邁向在本港推出人民幣投資產品的重要一步;由亞洲開發銀行發行、總值人民幣 12 億元的 10 年期債券,以選擇性銷售證券的形式在聯交所上市,是首隻在聯交所以人民幣計價及買賣的上市債券

2011年         國務院副總理李克強宣佈一系列促進內地與香港之間經濟合作以及人民幣國際化的政策,包括:        (1) 在內地 推出港股交易所買賣基金 (ETF)
(2) 開通渠道以利便人民幣在香港與內地之間的流通,(3) 人民幣合格境外機構投資 者 (RQFII) 計劃
香港政府和內地政府簽署《〈內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排〉補充協議八》,人民        幣合格境外機構投資者 (RQFII) 計劃正式敲定

2012年        華夏滬深 300 指數 ETF 上市,是聯交所首隻 RQFII A 股 ETF,亦是中國內地境外首隻實物ETF,以及中國內地境外首隻以人民幣交易的 A 股 ETF。金管局准許香港銀行為非香港居民開立人民幣戶口並提供全面的人民幣服務,進一步推動香港離岸人民幣業務的發展;香港交易所擴大「人證港幣交易通」(交易通)的涵蓋範圍,由人民幣股票擴展至以人民幣交易        的股本相關ETF及房地產投資信託基金(REIT);香港交易所推出人民幣貨幣期貨,是全球首隻在交易所買賣的可交收人民幣期貨;嘉實 MSCI 中國 A 股指數 ETF 上市,是聯交所首隻上市的雙櫃檯證券,可同時以人民幣及港幣交易;
易方達恆生 H 股 ETF 及華夏恆生 ETF 分別在上海證券交易所及深圳證券交易所上市,是內地        市場首兩隻跨境(中國內地與香港)ETF;合和公路基建有限公司的人民幣交易股份以配售方式在聯交所上市,是首隻中國內地境外上市、        以人民幣交易的股本證券;由香港交易所、上證所及深交所合資成立的中華證券交易服務有限公司(中華交易服務)正式開        業,以發展金融產品和相關服務。

2013年        香港交易所推出中華交易服務中國 120 指數期貨,這是全球首隻在交易所上市而同時涵蓋中內地及香港市場上主要中資股、能讓投資者透過單一期貨合約捕捉兩地市場的投資機會的衍生產品;香港場外結算有限公司(場外結算公司)順利投入運作;財政部發行的100億元人民幣國債於聯交所上市,這是財政部首次採用聯交所設施公開發售債券;香港交易所宣佈香港中央結算有限公司(香港結算)將中國證券登記結算有限公司(中國結   算)納入為中央結算及交收系統 (CCASS) 的結算機構參與者


香港證券市場歷史上主要股災及影響

1973年香港股災
背景與起因

1972年,藉著中美會談,尼克松訪華、中日邦交正常化、中(西)德建交、中英關係改善的國際大背景,香港股市萬馬奔騰,高潮迭起。1973年,越南戰爭停火,港府宣佈興建地鐵,各公司相繼派息並大送紅利,加之西方金融繼續動盪,香港股市更加狂熱,宛若遍地黃金。1969年至1972年短短4年,恆生指數最高猛升7倍,成交量狂飈16倍。在「只要股票不要鈔票」的觀念刺激下,香港市民一窩蜂搶購股票,一路高歌的股價遠遠脫離了公司的實際盈利水平,經濟及社會的發展,以至於制度上的創新和變革都被忽略了,行情過急、過劇、過濫的膨脹與擴張,終於樂極生悲,釀成股災。

如脫韁野馬般暴漲的股市並未能與經濟因素相契合,行情過急、過劇、過濫的膨脹與擴張,終於樂極生悲,釀成股災。從1973年3月至9月中旬,恆生指數從1700多點跌至500多點,一些炙手可熱的藍籌股,最低限度跌去了七成半,次年,中東石油危機爆發,美國、西德、日本猝不及防陷入戰後最嚴重的經濟衰退,西方各國股市一瀉千里,恆生指數在上年狂跌75%之後再跌60%!

香港73股災具體數據

一,事件
1973年股災暴發前,有兩件事情將群眾的熱情推高至頂點。
1,匯豐銀行宣佈高配送:每股派3塊5的股息及5股送1股。同時,將1股拆成10股細股。
2,港府透露,計劃興建地下鐵路。
二,成交量
1973年1--3月的成交量分別為94.49億,95.43億,94.93億,全季成交284.85億。
比1971年全年成交量(147.93億)高一倍,相當於1972年全年成交量(437.58億)的70%
三,頂點
1973年3月9日(週五),沒有特別的利好,也沒有什麼顯著的資金湧入,指數卻飆升至1774.96點的歷史高點。
同時,單日成交達6.19億,相當於比平時正常的成交量高了30%左右。
而下一個交易日,3月11日(週一)的成交量,又回落至4.9億。
四,時間
1973年3月見頂,至1974年12月150點見底,歷時21個月。
其中,僅在下跌14個月時,即1974年5月,出現過一次像樣的反彈,從5月1日的290點反彈至6月14日的466點。

影響

1973年香港股災是香港股票普及化後第一次股災,亦是香港股市史上最大規模的股災,從1973年3月至9月中旬,恆生指數從1700多點跌至500多點,數以萬計的市民因此而破產,甚至自殺,一些炙手可熱的藍籌股,最低限度跌去了七成半,次年,中東石油危機爆發,美國、西德、日本猝不及防陷入戰後最嚴重的經濟衰退,西方各國股市一瀉千里,恆生指數在上年狂跌75%之後再跌60%!政府為冷卻股市,曾出動到消防員以消防條例禁止股民進入華人行買賣股票,即所謂的「消防員到交易所救火」。同時市場出現一些如「魚翅撈飯」、股民辭工全職炒股、「鮑魚煲粥」、「用老鼠斑制魚蛋」、「用大牛(港幣500元鈔票)點煙」等瘋狂現象,而牛奶收購戰進入高潮,置地利用股民對股市知識缺乏,宣佈一送五紅股,當年股民沒有「除息」、「除權」的概念,不知送紅股實乃數字遊戲,爭相搶購,加上當年股票過戶需時,凍結大量置地股份造成市場假象,曾經由12元,炒至歷史新高67元。當置地除權時股價調整至六份之一,再加上市場出現假冒合和實業股票,擔心所持股票成為廢紙引起市場恐慌。4月4日稅務局突然在各大報章刊登「買賣股票之盈利須納資本增值稅」,人心更加不安

踏入1974年中東發生石油危機,香港實施燈火管制,和記洋行受到股災波及,由高點44元,下跌至1元多,1975年9月,和記國際召開股東大會,董事局要求股東供股以解除公司的財政危機,但被匯豐銀行所代表的股東所否決,而債權人則正循法律途徑要求清盤。在無可選擇的情況下,董事局被迫接受匯豐銀行的建議,由匯豐銀行注資1.5億港元收購和記國際33.65%控股權,匯豐銀行成為和記國際的大股東,由「公司醫生」的韋理(W. R. A. Wyllie)入主整頓

1974年12月10日恆生指數下跌至150.11,跌幅達91.54%,只及1969年時的水平,而1774.96的高位則要待1981年7月17日的1810才略為打破,其後再跌回其下,要待1986年四會合併及推出恆生指數期貨及引入外資經紀行才正式站穩其上。不料翌年再爆發股災,恆指於1987年10月19日和26日共急瀉33.33%,復見1894點,最後要到1990年打破4000點以及於1993年12月穿破10000點才穩定上升至1997年的16000點之上

港英政府立法局在1974年通過了《1974年證券條例》、《1974年保障投資者條例》。同年4月及8月,香港先後成立了證券登記公司總會、證券交易所賠償基金,期待以此撥亂反正,恢復市場秩序


1987年全球股災
起因

1987年香港股災是1987年10月期間,由紐約華爾街引發的全球股災,導致香港股市下跌的事件。恆生指數在這次股災一共跌了四成。1984年中英簽署中英聯合聲明後,香港的政治前景轉趨穩定,樓市及股市在1985年至1987年中節節上升。但1987年10月16日星期五,紐約道瓊斯工業平均指數突然大幅下跌。亞洲股市在隨後的星期一(10月19日)出現恐慌性拋售,香港恆生指數在當日下跌超過400點。

香港1987股災具體數據

1987年10月1日恆生指數期貨創下3949.73點新高位後,大市在高位徘徊。10月16日星期五,恆生指數曾下跌超過100點後下午反彈,收市3783.20,下跌45.44點。晚上美國杜瓊斯指數大幅下跌91.55,觸動電腦程序沽盤,引發全球股市連鎖式下跌


10月19日星期一,恆生指數開市已下跌120點,中午收市下跌235點,全日收市共下跌420.81點,收市報3362.39,各月份期指均下跌超過300點跌停板。晚上美國杜瓊斯指數大幅下跌508點。10月20日清晨,聯交所主席李福兆諮詢了財政司、金融司及證監專員後,宣佈10月20日至23日股市及期市停市四天,以便清理大量未完成交收。

10月26日星期一,恆生指數開市後15分鐘已跌去超過650點,全日下跌1120.7點,跌幅高達33.33%,是有史以來全球最大單日跌幅;期指更下跌1554點,以每點$50計,每張期指虧損$77700,導致很多期指好倉持有者無法履行合約。以八萬張未平倉合約計,共62億,遠超保證公司的承受能力,10月25日政府外匯基金及多家金融機構出資20億挽救保證公司,港府從股票及期貨交易中徵費償還,當日期交所主席湛佑森及副主席李福兆宣佈辭職。

十月股災後,恆生指數輾轉下跌至12月7日的1876.18,由10月1日3949.73點計,共下跌52.5%。

影響:

美股暴跌之後,第二天星期二港股就緊急休市了。10月20日早晨香港聯合交易所董事局宣佈停市4天(10月20-23日)。結果大批期貨經紀不能履約。24日銀行公會宣佈減息,希望能夠使投資者恢覆信心。25日晚財政司宣佈以期貨市場的主要經紀商及香港期貨公司股東提供的10億港元,加上外匯基金中提取的10億共計20億港元,作為備用貸款,支持香港期貨保證有限公司,拯救期貨市場。10月26日開市,即出現了猛烈拋盤,當天恆生指數大跌1120.70點,以2395點收市,跌幅達33%。恆生指數期貨10月合約大跌1554點,創歷史跌幅最大記錄。27日財政司宣佈由外匯基金撥款10億港元,連同中國銀行、匯豐銀行、渣打銀行再貸款10億港元共20億港元備用貸款,並發動香港大財團聯手救市,才勉強保證市場生存。

在這次襲擊全球的股災中,惟獨香港停市四天,嚴重損害了香港作為金融中心的聲譽。很多投資者爆倉出場,更為嚴重的是極大打擊了海外基金對香港市場投資的信心,使股市、期貨市場長期低迷。此次大動盪暴露了香港不少問題。

經歷87年股災後,當時的港英政府委任金融專家戴維森全面檢討本港證券業未來發展藍圖,戴維森在其報告書指出,本港需要建立強勢的證監會,令本港證券業以三層監管架構運作,以加強市場監管。

亞洲金融危機

起因

1997年1月,以喬治·索羅斯為首的國際投機商開始對覬覦已久的東南亞金融市場發動攻擊,開始拋售泰銖,買進美元。泰銖直線下跌。其目的很明確:攪亂東南亞金融市場,以圖混水摸魚,狠撈一筆。而東南亞一些國家房地產、外匯儲備、金融市場管理的混亂與失控,給投機者提供了千載難逢的機會,索羅斯的如意算盤是:先從最不堪一擊的泰國、印度尼西亞、馬來西亞入手,進而攪亂亞洲"四小龍"新加坡、韓國、中國台灣,最後攻佔香港,以圖造成他們無堅不摧的印象,擊潰市場信心,引發"群羊"心理。索羅斯認為,只要擊垮一個國家的金融市場,其它國家就不可避免一個接著一個倒下,這就是所謂的"多米諾骨牌"效應。泰國,成了首當其衝的目標

1997年7月2日,泰國宣佈放棄固定匯率制,實行浮動匯率制,引發了一場遍及東南亞的金融風暴。當天,泰銖兌換美元的匯率下降了17%,外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動的影響下,菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。8月,馬來西亞放棄保衛林吉特的努力。一向堅挺的新加坡元也受到衝擊。印尼雖是受「傳染」最晚的國家,但受到的衝擊最為嚴重。10月下旬,國際炒家移師國際金融中心香港,矛頭直指香港聯繫匯率制。台灣當局突然棄守新台幣匯率,一天貶值3.46%,加大了對港幣和香港股市的壓力。10月23日,香港恆生指數大跌1211.47點;28日,下跌1621.80點,跌破9 000點大關。面對國際金融炒家的猛烈進攻,香港特區政府重申不會改變現行匯率制度,恆生指數上揚,再上萬點大關。接著,11月中旬,東亞的韓國也爆發金融風暴,17日,韓元對美元的匯率跌至創紀錄的1 008︰1。21日,韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援,暫時控制了危機。但到了12月13日,韓元對美元的匯率又降至1737.60︰1。韓元危機也衝擊了在韓國有大量投資的日本金融業。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產。於是,東南亞金融風暴演變為亞洲金融危機

這次金融危機影響極其深遠,它暴露了一些亞洲國家經濟高速發展的背後的一些深層次問題。從這個意義上來說,不僅是壞事,也是好事,這為推動亞洲發展中國家深化改革,調整產業結構,健全宏觀管理提供了一個契機。由於改革與調整的任務十分艱巨,這些國家的經濟全面復甦還需要一定的時間。但亞洲發展中國家經濟成長的基本因素仍然存在,經過克服內外困難,亞洲經濟形勢的好轉和進一步發展是大有希望的

發生在1997 1998年的亞洲金融危機,是繼三十年代世界經濟大危機之後,對世界經濟有深遠影響的又一重大事件。這次金融危機反映了世界和各國的金融體系存在著嚴重缺陷,包括許多被人們認為是經過歷史發展選擇的比較成熟的金融體制和經濟運行方式,在這次金融危機中都暴露出許許多多的問題,需要進行反思。這次金融危機給我們提出了許多新的課題,提出了要建立新的金融法則和組織形式的問題

如何解脫本世紀初貨幣制度改革以後在不兌現的紙幣本位制條件下各國形成的貨幣供應體制和企業之間在新形勢下形成的債務衍生機制帶來的幾個世紀性的經濟難題,包括:

企業債務重負,銀行壞賬叢生,金融和債務危機頻繁

社會貨幣供應過多,銀行業務過重,宏觀調控難度加大

政府稅收困難,財政危機與金融危機相伴

通貨膨脹纏繞著社會經濟,泡沫經濟時有發生,經濟波動頻繁,經濟增長經常受阻

企業資金不足帶來經營困難,提高了破產和倒閉率,企業兼併活動頻繁,降低了企業的穩定性,增加了失業,不利於經濟增長和社會的穩定

不平等的國際貨幣關係給世界大多數國家帶來重負並造成許許多多國際經濟問題

影響
香港當局更是未雨綢繆,政策、輿論攻勢雙管齊下,香港金融管理當局態度極其明確:堅決維護聯繫匯率制的穩定。正在英國訪問的特區行政長官董建華離開倫敦前強調,特區政府有極大的決心維護聯繫匯率;財政司長曾蔭權、財政事務局局長許仕仁一起會見傳媒,重申維持聯繫匯率是港府首選目標,為了這一目標而導致利息飆升,屬無可避免,希望香港民眾稍安勿躁,政務司長陳方安生則呼籲所有人保持冷靜,香港總商會發表文告聲明支持聯繫匯率制度,並呼籲金融市場中人冷靜思考,重新檢視香港經濟根基,從而穩定市場。曾蔭權在一次投資會議上說:"我要重申,我們不會改變我們的貨幣制度或我們同美元的關係,拿港元投機而喪命的只有投機商。"

香港金融管理當局進行了針鋒相對的鬥爭.他們的措施,一是動用龐大的外匯儲備吸納港元,二是調高利息並抽緊銀根。一番對攻之後,港股在連續下跌中止住腳步並開始強勁飆升,主要是有中資及外地資金入市,24家藍籌、紅籌上市公司從市場回購股份,推動大市上揚。中國電訊重上招股價以上水平,也產生一定刺激作用,令紅籌、國企喘定並作反彈。加上祖國內地減息亦成大市上揚的題材,這些因素令恆指急速反彈。在股市強勁反彈之下,港元匯價恢復穩定。至此,這場驚心動魄的港幣保衛戰告一段落。特區行政長官董建華大加讚揚財政司司長曾蔭權及其同僚把這次危機處理得"實在值得讚賞"。這場較量雖說以香港金管局的艱難取勝而告終,但它所帶給人們的震撼卻並不僅僅侷限於這場危機本身,它迫使更多的人去思考。財政司司長曾蔭權終於公開表示,港府將盡快進行內部檢討,並約晤學者和商界人士,總結這次金融風潮,尋找更好反擊之法,以防範港幣再受到外匯投機的狙擊


2003年SARS(非典)

起因

當時,香港正在奮力擺脫亞洲金融危機帶來的負面影響,經濟緩慢地從「谷底」爬升。但2003年春節後不久,一場突如其來的非典讓正在復甦的香港經濟陷入了新的困境。

2003年,香港經濟出現波動,年初曾一度出現較好發展勢頭,第一季度GDP增長4.5%,但很快因受SARS疫情衝擊,經濟形勢出現逆轉,第二季度GDP衰退0.5%。港股市持續低迷,恆生指數跌至8000點左右的低點。5月份底開始,香港股市在美國與周邊地區股市普遍上揚的大勢下,開始走出低谷,6月18日衝破萬點大並,從谷底反彈20%左右。然而受香港政治社會動盪的衝擊,港股在7月1日大躍550點,跌幅超過5.5%。

影響

在非典的特殊情況下,香港特區政府除對病毒採取了科學、嚴格、有效的緊急防禦措施外,還從善如流、深思熟慮,在病魔仍然猖獗的4月下旬及時推出了八項救市措施,涉及金額約118億港元。措施既著眼於解決短期之困,又考慮長遠,推出各項寬減措施切實降低市民負擔和企業經營成本

此外,政府的擔保為重災行業提供了用於支付僱員工資的營運資本,從而避免了可能出現的企業大量倒閉現象和裁員潮

當非典新發案例降到個位數時,特區政府又迅速成立了「振興經濟專責小組」,制定了「推廣香港和振興經濟的計劃」,並專門預留了10億港元作為對外推介宣傳之用。中央政府出台多項支持香港經濟的政策,除簽署《內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排》外,放寬香港與內地之間的人流、物流與資金流等限制,外資開始大舉進入香港,港股再度上揚,10月15日以12056點收盤,這是自2001年8月以來首次回到12000點;11月到12月中旬進一步上升到12500點左右。


2007年港股直通車推遲後大跌

起因

2007年初,香港道富投資一直在遊說中央政府,要求允許中國內地投資者投資一系列範圍廣泛的海外資產,從而使香港既成為一個投資流出渠道,也成為投資目的地。港股直通車這一政策最初的設想來源於天津濱海新區與中銀國際的業務交流,雙方提出由中國銀行開辦這一業務。作為國家對濱海新區諸項優惠政策中在資本項目下的特殊政策,這一方案上報國務院後獲得了批覆

2007年8月國家外匯管理局發佈《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》後,中國銀行天津分行擬推出的個人投資港股業務。中國國家外匯管理局(SAFE)宣佈了「港股直通車」計劃(through-train),立刻引發香港股市大漲。香港股票直通車,令香港恆生指數在短短兩個月內由8月中的不足20000點,升至10月30日的31958點的歷史新高。2007年11月,溫家寶暗示港股直通車還需時間落實 。中央政府無限期推遲「港股直通車」。 11月5日﹐大跌1526點﹐「港股創單日最大跌幅﹐尤其中資股跌幅最重」

2008年香港股災

起因

2008年,隨著美國次貸風暴新一波危機爆發,受投資銀行雷曼兄弟申請破產保護、美國國際集團陷入財政困難等消息拖累,恆生指數每況愈下,2008年10月27日報出最低位10,676.29點,為04年5月以來的新低

第一次股災是1月中, 美國次貸風暴的影響開始浮現,導致恆生指數於1月16日下跌1386點。雖然美國總統喬治布什其後宣佈救市大計,但市場對此信心不大,令全球股市繼續大跌. 香港由於沒有實施限制沽空,在市場一有消息出現時往往成為沽貨首選地,令股市波幅異常的大

第二次股災是2008年9至10月間,因美國第四大投資銀行雷曼兄弟宣佈破產,同時美國國際集團亦瀕臨破產邊緣而引發的金融震盪,繼而引發的全球股災。恆生指數由19,300點,在數日期跌到16,300點。後來香港金管局突然宣佈注資救市,使恆指一度倒升,最後只微跌4點,維持在17,600點的水平,被市場形容為大奇蹟日. 但到了10月,投資者憂慮環球經濟會因金融海嘯而步入衰退,市場再次出現恐慌性拋售.恆指再受拖累而大幅下瀉,月底時更一度跌至10,000點邊緣。從07年的歷史高位比較,恆指一年內已回落超過兩萬點,跌幅超過65%。
滬港 不得不 不得 知道 港股 重大 歷史 事件
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$中國光大控股(00165)$ 滬港通潛力股巡禮—光大控股(00165)有投資價值嗎? dyc1500

http://xueqiu.com/1703837764/30433939
 中國光大控股(00165)是一家成立於1997年的紅籌公司,為此次「滬港通」中「港股通」範圍中的恆生綜合中型股指數成分股;是中國光大集團在港的金融業務旗艦企業,涉及領域包括大中華地區之商業銀行、投資銀行、資產管理、直接投資、證券及保險等業務。

     截至2013年12月31日,光大控股在2013年度實現主營業務收入81.572億港元,歸屬上市公司收益13.5億港元;按2013年末總股本17.2億股計算,每股收益0.783港元,每股淨資產16.69港元,2013年末資產負債率為14.37%,財務狀況良好,年度股息為0.31港元。

     2014年2月24日,光大控股以10.12港元的均價,回購註銷3484.6萬股股份,涉及資金3.53億港元。回購註銷部分股份後,光大國際總股本縮減到16.85億股,在2014年中期報告尚未公佈的情況下,賬面淨資產高於16.8港元,按2014年7月25日收市價12.32港元計算,PB僅0.7,總市值207億港幣。

     截至2014年3月31日,光大控股持有A股上市公司光大銀行15.7273億股,按2014年7月25日2.49元人民幣收市價計算,持股市值為39.16億人民幣;外加2014年7月16日分配到的稅後0.1634元人民幣每股年度股息,利息收入為2.57億人民幣。

     截至2014年3月31日,光大控股持有A股上市公司光大證券11.3925億股,按014年7月25日收市價8.54元人民幣計算,持股市值為97.29億元人民幣;外加2014年6月16日分配到的稅後0.19元人民幣每股年度股息,利息收入為2.16億人民幣。

     2014年7月11日,光大控股旗下中國飛機租賃(01848)在港交所主板上市,上市首日跌破5.53港元發行價,光大控股以5.579元平均價增持693.65萬股,增持後光大控股持有中國飛機租賃2.139億股,佔總股本比例為36.52%;按中國飛機租賃2014年7月25日5.06港元收市價計算,光大控股持股市值為10.82億港元。

     近5年來,在律師出身的光大控股首席執行官陳爽帶領下,光大控股的資產管理業務做的風生水起。截至2013年12月31日,光大控股旗下共有16只基金,包括一級市場的3只私募基金、3只創投基金和5只產業投資基金,以及二級市場的2只債券投資基金和1只對沖基金,還有1只用於進行結構性投融資業務的人民幣夾層基金,和1只剛剛成立的以色列併購基金,資產管理規模已突破333億港元,過去五年複合增長率達60.8%。

     此外,我們下面將詳細介紹下光大控股近兩年來最值得一提的一筆投資,是由光大控股的全資子公司中國光大控股投資管理有限公司在2012年12月以4億人民幣領投了對華大基因子公司華大基金科技服務有限公司13.98億的總融資。該項融資其它額度被紅杉資本、深創投等知名PE機構瓜分。按照13.98億的總融資額,融資標的華大基因科技服務公司的總估值為33億人民幣,我們可以推算出融資後光大控股應佔華大基因科技服務公司12%股權。

     該項融資的主要目的是以1.176億美元併購納斯達克上市的美國基因測序公司CG,華大基因在融資完成後的2013年3月成功收購CG。資料顯示,CG是位於加利福尼亞州山景城的一家基因測序公司,成立於2006年3月,因研發和提出人類全基因組測序技術而聞名,並於2010年11月成功登陸美國拉斯達克。自成立以來,CG先後經過5輪融資,獲得2億多美元。但由於業績持續虧損,陷入財務困境,使得華大基因獲得了低價併購的機會。

     在華大基因收購CG的過程中,CG在美國的主要競爭對手Ilumina同時提出比華大基因高5%的報價參與競購,但由於無法通過美國反壟斷機構的調查而作罷。而對華大基因而言,收購完成後,由於CG擁有基因測序的上游核心技術資源,助於華大基因降低對Ilumina等上游公司的依賴,測序服務成本也有望大幅降低;由於華大基因有完整的基因測序中、下游資源,兩公司合併後,將成為人類全基因組測序技術的領跑者。

      如果說華為代表了中國高新技術產業成長企業的過去式,騰訊代表了科技成長股的現在式,那麼華大基因無疑就是中國高新技術產業的將來時。從華大基因的組織架構來看,主要是由一個研發中心和兩個科技公司組成,兩個科技公司分別為華大基因科技服務有限公司和華大基因健康科技有限公司。華大基因業務主要分為科技服務、健康服務以及其他的衍生業務三個類別,健康服務和其他衍生業務基本還處於紙面階段,已經開始產生利潤的只有包括基因改良業務在內的科技服務類業務。

     因此華大基因科技服務有限公司才會被選擇作為此輪融資的主體,雖然根據協議,華大基因收購CG後,會稀釋掉光大控股等機構的部分權益。但能在這家被預期5年能達到千億年收入,未來成功上市後,能擁有千億市值的中國未來之星的融資中獲得一張門票,委實不易。

     綜上分析看,按照現在的交易價格,光大控股的估值無疑是具有很大吸引力的,我們會持續跟蹤其未來的表現,並將繼續對它300多億的管理資產情況進行研究,也希望大家有相關的信息及時和我們交流。
中國 光大 控股 00165 滬港 潛力 巡禮 投資 價值 dyc 1500
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追蹤"滬港通"潛力股 心中無股HK

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$上海集優(02345)$$廈門港務(SZ000905)$.2個月後即將推出的"滬港通"將對港股與內地股市估值產生深遠的影響,最近一直來被市場低估的A股大盤藍籌股與港股的小市值個股紛紛提前揭桿而起,一波估值的結構革命正在二市火熱上演.預計這一波"估值填坑」行情將對市場未來產生深遠影響,今天介紹二隻"滬港通"潛力股.
      一、上海集優(2345):
      為上海電氣集團旗下機械裝備零部件製造商,是上海市重點國企,業務涉及核電葉片、大飛機與高鐵軸承、大型機械緊固件等6大產品系列。2006年在港交所上市,IPO發行價2.1元,融資14.5億港元,目前公司總股本14.4億股,每股淨資產2.86元,股價歷史最高4.74元,歷史最低0.46元,今日收市價1.27元(歷史上未送股除權).
     看好的理由:
     1、股價嚴重低估,現價PB才0.44,目前公司總市值18.3億港元,扣除手上12億元銀行存款與現金後實際市值才6.3億元,這對一家大型重大裝備零部件製造商而言顯然是被嚴重低估,如果在A股直接上市,無論如何估值也不會低於80億元;
     2、公司即將對高管建立股權激勵,今年1月,公司特別股東大會已正式批准對公司核心管理層進行股權激勵,將委託第三方用現金直接從二級市場購買股票給核心管理層,建立與公司業績、股價相掛鉤的激勵機制;
     3、公司的核電、高鐵、航空大飛機業務具較大的成長空間,作為這個行業的領軍企業,未來發展空間廣闊。
     二、廈門港務(3378)
     為我國十大港口"廈門港"綜合服務商,也是A股000905廈門港務的母公司,公司總股本27.3億股,今日收市價1.41元,總市值38.5億港元. 目前3378的子公司000905總市值折合港元高達66億元,超過其母公司38.7億市值的75%,3378持有000905共55%股權,這部分市值已等於全部總市值.而3378的優質資產的重頭戲遠不止000905.如對3378的全部資產進行分類並參照000905估值水平,3378目前的股值應該在134億港元,每股4.9港元,為今日收市價1.41元的3.5倍,存在巨大的上升空間.
     總之,港股市場長期來的估值偏見,使上海集優與廈門港務這類內地重點國企在港股市場上的估值被"慘不忍睹「,無論是資產質量、行業地位、管理層素質、國企改革預期還是未來發展前景,它們無論如何也不至於成為目前市場中的"小市值個股",未來估值修復的機會在那裡?本人堅定的認為,機會就來自即將實施的「滬港通」,來自下一步的"深港通「,來自再接下來可預期的人民幣可自由兌換。
     朋友,你準備好了嗎?
追蹤 滬港 潛力 心中 無股 HK
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牛(垃)股(圾)滿天飛,滬港通後不是牛市,而是狂風暴雨! 價值at風險

http://xueqiu.com/9769652619/30571124
統計了一下2014年1月1日至今的漲幅排行,在剔除新股的情況下,漲幅超過100%的股票有近50個,漲幅超過50%的股票竟然有240個,這意味著你隨便扔飛鏢,都有1/10的概率買到50%漲幅的股票,看到這我覺得做一個賺錢的聰明人似乎並不難,只要追著熱點題材買,看著美股炒A股,13-14年收益肯定不會低。

我稍微看了看這240個股票,其中大部分從基本面根本看不懂為什麼會漲那麼高的,多數是題材或借殼重組,從估值看大部分泡沫非常嚴重。再看了一看跌幅榜,豁然開朗,去年的主板題材牛股、小盤3-5倍白馬股紛紛上了跌幅榜,資金拆了東牆去補西牆,典型的資金推動估值型上漲,看來中國的成長股、「十倍股」都是以一年為週期計算的。

這讓我覺得非常不妙,就如同去年牛股大跌一樣,今年的這批牛股極有可能接下來的日子裡這批類型的股票(包括去年大漲今年橫盤的)將會面臨極大的風險,或許這一波滬港通的修復行情就是這批股票最好的出貨時機(至於大藍籌修復完了之後很難繼續再上漲,回調或橫盤是大概率)。

看了那麼多股票的估值高高在上,我更加堅定了短期不可能有牛市的觀點,也不知道那麼多人為什麼因為這一波滬港通帶來的估值修復行情就認為牛市來了。目前A股到底什麼是樣的背景?市場制度——發行制度、退市制度、法律制度等都不完善,證監會愛民如子,上市公司造假動力很大;市場環境——散戶為主,整體風險偏好很高,全民素質體現賭性重,大家只爭朝夕,一切向錢看齊,劣幣驅逐良幣;市場利率——國內無風險利率長期在10%以上,藍籌股沒有吸引力,而A股又相對封閉;改革——國資改革還沒有實際行動,各種經濟、教育、法律、醫療、養老、戶籍等等體制改革正在緩慢進行中。

在這樣的背景下誕生了無數的題材股、垃圾股、高估值股,這樣的市場構成怎麼可能來一輪指數翻幾倍的牛市?難道要把估值從60倍炒到200倍?還是90%的股票跌,大藍籌漲翻倍?這可能嗎?白日做夢!這幾年最樂觀的情況就是:優秀藍籌股在極低的估值下依靠自身優秀的ROE帶領指數緩慢的爬升,同時隨著市場各方面的完善,高估的股票估值開始緩慢的修復,所以,我的策略依然是:沒有牛市,繼續持有便宜的大爛丑,繼續做一個傻子,讓那些聰明人去玩題材、概念,跟著美股炒A股,狂風吹起的時候我可以接受賺的少一些,因為狂風過後雷雨交加之際唯有保住本金才是最重要的。我會一直耐心等待估值回歸和註冊制後滿地的便宜貨。

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滿天飛 滿天 滬港 通後 不是 牛市 而是 狂風 暴雨 價值 at 風險
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滬港通焦點:稅收!

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什麽時候稅不是稅?當你投資中國股市時。 根據中國法律,外國股票投資者在投資中國股市時需繳納10%的預提所得稅(資本利得稅)。然而,據普華永道,中國政府從未執行該法律。令人困惑的政策導致了公司在企業合規上五花八門的做法。有些企業將未繳納的稅收作為負債,而另一些企業則預計該法規永遠不會被執行。 隨著滬港通的推出,中國政府闡明立場的壓力與日俱增。滬港通給予了外國人史無前例的機會,讓他們進入中國3.5萬億美元的股票市場,同時推動了人民幣在全球金融中所扮演的角色。MSCI全球指數尚未將中國股市納入其中,其表示,缺乏明確的稅收政策是投資者最大的擔憂之一。 MSCI指數研究執行董事Sebastien Lieblich表示, 這創造了不確定性,而國際投資者不喜歡不確定性。 中國希望海外基金經理的需求可以提高股票估值,並將上海建設成一個全球金融中心。稅收政策是中國的短板之一,其他短板還包括資本管制和對日內交易的限制。 日本瑞穗資產管理有限公司基金經理Ryosuke Kawahata表示, 我希望他們可以盡快做出決定。我希望可以知道我們應該計劃繳納10%的稅收,預留一些錢。 香港交易所表示正與內地當局合作,將在滬港通開始前澄清法律問題。 當局4月表示,滬港通將在大約6個月後開始。交易所同意允許高達235億元人民幣(38億美元)的資金進行日常跨境交易,進一步開放中國大陸股票市場,同時給中國人提供投資港股的方法。 雖然MSCI的Lieblich說目前尚不清楚中國將在何時闡明稅收規則,以及決定會是什麽。好買基金網預計,當局將推遲執行資本利得稅,直到他們可以確信基金經理能消化這樣的消息。 好買基金網主管Zeng Linghua表示, 和在其他地方一樣,監管機構非常關心市場表現。只有當市場變得足夠強大,能夠承受後果時,政府才會考慮類似問題。 對於內地投資者來說,個人收入法律規定的稅率為20%。然而,當局自1994年來免收該項稅收,促進股票市場發展。 不明確的稅收政策並沒有阻止外國投資者通過QFII計劃增持內地以人民幣計價的股票。據國家外匯管理局,截至7月30日,中國通過了約579億美元的配額許可,較一年前的450億美元有所增長。 上證綜指已經從3月20日的低點上漲9.4%。外界認為,政府刺激措施將促進經濟增長,而滬港通將會吸引投機者買入內地股票,因其股價低於香港。兩地上市的公司在內地的股價平均比香港低約8%。 希望避免中國的稅收的基金經理可以在香港買入中國內地股票,香港沒有資本利得稅。恒生中國企業指數自3月20日以來上漲了21%,是上證綜指的兩倍。
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