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瑞銀：超1600億元湧向香港 滬深300明年將上揚10%

滬港通開通已有2年，在此基礎上，深港通的開通進入最後的倒計時。內陸與香港的資本市場的互動進一步加強，資金南下成為一大趨勢。在瑞銀證券“展望深港通啟動與2017年A股市場” 媒體電話會上，首席策略分析師高挺預計，借助滬港通和深港通，南下流向香港的資金今年或將達到1600億元人民幣的規模。對於A股市場而言，滬深300明年或將上漲至3750點，有10%的上揚空間。

南下資金穩超北上

資金南下成為今年的一大趨勢。“今年1至4月，南下資金每天凈流入6億元人民幣左右，5月之後到現在日均已經跳升到16億元。從6億到16億，這是一個階段性的上升。”高挺說：“估計通過滬港通和深港通，南下流向香港的資金今年或將達到1600億元人幣民的規模。”

隨著深港通的開通、滬港通也取消總額限制，散戶投資港股的熱情加劇。那麽，投資港股的主力，是散戶還是機構?

高挺認為，主要以保險為代表的機構投資者為主。他解釋，1600億元的投資規模中，將有900多億到1000億左右的資金來自於機構投資者，這其中又以保險機構為主。保險公司並不追求短期盈利，多以長期資產配置為目的，因此，他們在香港市場的資金配置將是比較穩健的，不會呈現大幅震蕩。另一投資主力將是公募基金。當前，與滬港通和深港通相關的公募基金產品已有三十六七只了。僅從資金流向上看，應該對香港資本市場有一個正面的推動。

值得註意的是，資金南下將呈現持續的態勢。高挺解釋，這主要反映出內地投資者多元化投資意願比較強烈。同時，內地機構投資也有配置需求，內地諸多保險公司都持有豐碩的人民幣資產，且海外市場占比低，在人民幣貶值的背景下，有較強的多元化分散投資意願。

瑞銀證券方面表示，與南下資金相比，通過滬港通和深港通北上的資金量則較為平穩。5月之前，平均每天大約5億元人民幣，5月之後基本上未出現大的波動。那麽，未來北上的資金是否會搭乘深港通，有一個大的飛躍?

“資金北上實際反映出的還是海外投資者對中國經濟前景的判斷，最近這兩年，我感覺海外投資者對於中國的經濟、金融系統和銀行壞賬等存有擔憂。即使中國推行QFII已有多年，但A股整體外資比例很低，占比在流動市場上約為3%。因此從短期看，搭乘深港通，資金北上，應該不會對整體市場產生較大的影響。其總量上會較為平淡，在結構上將有所偏重，譬如他們更偏向消費、醫藥等領域的投資。”高挺說。

深港通開通在即。在人民幣貶值趨勢下意義重大。高挺認為，深圳市場和上海市場，其體量相差不大，在與香港資本市場對接中，原來僅是通過滬港通與上證所聯通，如今通過深港通，與深交所打通。這樣一來，內地的整個A股市場均與國際資本市場相連接。其次，當前人民幣貶值承壓，市場各方擔憂各種資本流出的管制或將加強，但深港通的開通向市場發出一個強烈的信號———盡管從短期而言，通過滬港通和深港通到香港投資是一種資金外流，但監管層對此並不擔憂，持續推動我國資本市場的開放。

A股明年被看好

相較而言，深港通更加利好香港資本市場。而又將對明年A股構成何種影響?

“2017年我們對A股基本持正面看法，將滬深300的目標設定在3750點，與現在相比將有約10%的上升空間。”高挺說：“這主要基於對A股盈利增長的判斷得出的。 今年A股的盈利增長約為7%，尤其是三季度以來其增長勢頭較為穩健， 我們判斷明年A股的盈利增長約為6%。”

在板塊方面，未來需要警惕材料類板塊。今年，煤炭、鋼鐵和化工出現一個大反轉，如果此三類行業的價格不出現陡然下跌重現去年年末的狀況，其業績影響將在未來湧現。但需要主要的是，周期性板塊其特征是價格漲帶動股票上漲，呈現周期性上漲和下跌。同時，行政性的調控產量可持續性並不強，因此對於材料類板塊不能掉以輕心，可能在未來一到三個月內，此板塊的價格將會見底。

主題方面，看好中國消費和股息收益率比較高的股票。同時，看好基礎設施投資，尤其是以PPP形式帶動的投資收益的板塊。高挺說，此外看好受益於人民幣貶值的企業。過去，人民幣貶值通常給A股帶來負面影響，但現在市場對這一影響的敏感度降低，能更為全面地認知人民幣貶值的背後原因，同時央行也能對其有較好的調控。從海外市場來看，日元貶值時其股市呈現上漲態勢，而英鎊貶值時，英國股市也呈現上漲態勢。人民幣貶值，對出口類企業和跨國公司有裨益。

抑制融資追漲炒高 滬深交易所調整兩融折算率

自10月以來A股震蕩上行，滬指在11月29日還一度上探至3300點。而融資客也早已加速跑步進場。據《第一財經日報》統計，11月期間兩融余額增長650.73億元，環比增長7.14%，單月增幅全年居首。但與此同時，市場對杠桿資金過快增長中潛在的風險和危機仍記憶猶新，監管層更對融資追漲炒高的投機行為全面防範。

近日，滬深交易所宣布，將調整兩融可充抵保證金證券折算率要求，靜態市盈率在300倍以上或為負數的個股折算率下調為0%。同時，兩融標的還迎來第五次擴容，新增77只股票，低市盈率、流通市值大等特征明顯。證監會對此強調，此次調整將提高融資融券擔保物質量、降低業務風險，同時有利於引導投資者價值投資。

兩融折算率監管收緊

進入四季度以來，融資客的情緒明顯回升。兩融余額也加速回升，在11月29日終於沖破9700億元關卡，這是自今年1月26日跌至9531億元以後兩融余額的新高。滬深交易所最新數據顯示，截至12月1日兩融余額為9743.56億元。

更能體現融資客激進情緒的數據，是融資買入占A股當天成交額的占比。數據顯示，12月1日當天兩市融資買入額為2716.98元，占當天A股成交額的11%。這是年內單日融資買入占A股成交的最高點。

值得註意的是，從11月期間個股融資額變化情況可見，融資客對重組股、舉牌股更為青睞，如有涉及重組概念的新疆城建、天通股份11月間融資余額增長超過100%，位居標的股同類增幅的前兩位;南玻A、中國建築、伊利股份在上月融資余額也大幅飆升，增幅分別為87%、77%、71%。融資客跟風和投機情緒濃重。

對於兩融余額增長和融資客交易中的潛在風險，監管層已先知先行。滬深交易所12月2日宣布，將調整融資融券可充抵保證金證券的折算率，靜態市盈率在300倍以上或者為負數的股票折算率將下調為0%。

可充抵保證金證券折算率指的是，客戶在以上市證券(即擔保證券)充抵進行的融資融券交易時，計算保證金金額時證券公司所給出的折算比例。此次調整意味著，靜態市盈率超過300倍或公司業績虧損的股票，將不能折算為融資融券保證金。

此前，也有部分券商自行進行過折算率歸0的調整。如在2015年4月時，中信證券、廣發證券、華泰證券等就曾將部分擔保證券折算率下調為0%。券商方面對此的回應是，下調折算率的股票主要是考慮在個股增幅過快時，加大風險防範和投資者保護。

而與上述券商自行調整折算率不同的是，此次兩融折算率調整，是交易所對《融資融券交易實施細則》進行了修訂，在未來的兩融交易中將長期執行;此外，可充抵保證金證券折算率的調整標準更為明確，與其靜態市盈率直接掛鉤。

證監會在12月2日的新聞發布會上對此表示，兩融交易規則的此項調整可提高融資融券擔保物質量，降低業務風險。同時，降低高市盈率股票的折算率，還有利於引導投資者價值投資，抑制融資追漲炒高等投機行為，降低投資者風險，維護市場穩定運行。

規則調整如何影響兩融交易?

“經初步測算，目前融資融券業務擔保物中，靜態市盈率在300倍以上或者為負數的股票占比不高。這些股票不能折算為保證金，對市場影響較小”。證監會新聞發言人強調。

據本報統計，若以12月2日收盤為基準，靜態市盈率當前為負的個股有333只、超過300倍的個股有321只，共計654只個股、占A股個股總數的21.85%。但上述個股並非意味著折算率將要將為0%。按照證監會的規定，修改後的新規於12月12日起正式實施。各證券公司將根據12月9日收市後靜態市盈率對相應股票折算率進行調整，並於12月12日適用。

此次兩融規則的調整也引發市場極大關註和爭議。其中就有市場人士指出，若僅以不超300倍或不得為負數的市盈率指標為標準，或也會存在“錯殺”;如部分產能過剩的周期股可能會被波及，或將因市盈率標準不達標而不能充抵保證金，進而帶來市場拋壓、影響市場流動性等。

值得註意的是，此次規則調整的適用時間安排設計巧妙，或將能避免和對沖此類市場影響。按照證監會的規定，采用新老劃斷的方式，目前還有一周時間作為過渡期，不影響現有合約。即便是在新規實施前已開倉的合約，合約到期時可以繼續按照規定和合同的約定進行展期。

綜合適用條件和調整內容來看，此次規則調整受沖擊最大的，是持有靜態市盈率超過300倍或公司業績虧損股票的投資者;此次調整後，兩融交易的可用保證金金額將有所下降，未來可新開倉的規模將受到影響。

另一方面，滬深交易所在同期還進行了兩融標的股第五次擴容，由有的873只增加至950只、增加77只標的股票。此次調整將與折算率調整一同於12月12日實施。在收緊融資融券擔保物質量監管的同時，此次新增的標的股主要為市盈率較低、流通市值較大、交易較為活躍和市場表現較為穩定的股票。

“此次擴容後，將進一步豐富融資融券交易股票的品種，滿足投資者多樣化的投資需要。”證監會新聞發言人對此總結稱。有市場人士也對此表示，禁止超高市盈率公司和績差股作為擔保物、但同時又引入低估值、流動性好個股，監管層意圖並不在遏制兩融交易熱度，而是雙管齊下來降低杠桿資金的風險。

此外，滬深交易所還將建立標的證券定期評估調整機制，每季度末對標的證券進行雙向調整，及時剔除出不符合條件的標的證券。如標的股票變為ST股票或出現流動性不足等情況，都能及時覆蓋;同時，還將及時調入符合條件的優質證券。證監會表示，這一機制將維持標的證券數量的穩定性、有效優化標的證券結構，降低投資者風險，提高業務安全性。

中國結算、滬深交易所發布債券質押式回購交易結算風險控制指引

為促進交易所債券市場長期健康發展，進一步完善交易所市場債券質押式回購風險管理，近日中國結算會同上海證券交易所、深圳證券交易所，發布實施了《中國證券登記結算有限責任公司、上海證券交易所、深圳證券交易所債券質押式回購交易結算風險控制指引》(以下簡稱《風控指引》)。長期以來，中國結算及滬、深證券交易所高度重視債券質押式回購風險管理工作。本次《風控指引》的出臺，是完善交易所市場債券質押式回購風險管理的系列重要舉措之一。

2015年底以來，按照2015年中央經濟工作會議關於著力加強供給側結構性改革，推進“三去一降一補”的總體部署，從防範和降低交易所債券市場系統性風險出發，所司從多個方面持續加強和完善債券質押式回購風險管理工作，主要有：建立並穩妥推進了質押券折算率動態調整工作，進一步提高了質押券精細化風險管理水平;新修訂出臺了《標準券折算率(值)管理辦法》和《質押式回購資格準入標準及標準券折扣系數取值業務指引》，大幅降低了信用類債券，特別是低等級信用類債券的折扣系數;引入了第三方債券估值，進一步提高了質押券擔保盯市管理的有效性。上述風險管理措施主要著力於改善和加強質押券風險管理，實現對質押券信用風險、價格風險、流動性風險、集中度風險等的精細化管理，在促進抑制和降低回購杠桿、優化質押券入庫結構方面發揮了重要作用，達到了扶優限劣、精細管理，防範系統性風險的目的。

擔保品管理和回購融資主體管理是債券回購風險管理中兩個不可或缺的重要方面，在上述“管券”措施之外，有必要進一步加強回購融資主體、參與機構方面的“管人”措施，著力解決參與機構自身風控管理制度不健全，對客戶的風控管理較為薄弱，管理措施與手段較為缺乏，以及質押式回購業務風控指標體系不健全等問題。為此，中國結算會同滬、深證券交易所研究制定了《風控指引》，按照經紀、托管、自營三種交易結算模式，分別對各交易參與人、結算參與人以及融資主體開展融資回購業務，提出了明確的風控管理要求。《風控指引》旨在引導參與債券質押式回購的證券公司、托管銀行等參與機構加強對投資者的風險管理，進一步明確了投資者準入和標準券使用率、回購杠桿、入庫集中度等風控指標要求，構建從投資者、參與機構到交易、結算機構全方位、立體有效的債券回購風險管理體系，確保交易所債券市場長期健康發展。

在《風控指引》整個起草過程中，中國結算會同滬、深證券交易所開展了廣泛深入的市場調研，堅持從市場實際出發，以問題為導向，相關風控指標的制定進行了充分的數據測算，既兼顧了適度從嚴風險管理的需要，也兼顧了市場的可承受力和接受度。自《風控指引》9月9日公開征求意見以來，市場各方總體認可《風控指引》的相關規定，認為《風控指引》有利於引導參與機構建立健全風控體系，促進市場長遠健康發展。對於征求意見過程中，市場主體提出的合理建議和意見，兩所一司在《風控指引》中也進行了積極吸收采納。

根據市場意見，為了留給市場主體充分的業務調整時間以及必要的業務技術準備時間，在實施安排上，《風控指引》針對不同的風控規定為市場預留了不同的過渡期安排，並且在發布通知中進行了明確。下一步，兩所一司還將組織市場做好各項《風控指引》落實工作，開展市場培訓，指導參與機構深入理解和全面實施《風控指引》。

附中國結算、上海證券交易所、深圳證券交易所相關負責人就聯合發布債券質押式回購交易結算風險控制指引有關事項答記者問

問：《風控指引》制定的主要考慮是什麽?

答：《風控指引》制定的主要目的是為更好地推動參與機構從多個方面建立完善的回購風險內控制度和措施，加強對自身及客戶的風險管理，在“管券”的基礎上，把“管人”落到實處。《風控指引》的出臺將重點解決以下問題：

一是，解決當前回購業務風控指標體系不健全的問題。相較於回購質押券的管理，交易所市場對於回購融資主體的風險管理處於較為薄弱環節。2011年上海證券交易所出臺《債券質押式回購交易風險控制風控指引》，僅對經紀客戶開展融資回購交易的杠桿倍數和標準券使用率兩項風控指標做了要求，未對自營和托管人結算模式下的融資回購交易提出風控要求，而深圳市場也尚未出臺相關風控指引。

二是，解決參與機構對回購融資主體風險管理措施與手段缺乏的問題。當前，中國結算的結算參與人(經紀券商、托管人)以及滬、深證券交易所交易參與人等參與機構對回購融資主體的管理較為薄弱，主要體現為投資者適當性管理要求仍不完善，風控管理的措施與手段較為缺乏，對回購規模、回購杠桿等風控指標的監測以及數據報送制度尚未建立。

三是，解決參與機構自身的風險管理內控機制不健全的問題。長期以來，參與機構對回購業務風控管理的重視程度不高，缺乏專門的風控管理制度、框架和人員，表現為尚未建立起全面回購業務內部風控制度。

問：《風控指引》對哪幾種業務模式進行規範?

答：《風控指引》對自營、經紀、托管人結算等三種業務模式下的回購融資主體進行規範和管理，並要求經紀模式下的券商和托管人結算模式下的托管人(中國結算的結算參與人)分別加強對經紀客戶、托管客戶回購風險的監測和管理。

自營業務模式下的回購融資主體包括證券公司自營、保險機構自營以及其他機構自營;經紀業務模式下的融資回購主體包括通過證券公司經紀通道進行交易結算的個人、機構、產品等;托管人結算業務模式下的融資回購主體包括通過非經紀通道進行交易，並且委托托管人(中國結算的結算參與人)辦理結算的產品、機構等。

問：《風控指引》對投資者適當性管理提出哪些要求?

答：由於《風控指引》主要是調整和規範回購融資行為，因此主要對融資回購交易提出了投資者適當性管理要求，沒有涉及融券回購(出借資金)交易的投資者適當性管理。融券回購交易的投資者適當性管理繼續遵照滬、深證券交易所現行相關業務規定。《風控指引》主要對融資回購交易投資者適當性管理提出了以下要求：一是明確參與融資回購業務的合格投資者準入標準。二是要求參與機構接受合格投資者委托辦理融資回購交易結算前，必須簽署債券質押式回購委托協議，並要求投資者簽署風險揭示書。三是要求經紀券商建立投資者適當性管理的相關工作制度和操作指引，切實履行好投資者適當性管理的職責。

問：《風控指引》的一般風控指標都有哪些?

答：《風控指引》從標準券使用率、回購未到期金額與托管量占比、AA、AA+級債券入庫集中度等三個主要方面，對回購融資主體的風險進行監測和管理。

一是，為了便於券商對經紀客戶的管理，防止經紀客戶頻繁觸及欠庫，《風控指引》延續原上交所風控指引的要求，規定證券公司經紀客戶標準券使用率不得超過90%。

二是，為適當控制回購融資主體杠桿比率，及促進交易所債券回購市場與現券市場的均衡發展，《風控指引》規定回購未到期金額與債券托管量的比例不得高於80%。

三是，為防止低等級信用債入庫集中度過高帶來的流動性差、市場價格形成不充分、盯市管理困難等問題，也為防止在市場緊張的情況下造成處置困難，《風控指引》規定AA、AA+級信用債入庫集中度不得超過10%。

問：回購未到期金額與債券托管量的比例如何計算?如何實施?

答：該比例以回購融資主體為單位進行計算。回購未到期金額指該回購融資主體在交易所市場參與債券質押式回購交易而產生的全部回購未到期負債;債券托管量指該回購融資主體證券賬戶內的全部債券類資產，包括國債、地方政府債、政策性金融債、企業債、公開發行公司債券、非公開發行公司債券和資產支持證券化產品，以及符合中國結算質押券入庫標準的債券型基金等。

考慮到在征求意見過程中，市場主體普遍反映對於利率債而言，回購未到期金額與債券托管量不得超過70%的限制規定過於嚴格，經過數據測算和認真研究，《風控指引》將該限制比例提高到80%。同時，為促進改善質押券入庫結構，鼓勵投資者更多地以利率債開展回購，我們對債券托管量的計算方法作了系數調整。對於國債、地方政府債、政策性金融債等利率類債券，按照實際托管量計算;對於信用類債券以及債券型基金產品等均按照實際托管量乘以0.85的調整系數計算。

對於不符合相關規定的回購融資主體，應當在《風控指引》發布後6個月內加以改正，並且該回購融資主體在此期間不得增加融資回購交易未到期金額。

問：AA、AA+級信用債券入庫集中度如何計算?如何實施?

答：AA、AA+級信用債券入庫集中度=單只信用債券單市場入庫量/該只債券全市場托管量，該指標以回購融資主體為單位進行計算。單只信用債券單市場入庫量指該回購融資主體證券賬戶內持有的某一只AA、AA+級信用債券，在上海證券交易所或者深圳證券交易所申報提交入庫的質押券總量。該只債券全市場托管量指該債券全部已發行尚未償還的總量，其中，企業債券包括交易所市場和銀行間市場的托管總量。

為了留給相關市場主體足夠的業務調整時間，避免市場不利影響，我們采取了“新老劃斷”和“過渡期安排”。對於《風控指引》發布後新發行的AA、AA+級債券，嚴格按照入庫集中度不超過10%的標準執行。對於《風控指引》發布前的存量AA、AA+級債券，給予了1年的過渡期安排，並設置了中間目標，即在8個月內，應滿足入庫集中度不超過15%的要求;在12個月內，滿足入庫集中度不超過10%的要求。在調整至符合規定前，相關回購融資主體不得以該只債券新增提交入庫。

問：回購融資主體如何認定?

答：回購融資主體以投資者持有的證券賬戶為單位進行認定，持有多個證券賬戶的，按照證券賬戶註冊資料中的“賬戶持有人名稱”、“有效身份證明文件號碼”均相同的原則，認定同一回購融資主體。

對於證券公司客戶定向資產管理專用賬戶以及企業年金賬戶，考慮到即便上述兩項信息相同，但仍分屬不同的產品管理人，因此以證券賬戶認定回購融資主體，不進行合並計算。

對於證券公司經紀客戶，為便於經紀公司對客戶的管理，按照投資者在單一證券公司開立的證券賬戶合並計算，認定同一回購融資主體。

問：參與機構如何加強對回購融資主體的持續風險管理?

答：根據《風控指引》以及中國結算、滬、深證券交易所相關業務規則的規定，兩所一司主要負責對參與機構(結算參與人)的風險管理，參與機構(結算參與人)負責對其客戶進行風險管理。

參與機構應當從以下方面加強對回購融資主體的風險管理：一是，應當根據投資者適當性管理的要求，對可以參與融資回購交易的投資者進行適當性管理;二是，參與機構(經紀券商、托管人等結算參與人)應當按照一般性風控指標的要求，對回購融資主體的風險進行監測和管理。三是，參與機構可以結合市場情況、自身風險承受能力，綜合考慮回購規模、回購未到期金額與債券托管量占比、標準券使用率、入庫集中度占比、流動性情況等因素，對回購融資主體進行差異化風險管理。

參與機構可以根據自身風控的要求，對於應當重點關註和管理的客戶，采取相應的管理措施，包括但不限於要求其降低或限制其回購規模，要求其降低或限制其某只或某些債券的入庫占比，對其征收額外的保證金，提請監管機構或自律組織采取相關自律監管措施等。

問：在落實和實施《風控指引》方面有哪些後續工作安排?

答：為落實好《風控指引》的相關要求，兩所一司將組織市場開展以下工作：一是組織市場培訓，就《風控指引》的起草背景、目的以及主要監控指標進行解讀，指導參與機構建立內部風險控制機制以及風控監測系統;二是兩所一司根據《風控指引》一般風控指標開展日常債券回購業務監測和管理工作，並且按照指引要求對違反相關指標的參與主體采取必要的自律管理措施和紀律處分;三是研究建立回購融資主體數據報送機制，下一步兩所一司將通過配套出臺相關通知等形式，進一步明確數據報送制度的相關要求;四是中國結算根據市場情況和自身風險管理需求，依據現有規則授權，研究對於重點關註回購融資主體所屬結算參與人采取相應的風險控制措施，包括但不限於向該結算參與人收取差異化備付金等。

滬深交易所發布2017年休市安排

根據證監會《關於2017年部分節假日放假和休市安排的通知》(證監辦發〔2016〕111號)要求，滬深交易所(以下簡稱本所)現將2017年全年休市安排通知如下。

一、休市安排

(一)元旦：1月1日(星期日)至1月2日(星期一)休市，1月3日(星期二)起照常開市。

(二)春節：1月27日(星期五)至2月2日(星期四)休市，2月3日(星期五)起照常開市。另外，1月22日(星期日)、2月4日(星期六)為周末休市。

(三)清明節：4月2日(星期日)至4月4日(星期二)休市，4月5日(星期三)起照常開市。另外，4月1日(星期六)為周末休市。

(四)勞動節：4月29日(星期六)至5月1日(星期一)休市，5月2日(星期二)起照常開市。

(五)端午節：5月28日(星期日)至5月30日(星期二)休市，5月31日(星期三)起照常開市。另外，5月27日(星期六)為周末休市。

(六)中秋節、國慶節：10月1日(星期日)至10月8日(星期日)休市，10月9日(星期一)起照常開市。另外，9月30日(星期六)為周末休市。

二、有關清算事宜，根據中國證券登記結算有限責任公司的安排進行。

三、有關春節、國慶節測試事宜，本所將另行通知。

請各市場參與人據此安排好有關工作。

滬深交易所公布春節安排：1月27日至2月2日休市

1月12日，上交所、深交所將2017年春節休市有關安排公告如下。

1月27日(星期五)至2月2日(星期四)休市，2月3日(星期五)起照常開市。另外，1月22日(星期日)、2月4日(星期六)為周末休市。

有關清算事宜將根據中國證券登記結算有限責任公司的安排進行。

另外，為保證春節後交易的正常進行，上交所所定於2017年2月2日(星期四)9:15-11:30進行交易系統(含競價撮合平臺、綜合業務平臺、衍生品交易平臺和固定收益平臺)連通性測試。

交投清淡滬深漲跌互現 A股節前最大紅包待領

隨著春節長假的日益臨近，A股市場的交投也日益清淡。周二滬深兩市股指漲跌互現，大盤藍籌股再度受到資金的青睞，而以創業板為代表的中小盤再度出現大幅回落，這或許意味著節後市場的風口仍將吹向藍籌股，而成長股要想再起雄風尚需等待。

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指盡管整體均呈現窄幅震蕩走勢，但藍籌股的上漲和創業板的回落使得兩市股指最終呈現一漲一跌。上證指數最後報收3142.55點，上漲5.78點，漲幅0.18%，成交1346億元;深成指報收9941.55點，下跌34.64點，跌幅0.35%，成交1715億元;創業板指數報收1861.22點，下跌26.10點，跌幅1.38%，成交461億元。兩市全天合計成交3061億元，較上一交易日大幅減少。

對於這樣的走勢，萬和證券分析師張品認為，臨近春節，政策面在資金和政策上釋放善意，對市場的呵護十分明顯，這有利於指數的企穩回升。處於新股發行加速的夾擊下，創業板和中小板中的高估值低成長個股僅僅適合作為短期參與，目前還不到戰略性建倉持有的階段。在操作上，投資者可以考慮在節前做一些波段操作。

一位資深市場人士則表示，對於節前要將錢轉出市場的投資者而言，周三將是最後一個拋售的交易日，所以股指周二、周三出現一定的拋盤和回落是正常的，在短線拋售壓力減少之後，節前最大的紅包應該出現在周四，在很多投資者離開市場返鄉之際，多頭發力上攻將毫無阻力!對於看好節後走勢的投資者，周三幾乎就是最好的短線買點。

中原證券策略分析師唐月認為，節前市場將維持在3100點窄幅震蕩，節後資金回流和假期樂觀情緒有望展開階段性反彈。目前持股過節風險相對較小，但考慮到市場熱點輪動較快即使持幣過節，節後追逐市場熱點也不失為較為有效的操作策略，整體倉位控制在3-5成。配置方面可采取中性策略，建議關註國企改革板塊的投資機會。

中銀國際分析師曹靜怡等則認為，雖然經濟數據顯現出積極信號，但經濟總量與企業盈利對於市場驅動力量在邊際減小。整體來看，2017年上半年無論是經濟總量的回升，亦或是企業盈利的回升，都很難作為驅動市場上漲的核心邏輯，後續主導市場的主要力量將集中在流動性環境以及政策面導致的風險偏好水平的變化上。在經過大幅調整後，市場風險已經有所釋放，同時監管層將收緊再融資門檻，不需要再悲觀。但由於新股IPO仍維持在較高水平，註冊制擔心並沒完全消除，因此短期也沒到樂觀時候，建議投資者耐心等候。

滬深交易所：成立PPP項目資產證券化工作小組 實行即報即審

上交所、深交所發布PPP項目資產證券化業務的通知，成立PPP項目資產證券化工作小組，實行“即報即審、專人專崗負責”，積極推進符合條件的項目通過資產證券化方式實現市場化融資。

以下附通知全文：

各市場參與人：

為貫徹落實《國家發展改革委 中國證監會關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》(發改投資〔2016〕2698號)等文件精神，推動政府和社會資本合作(PPP)項目融資方式創新，提升服務實體經濟能力，上海證券交易所(以下簡稱本所)根據《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》、《上海證券交易所資產證券化業務指引》等相關規定，就推進PPP項目資產證券化業務有關事項通知如下：

一、本所鼓勵支持PPP項目企業及相關中介機構依法積極開展PPP項目資產證券化業務。各相關方應勤勉盡責，嚴格遵守執業規範和監管要求，切實履行盡職調查、信息披露、現金流歸集、收益分配和風險防控等職責，確保業務穩健運營，保障投資者利益，維護市場穩定。

二、本所成立PPP項目資產證券化工作小組，明確專人負責落實，對於符合條件的優質PPP項目資產證券化產品建立綠色通道，提升受理、評審和掛牌轉讓工作效率。項目申報階段實行即報即審，受理後5個工作日內出具反饋意見，管理人提交反饋回複確認後3個工作日內召開工作小組會議，明確是否符合掛牌要求。項目掛牌階段專人專崗負責，提升掛牌手續辦理效率。

三、根據統一安排，本所建立與證監會、發改委、基金業協會、證券業協會和其他交易場所的溝通銜接機制，積極推進符合條件的項目通過資產證券化方式實現市場化融資，為PPP項目聯通資本市場提供配合與支持。

本所PPP項目資產證券化工作小組聯系人：賀銳驍，電話：021-50186162;徐承誌，電話：021-50185671;胡雙力，電話：021-50185107。資產證券化業務專用郵箱：[email protected]。

特此通知。

上海證券交易所

二〇一七年二月十七日

滬深交易所、中國結算擬引入證券交易資金前端風險控制制度

3月17日，據上交所網站消息，為強化風險控制，維護市場公平，經中國證監會同意，上海證券交易所、深圳證券交易所(以下簡稱“滬深交易所”)和中國證券登記結算有限責任公司(以下簡稱“中國結算”)擬引入證券交易資金前端風險控制制度(以下簡稱“資金前端控制制度”)，加強對證券公司、基金公司、保險公司等持有或租用交易單元的機構的日常交易管理。該制度不會對普通投資者的正常交易造成影響。近日，滬深交易所、中國結算聯合發布通知，就相關規則向上述機構征求意見，期間還將在北京、上海和深圳三地舉辦座談會，當面聽取相關機構意見。

據有關負責人介紹，資金前端控制制度，是指在不影響市場正常交易的情況下，由滬深交易所、中國結算對相關交易單元當日買入申報金額實施總量控制的制度。此項制度的引入，旨在不影響上述機構正常交易的情況下，強化對相關機構的風險管理，維護市場公平。相關制度的實施有利於更好地保護投資者，特別是中小投資者的合法權益。

下一步，滬深交易所、中國結算將在充分聽取相關機構意見基礎上，完善相關規則安排，擇機發布實施。

滬深交易所改進回購計息方式 消除利率“節假日效應”

為進一步完善回購利率形成機制，平滑回購利率波動性，滬深交易所14日晚間雙雙披露最新債券交易實施細則。回購計息方式修改施行之後，各品種的回購報價利率將代表回購資金實際占用期間的平均年化利率，節假日因素不會對回購利率揭示產生影響。

計息天數改為實際占款天數，解決“節假日效應”問題

業內人士此前對第一財經記者分析稱，由於交易所隔夜回購是T日交易T+1交收。星期四借的隔夜回購，星期五到賬，下星期一還錢交收，因此實際占用時間為三天。因此，星期四隔夜利率常常顯著高於其他交易日。而由於清明節因素，3月30當天回購資金實際占用天數長達5天，造成了當天隔夜回購利率高企——盤中一度攀升至32%的現象。

此次交易細則的修訂，旨在通過將計息天數由名義占款天數修改為資金實際占款天數，來消除節假日因素對回購利率產生的這種影響。

最新細則顯示，債券回購交易初次結算的結算價格為100元。回購到期二次結算的結算價格為購回價，購回價等於每百元資金的本金和利息之和，其計算公式為：

購回價=100元+每百元資金到期年收益×實際占款天數/365(天)

此前的購回價為：100元+每百元資金到期年收益/365(天)

計息方式修改施行之後，假設當前市場利率水平為3%，市場參與者報價3%，周四隔夜品種回購利息為3%×3/365，是原規則下的三倍。

一位交易員對第一財經記者表示，最新交易實施細則下，實際資金占用的因素將完全體現在利息和購回價中，而不會再繼續反映到回購利率上。因此，回購利率的此前出現的異常波動也將有所減少。

滬深交易所表示，新的計息方式將於2017年5月22日正式施行，施行前已達成的債券回購交易，其到期購回價仍按原公式計算。

以加權平均價反映整體資金利率

除此之外，上交所還在《上海證券交易所交易規則》中指出，債券質押式回購利率的收盤價為當日該證券最後一筆交易前一小時所有交易的成交量加權平均價(含最後一筆交易)。當日無成交的，以前收盤價為當日收盤價。

由於交易所回購利率實時反映資金供求狀況，而臨近收盤時，融入資金需求下降，因此回購尾盤利率因市場結構性需求下降一般會較低。原來回購收盤價采用當日最後一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價，回購收盤價往往大幅低於當日的平均利率水平，因此，回購收盤價難以準確反映當日回購市場整體運行情況。

深交所近期也已向市場發布回購交易日終加權平均利率，後續待技術改造完成後，將進一步通過行情系統向市場發布回購交易實時加權平均利率。

收盤分析丨五月A股頭炮啞火 滬深股指雙雙收綠

早盤兩市繼續慣性低開並維持窄幅震蕩走勢，臨近尾盤兩市股指加速下跌，並一度跌破5日線，創業板指數表現稍強，全天維持窄幅震蕩至收盤。至今日收盤，滬深指數雙雙翻綠，創業板指小幅收紅，兩市成交量較節前最後一個交易日縮量。

滬深股市全日收盤，上證綜指收報3,143.71點，下跌10.95點，跌幅0.35%，成交額1,763億元;深證成指收報10,223.97點，下跌10.68點，跌幅0.1%，成交額2,252億元;創業板指收報1,850.85點，上漲0.12點，漲幅0.01%，成交額576億元。資金方面，央行今日不開展公開市場操作，結束連續9天的逆回購操作;因今日有700億元逆回購到期，當日實現凈回籠700億元。

盤面上，雄安概念股早盤分化加大，中化巖土、漢鐘精機強勢漲停，帶動雄安新區概念股大幅反彈，冀東裝備臨近午盤再度回封。雄安數據庫分支概念強勢大漲，浩豐科技，常山股份，數據港等多股逆勢上漲，數字政通漲停被砸開，午盤後再度沖高。韓建河山漲停，帶動雄安地下管網股跟風反彈。績優白馬股今日表現不佳，白酒板塊和家電板塊早盤即震蕩下行，水井坊、沱牌舍得領跌白酒板塊，家電的海信電器跌幅較大。高送轉填權股新宏澤低開高走，但對於板塊人氣的帶動作用較小，坤彩科技多次試圖翻紅，但拋壓較大，次新股和高送轉持續低迷。尾盤，北新路橋再度拉升至漲停，帶動新疆和一帶一路板塊跟風反彈。新股大豐實業開板後，尾盤回封，提升次新股人氣。跌幅榜上，多家高位股連續大跌。

熱點板塊：

中化巖土早盤一字板漲停，帶動雄安板塊再度反彈，中化巖土，漢鐘精機，韓建河山，常山股份，建新股份，冀東裝備，先河環保，嘉寓股份，哈高科，華斯股份，寶碩股份，數字政通漲停，冀東水泥漲逾9%，渤海股份漲逾8%。

受雄安新區數據庫建設適時啟動的影響，雄安數據庫概念早盤表現強勢，浩豐科技，常山股份，數字政通漲停，數據港漲逾5%，超圖軟件漲逾2%。

北新路橋漲停，助攻一帶一路反彈，北新路橋，敦煌種業漲停，連雲港漲逾8%，天山股份漲逾6%，銀龍股份漲逾5%，恒通科技漲逾4%，新疆城建漲逾3%。

跌幅榜上，黃金，海工裝備，次新股跌幅居前。

消息面上：

1、央行公告稱，4月開展中期借貸便利操作共4955億元，4月末中期借貸便利(MLF)余額為41083億元，3月末余額為40643億元;4月份對國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三家銀行凈增加抵押補充貸款(PSL)共839億元。4月對金融機構開展SLF操作共108.87億元，其中隔夜0.1億元、7天58.94億元、1個月49.83億元。4月末常備借貸便利余額為102.72億元。4月末抵押補充貸款余額為22997億元。

2、近期多家鈦白粉廠家相繼提價。這也是鈦白粉年內第五輪漲價，至此，本輪漲價已延續16月有余。生意社數據顯示，截至5月2日，鈦白粉價格較2017年初的均價漲幅為20.35%，較2016年初的漲幅高達76.33%。

機構觀點：

上海證券分析認為，目前投資者對股市的信心依然不足，上證綜指在大結構向2638點運行的調整概率較大。但是從短線的日K線角度看，上證綜指從3295點以來經歷了較大幅度的向下調整，並在3240點和 3200點左右留下兩個缺口，在成交量有效縮小後，目前針對3097點展開反彈，初步估計上證綜指的這輪反彈能彌補3200點處的缺口，成交量可能放大到2500億左右。但接下來仍需向下調整。

光大證券預計，指數行情仍將維持清淡格局，而結構性行情也將放緩。2016年業績突出而2017年將面臨不確定性的強勢個股將面臨更大的獲利了結壓力，同時落後和低估值板塊將繼續得到紅利因素的支撐，業績期內不斷加劇的個股分化趨勢將明顯放緩。繼續建議總體策略保持謹慎，控制在高beta板塊和有業績轉弱風險的前期強勢股中的倉位，並更多關註低估值、紅利和業績反轉的板塊。