自10月以來A股震蕩上行，滬指在11月29日還一度上探至3300點。而融資客也早已加速跑步進場。據《第一財經日報》統計，11月期間兩融余額增長650.73億元，環比增長7.14%，單月增幅全年居首。但與此同時，市場對杠桿資金過快增長中潛在的風險和危機仍記憶猶新，監管層更對融資追漲炒高的投機行為全面防範。
近日，滬深交易所宣布，將調整兩融可充抵保證金證券折算率要求，靜態市盈率在300倍以上或為負數的個股折算率下調為0%。同時，兩融標的還迎來第五次擴容，新增77只股票，低市盈率、流通市值大等特征明顯。證監會對此強調，此次調整將提高融資融券擔保物質量、降低業務風險，同時有利於引導投資者價值投資。
兩融折算率監管收緊
進入四季度以來，融資客的情緒明顯回升。兩融余額也加速回升，在11月29日終於沖破9700億元關卡，這是自今年1月26日跌至9531億元以後兩融余額的新高。滬深交易所最新數據顯示，截至12月1日兩融余額為9743.56億元。
更能體現融資客激進情緒的數據，是融資買入占A股當天成交額的占比。數據顯示，12月1日當天兩市融資買入額為2716.98元，占當天A股成交額的11%。這是年內單日融資買入占A股成交的最高點。
值得註意的是，從11月期間個股融資額變化情況可見，融資客對重組股、舉牌股更為青睞，如有涉及重組概念的新疆城建、天通股份11月間融資余額增長超過100%，位居標的股同類增幅的前兩位;南玻A、中國建築、伊利股份在上月融資余額也大幅飆升，增幅分別為87%、77%、71%。融資客跟風和投機情緒濃重。
對於兩融余額增長和融資客交易中的潛在風險，監管層已先知先行。滬深交易所12月2日宣布，將調整融資融券可充抵保證金證券的折算率，靜態市盈率在300倍以上或者為負數的股票折算率將下調為0%。
可充抵保證金證券折算率指的是，客戶在以上市證券(即擔保證券)充抵進行的融資融券交易時，計算保證金金額時證券公司所給出的折算比例。此次調整意味著，靜態市盈率超過300倍或公司業績虧損的股票，將不能折算為融資融券保證金。
此前，也有部分券商自行進行過折算率歸0的調整。如在2015年4月時，中信證券、廣發證券、華泰證券等就曾將部分擔保證券折算率下調為0%。券商方面對此的回應是，下調折算率的股票主要是考慮在個股增幅過快時，加大風險防範和投資者保護。
而與上述券商自行調整折算率不同的是，此次兩融折算率調整，是交易所對《融資融券交易實施細則》進行了修訂，在未來的兩融交易中將長期執行;此外，可充抵保證金證券折算率的調整標準更為明確，與其靜態市盈率直接掛鉤。
證監會在12月2日的新聞發布會上對此表示，兩融交易規則的此項調整可提高融資融券擔保物質量，降低業務風險。同時，降低高市盈率股票的折算率，還有利於引導投資者價值投資，抑制融資追漲炒高等投機行為，降低投資者風險，維護市場穩定運行。
規則調整如何影響兩融交易?
“經初步測算，目前融資融券業務擔保物中，靜態市盈率在300倍以上或者為負數的股票占比不高。這些股票不能折算為保證金，對市場影響較小”。證監會新聞發言人強調。
據本報統計，若以12月2日收盤為基準，靜態市盈率當前為負的個股有333只、超過300倍的個股有321只，共計654只個股、占A股個股總數的21.85%。但上述個股並非意味著折算率將要將為0%。按照證監會的規定，修改後的新規於12月12日起正式實施。各證券公司將根據12月9日收市後靜態市盈率對相應股票折算率進行調整，並於12月12日適用。
此次兩融規則的調整也引發市場極大關註和爭議。其中就有市場人士指出，若僅以不超300倍或不得為負數的市盈率指標為標準，或也會存在“錯殺”;如部分產能過剩的周期股可能會被波及，或將因市盈率標準不達標而不能充抵保證金，進而帶來市場拋壓、影響市場流動性等。
值得註意的是，此次規則調整的適用時間安排設計巧妙，或將能避免和對沖此類市場影響。按照證監會的規定，采用新老劃斷的方式，目前還有一周時間作為過渡期，不影響現有合約。即便是在新規實施前已開倉的合約，合約到期時可以繼續按照規定和合同的約定進行展期。
綜合適用條件和調整內容來看，此次規則調整受沖擊最大的，是持有靜態市盈率超過300倍或公司業績虧損股票的投資者;此次調整後，兩融交易的可用保證金金額將有所下降，未來可新開倉的規模將受到影響。
另一方面，滬深交易所在同期還進行了兩融標的股第五次擴容，由有的873只增加至950只、增加77只標的股票。此次調整將與折算率調整一同於12月12日實施。在收緊融資融券擔保物質量監管的同時，此次新增的標的股主要為市盈率較低、流通市值較大、交易較為活躍和市場表現較為穩定的股票。
“此次擴容後，將進一步豐富融資融券交易股票的品種，滿足投資者多樣化的投資需要。”證監會新聞發言人對此總結稱。有市場人士也對此表示，禁止超高市盈率公司和績差股作為擔保物、但同時又引入低估值、流動性好個股，監管層意圖並不在遏制兩融交易熱度，而是雙管齊下來降低杠桿資金的風險。
此外，滬深交易所還將建立標的證券定期評估調整機制，每季度末對標的證券進行雙向調整，及時剔除出不符合條件的標的證券。如標的股票變為ST股票或出現流動性不足等情況，都能及時覆蓋;同時，還將及時調入符合條件的優質證券。證監會表示，這一機制將維持標的證券數量的穩定性、有效優化標的證券結構，降低投資者風險，提高業務安全性。