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周大福的存貨與溢利

2014-07-03  NM
 
 

 

大陸自由行旅客,近年一直帶動本地零售業的增長。一些迎合大陸旅客消費習慣的本地企業和店舖,都是市場投資者的焦點。其中的一家,是從事珠寶金飾零售的周大福(1929)。

可是嚴格來說,周大福的營業額並不完全依賴訪港的大陸旅客。2014年3月的全年業績顯示,營業額上升了35%至774億港元(下同),內地銷售跟本地銷售的比例大約為52:48,接近一半一半,跟2013年的比例也相若。由此可見周大福在上市後積極拓展在內地的零售業務,不單是依賴自由行的企業。

周大福2014年的稅後溢利,也略能按營業額的增長率,由56.8億增加了31%至74.5億。然而我經常提醒大家,分析財務數據,應該考慮長遠一點的業績走勢和格局,而不只是集中看最後一年的數字變化。若果翻看周大福2012年的財務報表,便會發現兩年前的時候,公司已經錄得566億營業額以及65.7億稅後溢利。以兩年空間作一個分析基礎的話,周大福的按年營業額增長率為17%,稅後溢利卻只有6.5%。稅後溢利追不上營業額增長步伐,明顯是由於銷售、分銷及行政開支上升速度更高,拖低了溢利的增長。周大福在2012年的銷售、分銷及行政開支為80億,2014年上升到122億,兩年間按年升幅達23%,比營業額增長率還要高,這是兩年來溢利增長不彰的緣由,也反映零售股業績受制於租金及傳銷開支的現象。

心水清的讀者,也許能發現周大福溢利今年突然出現高增長,源於2013年業績的輕微倒退,由之前的65.7億下降至56.8億。然而溢利下降的2013年,卻是所見的財務報表中,唯一錄得營運現金淨流入的一年,金額為100億,達稅後溢利的1.76倍。其餘的2014年和2012年,甚至是上市前的2011年,周大福皆錄得營運現金淨流出,這三個年度的流出數額分別為54.2億、66.5億以及26.1億。無獨有偶,這三個年度的存貨都是出現增加,而2013年的存貨水平是減少。從格局看,是存貨水平增減主宰了營運現金流方向;當存貨增加時,周大福的營業額和錄得的溢利皆有理想增長,不過營運現金流卻出現背馳現象。

周大福在2014年的存貨水平達425億;周轉期更是276天,比起2013年的242天上升不少,相信來年有不少減貨壓力,從而爭取改善現金流狀況。從2013年的業績所見,周大福在減少存貨的一年,剛巧便是溢利受壓的一年。來年會否再出現相似的現象,大家可以拭目以待。而從營運和財務管理問題的角度來看,周大福或許需要在營銷上找出突破,不可依靠加鋪加貨的方式,提高溢利水平,這樣對改善現金流沒有正面作用。情況如內房企業一樣,錄得的溢利,只是累積的存貨,不是袋進口袋的現金。

事實上,周大福在上市後累積更多存貨,現金存款倒沒有正面增長;2012年是100億,2014年只是95億。反而借貸水平由148億,上升至170億。投資者不宜單看溢虧的增減,而忽略這個財務大格局。

鄔碩晉資深會計師,現任貝德富理的執行董事,在不同的會計範疇歷練廿多年,近年專注企業重整及法證會計的專項工作。曾在不同報章撰寫財經專欄,喜歡從財務報表,發掘被數字隱藏的現象。

大福 存貨 與溢 溢利
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中國宏橋去年溢利升98% 股份續停牌

正在停牌的中國宏橋今日發布了2016財年的初步財報數據,報告顯示,2016年稅後利潤從前一年的36億元人民幣大幅上升到了72億元(10億美元),按年大升98.87%。同年營收增長39%至614億元,按年增長39.19%。在安永中止財報審計後,中國宏橋股票於3月22日宣告停牌,並將繼續停牌直至進一步通知。

此外,中國宏橋上周發布公告稱,因雙方未能就是否展開獨立調查達成共識,故自4月27日起,安永辭任核數師,並委任天職香港會計師事務所填補安永辭任後的空缺。

中國 宏橋 去年 溢利 利升 98% 股份 停牌
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三星盈警 溢利大削三分一 停售代價高 屬最安全做法

1 : GS(14)@2016-10-13 07:42:11

【明報專訊】近期電訊業流行一個笑話,就是三星Note 7加入了強大發熱器供用戶在冬天暖手,創意方面蘋果望塵莫及。然而這燙手問題正衝擊三星盈利。三星電子繼宣布永久停止Note 7的生產和銷售後,昨又發出盈警,將其對第三季(7至9月)經營溢利預測下調三分之一,由7.8萬億韓圜(約583億港元)降至5.2萬億韓圜(約389億港元),預期較去年同期的經營溢利低近三成。

三星同時將第三季銷售額預測由49萬億韓圜降至47萬億韓圜,新指引意味銷售額將按年跌近一成。三星電子股價繼周二重挫8%,昨再跌0.65%,市值蒸發逾19億美元。

自8月初Note 7上市以來,發生過多次電池起火事故,促使三星在9月初在全球回收已銷售的250萬部Note 7。9月22日起三星為美國用戶更換新機,市場歡迎三星的應變,認為事件對三星影響不大,三星股價上周四更破歷史高位。不過同日又傳出客戶已更換的新機在航機起火,令三星危機重燃。美國消費品安全委員會正調查三星回收手機後有否維修,三星稱正配合當局調查。至本周三星宣布永久停止Note 7的生產和銷售,並回收中國市場的Note 7,令三星與蘋果在智能手機市場之爭遭受重創。

報道﹕工程師對爆炸毫無頭緒

瑞信分析師稱,市場很容易忽略首次回收的影響,但再次回收難再置之不理。IHS Markit分析認為,問題已不局限於電池方面,甚至可能包括電源管理晶片、管理充電放電的軟件等,基本上可歸結為質量和設計問題。《紐約時報》引述知情人士稱,三星工程師迄今尚無法重演Note 7爆炸事故,對爆炸原因毫無頭緒。

《金融時報》引述消息人士稱,三星Galaxy S7本周銷量開始下滑,迹象顯示三星品牌已受到損害。HI Investment & Securities分析稱,如果三星品牌形象因Note 7受損,將對整個Galaxy S系列帶來衝擊。根據去年數據,手機設備的銷售量佔三星總銷售額44.6%。

分析﹕坐擁590億美元現金 可渡難關

分析師估計,三星已製造了400萬部Note 7,損失達25億美元。三星原預期Note 7出貨量達1900萬部,這意味三星的銷售額損失達170億美元,遠超出市場原先預計的50億美元。《金融時報》稱,停售產品代價高昂,卻是最安全的做法,因為有缺陷或有潛在危險的產品會對企業聲譽構成打擊,一再回收也無助恢復消費者的信心,三星當然不希望顧客詢問哪款手機會爆炸的尷尬問題,目前的做法是止住損失的最佳辦法,相信可避免消費者興訟。對於毋須依賴單一產品線的大企業來說,難關仍可以渡過。三星目前坐擁590億美元現金,至少毋須擔心回收導致的財務影響。

(綜合報道)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1559&issue=20161013
三星 盈警 溢利 利大 大削 三分 停售 代價 屬最 安全 做法
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受惠半導體銷售 三星溢利大增

1 : GS(14)@2017-01-25 07:31:50

【明報專訊】三星Note 7手機雖然因爆炸而要全球回收,但受到半導體及顯示器業務強勁銷售提振,三星第四季經營溢利按年增長50%至9.22萬億韓圜(約615億港元) ,創3年以來最高水平。淨利增長逾1倍至7.09萬億韓圓(約473億港元)。三星昨股價微升。

半導體及顯示器貢獻近七成

利潤增加,主要由於半導體業務的經營溢利按年增長75%至4.9萬億韓圜(約327億港元)。單是半導體及顯示器業務已為整體經營溢利貢獻約68%。此外,Note 7在10月停產及全面回收後,Galaxy S等型號的銷情穩固,亦令手機業務的經營溢利增長12%至2.5萬億韓圜(約167億港元)。雖然Note 7回收導致三星相關損失及失去的銷售額達到50億美元,但三星單是移動通訊業務也有2.5萬億韓圜(約167億港元)的經營溢利。

三星整個財年的經營溢利增長逾一成至29.24萬億韓圜(約1951億港元)。三星又表示,今年將回購並註銷規模達9.3萬億韓圜(約620億港元)的股票,另董事會已批准2016財年每股派發27,500韓圜(約183港元)年終股息,使上一財年的股東回報大約為剔除資本開支後利潤的50%。

(綜合報道)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1461&issue=20170125
受惠 半導體 銷售 三星 溢利 大增
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三星上季溢利超蘋果

1 : GS(14)@2017-07-08 20:51:30

【明報專訊】三星電子預計,由於市場對手機零件需求強勁,截至6月季度的經營溢利可望輕易突破14萬億韓圜(約948億港元)大關,按年增長72%,創歷史新高。即使Galaxy Note7爆炸及三星副會長李在鎔被關押等,也無礙三星重振業務。據標普全球市場情報估計,蘋果上季的經營溢利為106億美元(約827億港元),意味三星的季度表現可望超越蘋果,成為上季最賺錢的科技公司。蘋果股價昨早段微升。三星電子股價昨日微跌。

利潤主要來自半導體顯示屏

三星又預計,上季收入達60萬億韓圜(約4060億港元),按年升17.8%。業績報告將於本月稍後公布。分析認為,三星上季大部分利潤來自半導體和顯示屏,有別於去年初手機設備仍是主要利潤來源。三星並未提供上季手機銷售的具體數據,但最新旗艦機Galaxy S8在4月推出後反應熱烈,業界相信S8銷情也有助提振次季利潤。MacRumors稱,新iPhone供應鏈的3D NAND快閃記憶體產能不足,蘋果已把三星也納入供應商之列,預期相關銷售將繼續提振三星業績。

當前美國晶片巨擘高通與蘋果的專利戰升級。高通要求美國國際貿易委員會(ITC)禁止特定型號的iPhone和iPad進口,禁止蘋果未採用高通晶片的手機和平板進口,並停止銷售已進入美國的同類產品。高通表示,iPhone和iPad一直侵犯其多項無線技術專利。

蘋果1月亦對指控高通利用其在手機晶片的主導地位,不公平的擠壓競爭對手及收取巨額專利特許費。分析認為,高通的做法不太可能在短期內影響iPhone銷售,因該相關調查通常需時16個月。

(綜合報道)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6946&issue=20170708
三星 上季 季溢 溢利 利超 蘋果
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合和實業:核心溢利九成派息

1 : GS(14)@2018-02-20 08:06:17

【明報專訊】合和實業(0054)公布截至去年底止中期業績,受惠投資物業、酒店及餐飲與收費公路業務收入和盈利增長,期內錄得純利21.1億元,按年大升145%,每股盈利2.43元,派中期股息55仙。集團委任董事總經理胡文新為執行副主席,他會同時留任董事總經理。

中期純利按年增1.45倍

胡文新表示,自己會一如以往工作,集團暫把股息政策調高至全年核心溢利的90%至100%,直至合和中心二期開業,他說因為不少股東對公司前景有信心,期望有穩定派息,集團會平衡發展和股東回報上。現時,合和實業未有意出售其他物業及整合資產。

受內地房地產緊縮措施影響,集團預計廣州花都合和新城難以達成2018年財年5億元人民幣的銷售額目標,胡文新表示限購令導致國內外發展商一同放慢銷售步伐,集團暫時會採取觀望態度,待新政策改變才會再作改變。

胡文新又稱,集團有興趣在粵港澳大灣區投資,只要項目回報可觀、配合集團能力和整體發展,集團會以獨資或合資方式參與。

另外,受惠人民幣升值帶來的匯兌收益淨額增長,合和公路基建(0737)截至去年底止半年賺3.59億元(人民幣.下同),按年升34%;每股盈利11.64分;不派中期息,上年同期派8.6分。期內集團分佔高速公路項目綜合路費收入淨額按年增加3%至11.22億元。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1540&issue=20180214
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