「裸男」也不管用了

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2195
     在8月11日Abercrombie&Fitch香港旗艦店開幕日上，一排來自不同國家的，各種膚色的半裸男模站在門口迎賓，門店外排著長長的隊。

　　看上去這家品牌真是出盡風頭，但事實上現在它處境非常艱難，甚至有人認為它可能會面臨倒閉。在過去的兩年裡，A&F在美國關閉了135家門 店，旗下的兒童品牌也面臨危機。最新發佈的財報披露公司2012年第二季度淨利潤只有1500萬美元，淨利潤率只有1.6%，比去年第二季度下降了 52%。公司給予很大希望的國際店舖的銷售額也下降了26%。

　　這家公司的CEO Mike Jeffries表示很多因素並不在他的掌控之下，比如歐洲市場的經濟下滑等—但半年前，他表示「歐洲的整體生意還是不錯的」。除了弄不清楚市場狀況外，他也沒有意識到A&F面臨的是更嚴重的問題。

　　2012年4月，當A&F的童裝品牌Abercrombie Kids宣佈準備進入英國的一條以裁縫店著名的Savile Row街時，一群穿著裁剪西服的時尚人士提出抗議。他們不希望這條街著名的品味被大批排隊觀看裸男的人們所「敗壞」。裁縫店 Gieves&Hawkes的總監Mark Henderson代表整條街的裁縫師們發表了聲明：「這條街一向非常平靜和平，Abercrombie & Fitch品牌通過大量模特站在店門口造勢的行為雖然引來一大堆顧客，但也影響到了這條街的平靜，以及我們一直以來給顧客們的安寧。」

　　「裸男」是Jeffries在3年前用來挽救A&F艱難狀況的辦法。當時，這家公司宣佈了巨額的虧損。《The Big Money》的時尚業記者Caitlin McDevitt很明確地說，這些年輕消費者已經習慣於從其他品牌購買差不多但是更便宜的衣服，A&F已經不再酷了。在向「降價」投降後，這家公 司開始了更多的改變。

　　2009年夏天，A&F推出新的Hollister品牌，這是一條為高中生提供的融合了西部風格的產品線。同時，這家公司開始在所有品牌店舖 推廣「裸男」銷售。這招迅速見效。在當年開張的東京旗艦店門前，顧客從早晨7點就開始排隊，開業第一天創造了A&F史上門店銷售額的最高紀錄。

　　此前，Jeffries曾兩次挽救A&F。在1992年Jeffries接手A&F後，原來的這個衝浪休閒品牌搖身變成了一個叛逆、 性感的時尚品牌。同時，他又讓昏暗的燈光、吵鬧的音樂、濃濃的香水味、大大的裸男海報、還有半裸的男店員，成為A&F刻在消費者心目中的形象。法 國零售店舖設計師Malhere稱A&F店舖是一個顛覆性的創新，它讓嚮往成人生活的高中生們體驗到了去夜店的感覺。一個叫LFO的男孩組合曾在 《Summer Girls》這首歌中唱到，「I like girls that wear Abercrombie&Fitch. I'd take her if I had one wish.」

　　現在，這家公司更加大膽。在它們推出的late-Nineties系列的廣告中，一對只穿著內衣的男女繼續挑戰著情色誘惑的極限。2011 年，A&F的副品牌Gilly Hicks出了一個同樣出格的在線廣告：一個穿著Gilly Hicks內衣的年輕女孩站在一列裸體男模中間，並且把兩隻手放在了相鄰兩個男模的屁股上。

　　這個品牌在海外擴張中更加強調這種形象，並為此投入了大量的金錢。

　　A&F東京旗艦店足有十二層樓，新店佔地1萬平方英呎。據估算，這家店的建造成本比起倫敦旗艦店約超過2000萬美元。2010 年，A&F在福岡開設在日本的第二家旗艦店。2011年在A&F關閉大量美國門店的同時，在全球又開設了5家旗艦店和39家 Hollister店。對於這樣一個時尚品牌來說，這實在是個非常冒險的行為。但此時A&F的競爭對手Tommy Hilfiger Corporation的店舖已經鋪到了七十多個國家和地區。

　　它需要刺激海外市場，這種急於擴張的心態讓A&F的成本劇增。它的店舖開在高檔購物中心，而且總是以旗艦店的形式開拓新市場。現在 A&F在全球的門店增長到了119家。為了降低成本，A&F把製造挪到了印度等地區。但製造成本只佔總收入的36%，門店運營成本卻佔到 了48.1%。

　旗艦店的初期投入和運營成本比普通門店都要大得多，但每平方米的收入卻可能遠不如一家普通門店。一旦銷售受到衝擊，門店的租金、維護成本和員工薪水等各項支出就會成為一個重大的財務包袱。

　　好消息是，在香港旗艦店開業的前5天，就創造了100萬美元的銷售收入。壞消息是，這並不能證明亞洲的顧客們對此能保持長期的興趣。

　　2012年，Jeffries宣佈了日本旗艦店的失敗。他將原因更多地歸結於經濟的不景氣以及老齡化的社會結構，年輕人將太多注意力放在那些快時尚品 牌上面。但真實的原因是，它並沒有準備好。直到在最近的股東大會上，Jeffries才提出「開發一個能夠熟知關鍵性國際市場消費者動態的團隊」作為應對 措施。同時，他也承認成本上漲對毛利率造成侵蝕，而營銷和行政管理開支的增加也導致了運營盈利的下降。

　　A&F的問題並不僅於此。Jeffries在2006年重振A&F，使其被中產階級家庭青少年認可。3年後，為了應對快時尚，他成立 了一個大學校園「偵察隊」來提早預測潛在流行潮流，其位於紐約的概念設計工作室也在預測新的風格、色彩趨勢和潮流。但在接下來的兩年裡，它的設計始終圍繞 著牛仔褲和圖案Tee，固執地認為酷學生們願意為了這個身份花更多的錢。

　　Jeffries曾公開說：「坦白說，我們就是衝著那些酷的孩子去的，那些吸引所有美國人，自信、有許多朋友的孩子。有很多人不會屬於我們，也不能屬 於我們。問我們是否排他？當然。那些公司的問題就是因為要面向所有人：年輕的、老的、胖的、瘦的。你不排斥所有人，也無法讓任何人興奮。」

　　然而，當它不斷擴張並試圖成為一個主流品牌時，這種排他性的形象和價值觀引來了更大的爭議—而且和快時尚們相比，它很貴。網站 urbandictionary.com上說：「Girl: these Abercrombie Jeans make my ass look totally sexy … 70 dollars well spent!」

　　更糟糕的是這可能是一種過時的「性感」—赤裸上半身除了帶來更多圍觀群眾外，它讓A&F看上去更像1980年代的審美觀。這與它 Hollister的青少年風格，甚至A&F的休閒感覺都脫節了。「年輕人的喜好已經從Abercrombie上轉移走了，這已經不是管理層能夠 控制的了。他們需要的不僅僅是牛仔褲和hoodies。」NBG研究所的分析師Brian Sozzi說。

　　在最近的一次電話會議中，Jefferies再次承認A&F的產品太過狹窄，有些過時。他又提出了一系列措施：保守的商品計劃，縮短商品開發 的週期間隔，在美國和中國市場搜尋更多可用資源；採用全新的商品計劃和分配系統，全面掌控庫存量；開發一個能夠熟知關鍵性國際市場消費者動態的團隊；關閉 更多在美國市場租約到期的店舖。

　　可惜的是，市場並不看好Mike Jeffries的提議，認為他沒有深刻瞭解到他們團隊的失誤以及需要做的補救工作。還是早在2009年，J.P.Morgan的Thomas Filandro認為在銷售表現薄弱的時候，如果不能做好成本控制和存貨管理，事情將會變得更壞。當時，他調低了A&F的盈利預期。

　　和那些華爾街的人們相比，董事會對他給予了足夠—甚至有點過多的—信任。2011年，Jeffries薪酬增長107%，達到了2250萬美元，位於美國上市公司CEO薪酬排名第8位。同年，A&F利潤下滑16%。

　　直到現在，Jeffries仍然對他的裸男們懷著極大的信心。在2012年8月15日的投資者發佈會上，在屏幕上的依然是兩個幾乎沒穿衣服的少男少女在親熱的圖片。

　　「Abercrombie還在用一個半身裸男和一個衣服也穿的太少的女孩宣傳海報繼續冒犯人們。它很空洞，沒有核心想法。人們最終想要的是真誠的、豐富的東西。」Converse的前任市場總監David Maddocks說。

對沖基金大佬們的投資建議不管用

http://wallstreetcn.com/node/24630

那些華爾街專家的粉絲們恐怕高估了偶像提供的投資建議的價值。如果根據紐約最富盛名的對沖基金會議的投資建議進行操作，投資者的成績單恐怕會非常慘淡。

在紐約林肯中心舉行的Ira Sohn投資會議聚集了許多對沖基金界的大佬，通過分享他們對於市場的看法來為一項癌症研究籌款。

華爾街見聞總結了對沖基金各大佬的成績單：

FT的分析結果顯示，去年會議上的投資建議對於投資者來說收效甚微。假如投資者遵循去年12位演講者的每一條建議，投資收益率將會是19%，但同期即使是被動盯住美股指數的基金收益率也高達41%，遠超19%。

投資建議中，有些看法被明確證實是錯誤的，包括那些來自最著名的基金經理的建議，比如Greenlight的David Einhorn和華爾街見聞讀者熟知的Ackman。

表現最佳的反而是那些名不見經傳的基金經理，如Glenview Capital的Larry Robbins以及Coatue Management的Philippe Laffont——而這兩位，很遺憾今年都不會繼續作為演講者出現在會議上。假如按照前者的建議進行投資，回報將達到60%。在高等法院就奧巴馬的醫療法案做出最後判決前，他就始終堅稱醫療行業的股票值得購買，同時他建議投資者賣出電力傳輸公司ITC的股票。

Laffont則提到了兩支股票，從事數據中心業務的Equinix和來自英國的寬帶服務供應商Virgin Media，後者在2月份被Liberty Global以233億美元的價格收購。這兩支股票的平均收益率高達80%。

反觀兩位大佬，比起上述兩位就遜色許多。

儘管Ackman演講的標題是「大視野」，但卻僅僅關注了一支股票——百貨連鎖公司JC Penney。由於營業收入和淨利潤雙雙大幅下滑，股價相比當時已經下跌了37%。

Greenlight Capital的創始人Einhorn則快速講完了一份長達137頁的PPT。其中一些建議，比如賣空日元兌美元以及買入日本社交網絡公司等還是非常有價值的。

但假如投資者聽信他的建議賣出Martin Marietta Materials的股票，將會損失66%的投資收益，因為在政府財政刺激的影響下公司業績飆升；同時假如買入他推薦的蘋果公司，投資者的損失將達到16%。平均來說，他的建議只能讓投資者微弱盈利0.7個百分點。

而約翰保爾森的建議，則完全反映了其鮮明的投資風格——贏就贏到極致，輸就輸的痛快。CVR Energy的股價接近翻番，但從事金礦生意的AngloGold Ashanti卻接近腰斬，第三支股票Casino group Caesars上漲了17%，但同樣需要投資者有一顆大心臟——因為股價一度下跌超過50%。總體來看，三支股票的收益率為+27%。

潤泰集團總裁 尹衍樑︰文憑只管用三天 第四天起就看態度

2013-06-17  TWM

口述．尹衍樑 整理．孫蓉萍編按：從問題學生成功變身千億元集團總裁，尹衍樑創下很多的不一樣。曾經，他是要被感化的頑劣分子，如今他不僅有成功企業，還在兩岸設立獎學金，甚至在去年成立一個「諾貝爾獎」級的唐獎。一次接著一次，他做得比別人想像得還要多。 雖然沒有工科教育背景，但清華大學日前頒給尹衍樑名譽工學博士學位。六月八日，他也把生平第一次大學畢業典禮的演講，獻給了清華大學，與即將步出校園的學子分享自己充滿挫折的經驗。 我從小學、大約十歲時就常常打同學，幾乎每天下午都在訓導處前面罰站。初中以後變本加厲，成群結隊，拿刀子、棍子整天和人打架；光是初中就念了六所學校，最後沒學校可念，只好被送到彰化進德中學，這是一所管訓學校。我永遠記得到進德中學那一天，是民國五十三年十月十四日，因為這是我重生的一天。 被管訓學生 考進政大博士班很多人都說，「你現在做得有模有樣，為什麼要提以前的慘綠歲月？」但我之所以有現在的成就，完全是因為當年的感化教育。我不好意思地說，初中畢業，我只認識英文字母，數學幾乎沒學過。到彰化進德中學那一年，又鬼混了一年，但是我有一段巧遇。 這所學校是一所軍事管理的學校，上課會出操、踢正步、操槍，把你的精神體力完全耗盡；新生訓練長達一個月，和新兵訓練一樣。兩個禮拜後我就大病一場，可能因為水土不服，腹瀉不止，兩、三天沒吃東西，人變得很瘦。當時一位老師叫于敦德，他甚至端麵走四百公尺到宿舍給我吃，讓我很感動。所以身體好了以後，我就申請到進德中學的實習工廠做工，學土木畫圖。 因為在這兩年半的管訓生活中，我學到一技之長，我是一個很好的木匠，後來成功轉進土木工程業。因為我會看圖、會畫圖，懂２Ｄ、３Ｄ，甚至４Ｄ空間，我的空間好像比一般人多兩個維度。 高一時，我還在和同學打架。有一天傍晚，我一個人和兩個同學打，肚皮上被劃了一刀，傷口長達十五公分。我去找當時在進德中學教書的王金平（現任立法院院長）老師幫忙，他幫我消毒、包紮，並且到宿舍拿乾淨衣服給我換穿。 那所學校鬥毆要關禁閉，關在一個一公尺多高的籠子，像猴子一樣，一關就是一個禮拜。王老師沒有舉報我，而是責罵我：「身體髮膚，受之父母，不可損傷，以後不要這樣了。」他說：「你逞凶鬥狠，是不是要吸引別人的注意？」我說：「有一點是。」他說：「你這樣和毒蛇、野狗有什麼不一樣？別人只是怕你而已。你為什麼不努力，讓別人敬你、愛你呢？」我說：「老師，我願意這樣，但要怎麼做？」「要好好念書，好好幫助人，好好做事，這樣可以贏得別人的友誼，贏得尊敬。」「老師，我英文只認得字母。」「沒關係，只要你開始有心，每天多念三個生字，懂得詞類變化、時態變化……，你的英文就會趕上了。」「老師，那數學呢？」「沒關係，我親自教你。」後來我的英文和數學都追上了。我考政大博士班的時候，英文系單獨出題，題目非常艱澀，考上的人英文平均是三十一分，我那一年的英文成績是六十一分，是狀元。我體會到事在人為、厚德載物、自強不息的道理。後來我在政大會計系和台大財務金融研究所當副教授，而且我還有四百多項專利，儘管沒有工學背景， 我還成了台大工學院的兼任教授。 挫折是禮物 過一關就進一階二十八歲後，我就發了很大的願。第一，辦最好的管理學院，這個願望已經達到，我辦了北京大學的光華管理學院。第二，辦最好的醫院，這個也做到了，我和一個好朋友共同捐贈，協助成立東方肝膽醫院。第三，辦一個諾貝爾級的獎，就是唐獎；或許不能說已經做到，不過董事會已經成立，也準備評選，明年六月十八日大唐開國紀念日，就要公布提名。 在受教育的過程中，我常遇到挫折。首先是我高中開始好好念書時，沒有初中的底子，非常辛苦；接下來是上大學以後交女朋友，她知道我過去的流氓背景，就毅然決然離我而去，這也是挫折。當時我就對自己說：「某某某小姐，妳現在棄我於不顧，將來妳會後悔。」當時她棄我不顧，反而變成我上進的力量。 大學畢業後，當完兩年兵，父親給我一萬美元和一張單程機票，他說：「讀萬卷書，不如行萬里路。」於是我就背了一個大帆布袋到義大利。有時住ＹＭＣＡ（基督教青年會）、有時睡火車站；流浪了半年，到過中南美洲、美國、加拿大，最後剩五十美元回台灣。增廣見識後，回台灣那一天開始，我就好好工作。 我第一份工作是設立機械工廠，供自己工廠的染整部門使用，但兩年後倒閉。接下來我又設立染料廠，土法煉鋼，先用一公斤的小鍋試做，成功以後擴大一千倍，用一千公斤的鍋；沒想到第三次就爆炸了，不但把屋頂炸穿，鍋蓋還飛到五十公尺外的田裡，幸好當時沒人傷亡，但三千萬元就泡湯了。三十幾年前的三千萬元是很大的一筆錢。 這兩次連續失敗對我是很大的挫折，但父親只淡然地說：「衍樑，恭喜你，年輕時就有挫折失敗的經驗。」出社會後，我也常遇到人在我背後指指點點，說這傢伙當年是個流氓；後來我念了台大碩士和政大博士班，徹底讓他們了解，我和過去不同，我面對挫折的態度和一般人不一樣。一路走來都有挫折，但我把挫折當作上帝的恩典，把它當作上進的動力。 文憑是光環 也可能是恥辱 大學教育「德智體群美」都要兼顧，不是只追求知識。我公司前後有一、兩百位博士生，約有一半的淘汰率。同樣拿到一張名校的畢業證書，為什麼有人成功、有人失敗？差別就在態度。 第一個態度是能不能繼續學習？能不能樂於接受別人的命令，並且好好執行？能不能解決問題？能不能和別人協調？能不能承上啟下？在企業裡，文憑只有進去的前三天有用，第四天開始就要看你的態度。我一個好朋友說「態度決定高度」，我講得更深入一點，態度不但決定高度，態度更決定命運。希望各位畢業生進入社會後，要有好的態度。 此外，各位還要有感恩的心。我特別要表達一件事，就是我認為我是一個幸運的人，我有最好的父母、兄弟姊妹、老師、同學、夥伴、員工、客戶。 很多人做事得不到別人的幫助，是因為他從來不知道要感恩。感恩的心情會招來更多幫助、更多機會。 我從月薪三百元的第一份工作開始，無時不是超值、超時工作，不怕煩、不怕髒、不怕苦。很多畢業生要求既要清高又怕窮，錢多事少離家近，睡覺睡到自然醒，數錢數到手發軟；但現實生活裡沒有這樣的事，現實生活充滿髒亂、充滿無趣、充滿挫折；我們領導別人前，要先學習接受這些。我希望、也相信各位畢業生都會有很好的態度，因為態度就是各位的命運。 文憑可以是各位的光環，也可以是各位的恥辱，完全由各位的態度決定。最後祝福各位，前程遠大，未來發展一片光明。 尹衍樑 出生：1950年 現職：潤泰集團總裁 經歷：潤泰紡織負責人、 台大土木系教授等 學歷：政大企管博士、 台大商學院碩士

為什麽對俄制裁不管用？

來源: http://wallstreetcn.com/node/81406

克里米亞公投決定加入俄羅斯，歐美紛紛宣布對俄羅斯進行經濟制裁，但內容包僅僅是凍結少數官員資產，限制他們入境……摩根士丹利評論稱，歐美“對制裁俄羅斯的後果都小心翼翼”。而根據斯坦福大學Robert Pape的觀點，經濟制裁根本不管用。 克里米亞公投決定加入俄羅斯聯邦之後，歐美宣布不承認公投結果，並一致表示對而進行的制裁。歐盟表示將凍結21名俄羅斯與烏克蘭官員的個人資產，並禁止向其發放旅遊簽證。美國也對“入侵”烏克蘭相關的11名等俄羅斯和烏克蘭官員及克里米亞親俄羅斯領導人阿克肖諾夫（Sergiy Aksyonov）凍結其財產、禁止入境。 相比於之前對伊朗、伊拉克等國的制裁，此次歐美對俄羅斯的制裁力度有限。摩根士丹利評論稱，歐美“對制裁俄羅斯的後果都小心翼翼”。 “俄羅斯是一個大國，資源豐富，2012年占全球GDP的2.8%，占全球商品貿易額的4.7%，占石油貿易的13%。通常來看，歐美的制裁主要還是針對效果，比如伊朗、伊拉克、利比亞和朝鮮等。” 美國外交關系委員會高級研究員Carla Anna Robbins在彭博商業周刊專欄中指出了三個制裁失敗的案例： “制裁並沒能阻止伊朗繼續發展濃縮鈾；沒能顛覆朝鮮政權，或迫使其停止發展核武和導彈；也沒能讓敘利亞阿薩德政府垮臺。” 一份由Gary Hufbauer、Jeffrey Schott和Kimberly Ann Elliot的研究報告稱，在1914年至1990年期間的115個制裁案例中，只有40例（34%）達到了目的。 而斯坦福大學的Robert Pape在其題為“經濟制裁為什麽無效”的論文中指出，制裁的成功率僅5%，而不是34%。他的觀點如下： 1、由於各國如今都越來越將本國利益放在首位，1990年代早期的國家間政治合作已經不太會出現了。 ——華爾街見聞點評：歐洲和美國真的鐵板一塊嗎？歐洲嚴重依賴俄羅斯能源，投鼠忌器；而美國在克里米亞並沒有核心利益，會為此與俄羅斯真刀真槍的對抗嗎？ 2、經濟制裁失敗的主要原因是現代國家已經不再像從前那麽脆弱。制裁將激發出強烈的民族主義情緒，從而增強受制裁國家內部民眾和社會對外界懲罰的忍受程度，而不是相反。受制裁的國家通常能夠在很艱難的情況下，實現他們的目標……即便是極其脆弱的國家，外部壓力反而會加強其內部統治的合法性。 ——華爾街見聞點評：如果歐美真的不惜“下重手”制裁俄羅斯，且不說俄羅斯是否會有“對稱性制裁”，怎知俄羅斯國內不會同仇敵愾？沒準還會幫普京提升支持率呢~ 3、所有期望幾個國家聯合制裁會更加有效的預期，都要基於兩個前提：第一，這幾個國家的制裁力度要足夠大；第二，加大力度能讓受制裁國屈服。 ——華爾街見聞點評：第一，對普京而言，歐美目前針對少數個人的凍結資產，禁止入境的制裁只是“撓癢癢”；第二，普京是嚇大的嗎？

當股票市盈率不管用的時候 年紀不輕輕吳向軍

http://xueqiu.com/6246827362/28657431
上週全球股市小幅上升。歐洲央行週四宣佈可能會在「零利率」的基礎上考慮「更加寬鬆」的貨幣政策（諸如量化寬鬆等）來刺激經濟。美國三月份的非農業就業報告不錯，新增就業19.2萬人，超過預期的18.7萬人。中國政府宣佈小型的經濟刺激政策。這些宏觀層面的消息都對股市有一定的支撐。美國標普500指數小幅上漲0.4%，歐洲股市平均上漲1.8%。日本和香港股市均上漲2%左右。

但是值得注意的是，前期下跌較多的全球互聯網、生物醫藥等去年大幅上漲的股票上週繼續下跌。美國互聯網股票（QNET指數）上週下跌超過3%，三月以來下跌已經超過15%，而大盤3月基本持平。中國相關的互聯網股票也受壓較重。騰訊和百度的股票3月初以來都下跌了18%。不過，這些股票下跌並不是行業出現基本面問題，也不是公司業績不達標。更多的是投資人獲利回吐，騰訊和百度的股價過去一年分別上漲了1倍和75%。而美國互聯網股票（QNET指數）過去一年上漲42%。這些股票總不能一根直線上漲吧？長時間上漲之後回調一下也是正常的。

上週我在評論中提到了海外市場高成長股和「偽」價值股的估值問題。就此有人提出很多問題，我在這裡稍微詳細地講一下。

美國的成長股最突出的兩類就是生物醫藥和互聯網。生物醫藥類股票的估值完全與銷售和利潤無關。因為這些公司一般以研究新藥為主。而研究新藥曠日持續。而一旦藥品被批准上市就大賺特賺。所以，這些公司的估值一般都是以他們所研製的新藥的整個生命週期的盈利和新藥上市的可能性來計算的。市盈率、DCF、市淨率等估值方法都不起作用。

大家比較關心的是美國的互聯網或其它「TMT」公司的估值。一般來說，發明了新的運營模式的小型互聯網公司的估值較高。像FaceBook以160億美金買入WhatsApp這類公司的例子屢見不鮮。這些公司的估值要以買入公司能夠產生多大的價值「Synergy」來看，而不是這些被買公司的現在的市盈率、DCF、市淨率等估值決定的。當年谷歌買入YouTube和微軟買入Skype都是這種例子。但是，大一些的互聯網公司的估值一般都是有道理的。例如，百度的動態市盈率不過是25倍左右。谷歌的動態市盈率只有20倍！而這些公司2013到2015年的年均利潤增長還是在25-30%左右。騰訊的估值稍微高一些，動態市盈率為32倍。騰訊的估值裡應該有1/4左右是正在燒錢的微信貢獻的。這樣來看，騰訊的估值雖然有些高，但也是能說得過去的。

美股中也有一些高成長股票的估值好像高得離譜。兩個著名的例子，亞馬遜和云計算的發明者Salesforce.com。這兩個公司的股票市盈率一直在100倍左右。這種估值好像是又回到了2000年一樣。而現在美國的股市和2000年完全不同，投資人為什麼會「傻」到付這樣高的價錢買股票？這是因為，亞馬遜和Salesforce.com是故意不想盈利的公司！這兩個公司的管理層自成立以來每年都會把利潤「做」低到接近零。這個「做」不是用會計的方法做，而是實實在在地把錢都花出去投資在增長上面了。亞馬遜過去10年收入增長了14倍。Salesforce.com的收入過去10年增加了40倍！Salesforce.com的收入增速近年雖然有些下降，但是也都在30%以上。

有很多高成長公司是以市銷率（市值/銷售收入）來估值的。但是市銷率有很大問題，因為公司可以不顧成本做高收入，這樣的收入增長是不可持續的。中外股市我們都見過很多這種例子。市場對Salesforce.com和亞馬遜這兩個公司使用的估值方法都是市值/自由現金流。公司股票估值有一個經典的理論，就是一個公司的價值最終是它能夠返還給股東的現金流來實現。而這種現金流可以是股息，也可以是自由現金流（企業經營現金流減去資本性支出）來體現。自由現金流是正的，公司負債就減少。自由現金流是負的，公司負債就增加。使用企業價值（EV，即公司市值+淨負債）或者直接用公司市值除以自由現金流是一種有效的估值方式。但是一般公司的自由現金流都大大低於盈利，所以公司市值除以自由現金流比一般要大大高於市盈率。一般的高增長的公司自由現金流都是負的，也就是需要大量借債來支持。中國的「高成長」公司一般都是這樣的。而Salesforce.com和亞馬遜的自由現金流都是正的，而且這兩個公司市值除以自由現金流都在25倍左右。也就是說這兩個公司的每100元市值每年能夠使賬上現金增加4元，而且這兩個公司的收入同時還在每年增長20%-30%。這種自由現金流的「生產能力」是大多數公司可望而不可及的。

為什麼Salesforce.com和亞馬遜自由現金流能夠大大高於利潤而不是像其它公司一樣自由現金流能夠大大低於利潤？因為這種公司有很多收入都是預付年費提前收入或者現金立即結帳。而它們的成本都是有應付期限的（不是立即結帳的）。客戶給了這些公司大量的現金流。這種經營方式就使這類公司成為了名副其實的「現金奶牛」。

說完了高成長、高估值的例子。在簡單說一下低估值的例子。全球最大的天然氣公司，俄羅斯的Gazprom每年的淨利潤達到400億美元。而這個公司在俄羅斯主板上市股票的市盈率只有2.8倍！不僅是Gazprom，俄羅斯其它的大型能源公司估值也是差不多。而同類歐美能源公司的股票市盈率都在10倍以上。這是為什麼呢？Gazprom之類的能源公司被俄羅斯國家控股，不僅大眾股權人沒有任何話語權，連在俄羅斯私有過程中獲得較大股份的寡頭也被普京一腳踢開或投入監獄。除政府外的股權人對高層管理人的任命、重要事項決定權沒有任何話語權。這些公司也不可能有朝一日被現金收購。所以，政府外的股權人所有的唯一權益就是股息收入。這種公司的股票已經成為了固定收益品種，股息就相當於債券的利息一樣。Gazprom的股息率（股息除以股價）為6%左右。對於Gazprom這種股東權益無法體現的公司（一般都是國有控股），市盈率等估值方法已經無效。取而代之的應該是股息率。而股息率一般和市場的信用債水平相當就可以了。

如果模型管用 耶倫最愛模型顯示美聯儲應於年內加息

來源: http://wallstreetcn.com/node/211266

今年9月，美聯儲主席耶倫表示，只有在衡量經濟健康和通脹的指標顯示時機已到時，美聯儲才會開始加息。而基於耶倫個人青睞的指標新近做的一項數據分析顯示，今年年底以前美聯儲就該加息了。

耶倫在2012年11月的講話中特別強調過一系列她稱為“最佳控制”（optimal control，OC）的模型方程。在同樣重視美聯儲兩大使命——充分就業和價格穩定的前提下，這些方程模擬了經濟和預期利率的發展軌跡。當時耶倫稱，該模型預示，為了更迅速地降低失業率，美聯儲應該等到2016年上半年左右再加息。在那期間，通脹率應會多年高於美聯儲2%的通脹目標。

可現在美國的失業率下跌速度超過了耶倫2012年的預期，而昨日公布的美聯儲重要參考通脹指標——核心個人消費支出平減指數（PCE）10月同比增幅還只有1.6%，連續30個月低於美聯儲的目標。

美聯儲經濟學家上周五發布的一份報告稱，根據更新後的OC模型測算，美聯儲已該收緊貨幣政策，應在今年10-12月將聯邦基金利率上調至0.33%的平均水平。2008年年底至今，美聯儲一直將該利率維持在接近於零的0-0.25%範圍內。如要遵循OC模型的指引，美聯儲就必須在下月16-17日舉行的今年最後一次貨幣政策會議上決定大幅加息。

不過，多位美聯儲高官此前就表示，明年年中以前都不可能上調利率。而且，即使是發布上述報告的美聯儲經濟學家，也提醒決策者不可過於依賴他們的測算結果，因為經濟模型有過於簡化複雜環境的特性。模型的假設結果可能經證實是錯的。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

【專欄】內部激勵+並購整合，百度自己開的藥方能管用嗎？

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1218/148458.html

i黑馬：2013年之後的百度，找了兩副藥方，一副內服，一副外敷。內服的方子，主要是以內部激勵為主，不斷提高額度的“百度最高獎”是其中的一味藥;而外敷的方子則是大量地進行並購和整合，為百度添加更多的元素，特別是移動互聯網的成分，如收購91助手。藥方不錯，可百度能就此消腫嗎?

來源：黑問專欄
作者：張書樂

2013年之後的百度，找了兩副藥方，一副內服，一副外敷。內服的方子，主要是以內部激勵為主，不斷提高額度的“百度最高獎”是其中的一味藥;而外敷的方子則是大量地進行並購和整合，為百度添加更多的元素，特別是移動互聯網的成分，如收購91助手。

饑餓來源：占據著國內絕對搜索市場的百度，進取動力不足。又由於在搶占移動互聯網市場的進度不佳，比整個互聯網節奏慢半拍，李彥宏對百度團隊怒評零分。

饑餓表現：百度開始以600萬美元的“百度最高獎”刺激內部，並拿出高達20億美元進行外部並購和整合，內外同時發力，重新找回饑餓的感覺。

饑餓指數：★★★

“我期待著有一天，當人們到國外旅行的時候，只要帶著百度翻譯，就可以毫無障礙地跟當地人溝通。我期待著有一天，人們可以不再需要電腦、手機，只要把一個小小的芯片植入你的腦子，你就可以無所不知、無所不能。”這是百度董事長兼CEO李彥宏在2014年最熱的8月，站在百度大廈東廣場，對近萬名參加2014百度Summer Party的百度員工所作的激情演講。

這個明顯山寨馬丁·路德·金著名演講《我有一個夢想》的“連珠炮”，記錄下的不僅僅是李彥宏對未來互聯網版圖的野心，還有他對百度這間公司及其員工的期許。就如他2012年11月那封在百度內網中，以“改變，從你我開始”為題的著名公開信中，所要求的“鼓勵狼性、淘汰小資”那樣。

離破產還有30天

李彥宏的希望很簡單，不要富貴病，要有饑餓感。

2013年1月，李彥宏在2012年“公司系數”一欄的打分是零。在不少員工看來，這是Robin對百度在“移動互聯網”上的表現十分不滿意。

但這只是對李彥宏零分事件的皮毛分析，他真正的焦慮在於百度慢了，比整個互聯網節奏慢了半拍。在這個時間段內，李彥宏密集發聲，特別是在公司年會上，李彥宏甚至說：“過去的2012年對於百度來說，可能是近些年來最困難、最不容易的一年。外界對我們的發展有一些質疑——百度是不是錯失了布局未來的先機?是不是只能躺在領先的優勢上吃老本?是不是缺乏創新的動力和能力?”

這是富貴病。有百度員工甚至說，依靠搜索引擎上的絕對優勢，百度單靠一個競價排名就能活得很滋潤了。言下之意就是百度已經很成功了，沒必要再去那些未知領域冒險。這樣的觀點，在當時的百度很有市場，以至於不少百度的離職員工稱，“百度很多的部門還是挺適合養老的，諸如北大、清華等學府的人才，越來越不會在百度待太久，因為百度帶來的挑戰越來越少了。”

“生於憂患死於安樂”，範仲淹的這句老話，其實對於每一家進入穩定期的互聯網公司都在發揮著作用，特別是在自己的優勢領域，同時又沒有對手的情況下。幾乎在同時，左右著整個中國電子商務市場的阿里巴巴也陷入了類似的局面，不少媒體都報道著淘寶的不少“小二”們，在淘寶店家的“賄賂”中，過著紙醉金迷的生活。

馬雲的選擇是在阿里體系里，高調反腐，而李彥宏則在百度體系里，全力推崇狼性文化。可問題是，如何才能讓躺在功勞簿上睡覺的員工們，因為饑餓而激發狼性呢?

“離破產只有30天”，成為了李彥宏用來激發士氣的一個口頭禪，但這還不夠。李彥宏必須要有治療百度富貴病的藥方。

告別“脂肪肝”的藥方

利誘是一條激發饑餓感的捷徑。

就在李彥宏激情演講的同時，百度頒發了年度的“百度最高獎”，6支10人小團隊分享了高達600萬美元的獎金，這也是之前三年“最高獎”的總和。四年累計共發出1200萬美元，這種重賞之下必有勇夫的古老策略，也在骨子里透出了強烈的利誘味道。

但僅靠這些還不夠，百度十多年來的發展太過順利，以至於它已經喪失了疼痛的感覺。用李彥宏的話來說，這是恐龍病：“我聽說恐龍腳踩到一塊石頭，要幾個小時以後它的腦子才能夠反應過來。百度如果這樣，不管長到多大，都會失敗。”

李彥宏並非危言聳聽。2010年3月，當時百度在中國最大的競爭對手谷歌，以頻繁受到黑客攻擊為由，關閉了谷歌中國的域名，正式退出中國大陸市場。至此，國內的搜索引擎大戰基本塵埃落定，百度在此領域的地位變得不可撼動。

沒有對手是一種寂寞。之後的一兩年中，百度一直都沈浸在勝利的喜悅里，畢竟PC時代，互聯網入口只有搜索引擎和瀏覽器，後者的世界里還在群雄割據，這讓百度沒有了後顧之憂。中度“脂肪肝”的惡果也很快呈現。

具體表現在百度自身上，就是除了主打的搜索相關業務外，百度的許多其他探索和拓展嘗試，都很不成功。如電子商務上的百度有啊和網絡視頻上的愛奇藝。僅2012年，百度在這兩個項目的投資虧損就達2.942億元，而2011年則為1.794億元。在移動互聯網戰場上，百度更是乏善可陳。有人就揶揄當時的百度移動產品，不過是將PC端的搜索引擎適配了一下手機屏幕罷了，用戶體驗基本為零。

2012年1月，老對手騰訊旗下才誕生433天的微信已經擁有了過億用戶，到了年底，用戶量接近3億。騰訊借此成功搶占了移動互聯網的入口，這讓李彥宏感到憂慮。他在前不久參加的一次讀書會活動中就說：“像這種起來得特別快、用戶數目也非常大、粘性非常高的產品，我肯定是擔心的，我天天在琢磨，它會不會對我的業務產生實質性的威脅。答案是有可能。”

但創始人的憂慮，很多時候並沒有外界想象的那麽大，特別是對於百度這樣一個已經上了軌道的非創業型公司來說。侵入肌體內部的脂肪肝，必須要配合相當的療程來緩解和消除，光靠喊狼性口號，意義不大。

2013年之後的百度，找了兩副藥方，一副內服，一副外敷。內服的方子，主要是以內部激勵為主，不斷提高額度的“百度最高獎”是其中的一味藥;而外敷的方子則是大量地進行並購和整合，為百度添加更多的元素，特別是移動互聯網的成分，如收購91助手。

這兩副藥方表面上都指向百度想要進軍的移動互聯網，但實際上，都是想借助移動互聯網這個新興領域，讓百度的員工們重新找回創業的感覺，那種步履薄冰、舉步維艱，且不知何時冒出一個敵人將自己顛覆掉的危機感。

藥方不錯，可百度能就此消腫嗎?

餓不起來的百度

2014年初，李彥宏沒有召開全員大會，也沒有發表激情的年度講話。他又發了封內部郵件，因為2013年全年度總營業收入達到319.44億元，同比增長43.2%;更因為第四季度，移動營收占總收入的比例已經超過20%。

他在內部郵件里激動地寫道：這證明無論在PC時代，還是移動時代，搜索營銷都是一種有效的商業模式，這也讓我們在變幻莫測的市場環境中更有信心。

百度似乎重新找回了饑餓感，甚至肌體都變得年輕了許多。正如李彥宏在內部信里提到的那樣，百度IDL研究院將正式啟動少帥計劃，面向全球招募優秀青年人才。在2013年，百度其實已經給自己提拔了一批“少帥”，其中最令輿論興奮的是，一個叫李明遠的29歲年輕小夥，在7月被提升為副總裁，距離2004年他作為實習生進入百度，不過9年光景。他晉升之後仍然負責百度移動業務，顯然，這一次提拔的指向性很明確。還有一點也值得註意，2010年的時候李明遠曾在百度與日本電商巨頭樂天成立合資公司後不久，選擇“負氣”出走，成為UC產品副總裁。在2011年11月，在與李彥宏兩次長談後，又被“請”了回來。

在移動互聯網上，百度也斬獲頻頻。2013年底，百度一共有14款移動產品用戶數過億，“億級俱樂部”成員不斷在增加。其中，手機百度客戶端用戶突破4億。與微信在騰訊的一枝獨秀不同，百度不同形態的產品勢均力敵。按照百度的說法，其已經在移動端初步形成了移動搜索、應用分發、LBS和移動視頻四大入口。要知道，在年初，百度的移動端還基本是荒漠化的。

但值得註意的是，在如此的狂飆猛進中，有太多的因素來自於外敷，即廣泛的並購，特別是對91手機助手的收購。2013年8月14日，李彥宏親赴福州與網龍公司簽署收購91無線的最終協議。10萬元人民幣起步的91手機助手，最終賣出19億美元。如此高度重視91，並開出天價，業界的評論中大多有一個共同的觀點：百度總算給自己買來了一個移動互聯網的入口。

百度的兩個老對手騰訊和阿里巴巴幾乎在同樣的時間內，大肆並購、暗挺著各種移動互聯網企業。比如在2014年初，由此引發的“殺”得如火如荼的打車大戰，其背後就蘊含著騰訊和阿里在移動支付領域的競爭。

然而，百度壓根就沒有能力參與，它的並購還停留在給自己找一扇大門，並拉上一堆和產品線聯系不緊密的小夥伴們。並購去哪兒整合旅遊類垂直搜索，並購91增強輕應用，並購PPS增強愛奇藝……這些增強型的並購動作，其實都是在構築防禦工事。而它的老對手們則已經在自家的移動互聯網大門口，為進入者興建更多的“景觀帶”了，有自建的，也有買來的。

有人調侃百度的窘境：在PC時代，霸著入口的百度占盡了便宜，甚至逼得阿里以禁止百度搜索來保全自己。而在移動互聯網時代，電子商務變成了入口、社交網絡變成了入口。可搜索引擎，在有了眾多App直達後，用處變得越來越弱了。BAT之間，發家的業務開始“成也蕭何敗也蕭何”。

到了2014年中期，在阿里成功上市後，在三巨頭的局面里，百度以其不到800億美元的市值已經遠遠落後於騰訊(1800億美元)、新科狀元阿里(2400億美元)。差距的鴻溝在不斷拉大，這也是三者在移動互聯網水平上落差的生動註腳。

內服、外敷的方子，顯然沒有為百度帶來更多的饑餓感，甚至於自家的頭牌搜索業務，也遭遇到了更加狼性的周鴻祎領軍的奇虎360公司的狙擊。360搜索“上架”之時，從百度那邊挖了不少的墻腳。

或許百度90%的80後員工中，有不少人難以消受這種富貴病，既然在百度里找不到挑戰，只好出去饑餓一把。

“打雞血”還是重新創業

做技術出身的李彥宏時刻被危機感所籠罩，百度自身也是，但在大企業病難以消腫的現狀下，他又該如何謀篇布局呢?

註入更多的新鮮血液是一個選擇，但李彥宏並不打算在百度已達3萬員工的龐大體量上，再增加過多的負擔。他推出了不少新的人才計劃。

輕應用就是一個人才計劃。盡管看起來，這似乎是百度想要重新定義移動互聯網應用模式的一步棋。基於搜索的移動互聯網應用，在黏性不足的情況下，李彥宏想要換一道菜，但主廚並不是懶散的百度自己。

收購91之後不久，李彥宏立刻推出了輕應用概念(無需下載、即搜即用的全功能App)，把移動搜索海量的長尾需求分發給年輕的開發者們。百度給出的蛋糕是，開發者在接入輕應用這個開放平臺後，除了能獲得大量分發和用戶以外，還能借助百度的強大技術支撐，贏得更好的用戶體驗。當然，更重要的還是能讓年輕的開發者們賺到錢。這一切看起來，很像蘋果應用商店的眾包模式。而用外部創業者的狼性來提高百度的活力，似乎是一條康莊大道。

“通過購買關鍵字，我們找到用戶，用戶使用服務並獲得良好的體驗。”平安業務負責人容俊彥對媒體談到在輕應用的試水體驗時，也透露出了百度的圖謀，還是延續PC端搜索引擎的模式來賺錢。“這樣的應用分發，看起來輕了，較之原生App技術難度也低了，但對於年輕創業者來說，競價排名更難且貴。”一個移動互聯網創業者對筆者如是說。

通過外部來“打雞血”似乎有了阻礙，另一個註入新鮮血液的法子開始浮出水面。百度選擇的路數，依然是從外及內。

據媒體報道，百度91於今年5月正式啟動了“內部創意孵化機制”，並開出總額高達10萬元的獎金，扶持優秀創業項目。活動開展至今已收集到108個創意申請，而這些項目中的佼佼者，將成為百度91後期孵化的重點項目。而在外界觀感上，這次內部創業很有象征意味，“與騰訊等基地型孵化路線不同，百度91所做的能力型孵化器，受機構性質、人力資源等因素約束較小，初創企業的價值增值與其利益息息相關，因此理論上成功幾率更大。而相較於百度根深蒂固的互聯網發展史，百度91的移動互聯網氛圍更為濃厚，也更適合移動互聯網創業項目的培植。”這段頗具深意的媒體評論中，本身或許也帶有百度自身的意見在其中。

從外圍小夥伴處進行突圍，進而引發百度老員工的垂涎與饑餓感，形成由外而內的二次創業，正如那段評論所說——理論上成功幾率更大。

而在輕應用之後，百度也進一步加碼。9月3日，輕應用及其相關新產品的話題再次在企業和開發者中被引爆。在當天召開的2014百度世界大會上，百度推出了一整套面向傳統行業的移動互聯網生態解決方案“直達號”。這一次，百度想要建立O2O體系，形成自己在移動互聯網上的獨家入口。

在百度的戰略版圖上，新的構架已經謀劃好了。過去，輕應用主要運用在百度移動搜索，直達號則覆蓋了地圖等平臺。百度希望借助O2O這個還沒有形成真正入口的移動互聯網方向，重建自己的話語權，並繼續通過外部“打雞血”的方式來彌補自身富貴病帶來的種種問題。

“至少，這一次面向的用戶更樂意花錢了。過去只是面向開發者，面向有眾多應用分發平臺可選擇的創業者，積極性不高是可以想見的。而傳統的地面商家，此刻都在找進入移動互聯網的入口，加上過去百度地圖的黏性，都為直通號加分不少。”業內人士戲稱，“人傻錢多速來!百度這次似乎真的找到門了。”

可問題是，百度肌體內部的脂肪肝，似乎還是沒有找到方子治。而不斷加“外掛”的方式，一旦不奏效，將有可能演變成百度新的脂肪堆積……

本文僅代表作者觀點，非i黑馬官方立場

點擊鏈接，和作者一起交流：http://ask.iheima.com/?/people/zhangshuyue

【專欄】內部激勵+並購整合，百度自己開的藥方能管用嗎？

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1218/148458.html

i黑馬：2013年之後的百度，找了兩副藥方，一副內服，一副外敷。內服的方子，主要是以內部激勵為主，不斷提高額度的“百度最高獎”是其中的一味藥;而外敷的方子則是大量地進行並購和整合，為百度添加更多的元素，特別是移動互聯網的成分，如收購91助手。藥方不錯，可百度能就此消腫嗎?

來源：黑問專欄
作者：張書樂

2013年之後的百度，找了兩副藥方，一副內服，一副外敷。內服的方子，主要是以內部激勵為主，不斷提高額度的“百度最高獎”是其中的一味藥;而外敷的方子則是大量地進行並購和整合，為百度添加更多的元素，特別是移動互聯網的成分，如收購91助手。

饑餓來源：占據著國內絕對搜索市場的百度，進取動力不足。又由於在搶占移動互聯網市場的進度不佳，比整個互聯網節奏慢半拍，李彥宏對百度團隊怒評零分。

饑餓表現：百度開始以600萬美元的“百度最高獎”刺激內部，並拿出高達20億美元進行外部並購和整合，內外同時發力，重新找回饑餓的感覺。

饑餓指數：★★★

“我期待著有一天，當人們到國外旅行的時候，只要帶著百度翻譯，就可以毫無障礙地跟當地人溝通。我期待著有一天，人們可以不再需要電腦、手機，只要把一個小小的芯片植入你的腦子，你就可以無所不知、無所不能。”這是百度董事長兼CEO李彥宏在2014年最熱的8月，站在百度大廈東廣場，對近萬名參加2014百度Summer Party的百度員工所作的激情演講。

這個明顯山寨馬丁·路德·金著名演講《我有一個夢想》的“連珠炮”，記錄下的不僅僅是李彥宏對未來互聯網版圖的野心，還有他對百度這間公司及其員工的期許。就如他2012年11月那封在百度內網中，以“改變，從你我開始”為題的著名公開信中，所要求的“鼓勵狼性、淘汰小資”那樣。

離破產還有30天

李彥宏的希望很簡單，不要富貴病，要有饑餓感。

2013年1月，李彥宏在2012年“公司系數”一欄的打分是零。在不少員工看來，這是Robin對百度在“移動互聯網”上的表現十分不滿意。

但這只是對李彥宏零分事件的皮毛分析，他真正的焦慮在於百度慢了，比整個互聯網節奏慢了半拍。在這個時間段內，李彥宏密集發聲，特別是在公司年會上，李彥宏甚至說：“過去的2012年對於百度來說，可能是近些年來最困難、最不容易的一年。外界對我們的發展有一些質疑——百度是不是錯失了布局未來的先機?是不是只能躺在領先的優勢上吃老本?是不是缺乏創新的動力和能力?”

這是富貴病。有百度員工甚至說，依靠搜索引擎上的絕對優勢，百度單靠一個競價排名就能活得很滋潤了。言下之意就是百度已經很成功了，沒必要再去那些未知領域冒險。這樣的觀點，在當時的百度很有市場，以至於不少百度的離職員工稱，“百度很多的部門還是挺適合養老的，諸如北大、清華等學府的人才，越來越不會在百度待太久，因為百度帶來的挑戰越來越少了。”

“生於憂患死於安樂”，範仲淹的這句老話，其實對於每一家進入穩定期的互聯網公司都在發揮著作用，特別是在自己的優勢領域，同時又沒有對手的情況下。幾乎在同時，左右著整個中國電子商務市場的阿里巴巴也陷入了類似的局面，不少媒體都報道著淘寶的不少“小二”們，在淘寶店家的“賄賂”中，過著紙醉金迷的生活。

馬雲的選擇是在阿里體系里，高調反腐，而李彥宏則在百度體系里，全力推崇狼性文化。可問題是，如何才能讓躺在功勞簿上睡覺的員工們，因為饑餓而激發狼性呢?

“離破產只有30天”，成為了李彥宏用來激發士氣的一個口頭禪，但這還不夠。李彥宏必須要有治療百度富貴病的藥方。

告別“脂肪肝”的藥方

利誘是一條激發饑餓感的捷徑。

就在李彥宏激情演講的同時，百度頒發了年度的“百度最高獎”，6支10人小團隊分享了高達600萬美元的獎金，這也是之前三年“最高獎”的總和。四年累計共發出1200萬美元，這種重賞之下必有勇夫的古老策略，也在骨子里透出了強烈的利誘味道。

但僅靠這些還不夠，百度十多年來的發展太過順利，以至於它已經喪失了疼痛的感覺。用李彥宏的話來說，這是恐龍病：“我聽說恐龍腳踩到一塊石頭，要幾個小時以後它的腦子才能夠反應過來。百度如果這樣，不管長到多大，都會失敗。”

李彥宏並非危言聳聽。2010年3月，當時百度在中國最大的競爭對手谷歌，以頻繁受到黑客攻擊為由，關閉了谷歌中國的域名，正式退出中國大陸市場。至此，國內的搜索引擎大戰基本塵埃落定，百度在此領域的地位變得不可撼動。

沒有對手是一種寂寞。之後的一兩年中，百度一直都沈浸在勝利的喜悅里，畢竟PC時代，互聯網入口只有搜索引擎和瀏覽器，後者的世界里還在群雄割據，這讓百度沒有了後顧之憂。中度“脂肪肝”的惡果也很快呈現。

具體表現在百度自身上，就是除了主打的搜索相關業務外，百度的許多其他探索和拓展嘗試，都很不成功。如電子商務上的百度有啊和網絡視頻上的愛奇藝。僅2012年，百度在這兩個項目的投資虧損就達2.942億元，而2011年則為1.794億元。在移動互聯網戰場上，百度更是乏善可陳。有人就揶揄當時的百度移動產品，不過是將PC端的搜索引擎適配了一下手機屏幕罷了，用戶體驗基本為零。

2012年1月，老對手騰訊旗下才誕生433天的微信已經擁有了過億用戶，到了年底，用戶量接近3億。騰訊借此成功搶占了移動互聯網的入口，這讓李彥宏感到憂慮。他在前不久參加的一次讀書會活動中就說：“像這種起來得特別快、用戶數目也非常大、粘性非常高的產品，我肯定是擔心的，我天天在琢磨，它會不會對我的業務產生實質性的威脅。答案是有可能。”

但創始人的憂慮，很多時候並沒有外界想象的那麽大，特別是對於百度這樣一個已經上了軌道的非創業型公司來說。侵入肌體內部的脂肪肝，必須要配合相當的療程來緩解和消除，光靠喊狼性口號，意義不大。

2013年之後的百度，找了兩副藥方，一副內服，一副外敷。內服的方子，主要是以內部激勵為主，不斷提高額度的“百度最高獎”是其中的一味藥;而外敷的方子則是大量地進行並購和整合，為百度添加更多的元素，特別是移動互聯網的成分，如收購91助手。

這兩副藥方表面上都指向百度想要進軍的移動互聯網，但實際上，都是想借助移動互聯網這個新興領域，讓百度的員工們重新找回創業的感覺，那種步履薄冰、舉步維艱，且不知何時冒出一個敵人將自己顛覆掉的危機感。

藥方不錯，可百度能就此消腫嗎?

餓不起來的百度

2014年初，李彥宏沒有召開全員大會，也沒有發表激情的年度講話。他又發了封內部郵件，因為2013年全年度總營業收入達到319.44億元，同比增長43.2%;更因為第四季度，移動營收占總收入的比例已經超過20%。

他在內部郵件里激動地寫道：這證明無論在PC時代，還是移動時代，搜索營銷都是一種有效的商業模式，這也讓我們在變幻莫測的市場環境中更有信心。

百度似乎重新找回了饑餓感，甚至肌體都變得年輕了許多。正如李彥宏在內部信里提到的那樣，百度IDL研究院將正式啟動少帥計劃，面向全球招募優秀青年人才。在2013年，百度其實已經給自己提拔了一批“少帥”，其中最令輿論興奮的是，一個叫李明遠的29歲年輕小夥，在7月被提升為副總裁，距離2004年他作為實習生進入百度，不過9年光景。他晉升之後仍然負責百度移動業務，顯然，這一次提拔的指向性很明確。還有一點也值得註意，2010年的時候李明遠曾在百度與日本電商巨頭樂天成立合資公司後不久，選擇“負氣”出走，成為UC產品副總裁。在2011年11月，在與李彥宏兩次長談後，又被“請”了回來。

在移動互聯網上，百度也斬獲頻頻。2013年底，百度一共有14款移動產品用戶數過億，“億級俱樂部”成員不斷在增加。其中，手機百度客戶端用戶突破4億。與微信在騰訊的一枝獨秀不同，百度不同形態的產品勢均力敵。按照百度的說法，其已經在移動端初步形成了移動搜索、應用分發、LBS和移動視頻四大入口。要知道，在年初，百度的移動端還基本是荒漠化的。

但值得註意的是，在如此的狂飆猛進中，有太多的因素來自於外敷，即廣泛的並購，特別是對91手機助手的收購。2013年8月14日，李彥宏親赴福州與網龍公司簽署收購91無線的最終協議。10萬元人民幣起步的91手機助手，最終賣出19億美元。如此高度重視91，並開出天價，業界的評論中大多有一個共同的觀點：百度總算給自己買來了一個移動互聯網的入口。

百度的兩個老對手騰訊和阿里巴巴幾乎在同樣的時間內，大肆並購、暗挺著各種移動互聯網企業。比如在2014年初，由此引發的“殺”得如火如荼的打車大戰，其背後就蘊含著騰訊和阿里在移動支付領域的競爭。

然而，百度壓根就沒有能力參與，它的並購還停留在給自己找一扇大門，並拉上一堆和產品線聯系不緊密的小夥伴們。並購去哪兒整合旅遊類垂直搜索，並購91增強輕應用，並購PPS增強愛奇藝……這些增強型的並購動作，其實都是在構築防禦工事。而它的老對手們則已經在自家的移動互聯網大門口，為進入者興建更多的“景觀帶”了，有自建的，也有買來的。

有人調侃百度的窘境：在PC時代，霸著入口的百度占盡了便宜，甚至逼得阿里以禁止百度搜索來保全自己。而在移動互聯網時代，電子商務變成了入口、社交網絡變成了入口。可搜索引擎，在有了眾多App直達後，用處變得越來越弱了。BAT之間，發家的業務開始“成也蕭何敗也蕭何”。

到了2014年中期，在阿里成功上市後，在三巨頭的局面里，百度以其不到800億美元的市值已經遠遠落後於騰訊(1800億美元)、新科狀元阿里(2400億美元)。差距的鴻溝在不斷拉大，這也是三者在移動互聯網水平上落差的生動註腳。

內服、外敷的方子，顯然沒有為百度帶來更多的饑餓感，甚至於自家的頭牌搜索業務，也遭遇到了更加狼性的周鴻祎領軍的奇虎360公司的狙擊。360搜索“上架”之時，從百度那邊挖了不少的墻腳。

或許百度90%的80後員工中，有不少人難以消受這種富貴病，既然在百度里找不到挑戰，只好出去饑餓一把。

“打雞血”還是重新創業

做技術出身的李彥宏時刻被危機感所籠罩，百度自身也是，但在大企業病難以消腫的現狀下，他又該如何謀篇布局呢?

註入更多的新鮮血液是一個選擇，但李彥宏並不打算在百度已達3萬員工的龐大體量上，再增加過多的負擔。他推出了不少新的人才計劃。

輕應用就是一個人才計劃。盡管看起來，這似乎是百度想要重新定義移動互聯網應用模式的一步棋。基於搜索的移動互聯網應用，在黏性不足的情況下，李彥宏想要換一道菜，但主廚並不是懶散的百度自己。

收購91之後不久，李彥宏立刻推出了輕應用概念(無需下載、即搜即用的全功能App)，把移動搜索海量的長尾需求分發給年輕的開發者們。百度給出的蛋糕是，開發者在接入輕應用這個開放平臺後，除了能獲得大量分發和用戶以外，還能借助百度的強大技術支撐，贏得更好的用戶體驗。當然，更重要的還是能讓年輕的開發者們賺到錢。這一切看起來，很像蘋果應用商店的眾包模式。而用外部創業者的狼性來提高百度的活力，似乎是一條康莊大道。

“通過購買關鍵字，我們找到用戶，用戶使用服務並獲得良好的體驗。”平安業務負責人容俊彥對媒體談到在輕應用的試水體驗時，也透露出了百度的圖謀，還是延續PC端搜索引擎的模式來賺錢。“這樣的應用分發，看起來輕了，較之原生App技術難度也低了，但對於年輕創業者來說，競價排名更難且貴。”一個移動互聯網創業者對筆者如是說。

通過外部來“打雞血”似乎有了阻礙，另一個註入新鮮血液的法子開始浮出水面。百度選擇的路數，依然是從外及內。

據媒體報道，百度91於今年5月正式啟動了“內部創意孵化機制”，並開出總額高達10萬元的獎金，扶持優秀創業項目。活動開展至今已收集到108個創意申請，而這些項目中的佼佼者，將成為百度91後期孵化的重點項目。而在外界觀感上，這次內部創業很有象征意味，“與騰訊等基地型孵化路線不同，百度91所做的能力型孵化器，受機構性質、人力資源等因素約束較小，初創企業的價值增值與其利益息息相關，因此理論上成功幾率更大。而相較於百度根深蒂固的互聯網發展史，百度91的移動互聯網氛圍更為濃厚，也更適合移動互聯網創業項目的培植。”這段頗具深意的媒體評論中，本身或許也帶有百度自身的意見在其中。

從外圍小夥伴處進行突圍，進而引發百度老員工的垂涎與饑餓感，形成由外而內的二次創業，正如那段評論所說——理論上成功幾率更大。

而在輕應用之後，百度也進一步加碼。9月3日，輕應用及其相關新產品的話題再次在企業和開發者中被引爆。在當天召開的2014百度世界大會上，百度推出了一整套面向傳統行業的移動互聯網生態解決方案“直達號”。這一次，百度想要建立O2O體系，形成自己在移動互聯網上的獨家入口。

在百度的戰略版圖上，新的構架已經謀劃好了。過去，輕應用主要運用在百度移動搜索，直達號則覆蓋了地圖等平臺。百度希望借助O2O這個還沒有形成真正入口的移動互聯網方向，重建自己的話語權，並繼續通過外部“打雞血”的方式來彌補自身富貴病帶來的種種問題。

“至少，這一次面向的用戶更樂意花錢了。過去只是面向開發者，面向有眾多應用分發平臺可選擇的創業者，積極性不高是可以想見的。而傳統的地面商家，此刻都在找進入移動互聯網的入口，加上過去百度地圖的黏性，都為直通號加分不少。”業內人士戲稱，“人傻錢多速來!百度這次似乎真的找到門了。”

可問題是，百度肌體內部的脂肪肝，似乎還是沒有找到方子治。而不斷加“外掛”的方式，一旦不奏效，將有可能演變成百度新的脂肪堆積……

本文僅代表作者觀點，非i黑馬官方立場

點擊鏈接，和作者一起交流：http://ask.iheima.com/?/people/zhangshuyue

高盛攜Symphony “叫板”彭博終端 這招管用嗎?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4689682.html

高盛攜Symphony “叫板”彭博終端 這招管用嗎?

一財網 周艾琳 2015-09-22 23:53:00

據悉，由高盛等華爾街多家銀行支持的即時通訊服務平臺Symphony舉行了啟動儀式。也有報道稱，這代表著華爾街巨頭正式向彭博宣戰，欲與彭博終端內置通訊系統Instant Bloomberg(IB)一爭高下。

調查顯四成人曾遇租房中介不良行為 住建部回應正制定管用措施

來源: http://www.yicai.com/news/5010506.html

在6日舉行的國務院例行政策吹風會上，住建部副部長陸克華稱，北京市在2014年對3萬多名年輕人住房狀況進行了調查，其中43.8%的人都表示在租房的過程當中遇到了中介方面的一些不良行為，甚至黑中介、欺詐中介費等問題。

他透露，北京市住建委有一個投訴平臺，對中介的投訴主要有：隱瞞房屋的真實狀況，發布虛假的房源信息，把成套的住宅私自打隔斷以後出租，還有亂收費，甚至騙取中介費等。

針對目前國內住房租賃市場中介服務不規範、虛假房源、中介欺詐以及無序競爭等問題，陸克華提到，在今年3月15號的新聞發布會上，住房和城鄉建設部準備從七個方面入手，目前正在制定具體可操的，能夠抓落實的、管用的、能見實效的措施。不然的話，容易流於形式。

以規範中介機構房源信息發布為例，陸克華說，信息要求真實、全面、準確、及時。中介機構不得以虛假的信息、虛假的價格進行“釣魚”，即在網上掛著一個信息，說這個房子位置也好、戶型也好、價格更好，一打電話查詢，說這個房子被別人租走了，之後就不斷地打電話推薦別的房子，說是服務，但多了就是騷擾。

陸克華說，住建部即將開展一次全國範圍內的房地產中介專項整治行動。對於存在違法違規行為的中介機構，各地要責令限期改整，記入信用檔案，取消網上簽約的資格;情節嚴重的依法處以罰款，並列入黑名單。要嚴肅查處一批違法違規機構，曝光一批典型案例，將害群之馬清出市場，切實維護群眾的利益。目前，北京、上海、深圳等地已經率先開展了清理整頓工作，從目前的成效來看還是不錯的。

除了中介問題外，此次例行發布會還提到了住房租賃企業的問題。

陸克華稱，在我國住房租賃市場中，供應的主體主要是個人出租，占到90%以上。但是在一些國家成熟的房地產市場，專業的租賃企業提供房源的占比是30%左右。這中間的差距還比較遠。

陸克華說，雖然最近幾年情況有所改善，有一些房地產開發企業，像萬科、招商、保利，開始將一些住房用於出租經營，還有一些中介機構，像鏈家等一些其他企業，也專門開展住房租賃的業務。但是總體來看，由於缺少配套的系統政策支持，專門從事住房租賃的企業還不多，還不能夠滿足住房租賃消費的需求。

為何企業不願涉足租賃市場？陸克華認為，原因有三個。

一是開發企業買地一次性投入，加上開發建設，資金投入比較大。如果采用出租的方式，資金收益率比較低，所以租房子不如賣房子。二是企業持有經營租賃住房，資金回籠的時間比較長，要幾十年，需要金融配套，比如說長期、低成本資金的支持，但是目前房地產貸款的期限一般只有三五年，不匹配，企業沒法做租賃經營。三是租賃企業負擔比較重。從目前來看，稅費等各項支出加在一起，算下來以後沒有什麽利潤，甚至還虧損。

這是之前住房和城鄉建設部先後組織9個專項課題，調研了13個省市，召開了40多個座談會，廣泛聽取租賃雙方當事人、地方主管部門、房地產企業(包括房地產開發企業和中介機構)、住房租賃企業和專家學者的意見建議，並會同公安、工商、財政、稅務等相關部門開展聯合調研發現的情況。

2016年《政府工作報告》強調，要建立購租並舉的住房制度，把符合條件的外來人口逐步納入公租房供應範圍。國務院總理李克強5月4日主持召開國務院常務會議，會議指出，實行購租並舉，發展住房租賃市場，是深化住房制度改革的重要內容，有利於加快改善居民尤其是新市民住房條件，推動新型城鎮化進程。會議確定，發展住房租賃企業，支持利用已建成住房或新建住房開展租賃業務。鼓勵個人依法出租自有住房。允許將商業用房等按規定改建為租賃住房。

為此，陸克華表示，從以下四個方面來扶持住房租賃企業的發展。

一是從稅收方面給予優惠。對依法登記備案的住房租賃企業、機構，包括個人，給予稅收優惠政策的支持，具體不再介紹，文件很快會出來。

二是提供金融方面的支持。支持符合條件的住房租賃企業發行債券、不動產證券化產品，穩步推進房地產投資信托基金（REITs）試點，拓展直接融資的渠道。

三是完善規劃建設和用地政策。合理確定新建租賃住房建設的規模，在年度住房建設計劃和住房用地供應計劃中予以安排。鼓勵地方政府盤活城區的存量土地，采用多種方式增加租賃住房用地的有效供應。允許將商業用房等按照規定改建為租賃住房，土地使用年限和容積率不變，土地用途調整為居住用地。

四是鼓勵房地產開發企業開展租房租賃業務。鼓勵開發企業出租庫存的商品住房。引導開發企業與租賃企業合作，發展租賃地產，從開發、銷售向租售並舉的經營模式轉變。總的來講，是要充分發揮市場的作用，調動企業的積極性，來提高住房租賃企業規模化、集約化、專業化的水平，形成大中小住房租賃企業協同發展的格局。謝謝。