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海通姜超:逆回購價跌量少 降準仍可期待

來源: http://wallstreetcn.com/node/214836

以姜超為首的海通證券分析團隊近期發布報告稱,預計中國2月CPI僅為0.9%,通縮風險將會加劇。逆回購價跌量少,下周IPO凍結三萬億資金,人民幣匯率貶值加劇資金流出等因素使得再次降準或可期待。

海通團隊指出,央行周二進行350 億元 7 天期逆回購操作,利率小幅下調 10bp 至 3.75%,上一次 7 天期逆回購操作在 2 月 3 日,數量 350 億。節後第一周央行凈回籠資金 1920 億,回購利率繼續上升至 5%左右,顯示資金短期偏緊。逆回購招標利率下調意在釋放價格信號,引導貨幣利率下行,但逆回購操作數量低於預期,未來價格信號或需增加數量配合

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海通表示,

2月CPI可能僅有0.9%,PPI則可能降至-4.5%,中國的通縮風險依然加劇。央行未來再次降準或可期待

央行近期的行動也可以看出貨幣寬松逐漸加碼的信號,包括2月央行啟動全面降準,且一再擴大定向降準範圍,3 月初再次啟動降息。

此外,下周新一輪 IPO凍結規模或達3萬億,人民幣匯率貶值加劇資金流出等因素也引發降準壓力。

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在今年2月24的時候,姜超團隊就曾成功預測降息到來,

2015年春節即將結束,雖然搶紅包、線上消費成為新亮點,但是難以掩蓋整體經濟的低迷,房地產、汽車、家電、發電量等多項工業經濟數據不佳,而2月物價的漲幅亦低預期、CPI或仍在1%以下,種種跡象表明通縮是當前經濟主要風險,簡政放權正在加快,再次降息時機已經成熟。

而央行副行長易綱3月4日接受上證報采訪時表示,是否還需要降息等要看經濟走勢。至於降息等還有多大空間的問題,易綱稱,要看經濟走勢,央行已經做了比較及時準確的反應,“該做的都做了”。

央行分別於去年11月21日和今年2月28日連續兩次降息,並於2月4日下調了存款準備金率。

最新數據顯示,中國1月CPI同比增0.8%,創逾五年多新低。PPI同比降4.3%,已連續35個月下滑,創2009年10月以來新低。經濟增長發力通縮壓力顯現使得市場對於降準降息的呼聲高漲。


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前三季跨境資金階段性流出 未來降準仍有空間

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4701122.html

前三季跨境資金階段性流出 未來降準仍有空間

一財網 記者 徐燕燕 實習記者 陳洪傑 發自北京 2015-10-22 21:50:00

國家外匯管理局副局長王小奕在發布會上表示,今年以來或者去年下半年以來,我國外匯資金確實呈現了一定的流出趨勢。但不意味著是資本外逃。他稱,在過去一段時間,為了避免人民幣貶值,央行確實對外匯市場進行幹預,但更多的是市場自主行為。人民幣不具備長期貶值的基礎。

國新辦周四舉行“2015年前三季度外匯收支數據有關情況”新聞發布會,相關數據表明,2015年前三季度我國跨境資金流動波動加大,並呈現階段性流出的態勢。代表性的特征是:銀行結售匯和代客涉外收付款總體均呈現逆差。

國家外匯管理局副局長王小奕在發布會上表示,今年以來或者去年下半年以來,我國外匯資金確實呈現了一定的流出趨勢。但不意味著是資本外逃。他稱,在過去一段時間,為了避免人民幣貶值,央行確實對外匯市場進行幹預,但更多的是市場自主行為。人民幣不具備長期貶值的基礎。

分析人士預測,面對跨境資本持續流出的局面,央行將繼續采取包括公開市場操作、SLO、MLF和PSL以及降準等多種手段維護銀行間流動性基本穩定。

跨境資金階段性流出

前三季度,銀行累計結售匯逆差1.88萬億元人民幣(折合3015億美元),累涉外收付款逆差4139億元人民幣(折合636億美元)。

2015年前三季度,按美元計價(下同),銀行結匯同比下降6%,售匯增長31%,結售匯逆差3015億美元,月均335億美元。前三季度,銀行代客涉外收入同比增長1%,支出增長6%,涉外收付款逆差636億美元,月均71億美元。

解釋具體原因,王小奕在前述新聞發布會上表示稱,收付款逆差明顯低於結售匯逆差,主要體現了我國市場主體在境內的本外幣資產負債結構調整,包括收匯不結匯而選擇存款方式保留外匯的情況,以及購匯增加外匯存款、償還境內外匯貸款等。

王小奕提到,今年以來或者去年下半年以來,我國外匯資金確實呈現了一定的流出趨勢。但這種跨境資金外流是有具體原因的,不意味著是資本外逃。

“當前的資本流出與恐慌性資本外逃存在本質區別。首先,主要反映了外匯資產由央行持有轉向企業和個人持有,也就是大家所說的藏匯於民,企業和個人更願意持有外匯或者對外投資。同時,銀行為應對今年以來遠期結售匯逆差的需求,也購入了大量的外匯頭寸,今年前三季度銀行外匯頭寸凈增加了1000多億美元,企業和個人外匯存款增加了500多億美元。其次,在‘一帶一路’戰略等推進下,國內企業對外投資意願明顯增強,‘走出去’步伐加快。今年前三季度,非金融類對外直接投資累計873億美元,同比增長16%。最後,部分外匯流出反映為企業主動減持了一部分對外債務,降低了自身的高杠桿經營風險。總的來說,當前的變化都是正常的,不屬於資本外逃。”王小奕表示。

國際上來看,招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示,有兩方面原因導致中國跨境資本流動形勢。一方面是全球均缺乏新的增長點和新的投資機會,這導致在全球領域的國際貿易量萎縮,直接投資低迷,相應的貿易信貸、跨國銀行業務、離岸債券和收購兼並杠桿融資等國際資本流動普遍比較不活躍。另外一方面,美聯儲貨幣政策的不確定帶來明顯的全球去美元杠桿過程。

王小奕認為,應理性看待當前的國際收支波動,短期的跨境資本波動是在市場不同預期下產生的,從基本面來講,我們對國際收支運行的長期穩定還是有信心的。

匯率波動主要是市場自主行為

自8月11日新匯改以來,人民幣匯率出現大幅貶值,美國官方公布的報告預測,中國為避免人民幣貶值,在三季度曾大規模幹預匯市。

對此,在前述新聞發布會上,王小奕作出回應稱,任何國家央行對外匯市場的幹預都是存在的,但總體來講,三季度匯率波動主要是市場主體的自主行為。

“美國財政部最近剛剛公布了半年度的《國際經濟與匯率政策報告》,從媒體的相關報道看,美國財政部不再認為人民幣大幅低估,這是一個重要信息。過去的報告一直認為人民幣匯率有所低估,需要升值。”王小奕表示,對於美國官方所預測的,中國曾在三季度大規模幹預匯市,他認為可以從兩個層面來看:一是任何國家央行對外匯市場的幹預都是存在的,當然會采取不同的方式。總體來講,三季度匯率波動主要是市場主體的自主行為。“今年前7、8個月,人民幣一直面臨貶值壓力。8·11匯改對中間價形成機制完善後,有幾天市場出現了非理性的波動。當中間價在基本完成了一次性的矯正後,市場逐漸穩定下來。國內市場上買賣外匯的主體為銀行、企業等,當外匯供給不足時,央行需要進入市場補充流動性,這也是8月份儲備有所下降的一個原因,但不屬於大規模的幹預,而是根據市場需要為穩定市場情緒進行的正常交易。”

二是進入9月以及10月以來,市場趨於穩定,這也是市場自我矯正的一個過程。當人民幣匯率預期趨穩,大家也認可人民幣不存在長期貶值的基礎,相關的過度投機交易就減少了,這也是正常現象。

中國民生銀行首席研究員溫彬告訴《第一財經日報》,實際上自8·11匯改以來,央行已經在逐步減少對外匯市場的幹預。他對本報記者表示,央行幹預外匯市場主要通過中間價和匯率日間波幅來實現。自2005年匯改以來,人民幣兌美元匯率的日間波幅已經在逐步放寬。2013年,央行行長周小川表示,央行要逐步退出常態化幹預,今年8月11日,央行宣布對人民幣匯率中間價形成機制進行改革,使得匯率的形成更加市場化。我國高層也在多個場合表態,接下來人民幣匯率日間波幅有望進一步擴大。

王小奕繼續表示,下一步,影響儲備的因素確實是多方面的,用儲備彌補市場短期缺口是正常的需要,也是一國貨幣當局必須要履行的職能。但當市場穩定後,市場供求將趨於自主調節。

根據央行近期公布的數據,9月末,國家外匯儲備余額為3.51萬億美元。9月外匯儲備余額減少432億美元,連續五個月下降,8月曾創下減少939億美元的最高單月紀錄。分析人士稱,這是由於人民幣貶值,人民銀行通過外儲來進行幹預,並表示在未來一段時期內,外儲還將呈減少的趨勢,但降幅逐步收窄。外匯局在《2015年上半年國際收支報告》中稱,匯率、價格等估值變化是外儲下降主因。

王小奕表示,儲備下降也是事實,但目前還在可控範圍內。

降準仍有空間

未來國際資本流動形勢有望好轉嗎?面對跨境資本持續流出的局面,央行將采取怎樣的貨幣政策?

謝亞軒表示,過去的六個季度,中國的國際資本外流規模應該是在5000~7500)億美元這樣一個區間內。考慮商業銀行的外匯準備金和央行外匯儲備的收益,央行外匯儲備的絕對下降規模要小於這個區間。當前,資本流動低迷期可能會持續一段時間,在此期間,國內更可能是央行供應外匯流動性給個人和企業增加持有外匯資產,或者減少持有外幣負債。但是,謝亞軒指出,不用過度悲觀,未來全球國際資本流動和中國國際資本流動形勢好轉的前提是美聯儲貨幣政策帶來的不確定下降和全球增長速度的企穩回升。

溫彬認為,從直接投資的層面來看,未來跨境資金的流動更多是向好的。從短期的資金流動來看,會是雙向的。一方面,美聯儲加息,資本項目開放的進一步推進,會增加境內投資者海外資產配置的意願和渠道,使得資本流出。但另一方面,中國的債市、外匯市場都在進一步對外開放,而境外機構對中國境內的資本市場也有很高的投資熱情,這個角度來說,有利於資本流入。

溫彬對本報表示,未來央行將在穩健貨幣政策前提下,既有總量政策的變化,也有結構性貨幣政策的調整,搭配使用。“從總量來說,最近幾個月 資本項目是凈流出,體現在我們的外匯占款負增長的態勢,從這個意義上來講,進一步降準有空間。利率方面,進入四季度以後,在宏觀經濟里面出現了一些變化,與降準相比,降息的可能性要小一點。”同時,央行也會進一步加大公開市場貨幣的操作力度,為實體經濟提供金融支持。

謝亞軒也表示,面對跨境資本持續流出的局面,預計央行將繼續采取“池子”對策。靈活使用包括公開市場操作、SLO、MLF和PSL以及降準等多種手段維護銀行間流動性基本穩定。10月21日,央行采用MLF投放1055億元主要是對沖外匯占款持續下行帶來的影響,表明央行維護流動性合理寬裕的明確態度。未來存款準備金率的向下調整仍然存在空間,以活化基礎貨幣和提升貨幣乘數。

編輯:呂值渺

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