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人行減息 CKM001

http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/674189/index

呵呵! 中國人民銀行剛剛宣布,把貸款利率和存款利率同時降低0.25厘,明日即時生效。這次減息,是去年中以來首次,記得當時國內通脹高企,人行被迫連環5次加 息去壓制通脹,令利率升至6.56厘,今次降息0.25厘,意味國內貨幣政策由收緊轉向寛鬆。我經常同大家講,短線股票走勢只看熱錢流向,錢多貨少市升, 錢少貨多市跌,就係咁簡單,什麼什麼圖表,又什麼什麼技術分析,全部都係廢招,睇走勢,聽消息,炒出炒入,只有輸錢收場。

今時今日,投機賭徒已經輸乾輸淨,止蝕的止蝕,斬倉的斬倉,老本輸埋好閒,有部份仲欠人周身債,當下之時,情與義,值千金,只有安安兄弟幫到你。就算未來升市來臨,無貨在手,又無現金買貨,仲話什麼什麼財務自由,唔使著草走佬已經偷笑。

本 來美國息口已經減無可減,QE 1、2、3、4,銀紙愈印愈多,現在連中國都加入減息行列,現時個個怕經濟蕭條與通縮,看來是高通脹時代來臨,經歷過70年代與80年初高通脹期的資深投 資人,自然明白箇中道理,到時個個要貨唔要錢,等你地仲以為現在揸現金好威,我都係一句,長揸優質股票就是投資王道。

人行 減息 CKM 001
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中國只有加息,才能減息! 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c4001016otf.html
-昨天在美國富瑞投資銀行 
Jefferies 研討會的演講
(英文演講稿已經刊登。下面是提問環節。)

(1)某基金經理提問:張先生,最近幾個月,中國人民銀行降低存款準備金率和減息。憑你在廣州的基層經驗,中小企業看到好處了嗎?

張化橋答:很遺憾,完全沒有。中國有兩個信貸市場:一是為國企和大民企服務的,二是為中小企業服務的。政府的過度監管在兩者之間築起了一條大壩,中間偶有 裂縫,但那是小打小鬧。人民銀行的動作主要影響前者,不影響後者。今天,我們草根金融的利率還是很高。我們小額貸款行業的人們不喜歡這種情況的持續,因為 高利率必有高風險,而且,這麼高的利率對我們的客戶的長期發展有致命的打擊。

一般人都認為,我們小額貸款行業的繁榮是因為過去幾年的宏觀調控。你錯了!我們的繁榮是因為銀行彎不下腰來。這是社會分紅的問題。這是專業化的問題。即使 2009年中國政府打開水閘,水漫金山的時候,中小企業在融資方面也沒有看到明顯好處。水漫金山淹死的是國企和大民企。所以,小額貸款行業與貨幣政策關係 不大。

(2)基金經理提問:張先生,中國政府不是反覆強調要降低中小企業的融資成本嗎?

張化橋答:我相信政府的意圖。但是,現在政府的做法與目標是不相符的。我認為,人民銀行降低利率會惡化中小企業與國有企業和大民企的不平等競爭地位。大企業的融資成本降低了,但是,中小企業的融資成本沒有變化,處於不利的競爭地位。你想想那個可怕的大壩!

(3)基金經理:那你認為政府應該怎麼做,才能降低中小企業的融資成本?

張化橋答:我認為,人民銀行必須加息,才能真正減息。什麼意思?大量的國企和大民企根本不需要錢。他們有些常年在資金池裡浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多 低效率的項目,浪費寶貴的資金,加劇全社會的資金短缺。所以中小企業就只好付出高息。換句話說,中小企業的高利息負擔是國企和大民企的低利率所導致的。

市場上有一個均衡利率。有人享受了特權(即,低利率),那麼必然要有人買單(即,高利率和資金短缺)。就這麼簡單。如果政府真的想降低中小企業的融資成 本,它就必須大幅提高基準利率。這樣可以迫使特權階層放棄一些低質量的投資項目,同時加大存款。社會資金充裕了,就慢慢流到了中小企業。這才是中小企業的 福音。

(3)基金經理:張先生,你講的有點道理。你能說服人民銀行嗎?

張化橋答:我人微言輕,並不奢望說服任何人。不過你問我,我就直言。我的道理不高深。大家應該懂得。

最近,有些人大代表建議禁止地方政府發債。我完全贊同。中國的地方政府就像7歲的小孩子。你讓他照看 Häagen-Dazs 冰激凌商店,並且告訴他,偶爾也可以吃一點。等他胖得像個小豬了,你做父母的怎麼辦?

其實,地方政府在商界的干預已經過多,惡果已經十分嚴重。我們很多好端端的公務員不幸落水,讓人痛心疾首。我一個朋友之子,當處長不久,就落水了。我看著他長大的,知書達禮。可惜。

地方政府已經有很多詭計避開中央不准他們為地方融資平台擔保的政策(比如通過BOT或股權回購)。國企的膨脹導致不平等競爭,惡化營商環境,毒害意志力薄弱的官員。

(4)基金經理提問:張先生,你剛才的演講讓我們覺得政府對小額貸款行業的監管可以用"五花大綁"來形容。(哄堂大笑。)那我問你,你為什麼不換個行業呢?

張化橋答:剛才你的形容很恰當。不過,我笑不起來。這是一個不幸的狀況。受害者眾。為什麼我不轉行?兩個原因:一是,我看別的行業也是"五花大綁"。
二是,我想鍛鍊身體。

(5)基金經理提問:換個話題。你怎樣看待利率自由化,以及減息對銀行利潤的影響?

張化橋答:在這個問題上,我完全不同意市場上多數人的看法。我認為,中國的利率基本上已經自由化,除了居民存款利率以外。未來幾年,大家別指望人民銀行完 全放開居民存款利率,因為政府不相信銀行的自律。企業存款的利率已經有些自由(大額存款可以就利率進行談判)。而且,任何銀行在放寬利率上,已經有很多靈 活性。官方的限制沒有多少實際用處。

最近幾個月,人民銀行減息,很多人認為,銀行的利息差會因此收窄。我不同意。其實,銀行可以很容易把貸款利率向上浮動30%,50%甚至120%(只要他 們願意)。這樣既合法合規,客戶也無法抵抗。我看民生銀行和招商銀行在未來幾年的利潤上升幅度會大大超過市場預期。他們發放的中小貸款既降低了銀行的風 險,利率又很高。我們小貸行業的人們很嫉妒他們。

中國 只有 加息 才能 減息 張化 化橋
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簡評減息對內險股利弊 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2012/07/blog-post_10.html
中國人民銀行於6月7日宣佈減息, 為3年半以來的首次, 也標誌內地開始進入減息週期, 不足一個月人行再度於7月5日晚宣佈減息, 內地銀行股和保險股面對減息股價表現各異, 內險股龍頭中國人壽由首次減息至執筆之時股價上升24.6%, 內銀股龍頭工行股價則下跌4.9%, 同期恆生指數上升6%, 由股價表現已經反映市場表達減息對內險和內銀影響的看法.

其實減息對內險股的影響有正面也有負面. 首先, 減息令到保單收益率與銀行定期存款的差異收窄, 有利提升保險產品的競爭力. 以平保銀保萬能險產品為例, 2011年1月的結算利率為4%, 目前仍然是4%, 2011年1月內地5年期銀行定期存款利率為4.55%, 到了2011年7月已經加至5.5%, 保險產品收益率遠低於5年期定期存款利率是近年銷售不景氣的原因之一. 隨著人行2次減息, 目前5年期定期存款利率已經降至4.75%, 銀行理財產品收益率也相繼走低, 保險產品的吸引力有望提升而舒緩銷售壓力. 事實上, 保險產品隨了提供保底加分紅的收益之外, 還有銀行理財產品沒有包含的保險保障, 例如疾病死亡意外傷害等.

如果大家回望2011年內險股的業績, 會發現一些共通點, 就是受到股債相煞拖累, 交易類股權型組合計提資產減值損失導致當期利潤大幅倒退, 可供出售證券組合錄得巨額浮虧則導致內險企業的資產淨值和償付能力充足率顯著下降. 減息發出政策放鬆的訊號, 對國內A股市場有正面提振作用, 股市上升拉動內險企業股權類組合的資產價值上升, 此外, 減息導致債券組合的公允價值上升, 兩者都有利內險公司改善浮虧, 降低資產減值風險, 提升整體資產淨值以致內含價值, 和償付能力.

不過, 減息會降低新增保費以及到期再投資保險資產的收益率, 導致主要計算債券利息收入的淨投資收益率下降, 但保費收入增長可望以量補價抵銷部分負面影響. 此外, 減息導致準備金評估利率下降, 保險公司因而要增加計提責任準備金, 對當期損益表有負面影響. 減息也導致精算假設投資回報率下降, 對內險股的有效業務價值有不利影響.

總括來講, 短期來看減息對內險股的正面影響超過負面, 當中, 由於中國人壽可供出售證券佔比最高, 對利率變化的敏感度也最高, 利率下降對淨資產的提升應該得益最大. 平保由於以大型城市的高端客戶為主, 對通脹率, 利率, 投資市場表現, 以及理財產品對保險產品的替代效應等等的敏感度較大, 因此, 預期平保的保費收入反彈力量較同業強. 新華保險於2011年受到銀行理財產品的衝擊退保率為同業之冠, 因此市場對理財產品降溫令到退保壓力逐步緩和對新華保險的正面影響最顯著.

簡評 減息 對內 險股 利弊 市場 先生 自語
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中國應該加息,而不是減息 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101ks91.html
中國經濟正在減速。通脹也許正在趨緩。炒股的人們和評論員們不斷地給政府施加壓力:再來個四萬億吧!減息吧!增加信貸吧!過去二十多年,中國就是這樣走過來的。

希臘和西班牙也就是這樣破產的:你想當選總理?你必須答應大幅度增加福利開支。更多的假期。更好的失業救濟。更像樣的市政工程。

中國人的邏輯很相似。最好的親民政策是,免費的高速公路,四萬億,寬鬆的財政政策,更多的假期,便宜的水電氣油,和地方融資平台。

天下沒有免費的午餐。我還是老觀點:如果印鈔票和財政刺激能夠富國強民,世界上為什麼還有那麼多窮國和難民?

你看看神州大地:工業產能過剩,房地產泡沫,資源枯竭,河流污染。它像什麼?它像一個得了肥胖症的中年男人(比如局長),喝了太多茅台酒,吃了太多鮑魚,得了高血壓,和肝硬化。他一走路就大喘粗氣。他需要吃更多的鮑魚嗎?不!他需要吃稀飯和清湯,他需要增加體育鍛鍊。這不是一個愉快的調整,但是,他別無選擇。

今年四月底,中國的貨幣供應量比去年同期增加16.1%。過去十年,年均複合增長高達18.2%。這都是天文數字!我納悶:為什麼還有那麼多聰明人呼籲政府放鬆信貸,實施財政刺激?

我認為,中國需要慢慢加息(比如1-2個百分點)。而不是減息。更不是財政刺激或者信貸刺激。我聽到了你的驚呼:我們的國企哪裡受得了?失業大軍怎麼辦?外國的熱錢拍打我國的海岸,怎麼辦?

三十多年來,中國的利率管制直接導致了負的真實利率,懲罰了儲蓄者,獎勵了投機者和能夠獲得貸款的特權階級,使低質量的投資項目得以上馬,導致產能過剩,惡化房地產泡沫,惡化社會不公正。一句話:它罪大惡極。

中國需要把疲倦不堪的企業家解放出來:他們被毫無意義的會議,"監管",繁雜的手續,尋租勒索,和送往迎來折騰的死去活來,根本沒有時間和精力做生意。

本人投資的浙江某企業最近變更股東結構。這類事情,在香港或者歐美國家,股東最多簽一到兩份文件(當然,不用面簽)。但是,我需要飛往浙江,花了兩個小時籤文件,蓋手印。工作班子花了多少時間準備,就更不要提了。過去兩年,我在廣州做小額貸款,簽字的次數比起我在外國銀行工作二十年還要多幾倍。

簽字能夠創造財富嗎?

除了財政刺激,貨幣刺激,咱們中國人還有別的招數嗎?減稅,降低企業負擔,大力裁減公務員的數量,削減他們的權利,減少他們對企業的騷擾。這都是反覆被別國證明行之有效的政策。為什麼大家不多多考慮呢?

我認為,人民銀行必須加息,才能真正減息。什麼意思?大量的國企和大民企常年在資金池裡浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多低效率的項目,浪費資金,加劇全社會的資金短缺。所以中小企業就只好付出高息。換句話說,中小企業的高利息負擔是國企和大民企的低利率所導致的。人民銀行必須大幅提高基準利率,才能真正降低中小企業負擔。
中國 應該 加息 不是 減息 張化 化橋
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中國必須加息,才能減息 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101ptf4.html
中國必須加息,才能真正減息。
什麼意思?大量的國企和大民企根本不需要錢。他們常年在資金池裡浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多低效率的項目,浪費寶貴的資金,加劇全社會的資金短缺。所以中小企業就只好付出高息。換句話說,中小企業的高利息負擔是國企和大民企的低利率所導致的。

市場上有一個均衡利率。有人享受了特權(即,低利率),那麼必然要有人買單(即,高利率和資金短缺)。就這麼簡單。如果政府真的想降低中小企業的融資成本,它就必須大幅提高基準利率。這樣可以迫使特權階層放棄一些低質量的投資項目,同時加大存款。社會資金充裕了,就慢慢流到了中小企業。這才是中小企業的福音。


2012.7.11在美國富瑞投資銀行 
Jefferies 研討會的演講
(下面是提問環節。)

(1)某基金經理提問:張先生,最近幾個月(2012.7),中國人民銀行降低存款準備金率和減息。憑你在廣州的基層經驗,中小企業看到好處了嗎?

張化橋答:很遺憾,完全沒有。中國有兩個信貸市場:一是為國企和大民企服務的,二是為中小企業服務的。政府的過度監管在兩者之間築起了一條大壩,中間偶有裂縫,但那是小打小鬧。人民銀行的動作主要影響前者,不影響後者。今天,我們草根金融的利率還是很高。我們小額貸款行業的人們不喜歡這種情況的持續,因為高利率必有高風險,而且,這麼高的利率對我們的客戶的長期發展有致命的打擊。

一般人都認為,我們小額貸款行業的繁榮是因為過去幾年的宏觀調控。你錯了!我們的繁榮是因為銀行彎不下腰來。這是社會分紅的問題。這是專業化的問題。即使2009年中國政府打開水閘,水漫金山的時候,中小企業在融資方面也沒有看到明顯好處。水漫金山淹死的是國企和大民企。所以,小額貸款行業與貨幣政策關係不大。

(2)基金經理提問:張先生,中國政府不是反覆強調要降低中小企業的融資成本嗎?

張化橋答:我相信政府的意圖。但是,現在政府的做法與目標是不相符的。我認為,人民銀行降低利率會惡化中小企業與國有企業和大民企的不平等競爭地位。大企業的融資成本降低了,但是,中小企業的融資成本沒有變化,處於不利的競爭地位。你想想那個可怕的大壩!

(3)基金經理:那你認為政府應該怎麼做,才能降低中小企業的融資成本?

張化橋答:我認為,人民銀行必須加息,才能真正減息。什麼意思?大量的國企和大民企根本不需要錢。他們有些常年在資金池裡浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多低效率的項目,浪費寶貴的資金,加劇全社會的資金短缺。所以中小企業就只好付出高息。換句話說,中小企業的高利息負擔是國企和大民企的低利率所導致的。

市場上有一個均衡利率。有人享受了特權(即,低利率),那麼必然要有人買單(即,高利率和資金短缺)。就這麼簡單。如果政府真的想降低中小企業的融資成本,它就必須大幅提高基準利率。這樣可以迫使特權階層放棄一些低質量的投資項目,同時加大存款。社會資金充裕了,就慢慢流到了中小企業。這才是中小企業的福音。

(3)基金經理:張先生,你講的有點道理。你能說服人民銀行嗎?

張化橋答:我人微言輕,並不奢望說服任何人。不過你問我,我就直言。我的道理不高深。大家應該懂得。

最近,有些人大代表建議禁止地方政府發債。我完全贊同。中國的地方政府就像7歲的小孩子。你讓他照看 Häagen-Dazs 冰激凌商店,並且告訴他,偶爾也可以吃一點。等他胖得像個小豬了,你做父母的怎麼辦?

其實,地方政府在商界的干預已經過多,惡果已經十分嚴重。我們很多好端端的公務員不幸落水,讓人痛心疾首。我一個朋友之子,當處長不久,就落水了。我看著他長大的,知書達禮。可惜。

地方政府已經有很多詭計避開中央不准他們為地方融資平台擔保的政策(比如通過BOT或股權回購)。國企的膨脹導致不平等競爭,惡化營商環境,毒害意志力薄弱的官員。

(4)基金經理提問:張先生,你剛才的演講讓我們覺得政府對小額貸款行業的監管可以用"五花大綁"來形容。(哄堂大笑。)那我問你,你為什麼不換個行業呢?

張化橋答:剛才你的形容很恰當。不過,我笑不起來。這是一個不幸的狀況。受害者眾。為什麼我不轉行?兩個原因:一是,我看別的行業也是"五花大綁"。
二是,我想鍛鍊身體。

(5)基金經理提問:換個話題。你怎樣看待利率自由化,以及減息對銀行利潤的影響?

張化橋答:在這個問題上,我完全不同意市場上多數人的看法。我認為,中國的利率基本上已經自由化,除了居民存款利率以外。未來幾年,大家別指望人民銀行完全放開居民存款利率,因為政府不相信銀行的自律。企業存款的利率已經有些自由(大額存款可以就利率進行談判)。而且,任何銀行在放寬利率上,已經有很多靈活性。官方的限制沒有多少實際用處。

最近幾個月,人民銀行減息,很多人認為,銀行的利息差會因此收窄。我不同意。其實,銀行可以很容易把貸款利率向上浮動30%,50%甚至120%(只要他們願意)。這樣既合法合規,客戶也無法抵抗。我看民生銀行和招商銀行在未來幾年的利潤上升幅度會大大超過市場預期。他們發放的中小貸款既降低了銀行的風險,利率又很高。我們小貸行業的人們很嫉妒他們。

中國 必須 加息 才能 減息 張化 化橋
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中國必須加息,而不是減息 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101qxou.html
中國經濟正在減速。炒股的人們和評論員們不斷地給政府施加壓力:降准吧!再來四萬億吧!減息吧!增加信貸吧!過去二十多年,中國就是這樣走過來的。

希臘西班牙也就是這樣破產的:你想當選國會議員?你必須答應大幅度增加福利開支。更多的假期。更好的失業救濟。更像樣的市政工程。

中國人的邏輯很相似。最好的親民政策是,免費的高速公路,四萬億,寬鬆的財政政策,更多的假期,便宜的水電氣油,和大大的地方融資平台。

天下沒有免費的午餐。我還是老觀點:如果印鈔票和財政刺激能夠富國強民,世界上為什麼還有那麼多窮國和難民?

你看看神州大地:工業產能過剩,房地產泡沫,資源枯竭,河流污染。它像什麼?它像一個得了肥胖症的中年男人,喝了太多茅台酒,吃了太多鮑魚,得了高血壓,和肝硬化。他一走路就大喘粗氣。他需要吃更多的鮑魚嗎?不!他需要吃稀飯和清湯,他需要增加體育鍛鍊。這不是一個愉快的調整,但是,他別無選擇。

過去8年,中國的貨幣供應量增加了幾乎三倍。這是天文數字!我納悶:為什麼還有那麼多聰明人呼籲政府放鬆信貸,實施財政刺激?

我認為,中國需要慢慢加息(比如1-2個百分點)。而不是減息。更不是財政刺激或者信貸刺激。我聽到了你的驚呼:我們的國企哪裡受得了?失業大軍怎麼辦?外國的熱錢拍打我國的海岸,怎麼辦?

三十多年來,中國的利率管制直接導致了負的真實利率,懲罰了儲蓄者,獎勵了投機者和能夠獲得貸款的特權階級,使低質量的投資項目得以上馬,導致產能過剩,惡化房地產泡沫,惡化社會不公正。一句話:它罪大惡極。

中國需要把疲倦不堪的企業家解放出來:他們被毫無意義的會議,"監管",繁雜的手續,尋租勒索,和送往迎來折騰的死去活來,根本沒有時間和精力做生意。

除了財政刺激,貨幣刺激,咱們中國人還有別的招數嗎?減稅,降低企業負擔,大力裁減公務員的數量,削減他們的權利,減少他們對企業的騷擾。這都是反覆被別國證明行之有效的政策。為什麼大家不多多考慮呢?

我認為,人民銀行必須加息,才能真正減息。什麼意思?大量的國企和大民企常年在資金池裡浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多低效率的項目,浪費資金,加劇全社會的資金短缺。所以中小企業就只好付出高息。換句話說,中小企業的高利息負擔是國企和大民企的低利率所導致的。人民銀行必須大幅提高基準利率,才能真正降低中小企業負擔。
中國 必須 加息 不是 減息 張化 化橋
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減息? 千萬不能! 張化橋 張化橋

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400102uzp5.html

中國必須加息,才能真正減息。
什麽意思?大量的國企和大民企根本不需要錢。他們常年在資金池里浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多低效率的項目,浪費寶貴的資金,加劇全社會的資金短缺。所以中小企業就只好付出高息。換句話說,中小企業的高利息負擔是國企和大民企的低利率所導致的。

市場上有一個均衡利率。有人享受了特權(即,低利率),那麽必然要有人買單(即,高利率和資金短缺)。就這麽簡單。如果政府真的想降低中小企業的融資成本,它就必須大幅提高基準利率。這樣可以迫使特權階層放棄一些低質量的投資項目,同時加大存款。社會資金充裕了,就慢慢流到了中小企業。這才是中小企業的福音。



2012.7.11 在美國富瑞投資銀行 Jefferies 研討會的演講
(下面是提問環節。)

(1)某基金經理提問:張先生,最近幾個月 (2012.7),中國人民銀行降低存款準備金率和減息。憑你在廣州的基層經驗,中小企業看到好處了嗎?

張化橋答:很遺憾,完全沒有。中國有兩個信貸市場:一是為國企和大民企服務的,二是為中小企業服務的。政府的過度監管在兩者之間築起了一條大壩,中間偶有裂縫,但那是小打小鬧。人民銀行的動作主要影響前者,不影響後者。今天,我們草根金融的利率還是很高。我們小額貸款行業的人們不喜歡這種情況的持續,因為高利率必有高風險,而且,這麽高的利率對我們的客戶的長期發展有致命的打擊。

一般人都認為,我們小額貸款行業的繁榮是因為過去幾年的宏觀調控。你錯了!我們的繁榮是因為銀行彎不下腰來。這是社會分紅的問題。這是專業化的問題。即使2009年中國政府打開水閘,水漫金山的時候,中小企業在融資方面也沒有看到明顯好處。水漫金山淹死的是國企和大民企。所以,小額貸款行業與貨幣政策關系不大。

(2)基金經理提問:張先生,中國政府不是反複強調要降低中小企業的融資成本嗎?

張化橋答:我相信政府的意圖。但是,現在政府的做法與目標是不相符的。我認為,人民銀行降低利率會惡化中小企業與國有企業和大民企的不平等競爭地位。大企業的融資成本降低了,但是,中小企業的融資成本沒有變化,處於不利的競爭地位。你想想那個可怕的大壩!

(3)基金經理:那你認為政府應該怎麽做,才能降低中小企業的融資成本?

張化橋答:我認為,人民銀行必須加息,才能真正減息。什麽意思?大量的國企和大民企根本不需要錢。他們有些常年在資金池里浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多低效率的項目,浪費寶貴的資金,加劇全社會的資金短缺。所以中小企業就只好付出高息。換句話說,中小企業的高利息負擔是國企和大民企的低利率所導致的。

市場上有一個均衡利率。有人享受了特權(即,低利率),那麽必然要有人買單(即,高利率和資金短缺)。就這麽簡單。如果政府真的想降低中小企業的融資成本,它就必須大幅提高基準利率。這樣可以迫使特權階層放棄一些低質量的投資項目,同時加大存款。社會資金充裕了,就慢慢流到了中小企業。這才是中小企業的福音。

(3)基金經理:張先生,你講的有點道理。你能說服人民銀行嗎?

張化橋答:我人微言輕,並不奢望說服任何人。不過你問我,我就直言。我的道理不高深。大家應該懂得。

最近,有些人大代表建議禁止地方政府發債。我完全贊同。中國的地方政府就像7歲的小孩子。你讓他照看 Häagen-Dazs 冰激淩商店,並且告訴他,偶爾也可以吃一點。等他胖得象個小豬了,你做父母的怎麽辦?

其實,地方政府在商界的幹預已經過多,惡果已經十分嚴重。我們很多好端端的公務員不幸落水,讓人痛心疾首。我一個朋友之子,當處長不久,就落水了。我看著他長大的,知書達禮。可惜。

地方政府已經有很多詭計避開中央不準他們為地方融資平臺擔保的政策(比如通過BOT或股權回購)。國企的膨脹導致不平等競爭,惡化營商環境,毒害意誌力薄弱的官員。

(4)基金經理提問:張先生,你剛才的演講讓我們覺得政府對小額貸款行業的監管可以用"五花大綁"來形容。(哄堂大笑。)那我問你,你為什麽不換個行業呢?

張化橋答:剛才你的形容很恰當。不過,我笑不起來。這是一個不幸的狀況。受害者眾。為什麽我不轉行?兩個原因:一是,我看別的行業也是"五花大綁"。
二是,我想鍛煉身體。

(5)基金經理提問:換個話題。你怎樣看待利率自由化,以及減息對銀行利潤的影響?

張化橋答:在這個問題上,我完全不同意市場上多數人的看法。我認為,中國的利率基本上已經自由化,除了居民存款利率以外。未來幾年,大家別指望人民銀行完全放開居民存款利率,因為政府不相信銀行的自律。企業存款的利率已經有些自由(大額存款可以就利率進行談判)。而且,任何銀行在放寬利率上,已經有很多靈活性。官方的限制沒有多少實際用處。

最近幾個月,人民銀行減息,很多人認為,銀行的利息差會因此收窄。我不同意。其實,銀行可以很容易把貸款利率向上浮動30%,50%甚至120%(只要他們願意)。這樣既合法合規,客戶也無法抵抗。我看民生銀行和招商銀行在未來幾年的利潤上升幅度會大大超過市場預期。他們發放的中小貸款既降低了銀行的風險,利率又很高。我們小貸行業的人們很嫉妒他們。
減息 千萬 不能 張化 化橋
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08 Nov 14 - 人民幣固定收益投資,減息雜談 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2014/11/08-nov-14-etf.html

日本宣布加碼量化寬鬆,將每年收購公債的規模從原本的50兆日圓,提高到80兆日圓,日圓下跌未見底; 歐洲央行銀行9月起存入歐央行存款息由負0.1厘,減至負0.2厘,亦很可能進一步加強量寬; 盧布今年以來已經累計貶值近兩成; 韓圜兌一美元曾跌至7個月低位,南韓企劃財政部官員對日圓貶值感憂慮,恐打擊南韓汽車製造業,將尋求策略應付。 在其它貨幣紛紛貶值下,人民幣算是「硬凈」。 雖然人民銀行為了恫嚇炒家,人民幣在上半年下跌了3%,下半年至今已經回升了大半,全年計應該升近回去年底的滙率。 無他,即使在人民幣國際化的路途上,「穩定壓倒一切」這個鐵定不二的思維,不止可以適用於政治,也可能適用於中國的貨幣政策!

日本 擴大 量化寬鬆 加碼30兆日圓

臨近年底,銀行間人民幣存款爭奪戰逐漸升溫,建行亞洲全線調高人幣定存息率優惠,12個月年期息率高達3.4厘,與渣打香港同為全城至高。 然而定存須同時申請指定信用卡及特選理財戶,限制多多。 相比,人民幣固定收益 ETF 或者 人民幣債券基金比較開放,沒有什麼要「新資金」開立,亦沒有推廣期限制,更不需要申請指定信用卡。 ◔◡◔

此文想談論一下
▪  人民幣息率趨勢
▪  人民幣升值空間
從而,用例子做一個人民幣固定收益投資工具的小比較。


人民銀行定向放水

人行星期四的報告表示,9月份開始設立中期借貸便利(MLF),目的是為了降低社會融資成本,並鼓勵銀行貸款給三農、小微企業等。今次MLF放貸期限為3個月,而利率則為3.5厘,9月及10月分別貸出5000億元及2695億元。至於,向來為市場提高流動性的常備借貸便利(SLF),則未有在第3季開展,而SLF餘額仍維持為零。

所謂SLF(Standing Lending Facility)即「常備借貸便利」,與人行今次採用的「中期借貸便利(Medium-term Lending Facility,MLF)」,同同樣屬於央行向銀行體系放貸的一種票據,兩者最大分別在於貸款期不同,SLF貸款期一般介乎1至3個月,而MLF則至少為3個月,而且可循環續期,其中人行過去兩個月發行的MLF,貸款期即為3個月。

人行棄SLF取MLF,主要由於後者貸款期較長,更有利推動銀行加大放貸力度,在刺激經濟效果上較為理想。 同時,考慮以過長貸款期貸出資金,並不符合銀行近年控制壞帳方針。 人行採用MLF手段,意味放棄長期措施,而選擇短期內提高流動性,相信短期內不會降低存款準備金率。

人行 定向 放水

筆者上星期談到「中國何時進入減息周期,可能言之尚早,央行會否定擴大減息範圍則是機會較高。 .... 人行通過定向寬鬆、定向減息、定向降準等,向市場釋放流動性。 定向寬鬆了打消人行全面放鬆貨幣刺激經濟的期望,不會全面減息或全面降準。 相信人行短期仍將採取更多的定向寬鬆舉措,減息的希望很渺茫。 人行貨幣政策委員會委員陳雨露稱,貨幣政策一定要咬牙堅守住,保持總體穩定的貨幣金融環境,不搞強刺激。」

話雖如此,息率下降已經不會等待正式的宣告,正在靜悄悄地開始 ...

■  26 Oct 14 - 先鋒醫藥 (1345) 中期業績 ( 去槓桿,保增長,減息,寬鬆措施 )





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人民幣國債

人民幣國債由財政部發行,年期由3個月至30年不等。目前,10年期人民幣國債的孳息率約為3.6%左右,遠低於今年年頭的4.6%。

下周一發售的零售國債,本地銀行指,料今年國債的票面息率不及上年,兩年期只得2.5厘。

中國5年期及10年期國債孳息率


餘額寶

如果使用國內一個不「太」科學的息率數作為參考,餘額寶的七日年化收益率已經從今年年頭的6.7%下降到最近的4.1%。 雖然用「餘額寶」和銀行活期存款比較是不合適的,這也勉強是一個探討內地市場息率趨勢的工具。

今年央行實行穩健的貨幣政策,同時也通過逆回購、定向降準等方式向市場適度投放流動性,故而短期貨幣市場相對寬鬆,餘額寶可配置資產收益下行,故而餘額寶收益也在逐月下降。 從趨勢看,收益率跌至4.0%已被市場人士認為是可見不遠的日子。

餘額寶 七日年化收益率(2014年11月6日):4.0570%

淨值日期 萬份收益七日年化收益率(%)
2013-11-01 1.29194.7810
2013-12-01 1.38765.1680
2014-01-01 1.78076.7400
2014-02-01 1.60866.2530
2014-03-01 1.56986.0010
2014-04-01 1.43685.3560
2014-05-01 1.33645.0320
2014-06-01 1.23644.6700
2014-07-01 1.16194.2210
2014-08-01 1.11734.1710
2014-09-01 1.11924.1500
2014-10-01 1.09844.1930
2014-11-01 1.08204.1080
2014-11-06 1.08604.0570


人民幣升值潛力

人民幣是中國整體債市不可或缺的一部分。自2005年以來,人民幣兌美元大幅升值,而市場亦預期這個趨勢將會持續,很可能成為投資者對人民幣債券需求的主要動力。 在其他貨幣匯率下跌的環境下,人民幣匯率不變,相對上已經上升;人民幣在現水平再升的潛力只是一般,相信升值持續放緩。

中國政府致力加快改革步伐,並強調開放資本市場和促進人民幣國際化。 中國當局已開始容許更多人民幣在境外作不同用途,包括貿易結算和投資於離岸人民幣債市。市場相信當局的最終目標是讓人民幣完全自由兌換。屆時,人民幣應會成為環球貿易、投資和儲備方面的一項主要貨幣。然而,這個是中至長線的過程。

在2014年上半年,人民幣兌美元出現較過往顯著的貶值,自此市場不再「確定」其必然只升不跌的趨勢。 在2014年5月起,人民幣連續六個月回升,已經收復年內大部分跌幅。

人民幣 國際化






離岸人民幣債市

一般來說,離岸人民幣債市較在岸人民幣債市提供的孳息率為低,離岸的存續期也較短,約二至三年。 由於存續期短,對利率的敏感度較低。 另外,市場規模較小,因此流通性較低。

理論上,離岸人民幣債券可透過香港、新加坡、倫敦和臺灣向所有海外投資者發售,因此零售投資者可直接或透過基金,輕易投資於離岸人民幣債券。

人民幣固定收益投資 優點缺點
離岸人民幣債券 (直接投資)可靈活挑選不同債券
固定到期日
支付固定票息
最低投資金額高
信貸風險的集中度非常高
流通性較低
離岸人民幣債券基金(由基金公司管理的滙集投資) 最低投資金額低
多元化投資組合
每日流通性
由專業人士主動管理
個人投資者缺乏挑選基金相關投資的靈活性
需支付管理費
人民幣債券ETF (追蹤指數的被動式管理投資基金) 最低投資金額低
多元化投資組合
管理費較低
可能存在溢價或折讓
被動式管理
成本追蹤相關市場表現

上證指數 上海 金融

現時市場上可以選擇的人民幣債券指數ETF不多,只有3數隻,讀者有興趣可以在ETNET或者AASTOCKS搜尋。 另,基金可以在銀行或基金公司網站上搜尋。

▪  http://www.etnet.com.hk/www/tc/etf/etf_search.php
▪  http://www.aastocks.com/tc/stocks/etf/search.aspx
▪  https://www.youtube.com/watch?v=ClLxJO-b-lQ

筆者上星期選擇了香港上市的人民幣債券指數ETF,找一個示例來比較管理費,總費用比率為0.39%。 相比人民幣債券基金每年1.00%至1.50%管理費,ETF的比較管理費較低。 另外,人民幣債券基金買入需要2%-3%的認購費,而買入ETF要繳付 經紀傭金、交易徵費(0.003%)、交易費(0.005%),費用亦較低。

■  02 Nov 14 - 中國股票 ETF (投資小知識)

回報方面,由於人民幣債券指數ETF(港元:03139,人民幣:83139)組合內的成員主要是人民幣國債,High grade信貸評級或以上的債券佔35%以上,Medium credit quality或以上佔73%以上,1年的收益率是4.0厘左右。 相比,取決於人民幣債券基金所選擇的債券,如果某些人民幣債券基金選擇孳息率和Credit risk 較高的債券(內房高息票據),回報應會較高,當然風險也相對較高。 高有高好,低有低好,這取決於投資者的選擇。

利率持續向下,固定收益ETF和債券基金的價格將會上升。 但,離岸人民幣債市的存續期相對年期方面較短,5年內到期的債券通常佔近9成,利率向下對 ETF 的價格上升是有限的,這是長期債券比重較低的特性或「缺」點,這也適用於債券基金。

人民幣債券指數ETF 到期日 收益率人民幣債券指數ETF 信貸評級

另外,筆者選擇了其中一隻中國固定收益基金 (人民幣) 的資料作一個參考,基金通常需要認購費,這個例子在2年內贖回需要支付1%至2%贖回費。 由於基金投資通常不會少於2年,贖回費通常未必需要支付。

人民幣債券指數ETF 到期日 收益率


中國將進入減息周期〈林少陽〉

http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20141028/53070717

近日中國各項宏觀經濟指標持續向下,甚至有跡象顯示中國有步向通縮的風險。依本欄之見,中國將在不久的將來,步美國、日本及歐洲的後塵,進入減息周期,並可能最終將利率下調至接近零息的水平。

過往政府不敢不刺激經濟,是因為每年有數以千萬計的畢業生加入勞工市場,政府必須為年輕年創造就業機會。近年國內工作人口開始見頂回落,找工並不困難(要找好工則是另話),政府沒有必要保住GDP於目前畸形地偏高的增速水平。

中國的市場利率將仍然因為民企錢荒不再(生意無利可圖,業務不必擴充,借錢的人自然減少),即使官方利率不變,反映市場利率的高利貸及信託產品利率,已率先回落過半,預期相關利率仍將持續向下。

廣東俗語有雲:生意淡薄,不如賭博。由於宏觀經濟表現停滯不前,港股今年至今,其實未停止過對個別概念股的炒作。在減息的預期之下,中國A股或將迎來一個由yield seeking活動帶動的牛市。


人民幣 美元

參考:

1. 中國債券信息網 - 中債收益率
http://yield.chinabond.com.cn/cbweb-mn/yield_main

2. 續「定向寬鬆」 不全面減息
http://www.hket.com/eti/article/69ecc05f-9ef0-438c-b756-71e7709fbaae-964930

3. 中國將進入減息周期 林少陽
http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20141028/53070717
http://hk.apple.appledaily.com/financeestate/art/20141029/18915859

4. 債券一週FIXED INCOME WEEKLY
http://www.cpy.com.hk/CPY/bonds/pdf/bonds_weekly_tc.pdf

5. 人民幣債券投資指南
http://eba.hangseng.com/einvcdoc/ODS/42/HSHL/42HSHL191444C_20140808.PDF

6. 日銀閃電宣布擴大寬鬆 加碼30兆日圓
http://udn.com/NEWS/WORLD/WORS1/9037227.shtml

7. 人民幣債券指數ETF 2014年9月30日
https://www.blackrock.com/hk/zh/literature/fact-sheet/3139-ishares-rmb-bond-index-etf-factsheet-ch-hk.pdf


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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!




08 Nov 14 人民幣 人民 固定 收益 投資 減息 雜談 藍兵 手記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118340

內地減息 艾薩 Isaac Sofaer

2014-11-27  NM
 
 

 

正如我上週所指,中央政府雖然擺出姿態,試圖以定向貨幣寬鬆,以及增加基建開支,去改善經濟,但經濟仍沒起色,令中央政府愈來愈絕望。然而,當經濟裡存在龐大的債務,而且每個主要城市的樓價不斷下滑時,中央為什麼還這樣做呢?下調利率弊多於利

人民銀行將貸款利率下調0.4%,及將存款利率下調0.25%,對內地經濟的影響,可能是弊多於利。減貸款利率,會吸引那些負債沉重的客戶,再借入更多債務;減存款利率,會令把大量資金存入銀行的客戶,利息收入受損。當國家債務進一步累積,國家債務佔GDP水平將會超過253%,更多的基金會把銀行中的存款轉移至影子銀行,及一些標榜高收益,但有風險的理財產品裡。在減息前的兩年多,內地經濟在正確的方向進行調整。貸款增長有所放緩,資金供應雖然仍在高水平,但已經回落不少。固定資產和垃圾投資項目的增長率,亦由兩年前的24%跌至13%。如果你相信出口數據,當時的製造業表現是不錯的,雖然薪酬不再是雙位數字增長。這些都是內地可持續發展的信號。中央政府真的不能等多一年,或直到更多調控成果出現的時候嗎?難道它們真的需要為了保持形象,而不顧一切地維持7.5%的經濟增長?難道政府的面子比國家的整體利益更為重要?

今天中國昔日日本

算了吧,現在怎樣做也沒所謂,中央選擇自己喜歡的道路,就由它去吧。這讓我們更容易評估政策對經濟的影響。正如我在上文提及,這些政策對內地經濟沒有幫助。或許,這可刺激質素差的A股,例如銀行、保險和資源股,但很快便會失效。看看日本,維持了二十五年的零利率,便維持了二十五年的零增長,到今年第三季更錄得負增長。日本政府將日圓貶值50%,由78日圓兌1美元,貶至118日圓兌1美元,但只令少數日本公司受惠。現時,內地的金融、銀行和企業的結構問題被掩蓋起來,就如二十、三十年前的日本一樣。內地又怎不會步日本的後塵呢?此後,隨着人口老化、零生產力、高負債、污染、高估值的人民幣、企業違法行為和急增的貪污,今日的內地,就是八、九十年代的日本。我建議大家投資時保持審慎,緊握管治良好、善待股東的公司股票,只有這樣,你的表現才能超越大市,反之亦然。祝君好運!艾薩ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,

內地 減息 艾薩 Isaac Sofaer
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=120991

減息的意義 RaymondJook祝振駒

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v4dz.html

香港經濟日報MoneyTimes原文(簡體版),28-11-2014

早在數個月前,筆者已聽聞內地人民銀行可能減息的消息,有業界朋友說7月恒指大升是由於內地資金收到減息消息,所以提早偷步入市。9月的跌市某程度上否定了那次減息的傳聞。筆者猜測11月21日的減息決定(自2012年7月以來第一次),可能是由於日本於10月31日宣布加大量化寬松額度(增加30萬億日圓至毎年80萬億),令日圓再度急跌,加上歐洲央行於10月20日開始回購擔保債券(Covered Bonds),並計劃於年底前回購資產抵押債券(Asset Backed Securities)。前者規模可能達6,000億歐元,後者則達4,000億歐元。

人民銀行被迫出手減息
換言之,除了美國,世界其余兩大經濟體系歐洲及日本均差不多同一時間增加力度進行某種量化寬松,希望透過貶值來增加各自的出口競爭力。假如中國不作任何相應貨幣政策,人民幣必然加快升值。在經濟已經加速下行的環境下,人民幣升值肯定進一步削弱其出口。當經濟的火車頭開始慢慢停下來,要從新啟動便會愈加困難。人民銀行這次不等稱的減息(一年期貸款減息0.4%至5.6%,相對一年期存款減息只有0.25%至3%),目的是釋放更多信貨到市場,減輕企業利息支出,更重要的是舒緩人民幣升值壓力,進行貨幣貶值競賽。已有市場聲音認為這次減息只是周期的剛剛開始,更多的減息或削減銀行準備金率(Reserve Required Ratio)會陸續有來。

假如寬松貨幣政策趨勢形成,配合著滬港通的開通,內地A股牛市真的有可能重臨。息口敏感的中國地產及金融類(主要為保險及證券商),於減息消息出臺後已急彈,很快進入短線超買區域(RSI接近或超過70),上證指數更加跑贏恒指。假如內地A股牛市形成,這類高Beta及股市受惠者股份走勢必定持續優於大市。

教育乃中國另類新經濟
中國廣核電力(01816)因為概念獨特及預期收入隱定,備受基金歡迎,招股預計會賣過滿堂紅。另一只剛剛上市而市值不到40億港元的楓葉教育(01317),概念同樣吸引。中國教育板塊在美國上市的已有龍頭股新東方(EDU),好未來(XRS),達內科技(TEDU),正保遠程教育(DL),學大教育(XUE)及英式國際學校諾德安達教育(Nord Anglia Education,NORD)(全球設有31間分校,包括中國5間及香港1間)。除了NORD從事中小學教育外,其他都以針對高考或英語補習和其他專業考試培訓課程(例如會計及科技)為主。這些股份大部分上巿後都受到機構投資者追捧。楓葉為內地規模最大的國際學校(7.6%市占率),全國擁有共40間分校(包括幼兒園,小學,初中,高中及純國際),主要提供雙語課程(傳統課程加英語),到了高中更完全轉為加拿大英屬哥倫比亞省課程,大部分畢業生都是以出國留學為目標。其獨特之處乃收生對象為內地中產家庭子女(NORD及其他純國際學校在國內招生對象必須為持有外國護照的學生),學費較純國際學校便宜(中學學費約5萬多人民幣一年,平均低50%至70以上)。因為一孩政策,中間家庭都不惜工本培養下一代,所以商業模式基本不受經濟周期影響。此外,國際著名風投基金紅杉資本於上市後仍持有15%股份,公司管治應有保證。

權益披露 : 筆者旗下基金持有部份上述股份,並隨時於市場買入或沽出。
減息 意義 RaymondJook 祝振 振駒
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=122423

振興經濟非單靠減息 恍如重回2007年海嘯前

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2176

振興經濟非單靠減息  恍如重回2007年海嘯前
作者:John M


近日與投資界以至身邊的友好交談,發現大家心情愈來愈忐忑不安,無論是專業市場觀察家、交易商還是不常留意金融市場的旁觀者,都對當前形勢大惑不解。金融市場異常波動不在話下,就連經濟數據看來也自相矛盾,今天有數據顯示發達國經濟逐漸放緩,翌日卻有正面數據出爐;經濟仿佛像一艘無舵船,隨波逐流飄泊不定。

家父每遇見失常的人和事,就會稱之為「半個氣泡偏離了正中央」(about a half a bubble off dead center)。此話源自老一輩利用氣泡水平儀測量平面是否水平或垂直,再引申過來的。

經濟金融狀況顯得不對勁,必定事出有因。筆者相信,各國中央銀行想盡辦法恢複流動性及經濟增長,同時亦帶來意想不到的後果,相關後遺癥如今開始浮現。本文將回顧央行過去幾年出於好意的種種行動,以尋找未來經濟形勢的線索。

流動性陷阱揮之不去

數年前,筆者與泰珀(JonathanTepper)合撰《殘局》(Endgame)一書,探討債務超級周期進入尾聲時所出現的「流動性陷阱」。環顧世界各地,「流動性陷阱」果然無處不在,各國央行紛紛采取相當激進的手段應對,以當時情況而論實屬恰當,但就像那接上勁量電池的小兔子一樣,激進行動沒完沒了,一直維持下去。

今時今日的中央銀行有能力制造便宜且用之不缺的資金,但這些新增資金既沒有在經濟體系流動,亦未能刺激需求。央行可以用力踏油門,為引擎註入更多動力,問題是傳動裝置失靈,輪胎自然不會運轉。同樣道理,在缺乏傳動機制之下,貨幣政策一樣徒勞無功;學術研究已一再顯示,以成本效益而論,量化寬松未能收到央行的預期效果。在某些信貸危機案例中,央行事後即使把名義利率減至零,也不足以刺激經濟複元,部分經濟學家稱之為「流動性陷阱」。

金融海嘯令經濟陷入「流動性陷阱」,面對此情此景,不少人發現手持現金更劃算。上世紀30年代經濟大蕭條,世界多國陷入「流動性陷阱」,日本1989年泡沫爆破至今,大部分時間亦備受「流動性陷阱」煎熬。研究「流動性陷阱」的經濟學家發現,一旦經濟處於這種困局之中,一些行之有效的經濟定律亦不再適用,例如巨額預算赤字無法推高利率,狂印鈔票不會引發通脹,削減政府開支會對經濟帶來異常大的打擊。

事實上,看看繼債務危機而來的不同經濟衰退個案,不難發現經濟增長十居其九都非常疲弱。霍伊達(Oscar Jorda)及泰勒(Alan Taylor)兩位加州大學戴維斯分校經濟學教授聯同波恩大學經濟學研究院教授舒拉里克(Moritz Schularick)進行的研究就顯示,隨著信貸多年高速增長而來的經濟衰退,幾乎一定比普通經濟衰退嚴重;他們的一大發現是,債務泡沫過後要恢複經濟增長,難度極高。

然而,諾貝爾經濟學獎得主克魯明(PaulKrugman)日前大贊現時最流行的經濟模型,認為美國經濟複蘇正是拜此所賜,又批評歐洲拒絕照辦煮碗:

「的而且確,當年預測到金融海嘯來襲的經濟學家絕無僅有,但自此之後,教科書式基本經濟模型卻行之有效,這是經濟學界幹幹凈凈的小秘密。這些模型反映經濟衰退及複蘇的應對方法,半世紀前念經濟的學生定不陌生,問題是歐洲政策制訂者拒絕這些基本模型,寧願采用另類救市措施,雖然創新又令人興奮,但卻大錯特錯。」

其實,美國經濟之所以比歐洲強勁,幾乎全拜頁巖油革命所賜,歐洲正是缺少這方面的助力。假如沒有油產推動增長,美國經濟增長恐怕連疲弱的2%平均值也不保,只能錄得1%左右增幅,最近一季的經濟增幅相信亦只有1%。

今時今日的中央銀行公開表示,希望通脹能處於他們認為溫和的2%左右水平,但只適用於短期而非長期(在當前經濟環境下,他們大概願意忍受通脹升至3%至4%一段時間,然後才重手加以壓抑)。

正如美國聯儲局主席耶倫(JanetYellen)所言,向來一言九鼎的央行一旦要對未來通脹作出承諾,就會出現信譽問題。假如大家深信一旦通脹失控,央行就會把價格升勢壓下來,那當局要刺激當下通脹升溫就會非常困難。不少經濟學家認為,央行為今之計是采取更大膽、更瘋狂的行動,借用太平洋投資管理(PIMCO)前首席經濟師麥卡利(PaulMcCulley)的妙語,就是要「負責任地不負責任」(responsibly irresponsible)。愈來愈多一本正經的經濟學家及觀察家提出,讓利率保持在零水平6年之久才算到位。

一旦出現「流動性陷阱」,經濟法則亦隨之改變,行之有效的做法頓告失效,上述提及的經濟模型不僅變得不可靠,所建議的對策甚至可能對經濟造成相當嚴重的破壞。

債務黑洞引發經濟奇點

經濟模型何故失效?理解複雜問題的最佳方法莫過於打譬喻,筆者2012年借用數學概念提出「經濟奇點」(EconomicSingularity)之說,想不到跟過去幾季的經濟發展不謀而合,值得再次重溫。

「奇點」(singularity)原為數學概念,意指沒有解決法的方程式。此外,物理學亦證明,宇宙間巨大星體一旦塌陷,最終會形成黑洞。黑洞本身引力極大,足以在時空結構中產生「奇點」,以致不少標準物理學方程式亦無從破解。

黑洞又有所謂「事件視界」(eventhorizon),一旦越過界限,則任何模型也無法發揮作用。在黑洞之中,此界限也就是所謂的「不容折返的臨界點」(the point of no return),只因其中引力極大,任何事物都擺脫不了。

當前環球經濟狀況實可與黑洞相提並論,任何形式的經濟泡沫都可演變為黑洞,其中尤以債務泡沫為然。泡沫一旦爆破就會如星體塌陷時一樣變成黑洞,處於「事件視界」以外的任何傳統經濟模型都會徹底失效。任何經濟理論若未能兼顧過度舉債所形成的特殊情況,將無法提出解決經濟危機的有效對策。更有甚者,根據傳統學理依本子辦事,更可能令危機進一步加劇。

金融市場快將超越「事件視界」,屆時投資數理分析將不再管用;從傳媒報道所見,歐洲約25%的債券出現負利率,德國債息過去3年徐徐下跌,如今8年期或以下的國債孳息率全部見負值【圖1】;瑞士如今發行的10年期債券也是負息。歐洲貸款活動回勇了嗎?瞇著眼晴細看,也許會發現貸款活動略有起色【圖2】。然而,仔細檢視經濟數據,當可發現近日貸款額增幅幾乎全數來自金融業,而非家庭或商戶。

歐洲國家相繼壓低利率,同時任由主權債日積月累,超過相關國家按常理所能負擔的水平;希臘只是首例,其他歐洲國家亦會走上同一條路。各國央行自以為擁有超自然力量,可以讓環球經濟免於被政府制造的債務黑洞吞噬,卻反而把大家推到「事件視界」之外;筆者相信,真相自會大白於天下。

由討論債務跳到經濟增長也許有點奇怪,但要理解當前經濟困局,就不得不搞清楚經濟增長從何而來的問題。克魯明與筆者均認同,類似美國上世紀八九十年代的經濟增長,最能解決債臺高築的煩惱。名義國內生產總值(GDP)增長6%至7%,預算赤字不出2%至3%(有時更錄得財政盈余),可以大大減輕債務負擔。經濟增長不僅有助減債,更可創造就業,並提高民眾生活水平,可謂法力無邊的靈丹妙藥。

經濟增長從何而來?不妨重溫克魯明上述見解:

「教科書式基本經濟模型行之有效,這是經濟學界幹幹凈凈的小秘密。這些模型反映經濟衰退及複蘇的應對方法,半世紀前念經濟的學生定不陌生。」

問題是上述模型大多把因果關系與相關性混為一談,根據「教科書式」模型,在利率低企及資金唾手可得的環境下,經濟增長自會出現。因此,中央銀行一旦減息,就會預期經濟增長轉強,職位空缺亦會增加,實情似乎亦確是如此。

對於減息的短期刺激作用,筆者並無異議,然而,日本壓低利率,刺激作用並不顯著;歐洲過去數年采取相同策略,也不太成功。筆者相信,振興經濟不是單純放寬貨幣政策這麽簡單。

振興經濟非單靠減息

實則經濟衰退過後,企業家及商戶均會調整生意模式,最初可能透過裁員及降低總體經常性開支以減省成本,假以時日可望逐步扭虧為盈。大部分商戶的目標就是利用一部分利潤擴充業務,自由企業家在正常情況下亦總會想到辦法把生意做大做強,美國近700萬商戶及2200萬自雇人士各自打拚力爭上遊,綜合起來就是經濟增長動力。

商業信息網站BusinessInsider年多前刊出一張圖表,羅列美國小企業的各項統計數據,內容豐富,極具參考價值,以下是部分有趣數據:

‧美國五成勞動人口受雇於小企業;

‧自雇人士超過2200萬,其余近700萬商戶則合共聘用近1億勞工;

‧1995年以來,職位凈增長超過65%來自小企業;

‧每月新開業的公司多得驚人,達54.3萬家。過去數十年來,開業的商戶一直比結業的多,但情況已經逆轉,創造職位的引擎已告停頓。

‧創業風險很高,10個新雇主中有7個可以支撐兩年或以上,一半可以屹立5年或以上,三分之一可以經營10年或以上,經歷15個寒暑仍然健在者則只有四分之一。

‧自雇市場占GDP比例超過6%。

經濟衰退過後重拾增長,是數以千萬計大大小小企業力爭上遊的結果,認為經濟欣欣向榮,貨幣政策及央行功勞最大,不僅捉錯用神,甚至可以說扭曲事實,形同歸功於載貨車廂,抹煞拉車馬匹的功勞。

沒有生機勃發的創業活動,就沒有聘用成千上萬雇員的大企業,問題在於監管嚴苛及稅制複雜,以致創業難上加難。

約在10年前,聯儲局推行寬松政策,任由息口在過低水平徘徊過久,成為日後樓市泡沫及金融市場扭曲的溫床,為經濟大衰退埋下伏線。聯儲局如今又重蹈覆轍,任由息口在過低水平徘徊過久,所制造的扭曲在世界各地釀成泡沫,新興市場的情況尤其嚴重。

利率不尋常地低企,變相鼓勵大家為求回報而押註更高風險的投資,營造富貴險中求才是常態的環境,仿佛中央銀行官員及經濟師均認為,小市民太笨,不懂得盡力為自己謀幸福,因此要鼓勵他們冒險投資,問題是小市民的積蓄及資金理應投放於較低風險項目,本金收益理應足以應付退休後多年的生活。

恍如重回2007年海嘯前

主要經濟體的中央銀行再一次扭曲實體經濟,以為逐步把利率加至區區兩厘,企業就會賺不到錢,這種想法未免太離譜。在利率處於零水平才能支撐下去的企業只是茍延殘喘,根本無法在正常的經濟情況下立足,為了支持這些企業而壓制存戶,摧毀畢生勤於儲蓄者的收入,代價似乎太高,變相犧牲存戶投入實體經濟的消費。為了讓金融機構得益而這樣做,值得嗎?這些金融機構正是對上一次經濟危機的始作俑者。學界中人近年抨擊的貧富懸殊問題,正正是當前貨幣政策主流思想的產物。

過去7年,全球負債急升33%,總額達驚人的57萬億美元。筆者憂慮,「明斯基時刻」(MinskyMoment)將再次來臨,債臺高築加上中央銀行不斷扭曲經濟,終歸釀成另一場金融危機。

一切是否恍如2005年,大家不久之後就要自食其果?抑或現時更近似2007年年中,大家必須為另一輪環球經濟危機做好準備?在該兩段時候,金融市場均顯示一切相安無事;但在2007年,大市轉趨波動之象逐漸浮現,經濟增長看來亦轉弱。環顧四周,閣下看到是哪一番景象,可有時光倒流2005年或2007年的感覺?對筆者來說,世界如今恍如水平儀上的氣泡偏離正中心一樣。

(來自前沿思考/Thoughts from the Frontline)

振興 經濟 非單 單靠 減息 恍如 重回 2007 海嘯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=141206

減息浪接浪 中小企仍乾塘 信貸要鬆綁 明冬始有望 (10 Nov 2008)

(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)

(節錄自香港經濟日報)

全球央行近期史無前例聯手減息,奈何出拳卻像打空氣似的,這邊廂中小企繼續告急,那邊廂美息減3次,港息才勉強跟一次,關鍵依然是銀行收縮信貸之過,無奈這個痛苦的緊箍咒,可能要捱到明年底或後年方能鬆綁。

銀行少做少錯 盼理順財政

銀行收縮信貸,是去槓桿化(deleveraging)的必經之路。所謂去槓桿化,是指銀行減低風險的過程。在信貸危機前,銀行就像過度擴充及冒險的公司,進行大量高風險的業務,但當市況逆轉時,公司自然因為這些虧本生意元氣大傷,固本培元的方法,自然是少做少錯,慢慢理順財政。

這與銀行今次的做法並無二致,環球金融機構在今次海嘯中已出現近7,000億美元(約5.46萬億港元)虧損,這些虧損要直接在股本中扣除,由於銀行做的每單買賣,都需要一定的股本來支持,這些寶貴的股本的流失,意味銀行要相應減少貸款或投資來降低風險。高盛經濟師Jan Hatzius早前便估計,單單美國的信貸收縮,已導致貸款減少達1.96萬億美元。

銀行收縮業務的結果,分分鐘導致百業蕭條,企業及消費者未能取得所需融資,又或需要付出高昂息口,都會令經濟嚴重收縮;更甚者是金融機構的去槓桿化,會令中央銀行的減息政策,未能發揮應有的刺激作用,減息雖令銀行的資金情況改善,但明哲保身的銀行,卻不願把資金拆借出去。

若不想銀行大舉收縮生意,可以怎樣?其中一個有效的途徑,便是補充銀行的股本,讓銀行有更大的風險及錯誤承受能力。事實上,過去一年,銀行向私人機構爭取注資入股的金額已達到4,200億美元,連同美英政府承諾注入銀行的近3,000億美元資本,已足以抵銷7,000億美元虧損(見表)。

向國庫打主意 補虧損缺口

既然銀行的股本在注資後,已回復風暴前水平,為何信貸緊縮的情況仍未解決?這是因為在樓市及經濟低迷下,銀行未來的壞帳仍繼續擴大,市場目前預計銀行將出現7,000億至9,000億美元的虧損,這些虧損若得不到填補,銀行依舊要收縮業務。

不過,過去1年入股的主權基金或投資者,莫不以損手收場,這7,000億美元的缺口,很難說服他們再慷慨解囊,除非各地政府肯身先士卒,但這筆資金是英美政府已承諾出資的一倍有餘,意味銀行仍要向國庫打主意。

現時市場的共識是,美國樓市及經濟要到明年下半年才有望見底,則銀行的傷亡點算屆時才結束。信貸緊張的情況,亦要到那時才得以紓緩。
減息 浪接 接浪 中小 企仍 仍乾 乾塘 信貸 鬆綁 明冬 冬始 有望 10 Nov 2008
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=176461

利世民:減息無助增長

1 : GS(14)@2012-07-10 00:22:31

http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120709/109431
上周人行不對稱減息。大陸官媒引述「專家」稱:「齊讚利率走向市場。」就連LIBOR(倫敦銀行同業拆息)都爆醜聞,明眼人一睇就知,全球金融業越來越扭曲,同市場距離越來越遠。大陸官媒淨係識跟指定線路,之前講好話利率要市場化,人行每次做嘢就條件反射式話「走向市場化」。今次就算唔係有預謀同歐洲央行夾埋,都係預期人家會做嘢。有人話,人行同歐央行一齊減息,顯示G20有決心處理問題。減息就係有決心?原來o依家央行行長嘅水平,竟同未來社會棟樑差唔多,「肯搵份工都算上進」。
經濟問題,如單靠寬鬆政策可解決得到,呢個世界就太簡單,可惜真正問題非出在流動性不足。其實寬鬆政策去到呢個地步,係變相逼人買資產投機,但之後又點算?
當前世界經濟問題係增長不足!歷史話畀我哋知,資產價格泡沫,對增長幫助唔大。只有當經濟裏面創造價值嘅成份增加,就業先會改善,其他問題亦迎刃而解。就連我個七歲嘅女都識講:Growth isn't only about getting bigger. We become stronger and more complex too.(增長唔只係變得大,仲係變得更強同更複雜)。
市場係乜,唔通央行行長、分析師真係唔明?
利世民
專欄電郵:SharpHK.Simon@gmail.com
Facebook專頁:www.facebook.com/AppleSimon
2 : 鱷不群(1248)@2012-07-10 00:36:29

民企借不到錢要搵大耳窿,點減息都不會有用
3 : GS(14)@2012-07-10 00:53:55

2樓提及
民企借不到錢要搵大耳窿,點減息都不會有用


根本唔會放水啦
利世 世民 減息 無助 增長
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=280157

學生貸款減息掀投機潮

1 : GS(14)@2012-08-21 15:20:23

大家有錢就要借盡
http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20120821/16621849

學資處為減輕學生還款壓力,並打擊拖數問題,將於新學年推出大專貸款改善措施。「資助專上課程學生資助計劃」(俗稱 Grant Loan)貸款,年息由2.5釐減至1釐。至於「免入息審查貸款計劃」(俗稱 Non-means)的年息,將風險利率由1.5釐撤銷,令浮動貸款利息(與最優惠利率掛鈎)由現時3.1754釐,大減至1.6754釐,三年後再作檢討。還款期則可「攤長」,兩者由原來的5年及10年,齊延長至最多15年。學資處回覆本報查詢時稱,最新年度學生平均貸款額44523元,料新計劃有逾22萬個貸款賬戶受惠。
借10萬買領匯 15年賺7.2萬
按照舊制,假設學生讀三年大學,每年借盡 Grant Loan計劃中的生活費貸款上限39650元,畢業後連本帶利每季還款約6346元,新措施下,學生每月債務負擔勁減66%至約713元。雖然還款期延長,不過由於低息,攤長15年還債,比5年之標準還款期所付之總利息支出,僅多出6141元,故畢業後可留起資金,為投資鋪路。中大酒店及旅遊管理學院會計與財務高級導師李兆波認為,即使有足夠能力還,部份畢業生亦可趁低息「攤長」還,以維持現金流的舉動合理,「人工唔高就更加會攤長,等人工有改善先考慮縮短番。」
事實上,現時一般銀行私人貸款最少6釐,而且貸款額及還款年期制肘多多。如在學時錯過低息借貸機會,將來需要資金周轉時,息率定必比學生貸款息率為高。另一方面,現時市面有不少穩陣之投資工具,回報率亦最少達3釐。
假設學生借10萬元貸款,用作投資年息3釐之債券基金,15年後可享5.58萬元回報,扣減7808元總利息支出,淨袋4.8萬元。如將該10萬元資金買入領匯(823),假設股價未有大幅波動,每年股息率4釐,扣減利息支出後,更可獲利約7.2萬元。但有專家提醒,由於借貸年期達15年,其間股市已經歷多個高低潮,故買入股票長揸,要有捱價的心理準備。
面臨加息風險 切勿濫借
李兆波強調,不鼓勵學生借 Non-means炒股,因金額不大,要贏必須精心部署。以往 Non-Means息率與一般藍籌回報率相近,因此較難賺;現撤銷風險利率,贏面似乎變大,但他指息率仍跟隨市場調整,因此須面對利率風險。此意味15年內,息率隨時向上,屆時學生貸款利息支出,將比目前所預期急增。李兆波提醒,還款期間尚要面對不同的財務負擔,長期負債會影響個人的財政平衡。恆生管理學院商學院院長蘇偉文亦指,「教育已經係對自己最好嘅投資,係咪真係要賺到盡,學生真係要諗嚇。」
小知識:何謂套息交易?
套息交易( Carry Trade)指投資者借入低息貨幣,再買入高息貨幣或資產,從中賺取利息差價。
由於日本80年代經濟泡沫爆破後一直實行近乎零的低息政策,自此引發以日圓為主要目標的套息潮。
不過,倘日圓滙率升值,則有息差收窄的風險,而在2008年金融海嘯後,各國不斷減息,部份發達國家利率已屆歷史新低的水平,因此近年美元及英鎊,亦成為套息貨幣新寵。
2 : GS(14)@2012-08-21 15:21:03

http://www.inv168.com/phpBB3/vie ... 99ad33b1dd69fdcacf5
文章由 greatsoup » 週二 8月 21日, 2012年 12:57 pm
當年無Grant Loan 我連炒股個本都無,不過我個方式都是做carry trade

是畢業之前借錢是唔計息的

文章由 greatsoup » 週二 8月 21日, 2012年 12:58 pm
我改左15年還,但是我已經還了3年幾...不過要下年先生效
3 : GS(14)@2012-08-21 15:21:38

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20120821/16621850


學生貸款條款現時可謂超筍,息口劈至最低1釐,還款期更可大幅延長。受惠今次學生貸款新措施之樂壇組合 C AllStar成員梁釗峰(釗峰)直言,絕對會將還款期延長,多出的閒錢可尋求其他投資途徑,賺取差價。

邦民女畢業後即還款

2010年於城市大學工商管理畢業的釗峰表示,他所借入的免入息審查貸款,息率亦會有所下調。他認為畢業生收入不高,如將近兩成收入用作還債,實在相當吃力,倒不如趁年輕,儲起資金再作投資,「話唔定過多幾年回報夠還哂啲錢」。投資方面,他表示留意到目前糧食供應緊張,因此會投資相關基金,同時亦會考慮購入藍籌股長揸收息;他又建議學生可借今次新措施多付家用。
將升讀樹仁大學新聞與傳播學系四年級的邦民女 Anjaylia指,自己曾借學生貸款,但因現已有能力賺錢,因此會在畢業後即時還款。事實上,不少學生亦不想延長還款,多付利息,釗峰對此表示,只要學生有財務學的「現值」( Present Value)概念,就明白即時還款的代價實際較高。
另剛於科技大學環球商業管理畢業的學生,須於今年10月起還債。他稱很大機會延遲還款,並指投資 iBond回報達3至4釐,明顯較學生貸款息率高,可賺盡回報。他坦言,或會刀仔鋸大樹,將資金買衍生工具。
4 : conandea(16520)@2012-08-21 23:16:57

話時話好似我d grant loan 都有息減.... (唉其實我未還晒...)
5 : GS(14)@2012-08-22 12:41:03

4樓提及
話時話好似我d grant loan 都有息減.... (唉其實我未還晒...)


me too,有得長就長啦..
6 : conandea(16520)@2012-08-22 22:50:14

5樓提及
4樓提及
話時話好似我d grant loan 都有息減.... (唉其實我未還晒...)

me too,有得長就長啦..


哈....唉, 我因為某原因已經申請過delay tim lu...
7 : GS(14)@2012-08-23 09:16:27

6樓提及
5樓提及
4樓提及
話時話好似我d grant loan 都有息減.... (唉其實我未還晒...)

me too,有得長就長啦..

哈....唉, 我因為某原因已經申請過delay tim lu...


唔緊要delay 我朋友都試過
學生 貸款 減息 投機
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=281141

瑞典減息 加碼買國債

1 : GS(14)@2015-03-20 01:23:55





【本報綜合報道】瑞典央行繼上月將指標回購利率由零降至負0.1厘後,昨日再度於非例行會議期間,無預警下減息15點子,至0.25厘,並將上月展開的購買國債規模擴大至三百億克朗(約265.2億港元),遠高於先前的一百億克朗。



計劃擴大寬鬆規模

消息公佈後,瑞典克朗滙價應聲急挫,兌歐元跌逾1.5%,至每歐元貶值至9.3487克朗;兌美元亦同步跌1.6%,跌至每美元兌8.8266克朗,為二○○九年三月以來新低。至於當地股市則升逾1%,創紀錄新高。瑞典央行表示,通脹開始上升,但上升趨勢受到了克朗轉強的威脅,故負0.25厘的利率水平將至少持續至明年下半年。央行同時表示,將買債的範圍延長至二十五年期的國債,並準備進一步擴大寬鬆規模。央行亦指出,將購買三百億瑞典克朗國債,此前該央行已經完成了購買一百億克朗的國債。指標利率甚至有可能進一步下調,央行亦可能出手購買更多國債。此外,央行稱,已準備啟動一項通過銀行的對企業貸款計劃,以及央行還有很多其他措施可以採用,包括可能干預滙市或買入其他資產。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150319/19081477
瑞典 減息 加碼 國債
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=288707

內地資金湧港 銀行紛減息中銀人幣存息跌穿3厘

1 : GS(14)@2015-04-29 02:29:35

【本報訊】市傳中央開展量化寬鬆,加上預期自貿區資本賬即將開放,人幣資金流入本地,資金池進一步擴大,定存息率創今年低位。本地龍頭行中銀香港(2388)一年期定存年息跌穿3厘,多間銀行亦削人幣存息,分析認為息率將持續向下行,貼近內地息率。記者:周家誠 黃珮琳



本港首季人幣資金持續緊絀,中銀香港存息上月曾高見4.2厘,踏入第二季後拾級而落,昨日一年期息率僅見2.9厘,門檻為2萬元(人民幣.下同),另一間大行渣打(香港)亦將3.6厘優惠息率存期縮短,存期由6個月減至3個月,門檻為10萬元。另外,星展銀行(香港)亦減3個月及6個月期年息,由3.9厘降至3.7厘,華僑永亨4個月期年息亦降至3.8厘,交銀香港理財客戶息率更低見3.31厘。目前僅大新銀行(2356)及永隆銀行維持逾4厘高息(見表)。



料跌近內地息率

渣打(香港)個人金融業務存款主管麥傑良解釋,人幣經港股通流入本港增加供應,惟市場資金需求在復活節假後明顯減少,料未來息口逐步回落並追貼內地。上海商業銀行產品拓展處總監陳志偉表示,離岸人幣拆息持續下跌,貸款需求難支持高息,「最誇張有啲貸款息率同資金成本係4厘,根本冇錢賺」,惟今回有大行削息率步伐遠超預期,相信未來存息均在3厘樓上。該行亦轉陣吸港元定存,存6個月年利率為1厘。永隆銀行助理總經理黃睿相信,內地未來將繼續降準及減息,資金成本亦會隨之下降,料本港人民幣未來會進入低利率時代。惟資金池不會因而縮減,因為現時人民幣經已由套利為主的投資工具,轉變成企業用作結算的實際用途,以避免滙率波動風險。



可換馬人債基金

創興銀行(1111)財務及資本管理處財務總監陳凱傑表示,金管局多番入市使銀行體系資金充裕,雖然流入資金並非一定屬人幣,但由於銀行以整體資金池作監察,加上資金可兌換成人幣,料人幣充裕下,未來季結前夕,息率亦最多僅3.5厘。人幣存息低處未算低,定存到期後可轉換至其他低風險資產,新鴻基金融財富管理策略師溫傑表示,市面上風險回報與人幣定存最接近產品,應選人民幣債券基金,如中信証券人民幣收入基金,過去三年平均年回報為5.7厘。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150428/19127847
內地 資金 湧港 銀行 減息 中銀 人幣 幣存 存息 息跌 跌穿
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=290017

人行半年三減息 升市料短癮

1 : GS(14)@2015-05-11 14:17:33

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150511/news/ea_eaa1.htm
【明報專訊】內地4月份通脹數據遠低於目標,人民銀行在昨日送上母親節禮物,兌現市場期望,宣布減息四分之一厘,存款及貸款利率減幅一致。經濟師相信,若本周公布的新增貸款等數據繼續不理想,降準之日亦不遠。但有分析員表示,市場對減息已有充分預期,政策對股市刺激有限,短期內港股仍然在高位整固。

  存息上浮區間上限擴至1.5倍

人民銀行昨晚宣布,今日起把金融機構一年期貸款基準利率下調0.25厘至5.1厘,一年期存款基準利率下調0.25厘至2.25厘。同時結合利率市場化改革,將金融機構存款利率浮動區間的上限,由存款基準利率的1.3倍調整至1.5倍,意味存款利率上限,在減息後變相從3.25厘增至3.375厘。

人行解釋,是次減息主要是因為國內經濟結構調整步伐快,面臨較大的下行壓力,同時物價水平處於低位,以致實際利率高於歷史平均水平。國家統計局在周六宣布,4月通脹率只有1.5%,低於市場預期,連續多個月遠遜於3%的目標。人行亦解釋由於目前存款利率「一浮到頂」的銀行數量已明顯減少,即使把存款上浮區間擴大至1.5倍,預計銀行基本不會用足上限。

興銀:或預示次季難「保七」

興業銀行首席經濟學家魯政委則稱,是次減息更有可能是中央預計第二季經濟增長難以「保七」,下一步將視乎本周公布的數據,估計很快便會降準。本周內地將繼續公布一系列經濟數據,包括新增貸款、貨幣供應、零售銷售及工業生產等。

渣打財富管理投資策略主管梁振輝認為,從減息到實質利率下跌,最少要半年時間,估計這輪寬鬆政策的效果在下半年才會體現。他認為內銀股及內房股仍會受惠流動性增加,但相信刺激有限,「大家已預計會放水,而真正不明朗因素是中證監會否再出招。」

事實上,今次是內地自去年11月底以來第3次減息,連同兩次降低存款準備金率,半年內密集地推行了5次寬鬆貨幣政策,但除了第一次減息帶動中港股市大升,其餘時候對股市刺激不大,上月降準後甚至出現大跌市。

赤柱股神:若升市不宜追入

豐盛金融資產管理董事黃國英估計,此次減息後股市走勢會比上一次降準後更差。「上周股市下跌力度大,市場心態多是趁好消息沽貨。」儘管減息,他不看好內房走勢,認為難以回到早前高位。他認為投資者應跟進外圍,吸納匯控(0005)及恒生(0011),主要炒美國加息。

赤柱股神張程光認為,減息後若股市升,適宜觀望,不宜追入,尤其是A股ETF已很貴,估計內地很快再批出新股,抽乾市場資金。他自己則在上周跌浪中大手掃入港交所(0388)。

明報記者 廖毅然、顧冷冰
2 : GS(14)@2015-05-11 14:17:50

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150511/news/ea_eaa2.htm
人行急出手 免次季GDP再跌
2015年5月11日

【明報專訊】儘管外界早已料到央行會再「放水」,但在日前公布通脹數據差過預期後,翌日便立刻宣布減息,反應之迅速令經濟師感驚喜。興業銀行首席經濟學家魯政委坦言,過去央行「好聽一點是穩健,其實是反應滯後」,今次反應如此快,是調控思路的重大改變,代表降準將陸續有來。

  其實自上月底宣布大幅降準1個百分點以來,內地1個月回購利率已有所降低,反映措施有效,市場息率正在回落。中信銀行國際首席經濟師廖群相信,未來即將公布的貨幣供應或工業生產等數據,估計相當差,令中央等不到下半年就急要保增長。「首季經濟增長已從去年第四季的7.3%降至7%,中央不希望第二季再大幅放緩。」

澳新:實際貸款利率仍逾6厘

澳新銀行高級經濟分析師楊宇霆認為,這次減息是為了和持續下跌的通脹率掛,自從佳兆業(1638)、永暉(1733)等內地公司先後出現債務違約,銀行借貸非常審慎,風險胃納不高,即使人行連番減息,實際貸款利率仍高達6厘以上,因此降準才對流動性有幫助。他估計若新增貸款表現差,人行很快會再降準。

楊宇霆又特別提到,近3次減息都有調高存款利率浮動區間的上限,估計本月推出存款保險制度後,內地已具備利率市場化的條件,下次減息可能取消存款利率淨動區間上限。
3 : GS(14)@2015-05-11 14:19:00

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150511/news/ea_eaa3.htm
渣打:今年最後一次減息
2015年5月11日

【明報專訊】渣打大中華區研究主管丁爽上周稱,6月前央行一定會減息一次。昨日減息後,他接受本報訪問指出,目前貨幣政策的寬鬆形勢與2009年四萬億的刺激政策「毫無可比性」。他又估計,此次減息是央行年內最後一次減息。

丁爽認為,央行減息主要目的是降低實際利率。4月通脹率按月維持1.5%。以名義利率2.5厘上浮10%為例,減去通脹率,實際利率1.25厘。此次減息後,實際利率接近1厘。他料下半年通脹回升,導致實際利率進一步下行,一旦實際利率低於1厘,央行將不會再減息。

瑞信:市場早預期 內房難大升

丁爽預期下半年央行會再降準1個百分點,「降準與資本流出有關係」。由於資本外流,國內流動性不夠,央行希望通過降準來補充流動性。「只是寬鬆傾向,不是刺激政策。」他認為,央行此前的寬鬆與2009年投放4萬億的刺激政策不可比。「無論是領導層的理念,經濟下滑的程度和改革的目標,都決定了管理層不會推行強刺激政策。」

另外,瑞信內房主管杜勁松認為,此次央行減息市場早有預期,上周五股市反彈已有體現。他認為內房板塊難以借此大升。
人行 半年 減息 升市 市料 料短 短癮
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=290248

倘減息降準 港股可重拾升勢

1 : GS(14)@2015-06-22 14:10:07

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150622/news/ec_eca1.htm

【明報專訊】上證綜合指數上周累跌逾13%,上周五更跌穿4500點,雖然今日A股休市,市場難免擔心本周A股繼續調整,甚至拖累港股。有分析師認為,A股今次調整應該接近尾聲,相信已經準備喘定,估計本周恒指維持26,500點至27,200點,若未來一周半遇上人行放水,更可望刺激港股上揚。

上周A股與港股均告回落,恒指雖然跌幅不及A股,但亦回吐逾500點至26,760點,惟臨近半年結,下周卻可能踏入悶局。中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀表示,市場對希臘債務危機已經有心理準備,即使希臘要脫離歐元區,相信其震盪亦不及2年前,所以外圍因素尚算穩定,預料本周港股會在26,500點至27,000點之間上落。不過,市場同樣會觀望人行會否放水,若有減息或降準,相信港股可重拾升勢。

臨近半年結 港股或踏入悶局

他提到,雖然今年上半年人行放水時,港股未必每次都受刺激,但觀乎今次A股回落後,市場不會擔心估值過高,因此預料今次放水可望帶動A股及港股上揚,令金融、內房、本地地產股受惠。

新鴻基金融財富管理策略師溫傑亦同意不用太擔心A股,只因滬綜指上周已經回吐逾一成,相信4,400點為初步支持,加上估計在A股上市的國泰君安本周將資金解凍,相信本周港股將率先回穩,但若希臘債務危機惡化及A股不穩,則可能拖累恒指跌至26,200點。他認為,由於內地一線城市房地產做好及交行(3328)改革混改制,所以推薦內房及內銀板塊。此外,內地政府亦可能增加修橋補路,以推高固定資產投資額,相信基建股可望受惠。

市場對港股走勢偏向樂觀,暫時以牛證街貨量較熊證多。根據大和認股證網站資料顯示,現時恒指牛證重貨區,正處於收回點數介乎於26,200點至26,599點的區域,街貨多達15.51億份,對相關期指為2684張。反觀收回價介乎27,200至27,599點的熊證則僅為7.51億份,對相關期指為1263張。

新股熱鬧 5新股今起路演

此外,雖然本周港股難期突破,但新股市場卻非常熱鬧,單計今日已有5隻新股舉行路演,分別為魯証期貨、國聯證券、環球醫療、和美醫療及彩客化學,集資額最多共約54.2億元。至於半新股大連萬達(3699)在香港掛牌已屆半年,禁售期今日解禁。

明報記者 鄭智文
減息 降準 港股 可重 重拾 升勢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=291110

PPI跌幅擴大 匯豐料本季再降準減息

1 : GS(14)@2015-07-10 16:13:41

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150710/news/ec_ecb2.htm
【明報專訊】國家統計局昨日公布6月份全國居民消費價格指數(CPI)及全國工業生產者出廠價格指數(PPI),前者按年升1.4%,比市場預期的1.3%略有上漲,已是連續10個月通脹低於2%水平,累計上半年CPI為1.3%,距離官方全年3%的目標尚有一大段距離。PPI則按年倒退4.8%,跌幅大於市場預期的4.5%,反映製造業仍然疲弱。

匯豐大中華區首席經濟學家、董事總經理屈宏斌表示,6月CPI顯示食品價格和非食品價格均有改善,然而PPI降幅擴大,反映工業需求疲軟持續且有所惡化。總體來說國內通縮風險仍然顯著,預計第三季度或有0.25個百分點的減息和1個百分點的降準。

民生證券:固投增速放緩 跌幅續擴

民生證券則分析,CPI基本平穩,而下半年考慮到油價及豬肉周期供給壓力,預計第4季CPI將回升到2%左右,但從5月份工業投資和6月數據看,內地總需求依然穩而不強,通脹壓力有限,不會觸碰到政策容忍上限,貨幣寬鬆不會轉向。PPI則在固定資產投資增速放緩,加上上游採掘、原材料產能過剩,令跌幅可能繼續擴大。
PPI 跌幅 擴大 匯豐 本季 再降 降準 減息
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=291329

新西蘭經濟失色 市場料續減息

1 : GS(14)@2015-09-22 02:28:00

【本報綜合報道】新西蘭上季經濟增長從兩年低位反彈,主要得益於農業和礦業出現增長,但表現仍略遜市場預期,意味該國央行仍有可能減息。紐元昨日反覆偏軟,最多曾跌0.43美仙(0.7%),報63.26美仙(4.0929港元)。



有可能下月行動

據新西蘭統計部公佈顯示,第二季國內生產總值(GDP)按季增長0.4%,較首季錄得兩年低位的0.2%改善,但低於市場估計的0.6%升幅,與去年同期比較,第二季GDP增長2.4%,較首季的2.7%及市場預期的2.5%為低。此外,ASB首席經濟師Nick Tuffley表示,上季經濟表現不及央行預期般樂觀,佔該國出口相當比重的乳類製品價格,近期價格反彈,主要是受減產因素所推動,故此,該行仍相信央行10月或12月可能再減息0.25厘,以提振經濟。新西蘭儲備銀行本月9日減息0.25厘,令官方指標利率降至2.75厘,是連續第三個月減息,會後聲明明言倘最大貿易夥伴中國的經濟進一步放緩拖累其經濟,央行可能再減息。彭博調查顯示,受訪13位經濟師,8人預測央行下月減息0.25厘,主流意見預期明年利率將於2.5厘橫行。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150918/19300209
新西蘭 經濟 失色 市場 料續 減息
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=292401

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