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08 Nov 14 - 人民幣固定收益投資,減息雜談 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2014/11/08-nov-14-etf.html

日本宣布加碼量化寬鬆,將每年收購公債的規模從原本的50兆日圓,提高到80兆日圓,日圓下跌未見底; 歐洲央行銀行9月起存入歐央行存款息由負0.1厘,減至負0.2厘,亦很可能進一步加強量寬; 盧布今年以來已經累計貶值近兩成; 韓圜兌一美元曾跌至7個月低位,南韓企劃財政部官員對日圓貶值感憂慮,恐打擊南韓汽車製造業,將尋求策略應付。 在其它貨幣紛紛貶值下,人民幣算是「硬凈」。 雖然人民銀行為了恫嚇炒家,人民幣在上半年下跌了3%,下半年至今已經回升了大半,全年計應該升近回去年底的滙率。 無他,即使在人民幣國際化的路途上,「穩定壓倒一切」這個鐵定不二的思維,不止可以適用於政治,也可能適用於中國的貨幣政策!

日本 擴大 量化寬鬆 加碼30兆日圓

臨近年底,銀行間人民幣存款爭奪戰逐漸升溫,建行亞洲全線調高人幣定存息率優惠,12個月年期息率高達3.4厘,與渣打香港同為全城至高。 然而定存須同時申請指定信用卡及特選理財戶,限制多多。 相比,人民幣固定收益 ETF 或者 人民幣債券基金比較開放,沒有什麼要「新資金」開立,亦沒有推廣期限制,更不需要申請指定信用卡。 ◔◡◔

此文想談論一下
▪  人民幣息率趨勢
▪  人民幣升值空間
從而,用例子做一個人民幣固定收益投資工具的小比較。


人民銀行定向放水

人行星期四的報告表示,9月份開始設立中期借貸便利(MLF),目的是為了降低社會融資成本,並鼓勵銀行貸款給三農、小微企業等。今次MLF放貸期限為3個月,而利率則為3.5厘,9月及10月分別貸出5000億元及2695億元。至於,向來為市場提高流動性的常備借貸便利(SLF),則未有在第3季開展,而SLF餘額仍維持為零。

所謂SLF(Standing Lending Facility)即「常備借貸便利」,與人行今次採用的「中期借貸便利(Medium-term Lending Facility,MLF)」,同同樣屬於央行向銀行體系放貸的一種票據,兩者最大分別在於貸款期不同,SLF貸款期一般介乎1至3個月,而MLF則至少為3個月,而且可循環續期,其中人行過去兩個月發行的MLF,貸款期即為3個月。

人行棄SLF取MLF,主要由於後者貸款期較長,更有利推動銀行加大放貸力度,在刺激經濟效果上較為理想。 同時,考慮以過長貸款期貸出資金,並不符合銀行近年控制壞帳方針。 人行採用MLF手段,意味放棄長期措施,而選擇短期內提高流動性,相信短期內不會降低存款準備金率。

人行 定向 放水

筆者上星期談到「中國何時進入減息周期,可能言之尚早,央行會否定擴大減息範圍則是機會較高。 .... 人行通過定向寬鬆、定向減息、定向降準等,向市場釋放流動性。 定向寬鬆了打消人行全面放鬆貨幣刺激經濟的期望,不會全面減息或全面降準。 相信人行短期仍將採取更多的定向寬鬆舉措,減息的希望很渺茫。 人行貨幣政策委員會委員陳雨露稱,貨幣政策一定要咬牙堅守住,保持總體穩定的貨幣金融環境,不搞強刺激。」

話雖如此,息率下降已經不會等待正式的宣告,正在靜悄悄地開始 ...

■  26 Oct 14 - 先鋒醫藥 (1345) 中期業績 ( 去槓桿,保增長,減息,寬鬆措施 )





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人民幣國債

人民幣國債由財政部發行,年期由3個月至30年不等。目前,10年期人民幣國債的孳息率約為3.6%左右,遠低於今年年頭的4.6%。

下周一發售的零售國債,本地銀行指,料今年國債的票面息率不及上年,兩年期只得2.5厘。

中國5年期及10年期國債孳息率


餘額寶

如果使用國內一個不「太」科學的息率數作為參考,餘額寶的七日年化收益率已經從今年年頭的6.7%下降到最近的4.1%。 雖然用「餘額寶」和銀行活期存款比較是不合適的,這也勉強是一個探討內地市場息率趨勢的工具。

今年央行實行穩健的貨幣政策,同時也通過逆回購、定向降準等方式向市場適度投放流動性,故而短期貨幣市場相對寬鬆,餘額寶可配置資產收益下行,故而餘額寶收益也在逐月下降。 從趨勢看,收益率跌至4.0%已被市場人士認為是可見不遠的日子。

餘額寶 七日年化收益率(2014年11月6日):4.0570%

淨值日期 萬份收益七日年化收益率(%)
2013-11-01 1.29194.7810
2013-12-01 1.38765.1680
2014-01-01 1.78076.7400
2014-02-01 1.60866.2530
2014-03-01 1.56986.0010
2014-04-01 1.43685.3560
2014-05-01 1.33645.0320
2014-06-01 1.23644.6700
2014-07-01 1.16194.2210
2014-08-01 1.11734.1710
2014-09-01 1.11924.1500
2014-10-01 1.09844.1930
2014-11-01 1.08204.1080
2014-11-06 1.08604.0570


人民幣升值潛力

人民幣是中國整體債市不可或缺的一部分。自2005年以來,人民幣兌美元大幅升值,而市場亦預期這個趨勢將會持續,很可能成為投資者對人民幣債券需求的主要動力。 在其他貨幣匯率下跌的環境下,人民幣匯率不變,相對上已經上升;人民幣在現水平再升的潛力只是一般,相信升值持續放緩。

中國政府致力加快改革步伐,並強調開放資本市場和促進人民幣國際化。 中國當局已開始容許更多人民幣在境外作不同用途,包括貿易結算和投資於離岸人民幣債市。市場相信當局的最終目標是讓人民幣完全自由兌換。屆時,人民幣應會成為環球貿易、投資和儲備方面的一項主要貨幣。然而,這個是中至長線的過程。

在2014年上半年,人民幣兌美元出現較過往顯著的貶值,自此市場不再「確定」其必然只升不跌的趨勢。 在2014年5月起,人民幣連續六個月回升,已經收復年內大部分跌幅。

人民幣 國際化






離岸人民幣債市

一般來說,離岸人民幣債市較在岸人民幣債市提供的孳息率為低,離岸的存續期也較短,約二至三年。 由於存續期短,對利率的敏感度較低。 另外,市場規模較小,因此流通性較低。

理論上,離岸人民幣債券可透過香港、新加坡、倫敦和臺灣向所有海外投資者發售,因此零售投資者可直接或透過基金,輕易投資於離岸人民幣債券。

人民幣固定收益投資 優點缺點
離岸人民幣債券 (直接投資)可靈活挑選不同債券
固定到期日
支付固定票息
最低投資金額高
信貸風險的集中度非常高
流通性較低
離岸人民幣債券基金(由基金公司管理的滙集投資) 最低投資金額低
多元化投資組合
每日流通性
由專業人士主動管理
個人投資者缺乏挑選基金相關投資的靈活性
需支付管理費
人民幣債券ETF (追蹤指數的被動式管理投資基金) 最低投資金額低
多元化投資組合
管理費較低
可能存在溢價或折讓
被動式管理
成本追蹤相關市場表現

上證指數 上海 金融

現時市場上可以選擇的人民幣債券指數ETF不多,只有3數隻,讀者有興趣可以在ETNET或者AASTOCKS搜尋。 另,基金可以在銀行或基金公司網站上搜尋。

▪  http://www.etnet.com.hk/www/tc/etf/etf_search.php
▪  http://www.aastocks.com/tc/stocks/etf/search.aspx
▪  https://www.youtube.com/watch?v=ClLxJO-b-lQ

筆者上星期選擇了香港上市的人民幣債券指數ETF,找一個示例來比較管理費,總費用比率為0.39%。 相比人民幣債券基金每年1.00%至1.50%管理費,ETF的比較管理費較低。 另外,人民幣債券基金買入需要2%-3%的認購費,而買入ETF要繳付 經紀傭金、交易徵費(0.003%)、交易費(0.005%),費用亦較低。

■  02 Nov 14 - 中國股票 ETF (投資小知識)

回報方面,由於人民幣債券指數ETF(港元:03139,人民幣:83139)組合內的成員主要是人民幣國債,High grade信貸評級或以上的債券佔35%以上,Medium credit quality或以上佔73%以上,1年的收益率是4.0厘左右。 相比,取決於人民幣債券基金所選擇的債券,如果某些人民幣債券基金選擇孳息率和Credit risk 較高的債券(內房高息票據),回報應會較高,當然風險也相對較高。 高有高好,低有低好,這取決於投資者的選擇。

利率持續向下,固定收益ETF和債券基金的價格將會上升。 但,離岸人民幣債市的存續期相對年期方面較短,5年內到期的債券通常佔近9成,利率向下對 ETF 的價格上升是有限的,這是長期債券比重較低的特性或「缺」點,這也適用於債券基金。

人民幣債券指數ETF 到期日 收益率人民幣債券指數ETF 信貸評級

另外,筆者選擇了其中一隻中國固定收益基金 (人民幣) 的資料作一個參考,基金通常需要認購費,這個例子在2年內贖回需要支付1%至2%贖回費。 由於基金投資通常不會少於2年,贖回費通常未必需要支付。

人民幣債券指數ETF 到期日 收益率


中國將進入減息周期〈林少陽〉

http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20141028/53070717

近日中國各項宏觀經濟指標持續向下,甚至有跡象顯示中國有步向通縮的風險。依本欄之見,中國將在不久的將來,步美國、日本及歐洲的後塵,進入減息周期,並可能最終將利率下調至接近零息的水平。

過往政府不敢不刺激經濟,是因為每年有數以千萬計的畢業生加入勞工市場,政府必須為年輕年創造就業機會。近年國內工作人口開始見頂回落,找工並不困難(要找好工則是另話),政府沒有必要保住GDP於目前畸形地偏高的增速水平。

中國的市場利率將仍然因為民企錢荒不再(生意無利可圖,業務不必擴充,借錢的人自然減少),即使官方利率不變,反映市場利率的高利貸及信託產品利率,已率先回落過半,預期相關利率仍將持續向下。

廣東俗語有雲:生意淡薄,不如賭博。由於宏觀經濟表現停滯不前,港股今年至今,其實未停止過對個別概念股的炒作。在減息的預期之下,中國A股或將迎來一個由yield seeking活動帶動的牛市。


人民幣 美元

參考:

1. 中國債券信息網 - 中債收益率
http://yield.chinabond.com.cn/cbweb-mn/yield_main

2. 續「定向寬鬆」 不全面減息
http://www.hket.com/eti/article/69ecc05f-9ef0-438c-b756-71e7709fbaae-964930

3. 中國將進入減息周期 林少陽
http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20141028/53070717
http://hk.apple.appledaily.com/financeestate/art/20141029/18915859

4. 債券一週FIXED INCOME WEEKLY
http://www.cpy.com.hk/CPY/bonds/pdf/bonds_weekly_tc.pdf

5. 人民幣債券投資指南
http://eba.hangseng.com/einvcdoc/ODS/42/HSHL/42HSHL191444C_20140808.PDF

6. 日銀閃電宣布擴大寬鬆 加碼30兆日圓
http://udn.com/NEWS/WORLD/WORS1/9037227.shtml

7. 人民幣債券指數ETF 2014年9月30日
https://www.blackrock.com/hk/zh/literature/fact-sheet/3139-ishares-rmb-bond-index-etf-factsheet-ch-hk.pdf


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筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理,藉此為自己的投資決定留個記錄。另外,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦!筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意!




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