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正如我上週所指，中央政府雖然擺出姿態，試圖以定向貨幣寬鬆，以及增加基建開支，去改善經濟，但經濟仍沒起色，令中央政府愈來愈絕望。然而，當經濟裡存在龐大的債務，而且每個主要城市的樓價不斷下滑時，中央為什麼還這樣做呢？下調利率弊多於利 人民銀行將貸款利率下調0.4%，及將存款利率下調0.25%，對內地經濟的影響，可能是弊多於利。減貸款利率，會吸引那些負債沉重的客戶，再借入更多債務；減存款利率，會令把大量資金存入銀行的客戶，利息收入受損。當國家債務進一步累積，國家債務佔GDP水平將會超過253%，更多的基金會把銀行中的存款轉移至影子銀行，及一些標榜高收益，但有風險的理財產品裡。在減息前的兩年多，內地經濟在正確的方向進行調整。貸款增長有所放緩，資金供應雖然仍在高水平，但已經回落不少。固定資產和垃圾投資項目的增長率，亦由兩年前的24%跌至13%。如果你相信出口數據，當時的製造業表現是不錯的，雖然薪酬不再是雙位數字增長。這些都是內地可持續發展的信號。中央政府真的不能等多一年，或直到更多調控成果出現的時候嗎？難道它們真的需要為了保持形象，而不顧一切地維持7.5%的經濟增長？難道政府的面子比國家的整體利益更為重要？ 今天中國昔日日本 算了吧，現在怎樣做也沒所謂，中央選擇自己喜歡的道路，就由它去吧。這讓我們更容易評估政策對經濟的影響。正如我在上文提及，這些政策對內地經濟沒有幫助。或許，這可刺激質素差的A股，例如銀行、保險和資源股，但很快便會失效。看看日本，維持了二十五年的零利率，便維持了二十五年的零增長，到今年第三季更錄得負增長。日本政府將日圓貶值50%，由78日圓兌1美元，貶至118日圓兌1美元，但只令少數日本公司受惠。現時，內地的金融、銀行和企業的結構問題被掩蓋起來，就如二十、三十年前的日本一樣。內地又怎不會步日本的後塵呢？此後，隨着人口老化、零生產力、高負債、污染、高估值的人民幣、企業違法行為和急增的貪污，今日的內地，就是八、九十年代的日本。我建議大家投資時保持審慎，緊握管治良好、善待股東的公司股票，只有這樣，你的表現才能超越大市，反之亦然。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問， | ||||||