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兩岸三地:危機中學沽空 因念

2008-10-09  AppleDaily

果 然是大國,人家不敢做的事情,我們祖國偏要選擇現在推行,可能是國歌唱得多,「到了最危險的時候……起來,起來,起來!」試行融資融券,把沽空這個遊戲帶 給好賭的中國人,是禍是福?天曉得!所謂融資融券,是指證券公司可向客戶借錢或借貨,客戶須提供抵押擔保,包括真金白銀或股票等,客戶又要和證券公司訂立 合同,列明融資融券額度、期限、利率和利息計算方式,還有保證金比例、維持擔保比例及擔保債權範圍等。

融資融券出台

交易監管 先由中國證監會審批證券公司申請,包括其經營資歷(3年以上)、財務狀況(最近6個月淨資本平均12億以上)、客戶資產安全、完整,客戶交易結算資金第三 方存管方案已經證監會認可,且已對實施進度作出明確安排等。當實際操作開始,則由證券交易所執行,監督有關融資買入量和融券賣出量佔其市場流通量的比例、 融券賣出價格作出限制性規定等,而證券交易所有權暫停全部或者部份交易。沽空的原意,是讓機構或具備經驗和實力的投資者,作為對冲的一種工具。對於監管部 門來說,這種對冲的意義,是平衡波動的其中一種市場力量。但看官回首上月18日,美國證監暫停沽空的決定,似乎已經告訴大家,在非常時期,任何原意都因人 類貪婪的本性,反利用這些工具,製造更大波動從而獲利。

憂干預市場

其實中國政府在06年中,已經頒佈《證券公司融資融券業務 試點管理辦法》,但何時實行,一直等待時機。選擇在金融風暴吹得最烈時出手,會讓人有救市的誤解。在股市最低潮時,讓監管部門、證券公司和投資者學習這種 沽空文化,從中互相了解監管和市場中間如何平衡,以最低風險作為出發點。但從這種百年一遇的情況所編出的學習報告,對打風過後,能否提供公平和有序的沽空 先決條件,筆者抱有相當的懷疑!更甚者日後多了干預市場的手,或者內幕抄家的發財工具?因念yanlim.lim@gmail.com
兩岸 三地 危機 中學 沽空 因念
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談沽空 說債券 論外幣 艾薩 Isaac Sofaer

2011-10-27  NM

監管機構於八年後,才向銀行實施新的流動資本指引,這又有何用?很多西方銀行技術上已經破產,假如把新的指引立法,這些銀行有機會倒閉,加上歐債危機令銀行的問題雪上加霜。但即使新指引影響銀行的命運,也需要立即實行!


在 過去八年的低息環境下,冰島、希臘、日本、愛爾蘭、法國、意大利、西班牙及德國等,透過銀行、政府及勞動力消費了過兆億,已經不能收回了。大家已經忘記了 八九年日本經濟衰退及○七年美國次按的影響。無論是物業、債券、商業、ETF's或其他投機產品,都變成了沒有價值的資產,沒有人願意接火棒,誰持有了以 上的資產,誰就是大輸家。
我建議大家不要再持有西方資產,我們不知道骨牌效應,將在哪兒或何時發生。

滙豐表現優勝
滙豐亦有可能受影 響,但有什麼影響,我們只能在數年後才知道。但我不會因此而不沾手滙豐股票。它不是比其他銀行好嗎?滙豐正在削減成本開支,及出售非核心資產,務求增加股 東權益。加上,它有機會買入一些便宜的資產。當其股價比賬面值低時,就不要沽空,因為我們不能肯定其賬面值反映的是什麼。現時,在銀行同業都表現差勁下, 滙豐反而有利。 我的助手告訴我,現在沽空港股,簡直是易過借火。當我聽到這些現象,感受到市場充滿消極氣氛,反而開心。根據「相反理論」,沽空產品需求愈大,就是見底先 兆。現時,中、港股市的築底過程已進行中,相信數月間就會完成。同時間,有很多股民從沽空而賺錢,因而愈來愈心雄,慢慢把全部資金「大晒冷」。這些人開定 香檳、雪茄慶祝。但等着瞧,你們必會「嘔凸」。

賣日圓、瑞郎
假如全球最大,市值二千四百二十億美元的債券基金,在今 年都要蝕錢,那就一定有問題。德國、美國及日本的政府債券的孳息率,前所未有地低。究竟為何那基金會蝕錢?因為它投資的,是歐洲的有毒、垃圾資產。千萬別 沾手債券。現時是沽出那些有毒資產的最後機會,特別是透過外國投資銀行買入的資產。假如你還繼續持有,你將再找不到人為你接火棒。 這也是最後機會賣掉手上,被人捧到上天的日圓及瑞士法郎。對我而言,它們不比希臘貨幣及歐羅好。假如日本以正常的息率還國債,單是還息,就足已令日本破 產。與歐羅掛鈎的瑞士法郎,亦有機會一敗塗地。加上,瑞士的銀行,隱瞞了不少問題。例如瑞銀運作已受影響,還有不少我們未聽過的銀行,問題只會愈來愈嚴 重。 總結:忠於你最熟悉的資產,特別是香港物業和股市的價值都在下跌時,正是買入的時機。 祝君好運! 艾薩 mailto:ijsofaer@yahoo.com

艾薩Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。mailto:ed_bn@nextmedia.com ####

沽空 債券 外幣 艾薩 Isaac Sofaer
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對賭 - 合法沽空 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3241958

在香港上市的民企與國企幾個月來的沽空情況堪稱空前,我貓王相信這不會是絕後的事,金融市場發展到今天的景象,金融工程開發的所謂新產品,將來只給我們帶來更多驚奇!相信很多企業的素質其實不錯,投資銀行在造謠的說法可會是假事?前幾天《東方日報》的一專欄談及有關沽空的資料,我再讀了數也未能了解箇中玄機,可能寫這篇文章的仁兄也不太知悉真相吧!於是,我與行家討論了有關內容,希望找出一些真相!

上市企業的大股東與投行訂股權「對賭」合約例子屢見不鮮,例如在2010年6月傳出騰訊控股(0700)在前一年前參與鎖定利潤策略期權組合(Collar option strategy)規定以$102.70元賣出股份在訂立合約時,騰訊股價為$90.00港元,合約期滿時股價低於102.7元則由對方承擔損失,相反高於定價對方賺取收益。傳出這消息時,騰訊控股股價站於$140.00以上,顯然馬化騰虧蝕了,並拖累當時的股價大幅下跌!事實上,當時馬化騰仍持有13份類似的衍生工具合約,共涉及2548萬股,其中8月底有一份涉及500萬股的好倉合約到期,12月份則有三份300萬股淡倉合約到期,之後,馬化騰對騰訊控股股權減持的消息不斷傳出。根據經濟通」顯示,現時馬化騰現時只持有10.34%的控股權,另一家叫MIH的公司持有34.26%的股權,相信減持行動動搖不了馬化騰作為主席的地位,有行家分析認為這純粹是馬化騰套現的一個金蟬蛻殼的一重行動!

《東方日報》指出:“有上市企業的財務總監透露,今年8 月公布業績後,接獲多家投行主動要求提供貸款,以及游說公司大股東簽訂期權合約,該財務總監未願透露條款詳情,投行集中向有穩定現金流及股價低殘的工業股 埋手。他補充,被游說借貨的上市公司多為民企及內房企業。消息人士解釋,只要達成協議,便只會向大股東借出股份並開出期權金作抵押,借貨目標涉及的股份作對沖,一般比率是一比二至一比五,但他亦透露,這些股份往往會轉借予背後的對沖基金作為「貨底」,方便進行股份沽空,若果大股東借不夠數,對沖基金會在市場吸納差額,而近期大市回升,二線股的成交量增幅較大,部分相信涉及新合約制訂。我貓王把這段文字改寫,原文詞不達意,相信是這個意思吧!而從行家的演繹,則有另一個版本,一謂民企財缺,它們要收取期權金作為週轉之用,二謂沽空的幕後操縱者根本就是民企老闆!

對賭 合法 沽空 貓王 炒股 日記
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期權 + 沽空 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3534016

今早很多同事都在談紫金礦業(2899),它昨收市後公佈首季賺10.70億人幣,同比倒退23%,業績欠佳拖累股價挫勁跌,收市報$2.63,暴跌10%,我貓王的計算,支持位可能在$2.50,但是,我並不是推介這股,只是指出這一個市場現象。

首先,它正在大小下降三角型中運行,其次,我們可以在經濟通網站找到它的沽空記錄,一切已盡在不言中:
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今 午與同舊同事午膳,有人謂去年股市每每邊市運行,期權著,輸通街也!但是,我貓王鼓勵他們千萬不要放棄期權,事實上,兩年前我參與港交所講座的時候,主講 人都說過根據他們的統計,短倉(Short)期權收權金是散戶較多的!我們可以想像,大戶知到方向,他們會做主攻手,所以只有大戶才做大量的長倉 (Long)。另一方面,上述的例子可以看到,捕捉爆炸力的下跌趨勢顯然是容易得多!不過,紫金礦業(2899)沒有期權成交!如果有的話,在早一天建 倉,計算併購入適當路程的期權,一張期權一兩天之內就可以增值數倍!
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但是想深一層,如果上述是一個上升三角型態,我們又可能看什麼盤路確認它會爆炸性的發動上升趨勢?

ps. 我貓王沒有在這隻股票上操作, 但提醒期權是高風險的,多做功課,小注宜情。


期權 沽空 貓王 炒股 日記
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沽空賭股,貨從何來? Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2012/07/blog-post_15.html
天時:宏觀經濟崩壞
地利:供應增加,競爭加劇。成本固定,債台高築。
人和:政府不會救
時機:泰極否來。強努之末。

問題:那裡可以借得到來沽?

沽空 賭股 貨從 何來 Consilient_Lollapalooza
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禁止沽空 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2012/07/blog-post_23.html
價格下跌,如果穩定價價,便有人提出禁止沽空。這真是最不應該做的事。

市場就是交易的地方。市場之本,在於流動性。禁止沽空,減低了沽空者的參與,減低了流動性。沽空者在價格下跌時,還會補倉,提供流性。然而,沒有了沽空者,則下跌時便任由恐懼去驅動,而且是靜靜的驅動。

價值在於回報,但風險在於流動性。經濟不明,風險提升,價格難保矣。
禁止 沽空 Consilient_Lollapalooza
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《破綻》-青蛙王子被沽空 歲寒知松柏

http://xueqiu.com/1272530506/25689875
昨天,(1259HK)青蛙王子被格勞克斯沽空,股價大跌25%後被迫停牌。青蛙王子這種票,其實一眼就能看出明顯是嚴重造假的,因為它有著相對同行而言很高的毛利率和淨利率,以及極高的存貨和應收賬款周轉率,在上市前的ROE曾高達99.2%,堪稱嬰兒用品中的白粉,秒殺強生和貝親等國際巨頭的世界一流產品。

具體的問題我就不再論述了,有興趣的朋友可以去格勞克斯的網站上下載沽空報告。其實上半年我就曾聽到一些消息,知道這票已經被盯上,那遭殃是早晚的事。這種公司在香港現在就是活靶子,沽空機構近一個月沽了一個億,硬是平常成交金額實在太少,要不然會有更大金額的沽空。

這讓我聯想到一部電影,就是安東尼.霍普金斯主演的《破綻》,這老頭曾因《沉默的羔羊》榮獲奧斯卡**稱號。

在《破綻》裡,霍普金斯飾演的反角,是專門研究斷裂力學的工程師兼科學家,這老頭工作的性質是分析航空故障以及飛機事故,所以他非常自豪於自己能夠找出任何體系中哪怕是最小化的過失和缺點。反過來,即他認為自己謹小慎微的處事風格和高超的個人能力,哪怕是槍殺了自己的妻子,別人也無法拿到證據和找出破綻。

所有人都知道他是最大的嫌疑人,但卻對他毫無辦法,最終他被宣判無罪。由於《美國權利法案》規定一罪不能兩判,所以就算後來找到證據,公訴人也不得以同一罪名起訴他。一個年輕的地方檢察官不服氣,與他正面交鋒很長時間,這老頭最後在檢察官的眼皮底下將已經成為植物人的妻子實施了安樂死。

但在檢察官基本已經徹底失敗要崩潰的時候,他終於找到了老頭的破綻,並將老頭以一級謀殺罪而繩之於法。

這部電影說明,只要是虛假的東西,只要你能全心身的去研究分析,你就一定能抓到破綻,撕裂它的防線,一步一步地突破,最後徹底擊潰它!

如果朋友們對電影感興趣,那我再推薦一部,就是萊昂納多.迪卡普里奧和湯姆.漢克斯兩位**聯手主演的《貓鼠遊戲》。這部電影是根據真人真事的自傳體小說《有種來抓我:最非凡騙子的真實傳奇故事》改編的,80年代還曾是暢銷書。

萊昂納多在片中飾演的小弗蘭克是個十幾歲的孩子,他父親原本生意做得很不錯,是商界精英,還得過市長榮譽勛章,後來因為偷稅被政府查處。大家知道在美國如果被稅局查處,那後果會是相當嚴重的,基本上一輩子的商業信譽就不可能再有了,銀行貸不到款,出門只能坐公交車。自此弗蘭克的家庭經濟一落千丈,他也綴學了。

由於他父親被認為不誠信,所以開的支票沒有銀行願意兌付。小弗蘭克就開始偽造支票,儘管支票偽造得和真的一樣,但由於他太年輕,穿著打扮也不像經濟好的人,所以銀行不願意兌付。

一次偶然的機會,小弗蘭克發現泛美航空的人在機場兌現支票時,銀行工作人員總是很爽快,審查也不會那麼認真。於是他想了個辦法,冒充泛美航空的人打電話給航空公司的服裝供應商,謊稱裝衣服的行禮留在了外地,於是得到了飛機駕駛員的服裝。

穿了航空公司的服裝後,加上小弗蘭克超強的溝通能力,他兌換支票就變得很容易了,自此他騙了很多錢。自然,他就被FBI給盯上了。

有一次一個FBI(湯姆.漢克斯飾演)找到了小弗蘭克的居所,就在要扣留他時,小弗蘭克說FBI的人效率太低來晚了,因為自己就是抓那個開假支票的警察,並且向窗外樓下的人打招呼,說那個人就是嫌疑犯。然後告訴那個FBI,說自己要送證物下去,並順手把自己的錢包交給FBI,讓他幫忙拿一下。就這樣,他在FBI的眼皮底下成功溜走,這位FBI也由此成了同事們的笑柄。

在此之後,小弗蘭克不斷的換地方和職業,以逃避FBI的追查。期間他做過醫生,和一個婦士小姐好上了,這個婦士小姐是離家出走的檢察官的女兒。之後小弗蘭克和她訂了婚,通過了律師考試並成為了檢查官。

但新婚之夜FBI追來了,小弗蘭克又逃跑,並且在FBI知道他要在機場等候未婚妻的情況下,眾目睽睽的上了飛機而沒有被留意到。

後來他跑到了法國,並且每年聖誕節前的平安夜,小弗蘭克都要打電話給這個FBI,因為他沒有朋友,他想找人聊聊天。

最後FBI在法國終於抓到了他,但由於小弗蘭克有很強的偽造票據能力,FBI希望他能改邪歸正,小弗蘭克由小偷變成了警察。有個事情那位FBI一直沒想明白,小弗蘭克為什麼能通過律師考試並當上檢察官,後來才知道,小弗蘭克只花了二周時間學習就通過了考試,他實在是太聰明了。

故事講得囉嗦了點,我時常在想,做假賬的上市公司就像這個小弗蘭克,而自詡有點小聰明學了點財務的我就是那個笨笨的FBI。那些上市公司一路製造地雷,我就一路踩地雷。

當我中了很多雷吃了很多虧之後,我慢慢開始能識別哪些是地雷了,去年終於因為最慘痛的一次失敗,中1068雨潤食品的雷並最終揭穿它而出了名,我由踩雷專家華麗麗的變成了財務專家。

幸運的是,我感覺自己確實在一次次的失敗之後有快速的進步,所以我一點都不後悔自己曾經遭受的失敗,也不害怕別人笑話我,因為失敗只會讓我更加努力。順帶一提的是,以前我在港股虧的錢,到今年已經全部賺回來了,這算是另一個值得我安慰的事吧。
破綻 青蛙 王子 沽空 歲寒 松柏
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是時候沽空VIX 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2014/02/vix.html
繼上一篇拙文『VIX和標普500成交量關連性甚高』探討引伸波幅(Implied Volatility)和成交量(Volume)的關係後,今天再看看一個炒賣VIX或引伸波幅的方法,便是買賣一隻名叫VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN (XIV:US)。XIV的表現理論上是VIX的相反,持有XIV等於沽空VIX或VXV,這個亦剛好由他們的代號中看出。炒賣VIX或XIV提供一個除了傳統股票市場看升或看跌的操作方向外另一個操盤方式。例如DJIA在2013年12月31日的16,576.66點便一直跌至2014年2月5日的15,440.23點,調整幅度7.36%。同期VIX和VXV亦分別由13.72和14.77大幅上升至19.95和19.67,升幅分別是45.41%和33.18%。
正如筆者一直強調VIX和VXV並非一般坊間所言是恐慌指數(Fear Gauge),其走勢和標普500升跌關係不大。美股這次因2014年1月若干經濟數據指標顯示增長放緩而調整,但這可不代表必定會反彈,亦有可能持續調整甚至在現水平牛皮。然而引伸波幅、VIX還是VXV的走勢是平均回溯(Mean-reverting)。當其處於高位時不管股市升、跌、牛皮均有機會下跌。值得一提的是在牛皮市時期權長倉會面對時間值耗損和引伸波幅下跌風險。倘若如現時在VIX處近期高位時沽空VIX或VXV其實可部分對沖有關風險。

那麼XIV這一隻ETN又是否一個理想的工具作VIX或VXV的炒賣工具呢?由附圖XIV和1/VIX及1/VXV的走勢可見,他們的走勢並非非常一致。倘若把XIV分别和VIX和VXV併在一起研究便發現他們間的關連性(Correlation)其實不如理論上高。XIV和VIX的關連性是-78.08%,而XIV和VXV的關連性則是-67.80%。而且自2010年中許,XIV相對1/VIX或1/VXV是升多跌少,令XIV竟然「跑嬴」VIX和VXV。以2014年2月5日計,XIV相對1/VIX和1/VXV分別有131.86%和131.38%的溢價!

如此高溢價原因是什麼呢?是因為XIV不合理地偏貴?還是市場預期VIX和VXV看跌呢?
時候 沽空 VIX 朱泙 泙漫 屠龍
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沽空狙擊之效 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/08/blog-post_30.html

在有線財經看片「沽空狙擊之效」,原來是講述有關沽空機構的運作及對市場的影響,止凡不看這個影片之前,實在不覺得沽空機構有什麼可取之處,因為看書、看文章、看報導,一向都不認為沽空動作對市場有任何好處,但原來也並非事實之全部。



話說早前沽空機構渾水公司頻繁地出報告狙擊內地在香港上市的民企,如果大家有留意財經新聞,應該都記得渾水報告經常都有出報告狙擊匯控及渣打之類的企業。這些沽空機構的運作模式是先找目標,然後就在市場借貨沽空該企業,繼而就出報告唱衰這企業,希望令其股票大跌後,就在低位買回該企業股票賺錢。

大家可以看到,沽空機構的賺錢方法是利用真金白銀作沽空的,跟其他大行所出的報告建議其他基金經理買入賣出的不同,所以其狙擊報告要更詳細、更有內容,因為這直接影響他們的收入,沒有引起市場跟風的話,隨時會蝕本。而且大行多不會做這麼「到肉」的狙擊報告,因為這會得罪人家的,因為不少大行同時亦會幫企業作集資等動作,得罪企業不就是「倒米」嗎?所以很多時出評估報告都會留一手。

做空企業再出報告唱衰人家,這對市場有何好處呢?對資本市場又有何正面作用呢?節目的嘉賓就從另一個角度看待沽空機構,形容他們就好像警察一樣,在市場上「捉賊」,積極把不良企業都捉出來,不同的只是警察就由政府出糧,而狙擊機構就在市場上賺錢作回報,這個看法很有趣。

這樣形容好像把狙擊機構都變得很正義似的,然而不少股民都對這類狙擊機構抱有很多怨氣,尤其當購入了報告所提及的股票。嘉賓則覺得股民其實不應該有怨氣,狙擊機構之所以能成功狙擊這些企業,主因還是這些企業本身有問題。他舉了一個例子,就如禿鷹吃腐肉,地上沒有腐肉就不會有禿鷹在天上腑視擔擔,這些企業本身是腐肉才會引來禿鷹,股民應該怨恨為何公司存在腐肉而不應抱怨禿鷹。

內地民企的管治普遍不及美國公司,民企多欠缺透明度,家族式管治,當有沽空報告狙擊時,又話要告人,又要停牌,好像有一支民企公司叫「青蛙王子」,被狙擊之後就一直停牌至今,不解釋,不透明,可見股民的投資損失不是來自狙擊公司,而是這些公司本身的管治的確很有問題,狙擊公司只是把這些問題揭示出來。

節目中主持提出疑問,擔心香港股市出現沽空潮,可能民企會被嚇怕,不敢來香港上市集資。嘉賓則覺得如果沒有沽空機構出招,讓更多不合格的民企來港集資,長遠來說也不是健康的。到今天,沒多少家內地民企夠膽到美國上市,就是因為當地沽空狙擊的動作普遍,沒有好質素的企業自然打退堂鼓,對市場反而是好事情。

另外,由於有這些狙擊機構的存在,今天基金經理們對內地民企的持股比例都不會太高,大家可以想像,每年基金只追求8-10巴仙回報,萬一有持股的民企被狙擊,一下子可以跌掉三四成也說不定,追多年都追不回來。所以,內地民企在香港集資市場開始不理想,這就促進了他們改革,面對企業管治這個課題,有助推動更完善的集資市場。否則,集資市場一直還是千瘡百孔,地雷處處,對股民不是好事。

相反,對於有質素的民企,狙擊也不是壞事情,節目嘉賓提到其中一家公司「奇虎360」,他的一位對沖基金經理朋友話每逢有這些沽空機構出報告狙擊該公司,令公司股價大跌時,都成為他增持的好機會,他就由20多元一直買到60多元,狙擊公司選了這家公司來狙擊,誰知就一直輸錢,這位朋友就一直賺錢,所謂真金不怕紅爐火,怕被狙擊的都只是「身有屎」吧。

股市是一個集資的地方,有好的生意及企業需要資金的,有投資者有資金需要作投資找回報的,這個股市就是配對企業及投資者的好地方,股神巴菲特都形容自己是一個資金調配者,把資金放到應該的地方,例如放到缺錢的好企業,我一向認為好的投資者應該這樣的。沽空者,是在別人的傷口處撒鹽,這對市場有何正面好處呢?只是吸血鬼一樣。

看完這個節目,我對這些狙擊機構開始接受了,本來覺得沽空行為只是投機行為,就算政府禁止這操作亦不為過,但原來完全禁止沽空行為對市場長遠來說不是好事,如果是一個真正成熟開放的自由市場,太保護市場內的企業及股民未必可取,只會令更多企業「渾水摸魚」,長遠只會埋下「爆煲」的伏線。


影片連結:

http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=12168098

http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=12168097&urlc=2
沽空 狙擊 之效 止凡
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天合化工稱沽空報告“毫無根據” 匿名分析表示“非常有信心”

來源: http://www.yicai.com/news/2014/09/4018020.html

天合化工(01619.HK)在停牌多日後,終於發出一份澄清聲明,聲明中稱來自沽空機構匿名分析(Anonymous Analytics)的報告毫無根據、誤導及動機不良。

合化工(01619.HK)在停牌多日後,終於發出一份澄清聲明,聲明中稱來自沽空機構匿名分析(Anonymous Analytics)的報告毫無根據、誤導及動機不良。不過,匿名分析對《第一財經日報》獨家回應中稱,對報告非常有信心。

天合化工9月10日晚發布公告稱,公司正在積極與港交所就有關查詢做溝通,但公司發現其電郵系統被黑客入侵,目前正與港交所溝通泄密危機以及繼續相關查詢,暫時還會繼續停牌,在港交所收到所有相關資料及已發公告後,天合化工才會恢複買賣。

在公告中,天合化工稱匿名分析的報告是一個包含虛假信息、捏造公司董事長簽名的不實言論的組合,公司相信其目的是破壞其聲譽及操控股份價格。同時,天合化工質疑,匿名分析的報告以匿名掩飾其作者、專家來源或機構本身身份及背景資料,並不受任何司法管轄區的規範,也沒有獲得任何認可。

天合化工在公告中,更拿出多份證明與匿名分析報告中數據不符的證據,並且將董事長魏奇的簽名與匿名分析中的對比。公司稱,倘若匿名分析的報告的聯屬人士或客戶可能持有天合化工股份的淡倉,若其股份價格出現下跌,這些人就會從中獲益。如果天合化工的股份市場交易偏離常態,其控股股東會考慮在市場購買股份。

而匿名分析早前在對《第一財經日報》的查詢回複中稱,原來該機構早在天合化工上市前就開始對公司進行一系列的研究。匿名研究的發言人稱,在發布報告後,就很自然地預計到公司會否定其報告中的所有內容,但他們對報告非常有信心。

一名外資基金經理對記者稱,由於上市前天合化工已經引發了一系列風波,給投資者留下了不太好的印象,所以並沒有太多大型基金投資該股,即便重新開盤,也不會出現瘋狂的甩賣現象。而在天合化工的招股文件中,確實沒有引入基石投資者,上次在香港市場公開招股時,公開發售部分也只獲得約12%的認購,相當於3323萬股。


(編輯:李燕華)

天合 化工 沽空 報告 毫無 根據 匿名 分析 表示 常有 信心
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沽空香港 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/09/blog-post_30.html


亂世出英雄,真的嗎?蓋棺定論,數得上香港英雄人物為數不多,更肯定不屬於鏡頭前擾攘的一批。

李嘉誠有句說法太正,當今環境,賢能之士一一左閃右避,固中原因,值得思考!!

期望與現實差異越大,後果可能越嚴重,股票我們領教太多:九七年紅籌、二千年盈動、近期有澳門股、有中信股份、有「人體爆氣股」。

當中必定涉及未有按客觀環境形成的不必要期望。

萬一,期望與現實差距,並非屬於股票或其他投資層面,而是其它範疇的話,後果一定不止於金錢虧損咁簡單。

索羅斯當日借亞洲金融風暴,在港進入雙邊套利;沽空香港。沽空香港,即買遠期美電,日前美林正正建議,買遠期美電,對沖港股下跌,是純粹對沖?抑或趁火打劫?如有雷同,屬實巧合。

港匯於歐、美時段跌勢加劇,單日跌過百點子,銀行界直指,雙向兌換保證引入以來,頗為少見,對上一次為零八年金融危機!!

彭博形容Hong Kong in crisis;華爾街報、USA Today、英國獨立報等通通更將佔中,大字標題為:Umbrella Revolution!!!

心清水的中環人,自知不妙,香港無端端俾外人定性搞革命!! 阿爺會咩反應?

香港屬於超級自由港,資金進出自如,港元跌,資金外流,So What!!!?

況且,早於幾星期前港匯走勢已見下移,「賓卡」指,一日未見7.8,一日未到警戒水平!!

大行雲雲言論中,十句八句內,總有一至兩句值得警示:譬如花旗關註本港風險溢價正在上升;

野村更擔心,香港Get Worse before Getting Better。

點算再壞、點算轉好?涉及主觀判斷,無野好講。反而有關風險溢價方面,由於涉及市場利率、債券利息,再加一個Unknown Risk Factor,前者已經上移,一旦後者同步向上,到時大家會發現,花旗無呃人!!

緊守崗位大前題下,財爺宣佈,市場運作暢順。但暢順係應份嘅! 不值得高興之餘,反而要留意,部份銀行不能進行正常運鈔及支票交收運作,已經影響櫃員機服務。

而多間銀行旺角分行繼續關閉,不要輕視旺角分行,有銀行界形容,無論匯豐、中銀、抑或恒生旺角分行,屬於中小企融資、貿易等陣地,廠佬融資中心,真真正正Serve香港地方,策略地位,某程度上比中環更為重要!!
沽空 香港 Money Cafe
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A 股已不斷被沽空 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/01/a.html

巴黎:


最近實物A50 ETF不斷走資,很多人不知是何原因,並以此作爲外資看淡A股的理由。

筆者有不同的看法。

現在A股在香港仍不能合法拋空,而在國內也很難借貨。普通投資者是很難賺到那AH差價。

但有麻煩的地方就有黃金等你挖掘,外資基金又如何會放棄?
因此他們會用下面方法合法沽空A股。

1. 首先沽出實物A股 ETF的期指;
2. 買入實物A股 ETF。

1和2是一對交易,高低差只當作為以下準備的交易費用而已:

 贖回實物A股 ETF內所有股票,把A股大幅高於H股價格和千億以上的巨企目標股票群分開,例如中鉄,中交建.....等等。

A.  沽出普遍有30%AH股差價以上的目標股票群A股;
B.   買入目標股票群的H股。

A和B 是另一對交易,這樣做,基金便可以合法沽空瞄準某些高差價的A股對沖H股。
只要某支股票平水,便買囘A股,沽出H股,例如工商銀行只一個星期,AH股的15%差價已跌至差不多平水。

這交易能增加2015年基金大幅盈利機會,尤其一些派息高的H股,長期持有是非常有利,另一方面,當A股市場的交易額下跌時,差價收窄的壓力便不斷增大。

因此筆者認爲,2015年的策略,小沾高差價A股,並買入高息的同名H股是較爲安全做法。









股已 不斷 沽空 巴黎 價值 投資
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沽空機構看跌七成 桑德急跌半成後停牌

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1315

本帖最後由 Adam 於 2015-2-4 17:14 編輯

沽空機構看跌七成 桑德急跌半成後停牌



沽空機構再出擊,今次對象為桑德國際(967),Emerson Analytics認為,桑德誇大收入來源,加上賬目混亂,2013年公布的盈利或僅及實際的三分之一,建議強烈沽售,目標價2.4元,意味下跌幅度達70%。

報告質疑,早於桑德2010年上市前,為吸引投資者的青睞而“作故仔”。招股文件顯示,旗下兩個鄭州水務項目的90%收入,已於2008年入賬,但公司其實於2009年初才簽訂有關工程合約,由此可見,管理層的誠信出現問題。

此外,報告稱桑德多年來一直對賬目“做手腳”,收入中相當大部份其實並不存在。利息收入意外地低,反映公司實質現金賬戶或只及披露的三分之一。

根據Emerson Analytics對桑德的盈利調整,以2013倍23倍市盈率作為基準計算,桑德合理價為2.4元。

該股中途停牌,停牌前報7.58元,跌5.3%,成交1,320萬元,市值114億元。

SoundGlobal-HK_0967-StrongSell.pdf

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沽空 機構 看跌 七成 桑德 急跌 跌半 半成 成後 停牌
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桑德國際被沽空機構質疑 桑德環境股價暴跌

來源: http://www.eeo.com.cn/2015/0205/272196.shtml

經濟觀察網 記者 彭友 昨日下午,桑德環境(000826.SZ)股價突然暴跌,收盤跌幅9.44%,名列兩市跌幅第一。究其原因,公司關聯企業、港股公司桑德國際(00967.HK)被沽空機構質疑,認為收入被誇大。

昨日有報道稱,沽空機構Emerson Analytics發布報告內指出,桑德國際收入有被誇大之嫌。從2011至2013年期間,一項名為“工程科技服務”的項目為桑德提供約40%收入,但是桑德一直並無與股東商討。同時該沽空機構卻無法找到相關工程項目以證明有關收入,並且尋找到一間不知名的子公司,而有關公司在內地水務行業並無足跡,因此,其認為這證明有關收入是不存在。2013年真實盈利能力只有公布的三分之一,將其目標價大幅下調70%至2.4元。

從昨天10:37開始,桑德國際緊急停牌,但是桑德環境沒有停牌。

知情人士透露:“深交所已經針對此事向公司進行了問詢。”

去年9月,桑德環境發布非公開發行股票預案,擬通過全資子公司桑德環境(香港)認購及受讓桑德國際合計31.19%的股權。同時,同時,桑德環境擬將其所持湖北一弘水務有限公司的100%股權作價12億元轉讓給桑德國際或其指定方。

惠祥投資總裁殷佑嘉分析稱:“除了同屬同一個實際控制人旗下,桑德環境還與桑德國際發生直接的股權關系,這也導致了桑德環境股價大跌。”

昨日的成交回報顯示,機構對於桑德環境的情況產生了分歧。其中,4家機構席位分別買入3275萬元、2609萬元、1807萬元、1782萬元。

不過,賣出的力度更大,3家機構分別賣出5650萬元、3791萬元、3193萬元。

4日晚間,桑德環境發布公告稱,截止目前,公司經營情況正常,近期公司主營業務經營進展以及外部經營環境不存在發生或預計將要發生重大變化的情形。預計公司2014年全年經營業績將維持穩定增速。

“桑德環境與桑德國際目前處於獨立自主各自經營環保行業不同細分業務的上市公眾公司,桑德國際目前在業務經營以及日常管理、公司治理等方面與桑德環境不存在關聯。”公司方面如是表示。

桑德 國際 沽空 機構 質疑 環境 股價 暴跌
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3月2日起滬港通加入沽空機制

來源: http://wallstreetcn.com/node/214454

香港交易所18日發出通知,自3月2日起,投資者將可以通過滬港通沽空在上海上市的股票。

在相關交易規則方面,港交所對沽空價格和數量均作了限制。通過滬港通進行的沽空交易,不能進行無擔保沽空,沽空盤輸入價不得低於最新成交價,每支沽空股份賣出量每日限額1%,10個交易日累計不可超過5%。

設置這些規則目前主要是為了防止股票價格過度波動,因為賣空者若是把價格設得太低,賣出量又較大的話,很可能造成標的股票價格瞬間劇烈下跌。

除此之外,港交所還會對沽空量較大的投資者進行監督,以防止違規交易造成股價劇烈異動。

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日起 滬港 加入 沽空 機制
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3月2日起滬港通加入沽空機制

來源: http://wallstreetcn.com/node/214454

香港交易所18日發出通知,自3月2日起,投資者將可以通過滬港通沽空在上海上市的股票。

在相關交易規則方面,港交所對沽空價格和數量均作了限制。通過滬港通進行的沽空交易,不能進行無擔保沽空,沽空盤輸入價不得低於最新成交價,每支沽空股份賣出量每日限額1%,10個交易日累計不可超過5%。

設置這些規則目前主要是為了防止股票價格過度波動,因為賣空者若是把價格設得太低,賣出量又較大的話,很可能造成標的股票價格瞬間劇烈下跌。

除此之外,港交所還會對沽空量較大的投資者進行監督,以防止違規交易造成股價劇烈異動。

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日起 滬港 加入 沽空 機制
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桑德國際被沽空機構質疑 桑德環境股價暴跌

來源: http://www.eeo.com.cn/2015/0205/272196.shtml

經濟觀察網 記者 彭友 昨日下午,桑德環境(000826.SZ)股價突然暴跌,收盤跌幅9.44%,名列兩市跌幅第一。究其原因,公司關聯企業、港股公司桑德國際(00967.HK)被沽空機構質疑,認為收入被誇大。

昨日有報道稱,沽空機構Emerson Analytics發布報告內指出,桑德國際收入有被誇大之嫌。從2011至2013年期間,一項名為“工程科技服務”的項目為桑德提供約40%收入,但是桑德一直並無與股東商討。同時該沽空機構卻無法找到相關工程項目以證明有關收入,並且尋找到一間不知名的子公司,而有關公司在內地水務行業並無足跡,因此,其認為這證明有關收入是不存在。2013年真實盈利能力只有公布的三分之一,將其目標價大幅下調70%至2.4元。

從昨天10:37開始,桑德國際緊急停牌,但是桑德環境沒有停牌。

知情人士透露:“深交所已經針對此事向公司進行了問詢。”

去年9月,桑德環境發布非公開發行股票預案,擬通過全資子公司桑德環境(香港)認購及受讓桑德國際合計31.19%的股權。同時,同時,桑德環境擬將其所持湖北一弘水務有限公司的100%股權作價12億元轉讓給桑德國際或其指定方。

惠祥投資總裁殷佑嘉分析稱:“除了同屬同一個實際控制人旗下,桑德環境還與桑德國際發生直接的股權關系,這也導致了桑德環境股價大跌。”

昨日的成交回報顯示,機構對於桑德環境的情況產生了分歧。其中,4家機構席位分別買入3275萬元、2609萬元、1807萬元、1782萬元。

不過,賣出的力度更大,3家機構分別賣出5650萬元、3791萬元、3193萬元。

4日晚間,桑德環境發布公告稱,截止目前,公司經營情況正常,近期公司主營業務經營進展以及外部經營環境不存在發生或預計將要發生重大變化的情形。預計公司2014年全年經營業績將維持穩定增速。

“桑德環境與桑德國際目前處於獨立自主各自經營環保行業不同細分業務的上市公眾公司,桑德國際目前在業務經營以及日常管理、公司治理等方面與桑德環境不存在關聯。”公司方面如是表示。

桑德 國際 沽空 機構 質疑 環境 股價 暴跌
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目標價0元 李嘉誠所持瑞年國際遭沽空機構狙擊

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4701429.html

目標價0元 李嘉誠所持瑞年國際遭沽空機構狙擊

一財網 羅琦 2015-10-23 10:19:00

繼美國沽空機構格勞克斯研究多次狙擊中國民企後,又一家公司瑞年國際(02010.HK)被該機構狙擊,而更有意思的是,這家公司的股東之一是李嘉誠

繼美國沽空機構格勞克斯研究多次狙擊中國民企後,又一家公司瑞年國際(02010.HK)被該機構狙擊,而更有意思的是,這家公司的股東之一是大名鼎鼎的李嘉誠。

在遭到格勞克斯的狙擊後,瑞年國際股價曾經突然大跌,在短短十幾分鐘內下挫超過8%,一度下跌至一年的低位0.99港元,最終公司在10月22日宣布緊急停牌,收報1港元。

《第一財經日報》記者發現,李嘉誠也是這家瑞年國際的股東,根據港交所資料披露,截至2014年11月5日,李嘉誠持有瑞年國際5628.7萬股,按照10月22日停牌的價格計算,市值大約5628.7萬港元。

目標價為0

格勞克斯稱,根據政府文件、稅務材料及零售商的銷售渠道分析,瑞年國際的營業額及盈利並非如監管機構及 投資者所說的那樣,可能會有欺詐的成分,該機構認為公司並無投資價值,給予其目標價0港元,並同時認為該公司應該立刻停止交易,以保護投資者的利益。

瑞年國際是一家制造營養補充品、健康飲品以及銷售氨基酸營養保健品的公司,根據格勞克斯的報告,瑞年國際嚴重誇大其營業額,其實公司的實際營業額比報告中要少84%。

格勞克斯稱,瑞年國際在港交所的文件中稱,從2011年至2013年,公司旗下重要子公司無錫瑞年工業每年產生39億元的營業額,占瑞年國際的營業額71%。但根據瑞年工業提交給政府年檢的文件中稱,自2011年至2013年,瑞年工業只產生了7.9億元的營業額,比港交所的報告少了80%。

更為蹊蹺的是,格勞克斯發現,瑞年國際的首席財務官潘翼鵬(Poon Yick Pang)曾經是中國醫療技術有限公司(曾NASDAQ:CMED)的一名董事,而他在擔任這家公司董事期間,曾經發生過將股東的錢透過交易秘密轉移給主席的欺詐事件。

中國醫療技術有限公司也是2011年被格勞克斯狙擊的一家公司之一,這家公司2011年底遭到財務造假指控,2012年2月被納斯達克摘牌。所以格勞克斯認為,瑞年國際聘請一名有過不良記錄的首席財務官,很可能是也有類似的行為。

此外,瑞年國際也隱瞞了兩大客戶分銷商,這兩大分銷商其實是瑞年的關聯人士,有關分銷商其實都是由主席王福才所控制的。根據格勞克斯的盡職審查發現,公司有誇大零售的規模,其實旗下並沒有59個零售點及9間公司分店,實際規模較小,而公司的開支水平也不可信。

早已被沽空機構盯上

在格勞克斯的報告發布後,瑞年國際股價在短短十幾分鐘內大幅下滑,但實際上,翻查公司在過去一個月的沽空比率,可以發現這一比率均處於比較高的水平,9月11日至18日的幾天內,瑞年國際的沽空比例最低只有0.031%,但從這以後,這一比例最高已經逼近30%,最低也都在10%的水平。

而這種沽空的情況也被瑞年國際所註意到,公司在10月23日宣布,公司董事知悉,近期公司股份出現活躍證券借貸及賣空活動。同時公司獲悉一份報告,當中載有針對公司業務及財務營運的指控,公司目前正在編纂一份澄清公告回應。

其實,早在2011年,瑞年國際就已經廣泛被香港資本市場人士所關註。2011年上半年,摩根士丹利曾經多次發布報告,稱瑞年國際2011年的預測市盈率僅為9.6倍,被市場低估,目標價可達到7.3港元,而當時該股的股價還在5港元以下。

但到了下半年,劇情卻出現了180度大逆轉。2011年10月7日,瑞年國際被摩根士丹利大幅調低目標價,由7港元削至1.9港元,並將其評級由“增持”降至“減持”。

當時摩根士丹利調低目標價的原因,是瑞年國際當年第三季的銷售可能只能有輕微增長,或甚至負增長,預計未來兩年銷售及盈利下跌。加上公司2011年上半年出現負經營現金流,或可能延至今年下半年或明年,如果銷售轉弱,管理層的執行能力將成為業務能否轉勢的重點。

不過,瑞年國際2011年的業務表現不錯,公司的銷售額在2011年第三季同比增長超過40%,第四季訂單數量達到2億元,似乎不存在負增長的可能性。當時就有市場人士質疑,在這種強勁的業績下,如果國際投行還要下調評級機構,可能是沽空機構所為。

編輯:王樂

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沽空中國,索羅斯的投資哲學


巴黎:

記得大概是20多年前,當時經濟日報的石Sir出了一篇文,題目我今天還記得是“好書獻給你”。

他說的是索羅斯的Alchemy of Finance

當時索羅斯因爲沽空英磅,使他的大名從只是投資界,去到普羅大衆也認識。
筆者當時慕名在Amazon 買了這本書。不過可能天資有限,所以我一頁也看不明白,搬了幾次家之後也不知去了那。

最近筆者在網上下載了 索羅斯另一本The Soros Lectures中文版,不知是Soros的寫作方式還是翻譯的問題,書仍然難讀,但可能自己人生經驗多了點開始明白些小,發現他的投資哲學有些還是很值得去認識。

經濟學有個叫Equilibrum均衡點的東西,大概說某些現像最後必須要到的合理地方。

但索羅斯説均衡點的囘歸并不是簡單的用自然科學解説的方式,其實經濟學也没有怎說囘歸的形態,反正就是早晚會囘到。

索羅斯説,社會科學不同自然科學是因爲社會科學當中的受試者是人,人的知識是不完全和充滿盲點,同時他們既是受試者,也是旁觀者,人於是可以操控別人或自己的知識,改變結果。

量子學理論中也有類似例子,原子的形態在你觀測它時呈點狀, 但在你不觀測它時呈波浪狀,它的改變就單單只因爲觀測與否, 非常鬼馬。

相互影響,無盡可能,他的量子基金背後可能就是以量子學作爲投資哲學.
 
價值投資人著重和相信回歸均衡點,我們堅信反正早晚會到,只要能忍受到波動, 在低價格遠離均衡點時買入, 等待囘歸就能戰勝市場,而索羅斯的想法是,人的不完全知識是會把分離更加劇,在回歸均衡點前可以走得更遠,這也是他的泡沫理論。

操控知識也可以改變原來的均衡點的位置,意思說假如大家當索羅斯是神,他利用大家放流料沽空中國,最後可能真的把中國經濟破坏了,這就永不會到原先的均衡點。

另外索羅斯也說到有些市場參與者簡直是邀請別人操控他,  比如明知或不知是真是假, 但卻覺得有利可圖而跟風, 這些都是非常有趣的觀點。






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剛過去的星期日邀請到股壇老兵鍾記 到來分享他的投資概念,筆者在此感謝他的賞面, 和各blog友的支持, 不至於0 收看  :)
















沽空 中國 索羅斯 索羅 投資 哲學
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預期跌市何不沽空?(2016/4/14) 林本利

2016-04-14  NM

去年7月至8月期間,筆者眼見內地A股急挫,中國政府胡亂救市,加上發覺恒指市盈率偏低屬假象,已感覺到牛市已死,估計恒指很大機會從28,000點高位,下挫10,000點至18,000點水平。近月不少人問筆者,既然看淡後市,預期恒指大跌,為何不沽空期指,大賺一筆?

期指市場的主要功能是讓持有股票的投資者做對沖,降低風險,但發展至成為大賭場,讓看好和看淡的賭徒下注,確實可悲。今年初的跌市中,未平倉國企指數期貨合約一度高達50萬張,相信當中不少散戶跟風沽空,之後被大戶挾淡倉,損失十分慘重。過去20年,筆者經歷過多次大升市和大跌市,目睹不少期指散戶損失慘重。1985年5月,期交所推出恒指期貨合約,吸引不少投機者炒賣。當時筆者在中學任教,見到一些同事經常佔用學校辦公室電話,找經紀下注恒指期貨。他們一直看升,初時大有斬獲,以致愈賭愈大,到1987年10月股災殺到,期指幾日內大跌近半,期貨好友死傷慘重,不少無力補倉及償還欠債,竟然想賴賬(當中包括大地產商),最終要政府動用公帑「填氹」。1993年,大量資金流入香港股市,恒指由年初5,000多點上升至9,000多點。筆者與四個大學同事認為升勢完全不合理,很快會大幅下調,五人抱着貪玩心態一起沽空一張期指,考考眼光。沽空期指後,恒指繼續颷升,很快便突破10,000點,直逼11,000點,需要大家集資補倉。最後決定止蝕離場,輸了1,500點,每點50大元,合共輸了75,000元,每人平分15,000元。之後恒指突破12,000點後大幅下挫,一年後跌穿7,000點;由於已斬倉,即使看對大市走勢亦與我們無關。這次輸錢教訓我不要短線炒賣,避過日後更大的損失。

1997年7月亞洲金融風暴爆發後,對沖基金狙擊港元,沽空期指和港股,恒指在一年間由16,000點水平下挫至6,000點水平,好友死傷枕藉。1998年8月特區政府突然動用過千億元儲備入市,收購近10%恒指成分股,把恒指推升至7,800點。結果大鱷見貨源歸邊,政府要花時間研究如何出貨,便趁市場缺貨時造好倉,在短短一年多時間把恒指推升至18,000點,將淡友殺個片甲不留。2007年10月,恒指衝破30,000點後輾轉下挫,到2008年10月金融海嘯全面爆發,恒指大幅下挫至10,000點水平,跌去三分二,一路持好倉搏反彈的期指好友,輸足20,000點,每張合約輸掉100萬元。到2009年3月,恒指從11,000點低位急速反彈,升至2010年11月接近25,000點才向下調整,這年多時間,又把淡友殺清光,有朋友在今次升市中,因看錯市,沽空期指而輸掉數千萬元。過去十多年,金融市場衍生工具氾濫,除了期貨合約外,還有窩輪、牛熊證等賭博工具,供投機者短線炒賣。散戶要知道賭博不過是「零和」遊戲,有人贏錢,自然有人輸錢;加上庄家出價並不公平,兼且造市,長遠而言最大得益者肯定是開賭的庄家和抽水的交易所。試看這些開賭的庄家,能夠花費大量金錢賣廣告,聘請沒有財經知識、只得樣貌的代言人,便知道他們食水甚深。因此,即使遇上跌市,散戶亦只宜防守,不應隨便學人沽空,不然便很容易被大鱷吞噬。

林本利曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(www.livingword.edu.hk)作者網誌 - lampunlee.blogspot.com

預期 跌市 何不 沽空 2016 14 本利
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