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接近收購Supercell 騰訊遊戲帝國夢僅一步之遙？

據《華爾街日報》援引知情人士消息，騰訊已經接近達成90億美元從軟銀手上收購芬蘭手遊公司Supercell股份，將最早於本周宣布。此舉也將鞏固騰訊在移動線上遊戲業務的競爭力。

Supercell估值翻番

Supercell以《部落沖突》等遊戲的開發而聞名。據該知情人士透露，騰訊還在與包括高瓴資本等財團進行接觸，以成為Supercell的共同投資人。盡管Supercell的確切估值仍不清楚，但是根據彭博社的報道，騰訊的收購將令Supercell估值超過90億美元。

此項收購案如果達成，將是中國科技企業迄今為止最大規模的海外收購。但是協議仍然存在不確定因素。有消息稱，網易也在考慮參與對Supercell的搶奪。一旦誰完成這一並購，其影響不亞於當初網易從九城手中搶得《魔獸世界》，也將奠定誰才是中國遊戲行業第一的位置。

去年Supercell的估值就已經高達52.5億美元。軟銀在2013年首次入股Supercell51%的股份，當時的價格是15.3億美元。去年，軟銀將股份提高到73%，不過沒有透露交易金額。

據彭博統計的數據，軟銀已身負超過1000億美元的債務，美國評級機構穆迪已把軟銀的長期信用評級降至垃圾級。為此，孫正義斷臂求生，在本月初巨額拋售價值至少79億美元的阿里巴巴股份，這也是軟銀投資阿里巴巴16年來首次出售所持股份。

軟銀2013年收購Sprint以來，日子就一直不好過。將旗下現金奶牛Supercell賣給騰訊，也是為了緩解自身壓力，同時給Sprint輸血。

Supercell是2010年由Ilkka Paananen(埃卡·潘納寧)和其他五位共同創始人共同建立的遊戲工作室，總部位於芬蘭，在舊金山、東京、北京和首爾設有分公司。該公司也是移動遊戲行業的領軍人物，每一款作品都受到了市場的歡迎，2014年憑借《部落沖突》、《海島奇兵》和《卡通農場》獲得了17億美金收入，是全球手遊收入冠軍。

2014年Supercell開始和昆侖萬維開展戰略合作，全面進入中國市場。2016年2月17日，昆侖萬維發布公告稱，Supercell授權旗下公司昆侖樂享在中國大陸地區獨家發行Supercell的手機遊戲《部落沖突:皇室戰爭》的安卓版本。《部落沖突》登陸中國首月，就創下了20萬的下載量。

2016年4月，數據分析機構Newzoo發布關於Supercell旗下手遊《皇室戰爭》的收入報告，其中提及該款遊戲在3月的iOS和Android平臺的收入超8000萬美元。如果去除蘋果和谷歌等應用商城30%分成，Supercell的凈收入是1.1億美元，是全球最賣座的手機遊戲。

但是由於遊戲的收費項目是用谷歌支付完成的，中國大多數玩家都不使用谷歌支付功能，這讓Supercell在中國市場的盈利受到巨大的影響。

據估算，Supercell目前的市盈率僅有區區5倍，而騰訊的市盈率高達45倍。收購Supercell，騰訊可以說是撿了白菜價。長期從事遊戲行業的資深投資人，前盛大遊戲CEO譚群釗告訴《第一財經日報》記者：“騰訊考慮收購Supercell是非常聰明的做法，不僅買到了優秀的遊戲團隊，創造了收入，而且抄了競爭對手的底，保障了自己日後的產品線，也有利於騰訊的品牌。”

騰訊的遊戲帝國夢

騰訊在中國PC遊戲領域，占據統治地位，然而手遊卻只占到騰訊遊戲整體收入的三分之一。為此，騰訊在2014年時就投資了外國遊戲開發商PlayDots。PlayDots開發的《點點連線》和《兩點之間》的下載量在2013年就超過4500萬，日活躍用戶達到5600萬人。PlayDots的目標就是成為像Supercell那樣的小規模高產出的公司。

鑒於手遊市場未來的發展前景，如果成功收購Supercell，將有助於騰訊繼續提升遊戲業務收入，同時PC和手遊的營收結構將很快得到調整，彌補創新遊戲的不足。以Supercell的潛力，手遊將來甚至可能占到整體遊戲收入的比重到50%以上。同時也將有助於騰訊的國際化擴張，彌補單獨依賴於中國市場的潛在風險。

對於Supercell而言，好處也是顯而易見的。目前Supercell的暢銷市場是美國和歐洲，如果有騰訊作為支持，將有利於Supercell擴大中國市場的收入。

和Supercell一樣，如何進入中國市場並獲得盈利，是很多西方遊戲開發者面臨的最大挑戰。所有人都意識到中國遊戲市場的巨大潛力，但是同時這個市場也存在著很多與西方文化的差異，比如語言和支付手段。由於遊戲抄襲的現象特別普遍，中國目前大多數遊戲還是免費的。

即使是Supercell這類被列為“世界上最好的遊戲公司”，也無法在中國市場上單槍匹馬獲得成功。TheVerge就曾經認為Supercell在中國“先有遊戲產品，後有合作夥伴”的策略是一種失誤。中國有那麽多遊戲開發商，而且中國市場已經不再像從前那麽神秘，信息都是透明的，中國企業的思想也都非常開放和前沿，國外遊戲開發者完全有理由在這里找到適合自己的合作夥伴，實現共贏。

《紀念碑谷》的遊戲開發公司Ustwo的CEO Dan Gray也曾表示：“中國有超過10億人都不知道《紀念碑谷》是什麽，這是我們在中國發布產品的理由。”Ustwo去年就與一家深圳的遊戲廠商樂逗遊戲合作開發了全球風靡的《紀念碑谷》遊戲的安卓中文版。在蘋果商店中，《紀念碑谷》中國市場的收入占到全球的12%。

芬蘭駐滬商務處代表Miia Tahtinen對《第一財經日報》表示：“今年下半年，芬蘭最大的創業大會Slush將首次在上海召開，屆時Supercell很有可能會來上海參展。”

與矽谷一步之遙 中國資本入美淘金

“全世界的創投圈都是一樣的，想要在矽谷投到優質的項目。中國的創投業已經發生了巨大變化，目前我們與矽谷只有一步之遙。”在亞布力中國企業家論壇2016年夏季高峰會上，信中利資本集團創始人、董事長汪潮湧說道。

時光倒回至1999年，李彥宏和張朝陽還拿著創業計劃書在矽谷到處找錢，尋找美國資本來對接中國市場，而現在更多的是用中國資本對接矽谷。

美國科技新公司的背後，湧動著中國資本的身影。在“美國創新—專利確權—資本篩選—生產制造—全球營銷”這一完整鏈條上，中國元素扮演著越來越重要的角色。一種新的中美科技創新合作模式正在摸索中，中國資本收購美國新創公司早期股權，借助中國制造，幫助科技產品迅速量產面市，繼而在中國市場及全球市場銷售。

但中國資本想要真正介入到矽谷創業環境里，並形成一股力量還需要一段時間。“人脈和人才兩大問題是目前中國資本想要融入矽谷創業環境所面臨的客觀問題。”汪潮湧指出。關註美國醫藥投資的九州通醫藥集團股份有限公司副董事長劉兆年有著同樣的感受，“醫藥行業創新80%都在美國，中國相對落後，但醫藥很難辨別，去美國投資做盡職調查、法律論證耗時很長。”

在汪潮湧看來，“借助當地一些經驗豐富的投資人或基金的幫助是一條捷徑。當人脈關系建立起來後，要培養本地化的專業人才，依靠中國資源優勢，將更容易實現中國資本對接矽谷創新。”

“美國醫藥創新領先很重要的原因就在於資本和醫藥研究緊密結合。”劉兆年表示。在矽谷有專門的生物醫藥天使基金協會，專門負責找項目，可以以個人或者單位的形式成為協會會員，個人每年向協會提交3000美金，單位會員每年提交3000萬美金基金，該基金會將全國的創新創業項目匯集到基金中，並篩選出2到3個項目，將盡職調查、法律論證等全部做完打包成文件每周推送至會員郵箱。“投資醫藥行業核心就是怕踩雷，這種方式讓投資人更快更有保障地進行投資。”劉兆年舉例說道。

在其看來，資本市場與美國醫藥行業的結合讓整個市場價值放大。新藥從開始研發到最後成藥有時要十幾億甚至幾十億美金，耗時10年甚至20年，任何一個研發人員或者投資者都不可能一開始就投到最後，成功率很低。據劉兆年透露，一期臨床的藥以及最後拿到藥品許可證的比率是9.6%，不到10%。換句話說即10個項目中只有1個項目能成功，甚至不成功。“在美國資本進來之後，不管是第一期臨床還是二期三期，可以每個階段都退出，但在中國目前還沒有這樣的機制。”

雖然赴美投資已然成為一種趨勢，但人傻、錢多的案例也不在少數。需要看清的是“矽谷所造就的繁榮只是灣區那一小片地方，並沒有遍及整個美國，包括美國也存在這樣的言論，美國中產階級的生活狀況並沒有改變，另外美國全要素生產率一直在下降。”第一財經CEO周健工提及在美國進行投資的另一重思考。

“中國資本與矽谷創新有一些陷阱性的東西在其中，需要更為謹慎看待。”周健工表示，除此之外將“中國自己的產品國際化”也充滿機會。Facebook的下載量達10億，中國作為最大的互聯網市場，還鮮有這樣的規模，“真正想成為全球創新引領者，要邁出中國公司互聯網國際化這一步，中國資本與矽谷創新結合最好的結果是推向國際化。”

距離10萬輛一步之遙 雷克薩斯國產之謎待解

外儲距3萬億關口一步之遙 監管“嚴打”資本外逃

央行12月7日公布11月外匯儲備數據，截至2016年11月30日，我國外匯儲備規模為3.05萬億美元，較10月底下降691億美元，降幅為2.2%。這是外匯儲備連續第五個月規模減少，並創今年1月以來最大降幅，1月降幅為995億美元。

對於11月外匯儲備規模下降的原因，國家外匯管理局有關負責人給出的解釋是，“央行向市場提供外匯資金以調節外匯供需平衡、美國大選後非美元貨幣對美元匯率總體呈現貶值、債券價格也出現回調等多重因素綜合作用，導致外匯儲備規模出現下降。”

《第一財經日報》采訪了解到，不能將外匯儲備的減少簡單視為資本外逃，在當前的跨境資本流動管理框架下，2016年下半年結售匯市場逆差壓力整體下降的趨勢沒有明顯變化。不過專家也稱，目前仍要警惕資本外流和人民幣貶值相互強化的風險。

強美元是外儲減少主因

通常情況下，影響外匯儲備變動的因素主要有四方面：一是央行在外匯市場的操作;二是外匯儲備投資資產的價格波動;三是由於美元作為外匯儲備的計量貨幣，其它各種貨幣相對美元的匯率變動可能導致外匯儲備規模的變化;四是根據國際貨幣基金組織關於外匯儲備的定義，外匯儲備在支持“走出去”等方面的資金運用記賬時會從外匯儲備規模內調整至規模外，反之亦然。

11月以來，受美國經濟繼續向好、美國大選特朗普勝選引發的樂觀情緒等諸多因素影響，市場對美聯儲12月加息的預期進一步升溫，對未來美聯儲加息幅度和頻率的預期也出現了一些變化，美元大幅走強，美元指數在月中一度升至102.05的14年新高，11月單月美元指數上漲3%。

而全球主要非美貨幣幾乎全線下跌，11月份日元、歐元、瑞士法郎對美元分別貶值8.42%、3.57%、2.78%;土耳其里拉、墨西哥比索、馬來西亞林吉特、巴西雷亞爾、南非蘭特對美元分別貶值9.99%、8.31%、6.10%、5.67%、4.40%。受外部環境變化影響，11月份人民幣對美元匯率也貶值了1.69%。

根據知名外匯專家韓會師的測算，11月外儲減少的691億美元中，非美貨幣貶值大概貢獻了至少300億美元。此外，由於歐美日債券市場利率大幅上行，儲備投資標的資產的價值重估可能至少貢獻了200億美元。由此算出，由於境內結售匯逆差施加的外匯儲備下滑壓力應該頂多在150億-200億美元。

特朗普當選後，除了美元指數上漲，美國國債價格也大跌，10年期國債收益率11月上升56個基點，為2009年以來最大。而美國財政部11月公布的最新數據顯示，中國9月份持有1.16萬億美元美國國債，是美國國債最大的外國持有者。

“所以，較10月同比2.2%的跌幅是正常情況，並不代表資本外流對外匯儲備的沖擊加大。從數據上看，在當前的跨境資本流動管理框架下，2016年下半年結售匯市場逆差壓力整體下降的趨勢沒有明顯變化。”韓會師告訴《第一財經日報》。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒測算的結果是，11月匯率這項因素的影響為-317億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲備下降374億美元，10月下降168億美元，而2015年同期下降515億美元。

中國金融期貨研究所首席經濟學家趙慶明也對本報記者表示，外匯儲備的減少不能簡單看成資本外逃。目前外匯供需不平衡，購匯增加，這其中包括了一部分直接投資項目，分別用於流入的外商直接投資(FDI)和流出的對外直接投資(ODI)。從2014年起，ODI高速增長，如果將金融與非金融企業合並計算，ODI已經大於FDI，今年的情況更加顯著，這對外匯市場的影響是造成凈購匯，這是合理的。此外，在人民幣匯率有貶值預期的情況下，居民也會增加外匯存款資金。

監管發力嚴控資本外逃

盡管從數據上來看，結售匯市場逆差壓力有所下降，但在專家看來，目前仍要警惕資本外流和人民幣貶值相互強化的風險。

交通銀行首席經濟學家連平認為，資本流動會影響外匯供求，進而影響匯率變化。貨幣升值會吸引資本流入，資本流入則進一步強化升值預期，從而形成循環。2005-2013年,人民幣對美元匯率中間價由8.27一路升至6.1左右，其間，外匯占款從4.7萬億元增至26.4萬億元，外匯儲備由6236億美元增至3.8萬億美元。與之相反的則是2015年以來的由人民幣持續貶值導致的“資本外流—人民幣貶值—貶值預期增強—資本外流壓力加大—貶值預期再增強”的循環。

韓會師表示，“未來人民幣的走勢主要還是看美元，如果美元指數繼續上漲，人民幣沒必要對美元強，美元指數2017年如果向105繼續邁進，那麽人民幣破7是大概率事件，但如果美元上攻乏力，人民幣對美元也會出現回調。”

近期，相關監管部門也相繼出臺了一些政策，加強對人民幣對外凈支付的管理。

11月6日，發改委、外匯局等四部門負責人在回答媒體提問中表示，監管部門密切關註近期在房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域出現的一些非理性對外投資的傾向，以及大額非主業投資、有限合夥企業對外投資、“母小子大”、“快設快出”等類型對外投資中存在的風險隱患，建議有關企業審慎決策。將把完善中長期制度建設和短期相關調控結合起來，在推進對外投資便利化的同時防範對外投資風險。

此前，11月29日晚間外匯局曾發布消息稱，外匯局將配合境外投資相關管理部門進行真實性合規性審核，打擊虛假對外投資行為。

謝亞軒稱， “人民幣對外凈支付的快速上升是央行外匯占款和銀行結售匯差異的重要原因。”在他看來，一方面外匯政策有針對性地完善，另一方面預計12月美聯儲加息靴子落地之後，美元可能階段性見頂，預計12月央行用在離岸的外匯儲備和央行外匯占款的規模將有望下降，資本外流壓力將有望緩解。

“在現有的跨境資本管理框架下，盡管市場對人民幣貶值存在預期，但實際情況是2016年二季度以來，央行由於調控市場所導致的外儲減值月均約為200億美元，並未出現繼續擴大的趨勢，這說明現有的管理措施是有較大效果的。”韓會師對本報記者稱。

大盤距離年線支撐一步之遙 大機構為何仍堅守銀行股

連日來大盤指數一跌再跌，從4月7日到5月5日僅19個交易日，重挫了203點，將持續近1年的震蕩緩上、百點平臺逐級上移的慢牛格局瓦解。從技術面上看，一方面，上證指數創下本輪調整新低3092點，下跌趨勢有加速跡象，另一方面，年線支撐位在3089點附近。從盤面上看，雄安概念、一帶一路、大飛機概念股等熱點板塊人氣大減。對此，中金公司認為，短期來看，由於對金融去杠桿強度升級和銀行委外資金進一步回流的擔憂，以及海外市場的擾動，市場震蕩的格局將會繼續。

六大因素或致股指連續殺跌

對於近期股指連續殺跌，市場人士表示以下六大因素或致市場走勢低迷：

(1)央行態度預示貨幣政策收緊，DR利率實質性加息，導致負債成本預期持續擡升。作為央行貨幣政策錨的DR007，年初以來持續大幅走高近90BP，表明“央媽”的實質性緊貨幣已“悄然進行”，盡管央行近期沒有調整OMO利率，但市場真實成交的利率持續走高，足以表明央行貨幣政策持續收緊的態度。

(2)金融去杠桿持續，一行三會加強監管，導致市場緊張情緒加劇，同時監管預期變化已經成為了資金操作的重要參考因素之一，在短期沒有明顯變化下，資金維持謹慎。

(3)多只白馬股遭遇“見光死”，前期市場刮起“價值投資”風潮，場外資金入場搶籌業績白馬股，但近期多只家電、白酒的一季報大幅低於預期，導致部分資金產生疑慮，觀望情緒加劇。

(4)股+債+商再度三連殺，市場操作環境較差，場內博弈資金避險情緒增加，資金情緒較弱，一旦市場持續走低，大舉出逃或成常態。

(5)雄安政策利好兌現，資金短線博弈激烈，在此次第二波上漲過程中，個股分化嚴重導致投資難度大幅提升，據悉不少遊資陷入追高被套境地。

(6)技術面上，滬指連續跳空向下運行，反彈壓力陡增，同時近期量能持續萎縮，資金出逃跡象顯著。

大機構為何堅守銀行股

隨著上市公司2016年報與2017一季報披露工作的結束，各類機構的持股情況紛紛曝光。一個值得關註的現象是，銀行股仍是不少大機構的至愛。

根據上市公司披露的信息，在QFII持股占A股流通股比例最高的前十家公司中，排名前三位的均為銀行股，其中在南京銀行的持股比例達15.94%，居於首位。險資方面，其持有非銀金融機構以及銀行業的市值最多。國家外匯局旗下的梧桐樹投資仍然堅守浦發銀行、工行、交行、中行、農行等銀行股，且位居前十大流通股股東，倉位與去年末相比未發生變化。公募基金中的海富通風格優勢自去年三季度開始加倉銀行股，去年半年報未持有銀行股，三季報持有3只，年報增至6只，今年一季報已經達到了7只。

那麽，面對當前市場的低迷，這些大機構為何如此執著於銀行股呢?答案是與銀行股本身所具有的三大優勢密切相關。

首先是銀行股估值水平較低。目前滬深股市掛牌銀行已達25家，除了去年與今年掛牌的次新銀行股外，其他銀行股的動態市盈率都處於個位數。比如興業銀行4.7倍，光大銀行5.18倍，工行、建行、中行、交行以及農行等大行的市盈率亦如此。相對於整個市場的估值水平而言，銀行股更具有一定的優勢，屬於市場上真正的“價值窪地”。

其次，銀行股盈利能力強。相比於其他上市公司，銀行股乃真正的“吸金機器”，其盈利能力非一般上市公司可比。如一季報顯示，上海銀行一季度實現每股收益0.645元，杭州銀行為0.501元，招商銀行0.792元，即使是最差的江陰銀行也達到0.099元。超強的盈利能力，是銀行股吸引機構投資者的又一法寶。

其三，銀行股回報率高。由於銀行股普遍估值較低，盈利盈利能力強，且每年實施分紅，其股息率較高早已不是什麽新聞。以體量最大的工行為例。工行目前股價在4.8元左右，2016年度擬10派2.343元，在不考慮紅利稅的情形下，股息率高達4.88%，遠遠高於一年期銀行利率，也遠遠高於貴州茅臺的股息率。而貴州茅臺由於股價已高，投資風險大幅增大，買入貴州茅臺這樣的藍籌股，顯然不如買入銀行股更讓機構心理踏實。

除了上述三大優勢外，銀行股還處於一種進可攻、退可守的態勢。像目前股市沒有行情時，可享受分紅回報;如果股市步入牛市階段，今後還可博取差價收入。因此，銀行股堪稱大資金、大機構的避風港，具備投機與投資的雙重價值。

(綜合投資快報、證券時報)