本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-15 18:43 編輯
“互聯網+汽車”系列報告 | 構建生態圈、重塑產業鏈 作者：王浩 姜國平
核心觀點： “互聯網+”國家戰略：啟動經濟增長新模式。產業融合的本源動力在於解決汽車及互聯網領域存在多類型痛點。“互聯網+汽車”作為新興產業，將經歷【部件電子化】、【服務互聯化】、【無人駕駛】、【汽車生活】等四大進程，與此對應，關聯行業的相關業務將得到顯著帶動，並為資本市場帶來巨大投資機遇。
投資建議： 【部件電子化】領域，建議關註在汽車電子硬件研發及生產層面具有先發產業優勢企業：東風科技、均勝電子、京威股份、星宇股份、得潤電子； 【服務互聯化】領域，建議關註長期受益車聯網發展的通用技術類企業及以數據為支撐的平臺類企業：科大訊飛、四維圖新、博彥科技、千方科技、皖通科技、久其軟件、榮之聯； 【駕駛無人化】領域，建議關註硬件基礎部件企業：中達股份、均勝電子； 【汽車生活便利化】領域，建議關註在汽車後市場業務已經開展平臺開發和O2O業務企業及能源互聯網、智能用電企業：金固股份、隆基機械、德聯集團、星宇股份、青島雙星、賽輪金宇、中恒電氣、科華恒盛、數字政通、四維圖新。
1、“互聯網+汽車”：國家戰略與產業變革
1.1、“互聯網+”國家戰略：啟動經濟增長新模式
“互聯網+”代表一種新的經濟形態。“互聯網+”將充分發揮互聯網在生產要素配置中的優化和集成作用，將互聯網的創新成果深度融合於經濟社會各領域之中，提高實體經濟的創新力和生產力，形成更廣泛的以互聯網為基礎設施和實現工具的經濟發展新形態。
1.2、汽車產業：互聯化改革進程啟動 多項“汽車互聯化、智能化”項目已經啟動。國內互聯網龍頭BAT分別表示將進軍“無人駕駛、互聯網汽車、智能電動車”領域，將分別在硬件開發、平臺建設方面開展研發與投資。國內的科技企業樂視、華為分別聯手主機廠打造軟硬件合一的智能信息化平臺。國際科技巨頭蘋果、谷歌則懷有更大產業魄力，誌在未來5年內制造出電動智能汽車和無人駕駛汽車。
2、“互聯網+汽車”產業發展的4大階段
2.1、解決痛點：產業融合的本源動力 汽車及互聯網領域存在多類型痛點，產業融合的源動力充足。用車領域的痛點包括車內駕乘氣氛單調、維修保養高價低質、用車生活原始粗放，而互聯網企業也在尋求進入最後未被開發的私人生活領域（汽車）。在各自均擁有眾多行業資源的同時，雙方融合具有強大動力，也可有效解決車主對高品質車內生活、維修保養、汽車周邊生活的要求。
2.2、4大階段：“互聯網+汽車”融合軌跡 產業融合將經歷4大階段。產業的演進邏輯總是從簡單到複雜，從硬件到軟件的過程，電子器件、計算機軟件、通信技術和傳媒平臺等對汽車生產及應用的改造必然也將經歷從電子硬件、軟件加載、智能互聯的發展階段。從目前已經呈現出來的產業雛形來看，我們認為，“互聯網+汽車“產業將逐步經歷（1）部件電子化（2）服務互聯化（3）無人駕駛（4）汽車生活化4大階段。
3、進程一：汽車部件的電子化
車內及車外互聯服務必須以汽車部件的電子化為硬件基礎，所以在汽車本體進化的過程中，部件電子化在“互聯網+汽車”產業首先取得顯著進展。
3.1、趨勢已成，制約因素在商業模式
趨勢判斷：智能化以電子化為支撐。汽車產品屬性的遠景目標為智能化，其實現路徑為車身和車載電子的大量裝配。 制約因素：商業驅動力不足。汽車作為繼手機之後的第四屏，將更加深入的發揮人際溝通、人車互動、車內生活等全方位感受提升的作用。我們認為，功能型汽車將逐漸轉向智能化汽車。現階段，制約汽車向智能方向推進的最大因素不在技術而在商業模式（或商業驅動力）。
3.2、汽車電子行業發展邏輯探討 汽車制造業重安全，汽車電子由點突破。汽車制造業具有“大系統、重安全”的行業特征，零部件升級過程認證嚴格、周期較長，汽車電子發展目前尚未形成統一平臺和標準，最具技術優勢的主機廠並沒有經濟動力開發和裝配更多汽車電子產品。目前，唯一的突破口在於：汽車電子企業自身的由點到面。例如：均勝電子、深圳航盛、聯合電子在部分電子控制等領域的開拓。
3.3、汽車電子行業增速有望達到整車增速2倍 核心假設：①緊湊級車型增速中樞9%，中高級車型增速中樞12%，新能源車型在2018年達到年銷50萬輛；②汽車平均制造成本年降2%；③單車汽車電子成本年均升幅0.8到1.5個百分點；④後裝市場容量/前裝市場容量年均升高0.7個百分點。
2014-16年，汽車電子行業複合增速17%以上。我們預計2014/15/16年汽車電子市場容量分別為5360、6184、7174億元，未來三年複合增速17.2%，相當於整車銷售增速2倍。市場空間高增長的主要驅動因素：①單車汽車電子成本占比提升；②中高級車及新能源車汽車電子裝配比例較高，車型銷售行業增速較高；③汽車電子後裝市場占整體份額持續擴大。
樂觀看待汽車電子領域的產品開拓或收購合資。國內汽車零部件企業由點突破，通過兩條渠道實現汽車電子領域的產品切入：①自主開發；②收購或合資。我們看好相關企業的產品開發或收購合資戰略，預計憑借良好的市場成長環境，該類企業有望實現快速穩定成長。
3.4、相關標的
【部件電子化】領域，建議關註在汽車電子硬件研發及生產層面具有先發產業優勢的企業： 東風科技：上海江森電子供應駕駛信息系統、車載娛樂系統、車身電子產品，客戶主要為東風旗下合資和自主乘用車企業，新產品HUD有望持續放量，建議關註。
均勝電子：汽車電子行業龍頭企業，公司業務分作兩大事業部：汽車電子事業部、汽車功能件事業部。2012年收購德國普瑞進入汽車電子領域，確立公司重點發展方向，產品包括空調控制、駕駛員控制、傳感器、電控單元和工業自動化。近期公司牽手深圳車音，首次觸網，智能駕駛系統日益完善，強化在汽車電子和車聯網領域龍頭地位，預計2015、16年EPS分別為0.80元和1.00元，買入評級。 京威股份：子公司福爾達業務優勢極為明顯，功能件和汽車電子兩大方向將共同推進。加之汽車電子盈利能力較強，預計汽車電子業務對福爾達盈利貢獻將超過功能件產品。公司外延擴張預期仍在。預計2015、16年EPS分別為0.83元和1.12元，買入評級。 星宇股份：電子車燈（LED車燈）產品未來有望大幅提升；中國星宇轉型全球星宇，海外戰略即將起步，預計星宇將通過寶馬、奔馳等中高端豪華車的配套，有望同步進入其全球市場配套體系，新的藍海即將打開。目前國內市占率15%，我們認為星宇具備成長為行業龍頭的諸多特質。預計產能擴張進度能確保未來兩年收入複合增速超20%，我們認為毛利率能夠維持穩定，LED車燈占比將持續提升，公司外延擴張仍將持續。預計2015、16年EPS分別為1.34元和1.58元，買入評級。 得潤電子：專註汽車線束連接器，在車聯網UBI關鍵產品領域具有顯著技術優勢，建議投資者關註。
4、進程二：車內服務的互聯網化 現階段我們大量接觸到車內互聯服務，在地圖導航、手機互聯、語音通信、娛樂信息等方面均有巨大突破，部分品牌的乘用車以豐富的互聯應用配置作為吸引客戶的重要突破口。
4.1、車聯網的重新定義 我們認為，車聯網是利用現代通信技術、結合相關汽車運行及駕駛數據，涵蓋所有與汽車購置、駕駛、乘坐、保養、維修、社交、交易相關的商業模式的總稱，其最終目的是為了改善駕乘體驗、提高用車效率、降低用車成本。歷史上類似於車載導航、車內娛樂等概念與應用均屬於車聯網範疇的一小部分，真正車聯網的興起將徹底改造汽車行業，顛覆用車習慣。
4.2、車聯網需要解決什麽問題 在車聯網的初級階段，類似於地圖導航、車載娛樂等應用形式更多的是滿足了消費者改善駕乘體驗的需求，然而改善體驗既不是消費者的痛點也不是癢點，因此我們可以觀察到，此類車聯網的應用在後裝市場並沒有獲得爆發式的增長，更多的是通過與車廠合作的前裝模式獲得滲透率的提升。我們認為，改進效率和降低成本是更能喚醒海量車聯網下遊需求的關鍵點。
4.3、改善體驗：地圖導航、車載娛樂
地圖導航是目前車載信息娛樂系統最高頻的應用。目前車載導航的普及率已經大幅提升，然而地圖作為O2O生活的入口仍然沒有在汽車領域獲得足夠的應用。
車載娛樂目前最主要的形式是音樂、廣播和視頻播放。未來汽車作為現代人生活的重要節點，不可避免的將以下一個移動互聯網終端的形式成為車內信息平臺，為乘客提供資訊、音視頻、遊戲等多方面的娛樂和信息服務，進一步改善乘車體驗。
4.4、提高效率：車車通信、車路通信 提高效率是車聯網下遊需求的一個關鍵點，最重要的是實現車輛、路況信息的共享。我國主要城市大多都有堵車難題，上海、北京等城市擁堵情況尤為嚴重，究其原因，一方面是基礎設施建設的速度落後於汽車絕對數量的增加，另一個就是交通信息並未獲得充分的傳遞與利用。
在中長期，車聯網將實現車車通信和車路通信，這將會徹底改造用車方式。利用更先進的通信技術，路測設備獲取車輛行駛數據，車載設備可以獲得到城市道路的交通情況附近車輛的行駛情況，根據所獲得的信息，系統推薦合理的行車路線，減少擁堵時間；另外，車車通信也可以讓駕駛員了解周圍車輛的駕駛情況，並有效避免追尾、撞車等交通事故的發生。
4.5、降低成本：後市場服務、租車、二手車 車聯網另一個關鍵點在於降低用車的成本。在“養車”過程中，車輛保險、車輛維修等都是很大的一筆支出，由於和保險公司、車輛維修店的信息不對稱，車主往往被動的進行一些沒有必要的消費。車載記錄裝置能夠記錄車輛行駛的情況，基於這些數據進行保險的選擇和車輛的維修，可以讓車主少花冤枉錢，降低成本。
隨著我國汽車保有量的增長，傳統租車和P2P租車也開始陸續興起。神州租車與一嗨租車均在2014年下半年完成上市，車隊規模進一步擴張。而新興的PP租車和友友租車等P2P租車企業也在近期完成了千萬美金以上級別的融資，開始進入快速發展期。不管是傳統租車還是P2P租車，通過車聯網的手段消除交易雙方的信息不對稱，都能夠進一步促進行業的健康發展。
4.6、相關標的
【服務互聯化】領域，建議關註長期受益車聯網發展的通用技術類企業及以數據為支撐的平臺類企業： 科大訊飛：語音技術是車聯網應用落地的必需品，公司在車聯網領域布局已久，通過自有產品銷售、後裝設備解決方案、前裝車廠技術合作等多種形式參與車聯網語音應用產品，未來終端滲透率將進一步提升。此外，公司外延收購步伐仍將繼續，加速自身在各個行業應用領域的局部。我們預計公司2014-15年EPS分別為0.56、0.83，買入評級。 四維圖新：車聯網業務保持快速增長。公司已經或即將為寶馬iDrive、豐田G-Book、奧迪MMI、大眾MOSC、沃爾沃IT、長城Motor等國內外主流車廠的車聯網項目提供服務，公司與騰訊合作的“趣駕”車聯網品牌正逐步占據國內主流車廠前裝Telematics服務平臺，與騰訊合作打造汽車生活入口生態。公司股權激勵充分綁定了管理層的利益，公司未來有望在騰訊車聯網產業布局中發揮數據資源優勢，逐漸切入C端客戶領域。我們預計公司2014-15年EPS分別為0.17、0.25，增持評級。 博彥科技：公司經營穩健，在金融IT、移動互聯網等領域具備競爭優勢。未來通過外延式並購解決方案企業，將在3年內實現人均單產翻倍的目標。公司在車聯網領域全面布局，合作過的車聯網企業遍布車機、OBD、前裝、後裝等所有可能入口，未來隨著車聯網下遊需求和應用領域的不斷拓展，車聯網業務將成為公司重要的收入利潤來源。我們預計公司2014-15年EPS分別為1.11、1.46元，買入評級。 千方科技：公司作為全產業鏈布局的智能交通服務商，在城市智能交通、公路信息化以及交通信息服務領域具備深厚的積累，通過路端信息整合能夠為車聯網前裝及後裝客戶提供出行信息服務，車聯網信息服務平臺雛形已現。我們預計公司2014-15年EPS分別為0.53、0.72，買入評級。 皖通科技：公司未來面臨增長方式轉變帶來的估值提升可能以及業務外延拓展等機會，2014-15年EPS分別為0.23、0.38，買入評級。 久其軟件：公司積極外延擴張轉型移動互聯網業務，其中司機驛站為司機與貨運企業提供公路幹線配貨服務，目前已從海南向廣東、廣西、福建等多個省份擴張，推進速度較快，我們認為明年隨著用戶量的增長有望開始實現流量變現。預計公司2014-15年EPS分別為0.47、0.69，增持評級。 榮之聯：公司在B端產品訂單不斷取得突破的同時，積極拓展C端市場，未來“樂乘”及“紛乘”產品將進入集中推廣期，公司如何利用終端客戶數據，整合後市場服務資源是C端業務能否成功的關鍵。我們預計公司2014-15年EPS分別為0.42、0.60，增持評級。
5、進程三：無人駕駛 無論國際巨頭谷歌、還是國內科技領軍者百度都已發布無人駕駛汽車計劃，目前來看，對汽車機身的改造最為徹底的技術是無人駕駛。這將大幅度突破汽車的現有定位，成為真正解決人類路面交通出行的智能工具。
5.1、無人駕駛：人類終極的駕駛方式 無人駕駛汽車是通過車載傳感系統感知道路環境，自動規劃行車路線並控制車輛到達預定目標的智能汽車。它是利用車載傳感器來感知車輛周圍環境，並根據感知所獲得的道路、車輛位置和障礙物信息，控制車輛的轉向和速度，從而使車輛能夠安全、可靠地在道路上行駛。集自動控制、體系結構、人工智能、視覺計算等眾多技術於一體，是計算機科學、模式識別和智能控制技術高度發展的產物，也是衡量一個國家科研實力和工業水平的一個重要標誌，在國防和國民經濟領域具有廣闊的應用前景。
5.2、無人駕駛的先期成熟技術
5.2.1、防抱死系統 ABS（Anti-lockBrakingSystem）防抱死制動系統，通過安裝在車輪上的傳感器發出車輪將被抱死的信號，控制器指令調節器降低該車輪制動缸的油壓，減小制動力矩，經一定時間後，再恢複原有的油壓，不斷的這樣循環（每秒可達5~10次），始終使車輪處於轉動狀態而又有最大的制動力矩。沒有安裝ABS的汽車，在行駛中如果用力踩下制動踏板，車輪轉速會急速降低，當制動力超過車輪與地面的摩擦力時，車輪就會被抱死，完全抱死的車輪會使輪胎與地面的摩擦力下降，如果前輪被抱死，駕駛員就無法控制車輛的行駛方向，如果後輪被抱死，就極容易出現側滑現象。
5.2.2、自動泊車系統 自動泊車系統，可以使汽車自動地以正確的停靠位泊車，該系統包括一環境數據采集系統、一中央處理器和一車輛策略控制系統，所述的環境數據采集系統包括一圖像采集系統和一車載距離探測系統，可采集圖像數據及周圍物體距車身的距離數據，並通過數據線傳輸給中央處理器；所述的中央處理器可將采集到的數據分析處理後，得出汽車的當前位置、目標位置以及周圍的環境參數，依據上述參數作出自動泊車策略，並將其轉換成電信號；所述的車輛策略控制系統接受電信號後，依據指令作出汽車的行駛如角度、方向及動力支援方面的操控。 自動泊車系統的原理：遍布車輛周圍的雷達探頭測量自身與周圍物體之間的距離和角度，然後通過車載電腦計算出操作流程配合車速調整方向盤的轉動，駕駛者只需要控制車速即可。在未來幾年，越來越多的高檔進口車會將該配置列為標配，這套系統在國外已經並不罕見，目前國內有大眾途安帕薩特帕薩特cc斯柯達昊銳、豐田皇冠奔馳、寶馬、雷克薩斯LS等車型配備。
5.3、相關標的 【無人駕駛】領域，建議關註提供硬件基礎部件的企業： 中達股份：高端電子視像產品，業務領域包括汽車夜視、安防視像、商用視像及特種視像等，建議投資者關註。 均勝電子：汽車電子行業龍頭企業，公司業務分作兩大事業部：汽車電子事業部、汽車功能件事業部。2012年收購德國普瑞進入汽車電子領域，確立公司重點發展方向，產品包括空調控制、駕駛員控制、傳感器、電控單元和工業自動化。近期公司牽手深圳車音，首次觸網，智能駕駛系統日益完善，強化在汽車電子和車聯網領域龍頭地位，預計2015、16年EPS分別為0.80元和1.00元，買入評級。
6、進程四：汽車生活便利化 “互聯網+汽車”產業的發展，將大大改善人類的出行方式和用車生活。我們認為，互聯網思維和新興業態對汽車生活的改造可分為兩個方面：（1）圍繞汽車後市場的便利化應用（維修O2O、二手車、汽車金融服務、汽車租賃等），（2）圍繞用車的智能化生活（智慧停車、汽車能源互聯網等）。
6.1、汽車後市場：啟動黃金十年
6.1.1、兩大因素帶動全局：政策、供給 政策和供給催生，汽車後市場黃金十年已經起步。從經濟動力上講銷售渠道完全有動力向後市場拓展，從4S店分業務利潤率水平來看，維修保養在50%以上，二手車10%，新車銷售5%毛利率。我們判斷，後市場黃金十年即將啟動，主要原因：（1）政策放松，主要包括品牌銷售管理辦法的廢止、汽車維修市場轉型升級、汽車行業反壟斷；（2）供給帶動消費，網絡和移動入口的接入帶動售後市場網絡消費興起。
6.1.2、反壟斷對品牌銷售管理的改良 品牌銷售管理：成也蕭何，敗也蕭何。2005年發布《汽車品牌銷售管理辦法》，國內開始建立品牌專營制度，汽車主機廠獲得產業鏈主導地位，同時也改善了經銷商的營商環境，近年中國汽車銷售產業憑借品牌銷售實現了年均2000萬輛以上銷售的全球第一大規模，但同時也催生了一系列負面影響，如巨額零整比、加重消費者維修保養成本等。近期，國家反壟斷機構對汽車行業集中核查和處罰。
以反壟斷促進《汽車品牌管理辦法》的修改，打破現有利益格局。《汽車品牌管理辦法》第25條規定，汽車品牌經銷商應當在汽車品牌供應商授權範圍內從事汽車品牌銷售、售後服務、配件供應。現狀是：零部件公司會與整車廠簽訂協議，不允許把配件賣向其他渠道，只能獨家供應給整車企業，再由整車企業貼牌後高價賣給4S店，從中賺取差價。《反壟斷法》以法規層面的力量促進《辦法》條例層面的修改，我們認為這一進程將持續推進，打破現有利益格局。
6.1.3、逃不出的“薩伊定律” 後市場混戰初期，消費者其實並不清楚自身所需。租車服務改變了大眾對汽車私有駕乘工具的認識，打車軟件顛覆了幾十年來揚招的出租叫車歷史，隨叫隨到專車開啟國內管家式用車服務。而後市場的真實交易場景，雖已清晰，但真實O2O模式還需相關應用的真正出現。
6.1.4、後市場線下：三種渠道供應，中端最具希望，萬億空間 三種典型線下後市場渠道。和平臺電商所提供服務的最大不同，在於汽車後市場線下的渠道服務才是產業鏈關鍵環節。線下服務渠道的自建成本過高，最可行的方法是對現有門店進行信息系統改造，目前線下有多種渠道類型：4S店、中等連鎖、單體店、汽配城、專項服務店等。
草根調研顯示，中端連鎖將是未來後市場O2O主力門店類型。近期光大汽車草根調研汽車後市場線下渠道，調研基本結論：倉儲、物流系統較為完善的中端、中等規模門店最有可能成為後市場O2O拉攏的門店類型（典型代表：APR中國旗艦店，上海凱旋路店）。
4大邏輯：（1）信息系統完備：最易直接計入電商的數據系統（APR已和京東展開合作）；（2）門店管理規範：最易系統化納入O2O線下管理體系；（3）盈利能力中等：盈利能力差的街邊店無法承擔信息系統改造成本，盈利能力高的高端體驗店沒有經濟動力接入O2O線上系統；（4）面對的客戶群最大：中級轎車保有量占比最高，維修市場最大，該類車主較難接受街邊店的維修保養體驗、又不願繼續接受昂貴的4S店服務。
汽車“高齡化“趨勢明顯，過保汽車數量激增。目前1.3億輛汽車平均車齡3.23年，從車齡分布的時間序列上看，平均使用年限將持續高齡化趨勢。按照中國車齡平均保修期3年測算，預計2015年我國過保汽車數量約6700萬輛，占汽車保有量的比重為54%。
後市場細分19大方向，附屬環節未受重視。汽車後市場細分為19大方向，目前市場將目光主要集中於維修、養護等環節。商業模式尚不成熟等原因，汽車租賃、車主俱樂部、汽車廣告等產業鏈高附加值環節還尚未被市場充分重視，預計隨著國內汽車文化逐漸興起，附加環節價值將逐漸顯現。
後市場萬億產值，仍在擴張。簡單測算，預計2014年汽車保有量1.4億輛，單車售後和維修級其他花費4000到6000元/年，那麽每年後市場產值將達到6000到8000億元規模。預計隨著平均車齡逐漸延長、汽車保有量穩步增長，後市場規模將大概率突破萬億產值。從行業空間上講，這將是汽車行業投資從流量投資轉向存量投資的主戰場。
6.1.5、贏家的基本素質：線上流量+線下整合 線上大規模有效客戶，線下大規模經銷商渠道整合。從營業模式上看，後市場依賴O2O，將線上需求流量通過接口導入線下4S店，實現市場規模的急速擴張。但是相對而言，線下渠道商的整合可能更為重要，畢竟渠道的服務才是O2O順暢運行的客戶核心感受環節。
產品類型決定平臺模式。汽車配件和用品種類紛雜，大概氛圍3大類型：（1）無需線下服務+買即用（例：車內飾品）；（2）需線下服務+標準化程度較高配件（例：輪胎、輪轂）；（3）需線下服務+專業配件（例：動力總成、傳動系統）。我們認為三種不同的產品需對應三種不同的平臺模式。可行性角度判斷，我們更看好類型1：標準B2C；類型3：B2b2C+緊密服務商；類型4：B2b+松散服務商。
完善的後市場O2O多方共贏。完善的後市場O2O需要完整打通（圖31）的交易結構，形成各方均能收益的多贏局面。（1）對消費者，服務便利化、價格透明化；（2）對服務商，更加精準確定目標客戶，擴大服務客戶範圍；（3）對制造商，提供更大範圍更系統供應鏈管理。
未來可能的兩大趨勢。根據草根調研信息，我們認為，未來成功的後市場O2O模式或許更應該從以下兩個方面尋求進一步探索：（1）將線下渠道納入到自身完整的供應鏈和庫存管理；（2）提升渠道的盈利能力。 導流到線下，行業發展初期的可行模式。行業初級階段，市面最具可行性的方法是從平臺（比如京東）將維修保養需求訂單直接導流到指定線下門店，平臺網站從線下門店收取一定傭金。我們認為初始階段，導流到線下+從訂單中抽成的模式具有可行性，原因在於：相對於專業平臺，入口級平臺的集客能力仍有明顯優勢，即使在訂單轉化率不高的情況下，訂單總量也足以支撐產業初期發展。 行業發展上升期，對線下門店的物流、庫存管理將提出更高要求。無論是維修保養、裝飾飾品、二手車、租賃等方向，打通線上和線下渠道，需要“訂單處理中心”實時掌控線下各種產品和服務的供需數據，才能打通連接需求和可行供給之間的橋梁。所以，門店信息化程度將會隨著後市場O2O規模擴大而逐步提升。
6.1.6、相關標的 【汽車生活便利化】領域，建議關註在汽車後市場業務已經開展平臺開發及O2O業務的企業： 金固股份：特維輪借助輪胎率先進入後市場O2O服務，預計門店將快速擴張，重視門店整合符合後市場發展趨勢。投資上海語鏡打造車聯網和後市場協同效應，EPS設備增厚盈利效果顯著，預計2015、16年每股收益分別為0.79和1.23元，公司目前正在大力開拓特維輪模式，考慮到後市場未來確定性高成長，買入評級。 隆基機械：後市場萬億產值仍在擴張，我們判斷，未來成功的O2O廠商需有效整合配件商渠道的庫存和物流管理，公司入股上海車易，車易安平臺完全符合線上+線下融合模式，看好公司渠道開拓及整合，預計制動盤（鼓）主業穩步提升，預計2015、16年每股收益分別為0.30和0.38元，考慮到後市場未來確定性高成長特性，買入評級。 德聯集團：精細化學品龍頭企業，本次募集資金9.35億元，計劃自建直營門店200家，未來2至3年采用加盟模式開拓500家連鎖門店，完成從產品供應商向B2C品牌服務商的轉變，建議關註。 星宇股份：電子車燈（LED車燈）產品未來有望大幅提升；中國星宇轉型全球星宇，海外戰略即將起步，預計星宇將通過寶馬、奔馳等中高端豪華車的配套，有望同步進入其全球市場配套體系，新的藍海即將打開。目前國內市占率15%，我們認為星宇具備成長為行業龍頭的諸多特質。預計產能擴張進度能確保未來兩年收入複合增速超20%，我們認為毛利率能夠維持穩定，LED車燈占比將持續提升，公司外延擴張仍將持續。預計2015、16年EPS分別為1.34元和1.58元，買入評級。 青島雙星：公司從2014年下半年以來精心打造的O2O（線上線下）/E2E（高速公路上和高速公路下）銷售服務模式有望在15年取得實質性進展，從而正式切入汽車後市場服務領域。從短期來看，通過線上導流的推廣和線下服務體系的完善，公司輪胎品牌知名度有望提升從而帶動產品銷量增長貢獻業績；從長期來看，在用戶流量和粘性提升到一定程度之後，平臺價值有望通過多種方式變現，從而帶來巨大的盈利空間。預計公司2015、16年EPS分別為0.20、0.35元，買入評級。 賽輪金宇：O2O和汽車後市場方面，公司存在與電商平臺合作的條件和動力，利用電商平臺對用戶的粘性實現產品的推廣，建議投資者關註。
6.2、用車生活智能化
6.2.1、UBI車險：基於駕駛行為等數據的個性化定價 UBI車險（Usagebasedinsurance）是變革了目前車險定價機制的一種新型車險產品。保險產品的核心就是定價，通過車主/車型信息以及歷史理賠記錄等基礎數據，保險公司能夠對車主出險的概率做出粗略的描述；而通過車載設備（OBD、車機或其他設備等）收集車主駕駛行為和習慣數據後，保險公司基於海量駕駛數據能夠對車主在駕車過程中的風險做出更為精確的度量，從而對每位車主的車險費率進行更合理的定價。
車險費率改革：敲響破局前夜的鐘聲。在“兒童玩具”與“燒錢機器”共存的車聯網產業中，保險公司的切入能夠敲響破局前夜的鐘聲，為車主解決痛點需求，為車載數據提供變現渠道，為後市場產品提供流量資源。UBI車險能夠成為連接車主需求與後市場服務商的紐帶，從而推動整個車聯網和汽車後市場行業的發展。 觀察目前保險行業現狀，從折扣空間、定價模型、政策導向等三個方面來看，UBI車險將進入快速發展階段。
根據上面的梳理，我們推薦凱立德（新三板，小米/平安入股）、榮之聯（車網互聯OBD產品與中國人壽簽約）、元征科技（與百度平安合作推出GOLO百度地圖版）、四維圖新（與騰訊合作打造車聯網生態圈）；另外推薦千方科技（依托項目資源優勢切入交通動態信息采集與服務領域，電子車牌布局前瞻）。
6.2.2、圍繞汽車生活的智能化設備 用車生活的智能化進程需要智慧網絡（平臺、硬件），在“互聯網+汽車”前三大進程推進成熟之時，智能化用車環境也將逐漸成為現實。用車生活智能化包括：智能停車、市內行駛、汽車物聯等方面，目前均有成熟應用。
6.2.3、相關標的 【用車生活智能化】領域，建議關註能源互聯網、智能用電、智能停車、智能用車企業： 中恒電氣：公司並購的蘇州普瑞智能主要業務是用電需求側管理，是能源互聯網重要切入點，目前企業用戶200戶，全國企業用戶達400萬戶，市場空間巨大！隨著電改方案售電放開，公司可利用用戶用電習慣的大數據，作出更優的電力調配，全面打造能源互聯網。我們預計公司2015-16年EPS分別為0.75、1.00，買入評級。 科華恒盛：公司定增21億預計將建設1GW光伏電站，後續通過微網、售電牌照、電站儲能方式全面進軍能源互聯網，建議關註。 數字政通：公司公告與山東誠信行、濟南君熙共同出資1000萬設立山東周泊通智能泊車管理技術有限責任公司，加速智能停車場布局。我們看好公司積極牽手物業公司，合作共贏的模式，未來其與誠信行合作的模式還有望繼續複制。2015年將是公司智能停車場業務份額快速增長的一年，隨著智能停車場市場份額的提升，公司也將繼續探索基於互聯網的商業模式。我們看好公司在智能停車領域的拓展模式和技術，預計2015-16EPS分別為0.91、1.34，買入評級。
7、投資建議 “互聯網+”國家戰略：啟動經濟增長新模式。產業融合的本源動力在於解決汽車及互聯網領域存在多類型痛點。“互聯網+汽車”作為新興產業，將經歷由【部件電子化】、【服務互聯化】、【無人駕駛】、【汽車生活】等四大進程，與此對應，關聯行業的相關業務將得到顯著帶動，並為資本市場帶來巨大投資機遇。 【部件電子化】領域，建議關註在汽車電子硬件研發及生產層面具有先發產業優勢企業：東風科技、均勝電子、京威股份、星宇股份、得潤電子； 【服務互聯化】領域，建議關註長期受益車聯網發展的通用技術類企業及以數據為支撐的平臺類企業：科大訊飛、四維圖新、博彥科技、千方科技、皖通科技、久其軟件、榮之聯； 【駕駛無人化】領域，建議關註硬件基礎部件企業：中達股份、均勝電子； 【汽車生活便利化】領域，建議關註在汽車後市場業務已經開展平臺開發和O2O業務企業及能源互聯網、智能用電企業：金固股份、隆基機械、德聯集團、星宇股份、青島雙星、賽輪金宇、中恒電氣、科華恒盛、數字政通、四維圖新。
8、風險提示 產業融合低於預期； 相關企業業務推進進度低於預期。
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