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一個價值投資者的有序生活 slamnow

一個價值投資者的有序生活 3

國務院：有序推進利率市場化改革 云蒙

美元有序走強並不可怕

美元不斷上漲，許多投資者對此感到擔憂，畢竟，我們不想所有的資金都朝同一個方向流動。不過，美元有序的上漲或許對全球經濟和投資者來說，都是一件好事。

自今年7月以來，美元已經上漲了9%。 美元上漲背後的原因顯而易見：美國增速快於大多數其他發達國家；美聯儲加息近在咫尺；而日本央行和歐洲央行仍在放松貨幣政策。

如果相對增長和利息差距不足以支持美元上漲，那美國不斷縮小的經常賬戶赤字或許可以。2005年，美國進口了60%的能源，而去年，美國消耗的能源中僅1/3為進口能源。

你或許認為這些支撐美元的因素已經包含在價格之中。這都不是什麽新消息。不過，一旦貨幣趨勢確立，這趨勢往往會持續一段時間。而如今9%的漲幅和以前美元20%-30%的波動比起來不算什麽。即便美元不上漲，歐洲央行和日本央行也會竭盡所能推動美元上漲。日本央行和歐洲央行重振經濟的計劃正越來越依賴從海外獲得通脹。

對於美國投資者來說，美元走強可能對股票回報產生負面影響。2013年，標普500成分股公司在海外投資共計1.9萬億美元，而隨著美元的走強，這些海外資產很可能貶值。

不過，2013年，在標普500指數的成分股公司中，僅30%的收入來自於海外市場，而在過去幾周，專註美國本土市場的公司股價上漲，助推美股創下新高。

而歐元下跌的前景對歐洲公司的利潤有利，尤其是在目前油價下跌的情況下。在維持其它條件不變的前提下，10%的油價下跌將會推動公司利潤上漲8%。在三年低迷的公司盈利之後，歐洲公司迎來了值得關註的利潤增長。

新興市場的股價往往和美元有著強大的負相關性。這是因為走強的美元往往帶來更低的商品價格，而資金將從新興市場流出。同時，新興市場的股價在以美元標價時會顯得更低。不過目前，能源和原材料在MSCI新興市場指數所占的比重較過去有所減少。而與美國緊密相關的新興市場將獲益，比如墨西哥。

所以，投資者不必擔憂走強的美元。但是，貨幣市場和人生一樣。關鍵不是你做了什麽，關鍵是你怎樣去做。走強的美元對全球經濟來說是一種雙贏，如果這能延長美國的複蘇並推動其它地區需求增長。而如果全球經濟因此走向分化，那美元的走強就變得非常危險。

在這樣的環境下，新興市場很可能面臨大量的資金外流，而美聯儲將在長期加息上面臨更多挑戰。美元將會大幅升值，而大量資金的流入將會對美國股市造成上行壓力。目前，美國股市價格已經不低。

在這樣的情況下，世界將會迫使美國重新扮演最終消費者角色。而這不是世界想要的複蘇。但如果歐洲和日本不能重新恢複增長，這很可能成為現實。上次美元大幅升值而油價下跌時，是美國大蕭條的開端。所以，即使未來全球增長不平衡，也要比完全沒有增長好得多。

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簡要解讀《關於引導農村土地經營權有序流轉發展農業適度規模經營的意見》 ABCSTOCK

中歐所“滿月”運行有序 將推動發行人民幣計價股票

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SaaS服務創投觀察：場景多元化，平臺建設穩中有序

導讀 : 在SaaS創業的發展階段上。目前大約有22%的SaaS服務公司均已進入B輪及B輪之後的階段。行業生態較為成熟，但服務方向仍然偏重傳統的辦公OA、營銷CRM。

市場背景：移動時代的本土化

中國SaaS服務到目前為止已經經歷了兩個截然不同階段。第一個階段大約起步於十年前，嘗試者多數都以美國的成功公司（Saleforce等）為樣板進行模仿，從基礎的溝通與管理服務起步；第二個階段則大約起步於五、六年前，乘著國內移動互聯網的大趨勢，對PC時代的企業服務軟件進行移動化+本土化的嘗試和創新，主攻方向仍然是辦公OA、客戶管理等這些傳統項目，中國的創業者也至此才開始摸出了一些真正屬於本土市場的需求。

與此同時，在移動時代和雲端時代，用戶對這類輕量級移動產品的接受度大幅提高，搬遷成本低的通訊、辦公和項目管理開始逐步遷至線上，企業的付費意願和定制化服務的意願都被很好地激發了出來。SaaS服務在使用場景方面的靈活性和適應性開始獲得了更多的發揮空間，獲得了創業者與資本市場的一致看好。

創業觀察：當年獲投率33%

截止2015年12月31日，IT桔子總共跟蹤到大約40家帶有SaaS服務性質的企業服務領域新創業公司；假如只限定SaaS的模式本身，而不限定行業與產品性質，這數字大約在60左右。橫向來看，SaaS服務的創業目前保持著一個相當穩定的增長速度。2015年的SaaS服務創業熱點也已經由過去的OA、CRM等，變為現今的人力系統產品、財務管理產品和垂直行業的輕量級信息化服務。

IT桔子同時還觀察到，在2015年新成立的SaaS創業公司中，大約有33%能夠做到當年成立當年獲投。這個數字超過今年企業服務行業新成立公司的平均獲投率約8個百分點。在這些獲投的公司中，財務管理方向占據主流，其次是TO B端的人力系統產品。

資本觀察：成熟投資的比重較大

截止2015年12月31日，IT桔子總共追蹤到84起中國SaaS服務的獲投事件，估計金額總數在近40億人民幣。獲投數量比2014年上漲14%，估算的金額總數也有所下降。相較於2014年164%的事件數量增長率，和13倍獲投金額總數增長，2015年的SaaS獲投也與創業一樣，表現出一種平穩的上升。

SaaS服務的獲投數量於企業服務獲投數量的占比，在這三年基本上穩定在20%以上。

而就輪次來看，2015年的SaaS服務早期投資比例在78%左右，B輪投資占比12%，C輪占比5%。相較於2014與2013，早期投資的比重有所下降（2014年為81%，2013年為89%），B輪及之後的投資增長非常顯著。

從獲投的具體金額來看，2015年的SaaS服務投資大約有46%均在千萬人民幣以上，億元人民幣以上的投資事件占比達到13%。

IT桔子還特別跟蹤對比了近三年SaaS服務的種子天使、A輪與B輪三個輪次的平均獲投金額變化。其中種子天使輪的變化幅度不大，到2015年穩定在近500萬人民幣的水平。A輪融資的平均金額增長穩健，於三年前相比增長了4倍，目前處於4000萬人民幣以上的水平。B輪融資在今年出現了急速攀升，從千萬升至億元級別。

行業觀察：使用場景多元化，平臺級產品逐步建設生態 

2015年的SaaS市場在產品的應用場景上比前兩年又更近了一步。該領域的創業與投資熱點已經從上一波的辦公OA、移動CRM等產品，轉移到了職能服務：如人事管理、薪酬管理、企業財務管理以及相關垂直行業的輕量級信息化服務（例如各行業商戶TO B系統服務，涉及家政、餐飲、房產、汽車等等）。SaaS形態的產品開始介入更深的行業改造中，並著重流程和項目的管理這個環節。根據IT桔子的觀察，目前的TO B服務產品中，只要涉及這個環節的，大多都采用SaaS模式。

同時，SaaS模式的切入方式也隨著企業級產品的不斷發展而獲得新的機會。比較典型的就是部分B2B電商開始為自己所服務的客戶提供SaaS管理工具，介入其公司的ERP管理，B2B電商開始借由這種方式自發地對行業流程和項目管理進行優化，最終提高自身的平臺使用效率。SaaS產品的商業價值也就產生在這種連接當中。

不過2015年SaaS行業最重要的動向可能還是當屬阿里釘釘的發布與產品調整。在將產品從最初的辦公IM，轉型調整至SaaS形態的移動辦公OA產品之後，阿里開始在釘釘的發展上實施阿里雲的建設思路：通過開放對外合作的方式，向企業用戶提供多種來自合作夥伴的SaaS服務（例如和創的紅圈營銷產品），打造平臺效應。這種思路其實在通用型SaaS產品的發展中並非孤例，但考慮到阿里的體量和釘釘目前的發展速度，應該還是會對通用型SaaS市場產生極大的影響，激發出更多的行業內戰略合作與資源整合。

最後，在SaaS創業的發展階段上。根據IT桔子的數據，目前大約有22%的SaaS服務公司均已進入B輪及B輪之後的階段。行業生態較為成熟，但服務方向仍然偏重傳統的辦公OA、營銷CRM。不過，以目前企業服務的創業方向增長態勢，人力資源、客戶服務和行業解決方案的SaaS服務將獲得更多的發展空間。這些領域的SaaS化也在數據、安全和雲計算等領域帶來更多的商業價值與創業機會。

版權聲明： 本文作者IT桔子，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。

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標簽 SaaS

北京銀監局正有序推進中關村銀行設立 銀行投貸聯動試點方案將出

6月2日，第49場銀行業例行新聞發布會上，北京銀監局黨委委員、紀委書記，新聞發言人肖鷹表示，目前，北京銀監局正在起草銀行業金融機構在中關村投貸聯動試點的方案，並正有序推進中關村銀行設立工作。

數據顯示，截至2016年一季度末，北京銀行業資產總額達到19.01萬億元，接近全國的十分之一；各項貸款余額7.32萬億元，各項存款余額12.69萬億元；不良貸款余額502.89億元，不良貸款率0.69%。

十余家民企意向發起中關村銀行

“目前，北京銀監局正在有序推進中關村銀行設立工作，初步確定十余家民間資本企業為意向發起人。”肖鷹在上述新聞發布會上稱。

在2013年，中關村銀行就被列入中關村國家自主創新示範區規劃的重點工作，並定位為科技銀行、互聯網銀行。

在規劃中，中關村銀行具體定位主要為科技型、創業型、創新型中小微企業提供全面、快捷、低成本金融服務的科技銀行；基於創新信用機制和大數據運用的互聯網銀行；由眾多民營資本發起並參與、風險自擔的民營銀行。

銀監會主席尚福林在十二屆全國人大四次會議記者會上就曾表示，民營銀行已經進入到常態化審批階段，並且新設立的民營銀行受理權已經下放到銀監局，並且當時已經有12家民營銀行進入論證階段。這意味著，民營銀行的設立將不再有批次和數量的限制，成熟一家批準一家。就在前不久，重慶富民銀行獲批籌建，成為西部地區首家獲批的民營銀行。

肖鷹還表示，積極支持符合條件的民間資本進入金融服務領域。截至4月末，轄內民營企業自主發起設立財務公司2家，民間資本總額25億元、占比100%；民間資本參與設立村鎮銀行8家，民間資本總額7.44億元、占比78.73%；民間資本參與投資入股銀行業金融機構5家，民間資本總額144億元、占比56.76%。

北京地區投貸聯動試點方案擬近期發布

談及在中關村開展投貸聯動銀行試點時表示，肖鷹現在起草了一個北京地區的試點方案，主要是積極支持銀行設立投資子公司、設立專營機構和特色支行的同時，加強事中和事後監管，建立日常的監管體系，推進並表監管，開展試點評估等。

“這個試點方案還在起草過程中，不久就會出來。”肖鷹稱。

今年的4月份，銀監會下發銀行投貸聯動試點的指導意見。北京銀監局表示，在第一時間與北京市里金融局、中關村管委會、市財政局、市科委等很多部門建立了聯動的工作機制，研究會商多方合作框架協議和風險補償的分擔機制，這是比較重要的方面。

並且北京銀監局擬於近期，會同中關村管委會等相關部門制定印發《關於支持銀行業金融機構在中關村國家自主創新示範區開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》。

“支持在中關村設立金融專營機構和投資子公司，並且加大對試點銀行風險補貼支持力度，鼓勵試點銀行建立健全專門的投貸聯動風險分擔和補償機制。”肖鷹稱。

北京銀行作為投貸聯動試點指導意見中首批明確的試點銀行，該行副行長、中關村分行行長許寧躍透露，根據此前的會議要求，北京銀行的方案要報北京銀監局，6月份北京銀監局要報銀監會。

“北京銀行也會為接下來投資子公司的所有的準備工作，積極的運作。”許寧躍稱。

外管局全面實施外債資金意願結匯 有序推進資本項目可兌換

6月15日，外管局發布新規，全面實施外債資金意願結匯管理，企業可自由選擇外債資金結匯時機，外債資金的使用將實行瘦身後負面清單管理。這是中國外匯監管方式改革和有序推進資本項目可兌換的最新進展。

本周三，國家外匯管理局發布《改革和規範資本項目結匯管理政策的通知》(下稱《通知》)，即日起全面實施外債資金意願結匯管理，統一境內機構資本項目外匯收入意願結匯政策。外管局稱，這是為了更好地滿足和便利境內企業經營與資金運作需要，促進跨境投融資便利化，支持實體經濟發展。

監管方面，外管局表示，將對資本項目收入的使用實施統一的負面清單管理模式，並大幅縮減相關負面清單。同時，進一步規範資本項目收入及其結匯資金的支付管理，明確銀行按照展業三原則承擔真實性審核義務。而外管局將進一步強化事後監管與違規查處。

今年4月，中國央行稱，從5月3日起將全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點擴大至全國範圍內的金融機構和企業。央行和外匯管理局不實行外債事前審批，而是由金融機構和企業在與其資本或凈資產掛鉤的跨境融資上限內自主開展本外幣跨境融資。

5月13日，外管局局長潘功勝表示，外管局將繼續推進外匯監管方式改革，促進貿易投資便利化，進一步優化外匯管理服務，有序推進資本項目可兌換，加強國際收支監測，完善宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系。他預計2016年我國國際收支形勢仍將繼續呈現“經常賬戶順差、資本和金融賬戶逆差”的格局。

與此同時，IMF亞洲太平洋主管李昌鏞預計，中國資本外流會在2016年繼續保持增勢，去年全年約有6760億美元資本從中國外流，但絕大多數為中國企業償還外債。

央企老總談電力有序走出去：不掙錢、掙吆喝的項目絕不能幹

第一財經記者從國家電投在6月27日在廣東珠海召開的國際化發展工作會上獲悉，國家電投首任董事長王炳華在談及公司“走出去”的問題時提醒：在談判工程項目簽約階段，底線是保收益、控風險，一時談不下來，可以慢慢談，但是不掙錢、掙吆喝的項目絕不能幹。

電力行業的兩大特點是：一是投資額大，大型的火電、核電項目動輒百億;二是項目周期長，電力項目的周期一般需要幾十年。

6月15日，中國電力國際產能合作企業聯盟大會暨國際產能合作研討會在京舉行。國家發改委副秘書長程建林在出席會議的致辭中表示，去年以來，作為國務院確定的國際產能合作重點行業，電力國際產能合作成效顯著，一批重大項目取得積極進展。

但他同時指出，中國電力企業“走出去”開展國際產能合作的步伐仍需加快，潛力仍需釋放，水平和能力仍需提升，秩序仍需規範。

在中國政府的支持下，2015年，中國電力行業不斷優化升級，核電、火電、風電、水電、光伏發電出口步伐不斷加快，直面新的挑戰和機遇。

以火電為例，國家電投、華能集團、大唐、國電等五大發電集團在2015年繼續進軍海外。數據顯示，2015年6月，中國火力發電出口交貨值303686.00千元，同比增長150.92%;2015年1-6月中國火力發電出口交貨值1771916.00千元，同比增長651.24%。以60萬千瓦機組為主力的火電出口機型，遍及印度、印尼、土耳其等新興國家邁開了中國火電設備技術“走出去”的步伐。

中國現已成為名副其實的電力裝備制造大國。2014年，電力裝備制造業實現的工業總產值超過5萬億，主營業務收入5.33萬億元，實現利潤3112億元，進出口總額1649億美元。

隨著“一帶一路”規劃的實施，中國將通過合作投資推動周邊國家的基礎設施建設,能源方面的合作將立足於能源項目、工程建設、裝備制造等領域，電力裝備可能以整套設備甚至工程總承包、項目運營的形式出口，未來電力設備海外市場空間廣闊。

2015年1月5日，國務院總理李克強在走訪廣東省電力設計研究院時提到要消化國內過剩產能，實現電力設備走出去的目標。而火力發電是中國目前國內產能相對過剩的產業，並且國際煤價穩定，“走出去”將大幅度推動相關基礎設施建設，帶動國內火電裝備出口，帶來強勁增長點。

國家電投在日本大阪南港的光伏項目

經過多年發展，電力裝備制造業已形成相對完整的產業鏈，加工制造能力強，價格優勢明顯。中國已經在大型發電機組領域取得重大突破，發電、輸變電設備的技術水平與國際水平相差無幾，部分產品已經達到或超過國際領先水平。

中國電企在“走出去”的另外一個主要是優勢是資金。“不管是電力行業、采礦行業，一般來說，有能力承建大項目的都是國企。國企本身具有很多競爭優勢，它能享受到政府的資金支持，尤其是一些政策性的銀行會給出一些比較低的政府貼息貸款，這就為國企提供了強有力的資金保證。 ”中國社會科學院西亞非研究所研究員賀文萍在去年接受媒體采訪時說。

中國企業“走出去”和國際化的成功例子不少，但是失敗的例子同樣也不少。最近幾年的經驗證明，由於個別企業國際化戰線拉得太長，急於求成，偏離了企業的戰略規劃，超出了企業的實際能力，脫離了企業的風險管控，最終把自身陷入了泥潭。

王炳華在會上舉例， 過去的教訓證明，中國企業在海外投資，不了解當地的政治、經濟、法律等基本規則，不了解民族文化、風土人情、社會習俗等基本形態，盲目進入，這是“走出去”失敗的一個重要原因。

在王炳華看來，要成功“走出去”，就要融入到目標國的社會和市場當中去，適應當地“遊戲規則”，尊重當地民俗文化，企業在海外要“入鄉隨俗”。

此外，王炳華還認為，企業還面臨著技術風險、管理風險、財務風險、文化融合風險等內部風險，這些風險集中於項目實施的全過程。“一個芬蘭EPR核電項目拖期，就可以把跨國核能企業阿海琺拖垮，不得不變賣資產來自救。”

第一財經記者在國家電投上述工作會上了解到，作為中國電力五大發電集團之一，國家電投在國際化發展上的總基調是，“堅持穩中求進、持續發展，成熟一個、推進一個，不做則已、做就做好。該工作會的主題是落實集團“十三五”國際化發展規劃，抓好境外項目的實施。

圖為國家電投在土耳其的阿特拉斯項目

2015年7月15日，國家電投正式在京舉行揭牌宣布成立。國家電投由中國電力投資集團公司和國家核電技術公司重組而成。國家電投資產總額7223億元，員工總數近14萬人，是全國唯一同時擁有水電、火電、核電、新能源資產的綜合能源企業集團。

整合後的國家電投境外業務範圍覆蓋日本、澳大利亞、馬耳他、土耳其、巴西、南非、緬甸等35個國家和地區，涉及電力項目投資、技術合作、工程承包建設等。國家電投旗下擁有7家上市公司，其中包括2家香港紅籌股公司和5家內地A股公司。

記者在會上獲悉，一年來，國家電投對外投資並購取得重要進展，太平洋水電公司和特拉格風電公司完成收購，CAP1400自主核電技術“走出去”深入推進，海外電力工程承包不斷擴大，海外公司和13個駐外辦事處已建立並部署到位。“總的來看，集團國際化發展實現了良好開局。”