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最強的關連系數會隨時代改變

昨日畢老林兄的《投資者日記》提及麥肯錫的關於投資回報遞減的報告,指今天年約三十的青年人若要享受跟嬰兒潮世代看齊的積蓄,估計需要多工作七年或增加供款一倍。過去三十年歐美債券的年均回報約5%-6%,但估計未來二十年的回報介乎0 - 2%。

週六畢菲德在巴郡的年度股東大會,首次透過Yahoo 現場直播。當日股神指再保險行業的前景不及過往,低利率政策致定率投資回報低,而賺0.25%和虧損0.25% 的分別不大,甚至同樣痛苦。以此觀之,未來的投資回報遞減確是事實。

然而畢老林兄在文中提到不能只著眼於年均回報,而不注意回報序列。文中更舉了兩個供款和年均回報相同的例子說明 - 首二十年回報大幅上落,最後十年才有穩定年回報率,拉勻年均回報6.5%,但最終所得卻較每年穩定回報6.5% 高三成。

同日友報的財經新聞頭條是一通證券早前推出完全免佣,8 Securities 近日更推出永久零佣!

讀者看了上述資訊,看見新時代和過往的不同之處嗎?現代的資訊即時傳遞(網上直播) ,零交易成本(免佣),定息債券回報低(只有0-2%),和幾十年前的資訊不流通兼高息高佣金的日子完全不同。筆者推理:由於機會成本低 - 債券利率低、交易零佣金,變相鼓勵投資人頻密交易。以往投資人礙於已付成本較高,在股市追求較高回報才「有肉食」離場,現下只要比0-2%的債券利率高,又能夠抵消交易費用,投資人便會考慮離場。即是不追求大升幅,而是「密食當三番」。

筆者絕對不是鼓勵短炒,而是投資需要了解市場行為的變化,以及變化如何影響未來走向。過往對估值和投資回報最關鍵的因素 - 時間和耐性,套用在今日的市場,是否仍是最強的關連系數?

舉個簡單例子,若要估計單身男女會否在未來1-3年結婚,讀者會注意甚麼因素?幾十年前,大概是年齡和有否談戀愛。只要女性介乎24-26歲,男性介乎28-30,二人單身並且拍拖一年以上,他們在未來1-3年內結婚的機率很高。現在呢?最關鍵的因素大概是有否共同儲到首期或已有物業,以及女方有否未婚懷孕。過往推算會否結婚的「年齡」和「拍拖年期」,雖然與結婚仍有一定的關連性,但未必再是最關鍵因素。即使懂得調節,將年齡範圍推遲,拍拖年期拉長等,能準確推算結婚與否的機率還是無可避免降低。此外,以往某些不利現象,例如未婚媽媽多數年輕且讀書不多,會被拋棄受歧視,人生較悲慘,在現代卻可能是利好因素 - 未婚媽媽較成熟兼學歷高,懷孕後更受寵愛而男方樂於盡快結婚。

現世代是Winner takes all 的市場環境,筆者估計千里馬的比例較以往少,但規模大得多(不單止是千里,可能是萬里馬)。而由於越來越多人懂得上市程序,估計位處中游的公司較多,或者質素參差。投資人要從中挑選千里馬的難度更高,但選中的話回報將更勝過往的千里馬。而投資買賣的週期循環越行越快,資訊極度流動,加上電腦的高速運算能力,投資後到低是每十年、三年、半年、或一個月定期檢視,值得價值投資者商榷。分散投資除了買賣不同股票、投資不同行業、或將資金分配於各類產品(物業、股票、外幣等),另一種方法是運用不同的投資策略。這些都值得價值投資人思考。

至於未來幾年至幾十年的科技趨勢,可以參考未來學家的預測。

《網上加料版》

科技帶來的破壞性創新必然是未來趨勢。近年很多人談及經濟共享(如AirBnB 和Uber)、新能源(如太陽能發電、Tesla 電動車)、 網上購物(Amazon、淘寶)、Fintech (Blockchains、移動支付、P2P 借貸、程式交易)、大數據分析、Virtual Reality 等。人的腦袋習慣線性思考(linear),但科技創新的速度卻是幾何級數(exponential)增長。

若果想知道科技的未來走向(這和長期投資有直接關連),可參考Ray Kurzweil 的網站或書籍,又或簡單地在Wikipedia 搜尋他曾作出的預測。Ray Kurzweil 現任Google 工程總監,本身是發明家、思想家和創業家,亦是著名的未來學家。他擁有多達20個榮譽博士學位,並獲得來自美國總統的最高獎章。過去30年,他對未來預測的準確度超過86%。而他的預測涵蓋醫療、生物、科技等範疇,談及Virtual Reality、無人自動駕駛、3D 打印等等,即便不為投資看遠景,亦是有趣的讀物。



此文同見於《信報》的《價值投資》專欄
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最強 關連 系數 數會 會隨 時代 改變
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【專題籽】「結婚都要三個人住」 閨蜜會呷醋會隨傳隨到

1 : GS(14)@2017-05-27 08:55:28

每年二人都會悉心為對方籌備生日派對,讓對方當一整天公主。



【專題籽:九十後話】「原來朋友仔感情再天真,亦是我永遠也會愛惜的人。」歌詞老套,但道出了不少人的心聲。吳穎愉(WingYu)和林百欣(Regina)初中認識,做了好朋友11年,「如果佢係男仔,我諗我哋結咗婚好耐。」



相約在大清早,WingYu比約定時間遲了大半小時,Regina沒生氣,反而笑笑口稱並不出奇,11年來,已習慣了對方是遲到大王。好朋友除了可以包容缺點,原來最高深的境界是,習慣你的一切缺點,再理所當然地縱容你的任性。問到點相識,竟然釀起羅生門,一人一個版本。WingYu話純粹是中一開學時,一起食過午餐,就自然地做了朋友。Regina就指,一次放學同車,WingYu突然上前哭着問她可否做朋友,「我懷疑冇人同佢做朋友,然後我好cool咁講咗聲好,?家就知同佢做朋友有幾大鑊。」點識都好,知己難求,搵到就好。WingYu是典型水瓶座,事事以感性行先,絕對是用水造的女人。Regina說:「經典!細個有次吳穎愉打電話嚟,話唔見咗$8,喊咗幾個鐘。哈哈,我叫佢?啲小事唔好煩我。」而Regina就是義字行頭,名副其實「夠雷氣」,WingYu畀人蝦也好,做錯事也好,事前會講道理分析,但最後還是站在對方那邊,WingYu:「?種支持比所有嘢嚟得重要。」


失戀大過天 好姊妹寸步不離

中學畢業後,兩人升上不同的大學,讀截然不同的科目,但感情無疏遠。認識多年,沒有驚天動地的經歷,但有細水長流的見證。同步成長,雙方處事和思想都越來越成熟。唯一沒變的是,兩人都是大醋埕,愛呷對方男友醋。性格一凹一凸都好少鬧交,但為了呷醋就成日都嘈。誰較重色輕友?WingYu指Regina,Regina又反指WingYu,這問題應該問不出答案,打和啦。記者分開二人,再「靜靜雞」問了一條千古難題:「男朋友同好朋友跌落水救邊個?」Regina口硬,話只可救一個的話,寧願兩個都不救。不過另一邊廂的WingYu,果然感性行先,她認真想了想,「咁我一定救林百欣,男朋友可以搵第二個,但好朋友就只得一個。」少女心事,戀愛一定大過天。Regina與拍拖年半的男朋友分手,失戀要生要死,食不下嚥。合乎意料地,已遠走的男友不會回頭,但身邊的好姊妹則半步不敢離開。WingYu說:「佢嗰時話要自殺,我嚇到鼻哥窿都冇肉,日日放工放學就上佢屋企,睇佢死得未。」每日都買一大堆零食、寶礦力、粥上Regina屋企,擔心她不進食會日漸消瘦,又擔心她會傷害自己,於是一有時間就約她到處散心,去去離島和澳門。分手陰霾半年左右就被WingYu擊退,Regina:「男朋友冇咗,份工冇咗,但我知一定會有佢。」對方難過,獨有的權利是,另一位一定隨傳隨到。閒時又會買一些小食,偷偷放在對方家門,然後待對方發現,給予一個小驚喜。每當對方生日,肯定會安排一場大龍鳳,WingYu最長試過用半年去籌備Regina的生日會,訂餐廳、買禮物、裝飾佈置,年年如是,風雨不改。連她們都異口同聲:「如果佢係男仔,我諗我哋結咗婚好耐。」講起結婚,WingYu笑笑口講起小時候的約定,「以前我哋講過,邊個結婚先就要留多一間房畀對方,總之三個人要一齊住,永遠唔可以分開。」而且伴娘一定要是對方,日後有了小孩,亦會是小孩的契媽。這種約定,比起甚麼矯揉的山盟海誓,來得直接,來得動聽。



Regina(右)分手極傷心,更要生要死,WingYu帶她去澳門散心。

初中時期兩人的樣子都很青澀。

記者:劉芷晞攝影:周芝瑩、鄧鴻欣(部份圖片由受訪者提供)編輯:梁浩維美術:孔文彬2017果籽繼續認真知味。識買惜用。行以求知。好事多為。重修舊好。緊貼果籽報道,即like:http://fb.me/AS.AppleDaily




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170527/20034698
專題 結婚 都要 三個 人住 閨蜜 蜜會 會呷 呷醋 醋會 會隨 隨傳 傳隨 隨到
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