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一個普通老百姓對房價、貨幣以及股市的一些粗淺認識 designer533

http://xueqiu.com/3805202320/23772708
作為一個資本市場的新手，一個普通老百姓，我談談我對房價、貨幣以及股市的認識。歡迎大家提意見。
一、高房價的影響

1、社會的穩定和諧，房子基本上吸進了大多數中國普通老百姓一生的積蓄，甚至出現了幾代人的共同籌錢付首付的情況，絕非個案。當買房對於大多數普通老百姓來說成為一種奢侈的夢之後，社會難言穩定和諧。
2、抑制了消費。當老百姓打大部分錢都用在房屋消費上，已經沒有什麼太大的消費能力了。
3、危機實業。資本總是逐利的，如果地產的賺錢效應太好了，那麼誰都無心實業了，都搞地產了，那麼我們國家的製造業、科技創新等基本上非常難了
4、地產在特定的歷史時期對我們國家起到過非常重要的作用，通過賣地以及其它稅收，充裕了國家財政，國家完成了大量的基礎設施建設，完善了社會的保障體系，
PS：從某種角度來說，這是吸收了老百姓多年的積蓄甚至未來的收入來完成的。如果沒有高房價以及全民的買房熱情，這些錢可能趟在銀行裡面或者股票裡面，因此這也算是高房價的一個影響。我不知道未來如果房價不能保值了，這部分人算不算是被犧牲掉的人。但是國家已經給了提醒了，限購了，你還是離婚都要買第三套、第四套，那就沒辦法了。當然這是後話了，不一定能夠實現。
5、影響經濟轉型。這一點毋庸置疑，以投資和地產拉動的經濟已經被全社會詬病了，如果不能轉型，你能指望中國人民依靠房地產實現中華民族的偉大復興？
二、房屋的估值

房屋雖然不是純粹的投資屬性，但也應該有估值。
     這個論壇裡面幾乎所有人都知道，股票依靠市盈率以及市淨率等指標來估值，那麼房屋的估值公認的是按照租售比和房價/收入比。全世界公認的指標，到中國來看可能短時期失效，但是長期看是必須的有效。為什麼呢。以房價收入比為例，這個指標如果超過30，基本上是不可想像的，因為一個人一生的工作時間可能就是30年左右，如果把一生收入都用來買一套房都還買不起的話，那麼基本上房子就屬於奢侈品了，已經不是普通老百姓可以擁有的了。從這個角度來說，租售比達到30基本上是是對普通老百姓剝削的極限。
     當然顯然我們不能把所有的收入都用來買房，我們還需要吃飯、還要贍養老人，教育子女以及其它精神和物質消費，一般而言30%以內的收入用於住房消費是被認可的，那麼我們考慮最大值30%，很簡單30*0.3=9，租售比超過這個數字，可能生活起來負擔就很大了，如果到了房價收入比20以上的話，那麼基本上住房的消費要佔到總收入的70%以上，這基本上是不可想像的，也是不可持續的。除非住房在中國人民心中的地位已經超出了佛在早年西藏農奴心中的地位，一生無論受什麼苦都一定要買一套房，那麼就無話可說了，但是總體來說，這種可能性不大。
當然這只是從平均水平來說，比如一個家庭在北京年入10萬，基本上不可能在現在買房，那麼可以倒逼他們到二線甚至房價更低的地方去，這是可能的。但是我這裡只是說明租售比和房價收入比這兩個指標是很有意義的。
     另外一個指標，租售比也有類似的含義，目前這一指標在很多城市都高於400，國際上公認的指標是200-250。換句話說，如果租售比為400，基本上租金（按照國家規定是要納稅的）的收益已經低於同期社會無風險收益很多了（五年期國債收益超過5%）。
從估值的角度來說，目前中國房價已經屬於高估了，這種高估是否已經包含了中國人民未來收入水平會大幅度提升的潛力呢，嘿嘿。如果從這個角度上來說，中國的房價會大幅度跑贏居民的收入水平增長嗎？如果跑不贏，房屋還有什麼投資價值。
三、開發商的利潤可持續性
     開放商說是政府收錢太多了，當然的確也是事實，但是開發商自己呢，粗略看看萬科2012年的財務報表，毛利率大約36%，淨利潤率大約12%，這已經不是一個成熟行業，沒有太多門檻的行業可以擁有的盈利能力，當然這只是我的初步印象，我沒有調查過國外的同行的盈利水平，有做美股的同學可以提供一些。
如果對於這種關係到國計民生的普通行業，沒有太多的門檻的行業來說，能夠維持這麼高的盈利水平，其它做實業的資金沒有理由不流入其中。如果未來這個12%回歸到5%或者6%的水平呢，會是什麼情況。當然我並不是說萬科沒投資價值，萬科這種行業龍頭可以通過薄利多銷，佔領更多的市場來彌補可能的盈利能力的降低，畢竟這個行業的必須要有的，而且隨著居民生活水平的提高，市場會越來越大。我只是給大家提個醒。因為沒有簡單從這個角度來分析地產股的。
四、貨幣和M2
     房屋作為一種商品，當然會受到通貨膨脹這種貨幣現象的影響，但是似乎目前有一種比較流行的說法是M2的增速=通脹速度，M2增長多少房價增長多少是合理的。我有點懷疑這是誰提出來的洗腦的觀點，為什麼呢，對通貨膨脹幾乎所有的老百姓都是有這個概念的，對抗通脹幾乎是哪怕文盲都有的常識性的知識，於是有人用M2來代表通脹，來告訴大家通脹有多麼厲害，老百姓是很容易接受這個觀點。因為他們知道，並不是每個老百姓都知道M2是個什麼東西，大部分甚至簡單的認為M2就是央行印的錢。雖然我也是一個對金融知識略懂一二的資本市場新人，但我知道這個概念是不對的，我可能理解也有不對的地方，但是我盡我最大的努力來把這個問題解釋一下。首先明白M2是和兩個基本因素相關的，一是基礎貨幣，也就是實際發行的貨幣；二是貨幣乘數。M2近似可以認為是基礎貨幣與貨幣乘數的乘積。
基礎貨幣，這個問題必須從我國的貨幣發行制度說起，我們的貨幣發行是和外匯掛鉤的，我們的貿易順差或者外部的熱錢進來1美元，央行相應的發行6.2人民幣（和匯率掛鉤，當前匯率在6.2左右）以保證幣值穩定，這些年我們的貿易順差賺了不少錢，進一步刺激人民升值，國外的熱錢肯定也要流入中國套利（記得那個美國人花50萬美元到中國來免費旅遊的故事嗎），因此積累了大量的外匯儲備，同時也就影響的印刷了大量的基礎貨幣，如果按照3萬億和平均7的匯率粗略計算，這個量級大約是21萬億人民幣。當然這裡有個不得不說的問題，我們的外匯儲備如果用來去美國購買等量的商品回來，那麼國內的貨幣和商品是平衡的，不會通脹，但是問題出在我們沒        有用這個錢去買商品，而是買了美國國債，把錢借給美國人了，問題就出在這裡了。
     另外一個因素，就是貨幣乘數，基本上有點金融常識的都知道這個東西，如果你恰好不知道，那麼我解釋一下。如果A在銀行存款100元，那麼在20%的存款準備金率的條件下，它可以放貸80元給B，B拿到錢後轉移支付給C，C存入銀行，銀行繼續放貸64元給D，不斷的循環，那麼最終銀行的存款可能就有500元，同時有貸款400元，實際的淨資產還是100元，但是表現出來的M2就是500元。簡單的說，貨幣乘數的極限值是在存款準備金的倒數，比如例子裡面提到的20%存款準備金可能的最大貨幣乘數是5，當然這是極限值，因為C拿到80元可能只存入40元到銀行，這樣就是的貨幣乘數小於5了。
      貨幣乘數這個概念這裡很重要，這可以解釋為什麼我們的M2增長這麼快，不完全是因為基礎貨幣發行得太多了（當然肯定有這個因素）。
那麼影響M2的到底哪些因素呢？
1、存款準備金率。上面已經提到了。也就是為什麼說降低存款準備金率是放水，短期利好股市。
2、儲蓄率。上面例子中的C如果得到80元用於消費了，那麼貨幣就不會再擴張了，但是中國人喜歡存錢，因此這個貨幣的擴張就得以繼續，這就是小川同志說的高儲蓄的亞洲國家為什麼M2普遍較高。
3、貸款數量。大家注意到每個月都要公佈新增信貸的量，影響就在這裡。比如如果沒人貸款的話，或者貸款需求不足的話，那麼例子的B可能只貸款60元，這樣貨幣乘數就小了。
     說了這麼多廢話，那麼M2為什麼增長那麼快呢，一是前面提到的外匯佔款激增，導致基礎貨幣增加，另外，中國人以前不喜歡借錢，都喜歡存錢，但是現在基本上所有的80後都是按揭買房，這樣實際上體現就是中國信貸更加發達了，我們在消費未來的收入了，中國從一個沒有信貸消費的國家變成了一個大量信貸消費的國家。當然影響因素還有上面提到的儲蓄的問題，這些都是導致M2增長的原因，可見M2不等於印刷的錢，更不等於通脹。事實上，我們的物質總是再不斷的豐富，即使貨幣增多未必也導致通貨膨脹，更何況影響M2的貨幣乘數在過去幾年由於消費習慣等問題速度提高也加速提高的影響。因此完全把M2等同於通脹的說法無法站住腳。從另外一個例子來看，大家都知道日本通縮了好多年，大家可以查查相關的數據，對應的M2是不是也同步通縮。
說道這裡，有一個不得不說的問題，如果未來隨著人民幣升值到末端，我麼你的出口更難了，倒逼熱錢美元流出，那麼央行就會回收基礎貨幣，這就是一個貨幣擴張的逆過程，這個過程是很痛苦的。很多人甚至認為央行限購、增加交易稅就是為了避免外資快速出逃帶來的金融風險，當然我對這個說法持保留意見。
當然如果未來匯率改革，不再是強制結匯，而是藏匯於民，那麼也會同樣造成類似的現象。

五、有關供求關係的問題
1、人口結構問題。
1）未來人口可能進入負增長幾乎是可以預計的，好像遼寧已經負增長了；
2）最房屋需求最大的是婚齡人口，82-88年的人口婚齡逐漸要要過去了；
3）獨生子女政策決定了未來一個年輕的夫婦擁有至少雙方父母甚至祖父母一代的房屋；
2、城市化速度。
截止到目前為止，我們的城市化進程已經超過一半以上了，未來至少從增速的空間來說至少要放慢，另外，據說所知，很多農民都已經在縣城購房，這已經是一種很普遍的現象。
3、空置房的問題。
這個還是等全國聯網數據出來才能討論，但是擁有多套房的人已經還是很多了。
4、住房換代
當然房子肯定也要壞，也要重新建，但基本上大量建房子是最近10年，差不多未來的高峰期將在30-40年。
5、結構性問題。
結構性問題。在局部稀缺的地方可能需求很旺盛，但是應該注意估值是否已經很高了，因為再有需求，如果估值很高了，也不會有投資價值（和股票類似），只不過是流動性稍微好點。對於那些嚴重過剩的地方，已經沒什麼說的，即使房價收入比不高，也沒有任何價值了。

六、房子到底是什麼
這裡我說幾個要點
1、房子不是投資良好標的。
過去十年，國人似乎嘗到了投資房屋的甜頭，房子變成了國人最主要的投資標的。但是房屋本身並不是良好的投資標的，因為首先房屋的流動性並不好，尤其是地段普通的房屋，你別看房價多高，你能賣出去才是錢。另外，房屋是有使用壽命的，基本目前的房子能用50年算是極限了，從這個角度說房屋每年都會折舊2%。尤其是在租售比很高的情況下，房屋唯一的價值在於升值的空間，前面已經提到了，房價收入比等因素限制了房價不可能大幅度超過收入水平，因此目前一線城市的大漲不大可能快速超過收入水平，因此可能不是良好的投資標的。當然如果要一廂情願的認為有人來接你的棒，那麼又和玩時下流向的比特幣有什麼區別呢。
2、普遍的房屋拆遷賠償或許未來將成為一種歷史。
過去房子到了使用壽命，如果有人要佔你的地，會有開發商賠償你差不多同樣大小的房子，但這基本上在未來就是夢了。因為那是在城市化從30%到60%是一倍，從60%到80%只有3成增長，所以即使考慮城市化進程，那麼房屋的增量需求百分比要減少，如果拆遷一套房子要賠償你一套房子，那麼開發商就至少要在你這個房子基礎上開發至少4套房子，才能覆蓋成本，那麼這麼多房子賣給誰呢，這是不可能的事情。尤其是目前的電梯公寓，30層高，拆了建一個120層的房子才能保證陪你一套房子。所以未來拆遷是拆不起了，因此房子到了使用壽命，基本上就麼用了。
3、房屋最終回回歸到居住屬性。
可以預見，在房產稅、交易稅以及人民的買房熱情逐漸退卻的情況下，房租的投資價值（在現在高估值的情況下）已經變得很小了，未來居住屬性是主流。

七、幾個重要的時間節點
1、房屋數據全國聯網以及房產稅的推出；
2、人民幣匯率進入均衡狀態甚至貶值通道
3、美元指數進入中長期的上升通道；
4、中國經濟進入7%以下增長的時代；
八、地產調控是中國經濟和中國股市最大的風險
寫太多了，說個關鍵點，看看地產產業鏈上的股票的估值，銀行、地產、機械、建材，低估值說明了資本市場已經早看到了其中的問題，當然也可能是市場犯錯，但毫無疑問，如果不實現經濟轉型，中國股市的牛市前景還看不到。

揭秘蘋果「避稅公司」：無辦公場所和普通員工

http://www.iheima.com/archives/41167.html

據國外媒體報導，儘管蘋果CEO庫克在美國國會表示，為賺取的每一美元繳納了稅賦。不過，蘋果利用海外公司避稅的行為，逃不過媒體的火眼金睛。美國新聞網站BusinessInsider，解讀並且披露了蘋果用於海外避稅的「皮包公司架構」。

這些信息可以從國會參議院常設調查委員會發佈的報告中看到。信息顯示，蘋果通過複雜的公司架構，將收入從美國轉移到愛爾蘭。美國的公司所得稅為35%，但是蘋果在愛爾蘭，經過談判獲得了一個低於2%的優惠稅率(2%的數據仍有爭議)。

蘋果在海外註冊的主要離岸實體為「蘋果運營國際公司」(Apple Operations International，AOI)，該公司於1980年註冊於愛爾蘭的Cork，主要目的就是為蘋果海外業務充當「現金管家」。該公司從海外機構獲得利潤，並且在需要時再分配。蘋果直接或間接控制了AOI的100%股權。

據稱，AOI沒有辦公場所，33年來沒有任何普通員工，只有兩位董事和一名管理者。兩人在加州，一人在愛爾蘭。AOI擁有多個子公司，比如「蘋果運營歐洲公司」，「蘋果物流國際公司」以及「蘋果新加坡公司」。

據稱，AOI公司的33次董事會會議有32次在加州Cupertino召開，但是AOI在全世界從未納稅。從2009年到2012年，該公司獲得利潤300億美元，但是沒有在任何國家和地區宣佈自己是「稅務居民」。AOI這些年的利潤，佔到了蘋果全球利潤的30%。

根據蘋果的解釋，AOI雖然在愛爾蘭註冊，但是並未在愛爾蘭納稅，因為該公司並未在愛爾蘭進行管理和控制，另外AOI也不是美國稅務居民，因為該公司並未在美國註冊。

BusinessInsider發出感嘆，「蘋果公司真是天才多!」。

蘋果在愛爾蘭的另外一個實體是「蘋果銷售國際公司」(Apple Sales International，ASI)，它負責管理蘋果在全球的知識產權。ASI從富士康等代工廠商購買成品，讓後轉售給蘋果在歐洲、中東、非洲、印度和太平洋地區的蘋果子公司。雖然ASI在愛爾蘭註冊，但是蘋果只有很少一部分產品真正進入了愛爾蘭。

和AOI一樣，ASI也不是任何國家的稅務居民，因此也沒有向任何國家的政府納稅的義務。

BusinessInsider指出，總而言之，蘋果利用了美國公司稅制度的漏洞，確保其利潤不在美國被大額徵稅。

蘋果在美國每天的避稅總額，超過了Tumblr一年的利潤。

尋找優良普通股的15個要點------《怎樣選擇成長股》 邊陲浪者

http://xueqiu.com/8259328427/24090749
做價值投資，閱讀投資學書籍是必須的，特別是閱讀經典的投資學經典更是如此，菲利普費舍的《怎樣選擇成長股》是其中之一，也難怪連老巴都極力推崇。以下是讀書紀要，記錄了書中描述的尋找優良普通股的15個要點。整本書最影響深的即是利用好「閒聊」，與各種相關人士的這種聊天方式，可能會洞察到最重要的信息，依據最普通的常識來理解也會感到非常的自然。

1，這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力，至少幾年內營業額能否大幅成長？

  持續性的平均增長依靠的是持續性的競爭力，而持續性的競爭力抑或稱核心競爭力依靠的是擁有一批「能幹」的人。對於獲得最大收益的投資者來說，短期的一次性利潤放大或者由於行業上漲所帶來的紅利增加兩者都不構成對其的最大誘惑，真正吸引人的應該是那些時刻保持「能幹所以幸運」的一批人，特別是在如日春風的上漲期對得起市場潛力的深度挖掘，更能在企業走入瓶頸期後開闢另一番世界，從而能夠長久保持新鮮和實力的增長。

2，為了進一步提高總體銷售水平，發現新的產品增長點，管理層是不是決心繼續開發新產品或新工藝？

  上一條的用於描述的是公司需在現在存在一種成長潛力，而這一條則更加注重的是管理層的因素，管理層必須認識到公司現在發展再好也會遇到目前市場的潛力極限，如果需要繼續成長，未來可能必須另闢新市場。一家好的公司必須在目前有好的增長率，同時管理層也對未來有著清晰的認識和正面的積極態度，才能引起投資者最大的興趣。

3，和公司的規模相比，這家公司的研究發展努力，有多大的下效果？

  最簡單的計算研發費用比例可以通過研究費用除以總銷售額來計算，這可以粗略知曉一家公司的研發實力，但這只是一個大概的計算，要知道具體的內容還需要查閱更細的資料，瞭解企業將哪些項目作為研發開支，哪些排除在外，這樣才能比較同行業間不同企業。另外，每一元在研發上的花費到底能夠給企業帶來多大的利潤，這就需要對於企業有更多的觀察，比如高度訓練的工作團隊，且人人各有所長，還有領導層的協調能力，特別是對於群策能力以及安排研發、生產和銷售整條鏈條上的統籌能力，不會以拍腦門的「緊急」計划來討悅投資者。最後對於研發能力書中有一段提及企業關於自身在依靠某些優勢能夠得到國家支持開發比如國防軍事的高端研發能力，這種能力的重要性體現在未來將這種核心競爭力運用在軍用轉民用的市場化運作中的重要作用。

4，這家公司有沒有高人一等的銷售組織？

  產品研發設計的再好也需要有需求的市場，才能真正實現其價值所在，因此在日趨競爭的市場中，如何將出色的產品和服務換來實在的利潤，則需要通過完善的銷售組織和行銷手段。其實處於終端市場的消費品可能更容易讓投資者觀察，比如各大超市的某商品的銷售情況，定期的購物同時的觀察也可以作為很好的瞭解該商品背後企業的銷售情況。

5，這家公司的利潤率高不高？

  希望長期大賺的投資人，最好遠離利潤率低的公司或邊際公司，這是這一條的主旨。投資者在觀察這一指標時應該看其好幾年的利潤率，整個行業欣欣向榮時，幾乎所有的公司都有高利潤，但是，經濟上升期間，邊際公司（利潤率平均較低的公司）利潤率成長幅度幾乎總是遠高於成本較低的公司，即那些利潤率平均較高的公司，換句話說，體質較弱的公司盈餘成長率往往高於同行中體質強健的公司，但不要忘記，一旦年景不好，前者的盈餘也會急劇下降。當然，一家公司的利潤率極低，但考慮長期投資的唯一理由，在於可能有強烈的跡象表明，該公司正從根本上發生變化，比如利潤率正在改善，且和業務量暫時擴增無關，即經營效率的變化。

6，這家公司做了什麼事，以維持或改善利潤率？

成本費用的不斷上升導致利潤率不斷受到威脅，如何保持或改善利潤率，各個公司有著不同的解決方法。有些公司提高價格，但提高價格是否能長久維持利潤率？通常來說這樣的保持可能只能維持相對短暫的時間，因為競爭性的產品會很快製造出來，隨著時間的流逝，成本的增幅將不再能夠轉嫁到價格的漲幅上。相反，另一些公司不是靠提高價格，而是借助創意的方法，借助資本的增值或產品的更新，成本的控制等等來使得競爭力和運營效率提升，這些可能在短期內不能一下完成，但至少可以帶來更加穩定的未來。

7，這家公司的勞資和人事關系是不是很好？

  人、財、物的管理歸根結底是人的管理，人事關系良好和人事關系乏善可陳對於企業最終效益有著不可忽視的作用，對於A股市場來說，可能只能依靠周邊相對於熟悉的人群或者各種訊息新聞來瞭解。

8，這家公司的高級主管關係很好嗎？

  和低層員工的關係重要，同樣在高級人員之間的氣氛良好也同樣重要。這些高級主管的判斷力、創造力和群策力，能夠成事，也能敗事。因此主管層的關係是否融洽也是判斷企業的一個重要因素。

9，公司管理階層的深度夠嗎？

  小公司的成功多半是依靠一個真正能幹的一個管理領導，但是人的能力是有限的，規模再小的公司也有可能遇到關鍵人物不在其位後所帶來的災難，因此投資一家公司必須能夠持續的成長。規模的擴大，匹配著高級人才的深度培養，因此要達到上一條管理層關係良好的目的，必須深入培養合適的管理層才行。但是，培養的最好手段即是授權和聽取員工的評估建議。如果高級管理人員都要事必躬親，這樣的組織也難以吸引投資者，不管一兩個主管處理瑣事能力再強，一旦公司達到一定規模，這樣的主管也分身乏術。

10，這家公司的成本分析和會計記錄做得如何？

  若不能詳盡準確細分總成本，沒有一家公司有辦法長期經營的十分成功。只有這樣做，管理層才曉得什麼事情最需要注意。而對於投資者來說，瞭解的渠道受限，最好的方法是依靠「閒聊」，與通曉相關方面的人進行閒聊來詢問這種會計財務信息，來對於投資標的有一個模糊的概念，依賴一般性的結論，如一公司經營能力的大部分層面遠高於一般水準，那麼這一塊的水準也同樣高於一般水準，但是前提是高級管理人員認識到專業會計控制盒成本分析的重要性。

11，是不是所處領域有獨到之處？它可以為投資者提供重要線索，以瞭解此公司相對於競爭者，是不是突出？

  依據不同行業有其核心的東西是處於該行業的競爭優勢，例如零售業最重要的工作也就是公司處理不動產事務的能力（承租物的品質）至關重要。另外，對於一些行業，專利權保護也是個重要考慮因素。

12，這家公司有沒有短期或長期的盈餘展望？

  一些公司是為追求眼前最大的利潤，有其自己的小算盤，而有些公司刻意抑制近利，以建立好的信譽，因而獲得較高的長期整體利潤。最典型的例子是公司對待客戶的差異，有些公司老師以最嚴苛的態度對待供應商，而有些則可能為確保可靠原材料來源，或在市況轉變、供給十分緊俏時，為確保獲得高品質的零部件，以致同意向供應商支付比合約高的價格，這可能在某筆交易上沒有利潤，但長期來看能夠得到遠高於以往的利潤。

13，在可預見的將來，這家公司是否會大量發行股票，獲取足夠的資金，以利公司發展，現有持股人的利益是否預期中的成長而大幅受損？

  聰明的投資者不應光因價格便宜就買普通股，而必須在有利可圖的時候才會購買。如果一個公司能夠符合現在談到的14個要點上得到很高的評價，則很容易按當時規模借到錢，而且是達到本行業借貸的最高額度，這樣的好公司會在借貸後最要緊的是能否應付未來幾年的需求，以掌握美好前景，短期融資會使盈餘增加，若幾年後需要進一步籌資，盈餘的增加會推升股價高於目前，因此這樣的公司投資人會很樂於參與。但是如果借款能力不足，發行股票融資則需關注其稀釋股權，儘管盈餘也可能會增加。因此在其他14點都獲得好評時，即使財務上有所欠缺也不應輕易放棄該公司將來可望的傑出表現，相反，為了從長期投資獲得最高的利潤，即使財務面很強或現金很多，投資人也不應該選擇其他14個要點中任何一點評價不佳的公司。

14，管理階層是不是只向投資人報喜不報憂？諸事順暢時口沫橫飛，有問題或叫人失望的事情發生時，則「三緘其口」？

  管理階層面對不良表現的態度是投資人投資的寶貴線索。最忌諱報喜不報憂的管理層。

15，這家公司管理層的誠信正直態度是否毋庸置疑？

  公司管理層遠比持股人最容易接觸公司的資產。假公濟私，犧牲股東利益的不可選，投資者只有一種方法能夠避免錯選，即投資於管理層對股東有強烈責任感和道德感的公司。這一點極其重要，即使其他所有事務都得到了高度評價，單這一點受到質疑的話，都要認真考慮投資這樣的公司。

超級富豪的投資組合和令普通人悲傷的秘密

http://wallstreetcn.com/node/53182

當我們觀察投資策略時，我們往往希望它來自於實踐，方便模仿，甚至是超越。如果你也這麼想，那麼請仔細看下文。

一群超級富豪投資者剛剛共享了他們的資產配置信息，現在與大家分享。我們真的能夠照葫蘆畫瓢依樣學樣嗎？對富豪深有研究的專欄作家Phil DeMuth將為你探視這裡水有多深。

下文以Phil DeMuth分析文章做基礎，略作行文調整，供參考：

為了一目瞭然，請看下圖。

你將發現，富豪們會選擇配置更高比例的對沖基金[18%]，更高比例的私募基金[10%]，這個比例是否比你的比例高？

其次，很可能，你的風險投資資產是零，而富豪們的風險投資資產配比是2%。

還有，對美國股票、外國股票，或者債券的投資，我們也許可能找到和富豪們的一些共同點，請注意深藍色和暗紅色的扇形區域。

Other 1%到底是什麼？

當然，我們無法知道統計圖中，那1%的其他資產[Other 1%]到底是什麼。

當我走在大街上時，我一直對那些商店困惑不解：是什麼經濟原理讓這些商店得以存在的呢？就那些賣蠟燭、冰箱貼和賀卡的商店？又或者比弗利山莊裡，那些陳列著八套白色禮服的商店？

我懷疑，這些店可能是有錢人給自己的配偶開的，這樣就可以支開配偶，省了被整天叨擾。

那些「Other」和「直接投資」也許是這樣的：富人玩票而已，不但為沉湎於自我價值的幻境之中，還為讓紈袴後代也沉湎在父母多產富足的幻境之中。

你比超級富豪更聰明？

雖然這些投資組合看起來華麗，但也難免一些錯誤。2012年，這些投資者收益率是10%，他們應該做的更好才對。

如果用index-like ETF來重建上述投資組合，你得到的2012年收益率是11.7%。也就是說，你只要花兩分鐘挑選購買一些普通基金，就可以多賺340萬美元。

他們在每個資產類別中投資的數十億美元，本來可以保證他們賺更多錢。然而，他們做的主動交易支付了高昂的手續費，這讓他們賺的更少了。

你怎麼看這個問題？這些人太忙了，連多花兩分鐘的時間都沒有？

那好吧。其實他們只需要花兩秒鐘，購買60/40 SPY & BND投資組合，就可以獲得11.2%的收益率。

等等，超級富豪的上述投資組合更加多樣化嗎？它在低迷時期會表現得更好嗎？

不，它只是更加偽多樣化。如果在2008年，上述富人的投資組合將虧損25%，而60/40組合下跌幅度是20%。

金融吸血者在深刻地研究富人

對於那些富裕的投資者[10萬美元至1000萬美元]來說，是很舒服的，他們有足夠的資金讓自己逃脫金融產品銷售員的魔爪，然後投入收取管理費的投資顧問的懷抱。這些顧問，至少名義上將投資者的利益放在第一位。然而，那些並不富裕的投資者就不那麼幸運了，他們面對的都是金融掠奪者。

另一個有趣的現象是：富裕的投資者投資成果常常比超級富豪們還要好。為什麼？因為一幫聰明而複雜的金融吸血者在給他們提供服務。當然，錢都在這些富人手裡。所以他們花了很多心思研究富人，不光是研究怎麼給富人提供服務，還研究怎麼從富人口袋裡把錢掏出來。

是啊，現在想找個真心幫你的人不容易了。

毫無監管的家族辦公室

被這些私人銀行機構蹂躪得無法忍受之後，一些有腦子的人開始考慮將事情控制在自己手裡。這樣，就誕生了所謂「家族辦公室」。這個家族辦公室是專門成立，來管理某一個富有家族[1億美元以上]的資產的。這樣，他們還免除了SEC的監管。

如果你認為SEC對華爾街的監管已經不太有力，那你應當能想像這個毫無監管的領域會發生什麼。

如果讓你來管理別人數億美元的資產，那麼會有各種動機促使你想為自己儘量多撈一點。這是人類的本性。你不會選擇鼻子底下那些靈活的基金，反而會買所有人都買的笨重的基金。我們稱這種行為是：基金管理人職業生涯的安全選擇。

63%的超級富豪計劃增加其國際股票配比，53%的超級富豪選擇增加國內股票配比。國際股票市場牛市已經持續了5年了。那麼這是一個好的建議嗎，上漲了5年的股票市場就讓人感到更安全嗎？

如果不是，那麼他們在想什麼？

23:17 PIMCO格罗斯：美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示，一旦葡萄牙退出现行援助计划，将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn：极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社：美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息：警方称1名狙击手已经受伤倒地，警方在追捕另两人。 22:20 美联社：美国国防部官员表示，华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制，但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道，至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组：有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后，华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息：华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者，包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%；花旗集团预计在面临严重压力的情况下，将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点，涨幅0.51%，报15454.39点；纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点，涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%，预估+0.5%，前值持平；美国8月制造业产出月率+0.7%，预估+0.5%，前值修正为-0.4%，初值-0.... 21:13 美国海军确认，一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard，至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵，高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門（AWA）的檢查，瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報：高盛不遵守勞動法案，要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定，僱員每週工作時間不得超過45小時，允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況，他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導：2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後，猝死身亡。該事件引發渲染大波，部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象，程度各一，而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時，然後做電子備份。

目前，AWA表示目前尚未公佈調查結果，舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節，高盛拒絕回應此事。

普通散戶在股市這場博弈中到底處於一個什麼樣的位置？ Winston_文正

http://xueqiu.com/8148511645/25626292
轉發自知乎

Chevovish
很好的問題。回答之前首先要明確投資的結果都是很隨機的。也就是說如果你的strategy即使是最優的，但是收益的結果也不能保證每次都是好的。看到有些答案中所提到的個例，只能說明一種可能性，但是絕對無法說明散戶所處的地位如何。所以下都是從散戶作為一個群體來講的。

我首先可以說，從學術界的研究來說，美國的散戶在投資交易市場處於極為不利的位置。這些證據能不能用來說明中國散戶的狀況，還有待討論。但是很多散戶所具有的性質都是通用的。一下我現列舉數據上的證據，然後在從純邏輯的角度來解釋。具體來說：

1. 散戶無法控制心理情感給交易帶來的不利影響。經濟學裡說rational(理性），那麼首先散戶作為一個整體（on average）沒辦法做到rational。與專業投資者或者是投資機構相比，散戶在behaviroal 方面就會吃很多虧。以下是一些實際數據分析的結果。

a. 散戶會在股票漲價後立馬拋售，源於人們對利潤的迫切渴望。而在股票貶值是卻不肯拋售，源於對損失的恐懼以及幻想價格終究會漲回來。
"Are Investors Reluctant to Realize Their Losses?",Journal of Finance, Vol. LIII, No. 5, October 1998, 1775-1798, Odean, Terrence.
Odean在上世紀90年代獲取了幾家brokerage firm下散戶交易的數據，然後那這些數據來做了很多研究。其中最出名就屬上面這篇。這篇得出的就是散戶會有 「desposition effect」，具體就是，散戶會在股票漲價後很快就會賣掉，而在股票價格降低時確不及時出手（數據結果參考table 1）。這樣的行為背後有很強的行為心理因素（具體可參考Tversky 和Kahneman)，是每個人在沒有強大的專業訓練之前無法避免的行為。給定美國股市而這樣的行為直接到了交易損失。

b. 散戶會有overconfidence（過度自信）從而可能會導致過度交易。
"Do Investors Trade Too Much?", American Economic Review, Vol. 89, December 1999, 1279-1298, Odean, Terrence.
這篇的結論是：散戶(on average) 交易越多，輸得越多。

c. 散戶中男性比女性交易更多，並且損失也越大。
"Boys will be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment" ,Quarterly Journal of Economics, February 2001, Vol. 116, No. 1, 261-292.Brad Barber and Odean, Terrence.

.... (還有很多behaviroal的缺陷不再一一列舉）

2. 散戶缺乏足夠強大的計算能力。

a. Intraday trading裡幾乎沒有散戶的身影。在這塊領域，幾乎都是機構投資者的天下。一般都會有大型的交易系統來檢測任何交易的機會。交易通常都是在極短的時間內執行的。（前段時間美國白宮的tweet被盜，然後黑客發了條白宮發生爆炸奧巴馬手上的狀態，然後各大投資機構的計算機交易系統立馬檢測到這條狀態，然後在很短的時間內美國的大盤狂跌。具體請看 http://www.nytimes.com/2013/04/29/business/media/social-medias-effects-on-markets-concern-regulators.html?pagewanted=all …）

b. 很多散戶認識到自身的缺陷，不回親自投資而回會投資到mutual fund （共同基金）。但是mutual fund 的平均收益基本等同於投資與大盤股票，但是投資者要付出管理費用以及其他費用給mutualfund。 這方面的學術paper太多了，只列幾篇經典之作：
Jensen, Michael, 1968, The Performance of Mutual Funds in the Period 1945–1964, Journal of Finance 23, 389–416.
Carhart, Mark, 1997, On persistence in mutual fund performance, The Journal of Finance 52, 57-82.
Fama, Eugene, and Kenneth French, 2010, Luck versus skill in the cross section of mutual fund returns, Journal of Finance 65, 1915-1947.
Jiang, Hao, Verbeek Marno, and Yu Wang, 2011, Information content when mutual funds deviate from benchmarks, working paper.

3. 散戶作為一個群體，無法coordinate。他們在交易市場裡如一盤散沙，在很多時候會被機構投資者利用。2000年左右美國的internet bubble裡面，hedge funds （對沖基金）和mutual funds (共同基金） 都知道股票被高估了，因為大眾投資者那時對網絡公司的股票非常狂熱，一直在買進並且推到了股票價格。機構投資者此時沒有選擇賣空，反而也是買進。然後在03年股票價格達到最高時，機構投資者一起開始甩賣買股票，散戶全被被套住了。可笑的是，在股票價格急劇下降的時候，散戶仍然熱情不減的購入。想看數據的圖標請參考：「Who Drove and Burst the Tech Bubble?」 John Griffin, Jeffrey Harris, Tao Shu, and Selim Topaloglu, August 2011, The Journal of Finance 66(4), 1251-1290.

4. 散戶獲得信息的渠道少並且成本很高。機構投資者首先獲取信息的成本低（他們本來就是做這個的），並且渠道也多。

上述多提到的除了第一點是可以通過自身的訓練加以避免的，剩下的幾點都是作為散戶不可避免的缺陷。其實還可以從博弈論純理論的角度來說為什麼散戶不佔優。

首先， asymmetric information （信息不對稱，對應以上第4點）就從博弈論的構架中決定了散戶無法佔優。這個是基本的game theory with asymmetric information 的結論。

其次， 就像博弈論裡的nash equlibrium的成立取決於參與者能夠high order knowledge/belief (就是我知道你知道什麼，然後我知道你知道我知道你知道什麼，。。。。一直到無窮大的order）。這樣純推理的過程中散戶肯定是不佔優勢的，很有可能的情況是機構投資者知道散戶在幹什麼，但是散戶不知道機構投資者要幹什麼 (first order), 或者是機構投資者有k-order belief,但是散戶去只能夠推理到 (k-1)-order的belief。 這樣博弈論純邏輯學的角度來說，散戶無法佔優。（對應以上第2點）

最後，game with coordinations (存在協同作用的博弈）裡如果有一類參與者可以協同而另一類無法協同，那麼結果就是無法協同的那一類會被利用。這個還可以考慮成repeated game下的long-lived agents 和 short lived agents 的區別。具體可參考
Repeated Games and Reputations: Long-Run Relationships, by George J. Mailath and Larry Samuelson, Oxford University Press © 2006.（對應以上第3點）

最最後，如果一個參與者都不能控制心裡的情緒，那麼當散戶在和一群rational的機構投資者博弈是就會處於劣勢。可參考：A Cognitive Hierarchy Model of Thinking in Games, with CF Camerer and TH Ho, Quarterly Journal of Economics, Vol. 119, no. 3, pp. 861-898, 2004。（對應以上第1點）

結語：
1.以上所有的論述都是把散戶看做一個群裡而論的。當然在實際生活中不乏存在很傳奇的散戶（就像從來就不缺少很垃圾的機構投資者一樣），然而這些例子不能用來說明散戶作為一個群體的地位。可以把這些個例看做outlier，或者完全是因為運氣（就像翻硬幣，無論正面的概率多低，只要參與者人數足夠多，就會有人連著十次都反倒正面）。

2. 以上所以證據都取自美國，能不能用到中國散戶身上請自酌。

格羅斯的懺悔：我的財富建立在普通人勞動之上

http://wallstreetcn.com/node/61987

他承認：「我的財富建築在普通人的勞動之上，現在我有負罪感。我開始對那些生活不那麼富裕的人感到抱歉「。

他呼籲那些美國最富裕的人，支持提高對富人徵稅率，並忠告他們不要和漫畫人物唐老鴨舅舅史高治（Scrooge McDucks）一樣，成為一毛不拔的守財奴。

」自我生涯開始以來，資本槓桿對我的財富提升起到了巨大作用，這要感激里根和小布什總統的低稅收政策。

」現在我越來越多的想到勞動者的困境。我常對妻子蘇說，我的財富建築在普通人的勞動之上，現在我負罪感。我開始對那些生活不那麼富裕的人感到抱歉。「

「如果你的第一反應是贊同這個觀點的話，那麼你自己也可以做出行動。我再次對全世界的對那些史高治·唐老鴨們呼籲，不要再說什麼高稅率將壓低生產率，你們現在的財富創下歷史新高並且還在享受巨額企業利潤」。

「在金字塔頂端%的富人與其爭辯自己繳納了多少稅款，不如想想自己獲得的財富多大程度憑藉了自己的特權」。

以美國為例，最富裕1%人群稅前收入佔全體人群比重，從70年代的10%上漲到超過20%。必須承認，我們這些1%富裕人群，在這個信貸鍍金年代利用借來的錢賺錢，遠比那些依靠雙手勞動創造財富容易的多。

……

如果你屬於1%的特權人群，那麼你就應該站到我這一邊，贊成對套利交易徵收更高的稅，並調整某些資本利得稅的邊際稅率。 巴菲特和Stanley Druckenmiller最近都已經發出了類似的倡議。

他疾呼：」應該終結『資本』享受比』勞動『更低稅率的時代「。

事實上，上週格羅斯還和伊坎（Carl Icahn）在財富問題上打了一場嘴仗。

針對伊坎寫信給蘋果CEO庫克，建議他拿出1500億美元回購股票後，格羅斯在twitter上諷刺伊坎他」應該多花點時間搞慈善，而不是只想著自己「。

這一次格羅斯又寫道：

」利潤增加的一個重要原因，是企業一直在削減開支，每股收益（EPS）的表現甚至更好，因為他們用現金流回購股票，而不是再投資新的廠房及設備。「

」但是所有企業以及所有國家的長期增長，不是取決於資產負債錶鏈金術或者什麼金融巫術，而是投資和最終需求產品。「

證監會：優先股發行條件初定 36個月後才能轉普通股 個人投資者門檻為500萬元

來源: http://wallstreetcn.com/node/67987

證監會發布了《優先股試點管理辦法》征求意見，主要內容如下： 其表示只有上市公司才可以公開發行優先股，同時要求優先股必須是固定股息率、強制分紅、可累積、非參與優先股。 上市公司公開發行優先股的條件之一是，其普通股為上證50指數成分股。 優先股必須在發行36個月後才能轉為普通股。 優先股合格個人投資者的門檻為500萬元。 明年1月初優先股試點管理辦法可正式發布實施。 關於公開發行的必備條件，證監會提到： 《指導意見》規定只有上市公司才可以公開發行優先股，同時公司公開發行優先股的，應當在公司章程中規定以下事項：(1)采取固定股息率；(2)在有可分配稅後利潤的情況下必須向優先股股東分配股息；(3)未向優先股股東足額派發股息的差額部分應當累積到下一會計年度；(4)優先股股東按照約定的股息率分配股息後，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配。 這就要求公開發行的優先股必須是固定股息率、強制分紅、可累積、非參與優先股。但《指導意見》還規定，商業銀行發行優先股補充資本的，可豁免第(2)項和第(3)項事項的要求，即可以發行非強制分紅、非累積優先股，但仍需屬於固定股息率、非參與優先股。 上市公司公開發行優先股須具備什麽條件？ 根據證監會優先股試點管理辦法，上市公司公開發行優先股須具備如下條件：一是其普通股為上證50指數成分股；二是以公開發行優先股作為支付手段收購或吸收合並其他上市公司；三是以減少註冊資本為目的回購普通股的，可以公開發行優先股作為支付手段，或者在回購方案實施完畢後，可公開發行不超過回購減資總額的優先股。 經證監會核準公開發行優先股後，上市公司普通股不再屬於上證50指數成分股的，上市公司仍可實施本次發行。 證監會對優先股的審核與普通股一樣嗎？ 《辦法》規定，上市公司發行優先股的，發審委會議按照《中國證券監督管理委員會發行審核委員會辦法》規定的比普通程序更為簡便的特別程序，審核優先股的發行申請。 非上市公眾公司發行優先股的，將按照簡化程序、提高效率的原則，根據《非上市公眾公司監督管理辦法》規定的程序審核。 優先股如何交易轉讓？ 公開發行的優先股可以在證券交易所上市交易。上市公司非公開發行的優先股可以在證券交易所轉讓，非上市公眾公司非公開發行的優先股可以在全國中小企業股份轉讓系統轉讓，轉讓範圍僅限合格投資者。交易或轉讓的具體辦法由證券交易所或全國中小企業股份轉讓系統有限公司另行制定。 優先股合格投資者特點如下： 非公開發行優先股僅向合格投資者發行，合格投資者的特點包括：一是金融監管部門批準設立的金融機構及其發行的理財產品，QFII、RQFII以及企業法人、合夥企業、個人投資者。二是對企業法人、合夥企業、個人投資者的資產規模有一定要求，但是不要求投資經驗的年限。三是為防範利益輸送，將發行公司的董事、高管人員及其配偶排除在非公開發行的合格投資者範圍之外。 負責人提到，優先股合格個人投資者的門檻為500萬元。數額參照了中小企業私募債的投資者。該人士還表示，優先股並不是穩賺不賠。優先股給公司治理帶來了複雜性，因此對於公開發行的公司也提出了一定的標準。 此外，證監會也擬準許境外上市公司在新三板發行優先股。 註冊在境內的境外上市公司在境內發行優先股，參照執行優先股試點管理辦法關於非上市公眾公司發行優先股的規定等，其優先股可在全國中小企業股份轉讓系統進行非公開發行。 關於管理辦法正式發布時間，證監會有關部門負責人表示， 優先股試點管理辦法的征求意見時間是2周，各項配套規則此前已經做出安排，2周內有關部門將抓緊配套規則的起草工作。大約在明年1月初辦法可正式發布實施。 這里是《優先股試點管理辦法（征求意見稿）》全文 這里是《優先股試點管理辦法（征求意見稿）》起草說明全文 這里是證監會關於《優先股試點管理辦法（征求意見稿）》答記者問全文

專業交易員和普通投資者的區別：速度！速度！速度！

來源: http://wallstreetcn.com/node/69822

交易員的交易是以毫秒來計算的，而普通投資者是以年和月為單位；交易員關註季度盈利，投資者只關心30年後退休後的最終收益；交易員追求比別人領先幾毫秒和幾英尺，而投資者在只在目標和價值。二者的世界沒有交集。 上周，華爾街見聞曾介紹交易公司采用直升飛機等高科技設備來獲取交易信息。 如今，交易公司為了比別人快上幾毫秒，願意花錢將自己的服務器與股票交易所服務器安裝在同一幢大樓。正如Jerry Adler寫到：“為了保證公平，嚴謹的工程師們會額外加長光纜，使每臺服務器的線纜長度一樣。沒錯，我們就是在討論在近乎光速的情況下加長幾英尺長度。” 交易員的操作是極其瑣碎的。專業交易員總是熱衷於將資金投向過程中的一切交易機會。而普通投資者總是有特定的目的，會為一個長期的目標而攢錢。 事實上，華爾街之所以追求極致的速度，歸根結底就是因為：時間。 華爾街瞬息萬變，交易員們的交易是以毫秒來計算的，而普通投資者改變投資組合的是以年和月為單位；交易員關註季度盈利，投資者只關心30年後退休後的最終收益；這是超短期交易和長期策略的差別，速度只對短期有影響，但左右不了長期投資。 我們討論的是兩個完全不同的世界。交易員追求比別人領先幾毫秒和幾英尺，而投資者在乎的是目標和價值。這兩個世界沒有交集。 然而，交易員的世界看起來非常誘人。 畢竟，大家都想賺快錢，不是嗎？但我們身邊並不缺少這類“對沖基金”和“共同基金”，它們的表現也並不比大多數投資者優秀。在過去的五年中，對沖基金的平均回報都不及標普500指數，截至今年11月，對沖基金的平均回報為8.31%，而標普500為29.1%。 Tom Brakke在博客At Research Puzzle Pix中就舉了這樣一支看起來很不錯的基金：摩根大通市場中立基金。該基金“對風險中立，通過廣泛而多樣的美股投資組合獲得長期的資產增值。” 但不幸的是，2010以來該基金的表現就非常糟糕，連續四年資產不斷縮水。 讓我們暫時忘了對沖基金吧。事實上，大多數共同基金的表現也令人失望，每年80%的基金的表現都不及對應的指數。但我們大多數人都不願意接受平均值，我們總是努力追求那些表現優秀的20%。 如果你的目標是像一個交易員那樣做超短期投資，那麽你如果沒有更快的信息和交易速度，確實會處於劣勢。但如果你的目標是成為一名投資者，那麽你已經有了足夠的信息讓你成功：建立一個低成本、多元化的投資組合並且長期持有。 最後，你要明白，追求速度也可能因為一個小小的失誤而遭到災難性的打擊。以下就是幾個例子： 騎士資本（Knight Capital）：這家公司2012年時的遭遇是所有交易員的噩夢。由於一個交易程序錯誤，導致系統開始瘋狂下單，讓騎士資本以每分鐘損失1000萬美元。等到45分鐘後最終將錯誤程序關閉，騎士資本一共損失了4.4億美元。 閃電崩盤：2010年，投資者眼睜睜的看著1萬億美元市值在20分鐘內蒸發殆盡。為什麽呢？答案依然是自動交易。一系列事件觸發了某些程序，結果一天內股票交易量暴增至每日平均水平的兩倍，且10分鐘內成交了13億股票。 BAT的IPO：2013年，美國第三大交易所BATS在自己IPO過程中發生閃電崩盤，該股股價在900毫秒的時間內從16美元跌至僅幾美分，期間發生176筆交易。Nanex認為這一事件本質是來自於競爭對手納斯達克的交易程序完全出於惡意在900毫秒內將剛開始交易的BATS股價打至0美元。

人民網：北京普通住宅認定標準將調整

來源: http://wallstreetcn.com/node/208863

據人民網報道，最快在今日下午，北京市住建委將對目前執行的北京市普通住宅標準的認定以及契稅繳納標準進行調整。

據新浪樂居援引知情人士透露，北京將對目前執行的北京市普通住宅認定標準進行調整。普通住宅認定根據環線、房屋總價和房屋單價劃分，5環內總價不超過468萬，單價不超過39600元/平米，二者滿足其一即可；5-6環總價不超過375萬，單價不超過31680元/平米，二者選其一。

北京市住建委新聞宣傳處工作人員表示，具體調整細則還未收到正式文件，不過可以確定的是會針對北京市目前執行的普通住宅認定標準進行調整，並將會遵循動態調整的原則進行。而關於契稅繳納標準的調整，暫時還未收到消息。具體可關註今天下午北京市住建委出臺的文件通知。

現在北京市執行的普通住宅標準的認定以及契稅繳納標準的規定，是源於2011年底北京住建委和地方稅務局聯合出臺的《關於公布本市享受優惠政策普通住房平均交易價格的通知》。這也就意味著，目前北京市普通住房標準的認定參照的仍然是2011年底的舊標準。而當時給出的“全市住房平均價格為18000元/平方米”的指導價格，更是4年前2010年當時北京全市住房成交均價。

其實，關於北京市普通住宅標準的認定和契稅調整的消息在今年上半年早有傳出，而當時人民網也有報道，在今年7月下旬的北京上半年經濟會議上，北京市的主要領導已經過問此事。

另外，今年上半年早前已有媒體針對普通住宅標準認定和契稅調整問題向北京市住建委求證時獲得了肯定答複。

事實上，截至2013年底，北京純商品住宅交易均價已經達到2.3萬元/平方米以上，相比2010年純商品住宅上漲3成左右，而不少五、六環之間區域的房價也已經達到2.4萬元/平方米。因此，目前在北京普遍存在的問題是，根據現在普宅認定和契稅繳納標準，許多五環以外的剛需房已被“豪宅”。

有分析師指出，北京市普通住宅標準的認定以及契稅繳納標準進行調整後，雖然可能不會對市場和成交產生大的影響，但是對北京的近郊區域來說，尤其是北京五環以外的區域市場，購房者實際上會受益良多。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)