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联手方正狙击联想 宏碁“坐二望一”之战

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5月27日,联想与全球最重要的对手宏碁唱了一出对手戏,联想与宏碁是主角,而联想最大的本土对手方正则是这出戏的最佳配角。当日上 午,距鸟巢西边约100米的盘古大厦传出一个说法:下午,刚刚晋升全球第二大PC厂商的宏碁将在这里宣布收购中国的第二大本土PC厂商方正,以改变在中国 大陆的颓势,与本土最大PC厂商联想进行巅峰对决。2008年,盘古大厦曾流传过一条著名的传言:全球首富盖茨豪掷数亿元,购买了楼顶的空 中四合院,以便观看北京奥运会。结果与传言略有距离:方正集团与宏碁签定的是战略合作意向,而非收购协议。这个协议让守候在场的记者大失所 望,不过也极富想象空间。宏碁CEO兰奇说:合作才刚刚开始,未来不排除一切可能,接下来,方正与宏碁将共建一个团队,商讨合作细节。一位 参会的分析人士说:按照双方公布的战略合作意向,方正PC业务今后将外包给宏碁运营,方正利用本土优势提供一定的政策支持。外包与收购的区别是,外包双方 共享中国PC市场运营的成果,而收购则由并购方宏碁独自承受风险与收益。受上述消息影响,方正科技股票当天上涨5%。有消息人士透露,方正 科技正在筹谋配股,与宏碁合作有利于该计划的推进。当天晚上,联想发布年报,营收同比增长53%。宏碁、方正合作模式方 正集团CEO李友当日接受记者采访时表示,双方将在产品开发、销售渠道、售后服务、品牌等方面合作。方正的电脑销售渠道体系由专卖店、3C 卖场、代理商、行业合作伙伴组成,除联想集团外,方正集团拥有中国本土最强大的PC销售网络。方正科技服务网络包括30个区域服务管理机构,100余家客 户服务中心,300余家授权服务机构和3000余名服务工程师,分布全国240多个城市。兰奇说,宏碁更看重方正在教育、政府、电信等行业的客户资源与渠 道资源。而宏碁在中国的渠道包括神州数码、英迈两家代理合作伙伴,以及数十家省级代理,百家分销商。今后,宏碁与方正将共享 上述渠道与售后服务体系,宏碁的产品获得面向全国,特别是二、三级城市的销售、服务网络。对于方正而言,可以借助宏碁遍布全球的行销网络将产品销往海外。宏 碁同时看好方正的本土研发能力与本土制造能力。方正更理解本土消费者的需求,宏碁今后面向中国大陆销售的产品可以借助方正的本土研发能力,方正科技苏州工 厂有年产600万台PC的制造能力,可为宏碁节省物流成本。合作完成后,方正品牌将保持独立性。宏碁擅长在一个区域进行多品牌运作,除了宏 碁品牌外,还包括Gateway、Packard Bell和eMachines三大电脑品牌,此三大品牌均通过收购获得。方正与宏碁将成 立一个联合小组,以实施上述计划。目前双方已经展开的合作是,宏碁首次在中国推出自己的新版电子书LumiRead,并在内容上与方正旗下的蕃薯网合作。方 正集团旗下的PC制造业务何去何从一直被外界所关注。方正集团旗下分别包括金融业、医疗与医药、IT三大业务领域,IT业务比前二者规模小。而在IT业务 中,方正又更侧重于照排、数字出版等软件与服务业务。李友否认方正最终会把PC制造业务出售给宏碁的猜测,他强调:方正PC将保持产权与品 牌独立。新王者新烦恼坐二望一,宏碁可谓志得意满。宏碁董事长王振堂当天接受记者采访时表示: 宏碁作为一家来自中国台湾的公司,笔记本已经在全球做到世界第一,接下来的目标是台式机与笔记本整体销量做到世界第一。宏碁70%的营收来 自笔记本,今年第一季度,其笔记本超越惠普,以19.4%的占有率成为全球第一,营收达50亿美元。但由于台式机业务全球萎缩,宏碁整体PC销量居全球第 二。兰奇认为,2010年,宏碁的营业额将会增长20%,整体营收达到200亿-210亿美元。但让王振堂纠结的是,中国市场一直不太理 想。宏碁第一季度报表显示,营收中的50%来自欧洲、中东、非洲地区,30%来自亚洲;5%来自中国。五年前,施振荣退位,王振堂接位之际,中国地区的营 收还有8%。祖国大陆市场的迅速崛起也让王振堂有了紧迫感。王振堂预言,一年半以后,中国大陆将超越美国成为全球第一大PC市场。失 去中国大陆,就会失去未来,要超越惠普成为PC王者,王振堂必须在中国大陆有所作为,而联想是宏碁最强大的对手。过去三年,宏碁在全球以并 购的方式狙击着联想的进攻。2007年8月,宏碁收购美国第三大PC制造商Gateway,遏制收购IBM业务的联想集团在北美大陆的扩张。成功收购 Gateway,宏碁也成功地从联想集团口中夺走了Packard Bell、eMachines。在欧洲、北美两大成熟市场阻击联想之后,宏碁开始盘算新兴市场。兰奇说:在金砖四国,宏碁在俄罗斯的市场占有率是第一,在巴西是第二,在印度是第 三,均超越联想集团,惟独在中国,一直远远落后于联想。与方正合作,王振堂试图摆脱目前的被动局面。兰奇表示:目前方正与宏碁的销量加在一 起,将超过戴尔,位列第三。对于宏碁而言,位列中国大陆第三具有重要的战略意义:中国大陆是联想的后院,第三可以从战略牵制联想,影响其全球布局。大 陆渠道策略演变在宏碁创始人施振荣最初的规划中,祖国大陆将是自己的大后方,施振荣没有想到,经过二十余年的辗转, 大陆仍是令他最纠结的市场。过去十年,本土厂商联想、方正、同方的崛起,宏碁一直处于被动地位。施振荣在任时,其战略重心一 直放在渠道策略上,而其策略基于他对中国市场的认识是:中国仅具销售产品的价值。1983年宏碁首进大陆时,由于没有内销权采用了全国总代 理制,当时选定的四家全国总代分别为天承、八达、银嘉、双辉,总代理的职责是通关、收款、铺货。随后,宏碁拿到了内销权,开始考虑取消四大 全国总代,设立分公司制。时任宏碁大中华区总经理的林显郎当时表示,由于PC产业的利润已经下滑到10%左右,总代下面再设二、三级代理商的模式将蚕食公 司利润,让公司运营难以为继。2002年,宏碁先后在北京、沈阳、西安、武汉、上海、成都、广州设立七个业务机构(即分公司),并同时在北 京、中山设立两个组装厂,其营销和售后也划分为华北、华东等七个片区。2003年,10多家分公司分别在济南、南京等城市成立。2003年11月,施振荣 痛下杀手,取消了四大总代的代理权,改由宏碁自己的分公司直接面对省级和地市级的代理商,实行扁平化的渠道政策。但取消总代未能成功。 2004年,分公司开始暴露出各种问题。宏碁内部人士称,应收账款管理、信用额度的使用等都不尽如人意,销量也没有随着分公司的增多而增加。直 至施振荣退休,其调整策略仍未离开“渠道调整”。退休之际的施振荣接受本报记者采访时仍说:联想在中国大陆的不成功,源于渠道策略的不成功。这种认识直接 影响到了现任CEO兰奇及现任董事长王振堂。2005年初,兰奇出任宏碁全球总经理,宣布全面复制欧洲模式,实行代理制,建立“新经销模 式”。即在大陆选择两到三家全国总代,各地省级代理通过全国总代行销,同时严格区分代理与分销。新经销模式并未给宏碁带来欧洲一样的成功, 五年经验换来现在的幡然悔悟:要在中国成功,不能仅考虑渠道策略的调整,而需要在了解本地政策、利用本土人才,制定一套适合中国大陆的策略,建立一个本地 特色的生态圈。与方正合作,是宏碁突围“渠道调整”怪圈的努力。历经27年,宏碁开始重新认识中国:这里不止是一个销售分部。
聯手 方正 狙擊 聯想 宏碁 坐二 二望 望一 之戰
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中國《反壟斷法》意外讓宏碁撿到便宜? 宏碁併方正兩個「不能說的祕密」

2010-8-16 TWM




為了補上中國市場這最後一塊拼圖,又要規避中國《反壟斷法》的牽制,宏碁董事長王振堂用最聰明的方式「娶」了方正,併進宏碁最缺乏的中國PC銷售團隊。但堪稱美事一樁的「婚事」,宏碁卻不敢太過張揚,只因有兩個不能說的祕密。

撰文‧賴筱凡

兩個月前,宏碁在北京舉辦了一場全球記者會,宣布與中國第二大本土電腦品牌方正簽訂了合作意向書。

沒有事先預告、更沒有半點消息透露,就連合作內容都讓在場的各國媒體摸不著頭緒,當時宏碁董事長王振堂只留下了一句,「我們希望兩邊政府對於這個合作案,能夠支持。」為今日的合作案埋下伏筆。

兩 個月後,謎底揭曉。宏碁發布新聞稿,說是要與方正科技「加強合作」,用六千九百萬美元(約新台幣二十二億元)向方正集團「租」下「Founder PC」的七年品牌使用權。沒有過多的解釋,整篇新聞稿延續北京記者會風格,一樣讓人搞不清楚宏碁的葫蘆裡在賣什麼藥。宏碁發言系統更猶如在與媒體玩躲貓 貓,沒有任何人能回答問題,甚至宏碁財務長杜哲民也上演失蹤記,使出「不在、開會、關機」三大躲媒體絕招。

宏碁與方正的合作,有什麼難言之隱,讓向來資訊透明、公開的宏碁,變得遮遮掩掩?

祕 密一:台灣「購併」中國不能說,怕傷及民族情感其實說穿了,「這就是一樁合併案,是宏碁整併了方正科技的PC銷售部門,而且是用很聰明的方式。」摩根大通 證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師郭彥麟分析。而不能說的祕密,就在於宏碁是台灣公司,不能購併大陸國營企業,於是,想出了這套只併部門、不併公司的 絕佳購併計畫,而這兩個不能說的祕密背後,所欲掩蓋的事實,就是方正退出PC市場,全面結束手上的PC業務。

明明就是一樁購併案(類似二○○四年中國聯想購併IBM個人電腦部門),在宏碁新聞稿裡,卻從頭到尾未見「購併」二字,就連在宏碁與方正簽署的合約裡頭,也隻字未提「購併」。

原 因很簡單,因為方正科技是一家國營企業,是一九八六年由北京大學所投資創辦的北大方正集團旗下子公司,更是掛牌大陸A股的紅籌股,按照大陸《反壟斷法》, 外資不能購併國營企業,即使宏碁只購併了方正科技的一個部門,對外也不能說是購併,就怕傷及民族情感,這完全迥異於宏碁過去的作風。

近年來,宏碁採用多品牌行銷,○七年一舉購併Gateway、Packard Bell與e-Machine,奠定宏碁的全球品牌策略,坐上全球NB品牌的老二地位。但對岸的中國市場,宏碁卻是屢攻不下,只拿下三.二%的市占率,遠不及惠普、戴爾,還有死對頭華碩。

為了擠下惠普成為全球NB龍頭,宏碁必須把大陸最後這塊拼圖拼上,所以勢必得從本土品牌下手,而方正就成了宏碁相中的絕佳獵物。

「其實,這幾年方正集團一直在轉型,他們對PC製造已經沒有興趣。」郭彥麟觀察,每年NB出貨僅三十萬台、桌上型電腦(DT)只有三百萬台的方正,對於經營大陸PC市場,是越來越沒興趣,倒是在經營品牌與通路上,比較有心得。

於是,尋求轉型的方正,遇上在大陸尋找獵物的宏碁,兩方一拍即合,擦出了這次合作的火花。方正科技不僅將陣中最有力的大將藍燁讓給了宏碁,更把方正科技最核心的PC銷售團隊也一併賣給宏碁,幾乎等於將方正科技整個PC業務讓了出來。

祕密二:金額不能說,高買、賤賣都估不出來表面上看來,宏碁受限法令而無法吃下整個方正科技,但其實,這反而讓宏碁在這項購併案中撿到便宜,暗中竊喜。

只 購併方正單一部門的解套方法,讓宏碁繞過大陸法規,也讓宏碁只需整併進它最需要、最有價值的PC銷售部門,等於是補進宏碁在中國最缺乏的一環。方正科技總 裁藍燁,也因為這項合併案,得以從方正科技轉職到宏碁旗下,未來將擔任PC品牌事業部總經理,方正科技的PC銷售部門也因而成為宏碁旗下的「方正PC事業 群」。

其次,方正科技旗下的工廠,完全不在這次的合併案之中,這樣一來,宏碁既不用負擔方正科技的硬體資產,又可以買到宏碁最缺乏的行銷人 才。加上北大方正集團進一步授權給宏碁,在未來七年中,只有宏碁能夠使用「Founder PC」品牌,也就是說,方正科技將不再生產PC,就算生產PC,也不能用方正的品牌,或只得選擇替宏碁代工,全面結束PC業務。

意思也就是 說,未來七年裡,你在中國看到貼有「Founder PC」品牌的電腦,都將出自宏碁之手,而方正科技雖然將最核心的PC銷售團隊賣給宏碁,但方正科技在中國四至六級城市,仍握有龐大的通路資源,未來不做 PC後,將成為更單純的通路商,甚至方正科技最擅長的政府標案等市場,也依舊握在方正手中,只是方正僅為標案代理商,實際要賣掛有「Founder PC」品牌的電腦,還是得向宏碁買。

而二十二億元只是宏碁向北大方正集團租用品牌的權利金,在進一步簽約後,方正科技PC銷售部門的整併,勢必還會有另一筆花費,究竟金額多高,目前宏碁仍無法透露,只說兩邊尚未簽約前,還在估算。

在 「宏方配」發展至今,雖因大陸《反壟斷法》讓整個合作案顯得綁手綁腳,卻反而讓宏碁意外撿到寶,不僅拿到方正品牌使用權,還能補足中國PC市場的銷售人 才,且不用負擔方正的代工廠,成了最有利的購併解套方案。至於方正科技雖然等同結束PC業務,未來轉向通路服務發展,也未嘗不是件好事。

也難怪外資聽到「宏方配」的合作方式,都說是雙贏,未來就看宏碁吃下方正這顆大補丸後,能否在中國市場再下一城,邁向全球PC霸主寶座。

 


中國 反壟斷 意外 讓宏 宏碁 碁撿 撿到 便宜 碁併 方正 兩個 不能 說的 的祕 祕密
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宏碁“合作”方正细节:不是收购的收购

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“我们与方正都是上市公司,会按照监管要求披露(收购)金额,不会提前公布相关消息。”10月22日,宏碁CEO兰奇接受本报记者采访,对于外界传言的宏碁7000万美元取得方正七年品牌使用权,如此回应。

当 天,宏碁在北京公布与方正合作细节。今年5月,宏碁宣布与方正PC业务合作,在外界看来,这是一场不是收购的收购。而根据宏碁10月22日揭开的“合作” 面纱,双方确实“嵌入”颇深:除了方正旗下“方正”、“Founder”品牌归属宏碁使用外,方正全国各大区域销售、全国营销总部完全归属宏碁运营,方正 的供应链系统、产品开发部门也整合进入宏碁ITGO(宏碁全球研发中心)部门。

698人的解约与签约

2007 年,市场曾一度传言海尔69亿元收购方正PC业务,而对于宏碁与方正合作的价码,兰奇则以“按照协议,我们不公布上述金额”作答。对于市场传言的方正七年 品牌授权作价7000万美元,兰奇仅表示,比这个数字要低,而对于方正销售、营销、供应链系统、产品开发部门,也没有透露估值。

原方正科技总裁蓝烨告诉记者:方正科技原有1430名员工,不计苏州制造厂的员工,剩余员工将全部留在现在的方正科技,而他现在的身份也变为宏碁集团FBU(方正事业部)总裁。

宏碁不止是蓝烨的新家,还是另外698名方正科技员工的新家。记者采访获悉:上述698名员工9月30日与方正科技签定离职协议,10月1日全部加盟宏碁集团。蓝烨透露:团队平稳过渡,加盟宏碁的员工中,没有一人离职。

据 蓝烨介绍,除了方正苏州制造厂外,方正PC业务原来分为五个部分,分别为区域销售、营销总部、产品开发、供应链、服务、HR、财务等。其中,区域销售、营 销总部整合进入宏碁集团FBU部门,产品开发整合进入ITGO部门。另外,方正苏州制造厂将成为宏碁的代工工厂,生产方正品牌PC。该工厂员工超过 1300人。HR、财务等部门员工则服务方正科技PC之外的其他业务。方正PC业务并入宏碁后,方正科技其他业务还包括珠海多层电路板公司、深圳方正微电 子公司等。

“部分收购+部分外包”

对于此番交易,方正集团与宏碁集团均否认“收购”一说。方正一位相关人员介绍说:称之为“部分收购+部分业务外包”比较恰当。

所谓“部分收购”即部分收购方正品牌,不是永久使用,而是七年使用期。所谓“部分业务外包”即宏碁将方正品牌PC的部分业务外包给合并后的方正科技公司,比如供应链、售后服务、生产制造等。

合并后,方正科技与PC相关的收益来自两部分,一部分是七年品牌使用费,以及出售渠道销售资源及营销资源的收益;另一部分来自业务外包费用,包括方正供应链、售后服务、生产制造等。

兰 奇表示,今后宏碁集团在中国大陆的组织架构分为三个部分,一为宏碁中国,二是宏碁FBU,三为ITGO中国机构。其中,宏碁中国负责宏碁品牌产品在中国的 营销推广、销售、渠道建设、售后服务等;FBU则负责运营方正品牌PC业务;ITGO中国机构同时负责宏碁、方正两品牌中国区域部分产品的市场调研、产品 定义、开发等。

方正品牌由蓝烨为首的原方正团队负责运营,宏碁品牌的产品由宏碁全球副总裁、中国区营运总部总经理艾仁思团队负责。

面对同一客户,双方可能会发生抢单情况。艾仁思对记者表示:“这是兄弟间的竞争,会是公平、友好的。”兰奇则表示:宏碁高层有一个协调机构,避免恶性抢单的情况发生。

兰 奇说“高层协调”机制在欧洲已经有成功的先例。2007年,宏碁收购欧洲PC厂商Packard Bell(下文简称“PB”),在欧洲实行双团队、双品牌运作模式。兰奇说:三年前,PB营收约为10亿美元,现在变成了20亿美元,使整个宏碁在欧洲的 市场份额达到35%。

宏碁的新大陆

“拿下”方正PC业务后,宏碁把大陆当成了自己的新战场。

据兰奇透露,自今年5月宏碁宣布与方正合作之后,双方一直忙于整合,除了原方正科技698名员工通过“解约”、“签约”两步并入宏碁集团外,整合工作还包括两部分,一是流程梳理,二是IT管理系统对接。

蓝烨介绍说,目前流程梳理已经全部完成,销售渠道、供应链管理已经与宏碁业务流程完全整合,方正原有业务已经按新的流程进行运营;IT系统对接也已经基本完成,方正品牌业务的供应链、电子商务等系统已经在宏碁全球IT系统上运行。

从10月份开始,方正品牌PC业务将计入宏碁。兰奇透露:今年第三季度,宏碁品牌业务占中国市场7%的份额,他预计,第四季度计入方正品牌业务,宏碁中国区市场的业务将达到13%。

兰奇说,届时宏碁在大陆的市场份额将仅次于联想,超越戴尔、惠普,列第二位。这样的位置刚好与宏碁在全球PC行业内的位置匹配。目前,宏碁在全球PC市场居惠普之后,也列第二位。

兰奇并不满足这样的成绩,他说:“尽管如此,但我们与第一名(联想)的距离仍然相距甚远,我们要从13%到15%,到20%,目标是25%,拉近与第一名的距离。”

兰奇认为:未来的增长主要看新兴市场,即“金砖四国”以及人口达2.4亿的另一大国印度尼西亚。

与方正PC合作之前,宏碁在巴西第一、俄罗斯第一、印度第二、印尼第一,唯独中国大陆市场排在第五名之外。而此番不是收购的收购,弥补了这一短板。


宏碁 合作 方正 細節 不是 收購
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中環在線:方正自爆30過後先首置 李華華

2011-3-10  AD




 

香港年輕一代成日投訴話無能力置業,的確,o依家樓價唔係普通人能夠負擔得嚟。不過,唔講大家可能唔知,原來連證監會主席方正都唔係一出嚟做嘢就有能力買樓。

公 務同私務同樣繁忙嘅方正,噚日得閒同一班傳媒午宴聚會,華華同佢傾開香港樓價極高嘅問題,方正就分享佢首次置業嘅事。家底甚豐厚嘅佢話,自己當年喺外國返 嚟,都要做幾年嘢,儲咗嚿錢先至喺30歲過後買人生第一層樓,屈指一算,已經係七幾年嘅事,location係薄扶林,但方正已經唔記得當年呎價係幾多, 只係話個單位都係得幾百呎,之後先細屋換大屋喎。

撞正近日「財政預算」熱,華華順帶問吓佢點使6000蚊,跑慣江湖嘅佢睇嚟早有準備,並冇「失守」講漏口,只係答o依家連錢點派都未公佈,所以答唔到華華佢會唔會要錢,更何況打算點樣用呢。


中環 在線 方正 自爆 30 過後 先首 首置 華華
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方正證券低價發行

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低定價原則讓方正證券上市贏得了市場的不少擁躉,但未來的前景是否值得期許?
財新《新世紀》 記者 范軍利

 

  如無意外,8月10日,證券市場第16只券商股、第7只IPO(首次公開發行)上市的券商股——方正證券(601901.SH)將正式掛牌上海 證券交易所。方正證券生不逢時,適逢2008年以來券商股的估值低谷,並且在破發成潮的2011年,這一募集資金達到58億元的大盤股能否能踰越「破發」 難關,也牽動著投資者的神經。

「目前這個上市的時點,究竟意味著保護傘,還是風險點,尚未可知。」北京一位券商分析師說。吳霞/東方IC


  8月3日,方正證券發佈《首次公開發行A股定價、網下發行結果及網上中籤率公告》,確定公司本次發行價格為 3.90元/股,對應發行後市盈率為19.5倍。

  分析師表示,此估值低於目前券商板塊整體22倍市盈率水平,略高於廣發證券、海通證券、招商證券等大型上市券商估值。

  在當下贏弱的市況下,這一低定價原則讓方正證券贏得了市場的不少擁躉,網上網下凍結資金高達1684億元,也讓監管層感到「欣慰」。

股東已「離婚」

  5月27日,方正證券上市獲無條件過會。「90%的上市公司都是有條件過會。」一位投行人士表示。

  方正證券前身為浙江證券,2002年8月29日,中國證監會同意方正集團以2.295億元受讓浙江證券51%股權,公司於2003年更名為方正 證券,並最終被豁免了證監會對原浙江證券的5億元罰單。在2006年那波券商綜合治理大潮中,方正證券獲得機會重組深受「鴻儀系」之亂的泰陽證券,並於 2008年5月12日獲得證監會核准,註冊資本增加為16.54億元,註冊地亦搬到湖南。

  根據招股書,持有方正證券5%以上股份的股東包括方正集團,持股56.592%,系控股股東;第二大股東為利德科技發展有限公司(下稱利德科技),佔發行前總股本的8.646%;第三大股東為哈爾濱哈投投資股份有限公司,持股6.44%。

  除了方正集團,方正證券的股東主要來源於原浙江證券和泰陽證券的股東,其間經歷多次股權轉移,泰陽證券的原股東則經歷了重組中的高比例縮股、債轉股和股權轉讓等。根據招股說明書,2002年5月至今,方正證券發生了11次國有股權轉讓。

  2011年5月9日,湖南省人民政府對歷次國有股權轉讓行為予以確認,稱自2002年5月至今的這些股權轉讓行為「未履行國有資產評估、上級國 資部門審批以及進場交易等程序,存在程序瑕疵,但上述轉讓行為未損害其他國有股東利益、未造成國有資產流失,股權轉讓合法有效」。

  第二大股東利德科技的歷史相對比較曲折,也在方正過會當日,招致市場懷疑,被認為這可能是方正集團的關聯企業。

  招股說明書顯示,利德科技是一家主要從事「實業投資和投資諮詢」的公司,註冊資本為3億元,主要股東為成都華鼎,後者的股東現為兩家北京的法人 股東:北京沃美科貿有限公司(下稱沃美)出資5950萬元;北京九州泰富文化傳播有限公司出資4050萬元。公開資料顯示,沃美是央視廣告的最大代理商。

  1999年8月成立的利德科技,最初是中國高科(600730.SH)的控股子公司,中國高科佔有其90%股份,深圳市高新創投資有限公司持股 10%。2011年2月,方正集團以5億元收購了中國高科24.37%的股權。在2007年以前,利德科技是方正集團持股約11%的方正科技 (600601.SH)銷售公司的股東,也是中國高科的客戶。但工商資料顯示,2007年2月後,利德的終極所有權轉向了沃美。

  「招股書要求披露的是當前的情況,這不是說股東之前有沒有關聯,而是現在的確沒有。」一位接近方正高管的知情人士對財新《新世紀》說,「這跟結婚啟事一樣,只要求結婚的時候雙方是單身,以前跟誰結過婚跟誰離過婚並不需要披露。」

定價糾結

  方正證券是今年A股IPO市場第三大規模的新股發行。此前華銳風電(601558.SH)和龐大集團(601258.SH)分別通過IPO募集資金94.59億元和63億元,為今年來籌資規模前兩位。

  方正證券本次發行量為15億股,佔發行後總股本24.59%;募集資金58.5億元,將全部用於補充資本金。

  根據公告,本次方正證券網上網下發行累計凍結資金1683.7億元,網上中籤率為2.24%。接近方正證券承銷團的人士表示,「在今年A股低迷的背景下,如此體量的凍結資金顯示市場資金量並不少。同時,也表明公司3.9元低價發行策略的成功。」

  根據披露,此次方正證券網下凍結資金總額為248億元,共計52家詢價對象管理的93家配售對象足額繳納了申購款並參與了本次網下申購報價。其中,達到發行價格3.90元/股,並滿足《網下發行公告》要求的配售對象為69家,網下認購倍數5.45倍。

  接近交易的人士告訴財新《新世紀》記者,方正證券內部對發行定價有過爭議。

  在確定詢價區間時,一度為下限定於3.9元還是3.7元引發爭議。最終確定發行價時,公司內部又為定於3.9元還是4元糾結一番。

  「3.7到3.9之間的區別,就是兩毛錢的差異,但15億股,最終差異就是3億元。」

  支持3.7元下限者認為,較低的價位容易獲得機構認可,加大認購倍數,同時降低未來上市後破發風險。支持3.9元者則認為,畢竟牽涉到3億元的募集資金,這是一個需要考慮的價碼。「不能一看機構哭窮,就讓著他們。」支持定價上限的人士表示。

  當3.7元的下限詢價區間確定後,公司內部又在3.9元與4元的最終發行價上展開糾結。「如果是3.9元的話,對應19倍市盈率,4元的話,對應20倍市盈率。我們認為20倍的PE,是個很微妙的點,關乎投資者心理價位。」

  最終,對破發風險的擔心令方正證券內部最終統一思路——低價發行。

  接近交易的人士表示,「確實不希望機構投資者在申購成功後,一上市就賣掉。機構一拋售,不光壞了新股上市的市場形象。另外,幾百萬的單橫在那裡,散戶怎麼敢下單?最終結果只有一個——跌破發行價!」

  北京一位券商研究員表示,目前A股市場券商板塊整體市盈率為22倍左右,市淨率為2.18倍。而在2008年10月28日上證指數見底1664點時,券商板塊市盈率和市淨率分別為24.06倍和3.72倍。

  該研究員認為,當前券商板塊總體估值已經低於2008年熊市末期水平。但今年破發大潮之下,方正證券大盤上市,能否守得住破發考驗,仍為市場所關注。

  「目前這個上市的時點,究竟意味著保護傘,還是風險點,尚未可知。」北京一位券商分析師說。

前景預期

  影響新股是否破發的因素,除了定價和大市,也在於在券商中位於第二梯隊的方正證券能為投資者描述怎樣的一個未來。

  目前方正證券是一家在浙江、湖南擁有主要營業部資源、以經紀業務見長的中級券商。截至2010年12月31日,方正在全國擁有87家營業部,其 中湖南、浙江的63家營業部,佔72.41%;同時,方正證券也在北京、上海、天津、重慶等13個省市的中心城市設有24家營業部。

  截至2010年12月31日,方正證券淨資產為89.64億元,2010年營業收入30.88億元、淨利潤12.72億元、每股收益0.27元,在上市券商中屬中等水平。

  8月1日,方正證券董事、總裁王紅舟在進行網上路演時表示,公司未來的增長潛力,一是繼續併購,這暗示了方正還將繼續收購其他券商的計劃;二是未來在激烈行業競爭中,方正證券的優勢之一是業務資格「全牌照」。

  「併購決策上,方正不同於其他國有控股公司,決策程序簡單、鏈條短,效率相對高。」接近方正集團的知情人士表示。

  方正目前控股的公司包括:主要做投行業務的合資公司瑞信方正(持股66.70%)、方正期貨(持股85%)、方正和生投資有限責任公司(100%),最新拿到一個牌照是7月獲批的方正富邦基金管理公司(持股66.7%)。

  「我們剛拿到全牌照,只要做到行業的中下等水平,就有明顯的增長空間。」接近方正證券的知情人士認為。上市之後,方正證券也將位列上市券商中等水平。

  受益於經紀業務區域網點優勢,方正證券過去幾年的市場份額增長較快。

  同多數券商一樣,方正證券收入結構中,經紀業務是公司的主要收入來源。自2008年吸收合併泰陽證券後,公司市場份額呈跨越式增長:經紀業務市場份額由2002 年的0.54%增至2010年的1.71%,年均增長率達27.87%。

  截至2010年12月31日,公司經紀業務市場份額在交易所會員中排名第17位,營業部數量在全國106 家券商中排名第13位,在上市券商中目前實際排名第七位。

  但在經紀業務市場份額增長的同時,佣金費率下降也成為經紀業務發展的潛在風險點。長江證券研究所劉俊告訴財新《新世紀》記者,由於公司主要營業網點分佈在競爭較為激烈的浙江等地,綜合佣金費率下滑十分顯著,2010年佣金費率降幅達31.06%。

  另外,從2007至今三年,經紀業務佔方正證券營業收入的比例正在下降。根據長江證券研究報告,公司在2007年-2010年,經紀收入佔營業 收入總額的比例分別為87.26%、84.22%和65.09%;經紀業務貢獻的營業利潤佔公司利潤總額的比例分別為106.51%、107.98%和 74.26%。

  「借力於瑞信方正的合資券商,方正證券的投行業務有所提升,不過其增長持續性有待市場考驗。」劉俊表示。自2008年公司證券與瑞士信貸合資成 立瑞信方正專門從事投行業務後,2010年全年瑞信方正累計承銷金額超過381億元,主承銷金額市場份額由2009年的1.51%上升至2010年的 2.54%,排名由去年的20位上升至2010年的第13位。

  多位分析人士均表示,雖然瑞信作為合作夥伴保證了方正證券投行的業務來源和基本水準,但方正證券投行增長的持續性和穩定性還有待市場驗證。

  截至2011年7月22日,按照發行收入統計,瑞信方正證券實現承銷收入1747萬元,位居行業第51位,市場份額為0.18%。該筆承銷收入 主要來自於一筆中石化可轉債項目,承銷金額38.3億元。但今年截至7月22日,已有48家券商有IPO發行項目,39家券商有增發主承銷項目,11家券 商有配股主承銷項目,但上述所有項目中,難見瑞信方正的身影。

方正 證券 低價 發行
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方正產業圖譜

http://magazine.caixin.cn/2011-12-09/100336497_all.html

  即使是在方正集團內部,早年也曾懷疑重重:這些頭腦活絡、市場經驗豐富的外來者,會 不會藉著北大的名聲,撈一筆就跑?

 

  「從2003年開始,我的任務就是重建產業,把資產做實。」方正集團CEO李友稱。

  從2001年到2003年,李友在方正科技擔任副總裁時,總裁和財務總監均由方正「老人」擔任。但到2003年系列收購完成、李友出資參與改 制,內部爭議基本平息。

  十年來,方正集團基本完成產業重構,虛實則外界評價不一。有人據方正集團目前還不夠強勁的主營業務盈利能力推斷,這可能是一個建立在沙灘上的王 國。有人據其借助併購和週期性機會帶來淨資產大幅增值的業績推斷,這是財富轉移而非財富創造的案例。

  「辦企業、做生意,我歷來只看業績,看數字。方正從2003年至今的業績都保持了高速發展。」方正集團董事張旋龍說。他不再提及早年的懷疑。

  「現在IT和醫藥兩大主業還在投入階段,盈利主要靠金融,但貢獻的是流動性損益;2年-3年內,地產能有幾百億元的收入、幾十億元的利潤;3年 -5年後,圍繞復合出版的IT主業發揮優勢;再熬兩三年,最賺錢的應該是醫療產業。」李友稱。

  根據方正集團提供的數據,過去七八年間,方正向IT和醫藥兩大核心產業累計投資超過120億元。

  在方正多年,李友總是被追問,什麼才是這家企業的靈魂。無論淨資產和盈利豐寡,多元化之路最終還是要回到核心產業,配得上王選當年創業的輝煌, 並在方正集團建立更加穩定的長效機制,才能算修成正果。這是個相當宏大的目標,還有多遠?

轉型

從2003年起放棄利潤日趨微薄的PC製造,向產業鏈上游轉型;數字出版業前景看好,但仍在投入期

  2001年6月,李友加入方正的第一個職務是方正科技的總裁。當時方正科技PC製造業內第二,但他不看好。2010年8月,方正終將行業淨利潤 率已薄至不足2%的PC生產業務轉手宏碁。

  初入方正科技,李友主要做了兩件事。一是渠道整合,責任落實到人,壞賬終身追索。從在銀行間市場發佈的年報來看,方正集團目前幾百億元銷售收入 中,應收賬款在15%左右,九成以上的賬齡在一年之內。

  第二件事,是在2003年7月完成了方正科技近6億元的配股,更正了其中約2.3億元募股資金投向,投向上游產業印刷電路板(下稱PCB)項 目。此後幾年,方正科技三次配股,共募集資金17億元,大部分投向了PCB。產品多用於3G通信產品,主要客戶包括華為、中興通訊等。據方正科技年 報,2010年方正集團的PCB銷售收入15.33億元,在中資PCB生產商中排名第一,在全球PCB生產商的排名第49位。今年7月,方正珠海PCB擴 產追加投資約16億元。

  據方正科技年報,PCB近兩年毛利潤率在20%左右。「今年上半年收入8.5億元,比去年同期增長30%,但材料漲了2700萬元,人工漲了 3000萬元,吃掉不少利潤。」2011年8月中旬,方正科技副總裁、PCB事業部負責人胡金栓坦承當下壓力。

  向上游轉型的第二類試驗是方正微電子,2007年投產兩條6英吋芯片生產線,投資近18億元,至今尚未打平。

  負責原激光照排業務的方正電子作為「老方正」的世襲領地,改革進程一波三折。2004年,方正電子虧損,但方正電子當時的總裁年薪加績效拿到了 245萬元,這超過了當年集團董事會一半成員的年薪總和。

  方正電子八年換了四任總裁,人選全部來自方正電子內部。從2005年始,方正電子的業務拓展為以中文文字處理系統和出版為核心,「希望向服務模 式轉型。」2010年接任總裁的楊斌表示。今年38歲的楊斌從北大計算機系畢業後,在方正電子技術部門工作多年。

  2006年始,方正電子的營收狀況有所改善,收入達到3億元。2010年增至7億多元,2011年有望過10億元,利潤約4000萬元。利潤率 不高,是因方正電子每年打入了近3億元的期間費用,承擔了方正集團很大一部分的IT研發投入。

  與王選的「748」工程一脈相承,復合數字出版是方正的新使命。唯一的兩項國家性標準均在方正,即數字版式和版權兩項技術標準(CEBX、 DRM),「十一五」期間國家為此撥付的科研經費累計在6億元,「十二五」期間還要繼續投資12億元。

  方正信產集團董事長方中華將未來的方正比做「數字出版界的淘寶」,即方正將數字出版技術免費提供給內容製造商,內容共享,在海量數據庫基礎上衍 生出各種商業模式,提供包括以數字化檔案管理為代表的數據加工、中文內容運營、技術解決方案、移動閱讀管理平台、數碼印刷機及量身定製的按需服務、收益分 成。

  「最有前景的是阿帕比。」談起方正未來的方向,方正集團董事、首席技術官、北大計算機所所長肖建國認為。方正阿帕比2002年從方正電子獨立出 來,承擔數據出版的市場開拓。「我們提出數字圖書館等概念,從出版社獲得分成。」方正阿帕比總裁郝思佳表示。

  對這一商業模式的雛形,市場反應不一。

  提供在線正版圖書有償下載的蕃薯網2009年成立,至今尚未盈利,方正初始投資2400萬元,持股60%。2011年8月,百度以2400萬美 元購入方正持有的40%的股份。

  就出版渠道,不只一位出版界人士稱:「出版社不太積極。方正出售的電子書太便宜。」但郝思佳認為,低價策略是因現在還處於市場培育期。

  整體看,方正IT業務眼下的盈利能力仍偏弱。2010年,IT部分的收入189億元,利潤僅4.5億元。

收購

參與國企改制、收集各種牌照和資源,方正向投資控股集團轉型,但直到2009年才正式提出這一目標

  從2002年到2004年,方正做了四項重要收購:浙江證券、蘇鋼、西南合成、武漢正信。機會均貌不驚人,但這些國企內部龐雜的土地、金融牌照 和各種股權投資,為方正集團日後沙裡淘金儲備了持續的資源。

  原本屬IT業的方正進入鋼鐵業,一直為業內不解。2003年5月,方正集團收購蘇鋼之時,正值鋼鐵行業的景氣低谷。同期,上海的民營企業復興集 團,要約收購了規模超過200萬噸南京鋼鐵集團。蘇鋼當時年產普鋼約百萬噸,是一個員工多達1.2萬人的老國企,每年需要財政補貼8000萬元。

  「我們先出了5000萬元保證金,後又陸續出了4億元現金做職工改制。」蘇鋼董事長、方正集團副總裁馮七評表示,所幸的是,下半年鋼鐵業即迎來 報復性增長,蘇鋼當年即盈利。

  2007年,方正砍掉了缺少競爭力的普鋼業務,重啟原已廢棄的特鋼生產線,目前收入在35億元左右,但2008年後受經濟週期影響,盈利困難; 亦在河南投資4億元建立廢鋼基地,向產業鏈上端延伸;投入5億元建設的蘇鋼廠區內的航運碼頭,即將完工。

  「蘇鋼本身規模不大,主要是優鋼,屬於比較低端的特鋼。」一位鋼鐵業資深人士表示。

  和蘇鋼類似,令方正花了幾年時間來分流冗員、重建產品體系、恢復造血能力的重組,是2003年入主的西南合成(000788.SZ),一家當時 還戴著ST帽子的醫藥類上市公司,方正持股47.16%。

  西南合成早期的整合由方中華負責,2006年後,李友之幺弟李國軍任總經理。這是目前李友惟一同在方正工作的親屬。李國軍亦畢業於鄭 航,2002年在英國取得金融碩士學位,從銀河證券投行部加入方正集團。

  原本瀕於破產的國有三線廠西南合成,通過增發收購了大新藥業、北醫醫藥等,確立了磺胺、洛伐他汀、VE三大原料藥品種,著手發展製劑產品,並借 力北大醫學部行新藥研發。目前銷售收入從2003年的3億元增至2010年的13億元,市值從當時的3億元漲至50億元。

  「洛伐他汀和磺胺已經做到全球生產能力最大。」李國軍稱。10月,美國非處方藥產品與嬰兒配方奶粉商店品牌生產商和醫療保健品供應商百利高,與 西南合成達成合作協議。

  2006年的西南合成尚有「妖股」之稱。現其十大流通股東中,可見華夏基金、人壽資產管理等機構投資者。

  李國軍表示,2011年西南合成有望實現約20億元收入,利稅約3億元,六成的原料藥出口。與擬出手的蘇鋼不同,西南合成正逐漸和方正在醫藥醫 療業的佈局相結合。在位於北碚的水土新廠年底投產後,西南合成希望在3年-5年內將產能擴大到50億元以上。

  2008年,方正集團董事長魏新提名李國軍兼任集團的副總裁。

重估

事後證明,所有的收購中,增值最為可觀的還是金融和土地

  2007年6月始,股市暴漲,方正從證券公司資產上大幅受益。

  2001年,李友通過東方時代以2.295億元間接收購浙江證券,後更名為方正證券,並於2007年收購湖南泰陽證券。方正證券近三年對集團的 利潤貢獻超過60%,2008年超過80%。2011年8月10日,方正證券在上海證交所掛牌,淨資產超過150億元。

  2003年10月,方正集團4億元收購武漢正信,獲信託牌照。今年9月,方正證券公告稱,以15億元參股盛京銀行,持股8.12%。再加上期 貨、直投和洽購中的壽險公司等,以方正證券為龍頭蒐集的各類金融牌照已趨於齊全。

  在經歷了2003年曲線收購成都商業銀行終被逼退的挫折後,方正在金融機構運作上尤為謹慎。2002年,方正集團8億元入主成都商業銀行,持股 超過50%,後因與原管理層就歷史上的不良貸款嫌隙頓生,反遭管理層舉報違規從事票據業務。2003年,方正退出該行。

  「方正證券是業內第一家完成保證金第三方存管的證券公司。即使是最難的時候,這一紅線我也不會邁。」李友稱。方正以後在金融上多選擇與外資合 作,管理權外包。方正證券專注經紀業務,投行與瑞信合資,信託與東亞銀行合資,基金與台灣富邦合資等。

  「未來2年-3年,房地產是方正最大的現金貢獻者。」北大資源的董事長、方正集團高級副總裁、首席財務官余麗說,「目前方正有53平方公里的土 地開發權,其中27000畝有土地所有權,多在長三角、珠三角、環渤海經濟區等核心區域。」

  「我曾經考慮過給北大資源更名。」余麗說,「我一直在想,我們憑什麼和萬科、萬達等競爭?」

  北大資源的戰略最終設定為「資源整合型的城市運營商」,開發地產的同時,提供北大品牌的教育、醫療、IT、金融等綜合性服務,亦可許諾地方政府 在當地投入產業資源,帶來就業和稅收。這個模式整合了方正的所有資源,又因「北大」二字加分,受到了地方政府的歡迎。余麗稱,「北大資源的名字恰如其分, 決定不改了。」

  在目前嚴格的宏觀調控下,房地產業的增長性已受質疑,但方正認為他們的模式幾乎零風險。余麗稱,北大資源與地方政府合作,採取的是成立合資公司 一二級聯動模式,土地成本很低。

新版圖

「醫院和醫藥將在5年-8年後,成為方正創造收入和利潤的核心產業」

  2012年底,北清路的生命科技園區內,北大國際醫院將正式開業(參見本刊2011年第29期「北大國際醫院出世」)。北大醫學部旗下已有六家 三甲醫院,包括北醫三院、人民醫院等。但北大國際醫院希望成為北京最大和最現代化的三甲醫院,實行全新機制。

  2004年底,受北大要求,方正集團全面接手北大國際醫院的籌建,方正集團控股70%,北京大學控股30%。

  投資巨大的非營利醫院,收益無法分紅,對於任何追求股東回報的正常公司而言,都絕非理性選擇。李友和人民醫院院長兼任北大國際醫院的董事長王杉 經過數月的海外考察後,醫院集團打包營利模式,被確定為未來方正集團醫療板塊發展的基本方向。

  「北大國際醫院不營利,國際醫院集團可以營利。」李友這樣簡要描述。具體而言,國際醫院集團旗下包括醫藥製造、醫療物流、醫療IT服務、醫療清 潔服務、健康體檢、醫療保險等相關產業,向醫院提供有償的專業服務。未來這一模式還可推向其他三甲醫院。

  目前,北大國際醫院已封頂。項目總投資將超過40億元。「自有資金要支出10多億元。」2006年開始接管北大國際醫院項目建設的馮七評表示, 前期2億多現金用於拿地,是最硬性的支出。

  「兩三億元資金可撬動總投資32億元的項目。工程方可押款,超過10億元的設備可採用融資租賃,利率2%-3%左右,而且免稅。」李友認為。

  「這家醫院還在巨額投資期內,對現金流如何管理,將是不小挑戰。」一位擬投標該醫院的國際機構投資者說。

  外界更關心的,還是未來這一非營利性醫院的新模式能否可持續。

  籌備中的北大國際醫院,將採用有別於傳統醫院的治理結構。由股東組成的理事會將制定醫院的一系列章程和規範,11個席位中,方正佔4席,北大資 產經營公司2席,北大醫學部5席。北大國際醫院的事業編制預計為300名,以吸引醫生資源。「醫改別無他途。」李友認為。

  「未來北大國際醫院將以品牌優勢和管理模式,併購幾十家地方二甲醫院。當併購的醫院床位超過2萬張時,現金流規模將十分可觀。未來這是中國最有 價值的投資。」李友描繪前景。馮七評稱,方正在云南、成都、北京、河南等地正洽談醫院的收購。目前,三甲的首鋼醫院已成為北大的教學醫院,未來將整合到北 大國際醫院裡。

  「很多基金經理就是看中了西南合成未來裝入北大國際醫院的概念。」一位基金醫藥行業分析師說。

  在醫改理順機制後,醫療被認為是中國逐漸走向老齡化社會後的黃金產業。但大型醫院的投資回報期至少需要5年-8年,且耗資巨大。這對並無醫院投 資管理經驗的方正而言,雖然有北大醫學部可背靠,仍是全新試驗。

方正 產業 圖譜
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方正改制考

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 2011年6月29日,加入方正集團十週年那天,李友什麼也不做,靜靜待了一天。

  十年前,方正集團是北京大學旗下的校企驕子;李友是資本江湖的浪裡白條。兩者相距何其遠,卻有了這個離奇的結合。當年的「資本玩家」李友,企圖 撬動北大這個中國一流的金字招牌,會發生什麼?

  一般認為,不是李友玷污北大這塊招牌,就是北大這個不同的江湖終結掉老虎吃天的李友。十年過去,這兩者都還沒有發生。

  2003年,方正集團改制,李友團隊實現持股,李友本人出任集團CEO。到2011年,財務上有輝煌成就:方正集團從淨資產1.5億元、總資產 100億元,增長到淨資產230億元、總資產530億元。

  北大是滿意的。北京大學副校長劉偉對財新《新世紀》說,作為北大旗下絕對控股的13家校企之一,方正集團的資產和利潤均佔到北大資產經營公司的 90%。

  「數字說明一切,業績是最好的答覆。」幾位方正集團的元老和董事如此說。

  數字沒有消除另一種疑惑。6月23日,上海《第一財經日報》發出一組調查報導,稱方正集團被李友及其關係人控制,方正集團的改制是一場「侵佔國 有資產」的「灰色私有化」。這正是多少人預言過的淘空故事,它已在無數家校企國企發生。

  瞭解方正改制史,便知道光看光鮮數字太過簡單,而淘空故事不合邏輯。

  李友與方正集團結合十年。從李友的角度看,是把個人的能力、財富與命運綁在一個難以駕馭的槓桿之上,打開了無盡的可能,但依據的是另一種力學。 他要清理自己的過往,洗滌但又不能洗盡灰色,因為廟堂不過是另一種江湖;他要為自己及團隊找到可在此安身立命的邏輯,也要為北大、方正集團及其老人們創造 寬容新貴的理由。這遊戲是多贏還是零和,不全在他控制之內。此路多艱,騎虎固難,難而不下,他進二退一,層層蛻皮,甘苦自知。

  從北大的角度看,這是一個市場能人與校辦企業結合的成功案例。十年前,北大有資源、青鳥、未名、方正四大校企,現在方正一騎絕塵,年年戰勝淨資 產收益率考核指標,十年來為北大貢獻現金總額已達20億元。今天,全國80%校企倒閉,而方正集團佔全國校企總資產的50%、利潤的70%。對予取予求的 錢袋子,北大還能有什麼意見?更何況,經由教育部-北大-集團董事會層層鏈條,北大對掌控方正深具信心。

  只是,李友也好,北大也好,都只是在盡力抓住歷史的尾巴,貪戀眼前的時光。大學直接興辦企業集團,始於全民創收那個年代,早已證明並非好模式。 十年間,中國校企數量從超過5000家降到1000餘家。大辦校企的時代過去了,校產管理的時代應到卻未到。

  大學之道,在明明德,不在有產。無論美國中國,大學有產的理由,是以可永續的財務資產,創造穩定的收益,為學校教學研究及其擴展提供補充性資 金。大學首先應有使命,由此界定教學研究的方向與規模,催生長期資金需求規劃,倒推校產收益率目標,並形成基本制度:管理要專業化、資產配置要多元化,要 追求給定收益目標下的風險最小化,治理結構要最大限度透明化。

  李友、方正與北大,在各自的角度上,都離這個方向很遠,也還沒看到向這個方向走的努力。他們不會看不到學校直接興辦企業集團帶來的商業風險和聲 譽風險,但這不是他們眼下最關心的問題。李友與方正的十年結合,今時今日在中國校企中是碩果僅存,不是不幸福,只是再不足法。

李友前傳

審計生涯十餘年、資本玩家、張海夥伴

  李友今年47歲,1986年畢業於鄭州航空學院(下稱鄭航)工業會計系。同學多在航空部下屬國企的財務部門供職,自上個世紀90年代起開始聚 合,成立以李友為核心的創業團隊。日後在方正集團29人的總辦擴大會上,有5個是李友的同學;在總裁日常辦公會11人中,有3個同學。

  1986年,李友畢業後分配至河南省審計廳,也曾借調至審計署辦案。

  公務之餘,在鄭州繁華街道,李友下了班和三弟李泉一起擺過攤、開過飯店。上個世紀90年代初期,李友拆了鄭航的學校南牆,建售門面房,亦參與了 1992年上映的兒童科幻劇《小龍人》的經營。「那可能是最早的植入式廣告。」現為方正首席財務官(CFO)、高級副總裁的余麗說。進方正之前,同樣畢業 於鄭航的余麗,在河南省計經委工作過七年。現為方正信息產業集團董事長的方中華,曾供職於中航技深圳分公司多年。現為北大國際醫院CEO的馮七評,畢業留 校任教逾十年。

  1994年4月,李友成立第一傢俬人公司河南森威,兩年後組建河南心智。李友很早即從實業轉向股市,屢有大手筆動作,雖不高調,但市場動員能力 很強。1999年,他在香港成立慧德基金,同年收購銀鴿投資(600089.SH)。

  1999年底,李友從河南省審計廳正式離職。2000年2月,李友收購中國高科(600730.SH),出任總裁。

  在這個階段,張海是李友的合作夥伴。當時的媒體上,張海、李友並稱。無論是河南心智還是慧德基金、東方時代、中國高科,同期的董事長均是張海。

  張海是世紀之交一神人。張比李友年少近十歲,十歲即「開天眼」,弱冠變身「資本大鱷」,最終幻滅。2005年,張海因健力寶案職務侵佔和挪用資 金而入罪十年,今年4月獲得減刑出獄。

  如今,李友淡處理與張海的合作關係。「那時還沒有從政府正式辭職,下海開公司,需要有人在前台。」李友這樣解釋雙方合作的緣由。他也不諱言,張 海在河南曾頗受推崇,自己當時也被這個善於宣揚佛法、口若懸河、心思縝密的年輕人打動過。

  雙方的合作,持續到李友進入方正後的早期。健力寶曾經是中國第一飲料品牌。在創始人與當地政府關係交惡後,地方政府急於出手股權。張海從方正集 團騰挪約1億元股票,通過國債質押交付了首期款,最終拿下健力寶。

  雙方分手,也是因為健力寶。僅僅六個月後,2002年8月間,張海驅逐了方正派往健力寶的中層幹部,稱可引入外部資金,逼退方正集團。兩人就此 分手。

  多年後,談起健力寶一案上為何向張海讓步,李友說,「那個年代有的是收購機會。他要,我就讓了。」

  這個時候,李友有了更大的舞台。

方正改制

關鍵一躍,走了一半

  方正總部大廈正對北大東門,大部分高管的辦公室可眺見整個北大校園,提醒著這家校辦企業歸屬北大的烙印。

  迄今成立25週年的方正集團,以王選教授發明的激光照排技術起家,曾極盡輝煌。「在上個世紀90年代,方正在激光照排上至少掙了一二十億。」一 位方正集團元老告訴財新《新世紀》記者。

  1998年後,好景結束,方正日漸衰敗。截至2003年3月底,方正集團資產百億元,賬面淨資產20多億元,但審計評估後僅1.5億元。幾位方 正集團的董事承認,賬面應收款居高不下,財務管理鬆散混亂、盲目多元化製造的爛賬,吃掉了這家校企的大部分淨資產。方正集團下屬企業諸侯割據,總部則每隔 兩三年就發生一次高層動盪。

  動盪為李友進入方正創造了契機。2001年,方正科技(600601.SH)爆發股權之爭。原方正科技管理層試圖擺脫方正集團,引入新控股股 東。李友其時收購中國高科不久,任董事兼總裁。北大是中國高科36家高校股東之一,當時亦執董事一席,兩者有些淵源。李友持有相當多數量的方正科技股權, 支持了方正集團一方。事畢,李友接受方正集團董事長魏新之邀,加入方正。

  今年56歲的魏新,1999年從北大教育學院加入方正集團,2001年11月從原北大黨委書記閔維方處接任董事長一職至今。

  加入方正集團兩年後,李友成為改制主角。

  在原中關村三大企業中,方正集團改制較晚。1998年,四通集團啟動管理層收購(MBO)。同年,中科院下屬的聯想集團啟動改制。作為校企,方 正集團到2001年11月國務院頒發了「58號文」後,才啟動改制。「58號文」全稱為「國務院辦公廳關於北京大學、清華大學規範校辦企業管理體制試點問 題的通知」,要求明晰校企產權關係,完善管理體制。

  「方正改制,每一步都是根據國家文件和規定來的。」在2003年方正改制時期擔任校長助理、協管過校產的原光華管理學院院長張維迎對財新《新世 紀》記者說。

  2003年12月,教育部批覆了北大方正改制方案,准許將評估淨資產的35%以溢價方式轉讓給社會股東;將評估淨資產的30%以淨資產價格轉給 管理層持股公司北京招潤投資管理有限公司(下稱招潤),北大繼續持股35%。

  招潤註冊資金1000萬元。魏新等曾替其他高管和員工共100多人代持股權。2007年方正證券上市前,根據擬上市公司終極個人股東不能超過 200人、不能存在代持等規定,方正集團清理了招潤的股權。今年4月,招潤的股份全部落實到個人名下,均來自方正現任高管。李友持股319.2萬,折算持 有方正集團約10%股權;余麗持股271.5萬;方中華持股241.2萬;馮七評持股64.8萬。其他董事中,張兆東持股55.5萬,魏新持股47.8 萬。

  另據財新《新世紀》記者瞭解,創始人王選的持股退出後全部捐獻給了王選基金會;現任董事肖建國的持股在2003年退出;董事張旋龍一直希望增加 持股,但因其外資身份,終因不符合方正證券上市的股東要求而退出。

  這些還是枝節。另外35%股權以溢價方式轉讓給社會股東,才是這輪改制的核心。

  2004年3月,北大批覆了方正集團向社會股東的股權轉讓——向成都市華鼎文化發展有限公司轉讓18%,向深圳市康隆科技發展有限公司轉讓 17%。與管理層持股公司招潤以淨資產入股不同,兩家社會股東的入股價格是審計後淨資產的6倍,共計3.15億元。這兩家社會股東不是別人,正是李友及其 一致行動人:華鼎在2007年2月之前,是李友的私人公司,康隆則由李友團隊成員共同所有。

  如果改制以此結構完成,2004年3月起,李友及管理團隊控股方正集團50%以上,方正集團就成為一傢俬人控股公司。

  但是,2004年底的工商資料顯示,向「社會股東」溢價出售的這35%股權,以「零對價」回到北大名下。最新工商資料顯示,方正70%的股權仍 由北大資產經營公司持有。

金字招牌

2003年到2006年,北大校產的擔保鏈危機重重,改制後的方正風雨飄搖

  北大金字招牌的價值,不僅為方正集團在各地「揀破爛」、重建產業架構的信用背書,在當時更直接決定銀行的態度。當方正不再是北大控股,在當時北 大校產擔保鏈危機爆發的背景下,不少銀行當時反應強烈,甚至停了授信。

  「我很快意識到,如果這家企業不再是北大控股,就喪失了它的一切價值。」多年後,李友說,當時他主動要求北大繼續控股方正,並達成協議。

  時任集團CFO的余麗稱,2003年-2004年是方正比較困難的時候,曾面臨十天之內還10多億元貸款的局面,爭取寬限未果,竭盡全力才補 上。

  從2004年到2006年,方正集團剛剛收購的幾大實業均處投入期,能創造的現金流亦有限。加之宏觀調控、股市萎靡,繃緊了資金鏈。

  2006年的危機對方正來說幾乎是致命的。「當時我主要的精力都花在再融資上。」李友稱,「最難的一次,一家股份制銀行在三天之內要逼還8億元 貸款。最後我們把股權抵押給一個福建商人融資2億元,又壓應付款,才準時償還了貸款。」

  但這次危機的導火索,仍為其他北大校辦企業引起的擔保鏈危機。以原北大資源集團為例,該公司從推倒北大南牆起步,後發展為總資產超過20億元的 集團。但2005年北大資源的董事長、總裁葉麗寧出逃。2010年初,北京海淀檢察院反貪部門證實,葉麗寧等五人涉嫌私分國有資產。

  魏新稱,2005年銀行逼債方正,只因方正對北大資源擔保近20億元。幾經周折後,2008年2月方正控股北大資源,持股60%。

  半年後,為不併表拖累集團當年業績,方正分別轉讓了北大資源35%和5%的股份給利德科技和北京新奧特集團有限公司。又過了三年,北大資源的虧 損才得以初步解決。

  2006年間,方正集團的董事們多次找到學校,希望北大給予支持。

  「有北大支持,我們自己也全線調整經營資金,確保還貸。」余麗說。最難的時候,李友、余麗等高管從個人財產中拿出6000多萬元給集團當流動資 金。集團董事、總裁張兆東,董事張旋龍,均對財新《新世紀》記者確認了這一細節。

  到2007年春,股市回暖,前期收購的方正證券等開始創造巨量利潤,方正緩了過來。此後,方正才有資源開始新一輪投資。這包括2009年正式投 產的方正微電子芯片廠近18億元的投資、2008年底破土動工的西南合成水土新廠20多億元的投資,也包括2008年投資逾40億元北大國際醫院的正式上 馬。

資產膨脹

方正的淨資產中,45%來自利潤貢獻;20%來自併購的貢獻;20%多來自資產增值的影響。利潤有 一半左右依賴一次性非經營性收入

  2007年以來,方正集團的收入與資產規模大幅提高。

  「方正終於不會垮了。」2008年2月,李友在集團年會上說。

  總體來看,方正近年來快速的資產升值,主要是因在重建產業架構、低成本併購中伴隨的資源增值——牌照、土地、包括「小非」在內的股權投資等。李 友分析,方正的淨資產中,45%來自利潤貢獻;20%左右來自併購的貢獻;20%多來自資產增值。而利潤有一半左右依賴一次性非經營性收入。如2007年 方正證券因泰陽證券債務重組利得7.8億元;2008年轉讓了泰陽證券的部分股權,獲得投資收益19.63億元。

  2003年,方正5000萬元收購蘇鋼、3億收購西南合成、4億收購武漢正信。在當時資金緊張的情況下,方正如何完成了多項收購和再投資?

  「我剛來的時候,方正的賬上只有200萬元,卻有32億元的負債,資產負債率超過95%。」李友回憶2003年6月剛到集團時的情景。但前述幾 項收購實際出資並不大,且多以增資擴股方式收購目標公司的母公司以達成控股,資金可回流集團,統一調配。

  「那幾年蘇鋼貢獻了25億元現金流,比現在的100億元都管用。」李友稱。2006年後,蘇鋼才投資15億元重啟特鋼生產線。西南合成亦在原財 務基礎上自我整合,無論是技改還是新廠房建設,均不依靠方正集團投入。武漢正信則主要是打官司保全資產,一度脫離方正,後又回歸北大資源下屬管理,直到 2007年後開始有收益流入。

  改制後的方正集團,致力從財務、人事、品牌、投資、內控方面建立垂直型的管理制度,內部稱「五統一」。其中,財務和資金管理統一是核心。集團總 部內設資金中心,獨立於財務部,所有子公司現金流都放在同一平台上使用,資金利用最大化。

  自2005年到2007年,資金中心實行集團內資金統貸統還,循環使用。「對集團來說,資金運作是一盤棋。」當時負責資金中心的余麗說。除大宗 交易業務外,方正集團目前的資金年度進出在2000億元左右。方正的負債率一直保持在65%以下,流動比率1.34。至2009年末,方正集團負債 212.09億元,年度財務費用約10億元。

  在2003年至2006年間,方正曾大量使用票據進行短期資金周轉。李友未披露當年票據融資的具體規模,他稱:「票據融資現在僅佔集團融資總額 的20%左右,因為票據期限只有六個月,且現在貼現率高達15%。但票據相對靈活,不能全放棄。」

  2010年2月18日,方正集團的財務公司開業,增資後資本金為20億元,資金中心的作用相應轉弱,並調整了以往可能與公司治理原則不符的做 法。加之五大集團成立獨立法人,集團的資金中心逐漸退回到負債戰略和合規性的監控,職責轉為安排下屬企業的負債結構,細到負債的銀行、區域、品種等。

  和國資委考核央企類似,年淨資產收益率不低於6%,是北大對校企考核的最低指標,高管年薪的60%與此掛鉤。2003年-2005年,方正淨資 產收益率均不到9%,2006年達到9.95%。2007年淨資產收益率達到峰值約20%,之後幾年維持在10%左右。集團董事、總裁張兆東認為,三年到 五年後,等集團的戰略佈局調整到位,方正主業的盈利實力才能充分體現。

清賬

李友清理自己的過往,但尚未完全理清

  李友並不諱言,投身方正,是自己結束江湖的草莽時代,復歸體制的自我選擇,「就是不想再幹個體戶了」。這條路並非坦途。

  方正董事長魏新、幾朝元老張兆東、肖建國、張旋龍等均強調,對李友的要求是「淨身入戶」,即外面不能有自己的公司,但給他一段時間處理相關公司 的股權。

  清賬在2007年完成,時間則推算到2001年6月30日。李友為此專門向董事會列表報告清理的情況。其間不少公司直接納入方正系統,如河南心 智更名為河南方正,東方時代持有的浙江國投、浙江證券的股權亦直接併入方正。「我個人沒有任何外圍公司。我個人和親屬,也決不和方正做生意。」李友說。

  對於管理團隊和方正之間是否存在輸送利益的關聯交易,外界持懷疑態度。2011年2月,方正以5億元收購中國高科24.37%的股份時,質疑更 加發酵。

  中國高科是李友進入方正科技前擔任總裁的一家上市公司,股東是包括北京大學在內的36家中國高校。在進入方正集團之前,李友將原東方時代所持中 國高科股份轉讓給了康隆公司,這是一家由李友團隊中如方中華、余麗、馮七評等高管的親友持股的私人公司,但李友及其親屬不在其中持有股份。

  「當時我已經決定先行來方正,但一幫哥們本來是衝著我來,大多放棄了原來在國企的職位,對『被招安』的看法也不一。我就把自己在高科的股份分給 了他們。」李友如此解釋。

  從法律上看,中國高科和方正集團不存在股權關係,在2005年後,其董事、監事、高管和方正不關聯。但中國高科從業務到管理模式,多年來游離於 方正集團周圍,有著千絲萬縷的聯繫。

  中國高科的核心資產,是2000年在深圳南山保稅區購入的幾處保稅倉。高科主要業務之一,是用這一綠色通道給方正科技的零件採購報關,每年獲幾 百萬元的淨收入;高科和方正科技存在互保協議,每年的金額在1億多元;高科進入和退出房地產業及近年來的大宗交易業務,均背靠方正。方正集團目前計劃將部 分物產業務注入中國高科,並將後者的房地產業務剝離至北大資源。

  為何遲至2011年2月,才以市價5億元收購康隆持有的中國高科的股權?李友的解釋是,原康隆有個別股東意見不一,有些如李文革、冉茂平等已經 離開方正。有關收購協議自2009年就開始商議,直到2011年才基本達成,至今還有個別小股東表示不滿。

  中國高科早年由多家校辦企業合併成立,在李友2000年進入前有多達65家分公司,之後進行了清理,一些公司被保留下來並出現在了日後的運作 中,如利德科技。在2007年以前,利德科技是方正集團持股約11%的方正科技銷售公司的股東,又是中國高科的客戶,與方正集團存在不少業務來往。利德科 技也是方正證券的第二大股東,持股6.5%。方正證券的招股說明書顯示,利德科技現註冊資本3億元,在股權幾經變動後,工商資料顯示,2007年2月後, 利德的股東變成了華鼎,無論是利德或是曾參加改制後退出的華鼎,終極所有權均轉向了北京沃美科貿有限公司。後者是央視廣告的最大代理商。

  不過,如何確定高科和方正之間是否存在實質性的關聯關係,確實存在困擾,尤其是在一些內部舉報出現後。8月10日,中國高科公告,兩天前收到上 海證管辦稽查局的立案稽查通知書,對中國高科2010年業績的真實性進行調查,至今結論尚未出爐。方正集團對中國高科的資產重組隨之懸擱。

理亂

倔強如魏亞峰,也在舉報信中承認,李友的利益已與方正集團高度一致,「不必再通過暗地私有化的方式 牟利」

  「五年之內,方正的高管,要讓『60後』減少到10%。到時我的同學就都會把位子讓出來。」李友說。

  「各級高管中必須得有『70後』、『80後』的梯隊儲備,這是老闆的要求。」方正科技副總裁胡金栓說。

  這些年,也有不少「李友的人」因各種原因離開,李友稱這個比例在三分之一。如方正科技原財務總監李文革、中國高科原財務總監冉茂平等,還有一些 更走向了反目。

  2005年,曾為方正科技搭橋收購珠海多層的張大創,因在蘇鋼私分了50萬元小金庫,被迫離開方正系統。他是李友的同學之一。

  2010年,李文軍因上市公司虛假信息披露罪、挪用資金罪,被判入獄五年。李文軍與李友在大學同宿舍,因均出身寒貧而私交頗好。李文軍先後在中 國高科、方正科技、珠海多層工作,2005年後離開方正集團,在武漢收購武漢國藥、春天生物(600421.SH)、云中製藥等,2007年被司法調查。 根據雙方的互保合同,李文軍名下除上市公司外的資產最終轉讓給了方正集團。

  2010年12月,方正集團在武漢收購的正信公司常務副總裁魏亞峰,因挪用資金罪被判20年。今年40歲的魏亞峰,十年前供職於中國高科的投資 管理部,2002年進入方正集團。

  身為湖北人的魏亞峰十分看重正信,希望能以武漢為基地,搭建一個金融控股平台,設立長江發展銀行。他克己、精明、善謀,通曉併購、法律和財務, 對正信在武漢的資產處置錙銖必較。按照魏亞峰離職前的估計,方正集團在正信運作近七年的時間,成本5億元左右,獲得的各項有效資產的價值不少於20億元。

  2005年後,魏在一些資產的處置上開始和方正集團發生分歧,認為自己「勝算超過當年與集團叫板最終獲得現金補償的祝劍秋(2001年方正科技 總裁)」。在他辭職一年多交涉未果後,北大和方正一起啟動了司法程序。2010年12月,武漢中級人民法院二審以挪用資金等罪判魏亞峰20年有期徒刑。

  魏亞峰則堅持以正信資產處置及早年運作不規範等瑕疵不斷舉報,其中即包括中國高科和方正之間存在「實質性關聯關係」。但即使倔強如魏亞峰,也在 舉報信中承認,在現行機制下,李友的利益已與方正集團高度一致,「不必再通過暗地私有化的方式牟利。」

  在方正集團的內網上,九個副總裁可以看到彼此的費用狀況。方正集團的內審部門負責對重大項目的專項審計等,直接向李友負責。最近的一次,是在一 項數億元的招標項目中發現了問題,有關直接責任人員全部退職,集團主管副總裁用人失察,負領導責任,扣一個半月的績效工資,相當於近80萬元的處罰,其人 亦為李友的同學。

懸念

方正改制下一步如何啟動?

  在這家著名校企工作了近十年後,李友在方正和北大之間,盡力保持著低調的角色。在幾位北大校領導和董事長魏新接受採訪的場合,他微笑自若但寡 言。在過去公開接受採訪中,他自命為這家校企的「保姆」:勤懇、看住攤子、不上桌。

  自居保姆但李友非保姆。在管理層持股公司招潤中,李友持有約30%的股份,相當於公開持有方正集團約10%的股份。從中國高科到方正,李友稱均 是因看中其高校背景。在方正內部,李友被下屬稱做「李老闆」,而不是按照方正傳統不分級別稱呼的「老師」。

  「要給管理層股份以激勵,讓他們的利益和集團一致。」一位方正集團的元老說。但方正的前途仍隱藏著巨大的不確定性:2004年的改制退回了半 步,如何了局?

  第一步改制,建立了相對有效的法人治理結構和新機制,方正從100%的校辦企業變成管理層持股30%。

  「從管理架構上講,北大校辦產業管理委員會是校產的最高管理機關,日常管理校企的行政機構是校辦產業管理辦公室。」北京大學校長助理、校產辦主 任、北大資產經營有限公司董事長、總裁黃桂田稱,「北大資產經營有限公司相當於北大的國資委,履行出資人的職責,負責北大在下屬企業股權的保值增值。下屬 企業的重組、變更等都需要上報資產經營公司審議批准,報教育部審批備案,形成了資產經營公司-校產辦-管理委員會三級管理體制。」

  在方正目前的七人董事會上,魏新來自教育學院、廖陶琴原為北大財務部長,他們和張旋龍、肖建國、張兆東等方正創業元老一起,被看做北大的代表, 李友和余麗則是管理層代表。

  「董事會一年開20多次,我們都覺得太多了。」張旋龍直稱李友太保守,事事要上董事會。董事會討論過要給高管更多授權,但李友並不接受。目前, 李友獲得的董事會授權,限於年度總額2000萬元的對外投資,且每個季度要上報,個人借款額度200萬元。

  對於中層以上骨幹和高管的激勵,方正集團自2007年開始,實施了虛擬的股權激勵制度,即可自主選擇方正旗下上市公司,按內部價格認購股份,但 由集團持有相應股份,在預訂期限內收益和股票差價掛鉤。2010年成立五大產業集團後,方正有意對相應管理層給予不高於30%的股份,對中層骨幹繼續實施 虛擬股權激勵制度,並轉為對口二級集團旗下的上市公司。

  改制以來,方正集團給北大以「預分紅」方式正式上繳的利潤總額在8億元左右。「企業還要發展,分光吃盡不行。」北大副校長劉偉這樣解釋。

  根據方正集團的統計,預分紅加上每年以獎學金、各類捐款、贊助等形式給予的現金和支持,過去十年總計給學校的現金貢獻在20億元左右。

  「兒子和父親的賬算不清。只能等兒子做大了,過去的賬就不算什麼了。」張旋龍打了這個比方。

  北大的品牌價值被充分挖掘並提供「庇護」,方正成為北大重要的錢袋子,這並非校產管理或企業經營的最佳模式,卻是雙方自願達成的均衡。但校產需 要穩定、分散、安全,其資產特點取決於學校賦予校產的使命。國外校產一般不直接投資企業,多採取基金形式。中國校產走企業之路多失敗,方正的成功有其偶然 性。

  未來,北大是否有必要長期控股方正這樣一家日趨龐大的投資控股集團?何時是變現的時機?

  「北大可以繼續保持控股地位,但持股比例不需要這麼高。在產業上升期,吸引投資者進入,股權轉讓的收入可用以充實北大的校產基金,何樂而不 為?」一位瞭解方正集團的知情人士稱。第二步改制的理想狀態,是將方正集團的股權變成北大相對控股40%,管理層持股30%,外資等外部股東持股在30% 左右。

方正 改制
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將才篇 》服務生變身老爺酒店執行長的好咖哲學 沈方正:隨時讓你的主管意外驚喜

2012-6-18  TCW




老爺大酒店集團執行長沈方正,大學畢業就一腳跨進飯店業,薪水還比同學少一半,但因為比別人「用力」上班,經常是所屬單位升遷最快、最年輕的主管。

他如何以「好咖哲學」,讓他的老闆稱他為「非比尋常的CEO」?

撰文‧林讓均

五月三日,向來低調的老爺大酒店集團,罕見地召開集團聯合記者會!當天現場,同時擔任台東知本與宜蘭礁溪老爺酒店總經理的沈方正,代表集團侃侃而談事業布局。許多人這才發現,原來在二○一○年底,沈方正多了一個「老爺大酒店集團執行長」的頭銜。

透過這場集團內首見的聯合記者會,沈方正等於是交出了上任後的第一張成績單——目前海內外共有九家老爺酒店,一四年還將開出台北北投、台南的新形態酒店。他的快動作、大動作,迥異於老爺集團給人的印象,這讓業界人士紛紛談論「沈方正讓老爺動起來了」!

的確,沈方正打破了許多集團框架。

例如,在他之前,三十年歷史的老爺大酒店集團,並無「執行長」的位置,過去一向都由集團大家長、互助營造集團總裁林清波親自掌理酒店事業體。

「對剛踏入職場的新鮮人而言,最重要的是先當一位能被小用的『好咖』!」坐在可望見蘭陽平原的礁溪老爺大廳中,四十八歲的沈方正歸納著自己的職場心得。

政大阿拉伯語系畢業的沈方正,大學時代曾是什麼社團、什麼活動都參加的「玩咖」。當年留學風氣很盛,他卻決定要盡快就業,找工作的唯一原則就是要「好玩」。

因為分析過觀光產業可以玩得盡興,又能發揮語言優勢,所以他的第一份工作就是在台北來來飯店(喜來登飯店前身)當櫃枱服務生,一個月薪水只有一萬一千元。

「許多同學進入兩大報或是投考公職,薪水一個月有二萬五千元,是我的二倍多!」但沈方正不久後即升官加薪,櫃枱才站了一年半就當上小組長,再一年又升上主任。算一算,在來來飯店的五年間,他一共歷練過櫃枱、行銷、業務與餐飲等四個部門,而且都擔任過主管。

廣結善緣 當一位能被小用的「好咖」一進職場就能快速進入狀況,當然是有備而來。大學打橄欖球校隊的沈方正,畢業前向隊上年長他十幾歲的企業界學長請教,「如何才能 在職場上出頭天?」學長們告訴他,一定要「比別人更用力上班」!這是什麼意思?學長告訴他,「基本動作一定要到位!如果你是人才,人家才要磨鍊你。」學長 的教誨,讓沈方正養成了一套獨特的「好咖哲學」。

首先,他是同事眼中的好咖。早在站櫃枱時期,沈方正一定每天比別人早十分鐘到十五分鐘上班、晚一個小時走,為的就是觀察別人怎麼做事,他還自告奮勇幫同事買早餐、做雜務,很快就贏得好人緣。

再者,他也是主管眼中的好咖。舉凡有公司內活動,他一定領隊投入,例如他就曾組團參加公司內演講拿到冠軍,早早就在當時一千多人的集團中嶄露頭角。

此外,他也是派去哪就去哪的「即戰力」人才。「遇到新工作,我頂多說『我不會,但我可以學』,我絕不說『我不會,所以我不接』!」沈方正笑說。二十六歲那年,在業務部的他買了大衣就要飛到德國去談生意,後來是轉調新的餐飲部門,才又把他留在國內。

沈方正更不忘在職場上尋找貴人,特別是「別部門的主管」!

「別部門主管的立場比較客觀,可以幫你分析情勢,讓你更了解直屬主管對你的期待是什麼。」沈方正鼓勵年輕人,透過業務之便,主動去拜訪別部門主管,也能從他們身上學到跨界專業。

累積上百萬人次點閱率、現實生活有十多年人資主管經驗的知名部落客「萬惡的人資主管」分析,「別部門主管」確實是職場上的「重要他人」。其重要性就是幫你建立主管的視野高度,必要時還能拉拔你一下,或幫你緩和與直屬主管的緊張關係。

沈方正回想起來,自己能一路升遷,除了直屬主管的賞識,其他部門主管的「掛保證」推薦也是一大助力。

直搗核心 創新經營藍圖讓老闆驚豔初入社會的第一階段就「被老闆(主管)看見」的沈方正,第二階段給自己的任務是「讓老闆驚豔」!

「你的表現,要超乎老闆對你的期待值!」沈方正舉例,他總是提前做好老闆交辦的任務,例如老闆給一周時間,他往往第三天就交出報告。

躍居飯店總經理職務後,沈方正的老闆除了總裁,更包括整個董事會。面對這麼多老闆,他如何一一安撫?「就是勤於『溝通』,而溝通的重點也很單純,只有兩個:『投資獲利』與『企業文化』!」他說,能夠合乎企業文化,又能達成投資獲利的事項,他才提到董事會上報告。

沈方正指出,想說服老闆,一定要證明你有更深入的insight(洞見)。例如,○五年他籌建礁溪老爺酒店,就畫出清楚的經營藍圖,估算出每一季、每一年的盈虧數字。

報告時,他總是先說結論,再闡述各種立論,最後歸結出幾個財務模式讓老闆挑選。「之所以如此,是因為財務上的投資報酬是老闆最在乎的,也往往是會議中最需 要溝通的核心!」「當時創立礁溪老爺時,我率先引進日本的『一泊二食』概念,想要跳出飯店低價競爭的紅海,創立另一種高客單價、富有人文氣息的商業模 式!」沈方正說,當時他說服董事會以長達九個月的時間,並只開放三成的營業量能來試營運。

這等於讓礁溪老爺在未正式開幕前,就已經一個月賠掉兩千萬元。但董事會並未生氣,因為沈方正早已「消毒」,預先告知第一階段會虧損。

結果,在口碑傳出去之後,這家立足在宜蘭、非一線戰區的觀光飯店,居然在第一年就賺錢,讓董事會大大驚喜。「沈方正創立了一種人文風格,這使得老爺酒店在飯店業中,有了與眾不同的辨識度!」高雄餐旅大學校長容繼業觀察。

設身處地 訓練屬下以主管角度思考沈方正憑傲人成績備受高層賞識,也不忘提攜指點屬下。

「呈給執行長的公文,只要有錯字,他就認為你不用心!在注重細節的同時,他又會要求你往大方向思考!」擔任沈方正祕書長達五年的馮思穎說。沈方正不會給 「是」或「否」的具體答案,而是經常反問「你覺得呢?」訓練他們站在老闆的角度,先做好各部門的整合,並預擬一些具體方案。

設身處地思考,並且藉著學習不斷擴展自己的專業,就是沈方正一貫的職場態度。

年屆八旬的林清波,曾為沈方正出書寫序,說他是「非比尋常的CEO」。最令林清波印象深刻的,就是他曾在沈方正辦公室看見一套他在日本捨不得買的旅館套 書,「由此可知,他有很強的求知欲,使我感佩。」一○年底,林清波要這位總是讓他感到驚喜的部屬為他分憂,接下執行長一職。而沈方正一上任,就向他力陳 「人才」的重要性,也才有今年招募五百位新血的大動作。

「不趁著服務業正夯,來擴大市場曝光度,好人才都被別人搶走了!」正如他剛出版的新書名稱,沈方正的人才觀就是「能被小用,才是大才」。顯然,沈方正說的就是當年的自己!

沈方正

出生:1964年

現職:老爺大酒店集團執行長

礁溪、知本老爺總經理

經歷:來來飯店主管

學歷:政大阿拉伯語文系

老闆沒說,我默默做的事承擔力 成為勇於任事的「好咖」,從不拒絕部門輪調。

執行力 提前一半時間完成老闆交辦任務。

溝通力 報告一定附上財務分析,並擬出數個方案供老闆選擇。

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方正地產整合財技

http://www.xcf.cn/newfortune/cy/201305/t20130522_443319.htm

  橫亙在跨境收購面前的《外國投資者併購境內企業規定》並未對方正信息收購內地兩家公司構成障礙,相反,操盤者以不到1億元的代價在較短時間內就完成了整合的關鍵一步,令人歎為觀止。

 

  方正集團從王選發明漢字激光照排技術起家,如今已成功轉型為多元化投資控股集團,業務涵蓋IT、醫療醫藥、房地產、金融、大宗商品貿易等領域,且在各業務領域都形成了以主體上市公司為龍頭,整合集團旗下相關資產的格局。在房地產領域,方正集團與其控股的中國高科(600730.SH)的房地產業務存在同業競爭,也曾考慮以後者為平台整合集團地產資源,但最終還是選中了香港主板的方正數碼(00618.HK)作為上市平台,整合旗下地產業務。

 

 

  方正數碼前傳

 

  方正數碼原名為榮文科技(00618.HK),原大股東是榮智鑫(榮智健的堂弟)。2000年3月,從惠普空降方正任北京方正電子公司總裁不久的李漢生找到榮智鑫,想借榮文科技把方正的互聯網業務打包上市,做一把網絡概念股。2000年5月17日,方正控股(00418.HK)與雅虎、香港郭氏兄弟的新鴻基集團旗下的新意網(sunevision.com)共同收購榮文科技。方正控股將旗下Founder Data70%股權,以3.08億港元的價格出售給榮文科技,後者以發行新股方式支付。方正控股以此持有榮文科技39.62%股權,成為第一大股東,並將榮文科技改名方正數碼。2003年7月,方正數碼又收購方正控股旗下「方正香港」所持有的兩塊資產—「香港方正世紀」和「北京方正世紀」的全部股權。在這場收購中,方正數碼僅僅支付現金516萬港元,餘下6118萬港元按每股0.22港元、發行2.8億新股支付,交易完成後,方正控股對方正數碼的股權增至54.85%,成為其絕對控股股東。

 

  因為方正集團在香港同時擁有方正控股和方正數碼兩家上市公司,而且業務又比較相近,所以後來方正集團又動了賣殼的念頭。2006年5月,方正以6850萬港元的價格賣掉方正數碼21.85%股權,鄭福雙全資擁有的亮智集團接盤。這次股權轉讓後,方正控股持有方正數碼的股權比例降低至33%。鄭福雙是北京新奧特電子技術公司創始人,主要從事視頻轉播等業務,此外還擁有北京大學西門對面的硅谷電腦城物業。但自此之後,鄭福雙併未再有任何注資動作。方正數碼的股權結構也一直維持方正控股為第一大股東、鄭福雙為第二大股東的局面。

 

  賣股鋪墊整合大戲

 

  2011年8月29日,方正控股與香港方正信息有限公司(方正信息)訂立出售協議,將其持有的方正數碼的全部股份賣給了方正信息,方正控股不再持有方正數碼的任何股權。而方正信息下一步要把方正集團的地產資產注入方正數碼。

 

  之所以將方正控股的股份全部轉讓給方正信息,可能主要是出於兩個考慮,其一是改變方正控股這家上市公司控制另外一個上市公司的股權架構,實現集團直接平行持股兩家上市公司,有利於集團的整合和管理;但更重要的是,為了避免觸髮香港《上市規則》關於反收購的規定,帶來不必要的麻煩。

 

  香港監管部門為了防止有人以借殼上市方式將上市轉化為一種收購行為,借此規避《上市規則》有關上市資格及其他披露要求,因而其對所謂的「反收購行為」一直實施嚴格控制。如果港交所認為上市公司的一項收購行為構成「反收購行為」,根據《上市規則》第14.54條規定,將擬進行反收購行動的上市發行人,當作新上市申請人處理。

 

  《上市規則》第14.06(6)條界定「反收購行動」主要有兩種情況:一種是上市發行人進行有關收購之同時,上市發行人控制權出現變動或有關收購將導致上市發行人(不包括其附屬公司)的控制權有所改變;另一種是上市發行人控制權轉手後的24個月內,上市發行人向取得控制權的人士(或上述人士的聯繫人)收購資產,而有關資產收購構成非常重大的收購事項。而根據香港《收購守則》定義,控制權(Control)為:除文意另有所指,控制權須當作是持有或合共持有一間公司30%或以上的投票權,不論該(等)持有量是否構成實際控制權。

 

  在方正控股轉股之前,其就持有方正數碼32.84%股權,構成後者的控制權人。但如後續注入資產的賣方(方正信息)在注入資產的同時,獲得的代價股佔總股本的比例超過30%,考慮到方正控股如不轉股也會被稀釋,則就可能被質疑發生了控制權人變動,從而導致方正數碼收購賣方資產行為可能被認定為「反收購行為」。事實上,從後面操作看,方正信息因注入資產而取得的代價股份佔方正數碼擴大股本前約47.73%,佔擴大股本之後約32.31%,恰恰超過了30%的比例。當然,由於方正信息的最終控制人也是方正集團,因此,從方正控股手中收購方正數碼32.84%股權被認定為控制權變動的概率還是非常小的。況且如果方正信息收購方正控股持有的方正數碼股權,構成控制權人變動的話,那麼後續在24個月內方正數碼進行非常重大收購也同樣構成「反收購行為」。

 

  但無論如何,在港交所對借殼上市高壓監管的態勢下,通過這一轉讓股權行為,消除這一潛在風險,消除聯交所的疑問,總是對項目推進有利的。由此我們可以合理推測,在整合方案設計階段,操盤人就預料到這一情況,因此,為了下一步整合的方便,也從集團管理便利角度,選擇方正控股向方正信息轉讓股份這一巧妙方式。

 

  地產資產整合

 

  內地地產業務注入上市公司前,首先要解決的就是如何將其置入境外的問題。通常情況下,有兩種方式可以選擇,一是以上市公司方正數碼作為主體,直接收購內地地產運營公司;二是先將內地地產公司整合到一家境外殼公司裡面,上市公司再行收購境外殼公司。

 

  採用第一種方式最大的問題是,往往會因為信息提前公告而引發二級市場的波動,股票價格大幅上升,會導致下一步以資產換股份時,注入資產的大股東吃虧。此外,由上市公司直接收購,程序非常複雜,評估定價等也必須以評估報告為基礎,涉及關聯併購還需迴避等。因此實踐中採用第二種方式的比較多,方正集團也正是採用的第二種方式。

 

  從方正數碼發佈的收購報告看,早在2010年下半年,方正集團就開始啟動地產業務的整合。方正集團旗下地產項目眾多,但第一步選擇注入方正數碼的主要是兩家公司資產,即湖北天然居商業運營管理有限公司和天合地產發展有限公司(圖1)。

 

 

  整合的第一步是,作為方正數碼控股股東的方正信息,分別在2010年10月6日和7日,成立了另外兩家香港公司,即香港天然居和香港天合,初始資本均為1萬港元。整合的第二步是,2011年3月,方正信息通過香港天然居和香港天合分別收購了國內湖北天然居和天合地產的100%股權。

 

  從收購報告信息看,香港天然居和香港天合分別以人民幣1611萬元和8173萬元收購了同為集團體內的湖北天然居和天合地產兩家境內公司連同其旗下項目,完成了內地公司注入香港殼公司的關鍵一步。值得注意的是,橫亙在跨境收購面前的《外國投資者併購境內企業規定》並未對方正信息收購內地兩家公司構成障礙,相反,操盤者以不到1億元的代價在較短時間內就完成了整合的關鍵一步,令人歎為觀止。

 

  香港天然居於2011年3月收購湖北天然居100%股本權益,正中資產公司、武漢國興科技公司分別將其180 萬元、2820萬元出資轉讓給香港天然居控股公司,而根據方正數碼發佈的收購報告,香港天然居收購湖北天然居的價格則為人民幣1611萬元。此後湖北天然居又於2011年11月收購崑山高科51%股本權益,於2012年6月成立北京天然居。收購報告披露,2011年12月,方正信息向湖北天然居注入額外資本1981.2萬港元,應該是用於支付這筆收購款。湖北天然居擁有之物業包括兩項:(1)甲級辦公大樓武漢國際大廈的2.7萬平方米建築面積;(2)北大資源-理城項目的項目公司崑山高科的51%權益。其中第二項物業權益,根據中國高科2011 年10月14日發佈的公告,是湖北天然居當時以1.53億元價格從中國高科手上買過來的。

 

  香港天合於2011年3月收購天合地產90%股本權益,收購價約為8173萬元。收購報告披露,這筆收購款由方正信息注入8200萬元予以解決。此外,因為天合地產為一家地產公司,根據外資進入房地產行業的法律規定,除經地方商務廳批准外,還需商務部外資司備案。2011年11月22日商務部網站公告天合地產發展有限公司完成備案。

 

  天合地產是早在2003年10月,方正集團收購武漢正信帶來的一塊附屬資產。武漢正信成立於2000年,是武漢市政府在對武漢市證券、信託類機構進行資產和機構重組的基礎上成立的武漢市地方金融機構國資控股集團。當年方正集團董事長魏新與湖北省商洽,以4億元代價整體收購武漢正信,從而間接收購了其下屬的武漢證券、武漢國投及正信房地產等公司。而天合地產則是武漢正信地產公司的下屬公司之一。天合地產旗下只有一個紅蓮湖項目,位於湖北鄂州市紅蓮湖旅遊新城,為紅蓮湖旅遊度假區之一部分。紅蓮湖項目佔地面積約為67.5萬平方米,建成後將包括低層公寓大樓、高層住宅大樓及其他旅遊設施。紅蓮湖項目現時正處於規劃及籌備階段。

 

  地產資產注入

 

  2012年8月23日,方正數碼與方正信息訂立買賣及認購協議,前者收購後者持有的香港天然居和香港天合兩公司全部股權,將兩公司全部注入上市公司。收購總代價為5.37億港元,有關代價將通過發行代價股份(以每股0.43 港元向賣方發行5.28億股新股份,折合2.27億港元)及發行代價可換股債券(3.1億港元,轉股價也為0.43港元/股)支付。其中天然居及天合分別佔2.15億港元及3.22億港元。代價股份佔該公司於公告日期已發行股本約47.73%,經配發及發行代價股份擴大之後已發行股本約32.31%。

 

  2012年12月5日,股東大會通過了決議,批准此項收購及清洗豁免決議。方正信息作為關聯股東迴避表決,獨立股東以普通決議方式通過了前述決議,從方正數碼的股權結構分析,鄭福雙作為獨立股東,對決議的通過應當起到了決定性作用。

 

  如果簡單算一筆賬的話,上市公司這筆收購可謂十分划算。據收購報告顯示,天合地產2010年12月31日淨資產為2.29億元,90%權益對應近2億元;湖北天然居擁有武漢國際大廈2.7萬平方米之建築面積,佔武漢國際大廈總建築面積約77%,據武漢搜房網價格,該樓盤出售均價10500元/平米,折合2.83億元;崑山項目平均售價折合11500元/平米,僅算一期開始預售的面積41463平米,貨值就超過4億元,以15%利潤率計算,這一部分就會有超過6000萬利潤。三項相加接近5.4億元,折合港幣近6.7億元。上市公司為此支付的代價僅為5.37億港元,況且上市公司並未動用一分真金白銀,是以股票加白條(債券)方式將上述資產納入囊中(圖2)。由此我們可以看出,方正集團意圖做好上市公司,完成地產業務整合使命決心之大。

 

 

  2013年1月2日,方正數碼公告宣佈整個資產注入交易全部完成。其完成整個交易的時間選擇非常巧妙,避免了如在2012年內完成整個交易從而需對新注入資產進行合併報表及財務審計。

 

  後續資產注入遐想

 

  從收購報告披露的數據來看,天然居和天合的地產業務體量並不是很大,還遠不足以支撐起一家地產上市公司。可以合理推測,這兩家公司的注入,可能是剛剛拉開了方正集團整合其地產業務的序幕,後續方正集團有可能繼續將其旗下可以整合的地產業務逐步注入方正數碼,進而將方正數碼改名為方正地產,轉型為一家地產公司,成為方正集團旗下的地產業務上市平台,同萬科、金地等借船出海一樣,通過香港上市公司平台做大其地產板塊。

 

  由於並無公開信息,無法獲知方正集團體內的地產業務情況,但筆者注意到,中國高科旗下還有北京萬順達房地產開發有限公司(旗下有博雅A5項目,即北大國際醫院配套項目)、武漢國信房地產發展有限公司(旗下有國信城項目和天合廣場項目)和崑山高科(旗下有崑山項目)等三家地產類子公司。其中崑山高科的51%股權已於2011 年10月轉讓給了湖北天然居,進而注入了方正數碼,由此可以大膽遐想,下一步作為方正集團整合地產業務的一部分,方正數碼可能陸續從中國高科手中收購崑山高科後續49%權益,甚至中國高科旗下的北京萬順達房地產開發有限公司和武漢國信房地產發展有限公司,進而將中國高科旗下的地產業務,全部注入方正數碼。一直以來,方正集團和中國高科在地產業務上就存在同業競爭問題,據公開信息看,方正集團也曾考慮將地產業務注入中國高科,但地產業務注入國內上市公司政策受限,短期開閘可能性微乎其微,因此,選擇將中國高科旗下地產業務注入到方正數碼,不失為一舉兩得的做法。

方正 地產 整合 財技
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減持券商大潮升溫:方正證券、山西證券再遭減持逾8億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/211674

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券商股從7月下旬開始股價基本均已翻倍,本周隨著滬指逼近3000點,一些潛伏已久的重要股東已經開始陸續離場,在“狂歡”中選擇落袋為安,本周末又有兩家券商遭遇大規模減持。

繼12月3日公告減持方正證券後,鄭州煤電12月7日晚再度公告稱,全資子公司鄭州煤電物資供銷有限公司於12月4日通過上海證券交易所證券交易系統出售方正證券股份有限公司股票1387.72萬股,成交金額1.76億元,出售股數占其總股本的0.17%。此次減持後,供銷公司尚持有方正證券股票3721萬股,占其總股本的0.45%。

經公司財務部門初步測算,扣除成本和相關稅費後,公司此次股票減持可獲得所得稅前收益約1.26億元。目前,公司累計出售方正證券可獲得所得稅前收益預計約3.18億元。

就在12月3日晚間,鄭州煤電公告稱公司全資子公司鄭州煤電物資供銷有限公司於11月28日至12月1日,通過證券交易系統共出售方正證券股票2887.6289萬股,占方正證券總股本0.35%,成交金額2.9億元。經測算,鄭州煤電可獲得稅前收益約1.92億元。

12月7日晚公告遭減持的還有山西證券,該公司公告稱收到控股股東山西省國信投資(集團)公司減持公司股份的告知函。12月5日,國信集團通過深圳證券交易所交易系統減持其持有的公司無限售流通股股票4085.9萬股,占公司總股份的1.62%,減持均價為15.898元。就此計算,大股東此次套現金額約6.5億元。

此次減持後,國信集團還持有山西證券8.6億股,占比34.16%,仍為公司控股股東。國信集團承諾,自2014年12月5日起,連續六個月內通過證券交易系統出售的公司股份低於公司股份總數的5%。

近期券商股遭遇大規模減持並不是個例,如:

桂東電力已8次減持國海證券,累計拋售5575萬股獲利約5.09億元;

索芙特3次共減持國海證券5350萬股,盈利未公布;

蘭生股份五度減持海通證券共計2500萬股,預計獲得利潤超2.5億元;

南方匯通連續2天減持海通證券獲利已超過2億元;

中糧地產11月時賣招商證券賺3.41億元。

此外,值得註意的是,遼寧成大、吉林敖東均持有廣發證券21%股份,屬於持股券商公司中的巨無霸,並且近期還沒有過減持公告,截止周五收盤廣發證券市值1426億元,這意味著遼寧成大、吉林敖東持有廣發證券的市值均接近300億元,而周五,遼寧成大、吉林敖東最新市值分別為327億元、313億元。

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減持 券商 大潮 升溫 方正 證券 山西 再遭 億元
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北大方正與政泉控股,從共謀到惡鬥果然又有“內幕”

來源: http://www.infzm.com/content/106971

2014年12月8日,政泉控股高管及員工三十余人,來到北京方正證券總部進行維權。 (請圖片作者與本報聯系/圖)

政泉控股與北大方正這兩個超級資本玩家,在長達兩月的惡鬥中,揭出了雙方在一起券商並購案中的合謀式內幕交易。

這種無視市場規則的財技秘術,在中國資本市場屢屢發生,且多以當事者自曝其醜的方式才被外界所知。

一連串舉報、訴訟,加上滿天飛的謠言,政泉控股股份有限公司(下稱政泉控股)與北大方正集團(下稱北大方正)之間的惡戰持續兩月有余,直到2015年1月5日才決出了第一局輸贏。

當天,方正集團官網發布通告,公司董事長魏新、首席執行官李友、執行總裁兼CFO余麗於1月4日應相關部門要求協助調查。北大已任命新的負責人。方正集團旗下上市公司北大醫藥也發布公告稱,公司董事長李國軍應相關部門要求協助調查,暫不能履行董事長職責,暫由公司董事趙永凱代理行使董事長職責。

這是兩個超級資本玩家之間的戰鬥。北大方正是“中國最大的校企”,1986年依托北大教授王選的漢字激光照排系統起家,後引入前凱地系悍將李友等一眾資本高手,變形為中國資本市場的龐然大物——擁有五大產業集團、六家上市公司、三萬五千余名員工,人稱“方正系”。

政泉控股及其背後的控制人郭文貴此前神秘低調、鮮為人知,但其過往的資本騰挪之術不得不令人稱奇——2005年其以股權質押方式獲得資金,將爛尾的摩根廣場打造成京城第一豪宅“盤古大觀”,六年後再以16億元超低價將民族證券控股權攬入懷中。

從政泉控股2014年11月2日舉報北大方正李友等高管開始,雙方迅速展開對攻,互揭對方黑幕,並訴諸法律。

雙方之所以走到撕破臉的地步,是因為要爭奪總市值達1078.41億元(以1月6日收盤價計算)的方正證券(601901.SH)控制權。北大方正與政泉控股目前分列方正證券第一和第二大股東。

而在這場風波愈演愈烈的同時,兩個資本玩家曾經密切合作的“內幕交易”也漸漸浮出水面。

詭異的借款並購

方正證券的融資並購從一開始就蒙上了“內幕交易”的陰影。

政泉控股與北大方正是在2013年走到一起的。當時,他們分別掌控著民族證券和方正證券的控股權。

雙方各有各的算盤。北大方正希望通過方正證券吃下民族證券,讓方正證券的資產規模跨入行業第一梯隊,而政泉控股則試圖通過換股收購的方式將民族證券“借殼上市”,從而獲得方正證券的第二大股東位置以及來自北大方正的資金援助。

2013年8月26日,方正證券突然停牌,數日後發布公告稱,公司將通過重大資產重組交易對民族證券進行吸收合並。

這場被稱為“國內首個上市券商的同業並購整合案例”隨即引來市場高度關註。市場普遍認為,並購後雙方在地域、業務方面的互補優勢,將使兩家券商及其股東從並購中直接受益。

但這樣的並購並不是輕易能夠達成,北大方正首先要幫助政泉解決資金難題,以完成民族證券的增資擴股計劃——2013年5月,北京市證監局通過政泉控股等股東向民族證券增資的申請,身為控股股東的政泉控股計劃出資額高達42億元之巨。

吊詭的是,政泉控股拿不出這筆42億的增資款。政泉控股發言人曾明確向媒體表示,政泉控股通過北大方正幫助以抵押、質押等形式所融資金中,有37億元“明確指向用於民族證券的增資款”。

政泉控股2014年12月31日在其新浪官方微博上披露的信息顯示,2013年7月政泉控股與方正東亞信托簽訂《信托貸款合同》等系列合同中,方正東亞信托為政泉控股提供了49億元貸款。政泉控股正是利用這筆貸款中的37億元完成了對民族證券的增資。

南方周末記者為此查詢了方正證券在收購期間發布的民族證券審計報告,發現在2013年8月民族證券的股東增資中,政泉控股經審計後的投資總額約為37.9億元,並以此投資持有民族證券84.4%的股權——這一持股比例恰好與方正證券收購時的換股數額相符。

這意味著在2013年8月的那次股東增資中,政泉控股不但沒有按照監管部門批準的增資計劃,向民族證券註入42億元資金,反而利用北大方正的幫助融資37億元資金,將自己前期在公司的全部投資“置換”了出來。

既然政泉控股拿不出這筆增資款,又為什麽必須進行這次增資呢?

一位曾供職於美國華爾街所羅門兄弟公司的投資界人士對南方周末記者分析說,采取這種“資本置換”方式,往往是由於原股東出資不實,導致並購過程中無法通過資產審計,因此以“增資”方式引入外部資金以“做實出資額”。

作為收購方控股股東,北大方正給政泉控股提供的融資幫助令這場收購實質上變成了一場詭異的“資本遊戲”:收購方幫助被收購方借錢增資擴股,然後以遠高於出資額的市場溢價,以“換股收購”方式把對方借錢投資形成的股權資產納入上市公司。

在2013年短暫的蜜月期,北大方正與政泉控股還進行了另一場代持交易。這成了日後政泉控股向北大方正發難的第一炮。

2013年6月13日,北大方正旗下的北大醫療集團,與民族證券控股股東政泉控股簽署了股份轉讓協議,約定政泉控股以每股9.2元的價格受讓北大醫藥(000788.SZ)4000萬股股權。

一年半後,政泉控股在其官方網站上發布舉報函稱,其所持北大醫藥股票系北大方正集團CEO李友請求政泉控股代北大資源持有,指控北大方正集團CEO李友、副總裁郭旭光等人涉嫌內幕交易,炒賣股票。

面對政泉控股的指控,方正集團董事長魏新公開回應稱,代持行為是“被迫”。由於政泉原本宣稱即將獲得一筆巨額貸款,但在正式受讓股份時卻稱上述貸款計劃失敗,資金緊張,無法支付全部款項。如果放棄受讓,則將直接導致減持項目失敗,影響股價。彼時,轉讓計劃已獲北大、教育部和財政部批準。

“我們只好為其協調資金,支持政泉完成了股份受讓,才會有這樣的結果。”他解釋,“被迫代持”僅僅在信息披露上存在問題。

客觀發生的代持行為雙方均未否認。政泉控股隨即曝光電子郵件,反駁魏新的上述說法。政泉提供的北大醫藥李國軍(方正集團CEO李友的弟弟)發給政泉控股的郵件顯示,在北大醫藥大股東公開征集受讓方之前,政泉控股就收到了約定受讓股份數量和價格的協議,其中明確寫著政泉控股以9.2元/股的價格受讓4000萬股,這與後來的公告內容一致。

根據公開信息,目前尚無法判斷這筆“代持”交易是否屬於政泉與方正東亞所簽訂的系列融資合同的一部分,但從實際效應而言,北大方正無異於以“代持”方式為政泉控股提供了一筆高達數億元的變相融資。

北大方正CEO李友和他的小夥伴們。 (CFP/圖)

共謀式內幕交易

在明知實際控制人披露不實的背景下,北大方正把所有參與者都卷入了一場共謀式的內幕交易。

2014年8月,方正證券與民族證券重組資產交易完成,並完成工商登記變更。方正證券三季度報告顯示,政泉控股成為方正證券第二大股東,持股21.86%,第一大股東仍為方正集團,持股比例30.55%。

對於過去十年中在資本市場“長袖善舞”的北大方正管理層而言,這一精心設計的“資本運作”模式顯然是一個“雙贏”結構:民族證券的實際控制人在無需投入真實出資的情況下,便可坐享巨額收益;對北大方正而言,可以順利將民族證券納入囊中,使方正證券由此一舉跨入券商“第一陣營”行列。

而換股收購的模式,更使得雙方控股股東在“雙贏”方案中獲益,變成了由全體方正證券股東共同承擔的收購成本。

但與此同時,另一個致命的風險因素卻從方案設計之初便存在,那就是:收購雙方明知民族證券控股股東政泉控股另有“實際控制人”,卻依然在收購報告書中聲稱公司“無實際控制人”:這意味著從方案實施的那一刻起,整個並購交易中的所有相關當事人,實質上都成為了一樁內幕交易中的“共謀”。

北大方正發布的聲明顯示,直到2013年底民族證券實際控制人郭文貴因“不明原因”突然離境並滯留境外之前,他實際上一直以“控股股東”或“股東代表”的名義參與整個並購談判。

但交易各方依然在最終發布的收購報告書中,聲稱作為民族證券控股股東的政泉控股“無實際控制人”,顯然已涉嫌虛假信息批露。

作為這場並購交易的主導方,北大方正首席執行官李友及其多名管理搭檔,均出自當年以資本運作而著稱的“凱地系”。

2000年後代表北大執掌北大方正的董事長魏新,在接受網易采訪時曾表示,自己當年力排眾議引入這支管理團隊時,曾一度在北大內部引來眾多爭議。

1990年代末,以張海、李友為核心的“凱地系”以深圳凱地投資為財務運作平臺,在短短兩年時間內控股或參股十多家上市公司,市值超過百億元,成為證券市場中呼風喚雨的“資本新貴”。

在“凱地系”掌門人張海因爭奪健力寶股權失敗而入獄後,另一個核心人物李友則擔任北大方正集團總裁,並召集了多位原搭檔,在此後十多年中,以一系列並購為北大方正重新搭建起了以IT、醫療醫藥和地產金融為核心的新業務架構,資本市場稱之為“方正系”。

在這一背景下,方正證券對民族證券的收購方案與資本運作過程中,依然明顯體現出中國資本市場早年的“江湖氣”。

皆大歡喜的結局變成魚死網破

政泉控股突然發難,以“舉報門”的方式發起一場魚死網破的決戰。

2014年8月13日,方正證券與民族證券這起交易完成的第二天,政泉控股就迅速將持有的方正證券股權進行質押貸款。

而其股權質押的對象上海銀行北京分行,正是此前東亞信托49億元信托融資的接盤者:在東亞信托向政泉控股提供49億元貸款後,上海銀行北京分行便以49億元出資受讓了東亞信托的相關出資及收益權。

這意味著上海銀行北京分行成為了此前政泉控股49億元融資的唯一“債主”,而政泉控股剛拿到手的方正證券股份馬上成為“抵押品”。

一位銀行業人士對南方周末記者表示,按常規計算方式,股權質押價格一般不超過一年內股價平均值的50%:這意味著政泉控股通過股權質押能夠獲得的資金也在50億元左右,恰好與此前東亞信托的49億元融資相抵。

故事通常會在這里結束:在完成換股與股權質押之後,政泉控股實際控制人郭文貴實際上已經到了“獲利出局”的階段,一年質押期滿後,政泉控股完全可以通過第三方融資贖回所押股權,並獲得高達數十億元的市場溢價。

而對北大方正而言,政泉控股股權一年的質押期也成為控制收購整合的一顆關鍵棋子:如果政泉控股在收購後不配合方正證券對民族證券的整合,作為關聯方的上海銀行北京分行可以隨時以違約理由扣押所質押的股權,甚至將其轉讓給包括北大方正在內的第三方。

但到了2014年11月,政泉控股卻突然向北大方正發難,以“舉報”的方式發起一場魚死網破的決戰。

按照政泉控股的說法,在方正證券收購民族證券過程中,作為方正證券控股股東的北大方正通過其下屬和關聯公司,為當時民族證券第一大股東政泉控股提供了高達80億元的融資,政泉稱自己為此將評估總值約260億元的資產進行了抵押和質押。但因北大方正不配合其按約還款,並解除前期質押資產,嚴重影響公司後續融資安排。政泉控股因此質疑北大方正以此手段逼迫公司債務違約從而“侵吞資產”。

但從雙方披露的公開信息來看,政泉控股所聲稱的“260億元資產”極為可疑——除非它將換股後方正證券飆漲後的市值計算在內。

事實上,政泉控股如果擁有這些資產,根本無需通過北大方正幫助融資,即可完成整個交易。

那麽政泉控股為什麽著急?他們真正擔心的是上海銀行北京分行以“違約”名義扣押並處置其所質押的方正證券股權。

據政泉控股新浪官方微博披露的文件顯示:在2014年9月12日,上海銀行北京分行致函政泉控股稱:“我行獲悉政泉控股被最高人民法院列入失信被執行人名單,同時政泉控股有違約行為,並在9月的貸後檢查中無法提供能按期支付利息的資金實力證明。我行或考慮采取聯合其他債權人對政泉控股啟動重整程序措施。”上海銀行北京分行還表示,若出現違約,自己將有權利處置政泉控股在其處質押的方正證券股票或將貸款利率提高至20%/年。

這意味著原本“空手套白狼”獲得數十億元賬面收益的政泉控股,可能因為上海銀行北京分行的“違約處置”而失去自己所質押的方正證券股權,被迫在這場資本遊戲中“凈身出局”。

北大方正與政泉控股的股權關系圖 (李伯根/圖)

爭奪方正證券

一旦政泉控股與原民族證券董事聯手,即可在董事會中形成6∶5的格局。

政泉控股又為何要被逼出局?因為另一場更隱秘,也更激烈的方正證券“控制權爭奪戰”悄然展開:那就是方正證券董事會席位之爭。

在持股比例相差不到10%的情況下,政泉控股不但可以通過後續股權收購與北大方正爭奪控股股東的地位,而且其多年“盟友”民族證券管理層,也將在管理權之爭中發揮作用。

據《中國新聞周刊》最新報道顯示,方正證券與民族證券重組交易完成後,政泉控股與方正證券在董事會重組過程發生了巨大分歧。

政泉控股希望把董事會成員由現在的9人擴大到11人,政泉控股占5席;而方正證券希望維持9人,政泉控股占3席。為協調此事,2014年中秋節前後,北大領導、方正高管都曾親赴香港與郭文貴協商,但未能達成一致。

其間的關鍵在於,一旦按照政泉控股方案擴大董事會後,政泉與方正證券的董事席位僅差一席,而合並後的民族證券管理層可能會在方正證券內獲得一席董事席位。一旦政泉控股與原民族證券董事聯手,即可在董事會中形成6:5的格局,身為控股股東的北大方正則可能失去對方正證券的控制權——這也正是北大方正在回應中怒斥政泉控股圖謀霸占方正證券“狼子野心”的真正原因。

北大方正的反擊也如期而至。

2014年12月3日,方正證券第二屆董事會第十二次、十三次會議以9票全票通過相關議案,直指民族證券拒絕被審計的行為,並要求政泉控股就另一樁其與北大物業的9億元公寓房產交易進行說明。

12月15日,方正證券向北京市朝陽區人民法院提起民事訴訟,以損害股東利益責任糾紛為由起訴公司全資子公司民族證券,理由是民族證券不配合年報審計相關事項,導致公司的審計工作無法正常開展。

一位投資界人士對南方周末記者分析說,方正證券之所以加緊對民族證券進行審計,是擔心政泉控股會從民族證券抽資歸還那筆質押貸款。

但是,在董事會名額之爭未獲滿足後,政泉控股的“舉報”,讓此次並購中的違規與違法操作,乃至“方正系”多年資本運作過程中所留下的種種“舊帳”,變成了市場輿論關註和譴責的焦點,更將國資背景的北大方正管理團隊逼入絕境。

現在,監管部門已經介入此事。此次“舉報門”的主角之一北大醫藥因涉嫌違反證券法律法規,已被證監會立案調查。

2015年1月1日,方正證券發布重大風險提示公告稱,政泉控股通過仲裁保全財產,使得方正證券17.73億元的自有資金被凍結。

而北大方正一眾高管1月4日被帶走協助調查,更令未來撲朔迷離。

(南方周末記者張玥對本文亦有貢獻)

北大 方正 與政 政泉 控股 共謀 惡鬥 果然 又有 內幕
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方正政泉惡鬥“ 各打五十大板”

2015-01-26  NCW
 
 

 

雙方高管均有落馬,這場惡鬥從“商業糾紛”演變為反腐大案,將怎樣收場?

◎ 財新記者 劉冉 文liuran.blog.caixin.com 隨著方正集團原高管李友團隊的主要成員被要求協助調查,方正、政泉案雙方結束了公開對峙階段,但案情會如何繼續發展,目前還並不明朗。

據方正證券(601901.SH)1月15 日公告,方正集團取消了原定于1月20 日召開的股東大會,政泉控股將其提請1月21日召開的股東大會延期。這意味著在方正證券註冊地監管部門——湖南證監局的協調下,方正證券雙頭董事會的局面將暫時不會出現。

2014年9月,方正證券完成對民族證券的吸收合併, 截至2014年12月12 日,方正集團在方正證券持股27%,民族證券原控股股東政泉控股在方正證券持股21%。但就在這個階段,方正集團和政泉控股的爭鬥從暗到明,陷入了互相嚴重指控各類滔天罪行的口水仗。自2014年11月2日,政泉控股在公司官網直接發佈舉報信以後,雙方先後發佈的舉報信、公司公告共有100多封。

政泉控股方面首先公開舉報,2013 年方正集團曾讓其代持4000萬股北大醫藥(000788.SZ)的股份,該項交易減持獲利3.55億元,涉嫌違法違規,繼而全面指控李友團隊的操作手法,乃至在方正集團領導地位的合法性,並指責李友團隊從中非法牟取大量個人利益,形容自己是“嚮往大海的少年,帶著全部行李興沖沖上了船,卻發現這是一艘金玉其外,其實已經破敗不堪的大船”。

方正集團則揭政泉控股長期身陷資金短缺的困難,借與方正證券合併而獲得將資產證券化的便利,卻開始謀求在方正證券的主導地位,其手法“無所不用其極,令人髮指”。

1月5日,方正集團發佈公告稱,方正集團董事長魏新、首席執行官兼董事李友、總裁兼董事余麗于1月4日中午前被帶走協助調查。

據財新記者確認,當天除以上三位董事外,還有方正集團高級副總裁李國軍(李友之弟),負責法務的集團監事郭旭光及兩名高管助手被召集至北大開會,一同以“協助調查”的名義被帶走,兩名助手很快就被放回,而其他五人至今未歸。辦案人員來自北京市公安局,負責協助調查的案件由某專案組負責。

2014年12月22日,據新華社報道,全國政協副主席、中央統戰部部長令計劃被查。令計劃此前曾多年擔任中央辦公廳主任。此後,曾任中辦秘書局局長的霍克被查,案情至今還在不斷發酵中。

作為北大校辦企業集團背景的信息技術公司,方正集團承接了不少公安、醫療、地鐵等系統的項目,其中也包括中辦等政府部門。“有關業務都是正常的,但有沒有私下金錢往來,這個不敢斷言。”接近方正集團人士說。

1月5日,北大校方在方正集團宣佈了人事更替的任命,在公開持股70% 的大股東北大資產經營公司的主持下,新任命了方正集團的董事長和CEO。北大原主管校產的校長助理黃桂田接任了方正集團董事長一職;方正集團的創始人之一張兆東再次接過了方正集團總裁一職,他曾擔任過方正集團多年總裁、2013年才調任北大經營管理公司。

人事更替顯示方正集團原高管正式陷入困境,已超出北大可協調的能力範圍之內。在2014年聖誕節前,魏新、李國軍就曾被要求協助調查,但在北大校領導與北京公安局的溝通下,二人很快就回來了。12月24日,財新記者曾撥通魏新的電話並短暫交談。

對於此前的“商業糾紛”,政泉控股與方正集團兩方的人士均認為,在新的方正集團管理層治理下,經營層面的問題可以解決。

1月16日中午,中央紀委官網通報稱,國家安全部副部長、黨委委員馬建涉嫌嚴重違紀違法,目前正接受組織調查。多位市場人士稱馬建與政泉控股實際控制人郭文貴過從甚密,但截至財新發稿前,未能確認馬建涉案與方正、政泉的糾紛有關。

傾斜的天平

1月22日,市場有傳言稱方正證券董事長雷傑失聯。至晚間,方正證券發佈公告,確認雷傑1月12日請病假一周,1月19日後失聯,並提請董事何其聰暫時代行方正證券董事長一職,但表示暫時無法確認雷傑是被調查。

1月15日晚間,方正證券連發四份公告,稱收到中國證監會湖南證監局要求,方正集團取消原定于1月20日召開的臨時股東大會,並撤銷有關“不改選董事會及監事會”的議案;與此同時,二股東政泉控股將原定于1月21日的臨時股東大會延期至2月6日召開,取消了對原定于2月12日股東大會的召集。不再要求改選監事會,但仍要求審議有關“改選方正證券董事會”的議案。

雙方在上市公司層面上的公開矛盾經過湖南證監局的介入,表面上有所緩和。接近方正集團的人士認為,在方正證券的董事會改選一事上,有關監管部門的天平正在向政泉控股傾斜。

2014年12月31日,方正證券決定于2015年1月20日召開臨時股東大會,審議由方正集團提議的,在方正證券本屆董事會及監事會任期屆滿前,“不改選董事會及監事會”的議案。2015年1月5日,政泉控股則通過方正證券發佈公告,定于1月21日召開方正證券臨時股東大會,審議“改選方正證券董事會及監事會”議案,並推薦多名擁有政泉控股或民族證券背景的候選人。

許多方正證券的中小股民擔心兩次臨時股東大會作出的決議將相互衝突,導致公司治理結構的對立和混亂,方正證券的經營將受到持續性的嚴重影響。

也是在12月31日, 由政泉控股申請,長沙市開福區人民法院凍結方正證券17個自有資金銀行賬戶,凍結自有資金17.73億元。

一位接近方正證券的知情人士表示,當時凍結資金來的突然,方正集團去交涉時正好碰上元旦假期,而假期結束後第一天,原方正集團的高管們就被協助調查了,“一切來得太巧了一些!”他並表示,“這種凍結直接影響公司經營。政泉控股原本因為資金鏈問題岌岌可危,將民族證券與方正證券合併後,卻要逼得方正集團先陷入流動性危機。”對這些說法,政泉控股人士稱,此舉是出于維權,因為2014年11月方正證券的財報公佈後,發現當月方正證券的營業收入是4.04億元,淨利潤7394.29萬元;而政泉控股的民族證券當月營業收入是2.06億元,淨利潤是7315.74萬元。

“民族證券的營業收入只是方正證券的一半,利潤卻相同,說明方正證券有財務造假的可能。我們對此深表懷疑。”方正集團有關人士則告訴財新記者,在方正證券和民族證券合併之後,民族證券一直拒絕方正證券去審計,懷疑政泉控股有從民族證券挪用資金的問題。

2015年1月7日,經方正證券申請,開福區人民法院解除了對公司其中八個賬戶的凍結,並將賬戶內已凍結的資金劃付至特定賬戶內,由法院繼續凍結。

1月15日晚, 方正證券發佈公告,稱政泉控股撤銷對方正證券起訴,但保留仲裁手段等其他解決糾紛的方式。

2014年12月初,政泉控股以股東知情權糾紛為由,向湖南長沙天心區法院起訴方正證券,要求方正證券提供自2014年8月11日以來的歷次股東會會議記錄等文件,並要求方正證券立即召開股東大會,改選董事會、監事會及賠償經濟損失125萬元。

政泉控股人士向財新記者透露,延遲股東大會的決定,正是由於監管機構的介入,“監管部門跟我們商談了此事,我們也與方正集團進行初步的接觸。”方正集團新一屆董事會表示,對與政泉控股關係的處理態度上,不會主動激化矛盾,並且相信經營上的糾紛會隨著調查的推移和結果的逐漸明朗而化解,畢竟兩方惡鬥損害的是中小投資者利益,這不是新任董事願意看到的。

1月21日,政泉控股和現任方正集團高管舉行了會談。據方正集團的人士稱,政泉控股方面提出了和股份比例不相稱的董事會席位,以及提前還款事項。

政泉控股則表示,雙方還沒談完還要繼續談,並稱董事會席位將由股東大會決定,“不是我們想進幾個就幾個”。

49億元的債權糾紛

政泉與方正的經濟糾紛,表面看,來自一筆49億元的債權。

政泉控股相關負責人以目前正在和相關金融機購商談提前還款事宜為由,拒絕透露當時雙方的融資經過。

財新記者從多位人士處瞭解,2013 年5月間,政泉控股從方正集團旗下方正東亞信托融資80億元,絕大部分資金用于增資民族證券,抵押物是政泉控股的地產項目及民族證券股權。

2013年10月,方正東亞信托向上海銀行轉讓了這筆49億元、為期兩年的債權,簽下一筆七方合同的收益權,包括上海銀行、政泉控股、郭文貴、方正東亞信托、方正集團等。

2014年6月23日,上海銀行收到北京高級人民法院發來的《協助查詢書》,稱政泉控股因訴訟執行而要求該行提供政泉控股在上海銀行開立賬戶的賬號、賬戶餘額及賬戶狀態。上海銀行並表示,獲悉政泉控股被最高人民法院列入失信被執行人名單。

上海銀行在這份9月擬定的告知函上表示,以上事實對該行的權益造成嚴重損害,並稱發現政泉控股把本應質押給該行的民族證券股權質押給第三方融資,政泉控股的關聯方盤古投資違反合同規定,擅自改變在該行的25億元委托貸款用途,未按合同約定將其持有的方正證券股票托管于該行指定的證券公司。在該行2014年9月的貸後檢查中,政泉控股無法提供其能按期支付利息的資金實力證明,財務狀況已不足以償付應付資管計劃收取的三季度利息。

基於以上事實,2014年6月,上海銀行即準備採取資產保全措施,但稱方正集團和政泉控股承諾在9月11日重新簽署相關協議,加強增信措施和監管措施,維持原有政泉控股的融資金額和融資期限。但截至9月12日,上海銀行並未收到任何新協議,表示將考慮採取以下措施:申請對政泉控股採取資產保全措施,視情況聯合其他債權人對政泉控股採取重整程序。要求方正集團提前回購定向資產管理計劃受益權等。

此時,郭文貴和李友之間已經翻臉。

郭文貴避走境外,並開始各個渠道舉報 李友。方正和政泉之間的關係跌入冰點。

政泉控股方面提供了另一番解釋,稱當時政泉控股提出用過橋資金解除抵押,以盤活被質押的部分股票和資產,並找到金融機構,同意政泉控股僅以18 億股方正證券股票質押就可放款49億元。但方正集團對上海銀行表示要求按照合同繼續履行一年,不允許提前還款。

但政泉控股在方正集團的借款並不僅此49億元。一個月以後,政泉控股在方正集團東亞信托有一筆一年期的2.3億元債權即將到期。接近政泉控股的人士稱,方正集團依舊不希望政泉還款,政泉控股就提前20多天發了一個提請延期函過去,但一直沒有回複。在距離還款日不到一個星期的時候,東亞信托負責 人的電話關機。在不到24小時還款期限的時候,東亞信托突然給政泉控股發函,表示不允許延期,必須還。

如果政泉控股當天還不上東亞信托的2.3億元,其貸款卡就會出現不良而引發新的連鎖反應。

接近政泉控股的人士認為,是從那時起,郭文貴認定李友是故意想逼政泉控股資金鏈斷裂。而政泉控股認為,自己有18億股方正證券的股票,還有至少價值130億元的地產資產,“李友是想用49億困住政泉控股價值400多億(按方正證券現行股價13元左右,18億股價值約230億元)的資產。”但方正集團認為,政泉控股的資產 並不乾淨,地產資產存在重複抵押、手續不全等問題,民族證券可能存在挪用資金、未經審計等問題,政泉控股提出用于還款的資金可能來自于民族證券自身資金。

方正集團維穩

元旦後沉默數日,方正集團的官方微博自1月14日恢複更新,而此前記錄原高管出席各種活動和闢謠的公告也都在。

方正與政泉的惡鬥,對方正集團產生了重大負面影響。2014年12月下旬,不少微信群、海外網站、新浪微博等社交媒體發佈“方正集團600億負債壓頂:央行下令停貸”等報道,“該謠言傳播後,我們確實很痛苦,花了相當多的時間去向銀行和合作伙伴解釋。”一位方正集團人士透露。

一位銀行業人士透露,1月12日,在監管部門主持下,召開了方正集團與各大金融機構的溝通會,北京各家大型銀行包括國有銀行、股份制銀行,以及央行、北京銀監局都派代表參加,會議上強調,方正集團各產業運營良好,旗下的IT、醫療醫藥、房地產、金融、大宗商品貿易五大產業平穩運營,要求各家銀行“不停貸,不收貸,需要各金融機構繼續支持。”據接近方正集團的人士透露,方正集團的新董事到任後,也在集團內部傳達了高層領導向北大校領導傳達的意見:目前調查的事件與方正集團無關,明確表示要努力維護集團的穩健運營。

集團新任董事長也強調“兩個不變”,這是保障方正穩健經營的指導思想。

有方正集團人士向財新記者表示,去年底有國安人員前往方正的開戶行調取銀行賬戶流水資料。

財新記者獲得一份鄭州市國家安全局查詢財產通知書顯示,2014年11月13 日鄭州國安局曾派人到當地某銀行調取河南元和園林綠化工程有限公司賬戶流水。政泉控股曾稱這家公司的實際控制人是方正集團總裁余麗丈夫姚曉峰。該賬戶則被政泉控股指為北大醫藥內幕交易獲利的資金流向,但著還需等待證監 會的調查結果。

另一份杭州市國安局查詢財產通知書則顯示,2014年12月4日杭州國安局曾派人到當地某銀行查詢深圳方正信息系統有限公司2012-2014年往來賬電子檔案。市場傳言有大筆資金通過該公司賬戶流向日本。對此,有方正集團人士對財新記者否認。

傳言中李友出資為令計劃之子令穀購買的兩棟“價值3.8億美元的京都豪宅”,經財新記者現場調查,這兩棟京都木質結構的老宅面積不超過300平米,總價不到3億日元,持有人為前摩根士丹利香港公司董事總經理張頌義夫婦,後者向財新記者口頭承認了自己是兩所住宅的購買人和持有人。(相關報道詳見《財新網》“京都“令氏豪宅”持有

人亮相”)

各打五十大板?

早在2014年12月20日左右,即有知情人士告訴財新記者,此案要“各打五十大板”,“方正抓四名主要高管,資產收歸國有”。事態的發展幾乎映證了這一預言。

在魏新、李友被要求協助調查並被解職後,關於郭文貴于1月9日在意大利被有關部門帶回國內接受調查的消息愈演愈烈,並稱政泉控股常務副總呂濤、民族證券財務總監楊英等人也被帶走。

對此,政泉控股一位副總于1月16 日晚間向財新記者一概否認。他表示,“首先,政泉控股股東代表郭先生現不在國內。除非公司出現重大事項他會回來,否則就在外面處理國際事務。呂濤 此刻正在北京開會,三人目前都處於正常工作狀態,沒有任何人被帶走調查。”他表示,呂濤的電話不通,是因為不堪其擾,換了號碼。

當晚,政泉控股另一位管理層則對 財新記者稱,對其他人員的狀態不清楚,自己好幾天沒去公司了,但“今天白天還和郭總通了一條微信”。

熟悉郭文貴的人介紹,郭非常捨得在生意場上為合作伙伴花錢,經常用龐巴迪私人飛機接送合作伙伴,有時還邀請韓國明星一同搭乘;郭文貴在去年還購置了一艘豪華遊艇,有相關人士還稱,“買遊艇的資金來自民族證券。”政泉控股成立于2002年1月8日,註冊資本34億元,法人代表、執行董事、經理均為賈鑫,出資人為鄭州浩天實業有限公司和鄭州浩雲實業有限公司,各持股50%。截至2013年年末,政泉控股總資產為251.21億元,淨資產為85.44 億元;2013年實現營收16.69億元,淨利潤15.94億元。2011年1月,政泉控股的前身北京政泉置業有限公司以16億元從首都機場手中低價接盤61.25% 的民族證券股權。

不過,衆所周知的是,政泉控股和民族證券的實際控制人為郭文貴(又名郭浩雲),北京奧運核心區域盤古大觀房地產項目的主要開發者和持有者,建設並持有盤古七星酒店、國際公寓、空中四合院、商業長廊、金泉廣場等項目,占地近4萬平方米、建築面積近42萬平方米。近年來因投資巨大,現金流吃緊,債務成本較高,資產急需盤活。

1月22日,多位方正集團人士均稱,楊英和呂濤等人在上周已經被帶走。但政泉控股方面依然否認。截至財新發稿前,不能確認郭文貴本人的情況。

財新記者劉彩萍對此文亦有貢獻

惡戰大事記

■ 2013年5月,應監管要求,民族證券增資49億元,資金來自方正東亞信托。

■ 2013年9月25日,方正證券公告稱通過發行股份的方式吸收合併民族證券。

■ 2013年10月,方正東亞信托把49億債權 轉讓給上海銀行北京分行,簽下七方協議。

■ 2014年8月11日,方正證券發行股份購買 民族證券完成工商登記變更後,公開決裂■ 2014年11月2日,政泉控股在其官網上舉報方正集團CEO 李友等人通過政泉控股代持,減持北大醫藥股票,獲利3.55億元。

■ 2014年11月-12月,政泉控股和方正集團陷入密集的口水仗。

■ 2014年12月20日,一些海外網站、新浪微博等發佈“方正集團600億負債壓頂:央行下令停貸”“警方荷槍實彈抓捕、方正集團上百人被控制”等報道。

■ 2014年12月22日,新華社確認原中辦主任令計劃被查,此後原中辦秘書局局長霍克被查。而中辦為方正集團的一大政府客戶。

■ 2014年12月23日,方正集團發佈對前述報道的澄清公告。24日再發聲明,指控政泉控股詆毀和陷害方正集團。

■ 2014年12月31日17時,湖南法院凍結方正證券17個自有資金銀行賬戶,凍結自有資金17.73億元。

■ 2015年1月1日,政泉控股公告稱,提議于1月21日召開方正證券臨時股東大會,要求改選董事會和監事會,提名三名候選人。

■ 2015年1月4日,魏新、李友、余麗、李國軍等人在北大被帶走,“協助調查”。

■ 2015年1月5日晚間,方正集團公告,認前述高管被協助調查,宣佈北大資產經營有限公司董事長黃桂田、北京大學產業黨工委書記孟慶焱、副書記韋俊民為方正集團董事,張兆東為公司總裁。

■ 1月15日,方正證券公告稱董事會延至2月6日舉行,審議董事會改選。

■ 1月16日,中央紀委官網通報,國家安全部副部長、黨委委員馬建涉嫌嚴重違紀違 法接受調查。

■ 1月中旬,政泉控股有部分高管被查。

■ 1月22日,方正證券公告稱,董事長雷傑失聯,委任該公司董事何其聰代行董事長之責。

方正 政泉 惡鬥 各打 打五 十大
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直擊方正證券董事會改選: “失聯”的董事長 “消失”的政泉候選人

來源: http://www.yicai.com/news/2015/02/4579607.html

直擊方正證券董事會改選: “失聯”的董事長 “消失”的政泉候選人

一財網 劉浪 徐燕燕 2015-02-27 23:21:00

方正證券的董事會席位爭奪戰終於有了一個明確結果:方正集團獲得9個席位中的6席,處於絕對多數地位,一直戰鬥力旺盛的政泉控股則分享剩余3席。

方正證券(601901.SH)的董事會席位爭奪戰終於有了一個明確結果:方正集團獲得9個席位中的6席,處於絕對多數地位,一直戰鬥力旺盛的政泉控股則分享剩余3席。

對此,外界樂觀預測,隨著改選董事會結果落定,方正證券第一二大股東持續多日的“纏戰”有望就此劃上一個休止符。但《第一財經日報》發現,在這種樂觀的背後,也還存在太多不確定因素。

投票前仍有“爆料”

方正證券董事會席位爭奪戰的烈度和勁爆程度在國內上市公司中並不多見,相關各方輪番赤膊上陣,刀刀見紅。因此,此次能夠最終完成董事會改選,外界普遍持正面評價,認為至少各方達成了短期的和解,無疑有利於公司的平穩發展。

但是,種種細節表明,各方或許並未真正從內心“冰釋前嫌”。

就在此次臨時股東大會召開前一天,互聯網上突然出現“爆料”文章,稱“兩名曾涉足造假的會計師,如今分別被北大方正集團提名為方正證券的獨立董事候選人和董事候選人。”矛頭直指方正集團提名的董事候選人何其聰和趙誌軍。

同時,另有文章對“方正證券瘸腿十年”進行梳理。

對此,方正證券相關人士十分直接地表示“這些明顯是有人特意放出來的,他們一直是這樣的手法”。

市場觀察人士則將這種投票前的“爆料”評價為“表明政泉控股與方正集團、方正證券之間其實並未真正達成一致的和解,甚至連面和心不和都算不上。”

對於上述網絡文章,方正證券董事會秘書熊郁柳向記者表示,“何總的資格不存在任何問題,(該文)內容都是不屬實的。”

方正證券董事長雷傑(資料圖)

董事長雷傑仍“失聯”

此次方正證券改選董事會,背後固然有政泉控股強力爭取席位的重要因素,但事實上,隨著公司管理層及董事會成員先後被有關方面要求協助調查或失聯,其正常運行已經受到影響。

在此次改選前,方正證券董事會成員分別為董事長雷傑、代理董事長何其聰、徐建偉、余麗、汪輝文、李國軍、獨立董事趙旭東、獨立董事張永國、獨立董事王關中。監事會目前為監事會主席、非職工代表監事陸琦,非職工代表監事劉春鳳。其中,余麗、李國軍目前處於協助調查狀態。

之前,方正證券曾公告,公司董事長、執行委員會主任雷傑1月12日通過其家屬稱身體原因請假,但隨後方正證券一直無法與雷傑本人取得聯系。此後外界一直傳言雷傑可能也已經處於協助調查狀態。

雷傑沒有出席本次股東大會。《第一財經日報》詢問方正證券方面得知,目前雷傑仍處於“失聯”狀態,對此“沒有更多消息”可披露。

方正證券董事會秘書熊郁柳介紹,原董事會成員中,何其聰、徐建偉、汪輝文三人出席了本次臨時股東大會。

“消失”的政泉候選人

一直奮力爭取方正證券董事會席位的政泉控股似乎在候選人的問題態度不那麽堅決。

根據方正證券此前的公告,公司董事會收到第一大股東方正集團和第二大股東政泉控股聯合送達的《關於提請召開臨時股東大會審議董事監事改選事宜的函》,北大方正集團有限公司提名韋俊民、汪輝文、何其聰、何亞剛、葉林、蔣堅;北京政泉控股有限公司提名趙大建、陳曉龍、何東、黃衛平為方正證券第二屆董事會董事候選人,其中葉林、蔣堅、黃衛平為獨立董事候選人。另外,北大方正集團有限公司提名陸琦,北京政泉控股有限公司提名楊克森為方正證券第二屆監事會非職工代表監事候選人。

這份名單中,政泉控股方面的提名人選發生了巨大的變化。

今年1月,政泉控股曾提出一份候選名單,包括呂濤、趙大建、楊英、馬成、曾毅、徐振雨6人。

對比前後兩份提名名單,可發現其間出現了重大變化。首先,人數從原來的6人變成了4人。另外,具體人員出現重大變動,與原提名相比,此次提名名單中只有目前為民族證券董事長的趙大建仍然位列其中,新提名的陳曉龍目前為政泉控股總經理、何東目前為民族證券副總裁。

值得註意的是,此前獲政泉控股提名的政泉控股常務副總呂濤、財務總監楊英消失在最後的提名名單之中。自今年1月初,呂濤和楊英被帶走協助調查的傳聞就已經存在,本報記者多次致電二人的手機,都處於關機或無法接通狀態。

據《第一財經日報》記者了解,呂濤、楊英亦未出席此次方正證券的臨時股東大會,方正證券相關人士的說法是,因最後的提名中並未有此二人,因而“這個會跟他們沒關系,他們當然不需要出席”,但同時表示,“據媒體報道,這兩個人目前是協助調查”。熊郁柳對此的回答則是“(二人)不屬於上市公司,具體情況不清楚。”

對此,2月27日下午,本報記者致電政泉控股公關負責人,該負責人否認了原董事候選人被帶走一說。至於為何更換董事候選人,她表示,公司或許另有安排,晚些時候會給以答複。但截至發稿,本報記者並未獲得來自政泉方面的回複。

編輯:彭潔雲
直擊 方正 證券 董事會 董事 改選 失聯 董事長 消失 的政 政泉 候選人 候選
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IPO承銷保薦收入排名 國信重回榜首 方正、東興繼續缺席

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4726614.html

IPO承銷保薦收入排名 國信重回榜首 方正、東興繼續缺席

一財網 谷東 2015-12-16 20:05:00

最後8只暫緩發行的新股12月16日重啟發行後,今年的IPO接近收官,而投行IPO承銷保薦費收入排名也基本落定。2014年券業IPO承銷保薦費收入第三名的國信證券,在今年再度發力重回榜首。

最後8只暫緩發行的新股12月16日重啟發行後,今年的IPO接近收官,而投行IPO承銷保薦費收入排名也基本落定。

在2014年僅錄得IPO承銷保薦費收入第三名的國信證券,在今年再度發力重回榜首。而其預計全年約6.26億元的收入也略超去年居於榜首的廣發證券的約6.21億元。

輪流坐莊

自中國建築(601668.SH)上市後,大型IPO項目迅速減少,中金公司等在IPO承銷保薦項目中的優勢不在。因此從2010年開始,平安證券、廣發證券、國信證券等在中小項目上頗具優勢的投行開始交替把持著IPO承銷保薦費收入金額的頭把交椅。

以2010年為例,據Wind資訊統計,當年平安證券承銷的IPO公司有38家,但中金公司僅有5家。2010年和2011年,平安證券也穩居IPO承銷保薦費收入排行榜的首位。但在公司總經理薛榮年於2011年底離開後,在2012年,平安證券在IPO項目上的承銷保薦費收入銳降至4.24億元。而當年,國信證券以約8.63億元榮登榜首。

此後,2013年IPO暫停,但至2014年IPO重啟,平安證券在IPO業務方面仍無起色,當年甚至並無該項業務收入。2014年,廣發證券則依靠承銷保薦國信證券等發行上市,以承銷14家的數量和6.21億元的金額超過國信證券排名第一。

今年下半年一度暫停的IPO在11月底再度重啟,但按照目前發行上市速度,12月16日公布招股書的8家公司或將趕不上年底前上市。因此,將目前正處於申購期的10家公司計算在內,國信證券、平安證券和中信證券將成為今年IPO收入的前三甲。

不過,從後備力量來看,平安證券競爭力仍然不足,而中信證券和廣發證券仍較國信證券具有一定優勢。這或許也將決定註冊制後投行競爭力。

同樣據Wind資訊所統計的IPO審核申報企業情況,剔除終止審查公司,廣發證券所保薦的IPO排隊企業仍為最多,共有88家;中信證券緊隨其後為87家;國信證券則為68家;而平安證券目前僅有11家。

平安證券所保薦的IPO排隊企業數量甚至僅略高於東興證券,太平洋證券等在投行業務方面實力相對較弱的上市券商。

IPO項目實力強弱分明

實際上,若按所承銷IPO項目的募資金額來比較,盡管僅承銷了4個IPO項目,但因承銷中國核電(601985.SH)等較大項目的瑞銀證券反而以141億元的承銷募資金額而在2015年排名榜首。但同樣“瑞”字輩的瑞信方正卻在今年依舊顆粒無收。

瑞信方正是上市券商方正證券持有66.7%股權的控股子公司,主要從事投行業務。但據方正證券半年報,上半年,瑞信方正僅完成2個股權再融資項目和5個債券主承銷項目,以及6個財務顧問簽約項目。並無IPO項目。

同樣在2015年IPO項目上將顆粒無收的還有東興證券和太平洋證券。其中,太平洋在2014年曾有兩個IPO項目,而方正證券和東興證券則已是在該項目上連續缺席。

向前追溯,自2010年以來,瑞信方正共承銷保薦了3個IPO項目,合計承銷保薦費收入約1.27億元。其中最近一家是在2012年8月23日發行的渤海輪渡(603167.SH)。而東興證券近六年來也僅有4個IPO項目完成,且均是在2011年實現發行上市。合計獲得承銷保薦費收入約1.71億元。

一位券商分析師認為,IPO業務只是目前券商多種業務中的一種,只能說各家券商側重不同。如國信證券可能更側重投行業務,但東方證券在自營業務上更具傳統優勢。

而實際上,僅對投行業務進行細分,各家券商也有不同側重。如在投行業務的另一項增發業務上,年初至今,國泰君安和中信證券均已經累積獲得逾5億元的承銷與保薦費收入,而廣發證券,國信證券等尚不足2億元。

編輯:黃向東

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IPO 承銷 保薦 收入 排名 國信 重回 榜首 方正 東興 繼續 缺席
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方正轉變服務方向 搶灘字體市場

來源: http://www.yicai.com/news/5033656.html

市場上商品經營者為獲得更多的市場份額、更高的經濟效益互相的角逐競爭已延續到了各個垂直細分領域,文字字體便是其中之一。

文字作為中國文化創意產業的一個重要組成部分,不管是看書、看報紙、看手機、看電視都離不開字,也和我們的生活息息相關。字體不但可以傳情達意,也是一種視覺審美,每一款字體都具有其時代特征以及鮮明的個性與氣質。

這些個性與氣質也深深地影響了我們的商業行為和品牌意識:企業選擇了合適的字體用在商標標識、產品包裝、廣告、企業網站等地方,這不僅代表企業形象,也能很好地體現品牌定位,促進產品銷售;反之則差距甚遠。北京北大方正電子有限公司總裁楊斌向第一財經記者表示。

在6月25日“數往知來——向前輩致敬暨方正字庫新品發布會”上,北大方正電子有限公司發布了10款商業字體。從具有女性氣息濃厚,適用於化妝品、服裝、生活用品等行業的方正非凡體;到可愛活潑適合玩具、食品、服裝等兒童相關行業的方正雅珠體;再到具有濃厚裝飾意味與宮廷的磅礴氣息,適用於影視宣傳及地產廣告的方正帝後體。無一不透露出方正在文字字體市場上的雄心。

方正電子字庫業務部總經理張建國在會上表示,方正最初的客戶主要集中在出版社、報社、雜誌社等傳媒領域。而這幾年的市場變化使方正改變了商業模式,開始去為企業服務,著力在產品包裝上來提供更高價值傳播途徑。“我們也在和很多第三方合作,比如說小米、酷派的手機應用商店,包括之後的網站,一起上線後,還陸續會有新的品種推出。” 張建國向第一財經記者表示。

在如今這個信息爆炸的時代,很多人不想接觸太多的信息,只想接觸自己感興趣的內容,而廣告如何打破這個信息屏障無疑是個難點。這時,重視感官的圖片、字體就凸現出優勢來,有一個非常高效的視覺性並合適呈現的時候,很多訴求可以事半功倍。安索帕資深創意總監彭濤在會上表示。

“2015年的淘寶雙十二,我們集合2000多家有獨特個性的淘寶小店,放到20多個主題場館。在設計時,應用了非常多的字體,這些字體都可以和主題場館有切合的含義互補,達到了非常好的傳播效果。” 彭濤補充道。

盜版猖獗是文字字體市場最大的痛點,張建國表示,沒有良好的知識產權意識和保護,進入這個市場就存在一定的風險。

不過現在整個國家都在重視知識產權,北京、上海、廣州專門成立了知識產權相關法院,越來越多的人開始了解字體情況,支持字庫行業,張建國滿懷信心地表示。

方正 轉變 服務 方向 搶灘 字體 市場
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2016券商分類結果出爐 方正等8券商獲C類評級

一年一度的券商分類結果今日揭曉,125家證券公司當中,無一獲AAA評級,倒是獲C類評級的券商有8家。

證監會新聞發言人鄧舸周五表示,證券公司分類結果不是對證券公司資信狀況及等級的評價,而是證券監管部門根據審慎監管的需要,以證券公司風險管理能力為基礎,結合公司市場競爭力和合規管理水平,對證券公司進行的綜合性評價,主要體現的是證券公司合規管理和風險控制的整體狀況。

證券公司分為A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大類11個級別。A、B、C三大類中各級別公司均為正常經營公司,其類別、級別的劃分僅反映公司在行業內風險管理能力的相對水平。D類、E類公司分別為潛在風險可能超過公司可承受範圍及被依法采取風險處置措施的公司。

《第一財經日報》梳理發現,東方證券、國金證券、國泰君安、華西證券、申萬宏源、招商證券、中信建投、光大證券等8家券商評級最高,為AA級;另有8家券商獲C類評級,其中海際證券、華信證券、聯訊證券、萬和證券、網信證券、五礦證券等6家獲CCC評級,民生證券獲CC評級,最低的是方正證券,該券商也是唯一一家C級券商。

今年以來備受關註的中信證券和西南證券評級並不算低,中信證券為BBB級,西南證券為A級。

鄧舸表示,證監會根據證券公司分類結果對不同類別的證券公司,在行政許可、監管資源分配、現場檢查和非現場檢查頻率等方面實施區別對待的監管政策。

2016 券商 分類 結果 出爐 方正 評級
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方正證券:經濟L型 股市短期結構性機會

對於下半年宏觀經濟和A股的走勢,方正證券相關分析師在7月17日的2016年中期策略會上給出了“經濟L型,股市短期機構性機會”的觀點。

宏觀經濟方面,新加盟方正證券的首席經濟學家任澤平認為,中國目前正處於經濟增長動力的轉換期,處在一個L型,已經告別了高增長的時代,面臨著增速換擋和結構調整。

他指出,市場對貨幣政策的再寬松預期逐步升溫,這對債市、商品、黃金乃至股市均短期有利,維持股市中期休養生息、短期結構性機會的判斷。

具體而言,對於股票市場,任澤平認為,站在現在這個時點,過度悲觀肯定是錯位的。

“A股應該是主跌浪已經結束了,未來這個市場將是一個振蕩市,而且這個振蕩市會持續相當長的時間;2014年、2015年倉位定勝負,2016年板塊、個股定勝負。第三個下半年,我們認為有些行業大家是可以看的,跟國企有關的,跟供給端收縮的,周期性行業有關的,跟居民的消費升級有關的,這些行業也包括跟地緣政治變得緊張有關的,這些行業大家是可以去看的。”任澤平分析稱,這種振蕩式下的結構性行情漲高不要去追,便宜的可以去買。這是振蕩式結構性行情。

對於債市,任澤平表示看多。“我們看多黃金,因為經濟通脹下行,貨幣的寬松預期又重新起來。”他稱。而對於對於房市,任澤平則提出一路線房價上漲接近尾聲,看好1.5線城市,以及大都市圈人口的流入是有空間的。美元走勢上,任澤平看階段性尖頂;對於商品,任澤平則判斷,今年是商品的大年,原因是流動性泛濫的情況下,填平所有的窪地。

在下半年A股的具體走勢和配置上,方正證券助理總裁徐一釘認為,中期來看,在利空因素階段性出清、供給側改革穩步推進、貨幣政策有望迎來階段性寬松的背景下,市場壓抑已久的做多動能有望持續釋放,年內最有價值的波段行情已經拉開帷幕。

徐一釘表示,市場一致性謹慎之下,市場還是相對安全。而當前市場“家花不如野花香”,即買藍籌不如買題材。

他指出,面對當前市場存量資金波段操作的習慣,以及1月份在3100-3600堆積的套牢壓力,反彈行情將會一波三折。建議投資者不妨關註四條主線:一是新能源汽車、OLED、畜牧業為代表的高景氣度行業;二是金融、地產、食品飲料、家電為代表的低估值品種;三是量子通信、虛擬現實、人工智能、生命科學為代表的科技板塊;此外黃金、稀土、有色、煤炭為代表的周期性板塊也值得關註。

徐一釘同時提示投資者,應和趨勢做朋友,而不要做逆市交易,對於中期風險也不應該忘卻。

方正 證券 經濟 股市 短期 結構性 結構 機會
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任澤平方正證券首秀:貨幣政策再寬松預期升溫 利好股市

方正證券2016年中期投資策略會於7月17日舉行。任澤平出席並發表演講,這是任澤平加盟方正證券的首次公開亮相。

任澤平保持了4月份時提出的觀點,他指出,宏觀經濟呈L型走勢,通脹見頂回落逐步確認,市場對貨幣證券的再寬松預期逐步升溫,這對債市、商品、黃金及故事均短期有利,維持股市中期休養生息、短期結構性機會的判斷。任澤平表示,今年股市將呈現震蕩市行情,存在結構性機會,房地產方面,他認為最好的機會就在中國,看好1.5線城市和大都市圈的衛星城。

以下為任澤平演講實錄

任澤平:尊敬的各位來賓、女士們、先生們,大家下午好!

很高興,在美麗的杭州在G20之前,和大家就未來中國經濟政策與資本市場和大家交換一些觀點和看法。我報告的題目叫供給側改革破冰,為什麽用這樣一個題目呢?因為大家知道正處在一個大的變革時代。在去年的中央經濟工作會議里面,和今年的兩會上,中央提出未來以供給側改革為主。我們深信隨著供給側改革破冰,中國經濟的轉型將會迎來曙光。也將會為資本市場開啟一個新的時代。所以,我們用這一個題目。

我是在2014年當時下海的加盟到上來,在今年的6月5日加盟方正證券。所謂的大勢研判主要是三個東西,經濟、政策、市場。經濟包括增長與通脹,政策包括財政貨幣、匯率改革,市場包括股市、房市、匯市、商品。我想就這幾個方面先給大家講一下觀點,再講一下邏輯。

在2014年當時我是推三個觀點“新5%比舊8恩%好,5000點不是夢,改革牛”。在2015年我也是推三個點,經濟是L型,股市是海拔有高峰大曼走,在去年年終的時候我們提出一線放假翻一倍。在今年我們核心是要推三個觀點,經濟L型,這個觀點也被權威人士所采納,在今年成為一個主流意見。第二個改革是政治經濟學,第三個股市休養生息結構性機會。我們看多黃金、國債以及部分的商品。這是今天給大家報告的主要觀點。下面跟大家展開一下邏輯。

第一個對中國經濟的看法。

中國經濟我們可能用一個長期和短期的視角。長期的視角我們可能要清楚的認清中國所處的發展階段的特點,以及他的大的趨勢。中國經濟處在什麽樣的發展階段,這個階段未來的趨勢、機會和挑戰是什麽?大家可以看這張圖,大家可以看一下橫坐標是人均GDP,縱坐標是經濟增速。展示的經濟體是德、日、韓、中國臺灣和中國大陸。大家可以看一下,所有的GDP大約都在1萬億美元前後告別了高增長的時代,2009年當時我剛到國務院發展研究中心服務的時候,當時因為國務院領導布置給中心的一個研究任務,就是中國有沒有可能跨越中等收入陷井。因為我們處在中等收入階段,當時的人均GDP是6000多美元,我們現在是多少呢?是8286美元,發達經濟體的門檻是12600美元。當時我們在中心研究這個任務的時候,我們有一個很重要的發現,就是這張圖給大家展示的,叫增加階段較大,我們在2014年提出來。後來新一屆中央經濟體就用了這個判斷,總書記講到三期疊加的第一期增速換擋期就這麽提出來的,這個不是我今天講的重點,我今天要講的重點是為什麽要有這種判斷,增速換擋,中國面臨這個挑戰,有多大有多難,成功的概率有多少。大家可以看這張表,二戰以來,1945年打完仗和平了,全球開始追趕,世界上有一百多個後發經濟體,在過去的70多年展開了姿態不一的追趕,最終跨越中等收入階段躋身發展經濟體俱樂部的有多少呢?12個國家,也就是說過去的這70多年,一百多個經濟體最終邁入發達經濟體行列是12個,成功的概率是10%。也就是說,90%的追趕經濟體要麽就沒有起飛,要麽就止步在中等經濟收入階段,這就是中國現在所面臨的挑戰。為什麽會出現這樣的情況呢?那一定表明了收入的月只是表象,背後更深層次的是增長動力的轉換,由要素驅動到創新驅動,由重化工業到高端制造業和現代服務業,真正難的是這個。二更難的時候增長動力的轉換,需要新一輪的改革開放。

大家可以看一下,這就回到了經濟學的一個最根本的問題,經濟為什麽會增長?經濟為什麽會增長呢?這個事情可以講得很複雜,但是我今天跟大家講得簡單一點。中國過去高增長的根本原因是什麽?是符合國際經驗的,是人和自然。簡單來講,就是改革紅利和人口紅利。這是中國過去38年高增長的根本原因。改革紅利,在80、90年代兩輪改革,分別是在中國經濟的低谷,現在中國經濟再度進入低谷,一2013年十八屆三中全會以來,我們要正在重啟地三輪改革。關於人口紅利,大家可以看關於中國的人口數據,核心看底下這兩張圖,因為人口決定了中國經濟增長和經濟結構很多主要的特點,關於中國人口數據,大家核心記住兩個數據非常的重要,第一個大家可以看一下這條黃色的線是中國的人口增長率的線,1962年到1976年是中國人口出生高峰,隨後因為計劃生育的原因,在70年代末我們看到了中國人口出生率的斷崖式的下降。所以大家記住,1962到1976年出生的這一批人是中國的主流人群,大家決定了中國經濟增長和經濟結構的主要特點。簡單一點,中國過去高增長,就是這一波人幹出來的,過去十多年中國房地產黃金十年,就是這一波人買房子。最近大戶型賣得好,就是這一波人換房子。1962年到1976年出生的這一批人是中國的主流人群。大家看右邊那個柱狀圖,在90年代的時候,包括2000年初的時候,這波人多大年齡,二三十歲。人多、人年輕、人便宜,為中國提供了龐大的富有競爭力的勞動力。所以我們可以看到,在那個時代,中國儲蓄率高、投資率高,經濟高增長。那麽問題來了,1962年到1976年出生的這一批人現在多大年齡?四五十歲。準確的來說,39歲到54歲,什麽概念呢?就是再過六年,中國主流勞動力人群將會退出勞動力市場,中國將會告別傳統的人口紅利。所以大家看,那個柱狀圖的右側就是黃色的部分,後邊就是下面的那些年輕人接上去,要少很多。

所以,大家可以看到,按照國家統計局的統計,在2012年中國15—59歲的勞動年齡人口已經開始出現減少,一個結果是什麽呢?大家看右下角這個圖,中國農民工工資這幾年加速的上來,然後中國的出口告別了高增長的時代,中國過去高增長核心是兩個東西,外需的加工貿易和內需的房地產,我們看到中國過去支撐高增長的第一根支柱坍臺了,就是由傳統的人工紅利支撐的加工貿易時代結束了。第二個關於中國人口的數據,大家記住有一點,有一個數據非常的觀點,大家可以看一下,中國人口出生的低點是在1994年出現的,中國現在總的生育率是1.67%,一對夫婦平均生1.67個人,按照聯合國的統計,一對夫婦生2.0個孩子保證代際的平衡,美國比我們過,日本比我們低。我們在94年看到了中國人口出生率的低點,這個數據為什麽重要?因為大家記住,人口出生周期領先於房地產周期20年,今天生下來的這個孩子,將在20年以後構成對房地產的購買力。如果我們在94年看到了中國人口出生的低點,大家將會在20年以後看到中國房地產投資大的拐點。94年過20年以後在什麽時候?2014年。在2014年中國房地產投資從年初的19.3%一路下滑,下滑的程度甚至超出了經濟危機時的水平,而在2014、2015年中國並沒有爆發經濟危機,但是我們看到中國房地產投資從2014年的19.3%一路下滑到2015年年底的-0.9%,房地產投資跌掉了20多個點。在2014年發生了什麽?我給大家報三個數,2014年中國買房人群開始出現這個狀況,什麽人買房子?20—50歲的人買房子,美國、歐洲、日本包括中國的經驗表明,20—50歲是買房子的主流人群,20歲之前沒能力買,50歲之後不需要了。20—35歲首次購房,35—50歲改善型住房。第二個數據城鎮戶均一套,出了一二線城市還有需求以外,絕大部分三四線城市都飽和了。而大家不要忘了,三四線城市占整個中國房地產市場投資的70%,他們是房地產投資的大頭。第三個數據1978年中國城鎮化率17.92%,2015年中國城鎮化率56.15%。而且我們還要考慮到,中國有2.77億的農民工,如果你加上他在農村留守的子女和老人的話,按照家庭計算,中國的城鎮化率已經接近甚至超過60%。所以我們看到,中國房地產投資大的周期的拐點的出現,我們也看到了中國重化工業以鋼鐵、煤炭的產能面臨持續的趨化為壓力。所以我們可以看到,隨著人口紅利的結束,加工貿易的退潮,房地產大周期拐點的出現,中國已經永遠告別了高增長的時代。

接著我們講一下對中國的未來房地產的市場,這個涉及到大家對未來中國房地產的配置。在去年6月份我們提出一線房價翻一倍,三四線漲不動的原因。判斷房地產周期,根據我們多年的跟蹤研究,大家可以講很得很複雜,但是我跟大家講得簡單一點,房地產周期就是一句話,長期看人口,短期看金融。短期因為利率、首付比的調整,使得居民提前或者推遲購房的支出。長期看人口,人口流動的地方房價一定是漲的,人口流出的地方長期房價肯定是漲不動的。我們要預測未來中國房地產向何處去,我們可以換一個問題來問,未來中國人往哪里流動?未來大家房地產的購買應該買入人口流入的地方,而且流入的越多越吸引人的地方,而一定不要買那些未來人口流出的地方。那麽未來中國人口往哪里流動呢?這個問題實際上一直有爭議。有人認為未來中國人口往大城市湧入,為什麽?因為大城市里面有機會,精采。但是大城市也有很多問題,競爭壓力大、交通壓力大、空氣不好。所以有人認為,那未來中國人會往中小城鎮流入。為什麽呢?因為那里空氣好,生活的節奏比較悠閑。但是也有人會講,中小城鎮好不了,大家認為未來中國人往哪里流動?大家說說看。(回答:往杭州。)認為中國人將往大城市流動的,大都市圈流動的請舉一下手。認為中國人未來將往中小城市流動的請拒收。我發現還有兩次都沒有舉手。表明這些個問題還是處在糾結的狀態。實際上這個問題確實很糾結,因為我們的公共政策這些年也經常搖擺,一會兒要搞大都市圈戰略,一會兒又要搞中小城鎮化戰略。

我們來做一個研究,我們研究了美國、日本、韓國、歐洲等10幾個經濟體,他的後房地產時代人口流動的情況。因為時間的原因我重點給大家介紹美國和日本,因為這兩個經濟體他有代表性,美國是人地關系不緊張,也是900多萬平方公里,3.2億人。日本是人地關系緊張,相當於一個半山東省,1.3億人。我們來看一下,這是美國過去這幾十年他的人口流動的趨勢,大家可以重點看一下底下標紅色的部分,我們可以看到即使在美國這種人地關系不緊張的國家,他的大的都市圈人口的占比是在不斷的提升的,也就是人繼續往大的都市圈進行遷移。大家看一下這是日本,日本的三大都市圈他的人口的占比,日本也是如此啊,人繼續往大的都市圈進行遷移,大東京。韓國也是如此,大首爾,韓國五千萬人一半多的人都在首爾地區。所以大家看,基本的規律是人繼續往大的都市圈進行遷移。

那麽中國的是一個什麽情況呢?我們來看這是過去五年中國人口的遷入遷出的情況,我們也是從東北東西部往中國的四大都市圈進行遷移,京津冀、長三角、珠三角和川渝。2015年也是如此。所以我們對中國的房地產預測就變得簡單了。今天因為是我們自家的方正的客戶的策略會,我重點就跟大家九江這張圖。這張圖非常的關鍵,因此這些年我們就是靠這張圖來預測中國的房地產的。什麽地方的房價會漲,人口流入的,庫存低的銷售快的,庫銷比低的,大家看這是圖的座廁,合肥、蘇州、南京、深圳、濟南、武漢、上海、大連,杭州還在北京的前面,杭州也會漲。左側的這些都是過去這一年房價漲幅最高的地區,什麽地方的房價漲不起來呢?大家看這張圖的右側,北海、呼和浩特、三亞、蘭州、烏魯木齊、沈陽、長春,庫存高,人口流出,銷得慢,這些地方房價是漲不動的。也就是說大家看到,如果哪一天中國再刺激房地產,賣出左側買入右側。這就是這一輪我們看到我們的一線房價是這麽漲的,二線、三線跟我們看到的圖表是基本接近的。

那麽正如剛才給大家介紹的,中國經濟處在一個增速換擋期,處在一個L型,我們已經告別了高增長的時代,那麽面臨這樣的增速換擋和結構調整,在2014年、2015年,我們是怎麽應對的呢?我們是通過貨幣的放水。2014、2015年,中國貨幣出現了明顯的超發,大家可以看這張圖,黑色是中國的GDP增速,藍色是中國的廣義貨幣的增速,在2014、2015年,中國進入一個寬松的周期,我們看到是經濟往下走的,但是中國的貨幣供應增速是往上走的,缺口部分是什麽?裂口部分是什麽?裂口部分就是表明大量的貨幣並沒有到實體當中去,錢去了哪里?錢推升了廣義的價格的上漲,超發的貨幣。我們在2014年上半年股市的上漲,2015年下半年以來房市的商家,今年開年以來大宗商品、黃金的上漲,根本原因都是貨幣的超發,錢發多了,大家手里的錢都毛了。在這樣貨幣超發的時代,什麽人是吃虧的,拿現金的人是最虧的,為什麽?比如說我們現在中國的CPI是1.9%,就是你不要說跟股市、房市、黃金比,你跟居民必須消費者比,綜合商家都是1.9%,將近2%。我們一年期存款利率1.5%,我們說歐洲、日本負利率,中國已經負利率了。所以拿先進的人是很虧的,那怎麽辦呢?大家一定要做資產配置。我給大家打個比方,假如你能夠在2014、2015年上半年炒股票,2015年6月份、5月份賣掉股票買房子,今年一開年你再炒點螺紋鋼和黃金,你今年就不用去美國見巴非特了,巴非特得來中國見你。表明了什麽?貨幣超發,廣義價格的上漲。所以我們今年做了一個判斷,2014、2015年是股市的大年,2015年下半年已經是房地產的大年,今年是商品的大年。所以我們在今年一開年,我們推黃金,部分的有色也是可以看的。這是我們對中國經濟的給大家的一個交代。

然後給大家講一下政策。我們在2014年、2015年我們試圖通過貨幣的寬松來拯救中國經濟,但是我們看到經濟是一路的下滑,而且我們看到了廣義價格的上漲,股市、房市、螺紋鋼、商品先後暴漲。毫無疑問,貨幣寬松是救不了中國經濟的,那麽中國的出路在哪里?我想出路在於去年中央經濟工作會議提出來的供給側改革。在去年提出了五大任務,去產能、去杠桿、去庫存、降成本、補短板。浙江是未來中國經濟以及資本市場的一個核心。

那麽去產能是去什麽的產能呢?我認為關鍵是去國企的產能,因為在民營企業紮堆的地方,早就市場化出清了,浙江是一個民營企業紮堆的地方,在08、09年率先受到沖擊,但是這幾年在積極的進行轉型,廣東也是如此。但是我們看到國企紮堆的地方像東北,像西北,現在面臨這轉型的陣痛。所以去產能關鍵是去國有企業紮堆的那些地方行業的產能。

去杠桿是什麽呢?大家可以去看這張表,我們可以看一下這是中國的幾個部門的他的杠桿率,我們可以看一下中國政府的杠桿率在世界上是不高的,或者坦率的說,中國的政府是世界上資產負債表最好的。我們有4萬億的財政存款,3.2萬億美元的外儲,而且土地、資源都是國家的,中國的政府有世界上最好的資產負債表。中國居民的資產負債表也不錯,杠桿也不高,但是大家不要忘了,中國的社會保障沒有完全的建立起來,所以我們很多的儲蓄是保障性預防性的儲蓄。那麽中國杠桿率最高的、債務最高的是哪個部門?是企業,尤其是實體企業,但是企業是什麽?企業是這個國家創造就業、創新、創造經濟增長的主體。我們的實體企業背負了巨大的債務,這是為什麽過去這幾年中國經濟持續低迷的很重要的原因。怎麽辦?去杠桿是一盤大棋,我們在2014、2015年,股票。2015年下半年房子,政策的導向似乎是想通過居民幫企業把債務背過去,但是似乎看下來效果並不理想。未來這個杠桿怎麽去化呢?我們認為應該政府把他背過去,美國當年搞Q1,就是政府幫助企業把杠桿背過去,恢複實體企業的再出發能力。不能讓居民背過去,因為居民還要幫你幹消費呢。這是我們對杠桿的一個看法。

剛才講的都是存量,我們看到中國的重化工業,傳統的行業,包括房地產面臨這樣那樣的挑戰,中國的增量在哪里?中國的希望在哪里?我認為未來中國最具潛力的地方就在消費和服務業。當大家有車、有房以後,當中國的住行消費升級高潮過去以後,大家未來要買什麽?買健康、買快樂呀。所以中國的消費和服務業將會迎來大發展。我們可以看,韓國、美國這些經濟體,都出現了工業化時代結束以後消費和服務業的大的發展。具體是哪些行業呢?金融、保險、商務、軟件、信息、科研、休閑娛樂,教育、醫療、社保。這些行業未來都是好的,都是好的賽道,長期以後。所以我們對中國的服務業做了一個基準前景的預測,我們中國的服務業和消費的未來有很大的潛力,這是我們對未來的一個預測。

我們來看一下當下,這是服務業增加值占GDP的比重,我們很遺憾的觀察,中國的服務業在全球來看發展都是滯後的,中國服務業的增加值的占比在全球主要經濟體當中都是偏低的。我們再看中國服務業的競爭力,中國的貨物貿易有巨額的貿易順差,但是中國的服務業貿易有巨額的貿易逆差,總書記曾經在中央黨校講話提到,中國居民一年海外旅行支出1萬億。我們服務業在全球的競爭力是低下的。為什麽中國的服務業競爭力這麽低呢?大家可以看,這是中國各個行業投資的所有制結構。我們看中國的制造業,國有投資比重只占10%,中國制造業當中80%到90%是民營企業和外資企業的投資,我們來看中國的服務業,中國服務業投資當中,60%到80%是國有投資,所以中國的服務業發展滯後、競爭力低下、效率低下。所以,我們很多的居民被迫的到海外進行支出,法到過年過節,中國老百姓(603883)到全世界去旅遊買東西,買人家LV包、香奈兒也就算了,很多同誌非常的過分,把人家馬桶飄洋過海都背回來了。我們這麽大一個國家,這些東西都生產不了嗎?我認為關鍵就是要新一輪的改革開放。中國過去三十年的成功,是制造業開放的成功。中國未來三十年的成功,將是服務業開放的成功,這些行業未來都是好的。

最後,給大家報告一下我們對大類資產的看法,股市、房市、債市、匯市、商品。

第一個對於股票市場,我們在2014年的8月份提出五千點不是夢,在2015年的四五月份提出海拔已高風大慢走,在今年的1月4日我們提出休養生息,A股跌了一千點。隨後,在兩會前後,我們開始說要有修複行情,春季行情等等。站在現在這個時點,我認為對A股過度悲觀肯定是錯的。為什麽?因為風險是漲出來的,機會是跌出來的。對未來的市場我們有這麽幾點判斷,供大家參考。第一個A股應該是主跌浪已經結束了,未來這個市場將是一個振蕩市,而且這個振蕩市會持續相當長的時間。這是第一個。第二個2014、2015年倉位定勝負,2016年板塊、個股定勝負。第三個下半年,我們認為有些行業大家是可以看的,跟國企有關的,跟供給端收縮的,周期性行業有關的,跟居民的消費升級有關的,這些行業也包括跟地緣政治變得緊張有關的,這些行業大家是可以去看的。這種振蕩式下的結構性行情漲高不要去追,便宜的可以去買。這是振蕩式結構性行情。

第二個是對債市,我們看多國債,我們看多黃金,為什麽呢?因為經濟通脹下行,貨幣的寬松預期又重新起來。

第三個對於房市。一路線房價上漲接近尾聲,我們看好1.5線城市,以及大都市圈人口的流入是有空間的。

美元,我們看階段性尖頂,我們判斷12月份美聯儲會有一次加息,第一美國基本面制成,第二個美國大選。對於商品,今年是商品的大年,原因是流動性泛濫的情況下,填平所有的窪地,今年商品看上去便宜,而且再加上2014、2015年的暴跌。

這是要跟大家報告的主要的觀點。

最後站在一個新的時點,我願意傳遞一點正能量,增速換擋期,世界上100多個國家只有10個幹成了,但是我跟大家講,這12個當中的一半都在中國的周邊,日本、南韓、中國臺灣、中國香港、新加坡,文化、制度、區位、追趕的條件,甚至種族都很接近。我們認為只要中國能夠痛下決心,重啟地三輪改革,為改革背水一戰,我們認為中國的前景是光明的。我們認為未來最大的機會、最大的希望就在中國,中國有13.7億人,正在蓬勃的進行消費、升級和轉型創新。美國3.2億人,歐元區3.4億人,日本1.3億人,德國8000萬人,南韓5000萬人,中國臺灣2300萬人,全球70億人,中國就有13.7億人,最大的生意、最大的機會就在中國。

女士們、先生們,我們深信市場經濟的歷年已經在這個國家紮根,新一屆中央領導集體展現了推動改革的勇氣和決心,改革是最大的紅利,改革是唯一的出路,改革也將造就資本市場。因此,讓我們為改革幹杯,謝謝。

任澤 澤平 方正 證券 首秀 貨幣 政策 再寬 寬松 預期 升溫 利好 股市
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方正降級追蹤:兩大原因致直降六級 變“差生”影響幾何

經歷了2015年的動蕩,2016年對於方正證券(601901.SH)來說無疑是分外重要的一年。在上半年平安過渡之後,這家公司迎來了一個意外的壞消息——在今年58家評級下降的券商中,公司從去年的A級直降6級至C級,而C級也是95家參與評級的證券公司中目前最低的一個級別。

究其被扣分原因,一是去年因為配資外部信息系統違規接入被罰, 而另一重要原因或與其收購民族證券有關。

直降6級帶給方正的影響幾何?《第一財經日報》記者采訪發現,業內雖然評價不一,但較為統一的共識是,除了投資者保護基金繳納會直接變多,在評級未提高前這家公司將無法開設新網點,這對經紀業務強勢的方正證券而言影響多大有待時間驗證,類似的影響也將體現在新業務的申請擴張。此外,方正證券的信用評級變化還將對短期融資形成一定障礙。

對於可能帶來的負面影響,方正證券給出的回複則是,公司目前各項風險控制指標均符合監管要求,並已就後續可能的影響做了相應安排,以求盡量降低和減少評級結果對公司的影響。

兩大主因致降級

對於突如其來的連降6級,有方正證券內部人士表示,這一結果確實是讓人深感意外。而對於降級的直接可見的原因則是,在去年的牛市中方正證券為場外配資違規提供外部信息系統接口。

方正證券方面也告訴《第一財經日報》記者,去年9月10日,證監會向包括方正證券在內的四家券商發出《行政處罰事先告知書》,擬對四家公司及相關員工因涉嫌未按規定審查、了解客戶身份等違法違規行為進行行政處罰。

“盡管該案尚未有結論,但證監會按照規定對我公司信息系統外部接入所涉事項進行分類監管評價扣分,核減了我公司經紀業務市場影響力指標等加分項,從而導致我公司本次分類評級結果從連續5年的A級下調到今年C級。”方正證券相關負責人如是稱。

不過,這一扣分項在外界看來並不足以將方正拉至C級別。

“除了配資被罰,和民族證券也有關系,去年民族證券的評級是3C,並入後打分也算在了方正頭上。”上海一非銀分析師對《第一財經日報》記者分析稱,證券公司分類評級是證券監管部門以證券公司風險管理能力為基礎,結合公司市場競爭力和合規管理狀況打分之後,得出的綜合性評價,而民族證券因20億款項問題尚在被立案調查,在去年與方正的內鬥糾紛中也暴露出一定問題,勢必拖累方正分數。

實際上,自方正證券收購民族證券後,由於前者與政泉控股在改選董事會以及整合方案等方面存有較大爭議,雙方纏鬥不止,互相“揭短”,直接導致財務無法合並,相關業務也各自獨立經營。去年5月,方正證券自爆民族證券20.5億元款項涉嫌違規投資,並向監管機構申請介入核查。隨後民族證券被北京證監局要求改正相關問題,並提交書面整改報告。而20.5億元款項問題也在去年9月被證監會正式立案調查。

而截至目前,民族證券20.5億元款項僅追回4.11億元,剩余17.415億元本金尚未收回。對於被立案調查的進展,方正證券表示,目前公司公司尚未收到相關調查結果。

“評級主要體現的就是證券公司合規管理和風險控制的整體狀況。”有券商分析人士對《第一財經日報》記者表示,作為方正證券的子公司,民族證券的系列問題正是暴露了公司過去在這兩方面存在缺陷,或成為被扣分項目。

影響幾何?

從A到C,連降6級的結果已出,對方正證券未來的影響成為市場“圍觀”的重點。

由於目前,券商繳納的投資者保護基金比例與評級直接掛鉤。對於方正而言,從A調降至C意味著繳納比例從收入的1%增加至3%。2015年方正證券營業收入109億,依此計算繳納金額可達3.27億元,由於當年歸屬上市公司股東凈利潤40.64億,繳納保護基金影響利潤比重可達8%。

此外,上述非銀分析師告訴《第一財經日報》記者,按照《證券公司分類監管規定》規定,評級為C的公司司風險管理能力只與當前現有業務匹配,暫時不具有開展新業務或者業務擴張的能力,這意味著未來方正證券開設新網點、申請新業務將受阻。

而以方正證券2015年年報的數據來看,其經紀及信用交易業務實現營業收入 93.75 億元,占總收入比例近86%。

“2015 年公司網點規模大幅增長,報告期內公司新設網點 91 家,網點數量達到 244 家,覆蓋全國 22 個省級區域。”方正證券在年報中如是披露。而伴隨評級的變化,或一定程度意味著方正證券在評級未提高前,想要繼續這樣的網點擴張速度成為不可能。

對此,方正證券表示,公司欲通過加強互聯網金融平臺建設,提高對現有營業部實現網點綜合化、收入多元化等措施,提高營業部單產,最大限度降低對不能新設網點的影響。

除了新網點新業務擴張受阻,方正證券在短期內融資或也將更為困難。一券商固守人士告訴《第一財經日報》記者,評級大幅降低,無論是貸款還是發債都會受到影響。貸款方面,降級會影響銀行對券商的授信額度,特別是短期授信;發債方面,短期融資債券可能會發不出去。

這於這一影響,方正證券則回複,公司會進一步拓展融資渠道,解決各項業務用資需求。

“未來公司將進一步加大與各個金融機構的合作,通過兩融收益權轉讓、同業拆借、債券回購、資產出表、資產證券化等多種可行的融資方式,解決公司未來五年發展的用資需求。”方正證券方面稱,在買方業務(資產配置)方面,公司會力求以資產端的較高收益彌補負債端的成本提高。

除了上述影響,方正證券也坦承,從A到C,對公司開展機構業務或也產生一定影響,主要則是在心理層面和個別機構的準入方面。而公司采取的應對則是,提高服務水平,培育更多的核心戰略客戶。

方正 降級 追蹤 兩大 原因 致直 直降 六級 差生 影響 幾何
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