假辭職避新法投保中心告安泰銀大股東

從iPhone 6S破解蘋概股新法則

2015-08-24 TCW

在手機陣營的戰爭中，蘋果雖然獲勝，但，台商打進蘋果供應鏈並非業績萬靈丹，即便有競爭力，不保證高枕無憂。

看蘋果相機鏡頭供應商，台灣股王大立光的例子就知道。今年上半年，大立光每股大賺六十八元，但同樣做光學鏡頭的玉晶光，卻快虧掉一個股本。然而八月六日，離iPhone 6S發表只剩下一個月的時間，大立光卻又因為一個蘋果可能再砍單的訊息傳來，股價跌停，單日市值蒸發四百億元。

在iPhone 6S推出前夕，我們必須重新調整看蘋概股的眼光。

「賈伯斯（Steve Jobs）當家時，大約一季商量一次價格；到了庫克（Tim Cook）當家時，每個月都要談判一次，合作夥伴甚至沒有辦法從這個聯盟中獲利。」前《華爾街日報》記者由佳里?岩谷?凱恩（Yukari Iwatani Kane）在《庫克時代》一書中形容。

我們要有兩個心理準備是：一，蘋概股的獲利表現難如當初。二，中國供應鏈崛起，不僅取代台商，也間接讓名單洗牌速度加快。台灣的蘋果供應商雖連續三年維持數量約五十家，但每年名單變動率約三成。本刊照目前蘋果陣營廠商擁有的優勢與不可取代性，依綠、黃、紅燈號區分。

綠燈區：掌關鍵技術，潛力黃金股代表產業：壓力感測技術、機殼、鏡頭

以iPhone 6S為例，滙豐證券在台股科技報告中，首推壓力觸控感測（Force touch）概念股。這項技術，被視為iPhone 6S的唯一亮點。它是一種可以感測手指觸控螢幕的技術，根據消費者施力大小，做出不同反應。手機中的音量高低、螢幕亮度等設定介面可能長得不一樣，按大力一點螢幕就更亮，聲音就更大。你更可以在手機上畫一幅水彩畫，手機會根據你下筆輕重，做出筆畫粗細、色彩深淺的變化。

接下來，「大家更期待應用在音樂類型App，或者特定的手機遊戲，」3C網站點子生活總編輯莊英群說。他舉例，比如彈鋼琴的遊戲，手指敲擊螢幕越大力，喇叭傳出的音樂聲就越大。又像憤怒鳥這樣紅極一時的小遊戲，加入壓力感測功能後，也會有更多變化。

受益最多的，莫過於股價一路從二○一三年年中的六百元，跌到現在不到百元的觸控業者宸鴻。過去，宸鴻賺飽蘋果財，二○一一年營收翻倍，挑戰四十九億美元，但不幸在隔年，蘋果就改採用日系更輕薄的面板貼合技術，宸鴻慘遭拋棄。

「大環境很悶，但第二季就是谷底了！」去年第四季上任的宸鴻總經理鍾依華表示。

供應鏈透露，iPhone 6S壓力感測器八成來自宸鴻，其他兩成則是鴻海集團旗下的業成科技，業成最大客戶就是蘋果，今年六月公開上市就頗有挑戰宸鴻的意味。

此外，摩根大通證券點名瑞儀光電，在壓力觸控感測供應鏈中，背光模組參與程序最多、單價也最高。而iPhone 6S帶來更大的軟板需求，臻鼎是台廠中供貨能力最優的業者，都將在此波受惠。

iPhone 6S也將在兩項規格做細部調整，它即將採用硬度更高的金屬機殼，以及第一次將前鏡頭畫素提高到一千二百萬畫素，兩家台股常勝軍可成、大立光，率先受惠。

「當然會增加一些難度，不過準備這項新工法算很順利，一年比一年得心應手，」可成董事長洪水樹說。法銀巴黎證券推估，iPhone機殼訂單比重占可成營收比重將由去年的一成，今年攀升至一成七。

黃燈區：紅色供應鏈競逐，陷入苦戰代表產業：電池、電聲元件

黃燈區的產業，現在正面臨中國供應商激烈競逐，所以想投資此領域的投資人，必須更密切關注其毛利與訂單穩定度。

「蘋果不但幫助（中國）業者解決良率問題，還居中斡旋，替他們向美國廠商解決專利問題！」供應鏈人士透露。全世界最大的聲學元件製造商瑞聲科技、以及後起之秀歌爾聲學，與蘋果的合作都非常緊密，擠壓台灣老廠美律的生存空間。

這場戰爭的資源也很不對等。

以微機電麥克風為例，美律一年研發費用新台幣七億元，但在深圳的瑞聲科技，一年的研發經費最少六千萬美元（約合新台幣十八億元）起跳，是美律的至少二?五倍。美律雖仍是蘋果的供應商，但不敵對手猛烈銀彈攻擊，無法拿下高利潤產品訂單，一年內，股價從一百七十元跌破四十元，累計上半年每股稅後盈餘只有○?五元。法人認為，美律今年下半年獲利會回穩，但苦戰要見轉機，還得等到明年初。

在電池產業，也有類似情景。

繼力神電池、德賽電池之後，去年年底，第三家中國電池廠欣旺達擠下台廠順達，成為iPhone 6電池供應商，今年，很可能紅色供應鏈就要攻破iPhone半數以上的電池訂單量，台廠剩下一家新普獨撐。「電池競爭非常激烈，今年非常難做，」供應鏈業者大吐苦水。

值得注意的是，中國業者攻破城池的零組件，技術難度漸漸提高。近日更傳出一向以美系業者為主要供應商的手機天線，可能被中國業者信維突破。

紅燈區：被他廠取代，掉出蘋果名單外代表產業：連接線、被動元件

二○一三年，蘋果大幅增加連接器供應商，中國立訊精密是其中代表，短短一年內，公司獲利漲逾一倍。反觀掉單的台廠萬旭，股價從九十元一路跌到現在只剩下五元，類似的案例，實在很多。

日本媒體《鑽石週刊》曾撰文討論承接蘋果訂單的利弊：「供應商是否應該接受風險，想辦法做蘋果生意，或者一旦發現自己太依賴蘋果就應該退出，沒有明確答案。但對日本業者來說，蘋果已變成一個太大的存在，它將決定哪些供應商將生、哪些供應商將死。」

「一直到一年前，除非我們是蘋果供應商，否則市場不會關注我們，但現在市場則把那看成風險。」《庫克時代》中提到，隨著銷售減緩、蘋果開始把生意切割得更小塊，眾家公司開始思考是否要冒此風險。

蘋果的下單策略正因其手機成長趨緩而修正，太純的蘋概股並非是利多，反而也是風險，這是大家布局蘋概股之前，一定要有的心理準備。

【延伸閱讀】前景看好的可投資標的

■大立光產品：鏡頭模組股價（元）：2,995目標價（元）：4,000

■可成產品：金屬機殼股價（元）：346目標價（元）：460

■台積電產品：半導體股價（元）：126目標價（元）：186

■業成產品：觸控面板股價（元）：118目標價（元）：150

■臻鼎產品：軟板股價（元）：99.4目標價（元）：120

■和碩產品：組裝股價（元）：89.1目標價（元）：110

■鴻海產品：組裝股價（元）：88.3目標價（元）：127

■瑞儀產品：背光模組股價（元）：86.1目標價（元）：140

註：股價為8/18收盤價，目標價均為1年

【延伸閱讀】中國參戰的風險標的

■美律產品：聲學元件股價（元）：39.9法人看法：明年初才有轉機

■新普產品：電池模組股價（元）：109.5法人看法：持續賣超

【延伸閱讀】已經離開蘋果產業鏈

■台灣晶技產品：石英電晶體

■勝華玻璃產品：觸控模組

■連展科技產品：連接器

■幃翔精密產品：USB連接器

■旺宏電子產品：記憶體

■雙鴻科技產品：散熱器

■金像電子產品：印刷電路板

■順德工業產品：導線架/鏡頭模組

■國巨電子產品：被動元件

■乾坤科技產品：被動元件

資料來源：瑞士信貸、法銀巴黎證券、滙豐證券、德意志銀行整理：朱致宜

【延伸閱讀】中國蘋概股，最受爭議「玻璃女王」領頭

她是中國科技界最火紅的人物，「手機玻璃女王」周群飛，也是網路傳言中的最強小三。

周群飛與丈夫持股超過九成的藍思玻璃在三月公開上市，挾著全球最大觸控玻璃面板供應商的題材，以人民幣四百二十億元的身家，迅速成為新一代中國女首富。

今年四十五歲的周群飛行事非常低調，卻讓她的發跡過程更讓人好奇。她最早是個深圳打工妹，曾在手表玻璃加工廠工作，直到二○○三年她創立藍思科技，主攻手機防護玻璃，從接獲摩托羅拉（Motorola）訂單開始，去年全球市占率超過五成，蘋果是其最大客戶。一位與蘋果合作甚密的外商高層說，藍思一直是蘋果研發最前端的合作夥伴，其地位已是台廠難以望其項背。

八卦總跟隨風暴而來：有人說，她曾在勁敵伯恩光學任職，搭上已婚老闆、扶正成為正宮後，帶走公司一票核心員工創立藍思。周群飛被流言逼得公開澄清：我不是小三！

從深圳的小加工廠，變蘋果倚重的供應商。周群飛最鮮明的特質，是事必躬親、絕不放棄的強人性格。幫人打工時，她自己翻書搞懂技術；創業時，親自獵地建廠、在實驗室研發玻璃配方；更重要的是，她並非萬事都向供應商妥協，她曾斷然拒絕摩托羅拉要求包下整間公司產能的要求，但又敢不斷砸錢擴廠，搶到三星、蘋果等新客戶，最後，得以成為玻璃王國的主人。

（文●朱致宜）

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=159931