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國家統計局前總經濟師：高度警惕通縮壓力

來源: http://wallstreetcn.com/node/212718

在我國CPI持續回落至1.4%，PPI連續33個月下降的背景下，不少機構警告，中國陷入了有史以來最嚴重的通縮局面。近日《人民日報》一篇專訪文章也提到，通縮壓力不得不防。

經濟學者普遍認為，當CPI連跌三個月，即表示已出現通貨緊縮。國務院參事室特約研究員、國家統計局前總經濟師姚景源在接受《人民日報》采訪時稱，從目前的數據來看，我們還沒有陷入通縮，但是2015年CPI有可能出現負增長，我們確實要高度警惕通縮壓力。

（圖表來自山西證券報告）

物價的持續下跌將抑制投資和生產，導致失業率走高以及經濟衰退。姚景源具體提到：

表面上看，商品價格便宜了，生活成本更低了。但是，物價回落會影響投資與消費預期。企業產品價格下降，預期收益減少，投資就會相應減少，就業就不會增加。消費者習慣買漲不買落，都等著買更便宜的東西，就會導致消費萎縮，企業產品就會積壓、滯銷，進而影響企業運轉與員工收入。

他還認為，當下的通縮壓力與以往不同。雖然也受到出口不足的影響，但更多是“三期疊加”的結果，是過於依賴投資拉動經濟增長的結果，是經濟結構不合理所累積矛盾的集中爆發，更是步入新常態後不得不解決的問題。

至於如何應對，姚景源表示：

經濟增速換擋期的主要風險不是通脹，而是通縮，更應關註的是下限。所謂底線思維，就是要防止通縮。由於當前通縮壓力主要來自於“三期疊加”，靠過去加大投資、放松貨幣的老方法進行調控是行不通的。要避免出現通縮的局面，還是要在轉方式、調結構上下功夫。

在供給層面，應當加大力度化解產能過剩，不妨多采用“走出去”的方法。過去我們化解產能過剩，特別強調“淘汰”與“整合”，在“轉移”上下的功夫不夠。現在應該把視野擴展到國際上，利用“一帶一路”，更多地運用“轉移”的方法。以高鐵“走出去”為例，就能帶動上遊鋼鐵、電子、有色金屬、裝備制造的產能消化。

在拉動內需方面，他提到：首先，應當促進房地產行業平穩運行，防止房地產市場大起大落，其次，拉動工業投資。再次，要加大基礎設施建設投資。我國中西部與東部、農村與城市的基礎設施差距還很大，需要補齊短板。此外，還要通過改善民生來促進消費。

 

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特朗普提名稅務專家任“總經濟師” 是高盛派贏了嗎

美國總統特朗普團隊的洗牌在持續，近日他提名稅務專家、經濟學家哈西特(Kevin Hassett)為白宮經濟顧問委員會主席。

與以往不同的是，哈西特的提名得到了華盛頓、華爾街和學術界的一致認同。有分析認為，盡管該職位的最終確認還需參議院批準，不過，這位主流保守派稅務專家的提名在參議院通關預計不會像特朗普政府的其他官員那麽艱難。同時，這是白宮對稅改越來越認真的一個信號。

被提名為白宮經濟顧問委員會主席的哈西特(Kevin Hassett)

溫和派共和黨人

哈西特被視為溫和派共和黨人，是一位主流的保守派稅務專家，曾是美國前總統小布什、資深共和黨參議員麥凱恩和馬薩諸塞州前州長羅姆尼參加美國大選時的顧問。

哈西特擁有賓夕法尼亞大學經濟學博士學位，職業生涯經驗豐富，他在華盛頓智庫美國企業研究所工作多年，任國內政策研究主任，重點研究稅收政策對企業和民眾福利的影響，他主張通過降低企業所得稅來增加就業。此前，他擔任美國聯邦儲備委員會高級經濟學家、哥倫比亞大學商學院經濟與金融學副教授等職務。

他在美國企業研究所的同事斯特蘭(Michael Strain)說：“如果特朗普政府確實大力推動稅改，那麽我認為凱文•哈西特將起到非常重要的作用。”

若順利在參議院通關，哈西特將與白宮國家經濟委員會主任科恩(Gary Cohn)一起合作，為特朗普政府的財政預算安排和稅改提供建議。

美國總統的主要經濟顧問團隊包括國家經濟委員會和白宮經濟顧問委員會，前者包括財長、商務部部長等重要政府經濟團隊成員，負責協調和制定跨部門的政府主要經濟政策。後者基本上是白宮內部智庫，1946年以來就一直存在，通常由經濟學家組成，經濟學家們建立模型評估和預測——如果總統提出某項政策，會對當前及未來的美國經濟產生什麽影響。同時，白宮經濟顧問委員會的工作還包括聯絡商務部、勞工部等聯邦政府部門向白宮匯報美國經濟數據情況和準備向國會提交總統年度經濟報告。

有分析認為，哈西特是自由貿易倡導者，未來他將和特朗普團隊中的高盛派，即科恩和美國財政部部長努欽(Steve Mnuchin)等站在同一陣線，而不會和特朗普的首席戰略家班農(Steve Bannon)以及國家對外貿易委員會主席納瓦羅(Peter Navarro)等貿易鷹派為伍。

“這開始看起來像一個中右翼政府。”地平線投資公司首席戰略家瓦利埃(Greg Valliere)稱，“‘高盛派’贏了，親商的氛圍對市場來說是好事。”

曾說美國可能實現4%增長

特朗普曾對自己的支持者承諾要創造2500萬就業崗位，並推動美國經濟翻倍。奧巴馬政府時期美國經濟的年平均增速為2%左右。

2016年大選早期，哈西特則曾對美國媒體稱，4%的經濟增長目標不是不能達到，但需要進行正確的稅收和預算改革。

學術界和華盛頓政策圈都對哈西特表示贊賞。奧巴馬政府時期的經濟顧問委員會主席弗爾曼(Jason Furman)等自由派經濟學家均表示，特朗普對哈西特的提名是“極好的選擇”。

哥倫比亞商學院院長哈伯特(Glenn Hubbard)說：“凱文是一位很有才能的經濟學家，尤其是在特朗普政府目前正努力的領域。”

另據熟悉哈西特的人稱，他為人和善，喜歡蠕蟲軟糖和巧克力。斯特蘭說，過去，哈西特常常去康涅狄格大道的巧克力店，買回巧克力分給同樓層的每個人。

青心直說：數據玩死經濟師

1 : GS(14)@2012-09-07 12:40:09

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120907/18009994
說大行對中國經濟前景預測錯曬，似乎又不成立，除兩間大行依然堅持企業盈利見底外，其實外資大行研究部自去年底開始，就已經不看好內地企業盈利前景，只是經濟師對經濟形勢依然樂觀而已。
為何同一大行經濟師錯誤，但股票分析師的預測就相對對辦？這可能是宏觀分析及微觀判斷之別，經濟師屬於宏觀派，如前所述，一直依賴政策紀錄分析，兼百分百倚賴數據，數據多有滯後，是頗為學術性的問題，但如果回顧過去大半年的數字，5月出口意外地好，且有一、兩個月新增貸款數字也出現反彈，事後看來，經濟師可能是被這幾組數據誤導了，這就是他們的死因！
宏觀、微觀有分別
相比於倚重宏觀分析的經濟師，股票分析員因覆蓋不同行業，參考指標亦較廣，無論定單、庫存、資源價格、現金流等微觀指數，前瞻性較實際宏觀數據亦相對較強，更重要的是股價騙不了人，股價一不對勁，股票分析員即會透過不同渠道蒐集證據，分析深度與廣度，自然也有所不同。
舉幾個例子，水泥價格、鐵礦石、煤價、甚至紙價，一早就令股票分析員對以工業為主的內地經濟感到不樂觀，所有大行宏觀經濟分析及股票投資報告，經常唱對台戲，這亦是大行報告精采之處。
在內地，企業盈利與本身經濟表現的關連繫數相當高，高盛證券計過，1990年以來，中國經濟複合增長17.2%，同期企業盈利複合增長18.4%，如果以近八年的數字計算，關連繫數就更加高了，高盛計過，2003至2011年，經濟每增長1%，中資股平均盈利升幅大概有4.4%。
跟美國巨企不同，內地企業盈利主要靠國家經濟及中央政策扶持，經濟好、信貸上升，槓桿效應造就的盈利提升就更高；反之，答案就是現狀。
胡孟青

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內地貿盈新高 經濟師：出口難言改善

1 : GS(14)@2015-03-09 19:38:35

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150309/news/ec_ecd1.htm
【明報專訊】雖然歐洲經濟疲弱，但內地出口反而出奇地升。據中國海關公布，2月份內地出口總值按年急升48.9%至1.04萬億元(人民幣．下同)，高於市場預期，進口總值則遜於市場預期，按年減少20.1%至6661億元，貿易順差則創新高錄得3705億元。有經濟師分析稱，內地出口增長，應與當時大宗商品如手機等電子產品熱賣有關，但難以單憑2月份數據，就總結為內地出口改善。

分析：與電子產品熱賣有關

據中國海關資料，經季節調整後，內地2月份出口增長按年升4.2%，進口跌16.9%。中國海關表示，農曆年期間令內地外貿企業於過節前集中出口、過節後陸續開工，因此1、2月份出口按年增幅波動較大。

澳新銀行高級經濟師楊宇霆表示，相信海關數據準確，但觀乎現時經濟格局仍有不確定性，包括歐洲經濟疲弱及美國大風雪，內地又未有新增長點推動出口環境大幅改善，預料3月份出口數據未必高企。他又指，2月份進口額下跌，主因是油價急挫，拉低進口貨值，以及內地內需仍然疲弱，同時亦令期內貿易順差高企。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光則表示，內地出口推高主因是去年基數較低及美國經濟復蘇。他補充，2月份出口仍受農曆年等季節性因素影響，因此未能斷定內地出口環境大幅改善，估計3月份出口數據不會持平。

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經濟師多預期美6月加息

1 : GS(14)@2016-03-13 01:39:36

【明報專訊】《華爾街日報》綜合多數經濟師的預測，指美國聯儲局將在未來兩次政策會議按兵不動，並可能在6月會議再次加息。近日76%受訪的經濟師稱，聯儲局將在6月14至15日的政策會議再次上調短期利率。2月調查的比例為60%。



僅3%受訪者預計聯儲局會在下周加息，約6%受訪者預計聯儲局待4月才加息。另有15%的受訪者表示，聯儲局到6月仍會按兵不動，當中6%受訪者認為，聯儲局要待9月才會加息。摩通高級經濟師Robert Mellman等預計，聯儲局下次會在6月加息，但認為這將是非常艱難的決定。CME Group的利率期貨數據顯示，市場認為6月加息的機會為44%，顯示投資者對此也不太確定。

調查：80%預期日本再降負息

彭博的調查亦顯示，多達80%的分析師認為日本央行下一步行動，將會是進一步下調負利率。近90％受訪者認為，日本央行將於7月底前進一步減息。40名受訪分析師當中只有5人預計，日央行將於下周二增加寬鬆措施。此外，日本首相安倍晉三的經濟顧問本田悅郎昨被任命為日本駐瑞士大使。此前一直有輿論批評安倍政府「只和自己人討論政策」，安倍此舉似乎在迴避外界批評。也有分析認為有關調動可能涉及與財務省的角力。本田自2012年12月起任安倍顧問，有份推薦推動寬鬆措施的黑田東彥擔任央行行長，最近又主張延遲加稅、推出財政刺激措施。

(綜合報道)



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160312/news/ec_ecy1.htm

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IMF前首席經濟師﹕負利率掩蓋日債務危機

1 : GS(14)@2016-04-13 15:26:07

【明報專訊】國際貨幣基金組織(IMF)前首席經濟師布蘭查德(Olivier Blanchard)警告，日本央行實施負利率，掩蓋了日本公共債務的潛在風險，預期今年日本公債相當於GDP的比例可能觸及250%，並將螺旋式增長至不可持續的水平，恐日本爆發全面的償付危機，最終可能被迫透過通脹消除債務。



此外，日本財相麻生太郎警告，若匯市有單向的投機活動催升日圓，將採取行動應對。他表示各方在G20會議一致認為極端的匯市波動不利經濟，若匯市極端波動，將採取適當措施。日圓昨輕微回落，每美元兌108日圓左右，日經指數昨收報15928.79點，升幅為1.13%。

麻生﹕投機推升日圓 將採行動

布蘭查德向英國《每日電訊報》說，日本退休人士似乎願意以零利率持有政府債務，但未來的邊際投資者不會只是日本退休人士。他表示，隨?公債增加，日本國債將需要外國資金堵塞缺口，償付成本將更為昂貴，倘美國對?基金成為日本國債的邊際投資者，他們將要求(較美國國債)有大幅溢價，日本恐面臨償付危機。

布蘭查德預期，日本央行直接資助政府預算的政治壓力將愈來愈大，財政部可能會告訴日本央行，這是生死攸關的問題，要求把零利率維持更長時間，財政主導的風險可能令日本由通縮走向高通脹，「若這在未來5至10年發生，我不會驚訝」。

料5至10年走向高通脹

事實上，這情?已開始發生。日本央行實施量寬之際，承擔了政府的預算赤字。截至2月，日本央行擁有的日本國債達34.5％，預計此比例明年底達50％。

日本官員私下承認，安倍經濟學的重要目的之一，是為了吸收債務，避免養老基金和人壽保險公司退出市場構成資金危機。另一未曾明言的目標，是將名義GDP增長率提高至5%，以「降低」負債比例的增長趨勢，惟這實行起來並不容易。

布蘭查德沒有說明日本償付危機對全球金融體系的影響。但日本作為全球第三大經濟體，其影響將相當巨大。一旦市場開始懷疑日本故意透過通脹「隱性違約」，逃避償付價值10萬億美元的公債，情?可能很快失控。市場可能重新評估環球主權債務風險，尤其是與日本一樣經濟增長偏低的歐洲。目前約有價值7萬億美元的債務以負收益率在全球流通，隨時觸發債市危機。他又表示負利率有複雜的副作用，損害銀行盈利，因為銀行業不能將成本轉嫁存戶。

民粹主義 歐元區最大風險

布蘭查德說，歐元區的風險是民粹主義政府，無視布魯塞爾反對不斷增加開支，購買這些主權債要相當審慎。他沒有點名說出當中的國家。

《每日電訊報》稱，葡萄牙是其中之一，該國去年赤字相當於GDP的4.2%，遠超2.7%的原定目標。

(綜合報道)



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160413/news/ec_ecm1.htm

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ING經濟師Rob Carnell：大選利淡消化 才安心入市

1 : GS(14)@2016-11-08 05:34:31

【明報專訊】「 美國總統大選即將於香港時間明晚舉行，雖然上周初美元回落、人幣回升，曾帶挈港股低開後反彈，惟共和黨候選人特朗普在民調中反超民主黨候選人希拉裡，令美股調整，港股亦跟隨下跌。美國將由誰入主白宮，勢影響全球投資市場。今期封面故事專訪荷蘭國際集團（ING）首席國際經濟師Rob Carnell，以及瑞信中國宏觀研究主管陳昌華，為讀者前瞻美國大選下的市况與去向。 」

ING首席國際經濟師Rob Carnell認為，特朗普有五成機會當選，由於他已表明在上任總統首日便會將中國列為匯率操縱國，中美隨時爆發貿易戰，此不明朗因素已足以令全球股市短期出現大幅調整；與此同時，共和黨料可繼續控制眾議院，對政府開支有審批權，因此，即使希拉裡當選美國總統，施政亦會困難重重。Carnell認為要等待美國總統及國會選舉結果出爐，上述利淡消息在市場消化後入市，會較為穩妥。

美國是全球最大的經濟體，美股亦是全球市值最大的股市，故美國總統大選對全球股市的影響力十分大。FBI局長科米10月28日致函國會8個委員會的主席表示，重啟對民主黨總統候選人希拉裡的私人電郵調查，表示發現一批相信與希拉裡「電郵門」有關的新郵件，故他已同意就此採取「適當調查步驟」，查閱這些郵件是否涉及機密信息。

當時距離總統大選只有10天，「電郵門」出乎意料地有新發展，影響所及，《華盛頓郵報》和美國廣播公司上週二公佈的的民調顯示，特朗普整體支持率為46%，反先希拉裡1個百分點，拖累美股當晚顯著調整；上週三恆指亦跟隨急跌逾300點，週四及週五繼續受壓，收報22642點，3個交易日累積下跌505點或2.2%，令周初的升幅一筆勾銷，全周跌312點或1.4%，與全球大部分主要股市一樣，全周錄得跌幅（見表）。

特朗普料有一半贏面

Rob Carnell在2005年第三季是第一批預測美國樓市問題將導致當地經濟放緩的經濟師，結果美國樓價於2006年見頂，並且由此觸發2008年席捲全球的金融海嘯；他及其美國團隊多次獲《彭博》選為最準確預測美國GDP的經濟師。他上周在港會見客戶，其間接受本報專訪，率先前瞻美國總統大選結果，相信有助讀者瞭解事態發展，作出適當的投資部署。

Carnell表示，雖然特朗普大部分時間在民調中落後，惟他相信，由於2008年金融海嘯後美國貧富懸殊加劇，特朗普以貿易保護主義幫助美國製造業復興、支持當地就業的政綱，不乏低下階層支持，故他估計特朗普有五成機會勝選，現階段入市投資股票的值博率不高，「就短期市況來說，特朗普一旦勝選，環球股市料因此顯著調整；假若希拉裡當選，估計她會沿用奧巴馬的政策，可預測性較高，環球股市料輕微上升。既然兩人當選的機會各半，一個結果是股市大跌，另一結果是股市微升，等選舉有結果後再入市，是比較明智的決定。」

特朗普競選時有不少出位言論，例如他表明出任美國總統首日便會將中國列為匯率操控國。Carnell分析，美國政治體制講求制衡（Checks and Balances），即總統擁有某些權力，而國會則擁有另一些權力，防止權力集中與濫權，而個別重大決策則需要總統及國會均同意才可通過。他表示，「不幸地」在貿易範疇，正正是總統擁有較大權力的領域，故特朗普真的可以在上任首日便將中國列為匯率操控國，即使有關指控未必合理：「中國貿易順差佔GDP的比率僅約2%，而有關比率在德國卻高達7%，故我認為美國若指控中國操控人民幣，何不批評德國借壓低歐元匯價以取得貿易優勢？」

若中國列入匯率操控國 或爆貿易戰

Carnell認為，中國一旦被特朗普列為匯率操控國，下一步美國商務部將會研究，例如是否向中國對美國入口的貨物大幅增加關稅。他相信，美國一旦這樣做，料中國將會採取類似的貿易保護主義措施報復；隨著全球最大的兩個經濟體打貿易戰，全球貿易料會大幅下跌，全球經濟增長亦會顯著放緩至非常低的水平。他補充，即使事態最終未必如此發展，惟特朗普一旦勝選，便會觸發市場疑慮，故環球股市出現顯著調整的機會頗大。

兩黨內鬥 華府恐臨停擺危機

根據Carnell的分析，即使希拉裡當選，其施政亦未必一帆風順。他解釋，奧巴馬在2012年連任，惟眾議院仍然由共和黨控制至今，可見共和黨在眾議院擁有不少鐵票，優勢相當牢固；今年希拉裡及特朗普選情接近，料共和黨繼續取得眾議院控制權的機會十分大，甚至可能控制眾議院近六成的議席。

由於美國政府的財政預算需要眾議院通過才可以生效，Carnell相信，出於政治考慮，屆時眾議院會對希拉裡諸多為難，令美國政府再次面對財政懸崖及政府停擺的危機：「奧巴馬早前與國會達成協議，將美國政府債務上限的問題留待大選後再解決，而死線是2017年3月16日。即使希拉裡本周勝選，距離該死線只有幾個月，要與眾議院就政府如何減債達成協議十分困難，美國政府像2013年一樣停擺的事件就會再次出現，這對環球股市當然不是好消息。」

美國外交政策或大變

Carnell又認為，假若特朗普勝選，美國外交政策可能出現重大變化，影響不容忽視：「不少人認為，特朗普比較重視美國本土經濟，他出任總統後也許不希望美國再扮演世界警察的角色。美國目前在日本及韓國有不少駐軍，但卻沒有向這些國家收取軍費。個別觀點更稱，若某一國家需要美國提供國防保護，應該向美國繳付國防費用；若不願支付，美國便應該撤兵不管。另外，假如美國不願意再無償向歐洲提供軍事保護，現行的北大西洋公約組織（NATO）便會轉弱，屆時俄羅斯勢力或趁機向歐洲推進，我作為英國人對此深感憂慮，所以會密切留意事態發展。」

[封面故事]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4217&issue=20161107

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