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投資筆記宛如一面鏡子，不僅反映鄭有餘探索股海十三年的足跡，更反映出操作的弱點與心得。

他說，沒有筆記，就無法累積別人的智慧與自己的經驗。

有志於在股市賺大錢者，應從做好投資筆記開始。

撰文‧謝富旭

鄭有餘三次受訪，總是隨身攜帶一本紙張已經泛黃的厚厚筆記本。這是一本約A4紙大小、被朋友戲稱是「葵花寶典」的活頁夾筆記本。他略帶靦腆地表示，「哪是什麼葵花寶典，裡面都是亂記一通！」他的謙遜之詞其實不假，事實上，鄭有餘二○○一年剛開始學習股票投資時，真的是雜記、胡記、亂記一通。只要在報章雜誌看到有趣的文章、表格、線圖等，他都會剪下來，黏貼在筆記本上。

拿起他的投資筆記本翻閱，會發現一個有趣的脈絡：早期以資料蒐集為主，充斥著剪報、文章的畫線提示，以及心得，很像隨意塗鴉的剪貼簿，鮮少有主題、脈絡可循。

接下來，筆記開始分門別類，例如向某位朋友學習的投資方法，或從某本書閱讀到的重點摘要及各家語錄。筆記的後期迄今，剪報變少了，各家語綠也逐漸消失，取而代之的是自己的投資檢討、心得摘要以及心法的濃縮。

從鄭有餘的投資筆記中，不難發現其中獨特的竅門與流程：亂記 → 歸納 → 心得。而這個流程似乎與一個求道者必經的三階段遙遙呼應：即見山是山、見山不是山、見山又是山。

亂記期：廣泛蒐集資訊，特別重視圖表想自己做投資筆記的人，大多不知要從何處開始著手。鄭有餘以過來人的經驗建議，從資訊蒐集開始。他舉投資大師彼得．林區（Peter Lynch）的名言說：「投資若不下工夫研究，就跟玩牌不看牌一樣，很可能有危險。」廣泛地蒐集資訊，是非常重要的。

蒐集資訊時，鄭有餘特別重視報章雜誌上的圖表。他認為，其實，財經資訊的保鮮期很短，往往刊出後一天、頂多幾個星期就不適用。但經過編輯製作的圖表，往往代表一種訊息、觀念，甚至是趨勢的濃縮，而且閱讀起來一目了然，更有助於吸收。因此，遇到這樣的表格時，他總會把它剪下貼在筆記本。

當然，鮮少有財經表格能夠歷久彌新，他承認，在「亂記」階段的表格，絕大部分現在已經不適用，只有極少數仍具有參考價值。如果發現到這種資訊，應該好好深究其中意義，循線探討，因為，那裡就是蘊含寶藏的地方。

鄭有餘深刻體悟：股票學習或許短期看不到成果，但學習過程會慢慢內化成你的功力。他歸結說：「其實，九五％的功夫都是別人給的，一旦你把你的五％心得拚上去，就出師了。」歸納期：萃取名師、投資人觀念名言錄然而，如果你的投資筆記只會停留在亂記階段裹足不前的話，投資功力則難以提升。鄭有餘投資筆記學的第二階段：歸納。廣納百川，取其精華，則是讓他的投資功力更上一層樓的關鍵。

在投資筆記第二階段，他除了把請益過的股票前輩以及書上閱讀到的投資大師的語錄分門別類，歸納成一篇篇的筆記外，裡面甚至還有一些股市解盤名嘴、小他數十歲的後生晚輩、與投資搭不上邊的台灣民間俗諺或文學名家的語錄。

對此，鄭有餘說：「股市拜師不分大師、名家或市井小民，我不以人廢言，只要他們的話或觀念，對股票投資有幫助、有啟發，我都會記錄下來，反覆咀嚼，把他們當作是投資學習的老師。」例如，鄭有餘從《山豬‧飛鼠‧撒可努》這本書讀到：「獵人的孤獨和寂寞，是精神和力量的最大來源；要做一個好獵人，就要學會等待的耐性！」被鄭有餘視為投資的金玉良言，也因為秉持「獵人精神」，他在陸海、中租、美光科技等股獲利大豐收。

又比如，他從台灣俗諺「要做大肚公，不怕喝到海水」體會到，想在股市累積財富，就不要怕東怕西，帶著錢投入股市邊做邊學就對了。因為投資的智慧不可能紙上談兵，而是要用鈔票堆砌出來。但前提是，這筆錢如果虧光，也不至於危及生活。所以，他的資金配置底線，絕對不動用保命錢投入股市。這些廣納百川的各家之言，如同沃土一般，孕育出鄭有餘自己的投資智慧，綻放出美麗的花朵。

昇華期：檢討反省，提煉智慧前面提到鄭有餘認為股市投資智慧，九五％的投資智慧雖是別人給的，但自己仍需拚上最後五％，才能創造出屬於自己的投資獲利方法。而這五％的智慧就藏在鄭有餘第三階段的筆記學中：提煉。檢討反省，提煉智慧。

他說：「畢竟，別人的智慧是從別人的經驗提煉出來的，未必適合你，也無法令你刻骨銘心。」「惟有從自己失敗與成功經驗中萃取出來的養分，才能讓你從看懂到看通，進而從看通昇華到看透的階段！」鄭有餘說：「遇到虧損時，我不會急著檢討，而是先沉澱一陣子，讓心情平復、沒那麼嘔時，再來想想到底是哪個環節出錯！」「人畢竟是肉身，我是勤於禪修反躬自省的人，自認為對獲利雖看得比較開，但對虧損還是比較放不下，所以需要時間撫平！」鄭有餘投資筆記的第三階段，總是寫著對自己投資失當的反省，如何降低投資過程中的情緒波動與起伏，如何克服投資過程的貪、瞋、癡。換句話說，如果我們把筆記的第一階段，比喻成他與投資資訊的一場交戰，第二階段就是與他人投資經驗及投資智慧的交戰。第三階段即是，他與自己內心的一場交戰。

比如說，他曾經畫下一張圖（詳見上圖），這張散戶情緒隨著指數起伏的圖，讓鄭有餘時刻提醒自己早期常犯的錯誤，不要重蹈覆轍讓自己再陷入這個投資迷魂陣。

落實做學問五層次，讓他成為股市贏家鄭有餘把學做股票當成是學問般在鑽研。他說，做學問有五個層次：我讀了、我懂了、我通了、我透了、我破了。「投資是很實際的東西，讀了是沒用的，讀了至少要懂，但懂了還不夠，要通才能融合其它東西，成為有用的方法。而方法還要透過實戰的考驗，淬鍊成真正的獲利。更難的地方是，用對方法賺到錢後還不能驕傲，要隨時保持自我超越，破除局限的上進心！」如果說，股市是鄭有餘帶著三百萬元銀彈征戰的財富戰場；那麼，這本紙張泛黃的筆記，就是他知識累積、腦力激盪以及自我對話的心靈戰場。投入財富戰場前，如果你沒有一顆冷靜清明的心，那麼是不可能打勝仗的。

見山是山—好用就記

鄭有餘的

獲利公式從哪來？

95%別人經驗：

使用「投資時鐘」調整部位。

運用KD值，找底部買點。

廣泛蒐集親友與媒體「明牌」。

5%自己的心得：

發展操作落難龍頭股、景氣循環股、趨勢成長股的三大心法。

學習、反思、閉門練功，

13年累積6千萬元身價

300萬元

密集學習期

（2001～2002年）學習基本面、技術分析，大量閱讀投資書籍，但績效不佳，虧損百萬元。

漸入佳境期

（2003～2008）技巧趨於成熟，股票投資立於不敗之地，但報酬率仍打不過大盤。

900萬元

閉門練功期

（2009～2010）

決定暫時遠離市場，在這期間發展出「落難龍頭股投資法」。

6000萬元

高速獲利期

（2010～2014）重點押寶經過透徹研究後的股票，獲利動輒以１倍計。

見山不是山—分門別類 進階階段：歸納期鄭有餘筆記裡的8句「金語錄」1. 多頭時，每個人都會賺一點，只是賺多賺少的問題。關鍵在於空頭時能不能全身而退，保有資金等待下波來臨。（友人）2. 錢不會咬人，放著不會變少。無知而投資的時候，你才會賠得很慘。 （友人）3. 要學鱷魚一星期只飽食一頓就不動，一年只要找到兩至三個標的，然後靜靜地待在湖裡，疾如風、靜如水。（《今周刊》呂宗耀投資專欄）4. 「投機」較「投資」安全，因為投機者知道他需要冒風險，因此投機之前設想周到、處處提防；投資則會藐視風險，反而更不安全。（英國經濟學家凱因斯）5. 要有最低持股的紀律。（《今周刊》黑傑克專欄）6. 買股票跟養孩子一樣，別生太多讓自己手忙腳亂。業餘投資人持股不要超過五檔。（投資大師彼得．林區）7. 操作景氣循環股的最佳法則是：買在本益比最高，賣在本益比最低。（財金文化董事長謝金河）8. 本益比觀念害慘最多人，股價的調整主要出於供需，而非本益比調整。（某知名基金經理人）

見山又是山

—發展出自我心得 出師階段：昇華期提醒自己不要犯以下一般散戶的錯誤，心情隨指數起伏股票最大的錯誤是把無常當永恆。

人一生中一定有一至兩次賺錢的機會，能不能存到錢，才是勝負關鍵。

不要伸手去接從空中掉下來的刀子，要等它落地，彈了幾下，不動時，再伸手去撿起來。

基本面即使再好，技術面不行就要減碼。

收盤後，心情也要跟著收盤。

一月二十三日，證券交易所公開資訊觀測站有一則訊息：「台化公告旗下子公司台塑生醫取得聯亞藥業公司股權，總計交易總額六億元，台塑生醫將持有聯亞藥業二一．九九％的股份。」

  這訊息未吸引太多投資人注意，但台塑布局新藥領域的企圖，引發生技圈討論。去年一月，台塑集團旗下台塑生醫才宣布投資八億元與聯亞生技合資成立聯合生物製藥（簡稱聯生藥），首度跨新藥生技領域；投資滿一年，台塑生醫又投資聯亞生技另一新藥公司聯亞藥業（簡稱聯亞藥）。

  並且，二月八日，聯生藥將在新竹湖口舉行蛋白質藥廠新廠動土儀式，總計將投資十億至十二億元蓋廠，預料二○一六年第四季完工後，該藥廠將是台灣最大蛋白質藥物生產基地。

  「動土新建廠房意味著兩層意義，一、營運計畫的實現，完成對投資者的承諾，另一個是，新藥三期（抗愛滋藥物UB-421）臨床即將進行，」台塑生醫董事長王瑞瑜說。

長庚體系撐腰起步雖慢，靠獨家優勢趕上

  短短一年多，台塑集團從生技新手，一躍將成為全台最大蛋白質藥廠的主導者。

  國內生技新藥產業，投資大咖當屬潤泰集團總裁尹衍樑、永豐餘集團董事長何壽川以及東洋集團前董事長林榮錦。

  就策略上來說，尹衍樑鎖定「海歸派」生技大咖，大手筆投資，中裕、浩鼎、泉盛、潤雅都是代表。何壽川就比較謹慎小心，要求「最小投資、最大效益」，太景生技是代表。林榮錦則是白手起家，重用本土人才的代表性人物，永昕生醫是代表。

  台塑集團跨入生技新藥領域的腳步比上述大咖慢，卻有獨家的優勢，那就是台塑集團背後包括長庚醫院、長庚醫學院等龐大醫療系統的資源，而前述三大咖卻沒有。

  長庚醫療體系正是促成台塑生醫跨入生物製藥的關鍵角色。「（長庚核子醫學科）閻紫宸醫師是第一個介紹，他讓我們雙方搭起這個橋，」聯亞生技董事長王長怡說。

  原來王瑞瑜一直想跨入生技新藥產業，鎖定蛋白質藥也是台塑生醫跨入新藥領域的目標，「因為從長庚醫療體系端，我們發現到，蛋白質抗體的藥物，大多是抗癌藥物，多具有標靶性，未來的成長空間很大，」台塑生醫董事長特助許經松說。

  蛋白質藥抗體藥（如類風濕性關節炎等）每公斤三百五十萬到一千七百萬美元不等的價格，幾乎比黃金還要貴，在生技界一直有「點水成金」的說法。

  價格高、成長空間大，王瑞瑜一直想投資蛋白質新藥，但團隊顧問總以「時機不成熟」勸阻。

  直到二○一二年，長庚團隊在一次機會下發現聯亞生技，王瑞瑜的生技夢才能實現。那時候聯亞生技有個阿茲海默症治療性疫苗要做臨床二期，因二期須做很多核子醫學設計，聯亞要與這方面專家討論，故找到閻紫宸。

等到盟友出線跨新藥領域，布局一條龍

  「他看到我們的資料，才發現到台灣竟然有公司可以做出這樣的產品，」王長怡說。透過閻紫宸的引見，聯亞生技與台塑生醫有了最初步的接觸。

  其後，長庚醫院醫師、醫學院教授及財務人員形成的顧問團隊十幾人，在二○一三年八月底進入聯亞生技做DD（淨值評估），兩個月後，王瑞瑜拍板了與聯亞的合作案，台塑集團正式跨入到蛋白質新藥領域。

  一個新藥的開發，投資的時間、資金難以計算，會讓王瑞瑜埋單，除了獨到技術還不夠，還必須有專注及熱情，而王長怡就是具備這樣的特質。

  王長怡在台大化學系畢業後，在美國洛克斐勒大學取得生化與免疫學博士學位，二十八歲進入全美最大的史隆凱特林癌症研究中心，成為該中心最年輕實驗室主任。一九八五年她在紐約長島創聯合生物醫學公司（UBI），原可以在美國好好發展事業，但當時工業局長尹啟銘一通電話，改變了她。

  一九九八年，王長怡受經濟部邀請，回台灣與當時的行政院開發基金（現在為國發基金）合資成立聯亞生技。「那時候她（王長怡）在美國做研發，有技術在那裡，且已是生技界有名傑出人士，」尹啟銘回憶，「當時台灣可說是生技沙漠，沒人才，也沒制度，她願回台灣投資生技產業，不容易。」

  如今，聯亞團隊研發出的抗愛滋單株抗體藥物UB-421不僅獲台北生技獎研發創新獎金獎，也將進入臨床三期，前後十七年，不是一般人能等待的。

  不同一般創投投資生技公司大多等著IPO（首次公開募股），台塑因旗下長庚醫療體系，除用藥需求龐大，還累積無數醫療數據及研究供新藥開發運用；聯亞生技掌握技術及製程的模式，剛好符合台塑集團想「一條龍」規畫的需求。

  未來，蛋白質新藥、例如癌症藥物，從研發、臨床、製藥、生產、通路，台塑具自產自銷能力，在台灣大型醫療集團中，將更具競爭優勢。

【延伸閱讀】王瑞瑜的醫療王國，關鍵一角到位—台塑集團在醫療及生技體系布局

■ 蓋醫院1976年 長庚醫院優勢：第一手臨床訊息及醫療大數據應用

■ 設學校1987年 長庚醫學院優勢：前期的學術研究，培養醫療人才

■ 做醫材2003年 台塑生醫優勢：從生活、美容、保健食品起家，了解消費者需求擴至醫材等領域

■ 做新藥2014年 聯生藥2015年 聯亞藥優勢：從藥物的研發到最後的生產都由自己主導

  整理：張文