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股票新手的分析功課 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/04/blog-post_30.html

近期不少股票投資新手很積極學習財務知識，向止凡提了很多問題，又做了很多功課問我意見，這是很好的現象，至少越來越多人了解投資是應該積極學習，花時間鑽研才有所成，若我有時間，定必每篇電郵都細心閱讀及給予意見，希望這風氣可以繼續。

Mandy電郵：

 止凡兄，又是我。

 今天根據《公司股東有趣想法》一文做了較深入的研究。我把所有數字化成了百分比，看看在收入134億下，每個項目所佔的比重是多少。請查附件。做完後有以下問題和想法。

 問題：

 1. 所有%加起來都不是總和100%的。有沒有問題？

 2. 毛利（即食水深不深），所謂食水深的定義是什麼？毛利超過20%算不算？

 3. 銷售成本佔了很大部分，但員工、租金、廣告支出沒想像中大，那其他銷售成本到哪裡去？

 4. 怎樣衡量該公司的現金儲備是否足夠？

 5. 該公司的派息率似乎頗高？

想法：

 1. 該公司的賺錢能力似乎不錯，雖然成本頗高，但毛利仍佔了頗大部分

 2. 人們常說香港租金貴，人工高，但這句話套在六福似乎不太準確。尤其是租金成本方面，反映出該公司的選址能力應該不錯。記憶中六福分店不算少，香港的黃金地段也有它的蹤影。但租金成本只佔收入不足4%。

 3. 該公司的員工成本比租金成本還高，應該頗重視人力資源方面。但支出高除了因為聘請的員工較多外，亦有可能因為員工流失率比較高，需要不斷持續增聘人手。如 原因為後者，隨著香港高學歷人士越來越普及，銷售業勞動力短缺，未來的員工成本有機會不斷增加。此外還有另一可能，就是員工不多，但員工薪酬高，如薪酬高 者為中下層銷售人員，有助減少員工流失及提升士氣，增加盈利的可能性較高。反之若只是高層自肥，未必是好事，也削弱了股東回報。

 4. 信用卡傭金可直接彌補廣告支出，實在不錯。

 5. 盈利及股東回報率也算不錯。

 6. 個人認為，單憑圖表和表面數據，該公司屬中上馬，長期持有股息回報應該不錯？

 以上實屬個人想法，如有任何不正確的地方務必請止凡兄賜教~~吸取你的意見後，下回再分析0939，謝謝！
止凡回覆：

 多謝Mandy的電郵，可惜近日事忙，未必能很深入地回應，請見諒。

 回應問題：

 1. 你把這些數字，或其百分比加起來做什麼？不太明白。好像把成本跟毛利加起來，有何意義呢？

 2. 毛利多少，要看同一個行業作比較，之後又可以多看不同的行業作比較，從而拿一個感覺，你自然會明白。

 3. 在這情況，銷售成本主要是來自貨物本身，例如賣重一兩的金飾，收入可能是$15000，但金價的成本都佔去$13000。

 4. 現金儲備是否足夠，跟毛利相似，又是要多看不同公司，又或者化成自身的數字，好像你自己的財政，每月入息$20000，支出$15000，你覺得銀行戶口內要有多少現金才算足夠呢？

 5. 最重要是先看公司本身是否盈利能力了得，財務穩健，派不派息對我來說是其次。

 回應想法：

 1. 成本頗高而毛利仍佔了大部份？毛利是收入減去銷售成本，你的概念好像有點誤解。

 2. 你又在概念上有點誤解了，不應該說租金成本佔收入4%，因為租金成本沒有組成收入。你可以話相對收入134億，租金成本的數字不算高。但你要明白這盤生意的本質，收入數字是賣什麼東西所得，這才能得出合理感覺。

 3. 你對公司的員工制度有頗深入的分析，不過，這類員工政策取向多不會在年報中看見，可能要配合平日多留意所投資公司的新聞才能有較實在的掌握。

 4. 信用卡傭金跟廣告支出應該沒有彌補的作用，兩者沒太大關聯。

 5. 對於我的愛股，我也認同這一點，不過我想反問你為何覺得它的盈利及股東回報率不錯呢？

 6. 不了解你所說的圖表分析。

 閱後感：

 你做了這樣的功課，看得出你對投資是相當認真，可惜的是明顯你對不少公司數字背後的意義不太了解，令分析時未能拿到重點，做出一個餅形圖出來又好像沒多大作用，主因你把不應該相加的東西加起來看。

 可能作為初學者，看年報會感到吃力一點，不需要太急進，有時可以先充實自己的會計學知識，完全掌握會計數字背後意思後，你的分析應該更到位。
後記：

 這裡高手眾多，看見這文章所談及的水平有可能提不起勁，但不要緊吧，這裡的文章如雜草一樣，什麼程度都有一點吧。若然有blog友看這篇文章還有點吃力，而又有興趣作股票投資，這實在要加把勁，自己也花時間深入研究學習，知己不足，乃好事也。
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