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股場放大鏡:玖源(8042)大集資唔關地震事 歐陽風

>2008-05-27 AppleDaily

四 川剛發生強烈餘震,唐家山堰塞湖又現險情,照計呢個時候位於四川的企業唔會咁快諗投資擴產,但係化肥股玖源集團(8042)卻於日前宣佈集資在四川擴充生 產規模。公司宣佈以先舊後新方式配售最多10億股,佔擴大後股本約15.6%,每股作價0.17元,折讓約15%。預計集資淨額約為1.65億元,擬進一 步用於日後投資四川省達州巿新尿素工廠。集團早於今年2月底就上述四川項目集資6900萬元,若連同是次集資淨額合共集資2.3億元,今次集資規模,係對 上一次嘅兩倍多,究竟有乜急切需要呢個時候集資擴產?據通告指,集資所得擬進一步應用於日後投資於四川省達州市年產能40萬噸合成氨及45萬噸尿素之新尿 素工廠。簡單兩句交代,卻未見詳細資料。

集資擴產屬正面消息

選擇呢個時候大集資,好易令人聯想到是否與四川大地震有關,公司 日前已表示因地震而於本月13日暫時停產的四川省新工廠,已於上周四恢復生產,並於本周全面恢復正常運作,似乎不涉廠房受損。唔通係驚遲啲重建令建材成本 漲價,而率先集資搞掂個廠房先?

最新年報載,玖源去年底止現金結餘約有1920萬元,而短期銀行貸款則達到1.59億元,以此財政狀況,再加上有新廠投 資,配股集資便變得順理成章,公司好可能一早已有此集資計劃,只不過是剛巧遇上省內大地震而已。玖源今年首季純利1670萬元人民幣,較去年同期上升 149%,有此理想業績,相信是次集資擴產應是正面消息。
股場 放大鏡 放大 玖源 8042 大集 資唔 唔關 地震 陽風
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股場放大鏡:波司登(3998)集資為回購? 歐陽風

2008-06-17  AppleDaily

環球通脹升溫、息魔威脅,股市亦都越跌越低,令不少股票跌到相當低殘水平,吸引大股東或者主要股東增持股份,從近期SDI可見,不少華資上市企業大股東增持股份「托價」。相反,外資證券商或者基金似乎唔多鍾意候低吸納,近期沽貨者多,吸貨者少,正式係「寧買當頭起」嘅信徒。除咗股東增持,近期亦見唔少上市公司回購股份,例如受越南金融問題拖累而被拋售嘅陸氏集團(366)就頻頻回購。上市公司幾時先至會回購,基本上無乜準則,但多數都屬於資金過多,同時無乜資本投資及資金壓力,既然銀紙出路唔多,就會喺跌市回購股份,利用股份註銷,變相提高每股盈利。

兩個多月動用達億元

最近十分積極回購股份的一間公司,還包括上市僅8個多月,生產及銷售羽絨服的波司登(3998)。波司登在過去一個星期,4個交易日每日都有進行股份回購,合共斥資逾千萬元回購合共770多萬股,而在再對上一個星期,亦都日日進行回購,合共回購1500多萬股,斥資多達2250萬元。在6月份僅半個月時間,波司登就用咗3200多萬元回購股份,而翻查紀錄,公司自4月中開始頻頻回購,5月回購更加積極,而近呢兩個半月以來,波司登用於回購的資金粗略計算成億銀。集資所得用作回購都算奇聞,點解唔留番啲錢等全年業績派高啲息?去年以3.28元招股價認購之股東,睇住公司用股東嘅錢喺1.40元狂回購,唔知有乜感想。

From

http://rayrlam08.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1208290

大股東手法,架空所有價值投法!

個人認為,價值投資法可以挑選出具投資價資既好公司。不過有時,表面越超值,內裡可能越危險,正如盤數幾靚,P.E.幾低,NAV幾多折讓又好,現金流如何強勁也好,撞正無良大股東的話,以上既基本分析,就入晒佢地所佈下既圈套,加上佢地擅長既"組合拳"(向下炒、回購、供股、私有化、購入大股東"優質資產"、折讓配新股比自己友,等等......),咁大股東"圈錢"自然無難度啦!

所以,睇晒所有數據之後,最好花d時間,研究下公司既話事人水平,睇下佢地有無前科,如有的話,幾荀都唔駛諗,正所謂:"光棍佬教仔,平宜莫貪 - 好野無平,平野無好!"

講開前科,就係咁意講下某隻經典野,點經典法?其實上市"集資"後,"向下炒"已經成為衰股自(必)選動作之一,股價越炒越低,散戶咩位買都死,炒到目標超低價後就私有化,完成後隻經典野已經大賺一筆。咁好賺又咁易賺,自然會食髓知味...... 事隔幾年後,又成功重新上市,上年仲有大行大合唱,話"抵買"喎!不過咁荀既野,都係留返比下家莊啦!唔想貪平買入,最後又俾佢私有化多一次。

greatsoup:
「某隻經典野」為中國地產(1838)。
股場 放大鏡 放大 波司登 3998 集資 回購 陽風
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股場放大鏡:喪炒供股權認真離奇-香港華人(655) 力寶(226) 歐陽風

>2008-06-17  AppleDaily自 從大摩指數成份股更換,搞到收市價被瘋狂亂嘜之後,港交所(388)話會作出改善,惟至今似乎仲係得個講字,唔少股份最後一刻個價,同4時正收市前個價相 差頗遠。現時淡市之下,股價嘜高嘜低影響或有限,惟若在旺市,收市價便會好影響之後一日嘅行情。舉例如之前一日股價被嘜高,散戶又想買貨,明知股價被有心 人嘜高十幾檔,追定唔追貨好?

近日睇升跌幅榜,會發現兩隻供股權(Rights)經常上榜,上月宣佈供股集資嘅香港華人(655)及母公司力寶(226),其供股權(編號分別2938 及2937)同時上咗升/跌幅榜,前者跌28%,後者則勁升59%,係咪炒到冇嘢好炒,無聊到走去炒供股權?

成交多過正股

噚 日力寶股價勁升8%,的確係事實,但係全日成交額僅109萬大元,相比之下,2937成交卻有237萬銀,仲多過正股成倍。香港華人正股成交好少少,有 380多萬元,但係隻Rights成交都有300多萬元,可見其成交並唔尋常。此供股權上周五由0.055元一度炒高至0.20元,勁升2.6倍,當天收 報0.125元,仍升1.2倍,而且成交唔細,達4600多萬份。

香港華人上月宣佈以每20股供7股比例集資約4.7億元,供股價為1元,華人昨收市價 1.05元,供股價折讓唔多,兼之供股後貨源供應增加,照計個Rights冇乜吸引力,至於持有香港華人約五成股權的力寶,亦以4供1比例供股,供股價為 3.80元,昨力寶股價4.15元,以現價買Rights去供股並無半點着數,真係唔明啲人炒乜。
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股場放大鏡:市況弱集資靠供股 歐陽風

2008-06-22 AppleDaily


近 期環球股市持續下跌,股民自然無乜心機入市,從上周五港股表現可見,個市一抽升,即有大量沽盤出籠,反映市場信心如何低迷,畀着是在去年,一呼百應之下, 大市升勢點會咁短癮。股市疲弱,直接影響係公司股價下跌,同時亦影響埋上市公司的融資能力。股價低迷,一般上市公司唔多願意低位配股集資,所以早前大市反 彈,只係睇得到個別公司大股東配舊股套現,而到咗近排,直頭連三四線股都好少見有配股集資新聞。

配股搵人接貨唔容易

事實上, 即使上市公司願意低價配股,以目前之市場氣氛,想搵人接貨都難。公司若真係等錢使,唯一途徑便只有透過供股,向現有股東伸手集資,近期見有類似動作者,包 括有力寶系、星光(403)、勤達(1172)、馬斯葛(136)、綠色環球資源(061)、威利(273),以及寶威(024)等,數落真係唔少。寶威 上周五發出通告,建議以公開發售形式,每10股供18股,發行超過20億股,每股供股價0.15元,較股份停牌前有大約55%折讓。是次供股集資淨額 2.9億元,將用作一般營運資金,以及未來投資於天然礦產資源及相關業務。以上供股比例絕對唔細,差唔多一股供兩股,以目前之淡市,供股要額外畀錢,不過 若唔供,要被大幅攤薄權益,可謂供又死唔供又死。寶威已經算係財政唔太差之股份,同時亦非供股常客,都要大比例供股,睇嚟只有揸住大藍籌先至會較安全。
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股場放大鏡:轉型股資產減值驚人 歐陽風

2008-07-18  AppleDaily

澳 博控股(880)成功上市之後,相關濠賭股仍未能止瀉,例如新濠(200)昨又跌4.6%,股價再創近3年半以來新低。濠賭股壞消息不絕,最新輪到兩隻三 四線濠賭股要發盈警,繼周三多金控股(628)發盈警後股價急跌38%,昨日輪到奧瑪仕(959)發盈警。兩間公司均表示預期08年3月底止年度之業績可 能錄得非常重大虧損,其中多金份通告最含糊,只係表示有關虧損主要由於非常重大無形資產減值虧損所致。至於奧瑪仕,則講明係因收購澳門希臘神話之 49.9%權益,而產生之無形資產減值虧損,因而遭受重大及不良影響。根據其提供之財務資料,該筆無形資產攤銷及減值達到13.27億元,比瑪仕總市值 9.8億元還要高。

多金越跌越殘有原因

多金前身為浩基集團,近年轉型澳門賭場中介人業務,去年開始收購多間中介公司,包括 World Perfect(WP)、Triple Gain(TG),成為澳門金沙及威尼斯人賭場的中介人代理,月前又斥資2.24億元,收購Leading Century(LC)的永利博彩中介人業務。以上收購若干條款有保證溢利,根據早前的公佈,威尼斯人的中介人業務應不能達到保證水平,雖可獲得賠償,但 長遠卻唔係辦法,亦因此搞到股價越跌越殘。根據新會計準則,公司資產包括無形資產要每年估值後入賬,至於點樣估值,就真係考起,表面上呢啲會計賬目只係數 字遊戲,但係某程度上亦反映公司收購之資產質素。未來一段時間,相信好多轉型股的業績曝光後,「資產減值」勢成為轉型股的計時炸彈。
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股場放大鏡:香港資源動向惹關注 歐陽風


2009-02-23  AppleDaily





 

上 周龔如心芳名驚見於港交所股權變動紀錄,以每股1.20元價格在場外購入1億股香港資源(2882)優先股,有關交易,是透過龔氏名下Chime Corporation進行,董事包括一向負責龔如心投資事務的副手及龔仁心等,在遺產爭奪官司近日白熱化之際,以上交易特別受到注目。香港資源於本月初 獲「四叔」李兆基旗下兆基財經以每股0.50元入股後,股價兩個交易日勁升至1.60元水平。香港資源於2月9日復牌,2月14日即趁機配股,按每股 1.30元向6名人士配售2350萬股,集資3055萬元。

主事人人脈網絡廣

據以上股權紀錄,該批優先股是於2月16日成 交,假如要集資,何以不一次過進行?不過這次配售卻不涉新股集資,而是直接向公司主席黃英豪購入。黃英豪去年8月以白武士身份入主前身為海域化工的香港資 源,重組條款之一,是他以每股0.14元買入10.7億股優先股,今次轉手每股優先股升值1.06元。以上優先股日後可按一對一比例轉換普通股,不過優先 股持有人不可早於香港資源重組復牌日期(即去年10月2日)起計1年內轉換為普通股,因此可假設以上優先股除非作私人轉讓,否則不可在今年10月2日前轉 為普通股在市場出售。四叔入股之後再引入另一著名股東,香港資源都算巴閉,亦反映公司主事人的人脈網絡殊不尋常,而要成功說服以上有頭面之投資者入股,相 信也要有足夠說服力的投資發展計劃才成事,純粹收購金至尊呢個計劃未必足夠,姑且拭目以待。歐陽風
 



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股場放大鏡:南太大股東真夠耐性 歐陽風

2009-02-25  AppleDaily






 

市 況低迷,特別多上市公司搞私有化,昨日南太電子(NTEEP,2633)宣佈,持有其74.88%之美國上市控股股東NTEI建議以每股1.50元悉購全 部股份,較宣佈前收市價0.57元溢價1.63倍,私有化涉資最高3.32億元。私有化公佈不久,持有南太流通股份10%及總發行股份不足5%的 David Webb即在其網頁大力支持私有化議案,指出對上一次私有化不成功時,恒指報15159點,而現在已跌至13000點水平,同期南太股東收取每股 0.435元股息,連同今次1.50元作價,總回報已高於上次私有化作價1.80元。

等足四年再提私有化

上次私有化不遂,公 司便於07年底公佈若干關連交易及重組,注入兩項業務以換取大量可換股債券,當時被指注入作價太貴,資產盈利能力也欠佳,在反對聲中也通過了股東會。結果 上年度業績公佈,其中一項電訊零件組裝業務盈利倒退33%,另一LCD業務更加轉盈為虧,不過南太注資前的核心業務,純利僅倒退約4%。翻查南太電子去年 業績,去年底止全年虧損1.21億美元,但扣除因以上收購而作出之商譽減值撥備1.43億美元,實際公司仍有0.22億美元盈利,約合1.71億港元,以 公佈私有化前南太市值5億港元計,這盤生意PE還不到3倍,大股東以大幅溢價進行私有化,又點會計錯數?不過也不得不服,大股東由05年等到09年,中間 還利用注資,令公司盈利結構改變,今日股東舉手投降的話,或者會是因為今日的南太,已今非昔比,反而提供了一次逃生機會。歐陽風



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股場放大鏡:毅力不宜炒新主概念 歐陽風


2009-02-26  AppleDaily


波叔借殼
 
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=6153

波叔兩個專訪:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/6164


 

昨 日若干公司股份復牌,其中毅力工業(332)停牌超過兩星期後宣佈債務重組計劃及易主,以每股1.1仙向4名投資者配售新股,佔擴大後股本90%,作價較 停牌前0.127元大幅折讓91.3%,集資7851萬元,其中7000萬元用作還債。毅力昨復牌後先升後急跌,收市跌34%。毅力通告稱,截至1月底公 司總債務3.9億元,已於去年10月到期但未償還的債務有1.65億元,今次以大折讓配股,是考慮到急需還債,及截至去年9月底止中期業績錄得大額虧損等 因素。4名投資者其中一個是「舖王」鄧成波的友好兼生意夥伴、鐳射影音創辦人譚學昌,間接持有約兩成股權,而原大股東兼主席林文燦,股權將大幅攤薄至僅 3.52%。

純炒憧憬風險高

為引入7800萬元還債而幾乎將整盤生意拱手相讓,可見集團財務狀況已相當惡劣,1月傳出公司財 困後不久,即發出公告表示遭銀行、汽車業務供應商及其他業務供應商共追討1.4億元,又被其中一家貸款銀行從存款中提款,以償還結欠的約2000萬元貸 款,若無白武士拯救,料結果只餘關門大吉一途,現在這單交易原大股東除了成功甩身之外,其實無錢落袋。該公司現正與往來銀行商討,寬限及暫緩追討到期未付 之銀行信貸,再經過出售業務重整賬目後,相信才會有下一步動作。新股東暫知背景是物業投資者,入主此殼股有何目的很難估計,但以其成本價,現股價8.3仙 是相當高,純炒憧憬的話,未必值得,毅力昨日股價高開並不合理。歐陽風
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股場放大鏡:績優股息高阜豐受追捧 歐陽風


2009-03-17  AppleDaily





 

昨 日股價有突出表現的股份之一是從事玉米加工的阜豐集團(546),股價單日急升24%,成交額有3300多萬元,是08年以來最大成交的一天。阜豐截至去 年底止全年純利2.94億元人民幣(下同),激增5.53倍,每股盈利17.75分,末期息10港仙,增11倍。期內毛利增158%,毛利率由10.2% 增至18%,是業績大幅增長的動力來源,這主要來自味精的毛利率由8.9%增至15.6%,以及黃原膠毛利率由30.9%增至34.4%。據分部業績顯 示,來自味精業務的收益激增一倍至10.02億元,幾乎超越主業谷氨酸的10.5億元。營業額增加毛利勁升,難怪有驕人成績。據業績報告所說,味精分部業 績強勁,因07年經歷市場整合,令中小型生產商結業,並鞏固集團的市場領導者地位,而公司能在市場困境中及時採取積極擴充產能策略,因而成功擴大市場份 額,另外集團於寶雞及內蒙古開設之廠房帶來重大成本優勢,也是重要原因。

小肥羊業績亦理想

既然業績如此強勁,玉米加工同業是 否可炒落後?又不一定,阜豐主要生產成本來自玉米顆粒,自金融海嘯以來,國際玉米價格急跌,但玉米顆粒之平均單位成本於2008年仍較07年高,不過去年 第四季玉米顆粒價格已回跌。阜豐業績特佳,可能是本身經營能力問題,而產品平均售價上升,同業也不應太差。另一隻與食物有關的小肥羊(968)昨亦公佈理 想業績,去年溢利1.29億元,增41.1%,每股盈利13.55分,末期息7.6港仙。派息比率雖不及阜豐高,但也有約4成多,以今時今日的低息年代, 已是不俗的收息股。歐陽風



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股場放大鏡:本地零售股有吸引力 歐陽風

2009-03-19  AppleDaily






 

近 期公佈業績的公司當中,零售股表現可算不俗,例如周初永旺(984)公佈08年全年盈利微跌2.5%至2.73億元,但若不計及07年的專利權使用費的回 撥,盈利實質增加26%,擬派末期息27.9仙,在去年本港經濟備受外圍衝擊之際,有此業績已難再苛求。管理層稱,該公司未來業務會集中於本港及華 南,09年落實在華南開設兩間綜合購物百貨公司,而本港則會開設兩間超市及1間JUSCO Living Plaza,對於公司今年首兩個月表現,管理層聲稱符合預期,但無披露詳細內容。根據以上業績,永旺現價往績PE僅8.9倍,並提供5厘股息回報,有一定 吸引力,可惜成交疏落不易買貨。

交投疏落 耐心收集

另一隻本港零售股堡獅龍(592)昨公佈截至去年底止中期業績,期內盈利 達 5151.7萬元,按年上升27.3%,每股盈利3.24仙,派發中期息每股1仙,勝於去年同期沒有派息。期內營業額為11.86億元,增長2.3%,毛 利5.94億元,升2.6%,集團往績PE本來已相當低,僅4.8倍,息率5.1厘,根據這份中期業績,若全年賺1億元的話,市值僅3億元的堡獅龍PE便 只得3倍。不過堡獅龍成交也是疏落得驚人,如何買貨的確考起。尚未公佈業績的本地零售股、金飾股可能都會跑出。六福集團(590)截至去年9月底止的6個 月,半年純利增長3.8%至1.2億元,六福今年的重點將投放在內地,事實上六福也是少數能夠成功打入內地市場的港商,目前集團在內地合共擁有逾400家 分店。六福也屬低成交一族,有心買貨要好有耐性逐日儲。歐陽風



股場 放大鏡 放大 本地 零售 股有 吸引力 吸引 陽風
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股場放大鏡:和記港陸派息太孤寒 歐陽風


2009-03-18  AppleDaily





 

阜 豐集團(546)公佈去年純利急漲5倍多之後,昨日股價繼續強勁,再升14%,不過日前另一隻公佈純利勁升5倍的和記港陸(715)股價卻回落10%,兩 者業績有別,當然不能相提並論,和記港陸盈利大升因出售投資物業所致,與阜豐業績有驚喜截然不同。和記港陸截至08年底止全年純利20.09億元,較07 年大增544%,主要由於去年出售上海「世紀商貿廣場」物業獲利21.4億元,每股盈利22.46仙,派末期息2.2仙。和記港陸在出售物業之後,現金及 等值物由07年的10.07億元激增至59.69億元,比昨日公司市值51.91還要高,但派息卻僅維持07年水平,不派特別股息,相信是昨日股價急挫原 因。

現金半百億不派特息

該公司早前也被列入有可能獲私有化的公司名單之一,純睇公司資產負債表,淨現金50多億元的確有點誇 張,而賣資產後集團地產部門日後還有兩幢商業物業提供穩定租金收入,至於科技部門則因藍芽產品表現失色而出現持續經營業務收入減少36%。經股價回落之 後,和記港陸又跌回近兩個月橫行區,股價或繼續沉悶,但以其持現金量,又看不到再跌的理由,畢竟近4厘股息仍算吸引。要數真正高息股,最終還是本地公用股 信得過,港燈(006)昨公佈去年純利增長7.8%至80.29億元略勝預期,兼增加派息,宣佈派末期息每股1.49元,07年為1.43元,連同中期股 息每股0.62元,港燈全年股息有2.11元,較07年增約5%,近4厘半的股息,或會較褪色獅子銀行優勝。另一本地電力股中電控股(002),股息也不 俗,淡市中更見吸引。歐陽風
 



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股場放大鏡:本地零售股有吸引力 歐陽風


2009-03-19  AppleDaily





 

近 期公佈業績的公司當中,零售股表現可算不俗,例如周初永旺(984)公佈08年全年盈利微跌2.5%至2.73億元,但若不計及07年的專利權使用費的回 撥,盈利實質增加26%,擬派末期息27.9仙,在去年本港經濟備受外圍衝擊之際,有此業績已難再苛求。管理層稱,該公司未來業務會集中於本港及華 南,09年落實在華南開設兩間綜合購物百貨公司,而本港則會開設兩間超市及1間JUSCO Living Plaza,對於公司今年首兩個月表現,管理層聲稱符合預期,但無披露詳細內容。根據以上業績,永旺現價往績PE僅8.9倍,並提供5厘股息回報,有一定 吸引力,可惜成交疏落不易買貨。

交投疏落 耐心收集

另一隻本港零售股堡獅龍(592)昨公佈截至去年底止中期業績,期內盈利 達 5151.7萬元,按年上升27.3%,每股盈利3.24仙,派發中期息每股1仙,勝於去年同期沒有派息。期內營業額為11.86億元,增長2.3%,毛 利5.94億元,升2.6%,集團往績PE本來已相當低,僅4.8倍,息率5.1厘,根據這份中期業績,若全年賺1億元的話,市值僅3億元的堡獅龍PE便 只得3倍。不過堡獅龍成交也是疏落得驚人,如何買貨的確考起。尚未公佈業績的本地零售股、金飾股可能都會跑出。六福集團(590)截至去年9月底止的6個 月,半年純利增長3.8%至1.2億元,六福今年的重點將投放在內地,事實上六福也是少數能夠成功打入內地市場的港商,目前集團在內地合共擁有逾400家 分店。六福也屬低成交一族,有心買貨要好有耐性逐日儲。歐陽風



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股場放大鏡:UTC全購海灣控股有變數 歐陽風



2009-03-20  AppleDaily





 

中 國商務部否決可口可樂全購滙源(1886)之後,滙源復牌,甫開市已跌回4元水平,即未公佈有關收購消息之前的股價水平,其後跌幅才逐步收窄。今次事件, 未知背後是否有政治角力因素存在,但對其他獲美資公司收購的國內公司而言,示範了何謂突發風險。去年12月初,海灣控股(416)宣佈獲美資公司聯合技術 (UTC)提出以每股現金作價3.38元,提出全購海灣控股已發行之股份,及以0.58元,收購可以按2.80元行使價購股的認股權,每股全購價較海灣當 時股價1.90元,有78%溢價,涉及的收購金額最多為19.27億元。

現價遠低於全購價

以上作價相當於07年往績PE 13倍及市賬率2.4倍,與滙源高價收購情況略有不同,另一分別則在於UTC本來已是海灣第二大股東,早年已持近兩成權益,在07年底以每股3.30元在 市場增持10%後,所持股權再增至29.03%,經過與大股東磋商大約8個多月,才獲大股東同意出售股權。相比之下,可口可樂所購滙源是初次洽購。不過, 買家是否原先已有持股並非最重要,問題是在反壟斷法之下,當局如何作出判決。UTC也是另一內地消防設備商中國消防(445)的第二大股東,大股東兼主席 江雄持股34.4%,UTC持29%,並於06年買入其購股權,由08年4月起,5年內可分段增持中國消防至51%,取代江雄成為最大股東。假如UTC最 終透過全購兩間公司並與國內本身業務整合,會有機會違反反壟斷法。中國的消防設備市場競爭情況、成熟程度等,外間所知並非太多,始終這是較冷門產品,故此 海灣現價2.46元仍遠低於全購價3.38元,正因風險唔細。歐陽風



股場 放大鏡 放大 UTC 全購 海灣 控股 變數 陽風
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股場放大鏡:跟管理層買貨未必着數 歐陽風


2009-03-23  AppleDaily





 

中 國玻璃(3300)前星期發出盈利預警,預期去年純利可能會大幅倒退,原因是燃料成本大幅提升、產品價格下降,導致玻璃行業整體業績大幅下滑。盈警公佈不 久,該公司以溢價配股予公司高層,作為挺股價招數之一,結果中國玻璃股價果然於上周五升15%。根據上周之公佈,集團將向公司執行董事兼行政總裁張昭珩及 多名公司高層,配售合共4633萬股新股,佔擴大後已發行股本10.02%,配售價為0.53元,較公佈發出前的收市價0.51元溢價約3.92%,集資 淨額約2400萬元,將用作一般營運資金。上周五中國玻璃收報0.59元,獲配股人士即時已錄得賬面盈利。

中國玻璃財政惡化

理 論上,管理層對公司財政及營運最熟悉,董事接貨,還要高於市價,表面上的確是刺激股價的最有效方法。中國玻璃往績PE約2.6倍,但在業績將出現大倒退之 後,PE已非有效測量工具,若以市賬率計,每股Book Value約1.57元,現價市賬率約0.37倍,算是有相當折讓。不過賬面數字未能反映公司財政已出現惡化,集團總負債已由06年結時的4.55億元激 增至07年結時9.65億元,增幅逾倍,根據年報載,集團於07年7月發行1億美元的無抵押優先票據,年利率為9.625厘,這應是集團負債急增的原因之 一。最近中國玻璃分別被標普及穆迪兩評級機構調低評級,可見這次舉債影響深遠。睇08年中期報告,也可發現公司有過億元現金流出的情況。中國玻璃管理層配 股接貨,但街外人資訊太少,值唔值得跟風買貨,要諗清楚。歐陽風



股場 放大鏡 放大 管理層 管理 買貨 未必 著數 陽風
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股場放大鏡:聯泰有潛力大升 歐陽風

2009-07-10  AppleDaily





 

繼 本周初申洲國際(2313)忽然彈出之後,昨日輪到福田實業(420)發威,股價單日急升15%,收報0.98元,過去5個交易日已經累積升了42%。紡 織股翻身,似乎不是單一公司有資金追捧,而是整個行業的基本因素發生變化。福田過去多年盈利穩定,可是08年度(8月年結)忽然勁蝕3.96億元,逾半來 自縮減廠房規模帶來的支出,而截至09年2月底止半年,仍虧損1.66億元,期內剛好是海嘯後惡劣時期,產量縮減兼需求下降。為應對海外定單減少,集團已 轉向內需市場,上半年度內銷營業額增59%,至3.6億元,惟只佔銷售總額14.5%,仍有發展空間。福田最大問題還是負債過高,2月底福田淨借貸 16.62億元,淨借貸比率73%,幸好最近已籌組4.5億元的4.25年期貸款,有助解決周轉問題。

成交異動值得留意

棉 花 價格下跌,毛利上升,可能是成衣及紡織生產商受追捧的真正原因。搵仍未大升的相關股份,可吼聯泰控股(311),股價仍在近兩年低位徘徊,由於近日成交激 增,或有資金部署炒落後。聯泰管理層月前表示,集團截至今年5月底的業務表現與去年同期相比保持平穩,並指最近兩至三個月的廠房使用率為80%至90%, 「返單」持續,廠房使用率有望進一步提升。聯泰去年營業額升3.9%至8.32億美元,溢利跌5.5%至1183萬美元,每股盈利1.2美仙,末期息 0.145美仙,昨日收市價0.57元,往績PE僅6倍,息率5厘,兼且賬面值低至0.32倍,還有地皮升值因素未計,有心發掘有潛質大升的工業股,要趁 未炒前儲定貨。

歐陽風
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股場放大鏡:新洲現價仍吸引 歐陽風


2009-07-14  AppleDaily





 

新 洲印刷(377)昨日急升125%,為升幅最大股份,此冷門細價股業績增長強勁,值得研究。該公司截至3月底止全年業績,股東應佔溢利2316萬元,增長 2.05倍,每股盈利10.41仙,末期息3仙。以新洲上周五收市0.40元計,PE低至3.8倍,股息率高達7.5厘,經昨日急升,以收市價0.90元 計,往績PE升至8.6倍,息率3.3厘。新洲主營印刷及包裝產品,要研究何以業績大增,先從topline埋手。期內營業額5.97億元,增長約 11%,扣除銷售成本,期內毛利為1.3億元,增長約25%,銷售增加同時成本下降,業績當然好,但還未能解釋純利急增原因。

融資成本減利業績

分 項業績顯示,其他收益一欄出現其他虧損項目98萬元,相對上年同期則有其他收益537萬元,至於銷售及分銷成本則增約兩成至3600多萬元,行政費用微增 百多萬元,皆對純利有損,不過融資成本卻由1665萬元減至1049萬元,反映大減息後對一些負債偏高的公司業績影響相當顯著。此冷門股發行股數僅 2.22億股,昨股價未升前市值只得8900萬元左右,一隻無資產殼股,市值分分鐘都大過佢。新洲股價大升後,市值升至2億元,仍低於最新資產淨值 3.19億元,現價資產折讓約37%。翻查業績紀錄,新洲營業額一向非常穩定,除06年外,盈利紀錄也不差,股價低殘至此,應與流通量偏低加公司欠知名度 有關,以折讓價買一間業績穩定而營運槓桿正在提升的公司,買得過。不禁想起鴻興印刷(450),若不是參與衍生工具,不致將股權拱手相讓。歐陽風
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VIE監管成恐慌放大鏡 中概股遭新一輪空襲

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-30/yMNDA3XzM2OTUyMg.html

如果你鍾情投資海外市場的中國公司,最近顯然應該避避風頭。地球的一邊,多數A股股民已淪為「難民」,每天麻木地盯著大盤磨底。另一邊,中國概念股正被全球市場和VIE問題折磨得死去活來。

北京時間週四(29日)夜間,中概股意外遭新一輪空襲,17只個股跌幅超過4%。分析人士對記者指出,VIE將廢傳聞或成此次中概股再度被做空的契機。而在幾個月前,因為「財務造假風波」,中概股已經上演過一波慘烈的暴跌。

太陽能、TMT板塊領跌

很多人都在抱怨A股近期暴跌,令國慶節都過不踏實。以投資者小陳為例,他在9月16日買入蘇寧環球(000718,SZ),本來想賭重組,不幸因大盤創新低導致個股至今累計跌幅19%。由於賬面浮虧超過6000元,小陳感嘆又損失了一台iPhone4。

然而,與在美上市的部分中國概念股相比,小陳已是身在福中不知福了。拿新浪為例,其從9月15日開始,已從110美元徑直掉至81.1美元,跌幅26%。同期,百度更從每股145美元砸至121美元,跌幅高達17%。搜狐則從73跌至53,跌幅27%。

這些中國概念股怎麼了?這不禁讓我們思考一個問題,美國上市公司是否也那麼慘?觀察近期「重災區」美國銀行股,從9月15日至29日,花旗不過跌了14%,高盛跌幅則不到10%。

中 國概念股連美國銀行股都能跑輸,這就不難想像星期三極其黑色的一幕。當天,道瓊斯工業指數大跌1.6%。i美股中概30指數收跌6%。其中,i美股中概太 陽能指數跌6%,成份股中僅韓華新能源上漲,其餘成份股跌幅均在2%以上;i美股中概TMT指數跌近6%,搜狐雪崩11%領跌。其餘12只成份股跌幅超 3%;i美股中概教育指數跌4%,i美股中概醫藥指數則下跌3.2%。

據統計,週三,7只中國概念股創52周新低,合計17只股票跌幅超5%。其中11只跌幅在7%以上。在創52周新低的個股中,包括搜狐、學大教育、文思信息、斯凱網絡、僑興環球、金融界和第九城市。

罪魁禍首:VIE收緊可能

事實上,我們並不想再談論中概股雪崩是因為歐債危機或者全球經濟放緩。因為這些話題讀者已聽得夠多。這裡有一個更現實的話題,VIE監管。

什 麼是VIE?其全稱是可變利益實體(Variable InterestEntities)。舉個例子,你在國內創立一家企業A,想上市融資。但由於沒有達到國內交易所要求,只能去海外IPO。遺憾的是,你是 私人企業,要去海外上市也需要政府部門審批。這時,你可以在海外成立一個殼公司B,讓B與公司A簽訂一份幾十年協議,將A所有債務和權益轉給B。這個時 候,你便能通過VIE模式在海外上市了。目前,大多數企業都採用這種模式,包括新浪、百度等。

但這裡有一個雙向問題。對於中國來說,VIE模式允許用一系列協議,讓外國投資者持股的離岸控股公司在國內運營那些不准外資持有的公司。對於國外投資者來說,他們買入VIE企業股票,也並非純粹等於投資它們的境內業務,而是直接投資了一家離岸公司。

問題就來了,如果政府開始加強監管VIE會發生什麼?據報導,上週,中國商務部表示,正與政府有關部門研究如何規範許多國內企業利用VIE在美國上市。

長 期跟蹤美股的睿盟投資諮詢基金經理張錫營向記者表示,中概股近期暴跌是內憂外患共同作用結果。一方面,A股和美股均表現疲弱。另一方面,很多中概股同時也 是VIE模式,一旦政府真的加強監管將會導致兩大問題。首先,已上市的VIE中概股會否在再融資和重組兼併等方面受到阻礙。這會導致本來beta係數更高 的這些公司更容易遭遇機構拋售。其次,擬上市公司會否IPO受阻。由於目前VIE企業集中在互聯網和媒體方面,故最近跌幅最大的也是TMT板塊。我們判 斷,VIE監管收緊是大勢所趨。當全球股市下行時,這將放大悲觀情緒並可能讓中概股再次下跌。若全球股市企穩,這些中概股確實很便宜,因為估值已接近 2008年底部。

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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。 據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句:「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM




僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。

據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達 二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清 楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八 年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十 六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增 資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句: 「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

 
虧損 百億 億燒 燒到 本業 面板 夢一 一場 場空 八十 十四 四歲 歲不 不拚 拚了 文龍 放手 奇美 僵持 兩年 年多 多的 電兩 兩大 股東 爭執 大戲 終於 在許 家族 全面 退出  J^     `J^     J^   得很 厲害 一切 還在 常軌 貼近 邊的 人士 諱言 趙令 令瑜 節省 支出 一頭 灰白 頭髮 面對 記者 追問 總是 秉持 低調 原則 一貫 笑容 離開 實業 上下 知道 這位 做起 總經理 採購 人員 在他 眼皮 搞鬼 如果 年輕 三十 十歲 就跟 跟它 電的 壓力 越來越 越來 即使 業的 塑化 撐住 卻挺 不住 轉投 一再 擴大 甚至 大股 矛盾 還倒 倒打 巴掌 透露 在群 群創 班底 進入 董事長 董事 段行 行建 建把 財務 一手 過去 提供 原料 可是 去年 送去 居然 被打 打回 回票 這看 看在 在老 老奇 美人 幾乎 大忌 或許 兩家 公司 關係 這種 態度 對此 發言人 發言 陳彥 任何 案都 都有 有其 程序 不會 不同 而有 差異 實在 無需 外界 不斷 放大鏡 放大 檢視 與鴻 鴻海 之間 裂痕 更大 決心 我很 清楚 今天 個三 可能 但我 已經 也好 許董 董、 、廖 廖董 董都 都比 以往 寬心 得多 所以 還能 釣魚 拉琴 心情 也不 不像 跟著 銀行 聯貸 貸起 諾的 的人 答應 團的 增資 都會 繼續 其他 的就 留給 段總 安排 不再 他們 當年 所想 的百 億虧
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《業界長青樹》詹祖光投資用望遠鏡 不用放大鏡

2014-03-31  TWM
 
 

 

問公司「最近忙什麼」 找出新亮點相較一般基金經理人,金鑽獎長青樹、貝萊德寶利基金經理人詹祖光,不在乎公司每月營收表現;但這不代表他不看重數字,而是追蹤、計較數字的方式與其他人不同。他如何思考一家公司的投資價值,使長期績效立於不敗?

撰文‧歐陽善玲

攤開「金鑽獎」歷史,十多年來,台股基金風起雲湧,多少新舊面孔在這投資舞台上世代交替;卻有一個人,早在十年前便連續兩屆拿下「傑出基金經理人」獎(此獎項已停頒),他所操盤的基金,更五度獲得金鑽獎「傑出基金獎」肯定。今年,他管理的貝萊德寶利基金首次獲獎,說明了一位優質基金經理人的價值,不會因為時間、環境改變而褪色。他,是詹祖光。

為深入瞭解投信老將詹祖光的投資邏輯,《今週刊》特別在重量級外資論壇會後,請他分享近四天內拜訪超過二十家公司的心得,透過他的第一手描述,我們發現,王牌經理人想的,果然和一般操盤人不同!

「拜訪公司時,我最重視的是企業長期本質;特別是面對環境改變時,公司策略調整、因應能力如何。」詹祖光說,不少法人拜訪公司,很在意公司上月獲利及下月營收表現,特別是國內規定,上市櫃公司每月都要公佈營收,法人就會把這些數字,當作買賣重要參考。「但,我最常問公司的一個問題是,你們最近都在忙些什麼?」一句提問 看穿企業本質詹祖光舉例,日前拜訪了一家零售通路商,按照慣例,他一開口就提出這個問題。只見總經理平實地回答,「最近在忙著改善控制費用的系統。」這句話,聽起來很普通,沒有太大亮點,更不是法人期待的新產品、新客戶、新訂單計畫,實在不吸引人。詹祖光卻聽出了興趣,願意進一步花時間瞭解。

「以前,這家公司組織架構之下有一位營運長,營運長下還有區長、店長;總經理發現,有些區長、營運長做久了,常會有隱匿的情況發生。」詹祖光像說故事般,解釋公司過去遇到的問題。「例如,為了衝業績,一些在上位的老鳥,就會想辦法把庫存堆高,總公司察覺不到,根本無法控制。」總經理得知消息後,決定將公司層級扁平化,店長直接向總經理回報店內銷售狀況,即時反映;而區長變成了顧問,「過去,諸侯割據的情況,現在都不會發生了;底下有想法的年輕人,也更容易出頭。至於公司庫存水位則持續下降,通路銷售狀況也開始好轉。」詹祖光認為,總經理意識到公司結構出了問題,並著手進行內部調整,這一點,就比追蹤營收更有意義。

「改善費用系統,就能使公司內部產生質變;不要小看這些細微變化,背後牽動的一連串改變,可能都是日後投資關鍵。」他說,這家通路商建立了一套新系統,例如,某產品一年只能賣出兩件,先前補貨時,卻一次直接補了一打在架上,然後產品一賣就是六年,非常不合理。

內部質變 牽動投資關鍵系統更新後,通路商可依照產品銷售狀況,重新規畫陳列架;如果架上產品只須擺放六個,就能滿足消費者一段時間內需求,店家就不會多囤積貨品在架上,多出來的展示空間,還可擺設其他商品,讓消費者選擇更多元。

「這些事,一般投資人較少關心,但對我來說卻很重要;至於營收表現,我也不急著檢視,只把它當作參考。」詹祖光指出。

「像前兩天拜訪一家網路銷售公司,平台上販賣汽車、服飾用品、房屋及寶物;日前公司公佈營收,年成長數字衰退,股價就劈哩啪啦往下殺。其實花時間瞭解,就知道公司營收衰退原因,是為調整銷售品項。由於服飾品毛利較低,又須庫存管理,在降低成本考量下,公司決定不再自行批貨、採購服飾,只專注提供網路平台,進行高毛利產品銷售。」他說明,一般人容易被營收數字表象迷惑,若能耐心探究其中原因,更有助於投資。

有一種情況,是四面楚歌、外在環境對某些產業極為不利,但詹祖光卻能理性回歸基本面,分析個別公司投資價值,不在乎是否與大環境背道而馳。「例如中國政府打房政策明確,態度從沒有軟化,這件事人盡皆知;大陸營建相關產業也被市場唱衰、投資人避之惟恐不及。」他提出不同想法。

詹祖光說,在中國,一般建設公司推出新案後兩年,才會出現電梯裝機需求;換句話說,以電梯公司角度,現在獲利是反映兩年前預售屋銷售狀況。「在獲利遞延下,電梯廠商未來兩年訂單反而相當穩定,和一般外界想的不同。更何況,大陸一線城市房價雖然下跌,但二線房市需求不減,加上大陸自有住宅比率僅三成,相對偏低,中國房市底部支撐強勁,相關產業不用急著全部看壞。」趨勢產業 價格太貴就不買單另一種狀況,是詹祖光雖然認同某項產業趨勢,但若市場價格跑得太快,他也不會買單。「二○○九、一○年,LED產業因電視及筆電背光源需求增加,帶動整體產業起飛。到了一一、一二年,中國政府扶植、補助LED廠,在大規模擴產下,造成產業嚴重供過於求,成為四大『慘』業之一。」直到一四年,LED照明需求攀升,產業才又露出曙光。「四十吋電視所需的LED數量,還不到三顆LED燈泡那麼多;況且,一般家庭換個電視多困難,要換個燈泡卻很簡單。長期來看,LED照明趨勢發展明確,尤其是照明比例較高的廠商,確實深具投資價值,但在市場資金追逐下,股價一下子漲太多,就不適合長線投資;只能等股價修正時,再找機會佈局。」在險惡的投資市場,詹祖光能細水長流,成為投信基金經理人標竿,憑藉的就是「堅持」二字。

「投資,一定要有自己的想法,如果認為對的事,就要堅持下去;很多公司本質不錯,但短期營收表現不佳,市場就不認同。如果深信公司有投資價值,可能幾個月後,股價就會還它一個公道。」詹祖光坦言,這需要練習;投資絕不能短視,更不要用放大鏡去檢視,而要以中長期眼光,去探究所有公司的價值。

舉例來說,一般經理人在意智慧型手機新品銷售狀況,只要某品牌手機大賣,相關零組件供應商,就成了基金佈局重點;詹祖光強調,這就是缺乏中長期眼光最明顯的例子。

「不論任何智慧型手機銷售好壞,到頭來都是蘋果iOS與谷歌Android系統的競爭;所有品牌都在這個架構之下,追逐手機新品意義不大,要看得遠,就要聚焦在平台競爭,例如哪個平台較受企業級用戶青睞、應用程式數量或用戶上網數較多等。因為將時間拉長來看,手機可能就是汽車,或客廳的一部分而已。」看競爭力 驗證老闆誠信度相較一般基金經理人,詹祖光不太在乎公司每月營收表現,但這不代表他不看重數字,而是追蹤、計較數字的方式與一般人不同。

「公司老闆是否誠信,是我決定投資與否最重要關鍵。我偏好的老闆,一要正派,二要有經營策略,企業眼光長遠;若所處的產業競爭者不在中國,而是與日本、德國、美國一較高下,那就是高端產業,若又能享有不錯地位,表示這家公司競爭力非常強。」詹祖光說,「有些公司至少半年見面一次,每次拜訪時,我都會拿出老闆上回說的話逐一比對;例如,上次說獲利要成長二成,但成績出來只有一成,我就會追問。有的公司,每次都講得很好聽、計畫很多,但經常跳票,這種老闆不是執行力太差,就是信口開河、愛吹噓,都會被我列入黑名單。相較之下,我更關心的數字是ROE(股東權益報酬率)、毛利率變化及獲利成長率。」回顧過去十多年、超過五千多個日子的操盤歲月,詹祖光有感而發說,操盤至今,都能讓投資人賺到錢,是他在這個工作上的最大成就感。也因為這股力量支撐,讓他能在龐大的工作壓力下,獲得極大安慰;在工作之餘,為求取身心平衡,他也不忘靠著健行、單車及長跑紓緩壓力。

在高壓的工作環境,歷經市場磨難後,詹祖光深刻體會,「投資猶如射箭,對公司一無所知,就像蒙著眼睛射箭一樣,即使能賺到錢,也只是運氣。投資人買股,難道不該比買一支手機,花更多精神、力氣去研究嗎?投資不是賺快錢的捷徑,高風險背後也未必伴隨高報酬。不論何種產業,分析公司的本質都是一樣的,只要專注,就能發現處處都是投資機會。」

詹祖光

出生:1968年

現職:貝萊德寶利基金經理人經歷:摩根富林明投信副總經理

學歷:政大企管所

成績:貝萊德寶利基金

35個月績效59.91%同期台股績效-1.22%

詹祖光拜訪公司

大與眾不同

他怎麼做 一般經理人怎麼做1、關心公司高層最近在忙些什麼? 1、在意近期出貨狀況,是否有擴廠計畫?

2、看重老闆預期的業績數字是否達成? 2、追逐月營收、獲利成長爆發的公司。

3、重視公司內部營運調整策略。 3、關注新客戶、新訂單。

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《招股章程放大鏡》

1 : GS(14)@2011-07-05 22:30:51

http://www.invested.hk/invested/ ... /video/IPOpros.html

著名市場評論員曹志明先生在一共5集的一分鐘短片中解釋為甚麼投資者在決定認購首公開發行的新股前,需要查看招股章程。
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PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=275228

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