4月25日晚間,新三板掛牌PE大佬中科招商(832168.OC)和矽谷天堂(833044.OC)雙雙披露2016年年報,凈利潤分別下滑99%和56%。
受到去年股市下跌影響,掌管基金規模超過300億元和16家上市公司殼的中科招商2016年凈利潤只有1100多萬元,股票資產公允價值損益從前一年18億元變為去年的-2.57億元。財務費用迅速增長也侵蝕了中科招商的利潤。
據記者不完全統計,已有11家新三板掛牌PE機構披露了2016年年報,其中6家業績上漲。分析人士指出,由於私募管理機構經營波動較大,並且未清算的投資收益不能計入當期利潤,因此PE公司的股票存在估值難題,公司的股價更取決於市場的信心。
從正十八億到負兩億
4月25日晚間,新三板掛牌PE大佬中科招商(832168.OC)和矽谷天堂(833044.OC)雙雙披露2016年年報,凈利潤分別下滑99%和56%。
年報顯示,中科招商變更會計政策後,2016年營業收入4.8億元,同比增長4.8%,但歸屬掛牌公司股東凈利潤大幅下滑至1106萬元,大約是2015年凈利潤11.3億元的百分之一,每股收益僅0.001元。
周三,公司股票協議交易收盤於1.01元,盤中一度以7毛錢成交,全天成交金額1987萬元。
公司解釋稱,營業利潤下滑有三項原因,包括公司持有股票資產公允價值降幅較大,管理費用和財務費用較快增長,以及股權投資大部分潛在收益未在當期利潤表中體現。
2015年年中股市劇烈波動後,中科招商耗資34.4億元逆勢舉牌16家上市公司,買入時機恰逢市場底部。隨後股市接連回彈,到2015年底中科招商持有的股票市值大幅增長,當年年公司公允價值變動損益高達18.59億元。然而,去年年初股市再度暴跌,全年中科招商公允價值變動損益為-2.57億元。
從降幅看,這兩個數字相差巨大,但是加在一起,浮盈依然可觀。
今年1月,中科招商公告清倉式減持綿石投資(000609.SZ)、豐樂種業(000713.SZ)、大連聖亞(600593.SH)、天晟新材(300169.SZ)等八家上市公司股權。截至公告日,中科招商通過中科匯通持有綿石投資11.51%的股權,持有北礦科技9.3%的股權,在其他舉牌的上市公司中持倉都超過5%。
有分析人士告訴記者,在整個經濟環境不明朗、金融投資領域存在泡沫和風險時,及時兌現投資收益,落袋為安以備不時之需是明智的選擇。中科招商一次性果斷清倉,比按序出貨能獲得更高收益。
不過,北京國科金服總經理助理陳偉對第一財經表示,IPO提速和借殼監管趨嚴背景下,殼股價值的影響很大。“以每周發行10只股票的速度算,殼股價格能賣出多高,能否再現借殼上市的案例,這些都不好說。”
去年5月,快遞行業大佬順豐速運以433億元作價借殼鼎泰新材(002352.SZ)上市,公司股價最高攀至59.9元。中科招商由於持有鼎泰新材10.93%的股權而獲益豐厚。同年10月,中科招商賣出鼎泰新材1100多萬股,占公司股權4.7%。
對此,中科招商相關負責人不認可買殼賣殼的說法,他對第一財經表示,中科招商之所以舉牌上市公司,是在特殊歷史時期響應號召穩定市場的主動行為。“中科招商現在在證券投資上做減法策略,會適時陸續減持和退出持有的上市公司,但是不引起資本市場的波動。這也是為什麽公布了那麽多減持計劃以後,動作卻那麽慢。”
財務費用吃掉利潤
中科招商業績下滑更值得關註的是財務費用的增加。
財報顯示,中科招商2016年營業總成本高達10.4億元,同比將近番了一倍,其中財務費用從2015年的6419萬元增加到2016年的3.83 億元,增幅達5倍。
中科招商掛牌後曾從新三板市場實現108億元的股權定增融資,但由於2015年底監管者及時叫停了新三板PE機構掛牌和融資,中科招商只能訴諸其他途徑獲取資金。2015年底到2016年初,中科招商共發行了4筆私募債,總募資規模達到32.9億元,此外還通過質押上市公司股權和計劃境外發行美元債券等方式補充流動資金。
中科招商的總負債從2015年底的55億元增長到去年底的93億元,增幅67.15%。
陳偉表示,“一級市場整體流動性不佳,導致投資機構運營中財務成本比較明顯。如果財務成本全部是借款,按照7%的利率,利息可能會把利潤都全部吃掉。”
財報顯示,中科招商收入分兩塊,一塊是自有資產管理收入1.07億元,另一塊受托資產管理收入3.73億元,其中基金管理費和基金管理報酬3.67億元。截至去年底,公司管理著119支私募股權基金,實繳總金額330億元,在管私募證券基金20支,實繳總金額3.89億元。
據記者不完全統計,目前新三板上20多家掛牌私募基金管理機構中,已有11家披露了2016年年報,截至發稿九鼎集團(430719.OC)尚未發布年報。
周二發報的另一家PE大佬矽谷天堂也表現不佳,營業收入9.57億元,較去年同比下滑41%,凈利潤3.3億元,同比下降56%。公司股票周二以2.11元暴跌開盤,盤尾拉至前日收盤價3.84元。
公司表示,業績同比大幅下滑的主要原因是受資本市場整體狀況影響,項目退出收益率下降導致。此外,經濟下行壓力持續增加,優質資產難尋且價格高居不下。截至期末,公司在管存續基金174支,實繳總金額197億元。
其他已披露年報的9家掛牌PE中,六家業績上漲,三家業績下跌。聯創投資(833502.OC)凈利潤增長3.6倍至1億元,美世創投(833838.OC)凈利潤下降85%至137萬元。另外,天圖投資(833979.OC)發布預報稱,2016年凈利潤將增長56%至7.1億元。
陳偉對記者表示,中科招商和矽谷天堂屬於私募股權投資機構,投資階段靠後,盈利方式是通過資本運作推動項目上市,因此股市直接影響到PE的收入。而創投機構的賭賽道或賭風口也存在業績波動大的特點,因此私募行業有豐年和欠年之說。
由於一級市場流動性不佳,被投企業估值只有到下一輪融資時才能更新,並且只有當基金退出清盤的時候才能計入利潤。陳偉認為,未上市公司的估值難問題導致對純粹資產管理型公司還沒有公允的估值辦法,掛牌PE的估值更多還是基於市場對公司主動管理能力的信心。
(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)