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反攻金融股王 蔡宏圖向美找援軍

2011-7-11  TCW




六月底,國泰金控以罕見大陣仗, 由總經理李長庚帶領三位一級主管召開記者會,宣布將花費新台幣五億五千萬元,買下美國康利資產管理公司(Conning Asset Management)九.九%的股份,並將花費三百萬美元(約合新台幣八千六百萬元),與康利在香港合資成立資產管理公司。

改變國內布局:把壽險投資交給投信操盤

「我們認為這樣一個合作,對我們來說是『一兼二顧』,」李長庚在記者會上強調。這場近兩小時的記者會內容第二天曝光後,立刻讓國泰金股價連續兩天(六月二十九日、三十日)上漲,漲幅達六%,國泰金市值兩天增加二百六十億元之多,盤中一度追上競爭對手富邦金控。

股價背後,「一兼二顧」有著國泰金控董事長蔡宏圖怎樣的算盤?

首先是解決蔡宏圖當務之急,改善國泰人壽的投資效益。以今年第一季來看,國泰人壽投資報酬率為三.四%,競爭對手富邦人壽則為四.五四%。一.一四個百分點的差距看來不大,但以國壽總投資部位二兆七千億元計算,報酬率多一個百分點,一年就多賺二百七十億元。

面對低利差以及未來可能導入的下一階段國際會計準則(IFRS 4),壽險業未來的經營,打的是高門檻的「金融技術戰」,投資能力和風險控管技術是關鍵。因此改善國泰人壽投資能力,迫在眉梢。

另方面,記者會前四天,國泰投信完成法定程序,正式轉為國泰金控的全資子公司。李長庚強調,七月前,國泰人壽會把大部分投資台股資金以及人力轉給國泰投信 操盤。一位熟悉壽險業投資的金融圈人士分析,此舉意在讓「壽險投資投信化」,以投信業緊盯績效、緊盯個股的投資方式,確保壽險資金投資收益率。

透過以上轉變,蔡宏圖對國壽國內投資新布局大抵完成。

但,國壽有四○%的投資在海外,與康利合作則可完成布局的另一塊:加強海外投資。

宣布此項合作案之前,國壽已有十億美元(約合新台幣二百九十億元)由康利代為管理,未來部位將更提高。這對國壽海外投資有什麼好處?

加強海外投資:近三百億資金由康利代管

康利是家有百年經驗、專精替保險公司和退休基金管理資產的美國企業,管理資金達七百七十億美元(約合新台幣二兆二千億元)。這家公司基金經理人資歷平均逾二十年,陣容強大,遠勝過國內任何一家壽險公司的內部投資團隊。

康利營運長布萊佛(Woody Bradford)接受本刊越洋專訪時,不願提供具體績效數字,但強調過去十年,即使遭逢經濟衰退,康利仍可贏過大盤八十五個基點(即○.八五個百分點)。以國壽部位之大,只要增加一個基點的報酬率,獲利都可改善億元以上。

「一兼二顧」的第二個面向,則是蔡宏圖為國泰金「開源」,架構銀行、保險外的第三具引擎-資產管理業務。蔡宏圖近年面對的困境,也是國內金控面對的困境:過度競爭、利差小,銀行、壽險賺大錢不易。

設資產管理公司:搶亞洲一百五十兆元商機

跟康利在香港設立合資資產管理公司,替國泰開了機會之窗。然而,對外人來說看似一小步,對國泰來說卻並不容易。熟悉國泰金的金融業高層指出,此舉可以視為 蔡宏圖去年與蔡鎮宇分家,指揮系統定於一尊後,積極重整的第一步,「以前兩人不管是看法不一致,或者是意氣之爭,指揮系統混亂,就會變成步伐不一致,很多 事情就沒辦法做。」

與康利合資成立資產管理公司,是未來「第三具引擎」的重要軸承。康利和國泰金兩方面都強調未來合資子公司是以服務亞洲法人為主,本來若憑國泰一己之力,恐怕很難吃到這塊餅,但加入一向以替專業法人操盤的康利,由康利出專業、國泰出在地人脈和資源,狀況可以大大改觀。

這塊餅有多大?根據布萊佛分析,光是亞太區的保險法人,就是一個非常大的市場,「亞洲市場對我們很重要,這個區域(指亞洲)有超過五百家保險公司、以及其 他各種機構法人都需要第三方(指外部)的投資顧問;目前這些機構管理的資金超過五兆美元(約合新台幣近一百五十兆元)。就我們所知,其中只有一○%是由第 三方管理。我們手上的資料顯示,這個數字在未來的五到十年內,會成長得非常快速。」

未來這家合資公司,只要吃到這近一百五十元兆元市場的一%,潛力都非常驚人。 另一方面,國泰投信在七月四日宣布與大陸國家開發銀行集團合資成立基金管理公司,這是「第三具引擎」的另一核心,目標是中國地區三千五百萬戶的散戶基金投資人。

以前壽險業收到錢後,只能到海外委託別人投資,但蔡宏圖的這兩步棋,卻是化被動為主動,變成資產管理公司,然後賺穩定的手續費。「未來的股價就是今天的努 力,」李長庚在記者會尾聲時強調。過去兩年多,國泰金股價讓投資人很傷心,蔡宏圖這步「一兼二顧」的棋能否奏效,讓國泰金這隻大象開始跳舞?將是國泰金近 一百萬股東未來最關心的事。

【延伸閱讀】國泰金名列倒數第四—各金控今年累計稅後淨利與EPS

公司名稱:富邦金 累計稅後淨利(億元):136.2 累計EPS(元):1.59

公司名稱:元大金 累計稅後淨利(億元):110.6 累計EPS(元):1.36

公司名稱:中信金 累計稅後淨利(億元):83.7 累計EPS(元):0.80

公司名稱:國票金 累計稅後淨利(億元):16.6 累計EPS(元):0.73

公司名稱:兆豐金 累計稅後淨利(億元):78.1 累計EPS(元):0.71

公司名稱:台新金 累計稅後淨利(億元):47.5 累計EPS(元):0.70 公司名稱:第一金 累計稅後淨利(億元):35.7 累計EPS(元):0.55 公司名稱:玉山金 累計稅後淨利(億元):24.7 累計EPS(元):0.65

公司名稱:華南金 累計稅後淨利(億元):35.1 累計EPS(元):0.53

公司名稱:永豐金 累計稅後淨利(億元):32.3 累計EPS(元):0.46 公司名稱:國泰金 累計稅後淨利(億元):35.9 累計EPS(元):0.35

公司名稱:日盛金 累計稅後淨利(億元):6.7 累計EPS(元):0.27

公司名稱:新光金 累計稅後淨利(億元):12.8 累計EPS(元):0.15

公司名稱:開發金 累計稅後淨利(億元):14.7 累計EPS(元):0.14

註:統計自2011/1至2011/5止資料來源:鉅亨網


反攻 金融 股王 宏圖 向美 美找 援軍
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寶能系護盤援軍來了:30億杠桿資金浮出水面

萬科A複牌歸來,寶能系霸氣護盤。複牌首周,寶能系豪擲千金,先是用一連串8787(“霸氣霸氣”的諧音)撬開萬科A的跌停板,接著繼續買入達到25%的總持股休兵兩日。接下來,寶能系還有新的籌碼。

來自安信基金專戶的30億杠桿資金極有可能是寶能系的新籌碼。據基金業協會信息,7月7日,一個名為“安信信心增持2號”的15億資管計劃通過備案,即將進入二級市場護盤萬科A的行列。而在去年12月18日,也就是萬科停牌前的最後一個交易日,另一個名為“安信信心增持1號”的15億資管計劃也通過了備案。

目前尚無公告顯示30億資金“隸屬於”寶能系。1號資管計劃的成立正趕上萬科A因重組而停牌。而複牌首周,寶能系增持所用的20多資金是否包含這部分資金目前亦不得而知。不過,兩個資管計劃30億資金對於寶能系來說無疑是重要護盤援軍。

眼下的萬科A走勢正處於大資金博弈階段。短期而言,新增資金無疑大大增強了寶能系護盤的底氣。但當資本力量潮水退去之後,萬科A將如暴風科技般弱勢整理還是貴州茅臺般長牛,恐怕還是得依仗其自身的力量——業績。

30億杠桿資金乍現

據基金業協會數據,由安信基金擔任管理人、浦發銀行深圳分行擔任托管人的“安信基金信心增持2號資產管理計劃”於7月7日完成備案。“安信信心2號”起始投資規模15億元,期限為24個月。該資管計劃在投資範圍中明確說明:主要投資於萬科A二級市場流通的A股普通股。

而早在半年前的2015年12月18日,另一份名為“安信基金信心增持1號資產管理計劃”成立。1號資管增持計劃除了名稱與2號計劃存在數字上的差別外,其他均無差異。均是15億的規模、杠桿結構化產品、投資期限24個月、投資者數量兩位,即單一的劣後端與單一的優先端。

巧合的是,2015年12月18日正值萬科A停牌前的最後一個交易日。而萬科2015年年報也未顯示,寶能系通過安信基金的專戶平臺進行過增持。寶能系通過安信專戶計劃增持的唯一可能的最早時間點是在複牌後的第一周。當時,萬科發公告稱,萬科A股東鉅盛華於2016年7月5日至2016年7月6日通過資產管理計劃在二級市場增持公司A股股份78392300股,占公司總股份的0.710%。也就是說,寶能系最快通過安信安心增持1號增持的時間點將是萬科複牌的前兩個交易日。

無論如此,寶萬之爭還在繼續推演。7月11日起,寶能系將重回萬科股價保衛戰的現場。對於短期的走勢,接受《第一財經日報》的多位機構人士表達了樂觀的看法。“該減的都減了,公募被動減持完了幾十億,短期的走勢更多取決於寶能系的操盤水平。”重倉萬科A的指數基金經理張華(化名)如此稱。

從當前的情況來看,寶能系確實不是單兵在作戰。從上周的成交量來看,除了寶能系的增持另有大量資金選擇了進場。上周在暴跌中萬科A完成了380.73億的成交額,而寶能系總共增持不到16億,以不到16億撬動近400億的買盤,寶能系追隨者並不少。

公募減持告一段落

另一方面,公募基金被動減持宣告結束。

據萬科A年報顯示,截至2015年末,233只公募累計有萬科A31490.46萬股,持倉總值達到76.78億元。其中,國泰國證房地產基金、鵬華中證800地產、華安中證細分地產ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、建信深證基本面60ETF、嘉實深證基本面120ETF、博時深證基本面200ETF、交銀深證300價值ETF等多只基金重倉了萬科A,持倉市值占基金凈值比分別達到20.07%、20.03%、19.44%、18.17%、18.01%、13.97%、11.59%、11.19%。

盡管指數型基金對某一股票的重倉比重並不受“雙十規定”的限制,但指數型基金對股票的配比是依據指數來配置,一旦某一成分股的持倉占比與指數出現一定偏離時,基金經理就會及時進行調整頭寸。

正因如此,萬科A上周成了多只基金減持的對象。張華稱:“按照停牌前一交易日的收盤價,我的基金對萬科A的持倉占基金凈值比重控制在15%;但萬科A停牌期間,地產板塊是跌的。到複牌時候,持有它的權重升到19%。嚴重超標,所以必須得減。在上周出現流動性恢複正常的時候,我把萬科A的倉位降到了11%-12%。”正是這樣的情況,張華上周減持了1億多元的萬科A。與之類似,由於萬科占指數的比重超限,指數型基金紛紛被動減持萬科。

除了指數型基金經理,主動型基金也在砍殺萬科A。一家大型基金經理稱,7月6日的時候,萬科集合競價時候跌3個多點,但盤中一度漲幅超過3%。“這個時候當然是一個絕好的賣點。當時逢高賣掉,肯定是一個好選擇,寧可再買回來。公募不能當日雙向交易,但下一交易日就可以反向操作了。”

按照張華管理的基金減倉約40%萬科倉位來推算,公募基金對萬科A76.78億元(年報數據)的持倉規模,減倉規模約為30億元。

而今的二級市場,公募基金對萬科A的殺戮已經告一段落。但投資者對地產股的配置正在提升。《第一財經日報》獲悉,近日多只房地產指數基金獲得高比例申購。以地產B為例,份額從萬科A複牌7月4日的8703.6萬份增長至7月8日的1.8億份;地產B端從7月4日1.5799億份增長至7月8日的1.795億份。

上海證券創新發展部總經理劉亦千對本報稱,這是一個事件驅動行業配置的表現。當前中國市場仍然是一個流動性寬松的環境,大量資金無處可取,在萬科事件之後,一些投資者看到了地產行業的機會。

開源證券首席分析師田渭東稱,A 股不缺資金缺的是信心。目前從大環境上看,資金面總體依然相對寬松,剛剛公布的貨幣數據顯示,盡管5月M2增速繼續回落至11.8%,但M1同比增速繼續上行至23.7%,再創歷史新高,當月新增信貸9855億元,環比多增4299 億元,企業存款活期化特征非常明顯,流動性總體格局相對充裕。

寶能系護盤第二周

7月11日,進入萬科A複牌後的第二周。萬科A當前的股價正在逼近寶能系部分結構化產品的成本線,倘若萬科繼續走低,寶能系能做的恐怕只能是補倉。

但在一些機構人士看來,寶能系重振旗鼓給了投資者向上的預期,萬科A短期繼續下跌引發寶能爆倉的風險並不高。田渭東稱,萬寶能系在萬科停牌前斥資百億購買,其資金實力雄厚不會坐以待斃。

但真正能左右萬科A長期走勢的還是它自身的基本面。業績,最終決定了資本潮去之後,萬科A成為強勢的貴州茅臺還是弱勢整理的暴風科技。

寶能 能系 護盤 援軍 來了 30 資金 浮出 水面
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