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文創股正夯 三招教你挑出潛力軍

2014-10-11  TCW
 
 

 

「潔西卡不要走!」在粉絲的呼喚聲中,韓國偶像團體「少女時代」成員潔西卡宣告退團,導致經紀公司SM娛樂市值兩天內蒸發新台幣二十億元,文創股的高波動風險可見一斑。

但,如果旗下藝人是永不嫌累、永不變老、永不脫團的布袋戲主角素還真,情形又會如何?

當霹靂國際這檔台灣首家「類迪士尼」股掛牌後,國內投資人才開始上投資文創股入門課。

生技股從小貓兩、三隻的慘澹經營,到塑造數檔百元股王,成了台股領漲族群,不過是兩、三年的事。如今文創股剛起步,就已被寄予接棒生技產業的厚望,讓霹靂在掛牌前被投資人搶破頭,公開申購中籤率不到二%,鎖住二百一十一億元資金。

然而,幸運中籤的霹靂新科股東,到底是能抱股賺翻天,還是像去年底文創股華研掛牌衝高之後,接著一路走跌,一年來跌幅超過四成,就連專業機構法人也都看法兩極。

留意兩風險:評價不易、各別差異大

原因出在文創股評價不易,台灣投資市場也缺乏經驗。專注於文創業創投的群眾募資平台FlyingV董事長林弘全分析,文創產業被寄予厚望,是因為營運潛藏爆發力。例如,迪士尼除了有穩定的動畫卡通收入,更大的獲利來源,是來自玩具、主題遊樂園等周邊商品的授權,「只要內容很強,從周邊商品賺錢簡直是無本生意。」

但要做到這點,並不容易,它所形塑出的無形資產,正是文創業最難被預測與評價的部分,而且文創公司各別差異極大,難有一體適用的評價法則。林弘全分析,華研是藝人經紀,霹靂是偶戲動漫,即將上興櫃的還有友松等戲劇製作公司,都是完全不同的經營模式。

就像生技股剛起步時,新藥、醫美等不同類型公司本益比無前例可循,但透過國外案例、本土經驗逐步建立評估標準。現在文創業也正由這些前鋒個股逐步打基礎。

去年底掛牌的華研與韓國SM娛樂一樣,公司獲利隨著藝人的人氣與吸金本領起伏,不時要蒙受藝人瞞婚、吸大麻等負面新聞的風險。華研剛掛牌時,本益比高達四十多倍,如今回到與SM娛樂相仿的二十多倍。

相較之下,甫掛牌的霹靂,與經營卡通人物的美國迪士尼、日本三麗鷗更為相似。卡通人物不鬧緋聞、不會生病,股價波動風險比藝人經紀公司小。

不過,霹靂七成營收來自固定的戲劇發行、三成營收來自授權(含周邊商品),與迪士尼的比重分布正好相反,未來必須朝向增加授權收入前進,要增加粉絲數量與黏度,才能提高授權金。

挑股三重點:看團隊、看人氣、估風險

事實上,分析霹靂的投資價值,正好能為小散戶們帶來文創投資入門課中的三大學習重點。

勤業眾信會計師事務所會計師林淑婉分析,投資與否第一觀察重點,是團隊有沒有過成功的經驗。霹靂能順利掛牌,在於擁有布袋戲產業中很強的競爭力,應用在其他方面,若文創公司新劇集、電影是由賣座作品的導演執導,賺錢的機會就越高。

第二,要評估閱聽人有多少。除了受台灣本地觀眾歡迎,要分析內容是否易走向國際、大中華市場,語言與故事線轉換是否順暢。例,偶像劇打動女性也要讓男性埋單,只有江湖沒有文藝的布袋戲,如何男女老少咸宜?

第三,必須要有風險意識。十部電影可能僅一部賺大錢,代表有九部沒賺到錢,屬高風險高報酬行業,不熟悉此產業的投資人,必須評估自己承擔損失的能力。

霹靂目前營收來自每週買DVD的死忠客群,業績穩,但這利基市場在本土已難擴大,須向對岸敲門。霹靂很東方、很武俠,以年輕男性喜好為主的故事線不易吸引女性,閩南發音也成大中華市場障礙,國際化挑戰仍大。

霹靂掛牌價一百五十元,以去年每股獲利四.六三元換算,本益比達三十二倍,竟還比迪士尼的二十一倍高。國泰證期顧問處分析師謝柏垣指出,國內投資界給予高本益比,是寄望明年春節即將上映的3D布袋戲電影。

如今,米老鼠高齡八十六歲、凱蒂貓剛過四十大壽,素還真仍是二十六歲年輕人。霹靂上櫃取得國際化所需資金後,能否讓素還真如米老鼠般長壽,其3D偶動畫電影票房的中國表現,將是霹靂股價表現好壞關鍵。

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達人教戰!四指標挑出低價好股 四成公司股價跌破淨值 誰被低估?

2016-06-20  TWM

台股近四成、多達六百家公司股價跌破淨值,比率為近十年來最高。 如何趁低檔時撿便宜,尋找股價被錯殺的公司,可從四大指標來觀察。

台股受歐美股市重挫影響,十三日大跌一七九點後,由台積電等大型權值股拉抬暫時穩住指數,短期偏向震盪整理格局。儘管大盤還在季線及年線之上,且政黨輪替後,指數上漲四百多點、漲幅超過五%,市場看似熱絡,但每日成交量僅有六、七百億元,且多由外資主導,顯示台股存在不少結構性問題。

近十年最高

股價低於淨值 電子股居多《今周刊》篩選過去十年來,台股指數在八五○○點位置附近時(不考慮除權息因素),股價低於淨值的上市櫃公司數量。若對照同期上市櫃公司家數,二○○七年股價跌破淨值約占總數二五.?五%;○八年金融海嘯期間,占比減少至二一.五%;到了一一年時,比率甚至下降到一六.七%。

但是到了去年,這一個數字大幅跳升至三六.三%;今年六月,即使台股加權指數來到八七一五點的高點,卻有六一二家、占總數將近四成的上市櫃公司,股價淨值比(PB)低於一。這是近十年、同樣指數區間下,該比率最高的一年,其中又以電子股為主。

加權股價指數是以市值權重計算,因此股本較大的股票影響指數,程度遠高於股本較小的個股。由於近兩年台股的大型權值股,交投較中小型股熱絡、帶動加權指數,導致指數再次來到八五○○點附近,卻有四成公司股價跌破淨值的情況產生。

若大批公司股價低於淨值已成為資本市場新常態,投資人也不必悲觀,因為相對於股價每天波動,每股淨值是根據財報,逐季變化,如何從中尋寶,找出股價顯著低於實際淨值的個股,就是未來的機會。

「股價低於淨值」的意義是什麼?淨值指的是企業變賣所有資產、償付債務後,所剩餘的淨變現價值;一般而言,如果公司賺錢,股價卻低於每股淨值,暗示公司股價被市場低估,是可以留意的標的。

但,公司股價被低估,是一時市場不理性,或淨值的確偏高,須進一步評估淨值有無虛胖的可能。

國內資本市場一大特色是以製造業為主,服務業企業掛牌數量較少,公司多有擴張產能的紀錄,因此資產項下,土地、廠房、設備等各種科目兼具。舉例來說,具高資本支出特性的太陽能、面板、DRAM業,其廠房及設備帳面價值極高,但實務上,折舊攤提的速度、產能閒置的狀況,並無法真實反映在淨值,導致淨值有虛胖的可能性,即使公司股價低於淨值,投資價值往往也偏低。

也就是說,影響淨值的因素很多,包括固定資產的殘值和生產效率、存貨帳面價值變化、負債有無真實反映、無形資產的價值等,都是影響的變數。投資人仿效價值投資大師葛拉漢,以低股價淨值比作為標準時,更要進一步評估淨值的正確性,才能真正撿到價格低廉、為人所忽略的價值低估股。

那麼,如何設下安全邊際、並在六百多家股價低於淨值的公司中,尋找可能被市場低估的個股,可從以下幾項指標來觀察。

指標一:

營收穩定、毛利率改善

財經部落客「銀行家尼莫」認為,電子業如同十五年前的傳統產業,正面臨產業調整期,小公司方向調整較快,已有部分公司闖出活路。「這類公司的普遍特質,包括營收成長不明顯,但同期間毛利率卻在緩步爬升。」他指出,例如中小型的面板模組廠,普遍被認為不具產業競爭力,但因為調整產能結構、客戶,放棄低毛利產品,改走特殊規格的客製化產品,毛利率獲得改善,獲利也逐漸回穩。

指標二:

本業獲利佳 ROE大於八%「股價低於淨值,通常表示公司存在兩個問題:公司不賺錢,或者沒有賺到足夠的錢。」價值投資達人股魚表示,去年整體企業獲利衰退,不少公司無法滿足股東對公司的基本期待,導致評價下修。

因此在篩選低股價淨值比的個股時,股魚指出,電子股以近一年股東權益報酬率(ROE)大於一○%、傳產股以ROE大於八%為條件,即可盡量剔除多數獲利未達標的公司。

除此之外,獲利能力是否來自本業也很重要,若來自一次性的業外收益,勢必不符合條件。若本業獲利占比超過八成以上,較不怕特定因素影響長期獲利,投資上會更穩健。

例如光電板大廠志超(八二一三),近十年來年年賺錢,去年EPS四.○二元,獲利雖較前年衰退,但ROE仍超過九%。公司於去年購併日立化成汽車印刷電路板廠,積極跨入汽車板市場,去年配發現金股息二元,目前現金殖利率約六.七%,股價淨值比○.七六倍,投資人也可留意。當股價淨值比低於一,還有另一個思考角度,就是公司有無被購併價值。

指標三:

具購併價值超跌股

例如因產業景氣循環因素,使得股價偏低、股價跌破淨值的企業,若具技術門檻,且在業界市占率有一定重要性,都有可能是被購併的對象。從國內IC設計、封測廠近年頻頻被國際大廠相中,即可略知一二。

如二線封測廠欣銓(三二六四),近年營收穩定增長,也積極提高毛利率較高的車用電子市場,去年EPS二.一四元,近五年配息皆有一元以上,目前股價淨值比僅○.九倍。最近一年國際封測廠購併案頻傳,以欣銓具技術門檻,且手握多家國際大廠客戶訂單,不乏想像空間。

關注低股價淨值比公司,是認為企業價值遭到低估,期待有一天價值能重新被市場發現,策略上屬於「以靜制動」。

若能搭配穩健配息,就能有效降低持有的等待成本。

指標四:

配息資產股、減資概念股

考量市場資金充沛,把錢放在手握便宜土地資產的資產股,也受到部分投資人青睞。例如華電(一六○三)擁有豐富的土地資產,本業的鋁門窗、電力線纜也維持獲利,加上近年陸續處分工業區土地,帳上有一定現金流入。

值得注意的是,公司已連兩年辦理現金減資,今年每股將退三元現金,加上現金股息○.五元,每股可拿回三.五元,以目前股價淨值比○.六六倍而言,免稅的現金減資有一定吸引力。

不過,資產開發題材需時間發酵,且新台幣匯率尚未回到升值循環,因此公司本業能否持續帶來現金流、配息水準高低,以及土地實際開發價值,都是影響低股價淨值比個股的變數。若耐心逢低買進,勝率更高。

撰文 / 黃瑋瑜

 
達人 教戰 指標 挑出 低價 好股 四成 公司 股價 跌破 淨值 誰被 低估
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