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霸王辩称洗发水所含二恶烷远低于安全指引 下午停牌


http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-14/5NMDAwMDE4Njc5NQ.html


7月14日消息,对于香港媒体报道霸王旗下洗发产品均含有被美国列为致癌物质二恶烷一事,霸王集团今日发表声明,辩称报道失实,所含二恶烷远低于世 界安全指引,不会对人体健康构成影响。霸王国际(集团)控股有限公司CEO万玉华7月14日表示,该公司中草药洗发水含少量二恶烷是由于原材料污染所致。

据 香港媒体报道,霸王旗下中草药洗发露、首乌黑亮洗发露以及追风中草药洗发水,经过香港公证所化验后,均含有被美国列为致癌物质二恶烷。受此影响,霸王集团 股价放量大跌。

霸王集团今日声明称,集团的产品符合世界包括欧盟及美国FDA所定的标准,壹周刊文章所指产品所含的微量二恶烷远低于世界安 全指引,绝对不会对人体健康构成影响。对于香港媒体失实报道及其所带来的影响,霸王保留采取进一步法律行动的权利。

据了解,目前化妆品中所 含二恶烷均为沐浴露和香波中主要的温和表面活性剂中的副产物带入。市面上所有使用环氧乙烷加成工艺生产的表面活性剂都含有不同量的二恶烷,使用此类原料的 化妆品也都含有不同量的二恶烷。而目前化妆品规范2007版中不论是原料还是产品中对被副产品带入的二恶烷含量均未作规定。

而美国 FDA2000年后对化妆品中二恶烷含量的规定为不大于20ppm;澳大利亚卫生局则认为,日常消费品中(食品和药品除外),二恶烷的理想限值是 30ppm。

而霸王集团表示,其旗下产品中二恶烷含量均小于10ppm,目前这些产品正在经过权威机构检测。霸王集团发言人则表示,霸王洗 发水的二恶烷含量符合欧洲和美国食品和药物管理局(U.S. Food and Drug Administration)的安全标准。她补充称,所涉洗发水的二恶烷含量极低,对人体健康无害。

二恶烷是一种工业溶剂,经常接触有可 能致癌。

此前有香港媒体报道称,霸王旗下中草药洗发露、首乌黑亮洗发露以及追风中草药洗发水,经过香港公证所化验后,均含有二恶烷。

霸 王集团(01338.HK)14点25分发出停牌公告,公司股份将自下午14点30分起暂停买卖。公告并没有公布具体的停牌原因。午间收盘时霸王集团股价 跌14%,报5.05港元。

以下为霸王集团声明全文:

霸王集团关于香港壹周刊失实报道的严正声明

霸王国际(集 团)有限公司(“霸王”或“本司”,连同其附属公司“本集团”;股份代号︰1338”) 对香港壹周刊于2019年7月14日一期以“霸王致癌”为题的文章对本集团之产品作夸张失实之恶意报导表示震惊,本集团谨此发出以下之严正声明:

1. 本集团高度重视产品之质量及安全标准,所有产品均严格按照中国现行法律、法规及标准之要求规范生产,经过严格的质量监控并通过多项质量检验及测试程序及广 州出入境检疫检验局检查,绝对符合中国及香港的质量及安全要求,客户可放心使用。

2. 本集团的产品也同时符合世界包括欧盟及美国FDA所定的标准,壹周刊文章所指产品所含的微量二恶烷远低于世界安全指引,绝对不会对人体健康构成影响。

本 集团对壹周刊该篇失实报导及其所带来的影响保留采取进一步法律行动的权利。
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中國哲學思想的精華是投資的最佳指引

http://www.jztzp.com/a/51578.html

 

    今天參加這次畢業30週年返校聚會,感慨良多。但最想表達的還是感激之情。

    首先是要感謝當年諸多同學對我的關愛。這些關愛至今讓我一想起來還是感覺非常溫暖。

    記得當年我很愛寫詩,但詩歌寫得很爛。可是常常得到余紅同學和現在已是大作家的劉立云同學的欣賞和誇獎,讓我很有成就感。當然後來我知道自己不是當作家的料,那是劉立云的天賦;

    當年我的岳母年事已高,希望我儘早結婚。此事在大學中有點難度。但得到了余紅同學和年級支部書記小平同學以及熊耀祖老師的熱心幫助,婚事得以成功解決;

    現在已是著名投資專家的羅善強同學當年對我十分親切友好。後來在我投資的早期,給了我巨大的幫助和指導。這份友情一輩子難以報答;

    我當時在南昌有房,分在走讀組。每次到學生宿舍小坐,都得到涂曉今同學的熱情接待,那份體貼入微同樣令人難以忘懷;

    大學期間我曾在《爭鳴》等社會科學雜誌上發表過學術論文,但幾次投稿給本校的學報即原《江西大學學報》都不見採用,心情有些鬱悶。陳清華同學得知後,立即 將他即將在大學學報上發表的論文加署我的名字。昨晚晚會上有幾位男同學酒後吐真言,吐露了深藏在心中幾十年的秘密:當年暗戀某位女同學。現在我可以吐露一 點秘密,那篇大作沒有一個字是我寫的。都是陳清華的辛勞;

    當年我在學校被人偷了一部新自行車,鳳凰26帶剎車鼓的。這在當時是一筆不小的資產,份量就像現在一輛寶馬轎車一般。是萬明同學幫我找到;

    還有一些小事今天也讓人不由想起。當年我的身材弱小,打排球沒有任何優勢。有一次和身材高大的胡遠翔同學一塊跳起擊球,明明是他打過網的,他偏要讓我相信是我擊球得分,讓我開心了好幾天……

    其次是要深深感謝哲學系這個學系、哲學老師、中國哲學思想給我在投資上的啟迪和幫助。我堅持認為,中國哲學思想的精華是投資的最佳指引。

    比如「大道至簡」的哲學理念,認為基本原理、方法、規律這些大道理是極其簡單的,簡單到一兩句話就能說明白。同時說明,簡單的不一定是最好的,但最好的往 往是最簡單的。方法越多越不能制勝,藥方越多越不能治病。這一理念指引我在投資上採用最好最簡單的方法:選擇優秀的企業長期持有。不為那些複雜的甚至玄而 又玄的技術指標所左右,不讓複雜的操作影響自己的回報和輕鬆平靜的生活;

    「以不變應萬變」、「無為勝有為」的哲學道理更能直接指引投資。資本市場是個變化萬千、極不確定的市場,被這種天天變化、有時瘋狂有時低迷的市場左右是個非常悲哀的事情。我們應該採取一種行之有效的長期不變的投資策略,來應對無限多變的股市;

    昨天很多同學問我如何才能做好股票投資。我在這裡順便推薦幾個當年我們都學過的中國哲學精華理念。

    一個是不斷思考、探討事物的本質,因為哲學就是思考、尋找事物本質的科學。股票的本質是公司,是它後面的企業。企業好,股票最終就能好。要努力尋找有持續 競爭優勢的企業;價值的本質是公司在未來存續期間所有產生的能自由分配給股東的自由現金流。要努力尋找未來自由現金流充裕的企業;

    第二個是孫子兵法中的名言「先勝而後戰」。投資之前要認真分析一家企業的年度報表,並實地瞭解它們的產品和服務,思考它們所處行業的特點,思考它們的經濟 護城河的有無和強弱,判斷它們的市場價格是否便宜或合理,同時分配一筆合理的資金以避免過於集中。總之要像孫子打仗之前所做的一樣,在有穩勝不敗(當然是 最終不敗而不是任何時候都不敗)的把握時才決定投資;

    最後一個是「不戰而屈人之兵,善之善者也」,它指導我們要以儘可能低的成本、儘可能低的價格、冒最少的風險去贏取最大的回報。

    純粹講哲學我講不好,這是在座的段老師、劉老師、張老師他們的強項。我在這裡主要是借這個機會,表達對當年幫助我們獲得哲學思想的母校、年級的深深謝意。非常感謝!

 

                                             2012年10月4日上午於南昌大學新校區


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FT「美聯儲通訊社」:美聯儲研究加強前瞻指引

http://wallstreetcn.com/node/55818

FT的「美聯儲通訊社」Robin Harding說,美聯儲正在尋找方法加強前瞻指引,以便無論是否選擇在9月削減QE都能保持低利率。

以下來自Harding:

8月非農就業增長不及預期,這令人懷疑美國就業增長勢頭,並促使聯儲官員謹慎行動——特別是考慮到近期市場利率的大幅上升。

但另一方面,失業率降至7.3%,這可以作為支持削減QE的一個理由。此外,製造業服務業調查結果也十分強勁,過去幾個月來通脹率也已經穩定。

鑑於美聯儲已設定好大體的削減QE策略,因此,FOMC可能會公開辯論9月是否是削減QE的合適月份,以及削減的速度是多少。而敘利亞和財政政策可能成為推遲削減QE的理由。

美聯儲官員強烈希望確保市場不誤解其QE削減計劃,因此,一個可能的選項就是:小規模削減QE,同時加強美聯儲利率指引。

芝加哥聯儲主席Charles Evans在週五的演講中說,如果要開始逐漸減少購債,最好是在對第三季度經濟增長有信心、且抑制通脹的臨時性因素消退的情況下。

Evans是今年FOMC的投票委員,他的政策立場被認為是鴿派的。他說,美聯儲在今年1月至QE3結束期間,至少應買入1.25萬億美元資產。這一數字與12月開始削減QE規模更相符。

堪薩斯城聯儲主席Esther George說,應該從9月起,將每月850億美元的購債規模減至700億美元,削減後的購債額度應該在國債與MBS之間平均分配。目前美聯儲每月購買450億美元國債和400億美元MBS。

美聯儲的一個前瞻指引選項是,聲明如果通脹率低於2%的長期目標,則不會加息。這已經隱含在美聯儲的目標裡了,但聲明這一點有助於控制市場預期。

美聯儲也在考慮如何表明這一點:如果加息真正到來,也只會緩慢加息。它可以採取的辦法是,吸引人們關注對2016年的經濟預測——本月我們將得到該預測,可能是在伯南克發佈會期間。

這些預測可能表明,到2016年底經濟將接近充分就業。但許多FOMC成員仍希望1-2%的利率水平,這將反映出他們的一種預期:即便到了2016年,來自金融危機的傷害仍要求實際利率處於低位。一些美聯儲經濟學家認為,在2018或2019年之前,利率可能無法回到約4%的長期均衡水平。

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摩根大通:要歐銀闡明前瞻指引很難,德拉吉深諳「模糊的藝術」

http://wallstreetcn.com/node/55469

摩根大通經濟學家Greg Fuzesi最想在歐洲央行9月會後發布會上,請行長德拉吉先生詳述「未來更長一段時間內維持利率在當前或更低水平」承諾中,「更長一段時間」是指多久。

Fuzesi說:

「如果歐洲央行想要增強前瞻指引的可信度,有兩個問題需改進。首先,他們應對反應函數做出更清晰解釋,並闡釋其行動及通脹進程是受緩慢水平變動變量,而非增長動能驅動的。第二、歐洲央行必須闡明,他們是如何看到這些緩慢變動的變量隨著經濟復甦演變。」

Fuzesi估算,危機前只要簡單跟蹤一系列指標,比如製造業的產能利用率、核心通脹、實際匯率及M3貨幣增速,就能追蹤歐洲央行的想法。但現在情況變得複雜:

「我們的觀點認為,產出缺口變大,且不會如歐盟委員會預想那樣快速縮窄。因此我們認為通脹將依然保持低位,這應說服歐洲央行長期維持利率在低水平(我們預計到2016年秋季)。但即便歐洲央行這麼長一段時間裡按兵不動,如果要給出強有力的指引,歐洲央行必須事先承認產出缺口不會如歐盟委員會預計彌合得那麼快。」

「因此,歐洲央行需要闡明其認為疲軟的經濟會改善的原因。特別是,歐洲央行必須對歐盟委員會預估及評論中暗示的,極為疲軟的供應端提出假設。尤其需要闡述的是,為何在供應端極為疲軟的情況下,多個反應函數將表明啟動升息的時間將比德拉基暗示的要早。我們在6月公佈的預估中認為,歐洲央行執委會成員認為今年核心通脹很可能走低,但在明年上升。這暗示產出缺口正在彌合。」

但也許德拉吉的核心政策工具就是拒絕澄清一切呢?這就是模糊的藝術。

Capital Economics經濟學家Jonathan Loynes說:

「其他央行行長可能在考慮是什麼令德拉吉成為特殊的一個。畢竟過去一年中,歐洲央行直接貨幣交易(OMT)對歐元區債券市場起到了非常強大的效果,即便它沒有得以實施。而英國央行和美聯儲還在奮力控制市場對未來利率的預期,歐洲央行版本的前瞻指引更為有效。歐元區市場利率和債券收益率上升幅度不及英國和美國。」

Loynes稱,德拉吉的模糊可能只是簡單反映歐元區17國和17個央行決策的複雜性,而非出於德拉吉刻意要模棱兩可。但模糊似乎挺有效……

「以同樣的方式,OMT的成功可能也歸功於其自身的晦澀。歐洲央行不願意詳述購債的先決條件和限制,反而擴大了該計劃對市場的效力。而在央行口頭干預這點上,至少短期來看,少即是多。意識到這一點後,德拉吉不太可能在日內的新聞發佈會上強化前瞻指引。」

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23:17 PIMCO格罗斯:美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示,一旦葡萄牙退出现行援助计划,将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn:极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社:美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息:警方称1名狙击手已经受伤倒地,警方在追捕另两人。 22:20 美联社:美国国防部官员表示,华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制,但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道,至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组:有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后,华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息:华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者,包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%;花旗集团预计在面临严重压力的情况下,将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点,涨幅0.51%,报15454.39点;纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点,涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%,预估+0.5%,前值持平;美国8月制造业产出月率+0.7%,预估+0.5%,前值修正为-0.4%,初值-0.... 21:13 美国海军确认,一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard,至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵,高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門(AWA)的檢查,瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報:高盛不遵守勞動法案,要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定,僱員每週工作時間不得超過45小時,允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況,他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導:2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後,猝死身亡。該事件引發渲染大波,部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象,程度各一,而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時,然後做電子備份。

目前,AWA表示目前尚未公佈調查結果,舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節,高盛拒絕回應此事。

23 17 PIMCO 格羅斯 格羅 美聯儲 美聯 主席 候選人 候選 薩默斯 薩默 的退 退選 強化 了周 三美 聯儲 前瞻 指引 22 50 葡萄牙 葡萄 副總理 副總 表示 一旦 退出 現行 援助 計劃 將整 考慮 申請 額外 歐元區 歐元 支持 緩解 回歸 金融 市場 壓力 45 官員 Donald Kohn 極寬 寬松 松的 貨幣 政策 導致 危險 風險 30 美聯社 國防部 國防 稱有 有幾 幾人 人在 Navy Yard 狙擊手 狙擊 事件 中被 射殺 25 華盛頓 華盛 郵報 消息 警方 已經 受傷 倒地 追捕 另兩 兩人 20 美國 控制 但未 未被 拘押 12 高盛 2015 二季度 巴塞爾 巴塞 一級 普通 資本 比率 12.6% 02 NBC 最新 報道 至少 10 槍擊 21 56 聯合國 聯合 武器 檢查組 檢查 清楚 確鑿 證據 顯示 敘利亞 境內 使用 沙林 毒氣 49 過後 機場 暫停 所有 航班 47 目前 受害者 受害 包括 平民 警察 44 花旗 集團 測試 結果 13.2% 預計 面臨 嚴重 情況 損失 212 美元 42 歐洲 央行 英國 延長 流動性 流動 互換 時間 2014 33 道瓊斯 工業 平均 指數 周一 開盤 上漲 78.33 漲幅 0.51% 15454.39 納斯 達克 綜合 7.48 15 產出 月率 0.4% 預估 0.5% 前值 持平 月制 制造 造業 0.7% 修正 初值 13 海軍 確認 一名 活躍 出現 navy yard 即時 刷新 美銀 實習生 實習 猝死 發酵 蘇黎世 辦公室 辦公 涉嫌 強迫 員工 加班 調查
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怎樣的管理層和理念能指引本土日化成功突圍? 黃旭明simon

http://xueqiu.com/8059043600/25688191
怎樣的管理層和理念能指引本土日化成功突圍?

很多人看到國際企業在國內的成功。實際我倒發現:更多的從請老外來領導的品牌做得很一般。因為:很多老外來中國不是來傳承,而是來鍍金的。更多的成功是本土人吸取國際經驗後結合國情運作。所以老外絕不是神話。

寶潔在90年代被稱為日化業的「黃埔軍校」,那個年代國內缺乏營銷人才,寶潔培養出一大批,基本不管他們離開後到那個行業基本都能做那個行業的營銷先鋒。這是一個特例。我認識的絕大多數都混得非常不錯。

之後來自國際日化企業的人有到本土日化的,從我認識的那幾個(僅限於VP副總裁級別或以上)卻幾乎全部混得很痛苦或已離開,當然也不斷的前赴後繼。

然後我們在一大堆諸如兩面針、索芙特等失敗或消失日化品牌中碩果僅存的國內成功日化中發現要素:

1)納愛斯:掌管著上游原材料,價格成本優勢明顯,拒絕寶潔曾經的收購,不迷信資本市場上市,管理層從市場營銷中收入豐厚穩定。主打基礎產品。

2)葛文耀領導下的上海家化:重渠道(我認為最有價值就是渠道)、重研發、管理層穩定,不迷信國際日化理念,頻繁收購頻繁淘汰失敗品牌,有失敗有成功,基礎產品成功、進入過渡競爭產品領域,一個佰草集在過渡競爭的環境中培育了5-6年才成一定規模。處轉型關鍵期。

3)立白:家族企業管理層相當穩定,基本沒有國際日化企業人的生存空間,主打基礎產品不輕易碰觸過渡競爭產品領域,以價格和廣告戰略佔據優勢地位。

4)伽藍(自然堂等品牌):老大鄭春影地位相當穩定和葛文耀同處一個地位,會不斷引入國際日化人才,因為主導產品化妝品深處最激烈過渡競爭的領域,但其實一點不迷信國際經驗,我認識的兩位過去的都離開了,還在前赴後繼。鄭總是矛盾式管理高手,重渠道和產品培育收購,表面重視國際公司人才,實際上信任度非常有限。

好了,你要總結共同的要素就比較簡單:1)有基礎產品的成功墊底 2)有成本優勢 3)不迷信國際公司人才 4)最重要的:管理層穩定;不追隨國際公司理念,就像當年寶潔的核心口號:don't follow!(but follow me!這句我加的)

之前我發表過對家化管理層之爭的感想:要跟國際企業打,絕不能走尋常路。葛文耀的時尚集團理念有跑出來的機率,即使不太高,但有可能!大家看看Gucci出個自行車都超貴還有人買,是時尚理念的高附加值!強調民族品牌在白藥、同仁堂之類是正確的,但在以女人為核心消費群的美容化妝品市場是走偏了。家化要做的反而是絕大多數品牌丟掉民族烙印,讓消費者忘記這是民族品牌。

葛文耀的微博透露出核心觀點:不能走尋常路,不迷信國際企業人才(他們更多習慣於對國際品牌全球戰略的執行,真正有自己三板斧的人少),要堅持自己理念。如果請個國際企業的制定個跟隨國際品牌戰略,很抱歉,只能變平庸)

此篇只發表對日化這個我熟悉領域的經驗總結,不討論資本市場問題。
怎樣 管理層 管理 理念 指引 本土 日化 成功 突圍 黃旭 simon
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英國央行行長暗示放棄“前瞻指引”政策

來源: http://wallstreetcn.com/node/73875

英國央行行長卡尼釋放信號不再把“利率與失業率”掛鉤,意味著英國央行將拋棄出臺不足半年前瞻指引政策。 卡尼是在達沃斯論壇期間接受一系列采訪時表態貨幣政策將作U形改變,他說與去年夏天相比英國經濟處於“不同的狀況”,失業率不能再作為指導政策的唯一依據。 卡尼表示英國央行不會“立刻”加息。周五他將在達沃斯論壇上概述自己的觀點。 最新數據顯示英國失業率已經降至7.1%,離前瞻指引加息門檻值僅差0.1個百分點。 卡尼昨天告訴BBC,央行的決定不是改變7%的失業率門檻值,而是反對“不必要的聚焦一個指標”。 “我們可以在相當廣泛的領域做很多事情。” “我們試圖掌握勞動力市場整體狀況……我們不能因為只關註一個指標而分散註意力。” 卡尼明確表示英國央行貨幣政策委員會沒有作出最後的決定。 去年8月份英國央行繼美聯儲之後推出“前瞻指引”,以便對市場溝通的更為高效。英國央行當時稱在通脹率保持可控的前提下,在失業率至少降至7%以下不會考慮加息。 銀行央行當時預期在該指引下未來3年內利率將維持在0.5%歷史低點不變。而目前的情況是英國失業率可能在2013年年底跌至7%的門檻值。 在回答為什麽央行的預測會出現如此大的錯誤時,卡尼說“如果我們的預測是錯誤的,那麽最好還是讓它沿著錯誤的方向繼續。” 卡尼說,當時央行憂慮滯脹以及經濟再度收縮,現在他擔心仍然需要央行的支持來保證複蘇可持續。 他表示央行將考慮在2月通脹報告中再次檢查前瞻指引。 英國央行放棄7%失業率門檻的想法,可能將得到英國財相奧斯本的支持。奧斯本將在周五在達沃斯做主題報告,他的助手稱財相對於提前加息持較寬松的立場。
英國 央行 行長 暗示 放棄 前瞻 指引 政策
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克利夫蘭聯儲主席梅斯特:支持修改前瞻指引

來源: http://wallstreetcn.com/node/207857

20140905mester

克利夫蘭聯儲主席梅斯特(Loretta Mester)昨天在上任後的首次公開講話中表示,美聯儲需要基於當前經濟形勢對利率前瞻指引進行修改。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

據彭博,梅斯特指出,美聯儲的政策指引措施應基於經濟基本面的變化加以修正,之前美聯儲曾表示會在結束QE後相當長一段時間內保持現有利率,這一措辭在眼下或已不合時宜。她認為不應該在加息上設置一個時間點。

她說:“為加息設置一個時間點不是一個好的溝通策略。這樣有可能讓市場誤以為政策是事先設定好的。如果公眾不明白我們的政策是基於經濟前景的動態決定,那麽改變指引將會引發混亂。”

梅斯特認為,目前的勞動力市場正在持續改善,但“仍然沒有完全複蘇”。她估計明年年底美國失業率將降至5.5%,接近自然失業率水平。

梅斯特稱,美國總體通脹率自低位回升的狀況對於經濟前景而言是一大利好,而美聯儲目前所見到的狀況只是薪酬水平隨著物價走高而上漲,而並非是薪酬上升帶動了通脹走高。

梅斯特預計,今年下半年美國經濟增速為3%,隨著寬松措施的結束,明年的市場可能會更加動蕩,不過這未必是一件壞事。

現年55歲的梅斯特畢業於紐約巴納德學院,並在普林斯頓大學獲得博士學位。她在今年6月份接替其前任皮亞納托(Pianalto)出任克利夫蘭聯儲主席一職,擁有FOMC委員會的投票權

鑒於她在美聯儲理事會內部仍是新人,她的具體政策立場傾向狀況目前仍不明朗。

美聯儲將於本月9月16日至17日召開FOMC會議。梅斯特在6月和7月的會議上對FOMC聲明投了贊成票。

克利 夫蘭 聯儲 主席 梅斯特 梅斯 支持 修改 前瞻 指引
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美聯儲內部激辯加息 前瞻指引修改成焦點

來源: http://wallstreetcn.com/node/207945

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數位美聯儲官員相繼表示美聯儲前瞻指引關於利率的內容需要更改,近日圍繞這一問題,美聯儲內部展開了激烈辯論。

在過去的幾天里,美聯儲上上下下集體發聲,從聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有投票權的成員、鴿派或是鷹派,到地方聯儲主席,再到華盛頓官員,相繼呼籲改變前瞻指引措辭。

這些人的講話提醒市場,在本月的FOMC會議上,加息措辭可能產生一些變化,盡管目前共識一致程度還不高,真正的轉變可能要等到10月份會議。

說到修改措辭,其中最關鍵的一句便是,美聯儲在前瞻指引中一直表示,將在10月份結束QE後維持低利率“相當長一段時間”。但是隨著美國經濟數據延續穩定出色的表現,聯儲內部不斷有人發聲暗示明年初可能就需要升息。

美聯儲理事Jerome Powell上周四表示,“FOMC聲明里一些重要部分的措辭需要改變。克利夫蘭聯儲主席Loretta Mester同日也表示,“美聯儲需要調整對利率的前瞻性指引,這樣才能更好反映出聯儲在實現經濟目標方面的進展。”

Powell和Mester是美聯儲的溝通政策委員會四位成員中的兩位,他們對前瞻指引的擔心也反映在FOMC內部鷹鴿兩派爭論之中。

波士頓聯儲主席Eric Rosengren上周五表示,隨著失業率逐步靠近“充分就業”的目標,美聯儲應當停止發布貨幣政策調整時機的指引。Rosengren是美聯儲貨幣刺激政策的堅定支持者。而他的“對手”費城聯儲主席Charles Plosser、著名鷹派,在本周六講話稱,“我們的首要任務是改變現在前瞻指引里的用詞,要讓市場知道我們將快於預期加息。”

市場目前有傾向將美聯儲升息時間定在2015年二季度,但美聯儲自己的觀點還是加息應完全參照經濟發展情況決定,並沒有具體日期。

美聯儲主席耶倫今年6月時警告強勁的數據可能導致提前加息,並在8月份會議上對就業市場給予了更加中性的評價。這顯示出美聯儲今年的對外聲明的轉變趨勢。

FOMC官員將在9月會議上更新經濟預期數字,盡管上周五的非農就業數字讓很多人大跌眼鏡,但官員們還是有可能普遍上修自己的預期,並且在會議上還有可能提出一些具體的退出策略。這些內容將反映在耶倫的會後聲明中,值得投資者關註。

屆時耶倫的講話中“維持低利率相當長一段時間”的措辭被直接拿掉的可能性不大,因為美聯儲最不希望看到的事之一,便是市場的加息預期過於提前。但是耶倫可能會為這句話加上一個限定條件,比如“低利率將維持相當一段時間,除非勞動力市場發展速度較預期更快”。

另外一種情況是美聯儲可能釋放出模糊但讓市場比較放心的言辭,比如Rosengren周五說的話,“美聯儲在縮減刺激性貨幣政策方面必須有耐心。”

美聯儲的措辭最終會怎麽變化仍然是個難以捉摸的問題,但是有一點可以確定,即自去年12月削減QE開始,美聯儲內部維持了大半年的“和平”氛圍將逐漸消散,隨著加息問題的升溫,鷹鴿兩派的辯論將越來越激烈。

美聯儲 美聯 內部 激辯 加息 前瞻 指引 修改 焦點
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美聯儲如何玩好修改前瞻指引的文字遊戲?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208318

近日,關於美聯儲最新FOMC聲明將把“相當長的時間”這一措辭剔除的言論甚囂塵上。

然而,在英國《金融時報》報道美聯儲新聞的Robin Harding看來,這句措辭很可能仍將以某種形式繼續存在於新的FOMC聲明之中。不過,Harding認為,美聯儲本次FOMC會議將會為這句措辭的最終離開設下伏筆。

華爾街見聞網站介紹過,當前這話措辭在FOMC聲明中的完整表示是這樣的:

基於對各經濟數據的評估,特別是如果通脹預期繼續運行於FOMC既定的2%的較長期目標之下,且較長期通脹預期仍然十分穩固的情況下,FOMC繼續預期,在結束資產購買項目以後相當長的時間里,維持聯邦基金利率目標範圍與當前不變。

美聯儲本次如修改FOMC聲明的話,需要達到什麽目的?

Harding認為,美聯儲對FOMC聲明的措辭做出任何修改都是為了達到以下兩個目的:

暗示美聯儲的政策立場或回應機制可能會發生轉變,避免造成市場恐慌。我認為尚未出現這種轉變。

允許最早在2015年3月首次加息的可能性出現,但並不讓市場因此以為這是最有可能出現的情形。

他指出,這就是問題的癥結所在。無論“相當長的時間”的真正含義是什麽,如果在10月結束了QE後,它仍然留在聲明上,將會與2015年3月開始加息顯得格格不入。盡管多數FOMC委員很可能會堅稱最有望於2015年夏進行首次加息,然而強勁的經濟數據將意味著他們可能需要把加息時間提前,並且他們希望市場對此有所準備。

亞特蘭大聯儲主席Dennis Lockhart在傑克遜霍爾央行會議上直言不諱地表達了該觀點: 

如果人們局限地認為加息會在明年年中的話,那麽在加息是否會提前或延後上就存在著信息的不對稱。我認為,可能包括我同事在內的更多的人都認為加息可能會提前。單這一點來說,就存在信息的不對稱。

美聯儲如何達到自己的意圖?Harding認為,有四套方案可供其選擇:

方案1:為“相當長的時間”設置條件

在繼續使用“相當長的時間”這一措辭的同時,插入一個為退出做準備的條件從句。例如對美聯儲現在的措辭稍做修改:

...“相當長的時間”後才開始加息,除非勞動力市場的進展持續好於預期或者通脹上升速度快於預期。

如此一來,既對措辭做到了溫和的修改,又傳遞出了加息可能提前的信號。

然而,這種做法也存在兩個問題。首先,這里的預期究竟指什麽?邏輯上來說,指的應該是美聯儲9月經濟預測。可是,美聯儲真的希望作出“除非經濟好於預期,否則不會加息”這樣的承諾麽?

其次,這種措辭會過時的非常快。因為措辭很快會被理解為,美聯儲想加息時才會加息,“相當長的時間”將變得毫無意義。因此,即使要刪除這句話,也要等到十月或十二月。

對於美聯儲來說,這是一個具有吸引力的過渡性方案。但這充其量只能是最好的臨時方案,而且不太可能討那些討厭“日歷導向型”前瞻指引的委員們的喜歡。

方案2:模糊概念 反複灌輸信心

另一個方案就是把“相當長的時間”替換成美聯儲經典的、模棱兩可的詞兒。

例如,如果美聯儲願意,2004年那輪加息周期有著大把的詞匯可供它選擇。當時,美聯儲稱利率將在“相當長的時間”保持不變,結果在加息前的6個月,它把措辭修改為了“有耐心”。在最近的一次演講中,波士頓聯儲主席E日程 Rosengren稱,在選擇何時進行加息時,美聯儲應該“有耐心”。

就算美聯儲不喜歡“有耐心”這個詞,還可以使用“謹慎”或“權衡”等詞。總之,理想的措辭是那種聽起來像“相當長的時間”一樣鴿派,但又不會蘊含著太多的可能性。

不過,美聯儲似乎不太可能選擇這條道路。第一,如果美聯儲真的把“相當長的時間”換成了“有耐性”,那麽市場會根據上次經驗推測,加息將在6個月以後開始。而這不是美聯儲希望看到的結果。第二,一個模糊的前瞻指引意味著每個人都會憑著自己的想法去理解,而耶倫將在隨後的新聞發布會上承受著去解釋的壓力。第三,在2004年那一輪加息周期中,有一事幾乎成為美聯儲內部的共識,那就是使用“權衡步伐”這樣的模糊措辭是一個錯誤。

方案3:改前瞻指引為預測導向型

Rosengren的另一句評論也可能成為某種形式的前瞻指引。他的原話是這樣的:

我個人認為,除非美國經濟能在一年之內同時實現充分就業和通脹回升至在2%上下窄幅浮動的目標,否則上調短期利率是不合適的。

這基本上就是預測導向型的前瞻指引。如果投資者知道美聯儲的經濟目標何時能達到,以及美聯儲將在目標達成之前多久開始加息,那麽他就可以推測出加息的時間。Rosengren自己給出的預測是,2016年中實現充分就業,暗示的加息時間為2015年中。

不過這套方案也有很多問題。第一,美聯儲的經濟預測並不是很詳細,只是分別給出了相關指標在2016年末和2017年末的具體數字。第二,失業率和通脹率在預測導向型的前瞻指引中的分量很重。第三,經濟預測脫離了當前的經濟狀況。比較,在GDP增長2%的情況下實現的充分就業和增長為5%時的質量是完全不同的。

於是,一個近似的代替方案是不要描述的過於詳細。例如,美聯儲可以這樣表述:

在接近達到就業最大化和2%的通脹目標之前,維持當前聯邦基金利率目標不變是合適的。

不過這一招應該謹慎考慮,因為它將加息和美聯儲的目標捆綁在了一起,但是卻傳遞出了加息不會很快就來臨的信號。而且它又帶來了另一個問題,“接近”是多近?

方案4:口頭指引

對於前瞻指引,克利夫蘭聯儲主席Loretta Mester希望它能提供這樣的信息:

貨幣政策立場的變化將根據美聯儲兩大目標(就業和通脹)的真實和預期的進展而做出,並且變化的速度應與目標完成的進展一致。這強調了美聯儲貨幣政策的前瞻性:如果經濟複蘇進展好於目標,將支持貨幣政策更早回歸常態,而如果複蘇步伐不及預期則意味著回歸之路更漫長。

把Mester的話稍加整理和重組句子結構,一份聲明就呈現了:

FOMC預期,加息的時間和步伐將隨著兩大經濟目標的真實和預期進展變化而調整,並且調整速度將視經濟進展而定。

不過,直接這樣描述恐怕過於生硬,因此美聯儲可能還會把今年早些時候放棄6.5%的失業率門檻時用過的那句話添加進來:

前瞻指引的變化並不意味著FOMC政策意圖的轉變。

那麽美聯儲會怎麽做?

Harding認為,毫無疑問,許多美聯儲官員將會更傾向於方案3或4。然而,從現在的措辭過渡到方案3或4仍然是一次巨大的飛躍。

因此,對於美聯儲來說,更可行的選擇可能是方案1。在這次FOMC會議上先加一些“條件從句”,然而經過一番爭論後,在10月的會議上添加一些新的措辭。在本次FOMC會議紀要上,它還可以使用一些潛在的新措辭來做一番試探。

如果新的措辭已經達成,那就把它們和“相當長的時間”先一起放在這個月的聲明里,並讓耶倫在新聞發布會上對新措辭作出解釋。然後,讓“相當長的時間”悄悄地消失於下個月的聲明中。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

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還在被美聯儲前瞻指引變化所困擾?那都不是事兒!

來源: http://wallstreetcn.com/node/208307

投行和專欄作家們(比如“美聯儲通訊社”)對於周四淩晨的FOMC會議是否對前瞻指引做出調整看法不一。尤其是“相當長一段時間”的措辭是不是會被刪除成為了主要的看點。然而對於美聯儲而言,這可能根本不是一個核心的問題。只要經濟複蘇處於正軌之中,市場預期的2015年中第一次加息就可以實現。

在美聯儲7月的會議紀要中曾有如下的描述:FOMC在QE結束之後,可能(likely)繼續在“相當長(considerable)一段時間內”保持低利率水平——尤其在長期通脹水平低於美聯儲目標2%的情況下。

早在今年3月的時候,當被問及“相當長一段時間”的具體含義時,耶倫曾經“口誤”表示可能為六個月,盡管她隨後澄清了上述表述。而在美聯儲了歷史上,最近一次使用“相當長一段時間”的措辭出現在2003/04年。當時的界定也為六個月。

從這個角度出發的話,沿用“相當長一段時間內”意味著在2014年10月結束QE之後,美聯儲不太可能在2015年4月之前采取加息行動。

而在高盛看來,FOMC要直至10月利率決議才會拋棄利率前瞻指引中有關“資產購買計劃結束之後”這樣的表述。但會保留“相當長一段時期”,恐怕會在12月份進一步 加入“耐心”等字眼、或更取決於經濟數據。這將意味著,市場恐怕會對9月份FOMC決議大失所望。這也代表了市場大部分看好美聯儲會呈現鴿派態度的論調。

但是這里有一個問題在於:市場本身也鮮有人認為美聯儲會那麽早加息!即便有加息提前的預期,市場普遍的看法也在2015年6月左右(從2015年第三或者第四季度提前)。如果以2015年6月作為時間節點來參考的話,美聯儲在12月刪除上述描述也沒有太大的問題。既然如此,還有理由糾結9月、10月還是12月做出調整麽?

對於美聯儲內部委員而言,有人要求刪除關於具體時間的描述無可厚非,因為美聯儲本身就沒有向市場做出任何承諾的先例。美聯儲的初衷和目標也是根據經濟數據的表現來做出政策調整。當然美聯儲也可以如高盛所說的那樣,使用“耐心”的字眼來緩解市場對於加息的緊張情緒。

然而本質性的一點在於,如果經濟的確複蘇狀況良好,並且通脹也有較為顯著的上升的話,美聯儲是有理由采取更為激進的方式加息。“可能”(likely)這個詞恰好是美聯儲在措辭微妙的精髓所在。“可能”意味著可以那麽做,但是並不代表一定需要那樣做,選擇權都在美聯儲手里。或許格林斯潘時代的加息節奏可能不會重演,但是耶倫完全可以選擇在某次決議上“意外”加息,而無需提前知會市場。

美聯儲為了金融市場的相對穩定,用更穩平穩的方式給市場帶來加息預期無可厚非。但是突然的轉為鷹派的話,雖在意料意外,卻也可以在情理之中。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

還在 在被 美聯儲 美聯 前瞻 指引 變化 困擾 那都 不是 事兒
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大股東指引 RaymondJook祝振駒

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102v19q.html

iMoney原文(簡體版),18-09-2014

筆者長期追蹤偉仕控股(00856),公司過去每股盈利一直保持穩定增長(2008年至2013年平均為22.6%),雖然股價自5月的低位上升了32.7%(今年上升10.2%),2014年預測市盈率仍然只有5.5倍,歷史息率則達3.7%,依然是蕓蕓中資科技股中,估值最便宜之選。

大股東投信心一票
受年初泰國政局不穩的影響,持股占89.09%,於星加坡上市的附屬公司ECS,今年上半年純利倒退3.9%,但因為內地業務維持增長,集團整體盈利按年上升14.2%,符合預期。中期業績報告發表後,主席及大股東在市場多番增持股份(4次共109.08萬股),對前景投下信心一票。除此之外,公司亦於今年5月至6月間曾回購109.6萬股。

受惠內地企業業務份額提升(如伺服器),及新代理業務開展(例如華為的穿戴式產品Talkband B1及微軟的Xbox),公司收入將穩定增長。此外泰國業務可望將於下半年扭虧為盈,毛利率有望提升。雖然公司純利率只有1.57%,但由於業務具杠桿效應,所以過去5年平均股本回報率高達25.3%,遠高於大部分生產業的中資科技股。於臺灣上市的同業及競爭對手聯強國際(2347 TT),2014年預測市盈率為13.1倍(今年股價下跌7.61%)。

假設公司未來保持雙位數字盈利增長及維持派息比例(2013年為23.9%),公司市盈率絕有可能回升至較合理的8至10倍水平。和其他民企不同,偉仕以香港為基地,且供應商皆為跨國企業或中國大型科技公司(包括惠普,蘋果,戴爾,微軟,IBM,Seagate,Western Digital,華為,聯想集團(00992)等等),公司信譽極有保證。作為分銷售商,偉仕擁有分散的產品,前景不受個別科技公司或產品的盛衰而影響,業務周期性較低。

濠賭股陷信貸危機
澳門博彩收入連續三個月出現倒退,濠賭股股價江河日下。筆者數月前已指出,內地的反貪腐運動已使澳門中介人的資金鏈斷裂。由於以往很多貴賓廳的大賭客都是利用信貸杠桿賭博,博彩營業額逐漸形成泡沫。當內地信貸收緊,貪官無法調動資金,賭客開始走數,中介人的流動資金出現困難,整個信貸系統便會出現裂痕,中介人被迫削減信貸額,形成骨牌效應。筆者估計最壞的一刻尚未出現,濠賭股每次反彈均可續加空倉。

權益披露:筆者旗下基金持有偉仕控股股份,並隨時於市場買入及沽出
股東 指引 RaymondJook 祝振 振駒
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美聯儲二號人物:前瞻指引中“相當長一段時間“指兩個月到一年

來源: http://wallstreetcn.com/node/209213

對於何時加息這個問題,美聯儲正不斷釋放各種信號。

美聯儲副主席Stanley Fischer說,“相當長一段時間”利率保持不變,可以代表兩個月到一年。

根據美聯儲FOMC聲明,目前就升息時間給出的唯一指引是,將在結束購債行動後等待“相當長一段時期”。聯儲主席耶倫在今年稍早曾表示,這一措辭代表的時間跨度約為六個月。

按照計劃10月份美聯儲將結束購債計劃(QE),在何時加息這個問題上,美聯儲官員正開始傾向於根據經濟具體狀況,而不是按照具體的時間表。

周四舊金山聯儲主席John Williams認為在2015年中段加息是合適的。但他同時表示:“我認為加息應該是由數據決定,而不是由時期決定。”

據9月17日FOMC會議後公布的美聯儲“點陣圖”,目前大多數美聯儲官員預期明年利率將上升,彭博新聞社對經濟學家調研顯示,56%的分析師認為美聯儲會在2015年9月前加息。

本周初紐約聯儲主席William  Dudley本周稱,他預期在2015年年中加息是“合理的”,

聖路易聯儲主席James Bullard認為加息會發生在明年一季度。他說:“我認為現在投資者正在犯錯。”

對於各位美聯儲高層的表態,德意誌銀行美國首席經濟學家Joseph LaVorgna說,美聯儲官員正在冒制造混亂的風險。

他對彭博新聞社說:“當所有人都覺得有義務告訴你美聯儲是怎麽想的時候,你很難得到一個統一的信息。”

“我希望美聯儲回答只是泛泛而談。當他們試圖量化時,問題就來了。”

自2008年12月美聯儲把聯邦基金利率降至零附近後,美聯儲嘗試過多種方式向市場保證借款利率將維持低點,以幫助經濟從大蕭條後最嚴重的衰退中複蘇。

新任聯儲主席耶倫在最近幾個月來一直避免給加息定一個時間表。她在三個月份表示,“相當長一段時間”可能意味著半年。

美聯儲 美聯 二號 人物 前瞻 指引 相當 長一 一段 時間 兩個 月到 到一 一年
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天為棋盤星作子,衛星導航指引強國路

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本帖最後由 三杯茶 於 2014-10-21 18:39 編輯

天為棋盤星作子,衛星導航指引強國路

作者:喬永進、戴康、羅雨、王德倫

投資要點


1、天為棋盤星作子,衛星導航指引強國路

轉型強國之斧,劈開新成長之路。我國正處在由大國向強國轉發的重要時點,十八屆四中全會將以依法治國為主題,加強中央權利,保證改革時間表路線圖的落實到位,實現大國轉型的歷史使命。


在大國向強國轉型的過程中,衛星導航系統作為作戰、指揮不可或缺的基礎技術,在構建中國特色現代軍事力量體系中發揮基礎性作用,是我國軍事強國戓略的落腳點,將長期得到國家的重視。



2、衛星導航主題漸入佳境,由政策驅動逐步轉向商業驅動


我國自有的衛星導航系統——北鬥在起步階段政策扶持較多。2015年,北鬥將從亞太覆蓋走向全球覆蓋,北鬥系統覆蓋範圍的擴大標誌著我國衛星導航2.0時代的開啟。作為中國科技成果的代表和軍事強國的重要體現,在北鬥2.0時代衛星導航主題仍將有政策傾斜。


在2.0時代,衛星導航並非狹義的單一技術,在與其他技術融合後,有望開啟“衛星導航+X”無邊界的擴張模式。對應我國衛星導航系統——北鬥應用未來的千億級市場正來自於此,“技術引導需求”的情況將非常普遍。衛星導航逐漸由政策驅動轉向商業化,進入良性循環。


3、衛星導航主題聚焦北鬥和地圖應用

國家對於衛星導航的政策導向發生發化,扶持重點逐漸轉向應用領域,《關於促進北鬥衛星導航產業開展若幹政策》箭在弦上,將開啟衛星導航下遊應用領域發展的新時代。


政策驅動可能引發衛星導航主題投資機會的再次爆收,我們推薦中海達海格通信北鬥星通振芯科技;地圖應用是衛星導航和移動互聯網的最佳結合,移動互聯網的快速發展有望再次提升資本市場對地圖應用相關標的的關註度,我們推薦超圖軟件,另外均勝電子也有可能受益。


大國時代向強國時代的華麗轉身


大國時代重量不重質,大國“舊常態”是百米沖刺,但跑道已經到了盡頭。


強國時代重量更重質,強國“新常態”以建新跑道為中長期目標,風景更精彩。



新成長是強國發展的驅動力

從大國到強國,“高投入、高消耗、低產出、低效益”的開展方式已然無法滿足社會需要。強國真正需要的,是更加合理的社會產業結構。


與“舊成長”相對,新成長的核心是改革和創新,改革能夠優化社會結構,創新能夠平衡產業結構。事者相輔相成,互為補充,共同開辟強國路。


 

十八屆四中全會即將召開,確認拐點加速改革




改革圖強主題下,新成長接旗舊成長




衛星導航:中國夢在國防安全領域的落腳點




衛星導航應用領域廣泛,是我國重要的戰略新興產業




我國已擁有成熟的衛星導航系統,具備三大優動



政策扶持加速我國衛星導航系統的升級換代




政策支持力度加強,衛星導航發展目標明確



在國家扶持政策的催動下,各地北鬥產業聯盟落成,形成五大衛星導航產業基地,軍民融合協同發展。




衛星導航產業暖風頻吹,在政府部門的主導下,各類北鬥應用逐一落地




衛星導航政策再加速,主題投資正當時





北鬥系統已進入2.0時代

北鬥系統正在加速進入2.0時代,2.0時代北鬥系統具有三大特點:


1. 技術融合。北鬥導航絕不是孤立的技術,其與GPS系統是競合關系,多模導航將成為趨動。尤其在眾多細分領域,技術引導需求的趨動非常顯著,北鬥不移動互聯網、行業應用、可穿戴設備、車聯網的結合更將激發導航應用的生命力。
2. 構築產業鏈“護城河”。隨著技術的成熟,單一產品通吃天下的時代已經逐步過去,企業需通過產業鏈布局將既有優勢最大化。

3. 從政策化走向商業化。北鬥起步階段政策扶持較多,作為中國科技成果的代表,在北鬥2.0時代仍將有政策傾斜,但我們認為,商業化進程的起步才是行業進入良性循環的標誌。


商業化的衛星導航系統:高精度定位+精密機械控制技術


精準農業和工程建設全流程解決方案是衛星導航系統高精度應用的重要市場。在美國,精準農業和工程建設全流程解決方案已經成為天寶導航的主要收入組成部分。但是在中國,這兩項業務還基本處二導入期。


精準農業一體化方案主要包括三個部分,即智能灌溉方案、土壤信息檢測系統、自動化田間耕作等。未來隨著我國農業現代化的推進,華北大部分地區都存在精確農業需求,國家也會在經濟上予以補貼。


工程建設全流程解決方案即是結合GNSS高精度定位技術、光學測量技術以及軟件科學和通訊技術,為公路、機場、鐵路等基礎設施建設提供從前期調研到後期管理養護的全流程服務。




商業化的衛星導航系統:慣性導航+GNSS導航




商業化的衛星導航系統:室內導航+室外導航



衛星導航產業鏈分析:導航終端應用和GIS下遊市場有望爆發




衛星導航主題推薦公司


重點公司推薦:

中海達 (300177): 增發募資5億,做大做強空間信息產業:擬非公開增收募資用於進一步鞏固在高端測繪裝備及GIS領域自主創新和整體市場競爭力,為公司長遠發展奠定堅實基礎。


海格通信 (002465): 軍民融合之典範,北鬥導航業務爆發:作為老牌軍工企業,覆蓋海陸空天100多家用戶。圍繞北鬥導航、數字集群等動力推進軍技民用,民用產品收入增長迅速。


北鬥星通 (002151): 搶占制高點,鞏固北鬥龍頭地位:是國內北鬥板塊收入規模最大的企業,其芯片、終端、行業應用和運營服務都處於行業前列,近期將收購兩家衛星定位天線龍頭,將鞏固北鬥龍頭地位。

振芯科技 (300101): 北鬥軍用終端龍頭,積極推進技術融合:以北鬥導航芯片和終端為核心業務,在軍用市場具有不可撼動的地位。公司積極進入民用市場,開拓系統集成應用和運營服務,有望實現高成長。


超圖軟件 (300036): 國產GIS軟件最好的發展窗口:作為國內最大的GIS 平臺軟件供應商,技術上已具備完全替代國外產品的能力,伴隨國家信息安全戓略逐步落地,有望暢享國產化替代帶來的市場機會。


重點公司盈利預測及估值



(來自國泰君安)
天為 棋盤 作子 衛星 導航 指引 強國
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美聯儲主席耶倫:改變前瞻指引意味任何會議上都可能加息

來源: http://wallstreetcn.com/node/214539

周二,耶倫出席美國國會參議院銀行業委員會聽證會,就半年度貨幣政策報告做證詞。耶倫表示,“耐心”措辭意味未來幾次會議不加息,但修改前瞻指引意味著在任何會議上都可能加息。當市場對通脹有“合理的信心”時,美聯儲才會升息。

此前,耶倫表示,“耐心”措辭意味著未來兩次會議上不會加息。因此,市場高度關註美聯儲何時去掉前瞻指引中“耐心”措辭。耶倫表示,修改前瞻指引,表明FOMC委員會認為美國經濟條件已充分改善,加息接近合適時機,美聯儲在任何會議上都可能加息。然而,這並不是說美聯儲會馬上加息。耶倫試圖通過上述解釋,給美聯儲更靈活的加息時間窗口。

耶倫認為近期美國經濟表現喜憂參半。她表示,盡管美國勞動力市場改善,但從很多方面看,還有待進一步提升,工資增幅緩慢,勞動力參與率不佳。通脹和工資增幅仍處在低位,還有許多美國人失業或是不完全就業。

耶倫指出海外經濟放緩,可能影響美國經濟增長前景,對美國構成風險。海外經濟體增長疲軟、貨幣寬松,是2014年中期以來,美國和其它發達經濟體國家長期債券收益率大幅走低的原因。盡管2014年下半年,部分國家經濟有小幅回暖,但他們仍面臨一系列挑戰,有可能限制經濟活動。

耶倫對中國和歐元區經濟並不樂觀,稱中國經濟增速可能不如預期,中國政府致力於減少金融市場風險,減少對出口依賴;歐元區面臨低增長和低通脹的困擾。

耶倫對全球經濟的評估更為平衡,除了風險點外,她指出了利好經濟的一些方面,如一些國家央行推出寬松貨幣政策,經濟可能表現得比預期更好。此外,油價下跌也利好全球經濟。

市場對耶倫證詞的解讀經歷了先鷹後鴿的過程。證詞發布第一時間,黃金跌美元漲,但此後資產走勢大逆轉。

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美聯儲 美聯 主席 耶倫 改變 前瞻 指引 意味 任何 會議 上都 可能 加息
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北控水務會議紀要:15年指引利潤至少增加30%

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1829

本帖最後由 晗晨 於 2015-3-31 17:51 編輯

北控水務會議紀要:15年指引利潤至少增加30%

參與管理層:CFO  COO
會議時間:2015年3月30日
申萬宏源:黃哲,葉戎,杜威記錄

15年指引:新水量為300萬噸,水環境投資>35億元(+60%YoY),營收增幅將超過40%-45%;利潤增加30%-40%。
基於:(1)有200+萬噸的水投運,產生新的收入(2)2015年會直接收購TOT項目(3)2014年未按全年收入記的計入15年(4)BOT去年占新項目的70%,今年如果同比例的話,建造收入會增加25%-30%,可以達到30億以上。

資本計劃總投資76-80億元,動用資本金45-48億元。按新項目投資資金中一半要動用資本金來算,即(1)新增TOT&BOT 合共動用20億+(2)水環境治理BT動用15億+(3)光伏動用7億。

新項目如何融資    現有現金及等價物>60億+部分債務融資+收益類融資。公司在探尋新的收益類公司的融資方式;盡量不發股票,避免稀釋股東權益。

Q&A
Q1 應收賬款中大於1年的部分是否能回款?收益類公司能解決多少融資需求?
應收賬款的回款風險不大。收益類公司尚在嘗試,主要想開拓新的融資渠道。剛起步規模不一定大,如果只有5億美金也可以,但這個渠道成本低,可以<5%。收益類公司可以是美元、人民幣、港元計價,貨幣不確定。

Q2 其他經營收入為什麽下降?
去年有4000萬回撥。BT利息收入,政府的利息收入有延遲,2015希望到期就能收回。

Q3 300萬噸新項目會分布在哪些區域?
新的項目沒有地域的傾向性,但在東部會多一些,浙江今年會布局。原來我們在中心城市布局多,現在要在包括小城鎮全面布局。會選擇風險可控,有政府補貼的小城市進入,並以最低成本的技術來開發。工業汙水的第三方治理我們還在研究。

Q4 2015年新項目中多少是汙水,多少供水?
汙水項目占60%-70%;其余為供水。

Q5 在收入40%-45%的增長中,汙水和自來水各增長多少?
汙水收入增長50%左右,自來水供應收入增長30%-40%。

Q6 去年賣掉了11個汙水處理廠,原因是什麽?收入中其他經營收入1億HKD是否全部來自此項出售?
賣掉水廠的盈利為200萬,原因是這些水廠整體的收費、利潤和初期水質都有問題。今年還會有類似的出售。比如標準水務的36個水廠當中有陜西2-3個效益不好,可能會將其出售。總體來講,標準水務的利潤率不錯。買方有當地政府也有其他第三方。

Q7 光伏的投入是否會在明年繼續增加,未來是否會更多地投資新能源項目?
光伏的14億投資在15年完成7億,16年完成7億,不會再有新能源的項目。

Q8 遞延所得稅增加的原因?
(1) 並購多(2)14年起調了BOT的毛利(3)BT轉BOT的規模為3.75億(建造收入)。

Q9 如果工業汙水投入上升,膜的要求會高,公司是否有這方面技術儲備?
現在有一個膜公司,未來可能進行收購。

Q10 公司15年的毛利率的指引?
現在行業好,投標價格有競爭,但不代表毛利會下降。

Q11 2015年的融資成本是多少?
維持在6%以下,現在香港利率在升,大陸在降,對我們來說這兩部分會抵消,融資成本可以維持在去年4.6%的水平。

Q12 利息收入是否有部分政府沒有及時支付,政府還款是否有障礙?
是有部分延遲,不過政府的利息我們一定能拿到。

Q13 水費收入增加低於1H2014指引的70%,原因是什麽?
2014年汙水水費收入上升52%,供水上升112%,整體上升了61%。沒有達到70%水費收入增長的原因主要是(1)與標準水務並表日期有差異,現在還有兩個項目沒有並表。(2)標準水務有些項目不是從1月1日開始並表。

Q14去除一次性其他收益,可持續利潤增長有多少?
今年的一次性收益就是負7500萬收購產生的負商譽,將來不排除有很多並購,因此這項不應該歸為一次性損益,每年都有相似的損益。

Q15 2015行業里有很多PPP的機會,公司在水環境治理上有先發優勢,對PPP未來計劃是怎樣的?公司原來指引:在5年內達到市場份額的10-12%,是否改變?
PPP有很多機會,主要都是捆綁的大項目,政府希望有公司能一攬子解決很多問題-綜合治理。現在已經有洛陽的PPP協議,佛山也在進行——是綜合水廠,水環境治理等的項目。今年會做更多此類的項目。
按我們之前預測如果汙水市場規模為1.5億噸,那麽我們的目標是在2018年達到4000萬噸的數量。我們的目標是基於處理量上的,而這個市場份額的目標是建立在處理量上的。目前來看,市場增速比我們的預測要快,因此我們曾經承諾的10-12%的市場份額目標不一定能完成(4000萬噸不一定占到10%)。

Q16為什麽市場增速如此快?
(1) 國家重視水質,例如原來北京有40多個水廠,提高標準,多了再生水廠,要求達到4類水體的標準(1級A尚未達到4類水體標準),增加了處理量;(2)對工業汙水更重視,這部分我們原來沒有算在內。

Q17 BT項目是否有延遲、不付款情況?政府是否還會繼續支持BT模式?
北京的水廠一些有2-3個月的延遲,但政府會付款。BT政府不一定完全不支持,BT收入可能維持同樣水平。

Q18 新增的35億水環境治理項目將分布在哪些地域?
現在有河南洛陽,廣東佛山,北京,四川成都(少量),浙江還在談。

Q19 政府汙水供水項目存量要多久釋放完畢?
現在汙水項目55%在政府手里,供水有70%在政府手里。需要時間來釋放。

Q20 提標改造:如一B到一A需要多久?水價提升有多少?母公司水務資產註入的時間表?
水質的提標改造只有政府要求情況下才實施。我們今年落實的有5個項目。多久改造沒有統計,國家改造比之前更快些。
從一B到一A水價:我們同政府簽訂合同,但不是規定水價,而是約定一個水價計算方法,投完之後才能算出來。IRR>10%.
水務資產註入時間表沒有定。

Q21 PPP資產多,範圍廣,政府有股權參與,PPP的IRR同普通水廠相比高/低?
PPP很複雜,不確定性強。政府把一些短期沒有收益的項目推到PPP上來,政府和企業共同承擔風險。我們只有在PPP的收益穩定,並可以計算時再進入。

Q22 現在水項目主要是投標還是協商?
主要是投標。合作招商的形式也有,不過是少數。

Q23 2014年做了4家的提標改造,水價提升了多少?
我們只簽計價標準的合同,不簽具體水價。

Q24 提標改造後IRR是否會上升?1B的水價多少?
1B/1A並沒有統一的水價。水價不完全由水質決定,而是根據處理成本和工藝決定。有可能1B/1A的水價類似,參考性不強。根據13年的數據,1B提升至1A後水價上升約為30-40%。

Q25 工業汙水的發展方向是否是園區?
工業汙水我們廠房、園區都投資。工業汙水的變化很大。工業園區風險比較大(如果一個園區的工廠倒閉我們就沒生意),對小型園區我們以服務和技術支持為主。如果工業園區的IRR不高,一定不會投資。

Q26 未來是否會註重汙泥處理方面的發展?
汙泥的市場不大,主要是來自汙水廠的汙泥,不是我們的重點。現在我們的300個水廠,有十幾個自己處理汙泥,大多數拿到磚瓦,水泥廠焚燒處理。

Q27 2018年達不到10-12%市場份額的原因是什麽?
我們當初給這個指引是依照1.5萬噸汙水處理市場規模來算的,我們的發展目標是一個量-4000萬噸。現在看來市場增速比我們預計更快,因此我們可能來不及做這麽多項目。
(源自申萬宏源)

北控 水務 會議紀要 會議 紀要 15 指引 利潤 至少 增加 30%
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業績指引 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2015/03/blog-post_25.html

借用黃師傅形容,瑞聲科技實為「應聲科技」,業績不滯, 所產生的科學作用正是股價應聲下跌

綜合而言,瑞聲由大數到細數,以至資本開支均與預期落空,按毛利計,已經連續七個季度比預期差。

諷刺是,業績前,瑞聲今年以來累積升幅三成左右,半日應聲科技效應,已經嘔出三分一。

還記得公司去年第三季業績嚴重貨不對辨後,股價跌過一成,但好快恢復,事後回想,管理層、分析員、及市場三大持份者,同時出錯。

一方面,蘋果效應、產品熱賣,市場及分析予信以為可以投射到瑞聲,一次又一次墮入周邊概念陷阱,而瑞聲更大問題是原來十一月第三季業績後,管理層就第四季表現向市場發出指引,過份樂觀。

翻查券商當年引述管理指指引,第四季收入會有五成左右增長、全年收入增長則有雙位數,而毛利率亦會比第三季有改善。

結果,瑞聲第四季除按季收入增長五成對辨外,其餘全部不符合指引,當中市場極為重視的毛利率,竟然由第三季42.3%,跌至只有41.1%,結果逃不過被市場處決。

收入增長五成,惟毛利減少一點二個百分點,分析員指,對高增長股來說等同死癥,況且基金股有一大死忌,Guidance no room for error,瑞聲正正斷正!!

同樣同日出事有中外運,業績後半日唔郁,到尾市排山倒海,擺明歐洲基金一早起床一聲令下清貨,中外運跟瑞聲情況不同,前景市場太樂觀,管理層亦俾錯指引,但中外運相反,業績跟市場預期並無太大偏差,又衰咩?

分析員認為,中外運同樣Margin出事,全年盈利增長三成六,但毛利率跌至2.5%,半年內下跌零點四個百分點,變相話俾市場知,物流其實無毛利!!

從瑞聲、中外運情況反映,基金界對細數份外挑剔,怪不得,近日業績期,派紅股、加派息股份得別多!!

業績 指引 Money Cafe
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「推力」發威 全球棘手三大難題有解 桑思汀力倡 歐巴馬、梅克爾施政指引

2015-12-28  TCW

哈佛重量級學者桑思汀提出的「推力」,被喻為「大政府」與「小政府」之間的「第三條路」。在桑思汀眼中,無論是全球暖化危機、退休金引爆的財政難題,以及預防下一次金融風暴等方面,其實都有「推力」發威的著力點。

所謂推力(nudge),就像GPS一樣,把人引導到某個方向,但大家還是可以自由選擇自己想走的路徑。」這套推力理論,二○○八年出版以來,全球熱賣七 十五萬冊,被《經濟學人》選為年度好書,更在學術界蔚為風潮。而提出「推力」理論的,正是美國總統歐巴馬的核心幕僚、哈佛大學法學院講座教授桑思汀 (Cass R. Sunstein)。

難題一:全球暖化

節能減碳有誘因才能成功

現年六十一歲的桑思汀,曾在白宮預算管理局(OMB)底下的資訊及管制事務辦公室任職長達三年。在政策推動上,他提倡「推力」,也就是,既不全然仰賴政府 的管理和監控,也不認同完全交由市場決定;而是透過高明的選擇設計機制,來形成一股推力,協助人們做出有利的決定,或者促進人民參與公共政策。

這不僅成為歐巴馬施政的重要指引,英國首相卡麥隆和德國總理梅克爾也非常重視,紛紛設立「推力」政策小組,進行改革。

當前各國面對最棘手的三大難題,從全球暖化危機、退休金帶來的財政重擔,到金融風暴的導火線,其實都可以透過「 推力」 來進行政策改革,並以最低成本達到最佳效益。

十二月九日,桑思汀受邀來台訪問,適逢巴黎氣候峰會如火如荼舉行,各國領袖對排碳目標意見不合、僵持多時。桑思汀受訪時指出,想要減少碳排放,可以透過「 推力」 ,讓人們「自動」納入綠色能源的使用。

無論是風力、太陽能發電等替代能源,仍然相對昂貴。但在德國,政府透過市場誘因和政府補助,讓企業和住家都願意節能。「關鍵就在於,政府在政策制定上,讓民眾自願加入綠能行列。」如今,在德國家庭中裝置太陽能板,不但可享有政府補貼外,更象徵著跟得上流行。

推力用在節能減碳的另一項政策就是,提供消費者充分的資訊,讓他們知道各種產品對經濟和環境上的影響。桑思汀提及任職白宮時期,歐巴馬政府規定車輛必須貼附「油耗與環境標籤」,可強化民眾選購省油車輛的意念。

「這種標籤,讓消費者知道汽車所造成的經濟和環境效應,當人們看到較昂貴的成本、不環保等後果,他們會傾向選擇省油汽車。」桑思汀表示,類似的方法還可以延伸到其他產品如冰箱、空調、洗衣機及烘乾機等,只要提供同樣的資訊給消費者,就能形成一股推力。

桑思汀指出,即使有些美國人對節能減碳沒那麼熱情,但法規訂定後,卻成功讓汽車和貨車的碳排放減少了。「推力政策帶來顯著的改變,可說是過去二十五年來首 見的。」桑思汀不諱言,「推力無法解決整體環境的大問題,但它可以成為政策工具的一部分。」比起綠能稅和補貼,採取推力原則不需要政府或消費者付錢,相對 來說,是成本較低且更有效率的工具。

難題二:財政困境

應鼓勵人民「 自動」 儲蓄近年來,各國面臨的另一個危機就是,浮濫的退休金制度拖累了國家財政。從希臘、義大利等社會福利優渥的歐洲國家,到人口老化國家如台灣,各國政府無不苦惱如何籌措財源或削減開支。桑思汀認為,推力是提高退休金儲蓄的有效方法。

「讓人們願意存更多退休金的最好方法,就是把他們自動納入退休金儲蓄計畫,而且是在年輕時期就開始。」桑思汀指出,自動把民眾納入的退休金儲蓄制度,而非被動要他們選擇要不要加入,是運用推力的最成功政策。

很多國家都有強制雇主繳交的退休金制度,但桑思汀認為,這還不足夠,許多國家面臨財政問題,就是因為把退休金當作是社會福利,結果反而沒有鼓勵人民「自動」儲蓄。

所謂的自動加入,就是讓勞工和雇主都預設安排每月扣除一個百分比的收入、撥入退休金計畫,但可以在任何時候選擇退出。這種透過以退為進的手段,往往令人們更自動地儲蓄。

桑思汀認為,美國四○一K退休金計畫、英國「確定提撥」的退休金制度,就是運用推力的成功政策。

此外,澳洲也在進行退休金制度改革,計畫以「自動加入」作為減輕政府財政負擔的指標。在台灣,個人帳戶制的勞退基金,也是採取「確定提撥制」的退休金計畫。

除了提升退休金儲蓄和環保意識之外,遏止下一波金融危機的發生,推力也扮演了重要角色。

難題三:金融風暴

借貸之前讓民眾知道後果

桑思汀指出,○八年金融海嘯的導火線之一,就是次級房貸泡沫破裂,美國政府為了防止危機重演,過去幾年推動了相當有效的金融改革,當中就運用了推力法則。

「金融海嘯後,我們成立了消費者金融保護局(Consumer Financial Protection Bureau),在消費者借貸之前,灌輸他們必須知道後果的觀念。」也就是,無論是辦理房貸、信用卡或預借現金等,在借錢之前,金融業者必須提供充足的資 訊,讓消費者了解關於舉債可能發生的後果。

此外,美國在金融海嘯後也推動了一項大型法案,核心思惟就是進一步提高資訊揭露的透明度,例如結構複雜的房貸商品,金融機構必須揭露商品設計,讓消費者在選擇時不會被蒙騙。

「這就是推力,提供簡單易懂的資訊,幫助消費者做出更好的決定。」就連生活小事,包括團體溝通、子女教養等,也可以適時運用「推力」來順水推舟。

談到生活上的推力運用,桑思汀有位赫赫有名的妻子鮑爾(Samantha Power),目前是美國常駐聯合國大使,被《富比世》選為一四年全球百大最有影響力的女性。他打趣說,「我的妻子是很優秀的談判代表,和她溝通時運用推 力,是不太容易的事。」但在子女教養上,桑思汀認為,父母可以對子女適度輕推。桑思汀有兩個年紀尚幼的小孩,他透露,有時也會用推力原則來督促孩子們做功 課。「每次開車到學校,我會告訴他們,我們要讀一些書,而其他孩子也是這樣的。慢慢地,變成一種習慣。當它形成習慣時,那是最好的推力。」

適用於子女教養

督促做功課同樣有效

同樣的,如果小孩總是逃避或做不完功課,桑思汀建議,可以規定他們每天某個時間點,例如下午四點,要求他們坐下來寫功課,「雖然它是強制的,但當形成一種 習慣時,就能形成推力。」雖然不同文化之間存在著差異,但桑思汀認為,基本的推力原則,包括提供人們充足且透明的資訊、有一個簡單且便利的起點,並以社會 規範來告知大眾等,在各國都能適用。大自全球暖化問題、金融危機,小至個人理財投資和健康計畫等,桑思汀提出的推力,已成為一種「促進人們做出最有利選 擇」的解方。

推力可解決退休金難題

政策可巧妙制訂,讓勞工、雇主都願意提撥一小部分金額,

誘使人們更自動存錢

撰文 / 鄧麗萍

推力 發威 全球 棘手 三大 難題 有解 桑思 汀力 力倡 巴馬 梅克爾 梅克 施政 指引
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編譯|《綠色債券發行指引》與國際標準的區別在哪

來源: http://www.infzm.com/content/114793

(資料圖/圖)

中國試圖發展綠色金融體系,以幫助控制汙染成本。央行下設的特別小組預計,要在2016-2020五年計劃期間達到設定的環境目標,每年至少需要投入3200億美元。

《綠色債券發行指引》與國際標準區別較大。其中,最為突出的是中國綠色債券支持項目包括煤炭的清潔利用。

1月8日,國家發改委發布《綠色債券發行指引》。作為世界首個官方層面發布綠色債券政策的國家,中國的《綠色債券發行指引》一經發布,立刻引發了國外媒體的討論。這一紙《綠色債券發行指引》,對國際綠色債券市場將會產生哪些影響?外媒怎樣看待此舉?Reuters(路透社)、theguradian(衛報)、eco-business(美國生態商業網)、World Resource Institute(世界資源研究所)紛紛撰文做評。

1.Reuters(路透社)

中國央行公布綠色債券發行規則

(CFP/圖)

中國央行聲明,政府將采取優惠政策,鼓勵綠色債券的發行,並談到這一政策是為了促進綠色債券市場的“快速發展”。根據2015年12月15日生效的規定,綠色債券發行獲利將只會投資到綠色項目中去。

綠色債券的支持措施包括提供再貸款和利息補貼等,幫助銀行擴展綠色貸款業務。央行鼓勵綠色股市指數的發展和綠色信用產品的證券化。

中國試圖發展綠色金融體系,以幫助控制汙染成本。央行下設的特別小組預計,要在2016-2020五年計劃期間達到設定的環境目標,每年至少需要投入3200億美元。

2.theguradian(衛報)

“綠色債券真如人們所想的那麽好嗎?”

(資料圖/圖)

氣候債券組織CEO Sean Kidney曾表示,建立綠色經濟,投資發展綠色經濟的相關基礎設施建設很有必要。如何能讓私人資本投入到綠色基礎設施建設中來?眾所周知,目前銀行平均利息率較低,正是促使人們開始投入到基礎設施建設中來的好時候。發行綠色債券對巴西、中國、哥倫比亞和墨西哥等發展中國家大有裨益,特別是在建設低碳交通系統方面,是轉變發展方式的有效途徑。他還表示,綠色債券90%屬於投資級的,增長速度十分快,到2018年,中國一定會在3000億美元的證券市場占據最大的份額。

此次中國發布《綠色債券發行指引》,為綠色債券發行松綁。有分析人士擔心資本註入大型能源項目,會將中小型企業拒之門外,此外,Sean Kidney還對可能出現的“淺綠債券”(pale green bonds)憂心忡忡,他認為借貸給那些無心為綠色產業做出實際貢獻的企業是一種浪費。

3.Eco-Business(美國生態商業網)

中外“綠色”概念不同 導致投資意向差異化

(資料圖/圖)

《綠色債券發行指引》關註當下中國面臨的環境挑戰,因而該市場對“綠色”有其本土化的定義。為應對出現的環境問題,《指引》在強調汙染防治和生態保護的同時,也提出一些項目來解決上遊供應鏈的問題,比如:煤炭清潔生產和礦采。

根據氣候債券倡議組織的統計(Climate Bonds Intiative),全球綠色債券試產從2011年110億美元上漲到2015年420億美元,以美國和歐洲為市場的主導力量。然而,隨著中國綠色債券發行新規則的建立,中國將成為綠色債券市場導上的一大玩家。

《綠色債券發行指引》與國際標準區別較大。其中,最為突出的是中國綠色債券支持項目包括煤炭的清潔利用。而氣候債券倡議組織規定,所有與化石燃料相關的項目都不能享受綠色債券的支持。國外企業本著環保的使命,支持脫碳,為兌現今年巴黎氣候大會上做出的減少碳排放的許諾。

中國與其他國家對“綠色”概念的不同定義由來已久。首先,多邊開發銀行制定的綠色債券合格標準,就是為了通過項目融資,來平衡發展中國家對經濟增長的需要和環境保護的要求。舉例來說,由世界銀行綠色債券支持的巴西垃圾填埋項目雖然對減少碳排放有一定作用,但卻遊走在“綠色”和“汙染”的灰色區域。

在國際交易中,潛在的中國債券發行人和國際投資者,應該意識到這些區別意味著什麽。國際投資者必須向發行者獲取更全面的信息,以避免違反可持續發展的投資意圖。中國的發行人應了解國際市場的投資人差異化的投資意向。

《發行指引》中要求披露利潤的使用情況,這對國內外投資者是一大福音。透明、公開的信息是確認綠色債券是否為社會、環境做出貢獻的基礎。不同於發達國家常采取的自願性報道,中國的綠色債券發行人還需采取有力的方式,證明資金會流向符合條件的綠色項目。《發行指引》中要求的定期進行信息披露,以及對利潤的明確分配,可以消除人們對綠色債券的種種疑慮。

4. World Resource Institute(世界資源研究所)

“綠色債券的發行和收益都必須嚴格把控”

(資料圖/圖)

綠色債券在全球範圍內的實踐,始於2007年歐洲投資銀行(EIB) 發行的氣候意識債券,最近幾年出現爆發式的增長。從2012年6月,綠色債券發行量為100億美元,到2015年6月,這一數字。已經增長到659億美元。

綠色債券市場的火熱與傳統銀行貸款的期限錯配問題有關。存款人將錢存到銀行,往往選擇短期存款,這就限制了銀行投資長期項目。由於很多項目前期資金需求量大,投資回收期又長,因此綠色債券的出現就滿足了這些項目需求,為客戶提供了一個既便宜有穩定的資金選擇。綠色債券主要用來支持綠色能源,公共交通,水資源管理,汙染治理,生態農業和林業等等。

中國是首個從官方層面發行綠色債券政策的國家。中國有專家稱,《綠色債券發行指引》旨在為綠色債券發行松綁,有利於彌補中國環保企業萬億融資缺口。世界資源研究所部分專家則表示擔憂,專家指出,和其他金融產品一樣,綠色債券的發行和收益都必須嚴格把控。如果沒有統一清晰的標準,那些瞄準綠色市場的投資者可能會擔心本該投資綠色市場的錢被挪做他用,即“漂綠”。

《綠色債券發行指引》以及之前《綠色債券支持項目目錄》都列出了綠色債券的適用項目,其中《綠色債券發行指引》的制定標準與國際標準一致,不過在實際應用過程中則會考慮中國國情。國際預測,發布《綠色債券發行指引》後,中國的綠色債券市場將得到飛速發展。

編譯 綠色 債券 發行 指引 國際 標準 區別 在哪
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重組上市項目複牌前需開會 上證所發布媒體說明會指引

關於重組上市的監管正不斷強化,“借殼新規”今日再次升級。

繼6月17日,證監會就《上市公司重大資產管理辦法》(修訂稿)公開征求意見之後,在6月30日的新聞發布會上,證監會新聞發言人張曉軍表示,證券交易所將加強監管,要求借殼上市公司在重組方案披露後必須召開媒體說明會。

同日晚間,上海證券交易所(下稱“上證所”)發布《上市公司重組上市媒體說明會指引》(下稱“《指引》”),對參會人員、會議地點和方式、會議程序和信息披露等方面都進行了具體的規定。同時,上證所相關負責人表示,後續將繼續強化重組上市的信息披露監管,發揮好信息披露在抑制炒“殼”中的作用。

重組上市所有相關方均需出席

《指引》從五方面對上市公司重組上市媒體說明會進行了規定。

第一,重組上市的所有相關方均在出席範圍。除上市公司董事、監事等相關人員外,標的資產的實際控制人、中介機構的簽字人和經辦人也必須參加媒體說明會。此外,為澄清突擊入股、利益輸送等疑問,《指引》要求停牌前6個月及停牌期間取得標的資產股權的個人或機構也要參會。

第二,上市公司需要保證應邀請參會媒體的獨立性和專業性。《指引》要求上市公司邀請證監會指定的信息披露媒體參會,且數量不得少於三家。其他依法持有國家新聞出版廣電總局核發的新聞記者證的新聞記者均可參會。此外,為充分保護中小投資者的知情權,中證中小投資者服務中心有限責任公司的代表也可參會。上市公司或標的資產相關方認為有必要的,還可邀請相關行業專家、證券分析師等參會。

第三,上市公司應當在上證所的交易大廳或其他經認可的地點召開說明會,並進行全程網絡直播。

第四,《指引》從會前、會中和會後嚴格了說明會的各項程序。會前,上市公司需要通過臨時公告及時披露說明會預告,並提前收集媒體和投資者關心的問題。會議期間,相關方應先全面、如實介紹重組上市情況,保證媒體充分發問,並對說明會的最短時長做出限定。會後,上市公司需如實披露說明會情況,並補充回答說明會未予現場回複的問題。

第五,為防止說明會出現不當回複,《指引》明確參會各方應當使用事實描述性的語言,確保真實準確、簡明扼要、通俗易懂,不得存在虛假陳述和誤導性陳述,不得利用說明會進行廣告性、擴大性等不實宣傳。

繼續強化重組上市的信披監管

上證所相關負責人同時表示,將繼續對重組上市進行“刨根問底”式重點監管問詢。

在此過程中,交易所將從嚴把握重組上市認定標準,對於疑似重組上市的方案,從控制權認定、置入資產比例、標的資產是否符合IPO條件等方面展開多角度問詢,要求相關上市公司和中介機構從交易實質上準確判斷是否構成重組上市。對於涉嫌“繞道借殼”的,要求專項揭示可能存在的因被認定為重組上市而終止交易的風險。對於市場質疑較大、投資者理解存在爭議的預案,將直指問題多次問詢,明確預期,防止複牌後出現“過山車”的股價走勢。

此外,上證所還將對具有“殼”特征公司的信息披露和股票交易進行分類監管,抑制投機炒作。“盯住誇大性、廣告性、模糊性、誤導性披露的股價敏感類公告,第一時間開展’刨根問底’式問詢,對未能及時回複監管問詢的公司實施停牌處理,向投資者充分揭示交易風險。”上證所稱。

據介紹,今年以來上證所已實施停牌處理近40家次,今後還加大異常交易監管力度,對於利用“借殼”、“賣殼”、“炒殼”進行股價炒作保持監管高壓態勢。今年以來,上證所啟動內幕交易核查200余單。

另外,目前重組上市中的“高估值”和“高承諾”現象,已經成為一個普遍性的問題,並引起了廣泛關註。據了解,從2015年情況看,滬市重組上市標的資產的平均增值率為112%,最高增值率接近10倍。同時,並購重組中的業績承諾“落空”現象也呈現出逐年增加的趨勢。這其中,部分重組方並未嚴格按照原承諾履行補償義務,而是通過變更補償方式、延長補償時間等替代方式,減輕甚至規避補償義務,損害了中小投資者的合法權益。

“有的重組資產質量不高、盈利能力不強,但估值較高,大幅超出同行業平均水平;有的重組方作出了與重組資產現有盈利能力極不相符的業績承諾,能否實現存在極大風險。”上證所表示,為了遏止這一苗頭性、趨勢性問題,今後將從4個方面著力強化借殼公司的持續監管。

第一,把住源頭,在重組預案的事後問詢中,將“雙高”問題作為重點關註事項;第二,盯住實施,在年報披露後,對業績承諾完成和業績補償履行情況進行逐家核對;第三,看住變更,按照證監會相關問答,要求重組方原則上不得變更承諾。對惡意規避的,將及時采取監管措施並提請證監局進行現場檢查。

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