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滬杭高鐵 左丁山

2010-11-24  AD

國泰航空發「盈喜」，預料全年純利不少於一百二十五億港元，恨死太平洋隔籬──即係美國啲航空公司。美國航空公司連年艱苦經營，賺錢能力甚低；加上美國內陸航空，美國歐洲航空之間嘅生意冇乜增長，現在間間公司都望住太平洋。CNN報道話一位美國商人在北京呆等五日，先至等到一張商務艙機票，飛返洛杉磯，美國航空公司紛紛密謀增加班次航線，由西雅圖飛上海，底特律飛香港等等，總之中國市場就係美國航空業嘅翻身希望。

美國朋友Ｓ十幾年前去過中國一次，近年睇美國傳媒報導中國近況嘅篇幅，愈嚟愈多，特別係佢鍾意睇嘅紐約時報專欄作家Thomas Friedman（暢銷書《世界是平的》作者）近幾個月在專欄不斷讚揚中國建設高鐵，建設新能源，而美國就乜都唔做，令佢心急兼心淡。朋友Ｓ於是決定到中國旅行，希望可以觀察到新發展，上星期就去咗上海，之後與當地一位民企老闆到杭州西湖，老闆本來想用私家車嘅，朋友Ｓ話一定要試吓中國高鐵，親身體驗 Friedman之言。民企老闆欣然答應，就一齊去搭滬杭高鐵。嘩，朋友Ｓ開晒眼界，火車站夠新夠大，高鐵列車夠靜夠快，最高時速行到三百五十公里，四十五分鐘之後就到咗杭州，朋友Ｓ為之讚不絕口，深受感動，覺得美國好落後。

行出杭州火車站，搭的士去西湖湖畔酒店，點知的士不見了，的士站人龍長又長，二人排隊企咗七十分鐘先至上到車，二十分鐘後到達酒店，總共用咗九十分鐘，可以乘高鐵來回上海一次。坐的士之時，民企老闆向司機發牢騷：話有高鐵都冇用，等佢在美國朋友面前冇晒面。點知司機好似識背書咁，教訓老闆一輪：「中國正值增長期間，遇上小困難，人民要忍耐，向國際朋友解釋，不要埋怨甚麼，我們的困難是短暫的，明天是美好的。」老闆唯有苦笑，繙譯畀朋友Ｓ聽，朋友Ｓ夠幽默，回答話：「中國的士司機都係叻啲嘅，受過良好國情教育，我地紐約、三藩市啲司機就只係識鬧總統，鬧市長，鬧埋議員，唔肯為美國講句好話！」

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“滬杭幹線” 拉啟量子通信產業化大幕

人類從結繩記事到傳遞密碼本，經歷了幾千年的漫漫長路。當信息傳輸已經不再是問題的時候，如何保證數據的安全成為了首要任務。首顆量子科學實驗衛星“墨子號”的發射成功，標誌著量子通信真正進入廣域傳輸時代。總長2000多公里的量子“京滬幹線”也即將於年底貫通，到2030年左右，中國率先建成全球化的量子通信網絡。

普朗克的量子論和愛因斯坦的相對論重新詮釋了世界。量子力學催生了第一次信息革命，人類社會的第二次信息革命已經到來，秘密也許就藏在科學家構建的宏偉的“量子大廈”里。

“量子中繼”保證安全

“基於量子產生的真隨機數才能帶來真正的安全，並且量子隨機數發生器(QRNG)已經商業化。量子密鑰分發(QKD)與經典通信有很多類似的地方，除了單光子探測等特殊器件，但是由於光纖固有衰減的存在，QKD在傳輸距離約400公里的地方將會遇到瓶頸。而解決這一壁壘最重要的方法之一就是使用量子中繼。”業內公認的泰鬥級人物、國際量子信息科學領軍人之一、瑞士日內瓦大學教授尼古拉斯-吉森(Nicolas Gisin)在杭州接受第一財經記者專訪時闡述了偽隨機數和真隨機數、量子計算與經典計算的本質區別。

而這一瓶頸已經被中國人所攻破。伴隨著中科大的量子科研團隊把技術難關逐一攻破，量子通信的產業化正在取得重要突破。10月18日在杭州，全球第一條量子通信商用幹線“滬杭幹線”(浙江段)宣布開通。“滬杭幹線”總長約260公里，途經上海秀浦路、漕河涇、大港、嘉興東、桐鄉、杭州6個中繼站。今年年底前，“滬杭幹線”將全線貫通、“京滬幹線”也將竣工。滬杭幹線”將和“京滬幹線”一起，構成未來的量子通信網絡，這標誌著量子通信產業化的序幕拉開。

負責“滬杭幹線”承建的九州量子公司董事長鄭韶輝對第一財經記者表示：“‘京滬幹線’實現了從無到有的改變，‘滬杭幹線’則是進一步優化的產物，尤其是商用價值的探索。未來，‘滬杭幹線’還可能與‘京滬幹線’接通。”

“量子通信是一個規模從幾百億到千億級的產業。同任何新興產業一樣，在發展的早期階段是研發驅動。隨著技術的成熟，政策和資本將發揮重要作用。從目前的情況來看，政策和資本都對量子通信高度重視，產業正處於發展的黃金階段。”鄭韶輝對第一財經記者表示。

清華大學-九州量子網絡聯合實驗室主任段路明是量子信息領域的世界級領軍人物，他早在2001年就提出了首個長距離量子通信的DLCZ量子中繼方案，一時轟動全球。段路明表示：“量子通信的核心問題是保密通信。現在主要的難點——科技發展的目標，就是如何實現量子保密通信。”他介紹道，目前有兩種並行的解決方案，一種是所謂的量子通信衛星，另一種就是量子中繼。“量子通信衛星是我們中國發射的第一顆量子衛星。自由空間糾纏分發，我們基於自由空間，還有光纖的應用，另外一種互補方式，就是光纖的量子通信。”段路明說。

“量子+”時代分三步走

吉森說：“量子通信技術看起來有些魔幻，但是應用前景一片光明。”這代表了現在全球頂尖的量子通信領域的思潮。鄭韶輝向第一財經記者介紹道，未來量子產業化的發展將分成三個階段，每個階段將經歷3~5年的成長期。“第一個階段是設備商的3~5年，主要任務就是把成本降下來，實現設備的穩定性以及工業化的維護，為大規模推廣做準備。在這個過程中需要構建一個全產業鏈——上遊的材料企業芯片企業，中遊關聯的通信設備商企業和下遊的運營商以及運用領域的企業。”鄭韶輝說。

他還表示，在第一階段中，量子通信技術主要應用於軍事、金融、能源、政務等領域信息的安全傳輸。終端客戶包括國家電網、中石油等。而“滬杭幹線”以及“京滬幹線”是重要的基礎設施。鄭韶輝表示：“這些數據的應用就是通過幹線和城域網跑出來，最終把最終端的客戶的需求發掘出來，使我們的產品進一步成熟，推向市場。”

“第二個階段就是運營商的五年，當完善的設備出現後，中移動和中國電信等運營商將大舉參與進來。屆時就會需要大量的城域網的建設，組建成一個量子通信網絡。而量子手機、量子白板、量子POS機領域的很多企業也都會參與到這個過程中。”鄭韶輝介紹道，“第三個階段就是互聯網平臺商的五年，屆時將誕生新的阿里巴巴，新的BAT。我們相信未來顛覆BAT將會和技術模式的創新緊密相關。在這個過程當中，互聯網行業迎來非常巨大的變化，支付領域里，比如量子手機與工商銀行建立行業的APP的支付手段，跟銀監會制定一種安全的支付標準，在這個行業里面形成顛覆，或者是新的平臺商的建設，人們將迎來‘量子+’的時代。”

鄭韶輝還向第一財經記者獨家透露，九州量子正在和手機制造商合作研發量子保密手機，第一部樣機最快明年底面世。他介紹稱，量子保密手機的主要核心技術就是九州量子等企業正在研究的存儲密鑰的解決方案，這涉及手機接口的問題以及隨機數發生器。他表示，當手機產品成熟後，運營商一定會更深地介入。“移動運營商代表了真正的產業的力量。”鄭韶輝表示。

政企合力領跑全球

不過現在量子通信面臨的最大挑戰仍然是落地和使用。量子通信設備的上遊企業科大國盾總經理趙勇對第一財經記者表示：“現在的一大重要任務是構建產業鏈，現在的‘滬杭幹線’、‘京滬幹線’，這些平臺都是為商業化嘗試做準備的。量子通信市場的規模是千億級的，一家企業肯定無法覆蓋市場，需要一個大的環境，共同托起這個千億的產業。”為此，中國信息協會量子分會今年宣告成立，由趙勇擔任會長，這個協會的目標就是打造產業生態，讓更多企業參與到量子通信、計算、探測、感知等領域。”

中國電信浙江分公司副總經理陳華表示：“量子技術的發展，作為移動三大運營商之一，中國電信願意積極參與進來，利用我們龐大的資源，選擇一些業務領域，比如傳輸、移動通信和寬帶上網，並針對一些客戶群，比如政府單位、金融單位，與相關的產業鏈的各方繼續合作開展業務的拓展。”他還說，新的技術到來的時候，企業應該用積極的心態去擁抱新技術。

浙江省政協主席孫文友表示：“今年4月份，習近平在考察中科大時為量子通信研發工作授予了八個字，‘很有前途，非常重要’。”“十三五”規劃綱要列出了未來五年中國計劃實施的100個重大工程及項目，其中量子通信和天地一體化信息網被列入前十大項目。這將推動量子通信保密網絡在全國範圍內大規模建設和應用。地方政府也給予了積極響應：《長江三角洲城市群發展規劃》明確提出，加快城市群主要城市城域量子通信網構建，建成長三角城市群廣域量子通信網絡;此外，烏魯木齊、山西、江西等地也將量子通信幹線建設納入規劃。

今年年底，九州量子將與瑞士頂尖的行業企業ID Quantique(IDQ)合作，將後者的技術在中國落地。IDQ創始人、CEO Gregoire Ribordy對第一財經記者表示：“之所以和中國企業合作，一方面是因為看好中國政府在量子領域的投入和決心。因為如此重大的項目不能光靠企業，一定有政府的支持;另一方面是希望借助中國政府和企業的推動，讓世界上其他的國家跟進，通過中歐合作來推動這項人類共同的項目。”

如今，量子“京滬幹線”正在飛速搭建，天地一體的廣域量子網絡也倚馬可待，量子技術市場應用不斷突破。在全球第二次“量子革命”計劃中，中國正在領跑。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=223414

[基金股]浙江滬杭甬(0576)專區

1 : GS(14)@2011-03-15 22:57:40

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=9347
新聞專區
2 : GS(14)@2011-03-15 22:57:58

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110313004_C.pdf
‧ 收益同比增長12.1%，為人民幣67億6,906萬元
‧ 歸屬於本公司擁有人溢利同比增長4.2%，為人民幣18億7,150萬元
‧ 每股盈利為人民幣43.09分
‧ 建議派發末期股息每股人民幣25分
3 : GS(14)@2011-05-10 17:00:19

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110509512_C.pdf
無增長
4 : david395(4434)@2011-06-22 12:12:24

公路金融成雙翼, 滬杭甬(0576)待衝天飛

淅江滬杭甬(0576), 中國最大的公路公司之一, 在浙江省擁有多條收費公路, 公司亦有兼營餐飲、油站、廣告牌...... 另外, 公司擁有中國著名證券行浙商證券, 為公司未來盈利增長的重要來源。
優點:
1.收費公路及相關業務每年為公司提供穩定收入, 令到公司以現價計仍有4.8厘股息。同時, 公司現在的市盈率(P/E)只有15.4倍, 與其它中國公路股(e.g. 四川成渝高速(0107)、江蘇寧滬高速(0177) )的P/E相近, 以中國公路股來計算估值尚算合理, 而今年適逢上海舉辦世界博覽會, 這亦會或多或少增加公司全年利潤。
2.A股已從7月低位有所回升, 而股民投入A股的程度有所增加, 這亦有利於浙商證券的發展。早前公司完成注資予浙商證券, 進一步擴大證券業務的規模, 而且管理層已表明將來會將證券業務分拆上市, 屆時勢必令股價出現爆炸性上升。猶記得, 去年光大控股(0165)分拆光大證券上市, 令到股價立刻從$17升至$25, 升幅近50%, 因此滬杭甬的分拆亦值得憧憬。
缺點:
1.從技術分析來看, 近期股價築了一個頭肩頂。倘若股價跌穿頸線超過3% ($7.4), 量度跌幅可至$6.6, 屆時將是一個長線吸納的大好機會。當然, 各位也可選擇分注吸納這隻股份, 反正息率那麼高。
2.管理層曾表示浙商證券在幾年後才會分拆上市, 所以這隻股份可能還會繼續沉悶一段時間。不過, A股早前已見底回升, 而公司早前又已對證券業務進一步增資, 不排除公司加快分拆步伐。
    總括而言, 浙江滬杭甬(0576)是一隻進可攻、退可守的股份。在分拆消息宣佈前每年能收取近5厘股息, 而分拆消息落實後將可從股價升幅獲豐厚利潤, 所以這類股份絕對值得投資者多加留意。
    如上述內容有任何錯漏之處, 歡迎各位隨時提出。

http://investment-store.blogspot.com/2011/04/0576.html
5 : GS(14)@2011-08-26 21:51:06

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110823219_C.pdf
平穩

展望
2011年上半年，中國經濟在國家不斷加強和改善宏觀調控的政策下，經濟增速按預
期適度趨緩。由於國內汽車銷售量及外貿出口的相應回落，影響了高速公路車流
量的自然增長水平。預期隨著下半年通脹壓力的減弱，宏觀調控力度可能會有所
放鬆，經濟增速或會呈現「前低後高」的態勢。
雖然於本期間內，本集團所轄兩條高速公路受省內經濟增速趨緩，以及諸永高速
公路分流的影響，車流量及通行費收入增長均回落明顯。但是隨著下半年諸永高
速公路分流影響的趨穩，及經濟環境可能出現較好的改善，預期車流量自然增長
的水平將可能會出現向上回升。
與此同時，在已開通運營的8個收費站，20條不停車收費(ETC)車道的基礎上，今年
上半年按計劃完成了7個收費站，18條不停車收費車道，並已於8月1日開通運營。
預期還將於明年進行餘下17個收費站，52條不停車收費車道的安裝實施工作。屆
時，將為通行車輛提供更為便捷、高效的服務，進一步提升本集團轄下高速公路的
通行能力。
然而，2011年6月中旬國家五部委出臺關於專項清理整頓公路收費的政策，預期下
半年浙江省制定的相關政策或將會影響當前的收費標準，從而給本集團轄下的兩
條高速公路的通行費收入帶來不確定的影響。
由於中國股市仍處於低位盤整狀態，證券市場面臨不確定的因素仍很多。本集團
所屬的證券業務將會受到A股市場波動及券商行業激烈競爭的影響，但浙商證券通
過加強對浙江市場新增網點的設立，提升各營業網點的競爭實力；積極拓展投資
銀行、固定收益、資產管理等業務，努力創建新型業務，促進證券業務的進一步良
好發展。
由於經濟發展面臨的內外環境依然十分複雜，而收費公路行業近期遇到因政策變
化或調整所帶來的不確定性，使得滬杭甬公司面臨前所未有的挑戰。我們預期，
2011年下半年本集團轄下高速公路車流量、服務區經營以及資本市場表現面對的
不確定因素也將增多。面對如此錯綜複雜的形勢，公司管理層惟有積極關注行業
政策變化及省內路網的影響，適時調整經營策略來做強高速公路主業，努力尋求
和培育新的業務以及新的盈利增長點，為公司持續、健康發展而努力。
6 : GS(14)@2011-11-20 15:26:46

2011-11-19 HJ
...
高速公路業未許樂觀
滬杭甬在政策明朗前不作收購，因而自有資金是在閒置。去年利息收入5627 萬元，已是倍增，如以首三季數字推算
，今年全年利息收入可達1.36 億元，再增140％，現金額變動不大，而市場基準利率變化有限，利息收入則以倍計
，可見其財務策略極之保守，相關財務人員只按本子辦事，不動腦筋，並不是鼓勵不務正業，但靈活運用而大幅增
加收入，應是正常業務，對處於調整中的業績應有幫助。
就現有情況看，交通流量已趨穩定及轉增，但並不是影響業績的主因，更重要的是證券投資收益的變動，首三季的
收益只是314 萬元，而去年全年則為1.26 億元。除非十分意外；否則，全年業績的變動不大，相信只是低個位數字
的增減。滬杭甬持有大量現金，如業績變動不大，可維持相同股息。
滬杭甬現價4.97 元，往績P╱E9.4倍，息率7.6 厘，P╱B1.22 倍。除息率特高外，條件一般，比較上，經營高速公
路而兼營證券業的只此一家，此時亦無吸引，但適當時候則多一動力。由於行業政策未明，短期展望不佳，尤其經
濟放緩，不利高速公路，至少不能樂觀，而滬杭甬存在潛力，待政策明朗後，或將收購拓展，長遠而言，高速公路
仍是穩健的行業，而證券業將考慮於2012 年分拆上市，可視作潛在利好因素。因此，除受政策影響外，仍可視作投
資生息之選，不宜過於看淡。
戴兆
7 : GS(14)@2012-03-25 12:42:11

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120320801_C.pdf
• 收益同比增長0.2%，為人民幣67億8,135萬元
• 歸屬於本公司擁有人溢利同比下降3.5%，為人民幣18億零535萬元
• 每股盈利為人民幣41.57分
• 建議派發末期股息每股人民幣25分

盈利跌10%，至17.8億
8 : GS(14)@2012-03-25 12:43:09

60仙現金
9 : GS(14)@2012-03-25 12:43:35

展望
雖然當前宏觀經濟仍保持平穩較快發展，但由於經濟增速的放緩，汽車銷售量的
明顯回落以及收費公路的清理整頓都將影響著高速公路的經營業績，預期2012年
本集團轄下的兩條高速公路的車流量及通行費收入將不會有明顯增幅。
與此同時，雖然2010年7月通車的諸永高速公路目前對本集團轄下高速公路的分流
已趨平穩，但是，於2011年12月29日開通的紹諸高速公路，對杭甬高速公路的部分
路段將帶來小幅分流。
為加快車輛在收費站口的通行速度，快捷、便利的高速公路不停車收費(ETC)服務
越來越被廣泛推廣。本集團轄下的兩條高速公路在2011年建成38條ETC車道後，預
期還將於2012年新建餘下的50條ETC車道。屆時，除了進一步加強通行能力外，還
將會提高收費效率和提升服務管理水平。
2012年中國證券市場行情預期有較大的不確定性，浙商證券將一方面通過積極推
進經紀業務轉型、促進投行業務增長、實現資產管理業務創新突破和增強期貨業
務發展能力等舉措，來抵禦市場環境和激烈競爭帶來的不利影響；另一方面則積
極加強成本控制和風險控制，堅持穩健、高效運營，促進證券業務的良好發展。
2012年，宏觀經濟形勢仍十分嚴峻複雜，公司管理層惟有繼續關注高速公路行業政
策變化及省內路網的影響，及時調整經營策略。繼續做強高速公路主業，培育多元
經營的管理能力，利用公司良好的現金流條件，繼續努力尋求適合的投資收購高
速公路等項目，為公司穩步發展和良好的股東回報而努力。
10 : GS(14)@2012-04-29 18:43:00

2012-4-25 HJ
...
現金50億可作大型收購

滬杭甬現金及存款55.88 億元，借貸14.62 億元，淨現金41.26億元，按其策略是在找尋適當收購中，去年初表示已有目標，但現時仍未有詳情，可能是政府的收費政策有所改變，車型分類標準以及收費計算方法或會進一步調整，以致放慢收購步伐。相信待政策明朗後，將加速實現收購計劃。目前批出委託貸款只是短暫的策略，長遠應將資金用於本業，連同收回委託貸款，淨現金應達50.76 億元，已可收購具規模的高速公路。

話說回來，滬杭甬的投資策略是否改變，仍待觀察，當年為收回投資的債券而收購的浙商證券，已表示會盡快將之出售，據知禁售期今年到期，而去年仍斥資8.

09 億元收購寫字樓物業供營業用途，似乎欲大事發展，是否退出證券業不得而知。

由此來看，說不定繼續進行委託貸款，以牟取較佳利潤，最終如何要看董事會意向。不過必須注意風險！

滬杭甬現價5.53 港元， P╱E10.8 倍，息率6.89％，是公路股最高者。展望今年，滬杭甬預期通行費不會有明顯增幅，證券業有較大不確定性，管理層表示關注政策變化的影響，其中收費公路的業務風險顯示，不保證不會對通行費收入造成不利影響，看來未許樂觀。

但三年來均維持股息，只能希望今年不會改變。在收費公路政策未明朗前，只能對息率抱期望，這是對股價的最大支持，而資金寬裕的特點，同樣是支持股價的原因，希望其他因素變化不大，股價可以守穩。

戴兆
11 : GS(14)@2012-05-11 23:45:36

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120511354_C.pdf

於本期間內浙商證券錄得營業收入為人民幣2億7,367萬元，同比下降22.4%，其中
佣金收入為人民幣2億零788萬元，同比下降25.2%；銀行利息收入為人民幣6,579萬
元，同比下降12.1%。此外，於本期間內，浙商證券計入簡明合併綜合收益表的證
券投資收益為人民幣1,360萬元。
12 : ezone2k(22605)@2012-05-12 01:08:19

11樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0511/LTN20120511354_C.pdf

於本期間內浙商證券錄得營業收入為人民幣2億7,367萬元，同比下降22.4%，其中
佣金收入為人民幣2億零788萬元，同比下降25.2%；銀行利息收入為人民幣6,579萬
元，同比下降12.1%。此外，於本期間內，浙商證券計入簡明合併綜合收益表的證
券投資收益為人民幣1,360萬元。


這是預期中的事...
13 : GS(14)@2012-05-12 10:18:59

12樓提及
11樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0511/LTN20120511354_C.pdf

於本期間內浙商證券錄得營業收入為人民幣2億7,367萬元，同比下降22.4%，其中
佣金收入為人民幣2億零788萬元，同比下降25.2%；銀行利息收入為人民幣6,579萬
元，同比下降12.1%。此外，於本期間內，浙商證券計入簡明合併綜合收益表的證
券投資收益為人民幣1,360萬元。


這是預期中的事...


是倒退的原因
14 : greatsoup38(830)@2012-07-22 15:10:16

2012-7-20 HJ
...
國家五部委聯手對收費公路清理整頓，浙江省已於4 月中出台兩項政策，包括按實際行駛路徑收費及完善車輛通行費計費方法，已於5 月中實施，對滬杭甬的影響有正面亦有負面，預期今年內還會對省內普通公路收費標準進行調整，屆時將對滬杭甬高速及上三高速帶來不確定的影響，其中上三高速沿線多為中小企業，受經濟影響較大，自然增長較低，因而不期望車流量及通行費收入會有明顯增幅。

以現狀看，滬杭甬的全年業績並不樂觀，但運用資金的利息收入難以估計，如採進取策略，會有相當增長，因此難以估計的收益。大體而言，滬杭甬業績只是一般，收費公路貢獻仍將稍降，現價5.06 港元，P╱E 10倍，息率7.5％，預期息率可以維持。至於經營策略，由於已開展收購，可能因應經濟較差的時期繼續收購，例如收購嵊新公司的機會，相信也是經濟情況較差帶來的，儘管其股價走勢平平，但財務狀況寬裕，派息比率高，相信防守性較強，而且不乏進取行動，應獲較高評價。

戴兆
15 : GS(14)@2012-08-25 13:18:09

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120824684_C.pdf
盈利跌8%，至8.3億，23億現金

展望
由於國際經濟形勢繼續低迷導致外需不足的矛盾突出，加上國內房地產等宏觀調
控措施還在繼續實施，使得當前國內經濟增長持續放緩，這也較大程度影響了對
進出口貿易依存度較大的浙江省經濟，從而對本集團所轄兩條高速公路車流量的
自然增長造成了負面的影響。
隨著收費公路專項清理工作臨近結束，浙江省除了在2012年5月實施全省高速公路
按實際行駛路徑收費和完善車輛通行費計費方法兩項政策外，於今年8月1日起實
施對客車車型分類的調整，預期該項調整將會給本集團造成小幅的負面影響。而
將要實施的重大節假日高速公路免收七座位以下客車通行費的新政策，預計全年
會對本集團的通行費收入帶來約3%的下降。
而計劃於2012年完成的52條本集團轄下高速公路不停車收費(ETC)車道，將會於今
年9月底提前完成並投入試運行。屆時，不僅能進一步加強通行能力，還將提高收
費效率和服務管理水平。
與此同時，由於中國股市仍處於向下調整態勢，證券市場面臨的不確定因素增多，
證券業務受A股市場波動及券商行業激烈競爭的影響也將會變得更為顯著。預期，
浙商證券將通過提升各營業網點的競爭實力；完善經紀業務、投資銀行、資產管理
等業務的收入結構，努力創建新型業務，促進證券業務的良好發展。
面臨國際經濟低迷和全國、全省經濟增長放緩的不利形勢，以及收費公路專項清
理等行業政策帶來的一定程度上的風險，使換屆後的滬杭甬新一屆公司管理層面
對的形勢將會比以往更為複雜和嚴峻。我們惟有把握挑戰中的機遇，關注行業政
策的變化，創新管理思路，在風險可控的前提下繼續努力尋求適合的投資項目，以
期提升股東長遠的價值。
16 : GS(14)@2012-11-17 17:23:34

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121116576_C.pdf
576

盈利由14億跌至12億，減14%
高速公路業務
由於浙江省第三季度的外貿出口規模、固定資產投資及消費等指標均有所增長，
本集團所轄高速公路於第三季度車流量的自然增長也稍好於上半年，尤其沿綫多
中、小企業的上三高速公路，其車流量增長恢復較快。但是，在計重收費後集裝箱
車輛的呈現快速增長的影響下，導致中、小型貨車數量總體小幅下降的趨勢延續，
使得貨車佔總車流量的比例略有下降，這也造成了本期間內高速公路通行費收入
增幅低於車流量的增幅。
與此同時，自2012年5月15日浙江省實施按實際行駛路徑收費政策以來，公司通過
多項措施進行宣傳引導，使得滬杭甬高速公路和上三高速公路部分路段的車流量
因此得以增多。
此外，除了今年1月1日取消的統繳卡政策，5月15日客車收費尾數進位方式的調整
以及8月1日推出客車車型分類的調整政策，致使本集團的通行費收入有小幅減少。
9月30日開始首次推出的重大節假日高速公路免收七座及以下客車通行費的新政
策，在實施的首個八天長假期內，本集團所轄收費站出入口車流量同比約有34%的
增長（其中免費通行的七座以下客車同比增長約有52%)，但由於貨車等收費車輛在
同期出現約26%的下降，最終本集團的通行費收入因此減少約5,600萬元，較去年同
期下降約64%。
於本期間內滬杭甬高速公路平均每日全程車流量為43,022輛，同比增長3.7%，其中
滬杭甬高速公路的滬杭段日均全程車流量為43,540輛，同比增長為4.6%；杭甬段的
日均全程車流量為42,652輛，同比增長為3.1%。而上三高速公路，於本期間內平均
每日全程車流量則為16,956輛，同比增長3.0%。
本期間內來自於滬杭甬高速公路的通行費收入為人民幣22億2,458萬元，同比增長
1.0%；上三高速公路於本期間內通行費收入為人民幣5億2,374萬元，同比下降1.9%。
高速公路相關業務
本公司亦通過附屬公司和相關聯營公司，於高速公路沿綫經營與高速公路相關的
業務，包括服務區內的加油站、餐飲和商店，及路邊廣告和汽車服務等。
本期間內，由於本集團轄下兩條高速公路車流量增長的減緩，和紹諸高速公路通
車對滬杭甬高速公路紹興段的分流影響，以及6月份開始擴建的余姚服務區的封閉
施工，使得沿綫服務區客流量因而相應減少。由此，於本期間內服務區的整體收入
與去年同比有所下降。
同時，隨著成品油價格仍保持著上調趨勢，使得成品油銷售額同比去年仍繼續保
持增長。因此，於本期間內該高速公路相關業務的收入為人民幣15億2,332萬元，
同比增長5.7%。
...
展望
由於浙江省經濟在第三季度有所企穩，本集團所轄兩條高速公路車流量的自然增
長也相應有所恢復，隨著省內物流行業在第三季度的回暖，預期有助於下半年本
集團轄下公路車流量的表現保持穩定。
重大節假日對小型客車免費通行政策的實施，給收費公路公司帶來了負面影響，
預期明年本集團轄下公路將因此損失通行費收入約3.5%左右。同時，我們預期短
期內對高速公路行業重大政策調整的可能性會比較小。
此外，2012年上半年由於國內通脹壓力有所緩解，預期對緊縮的貨幣政策將進行適
度調整，可能將會給中國證券市場帶來有利影響。有助於浙商證券抓緊機遇，在加
強成本控制和風險控制的同時，進一步拓展創新業務和拓寬收入來源，以應對市
場環境和激烈競爭帶來的挑戰。
由於國際經濟復蘇的不確定，以及下半年影響國內經濟平穩運行的不利因素依然
較多，加之公路行業所面臨不確定的政策影響，都給本集團的經營管理帶來了前
所未有的壓力和挑戰。公司管理層惟深入研究行業政策的動向，及時調整經營策
略，繼續做強高速公路主業，努力尋求適合的投資項目；在風險可控的前提下利用
財務資源優勢，發揮與母公司戰略協同效應，提升資金利用效率；以期提升管理水
平和改善經營業績。
17 : GS(14)@2012-11-17 17:24:44

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121116578_C.pdf
董事會建議將分拆公司分拆及尋求其股份在上海證券交易所以A股方式作獨立上
市。分拆公司為本公司的間接附屬公司，在中國從事本集團的證券相關業務（包
括（但不限於）證券經紀、投資銀行、自營證券買賣及資產管理）。根據《上市規
則》的《第15項應用指引》，本公司將會在切實可行情況下儘快就建議分拆上市向
聯交所提交建議，以供考慮及批准。
根據《上市規則》第14.29條，倘若建議分拆上市成事，其將會構成視作出售本公
司於分拆公司的間接股本權益。根據《上市規則》第十四章，倘若建議分拆上市
繼續進行，其可能會（亦可能不會）構成本公司須予公布的交易。本公司將會於
適當時候嚴格遵守《上市規則》第十四章的有關規定。預期於緊隨建議分拆上市
完成後，本公司將依然為分拆公司的控股股東。
有關建議分拆上市的確實詳情，將會由分拆公司的股東於稍後階段訂定。
敬請股東及公眾投資者注意，目前不能保證建議分拆上市是否會繼續進行或時
間為何，又或其是否會成功完成。由於建議分拆上市可能會（亦可能不會）繼續
進行，因此，股東及公眾投資者於買賣本公司證券時，敬請審慎行事。
...
建議分拆上市
根據建議分拆上市，現建議分拆公司將發行新股份，並尋求其在上海證券交易所
以A股方式上市。由於建議由分拆公司進行的新股份發行將會導致本公司於分拆公
司的間接股權減少，因此，根據《上市規則》第14.29條，建議分拆上市將會構成本
公司視作出售的情況。有關建議分拆上市的確實詳情（包括新股份發行的規模及架
構、要約價及將籌集的款項），將會由分拆公司的股東於稍後階段落實，其將會視
乎當時市場狀況及其他因素而定。於本公告日期，預期時間表亦有待落實。有關建
議分拆上市的詳情落實時，本公司將會另行發表公告。
預期於緊隨建議分拆上市完成後，本公司將依然為分拆公司的控股股東。
影響建議分拆上市的因素將包括符合所有適用監管規定，包括根據《第15項應用指
引》取得聯交所的同意、取得中國證監會及其他有關監管當局的同意、在有關時間
市場狀況合適，以及其他可能未預見的情況。
根據《上市規則》第十四章，倘若建議分拆上市繼續進行，其可能會（亦可能不會）
構成本公司須予公布的交易。本公司將會於適當時候嚴格遵守《上市規則》第十四
章的有關規定。
有關本公司、本集團及分拆公司的資料
本公司為一家主要從事高等級公路投資、開發和經營的基建公司。本集團亦從事
若干其他業務，例如高速公路沿線汽車維修、加油站和廣告牌業務，以及由分拆公
司從事的證券相關業務。
分拆公司為一家於二零零二年五月九日在中國註冊成立的股份有限公司，並為本
公司的間接附屬公司。於本公告日期，其業務為證券相關業務（包括（但不限於）證
券經紀、投資銀行、自營證券買賣及資產管理）。
建議分拆上市的原因及利益
董事會相信，建議分拆上市符合本集團利益，因為其讓市場可更有效地評價及評
估本集團的價值，並為分拆公司提供另一個籌集資金的平台，讓分拆公司可發展
新業務及更具競爭力，因而使本集團受惠。
所得款項用途
從建議分拆上市籌集的所得款項淨額擬用作增加分拆公司的淨資本及擴充其業務。
18 : VA(33206)@2012-11-19 19:30:01

浙江滬杭甬（576）準備分拆證券業務
08:54

浙江滬杭甬（576）公佈今年第三季度業績：今年首9個月營業額按年下跌1.3%至50.2億圓人民幣（下同），純利跌3.3%至13.3億，每股盈利30.7分。



公司同時建議，分拆在中國從事公司的證券相關業務（包括證券經紀、投資銀行、自營證券買賣及資產管理）及尋求其股份在上海證券交易所以A股方式作獨立上市。分拆上市籌集的所得款項淨額，擬用作增加分拆公司的淨資本及擴充其業務。完成上市後，公司將依然為分拆公司的控股股東。



公司業務以設計、建造、經營、維修及管理高等級公路為主，此外也提供證券經紀服務及自營證券買賣。公司近年業績平穩有餘但缺乏增長動力，自07年盈利創出約24億後，最近4年皆是年賺18億左右；去年也是平平無奇，營業額持平於67.8億，惟純利微減4%至18億，每股盈利0.513港元。高速公路的通行費收入微升至35億，相關業務則增長12%至19億，仍提供主要的利潤貢獻，所賺17億的溢利佔82%比重。往績市盈率11倍半，股息率有近6厘半，尚算是高息股。今年上半年業績繼續持平，營業額與純利錄得33.3億和10.1億，呈輕微的倒退，每股賺0.25港元；第3季業績也乏善可陳。



公司本來業務單純，向來主要經營浙江省內的兩條收費公路；06年為保在一家證券公司的存款不失，藉著收購及注資取得其控制性股權，一直兼營此副業至今。去年證券業務萎縮，營業額下降15%至13.4億，溢利也減半至只有3億。今年首3季收入仍有雙位數的減少，前景暫仍未見曙光。集團現計劃分拆獨立上市，初步構想將會發行新股集資，所持股權將會因此下降；料仍將持有控制性股權，對短期盈利影響或不大，惟未來或有可能會把證券業務逐步剥離，使集團業務得以淨化。



08年從浪底2.91轉向回升，翌年攀越8.00水平後轉趨橫行，10年高見8.53後轉勢回落。去年跌破長方形底部後續挫至4.13後才止跌反彈，今年首季升至5.95阻力已現，回調返4.80後逐步靠穩。上月升勢再現，惟本月仍在6.00關前卻步，上週先軟後揚，週五彈升2%收5.88。日內需能越過6.00關，方有機會靠近長方形底6.37。



林志江 (SFC CE NO:AAV499) 及 李浩然 (SFC CE NO:BAE416) ，本文之作者為證監會持牌人，申報於本文章刊登之時，並沒持有此股票。

http://www.quamnet.com/traderscornerView.action?articleId=2486967
19 : GS(14)@2012-11-19 22:42:26

證券業務可能好值錢
20 : greatsoup38(830)@2013-01-20 00:09:37

http://cn.reuters.com/article/cnBizNews/idCNL4S0AL6FV20130116
路透香港1月16日 - 湯森路透旗下基點報導,當地銀行消息人士透露,蘇州的蘇嘉甬高速公路有限公司正尋求26.07億元人民幣(4.19億美元)貸款,資金將用於高速公路建設項目.

一位消息人士稱,貸款期限為25年.中國銀行蘇州分行和國開行蘇州分行擔任牽頭行.另有三家大型國有銀行正在進行信貸審查,也希望為其提供貸款.

該消息人士稱,貸款由通行費作為抵押,利率為人行利率的100%.

貸款將用於建設蘇嘉甬高速公路的崑山-吳江段.蘇嘉甬高速公路連接蘇州和浙江省.

借款方由蘇州國有資產監督管理委員會成立,A股上市公司江蘇寧滬高速公路股份有限公司是該公司一個股東.(完)
21 : greatsoup38(830)@2013-03-24 17:23:27

576

盈利降15%，至13.4億，22億現金
22 : greatsoup38(830)@2013-04-01 18:27:11

2013-03-29 HJ
...
證券業影響今年業績

現年展望，原有的滬杭甬高速及上三高速經營仍受政策影響，免收客車通行費將全年實施，去年減少收入5800 萬元，估計今年再減接近之數目，希望正常的車流量有所增長抵銷部分損失；而收購嵊新公司50％股權，仍將虧損。至於增購股權的金華甬金高速，看完成期及注資期而定，預期較明顯的貢獻始自明年，不過資金的利息收入則相應減少，今年的實際展望，證券業的發展將成關鍵。

滬杭甬現價6.13 元，P╱E 12.7 倍，息率6％，暫無特別吸引力，況且持續的發展可能降低股息比率；從正常情況展望，將資金引入發展本業，應具積極意義。長遠而言，收費公路是穩健行業，經過公平的調整政策，未來應可與經濟同步發展，候低看中長線，是適當的策略。

戴兆
23 : GS(14)@2013-05-07 23:39:48

分拆獲批
24 : greatsoup38(830)@2013-09-19 00:32:11

576
盈利增10%，至7.9億，輕債
25 : greatsoup38(830)@2013-11-16 18:41:01

2013-11-16 HJ
...
第三季沒有國慶節日免收小型客車通行費，故業績為三季中最佳，第四季有國慶節，對收益有一定影響，但影響將低於第三季，而去年同期已開始實施免費，預期仍有增長。今年估計，公司業績增長約8%，而2012年則減退6.6%。可以期望的是，2012年為盈利減而減派股息1 分，2013 年的股息將可增加1分，至31分（約39.4港仙）。

高速公路經過2012 年的變化，主要是實施節日免收小型客車通行費，以及經濟的放緩，再經過今年的考驗，證券業轉好，滬杭甬業績已趨穩定。至於證券業，表現難免反覆，現在仍不明朗，如能分拆上市，降低股權，將可減低風險，目前滬杭甬實佔淅高證券業務52.15%股權。滬杭甬股價年內表現反覆上升，現為年內高水平，以現價7.04 港元計，預期P╱E13.3 倍，息率5.6%。以現狀論，滬杭甬仍是穩健投資，可逢低看好中長線。

戴兆
26 : GS(14)@2014-03-19 01:28:38

576

盈利增25%，至16.8億，輕債
27 : GS(14)@2014-05-16 01:42:31

盈利增3成，至5.3億
28 : greatsoup38(830)@2014-06-03 01:40:51

2014-05-31 HJ
滬杭甬逢反覆吸納   

浙江滬杭甬高速（576）繼2013 年盈利增長15.6% 後，今年首季再增18.7%，業績較其他公路股穩定；除全國性規定外，浙江對滬杭甬的資產及經營幹預不多，使其經營得以按計劃進行。

滬杭甬一直在經營滬杭甬高速公路及上三高速公路；並佔甬金高速紹興段經營權50%，去年增持甬金高速金華段餘下股權76.55%，成為合資擁有。滬杭甬的特色是經營證券業，2009 年為保全投資而作出收購，去年申請分拆於上交所上市，已獲接受，正由中證監審核中。

證券業增長理想

去年滬杭甬盈利19.07 億元（人民幣．下同），增長15.6%，每股盈利43.92分；派息31分，按年增長3.3%。通行費業務所得稅後盈利（未扣除少數股東權益）增長7.7%，至17.21億元。

證券業的收入增長46.6%至16.51 億元，其中佣金收入增長45.2%，相關利息收入更增54.5%，浙商證券期貨設有網點108家，去年深滬兩市成交量上升49.6%，浙商的經紀業務市場份額下降，但收入仍增，又積極改善收入結構，加快融資融券業務開展，於計入證券投資收益8542 萬元（上年為8949萬元）後，證券業務純利增長143%至4.02億元。浙商由上三公司持有70.83%，滬杭甬實佔浙商52.14%。

今年首季，滬杭甬盈利5.12億元，增長18.7%，證券業務佣金收入增17.1%，利息收入增92.7%。

滬杭甬歷年的表現，有穩定增長，公路雖無顯著發展，而滬杭甬高速為浙江省主要公路，提供穩定收入。亦正因無明顯發展，財務狀況寬裕，可維持高股息比率，去年逾70%；2012年的盈利跌6.3%，而股息只減3.2%；去年股息比率稍降，只是正常調整。

全年展望，首季已有好表現，預期公路業務仍將穩升；證券業除非表現甚差，否則全年業績仍然穩增。正在排隊分拆浙商證券上市，以及「滬港通」10 月開始，對證券業應有若干幫助。滬杭甬現價7.68港元，P/E 14倍，息率5釐，預期今年息率可升。此股既可提供理想息率，亦可帶來升值，投資策略是逢反覆吸納看中長線。

戴兆
29 : GS(14)@2014-08-05 01:07:48

買物業
30 : greatsoup38(830)@2014-09-14 02:43:35

2014-08-08 HJ
滬杭甬具分拆概念值得期待   

「滬港通」籌備如火如荼，證券股已相當受惠，浙江滬杭甬（00576）雖是公路股，但亦經營內地證券，且在排隊上市中；除了「滬港通」概念外，還有分拆概念。

滬杭甬的證券公司多為浙商證券，其證券及期貨營業網點108 家，亦經營投資銀行業務、融資融券業務及資產管理等業務，已提交內地上市申請，並於2013 年5 月獲中證監受理，目前仍在上市排隊序列中。2013 年獲利4.02 億元（ 人民幣．下同），增長143％。2014 年上半年盈利2.22 億元，增長33.5％。滬杭甬上半年盈利10.63億元，按年增加14.3％，每股盈利24.49分，中期息6分，與上年相同。

滬杭甬的收費公路包括滬杭甬高速、上三高速及甬金高速金華段，亦佔甬金高速紹興段權益50％，也在高速公路沿線經營服務區，包括加油站、餐飲、商店及廣告以至道路維護等。

作為合營公司經營的甬金高速紹興段，期內車流量按年增10.9％，通行費收入增8.3％，因道路養護及財務負擔較重，期內虧損增加12％，滬杭甬應佔1560萬元。

證券業務的市佔率及交易量雖有增長，A 股交易量按年增長4.7％，而行業競爭加劇，佣金管制逐步開放，浙商證券的平均佣金率從萬分之八降至萬分之七點二，佣金收入增長10.7％，但利息收入則增59.7％，至2.82億元，亦錄得證券收益7915萬元，與上年同期相似。

全年業績料有穩定增長

此外，滬杭甬亦投資於浙江交通投資財務佔35％，此公司經營存款及貸款等金融服務，期內獲利6689萬元，滬杭甬按比例入賬。年前已售中恒世紀科技股權27.582％，曾涉及訴訟，於期內已收回相關款項2383萬元。

下半年展望，滬杭甬高速所受分流影響仍然存在，而上三高速的優勢並未消失，廣告業將收縮，但下半年因重要節日免收客車通行費將減少，原因是節日較少。至於證券業，以現狀看，將較上半年為佳，特別是滬港通措施實行後，情況較佳，預期全年業績仍有穩定增長。

現價8.14元，P/E14.7倍，息率4.7％，在有增長的前提下，可以看好。最近浙商證券出售基金管理股權25％，作價2.07億元，亦對業績有正面貢獻。

目前滬杭甬並無高速公路在建設中，看似無發展，但勝在穩定，而例如投資於浙江交通財務已是發展，亦帶來貢獻，早年經營證券，被視作不務正業，但時移勢易，公路股而不經營副業的，只有越秀交通（01052）。事實上，投資於控股公司的財務公司，可以接受，是正常的發展，而浙商證券的發展，同樣是滬杭甬的發展。策略是持股靜候分拆證券上市，屆時一隻H股又擁有一隻上市A股，相信有利於活躍程度及股價發展，值得期待。

戴兆
31 : GS(14)@2014-09-24 02:02:16

盈利增18%，至8.9億，3億現金
32 : GS(14)@2014-11-11 19:18:32

盈利增30%，至14.3億
33 : greatsoup38(830)@2014-11-23 17:05:23

2014-11-17 HJ
證券業務帶動 滬杭甬增長俏   

浙江滬杭甬（00576）並未列入「滬港通」的港股通股票名單，但在內地經營浙商證券，仍受惠於「滬港通」，連日表現頗佳，這是高速公路以外的概念，已屆發揮時刻。

浙商證券首3 季營業收入增27％，至15.68 億元( 人民幣．下同)，其中佣金收入增17.9％，至11.5 億元，利息收入增55.7％，至4.63億元；期內證券投資收益1.52億元，其業務不限於證券經紀，已發展至融資融券、投資銀行及資產管理。公司於去年5月已獲中證監受理IPO申請，現仍在上市排隊序列中。

分拆證券業務待批

滬杭甬首3季盈利16.61億元，增長16.9％；於剔除出售聯營公司收益2449萬元後，核心盈利16.36億元，增長15.2％，與預期相符。

旗下三條高速公路，以滬杭甬高速為主，均獲得自然增長，第三者經營的嘉紹大橋於去年7月通車，對滬杭甬高速造成分流影響，杭州機場於4月中施工，滬杭甬高速局部路段貨車分時段限行；而另一條錢江通道4月中通車，亦造成分流。期內雖受此影響，滬杭甬高速平均每日全程車流量按年仍增2.3％，其中滬杭段下降1.7％，杭甬段則增5.6％；通行費收入微跌0.1％，至23.2 億元。同是嘉紹大橋開通，對上三高速則有利好，車流量日均增長27.7％，通行費收入更增31.2％。

與高速公路相關業務，包括服務區加油站、餐飲及商店、互通廣告及道路養護等，受滬杭甬高速車流量減少，服務區收入亦稍降，而成品油銷售有良好增長，對外養護道路整修增加，整體相關業務收入仍增15.7％。

另一聯營公司的成品油銷售增2.8％，淨利潤則增16.5％。佔甬金高速紹興段，車流量亦增11.5％，但道路養護及財務負擔較重，業績虧損反增10.8％。佔交通投資財務35％，主要為同系成員提供存款、貸款等金融服務收取費用，滬杭甬去年5 月起作為聯營公司入賬，期間淨利潤1.13億元，應佔3955萬元，而出資僅2.8億元，收益理想。因為浙江省交通投資集團服務，相信並無風險。

第4季展望，滬杭甬高速的負面影響仍未消除，其餘上三高速及甬金高速的增長可望持續，證券業展望良好，日前內地成交額增至3300億元，是「滬港通」消息所帶動，將為浙商證券帶來新機遇，已投資物業約7億元，面積1.93萬方米，將於年底前接收，作為公司總部以作擴充用途。全年業績增長，估計高於2013年的增長15.6％，相信證券業貢獻較多，全年增長可望接近20％。

一帶一路概念刺激股價

內地的「一帶一路」的絲路發展，高速公路均受刺激，滬杭甬的表現似乎刺激有限，畢竟是概念，未必即時發揮，其升勢於業績後較佳，是受內地證券業所影響，成交增加對其有利。近期各高速公路均升，是受「一帶一路」的發展帶動，是否合理，留待日後表現證實。

對於滬杭甬的向好，筆者覺得是業績與展望的實際影響，「滬港通」對浙商證券有利，正在等候分拆，是另一利好，但滬杭甬並無A股，並無差價可炒，但若其他高速股炒起，滬杭甬亦將受惠。

公司現價8.5元，預期P/E 12.8倍，息率5％，P/B1.76倍，條件並非突出，是以高速股而言，但高速股而有內地證券業的「滬港通」概念，是其特別之處，而且在等候分拆中。高速股P/E 不宜過高，憧憬「一帶一路」的刺激是另一回事。而「滬港通」開通，證券業比例應在20％以上，P/E遠高於高速股，因而P/E較高可以接受，而股價已急升，或將反覆。但相信稍事調整後，依然反覆向上，以反映「滬港通」及未來分拆的貢獻，宜留意「滬港通」的情況及何時分拆上市。

戴兆
34 : GS(14)@2015-03-18 23:53:06

盈利增22%，至24.4億，輕債
35 : greatsoup38(830)@2015-05-26 21:50:35

2015-05-26 HJ
滬杭甬續持有靜候分拆   

浙江滬杭甬高速（00576）分拆浙商證券在上海上市，已於去年5月獲准，現排隊等候上市程序。股價已於4月炒高30%，並於5月初作適當調整，而首季業績並非突出，壓力再現。

滬杭甬首季盈利6.3億元（人民幣．下同），按年增23%，以公路股來說，增長頗佳；但涉及證券業務，觀感有別，市場視作不理想。季度資料不詳，未悉分類業績，從收入看，證券佣金收益增101%，證券利息收入增155%，只提供兩項數字，難以評定理想與否。但公路業務除通行費收入增加5%外，其餘公路相關收入則跌24.8%，使公路業務收入按年下跌6%，相信對整體業績有影響。

滬杭甬高速去年已受嘉紹大橋所分流，收入微跌，首季緩和，收入增長2.7%，上三高速則增10.3%，甬金高速金華段更增12.3%，因滬杭甬規模大，增幅較低，使整體通行費收入只增5%。

其他相關業務的加油站、餐飲及商店，因杭州灣大橋封閉改造，以及周四新開服務區的競爭；加以油價下跌，服務區的收入減少24.5%。當局對高速公路沿線廣告牌整治，廣告牌大量拆除，收入下跌59%，至1038萬元；而對外維修服務收入則增34.8%，至1545萬元。

公司投資於交通財務佔35%，為集團提供財務服務，期內淨利潤跌11.6%。佔50%的高速石油，因油價下跌，收入下降25.2%，至11.8億元；而淨利潤則跌5.5%，至396萬元。佔甬金高速紹興段，日均車流量雖增7.1%，而養護支出及財務負擔較重，仍虧損1489萬元，只是微減。

3月底持作買賣投資48.8億元，較12月底增加27.6%，以債券為主，股票只佔4.4%，投資收益增長269%，至7837萬元；而3月底貸款則增159%，至63億元；融資成本則增169%，至5684萬元。

滬杭甬首季整體盈利增長34.5%，至8.11億元，但扣除非控制性權益後，只佔6.3億元，按年只增23%；而非控制權益則增99%，至1.8億元。主要非全資附屬公司，包括滬杭高速餘杭段佔51%，以及佔上述三公司73.625%，除經營上述三公路外，亦佔浙商證券70.83%（相當於滬杭甬實佔52.15%），非控股權益大增，估計來自浙商證券，也即是期內的增長主要來自證券業。

今年餘下時間的展望，就公路業務而言，杭州市區機場道路封閉施工，於4月中起，部分路段對貨車開放4小時，預期對全年通行費收入減少1.4%，但貨車大部分時間禁行，將使小客車車流量有所增加，從現有數據看，該項分流的影響較預期為小，但滬杭甬高速原有的分流仍待消化，相信全年的通行費收入增長只是低個位數。

證券盈利佔比將提升

證券業的表現基本仍是樂觀，但變動較大，去年上半年的盈利是2.22億元，而 下半年則為5.31億元，今年上半年收入特佳，是去年同期較低所致，故全年收入增幅或不如首季，而盈利應有相當升幅。滬杭甬去年佔證券純利52.15%，約為3.92億元，相當於總盈利16.5%，因今年證券增幅大，而公路貢獻一般，預期證券所佔盈利比例將明顯提升。過去證券業的P?E低於公路股，是香港的慣例，但A股P?E頗高，特別是踏入「大時代」，證券P?E更高，這種轉變對滬杭甬股價有推動力。

浙商分拆上市雖已批准，但未輪到，只稱力爭今年上市，未有確實時間；同時，滬杭甬是控股，證券業的P?E未能完全反映於股價，因而股價每升若干便有回吐。估計上市有期後再有較佳升幅，相信今年高價13.12港元仍有突破機會，主要看屆時的A股市道而定。日來A股表現雖佳，而滬杭甬則升後轉跌，與A股表現背馳，原因是此股並無A股，至少無炒差價機會。現價12.1港元，往績P?E 17.6倍，息率3.4%，仍可持有等候分拆。

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#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 滬杭甬續持有靜候分拆
36 : greatsoup38(830)@2015-06-22 23:21:25

2015-05-26 HJ
滬杭甬續持有靜候分拆   

浙江滬杭甬高速（00576）分拆浙商證券在上海上市，已於去年5月獲准，現排隊等候上市程序。股價已於4月炒高30%，並於5月初作適當調整，而首季業績並非突出，壓力再現。

滬杭甬首季盈利6.3億元（人民幣．下同），按年增23%，以公路股來說，增長頗佳；但涉及證券業務，觀感有別，市場視作不理想。季度資料不詳，未悉分類業績，從收入看，證券佣金收益增101%，證券利息收入增155%，只提供兩項數字，難以評定理想與否。但公路業務除通行費收入增加5%外，其餘公路相關收入則跌24.8%，使公路業務收入按年下跌6%，相信對整體業績有影響。

滬杭甬高速去年已受嘉紹大橋所分流，收入微跌，首季緩和，收入增長2.7%，上三高速則增10.3%，甬金高速金華段更增12.3%，因滬杭甬規模大，增幅較低，使整體通行費收入只增5%。

其他相關業務的加油站、餐飲及商店，因杭州灣大橋封閉改造，以及周四新開服務區的競爭；加以油價下跌，服務區的收入減少24.5%。當局對高速公路沿線廣告牌整治，廣告牌大量拆除，收入下跌59%，至1038萬元；而對外維修服務收入則增34.8%，至1545萬元。

公司投資於交通財務佔35%，為集團提供財務服務，期內淨利潤跌11.6%。佔50%的高速石油，因油價下跌，收入下降25.2%，至11.8億元；而淨利潤則跌5.5%，至396萬元。佔甬金高速紹興段，日均車流量雖增7.1%，而養護支出及財務負擔較重，仍虧損1489萬元，只是微減。

3月底持作買賣投資48.8億元，較12月底增加27.6%，以債券為主，股票只佔4.4%，投資收益增長269%，至7837萬元；而3月底貸款則增159%，至63億元；融資成本則增169%，至5684萬元。

滬杭甬首季整體盈利增長34.5%，至8.11億元，但扣除非控制性權益後，只佔6.3億元，按年只增23%；而非控制權益則增99%，至1.8億元。主要非全資附屬公司，包括滬杭高速餘杭段佔51%，以及佔上述三公司73.625%，除經營上述三公路外，亦佔浙商證券70.83%（相當於滬杭甬實佔52.15%），非控股權益大增，估計來自浙商證券，也即是期內的增長主要來自證券業。

今年餘下時間的展望，就公路業務而言，杭州市區機場道路封閉施工，於4月中起，部分路段對貨車開放4小時，預期對全年通行費收入減少1.4%，但貨車大部分時間禁行，將使小客車車流量有所增加，從現有數據看，該項分流的影響較預期為小，但滬杭甬高速原有的分流仍待消化，相信全年的通行費收入增長只是低個位數。

證券盈利佔比將提升

證券業的表現基本仍是樂觀，但變動較大，去年上半年的盈利是2.22億元，而 下半年則為5.31億元，今年上半年收入特佳，是去年同期較低所致，故全年收入增幅或不如首季，而盈利應有相當升幅。滬杭甬去年佔證券純利52.15%，約為3.92億元，相當於總盈利16.5%，因今年證券增幅大，而公路貢獻一般，預期證券所佔盈利比例將明顯提升。過去證券業的P?E低於公路股，是香港的慣例，但A股P?E頗高，特別是踏入「大時代」，證券P?E更高，這種轉變對滬杭甬股價有推動力。

浙商分拆上市雖已批准，但未輪到，只稱力爭今年上市，未有確實時間；同時，滬杭甬是控股，證券業的P?E未能完全反映於股價，因而股價每升若干便有回吐。估計上市有期後再有較佳升幅，相信今年高價13.12港元仍有突破機會，主要看屆時的A股市道而定。日來A股表現雖佳，而滬杭甬則升後轉跌，與A股表現背馳，原因是此股並無A股，至少無炒差價機會。現價12.1港元，往績P?E 17.6倍，息率3.4%，仍可持有等候分拆。

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#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 滬杭甬續持有靜候分拆
37 : GS(14)@2015-08-06 01:36:59

買公路
38 : greatsoup38(830)@2015-08-14 16:45:32

2015-08-10 HJ
滬杭甬藉收購重返本業   

浙江滬杭甬（00576）協議收購浙江杭徽高速股權80.614%，這是滬杭甬近年於收費公司方面的較大投資，近年的發展偏重於其他業務。去年通行費業務佔分部盈利的比例，已由前年的78%降至68%；上述的收購，反映其經營策略重返傳統業務。

杭徽高速股權是向控股公司收購，代價人民幣16.99億元，將以現金支付。釐定代價時，是假設公路收費期為25年，現正等待政策機關最終批准，預期於今年9月底前售出；如最終批准收費期限少於25年，將參考內地估值師對不同收費期限的估值而調減代價。另外，收購是關連交易，仍待獨立股東批准。

交易完成後須承擔債務

杭徽公司於2008年底成立，註冊資本為18.12億元，經營及管理杭徽高速，該公路為國家高速公路網中杭州──瑞麗高速中的浙江段，該高速為4車道設計，全長約122.29公里，分為3個路段，昌化至昱嶺關段於2004年12月通車，汪家埠至昌化段於2006年12月通車，留下至汪家埠段於2006年12月通車。於2013年底，該公司資產淨值3.57億元，2014年為2.9億元。2013年12月止虧損8862萬元，2014年虧損6683萬元。釐定代價時，買賣雙方均獨自委託估值師進行估值，於今年5月底，估值分別為21.39億元及21.08億元，代價以較低者計算。

該高速於2004年及2006年通車，而去年仍在虧損，估計是受債務利息的影響；收購除付現金代價外，仍須承擔債務，未有相關數字提供，相信完成收購後杭徽公司或作債務重組，包括股本注資或股東貸款。換言之，滬杭甬對此高速的投資，將遠超收購代價。但即使不注資，杭徽公司也是滬杭甬的附屬公司，必須綜合賬項，也反映負債的增加。幸而滬杭甬的財務並非緊絀，不計證券業，去年底總負債對總資產比率為39.3%。

滬杭甬屬下的浙商證券分拆於上海上市，已獲批准，正在排隊中，原擬力爭今年內上市，是集資機會。惟受跌市影響，相信已難以在年內上市。若能上市集資，正好將資金轉移至收費公路業務。

浙商證券首季佣金收入增101%，利息收入增155%，第二季數據仍待公布，A股大勢於7月逆轉，但上半年肯定大幅增長。不過，下半年殊不樂觀，若干券商已公布7月利潤大跌，未來數月表現或可逐漸改善，惟仍難與第二季比較。成交萎縮，融資融券（孖展及沽空）大減，勢必影響收益；而在大跌市中，自有投資是否有所損失，貸款予客戶是否需要減值等等，並不明朗。上半年若業績大增，是意料中事；而下半年的表現，則難估計。

當年滬杭甬為保障投資而收購證券業，為人指摘不務正業，年前證券業轉好，則為滬杭甬帶來不俗的貢獻；去年申請分拆上市獲批，只待排期上市，如能在今年上半年實現，相信已大量套現，怎料股市逆轉，暫停上市，何時恢復卻難料，即使可以上市，相信條件已大不如前。及時申請上市可說掌握市場脈搏，只可惜敗在臨門一腳。

浙商證券去年5月獲批上市，股價由當時的6元水平開始異動，至去年底已升至8.67元，今年續升，6月高位稍為突破13元，由於滬杭甬並無在A股上市，相對於同業而言，走勢已是較遜。因大市影響，股價曾急跌35%，至8.44元，近日在10元以下浮沉，仍受A股表現影響，收購消息對股價並無幫助。事實上，收購事項暫無貢獻，甚至有負面影響，必須對財務再作安排，只能希望明年及其後的貢獻增加。

杭徽賣資產實為減負擔

滬杭甬現擁有甬金高速紹興段，佔50%，已經營多年，負債也較重，去年仍虧損6655萬元。收費公路是資本密集行業，投資龐大，如資本額較低而依賴借貸，殊非良策，其控股股東將杭徽權益售予滬杭甬，實際是減少負擔而已。

滬杭甬現價8.82元，往績P/E 13倍，息率4.6%，今年業績已難預料，收費公路及其他業務尚屬穩定，證券業不易估計，但希望息率可以維持。時至今日，其股價表現已不如前，分拆概念不宜憧憬，靜候恢復新股上市消息。短期的表現，預期與A股市場相似。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 滬杭甬藉收購重返本業
39 : greatsoup38(830)@2015-08-30 17:00:39

盈利增66%，至14.5億，重債
40 : GS(14)@2015-10-13 02:49:44

出售石油聯營予母公司
41 : greatsoup38(830)@2015-12-07 01:23:43

2015-11-26 HJ
滬杭甬候低吸等分拆   

浙江滬杭甬（00576）第三季業績增長放緩，遠遜於第二季，但仍較第一季為佳，反映A股經過波動後，第三季再度轉好，滬杭甬由低位已有明顯回升，A股重啟IPO，滬杭甬的分拆概念再受注視。

旗下受惠A股重啟IPO

截至9月止第三季盈利7.57億元（人民幣．下同），按年增長26.4%，第二季盈利8.84億元，按年增60.7%，第一季盈利6.3億元，按年增長23%。首三季盈利共為22.71億元，按年增長36.7%。

可注意的是，滬杭甬第三季業績仍優於第一季，雖較第二季下跌14.3%，表明股市對滬杭甬的影響，其於內地經營浙商證券，A股波動，股價由6月高位12.9元挫至8月的7.74元，近期已反彈29%，是A股重啟IPO的幫助，分拆浙商證券已於去年5月獲批，正在排隊中，新上市暫停，曾加速其波動，重啟消息再度帶來刺激。

浙商證券上半年盈利9.9億元（未除非控股權益），滬杭甬佔52%，季報並無分類盈利資料。浙商的收入以佣金收入及利息收入為主，佣金收入三季依次為6.56億元、13.13億元及8.98億元，利息收入三季依次為3.57億元、5.35億元及4.77億元。另有證券投資收益，三季依次為7837萬元、2.54億元及1億元（可能部分是滬杭甬直接收益），數字只供參考，並無準則可以由此推算浙商證券的盈利，相信下半年證券盈利或稍低於上半年，但對滬杭甬的貢獻甚大，是增長主要來源。

滬杭甬經營三條高速公路，包括滬杭甬高速、上三高速及甬金高速，亦透過合營公司佔紹興嵊新高速，並於高速公路沿線服務區經營加油站、商店、餐飲、廣告及外部維修。首三季的高速通行費收入增加6%，至33.67億元；服務區銷售油品等收入減少22.8%，至13.15億元；廣告收入減少50%，至3298萬元。通行費收入穩定，油品銷售因油價下跌及競爭影響，廣告收入受政策限制地區，因而大減。

交通投資財務為控股公司的附屬公司提供財務服務，期內增長11%，至1.26億元。紹興嵊新高速車流量雖增7.4%，而道路維護及財務負擔沉重，仍在虧損4227萬元，已收窄11%；一家聯營的油品公司淨利跌37%，至1285萬元；聯營及合營公司提供業績淨額2065萬元，按年跌16%。

融資成本3.21億 增逾4倍

租金收入、利息收入及其他收益增加8%，至2.06億元；行政及其他開支無大變動，融資成本增加460%，至3.21億元，增幅甚大，季報簡單未有說明，估計包括證券業務以及證券投資的借貸。9月底的槓桿比率為79.9%，去年底則為64.7%，是債務總額減證券業務產生的應付客戶款除以總權益。

第四季展望，甬金高速過去受惠鄰近高速施工，使車流量增長較佳，現已完成增長將較之前放緩，其他高速並無敍述，估計變動不大。剛完成收購的杭徽高速，以16.99億元收購，估計負債甚重，去年虧損為6683萬元，預期今年無大變動。

證券業務表現是較難估計的一環，但現時只距年結個多月，如無大變化，相關收益可望與第三季相似，遜於第二季而勝於第一季，全年進賬應較去年增幅以倍計，而投資帶來的收益也是關鍵，看年底股市表現而定。

滬杭甬的高速業務及其他，只能穩定，新增的杭徽高速仍待進一步改善，新開業的酒店展望一般。但證券業具憧憬，其中以分拆概念為甚，目前難料分拆詳情，如是新股集資，有利證券業的財務，就現時形勢看，相信分拆於明年才能實現，而今年證券業的龐大利潤，將有助於股息派發。

滬杭甬現價9.73港元，預期現年P?E約12倍，息率5%。因高速與證券業務混合，應值多少P?E，不易與同業比較，如高速公路P?E 10倍是合理，則證券業的P?E約為15倍，以現狀論仍稍偏低，因而現時股價是在合理水平而偏低，考慮分拆的效應，仍潛在15%至20%的升幅，但必須耐性等候分拆實現，因從低位升至現價的升幅不菲，宜逢反覆候低收集看好中線。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 滬杭甬候低吸等分拆
42 : GS(14)@2016-03-20 23:53:12

盈利增33%，至25億，債重
43 : GS(14)@2016-06-07 07:03:50

2016-06-06 HJ
滬杭甬收息等分拆  

浙江滬杭甬（00576）公布首季業績，增長僅4.7%，遠遜於上年同期的23%，主要是證券業務影響，源自期內滬深兩市交易按年減少20.5%。

滬杭甬首季盈利6.62億元（人民幣．下同），上年同期6.32億元；期內收入上升4.2%，包括高速公路通行費收入增加9.8%，服務區收入跌5%，廣告收入挫45.5%；證券業務佣金收入跌5.4%，證券業務利息收入增13.1%，上年同期兩項收入則分別上升101%及155%，是強烈的對照，上年同期的證券投資收益7837萬元，今年只有4693萬元。較為突出的是，其他收益由5991萬元，增至1億元，主要是未說明的其他收入增加3500萬元。

旗下高速公路期內的車流量及通行費均有增長， 滬杭甬車流量增12.4%，通行費增10.9%；上三高速車流量增9.5%，通行費增10.6%；甬金高速金華段車流量增5%，通行費增7%；杭徽高速車流量增7.8%，通行費按年增6%。滬杭甬佔35%的交通投資財務利潤減少55%，佔50%的甬金高速紹興段虧損已收窄84%，至235萬元，估計杭徽高速仍虧損。

去年8月，協議向控股公司收購杭徽高速股權80.614%，現金對價約17億元，於11月10日完成，於12月對其增資，佔股權增至88.674%，因屬同系，視作共控實體業務合併，並採取合併會計法，按例將2014年賬項重列，視作2014年初已完成合併論，導致2014年盈利減少8405萬元，相當於調整後2014年杭徽高速虧損之數。

滬杭甬去年盈利29.9億元，較2014年重列後增長32%；每股盈利68.8分，全年股息34分，增加4.6%，表面的股息比率由62.3%降至49.4%，但賬項已調整及重列，已不宜比較。

公路業務收縮難樂觀

基本上，賬項作為2014年1月起已擁有杭徽高速論，實際於去年11月完成收購，該收購還承擔債項約33億元。去年高速公路收入，以滬杭甬為主，通行費收入增4.7%，上三高速增6.8%，甬金高速金華段增15.4%，杭徽高速增11.1%；證券業務的佣金收入增130%，利息收入增143%；其他與道路相關業務如服務區、廣告及道路養護等均下跌。證券投資收益增加110%，至5.84億元，其他收益增12.8%，至2.96億元，融資成本增加131.8%，至6.32億元，是去年增發債券及承擔杭徽高速債務所致。

滬杭甬提供的分類盈利（未扣非控股權益），通行費業務盈利21.06億元，增長14.9%，高速公路相關業務盈利9951萬元，減少35.2%；證券業務盈利18.51億元，增長145.9%；其他業務虧損2734萬元，估計與去年4月開業的名都酒店有關。浙商證券由上三高速持有，滬杭甬佔上三73.625%，實佔浙商證券52.15%。

今年首季高速公路收入仍在增長，滬杭甬指出，隨着公路網進一步擴大及完善，杭徽高速周邊的平行道路及可替代路段不斷增加，預期杭徽高速的貨車流量仍將持續分流；言下之意，對此並不樂觀，相信此高速仍在虧損，報告未提其去年業績。至於證券業務，首季成交額下跌，近期仍未改善，稍為可以憧憬的是，「深港通」的啟動，實際的展望仍以深滬股市成交量而定，有關展望需要隨時修訂。

於5月起，根據「營改增」稅務規定，高速公路通行費按3%徵收率計繳增值稅，估計稅項負擔略為下降。金融業適用稅率為6%，而證券業的稅項影響尚未明確，這是可變的因素。

交通部消息顯示，於6月起，湖北省高速公路通行費收費標準將整體降低10%左右；於4月起，四川省高速下年的標準收費，將按今年的多項評價（包括公路質素、養護、服務及管理等）釐定，可能按標準收費下調5%。

滬杭甬雖與湖北及四川無關，但兩個事例反映高速公路的行業趨勢是收費調整，可能有更多地區效尤，是值得注意之處。

憧憬分拆證券業務上市

滬杭甬吸引之處，仍然是分拆證券業務在上海上市，雖已獲准，而「排隊」經年，證券業已有相當變化，因而股價已由去年高位13.38元（港元．下同）跌至今年初的6.45元。

滬杭甬現價7.3元，息率仍達5.5%，今年的可能變動，關鍵在於中國證券業的表現，以收息立場等候分拆，仍是策略，但若為可能的「深港通」而上升，惟小心反覆。

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#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 滬杭甬收息等分拆
44 : greatsoup38(830)@2016-08-21 23:30:06

盈利降5%，至11.2億，輕債
45 : greatsoup38(830)@2016-08-21 23:30:06

盈利降5%，至11.2億，輕債
46 : greatsoup38(830)@2016-08-22 04:17:03

sell road
47 : GS(14)@2016-10-05 05:37:24

2016-10-01 iM
分拆上市釋放價值 滬杭甬堅守派高息  

　　基於收入穩定與派息高這兩個因素，公路股向來深受「好息之徒」追捧，股息率逾5厘的浙江滬杭甬（00576）便是其一。集團董事總經理駱鑒湖於訪問中承諾，即使未來業績放緩，亦會維持高派息政策，情況像今年上半年一樣。她指出，G20後效應將帶動集團的長遠發展，公路業務前景值得看好。另外，集團旗下的浙商證券回歸A股在即，此舉將有助提升集團的估值，成為股價向上的催化劑。

　　浙江滬杭甬主要從事高速公路管理，並透過附屬經營公路沿綫服務、廣告租賃、油品銷售、證券期貨及公路養護等。今年上半年，集團收入為53.4億元（人民幣，下同），同比下跌13.7%；淨利潤13.7億元，同比下降8.5%。

　　駱鑒湖解釋，收入及淨利潤雙雙下跌，主要因佔總收入四成的證券業務收入同比下跌兩成半，導致整體業績表現不想理。她續指，隨着A股市場回穩，加上主營的四條高速公路上半年收入仍錄得增幅，因此不擔心今年全年的業績表現。

　　她強調，「集團自上市以來一直維持穩定派息水平，即使上半年業績放緩，期內亦維持派發中期股息每股6分，跟去年同期一樣。」她承諾今年全年，甚至往後日子亦會維持高派息水平。

5大公路具盈利增幅

　　目前的業績貢獻主要是靠高速公路，其收入佔比為47.6%。回看上半年，高速公路業務收入同比上升6.6%至25.4億元。受惠上半年杭州國內生產總值（GDP）同比10.8%的高增長，杭州及其周邊地區的交通量亦大幅增加，令集團高速公路的車流量增長明顯。集團主營的四條主要高速公路，分別是滬杭甬高速公路、上三高速公路、甬金高速公路金華段及杭徽高速公路，上半年車流量同比增幅分別為8.3%、8.6%、8.8%及5.7%。

　　至於今年8月新收購回來徽杭高速公路，主要經營及管理內地浙江省的徽杭高速公路安徽段，截至去年底止全年虧損2,300萬元，收益1.5億元。她預期，「徽杭今年內未必達至盈利，但公司將通過置換債務去降低其資金成本，並加強管理上的協同效應，希望可以盡快可實現盈利。」

不排除發展PPP項目

　　集團目前主營的4條公路餘下的經營期約12至16年。她直言，集團將繼續尋覓其他公路的收購機會，且不局限於浙江省內。始終收購公路對公司長遠有好處，希望未來收購步伐穩定。被問到日後的收購對象有甚麼標準？她則指，要衡量回報及資金成本，收購目標不一定已錄得盈利。

　　「投資回報當然愈高愈好，但亦會考慮資金成本是多少，其邊準效應要正面，不論在管理或投資回報上。如收購目標已有盈利或預計明年就有盈利的話，收購價格一定是高。之前收購的杭徽、徽杭，又或是當年的甬金，收購的時候都是處於虧損狀態，這樣估值會相對較低一些，不過當時其現金流基乎平衡，再過兩三年就開始有盈利。」

　　近年內地正加快基建項目上馬，加大力度促進PPP（公私營合作制）項目發展。她透露，集團不排除以PPP模式建高速公路，及投資輕軌項目，惟目前未有具體細則。「內地興建公路成本相當高，集團借助母公司背景及優勢資源，參建PPP項目亦未尚不可。這種模式除了受惠政府補貼，更可達到合理的投資回報。集團的母公司是浙江省最大的綜合性的交通平台，除了高速公路，還有輕軌、鐵路，因此未來或將不再局限高速公路業務，可能會涉足輕軌項目。」

G20後效應持續利好

　　早前杭州為舉行G20峰會，當地於8月28日至9月6日採取臨時交通管制措施，此舉或多或少對當地公路收入造成負面影響。不過她強調，負面影響只屬短暫，中長遠反而對集團影響正面。「G20峰會期間實施的交通管制措施，令集團損失收入約8,000萬元。不過其後釋放的紅利，最明顯是杭州房價升得特別快，政府接二連三推出限購政策。而G20讓全國、全世界的人更認識杭州，除了帶動當地的房價，更推動金融、物流及旅遊等產業發展，這樣對高速公路行業長遠來說一定是利好。」

　　她預料，G20後效應可推動集團的可持續性收入。「事實上，G20的負面影響直到9月6日已經沒了，其後看到公路的車流量不斷增加，又有旅遊、觀光、投資、買房等產業帶動。目前集團的公路收入跟8月份相比，日均增長約有30萬元，一個月多3,000至4,000萬元，今年底前仍有3個月時間，預期全年業績的收入亦不至於那麼差。即使彌補不了前段時間交通管制的負面影響，G20後效應或能持續多一段時間，帶動明年收入增長亦說不定。」

　　受宏觀經濟疲弱拖累，今年高速公路整體車流量增速相對較2015年的確有所放緩，集團上半年的路費收入升幅相對去年亦有所減少。累計今年1月至8月，集團的路費收入增長約4至6%。不過她認為，「近幾年高速公路收費及流量的增速仍是穩定，只是增速每年同比略有下降，上半年集團的路費收入增長為6.6%，之後8月份受G20影響，當月增速放緩至4.6%。在G20後效應帶動下，預計全年路費收入按年升5%或以上。」

　　內地重大節日免收路費的政策持續，豁免指定汽車使用高速公路的路費。「十一黃金周」長假期間，七人座或以下的私家車，包括摩托車，可免費使用全國高速公路（各地機場高速是否免費則由地方政府決定），此難免對集團10月收入造成影響。

　　對於以上情況，她稱，「去年4條公路在10、11月都有明顯的車流量下降，因去年中秋跟國慶假期接近，不過今年有G20後效應帶動下，旗下公路的車流量未必像去年有明顯的跌幅。加上新的公路條例出台後將令行業現轉機，政府或有補貼去彌補公路免費期間的損失。」

浙商證券回歸A股指日可待

　　集團透露持有51.8%股權的浙商證券已於2013年遞交IPO申請，雖已獲准，可是「排隊」數年仍未正式上市。今年內地股市成交相比去年疲弱，浙商證券上半年佣金收入按年跌30.5%至14.1億元；利息收入亦按年跌10.9%至7.4億元。

　　浙商證券為內地中型規模的券商，全國排名前50位，主營業務包括傳統證券業務、投行業務、資產管理業務及期貨業務等，目前的客戶量逾100萬人。

　　駱鑒湖表示，近年來內地股市波動性很大，浙江證劵亦積極調整業態，拓展多元化業務。「傳統證券業務的佔比正逐漸下降，由去年佔總收入一半降至三成多，而財富管理及融資融券的投行業務佔比則愈來愈大。」

　　浙商證券財務總監盛建龍則表示，配合「走出去」國策，集團的證券業務亦希望更國際化。早前浙商證券在香港設立子公司，為浙商期貨全資擁有，未來亦考慮收購其他的券商等金融機構，以獲取更多牌照。

　　以浙江滬杭甬目前股價去看，浙江證券的估值明顯被低估。「深港通」的憧憬下，若浙商證券回成功歸A股，除了浙商證券可以獲得更高估值，屆時滬杭甬估值亦有望提升，成為其股價向上的催化劑。
48 : GS(14)@2016-10-18 03:06:41

平價出售附加業務
49 : GS(14)@2016-10-30 17:04:51

2016-10-24 HJ
滬杭甬等分拆證券業務食糊1  

浙江滬杭甬（00576）旗下浙商證券申請於上海上市，2013年5月已獲受理，事隔數年，至今仍在「排隊」等批核，但近期已於本港成立子公司進行考察，是進軍本港證券業的部署，不排除進行收購各類牌照；管理層雖稱爭取年內上市，而一直只能等待，惟有作出相關部署。

除證券業外，滬杭甬也有若干活動，包括收購徽杭高速全部股權、出售公路養護設備、考慮發行H股可換股債券、出售發展公司全部股權及向交通財務增資等。

整頓業務動作多

徽杭高速全長81.62公里，與滬杭甬的杭瑞浙江段連接，預期可帶來協同效益，收購代價5.7億元（人民幣．下同），完成後將提供股東貸款，以償還債務。

於今年2月底，徽杭高速總資產18億元，資產淨值1.11億元，累積虧損10億元，2015年收入1.52億元，虧損2300萬元；估計滬杭甬收購後將進行整頓，包括重組債務，以減少支出恢復盈利。

出售養護設備套現只是3553萬元，主要是養護公司去年已售出，沒有必要持有。

月初公布，董事會建議發行H股可換股債券不超過4億美元或其等值，集資用於營運所需及調整債務結構，建議仍待股東大會批准。

此外，出售經營滬杭甬高速公路沿線服務區的商店及沿線廣告業務的發展公司予控股公司，代價現金2.497億元。發展公司去年底資產淨值3.62億元，盈利4725萬元（按年減少22.9%），以低於資產值售出，似是吃虧，但當局對公路沿線廣告牌整治，今年上半年收入已大幅下降，而出售發展公司仍獲利6730萬元。

收購具協同效益

交通財務為非銀行金融機構，受人行及銀監規管，大股東為母公司交通集團成員，滬杭甬只佔35%，交通集團與省鐵路集團最近整合，交通財務所擔任的資金管理平台角色更為吃重，由於規管，現有資本已無法支持擴展以滿足集團的需求，因而增資10億元，由10億元增至20億元，滬杭甬參與增資3.5億元，以維持股權比例35%。

交通財務2015年底總資產62.7億元，純利1.39億元，較2014年下跌8.9%，交通財務成立於2012年，過去3年平均淨資產回報約14%。

於6月底，滬杭甬有貸款5.7億元是交通財務委託貸款。因業務只涉集團公司，並非對外經營，並無風險。

滬杭甬去年收購杭徽高速88.674%（有別於上述的徽杭高速），今年的發展並不明顯，收購徽杭高速是去年收購杭徽公路的延續，亦有協同效益。由於去年耗資收購，債務加重，財務安排考慮發行可換股債券是可以考慮，約27億元。

需要留意的是，發行貨幣單位如以美元計，利率較低，但以人民幣為功能貨幣，則有滙兌風險，如作對沖，失去利率優勢。

冀成功爭取年底前上市

上半年滬杭甬收益53.37億元，按年減少13.7%；盈利下跌8.5%，至13.68億元；每股盈利31.5分；中期息6分，與2015年相同。業績下跌，主要是證券業務盈利減少47%的影響，通行費相關業務（由上述已售的發展公司經營亦減25%），基本的高速公路經營貢獻仍增18%。

下半年展望，仍決定於證券業務，現狀並不樂觀，但去年的下半年已遜於上半年，況且此業涉及買賣利潤，對業績的影響不宜過早估計，但可以期望對全年業績影響不致太大，看來市場已有心理準備。中期業績下跌而股息維持，末期息是否不變，頗為關鍵。

滬杭甬無特殊消息，而股價接近年內高位9.04港元，往績市盈率11倍，息率4.5厘，公路與證券業市盈率應有差異，現價持有等候分拆，希望管理層真的可以爭取今年實現證券業上市。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 滬杭甬等分拆證券業務食糊1
50 : GS(14)@2016-10-30 17:04:51

2016-10-24 HJ
滬杭甬等分拆證券業務食糊1  

浙江滬杭甬（00576）旗下浙商證券申請於上海上市，2013年5月已獲受理，事隔數年，至今仍在「排隊」等批核，但近期已於本港成立子公司進行考察，是進軍本港證券業的部署，不排除進行收購各類牌照；管理層雖稱爭取年內上市，而一直只能等待，惟有作出相關部署。

除證券業外，滬杭甬也有若干活動，包括收購徽杭高速全部股權、出售公路養護設備、考慮發行H股可換股債券、出售發展公司全部股權及向交通財務增資等。

整頓業務動作多

徽杭高速全長81.62公里，與滬杭甬的杭瑞浙江段連接，預期可帶來協同效益，收購代價5.7億元（人民幣．下同），完成後將提供股東貸款，以償還債務。

於今年2月底，徽杭高速總資產18億元，資產淨值1.11億元，累積虧損10億元，2015年收入1.52億元，虧損2300萬元；估計滬杭甬收購後將進行整頓，包括重組債務，以減少支出恢復盈利。

出售養護設備套現只是3553萬元，主要是養護公司去年已售出，沒有必要持有。

月初公布，董事會建議發行H股可換股債券不超過4億美元或其等值，集資用於營運所需及調整債務結構，建議仍待股東大會批准。

此外，出售經營滬杭甬高速公路沿線服務區的商店及沿線廣告業務的發展公司予控股公司，代價現金2.497億元。發展公司去年底資產淨值3.62億元，盈利4725萬元（按年減少22.9%），以低於資產值售出，似是吃虧，但當局對公路沿線廣告牌整治，今年上半年收入已大幅下降，而出售發展公司仍獲利6730萬元。

收購具協同效益

交通財務為非銀行金融機構，受人行及銀監規管，大股東為母公司交通集團成員，滬杭甬只佔35%，交通集團與省鐵路集團最近整合，交通財務所擔任的資金管理平台角色更為吃重，由於規管，現有資本已無法支持擴展以滿足集團的需求，因而增資10億元，由10億元增至20億元，滬杭甬參與增資3.5億元，以維持股權比例35%。

交通財務2015年底總資產62.7億元，純利1.39億元，較2014年下跌8.9%，交通財務成立於2012年，過去3年平均淨資產回報約14%。

於6月底，滬杭甬有貸款5.7億元是交通財務委託貸款。因業務只涉集團公司，並非對外經營，並無風險。

滬杭甬去年收購杭徽高速88.674%（有別於上述的徽杭高速），今年的發展並不明顯，收購徽杭高速是去年收購杭徽公路的延續，亦有協同效益。由於去年耗資收購，債務加重，財務安排考慮發行可換股債券是可以考慮，約27億元。

需要留意的是，發行貨幣單位如以美元計，利率較低，但以人民幣為功能貨幣，則有滙兌風險，如作對沖，失去利率優勢。

冀成功爭取年底前上市

上半年滬杭甬收益53.37億元，按年減少13.7%；盈利下跌8.5%，至13.68億元；每股盈利31.5分；中期息6分，與2015年相同。業績下跌，主要是證券業務盈利減少47%的影響，通行費相關業務（由上述已售的發展公司經營亦減25%），基本的高速公路經營貢獻仍增18%。

下半年展望，仍決定於證券業務，現狀並不樂觀，但去年的下半年已遜於上半年，況且此業涉及買賣利潤，對業績的影響不宜過早估計，但可以期望對全年業績影響不致太大，看來市場已有心理準備。中期業績下跌而股息維持，末期息是否不變，頗為關鍵。

滬杭甬無特殊消息，而股價接近年內高位9.04港元，往績市盈率11倍，息率4.5厘，公路與證券業市盈率應有差異，現價持有等候分拆，希望管理層真的可以爭取今年實現證券業上市。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 滬杭甬等分拆證券業務食糊1
51 : GS(14)@2017-04-06 10:06:28

建議發行365,000,000歐元
於二零二二年到期的零息可轉換債券
52 : GS(14)@2017-04-06 10:35:13

建議發行365,000,000歐元
於二零二二年到期的零息可轉換債券
53 : greatsoup38(830)@2017-05-04 07:52:47

拆到了
54 : GS(14)@2017-05-24 14:12:33

有關將分拆公司分拆及
在上海證券交易所作獨立上市之建議
發行價及上市時間表
55 : GS(14)@2017-06-14 14:20:13

建議將分拆公司分拆及
在上海證券交易所作獨立上市之
建議須予披露交易
56 : GS(14)@2018-02-09 17:07:42

合營協議
本公司與浙江宏途已訂立合營協議，據此，本公司與浙江宏途將就向PPP項目投
資成立合營企業。合營協議於本公告發佈日生效，當中載列（其中包括）合營企
業的成立形式、合營企業的管理，以及合營企業股東的若干權利和義務及彼等
對合營企業的出資承諾。
57 : GS(14)@2018-03-18 23:49:32

維持26億，無現金
58 : GS(14)@2018-05-03 06:28:58

入股上海農商行
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=273408
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