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巴菲特:回顾下1962年的投资法

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巴菲特 巴菲 回顧 1962 年的 投資法 投資
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鄧普頓投資法

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普頓 投資法 投資
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明燈投資法 CUP


From


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14632


 


首先要講一講骨頭會,我收到料骨頭會假組合昨日清倉(但今天看不到那個網誌,莫非剷咗?),哪料該明燈會一清倉,大盤馬上升到阿媽都唔識得,可謂最強明燈的極致。


 


因此,證明了明燈投資法的確是有其實用價值,絕對比什麼3F逍遙法,什麼通道投資法等要強。若我寫的書成功出版,我必會將明燈投資法的核心理論詳細講解,因此明燈投資法的奧妙暫且在此賣個關子。


 


大市繼續衝上,而小弟的YTD組合回報奮勇殺上+67%,繼續擊敗明燈會的假組合。最近建滔化工、昆明機床、中國人壽、東方電氣、滙豐控股等愈戰愈勇,為組合提供良好回報。甚至連SOHO 中國都有反彈,連最唔生性的奧思,今天都止住了跌勢。


 


至於六福的業績,我認為是預料之中,是持平的。最差的時刻相信會過去,未來更光明。


 


策略不變,正所謂機會常在,耐性最可貴。


 


這再一次證明,在牛市清倉是極為不智的行為,切勿過份自信。呢劑唔拎返個燈塔出來都唔得。


看誰跑得快:


http://www.editgrid.com/user/rsbcheng/Competition


有云:

 


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=12606


 


斬纜何太急?


 


買賣卻怱怱。


 


明燈投資法,


盡付笑談中。
明燈 投資法 投資 CUP
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17 Oct 2009 - 談簡單投資法(三):投資組合 紅猴股評


From


http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/10/17-oct-2009.html


投資先看市場大勢,因個人始終難敵市場。個人難估市場,除非全職投資理出一套自己有信心的測市法則,不然便參考一下可信賴的評論就是了。過往一段時間,筆者認為摩根大通龔方雄分析最準亦最誠實,他於9月中曾有以下評論。

「股 市已進入大牛市,亦將是長達數年的大牛市。恒指年底會升至23,000,6至12個月可見26,000,2至3年內更會升穿32,000;國指年底會升至 13,000以上,6至12個月可見15,000;上證指數6至12個月可再升20%,2至3年內更會升穿6,100。」

以此作為市場大勢之基礎,接着便為投資組合計劃理想策略。不少投資者傾向買賣二三線股甚至細價股,貪其回報可以很高,但正常來說因對高風險股信心相對不大,投放的資金相對便較少;若投放大部分資金在高風險股上,亦上得山多終遇虎,由贏變輸甚至一鋪清袋的例子着實不少!

若沒有時間研究個股,便投放所有資金在優質大股及ETF算了;若有點時間有點經驗有點資質,便可相對調些資金到二三線股,考考自己的能耐,分析力,估值力及買賣操盤力,建立信心及一套投資二三線股的贏錢心法,推而廣之,才有機會賺取更大的回報。

切記,要投資長期來說也能賺錢,付出時間是必然。若有投資者抱着不勞而獲心態投資,卻仍在賺錢,只是時辰未到罷,市場遲早會取回其所賺的錢甚至其本錢!

筆 者的投資組合所持股票中,以市值計有超過80%是優質大股及ETF,最近終可抽點工餘時間研究個股,所以亦調了部分資金投資二三線股。筆者投資港股十多 年,投資二三線股的往績亦不錯,亦沒有信心將100%資金全投放在二三線股,因市場不斷在變,要不斷改變以適應不同的市况,不可一本通書睇到老,所以要持 續投放時間,才有信心認二三線股的比重增加。

回看去年7月30日時,恒指22,690,國指12,469,筆者投資組合自成立日計回報153%;昨天,恒指21,930,國指12,751,筆者投資組合自成立日計回報198%。似乎筆者投資組合於過往一年金融海嘯間表現不錯,但未夠,仍需繼續努力。

接着是實戰篇,筆者會以實例講解筆者的選股及估值。

17 Oct 2009 簡單 投資法 投資 組合 紅猴 股評
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立論:最佳投資法化繁為簡 林少陽

2009-12-29  AD





 

昨日講到投資很深奧,希望不要嚇怕有志成為基金經理的後生仔女。我確實相信投資是一門專業,而且對很多業餘投資者來說,最佳投資方法就是化繁為簡,定期定額投資於指數基金,其實已無形中將投資行為轉化為理財行為。

投 資跟理財的分別在於投資必須冒險,而理財就如處理家庭及企業的財政,雖然繁瑣亦沒有逼切性,但就是因為這些細水長流的日常理財紀律,決定了我們的退休生 活。最近看到一篇報道,說明成功人士與普羅市民最重要的分別,在於成功人士將精力集中處理「重要但不逼切的事務」,而普羅大眾卻花費大量精力於「逼切但不 重要的事情」,結果是大部份人每日營營役役,卻都在處理看似重要,但對自己未來生活沒有重要性的事情上。

定期投資指數基金降風險

我 認為,個人理財可歸類為「重要但不逼切」的事務。因此,如果你經過多年實驗證明自己沒有投資天份,最穩當的方法是定期定額投資於一籃子藍籌股票或指數基 金,可以減低股市價格上落不定的風險,同時得享優秀企業優於經濟增長(經驗證明,大藍籌的盈利增長高於經濟增長)的成果。

每次聽到股市大淡 友「如果你1973年高位摸頂,可能冇命等到返家鄉」的言論,我都不以為然,因為你必須很幸運才能成功摸頂,何況有理財紀律的投資者,如能堅持定期定額投 資於大藍籌,不消三數年便能翻本。要退休生活無憂,你需要的不是Patrick Jane的偵探頭腦,而是量入為出定期投資的理財紀律。

林少陽以立投資管理投資總監
 



立論 最佳 投資法 投資 化繁 繁為 為簡 少陽
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四代香港人投資法 蔡東豪

2010-02-25 NM





呂 大樂07年寫的《四代香港人》,以不足七十頁的篇幅,還包括兩篇序言和逾十頁照片,概括四代香港人的精神面貌,勾畫香港社會的轉變,是精彩之作。近日「八 十後」成為全城熱門話題,《四代香港人》忽然被認定為研究香港世代理論的框架,從政府高官到中環賓架,人人手執一本。我留意到《四代香港人》重現書店「豬 肉枱」上,而且再度登上暢銷書榜,算是出版界的小奇蹟。

《四代香港人》的主角是人多勢眾的戰後嬰兒,即第二代香港人。在呂大樂筆下,第 二代香港人在最開放、最多元化及最多機會的環境中成長,享盡香港經濟起飛的果實,但這一代人沒有好好把這個環境傳給下一代,反而繼續指指點點,拒絕交棒。 令年輕一代更反感的,是第二代不肯言退源自一份堅持,他們認為下一代根本未具資格接棒。

我在《四代香港人》讀後感是,這本書是呂大樂自省、 甚至自責之作,對戰後嬰兒的所作所為看不過眼,感到自己這代人辜負了上一代的無私奉獻。假如呂大樂感到內疚的話,我有壞消息告訴他,還有其他事他須懺悔 ——第二代一手毀滅Buy and Hold的投資信念,樹立了負面榜樣,遺禍未來世代的投資者。

Buy and Hold的意思是投資者尋找到優質資產後長期持有,避免短期內買入賣出。這投資信念背後的假設是,資產值短期難免有上有落,投資者沒法準確捕捉每次變化, 最有利的應對方法是坐着不動,由時間去幫助資產增值。股神畢菲特是最著名的Buy and Hold信徒,他的投資往績證明Buy and Hold的優勝之處。

第二代香港人是Buy and Hold的最大得益者。第一代埋頭工作,那年代投資風氣不盛行,這代人最大投資往往就是投資在他們的下一代身上。第二代成長的時候遇上香港經濟在七八十年代起飛,把香港經濟作為一件投資工具,經歷了二、三十年的大牛市。

牛 市期間,第二代需要做的,就是坐着不動(最費力的是在這時候出世,但這粗重功夫已由第一代做了)。例如以工作視為一項投資,從七十年代到九十年代的中期, 第二代從未接觸過裁員或減薪,每年加人工是指定動作,唯一問題是加多少。升職是理所當然,因為轉眼間上司不是升職,便是轉工,或是移民,想唔升都唔得。好 像投資股票,長揸滙豐和長實,在八九十年代幾時輸過錢?

 

我在本欄不知說過多少遍,投資贏輸最重要是看買入成本,即入市的時 機;出世同樣看時機,這當然不受自己控制,是由上一代賜予。不論是人生,工作或股票,投資對於第二代來說,是來得自然,揀到一件好東西,最佳動作是坐着不 動,隨着不停向前的社會大洪流漂流,自自然然獲得超乎理想的回報。這種態度正符合Buy and Hold的精髓,一條心去等,有耐性,相信複合(Compounding)的魔力,不相信自己一時之間的眼光或靈感。

可惜香港經濟這大牛市 結束了,準確結束時間眾說紛紜,應該是回歸前後的一段時間。大牛市結束不代表氣數已盡,牛市的反面不一定是熊市,可以是上落市;在上落市也有賺錢機會,回 歸後資產價格下跌了,隔一段時間便有能力收復失地,表現可更勝從前。牛市停了腳步,但Buy and Hold仍用得着,直至08年出現的金融海嘯。

金融海嘯摧毀第二代視為無堅不摧的Buy and Hold,戰後嬰兒赫然發現即使持有優質資產,長揸未必贏錢,好像辛勤工作未必保得住份工。

以現時股價計算,持有恒指十年跑輸通賬,持個別藍籌股有可能輸錢。表面上Buy and Hold失靈,第二代想到要靠自己,忽然間換馬、炒輪、止蝕止賺,什麼都要試,彷彿坐着不動等於消極行為,愈輸就愈要做嘢,愈做嘢愈輸,金融海嘯令第二代方寸大亂。

Buy and Hold沒問題,因為Buy and Hold從來不是Buy and Forget,投資者須不停調整,包括自己的心境和投資組合。投資環境變了,投資者的態度也要變,Buy and Hold其實不用變。然而,出頭無期的第三代,和從開始已沒機會的第四代有樣學樣,見到第二代放棄行之有效的Buy and Hold,去相信似是而非的口號,扭曲未來世代的投資觀。

第二代交棒之際,遇上金融海嘯,令交棒一拖再拖;但這不是最大問題,最大問題是第二代亂了陣腳,把錯的信念傳給未來世代。

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。
 



四代 香港 投資法 投資 蔡東 東豪
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呀貓、呀狗、呀福、呀壽與大猩猩投資法 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1963


巴黎:
                                          
如果你看完本文後明白以下這則寓言,恭喜你,你已經懂得運氣與能力的分別,這不只是投資,也是日常判斷常識的最起碼的要求。

話說在美國,舉行了一次全國的擲錢幣比賽,守則很簡單,每天早晨,每個市民擲一次錢幣,如果是公面向下的,他的一元便輸掉,而向上的那一位,就得到那人的一元,第二日,向上的那一位,就得到向下的對手的累積2元,如是累推。

連 續一個月後,餘下的勝利者每人手上已經累積了豐厚的獎金(2的31次方=2.147 Billion),這班人穫得很多輸掉一元的人的羨慕、並請教其心得。穫獎的那班人也展開全國講座,有的介紹呀狗投資法、有的呀豬法、有的呀福、有的呀 壽.......,每次都大有人在,這些Fans甚至相信把呀貓、呀狗、呀福與呀壽法的"'"優點"集合在一起,就能更加保證在擲錢幣比賽中勝利。

然而如果我們看看勝利者的由來,便發現他們都是平均分佈於全國不同的地方,他們的飲食、受的教育都不同...等等,我們因此可以相信和推斷,假如由第一天比賽開始,玩這個遊戲的改為是一班大猩猩,亦會有這種比例分配的結果。

但此時也有一群勝利的猴子,這班猴子有一個相同之處,都是集中在某一個叫花果山的山頭,並由一隻叫齊天大聖的美猴王領導。

有腦的聰明人,是否應該去查查,這個花果山上是否有些食物,吃了會令人聰明、是否有一個特別的磁場、是否睡的地方特別......才引致這種偏離機會率的結果?這個美猴王是誰?


p/s: 出了上一篇文,居然有Blog友以為我不認同CKM001君的長楂優質股之道,
我認為CKM001之道比呀豬呀狗,或任何的投機法好一百倍以上,CKM001君亦是我最欣賞的Blog主其中之一。我唯一不滿意的是我沒有CKM001君寫作的風趣,以致令Blog友誤會我昨日之文,其實我是在反轉來表達長楂優質股的好處,唔信,請再看多一次。

我 已說過,長楂優質股是價值投資最重要和最必要的一個條件,價值投資法不可能沒有這條件。雖然它不是價值投資的全部,可是如果Blog友認為價值投資法太多 野要做,那長楂優質股(我的定義是盈利非常穩定、又大隻、並且分散),10年計,已經能跑勝大部份基金,因為那亦是我以往未知有價值投資法時一直使用的投 資法的經驗。

呀貓 貓、 、呀 呀狗 狗、 呀福 福、 呀壽 壽與 大猩猩 投資法 投資 巴黎
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六合彩得主的投資法 周顯


http://www.microchow.com/index.php/invest/34-2010-03-18-02-22-53/550-2010-05-12-09-58-17


 


一個很有趣的問題﹕假如你中了六合彩,應該怎去投資?


 


我的高見只有一個﹕買樓投資。從投資學的角度看,買樓並不是高明的決定,至少在今時今日的香 港,它不是。但是,它是一種安全的投資,也不用花心情去打理。如果你是靠中奬發達的,證明你並不具有賺筆錢的能力,你既然沒有能力賺到這筆錢,推論下去, 也代表你沒有智力和能力保有這筆錢,因此你必須使用最安全的手法去保本,這就是買樓收租了。


 


一個例子是,如果你是吃軟飯的,收到了富婆數十億元的餽贈,你也應該買樓收租,年收一億數千 萬元的租金,那就一世不會貧窮了。如果你以為天下無敵,加入投資市場,和大孖沙們一起玩金融遊戲,結果一定是輸光收場。因為他們的身家是自己賺回來的,這 已證明了其實力,但是吃軟飯的吃了數十億元,則猶如建築在沙上的財富,必須細心保存,不能同大石頭硬踫。


 


同樣道理,如果是一個美女或二奶(兩者可以並存在同一人的身上),收到了男人的錢,也應該買 樓收租,不作他想。


 


如果買樓,策略是買兩間或以上,一層自住,一層收租,先把自己立於不敗之地,再想其他。


此外,我也反對因中奬而辭去原有的工作,因為一個人不該因財富而喪失工作能力,自癈武功。工 作能力是人生的最後安全網,也是對社會的貢獻,無論在甚麼(發達的)情況下,都不應放棄的。
六合彩 六合 得主 投資法 投資 周顯
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不信價值投資法與不懂價值投資法 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2495


巴黎:

據聞 一旦進入價值投資法的投資人,沒有一個會回頭使用其它的投資法,曹生是例外嗎?如果看完他這篇文的朋友,會覺得他很有道理,不過以巴黎所知,曹生根本連自 已也不知真正的價值投資法是什麼,巴黎會再在尾部份解釋。







曹仁超:唔再信價值投資法(嗚謝:楓葉資料室Blog)

 


發表日期:2008-9-10


 

 


 
畢非德(巴菲特)過去成功嘅 方法係買入平股等候佢地成長嘅理論已全面受到質疑!因為依家電腦咁普及,資訊咁平(接近免 費),價值投資者仲有乜真知灼見?相信買入後持有嘅策略者去年10月至今損失慘重。


 

信趨勢好過

過去十個月係價值投資法嘅重災區,好似Davis Advisors去年購入Ambac,後者至 今回落95%;Legg Mason Value Fund揀咗K B Home及Centex, 今年3月雖已止蝕,仍要蝕2.15億美元,呢個基金今年下跌28%;Third Avenue Value Fund因揀咗MBIA,令基金跌價16%。仲有美林、花旗、房利美及房貸美等。只要買入任何一隻,損失都會 好大。

本港基金揀錯股而招至損失嘅亦有好多。我老曹1974年經歷和記一役後,對價值投資法早已冇晒信心。當 年我老曹將和記年報睇完又睇,先決定由每股7元開始買D,一直至2元,一共買咗十萬股,用晒手上嗰50萬 元資金;最後和記股價跌落1元。1975年呢間公司宣布,有一間叫Alltrack嘅公司喺印尼經營出租Caterpillar建築用機械業務蝕咗3000萬 美元,要滙豐注資1.5億港元挽救。印尼Alltrack公司係和記旗下三百多間子公司之一,呢間公司資產負債表亦 冇喺年報刊出!叫一般投資者事前點知一間小小嘅子公司竟可整死成個和記集團。從今以後我老曹再唔信上市公司年報,改為相信趨勢。因為一粒老鼠屎可將一煲靚 湯完全毀掉;喺未出事前,有邊個會留意呢粒老鼠屎?價值投資法實在有太多漏洞,點去叫人信?過去十個月係價值投資法信徒嘅大災難(中外都係咁)。

 

成為「策略投資者」

1997年起我老曹已放棄價值投資法(Value Investing),理由係咁多大行研究,自己仲有乜真知灼見?因此唔再相 信Buy and hold策略。其後漸漸相信動力投資法(Momentum Investing),背後理念係相對強勢(Relative Strength)便擇肥而食。當金價跑贏股市、當資 源股跑贏大市時,只買強勢項目(外國叫牛眼投資法)。2006年6月起內地A股轉弱為強,便投資紅籌、國企;2007年10月內地A股轉強為弱,便放棄紅籌、國企。賺快錢唔賺慢錢,賺大錢唔賺小錢(Fast and big, not slow and small),賺錢速度太慢及太小,寧可唔賺。賺快 錢及賺大錢嘅力量來自知識與分析,when to buy, what to buy, How much to risk, when to sell.(何時買入、買什麼、風險多大、何時沽出。)如今我老曹已成 為「策略投資者」。

巴黎一直看不起不問蒼生問鬼神的這類反智行為,踫巧曹生卻常常吹噓"寧願信勢唔要智慧",我就無可避免會大力說其方法愚蠢。

不要誤會巴黎不相信天外有天,我只 是說「不知生、那知死」,投資人應先學懂最起碼的基本事情,然後才想其它的事情。而99.9%的價值投資人最後發覺,只是一個最基本價值研究的工作,也窮 其一生的精力,但也足令到他致大富了,至於鬼神的方法(不問理由的圖表、趨勢),就把它升上神台,「敬而遠之」吧!

Graham在投資與投機篇有說:「投資是一個操作,只是單一隻的股票買賣,不是投資。投資是要確保運氣不在時,其組合仍然能跑勝其 它人,所以透過分散的方法是非常重要,就如玩輪盆,即使只有36個數字,透過價值投資法,你能夠令莊家1賠38而非1賠34,取得長期優勢,但你只孤注一 擇,你的優勢將盪然無存。」

因 此,可以肯定說,曹生沒有看過原裝Graham的書,或者沒有讀透,或者是失憶了,就硬充說曾經是價值投資派。




不信 價值 投資法 投資 與不 不懂 巴黎
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輸打贏要投資法 蔡東豪

2010-05-27  NM






近期香港財經媒體「一致」看好內 地A股,而投資A股之中,最活躍的安碩A50股價急升,令股價相對資產值罕有地出現溢價。出現溢價的原因不甚正常,因為A股表現疲弱,而追踪A股表現的 A50股價卻上升。財經媒體的解讀是A股已見底,即將展升浪;而我的解讀是當財經媒體對某股票有「一致」看法,通常代表兩種情況:一、該股票的管理層在 「做嘢」;二、財經媒體全部看錯。A50是上市交易基金,是讓海外投資者參與A股的工具,基金本身沒管理層,因此A50股價上升的原因應該是後者。

財 經媒體看好A股的原因分高、低層次。低層次指當股價不停地跌,跌到某一地步,通常到底後會反彈,理據是物極必反。我認為這理據站不住腳,物極未必反。

A 股表現確實令人摸不着頭腦,內地經濟持續向好,第一季GDP勁升11.9%,是全球大國中經濟表現最好,反而令內地政府頭痛,應怎樣冷卻過熱經濟。年初至 今,全球表現最差的股市,中國排第五,排第一是面臨經濟危機的希臘。A股從年初至今下跌逾一成,接近過去一年的低位,經濟越來越好,股市越來越差,何解? 大部分財經媒體沒認真解答這問題,只懂搬出物極必反的說法,因此我形容為低層次。

少部分財經媒體提出較高層次(但未必準確反映事實)的理據 去支持看好A股,例如A股和H股的差價,跌至近年新低、A股市盈率已從幾年前的數十倍跌至現在的15、16倍等。若不加思索的話,以15、16倍市盈率買 受內地強勁經濟環境帶動的A股,似是便宜,但稍加思索,即發現有問題。

我記得幾年前A股股價高企,市盈率升至四五十倍,相比在香港上市的H 股出現大幅溢價,內地財經專家搬出「中國不同論」。專家解釋,中國的情況跟香港的健全金融體系不同,A股市場的內地投資者,包括機構投資者和散戶都不太成 熟,上市公司管治水平參差,再加上中國經濟正處於起飛階段,高市盈率屬於正常。今日內地投資者仍不甚成熟,企業管治水平似是越來越差,內地經濟未曾停下半 步,環境沒變,為何市盈率忽然成為準確的A股估值工具?股票升的時候,市盈率冇用;股票跌的時候,市盈率好好用,輸打贏要的思維,太茅了。

 

財經媒體一面倒看好A股,引用的理據不是流於表面,便是歪理連篇,忽略了問題的重點:為何A股未能反映中國經濟的實際狀況?中國經濟令全 球既羡慕又敬畏,但股市表現卻是最差之一。要預測A股的未來,一定要拆解經濟和股市背道而馳的原因,進一步了解A股特性。

A股不能準確反映 內地經濟實況,我認為最大原因是內地股市是政策市,政策和市場之間的界限模糊,企業須為政府實施政策效勞,而這效勞未必對企業短期盈利有利,特別是國企, 肩負眾多的使命中,只有一項是為股東賺錢。舉例,內地政府認為經濟過熱,一聲令下,內地銀行立即收緊貸款,這樣做可能損害銀行盈利。在香港或其他地方,這 情況不可能發生,銀行依法經營,按照自己策略行事,偶而幫政府一兩個順水人情或可考慮,精忠報國則免問。年初香港政府擔心樓價過熱,香港銀行有哪一間自動 限制按揭貸款?不論大小,每一間銀行都搶過你死我活。

內地企業對政府唯命是從,屬正常現象,因為政府是不少企業的大股東。另外,還存在一個 理性計算,內地政府所實施的政策對企業的影響太大,官員記性好,企業今日聽話,明日有糖派,相反,後果不堪設想。

今年A股表現差,是因為國 策首要為過熱的經濟降溫,股市成為Collateral Damage,而首當其衝的是銀行股和地產股。內地的經濟決策者最關注的是,09年投入四萬億救市之後,出現經濟過熱現象,決策者擔心物價通脹和社會不 穩,至於股民和地產炒家是否有錢賺,完全不在考慮之列。看好中國經濟的香港投資者,若弄不清楚政策和市場之間的關係,最好不要接觸A股。若讀者同意我的分 析,但不同意我的結論,買受政策影響較小的股票。

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名 原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。



打贏 投資法 投資 蔡東 東豪
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接刀投資法 蔡東豪

2010-07-1  NM





BP墨西哥灣漏油事故成為世界性 災難,這事件對投資者的最大啟示是(雖然老套,但需不時提醒自己的一句),什麼事情都可能發生。論市值、盈利、資產,BP是全球最大規模企業之一,是藍籌 股中的藍籌股,平均每四個英國人就有一個持有BP股票。事發前,最保守的投資顧問也會把BP納入為孤兒寡婦可放心長期持有的股票。一件事,令BP股價於兩 個月內跌一半,世界上可肯定的事真的不太多。

BP股價不是一夜之間跌一半,而是一步一步跌,跌的過程中有很多投資者認為是入貨良機,相信 一宗意外不可能打殘實力雄厚的BP。股價一路跌,大行和散戶一路撈底,越撈越跌,越低越撈;他們認為股價跌過龍,撈底有錢搵。這刻,大行分析員對BP的評 級仍然好壞參半。過去兩個月投資者撈底證明是錯,不過這次事故仍未終結,這時候才撈底是否適當?

投資者在大事件後撈底,英文有生動的形容 ——「Catch a falling knife」,最難之處是刀仍在動。以BP事件為例,油仍在漏。根據BP估計,最快要到八月才能把漏油妥善堵塞。我以BP作個案,跟讀者一起分析接刀投資 的策略。

首先要弄清楚,大事件究竟有幾大件事。BP漏油事故是一宗技術上非常複雜的工程意外,深海鑽油技術已到了高科技境界,擁有尖端科技 的專家寥寥可數,而且大部分受聘於石油企業。美國政府第一時間承認缺乏這方面知識,需依賴BP提供救災方案。要為這事件定性,一開始已出現難題,發放資訊 的單位是造成災難的BP。它有否隱瞞災難的嚴重性,相信美國司法當局自會調查,但由引發事故的單位去為事故定性,表面上滿布利益衝突之嫌。因此,事故後第 一時間買BP,心態上跟賭博無異。

下一步是量化大事件造成的傷害,即是要計數。大事件發生後,消息滿天飛,難分真假,不過始終要嘗試計數。 投資者即時聯想到八九年阿拉斯加Exxon Valdez漏油事件,這是BP事件之前最大宗漏油事故,同樣在美國發生。以Exxon Valdez個案作框架,套入BP事件的細節,或可算出BP須為這次事故付出的賠償。

 

Exxon當年賠償了五十億美元,大 大小小的官司數以百計,最後一宗在去年才結束。從事故發生到結束,歷時二十年,Exxon 最後真正要掏荷包的數目不足五十億美元的十分之一。此事件沒有對 Exxon 造成重大傷害,今日Exxon 是全球市值第二大的公司。BP這次事故的影響可能比Exxon Valdez大,但點都有數可計,投資者把BP和Exxon 相比,即時分析是,BP股價大跌可能是市場反應過大。

不要忘記BP本身實力雄厚,猶如一部賺錢機器,去年現金流達二百八十億美元,流動資產 達七百億美元,負債偏低,有足夠能力承受這次事故的正常賠償。最近BP宣布成立二百億美元賠償基金,是一筆頗大的金額,但對BP財政並不構成壓力。BP是 傷,但肯定不是重傷。

假設BP已雲集全球高手設法救災,堵塞漏油是時間的問題,代表漏油問題始終可解決。堵塞漏油後將進入全力清理油污階 段,同時進入漫長的法律程序。此時,BP表面上全力救災,因為不想刺激美國人民,但實際上BP的律師團隊正嚴陣以待。

漏油事故之後,BP市 值跌了一千億美元。我根據傳媒已發表的預測,粗略計算BP須為事故付出賠償:賠償基金二百億美元、官司一百億美元、清理油污及其他費用一百億美元,全部已 經是預測的上限,點計都計唔到一千億美元,兼且可能有排拖,難怪BP股價一路跌,撈底勇士一路撈。

我的看法是要信市場,市場甚少撒謊,投資 者至今錯得有理,因為他們計漏一條數。Exxon Valdez發生在八九年,當時執政的是老布殊共和黨政府,跟石油業過從甚密,政治氣候跟現在很不同;奧巴馬政府對石油業不會手軟,尤其是一間英國公司。 BP事件超越經濟框架,大大打擊奧巴馬政府的管治威信,混合了政治成分,令這條數難計。政治陰影不散,BP即使是抵買,也會是一個為期不短的價值陷阱 (Value Trap)——不錯是便宜,但有排便宜下去,所以這把刀我不敢接。

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾 任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。
 



接刀 投資法 投資 蔡東 東豪
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多巴胺投资法

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=4803

绿色经济时代来了么?从投资上看,未必。


  最近在上海出差遇到了多年前的一个同事,我们约在梅隆镇广场附近吃素菜,但是在那家素菜馆等着吃饭的人太多了,我们只好跑到了旁边一家空空荡荡的韩国菜馆。
这个同事是个有点理想主义的家伙,在此之前他一直在写一本关于绿色经济的书,而现在正在做一本关于“绿金”的杂志,号召人们进行低碳消费,并且认为使 人们碳排放量降低的行业也会得到最好的发展。从道理上推论,我们吃肉食也是一种“罪孽”,因为产生肉食所用的碳会比素菜所需的碳要高的多,比如三公斤的饲 料才能产生一公斤的牛肉,生产一公斤猪肉则要四公斤饲料才行。从眼前的情况来看,绿金时代的到来似乎也得到了证实,那个素菜馆看起来很稀缺,只有我们这些 没耐心等素菜的人才会离开去吃“低等”的普通菜。
但作为一个喜欢怀疑的人,我还是疑惑绿金时代真的会到来么?产生这种怀疑的根据是我这个年纪的人在幼年时期经历过中国的短缺时代,虽然那只是个短缺时 代的尾巴。在肉食品短缺的情况下,父母曾经买一种所谓的人造肉来骗我们,那种人造肉的造型基本上是一块抹了廉价胭脂的劣质豆腐,味道足以让人迅速地感到饱 腹感。如果在餐桌上出现真正的肉食,我们最理性的行为是争取把尽量多的肉夹到自己的饭碗里,而慑于家长的权威,我们最后会被迫做出一种礼貌性的谦让。
根据这种经验,在一个肉资源短缺或者预计肉资源将要短缺的时代,理性的人是会尽量减少自己的吃肉量,以维持那个大盘子里还能保持一定肉丝量,使得以后可以细水长流;还是像我们小时候一样理性,尽量去夹更多的肉到自己的饭碗里?
我想结果应该是向那种方向发展—那些聪明人说不定会为了更多的肉丝发明出一种类似于小型推土机的遥控夹肉机器来。为了不把餐桌弄得一团糟,所有进餐的 人会签署《不许用推土机夹肉协定》,而这个协定对应到人类的碳问题上就是那个《东京议定书》,或者《联合国气候变化框架公约》。
如果肉是稀缺的,人们会尽量向自己的饭碗里夹肉,这个场面一点也不难堪,其实它正好验证了狭义经济学的三个假设:首先经济学讨论的是稀缺的问题,其次 人们是理性的,人们是自私的。如果谁预期人们面对稀缺会呈现出温良恭俭让的姿态,那倒是把现代经济学的研究成果全都推翻了。所以如果可以成立的话,绿金时 代就是个反向的经济学问题,也就是说它的探究成果,就是我们应该避免的。
为什么人们那么喜欢碳,这也是我们会使碳一直呈现稀缺的原因。也许生物进化就是这样的,碳的获得会让人的头脑中释放更多的“多巴胺”—其实让人兴奋的 物质是种混合物,在这里用多巴胺做代表吧—我们还是草履虫的时候这种观念就已经形成了,也正是这种刺激,让我们从草履虫进化成了人,人这种比草履虫更复杂 的生物组织比其他动物更能从自然界吸取碳资源,可以说相对于其他动物,人类本身就是那个能夹取盘子里更多肉的推土机。
在碳稀缺的情况下,人们为了满足自己多巴胺的需求才会发明各种办法去蒙骗自己的大脑。比如,素菜菜单上会说素火腿,素螃蟹,提示你那些油炸豆腐会像真 火腿和真螃蟹一样好吃。低碳电动汽车:低碳排放,像烧油的汽车一样跑得快,而且一样方便。但这些小骗术每每会像我小时候吃的那种人造肉一样铩羽而归。
从投资的角度考虑多巴胺的分泌量也是很有意义的,可以说,能促使人们分泌多巴胺的行业才是最赚钱的。比如说毒品交易,钞票印制,烟草,但是这些行业由 于过于赚钱已经被政府用强力控制住了,普通投资者不能对这些部门进行投资获取利润—在中国,烟草是国家专卖的,投资者也不能投资—一般的投资者只能寻找那 些次级多巴胺刺激行业进行投资。当然到具体投资中,除了要考虑到多巴胺的分泌,还有企业之间的竞争问题,所以多巴胺分泌的多少,是衡量一个投资是否能带来 高收益的必要条件,而不是充分条件。
根据上边的逻辑,投资到那些抑制人们多巴胺分泌的“绿色经济”从长期看多半是个错误的决定,简单的说如果某个食品企业在号召人们大嚼芹菜或者人造肉,那投资者就应该在市场上坚决地卖出它的股票。
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多巴胺 多巴 投資法 投資
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巴老和Graham的投資法分別 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5898

巴黎:

有Blog友提及巴老和Graham方法的分別引致他個人對投資方向的混淆,因為巴黎亦曾經歷,所以我特意在此談談自已的看法。

巴老買的股票的回報,如果按他自已說的因為利用GEICO的大量不用付息的現金Float入的方法,我可以肯定說,他是利用了槓竿的效應。如果兩個基金的帳面值年回報相同,巴老選的每支獨立股票的年回報一定不及另一個沒有槓竿效應的基金所選的股票回報大。

不過投資就是投資,懂得安全利用槓竿都是一種智慧。

二:巴老喜愛長線持股,理論上Graham持股期應該比巴老短,但兩者分別不在於原則的不同,因為Graham不喜歡接觸管理層(Munger說的),Graham認為,多年數字已經是一個了解管理層的來源的好方法,但Graham並沒有說沒有例外。

我們可以從他說的市場先生、或他持有的GEICO的例子略知一二。

Graham說,你可以利用市場先生,你亦可以完全不理會市場先生,無論對你有利或無利!
在無利時不理會市場先生聽得多,在一支高估價值,你又大賺時不理會就少聽他說不沽。


可是Graham的確有做,GEICO就是不理會市場先生的最好例證。
GEICO上市時大賺錢,他自已說即使市場看來是超高錯價並大幅高於他定下的標准。股價一直升、他的基金一直持有,永沒有賣出,直至它的組合不乎合當時的法例,GEICO的股份被迫打散,按客戶的大少比例分配給各人為止。


他 自已說不賣的原因是他了解GEICO的管理層,GEICO的作業,賺錢的方法,並把它當成"家族生意"。我們可以想象在持有過程中,有時GEICO升價 時,因為它的管理層,做出一些超過之往年的報告中能反映的能力,從而令到高股價再一次變得合理。雖然可能管理層一直都是這樣好,只是除了深入接觸外,難以 在年報的成績推算和結論。

我們也可在巴老的信,聽過他調動東美的管理層到另一些公司受命。這些公司並沒有因管理不理想、業績下跌而沽出,而是一直持有。

若按下面的操作,我們可以得出一個可能無矛盾於Graham或巴老兩者的
"應否長期持有一支股票、有關是否以管理層決定股票的價值"的結論:

1.全方位接觸管理層,了解他的能力;
2.計算自已有沒有能力改變管理層授命;
3若沒有1,2點的話,只有在數字合格的條件下才信賴管理層,且數字要不斷更新。關於後一點,把故作神秘的管理層的公司,完全遺棄,並不在考慮研究之列。

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另還有一個一般人以為Graham和Buffett有很大分別的是:

Graham較強調Book Value,關於這點,下回續談。



巴老 Graham 投資法 投資 分別 巴黎
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巴老和Graham的投資法分別(二) 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5930

巴黎:

上回指出,假如你非常熟透管理層的能力,或你有能力取諦、轉換他們,你是可以在數字以外去權衡一間公司的管理層的影響,並長期持有一支股票。

不過這樣說來,你就已幾變成一個做生意老板的角式。從現實的另一角度看,Graham的只以數字衡量管理層能力,就較為接近一些被動的生意老板或Sleeping Partner。

兩者看似不同,但本質上都是透過非常嚴謹的求證管理層是耶是非。

門外漢為何對價值投資中的資產價值有誤解

有關資產價值的看法,很多價值投資門外漢,常常以為Graham只著重帳面的價值,這是絕對錯誤。

Blog友可看看"證券投資"中第6章至15章,這幾篇是有關債券。可能因散戶很小接觸債券,所以他們忽視了這幾章的一些深層分析。

Graham說,定式債券的安全,不在於其資產的大小,而是其賺錢的能力。

他同時指出,大多數的資產的價值,在經營出現問題要清盆,會很快速地下降、消失。


可轉移、標淮、波動、易掌握、麻煩....的資產特質對計算資產價值的重要
我們嘗試把自已當做典當公司的老板思考,假如有客人放下一些資產抵押並向你借錢,你會借出多小成數給以下的資產抵押?!

1.足金;
2.住房物業;
3 倉庫物業;
4.一批Iphone;
5.一盆生意。

你應注意,一旦債仔不還錢,你是要等待長時間的法律程序、時間、費用才可變賣資產,便會明白特徵例如可轉移、標淮、波動、易掌握性、麻煩....是決定帳面資產值的代表性的重要原素,而只以帳值P/B的多小決定債券安全是多麼的危險。

明白了這個以債仔入息的穩定才是決定證券安全的重要指標,我們可以舉一反三去辦別Warren Buffett為何購入一些有大量無形資產,並高帳面P/B的企業。


只要Return on Assets是非常高和可信的穩定,我們不應停留在帳面的數值!
不妨舉一個Warren Buffet持有的Johnson & Johnson(JNJ)股票例子:
JNJ 的固定資產和盈利在以下的5年分別如下:
                            2009   2008   ----  1999  1998  1997 (百萬美元)
無形和Goodwill  31185  27695         8392   7209  3261
其它固定資產    23956  22840         7571   7870  7629
                           -----------------------------------------
總固定資產         55141  50535      15963  15079  10890

盈利                     12266  12949      4167     3059     3308

資產回報              22.2%   25.6%     26.1%   20%     30%

假如另一些同業藥企業的固定資產中並沒有Goodwill和無形資產的成份,而資產回報卻是10%。我們若以JNJ2009年的盈利乘以10的價格,並以122,660m買入它的所有固定資產,理論投資在二者的每一元回報都能給你10%而沒有分別:

                            2009   2008   --      1999  1998  1997 (百萬美元)
盈利乘以10    =122,660  129490   41670  30590  33080
原來固定資產   55141      50535      15963   15079 10890
高出                    67519     78,955      25707   15511  22190

不 妨再看看現在 JNJ的 帳面的Common Shareholders Equity,2009年是$50,588,如果按巴老的可能計法,它的Share Equity不再是帳面 $50,588,而是 50,588 + 67,519 = $118,107,以今天$60.5元市值為166,400M的 P/B算,實際P/B只是1.4倍,而不是其它人以為的賬面3.3倍!!!

安排一個類似資產值$122,660並不是想計算JNJ資產的應有準確數字,而是想表明,以帳面1.5倍P/B購入另一間Return on Fixed Assets 是10%的制藥公司,不會較帳面P/B是 3.3的JNJ有明顯優勢,那麼帳面的真正意義又是什麼呢?

雖 然這個可能是Munger說的他們把原有Graham的定義重新調整(例如JNJ的P/E是12.45 按舊有的Graham P/B x P/E= 41,現在可能只有 1.4 x 12.45 = 17.43),但從Graham說的盈利為最重要的原則並決定資產的價格的合理值角度出發,Graham和Buffett兩者在資產值看法,並沒有矛盾!

小心審視企業的資產,不要看見低P/B就說是價值投資

有朋友們看到我宏安的例子,紛紛給一些表面類似的股票到來,問我的意見。
我們不妨回到假如你是典當老板的例子,你應該檢查你有興趣的股票現時是否一門有穩定盈利的生意?它的Return on Assets是多少?比較同業如何?它的資產是否有一個簡單公認的公價?你有信心計算它的價值?出售時是否很輕易?....等等。

巴黎曾經在2008年頭大量買入表面低P/B的企業,後來就發現非常錯誤,並在隨後的兩年要做大量的改變、轉股才能反敗為勝

前車之覆;後車之鑒,希望Blog友們能引之慎之!

巴老 Graham 投資法 投資 分別 巴黎
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煙頭投資法的有效性 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=8642

09年5月頭,恆指應該在15500-16000點左右,現在恆指23000點,加埋派息,升幅接近60%假設當時的蟹金新買入了下列非籃籌股票,買入原因是基於股價低於資產淨值,同時財政良好,它們多數都是市場認定缺乏成長的股票

                        09年5月         11年3月     累計派息        累計回報

408  葉氏化工     2.8                 8.7             0.61                   233%

806  惠理基金    2.35               7.75            0.08                   233%

820  翔龍基金    5.35               8.17              -                         53%

2006錦江酒店    1.38               1.66            0.04664               24%

2341中怡精細    1.16               2.73            0.0758                 69%

560  珠江船務    0.85               1.77             0.13                  123%

992  聯想集團    2.13               4.75             0.081                127%

900  AEON         3.59                6.6              0.64                  102%

592  堡獅龍      0.275               0.89            0.069                 249%

375   YGM貿易    2.9              14.66            1.08                  443%

258  湯臣集團    1.84               2.84              0.25                   68%

637  利記            0.64               1.05            0.195                   95%

8331 浙江世寶   0.86               4.35            0.1364               422%

350   經緯紡織   1.08               7.13            0.01134             561%

3938 三林環球   0.34               0.63            0.01243               89%

710   精電           1.55               3.92             0.085                158%

294   長江製衣   1.06               2.05               0.18                110%

2678  天虹紡織   0.53              8.14               0.39               1509%

除左兩隻基金外,佢地以往都有長期派息記錄,海嘯之後都繼續派,期間它們當中無一隻向股東集資,冇供股合股,順利過渡,在滿布地雷的港股市場,要找 18隻好賺的股唔係咁易,而且最難的是要無一隻伸手攞返轉頭(仲要係金融海嘯都唔伸手),但葛拉罕的煙頭法卻找到了,其中仲有隻15倍股添,有趣的是,名 不經傳的公司賺最多,媒體永遠唔會係最適當的時候提起佢地

 

作為對比,出鏡率最高,公認的成長股又如何?

1044 恆安  +70%

700   騰訊  +130%

2331 李寧  -20%

1088神華   +30% 

對於有媒體日日疲勞轟炸的成長股,以合理價錢買入時,回報亦不低,但取決於回報成長能夠持續,唔係日日有人吹係成長股就會真係會成長,衰一次就玩完,就算真係好似騰訊咁樣的成長力,回報亦未算誇張


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靠獨門「棺材店投資法」 小學老師賺飽退休金 做足功課靜待冷門股大翻身

2011-3-14  TCW




積極研究投資三十多年的退休教師 詹老師,在一次大賠後痛下苦功,領悟在低價時布局冷門股的「棺材店投資法」;他先後投資統一實、榮剛等標的,賺得八位數字的退休金。

撰 文‧周岐原

年過七十、頭髮花白的詹老師,仍維持每天研究財經資訊的習慣。見面的時候,他的身邊堆滿數十本雜誌,厚重的報紙也散布客廳各處。 詹老師笑說:「是有點亂,但隨手抽一本就能讀啦!」不難發現,詹老師對資訊有強烈的渴望。

「我最有興趣的就是資訊,每次和朋友出國觀光,大 家都買紀念品,只有我『採購』報紙。」而除了新聞資訊以外,詹老師也擅長從生活周遭所見挖掘投資機會,例如有一次,他赴中國觀光,飛機在重慶落地後,發現 機場使用的行李推車,上面的廣告全由正新輪胎包辦。光憑這一點,就能看出台商經營的品牌陸續進入收割階段,未來有機會取得更大的成果。

想賺 錢要「多算」,了解自己能耐和變數即使已經退休,詹老師目前每天仍要讀六份報紙、每周讀六本雜誌。而且在閱讀資料時,他還將全球的社會現象、經濟動態等, 列為輔助投資的觀察重點。高齡七十的老人,為何如此勤奮研究投資?詹老師回答得簡潔:「投資股票和臨陣用兵一樣,是『多算勝,少算不勝』。想賺錢只有『多 算』,先了解自己的能耐和資金規模,再算清楚可能的變數、威脅,然後把握退場時機。掌握這些因素,才能掌握勝利。」退休在家的詹老師,現年七十一歲,從他 投入股市至今,個人的投資史接近四十年。為了貫徹他口中的「多算」,詹老師不僅在家下苦功,也曾特地到投資達人朱威築(詳見︽今周刊︾六七六期報導)家中 請教,讓朱威築佩服不已。朱威築談到詹老師時忍不住說:「他做股票研究之深入,實在是我比不上的!」重要的是,無論投資結果成功或失敗,詹老師都會反覆檢 討,力求改進。

詹老師回憶,最初嘗試投資股票,只是為了多一條增加收入的途徑。不過當時,彰化鄰近鄉鎮連一家證券行也沒有,他只能坐車到台 中市開戶;在一九七○年代初期,上市公司只有數十家,散戶能接觸的資料更是缺乏,在這種「民智未開」的氣氛中摸索,詹老師曾經付出不少「學費」。

例 如剛開始,詹老師聽朋友講完「買股票應低買高賣」的道理,心中興奮不已,於是趁聯合耐隆(代號一四○四,後來併入華隆紡織)股價回檔,一路向下低接,打算 複製這個賺錢法則,不料因此大虧一筆。「它正在跌嘛!攤平就是不對」,詹老師說,「很久之後我才領悟,原來攤平不等於逢低買進,更不是心目中的價值投資, 而是一種極危險的舉動。」一路攤平大賠,痛下苦功鑽研股市資訊受到這一次經驗的刺激,詹老師開始痛下苦功,在日常教課的時間外,抽空不斷鑽研股市資訊;大 量地研究財經書報雜誌,就是此時開始的習慣。詹老師檢討自己在聯合耐隆的失敗,發現錯估股價趨勢,是這一次投資最致命的敗筆;然而股價並不能事先預測,所 以詹老師改變躁進態度,耐心等到絕對低價時再進場。

如何衡量股價的「絕對低價」?詹老師說:「就是股價淨值比在一倍上下的股票。」他分析, 每股淨值可視為公司實際的價值,當股價遠高於實際價值,投機風險就逐漸掩蓋投資的獲利空間。例如當年華夏塑膠創辦人趙廷箴,就是見到公司股價高出每股淨值 數倍,才決定將手上持股賣出。

相對地,當市面上多數股票股價淨值比都達到三、四倍時,固然代表行情交易非常熱絡,但也意味著資金買賣個股的 交易「價格」,其實已經遠高於企業實際的「價值」。詹老師提醒,這通常就是股市行情過熱的階段,投資人應該避免入市。而從股價離淨值不遠的股票中尋寶,則 是小散戶為自己架構投資「安全邊際」的最好方法。

徹底研究散戶的優劣勢後,詹老師終於找到自己的「棺材店選股法」,靠著這套邏輯,詹老師多 次投資股價接近淨值的個股,雖然不常出現飆漲,但靠著這套方法,他也安全躲過後來台股三次萬點崩盤,還將多年累積的資產翻了好幾番,達到數千萬元。

「棺 材店要低調,新年不能放鞭炮,生意很難做。但老闆也不用灰心,因為每個人一輩子總會上門一次」。詹老師說,散戶的資金、訊息來源有限,完全不能與大戶抗 衡,這種弱勢很難改變。就好像開棺材店的老闆,各行各業的商機,都和棺材店無關,「散戶與棺材店老闆差不多,要放棄多數商機,在乏人問津的標的裡找機 會。」詹老師說,這種棺材店投資法,特別需要耐心和毅力,不僅得一再拒絕誘惑,還要沉得住氣,確實很難培養。不過自從採用這套邏輯,詹老師完全不理會高價 股和媒體報導的熱門股,一樣從股市賺進更多退休金。

低價買進富爸爸冷門股,獲利數倍出場詹老師提醒,雖然分析電子股的研究資源多,又是市場 的主流族群,但是電子股的營收、獲利,卻存在太多散戶難以掌握的變數。因此,他盡量避免投資電子股,專心研究其餘的傳產族群。

像是他曾研究 生產馬口鐵底片的統一實,發現它屬於統一集團旗下,既沒有倒閉疑慮,股價又一度跌到遠低於淨值的八元。做足功課,確認當時股價落底的詹老師,便在七元多時 大筆買進,然後在股價反彈至二十元時賣出。

這一次成功的翻身,讓詹老師意外發現,許多大型集團都擁有數家上市、櫃公司,當中經常有一檔較受 市場冷落的個股。由於這類企業透明度較高,又有「富爸爸」支持,不易發生倒閉風險,因此只要股價在低點,布局這種股票的獲利機會相對較大。

謹 記這條心法的詹老師,後來在二○○六年初,又相中長榮集團旗下的榮剛。當時市場傳出榮剛產品即將通過波音公司認證的消息,股價隨之上漲。

因 為榮剛專攻特殊鋼領域,和其他業者截然不同;加上榮剛的業績不同往年,開始出現明顯起色,這則消息讓詹老師十分注意。

為了解得到波音認證的 難度,詹老師四處找鋼鐵界人士打聽,終於確定這項認證的製程門檻,大約可讓榮剛領先同業三至五年。於是詹老師在二十多元大手筆布局,而且一路緊抱到六十多 元才全部賣出,這次出手,成為他歷來投資的傑出之作。

當台股來到八千多點,股價接近淨值的個股也越來越少。這種低價操作法是否還有發揮的空 間?「這種股票還是有幾百檔,機會仍在其中!」詹老師肯定地說,這些個股由於價位相對偏低,只要業績稍有起色,在台股持續翻揚時,還是有不小的表現空間。 投資人與其關心台股何時飛越萬點,不如認真從中尋找標的,將更有機會得到高報酬。

而在他目前的持股組合中,曾賺進大筆獲利的榮剛、業績持續 改善的和桐都是主要持股,這兩檔標的共同之處是業績上揚,穩定配股配息,這種正要出現轉機的公司,正是詹老師的首選。

詹老師

出 生:1939年

現職:退休人士

學歷:台中師範學院畢業

詹老師的投 資態度:

1. 大量閱讀財經報紙雜誌,並將全球的社會現象及經濟動態列為輔助投資的重點。

2. 只要長期耐心等待,散戶也能等到股市回檔、績優股重挫的絕佳買點。

3. 出手投資前必再三確認潛在風險,不是長期底部價位則不買。

詹 老師的投資心法

1. 挑集團冷門股:

集團股中常有一支最被冷落的股票,由於有集團支持不容易倒閉,可在接近淨 值時布局。

2. 挑絕對低價股:

當公司股價低於淨值,過去又能穩定配發股利,就是最佳的標的。

3. 不碰高價股:

百元股的股價常高於淨值數倍,無法以股價淨值比衡量價值,因此不碰。


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自創30%價值投資法 郵務員變億元戶 第一線觀察經營者找出成長潛力股

2011-3-14  TWM




在中華郵政上班的張國立,憑藉自 創的三○%價值投資心法,十五年來每年都獲利三成以上,身價更達上億元。

能創造如此輝煌的成績,他認為,除了積極投入研究股票外,還得具備 超人的「忍功﹂。

撰文‧陳翊中

對於奉行價值型投資的投資人來說,透過公開資訊或財報分析找尋潛力股,是必做的 功課,然而,財報分析的盲點,並無法看出經營者的企圖心和誠信度,對於現年四十七歲、目前還在中華郵政擔任分信員的張國立(化名)來說,消除這個盲點,最 好的方法,就是參加投資考察團,透過實地拜訪,尋找投資靈感並增強持股信心。

自一九九五年以來,張國立奉行巴菲特的價值投資哲學,略加調整 創造出符合台股特性的「三○%價值投資﹂心法後,他締造十五年每年平均報酬率三成的驚人成績,當初一百萬元的資本,翻了一百倍,暴增至億元身價,還擁有兩 間店面當包租公。

股神巴菲特花了四十年,以每年二五%到三○%的投資報酬率,透過錢滾錢的複利威力,成就世界第二富豪的地位;然而,要複製 巴菲特哲學,最重要、也最難做到的,就是「持續獲利﹂這四個字。尤其在淺碟的台灣股市,能像張國立一樣逃過四次萬點崩盤,不但存活下來,還能每年「持續獲 利﹂的散戶投資人,卻是鳳毛麟角。

找未來一年內能創造三成報酬率的股票能創造如此輝煌的成績,張國立的成功不是偶然。除了平常用功蒐集資 訊、勤打電話和公司發言人溝通以外,由於他投資的股票,未來的成長動力都來自大陸,近一年來他密集參加了三次大陸參訪團。除了可面對面近距離接觸企業經營 者,觀察經營者的企圖心和誠信,並可透過實地觀察大陸市場的成長潛力,印證他自己的投資判斷是否有偏差。

例如,○九年參加投資考察團,赴大 陸考察期間,雖然他發現中國房地產泡沫嚴重,但城市裡空地還很多,中下階層住房的需求也還未被滿足,便激發了他投資電梯業者永大的想法。

經 過這十五年來,除了○八年金融海嘯那一年先盛後衰打平之外,幾乎年年達成三成報酬率的目標。尤其在金融海嘯隔年的○九年,他透過連續換股操作,創造二 ○○%的報酬率,不但補足前一年落後的進度,還締造十五年來最輝煌的戰績。在去年平穩創造五成的投報率後,對於今年的行情,他依然信心十足地說:「無論指 數高低,一定可以找到年報酬率三成的股票!﹂「當你買進一檔股票前,先問自己這檔股票﹃未來一年內﹄能否創造三成的報酬率!﹂張國立一語道破這套戰法最核 心的基本觀念。

他進一步說,巴菲特告訴我們投資最重要的準則是,第一、不能虧損,第二、遵守第一條。而要達到不虧損,甚至要穩穩獲利三成, 就得要做好「控制持股成本、謹慎選股後重押和照顧持股部位﹂,這是最重要的三件事。

一位和張國立在考察團結識並時常切磋股票投資的林姓友人 說:「他一買進核心持股後,只會逢低加碼、耐心持有,從來不停損;他不出手則已,一出手就是要獲利,也不會頻繁換股。﹂資訊和成本不對稱的股票不買「超過 五十元以上的股票我不買!﹂張國立說,在投資一檔股票之前,他會設想自己是公司的經營者,而一家公司是否有價值,大股東最明瞭,價值型選股不要用本益比 (股價╱每股純益),要改用股價淨值比(股價╱每股淨值),才能拉近與大股東持股成本的差距。

股價在每股淨值上下時,是挑選潛力股的最佳標 的;超過五十元以上的股票,即使每股純益再高,成本一定遠比大股東高,「成本不對稱﹂就讓雙方立足點不公平。

巴菲特從來不買看不懂的科技 股,張國立也認同這一點。他認為電子股的景氣變化週期太迅速,沒有大股東和法人的資訊優勢,散戶很難玩得過大戶。正因為產業變化太快,今天的股王,明天很 可能就淪為雞蛋水餃股,對長期投資者來說,風險絕對高於報酬。

另外,轉投資結構複雜的集團股,散戶也同樣存在資訊不對稱的劣勢,即使是市場 公認的績優股如遠東新、鴻海等,他也是敬謝不敏。他笑說,刪掉電子股,再刪掉大型集團股以及財務結構不佳的股票,台股一千一百支股票中,只剩五十檔左右的 股票,在裡面發掘每年漲升三成的股票就輕鬆很多。

張國立觀察已逝的台塑創辦人王永慶、鴻海集團董事長郭台銘等大企業家崛起過程最重要的因 素,就是不斷重複「高報酬、低風險﹂的獲利模式。就像郭台銘不會在新興產業剛冒出頭時就切入,但只要產業進入成熟期,風險降低、把握度百分百後,便以鴻海 快速降低成本的專長,迅速攫取市場。投資股票也一樣,和大股東立足點一致,風險就大幅降低。不斷找「高報酬、低風險﹂的股票,透過長期複利的威力,即使一 開始只有幾十萬元資金,一、二十年後做「億元戶﹂並不是太難的事。

近五年來,張國立曾經操作過的核心持股不超過十檔,他同時在手的股票最多 不超過三檔,而且不論指數高低,隨時保持滿檔持股的他,仍能維持平均三成的年報酬率,就是因為持續奉行找「未來一年內能創造三成報酬率﹂股票的理念。

就 像○六到○七年間,他發現大賣場的貨架上,佳格旗下的各種產品,價格一定比競爭對手高。回家翻閱財報,發現佳格不但每年本業獲利穩定成長,且毛利率高達四 成,每年光投注在廣告行銷的費用高達兩、三億元,在品牌上建立牢固的「護城河﹂。至於獲利不突出的原因,是因為佳格在大陸的轉投資因為剛開始打品牌通路, 所以呈現虧損,只要大陸投資轉虧為盈,獲利將有強勁爆發力;更重要的是,當時的股價離淨值不遠,代表與大股東的持股成本差不多,是安全且有持續成長力的股 票。

他比較過佳格和聯華食兩家公司,兩家公司同樣擁有自有品牌,但前者毛利率四○%以上,後者毛利率不到三成,而從品牌力、營業費用率各方 面比較,佳格條件都比聯華食強,因此他最後選擇佳格作為核心標的。

不過,當時佳格股性極冷,一天成交量僅一、兩百張,張國立足足花了幾個月 的時間,才買滿一千多張的部位,而且自從他買進之後,股價幾乎不動如山,但在基本面沒有變化之前,他還是耐心持有。直到○八年五月,佳格突然在一個月間一 口氣從十七、八元狂飆至三十五元以上,這時他才全數出清,連同配股配息,兩年報酬率竟高達三○○%!

建倉後,還得要有耐得住寂寞的忍功張國 立說,價值投資最好的標的,就是財務結構佳、股價夠低又具備成長性。過去沒有成長性的公司,並不代表未來沒有成長性,關鍵就在洞悉驅使業績變化的重要因 子,就如同佳格獲利成長的關鍵,就在於大陸投資能否止血,只要這項因素持續朝正面發展,持股就可以續抱。

他進一步分析,當股票熱絡時,大家 看法一致,就沒有太大潛力,超前看法一定孤獨。像他這樣的「大戶級﹂投資人,一檔股票花三個月建倉是常見的事,而股價越低,逢低攤平,更可讓成本降低,但 在建倉完成後,就得要有「耐得住寂寞﹂的忍功。尤其當其他股票漲翻天,手上的股票動也不動時,一般人可能會覺得很難熬,不過只要換個腦袋想,寂寞是價值投 資必然的過程,只要回到這檔股票能不能為你賺三成的初衷,便可釋懷。

金融海嘯過後,台股從三九五五點彈升到九千點,張國立一開始切入股價低 於淨值的黑松,以八、九元買進,半年後於十七、八元出清,獲利一○○%;隨後,他切入汽車零組件股永彰,在十二、三元買進,九個月後在二十六、七元出清, 換到十元出頭,有兩岸直航題材的華航;另一檔○九年五、六月買進的永大,因為看好它在大陸市場的成長性,至今仍持有。透過這幾次的換股操作,○九年、一○ 年他分別創造二○○%和五○%的報酬率。

重押的股票,未來一年的動向都能掌握目前他手上的持股,主要是永大和新天地兩檔股票,前者他看好該 公司在大陸新裝電梯和保養費收入的成長爆發力;後者則是看中複製台灣餐廳模式,可以創造企業第二春的再成長動力。

在決定重押一檔股票之前, 他會把這家公司十年的財務結構、獲利能力、轉投資明細、大股東持股狀況、資本形成結構都調查清楚,而不明白之處,則主動打電話給公司發言人問清楚。他說, 散戶投資人不要怕打電話問發言人,通常只要事先做好功課,發言人都會很樂意回答。透過分析財報和詢問發言人的完整功課,他信心十足地說:「我重押的股票, 未來一年會發生的事情,我都能清楚掌握,只不過不知新聞何時會出來而已。﹂對於重押的股票,只要一有足以影響股價的訊息出來,張國立就會主動打電話問公司 發言人,就像他預期永大每個月營收都會持續成長,但去年十二月營收公布卻不如預期,一問之下,是因為台幣升值後增提認列十、十一月永大中國的匯兌損失,對 本業影響不大,他便放心繼續持有。

在大陸計畫大規模興建經濟適用房的政策下,永大中國今年電梯新接單將由去年的一萬四千台提高至一萬八千 台,每股純益上看五元,再加上電梯完工後,每年都可收取電梯保養費,將可創造可觀的現金流;尤其股價創新高,融資卻不增反減,下降至四、五千張,籌碼安定 度強,更堅定他持股的信心,除非大陸房市有崩盤的危機,或股價急漲到本益比超過十倍的獲利滿足點,否則他不會輕易賣掉。

在奉行價值投資創造 百倍身價後,從一位百萬元的小散戶到操作資金上億元的中實戶,張國立信心十足地說,這套價值投資心法,從幾十萬元的小散戶到資產上億元的大戶都適用。

他 觀察身邊朋友,有些人是靠技術分析短線操作,有的是靠「認養﹂一兩檔股票賺錢,但這都不是「持續有效﹂、「可長可久﹂的方法,十多年來他不必每天盯盤,持 股滿檔也不會睡不著覺。

張國立語重心長地說,人追求財富就是要享受生活,做短線投資壓力很大,反而影響生活品質。現在的他,在國營事業的工 作只是在湊滿退休金年資,今年底以前就可申請退休,靠「三○%價值投資法﹂這套投資心法,身為上班族的張國立,已賺到遠比薪水高出百倍的財富。他也會繼續 參加投資考察團的實地拜訪行程,因為比起幾萬元的團費,未來所能得到的獲利回報,是難以估計的。

張國立

出 生:1964年

現職:中華郵政員工

學歷:專科畢業

婚姻:已婚

投 資資歷:1992年開始投入股市,自創「30%價值投資法」,15年平均年報酬率30%。

張國立投資態度:

1. 不看大盤指數,只問這家公司價格是否有投資價值。

2. 投資股票一定要做好功課,了解該公司十年的財務結構、大股東持股比率等。

3. 以大股東的心態做股票,可大幅降低風險。

4. 專注投資於熟悉的公司和產業,不去追逐明星產業。

5. 不做短線投資,以免壓力過大,影響生活品質。

張國立的投資心法

1. 不隨便賣掉核心持股,除非股價急漲超過獲利滿足點,否則不輕易賣出持股。

2. 不買持股成本不對稱的股票:不買50元以上的高價股、不碰新上市股,從與每股淨值接近的股票挑潛力股。

3. 不買大股東誠信不佳的股票:財務結構不佳、大股東持股比率太低、子公司太多、向股東要錢太頻繁、經營者誠信不佳的股票不碰。

4. 只買會漲三成以上

的股票:買進一檔股票前,投資以年為單位,並問一年內有沒有漲三成的潛力。


自創 30 價值 投資法 投資 郵務 員變 變億 億元 元戶 第一線 觀察 經營者 經營 找出 成長 潛力
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價值投資法的任督二脈在那裡? 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6345

巴黎:

人有兩個重要的穴位,一個是頭頂的天庭穴,一個是腳底的湧泉穴,據說假如學武功的人把這兩個穴打通,全身的氣就能運行不息,進入一個武術的新境界。

價值投資有緣的人,都會明白並相信市場並非時常完美,很多時會出現價值和價格的分離,巴黎給這方面的研究起一個名稱,叫:

   1) 價格、價值分離招;


很多價值投資後學,包括巴黎,在發現了這種分離現象後,都非常震撼,我們都會不斷尋找在市場上有分離的股票。然後我們發現,自已組合的回報,好像沒有想像中的理想。然後又會因為聽到很多人,包括同意或不同意價值投資法的人說市場有很多看似是價值投資股票,其實是個陷阱。

我現在告訴Blog友,價值投資從來不曾有過陷阱,只要你堅持與另一招式同用,巴黎稱這招為:

   2)穩定盈利招

請注意,這兩招雖然在獨立使用也可能獲得滿意收穫,但永不會較兩招齊發效果理想。

上 回巴黎的文,就是說穩定盈利招,穩定盈利招,並不是一種評估價值的招式,舉一個例子,我有一支投資了20年、並在香港有壟斷地位的食品進口的非上市公司, 它20年都賺錢,股息上升了十幾倍,但是它就是沒有報價的。以穩定盈利招去衡量它,它是非常合格。到此,我只是說它的穩定盈利是合格,我並沒有說它的價值 應值多小,假設這間公司賺5千萬,另一支上市了5年的企業,連續5年都賺1億,但以穩定盈利招衡量後一支,它並不合格,我只是說它不合格,我沒有說它們的 價值誰高誰低。

至此這是2)穩定盈利招的唯一用處,沒有其它。


現實中的一支股票,有以下的每股盈利及派息紀錄*
2001年      0.08
2002年      0.08     0.01
2003          0.10     0.02
2004          0.29     0.045
2005          0.36     0.08
2006          0.60    0.13
2007          0.69     0.17
2008          0.54    0.175
2009          0.75     0.20
2010         0.796    0.20

我們可以用按息率3%、5%、7%、10%、....或P/E4倍、8倍、10倍.....去反求它的價值,但無論以何種方式,我們都相信,類似這種非常穩定的企業,它的內在價值必定也是非常穩定,一如我的私人投資的公司,是嗎?!

現在看看市場先生的下半部份的故事:



設 紅線就是這支股的內在價值,它的高低全取決於你心中的合理回報的期望,假如長期有5%的股息是你的認為,紅線就會高一點,如果你要求是6%,紅線就低一 點,總之,如果使用盈利穩定招衡量它是合格的話,那一條紅線就理應該是穩定,但如果這間公司只有幾年業績,他的最終紅線可能很高,或可能很低,無論多高多 低,我們就是難有信心說得較上一間公司準,是嗎?

現在看看市場先生的藍線報價,我們看到,在2006年以前,它的報價都和紅線差不多距離,如果你加進合理回報範圍的要求的考慮,可能那些距離更加微不足道。

但是在2007年,很明顯,即使你對派息的要求很低,市場先生還是過渡樂觀,而在2008年又過度的悲觀。

因為我們的穩定盈利招已做好,我們就能對市場先生所報的價格和內在價值的分離有掌握了,因此:

價格分離招的把握,是不能離開於穩定盈利招的把握!

現在,我相信有志的同道者距離任督二脈打通不遠了,這篇文的概念非常難以用簡單文句表達,寫起上來,真係有D似粵語長片那些在後學背門傳授內功咁辛苦,
雖然還有最後的練武一週天,但要回回氣,下回續



*上圖是股票0184激成,有關資料來源於一隻牛君Blog,牛君是勤而行之的上仕同學,巴黎在他久不久在我站內的回應啟發不小,尤其是這支激成股票更甚,謝謝。

價值 投資法 投資 的任 任督 督二 二脈 脈在 那裡 巴黎
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打通價值投資法任督二脈 巴黎

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巴黎:


Graham的經典市場先生例子隱藏了一個至理,Graham說:
你可以完全不理會市場先生
他也說:
賺取合理的回報容易過一般人的想象

我們就從這兩句開始,並假設在一個完全沒有經常報價的環景下的投資,如何能賺到合理的回報。

Graham說:
評價一支股票,必須至小十年,且這支股票的近年盈利,必須較十年前有增長。
這個十年業績要求背後意義是,這支股票曾經歷週期回落的考驗。(借貸比例、流動比例、股數變化、盈利的去向等)

現在想象一下,如果有一盆如此的生意給你入股,即使不是荀價,你認為能給你合理的回報嗎?!你認為它的回報較另一門始創企業更容易和穩定嗎?!

巴老說:
It's far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price
巴老強調wonderful Company,Graham雖看似沒有巴老的大想頭,但想深一層,一間能完全滿足Graham的如此穩固盈利、能受考驗的要求,已經是一間wonderful Company了,是不是?!


價值投資是可以沒有P/E、沒有P/B

到現在為止,請留意我是把市場先生的例子分為上下兩部份,上半部是不理會市場先生,等同沒有報價、沒有P/E,沒有P/B,只有Return on Investment(回報),只有強調穩定盈利的企業。

原來價值投資法是可以完全沒有P/E,P/B的計算,原來價值投資第一步是在說,用普通的價格買入一間已經有受過考驗的公司,就已經是一個好的價值投資,原來就是如此簡單。

這真的賺取合理的回報較一般人想象的容易,只要你堅持這個首要原則!

這不是價值投資陷阱

如 果上述條件是價值投資的首要,很明顯,無論何價*,散戶購買只有幾年上市紀錄的中國動向、安踏,並不符合Graham的首要條件。所以無論你以多低的 P/E買入動向,賠錢的時候,不要說這是價值投資的陷阱,這只是人性的苟且、貪婪,並認為近幾年的佳積能一直延續的心理陷阱,因此幾乎99%市場上說的價 值投資陷阱都只是心理陷阱!

這是否太嚴酷呢?!邏輯上Graham或者是對,在實際的市場,我們能否找到這類公司?!答案是正面,例如另 一Blog友就提供了0184激成,它看來能乎合大部份Graham的要求,而這支股票過去十年間派息上升了10倍,明顯,類似激成的派息,穩定的業績, 有沒有報價對一個希望每年有合理回報的投資人分別其實不大!

現在開估,激成的股價十年間上升了4-5倍!

面對現實的市場先生的報價
話 說回頭,理實的股票市場,不可能沒有報價,不可能沒有市場先生,不過上面的結論顯示,我們得在買入任何股票前,先以將來如果沒有報價的假設,去檢驗這間公 司能否在生意上繼續賺錢,給我們和初買時所期望的合理的回報相同。我們才能夠有資格、信心去面對市場報價的改變,尤其在逆境之下。





*無論如何低價購入動向也不是價值投資,說起來和我以往強調價值和價格分離的價值投資有矛盾,我將在續篇市場先生下半部講解。

打通 價值 投資法 投資 任督 督二 二脈 巴黎
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傻瓜投資法

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=5907

投資,應該是人人都可以參與的大眾項目。

 

 


  有沒有什麼投資方法能像傻瓜照相機一樣,一看就能上手,不費大腦,沒有專業知識也能操作,最重要的是,收益還是可期待的?
聽上去,這跟想不勞而獲是一個意思,在普世價值觀裡,這是多麼不可取啊。人人都知道,掙錢不容易,那麼就似乎意味著,只有付出極大的努力,艱難地獲得收益,才能心安理得。正是這種想法使許多人對「投資」敬而遠之。
最近一直在和從未進行過投資的朋友聊天,對於投資,他們多少都有點談虎色變的意思,不僅覺得太過於複雜,要求的專業性也很強,如果想從中獲得收益,必 須絞盡腦汁,傾盡所有智慧和精力,才能在浩如煙海、變幻莫測的投資市場裡分一杯少少的羹,這還得是在大批精明的投機分子發揮不好或者偶有疏忽的時候。而且 即便獲得了收益,他們覺得從中得到的樂趣將遠遠低於一次旅行,甚至一頓美餐。
或許是媒體報導和專業書籍給他們留下的壞印象,那些專業的口吻和複雜的規則,讓精力有限又喜歡輕鬆的他們,實在無法愛上這種無趣的活動。那麼,投資必須是件複雜而高深的事情嗎?
股神巴菲特曾說過自己的致富之道就是「習慣的力量」。只有習慣做一些事情,才能長期施行。而形成習慣的前提便是「簡單」,唯有簡單的操作步驟才容易掌握,並能夠長期做下去。
因此對於大多數的投資者來說,獲得收益的前提也是尋找到易於理解和掌握的投資方法。有句俗語說的好,只有愚蠢的人才把簡單的事情弄複雜,同理可證,適 合傻瓜投資的方法才是智慧的。成為投資家當然絕非易事,不過就投資而言,其實應該是人人都可以參與的大眾項目,如果你覺得投資很難,那麼最大的可能性是, 你沒有找到足夠智慧,也就是足夠傻的方法。當然,也要跟著行情走,不期待與付出不成正比的回報。

 

 


銀行中短期理財產品
  我想不到還有比購買銀行短期理財產品更簡單的方法了。
每家銀行幾乎都會定期推出這種產品,可選擇的種類也不多,選擇適合的,到櫃檯直接購買,然後到期取出就行。這類產品的最低門檻是5萬元,週期最短7天,長的話能到三個月或半年,而它最大的亮點便是一般的預期收益率都會超過固定存款利率一點點。
不過請注意是「預期」,實際上它們也是非保本浮動收益類產品,風險級別儘管低,也還是有點風險的,只是通過過往的數據分析,它們基本上都能達到預期的收益。
雖說這款產品不能使你的錢從負利率轉正,可是考慮到當下定期存款利率上調頻繁的情況,購買它就顯得有一些必要性了。比如,2010年至今,共加息4 次,4月6日一年期存款利率已經由3%調整到3.25%,而去年同期卻只有2.25%。就目前的政策看,未來加息還將是個大概率事件,所以即便現在存上定 期也無法享受未來加息帶來的收益增長,所以倒不如購買短期理財產品來得划算。

 


網上貴金屬
  只需要去銀行開戶,存款,然後便可以在網上銀行進行操作,不需要購入實物或實物期權,像股票一樣,只是買賣價格,省去了變現和儲存的麻煩,而且還不用等人接盤。
比起短期理財產品,網上貴金屬顯然技術含量要高一些,你至少要會在網上銀行進行操作吧,不過好在,它操作起來非常簡單,只需要查看價格,然後選擇現時買賣或者設定一個預期價格,委託交易,比網上購物的步驟還少。唯一耗費精力的就是時常需要關注價格走勢。
另外,它的門檻也不高,黃金10克起售,白銀100克起售,最少幾百塊錢便可以進行投資了。儘管收益並不確定,但在當前貴金屬行情大熱的情況下,長期投資的收益也會比較可觀。
黃金不用說,避險功能是被歷史證明了的,2010年漲幅達到29%,而目前表現最好的要數白銀,2011開年以來,白銀的價格由6塊多漲到了8塊多,上漲幅度驚人。另外像鉑金和鈀金也是投資機構比較看好的貴金屬。

 

 


分紅險和萬能險
  這都屬於保險公司的壽險,宣傳的口號是兼具保障和投資兩種功能,風險低,有保底收益。
目前保監會規定,萬能險的保底利率最高不得超過2.5%,而保險公司每年至少應將分紅保險可分配盈餘的70%分配給客戶。
不過,取得收益並不是它們的主要目的,如果你是單純地追求收益,這種投資方式並不適合你,可是如果你需要強制儲蓄,並需要為將來的生活和生命安全購置一份保障,那麼這些保險便能在提供保障的同時,讓並不期待收益的你有一點額外的驚喜。

 

 


掛鉤型人民幣理財產品
  這種產品其實屬於結構性理財產品,而一般來講,結構性理財產品的構成與規則相對都比較複雜,理解起來 有一定難度,而且風險較高,收益浮動。原本不適合頭腦簡單且保守型的人投資,看在它有著獨特的優勢的份上,為了那些對複雜事物有一定求知慾和掌控欲的穩健 型投資者考慮,還是簡單在這裡說幾句。
所謂掛鉤,是指產品最終收益率與相關市場或產品的表現掛鉤,比如與股票掛鉤,那麼就根據股票的表現來計算收益,但它並不是只有當股票漲了才能掙錢,因 為在實際資金運作上,銀行並不直接將客戶資金拿去購買掛鉤的股票或商品,而是將資金用於其他投資,有時能夠規避一些金融風險。因此,只要符合銀行設定的規 則便可以取得收益。之所以將它列為傻瓜投資法,是因為這也屬於將錢交與銀行操作,而且預期收益會比較高,特別是港資商業銀行會定期推出掛鉤香港市場藍籌股 的產品,它們的價格能比較少受到國內政策的影響,所以年化收益能達到7%至10%。在這種產品裡選擇一款能保證保本的,博一下高收益率還是值得的。


交易所质押式回购债券
  好吧,我得承认这个产品的名字看上去有点复杂,但实际上操作起来相当于买卖股票,只不过逆回购债券的价格表示的是利息水平。
我们首先来说说交易的原理,其实有点像是短期贷款,只不过你是借款人。市场上有一部分券商和机构希望获得短期融资,他们把手头的国债抵押获得贷款的权利,并且根据市场上的交易情况给出利率。
比如我们拿4月1日1天回购国债的价格2.73算,2.73%表示你出借资金所能获得的利息收益。如果你手头上有一笔,比如10万块的闲散资金(最低 交易额),你觉得他们给出的这个利率(2.73%)还不错,然后你同意出借你的资金。一天之后,你的10万块又回到了你的股票账户,并且还有利息收入 100000×2.73%/360=7.58元。由于每10万元的交易手续费用是1元,那也就是说你的实际收益是6.58元。
这看上去还不错吧,要比1天的银行通知存款的利率0.81%好一些,并且还不用挪入挪出。实际上,你可以做一个回报表格计算一下盈亏平衡点,比如有人 拿7天通知存款的利率作为收益参考,就是1.35%,10万元每天的利息收益为3.75(并且你要存满7天)。如果你希望这笔交易所质押式债券的收益高过 7天通知存款的收益,那么你的最低购买价格的公式是100000×(X/360)=3.75+1,X=1.71%。
也就是说你只要在1.71的价格以上购买,就能获得超过7天的银行通知存款的利率。
在回购债券市场中,1天国债回购与7天国债回购的价格波动最大。这个价格的变化无常在于市场的融资需求,一般来说,1天回购债券的价格在上午的交易价格相对更高,很好理解吧,一个券商在上午开盘的时候希望赶快筹措资金投入到股票市场中。

 

 


货币基金
  作为一个刚刚开始工作并且没有存款概念的年轻人,我妈妈总是督促我去买货币基金。但是这位资深的理财 人士自己从来没有投资过这个产品,因为她觉得收益不怎么样。她建议我投资的主要原因是,作为一个没有存款意识,并且随时可能冲动消费的人,我需要一笔流动 性比定期存款好一些,收益比活期存款高一些的资金,并且比起质押式回购债券10万元的门槛(天知道,我要存到什么时候!),货币基金更适合我。你只需要有 一个基金账户,并且在银行和证券公司都可以购买,赎回申购都不需要额外的费用。
她了解我没有什么长性,拿几千块钱存一笔一年期的定期存款,很可能没有几天就取出来消费了,因为我不像老一辈人那么在乎自己损失掉的利息,并且我还会 拿通货膨胀形势下更应该消费作为借口。货币基金由于主要投资一年以内的产品,所以风险相对较小。大家经常将银行的活期利息与货币基金的收益作比较,现在银 行活期利息是0.4%,而最近统计公布的货币基金平均7日年化收益率2.82%,虽然后者是一个平均水平,但也算是不错的收益了。对于每个月因为控制了消 费而多出一笔活期存款的不擅理财人士,投资货币基金是个好选择—你既能体会到一个理财人士的优越感,并且还能在想要冲动消费的时候迅速地拿出来。

 

 


债券
  作为分散投资的需求,你可以买少许的债券作为一个固定配置。在一个降息周期中购买固定利率的债券是非 常不错的选择。但不幸的是,我们处在一个加息周期,并且市场还有较高的预期通货膨胀率,这也就意味着现在的债券利率不能满足投资要求。即使我们假设新发行 的债券已经考虑到了潜在的加息可能,还是看一眼实际情况吧,现在新发行的一年期凭证式国债的利息在3.45%,新调整的一年期定期存款的利率在 3.25%。的确就高那么一点点,并且要享受到这笔利息,你的资金要一年不挪窝。
相比收益,投资债券的人应该更注重稳定的回报。其实我还蛮喜欢付息债券的,这些定期给你钱的理财品种,就像是你穷困潦倒的时候从长时间不穿的一条牛仔裤中摸出的一百块钱一样,总是令人欣喜的。
最后我们建议,如果你真对债券感兴趣,还是直接投资于债券市场吧,无论是纯债基金还是偏债基金,基金公司的优势也并不是不那么明显—除了流动性要高一些。

 

 


指数基金
  如果你还愿意承担一定的风险,那就从每个月的工资中拿出一部分的钱定投指数基金吧。虽然现在市场是向 上还是向下的情况并不明确,但是指数基金作为一个长期的投资工具,短期的涨幅对你的收益应该影响不大—当然,我们都希望在股市最低点的时候买入。好在,我 们颇为乐观地看到过这个市场曾经到达过6000多点的高位,所以你只要相信未来经济是会向前发展的,就应该投资一下指数。
指数基金是通过跟踪指数中的样本股票来进行投资,这种投资方式分散了因为单个股票突发情况而产生的风险。由于只需要很少的管理,费用相对其他基金要小得多。同时,你还可以通过每月定投来锁定成本,获得市场上升的收益。
看上去简直太完美了,除了缺乏成就感,虽然这一类的基金在长期能够有跑赢大盘的能力,但是基本上没有一夜暴富的可能性。对于热爱长期投资,并且耐得住 寂寞的人,你可以采取定投指数基金的策略,然后继续回去做好自己的工作—而不用像一些积极的股票投资者一样整天盯着曲线图承受过山车一般的刺激。

 

 

 

 

文|CBN记者 袁园 王茹芳
插画|宋赤兴

 


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