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徐小平:投出一家市值比新東方高的公司

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這是徐小平最得意的一個投資項目。他前後總計投給聚美38萬美元。IPO前,徐小平持有聚美8.8%的股份。即便保守地按發行15%新股融資4億美元計算,新股本佔發行後總股份的13.04%(計算方法:15%/(15%+100%)=13.04%),聚美估值高達30億美元。依此推算,徐小平將把2.3億美元收入囊中。4年間,38萬美元的投入,獲得了超過600倍回報。

難怪在各種場合,徐小平都對聚美不惜溢美之詞:「它(聚美優品)可能是中國發展最快的創業公司之一,也許僅次於小米。」確實,聚美2010年3月創立,2014年5月上市,僅4年零2個月就創造出一家市值超30億美元的公司。2013年赴美上市的中概股公司裡,表現較好的去哪兒和58同城,從創立到上市都花了8年,比聚美多一倍時間。把「為自己代言」貼成自己標籤的聚美優品創始人陳歐是個營銷家,他證明了徐小平感性派投資風格的成功。「把徐老師一忽悠,他頭一熱就投了。但如果誰能讓我頭一熱就投了,這個人也必定有一定的能力。」徐小平不忌諱別人這樣評價他的投資風格。徐小平當年也是被陳歐一忽悠,頭一熱就投了。2009年陳歐從斯坦福MBA畢業回國後找到徐小平,希望徐投他新做的遊戲植入廣告項目。徐沒聽懂,但十幾分鐘對話後,徐決定給陳18萬美元,佔10%股份。

徐小平經常說,自己當年在新東方最主要的工作就是看人。他曾經逐個跟學生見面,根據學生的素質,告訴他們怎樣走自己的人生路。徐小平認為,自己做天使投資的獨門武功就是「看人」的能力:「如果沒有模式,或者模式很爛,但我覺得人很不錯,那我們也會幫助他。」

稍盤點一下徐小平投過的項目會發現,碰到跟他氣質相似的人,他更易激動和投資。無論是蘭亭集勢創始人郭去疾,還是聚美創始人陳歐,都有海歸背景,出身名校或名企,人極其聰明,有很好的品牌營銷意識。後來徐小平投的泡否創始人馬佳佳、大姨嗎創始人陳方毅,甚至連失敗項目維棉的創始人林偉,都是極聰明、善「忽悠」之人。


徐小平在今年3月由創業家傳媒舉辦的黑馬運動會上做了長篇分享,談論企業使命化生存的重要意義。他提到,「聚美體」和「陳歐體」廣告,讓聚美完成了從產品到心靈的轉變,從「為自己的公司代言」到「為80後一代人代言」的轉變,從消費者物質滿足層面升級到了精神滿足層面。

「聚美的迅速崛起,跟這種(情感)有直接關係。它的影響巨大的廣告(聚美體),當時董事會討論要不要上電視,決定不上,踏踏實實做事。我回去睡了一覺,夢見和俞敏洪走南闖北到處演講的事。新東方不就是說出來的嗎,不就是宣傳出來的嗎?為什麼要我們投資的企業低調?(第二天)我就跟陳歐說,你大膽做,我來做你的公關總監。」徐小平說。

徐小平投資的這類海歸精英,只要能放下身段做苦活累活,快速地學習成長,基本都已陸續大成了:2013年有蘭亭集勢,2014年是聚美優品。很聰明卻不接中國市場和競爭的地氣者,往往慘敗,比如維棉。徐小平向《創業家》承認,他剛開始做天使,投過一家在線教育公司,是由一流的美國商學院人才回到中國做的,有可能推翻新東方的一個好項目。這家公司不缺好的產品和好的教育團隊,但卻一直沒有本土營銷專家,好的產品沒賣出去。五年後,這家公司規模依然沒有獲得發展。

徐小平創立真格基金,隱約有種想證明自己不比俞敏洪差的情結,他想通過做投資,投出比新東方更牛的公司。他之前投的世紀佳緣和蘭亭集勢雖說都在美國上市,投資回報尚可,但市值不大。4月30日,世紀佳緣和蘭亭集勢的市值只有1.8億美元和2.57億美元,跟當天新東方37.50億美元的市值差了很多個段位。

如果5月底聚美優品赴美上市,市值衝到50億美元(跟聚美模式很像的唯品會4月30日的市值為77.22億美元,其2013年淨營收是17億美元,淨利潤5230萬美元;聚美是2013年淨營收8.16億美元,淨利潤5800萬美元),徐小平會不會在敲鐘時百感交集,內心吶喊:自己終於投出了一家市值比新東方還高的公司!

假如聚美幫他了結這個心願,徐小平內心剩下的,應該都是做天使投資的快樂——享受幫助創業者和賺取高額投資回報的多重快感。

— 綜合整理/《創業家雜誌》記者 盧旭成
小平 投出 一家 市值 新東方 高的 公司
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“國民老公”王思聰的商業嗅覺,兩年投出兩單IPO

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0815/144963.html

i黑馬:其實,王思聰不僅僅只是“王健林的兒子”,這個在微博上被眾網友齊呼“老公”的紈絝公子,拿著王健林給王思聰用來“上當20次”的5億元,在過去兩年中投出兩家IPO,包括最近在納斯達克上市的樂逗遊戲。回報已遠超預期。

\7、8月份這個華爾街基金經理的度假時段通常是上市淡季,但迫於2014年下半年阿里巴巴上市募資的壓力,中國一批互聯網企業近期集中赴美掛牌。手遊發行平臺樂逗遊戲母公司創夢天地8月初正式掛牌納斯達克市場,包括聯想之星、君聯資本以及騰訊三家投資方回報豐厚。

鮮少被人提及的是在騰訊作為第二大股東C輪融資介入之後,2014年初樂逗又完成的Pre-IPO輪次融資,投資方正是由王思聰100%控股的Family Office普思資本。

這個初期由萬達集團董事長王健林投資5億元用來給王思聰“上當20次”的投資機構,回報已遠超預期,加上去年香港上市的雲遊控股,普思資本成立至今2年拿下2單IPO項目。

眾多PE同行項目在國內市場折戟,彼時剛剛駛入正軌不久的普思資本堅決轉型,投了4個項目後叫停人民幣業務,將更多精力放在海外市場。2013年普思資本在境外一級半市場的一系列試水收益良好,但更重要的是開拓了海外項目渠道。

2年2單IPO的成績不可謂不亮眼,在網絡遊戲這個不大的圈子里普思資本的招牌已然豎立,“TMT”甚至“網遊”會否成為這支新生代投資團隊的頭號標簽?普思資本董事總經理何誌堅對此指出:這並非公司最終目標。

出人意料的答案從側面凸顯了普思資本作為一個Family Office不同於多數PE投資機構的特質。

機構獨特定位

王思聰2009年從英國留學回國後開始在萬達集團擔任董事,並在2012年設立普思資本。歸國之後,王健林對兒子的態度十分明確,即鍛煉並觀察。

王健林在多個場合公論及過企業傳承問題,態度開放。“接班不是一定要傳給他,也可以交給職業經理人。”判斷標準,就在於王思聰是否能服眾,並在公司慢慢培養自己的權威。

對王思聰來說是否接班萬達也有自己的選擇,但無論如何,身背“王健林兒子”頭銜,他亟待鍛煉並成長。

直接進入萬達集團會不可避免地受到照顧,因此不在考慮範圍內,對王思聰來說,介入資本市場無疑是快速成長的捷徑:首先是學習與中西方眾多企業家交流的方式方法,其次可以近距離地了解各家企業的商業模式,並學習企業家的成功之道。

不以財務回報為最終驅動力的普思資本,在中國投資行圈中的獨特性不言而喻。

為了系統地接觸資本市場,普思在過去一年中廣泛地參與國內外一級半市場投資。包括在港股市場的錨定投資、基石投資,並在A股市場參與了一家上市公司的定向增發。

這正是普思資本無意使自己被標簽化的原因所在。何誌堅坦言,通常對投資團隊而言,專業化越強的GP對LP來說越有說服力,但這一點對普思資本不適用。

“普思不是有限合夥制企業,而是有限責任公司,Family Office與普通基金的最大區別在於沒有募資壓力,”何誌堅稱,通常基金管理團隊需要打造自己的優勢產業來贏得投資人信任,而普思資本則略過了這一環節。

境外渠道的意外收獲

除了連續出彩的TMT之外,普思團隊投資行業還包括新材料、節能環保、清潔能源、高端制造、醫療器械和服務,大消費、新型服務業等。

事實上普思資本設立時間並無優勢,甚至可以說有些不走運,2012年5月份正式組建團隊運作後,10月份便迎來了A股IPO關閘。

初出茅廬的普思卻反應迅速,當年投了4個人民幣項目後,果斷將業務重心調整至海外市場,2013年在港股市場頗有收獲,除了旗下項目雲遊控股成功上市,普思資本還借著港股的火熱勢頭參與了錨定投資以及基石投資等。

“我們看到項目境外上市時間表可控,就快速把方向從人民幣轉到了外幣投資,2013年嘗試anchor、cornerstone, 2014年開始從一級半市場做延伸,做定增、CB、認股權證,目的就在於不斷嘗試。”何誌堅說。

一系列的嘗試為普思資本在境外市場積累下了大量優質合作機構資源,這些項目源也為普思打開了國際市場。此次上市的樂逗遊戲,就來自於其承銷商J P Morgan的推薦。目前也有兩個海外項目正待落實,來自於美國的一個大數據應用企業和一家社交電商。

“海外投行推薦其實占deal sourcing的20%不到,但成功率很高,”何誌堅表示,多數大投行推薦項目經過盡調,相對有信譽背書。

樂逗遊戲背後贏家

談到剛剛上市的樂逗遊戲創始人陳湘宇,何誌堅贊不絕口,“他是特別有正能量的人,很有熱情和感染力,能跟這樣的企業家合作是我們的福氣。”

陳湘宇稱得上是一個有故事的人,曾患小兒麻痹的他行動不便,從前就這麽跳著去國外,四處尋找遊戲廠商談遊戲代理,也正是當時的四處奔波為樂逗遊戲築起了現在手遊競爭中的最大壁壘。這個曾遭受病魔侵襲的年輕創業者給何誌堅留下了極其深刻的印象,“見到他時,深深地被這種精神感染。”

王思聰的決策在這次交易談判中起到了關鍵作用,這個被稱為“抱著電腦長大的”骨灰級科技愛好者,可能也正是普思資本兩年內在TMT項目連續發力的核心因素。

普思資本高級投資經理王珂向記者描述了一個細節,在跟樂逗遊戲創始人陳湘宇見面前,王思聰從國外出差回到香港,接機的同事定好酒店準備接他第二天去深圳,但被一句“我十分想見Michael(陳湘宇)”拒絕。

隨後王思聰直接過關,奔赴深圳。

事實上,這次會面對普思資本最終拿下樂逗遊戲這個被多家機構覬覦的項目十分關鍵,據知情人透露,就在飯桌上,陳湘宇還曾接到了一家國際頂級股權投資機構負責人的電話。

值得註意的是,2013年騰訊投資樂逗遊戲時就曾出現股東為持股份額談不攏而僵持不下的局面,2014年上市前夕,聯想系和騰訊的投資人又怎會答應稀釋股權接受普思資本這一輪投資?

原來在嘗試增發未果後,陳湘宇最終選擇從自己手中拿出1.3%的股權,以約590萬美元轉讓給了普思資本。在上市前夕資源分享自己的持股份額,陳湘宇的這一選擇令人驚訝。

從協同角度來說,目前王思聰在萬達集團任董事,分管文化條線,未來樂逗遊戲與萬達旗下的影視資源應當可以產生化學反應。但何誌堅認為,資源絕不是達成交易的決定性因素。

“公司和Michael本人都不差錢,我們確實有資源,但是否有那麽重要?”何誌堅對此看的很清楚,關鍵還在於王思聰和陳湘宇兩個80後年輕人之間的共鳴。“兩人談了整整一天。”

國民 老公 思聰 商業 嗅覺 兩年 年投 投出 出兩 兩單 IPO
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經緯創投:投出馬化騰很難 但投出周鴻祎的機會還很多

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1118/147796.html

\“投出下一個馬化騰很難,但投出另一個周鴻祎級別的,我覺得在中國還是有很多的機會。”萬浩基說。

今年10月中旬,經緯創投在寧波舉行了一次閉門年度總結會議。為了防止會議內容泄漏,員工們的手機都被要求上繳。

不過,還是有消息被泄露出來——管理合夥人張穎總結全年的工作時說,投資布局夠兇悍,目前看投資的190家公司不好的只有1家半,“整體好得令人發指”。

在寧波會議前不久,《財富》中文版發布2014年“中國40歲以下商界精英”榜單,經緯創投大出風頭。第5位獵豹CEO傅盛、第10位陌陌CEO唐巖、第15位獵聘網CEO戴科彬、第28位口袋購物CEO王珂——都是經緯創投在移動互聯網領域所投的CEO。

經緯創投合夥人萬浩基則位列第23位。“入選的原因,大概就是我還不到40歲。”萬浩基半是得意半是調侃地對《財經天下》周刊說。

如今,經緯創投是目前國內投資移動互聯網項目最多的一只基金。陌陌、口袋購物、快的、友盟、Nice、辣媽幫、美柚、Camera360、e代駕等稍微知名的移動互聯網公司都有這家基金的身影。2014年至今,經緯創投又投資了50多家創業公司,累計投資的公司已達190多個。

不過,作為一家專註於早期投資的公司,經緯創投曾接連錯過京東、唯品會、聚美優品等公司。現在,經緯創投該如何讓自己不再錯過下一條大魚?

狂投移動互聯網項目

從2010年到現在,經緯創投投資的移動互聯網項目已經超過150家,論數量已遠超其他基金。萬浩基的解釋是:“機會多,我們又懂。”

經緯創投的投資方式,帶有濃重的美國味道。他們幾乎每周都會總結美國市場最新的投資和創業案例,進而在中國市場上尋找對應的行業並予以判斷。他們現在盯得最緊的是移動互聯網領域。

三四年前,當iPhone、HTC等智能手機開始在中國流行的時候,經緯團隊就察覺到了其中的機會。僅在移動社交領域,經緯創投就投資了包括了主打陌生人交友的陌陌,偏重母親交流的辣媽幫,針對年輕女性的美柚,中國版linkedin——人脈通,圖片社交網站nice等十幾家。

“我們為什麽這麽喜歡社交(類公司)?從國際上看,Facebook、騰訊中國的市值都已經證明了社交的價值。”萬浩基認為,“每個人都同時兼具多重身份,因而需要多種社交場景。社交以前可能是一家通吃,今天只要你在自己的垂直領域能夠做到最好,就能夠做出來自己的一片天空。這片天空有可能比你、比我想象中的都要大。”

目前,越來越多的社交類公司正在展現其價值,LinkedIn估值約300億美元,YY的市值也達42億美元。

11月8日,陌陌向美國證券交易委員會提交IPO(首次公開募集股份)申請,計劃在納斯達克交易所掛牌上市,擬公開融資3億美元。招股書首次將陌陌的股權結構對外曝光:創始人唐巖是IPO前的最大股東,占股39.8%;阿里巴巴是最大機構股東,占股20%;經緯創投緊隨其後,占股19.9%。

現在業內對陌陌的估值在30億美元左右。陌陌的上市,算是經緯創投“又懂”的一個證明。2011年,市場上出現了兩個後來改變社交格局的產品:微信和陌陌。然而在當時,基於騰訊的壟斷地位和複制能力,人們一直堅信社交會保持騰訊一家獨大的局面,看好陌陌的人並不多。陌陌CEO唐巖也曾調侃:“我也覺得生不逢時啊,陌陌8月3日上線,微信前一天就推了‘附近的人’的功能。”

經緯創投第一個與唐巖見面的合夥人王華東最初感覺是,“不懂陌陌要做什麽”。不過,在一定程度上,萬浩基、張穎和唐巖屬於同一類人:活潑,不世俗,對世界充滿好奇。所以,當萬浩基見到唐巖的時候,兩人聊得異常順利。而且,萬浩基非常喜歡陌陌的設計。

“現在,基於這個(對陌陌的投資)成功後,我們就在這個領域更多地看機會,發現其實每一個垂直領域里都有社交屬性的存在。”萬浩基說。

隨著移動互聯網的快速發展,經緯創投也在內部進行了分工,以求做得更加專註。經緯創投開始聚焦於移動社交、互聯網金融、智能硬件、O2O以及企業級服務等領域,每個領域有三到五個人員共同負責。

“你在外面聽到的關於經緯的聲音,除了‘投了很多、很兇猛’外,可能還有一個關鍵詞——‘專註’。我們很懂。”萬浩基說。

張穎給經緯創投設定了一個底線:情願判斷失誤,錯過,但必須看到過並且與創業者交流過。“我不接受一家非常好的公司,我們沒有見過。”

經緯創投硬件領域投資經理馮大剛到現在已經看了500多家相關的公司。“當你看了超過300、400甚至600家公司的時候,你肯定比其他人都更懂。”萬浩基說,“你再去跟創業者聊天,他會覺得你很懂,是一個高質量的投資公司,他就會願意跟你合作。”

圖片分享應用Nice的CEO周首非常認可這一點:“我其實見了中國所有主流的VC,我為什麽選擇經緯創投?坦白來說,經緯給我們的價格也不是最高的,但是經緯是我最聊得來的。”事實也證明,經緯創投確實給了他很大幫助,包括後來他的技術合夥人,都是經緯創投幫助他篩選推薦的,更不用說幫助尋找和挑選A輪融資的投資人了。

今年7月,Nice宣布完成B輪融資2000萬美元,由H Capital領投,VY Capital、經緯創投和晨興創投跟投。“我們最開始的時候是不是吃虧了?我覺得一點都不虧。我覺得有了他們在最初的那些幫助,我才走到現在。你真的要去找到跟你對路、能夠懂你,能夠願意去容忍你的錯誤、你的缺陷,幫助你一步一步發展的投資人。”周首說。

曾與邵亦波共事過的寶寶樹CEO王懷南也表示,投資公司看的東西多,雖然看得淺,但有總結規律的能力。他們分享的這些經驗對於創業公司,尤其是轉型期的公司來說,很有幫助。

為了更多地看項目,經緯創投近幾年招聘了大量的投資經理和分析師。在內部,這被稱為“人海戰術,以量取質”。目前,經緯創投的投資團隊有27名員工,其中合夥人9人。

在萬浩基看來,經緯創投采用人海戰術的一個原因,是中國的人員工資比美國便宜很多。而人多的一個好處,是能夠花更多的精力去幫助已經投資的創業團隊。

36氪的創始人劉成誠提到,有一段時間,36氪內部出現一點小問題,經緯創投派人每天到公司與員工一起開會,直到公司重新走上正軌。對於其他規模較小的投資基金來說,很難做到這一點。

經緯創投能夠多看多投的底氣,來自於基金規模。目前,經緯創投管理著3支美元基金,約12億美元;2支人民幣基金,約1億美元。對於偏重於早期投資的經緯來說,足夠投資很多公司。即使按照每家500萬美元(對於C輪前的早期投資,這並不是一筆小數目),也足以投資220家。

“很多基金一年只能投十幾個項目,但我們能做三十個項目的話,互聯網金融,智能硬件,O2O,企業級服務和社交都可以做5個,這樣,你才能有足夠的膽量和足夠的機會,讓你更專註。”萬浩基說。

投人還是投市場?

“投資即投人,不投市場和技術。”因為投資過喬布斯而出名的天使投資人李宗南這段表述,被投資界奉為圭臬。

在梯子網關閉前的一個分享會上,CEO龔海燕描述了她對梯子網未來的設想,雖然在座的投資人紛紛表示不看好梯子網,但還是表示願意投她。著名天資人徐小平說過一句投資界人盡皆知的話:“龔海燕做什麽我都會投資支持。”

但是,龔海燕的梯子網還是失敗了。那麽問題來了,到底是因為看好這個市場,還是看好這個創業者才去投?

面對這個問題,萬浩基沈思了一下說:“他有機會能做到這個行業里的第一,才會去投。”

在經緯創投決定投資Nice前,周首與經緯創投的投資負責人見過7次面。“他們一直不投資我們。我每次被拒絕的時候,我都會問自己,為什麽他們不投我們,為什麽別人很容易就拿到了錢,我們就拿不到錢?”周首後來反思,他最初急於融資的原因是需要錢,但卻沒有想明白產品的下一步需要做什麽,融到的錢該用到什麽地方。當他把後面的問題想清楚後,經緯創投自然投資了他,並且已經陪他走過了三輪融資。

“我們每天在看項目,某種程度上也在看人,看這個人適不適合去做這個產品,他是否在里面是一個很核心的用戶。”萬浩基說,無論唐巖還是周首,都是自己產品的核心用戶。比如周首家中有400雙鞋子,他懂得經營潮人社區的原因是他本身就屬於這個群體;而唐巖也曾經是BBS與聊天室的重度用戶。

“當你真的要去做一件事情的時候,你是真的要懂用戶群里面的核心需求。如果你不是,就不要做了。”萬浩基說。

不難發現,經緯投資的創業公司CEO們,大多擁有良好的背景。陌陌CEO唐巖創業前是網易總編輯,寶寶樹CEO王懷南曾做到了谷歌中國的中高層管理者,獵聘網CEO戴柯彬曾任寶潔公司大中華區品牌經理,積木盒子CEO董峻不但擁有華爾街投行的經歷而且創業過一次。

“我希望他們都是大公司出來的,在里面打過仗,做過事情,而不是一張什麽都沒有試過的白紙。”萬浩基說,“雖然蘋果、谷歌、Facebook等公司的成功,證明了輟學創業的可能性,但這在中國很難行得通。中國的競爭環境太激烈了,一個沒有在市場里打過仗的學生,你真的不知道外面的市場有多麽殘酷。”

事實上,即便與幾年前相比,今天的創業環境也發生了很大的變華。2005年,楊浩湧創立趕集網。他說,那個時候市場上幾乎沒有什麽競爭者,即使方向一時錯了也沒關系,慢慢摸索和調整就可以了。“但現在,市場留給創業者犯錯的時間越來越少了。市場競爭越來越殘酷。動不動就是五六家‘嘩’地一下起來,然後拼融資。“楊浩湧感嘆。

在商界摸爬滾打了近十年的楊浩湧,看見滴滴打車與快的打車的價格戰也感到心驚肉跳。“我們投資商也在滴滴打車董事會,真的是(一個投資商)一天補貼好幾千塊錢。”

不過,作為快的打車投資方的經緯創投並不為燒錢感到擔憂。“放在三年前,我會很擔心。可今天,我一點都不擔心。”萬浩基認為,就像當年的京東或者美團,雖然都經歷過慘烈的價格戰,但他們最後都做到了“剩者為王”。在某一個時間節點,用資金去換取市場規模是值得的。

雖然帶有典型的美國作風,但作為投資者,經緯創投還是怕創業者盲目跟風。“在美國成功了,在中國做了一個copy,這件事情我不抗拒。”萬浩基表示,人的需求都是一樣的,由於美國的移動互聯網業務比中國更發達,所以,創造性的項目也就更多。

在Instagram剛火起來的時候,國內出現了一堆圖片網站,包括最早的Nice。但三年後,除了Nice成功轉型外,很難再見到其他Instagram的模仿者。

萬浩基認為其中的主要原因就是,他們沒有理解Instagram的精髓並把它落地。“我最抗拒的,是盲目的copy。”

與創業者形成共鳴

一直以來,經緯創投給人的印象,也有別於其他創投基金。

同為投資界翹楚的紅杉、IDG經常出現在媒體上,李開複、徐小平等天使投資人更是頻頻出現在公眾視野中。但是,經緯創投的合夥人很少出現在創投行業的大會上,也不怎麽接受媒體的訪問。

在同事眼中,合夥人邵亦波十分低調。張穎則是個工作狂,忙起來有時會直接睡在辦公室,但他還是會抽出大量時間在全球各地騎摩托車,並且高調地在微博上曬照片。萬浩基不怎麽更新微博,但卻是所投資的陌陌、Nice的活躍用戶。

在張穎看來,一個好的天使跟早期投資人,最需要的是能與創業者形成共鳴,不能給人一種高高在上的感覺。目前,經緯創投的投資團隊有40多名成員,而一年要見面的創業公司有4000至5000家。按照今年已經投資的50多家公司算,投資率也僅為1%。“見100家公司之後投1家,當對其他99家說不的時候,你必須要做到把握好細節,讓人家感覺上能最好。”張穎說。

一直以來,創業者在接受了投資基金的投資後,再與投資方負責人交流時,多半是在董事會、電話會議等正式場合。但是,經緯創投的投資人更喜歡放松的環境。“對我們,開會就是聊天嘍。”萬浩基說。

萬浩基與創業者的交流多半選在喝咖啡或者午餐時間。積木盒子CEO董峻與張穎第一次見面的時候,張穎就一邊吃著公司的盒飯,一邊跟董峻聊天。

為了方便員工吃飯,經緯創投雇了一位阿姨,負責每天給員工做午餐。“至少不會擔心地溝油問題。”一位同事說。此外,經緯創投還配備了一位醫療服務人員,一旦員工有需要,她可以幫助聯系到國內的醫生。

“經緯是不一樣的煙火。”積木盒子CEO董峻說。9月10日,積木盒子完成B輪融資,由小米公司領投,經緯創投為本輪第二大投資者。此前,有二三十家投資公司的負責人都找到了董峻,表達投資的意願,包括萬浩基。

“我們是希望做得不一樣。”萬浩基聽了董峻的評價後,頗感得意,“我很喜歡這樣的評價。投資基金最重要的是得到創業者的認可。”

在與董峻第一次會面後,萬浩基給董峻發了一條短信說:“我知道很多投資人在搞你,我也就不想搞你了。但是我們真的不一樣,很哥們的那種。”在一番權衡之後,董峻最終與萬浩基簽訂了投資協議。

張穎對董峻說,他最看不慣那些搞創業者的人,“誰搞創業者,我就去搞誰”。作為創業者,張穎的表態,讓董峻感到安心。

2008年,傅盛負氣出走奇虎360後,張穎第一時間找到了傅盛,邀請他加入經緯創投。當時正值金融危機,張穎和邵亦波告訴傅盛:“金融危機對投資可能是一個機遇,而且要堅信金融危機一定會結束。“金融危機期間,經緯創投共投資了十幾家公司,其中包括寶寶樹、暴風影音、世紀互聯、安君客、泰康人壽等,從這些公司後來的表現看,經緯創投判斷對了。

“他在我最困難的時候一直在支持我,從融資就開始支持我,支持我們(可牛與金山網絡)合並。”傅盛經常在各種場合表達對張穎的感謝之情。因為支持傅盛,張穎甚至收到過威脅短信,但他並沒因此動搖。

口袋購物CEO王珂也感受到來自經緯創投的誠意。專做移動端購物的口袋購物從2011年9月一上線,就被一些電商看作潛在的威脅,因此也遭受了各種打壓,但經緯一直在背後支持王珂。

“我們是口袋購物的第一輪投資者。後面的投資者可能更有錢,但不會像我們一樣跟他們一起經歷過很慘烈的時期。”萬浩基說,因為經緯創投以早期投資為主,與創業者成為親密夥伴也就順理成章。

“你知道,他們這幫合夥人是特別酷的。”董峻說,他能感到經緯創投的合夥人確實把自己當朋友,“不給我添亂,而且提出來的東西常令人耳目一新。”

“我們經緯做的事情永遠跟其他人不一樣。”萬浩基說。而張穎則告誡他的同事們:“要保持獨立思考的空間、時間,讓自己沈下來有耐心。不要參加無謂的聚會和社交,沒必要。”

廣撒網,耐心等

不久前,張穎接受王小丫采訪時說:“現在我投了180家公司,你跟我說最好的公司是什麽?你說10家出來,我說10家。等到三年之後,這10家可能完全變樣了。有可能只有3、4家是好的,另外6家最好的公司又變了。所以說,我現在只想投靠譜的人,讓他們能繼續做今天他們想要融資做的事情,然後給他們足夠的支持,耐心等待。”

目前,經緯創投有兩只人民幣天使資金,約1億美元,這兩只基金是常青基金,也就是沒有年限,賺了錢仍然會繼續循環滾動投資。“因為這些錢是我們合夥人的錢,我們有做天使的意願。我們把它當成團隊練兵的地方。”張穎說。

在美國,許多二級市場基金根本不會去關註10億美元市值以下的股票。因此,經緯創投對於投資的公司的建議就是,沒有達到10億美元市值的時候,不要去美國上市。

雖然經緯創投早先投資的手機遊戲公司,像EGLS和iFree非常賺錢,但這類公司很難獨立上市。直到2012年,經緯投資的眾多公司里,還很難看清哪家能成為10億美元級別的公司。不過,從2013年年底,隨著愛康國賓、3G門戶、獵豹移動的上市,從2014年開始,經緯創投迎來了收獲。

今年4月,愛康國賓赴美上市,上市當日市值就突破10億美元,市盈率近35倍。從2005年就接觸並投資愛康國賓的經緯創投,成為最大的贏家。而6月上市的獵豹移動則帶給了經緯至少近42倍的投資回報率(並未退出),按照獵豹移動的發行價14美元計算,經緯所持股份價值高達1.08億美元。陌陌也在11月正式邁出了上市的步伐。

另外,4月,阿里巴巴宣布8000萬美元收購友盟;6月,華誼2.66億元收購賣座網;7月,搜狐暢遊9100萬美元收購海豚瀏覽器,再加上iFree、EGLS等的出售,實際上經緯在2014年已是收獲不菲。

“雖然每一輪融資時我們都有退出的機會,但每一輪我們都在增持。守候是有價值的,如果1年前退出,那和今天有很大區別。”經緯創投投資董事胡海清感嘆。

但也有人指出,與紅杉、IDG等其他同類基金相比,經緯的整體投資隊伍比較年輕。又因為投的是早期,等待成績的周期也會更長。萬浩基承認,自己錯過了很多。

“唯品會、京東甚至陳歐都是。”萬浩基說,當年京東A輪、唯品會A輪經緯創投都有機會投,但卻都放棄了。陳歐回國創業還在做遊戲平臺的時候就曾找過萬浩基,但是萬浩基沒有投。半年後,陳歐把公司轉型做化妝品團購時再次找到經緯創投,包括張穎在內與陳歐聊過後還是選擇了不投。

但萬浩基表示,當年選擇不投並沒有錯,是一個理性的結果。首先是電商的毛利非常低,即使今天的京東也還沒有盈利。而且,2011年資本市場正處在一個寒冬期。“雖然,它找我們的時候只需1000萬美元,但是如果我們投了這1000萬美元,未來可能需要幫它融10億美元的錢才能把這件事做起來。未來,如果我給不了這10億的美元,就會存在一個非常被動、非常尷尬的局面。我們當時判斷資本市場的寒冬還會持續很長的一段時間。但市場好起來了,它真的能拿到10億美元了。你能怎麽說呢?只能認了。”

不過萬浩基也表示,這是3年前他的想法。3年前經緯不敢做的事情,現在敢了。

也正是基於早期在電商布局謹慎而錯失機會的教訓,經緯創投才在移動互聯網進行了“兇狠”布局。目前來看,已經“有戲了”。

眼下,手握近二百家創業公司的經緯創投,很需要自己的投資中能夠誕生一家取得巨大成績的公司。萬浩基認為,包括陌陌、美團、口袋購物甚至聚美優品,都還遠沒有觸及上升的天花板。

根據經緯公開的投資公司資料,按市場估值簡單計算,除了移動互聯網的陌陌、口袋購物、快的打車,O2O的餓了麽、交易平臺的找鋼網、獵聘網等等都是可能沖擊30億-100億美元的公司。10月23日下午,口袋購物宣布完成C輪融資,融資總額達3.5億美元。

“投出下一個馬化騰很難,但投出另一個周鴻祎級別的,我覺得在中國還是有很多的機會。我覺得唐巖有可能,我相信王珂也有可能。他們能否再獨立突破1000億美元,那就要靠他們自己了。”萬浩基說,“不可能行業里所有好的公司都在你手上,我們也在賭一個概率。”

經緯 創投 出馬 化騰 騰很 很難 但投 投出 周鴻 機會 很多
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投出57家上市公司的達晨:那些不為人知的轉型秘事

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0617/150032.html

黑馬說:15年間,達晨這家“創投湘軍”投出了57家上市公司,成為創業板的最大贏家。
 
如今,註冊制已箭在弦上,達晨想要拿到最後半張船票,完成對美元基金的彎道追趕。過去兩年里,達晨向紅杉等美元基金學習,重塑了自己的投資體系和投資邏輯。這是一個痛苦的過程,而且還在繼續。這家具備獨特“四不像”風格的麋鹿型基金,正在轉身,在變革中尋找自我。
 
文 | 雷曉宇
編輯 | 王冀
來源 | 《
創業家》雜誌6月刊封面


\王者歸來
 
這天晚上,劉晝喝高興了。經不住大夥兒起哄 ,他哈哈大笑,手一揮,給下屬們每人發了6000塊錢獎金。
 
錢不多,但這不是劉晝的風格。一般來說,他不這麽幹。身為達晨的創始合夥人和董事長, 這位52歲的湖南人向來以喜怒不形於色著稱。跟大多數體制內出身的創始人一樣,劉晝不擅。長表達感情。他留著永遠的小平頭,戴副眼鏡,身材敦實,愛穿短袖襯衣,倒像個公務員。
 
邵紅霞的辦公室緊挨著劉晝。她是達晨創投唯一的女性合夥人,負責募資和後臺管 理。合作15年之久,就連她也很少見到這樣的時刻。
 
“這不是他的常態。”她說,“他平時都是穩穩的,壓著的,挺悶,少有這麽煽情和性感的時候。不過,這再一次印證了他內心的小火炮,偶爾冒出來,更加可愛 。”
 
2015年4月底,這是邵紅霞在深圳大梅沙攢的一個飯局,也算是慶功宴。達晨創投華南區的合夥人和投資經理,大大小小來了幾十號人。最後,負責投後管理的合夥人胡德華不得不坐在中間,數著現金發紅包。
 
“這不是錢的問題 。”邵紅霞想著想著,還是很興奮,“ 這是一種內心的釋,挺帶 勁的。你會發現,打勝仗永遠是提高凝聚力最有效的武器。”
 
這一仗確實漂亮,他們有理由慶祝。
 
這是一次“退出”盛宴。2015年剛剛過去一半,這家人民幣基金已經有12家企業完成IPO上市。此外,還有十幾家企業已申報IPO,並完成預披露。其中,包括即將作價457億元回歸A股的分眾傳媒。總之,這將是一個市值總計近千億的名單,而達晨將從中獲得平均20倍的回報收益。
 
2015年春天,如果你拜訪達晨深圳總部的辦公室,在門口看不到前臺小姐,但有一 塊電子屏幕,永不間斷地顯示著這些上市公司的即時股價。每天早上九點半,員工和訪客都會準時看見一片閃爍的鮮紅。你知道,從去年下半年IPO開閘算起,這種情況已經持續大半年了。
 
“去年初我就說過,中國股市下半年會起來,至少會到3800~4000點。當時完全沒人信。”劉晝說,“原來,中國的投資渠道是比較多的,可以買房,可以買礦,可以買黃金,可以買珠寶,都行。現在看,這些都幹不了了,唯有買股票。所以,上遊的股權投資一定是大贏家。”
 
一個股權大時代來臨了。如果說,一年半前劉晝的話還沒人信,那現在,股市恐怕已經成了全中國最熱鬧的場所。今天,納斯達克和港股的平均市盈率分別是20倍和12倍,中國上海和深圳主板的平均市盈率為25倍左右,創業板平均市盈率已經 超過110倍,深圳中小板已經超過60倍,新三板也已接近60倍(其中做市轉讓的平均市盈率已經超過8 0倍)。
 
這是金錢的誘惑,也是歷史性的機遇。一個月前,易凱資本董事長王冉寫過一篇名為 《A股活》的文章。文章分析說,由於過去幾年中國經濟的下行和地方債問題的加劇,政府以“互聯網+A股”的鮮明態度救市,將為境內資本市場提供一種強大的心理暗示,為A股和新三板創造一個長期的投資主題。在未來相當長一段時間內,那些被認為代表創新和未來的新經濟公司將在國內受到狂熱追捧。
 
大概就在他寫作這篇文章的前後,我們在北京的美洲俱樂部見過一面。我們本來要聊別的話題,結果東拉西扯一通之後,他還是更願意談論 A 股,因為這里面也有他正在追逐的機會 :
 
“投融資市場正在發生深刻的變化。一旦新三板和註冊制啟動,大家對拿美元 、去 境外上市沒那麽高需求了。”
 
“以前,A股不歡迎燒錢 、沒利潤的互聯網公司,所以人民幣的投資人完全不懂得用市場化的估值投這些公司。沒辦法,為了拿到符合互聯網的估值,創業者只能去找美元基金。現在,基本上人民幣基金都會給市場化的估值,有的比美元基金還激進,美元基金反而摳摳縮縮,人家為什麽還要去海外呢?”
 
“所以,以後除非是BAT這樣的戰略投資者,上來給你很多很多錢,給你很高很高的估值,並且絕對不幹涉你任何的經營,就是甩手掌櫃,加上有所謂的品牌,創業者才有可能要你的錢。否則的話,你什麽資源都沒有,算錢摳摳縮縮,這個對賭那個對賭,各種權利要求,完了以後你還幫不到我,將來我回到A股,你會成為障礙,我為什麽要你?”
 
“以後,股權眾籌會在早期創業占很大分量,新三板會在中後期占很大分量。”
 
機會變了。這次持續一個半小時的談話簡單翻譯一下就是:未來3 ~ 5 年,錢越來越弱 勢,創業者越來越強勢;美元基金越來越弱勢,人民幣基金越來越強勢,甚至有可能此消彼長,逆襲倒掛。王冉甚至斷言:“ 3年之後,市場上的美元基金甚至可能消失一半。”
 
人民幣基金的機會來了。
 
這不是即將發生的故事,而是已經發生的事實。根據清科私募通數據統計,2015年 4 月,34家上市企業中有30家登陸內地資本市場,占比88.2%。內地資本市場新股發行進入新常態,註冊制日漸明朗,內地資本市場IPO越發活躍,同時吸引VIE結構企業回歸A股,中企海外上市數量明顯減少。
 
2015年兒童節那天,我在達晨北京總部的一間會議室里,旁聽一場關於“棄美從A ”的討論。年輕的投資經理們紛紛感慨說,最近半年以來,這樣的項目簡直太多了,以至於對美元基金推薦過來的轉結構案子,都得要小心甄別,別是 “坑”才好。至 於如何從這潘家園舊貨市場一樣的項目池子里尋找標的,大家最後達成的一致意見 是:最優先級是美國退市回歸的公司,尤其是諸如遊戲、廣告和企業服務領域;其次是有收入、沒利潤的公司,但得有一定規模和行業地位;最後是那些沒有收入,也沒有利潤,行業里還沒有跑出來的項目,要加倍小心,以防“打眼”。
 
“要有緊迫感,窗口期只有半年。”達晨北方區合夥人齊慎告誡他的下屬們說,“一旦有二三十家互聯網公司在國內上市了,溢價就會回歸。”
 
半個鐘頭之後,齊慎有事離開了,又是一輪討論。最後,這個窗口期被三十出頭的年輕人們確認為3個月。對,更短,更緊迫。他們得出的結論是,在下半年,爭取 投出一個上億的後期項目,穩賺,再搭配兩三個一兩千萬的早期項目——不說下一個京東吧,看能不能賭出下一個陌陌。
 
“一定要快。有什麽問題,直接找肖總出面。”他們的頭兒說。


\ 達晨合夥人和董事長  劉晝

肖總。他們說的是肖冰,達晨的合夥人兼總裁,主管投資業務的扛把子。他今年47 歲,喜歡健身,思維跳躍,因而保持著比實際年紀年輕得多的狀態。他身材高大,衣著講究,要麽穿素色的短袖T恤,要麽穿筆挺的細花格子西褲。 他沒有劉晝那樣的短袖襯衫,但他們兩個“雙首長”搭檔也有15年了。
 
在4月底的那次慶功宴上,肖冰其實有點心不在焉。他不是不高興,但喝了幾杯就 走開了。因為長期負責達晨的一線投資業務,所以他保持著一名投資經理應有的焦慮和敏感。他很明白,這12家IPO公司都是3 ~ 5年前投資的,行業很分散。而如 今“互聯網+ A股”迫在眉睫,這個巨大的歷史機遇如果不抓住,達晨很可能就會成為一家二流的機構。
 
“這一輪IPO,我也不是很興奮。”肖冰說,“那都是幾年前投的項目,而你永遠要提前布局。那種套利空間已經沒有了,歷史不可能重複上演。註冊制這一波,達晨要在里面。未來互聯網公司在中國上市,達晨也要在里面。人民幣有巨大的反超機 會。”
 
“不是說美元基金有多聰明,人民幣基金有多傻。以前互聯網公司燒錢沒利潤,投了也不能在國內上市,我們投它幹嗎。註冊制之後,上市門檻變低,沒利潤也可能上市,那就不一樣了。我們很聰明,又很勤奮——當然會交學費,但學習過程結束之後,人民幣基金一定會是主流。”
 
他決心在泡沫中保持清醒,縱情向前,拿到註冊制的最後半張船票。
 

一半清醒一半醉
 

\肖冰

\邵紅霞


2012年12月9日,晴。
 
這天一早,劉晝、肖冰和邵紅霞出發去北京柏悅酒店。那里將舉行一整天的創投論壇。上午,劉晝有個主題演講,中午,有達晨贊助的商務午宴。除此之外,劉晝還將代表達晨領取獎項——2012年度中國創業投資機構50強第一名。

一路上心情不錯,司機忍不住講了個段子。過去一年某日,肖冰來北京出差看項目,司機從早上六點出門,一路接送,一天看了5個項目,最後回去發現,這一天在北京市內竟然開了500公里。
 
一席話說得所有人又激動、又興奮、又感慨。肖冰一向是三個人里頭最“沖”的那一個,他脫口而出:“我就知道會有這麽一天的”。
 
2012年,這是達晨歷史上的巔峰時刻。這一年。達晨有宏昌電子、碩貝德 、兆日科技、太空板業、開元儀器、煌上煌等10個項目順利過會並上市。由於2009年創業板的開啟,達晨在接下來的幾年里成了LP心目中的金手指。更早些時候,邵紅霞 代表達晨進行新一期基金的募資,出於本能的謹慎,才把基金規模從60億控制到了35億。
 
三人坐在車里,一路享用著這個美好時刻。相比前些年的艱難,如今這一切確實來之不易。
 
這是一家幾度從死亡線上活過來的公司。2000年,達晨創投脫胎於湖南電廣集團,啟動資金1個億。這本是一家為創業板而設的投資機構,但創業板遲遲不開,直接導致達晨在長達5年的時間里沒錢、沒人、沒退出機制,只能垂死掙紮,幾乎被裁撤。
 
邵紅霞還記得,早年間,她和劉晝、肖冰去杭州募資。在西湖邊一家賓館里,三個人面對著十幾個人,把該講的東西全講了,最後還是一分錢沒有募到。“哪像現在,20億、30億這麽容易。”劉晝說,“那時候人家都覺得,你說全流通就全流通?你是不是騙子啊。”
 
轉機發生在2005年。這一年,中國證監會推進股權分置改革,開啟中小板,推行全流通政策。劉晝看到了希望。他給湖南電廣的大股東寫了一封信,表達了這麽個意思:現在不是有沒有機會的問題,是你給不給我子彈打仗的問題。年中的時候,達晨五周年年會,他把同事們拉到南海邊開會,上臺三鞠躬,說:“這幾年,大家跟 著我不容易。”
 
2006年4月,達晨在兩年前投資的同洲電子在中小板上市。這是一個標誌性事件。一來,證明人民幣基金有可行的退出機制;二來,證明達晨能賺錢。這一個項目,為達晨賺到了近30倍回報。
 
達晨開始甩開膀子幹活了。一份投資清單顯示,2003年,達晨投資項目數為0 ,而這個數字在2004年、2005年、2006年、2007年和2008年則幾乎呈直線上升,分別是1、6 、4 、12 、18。
 
不過,達晨真正成為眾所周知的明星,還是在2009年創業板開啟之後。這一年,在首批登陸創業板的28家公司中,達晨投資的就占了3家。福建聖農算得上是肖冰從外資基金手上拐點“截胡”的項目,為達晨賺得20多倍回報。
 
今年新提拔的合夥人熊偉就是在這個時候進入達晨的投資經理。他記得,當時達晨 留給所有人的印象就是:做得很好,又很神秘。尤其“以外資的眼光看項目,以內資的手法做項目”這個方法論,對於試圖轉型做投資的熊偉來說,實在是一道綠光。
 
2010年,達晨10周年年會的時候,沈南鵬帶著團隊來拜訪。之後,又曾經有一兩次密集的交流。熊偉形容沈當時的狀態為“非常隨和”。沈南鵬和紅杉無疑代表著美元基金的頂尖水準,連他們都註意到的機構,無疑有過人之處。至於二者在接下來幾年中的交流,那是後話。
 
從2010年起,達晨開始加大布局,大幹快上。在投資體系上,達晨強調區域化,在全國27個城市設立了分支機構,團隊也從40~50人迅速增長到100多人。在投 資邏輯上,這一時期的達晨強調“以發審委的眼光看項目”,享受IPO紅利。
 
現在回想起來,劉晝形容2010年之後的達晨是“一半清醒一半醉的狀態”。他打比 方說,這就像一鍋涼水燒了十幾年才被燒開,當然會燙到人。
 
接下來的兩年里,受創業板利好影響,中國出現全民PE熱。在劉晝的印象里,當時看一個Pre-IPO項目,只花一個月甚至兩周就決定投不投,也來不及盡調。有一年,甚至投了56個項目。後來證明,迅速搶下來的項目,大部分質地平庸。
 
2012年一整年,熊偉帶著7個人的團隊,在華南地區只投到了半個項目。無他,太貴。就像今天追捧新經濟一樣,當時傳統產業也被追捧到了不可思議的地步,存在巨大的泡沫。
 
他還記得,在2012年看過一個太陽能光伏的項目。原本在談判時出價8億,結果被另外一家本土創投以45億的價格搶走。其中價差,叫人無語。
 
在熱錢湧動的時候奮力向前,這本是人之常情,不過如今看來,就連最隨和的邵紅霞也不得不承認說,“2012年的時候步子太快,有點過了”。由於管理半徑太長,有 些區域的分支機構人浮於事,根本出不了項目。幾年後,27個區域點又收縮為22個。
 
“現在來看,2012年這個第一名來得太早了,不應該。”熊偉說,“包括劉總、肖總,大家都說是偶然,但心里還是很享受。這是人之常情,但這個光芒掩蓋了很多問題,導致2013、2014兩年內部PK非常激烈。”
 
拐點很快就到來了。
 
2012年10月,國內資本市場IPO暫停。同時,中國經濟增長放緩,持續下行。受 大勢影響,全民PE熱潮在“募資不易、投資放緩、退出趨難 、收益下滑 ”的基調下,迅速跌至冰點。
 
數據顯示,當年新募基金金額同比下降顯著,披露金額359支基金共計募集253.13 億美元,較2011年全年的388.57億美元下降34. 9 % ,平均單支基金規模創下歷 史新低。15支外幣基金共計募資71 .78 億美元,外幣基金的平均單支基金規模約為人民幣基金的9倍。
 
這兩年里,人民幣基金的日子都不好過。一旦IPO暫停,一些傳統項目的經營數據就往下走,業績就不行了。有一些去賭上市的公司,IPO一暫停就上不了市,也不行了。當時,兩名合夥人離開了:晏小平和傅哲寬。身邊的同行里,有些人民幣基金開始轉型做實業,也有的開始做房地產,還有些開始轉型做二級市場和並購業務。
 
與此同時,美元基金卻在突飛猛進。僅2011年,就有14家中國公司赴美上市。2012年,唯品會、Y Y上市成功。2013年,蘭亭集勢、58同城、去哪兒等7家中國公司上市成功。
 
雖然不太願意承認,但事實就是,2012年12月9日,當肖冰在奔赴CBD領獎途中怡然自得的時候,他心里其實已經開始有隱隱的不安。
 
早在幾個月前,他經由沈南鵬安排,去了一趟矽谷,拜訪了紅杉資本主席邁克爾莫里茨。他在沙丘路安靜的街道邊散步,感覺和國內的浮躁是冰火兩重天。兩年之後,他承認說,這是一次至關重要的拜訪,“那點得意忘形的東西,覺得自己很不得了,馬上涼下來了。”
 
“美元基金其實比我們難多了。坦率說,人民幣基金有很好的機會,你投一個平庸的公司,上市就是10倍,你投一個相對優秀的公司,上市就是20倍,你投一個很 好的公司,在中國上市就是50 、100倍的回報。但美元基金投一個平庸的公司,沒有回報。這反而逼著他們專註、專業,一個組合里面一定要有幾家公司跑出來,否則他沒法交代。我覺得,這才是我們未來的方向。畢竟我們這個行業是在金字塔頂尖,是最聰明的人賺錢的行業,不是人人都能賺到錢的行業。”
 
從矽谷回來,肖冰興奮到專門寫了一篇文章來表達自己的震撼。“你看他們美元基金那麽難,做得還 很好,也沒有被顛覆,還很樸素,超級樸素。要長期做這個事情,內心一定要足夠強大。就像跑馬拉松,速度不重要,節奏是最重要的。”
 
肖冰開始反思,在IPO暫停之前那兩年,自己的投資節奏是不是有問題。“當市場特別狂熱的時候,不是遵從你內心真實聲音做出的投資,可能會出問題。那兩年給了我們警示,就是要回歸投資本源,不是說去賭盡快上市退出,而是要真的做好這件事,賺專業的錢。”
 
他發現,像紅杉這樣的美元基金,不會一味追求規模和速度,而是“基金盡量少,人盡量少,投項目盡量少”,走精品路線。一般來說,會有20 ~ 30名投資經理,一年投12 ~ 15 個項目,募資也通常選擇校園基金、慈善基金這樣比較成熟的機構LP。但即便如此,它還是很成功。巔峰時期,納斯達克上市20%的公司都來自紅杉。
 
當然,精品路線是要以運作機制和專業能力做支撐的。紅杉的每一位合夥人都帶領小團隊在第一線工作,親自做盡職調查,保持對行業和項目的敏感和判斷力。
 
在同事們看來,肖冰是個思維跳躍、有藝術家個性的人。很可能前一秒他還在滔滔不絕,後一秒就一個人坐在角落里思考什麽你不知道的問題,一言不發。有些時候,他會在全世界離錢最近的地方緬懷一下當年的寂寞:要是能回到2007年以前做項目的方式,那該多好啊。
 
“那時候,反正也不能退出,只能持有。你就像個匠人,把這個項目精雕細琢。這才符合我的性格,不比速度,不比規模,不比排名,踏踏實實把自己的事情做好,就行了。”
 
不過,這世界上的事情,但凡只要一大,就不那麽好玩了。今天的達晨已經不可同日而語,是管理150億元人民幣和130多名員工的大機構了。如此金光閃爍,要在一個不斷溢出泡沫的沸騰時代里保持冷靜和孤獨,真是談何容易。
 
\達晨合夥人  劉旭峰


逆勢反轉,重塑投資體系
 
2015年5月20日,早上九點半,達晨深圳總部會議室。
 
娃娃臉的年輕投資經理坐在角落,語速很快:“不好意思,有點激動……這個項目確 實有法律風險,但創始人已經意識到了,願意規範它,而且是能夠規範的。”
 
坐他對面的是主管風控的合夥人劉旭峰。他和劉晝差不多年紀,不慌不忙:“沒關系, 有爭議是好事。但這個項目的法律風險確實存在,而且,P2P的互聯網金融未來幾年肯定會出幾個大平臺,比如陸金所。到了那時候,好的產品根本不愁賣,又為什麽要上它這種小平臺呢?”
 
這是達晨的投委會。這天上午,一個跟蹤了一年半之久的互聯網金融項目被否決了;另外一家電商大數據服務公司南訊軟件則順利過會。
 
到了中午吃飯的時候,娃娃臉的年輕人還是有點懊惱。他叫陳全,1984年出生,北大畢業,德國海歸,是達晨新招聘的重點培養對象,跟著肖冰做了一年秘書後開始投資,他主投電子競技、智能硬件、虛擬現實,也看互聯網金融。
 
他還是不服氣:“這個項目真挺好的。我們跟了一年半,風控才花了7天,怎麽就能 說他們比我們更懂?還是我沒做到位,風控進場的時候我不在,沒有跟著,沒用我的觀點去影響他們。”
 
不過,聊著聊著,他又高興了起來。年初的時候,他主投了一家叫作碼隆的智能圖像識別公司。公司的名字有點怪,但技術卻很炫,是一款以深度學習為基礎,讓計算機學會時尚品味的智能引擎,可以讓用戶通過拍照獲取無盡的時尚靈感。公司的 創始團隊組合很有特色,一位是清華學霸,出身於微軟、騰訊的資深產品經理,一位則是個波士頓大學畢業的美國人,微軟的明星工程師。這個獲得中國創新創業大賽團隊組冠軍的天使項目,估值1個億,由達晨和遠鏡基金聯合投資了1200萬。
 
“老實說,以一個天使項目來說,這個估值對我們來說是挺有挑戰的。雖然中間有點慢,讓遠鏡基金等了我們整整1個月,但我還是沒想到,公司詳細論證後大膽地投了。”
 
“上個月,公司在杭州投了一個叫多聚的場景化社交項目,估值不便宜,沒想到。這也啟發我,以後類似的標的我也可以推了。”
 
\達晨南方片區TMT投資部總經理  程仁田


過去很多年里,達晨在創投界一直有“土狼”的外號。言下之意,這群創投湘軍吃得苦、霸得蠻、耐得煩,擅長的是“左 手一只雞,右手一只鴨 ”的傳統產業投資。在達晨過往的成績單中,投資標的分散 在農業、制造業、化工、消費、傳媒等領域,而且多偏重中後期項目。
 
就連自己人都不敢相信的是,“土狼”也開始變洋氣了。眼下,除了最熱門的VIE公司中後期接盤之外,達晨正在尋找更多的早期標的。2012年4月,達晨成立了一支3億的早期基金。 截至目前,這支基金一共投資了21個項目,獲得後續投資 的占到了80 % 。2014年,達晨共投資30個項目,TMT領域有14個,早期項目的比重逐年加大。
 
劉旭峰說:“因為中後期項目有財務數據和商業模式,容易判斷,估值高,所以成功 率要控制在80~90%。早期項目經常是產品還沒上線,沒有用戶,沒有收入,就算 有商業模式,一年之後也不見得照這個做。所以,對於早期項目的失敗容忍度會更高。我們接受有20~30%的早期項目會失敗,但是希望里面能跑出偉大的公司。”
 
在早期項目的估值上,達晨似乎表現得更加有侵略性了。肖冰解釋說:“ 以前我們也是比較謹慎的,但現在出價比以前膽子大了。要選擇好的公司,要買對的,別圖便宜。只要是對的公司,它能夠形成行業壟斷,我就願意給它比較高的估值。”
 
不過,早期項目投資往往需要承擔更多的風險和不確定性。頗有幾位投資經理都因此經歷了後背一身汗的時刻。
 
2013年2月,達晨投資了一家名為上海語鏡汽車的車聯網公司。這家公司生產一種內置GPS和SIM卡的智能車載設備。當時,阿里還沒有收購高德地圖,百度地圖也不像今天這樣人盡皆知,騰訊也沒有入股四維圖新,谷歌和蘋果也沒有進入汽車領域,即便是投資界,知道車聯網為何物的投資人也寥寥無幾。這個項目在投委會上驚險過關,估值3000萬,達晨投資750 萬,成為達晨歷史上第一個天使項目。
 
上海語鏡的投資經理是華為前TMT分析師程仁田。這是他入職達晨之後投資的第一個項目。在投資之前,他將全球車聯網的發展現狀、趨勢、車聯網保險等領域全部研究了一遍,光研究報告就有110頁之多。投資前,為了了解項目,他每個月都 出差去上海,在語鏡公司里一坐就是兩三天,一聊就是三四個小時。
 
但即便如此,項目還是出問題了。原先,這家公司自己研發軟件,硬件部分外包。但很快,外包的硬件公司出了問題,公司不得不重建自己的硬件部門,自己做硬件。2014年4月,程仁田去上海出差,發現創始人把公司的測試車都賣了,用來給下屬發工資。原來,因為采購硬件物料,先期的750萬天使資金已經花得差不多了,整個項目面臨青黃不接的境地。
 
“當時我的壓力非常大。” 他說,“我自己借給他們幾十萬讓公司渡過難關。後來又說服公司增資了幾百萬,將來等他們有能力了,可以退回達晨。”
 
緊急輸血之後,公司活了下來。2014年11月,上海語鏡的產品順利推出,並於11月份迎來了上市公司金固股份A輪的4000萬元投資。
 
面對高度不確定的早期項目,達晨也在簡化自己的決策機制。早年間,在啟動偏後期的傳統產業項目時,達晨以周密嚴謹著稱。任何一個項目,必須經歷行業立項、盡職調查、第三方評估、風控、預審會、投委會和董事會,一共七大關卡,歷時往往需要1-3個月。在投委會討論之後,需由7名合夥人投票。
 
對於早期項目來說,三個月之後是什麽樣子 、走什麽方向,都是沒譜的事兒,如此嚴格的決策程序就顯得沒必要了。最近,達晨對自己引以為豪的決策機制做了一條補充:凡是估值在2.2 億以下的項目,可以不必投委會投票,直接由“2 + X ”決策即可。其中,2是指肖冰和劉旭峰,X 是指項目來源的片區合夥人。也可以簡化甚至豁免風控環節,這樣可以大大壓縮決策的時間。有的早期項目在一周左右即可完成投資決策。
 
和陳全比起來,另外一位年輕人就幸運多了。他叫李楊,跟陳全同期入職,現在是華東片區的投資經理。在過去一年多的時間里,他已經主投了3個項目:南訊軟件以及兩個垂直電商項目,投資額度超過1個億。按照他一年投資1500萬的考核標 準,毫無疑問,他已經早早超額完成任務了。
 
說起來,陳全、程仁田、李楊……這些年輕的投資經理都是肖冰在2013年前後招募的新血,以配合達晨往專業化發展的布局。一個大致的畫像是3 0 ~ 3 5歲,本科工科背景,研究生金融背景,有若幹年在產業公司的工作經驗。
 
“土狼”正在以人員換血的方式進行著自我進化。以往,達晨的合夥人團隊以金融出身為主。包括劉晝、肖冰和邵紅霞,都是投行、會計師和金融資本出身。但隨著投融資市場的變化,這種單一的人員構成已經不能滿足發展需要了。
 
程仁田說:“註冊制來了以後,國內上市跟在美國一樣,變得很容易,大家要賺錢就只能往前走。如何在早期項目都還沒有收入、沒有用戶,甚至產品都還不確定的情況下,預測它 5年之後能不能上市?這沒有深厚的行業背景是看不出來的。就算看出來了,你也不敢投。”
 
從2013年下半年起,達晨重新塑造了自己的投資體系。以行業劃分,建立了T M T 、醫療健康、消費服務、節能環保和新材料、智能制造、軍工六大行業投資部,以一批具有深厚產業背景的專業投資人員主導行業線的投資,優化了投資決策體系,以 行業來引導投資,行業與區域緊密合作。其中,重點發展北京、上海和深圳的行業團隊,招有產業背景的人,一些投資人員適應不了這些變化,跟不上專業化轉型的步伐,就被淘汰了,有的相對偏遠、優秀項目較少的點也撤了,集中到有項目源的地方。現在,整個公司的TMT基本上由北京的團隊來牽頭,深圳負責智能制造、節能環保,上海負責消費和醫療,西安有一個軍工團隊,沿著這個產業鏈條自上而下去挖掘項目。
 
當然,專業化絕非一句口號,而是個痛苦的過程。當時,公司要求每個投資經理選擇自己感興趣的細分領域,至少看100個項目,然後從中梳理行業邏輯,選擇標的。有些資深的投資經理,他們有資源優勢,擅長和銀行、券商、地方金融監管部門對接,但很難進入專業領域,容易變成“偽專業化”——偶爾投了某個領域的一個項目,但沒有深挖,之後再無後續。
 
\達晨華東區投資經理  李楊


李楊畢業於廈門大學金融碩士,目前主投互聯網消費領域。他2013年6 月才進入達晨,並無專業背景。起初,他基本是跟著上級投資經理做來自券商的傳統項目。漸漸地,他開始考慮轉型。
 
“做投資就像一個鉛筆尖兒,越磨越尖,越磨越快。”他說,“我對消費感興 ,就削 尖了腦袋混各種群,蹭各種會,跑各種論壇,看了幾百份BP。慢慢地,我在有些場合發言,就能被註意到。就會有人覺得,那個李楊,在互聯網消費領域挺專業。”
 
2014年8月,一個偶然的機會,李楊認識了南訊軟件的創始人。這是一家服務於大型電商的數據公司,賬面上有4000多萬現金,根本不缺錢,創始人也很低調。但李楊留了個心眼,他不但希望投資這家公司,還希望通過投後服務,從對方的數據庫里發現更多投資標的。
 
李楊展示了自己的厚臉皮和耐心。在將近大半年的時間里,他軟磨硬泡,纏著跟創始人一起出差,幫著拉客戶,給創始人的家人帶小禮物。他甚至動用私人關系,幫對方買了一輛有20萬折扣的商用車。10 個月之後,他成功地完成了自己的第三個投資項目。
 
“這就像男女戀愛一樣,是可以反轉的。”他說,“女孩一開始很冷漠,但是男孩一直付出,最後也可能打動她。最關鍵的還是你的專業積累,你是不是懂他。以前我們服務國企,對老板只要說是是是、對對對就可以了。但現在,你必須在10分鐘之內表現出自己的專業水準,引起對方的註意。”
 
達晨正在摸索新的投資邏輯,並逐漸形成自己的風格。肖冰將之解釋為“跨階段、雙賽道”的投資策略:既投數百萬的大天使項目,也投上億的後期項目,還投上市定增項目;在TMT賽道上,追隨美元基金,保持人民幣基金的第一梯隊,並專註於大數據、C2B定制等細分行業,適度參與純互聯網項目;同時,在人民幣基金獨有的中國機會上發力,諸如智能制造、環保和軍工項目。
 
但仍然有不少投資經理在揣摩合夥人們的心意。2013年初,因為看不懂,達晨曾經放棄了和阿里一起投資快的打車A輪的機會。2014年,房多多的項目連行業立項都沒通過就被否決了。同年,華大基因則因為估值過高(註:100億),以及其它一些微妙因素被放棄。
 
早年間,達晨曾經梳理過自己投資企業的六大軍規,還有一份“13個不投”的PPT。現在看來,其中有些條條框框已經不再適用,但有些原則,是達晨DNA里深深的烙印,很難改變。大部分人都認為:“ 達晨喜歡有壁壘的項目, 無論是渠道上還是技術上。”至於快的打車那樣燒錢的項目,過去沒有投,今天也不見得會投。“畢竟,互聯網交通這麽大的市場,如果只投一個,萬一投到搖搖招車了呢。”
 

麋鹿轉身,尋找自我
 
5月20日這天,跟蹤了10個月之久的南訊軟件終於順利過會了。到了中午,李楊只是隨便吃了點,並沒有大肆慶祝。他滿心惦記著趕緊找律師,和企業把投資條款鎖定。
 
他正是一個男人一生中最為雄心壯誌的年紀。一個禮拜之前,他去了趟日本,好迎接自己第二個孩子的出生。這是個漂亮的小女兒,他希望自己能夠變得更好。
 
李楊已經相當勤奮了。達晨也給予他極大的自由度。在廈門,他能夠獨立代表達晨做很多事,包括參加論壇、組織活動、見企業,甚至和被投企業進行估值和價格的談判——這在美元 基金是絕不可能的。
 
但是,有些時候,他還是會感到痛苦。有那麽幾次,他深度接觸了一家公司,隱隱覺得那可能就是下一個阿里巴巴,並為此激動不已。可是他的理性也告訴他,連商業模式都不確定的項目,在公司內部肯定是推不動的,白搭。
 
“我很不願意和人談論這些項目。因為如 果十年之後它們真的成了,也只能證明我的無 能。我不會說,我曾經看過它們——那有什麽用?你看過了,但你推動不了,不還是無能嗎?我現在最大的困惑就是,十年之後,當我回想這些項目,會不會覺得自己的青春被浪費了。”


\達晨投資經理  陳全


他曾經大著膽子和同事們討論過一種可能性:未來,達晨創投是否能夠以“阿米巴經營”的方式來運作。這就是說,達晨成為一個平臺,負責募資、品牌和提供各種周邊支持,投資經理們自己出資,參與到平臺下面的各個行業子基金里,既承擔風險,也參與項目分成。
 
“早期投資的風險很大,如果兩個億的基金投砸了,LP也不會跑來怪我。但如果我把全 副身家500萬都放進來呢,我可能就會不惜代 價,盡最大的努力去促成一個最偉大的項目。”
 
事實上,達晨的合夥人們不是沒有考慮過這種機制。他們管這種扁平化、開放性、具有互聯網特征的機制叫“傘形結構 ”。在一個理想化的藍圖里,達晨創投就是一副巨大的傘撐,下面連接著若幹個傘把子:虛擬現實基金、智能硬件基金、車聯網基金……這才是投資專業化最登峰造極的組織形式。
 
“未來,如果不能夠建立傘形結構,基金必將平庸衰落下去。”劉旭峰說。


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不過,所有人都明白,機制創新受制於股權結構問題。2008年,達晨進行過一次股 改。國有體制的湖南電廣集團仍然是大股東,占股55%。管理團隊則占股25%——在更加理想的狀況下,這個數字要達到60 ~ 70 % 會比較好。
 
這就是為什麽,達晨會被深圳創投圈形容為“麋鹿式基金”的原因。它像是一家有“四不像”風格的基金,因為奉行中庸之道,反倒顯得與眾不同。它不像美元基金那麽自由,可以直接拿到20%的收益回報。它也不像那些完全國資背景的人民幣基金,就連投資項目都要LP批準,GP沒有話語權。它跟那些完全市場化的人民幣基 金也不盡相同,因為在很多項目上,背靠湖南電廣的資源還是能帶來不少好處。
 
達晨確實很像當年曾國藩的湘軍,是審時度勢又心高氣傲的風格:不激進,但也不過於保守。對新趨勢、新事物非常敏感,但是每一步走得又相對謹慎。不會犯大的錯誤,同時速度也不會比人家慢很多。
 
從2000年算起,劉晝幹投資這一行已經15年了。有一次,他對邵紅霞說,自己最快樂的時刻,就是等到辦公室沒人的時候,一個人脫了鞋、光著腳,在達晨深圳總部靜靜踱步,看看窗外,想想事兒。這事兒想得說不得,或者說,年年都在說,又年年都不能多說。
 
“我現在最大的困惑和最大的成就感,都是股權問題。如果今年年底能跟大股東爭取下來,有更多的股權釋放,那我相信三年之後再見,你會看到一個更不一樣的達晨。”
 
如果了解足夠多的中國商業故事,你就會知道,像這樣的話題,總是沒有正確答案。說點兒靠譜的事兒吧,還不如正經些討論大資產管理的問題。事情明擺著,繼九鼎之 後,又有好幾家創投機構掛新三板了。從此以後,這些人民幣基金可以直接從二級市場募資。這對於依賴一級市場的達晨來說,不啻一次降維打擊——對方用自己的錢做投資,30~50%就可以走人;你呢,最低也要為LP奉獻5倍的回報。
 
這麽一來,還要做紅杉那樣專業的VC/PE機構嗎?還是走黑石那樣的大資產管理路線?
 
劉晝一如既往的含蓄謹慎。他說:“我們現在新設了並購部門、二級市場管理部門和定增基金,進行資產管理鏈條的適當延伸,而且限定在300家被投企業的範圍以內。先這樣走上兩年,再看要不要做大資產管理。”
 
不過,黑石的掌門人史蒂夫施瓦茨曼是劉晝的偶像。4月的時候,史蒂夫上央視 《對話》做節目,那段視頻劉晝專門安排在合夥人會議上和全體合夥人一起觀看了。
 
如果說劉晝操心的是路線問題,那麽肖冰一天到晚想的都是打法的事兒。當年,他參與創辦達晨的時候,就跟他身邊那個娃娃臉的陳全差不多年紀。現在,陳全開口閉口跟他講虛擬現實,他心里有點空落落的,因為開始有點兒聽不懂了。他有點兒著急,又生怕這些年輕人像自己的同學晏小平那樣被人挖走。他一片苦心,為了和這些80後打成一片,甚至要求大家叫他的英文名字Charles——不許叫肖總,叫肖總要罰款。
 
大家還是叫他肖總。
 
當然,肖冰其實比誰都清楚,要進入那個更加自由、更加開放、更加激動人心的新世界,光喊一句“Charles”當咒語是不行的。
\版權聲明:本文作者雷曉宇,編輯王冀,文章為原創,i黑馬版權所有,如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權,轉載必究。

 

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靠這六個標準,他們投出了估值百億的豬八戒

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1020/152440.shtml

導讀 : 這家投資機構主要做早期投資,投出了後來估值百億的豬八戒。易一天使管理合夥人曹日輝先生日前來到了黑馬會合肥分會成立現場,向黑馬現身說法他們選早期項目的六大標準。

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易一天使管理合夥人  曹日輝

“18-35歲的白領女性”為什麽不是一個好定位?在他們眼中,企業家的三個核心能力是什麽?為什麽總有人和高轉化率的營銷場景擦身而過?黑馬哥認為,這幾大標準值得每個創始人思考。你的項目是他們眼中有價值的早期項目嗎?

早期投資要評估什麽樣的創新項目會成功,各位黑馬會員如果要和易一天使一起投的話,最關鍵的就是這個問題。所謂創新是什麽?其實有兩個市場,一是傳統市場,即你的產品已經被市場需求所驗證;二是創新市場,你的產品還沒被市場需求所驗證。在整個世界還沒有人在用你的產品的時候,我們就要做一個投資。這個時候會有三個風險:一是你的產品沒有人要,二是你的產品找不到用戶,三是你的產品不能持續盈利。我們主要來分析你這三個風險存不存在。

最近幾年我們投了七十幾個項目,包括豬八戒、奇虎網,這七十幾家公司有兩家倒閉了,剩下的七十幾家都拿到了下一輪,這個比例是非常高的。

我們主要關註這幾點:

第一是用戶和用戶價值。也就是說你的產品是給人用的,你來找我要錢,你要告訴我,你是給誰用,解決他什麽問題。因為沒有放之四海而皆準的,普適人類的產品,因此必須要有清晰的用戶定位。如果說不出你的用戶是誰,或者說得很含糊,什麽18-35歲的白領女性,你一定不及格。而且我要能夠感覺到這個用戶有一個聚集地,而不是散布在全世界各地的。

第二是市場規模及趨勢。市場規模很大的,像衣食住行我們也做了一系列的投資。關於趨勢,我們也是提前幾年布局了一些跨境電商、互聯網金融、企業服務等等。

第三是領袖及團隊。我們把所有創業者分成四個級別,偏技術的、偏產品的、偏運營的和企業家級別。大家都知道企業家有三大能力,定戰略、帶隊伍、整資源。這是企業家的最主要的三個核心能力。怎麽判斷這三個能力的大小?我會從身體、能力、態度、性格、品質、胸懷這幾個方面考慮。

前面三個是必要條件,少一個我們都不會投,也就是說產品要有價值、領袖和團隊要靠譜、市場規模要足夠大。

第四是業務模式。業務模式就是獲取用戶的方法,幾個維度很重要:一是低成本,二是高效率,還有你要描述一個營銷場景給我。舉個例子,有一次我坐高鐵,剛上高鐵的時候就有人賣充電寶,但其實晚上兩三點鐘的時候再推過來賣就很容易賣光,所以你要描述一個有很高轉化率的營銷場景。三要描述聚集地,比如說我們投了一個機場泊車,因為所有訂機票的人都會去機場的,所以這個項目就從攜程網去切入,他也確實簽到了合同。這個聚集地就抓得很準。四是一句話廣告。如果你總結不出來一句話,還說什麽十大功能、八大亮點,百分之百不靠譜。五是模式,包括代理、廣告、口碑、病毒、粘度模式。關於口碑,沒有人會把一個沒用的產品推薦給他的朋友用。

第五是商業模式。首先是商業模式是不是很合理,容易被用戶接受,二是模式是否簡單?三是盈利曲線的增長方式。很多偏高科技名義的,實際上他的盈利模式很傳統,主要考察兩個線性曲線,一個是盈利線性,一個是成本跟著增,也就是說你賺錢越多成本越大,但是我們希望是成本是線性的,盈利曲線是複合增長。

第六是相對競爭。早期我們做一個價值判斷,一是行業沒有大腕,如果這個行業已經有企業拿到B輪投資,我們天使肯定不進,同時如果有B輪投資進入這個行業,對我們來說它已經不是創新項目了,沒有創新溢價了,因為它已經被上百萬、上億的用戶驗證了才拿到B輪。當然你也要考慮,你未來可以打造的競爭門檻是什麽?像我們投豬八戒的時候,我們認為它能打造一個門檻,因為它是一個平臺。實際上它去年才解除了這個戰略,說我要做第一名,因為第一名才有平臺效應。結論是什麽?結論就是我們要有潛力成為垂直領域的第一名。

最後總結一下,我覺得創業者首先要發現一個亟待解決的問題,從而面向他精準的用戶群打造一個產品,這個產品要有很大的市場規模,他也找到了發展用戶的方法,越來越多的用戶使用他的產品,最終他也找到了賺錢的方法,最後幹掉所有的競爭對手成為了第一名,這就是我們理解的,早期投資的六個方面的標準。


如何投出下一個“獨角獸”公司?

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1103/152626.shtml

導讀 : 如何投出下一個“獨角獸”?金沙江創投管理合夥人朱嘯虎、紫輝投資創始合夥人鄭剛和米巴資本管理合夥人趙鴻展開了頭腦風暴。

i黑馬 蒲鴿 11月3日報道

如何投出下一個“獨角獸”,這幾乎是所有投資機構絞盡腦汁想要幹的事。在今日的TC北京峰會圓桌論壇中,金沙江創投管理合夥人朱嘯虎、紫輝投資創始合夥人鄭剛和米巴資本管理合夥人趙鴻展開了頭腦風暴。

朱嘯虎認為,要用流量思維切入,這就是為什麽滴滴輕松拿下e代駕的原因。鄭剛指出,要想投“獨角獸”,投資人必須通過大量的閱讀和學習來了解行業的發展趨勢,找出行業里現在以及將來可能存在的熱點,以及有潛力的公司在什麽地方。而趙鴻則認為,基金不僅要管投,還要用自己內部功力幫助一公司去發展,它才有可能變成一家獨角獸。

以下為圓桌訪談實錄,由i黑馬整理。

嘉賓:紫輝投資 創始合夥人 鄭剛

金沙江創投 管理合夥人 朱嘯虎

阿米巴資本 管理合夥人 趙鴻

天使匯 創始人 蘭寧羽(主持人)

蘭寧羽:德國和日本有非常多的優秀的企業,他們並不特別看重估值這件事情。曾經有一個公司的CEO,作為公司重要人物,僅持股4%。德國、日本、印度的資本市場沒有那麽活躍,大家對於未來股權增值上市並不是那麽在意。假如中國沒有活躍的資本市場,或者未來IPO道路不通暢,在IPO條件並不成熟的情況下,獨角獸這個概念會不會還那麽看重,或者說我們到底怎麽去對這些企業進行估值?

趙鴻:估值肯定和公開市場是密切相關的,尤其是中國互聯網非常的明顯,過去幾年中國互聯網經過了幾個周期,基本上三年一個周期,尤其是越後IPO的估值越和市場相關,會差3、4倍以上,但是早期的投資估值的差別是非常小的。比如我們投滴滴打車,我們是200萬美金占20%,過去一年市場比較高峰的時候,我們A輪占20%。A輪的估值相對波動是比較小的,可能是1倍左右的差別,但是IPO差別是非常大的,可能差非常大的倍數。這個是有影響的,這就造成了很多私募基金或者很多本來願意投公開市場的基金都願意往私募來,投一些還沒有上市的企業,這樣加速創業公司的發展。像滴滴打車我們沒想到他們發展的這麽快,我們預計本來要5、6年的時間,按照正常的途徑來說,但是這麽多的資金湧進來,會使整個行業,包括企業加速的發展,用3年的時間走過了本來要5、6年走過的路,有利有弊。

鄭剛:我原來在美國工作和生活,對美國互聯網怎麽產生,到後來的泡沫破滅非常的了解。很多高科技的企業,在中國有中國的現象,一個創業的企業在美國,往往創始人到IPO的時候,創始人股份能達到10%應該就是非常少見的。在中國往往看到某些奇葩,有些IPO的老板股份會占到85%,這是不可思議的。後來在中國工作和投資以後,我的思維發生了變化,股份比例的大小可能跟他能夠創造的創富的大小有絕對的正相關。也就是說中國資本市場更加喜歡創始人對公司絕對的控制 權,而且更加相信創業者個人的英雄能力或者組織能力。因為在中國職業發展的道路或者說我們的職場,跟西方發達國家還是有一定的距離。

大家常常說家族企業,傳承,往往家族企業更能獲得成功。一個創始人對企業的絕對控制  更能保證這家企業從0到IPO到發展壯大,最後提供一種個人信用、個人能力的保證。估值的角度來講,如果我們沒有一個發達的資本市場,是不是獨角獸的公司會發生很大的變化,我覺得不存在這樣的問題。發展中國家,高速成長的國家,本身你的估值跟你的發展速度有絕對的正相關關系。如果你的公司非常小,但是增長速度非常快,估值一定是非常高的。所以,我覺得資本市場還是給了一個正常的合理的估值,尤其對獨角獸的公司來說,本身他們創造的財富就是巨大的。所以我認為是一個正常的現象。

趙鴻:我們在座的幾位都應該經歷過金融風暴。我們是快的的天使,當年投快的的時候,成本跟換回來的股份比例,如果說去年的話我們是根本做不到的。當時也有很好的機會是可以投滴滴的,但是已經談好了進入快的,所以不太好意思。這個資本市場一定是會回歸的,一個東西不管你上到多高,最後投資者也不是笨的,一定會達到一個平衡。比如說沒有IPO這個渠道的話,創新就是社會資本創造出來的,如果沒有一個IPO的渠道,如果沒有大量的資本支持這個市場,創新這個事情就很難做下去。所以有了一個很好的資本市場,創新的溢價才能顯示出來,尤其是對那些高增長的公司來說。無論有沒有IPO,投資者有一個退出的渠道是非常重要的,今年中國的市場已經非常不一樣了。資本市場還會繼續支持這個事,但是IPO整個時間表就需要更長的時間退出。一家好的公司一定有很多資本去追求他,但是有更多資本追求的時候,最好的資本環境下他才會被捧的更高。

投出獨角獸有無規律可循?

蘭寧羽:有很多公司不著急IPO,幾百億美金,他都是私有的狀態,這是我們的資本市場如此之活躍帶來的機會,當然這些創業公司成長的速度也非常的快。我們怎麽樣能夠發現一個獨角獸,每一個人自己投出自己最有代表性的案例的時候,當時是怎麽判斷的,是不是有規律可循。

朱嘯虎:我們喜歡看歷史,喜歡看一些數字。中國過去的互聯網十年,從2005年開始到去年年底,在美國上市市值在10億美金以上的公司,差不多每年能產生4家以上的獨角獸公司,美國也是同樣的數字。所以獨角獸的公司是非常稀缺的,中國去年有幾千家的公司拿到了天使投資,這些多公司中最後只能產生4—5家的獨角獸,所以需要很高的精準度。

VC進入中國也有十年的歷史了,好的VC投中獨角獸的比例差不多在10%—20%。我覺得還是能夠看到一些基本的特質的,如果投A輪的時候就說這個公司能看到百億美金這是胡扯,但是10億到20億美金還是有機會的。我們最喜歡的是在大市場里面找小魚,即使不是第一名、第二名,在一個很大的市場里,做到第三名、第四名也是很不錯的。首先要看這個市場是不是足夠大。

大的市場很容易判別。第二點是怎麽切入,這是非常難的,需要很多的思考。我們一直跟投資者說,動手之前要花很多時間進行深入的思考,要比別人想的更深一步。當初滴滴為什麽融資那麽困難,很多人想不明白為什麽滴滴從出租車切入,出租車在中國是很辛苦的,需要工作很長時間。要從這些人身上去賺錢實際上是很困難的,但是中國的互聯網思維一定是流量的思維,你必須以流量作為入口,從這里切入是最重要的。所以以什麽作為一個點切入是非常關鍵的,這個點要進可攻退可守。中國和美國還不一樣,像旅遊這麽大的行業,最後去哪兒都要合並,如果切入點不是最佳的點,即使你做起來以後也可能會被別人擠走。像易代駕就是一個例子,滴滴非常輕松的就能把他擠到邊上去,最重要的是你要想清楚怎麽切入一個行業。

鄭剛:我們也在思考怎麽樣投到獨角獸的公司,當然這不是一廂情願的事情,你需要花很多的時間。作為投資者,你要考慮到將來你要拿到一個比較好的回報,出發點我們是希望能夠找到一個面對一個巨大市場的應用。大的方向大家都能看得到,重要的是怎麽從這個大的方向里看到自己的機會。我們認為需要你有很多的反向思維的能力,我們在不斷的看紅海里面還有什麽樣的藍海機會,正是因為它大所以會變成紅海。以前滴滴、快的半壟斷的狀態下,美團、大眾等等是百團大戰,為什麽最後只生下了幾家成為了獨角獸,這里面是有機會的,關鍵是這些機會怎麽變成你的機會,運氣很重要。第二是你能抓得住你對投資放的把握。

打車行業我們也在考慮我們自己有什麽機會,以前我也在想如果有機會碰到王剛,我可能就會投了,我認為我自己有這方面的能力,但是我後來也在想這可能不是我自己能夠把握的,如果是一家類滴滴的公司來找我,我可能就真的投了,不過最後我可能也死了,因為BAT沒有進來。我認為補貼是一種中國特殊的現象,它讓競爭格局發生了變化,不僅僅是能力、技術和客戶服務,就比錢多少,我認為某種程度上會壓抑創新。所以運氣也非常重要。在這麽大的打車市場里面我們還有沒有機會,你要去,我認為是有機會的,我們也投資了一家租車公司,我們認為超級棒,是將來的滴滴,但是融A輪的時候遇到了挑戰,所有人都在想這個行業還有什麽機會呢,但我認為機會是巨大的。

作為投資人你要有非常強的獨立思考的能力和逆向思維的能力,要去想在這個行業還有沒有機會。往往沒有門檻的競爭,紅海的地方越有可能出現獨角獸的公司,因為他一旦統一江山其他的公司就完蛋了。我們自己的做法是我們怎麽樣獲得這方面的能力以及發現這種企業,我們作為一個小的天使投資機構來講,我們需要有大量的閱讀,這是我個人的特點,不知道其他人怎麽樣。像阿米巴的老板都是從阿里出來的非常牛的人,但是我們能夠彌補的是我們可以通過大量的閱讀、大量的學習來了解行業里的發展趨勢,找住行業里現在以及將來可能存在的熱點,以及有潛力的公司在什麽地方,在投資的過程中你可以特別的關註一下這些企業在哪里。有很多情況下是所謂的運氣,這樣的企業出現的時候你就能馬上抓住機會。

作為一個早期的投資機構我們也有我們的短板,你們一定要培養一種能力。大的基金IPO也幹,PE也幹,VC也幹,早期也幹,天使也幹,問題是我們有什麽機會。他們的人比我們多,投資經理有30個,我只有幾桿槍,我怎麽辦,第一個,你一定要培養單兵作戰的能力,一個人頂他們十幾個人,你要花大量的時間溝通,大量的時間參與各種活動。第二,你的決策機制一定要比他們快。大基金有他們的問題,決策時間一定是相當長的,對他們來講兩個禮拜已經是相當快  ,搞不好一個月,你必須做到兩天就能做出決策,就能打款。第三,一定要形成自己的投資風格,你對項目的判斷能力和你對創始人的支持,還有你自己長期積累的能力,能夠為創業企業到底帶來什麽東西,這個人家會非常看重。你要非常快速的做決策,而且很快的打款過去,你一定能投到非常好的公司。

趙鴻:阿米巴一期我們投了35家公司,非常幸運投了兩家獨角獸出來,4、5家都是在幾億美元以上的,我們也是另外一家獨角獸的股東。我和我的合作夥伴常常會回顧我們做得了真正,做錯了什麽。剛剛朱總和鄭總提到了很多對外的思考,市場份額多大這樣的問題,作為一家基金我們都想投行業,包括細分行業里面的領袖。至於這些領袖能不能演變成獨角獸,這個時候我們就要靠我們的基金,通過我們內部的資源跟能力去幫助這些公司成長。

打個比方,一個創始人管理一家10到20人的團隊,跟管理一家50人、100人、300人、500人的團隊的管理能力是完全不一樣的。因為我們的基金LP也是行業里的人,通過行業的資源,加上我們本身也是自己做過公司的,通過我們的經驗會陪著這些創業者去成長。無論你的市場多大,很可能瓶頸就是那個創始人跟團隊。所以作為一家行業基金,我們想通過自己內部的功力幫助一家公司好好的發展他的前景,有可能就會變成一家獨角獸,有可能不是,當然也靠運氣。對外一定要找一個市場份額很大、機會很大的行業,要看你自己的能力。另外一半要看你跟創業者的關系,他對你的信任,你對他的信任。因為作為早期投資我們是投天使、小A輪的,信任非常重要,因為沒有信任你也不需要做投資了,你要相信自己的判斷。創業者也要對你有一定的信任,你們才可以長期合作下去。這是基礎,先有信心,找到一個很好的市場,跟團隊一起有耐心把這件事情做好。謝謝!

未來投資機會在哪里?

蘭寧羽:我們看到有無數創業的機會,無論是解決從0到1的問題,也就可能是10億美金到百億美金的過程,過程中有很多的挑戰,無論是過度的競爭還是選擇最佳的路徑。請臺上幾位投資界的大牛給大家帶來最後的分享,下一個獨角獸的機會你們認為在哪里?回到5年前,讓你再去做一次投資的話,你會在哪個方向上給為看重?

朱嘯虎:預測未來很難,但是同樣我們還是喜歡回顧歷史。有一個好處,互聯網發展需要一定的鋪墊,需要一定的成熟期。互聯網的第一個瀏覽器,93年成立的公司,美國的公司都是後面才起來的,都是需要一段時間去沈澱、去鋪墊的。移動互聯網也是同樣的,大家說智能手機元年說了很多很多年,自從iPhone開始,第一代是07年出來的,真正的移動互聯網爆發是在2011年、2012年,都需要一段時間去鋪墊。所以你可以先去觀察,不要急著動手,我們看到一個比較好的切入點、時間點是這個行業的滲透率到了20%,這就出現了一個引爆點,做什麽就水到渠成了。

現在有很多方向,像IOT,像智能硬件,像人工智能,包括VR,有很多新的方向,是不是到了引爆點,現在看 說還有點過早。大家都在進來學習,到了10%以上創業者可以動手了。到了20%的點,投資人進入可能比較容易一些。把握時間點很重要。

鄭剛:我覺得一個好的投資人對歷史或者市場會有一個非常好的感覺。下一個獨角獸的公司確實這是一個非常難的問題,通過對市場、對資本投資的方向,要比別人站的更高,才有這種感覺。我認為智能硬件,穿戴設備、智能家居,跟人走的更緊密的互動設備方面會有更多的機會,O2O是大家可以看得見的東西。大家談了移動醫療、智能家居,這里面可能會有機會。包括我正在幹的事情,我認為快速的半年之內會有類獨角獸的公司出現,我認為這是一個終極性的東西。直播的出現,必須根植於中國的企業才更容易成功,昨天有人說視頻行業的終極機會就是直播。很多人問我,我想跟你學投資,我說你是學不來的,但是有一件事我能做得到,你可以到我公司來學習。我幹脆開一個頻道,把手機放在我的辦公室,每個月交一千塊錢,我百分之百給你看,我相信每個月收入10萬塊錢沒有問題。我們的很多設備和服務可以通過直播來提供,包括智能硬件在這上面也可以結合,你可以有很多很多想象,所以我認為下一個風口可能是直播。大家要保持敏感性,有可能有人告訴你這有什麽意思,就是一個直播,實際上作為投資人你要更有前瞻性看到這里面有什麽前景,需要跳開大部分人普通的思維,把自己的思考做的更深一點,我覺得你可能就會發現一些機會。

趙鴻:阿米巴看到的幾個方向我跟大家分享一下。4年前我們看到的幾個方向跟現在我們看到的幾個方向基本說是沒變,但是行業在快速的轉變,電商、數據、教育、企業服務、互聯網金融。4年前沒有金融這個事,我個人投資一家公司,那個時候錢都是我們自己墊的,可是突然互聯網金融爆了,一大堆的投資進來。我們做了一家征信類的工資,活的非常苦,幾次差點倒閉,但是今年就拿到了征信的牌照,收入很快就提升了。所以剛才朱總說的拐點非常非常重要。你就要看這個時候作為一家投資機構跟團隊,就是我說的信任這個事,你能幫助他走多久,你多有耐心,你在過程中可以幫助他做什麽。企業服務4年前我們看了一大堆的公司,今年投了好幾個,因為我們覺得時間點很快就要到了。我想表達的是很多行業、很多方向很早就有了,但是你一定要在行業和方向里沈澱一段時間。你剛才說的投資者的感覺,你的感覺就會越來越準,我們是這麽看自己的,至於3年、5年以後會有什麽大方向,  一直關註這5個方向再衍生出一些新的方向。因為各個行業,比如電商和數據這兩個是完全逃脫不了的,互聯金融和數據這兩個方向也是完全逃脫不了的。這兩個點就會把很多細分行業一起結合起來,所以這個時候你的判斷能力可能是要提升到另外一個門檻。


盛希泰:夢想活到100歲,投出5000家公司

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1126/152954.shtml

導讀 : 如果這里邊能成長出500家億元美金估值的公司,100家獨角獸公司,這才叫完美人生。

i黑馬訊 11月26日報道

前證券公司董事長盛希泰,自從與新東方董事長俞敏洪創辦洪泰基金以來,到今日正好滿一年。盛希泰本人發文,回顧了一年走過的歷程,直言“並不輕松”。他自曝甚至有一次與家人吃飯,特意把太太和孩子們接到招待客人的酒店,在旁邊包間又開了一桌,兩邊跑。這使得一向很支持他的太太也發了火。

盛希泰說他將繼續堅守,夢想活到100歲,投出5000家公司。

 

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以下為盛希泰寫給洪泰幫的文章:

匆匆這一年,作為創業者的我—泰哥

洪泰幫的兄弟姐妹:

再過幾個小時就是2015年11月26日,是洪泰幫的大日子,是我創業的第365天,也是我第二人生的第一個生日。有些心里話想跟大家嘮嘮。

一年前,我和洪哥本著一個樸素的願望,想以過去積累的資源和能力為基礎,做一個天使基金,去幫助年輕人創業。我們倆自我感覺不錯,覺得一個是中國最懂創業的人之一,一個是中國最懂資本市場的人之一,兩個之一加起來的,可能就是貫通整個創業生命周期的最強投資人組合——哦,應該叫CP。

最近我去參加一些活動,同行說的最多的一句就是洪泰到處都是,感覺像是做了好多年。有人開玩笑說,洪泰是朋友圈殺手。是的,我們不僅投了60個項目,在望京地鐵站,洪泰創新空間的牌子很遠就能看見。我們的AA加速器每周末都有各種課程。自帶富士康級最小單元產線的智能硬件孵化器現在已經落地北京、成都、天津。洪三板作為新三板的領先平臺,其主辦的年度新三板大會馬上就在12月召開。我們在成都、西安還成立了種子和成長基金。高校孵化器闖先生過去一年接受了兩次國務院副總理劉延東的接見。我們馬上就要成立的兩支基金可能讓我們一躍成為最大的人民幣天使基金。這一切僅僅是用了不到一年的時間。

如果以去年11月20日,國務院總理李克強在杭州首次提起“大眾創業、萬眾創新”為起點,洪泰實際上就是“雙創”一年的縮影。盡管今年創投領域冷熱變動很大,但從長期看,中國仍處在移動互聯網的偉大時代紅利中。小米等公司迅速給7億人普及了智能手機,這讓整個中國成為全球最大的移動互聯網孵化器,誕生世界級公司指日可待。而移動互聯網的本地化生活方式重塑,也讓中國積累的各種大問題,成為大的商業機會。我們未來10年,也許是在塑造未來100年人類的基礎行為方式。這屆政府顯然已經明確把移動互聯網創業當作重啟中國經濟在世界版圖位置的戰略抓手。20多年投行生涯讓我形成對宏觀氣候的敏感,我相信中國正迎來第3個30年。

洪泰誕生於這個時代是我最大的幸運。我晚上有時會想起過去一年發生的事,一幕幕閃過就像一部快進的電影,自己有時也覺得有點不可思議。想起我過去20年所在的證券行業,更是恍如隔世。跟外界看到的“到處都是”不一樣,我更多的是作為創業者銜膽棲冰,深自砥礪的感慨。一種跳進時代洪流,煎熬中重獲新生的喜悅。

後來加入洪泰的同事可能並不知道,去年11月26日,那場盛大的成立儀式上,我和洪哥身邊只有1個投資經理。洪泰成立的半年時間里,我參加各種創業大賽、媒體采訪、飯局都在拉人,逐漸組建起一個特別能戰鬥的20余人的投資和投後團隊。在最初的半年時間里,就是我這麽一桿老槍帶著大家扛過來,沒有招募任何合夥人。我的想法就是,一定要從頭做起,摸清門道,撐起一個讓外人看得見的架子,再吸引大咖加盟。既然決定了做早期投資,就一定要掌握其核心能力。

最近這幾天,我一直在跟創業者講一個詞:重啟。我說,強悍的人生要有能力隨時重啟。重啟,也是我過去1年創業的最好的概括。如果有朋友之前跟我斷了聯系,最近剛加上微信,他可能覺得我很大程度上變成了另外一個人。

我的一位朋友,在洪泰第一期天使基金募集時沒有投。第二期募集時,他主動找到我,不僅要自己投兩份,還要介紹一個朋友投一份。他是看到洪泰的業績了嗎?沒有,洪泰還沒到收獲的階段。他跟我說,第一次時他覺得我可能就是玩票而已。但後來每天被我朋友圈里各種新聞刷屏,看到我每天都像打了雞血一樣的工作。他認識我20年了,從沒見過我這麽拼命。他知道我是在認真地做一件事,按照我的性格,一旦開始做,做不好肯定誓不罷休。

我過去20年給朋友們建立的信任,就是永遠超出你的預期,“盛希泰”三個字就代表對得起托付,代表不辱使命。某種程度上,我和洪哥都是這樣的人。我們兩個在中國一線企業家和中國一線上市公司中應該都有這樣的口碑。洪泰第一期基金的LP都是我們倆的老朋友,他們基於慣性,給出了無條件的支持,讓洪泰一起步就擁有國內單支最大的人民幣天使基金。這份信任讓我感動,也讓我們倆成為“不能輸的人”。

在做洪泰之前,我個人投了10幾家公司,其中的起點就是昆侖決。在做洪泰9個月時候,我受邀參與一個研究機構的評選,填報資料時竟然有幾家公司想不起來了。這聽起來像是土豪的任性,但確實是我自己All In在洪泰的一個意外“後果”。

我經常跟大家強調All In,我和洪哥的All In首先就是是把自己的名字拿出來,把我們多年積累的信譽投入到洪泰中。在之後,對於我來說就是把過去牛B哄哄“躺著罵人”的證券公司老總的身份徹底忘掉,脫去長衫,換上馬褂,光腳創業。

今年年中,有一個媒體采訪我,記者很敬業地跟了我一天。那一天我看了四五個項目,還見了四五撥人,晚上還同時招待兩桌客人。這就是我過去一年的常態。最近有很長時間沒跟家人一起吃晚飯,有一次我就把太太和孩子們接到我招待客人的酒店,在旁邊包間又開了一桌,我兩邊跑。一向很支持我的太太也發火了,說這種感覺還不如幹脆讓他們自己在家里吃。

既然選擇創業,就要放棄一些常人的享受。我非常欣慰的是,洪泰上上下下都在ALL IN。殷鵬10月份寫了一篇《一位投資經理的作息時間表和自我養成術》,網上轉載很多。里邊每天從早7點到半夜1點半的作息時間表,基本上也是大家共同的時間表。我半夜一兩點發的微信,基本上都能馬上收到回複。黃瑀3個月面談了300多個項目,在36氪的記錄里也是經常半夜2點還在回創業者的郵件。王勝江有一周的時間,自己駕車3700公里,往返於中部的幾個城市考察洪泰創新空間開業網點。11.11光棍節那天,我們的一位合夥人連軸轉12個小時,不間斷地看項目。

過去的一年,對我來說並不輕松。雖然在過去20年的投行生涯里做得還算成功,我畢竟是早期投資里的新手。一度,我抱著學習的態度頻繁參加各種會,跟一些行業大佬請教學習。但做了一段時間後發現,世上本無獨門秘訣,如果說有,那就是All In,就是全力以赴。天使投資最重要的就是看人,看賽道,看商業本質。這幾點正是我的優勢。

當去年O2O成為全行業投資熱點時,洪泰最早提出O2O是個偽命題,而且洪泰投的O2O項目大多都有線下的基礎,由線下到線上,事實證明這種模式基本沒受行業性災難裹挾,我們的上門按摩項目宜生到家項目已經成為行業領跑者,並且受到投資機構的青睞。

這一波資本寒冬,剝去了很多商業模式的外衣。無論概念多麽炫酷,商業本質的東西不會變,人性不會變。過去一年的創投環境上下波動劇烈,我們在最熱的時候仍然保持了清醒,對項目估值的把控比較到位,基本上沒有投到價格虛高的項目。

一般來說,我們給出的估值偏保守一些。但另一方面,洪泰的錢並不止是錢,它還意味著資源與智識,意味著洪泰願意做創業者的co-funder,幫助創業者提高成功的概率。

9月23日,我們召開的第一期洪泰幫兄弟會,洪泰40多個項目參加,我不點名批評了一些項目創始人。當天夜里,有10幾個CEO當天半夜給我發了長微信,他們從洪哥和我的分享中收獲很大,也都願意複盤和反思過去幾個月的商業策略。這些微信也讓我很感動。我想,等我有一天幹不動了,這些微信會是我最值得回憶的事情之一。

我希望大家對項目能夠做到直言不諱,同時我們也願意盡一切可能幫助他們。

這一切的前提是我們永遠投CEO的贊成票。我們投的項目幾乎沒有超過20%的股權,我們要求創始團隊必須控股,而其中CEO又要占大股。有些團隊股權結構出現問題,也是在我們的堅持下調整到位,避免了後續的股權紛爭。

回顧一年,我們在投資方法論上越來越成熟,但核心還是對價值觀的堅持。

越是早期投資,越要看得遠。天使投資不確定性太大,確定的只有方向和人。這種高風險決定了你必須比任何階段的投資人都要看長遠,才有可能獲得長期受益。如果都奔著“隔輪退”,那就只能是一個生意。做生意,我和洪哥早就過了那個階段了。所以,洪泰的一個原則是,天使投資要帶PE思維,沒有做成事業可能,沒有IPO想象空間的項目洪泰不投。

也是基於這一點,洪泰的投資首先建立在尋找能滾出巨大雪球的雪道上。這就是洪泰的第二個投資邏輯,尋找大麻煩、大問題。在移動互聯網時代,大麻煩就意味著大機會。這些大機會包括基於消費升級和服務業滯後的新消費,包括低效的醫療健康,包括腸梗阻的金融系統。新消費(含文娛、媒體)、新醫療健康、新金融(互聯網金融)是洪泰過去一年投資最多的三個領域。

在投資之外,到了今年下半年,洪泰實際上已經不止是一家基金。

洪泰最終會長成什麽樣子?我經常說是在打一個很深的地基,到底要蓋出什麽樣的房子?現在去定義它太早。它有可能是中國第一個真正意義上的創業生態平臺,一個真正意義上的洪泰幫。

洪泰創新空間在北京已經開了4個點,分別位於望京、五道口、安貞、傳媒大學這樣的核心地區。到今年年底,創新空間將會開到10個點。我相信,在王勝江這個前soho中國銷售副總裁的帶領下,明年我們有望開到100家,入駐創業項目超過3000個。

這意味著什麽呢?我們擬打造中國真正的創業服務連鎖服務平臺。就像創業領域的一卡通,成為中國創業者在全國開疆拓土的前哨戰和作戰堡壘。

10月26日,我們還把吳玲偉領導下的洪泰AA加速器與創新空間合並,從而實現創業服務的軟硬兼施,我希望他們兩個打造中國版YC+WeWork的模式,加上配套的洪泰各類基金,我們也許在創造一個創業領域的全新物種。

而我們的喬會君、喬博士的A+Labs硬件孵化器最近接連在北京、成都、天津落地。我們的孵化器自帶生產線、實驗室和工程師團隊,幫硬件創業者穿越從0到1000件的量產鬼門關。這種重度和精確孵化的模式,正成為創業城市群的支點。硬件孵化器將來有可能成為超越洪泰層面,成為全國孵化器的插件,A+Labs Inside。

我常說,新三板是這個創業時代的圖騰。在新三板領域里,洪三板將扮演類似天貓的角色,成為洪泰幫生態的關鍵一環。

明年此時,我們會是什麽樣子?我不想下定論,唯一確定的事,我們會朝著創新的方向一路狂奔下去。

洪泰生於創業時代,正處青春年少,應該有行業新銳之氣。洪泰自己作為一個創業公司,我們也會遵從同樣的法則,洪泰近期將完成股權結構調整,給團隊預留基金管理公司的期權池。洪泰的投資經理們將來不僅可以領取管理費的工資,分享投資項目的分成,更可以享受股權激勵的資本溢價。

我始終信奉一條,當團隊開始考慮自己利益的時候,就是公司老大的失職。馬雲真正偉大的一點,不是因為他是中國首富,而是他僅持有公司個位數的股份還成為首富。任正非把華為打造成中國最受世界尊敬的公司,而他本人也只持有不到3個點的股份。

所有這一切,都是為了洪泰能夠長激勵為我們共同的事業做出貢獻的兄弟姐妹,並持續吸引更多優秀人才的加盟。

最後,我想說說自己在投資之外的收獲。不謙虛的說,過去一兩年,我可能已經成為打拳最好的投資人之一了。

只要天氣允許,再忙我也會擠出時間去我辦公室對面的昆侖決訓練館打拳。最近的一次,2個小時,慢跑一千米,打拳八百,踢腿兩百,俯臥撐八十,仰臥起坐一百二,平板支撐四分半。每一個指標每次想更進一步,不逼到身體極限不罷休。我也經常帶動陪我一起訓練、年輕我二十歲的搏擊冠軍沖擊自己的極限。

打拳不僅是鍛煉身體與意誌,它與投資有很多共通之處。拳擊比賽的核心就是節奏,優秀的拳擊手不論對方高矮胖瘦,風格怎麽樣,都能控制對方的節奏。對於投資而言,節奏就是你對大勢的判斷,對價值觀的堅守。拳擊還需要對肌肉記憶的千錘百煉,這是區別你是在打架還是職業搏擊的關鍵。我把它等同於紀律和章法。

我希望拳擊能一直陪伴我,給我野蠻體魄,給我堅守的毅力與定力。

我的夢想,就是活到100歲,投出5000家公司。如果這里邊能成長出500家億元美金估值的公司,100家獨角獸公司,這才叫完美人生。我希望這些公司從0到1,從1到資本市場的過程中,我能真正的幫助到他們。有一天當我離開這個世界,他們就是我的人生作品。

洪泰幫,生於重啟中國夢的偉大時代,生於創業,為創業者而生!

與大家共勉

盛希泰

2015.11.25


風雲資本:一年投出60余項目,做朋友圈投資

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0628/157017.shtml

風雲資本:一年投出60余項目,做朋友圈投資
石慧 石慧

風雲資本:一年投出60余項目,做朋友圈投資

風雲資本團隊有25人,合夥人就占了11個,他們都在行業里紮根十幾年。

i黑馬訊(石慧)6月28日消息,在今日的風雲資本年會上,成立一年多的風雲資本交出了答卷。這一年,風雲投資了60余家公司,其中包括青普旅遊、瓜子二手車、悟空保、大蝦來了等。

i黑馬了解到,風雲資本還將和鋼琴家李雲迪攜手,在鋼琴教育領域發力,提供專業的鋼琴培訓服務。

以下為高燃演講實錄(經i黑馬刪減):

大家好,我是高燃!很高興能夠來到這兒,確實很長時間沒有生活在這個聚光燈下,這幾天發生了幾件小事情跟我們有點小關系,萬科和寶能之爭,我們有一點點合作在里面,不是股權層面的合作。還有一個汽車之家的大股東易主,我的好兄弟也是汽車之家的創始人李想,昨天發表了一篇特別情深義切的文章。

十年之前我跟李想是同樣站在舞臺上的所謂創業英雄,後來李想一路狂奔,把汽車之家帶上市,現在他又成立了他心愛的車和家,朝著電動車的方向狂奔。

而我在十年以前當時幾大門戶還有中央臺寫了很多有關我的文章,“論一個創業英雄的倒下”,或者說“一個創業英雄如何倒下的。我回頭查了一下魯迅寫過一篇文章“論雷鋒塔的倒掉”,我比不上雷鋒塔,才20幾歲就才倒掉還不至於,可能還有一點機會,倒下去還能爬起來,這是十年以前悲催的故事。

時間再往前提20年,我跟大家說一個笑話,20年前我父母關系不是特別好,當時協議離婚,都準備離婚了,但是有一個資產不太好處理,肯定是負資產大家都不要,當時我父母兩個人吵架的時候我在中間,都不要我。最終我爸把我弟弟要走了,我媽一看算了,你跟我吧。1996年,20年以前的故事。

時間又過去了幾年,回到1998年底1999年初,那時候我去家鄉一個高中的學校報名高考,結果老師說你考過試沒有?我說沒考過。老師讓我去考一下,後來考了一個倒數第二,我很開心,我從來沒考過試,還有人比我差。老師說我們學校不是特別好,我們班又在學校不算特別好,你別來搗亂了,我們班的分母已經太多了,你既然當不了分子當分母也沒啥意思。這是1999年初發生的故事。

我覺得人生都會經歷很多的成長,過去的20年,過去的10年我們能夠站到今天,特別謝謝在座各位的兄弟姐妹們,謝謝!既然談到了風雲資本我們談談風雲資本的故事,我們風雲資本在前年年底,我和馬超、侯總還有戴總商量是不是可以做一個這樣的基金來服務周圍的創業者,前後經過了小半年的籌備,去年6月3號,一年多一點的時間投出第一家企業。

當時我記得很清楚,我們團隊才三個人,但現在我們的團隊已經有將近30個人,我們剛剛搬完新家,團隊很快有四五十人左右,希望有足夠的投資能力來支持投資的企業。作為投資公司都有自己的投資理念,我跟大家匯報一下我們風雲資本的四個投資理念,簡單地講是四個。

第一,投資團隊。目前我們整個有大概11個左右的合夥人,全部的人大概是25個人,合夥人就占了11個,大家覺得不可思議,一個投資公司要這麽多合夥人幹嘛?但是我們有自己的想法。我很喜歡任正非說的一句話,要讓聽得見炮聲的人來決策,而不是你躺在辦公室里面就觀察世界上的大事,世界上最好的項目都被你投了。

合夥人應該沖在第一線,我們的合夥人都是在每個行業有特別深的,一般都是有10年或者12年以上的經驗。像我們在汽車領域在生活服務領域,在房地產後服務領域包括汽車後市場,還有互聯網金融還有文創領域都有非常好的團隊,我們的合夥人來做這個事情。他們是有能力來判斷一個項目是不是值得投,而不是由一個剛剛畢業的大學生就去判斷這個項目能不能投。

我們希望每個合夥人能夠沖到最前面,每個到我們這邊的項目都是通過每個合夥人或者說其中主管合夥人的手里面,通過他們的專業判斷才能到我們這兒來。我們不希望好的公司在我們手里北溜走,我們也不希望壞的公司溜進來,我們是秉承這樣的投資理念。

有人說你們這麽多合夥人,你們的利益機制怎麽擺?很簡單。我們自己內部做了一個X計劃,自己還做了一個股權分享計劃,我們希望每一個合夥人入資以後能夠讓個人的成長和平臺一起成長,我們的決策很扁平,每個合夥人帶一個投資經理或者一個投資總監負責一個方向。

現在看來做得非常好,不管天使投資階段還是A輪B輪階段做得非常不錯,這是我們的投資團隊。未來我們可能還會繼續加強我們的投資團隊,在重點關註和在社會重點發展的這些領域里面能夠有自己的團隊來看這個事情。首先分享的是我們的投資團隊。

第二,投資項目。投資項目有我們自己的特色,內部叫根據地計劃,我們有自己的核心根據地,沿著這個根據地來不斷布局,圍棋里面圍剿打圍,要把我們自己的核心能力和我們自己的核心朋友圈的能力發揮到極致。

前兩天有一個記者采訪我,聽上去你們這種投資理念就是朋友圈投資?我說對了,謝謝你,你幫我們把投資的理念給總結出來了,朋友圈投資。我們圍繞自己的朋友圈來做一些投資,圍繞我們自己已有的核心投資公司來布局一些投資機會。

在這里面我們就會發現,有特別多的投資創業者也好投資創業公司也好,推薦公司過來,這是上下遊,他會告訴你這家公司不錯,那家公司不行,在這個過程中我們篩選掉了大量的不太好的項目,我們手上得到了非常多的不錯的項目,所以我們把這個叫做投資項目。

第三,投後服務。現在有一層我們留給我們的投後團隊,PR、HR、法務、財務各個方面給我們的投資公司提供服務。為了給投資的公司提供人力資源的服務,我們自己投資了一家獵頭公司叫招秘。

當時很偶然,我們自己想招各個不同領域的投資經理,我告訴他你能不能幫我們把這幾個人招過來?但是要快,一個月。結果沒到20天的時間就幫我們招到四個非常合適的投資總監和投資經理級別的,我們非常高興,後面又試了一下,給我們投資的公司來招聘一些高管,這個招秘做的非常好。

希望給我們的投資過的公司還有即將投資的公司能夠提供比較好的投後服務,包括HR、PR、政府關系、法務、財務,還有業務上的合作,希望能夠提供非常好的支持。

第四,投資者關系。投資者關系至關重要對一個投資公司來講,除了我們平時提到的投資公司想到的是接盤俠,想到的是誰誰A輪B輪接下去,但對我們來講不完全是這樣。我自己想想,我們能發展到今天,和我們與其它投資者和我們的LP關系處理得比較好有關系。

過去一年多的時間,我們的LP代表,張國九是我們非常重要的LP代表,參加我們好幾次團建,我們主動把LP納入到投資群里面,我們一起來討論,哪些值得投哪些不值得投,我們會請LP們來參加我們的例會,決策為什麽是這樣的,為什麽這麽決策,背後有什麽事情。

我們也會定期給LP們做特別多的匯報,我們的財務狀況LP們都一清二楚,我們投資的公司好壞如何他們也非常清楚。我很高興我們的LP們也跟我們說過,接下來還會一如既往支持風雲資本的成長。

剛才說了這麽多投資理念感覺有點吹牛,我們講講到底活得怎麽樣?我們過去一年多到底投的公司如何?我們投了60家公司左右現在還有將近30多家公司在走流程,很快就要簽署投資協議。

去年6月3號投的兩家公司大蝦來了已經融完A輪B輪,第二家公司掌櫃攻略已經融完下一輪,第三家王功權老師的青普旅遊現在也到了第二輪,第四家是呱呱洗車,過去一兩年的時間中國有一千家洗車公司,唯一活下來的這家公司叫呱呱洗車,下一輪馬上也要Close。第五家公司美到家,美圖的蔡文勝業投了我們的下一輪。第六家,宜生到家,半年以前完成了下一輪。

我們投的這些公司都非常不錯,當時在O2O的風口上大家認為可能馬上死掉了,但是現在沒有,不但沒死反而活得很好。當然我們業投了一些非常明星的公司,像祝總的瓜子二手車我們也是A輪投資者,早就是獨角獸公司了,在朝著一百億美金的方向邁進。

LP邀請我們投資的熊貓新能源,這家公司非常了不得,把歐洲好幾個非常頂級的電動車技術拿回中國,跟中國的汽車運營平臺一起運營,我們也做了大量的輔助工作,熊貓新能源現在已經是獨角獸公司,馬上成為一個巨無霸公司,我們在這里面是第二還是第三大股東。

接下來還有幾個特別重量級的投資,都是獨角獸以上的投資,我們投完以後是獨角獸的公司。今天早上整理了一下,58金服、宜到家、綠植到家等等很多公司不一一列舉了,每個公司都可能成為獨角獸。

在過去一年多的時間里面,風雲資本投的60多家公司,沒有一家公司死亡。去年投的公司今年基本上都進入了下一輪或者下兩輪,有的進入第三輪,當然有的已經在新三板上市掛牌了。我很驕傲,我們用一年多的時間從三個人變成小三十個人,我們用一年多的時間投資的60多家公司都活得不錯,而且彼此建立了非常好的親人關系,很高興地發現我們被投的公司都發生了很多的化學反應,我們把這個家庭叫做風雲Family風雲大家庭。

我把投資的業績吹牛吹到這兒,隨便再講講。風雲資本的來歷,第一期基金當時和馬總、侯總想了特別多的動物名字,我把字典里面翻了一兩百個動物,後來翻了植物,更多了可能有幾百種,好聽的名字全部弄過來,這個名字是不是可以?

前前後後琢磨了很長時間,有一天我拿起一本唐詩,偶然看到一句真是有點命中註定,第一次公開場合揭秘風雲天使,唐代大詩人白居易寫給好基友元稹,也是大才子,是白居易的相好,元稹給白居易寫了一首詩《寄樂天》,白居易回了《寄和樂天》,其中有四句話寫的很美:“又如風雲會,天使相召匹。不似勢利交,有名而無實。”

其中有兩個詞大家都知道“不似勢利交,有名而無實”這正是風雲天使基金要做的事情,馬總一看風雲天使也很好,我們就把它定下來。去年3月份我們把這個基金註冊了就叫風雲天使。

為什麽是風雲天使而不是風雲資本?待會兒再給大家講講。風雲天使從白居易的《賀寄樂天》而來,我們後面一個員工人大畢業的小美女特喜歡考證,她考來考去說燃哥,這明明就是白居易和元稹搞基的故事,我們這個名字合適嗎?我說合適。我們風雲天使就要做成風雲Family投資團隊和我們這些被投團隊一起搞基的故事,這不挺好嗎?

後來隨著業務的發展,後面慢慢成立了風雲成長基金,我們投資了360的代表還有樂逗遊戲等等一批中概股回歸的公司,360和樂逗做得非常棒,在所有的中概股里面他們是當之無愧最少前三有可能是前二,自己家的孩子說的太甜也不行。

過去一年多的時間里面,我們的風雲天使基金、風雲成長基金和即將成立的風雲某基金,我們團隊每次複盤都非常得高興。風雲資本的Slogan創造夢想,創業、創新、創造,成就自己成就他人,希望創業成就夢想,創業成就別人,創業成就夢想。謝謝風雲資本的小夥伴們,希望再過十年再過二十年我們能夠再次站在這里回頭往前看去往後看去,我們到時候再一起來看看我們已經成就的夢想和我們即將成就的夢想。

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5年投出4個IPO,這家只有七人的VC如何做到的?

來源: http://www.iheima.com/news/2016/0908/158625.shtml

5年投出4個IPO,這家只有七人的VC如何做到的?
吳丹 吳丹

5年投出4個IPO,這家只有七人的VC如何做到的?

“不在我們範圍的事情,我們不做。不懂的事情,不碰。”林欣禾很清晰邊界在哪里。

在福布斯2016全球百名最佳投資人榜單上,DCM中國區的負責人林欣禾是11位上榜的在華投資人之一。他的顯眼成就是,在五年內投到了四家在美上市公司:58同城、唯品會、途牛、51talk。此外,其投資組合中還有紛享逍客、貨車幫等。

投出不少明星公司,但DCM在中國只有7人,10年下來投出不到60個項目。林欣禾對此稱,DCM追求命中率,花精力投懂的領域,看中了就重倉投入。如對社交軟件探探、blued都跟入了B輪及C輪;投途牛,從2010年1000萬美金的B輪投資開始,總共跟了四次,至其2014年上市;而對51talk,更是在三年多時間內,四次全部加碼,從A輪投到它紐交所上市,黃佳佳在紐約敲鐘時,林欣禾也在其身旁。

但當然也有沒那麽“執著”的時候,投了易到,眼看網約車市場變成了全球範圍的燒錢大戰,DCM退出了。

跟與不跟,外行人看來,似乎全在賭。但與不少投資人一樣,林欣禾做決策時,會吸取美國互聯網的發展經驗,以供他做出相應的比對。

“不在我們範圍的事情,我們不做。不懂的事情,不碰。”林欣禾很清晰邊界在哪里。在DCM,每個人都得為自己的決策負責,“自己做的飯,自己要吃掉”。

作為一家全球投資機構,美國的經驗如何助力中國決策?周期遇冷的時候,VC們都在想什麽?經歷了全球矚目的網約車領域大戰,“跳下車”的林欣禾又在想什麽?DCM如何做到“投資不越界”?日前,林欣禾接受創業家&i黑馬專訪,講述自己的創投人生。

創業是怕自己淹死,投資是看誰先上岸

(創業家&i黑馬註:1996年,32歲的林欣禾在斯坦福讀書時,和另外兩個夥伴創辦了華淵生活資訊網,新浪網便由此網站和四通利方合並而來。)

早年創業新浪的時候,也是運氣踩對了。說實話,那時候創業沒什麽特別的原因,就憑著一股熱情,拼命往前遊,希望可以上岸,沒上岸那你就是淹死了。

我1996年在斯坦福校園創業,當時有兩個華僑朋友,就在做新聞,國內的人不敢碰,只有笨笨的華僑去碰,所以就撿到這個空白了。其實創新永遠就是找這種空白,才有辦法進去。不然,別的領域對手太強了,年輕人什麽都沒有,也輪不到你做。這群人不碰這個領域,有他們的原因,剛好在美國新聞比較自由,也希望華僑多看一些新聞,就把內容提供給我們了,國人看到了,項目就爆發了。

十年前我離開新浪,就是想一想再做其他的,想創業,並沒想做VC。後來同學戴維說,創業那麽辛苦,而且賺了一筆錢,你要不要做投資?我想想,也行。要是有好的公司,我還可以跳進去做CEO。

做了VC之後,越看越怕,創業失敗率那麽高,年紀也越來越大,就想,還是繼續做VC吧。一幹又是十年。

創業和投資不一樣的地方是,一個是做得很細、很深,一個是做得非常廣,做比較。我自己創業的時候,你的對手怎麽可能給你看他的數據。所以有時候有點閉門造車,事情做得很細很深。做投資以後,看項目肯定要看競爭對手,跟你談,我會問你競爭對手是怎樣的,你的對手也會跟我們談,會避免我投他。大家都是這樣的。做VC天然的出發點是,整個行業全部看一次。

我比較喜歡投堅定的創業者,要對目標群有決不動搖的認知。中國很多創業者,或者說生意人,什麽都想做,這樣就會什麽都做不好。只做一件事,風險比較高,但起碼你決定了要做件事情。最後就是看,你的選擇對不對。選錯了就認了,選對了,自然有商機來找你。

做這一行我也很明白,科技永遠在發展,長江後浪推前浪,總有公司會走下坡,沒辦法避免。正因為如此,我們VC才有活幹嘛!我們永遠在找新一個浪。

做VC不全是賭  存在歷史規律

做互聯網的投資,要看互聯網歷史。美國是從雅虎開始的,然後到谷歌,中國有百度,hao123,再下來就是社交,或者社區媒體。分支是電商、金融等。

因為最開始的時候,內容不多,大家就看那麽幾個網站,點擊著看。後來內容多了,就以搜索為主,後來Facebook出來,就到了社交,內容變成人與人之間的一種聯系了。

很多做社交媒體的,是把同行“串”起來,或者把同樣需求的人“串”起來。另外,社交有一個重要特點,它是同齡人之間的交流方式,如果年紀不一樣,基本沒話可說,思考的東西不一樣。新的一代人出來,就會有新的社交需求。每個人都有這種想法,我不喜歡我父母用的那個東西。(創業家&i黑馬註:DCM投資了短視頻社交應用快手。)

做社交要好用,上手要快。

有人會說,那微信大家都在用。坦白講,微信主要是一個通訊工具,跟年齡沒什麽關系。加上朋友圈,它就成了一個社交平臺。現在又從通訊工具變成了支付工具,成為我們日常生活的操作系統了。

周期冷熱時,VC都在想什麽?

創業環境永遠都是浮躁的,今年也沒有比去年更浮躁,起起伏伏。做任何投資都會這樣,忽然有個概念大家都覺得很好,就超熱,忽然間有人說,國王沒穿衣服,大家就跳出來,說超冷……我認為周期性是件好事,淘汰掉一些人。

現在周期是比較冷,所以很多人想要出來創業,不一定融得到錢。比較熱的時候,大家會覺得投估值高的大公司只能賺50%的錢,投小公司就比較有信心了,會賺十倍,一百倍,大家會很貪心,這個時候錢都往小公司流;一旦市場不好,一百倍公司一個個關門的時候,大家就要抱團大公司,覺得越大越不會倒,賺30%也好了,不虧就好。這時錢都往大公司流。

人的心態就是這樣,這時候會傾向於,不要碰小公司,虧錢很多。新創業公司找錢就比較難了。

很明顯中國的創業文化也在變,以前是創過一次業,失敗了,就說我好好幹活,結婚生小孩。現在是失敗後“連續創業”。

我們只有7個人  O2O創業被美國同事吐槽

DCM中國只有七個人,強調做精,不做多。上半年投了三四個,和以往的節奏比較一致。七個人幹的事基本一樣,有人可能看社交多,有人可能主要看消費、旅遊,互相交流。現在可能還是回到以SaaS(創業家&i黑馬註:Software-as-a-service軟件即服務)為主。

因為人少,我們沒有專門的投後管理團隊。我們的理念是,你投的東西,要自己去解決。這個做法就造成,我們不會亂投,因為你知道“自己做的菜,自己要吃”。

DCM中、美、日是同一個基金,但兩邊負責各自的項目。要做決定的時候會互相看,互相建議。每個項目都要經過中美兩邊,還有日本。但各自市場的決策權還是在自己。比如說,日本那邊會吸收我們給他們的意見,不過要做還是可以繼續做。我們很少會去說,你不能做,主要是提醒,給建議。

這也是我們跟其它基金不一樣的地方。因為當大家在同一個圈子里做投資的時候,想法會偏一致,這對創新來講是很可怕的。但美國投資人就是站在外面,往中國這邊看。比如有段時間,他看O2O這麽多,會感到奇怪:你們怎麽一直這樣補貼呢,每個項目拿出來都是補貼?萬一沒有補貼的時候怎麽辦?

回答不出來的話,估值又這麽高,有時想想就算了。

這兩年看得比較多的:社交、社區、軟件服務

現在的關註方向很難說,還在看,最近沒有什麽特別的。過去兩年我們看的比較多的是社交、社區和軟件服務。最近也沒怎麽做電商,沒做O2O,沒做金融。O2O等我們看到的時候也已經太貴,就沒做。

最近大家喊得比較熱的是3D,還有AR、VR、AI等,這些我們也在看,還沒開槍,因為還沒搞懂。     

我們也投了一些醫療健康的公司,醫療大部分還是講產品。但有些是研發,專門做藥的,另外還有器械,這些就非常深了,需要博士、科學家。還有做醫院的,這也是傳統行業,跟我們沒有太大關系。所以我們要做,就是做里面最小的那個,怎麽用手機通訊把病人和大夫連在一起,還是互聯網的事。

最近看軟件服務多一些。

投了紛享逍客,投的時候銷售就幾百萬,客戶群還不到1000個。主要做的方向跟美國很像,以通訊來帶動企業軟件的發展。這個美國比中國領先。

美國以前的企業軟件做法是這樣,你點進去全是功能鍵,一排功能。現在的做法變了,全是以通訊為主,從通訊里頭再去點你要什麽文件,需要的話,點進去就是了。為什麽有這種變化?因為大家漸漸發現,有了通訊互動,才會有接下來的事,說有個報銷要你處理一下,再跳到報銷頁面。而不是一打開就是滿屏的報銷信息。現在是信息的交流越來越重要,不管是做記者還是做銷售,第一屏需要的肯定是通訊。

做企業軟件以通訊為主,我認為這是一個非常大的革命性變化,可能會持續很多年。

這是我投紛享逍客很重要的原因,他當時就是這麽做的。像其它很多軟件,首頁就不是通訊。現在很多企業軟件也沒改過來,因為已經像這樣做了二十年、三十年。思維不一樣,很難改。

SaaS在中國現在還是早期階段,還沒有說,哪一家可以做到一年幾億人民幣規模。這個得慢慢來,投SaaS就需要有更多耐心,不像社交,會爆發。

在打車領域“燒傷手”  現在是圍觀心態

樂視今年進來的時候,我們就把易到的股份賣掉了。我們在2013年底、2014年年初進來的時候,沒有考慮到補貼會做得這麽大。我們考慮的是,當時易到做高端專車,複購率還是非常高,甚至有情況是,有一位秘書會幫著幾位高管訂車。那時候我們還是非常有信心的。況且這群人對價格也不是很敏感,主要看中的是服務。而且作為秘書來講的話,他也不會亂跳。

沒想到後來補貼做得好猛。客戶補貼完了還補貼司機,客戶補貼我還不怕,反正我們的客戶對價格不敏感。但補貼司機這一招一出來,我們就亂掉了,實話實說。沒有考慮到這一招。因為司機是同一個人,補貼司機,他們就跑過去了,司機是靠時間賺錢的。

後來樂視還想要跟他們拼一下,錢上面來講,也是越滾越大,後來我們也撐不大,就轉掉了。

但現在滴滴把優步收購了,這樣補貼以後就會掉,我現在覺得又會有點機會,因為又變成服務兩群人了,大眾族和老板族。樂視有足夠的錢,我不知道之後會不會有反擊。而且現在已經估值三百多億,大家肯定會考慮什麽時候開始賺錢。

我很好奇接下來會怎麽走,因為我自己手燒傷了,覺得燒得很痛,想要看一看。

全球創新的特點:互相超越  誰市場大發展就快  

以前美國比較進步,所以它的有線電話、固定電話業務就發展得比較好。中國再做的時候已經有新技術了,就發展移動通訊,或說是手機。因為如果可以用手機,還鋪固線幹嘛?所以現在中國手機普及率比美國要高。美國有那麽多座機在那兒,人們已經習慣了。

現在中國移動支付很發達,這個是超過了美國的。手機支付其實比信用卡更安全,因為它有指紋、密碼,很難說是假的。但美國的信用卡支付有幾十年的歷史,要推(手機支付)的時候,很多人已經習慣了信用卡,拿出來刷就好了,美國人買麥當勞也刷卡,這就造成手機支付很難起來。

創新永遠都是這樣,起來最快的地方,一定是之前有一個真空、空白地帶的。超越的原因就在於,那個時候市場需求到底存不存在?存在你就殺進去,技術再往上走,最後就會變成一個進步。

美國最早發明移動電話技術,結果歐洲看了,我們這邊有另外一個做法,結果第二代移動電話技術GSM,變成以歐洲為主了,歐洲就超越了美國。一段時間之後,美國第一代技術不好用了,就發明了3G、4G,又反超歐洲。

全球的技術發展都是這樣,互相超越。

中國現在為什麽創業很活躍?有全世界最大的市場,最多的人口。我覺得做VC只看這些事情:市場夠不夠大?夠大,技術也適合需求的話,它會一直發展。現在一有需求就是全世界的錢投進來,美元基金、歐洲基金。行業繼續發展,使用率上去,自然就會變成市場最活躍的地方。

DCM在日本也有辦公室,林欣禾籍貫是臺灣,他怎麽看這兩個地區的創業情況?

DCM在日本也有公司。前幾十年,基本上這個社會文化是不允許你去創業的,以前家長都會讓他們進豐田、本田、松下工作。不去的話,家長都會把你腿打斷,不去的話你幹什麽?

創業的是哪些人?韓裔,華裔很多。

日本現在經濟環境也有一些變化,過了二十來年經濟萎縮的日子,經濟沒有往上走,年輕人也覺得很無奈,好像一輩子就這樣了。所以現在他們也有一種叛逆。DCM現在在日本的業績越來越好。不過限於日本人口真的不多,市場只有中國的十分之一,還是有局限性。

日本又不像以色列那樣,做美國人生意,跟美國打成一片。以色列國家很小,但跟美國交流很多,他們知道國家小,市場完全在美國。日本沒有這樣的習慣。

臺灣有的地方就像日本,做得好的還是傳統行業,富士康、統一、康師傅,消費品做得好。因為是拿日本的東西過來漢化、複制,然後主攻大陸市場。

雖然我是在臺灣出生,但並不熟悉它的情況,我的母語是英語。臺灣市場比較小,做電商也很難,線下太方便了,出門就有,這和香港是一樣的,樓下就有,你做什麽電商。

臺灣就以傳統行業為主,繼續做它的飲料、方便面就好了。別笑,你看溫州就是做鞋、做皮具。做成了,也不錯,就夠了。

就像我們DCM,也不要期望我們去做大銀行、做醫院,七個人就做我們懂的,就夠了。

i黑馬網記者石慧對本文亦有貢獻。 

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上半年投出45個項目,看看梅花天使都在關註啥

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1020/159329.shtml

上半年投出45個項目,看看梅花天使都在關註啥
梅花天使創投 梅花天使創投

上半年投出45個項目,看看梅花天使都在關註啥

投資主要分布在四大領域:互聯網金融10家、文化娛樂8家、消費升級7家、移動出海5家。

本文由微信公號梅花天使創投(ID:plumventurescn)授權i黑馬發布。

2016年上半年,梅花天使共投出45家互聯網早期項目,主要分布在四大領域:互聯網金融10家、文化娛樂8家、消費升級7家、移動出海5家。在“資本寒冬”愈發明顯的2016,梅花天使繼續保持之前的高速投資節奏。

梅花天使創始人吳世春表示:“資本寒冬是發現好項目的時候,看看過往的歷史,每一個寒冬之後反而會誕生偉大的企業,我們一直保持自己的節奏,並沒有跟隨經濟周期的波動去投資。因為我們投早期,看得比較長遠,都是為了5-6年後有投資回報。”

2016年上半年,梅花天使聯合赤子城共同發起了國內第一支專註移動出海的投資基金——大航海基金,以挖掘和幫助具有戰略價值和高成長性的早期出海項目。

梅花天使2016上半年投資項目列表

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梅花天使

梅花天使 吳世春 投資
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豐厚資本:三年投出近百項目文娛體育占比最高

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0111/160789.shtml

豐厚資本:三年投出近百項目文娛體育占比最高
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豐厚資本:三年投出近百項目文娛體育占比最高

2017年,豐厚資本將設立第三期基金

i黑馬訊 1月11日消息 今日,豐厚資本在成立3周年之際複盤了三年來的投資業績,也對當下熱門領域做出了分析預測。

豐厚資本創始合夥人吳智勇介紹,過去3年,豐厚資本管理了2期共計5億元人民幣基金,聚焦天使到A輪的早期階段,累計投資95個項目,其中1期基金35個,2期基金投資60個。

從投資領域來看,豐厚資本重點關註文娛體育、企業服務、消費升級三大核心領域。在所投項目中,文娛體育項目有32個,占總項目數的35%;企業服務項目有20個,占24%,成為跟在文娛之後的第二大類;消費升級項目有17個,占19%。

從項目發展來看,豐厚資本一期基金所投項目,共計完成29次融資,累計融資額近10億元人民幣,成功進入下一輪率達49%;二期基金所投項目共計完成32次融資,累計融資近6億元人民幣,成功進入下一輪率為37%。

在2016年年末,從11月開始,豐厚資本所投資的世界高鐵網、iGola騎鵝旅行、有禮派、醫鳴科技、23魔方、近醫通、咖啡零點吧、白熊閱讀等8個項目,先後獲得共計3.52億元投資。

據悉,豐厚資本成立於2013年12月,目前擁有包括4位創始合夥人在內的15名正式員工,其中投資團隊6人,投後團隊五人。2017年,豐厚資本將設立深圳辦公室,並設立第三期基金。

豐厚資本創始合夥人譚群釗表示,在大文娛板塊下,遊戲也是其中一個投資熱點。在遊戲領域,豐厚過去幾年的重點是圍繞遊戲生態布局。遊戲內容本身有一些投資相當不錯,但最近兩年,CP(Content Provider,內容提供商)爆發太多,渠道特別集中,單塊CP風險比較大。發行也是如此,特別燒錢,很多錢被渠道賺走了,夾在中間很難混。但整個遊戲的盤子在增加,2016年達到2000億,今年還會增加,這是毫無疑問的。在全球,遊戲公司在出海,中國遊戲產業還在快速發展。

在具體布局時,豐厚資本有幾個投資重點。比如支撐遊戲生態的相關企業,豐厚和上市公司迅遊合作,進行了一系列布局。還有電競,豐厚投電競大數據,不投電競俱樂部。需要大數據支持的,包括選手、賽事組織者、俱樂部、平臺等,有可想象的變現空間,是豐厚的投資重點。

對於外界普遍關註的直播領域,豐厚資本也有自己的投資邏輯。豐厚資本創始合夥人楊守彬介紹,豐厚資本是映客的早期投資人。直播未來一定會是成功的垂直創業領域。他認為,直播會出現類似其他垂直細分的互聯網領域的情況,可能行業內的“老大”“老二”打架,把其他同類產品消滅之後,“老大”“老二”就合並了。直播平臺會變成一家獨大,但這不會很快發生,可能會再鏖戰一段時間,直到打得用戶增量很少甚至沒有了。可能還會出現更垂直細分的,如直播體育、直播遊戲。但最大的直播平臺最後可能就是一家,而且這家公司將來一定是百億美金的公司。

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答應我,為史上最難II投出你莊重的一票

活著過完情人節,無縫隙地迎來了累成狗的業績期(論最近為啥沒更新,QAQ),更悲催的是,今年的II投票竟然跟業績撞檔期了,真的是不給二級狗們一丁點活路啊。

 

所以今天,蝸牛妹要親身上陣,除了要拆解今年II投票的形式,更要給過去一年薅了羊毛的分析猿們奮力呼喊:請有票的各位粉絲們,為他們投上莊重的一票!(答應我一定要堅持看到最後嗷)

 

以前每一年吧,分析猿一說這是艱難的一年時,我們都會蜜汁一笑,知道自己又被套路了。但是今年,當有分析猿跟你說,這是艱難的一年時,請你相信,因為這真的是艱難的一年。

 

不僅是撞期業績期,更因為投票規則變了!變了!變了!

 

以前一個板塊的四個分析師,必須投四間不同的券商;但就在今年,一個板塊,如果你真的深愛某間行的分析師,你是可以投給他,投給他的小弟,投給他的小妹,用一個人的團隊,占據最多的坑。

 

從多項選擇題,變成了可能的單項選擇題,你說分析猿拉票的壓力多大啊。

 

而這個規則的變化,對各行的首席來說,那就更是一道神之難題:你說你是幫你手下的小弟小妹拉票呢,還是不幫他們拉票呢?

 

拉吧,肯定能增加自己獲勝的幾率,但哪個賣方分析猿不想培養點活好不出名的小弟小妹呢,幫下屬拉票占坑,不利於他們保持低調啊。不拉吧,萬一競爭對手幫小弟小妹拉票,人家在團隊總票數上超過你了,那咋辦呢?

 

所以說吧,今年的II投票是不是很艱難的一年!當然,分析猿們依然可以使用以下幾種方法拉票(總結完之後,趕腳和追妹子一樣,男分析猿應該可以比較好的融會貫通)。


發郵件+打電話


這是在見到客戶本人前,最基本的拉票組合拳。你得首先跟客戶表明自己的求票需求,關系已經不錯的鞏固關系,還沒那麽熟的,趁機混個個臉熟,留下個印象。

 

特別在拉票季節,客戶的request回的快一點,結尾時候記得一定要給投票導流:如果您覺得我們的研究對您有用,請麻煩您在II投票中投我們一票哦!

 

不過,就像有些人天生就能把天聊死了、再也約不出來妹子一樣,有些疏忽也會讓分析猿把票拉死了。

 

比如,大家都知道不能群發郵件,一定要正文、標題里寫上客戶的名字,定點拉票。雖然我們都知道你的拉票list上可能有幾百號客戶,發一次郵件可能就要小弟小妹花上兩天時間,但是答應我,一定要寫對了客戶名字,再發出去好不好,不然那就真尷尬了。

 

這里給有誌於想去大行做分析猿的小朋友們提個建議,如果以後是投票季前去面試,記得一定在閑聊時候,跟你的老板提一句,我幫老板管理客戶list、拉票非常細心。

 

如果你想找個sellside的朋友,那追求時候,如果有能力,還可以跟人家說一句:只要你跟了我,只要你在sellside一年,我就包你那一年的II第一名(或者有名次)!祝你們都能成功哦!

 

當然一般郵件加電話一輪結束,拉到的票是非常有限的。所以,要多把客戶約出來增加成功幾率啊。


不如開會 不如吃飯


單靠分析猿及小弟小妹拉票,這個力量是單薄的;有些人好的sales倒是會經常幫分析猿們隔三差五的拉拉票;但是還有什麽比券商自掏腰包幫分析猿們拉票更有效的呢?

 

這就是為什麽每年年初,各大行要冒著霧霾對身體的巨大傷害,奔赴北京、上海開投資年會。你以為真的只是這麽單純為客戶提供服務麽?人家那是為了II拉票才開的好伐。誰想到今年投票期推後了這麽多,讓我心疼UBS和DB三秒鐘,這會真是白開了。

 

既然投資年會沒幫上忙,那就只能等回來請客戶吃午飯,請客戶收市後drink,就跟妹子一樣,要是連個見面的機會都不給你,你肯定不會有啥戲;要是客戶願意出來跟你吃個飯,說明人家還是會考慮給你投一票的。

 

而且你還能多組織客戶去深圳day trip調研開會啊。一來,去深圳便宜又好組織;二來這樣一下子就block了客戶白天的時間,來回的車上大家哪兒也去不了,方便你好好拉票啊!

 

到這里,蝸牛妹都在說分析猿是多麽滴辛苦,但是港真,做客戶也很辛苦啊。服務你的不止一家券商,你認識的那些分析猿也不止那幾個,你們可以想象到高峰時段需要吃多少飯,喝多少drink麽,還有好多業績要給老板出報告啊。

 

只能這麽總結客戶們的心聲吧:平時服務的好,拉票季節經常撞見分析猿,確實是可以提高我給你投票的幾率;但是平時一年都沒服務過我,到了要票的時候突然就找我吃飯的,我就要覺得很奇怪了,要不就不要浪費大家的時間了吧。

 

怎樣才能辦一場與眾不同的客戶活動呢?A股曾經有位分析猿,拉票季節在北京請客戶吃飯,然後人家還請來了一位央視的主播,客戶們見到主播都很開心,然後分析猿收票收的妥妥的。分析猿們懂了麽。


微信拉票


現在微信徹底拉近了大家距離,更拉近了大家在拉票季錢包的距離。

 

比如說在A股新財富的選舉時候,有A股的分析猿會讓客戶把投票的截屏發給你,再直接給客戶發紅包來拜票,小夥伴們粗略估算過,一年新財富下來,這紅包可能要花上六七十萬

 

但是wuli講人情的內地券商,有些會給分析師補貼個五十萬,剩下那一二十萬,分析猿自己補上就好。反正萬一你評上了新財富,年薪就百萬起步了,這二十萬的投資的回報率,比你炒A股高多了吧。

 

香港的情況呢有點特殊,在一個講法制的社會,除了有ICAC廉政公署,還有SFC。如果分析猿非要走紅包路線,但就建議你別發那麽大的了,控制在100塊以下,比較好跟SEC交代。況且外資行又不會給你這塊補助,就算你選上了II的第一,年薪又不能給你從百萬漲到千萬,那就首先控制好合規風險嘍。


II的排名到底是做給誰看


新財富比較簡單直接,拿了第一,就是金榜題名,在公司的錢和地位都有了。

 

但II排名對分析猿有啥意義呢?除了從二線外資行跳去一線外資行外,對分析猿的upside,我還真想不到太多。你看外資行這幾年這裁員、bonus的摳門勁兒,就知道拿了第一或者進了排名,保住飯碗的作用,遠遠大於升職加薪的作用。

 

對客戶而言,人家又不一定會根據你的排名給你分倉,所以II排名又不能絕對保證未來一年的經紀傭金。那麽,算下整個研究部和公司花費的時間跟金錢成本,怎麽算都是不劃算啊。這種投資回報不成比例的事,怎麽會在外資行身上發生?

 

因為,比分析猿更看重II排名的,是美國的IBD Banker。

 

自己家研究部門,在全球各個地區拿下的II排名越多越靠前,那banker去pitch客戶時候,就更有機會成功,這樣才有deal,才有傭金,才能養得起更多更好的研究猿。真是好長一條生態鏈~~


請有票的粉絲們投出莊重的一票


上面已經解釋了,今年形勢比較艱難。更重要的原因,去年一年的公號,得到了很多分析猿的支持,薅了一年的羊毛,怎麽能不表示感謝。當然還有很多在業內兢兢業業多年,為大家業績做出積極貢獻的分析猿,這也是II投票的一種精神嘛,讓市場選出自己最喜歡的分析師。

 

首先寫幾個能讓我蹭到流量、每年II冠軍都沒啥太大懸念的冠軍人選。


房地產(Property)—— Citi Oscar Choi


香港II歷史上最轟動的一次撕逼,就發生在房地產行業,但那影響了Oscar年年拿第一了麽?並沒有!專業投資者已經每年都給出了肯定票,我就補充下大佬更是一個以德服人的好老板,對下面的小朋友都非常照看和俠義,這樣的大老板這年頭要去哪里找哇!


公共事業(Power)——Citi Pierre Lau


花旗兩大天王的另一位大佬Pierre Lau,也不用我多介紹了,在港股市場上這麽多年了,一如既往這麽勤奮,對客戶和媒體都是有求必應。在蝸牛妹沒轉行前,有次約了Pierre早上9點做訪問,結果那天9點我到了,大佬已經在等我了,真的是服氣!


博彩(Gaming & Lodging)——DB Karen Tang


金沙春節前說因為一個女賭客太厲害,影響了自己整整一個月的P&L;,氣的買方大佬點評之:零售公司談天氣,賭場談運氣,都是借口借口借口!

 

吃瓜群眾在一邊舉手:這麽多年,能在澳門賭場掀起風雲的女人,難道不是只有女皇Karen Tang麽?

 

2005年市場對這板塊還沒啥關註的時候,Karen就已經開始跟蹤澳門了,我就想想她當年channel check那些小弟,現在都是怎樣的大佬,這麽多年的行業深度,市場尊稱她是Macau Queen是有原因的。


原材料(Basic Materials)—— CS Trina Chen


當然,老板一直教育我研究公司要從產業鏈角度來看。下面告訴PM,如果想真正成為momentum master,應該將上遊的原材料分析猿Trina的報告理解深刻,跟著她的call,煤老板什麽時候開始賺錢了,就找Karen去配澳門,保證你alpha,beta全部抓住,戰勝市場有啥難呢!

 

好,蹭完大佬的流量,下面再分sector來拉一拉票。

 

宏觀經濟(Economics) ——CS Vincent Chan


這些年,連記者都會吐槽一句:經濟學家的預測都不準。

 

CS去年的call呢,9-10月時候逆市場預期,調高了17年的GDP預期至6.8%,理由是出口會帶動增長,私營經濟的投資可以穩定下來。現在市場上大部分人都接受了GDP的預期,當然理由再拿來考驗的話:出口不如預期,但私人投資勝預期。恩,經濟學家的話真的不可盡信麽,lol。

 

中國股票策略(Equity Strategy)—— DB Chang, Yuliang


長得帥這種話拉起票來太膚淺,有圖有真相,用常宇亮去年的策略call自己帶鹽吧。

 

是誰率先在市場上跟歪果仁大喊周期性複蘇,推升工業再通脹概念;再看看港股今年牛冠全球,恩,就醬!

 

汽車(Auto)


這是去年一個讓大家賺了大錢的板塊,比如吉利那一大波,分析猿們call得都非常準。估計今年各位大佬拉起票來都不難,板塊專業人士先給我評比了個top analyst:CS的Wang Bin,MS的Jack Yeung(又蹭了一把不愁票的大佬們熱點)。

 

要把四個選項都填上不同行的分析師,可以再補充倆,一個是中金的Feng Wei,工作勤奮、反應快啥的就不多說了,去年到今年兩個call比較準:一個是去年下半年沒有轉空或者中性;二是今年年初call對了經銷商和車廠,股價說話啦!

 

另一個是JMP的Nick Lai,小夥伴評價是一個特別紮實的臺灣分析師,靠自己的framework和市場調研,非常佩服。

 

作為一個並不cover汽車板塊的分析猿,這個板塊我竟然把拉票名額用滿了,已經可以從側面看出來行業現在是多麽滴景氣!

 

保險(Insurance)


CS Charles Zhou:去年一整年,人民幣貶值夠票圈里各位保險經紀忙活了一年。但是二級狗們,被銀聯的各種政策,折騰了喵了個咪的。只能說,請珍惜每個16年初讓你堅定買友邦股票的分析師(蝸牛妹這篇AIA的推送,摳了不少周總的圖)。珍惜今年春節前,讓你埋伏進中國人壽的分析師。哦,對,我還在為周總拉票!

 

Daiwa Leon Qi:雖然被歸在保險行業里,但齊曉亮應該算是為大金融分析猿。看過八年的銀行,是保險分析猿里最懂銀行,銀行分析猿里最懂保險的。在猴年這個上躥下跳的市場,去年11月第一個call加息,推國壽、新華的分析猿,和市場辯論了三個月。還好沒放棄,終於等到春節央媽加息,看到市場終於開始反應,這種內牛滿面的感覺,分析猿怎麽能不懂。

 

非銀(Insurance)—— Citi Michelle Ma


論最佩服的分析猿吧,馬羽平肯定是其中一個。跟蝸牛妹一樣都是新聞背景出身,但是別人家的分析猿就默默啃下了CPA、CFA,入行在花旗看保險、AMC等,做了四年的associate後,16年終於有了自己覆蓋的金融租賃行業(仍歸類在Insurance中),首推環球醫療和遠東宏信表現搶眼。今年第一次以分析猿身份參賽,希望大家對新出道的小分析猿多多鼓勵~~

 

Consumer / Discretionary——CS Raymond Ching


盡管CS的消費團隊去年有不少變化,不過去年在蝸牛妹的推送中,比如姨媽巾啊、百麗啊,是真的獲得了廣大好評,也是真的摳了不少他們的圖,必須代表讀者以示感謝!預祝今年票數火過博主的推送!

 

Oil & Gas


這是個前年慘到分析猿都要擔心會不會還能保住工作的板塊了。事實也證明,每當行業到達低估時,都會是研究猿研究水平向上的時刻。

 

比如Citi Chen Lin。II之前,路透把他選為大中華區能源化工選股能力第一的分析猿,港股中為客戶做出的微小貢獻是第一個call了海隆,股價四個月里從0.86漲到2.25,預祝票數和股價都可以跑的比香港記者都快。

 

還有MS的石油化工團隊(Andy Meng及Jack Lu)則證明了,只要踩對點,大盤股都能翻倍。哦,說的是他們年初首推的中海油。對鋰電池板塊的研究,也比較領先市場,Jack在6月出了份看空報告,A股的鋰電池板塊也是應聲調整,比如多氟多,國軒高科。誰說分析猿只會唱多。

 

Industrials —— MS團隊


這是另一個出現逆襲的夕陽行業,誰能想到,在中國房地產一浪又一浪的唱空潮中,挖掘機行業,竟然迎來了人生巔峰。

 

能在港股打敗藍翔的,要數MS的工業組,中國龍工成為LO去年的重倉股,三一重工表現也是可圈可點,值得你的一票。

 

Internet —— MS團隊


說一件讓網紅wannabe有點桑心的事,萬萬沒有想到,年初還是最有冠軍相的互聯網板塊,股價跑輸挖掘機,行業而言倒是跑贏挖掘機成了最新的夕陽行業。

 

這讓網紅經濟的分析師們都很惆悵啊,還好MS團隊以高顏值亮相,以實際行動給投資者安慰:美女去哪個行業,哪個行業就是最有前途的。也代表廣大男二級狗拜托MS的老板,一定要好好留住美女,明年我們還想繼續看到她們啊!

 

Institutional Sales—— DB Mike Zheng


II今年另一個變化是,機構銷售也可以參與投票了。蝸牛妹想說,見過各式的sales,有比我美的,有段子講的比我好的,有比我聰明的,但是一直我就自信不會有誰比我更犀利耿直了,直到碰到Mike!

 

業務過硬,市場觸覺敏感,很有能力,人又非常好。不投給他投誰嘛,我要大力給Mike推票!

 

寫到這里,我已經寫不動了,但是市場上還有很多我不認識,但也非常優秀的分析猿,沒有關系,下面還有評論留言區,歡迎有拉票需求的分析猿為自己帶鹽!

 

預祝各位分析猿都能取得理想的成績!




天圖資本馮衛東:投出周黑鴨之後,新消費的機會在哪?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0425/162786.shtml

天圖資本馮衛東:投出周黑鴨之後,新消費的機會在哪?
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天圖資本馮衛東:投出周黑鴨之後,新消費的機會在哪?

除了心智容量有限,顧客對品牌的認知還具有專一性,一旦形成,便很難改變。

2017年,進入到互聯網下半場,此前以搶占流量、提供簡單的消費模式不再流行,進一步的消費升級戰場全面襲來。先是“新零售”概念迅速火爆,多家公司獲得大額融資。此後在共享充電寶領域,幾周時間內就發生了近10輪融資,超20家主流機構入場。

那麽,這些投資事件發生的邏輯是什麽?近期,野草新消費就此話題,推出【投資人看新消】系列,聚合了消費領域多位投資大佬,為你解讀消費投資熱潮背後的那些事。

【投資人看新消第一期】

 天圖資本馮衛東:投出周黑鴨之後,新消費的機會在哪?

文 | 李奕霈

隨著人均可支配收入的增長,以及中產階層和年輕一代的崛起,中國正經歷著新一輪消費升級。消費者追求更高的消費品質,更豐富便捷的消費體驗,這給消費領域帶來了新品類、新品牌和新渠道的機會。

作為一家專註於消費領域的投資機構,天圖資本著重在創新消費、新型零售和消費金融三大方向布局,並先後投資了周黑鴨、百果園、蘑菇街、小紅書、快方送藥等知名消費品牌,其中,周黑鴨從小作坊成長為鹵制品連鎖上市公司,上演了醜小鴨變白天鵝的勵誌傳奇。

馮衛東作為天圖投資首席投資官,對於品牌戰略深有研究,在消費領域投資經驗尤為豐富。今天,他將和我們分享建立消費品牌的變與不變;新品牌如何在顧客心理建立認知,又該如何做到有效傳播?天圖資本投資消費品牌的邏輯又是什麽?

以下是馮衛東口述,經野草新消費編輯整理:

很多人問我,在新一輪的消費升級中,定位理論過時了嗎?我的回答是,沒有。定位理論研究的是品牌和顧客認知發生的相互作用,這是基於顧客的認知規律,規律是不會變的。然而,隨著媒介環境的改變,我們的品牌傳播方式正在發生變化。先和大家說說建立消費品牌的變與不變。

不會過時的定位理論

顧客面對任何一個品牌,首先提出的問題是:“你是什麽?”這個問題,可以結合定位理論來回答。

定位理論的書籍有很多,其中,最為重要的3點在於:

1、競爭的終極戰場是顧客的心智

2、競爭的基本單位是品牌

3、品牌是品類或者特性的代表

對於顧客來說,“企業”的概念太複雜,他們只認得“品牌”。正如定位理論中“競爭的基本單位是品牌”,而“品牌是品類或者特性的代表”。一個合格的品牌,一定要用顧客能夠理解的語言,既品類,來回答“你是什麽”。提起格力,你想到的就是空調,而要問你海爾是什麽?你腦子里大概會出現很多東西。由於“格力”和“空調”在顧客心智中的強關聯性,導致顧客對“空調”產生需求時,腦海中第一個冒出來的品牌就是格力。結果就是,格力的利潤率、利潤總額、公司市值都遠高於海爾。

信息爆炸時代,顧客心智疲於應對,屏蔽絕大多數信息是心智容量有限的必然結果,因此,品牌定位一定要鮮明扼要,一詞紮進消費者腦海。

除了心智容量有限,顧客對品牌的認知還具有專一性,一旦形成,便很難改變,這給多品牌戰略布局的企業帶來很大困難。在BAT中,做得比較好的是阿里巴巴,它最重要的業務品類使用的都是獨立品牌,例如淘寶、支付寶、天貓、余額寶等。反觀百度,在進入外賣領域時,仍借勢原有品牌,由於在認知之戰中,百度代表的不是“外賣”,而是“搜索引擎”,百度外賣的出現,不僅破壞了“百度”作為搜索引擎的專業性,且難以深入人心。

變革中的傳播方式

品牌定位的背後邏輯具有一致性,至於如何把品牌有效率地傳播出去?這里較之前發生了很大變化,主要集中在媒介話語體系渠道三方面。

1、媒介

在電腦、智能手機尚未普及的年代,我們獲取信息的主要來源還是電視,隨著媒介陣地的遷移,我們的註意力從電視到互聯網,再到移動互聯網,獲取效率提升,信息變得更加多元和碎片化。

2、話語體系

隨著00後開始登上歷史舞臺,我們的話語體系也在發生改變。我們不像過去那樣總是端著說話,而選擇用一種更接地氣,互聯網化的方式溝通。一個品牌如果能適應並融入年輕人的話語體系,對建立顧客認知將帶來極大增益。以我們投資的“江小白”為例,它的定位是年輕人的高端白酒品牌,充分了解年輕人的生活方式,用年輕人的話語體系進行傳播,帶著社交的認同,文化的契合,成為年輕人的白酒,和年輕人打成一片。

3、渠道

渠道變遷是提升傳播效率的最重要一環。過去,企業只要在央視上投廣告,產品銷量馬上上漲。如今,互聯網媒介變得越來越重要,線上渠道成為重要陣地,更升級為線上、線下相融合的新零售業態,我們必須跟上消費環境,媒介變遷,打造新的品牌。

社交媒體時代,信息的傳播更快,縮短了品牌的成長周期,但想讓你的品牌在嘈雜的環境中觸達顧客,則需要更精準的品牌定位,更優質的內容和有效的傳播手段。從“有傳播勝於無傳播”到“有效傳播”,創意和人才在塑造品牌中起到越來越重要的作用,甚至超過資本投入。

需求和技術驅動下的消費升級

新一輪的消費升級有兩大類驅動力量。一是技術變革,二是消費者需求的改變,即收入驅動。

技術變革帶來效率的大幅提升,支付寶、微信讓支付更便捷,信息手段的提升讓交易費用下降,基於移動互聯網的個人金融服務開始發展;網約車,共享單車,airbnb酒店等共享經濟代表開始滲透進生活,這些都是在互聯網時代,前移動互聯網時代難以實現的創新型消費服務。

收入的增長讓消費者的時間成本更高,從而追求便利和高品質消費。我們花費在購物上的間在變少:你會發現喜歡網購的人越來越多,即使價格一樣也會選擇在網上下單;我們的購物半徑變短:送到門、送到樓的及時電商興起,711這類社區便利店迎來高速發展。更符合個人消費取向的精選、嚴選出現,我們不用在良莠不齊的大商超里尋找自己需要的東西,這些選擇已經有人幫我們做好,這就是消費升級帶來的效率提升。

我們為什麽不投早期項目

很多人關註早期項目,但天圖資本傾向於投B、C輪的成長期企業,為什麽?我們在研究項目時發現,在同行已經投過的項目池里尋找品牌,會讓投資變得容易。因為這些品牌大多已完成試錯,商業模式和成長路徑比較清晰,不會有大的調整,可以用投資金實現高速成長。

那麽,如何判斷一個消費品品牌已經完成了試錯?

首先要看品牌是否完成差異化定位,顧客是否感知到這個差異化?品牌定位清晰後,就能很容易的找到競爭對手。複購率也是我們非常看重的,因為顧客的口碑就是品牌的直接價值體現。其次,我們還會看你的商業模式能否實現高速增長,這取決於你的團隊構成、成熟度,以及你本人對市場的感知,是否具備成熟的運營管理經驗等。

另外,天圖不太會選擇手機這類競爭大,技術含量很高,隨時有可能被技術顛覆的產業,我們更傾向於投產品創新和渠道類品牌。作為產品品牌,需要的是把產品品質做好;而對於渠道品牌,則需要在其上流通的產品具有足夠的豐富度,這就需要具備好的選品策略和能力。只有這樣,才能滿足不同顧客在消費升級之後的更高的需求。目前,我們投資的產品創新品牌包括周黑鴨、甘其食、飯掃光等,渠道品牌包括百果園、蘑菇街、小紅書等。

中國是一個世界級的消費市場,未來會出現很多牛的品牌,我們有一些品牌先行者,例如華為,已經走出國門,進入非洲、俄羅斯等市場;還有的品牌具備天然的認知優勢,例如中餐品牌,現在它們也開始成群結隊地走出國門,徹底改變老外對中國餐廳的印象,而隨著中國文化的強勢崛起,影響力的擴增,他們還會接受中國的很多東西,這是一個巨大的機會。

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投中獨角獸不算啥,我希望投出一家世界500強

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0606/163438.shtml

投中獨角獸不算啥,我希望投出一家世界500強
盧旭成 盧旭成

投中獨角獸不算啥,我希望投出一家世界500強

真正的創業者是必須要賺錢的。

首發 | 創業家(ID:chuangyejia)

采訪 | 盧旭成

口述 | 曲敬東(新龍脈控股集團董事長)

整理 | 曹珂

近年來,VC/ PE行業發生了諸多變化:投資機構裂變,諸多基金合夥人另起爐竈,新基金蜂出並作。同時,這個行業的弄潮兒也開始創新傳統的GP,新龍脈控股集團董事長曲敬東便是其中一員。

區別於傳統的GP,曲敬東自2012年開始成立第一支人民幣基金開始,就著手構建投資生態體系,由單一的VC機構轉變為全產業鏈的投資集團,“形成了包含天使、VC、PE、並購和產業基金全鏈條的泛股權投資體系”。

在曲敬東看來,企業發展的任何階段都可以進行投資,如果找到牛人就和他合作一輩子。他的理想不是投資出獨角獸,而是投資出一家世界500強公司。

以下為曲敬東口述,經創業家&i黑馬編輯:

1988年,我進入中關村創業;1995年赴美國投資創業;1998年,回國後加盟聯想,後來歷任聯想大中華區副總裁、三星全球副總裁、愛國者電子CEO。

2012年,我發起立了德豐傑龍脈在中國本土的第一支人民幣基金。經過五年的發展,基金規模不斷壯大。為了構建全產業鏈投資體系,成立了新龍脈控股集團,打造獨特的投資生態系統。

募資關鍵:產業積累

最早募集人民幣基金時,能夠打動LP的只有20多年的個人品牌聲譽和產業經驗積累。我自己創過業,也在外企、民企做過高管,跟原來的代理商、產業內的上市公司有過很深的合作。過去的經驗和積累對我投資有很大的幫助,能夠讓我更容易看懂企業和創始人。而且,我們的投資團隊擁有豐富的投資經驗。所以,LP給予我們足夠的信任,願意把錢交給我們管理。

最早,我們是一支VC基金,共募集2億人民幣,當時最大的LP康得集團(創業家&i黑馬註:控股一家做新材料的上市公司)投資了5000萬。與該LP結緣是因為當初它們從傳統行業的預塗膜(創業家&i黑馬註:印刷膜,如茅臺酒盒子外包裝)轉型做光學膜(創業家&i黑馬註:手機面板、電視面板、電腦面板里的多層反射膜、增量膜)時,跨越了印刷和IT兩個不同產業,轉型到IT產業需要電視機廠商、手機廠商、電腦廠商等新的客戶,正好我有這方面的資源,於是提供給了它們一些幫助,在合作中建立了足夠的信任。

在募集二期基金時,我們與近20家上市公司合作,包括奮達科技、愛施德、天音、怡亞通、偉仕控股等公司。

微信圖片_20170606095004

新龍脈控股集團董事長曲敬東

投資理念:泛股權投資

最早,我們做的是VC基金,但新龍脈現在已逾越了單純的VC基金階段,成為一個全產業鏈的投資集團,在早期、成長期、PE、並購和產業基金都有布局,每個基金有一個主管的合夥人和團隊。

之所以這樣做,是因為我認為未來單純做VC並不是一個很好的發展方向,投資需要創新。過去,單純做一支VC基金,項目一退出就跟投資機構沒關系了,所以我們集團在發展的過程中也逐漸摸索出“泛股權投資”的理念。

核心思想是企業發展的任何階段,都可以進行投資。這就好比開汽車,傳統模式是掛檔模式,比如一檔、二檔、三檔;類比投資就是A輪、B輪、C輪。但我覺得未來投資應該是無級變速,因為企業發展的每個階段,都有合作的機會,都可以進行投資,沒必要固定在某一輪次。

而且,我的朋友只要跟我合作一次,就會成為長期的合作夥伴,之後我們可能還會合作很多次;即使不合作,也會成為長期的朋友。如此一來,我們在找到牛人後,就可以與牛人成為長久的合作夥伴,這樣可以從總體上降低投資成本,提升投資的總體回報率。

在我看來,投資不一定就要投獨角獸,因為一家公司只要能做大並不斷發展,都有投資價值。我的理想是投出一家世界500強企業,這更有挑戰,也更有意義。許多所謂的獨角獸公司,多數不是實體產業,如某些高估值的互聯網企業,只是估值上的獨角獸,既無法盈利也無法退出,投資實現回報很難。我覺得,既然是投資,那就要變現,不變現就不是投資了。

除此之外,我們覺得股權基金要有相對的穩定性,需要追求合理的回報。

要想保證回報的穩定性,風控十分必要,而基金的風控主要為兩方面:

第一是對投資組合的風控。若想得到穩健的回報,投資組合就得研究得好。它決定了將來基金能否保證本金、基本收益和超額收益,比如你要拿出一定比例的資金保本,一定比例的資金保基本收益,一定比例的資金冒風險;再比如2億的基金投多少項目?投什麽樣的項目?投硬件還是軟件?投2C還是2B?投什麽階段的項目?投資組合或策略是一個專業機構投資能力的重要體現。

第二是對單一項目的風控,投審主要針對單一項目的投資決策,投審會成員的經驗和風控體系起著非常重要的作用。

除此之外,我認為投資應該重決策弱管理,選擇最重要。不管是什麽人,你投了他就要對他充分信任,放手讓他幹。如果投錯了,就承認失敗,也允許失敗。不過,很多機構會為了挽救失敗而花費更多的成本,結果導致了更多的損失。

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投資結構

傳統的GP通常是收取管理費,獲取carry,全部分配,GP沒有資金留存。與傳統的GP概念不同,新龍脈是一個投資集團,投委會由主要股東合夥人組成,不同的基金有不同的投審會。

作為一個投資集團,不是簡單管理一個基金,收取管理費,而是希望把GP做大。首先因為集團自身要去募資和增資,利用自有的資金,滾動發展,這樣我們的出資能力就變得更強,如此一來,我們自身賺的錢會越來越多;其次,我們會通過各種金融方式,讓自身的出資能力和自有投資能力不斷加強。

而且,我們的結構化基金收益很高。結構化基金就是優先級的概念,我們的賺錢效率比傳統的GP公司高很多,同時給LP的回報率也很高。

舉個例子,假如我是一個1:2的基金,現在一共有3億元資金,我劣後1億,優先2億(創業家&i黑馬註:劣後指的是投資機構首先承擔風險的部分,虧的話算投資機構的)。如果此時我拿銀行2億資金,需要每年付6%的回報,因此5年約付30%的回報,也就是6000萬;假如這3億資金,5年後翻了3倍成9億,那麽按30%的回報計算,我需要付給銀行2.6億。也就是說,5年時間,1億賺了6億多。

在收益分配方面,我們也有所創新。傳統GP多是將基金收益的80%分配給LP,收取管理費;而我們會根據不同的基金結構和不同的回報率設計不同的分配方式。

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投資方向

投資應該怎麽做?一定是按產業鏈的方法做,選定某一方向,產生聚集效應,一條產業鏈投下來,就知道哪些能賺錢,哪些不能賺錢,投得越多,成功率越高,而且產業之間協同起來比較容易。而不是今天這個好投這個,明天那個好投那個,這樣很難長期賺錢。

每個機構都有自己的優勢,我們的優勢就在於對產業的理解和積澱,但很多投資機構從開始到現在都沒有什麽產業背景的合夥人。這兩年,互聯網是點點的模式,其實里面的風險很大,而且我們的優勢並不在純互聯網項目上,所以有些純互聯網模式的機會我們就讓給別人做。

在投資方向上,我們一期基金以TMT行業為主,包括IT服務、智能硬件、半導體等。我個人認為,創業公司在2C消費電子領域創建品牌、銷售產品的難度特別大,成功率很低,對創始人的要求也特別高。

但我發現,雖然在中國2B的公司成為獨角獸比較難,但做成一家比較賺錢的公司,甚至是上市公司,還是很有機會的。所以,我們後來也慢慢調整了戰略和產業的定位,在投資新能源、軍工、高端制造、消費升級等細分領域時,不知不覺中2B投了許多。我們投資的公司去年有4家在IPO排隊,今年約10家申報IPO,大部分為2B公司,包括潤建通信、華燦電訊、海容冷鏈、潤農節水、流金歲月、中感微、龍創設計、領信股份等。

過去4、5年,移動互聯網、O2O大熱時,我們也看了無數的O2O、電商、互聯網金融公司,當時O2O公司的誘惑是最大的,但後來覺得下不了手,因為天天燒錢,驗證下來覺得沒譜兒,最後很多都放棄了。我們在看互聯網金融公司時發現有很多違規風險,最終也沒投。因此,我們放棄很多純互聯網模式的公司,因為覺得里面泡沫太大。也幸好當初我們沒有大手筆投資,才讓我們穩健地走到了今天,而投資產業鏈的策略也讓我們前三支基金獲得非常好的年化收益率。

未來,我認為消費升級和產業升級領域的投資有很大的機會:

1.消費升級主要表現在未來吃喝玩樂、衣食住行相關的,比如說未來吃、穿、健康、醫療、教育、文化、娛樂都會進行升級化的改變;

2.產業升級主要是指無論新能源汽車、軍工、制造業還是TMT行業都在升級改變,都可能與互聯網或人工智能緊密結合。未來,專註產業投資會有更好的機會,因為純互聯網的時代已過去了,也不會有純人工智能的時代。

投人

一個項目的好壞,起決定性的是創始人,所有公司的成功都是因為創始人首先是牛人。中國3000家上市公司,無論學歷高低、身處何方,哪個創始人不是牛人? 而他們身上最突出的特質是他們具有領導才能,有高度的責任感,有頂天立地的氣魄,敢幹一些別人覺得幹不成的事情。

很多互聯網企業都倒閉了,就是因為創始人太年輕,缺乏創業天賦與實踐經驗。如果創始人不夠牛,項目早晚都會出事兒,一碰到困難,公司就容易散架了。而且許多人融到錢後燒錢能力很強,但什麽時候能賺錢並不清楚。

從最根本的商業邏輯來講,一個企業的商業價值是因為能賺錢,能賺錢的核心是客戶願意為產品和服務付費,這說明你提供的服務是有效的。如果一件事我想象不出來未來能賺錢,我一定不會投,真正的創業者是必須要賺錢的。

那麽,怎麽判斷一個創始人是否值得投資?我覺得主要有三個方面:

第一是跟我有淵源,比如這個人曾是我的部下、校友、朋友,或朋友的朋友等。對創始人的充分了解、背書和相互信任非常重要。

第二是跟他原來做的事有淵源,比如他今天做的事過去做過,原來在餐館打工,後來開了個餐館;原來在理發店打工,後來開了個理發店;原來做軟件開發,後來做軟件外包公司……他們會借助原來的客戶、代理商把生意做好。如果一個創業者現在做的事與過去做的事或創始團隊完全無關,那他創業成功是非常小概率事件,對投資來說風險很大。

第三是創始人的特質。我自己創過業,我覺得創業的人都有自己的特質。

1.足夠果敢和開拓精神,敢為天下先。多數企業家都雷厲風行、敢說敢幹、敢於擔當,極具開拓精神。真正的創業者總能做一些別人沒做過的事,或者別人做不了的事。實際上很多事都能幹成,就看你有沒有辦法了。成功的創業者總有決心、信心和毅力去幹別人覺得幹不成的事,敢於面對挑戰。

2.創始人得有很強的銷售能力。銷售是最難做的,因為一個公司不管生產出什麽樣的產品,銷售都得想方設法把它賣出去。做研發的人只需要把產品做出來即可,但初創公司不可能一下子就做一個頂尖的產品,這時把東西賣出去最重要。

因此,我也很註重創始人“賣”的能力。其實創業者在找融資的過程就是賣股權的過程。但很多創業者的銷售能力很差,講半天都不能讓人知道講的是什麽,講完了別人也不興奮。

我們看過很多創業項目都有很多應收賬款,這些必須得要,你不要怎麽錢能回來呢?做生意,收錢就得豁得出去,就得有“不要臉”的精神,臉皮要厚,人家一說不給你就走了,你就永遠拿不回來錢。從全球來看,世界500強CEO有60%~70%都是做銷售出身。

3.創始人願意將利益分配給自己的團隊和合作夥伴。中國凡是做得好的企業,包括一些大公司和上市公司,在利益分配上都做得比較到位。如何解決好合夥人之間的利益分配、與團隊的利益分配、與合作夥伴的利益分配等。比如:華為的任正非、聯想的柳傳誌等成功的企業家,都非常好地解決了各種利益分配,因此,造就了一流的企業。

4.創始人突破自我的能力。跟人一樣,多數企業早晚要終結,有可能在1億規模死掉,也可能在10億規模死掉,更可能在100億規模死掉;創業公司每天管理的人也在變化,今天可能管理10個人,明天可能管理100個人,後天管理1000個人。

所以創業者每天、每年都在挑戰自己的上限。所以,中國企業的天花板都是創始人的天花板,創始人能否突破自我至關重要。創始人不光需要知識,還需要在境界上突破自己,多數人到了一定的階段就有瓶頸了。

而歐美企業由於實行經理人制度,管理百億企業的CEO和管理十億企業的CEO不是同一個人。但中國企業的創始人一直做CEO,但創始人老了,身體不行了,更新速度也變慢,就很容易出現老人政治。

如果中國企業在整個發展當中不解決職業經理人和創始人的關系,沒有形成很職業化的團隊,沒有產權、結構上的不斷規範性地改變,要想做大很困難。

5.成熟,十年磨一劍。

現在年輕的創業者都太想快了,但其實不管做人、做事還是做企業,都得十年磨一劍,不能太著急。比如本來有3000萬資金可以維持公司活3年,但有人1年就能花掉3000萬。

創業公司最主要的是先讓公司活下來,但很多年輕人創業時,不是先想著怎麽先讓公司活下來,怎麽賺一點錢,而是想快速成功。

創始人一定要夠成熟,一些全球化公司的副總裁基本都在45歲以上,這是有一定道理的。當然,互聯網公司把這些打破了,有少數年輕人創造了奇跡,但是這樣的例子少之又少。中國人總喜歡拿那個1說事兒,好像出了一個馬雲,就能出100個馬雲似的。

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