📖 ZKIZ Archives

豐厚資本：三年投出近百項目文娛體育占比最高

i黑馬 2017-01-11 23:09

i黑馬訊 1月11日消息 今日，豐厚資本在成立3周年之際複盤了三年來的投資業績，也對當下熱門領域做出了分析預測。

豐厚資本創始合夥人吳智勇介紹，過去3年，豐厚資本管理了2期共計5億元人民幣基金，聚焦天使到A輪的早期階段，累計投資95個項目，其中1期基金35個，2期基金投資60個。

從投資領域來看，豐厚資本重點關註文娛體育、企業服務、消費升級三大核心領域。在所投項目中，文娛體育項目有32個，占總項目數的35%；企業服務項目有20個，占24%，成為跟在文娛之後的第二大類；消費升級項目有17個，占19%。

從項目發展來看，豐厚資本一期基金所投項目，共計完成29次融資，累計融資額近10億元人民幣，成功進入下一輪率達49%；二期基金所投項目共計完成32次融資，累計融資近6億元人民幣，成功進入下一輪率為37%。

在2016年年末，從11月開始，豐厚資本所投資的世界高鐵網、iGola騎鵝旅行、有禮派、醫鳴科技、23魔方、近醫通、咖啡零點吧、白熊閱讀等8個項目，先後獲得共計3.52億元投資。

據悉，豐厚資本成立於2013年12月，目前擁有包括4位創始合夥人在內的15名正式員工，其中投資團隊6人，投後團隊五人。2017年，豐厚資本將設立深圳辦公室，並設立第三期基金。

豐厚資本創始合夥人譚群釗表示，在大文娛板塊下，遊戲也是其中一個投資熱點。在遊戲領域，豐厚過去幾年的重點是圍繞遊戲生態布局。遊戲內容本身有一些投資相當不錯，但最近兩年，CP(Content Provider，內容提供商)爆發太多，渠道特別集中，單塊CP風險比較大。發行也是如此，特別燒錢，很多錢被渠道賺走了，夾在中間很難混。但整個遊戲的盤子在增加，2016年達到2000億，今年還會增加，這是毫無疑問的。在全球，遊戲公司在出海，中國遊戲產業還在快速發展。

在具體布局時，豐厚資本有幾個投資重點。比如支撐遊戲生態的相關企業，豐厚和上市公司迅遊合作，進行了一系列布局。還有電競，豐厚投電競大數據，不投電競俱樂部。需要大數據支持的，包括選手、賽事組織者、俱樂部、平臺等，有可想象的變現空間，是豐厚的投資重點。

對於外界普遍關註的直播領域，豐厚資本也有自己的投資邏輯。豐厚資本創始合夥人楊守彬介紹，豐厚資本是映客的早期投資人。直播未來一定會是成功的垂直創業領域。他認為，直播會出現類似其他垂直細分的互聯網領域的情況，可能行業內的“老大”“老二”打架，把其他同類產品消滅之後，“老大”“老二”就合並了。直播平臺會變成一家獨大，但這不會很快發生，可能會再鏖戰一段時間，直到打得用戶增量很少甚至沒有了。可能還會出現更垂直細分的，如直播體育、直播遊戲。但最大的直播平臺最後可能就是一家，而且這家公司將來一定是百億美金的公司。

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

答應我，為史上最難II投出你莊重的一票

活著過完情人節，無縫隙地迎來了累成狗的業績期（論最近為啥沒更新，QAQ），更悲催的是，今年的II投票竟然跟業績撞檔期了，真的是不給二級狗們一丁點活路啊。

所以今天，蝸牛妹要親身上陣，除了要拆解今年II投票的形式，更要給過去一年薅了羊毛的分析猿們奮力呼喊：請有票的各位粉絲們，為他們投上莊重的一票！（答應我一定要堅持看到最後嗷）

以前每一年吧，分析猿一說這是艱難的一年時，我們都會蜜汁一笑，知道自己又被套路了。但是今年，當有分析猿跟你說，這是艱難的一年時，請你相信，因為這真的是艱難的一年。

不僅是撞期業績期，更因為投票規則變了！變了！變了！

以前一個板塊的四個分析師，必須投四間不同的券商；但就在今年，一個板塊，如果你真的深愛某間行的分析師，你是可以投給他，投給他的小弟，投給他的小妹，用一個人的團隊，占據最多的坑。

從多項選擇題，變成了可能的單項選擇題，你說分析猿拉票的壓力多大啊。

而這個規則的變化，對各行的首席來說，那就更是一道神之難題：你說你是幫你手下的小弟小妹拉票呢，還是不幫他們拉票呢？

拉吧，肯定能增加自己獲勝的幾率，但哪個賣方分析猿不想培養點活好不出名的小弟小妹呢，幫下屬拉票占坑，不利於他們保持低調啊。不拉吧，萬一競爭對手幫小弟小妹拉票，人家在團隊總票數上超過你了，那咋辦呢？

所以說吧，今年的II投票是不是很艱難的一年！當然，分析猿們依然可以使用以下幾種方法拉票（總結完之後，趕腳和追妹子一樣，男分析猿應該可以比較好的融會貫通）。

發郵件+打電話

這是在見到客戶本人前，最基本的拉票組合拳。你得首先跟客戶表明自己的求票需求，關系已經不錯的鞏固關系，還沒那麽熟的，趁機混個個臉熟，留下個印象。

特別在拉票季節，客戶的request回的快一點，結尾時候記得一定要給投票導流：如果您覺得我們的研究對您有用，請麻煩您在II投票中投我們一票哦！

不過，就像有些人天生就能把天聊死了、再也約不出來妹子一樣，有些疏忽也會讓分析猿把票拉死了。

比如，大家都知道不能群發郵件，一定要正文、標題里寫上客戶的名字，定點拉票。雖然我們都知道你的拉票list上可能有幾百號客戶，發一次郵件可能就要小弟小妹花上兩天時間，但是答應我，一定要寫對了客戶名字，再發出去好不好，不然那就真尷尬了。

這里給有誌於想去大行做分析猿的小朋友們提個建議，如果以後是投票季前去面試，記得一定在閑聊時候，跟你的老板提一句，我幫老板管理客戶list、拉票非常細心。

如果你想找個sellside的朋友，那追求時候，如果有能力，還可以跟人家說一句：只要你跟了我，只要你在sellside一年，我就包你那一年的II第一名（或者有名次）！祝你們都能成功哦！

當然一般郵件加電話一輪結束，拉到的票是非常有限的。所以，要多把客戶約出來增加成功幾率啊。

不如開會 不如吃飯

單靠分析猿及小弟小妹拉票，這個力量是單薄的；有些人好的sales倒是會經常幫分析猿們隔三差五的拉拉票；但是還有什麽比券商自掏腰包幫分析猿們拉票更有效的呢？

這就是為什麽每年年初，各大行要冒著霧霾對身體的巨大傷害，奔赴北京、上海開投資年會。你以為真的只是這麽單純為客戶提供服務麽？人家那是為了II拉票才開的好伐。誰想到今年投票期推後了這麽多，讓我心疼UBS和DB三秒鐘，這會真是白開了。

既然投資年會沒幫上忙，那就只能等回來請客戶吃午飯，請客戶收市後drink，就跟妹子一樣，要是連個見面的機會都不給你，你肯定不會有啥戲；要是客戶願意出來跟你吃個飯，說明人家還是會考慮給你投一票的。

而且你還能多組織客戶去深圳day trip調研開會啊。一來，去深圳便宜又好組織；二來這樣一下子就block了客戶白天的時間，來回的車上大家哪兒也去不了，方便你好好拉票啊！

到這里，蝸牛妹都在說分析猿是多麽滴辛苦，但是港真，做客戶也很辛苦啊。服務你的不止一家券商，你認識的那些分析猿也不止那幾個，你們可以想象到高峰時段需要吃多少飯，喝多少drink麽，還有好多業績要給老板出報告啊。

只能這麽總結客戶們的心聲吧：平時服務的好，拉票季節經常撞見分析猿，確實是可以提高我給你投票的幾率；但是平時一年都沒服務過我，到了要票的時候突然就找我吃飯的，我就要覺得很奇怪了，要不就不要浪費大家的時間了吧。

怎樣才能辦一場與眾不同的客戶活動呢？A股曾經有位分析猿，拉票季節在北京請客戶吃飯，然後人家還請來了一位央視的主播，客戶們見到主播都很開心，然後分析猿收票收的妥妥的。分析猿們懂了麽。

微信拉票

現在微信徹底拉近了大家距離，更拉近了大家在拉票季錢包的距離。

比如說在A股新財富的選舉時候，有A股的分析猿會讓客戶把投票的截屏發給你，再直接給客戶發紅包來拜票，小夥伴們粗略估算過，一年新財富下來，這紅包可能要花上六七十萬。

但是wuli講人情的內地券商，有些會給分析師補貼個五十萬，剩下那一二十萬，分析猿自己補上就好。反正萬一你評上了新財富，年薪就百萬起步了，這二十萬的投資的回報率，比你炒A股高多了吧。

香港的情況呢有點特殊，在一個講法制的社會，除了有ICAC廉政公署，還有SFC。如果分析猿非要走紅包路線，但就建議你別發那麽大的了，控制在100塊以下，比較好跟SEC交代。況且外資行又不會給你這塊補助，就算你選上了II的第一，年薪又不能給你從百萬漲到千萬，那就首先控制好合規風險嘍。

II的排名到底是做給誰看

新財富比較簡單直接，拿了第一，就是金榜題名，在公司的錢和地位都有了。

但II排名對分析猿有啥意義呢？除了從二線外資行跳去一線外資行外，對分析猿的upside，我還真想不到太多。你看外資行這幾年這裁員、bonus的摳門勁兒，就知道拿了第一或者進了排名，保住飯碗的作用，遠遠大於升職加薪的作用。

對客戶而言，人家又不一定會根據你的排名給你分倉，所以II排名又不能絕對保證未來一年的經紀傭金。那麽，算下整個研究部和公司花費的時間跟金錢成本，怎麽算都是不劃算啊。這種投資回報不成比例的事，怎麽會在外資行身上發生？

因為，比分析猿更看重II排名的，是美國的IBD Banker。

自己家研究部門，在全球各個地區拿下的II排名越多越靠前，那banker去pitch客戶時候，就更有機會成功，這樣才有deal，才有傭金，才能養得起更多更好的研究猿。真是好長一條生態鏈~~

請有票的粉絲們投出莊重的一票

上面已經解釋了，今年形勢比較艱難。更重要的原因，去年一年的公號，得到了很多分析猿的支持，薅了一年的羊毛，怎麽能不表示感謝。當然還有很多在業內兢兢業業多年，為大家業績做出積極貢獻的分析猿，這也是II投票的一種精神嘛，讓市場選出自己最喜歡的分析師。

首先寫幾個能讓我蹭到流量、每年II冠軍都沒啥太大懸念的冠軍人選。

房地產（Property）—— Citi Oscar Choi

香港II歷史上最轟動的一次撕逼，就發生在房地產行業，但那影響了Oscar年年拿第一了麽？並沒有！專業投資者已經每年都給出了肯定票，我就補充下大佬更是一個以德服人的好老板，對下面的小朋友都非常照看和俠義，這樣的大老板這年頭要去哪里找哇！

公共事業（Power）——Citi Pierre Lau

花旗兩大天王的另一位大佬Pierre Lau，也不用我多介紹了，在港股市場上這麽多年了，一如既往這麽勤奮，對客戶和媒體都是有求必應。在蝸牛妹沒轉行前，有次約了Pierre早上9點做訪問，結果那天9點我到了，大佬已經在等我了，真的是服氣！

博彩（Gaming & Lodging）——DB Karen Tang

金沙春節前說因為一個女賭客太厲害，影響了自己整整一個月的P&L;，氣的買方大佬點評之：零售公司談天氣，賭場談運氣，都是借口借口借口！

吃瓜群眾在一邊舉手：這麽多年，能在澳門賭場掀起風雲的女人，難道不是只有女皇Karen Tang麽？

2005年市場對這板塊還沒啥關註的時候，Karen就已經開始跟蹤澳門了，我就想想她當年channel check那些小弟，現在都是怎樣的大佬，這麽多年的行業深度，市場尊稱她是Macau Queen是有原因的。

原材料（Basic Materials）—— CS Trina Chen

當然，老板一直教育我研究公司要從產業鏈角度來看。下面告訴PM，如果想真正成為momentum master，應該將上遊的原材料分析猿Trina的報告理解深刻，跟著她的call，煤老板什麽時候開始賺錢了，就找Karen去配澳門，保證你alpha，beta全部抓住，戰勝市場有啥難呢！

好，蹭完大佬的流量，下面再分sector來拉一拉票。

宏觀經濟（Economics） ——CS Vincent Chan

這些年，連記者都會吐槽一句：經濟學家的預測都不準。

CS去年的call呢，9-10月時候逆市場預期，調高了17年的GDP預期至6.8%，理由是出口會帶動增長，私營經濟的投資可以穩定下來。現在市場上大部分人都接受了GDP的預期，當然理由再拿來考驗的話：出口不如預期，但私人投資勝預期。恩，經濟學家的話真的不可盡信麽，lol。

中國股票策略（Equity Strategy）—— DB Chang, Yuliang

長得帥這種話拉起票來太膚淺，有圖有真相，用常宇亮去年的策略call自己帶鹽吧。

是誰率先在市場上跟歪果仁大喊周期性複蘇，推升工業再通脹概念；再看看港股今年牛冠全球，恩，就醬！

汽車（Auto）

這是去年一個讓大家賺了大錢的板塊，比如吉利那一大波，分析猿們call得都非常準。估計今年各位大佬拉起票來都不難，板塊專業人士先給我評比了個top analyst：CS的Wang Bin，MS的Jack Yeung（又蹭了一把不愁票的大佬們熱點）。

要把四個選項都填上不同行的分析師，可以再補充倆，一個是中金的Feng Wei，工作勤奮、反應快啥的就不多說了，去年到今年兩個call比較準：一個是去年下半年沒有轉空或者中性；二是今年年初call對了經銷商和車廠，股價說話啦！

另一個是JMP的Nick Lai，小夥伴評價是一個特別紮實的臺灣分析師，靠自己的framework和市場調研，非常佩服。

作為一個並不cover汽車板塊的分析猿，這個板塊我竟然把拉票名額用滿了，已經可以從側面看出來行業現在是多麽滴景氣！

保險（Insurance）

CS Charles Zhou：去年一整年，人民幣貶值夠票圈里各位保險經紀忙活了一年。但是二級狗們，被銀聯的各種政策，折騰了喵了個咪的。只能說，請珍惜每個16年初讓你堅定買友邦股票的分析師（蝸牛妹這篇AIA的推送，摳了不少周總的圖）。珍惜今年春節前，讓你埋伏進中國人壽的分析師。哦，對，我還在為周總拉票！

Daiwa Leon Qi：雖然被歸在保險行業里，但齊曉亮應該算是為大金融分析猿。看過八年的銀行，是保險分析猿里最懂銀行，銀行分析猿里最懂保險的。在猴年這個上躥下跳的市場，去年11月第一個call加息，推國壽、新華的分析猿，和市場辯論了三個月。還好沒放棄，終於等到春節央媽加息，看到市場終於開始反應，這種內牛滿面的感覺，分析猿怎麽能不懂。

非銀（Insurance）—— Citi Michelle Ma

論最佩服的分析猿吧，馬羽平肯定是其中一個。跟蝸牛妹一樣都是新聞背景出身，但是別人家的分析猿就默默啃下了CPA、CFA，入行在花旗看保險、AMC等，做了四年的associate後，16年終於有了自己覆蓋的金融租賃行業（仍歸類在Insurance中），首推環球醫療和遠東宏信表現搶眼。今年第一次以分析猿身份參賽，希望大家對新出道的小分析猿多多鼓勵~~

Consumer / Discretionary——CS Raymond Ching

盡管CS的消費團隊去年有不少變化，不過去年在蝸牛妹的推送中，比如姨媽巾啊、百麗啊，是真的獲得了廣大好評，也是真的摳了不少他們的圖，必須代表讀者以示感謝！預祝今年票數火過博主的推送！

Oil & Gas

這是個前年慘到分析猿都要擔心會不會還能保住工作的板塊了。事實也證明，每當行業到達低估時，都會是研究猿研究水平向上的時刻。

比如Citi Chen Lin。II之前，路透把他選為大中華區能源化工選股能力第一的分析猿，港股中為客戶做出的微小貢獻是第一個call了海隆，股價四個月里從0.86漲到2.25，預祝票數和股價都可以跑的比香港記者都快。

還有MS的石油化工團隊(Andy Meng及Jack Lu)則證明了，只要踩對點，大盤股都能翻倍。哦，說的是他們年初首推的中海油。對鋰電池板塊的研究，也比較領先市場，Jack在6月出了份看空報告，A股的鋰電池板塊也是應聲調整，比如多氟多，國軒高科。誰說分析猿只會唱多。

Industrials —— MS團隊

這是另一個出現逆襲的夕陽行業，誰能想到，在中國房地產一浪又一浪的唱空潮中，挖掘機行業，竟然迎來了人生巔峰。

能在港股打敗藍翔的，要數MS的工業組，中國龍工成為LO去年的重倉股，三一重工表現也是可圈可點，值得你的一票。

Internet —— MS團隊

說一件讓網紅wannabe有點桑心的事，萬萬沒有想到，年初還是最有冠軍相的互聯網板塊，股價跑輸挖掘機，行業而言倒是跑贏挖掘機成了最新的夕陽行業。

這讓網紅經濟的分析師們都很惆悵啊，還好MS團隊以高顏值亮相，以實際行動給投資者安慰：美女去哪個行業，哪個行業就是最有前途的。也代表廣大男二級狗拜托MS的老板，一定要好好留住美女，明年我們還想繼續看到她們啊！

Institutional Sales—— DB Mike Zheng

II今年另一個變化是，機構銷售也可以參與投票了。蝸牛妹想說，見過各式的sales，有比我美的，有段子講的比我好的，有比我聰明的，但是一直我就自信不會有誰比我更犀利耿直了，直到碰到Mike！

業務過硬，市場觸覺敏感，很有能力，人又非常好。不投給他投誰嘛，我要大力給Mike推票！

寫到這里，我已經寫不動了，但是市場上還有很多我不認識，但也非常優秀的分析猿，沒有關系，下面還有評論留言區，歡迎有拉票需求的分析猿為自己帶鹽！

預祝各位分析猿都能取得理想的成績！

天圖資本馮衛東：投出周黑鴨之後，新消費的機會在哪？

野草新消費 2017-04-25 12:16

2017年，進入到互聯網下半場，此前以搶占流量、提供簡單的消費模式不再流行，進一步的消費升級戰場全面襲來。先是“新零售”概念迅速火爆，多家公司獲得大額融資。此後在共享充電寶領域，幾周時間內就發生了近10輪融資，超20家主流機構入場。

那麽，這些投資事件發生的邏輯是什麽？近期，野草新消費就此話題，推出【投資人看新消】系列，聚合了消費領域多位投資大佬，為你解讀消費投資熱潮背後的那些事。

【投資人看新消第一期】

 天圖資本馮衛東：投出周黑鴨之後，新消費的機會在哪？

文 | 李奕霈

隨著人均可支配收入的增長，以及中產階層和年輕一代的崛起，中國正經歷著新一輪消費升級。消費者追求更高的消費品質，更豐富便捷的消費體驗，這給消費領域帶來了新品類、新品牌和新渠道的機會。

作為一家專註於消費領域的投資機構，天圖資本著重在創新消費、新型零售和消費金融三大方向布局，並先後投資了周黑鴨、百果園、蘑菇街、小紅書、快方送藥等知名消費品牌，其中，周黑鴨從小作坊成長為鹵制品連鎖上市公司，上演了醜小鴨變白天鵝的勵誌傳奇。

馮衛東作為天圖投資首席投資官，對於品牌戰略深有研究，在消費領域投資經驗尤為豐富。今天，他將和我們分享建立消費品牌的變與不變；新品牌如何在顧客心理建立認知，又該如何做到有效傳播？天圖資本投資消費品牌的邏輯又是什麽？

以下是馮衛東口述，經野草新消費編輯整理：

很多人問我，在新一輪的消費升級中，定位理論過時了嗎？我的回答是，沒有。定位理論研究的是品牌和顧客認知發生的相互作用，這是基於顧客的認知規律，規律是不會變的。然而，隨著媒介環境的改變，我們的品牌傳播方式正在發生變化。先和大家說說建立消費品牌的變與不變。

不會過時的定位理論

顧客面對任何一個品牌，首先提出的問題是：“你是什麽？”這個問題，可以結合定位理論來回答。

定位理論的書籍有很多，其中，最為重要的3點在於：

1、競爭的終極戰場是顧客的心智

2、競爭的基本單位是品牌

3、品牌是品類或者特性的代表

對於顧客來說，“企業”的概念太複雜，他們只認得“品牌”。正如定位理論中“競爭的基本單位是品牌”，而“品牌是品類或者特性的代表”。一個合格的品牌，一定要用顧客能夠理解的語言，既品類，來回答“你是什麽”。提起格力，你想到的就是空調，而要問你海爾是什麽？你腦子里大概會出現很多東西。由於“格力”和“空調”在顧客心智中的強關聯性，導致顧客對“空調”產生需求時，腦海中第一個冒出來的品牌就是格力。結果就是，格力的利潤率、利潤總額、公司市值都遠高於海爾。

信息爆炸時代，顧客心智疲於應對，屏蔽絕大多數信息是心智容量有限的必然結果，因此，品牌定位一定要鮮明扼要，一詞紮進消費者腦海。

除了心智容量有限，顧客對品牌的認知還具有專一性，一旦形成，便很難改變，這給多品牌戰略布局的企業帶來很大困難。在BAT中，做得比較好的是阿里巴巴，它最重要的業務品類使用的都是獨立品牌，例如淘寶、支付寶、天貓、余額寶等。反觀百度，在進入外賣領域時，仍借勢原有品牌，由於在認知之戰中，百度代表的不是“外賣”，而是“搜索引擎”，百度外賣的出現，不僅破壞了“百度”作為搜索引擎的專業性，且難以深入人心。

變革中的傳播方式

品牌定位的背後邏輯具有一致性，至於如何把品牌有效率地傳播出去？這里較之前發生了很大變化，主要集中在媒介、話語體系和渠道三方面。

1、媒介

在電腦、智能手機尚未普及的年代，我們獲取信息的主要來源還是電視，隨著媒介陣地的遷移，我們的註意力從電視到互聯網，再到移動互聯網，獲取效率提升，信息變得更加多元和碎片化。

2、話語體系

隨著00後開始登上歷史舞臺，我們的話語體系也在發生改變。我們不像過去那樣總是端著說話，而選擇用一種更接地氣，互聯網化的方式溝通。一個品牌如果能適應並融入年輕人的話語體系，對建立顧客認知將帶來極大增益。以我們投資的“江小白”為例，它的定位是年輕人的高端白酒品牌，充分了解年輕人的生活方式，用年輕人的話語體系進行傳播，帶著社交的認同，文化的契合，成為年輕人的白酒，和年輕人打成一片。

3、渠道

渠道變遷是提升傳播效率的最重要一環。過去，企業只要在央視上投廣告，產品銷量馬上上漲。如今，互聯網媒介變得越來越重要，線上渠道成為重要陣地，更升級為線上、線下相融合的新零售業態，我們必須跟上消費環境，媒介變遷，打造新的品牌。

社交媒體時代，信息的傳播更快，縮短了品牌的成長周期，但想讓你的品牌在嘈雜的環境中觸達顧客，則需要更精準的品牌定位，更優質的內容和有效的傳播手段。從“有傳播勝於無傳播”到“有效傳播”，創意和人才在塑造品牌中起到越來越重要的作用，甚至超過資本投入。

需求和技術驅動下的消費升級

新一輪的消費升級有兩大類驅動力量。一是技術變革，二是消費者需求的改變，即收入驅動。

技術變革帶來效率的大幅提升，支付寶、微信讓支付更便捷，信息手段的提升讓交易費用下降，基於移動互聯網的個人金融服務開始發展；網約車，共享單車，airbnb酒店等共享經濟代表開始滲透進生活，這些都是在互聯網時代，前移動互聯網時代難以實現的創新型消費服務。

收入的增長讓消費者的時間成本更高，從而追求便利和高品質消費。我們花費在購物上的間在變少：你會發現喜歡網購的人越來越多，即使價格一樣也會選擇在網上下單；我們的購物半徑變短：送到門、送到樓的及時電商興起，711這類社區便利店迎來高速發展。更符合個人消費取向的精選、嚴選出現，我們不用在良莠不齊的大商超里尋找自己需要的東西，這些選擇已經有人幫我們做好，這就是消費升級帶來的效率提升。

我們為什麽不投早期項目

很多人關註早期項目，但天圖資本傾向於投B、C輪的成長期企業，為什麽?我們在研究項目時發現，在同行已經投過的項目池里尋找品牌，會讓投資變得容易。因為這些品牌大多已完成試錯，商業模式和成長路徑比較清晰，不會有大的調整，可以用投資金實現高速成長。

那麽，如何判斷一個消費品品牌已經完成了試錯？

首先要看品牌是否完成差異化定位，顧客是否感知到這個差異化？品牌定位清晰後，就能很容易的找到競爭對手。複購率也是我們非常看重的，因為顧客的口碑就是品牌的直接價值體現。其次，我們還會看你的商業模式能否實現高速增長，這取決於你的團隊構成、成熟度，以及你本人對市場的感知，是否具備成熟的運營管理經驗等。

另外，天圖不太會選擇手機這類競爭大，技術含量很高，隨時有可能被技術顛覆的產業，我們更傾向於投產品創新和渠道類品牌。作為產品品牌，需要的是把產品品質做好；而對於渠道品牌，則需要在其上流通的產品具有足夠的豐富度，這就需要具備好的選品策略和能力。只有這樣，才能滿足不同顧客在消費升級之後的更高的需求。目前，我們投資的產品創新品牌包括周黑鴨、甘其食、飯掃光等，渠道品牌包括百果園、蘑菇街、小紅書等。

中國是一個世界級的消費市場，未來會出現很多牛的品牌，我們有一些品牌先行者，例如華為，已經走出國門，進入非洲、俄羅斯等市場；還有的品牌具備天然的認知優勢，例如中餐品牌，現在它們也開始成群結隊地走出國門，徹底改變老外對中國餐廳的印象，而隨著中國文化的強勢崛起，影響力的擴增，他們還會接受中國的很多東西，這是一個巨大的機會。

歡迎關註新消費第一媒體：野草新消費（ID:yecaoxxf）

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

投中獨角獸不算啥，我希望投出一家世界500強

盧旭成 2017-06-06 10:09

首發 | 創業家（ID：chuangyejia）

采訪 | 盧旭成

口述 | 曲敬東（新龍脈控股集團董事長）

整理 | 曹珂

近年來，VC／ PE行業發生了諸多變化：投資機構裂變，諸多基金合夥人另起爐竈，新基金蜂出並作。同時，這個行業的弄潮兒也開始創新傳統的GP，新龍脈控股集團董事長曲敬東便是其中一員。

區別於傳統的GP，曲敬東自2012年開始成立第一支人民幣基金開始，就著手構建投資生態體系，由單一的VC機構轉變為全產業鏈的投資集團，“形成了包含天使、VC、PE、並購和產業基金全鏈條的泛股權投資體系”。

在曲敬東看來，企業發展的任何階段都可以進行投資，如果找到牛人就和他合作一輩子。他的理想不是投資出獨角獸，而是投資出一家世界500強公司。

以下為曲敬東口述，經創業家&i黑馬編輯：

1988年，我進入中關村創業；1995年赴美國投資創業；1998年，回國後加盟聯想，後來歷任聯想大中華區副總裁、三星全球副總裁、愛國者電子CEO。

2012年，我發起立了德豐傑龍脈在中國本土的第一支人民幣基金。經過五年的發展，基金規模不斷壯大。為了構建全產業鏈投資體系，成立了新龍脈控股集團，打造獨特的投資生態系統。

募資關鍵：產業積累

最早募集人民幣基金時，能夠打動LP的只有20多年的個人品牌聲譽和產業經驗積累。我自己創過業，也在外企、民企做過高管，跟原來的代理商、產業內的上市公司有過很深的合作。過去的經驗和積累對我投資有很大的幫助，能夠讓我更容易看懂企業和創始人。而且，我們的投資團隊擁有豐富的投資經驗。所以，LP給予我們足夠的信任，願意把錢交給我們管理。

最早，我們是一支VC基金，共募集2億人民幣，當時最大的LP康得集團（創業家&i黑馬註：控股一家做新材料的上市公司）投資了5000萬。與該LP結緣是因為當初它們從傳統行業的預塗膜（創業家&i黑馬註:印刷膜，如茅臺酒盒子外包裝）轉型做光學膜（創業家&i黑馬註:手機面板、電視面板、電腦面板里的多層反射膜、增量膜）時，跨越了印刷和IT兩個不同產業，轉型到IT產業需要電視機廠商、手機廠商、電腦廠商等新的客戶，正好我有這方面的資源，於是提供給了它們一些幫助，在合作中建立了足夠的信任。

在募集二期基金時，我們與近20家上市公司合作，包括奮達科技、愛施德、天音、怡亞通、偉仕控股等公司。

新龍脈控股集團董事長曲敬東

投資理念：泛股權投資

最早，我們做的是VC基金，但新龍脈現在已逾越了單純的VC基金階段，成為一個全產業鏈的投資集團，在早期、成長期、PE、並購和產業基金都有布局，每個基金有一個主管的合夥人和團隊。

之所以這樣做，是因為我認為未來單純做VC並不是一個很好的發展方向，投資需要創新。過去，單純做一支VC基金，項目一退出就跟投資機構沒關系了，所以我們集團在發展的過程中也逐漸摸索出“泛股權投資”的理念。

核心思想是企業發展的任何階段，都可以進行投資。這就好比開汽車，傳統模式是掛檔模式，比如一檔、二檔、三檔；類比投資就是A輪、B輪、C輪。但我覺得未來投資應該是無級變速，因為企業發展的每個階段，都有合作的機會，都可以進行投資，沒必要固定在某一輪次。

而且，我的朋友只要跟我合作一次，就會成為長期的合作夥伴，之後我們可能還會合作很多次；即使不合作，也會成為長期的朋友。如此一來，我們在找到牛人後，就可以與牛人成為長久的合作夥伴，這樣可以從總體上降低投資成本，提升投資的總體回報率。

在我看來，投資不一定就要投獨角獸，因為一家公司只要能做大並不斷發展，都有投資價值。我的理想是投出一家世界500強企業，這更有挑戰，也更有意義。許多所謂的獨角獸公司，多數不是實體產業，如某些高估值的互聯網企業，只是估值上的獨角獸，既無法盈利也無法退出，投資實現回報很難。我覺得，既然是投資，那就要變現，不變現就不是投資了。

除此之外，我們覺得股權基金要有相對的穩定性，需要追求合理的回報。

要想保證回報的穩定性，風控十分必要，而基金的風控主要為兩方面：

第一是對投資組合的風控。若想得到穩健的回報，投資組合就得研究得好。它決定了將來基金能否保證本金、基本收益和超額收益，比如你要拿出一定比例的資金保本，一定比例的資金保基本收益，一定比例的資金冒風險；再比如2億的基金投多少項目？投什麽樣的項目？投硬件還是軟件？投2C還是2B？投什麽階段的項目？投資組合或策略是一個專業機構投資能力的重要體現。

第二是對單一項目的風控，投審主要針對單一項目的投資決策，投審會成員的經驗和風控體系起著非常重要的作用。

除此之外，我認為投資應該重決策弱管理，選擇最重要。不管是什麽人，你投了他就要對他充分信任，放手讓他幹。如果投錯了，就承認失敗，也允許失敗。不過，很多機構會為了挽救失敗而花費更多的成本，結果導致了更多的損失。

投資結構

傳統的GP通常是收取管理費，獲取carry，全部分配，GP沒有資金留存。與傳統的GP概念不同，新龍脈是一個投資集團，投委會由主要股東合夥人組成，不同的基金有不同的投審會。

作為一個投資集團，不是簡單管理一個基金，收取管理費，而是希望把GP做大。首先因為集團自身要去募資和增資，利用自有的資金，滾動發展，這樣我們的出資能力就變得更強，如此一來，我們自身賺的錢會越來越多；其次，我們會通過各種金融方式，讓自身的出資能力和自有投資能力不斷加強。

而且，我們的結構化基金收益很高。結構化基金就是優先級的概念，我們的賺錢效率比傳統的GP公司高很多，同時給LP的回報率也很高。

舉個例子，假如我是一個1：2的基金，現在一共有3億元資金，我劣後1億，優先2億(創業家&i黑馬註:劣後指的是投資機構首先承擔風險的部分，虧的話算投資機構的)。如果此時我拿銀行2億資金，需要每年付6%的回報，因此5年約付30%的回報，也就是6000萬；假如這3億資金，5年後翻了3倍成9億，那麽按30%的回報計算，我需要付給銀行2.6億。也就是說，5年時間，1億賺了6億多。

在收益分配方面，我們也有所創新。傳統GP多是將基金收益的80%分配給LP，收取管理費；而我們會根據不同的基金結構和不同的回報率設計不同的分配方式。

投資方向

投資應該怎麽做？一定是按產業鏈的方法做，選定某一方向，產生聚集效應，一條產業鏈投下來，就知道哪些能賺錢，哪些不能賺錢，投得越多，成功率越高，而且產業之間協同起來比較容易。而不是今天這個好投這個，明天那個好投那個，這樣很難長期賺錢。

每個機構都有自己的優勢，我們的優勢就在於對產業的理解和積澱，但很多投資機構從開始到現在都沒有什麽產業背景的合夥人。這兩年，互聯網是點點的模式，其實里面的風險很大，而且我們的優勢並不在純互聯網項目上，所以有些純互聯網模式的機會我們就讓給別人做。

在投資方向上，我們一期基金以TMT行業為主，包括IT服務、智能硬件、半導體等。我個人認為，創業公司在2C消費電子領域創建品牌、銷售產品的難度特別大，成功率很低，對創始人的要求也特別高。

但我發現，雖然在中國2B的公司成為獨角獸比較難，但做成一家比較賺錢的公司，甚至是上市公司，還是很有機會的。所以，我們後來也慢慢調整了戰略和產業的定位，在投資新能源、軍工、高端制造、消費升級等細分領域時，不知不覺中2B投了許多。我們投資的公司去年有4家在IPO排隊，今年約10家申報IPO，大部分為2B公司，包括潤建通信、華燦電訊、海容冷鏈、潤農節水、流金歲月、中感微、龍創設計、領信股份等。

過去4、5年，移動互聯網、O2O大熱時，我們也看了無數的O2O、電商、互聯網金融公司，當時O2O公司的誘惑是最大的，但後來覺得下不了手，因為天天燒錢，驗證下來覺得沒譜兒，最後很多都放棄了。我們在看互聯網金融公司時發現有很多違規風險，最終也沒投。因此，我們放棄很多純互聯網模式的公司，因為覺得里面泡沫太大。也幸好當初我們沒有大手筆投資，才讓我們穩健地走到了今天，而投資產業鏈的策略也讓我們前三支基金獲得非常好的年化收益率。

未來，我認為消費升級和產業升級領域的投資有很大的機會:

1.消費升級主要表現在未來吃喝玩樂、衣食住行相關的，比如說未來吃、穿、健康、醫療、教育、文化、娛樂都會進行升級化的改變；

2.產業升級主要是指無論新能源汽車、軍工、制造業還是TMT行業都在升級改變，都可能與互聯網或人工智能緊密結合。未來，專註產業投資會有更好的機會，因為純互聯網的時代已過去了，也不會有純人工智能的時代。

投人

一個項目的好壞，起決定性的是創始人，所有公司的成功都是因為創始人首先是牛人。中國3000家上市公司，無論學歷高低、身處何方，哪個創始人不是牛人？ 而他們身上最突出的特質是他們具有領導才能，有高度的責任感，有頂天立地的氣魄，敢幹一些別人覺得幹不成的事情。

很多互聯網企業都倒閉了，就是因為創始人太年輕，缺乏創業天賦與實踐經驗。如果創始人不夠牛，項目早晚都會出事兒，一碰到困難，公司就容易散架了。而且許多人融到錢後燒錢能力很強，但什麽時候能賺錢並不清楚。

從最根本的商業邏輯來講，一個企業的商業價值是因為能賺錢，能賺錢的核心是客戶願意為產品和服務付費，這說明你提供的服務是有效的。如果一件事我想象不出來未來能賺錢，我一定不會投，真正的創業者是必須要賺錢的。

那麽，怎麽判斷一個創始人是否值得投資？我覺得主要有三個方面：

第一是跟我有淵源，比如這個人曾是我的部下、校友、朋友，或朋友的朋友等。對創始人的充分了解、背書和相互信任非常重要。

第二是跟他原來做的事有淵源，比如他今天做的事過去做過，原來在餐館打工，後來開了個餐館；原來在理發店打工，後來開了個理發店；原來做軟件開發，後來做軟件外包公司……他們會借助原來的客戶、代理商把生意做好。如果一個創業者現在做的事與過去做的事或創始團隊完全無關，那他創業成功是非常小概率事件，對投資來說風險很大。

第三是創始人的特質。我自己創過業，我覺得創業的人都有自己的特質。

1.足夠果敢和開拓精神，敢為天下先。多數企業家都雷厲風行、敢說敢幹、敢於擔當，極具開拓精神。真正的創業者總能做一些別人沒做過的事，或者別人做不了的事。實際上很多事都能幹成，就看你有沒有辦法了。成功的創業者總有決心、信心和毅力去幹別人覺得幹不成的事，敢於面對挑戰。

2．創始人得有很強的銷售能力。銷售是最難做的，因為一個公司不管生產出什麽樣的產品，銷售都得想方設法把它賣出去。做研發的人只需要把產品做出來即可，但初創公司不可能一下子就做一個頂尖的產品，這時把東西賣出去最重要。

因此，我也很註重創始人“賣”的能力。其實創業者在找融資的過程就是賣股權的過程。但很多創業者的銷售能力很差，講半天都不能讓人知道講的是什麽，講完了別人也不興奮。

我們看過很多創業項目都有很多應收賬款，這些必須得要，你不要怎麽錢能回來呢？做生意，收錢就得豁得出去，就得有“不要臉”的精神，臉皮要厚，人家一說不給你就走了，你就永遠拿不回來錢。從全球來看，世界500強CEO有60%~70%都是做銷售出身。

3.創始人願意將利益分配給自己的團隊和合作夥伴。中國凡是做得好的企業，包括一些大公司和上市公司，在利益分配上都做得比較到位。如何解決好合夥人之間的利益分配、與團隊的利益分配、與合作夥伴的利益分配等。比如：華為的任正非、聯想的柳傳誌等成功的企業家，都非常好地解決了各種利益分配，因此，造就了一流的企業。

4.創始人突破自我的能力。跟人一樣，多數企業早晚要終結，有可能在1億規模死掉，也可能在10億規模死掉，更可能在100億規模死掉；創業公司每天管理的人也在變化，今天可能管理10個人，明天可能管理100個人，後天管理1000個人。

所以創業者每天、每年都在挑戰自己的上限。所以，中國企業的天花板都是創始人的天花板，創始人能否突破自我至關重要。創始人不光需要知識，還需要在境界上突破自己，多數人到了一定的階段就有瓶頸了。

而歐美企業由於實行經理人制度，管理百億企業的CEO和管理十億企業的CEO不是同一個人。但中國企業的創始人一直做CEO，但創始人老了，身體不行了，更新速度也變慢，就很容易出現老人政治。

如果中國企業在整個發展當中不解決職業經理人和創始人的關系，沒有形成很職業化的團隊，沒有產權、結構上的不斷規範性地改變，要想做大很困難。

5.成熟，十年磨一劍。

現在年輕的創業者都太想快了，但其實不管做人、做事還是做企業，都得十年磨一劍，不能太著急。比如本來有3000萬資金可以維持公司活3年，但有人1年就能花掉3000萬。

創業公司最主要的是先讓公司活下來，但很多年輕人創業時，不是先想著怎麽先讓公司活下來，怎麽賺一點錢，而是想快速成功。

創始人一定要夠成熟，一些全球化公司的副總裁基本都在45歲以上，這是有一定道理的。當然，互聯網公司把這些打破了，有少數年輕人創造了奇跡，但是這樣的例子少之又少。中國人總喜歡拿那個1說事兒，好像出了一個馬雲，就能出100個馬雲似的。

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布