📖 ZKIZ Archives

【脫歐公投專題】旅遊業：短期或有“陣痛”、長期趨於穩定

這幾年，中國遊客赴英國旅遊逐步升溫，而隨著英國脫歐公投即將舉行，不少遊客會擔心，如果“脫歐”，是否會影響英國旅遊產業?

第一財經記者6月22日多方采訪獲悉，如果英國“脫歐”，則短期內可能會給中國遊客赴英旅遊帶來“陣痛”——包括匯率波動和機票上漲等帶來的價格影響、與歐洲其他國家聯合路線受挫、遊學團減少等。但鑒於英國並不使用申根簽證，而是獨立使用英國簽證和英鎊，因此長期而言，英國旅遊市場會趨於穩定。

價格或上漲

目前中國赴英國的遊客每年都有明顯提升，據英國國家統計局最新數據顯示，2015年前往英國旅遊的中國遊客數量增長快速，達到27萬人次，相比2014年提升了46%；在英消費共計5.86億英鎊，同比增長18%。該組數據讓中國升至英國最具價值的入境遊市場前十之列。

記者采訪多家大型旅行社後了解到，如此良好的勢頭之下，加之英國的酒店數量不算太多，如果太多的中國遊客赴英國旅遊，則酒店價格會有所上漲。因此中國遊客赴英國旅遊的價格每年都有約20%的漲幅，目前團費大約在人均2萬多元。

“如果英國脫歐，那麽匯率勢必會有變化，這就會導致各類酒店、機票等報價發生變化，或許會上漲。尤其是機票，原本英國方面的航空公司與歐洲其他航空公司之間的聯盟合作會受到影響，甚至終止，一些歐洲之間的航班，或者往返於中英之間涉及在歐洲其他國家轉機的航班會有變化。這些都會影響英國旅遊的價格。”長期經營英國旅遊的港中旅出境旅遊負責人陳茁告訴第一財經記者。

客源與路線變化

據公開資料顯示，2015年英國入境遊創下數個紀錄，其中包括美國和歐洲在內的主要入境遊市場強勁增長，而中國和阿聯酋等新晉市場則實現了兩位數的增長。其中，美國是英國最具價值的旅遊業客源地市場，2015年訪英的美國遊客增長了10%，達到了330萬人次。美國遊客在英消費達到30億英鎊，不僅刷新了美國在英消費額的紀錄，也是單個遊客市場消費額首次突破30億英鎊大關。

英國國家統計局發布的最新數據顯示，2016年第一季度，訪英遊客數量相比去年同期增長了6%，達到736萬人次，遊客逗留期間共計消費36.4億英鎊。入境旅遊業在英國經濟中的價值已超過260億英鎊，再次刷新了英國入境遊的紀錄。

“值得註意的是，英國旅遊市場的大部分客源其實來自歐美，尤其是歐洲其他國家，如果英國脫歐，則很可能在短期內流失來自歐洲其他國家的客源。當然，如果價格波動過大的話，則也可能會在短期內減少中國遊客赴英旅遊的數量。”曾經在一家英國大型旅遊企業擔任管理層的Billy透露。

此外，有部分英國旅遊的線路都是和其他歐洲國家聯合打包的，比如英國與瑞士、西班牙等組成的多國遊聯合路線。

“一旦英國脫歐，則這些聯合其他歐洲國家的多國遊線路也可能發生變化。今後市場上，我們看到更多的應該是英國一國遊的產品。”Billy表示。

此外，英國是全球科研大國，但這地位很大程度受惠於其歐盟成員國身份。有消息指出，假如英國脫歐，將失去歐盟提供的巨額科研資助，英國的大學將失競爭優勢，科研大國地位或被德國取代。如果英國大學失去與歐盟的學術聯系後，人才將流向資源豐厚的美國學府，這將打擊英國的長遠學術發展，減少留學生數量。

“也就是說，若英國脫歐，則在短期內可能會影響到一部分遊學團，使這類旅遊團的遊客數量下降。因為很多遊學團都是沖著今後孩子留學來舉辦的，如果留學市場受到影響，那麽遊學團也會在短期內受挫。”陳茁認為。

長期看好

但無論是價格波動還是客源與路線變化，在業界看來，這些大多是英國旅遊的短期“陣痛”，從長遠來看，當地旅遊市場會趨於穩定。

“歐洲大部分國家都使用通用的申根簽證，但英國一直以來都是使用獨立的英國簽證。而且在貨幣方面，英國也一直獨立使用英鎊。因此即便英國脫歐，從長遠而言，在辦理簽證手續和貨幣使用方面是沒有變化的。最重要的是，英國方面一直非常看好中國遊客的消費實力。因此在未來，經過短期‘陣痛’後應該會投入更多資源進行營銷。整體和長遠來看，英國旅遊還是看好的。”華美首席知識專家趙煥焱指出。

據悉，英國旅遊局非常看重中國市場的發展前景，並且已經做了大量推廣宣傳工作。不久前，英國旅遊局宣布知名演員胡歌擔任其“友好大使”，幫助其推廣英國旅遊。

英國旅遊局方面表示，中國是全球最大的出境遊市場，對英國旅遊業非常重要，胡歌在社交網絡微博上擁有超過4855萬的粉絲，其將在未來支持英國旅遊局在中國的推廣工作，分享他在英國的精彩瞬間，鼓勵中國遊客前往探訪“非凡英倫”。

*ST新梅管理層握手“野蠻人” 雙方或有和解意向？

在公司走到“死胡同”之後，對峙三年的*ST新梅(600732.SH)新舊大股東終於有了和解的跡象。不過即便如此，在訴訟糾紛和董事會改選等事宜上，雙方仍矛盾重重，讓步余地幾何外界則不得而知。

管理層握手野蠻人

7月4日下午，*ST新梅在上海召開2015 年度股東，當日股東大會氣氛一如往常緊張，有中小股東數次“嗆聲”管理層，指責管理層不顧全全體股東的利益。

在股東大會結束後，*ST新梅總經理魏峰與代表中小股東的“七人組”進行相關問題的溝通。中小股東希望雙方能夠放下成見，進行和談。讓人意外的是，*ST新梅一改往日與“野蠻人”開南賬戶組(下稱“開南方”)強勢對峙的姿態，態度有了微妙的變化。流露出願意與開南坐下來和解，挽救公司免於退市的局面。

魏峰在溝通中認為，之前市場期待的公司能夠“賣樓保殼”的願望恐難實現。

“目前賣樓的投資溢價比例不高，在可以賣的新梅大廈的樓層中只有五層此前轉成了庫存，其他屬於投資類房產，不是經常性損益，不符合恢複上市的條件。”魏峰告訴中小股東代表，賣樓收益恐難實現公司扣非後凈利潤為正值。

以*ST新梅的說法來看，要想實現公司恢複上市，則需要在半年內達成重組，而由於江陰戎輝的重組失敗，*ST新梅要在十月後才可正式開始新的重組方案。

“公司目前的主要任務是專註重組免於退市，我們歡迎廣大股東提出的一切有可行性的方案。”魏峰稱。

實際上，在*ST新梅召開股東大會的同時，開南方依舊在對面設立了“分會場”，以一致行動人為主體，舉行2015年度新梅股東交流會。

在魏峰與中小股東的交流中，中小股東力促雙方和談，後在相關中小股東的撮合下，魏峰與開南方對外發言人曾德雄“歷史性握手”。而這被現場的眾多小股東分認為是*ST新梅實際控制人興盛集團態度緩和，有意與“野蠻人”和談的信號。

但值得註意的是，就在中小投資者認為雙方已經“握手言和”之後，*ST新當日晚間發布的股東會決議顯示，議案全部通過，但是開南的表決權再次沒有被計入。

兩大矛盾點仍在

不過，在局外人看來，7月4日*ST新梅歷史性的握手，*ST新梅有幾分“趕鴨子上架”的意思。魏峰亦稱，希望此舉不會被過分解讀。

《第一財經日報》記者發現，雖然雙方在中小股東面前微笑握手，但目前仍有兩大難解矛盾。

一是關於剛剛一審宣判的興盛集團與開南方的訴訟糾紛，興盛集團將主張二審上訴，而開南方認為繼續訴訟將阻礙公司重組。

對於接下來的二審上述，魏峰表示，起訴主體是興盛集團，上市公司無決定權。“開南侵犯了興盛集團的反控制權，而敗訴的主要原因是無法量化興盛集團的損失”魏峰認為，若興盛不上訴，直接後果則是承認開南一方所持股份，上市公司控制權面臨變更，而由於開南此前因違規增持受到監管處罰，按照並購重組新規，公司在退市前將無法重組。

然而，曾德雄則認為這一說法站不住腳。“此前監管處罰的是王斌忠，而非一致行動人。”他如是告訴《第一財經日報》記者。

此外，目前開南方主張改選董事會，認為為推動上海新梅公司治理的改善，應啟動換屆選舉程序，結束*ST新梅混亂的公司治理現狀，實現扭虧為盈，避免公司退市。本報註意到，以“七人組”為代表的*ST新梅中小股東亦有意改選公司董事會。

同樣，興盛集團和*ST新梅管理層對此目前並未讓步。魏峰給出的理由則是，以目前相關的重組新規來看，改選董事會或有可能造成公司控制人變更，觸及收購和反收購條例，影響重組。開南方給出的回應則是，無意以改選董事會控制上市公司，不存在影響重組的前提。

收盤分析丨滬指站穩3000點大關 近期或有大陽突破

周二兩市小幅低開後一路呈現震蕩上揚走勢，滬指盤中突破20日線壓力位置，市場維持在弱勢反彈格局中。從盤面上來看，今日題材股活躍度明顯高於主板，高送轉、次新股、石墨烯等板塊輪番上攻激活市場人氣。截至收盤，上證綜指收報3,025.68點，上漲21.4點，漲幅0.71%，成交額1,877億元;深證成指收報10,564.78點，上漲95.9點，漲幅0.92%，成交額2,755億元;創業板指收報2,154.51點，上漲23.92點，漲幅1.12%，成交額751億元。

盤面上看，工程建設、公用事業、釀酒、環保板塊漲幅居前，航空航天、煤炭、民航機場、房地產板塊今日表現較為低迷。而近期“特停”減少，3D玻璃、石墨烯、量子通信、次新股等概念板塊發力，帶動創業板大漲。今日兩市上漲的個股超2000家，遠高於下跌的家數。

熱點板塊：

國家石墨烯材料產業技術創新戰略聯盟成立，石墨烯板塊全天表現強勢，龍頭東旭光電(000413)率先封上漲停，杭電股份(603618)午後封上漲停，方大炭素(600516)、寶泰隆(601011)、華麗家族(600503)、中國寶安(000009)等紛紛跟隨大漲;在沈寂數日後，高送轉板塊再度走強，天潤數據、煌上煌(002695)、吳通控股(300292)等封上漲停，弘高創意(002504)、名家匯(300506)、四通新材(300428)等均表現搶眼;在題材股活躍的市場環境中，次新股再次受到市場資金的關註，表現強勢，洪匯新材(002802)午後封上漲停，高瀾股份(300499)、名家匯等均表現強勢。另外360概念、稀土永磁、燃氣水務、美麗中國、ppp概念等均有不錯表現。

市場要聞：

1、統計局：7月份CPI和PPI環比均上漲0.2%。統計局表示，7月CPI環比上漲，同比漲幅略有回落，強降雨氣候對部分地區鮮菜價格影響較大，暑期因素導致部分服務價格季節性上漲，部分鮮活食品價格回落。7月PPI環比由降轉升，由上月下降0.2%轉為本月上漲0.2%，保持了今年3月以來環比價格為正的總的態勢。有色金屬冶煉和壓延加工、黑色金屬礦采選、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比由上月下降轉為本月分別上漲2.5%、0.4%和0.2%，部分工業行業價格漲幅擴大，油氣開采、石油加工、煤炭開采和洗選業價格環比繼續上漲。

2、財新：恒大對萬科感興趣已久，正與寶能進行接觸。據財新報道，恒大對萬科感興趣已久，今年初即有意接手寶能所持股份，但當時寶能的心不在恒大身上。萬科複牌後股價大跌，甚至一度逼近寶能各個資管計劃的平倉紅線，這為恒大入局以及增加和寶能的談判籌碼創造了機會，恒大正與寶能進行接觸。監管部門對寶能的調查正在進行中。對寶能而言，“面子事小，收益事大”，獲利了結萬科之爭可能成為務實選擇。

3、重慶三分之二左右的國有企業將發展成為混合所有制企業。重慶市國資委副主任、黨委副書記林軍表示，重慶三分之二左右的國有企業將發展成為混合所有制企業，適宜上市的企業和資產力爭全部上市。他列出了具體任務表：積極推進四聯集團整體上市，力爭建工股份A股、川儀微電路新三板掛牌上市，完成重慶百貨(600729)定向增發，建峰化工重組醫藥股份、渝三峽重大資產重組取得重大進展，完成慶鈴股份回歸A股和城投金卡、三峰環境、民生公司A股材料申報，完成登康公司、天友乳業上市方案制定，啟動綜西貿易、西昌礦業、通航集團股改。

4、前7月鐵路運量降一成，跌幅再擴大。前7月全國鐵路貨物發送量完成17.84億噸，較去年同期19.8億噸減少1.96億噸，同比減少10%(前6月同比減少7.41%)。接近中鐵總的人士表示，當前煤炭運量占鐵路貨運量的6成以上，居各運輸貨物之首，煤炭市場持續低迷嚴重影響了下遊鐵路貨運量。

宏觀數據方面，國家統計局今日的數據顯示，7月份CPI同比上漲1.8%，漲幅連續兩月處“1時代”。7月PPI同比下降1.7%，PPI已經連續53個月下降。對此，申銀萬國宏觀分析師李慧勇表示，經濟下行但價格上漲封殺了寬松政策空間，從目前來看沒有這種風險，意味著政策會比以前更主動靈活。年內來看，四季度由於基數原因CPI會再度回升到2%以上，PPI年底可能會看到正增長。工業增加值還是會保持在6%以上的穩定增長。

在滬股通資金方面，今日滬股通資金凈流入逾16億元，已經連續三日凈流入。截止昨日收盤，滬深兩市融資余額報8611.01億元,較前一交易日增加31.33億元，兩融余額重回8600億上方。

關於後市，巨豐投顧認為，外圍市場較為強勢，恒生指數創下年內新高，標普指數盤中再創歷史新高，這對於目前階段震蕩的A股來說具有一定的刺激作用。而近兩日的放量上行，也有助於吸引短期資金的進場，近期放量長陽或就在眼前。機會方面，舉牌概念，國企改革以及漲價概念仍是近期市場熱門，可積極潛伏以及跟蹤。

東吳證券則認為，市場震蕩行情主題輪動加速，關註低估值績優白馬股與國企改革概念。當前存量資金博弈格局仍未打破，震蕩行情為主。行業配置上，建議以績優價值股為主線，積極關註估值較低、成長性匹配的績優股或低估值二線藍籌股，以及涉及供給側改革的強周期板塊，如煤炭、黃金等。重點關註央企並購重組概念，以及上海、廣東等地方國改集團整體上市、核心資產上市概念標的，並持續關註深港通的推進動態與相關受益板塊。

日本鳥取地震已致22受傷，後面一周或有較大余震

關於日本鳥取縣中部地區21日發生的里氏6.6級地震，該縣22日透露稱包括3名重傷人員在內，縣內傷者共有17人。加上鄰縣後此次地震的傷者總計為22人。受損房屋共295幢，其中包括全毀或半毀的5幢。

據日本共同社23日報道，日本政府的地震調查委員會22日匯總了一份見解，認為無法從地面看到的南北方向長約10公里的斷層可能發生了移動。

日本氣象廳透露，21日發生震度為6弱(日本標準)的地震後，截至23日淩晨0點共發生了173次震度1以上的地震。約一周時間可能發生最大為震度6弱的強烈搖晃，呼籲各方加以警惕。

圖為疏散在該縣倉吉市立河北小學體育館的人們（圖：共同社）

該縣全面開始向各級地方政府運營的避難設施援助食品和毛毯等物資。鑒於還有部分在汽車內過夜的災民，該縣將掌握疏散情況和健康狀態。倉吉市和北榮町部分住宅持續斷水，自衛隊的供水車等進行應對。

在三朝町，溫泉旅客的預約取消數約為2760晚。鳥取縣即將迎來冬季時鮮美食楚蟹的開捕日，對觀光也產生了影響。

鄭州調控認房認貸 有房或有貸首付比例調至60%

據21世紀經濟報道，12月23日，河南省市場利率定價自律機制向各金融機構發布《關於進一步做好鄭州市限購區域個人住房貸款業務有關事項的通知》，鄭州正式進入認房又認貸的調控階段。

《通知》規定，在“鄭政辦[2016]64號”文件規定的限購區域，居民家庭首次購買普通住房申請商業性個人住房貸款、最低首付款比例為30%;居民家庭有購房貸款記錄，但申請貸款購房時實際沒有住房，或者已擁有1套住房、無論有無購房貸款記錄，為改善居住條件申請商業性個人住房貸款購買普通住房最低首付比例調整為60%。

該通知自12月23日起實施。

附文件全文：

午市盤點丨大金融板塊成維穩重器 多頭午後或有大動作

周五(1月13日)，三大股指基本平開，上午股指基本呈現小V形走勢。早盤有色、石油板塊曾聯手護盤，但是次新股殺跌嚴重，市場人氣降至冰點，股指無奈震蕩走低。關鍵時刻，軍工混改率先發起反攻，券商、銀行等大金融板塊全力助攻，股指企穩回升後翻紅，臨近午盤又有所回落。上午來看，大金融板塊維穩意圖明顯，尤其是周五將下發新一批IPO批文，營造一個活躍的市場環境至關重要。

截至上午收盤，上證綜指收報3,122.93點，上漲3.64點，漲幅0.12%，成交額911億元;深證成指收報10,124.34點，下跌6.89點，跌幅0.07%，成交額1,106億元;創業板指收報1,927.98點，下跌2.16點，跌幅0.11%，成交額310億元。

資金方面，截至午盤，滬股通凈流入近8億元;深股通凈流入逾4億元。另外，周五央行公開市場將進行100億元7天期逆回購操作，600億元28天期逆回購操作。央行公開市場還有1400億逆回購到期。央行公開市場今日凈回籠700億元。結束連續第四日進行資金凈投放的態勢。值得註意的是，從周三開始，滬股通結束13個交易日凈流出狀態，兩天的資金凈流入分別是8.46億元和6.92億元。深股通則延續了深港通開通以來的強勁勢頭，截至昨日已經連續25個交易日資金凈流入，累計流入金額逾208.01億元，外資加速北上搶籌A股，這或許是一個積極的信號。

熱點板塊：

航空板塊逆勢走強，洪都航空(600316)漲逾3%，貴航股份(600523)，豐東股份(002530)，成發科技(600391)，航天晨光(600501)漲逾2%。

天津自貿區板塊翻紅，龍頭津勸業(600821)漲停被砸開，午盤漲逾5%，天津磁卡(600800)漲逾2%，海泰發展(600082)漲逾2%，天保基建(000965)漲逾1%。

前期強勢的軍工混改概念反彈。龍頭西儀股份(002265)漲停，長春一東(600148)漲逾4%，北化股份(002246)，中兵紅箭(000519)漲逾1%，湖南天雁(600698)跟漲。

保險板塊成為護盤主力軍，龍頭中國人壽(601628)漲逾4%，跟風股民生控股(000416)，新華保險(601336)漲逾3%，中國太保(601601)漲逾2%，中國平安(601318)漲逾1%。

銀行板塊護盤。龍頭中信銀行(601998)漲逾3%，南京銀行(601009)漲逾2%，華夏銀行(600015)，寧波銀行(002142)，光大銀行(601818)漲逾1%。

船舶、醫療、工程建設等板塊表現低迷。IPO發行加速，次新股殺跌嚴重;年報高送轉、股權轉讓概念兩極分化嚴重。

消息面上：

1、國家開發投資公司官網最新披露，日前國投集團2017年度工作會議在京召開。國投集團董事長王會生指出，要創新發展，推動公司業務發展取得新突破，同時要深化改革，把活力和動力激發出來。另外，全面推進改革試點，對國投電力(600886)、國投高新等11家子公司分類授權，並選擇國投電力進行職業經理人改革試點。

2、發改委、工信部日前制定並印發了《信息基礎設施重大工程建設三年行動方案》，提出到2018年，新增幹線光纜9萬公里，新增光纖到戶端口2億個;新增4G 基站200萬個，實現鄉鎮及人口密集的行政村4G網絡 全面深度覆蓋，移動寬帶 用戶普及率超過75%。為保障任務和目標的實現，2016至2018年信息基礎設施建設 共需投資1.2萬億元。

機構觀點：

天信投顧認為，近期市場的連續調整，我們特別指出市場將考驗三大重要支撐，一是3100點整數關口;二是半年線的支撐;三是前期的上升趨勢線。同時我們也特別強調，股指是否有效的跌破中期上升趨勢線的懸念，短期內將揭曉。今日股指早盤一度快速回落，幾乎是形成有效跌破的形態，好在護盤力量的啟動，帶動股指重新觸及中期上升趨勢線，目前來看股指依舊未能有些跌破該點位的支撐，同時也未能再度有效站上該位置。鑒於這種情況，我們認為短期市場的走勢再度迷茫起來，仍將是多空博弈，反複爭奪為主的走勢。考慮到春節將近和存在的利好因素，市場經過短暫的多空反複爭奪之後，多方將最終占據主動。

一是養老金入市在即。備受關註的基本養老金投資管理，目前已經到了入市前的最後階段。據悉，全國社會保障基金理事會日前已經開始面向基本養老保險基金投資管理機構進行組合招標。一旦組合招標完成，基本養老金將很快進入合同簽訂、賬戶開立、資金撥付等入市前程序性工作，之後基本養老金就將正式入市。養老金入市的時間節點日趨臨近。

二是春節紅包行情可期待。目前離新年僅剩10個交易日(包括今日)，統計顯示，自2007年以來的10年里，除了2016年，其他年份的春節10個交易日滬指都實現上漲。漲幅最大的為2007年，在當年春節前的10個交易日，滬指上漲了12.17%。從上述統計時間段來看，A股春節前10個交易日上漲概率大。

廣州萬隆認為，成交量上已經反映出場外資金抄底意願不強，抵抗式反彈更多的是場內資金自救在起主導作用。這也就決定了超跌反彈難以催生出報複性行情。與此同時盤面上依舊是漲少跌多的局面，所以個股分依舊不可避免。不過隨著情緒面急速回暖，在空頭勢能衰竭後，不排除主力午後會有更大動作，通過制造熱點打出局部賺錢效應來讓市場情緒進一步升溫。對於投資者而言，需要全面客觀分析手中個股強弱，並及時順應資金趨勢，去弱換強，把握持續下跌後出現的難得的抵抗式反彈機會。

公募委外大業驟變 9萬億體量或有縮水

在公募新基金殼資源發行殆盡之後，公募基金的委外定制化業務或將陷入“窮途”。

春節過後，國內一家大型公募基金募集成立了四只基金，其中的三只純債基金機構定制格調十足，投資者數百戶以及認購金額整數億元外加零頭；另一只定期開放債基金也有機構化特征，募集規模6億多，投資者數量1000多戶。雖然公募委外定制型基金仍在發行，但這些均為獲批多月的殼資源。上述兩只基金在去年8月獲得證監會批複，在等待5個多月後開始募集，並較快成立；另兩只基金於去年11月獲得批複，等待3個月後募集並成立。

在多位接受第一財經采訪人士看來，公募定制基金的前景即便不是末路，但隨著監管收緊、銀行MPA考核實施、債券市場的調整等壓力困擾，2017年之後的三個季度，公募基金委外業務極有可能出現縮減態勢，而9萬億公募體量也將出現縮減。

9萬億公募收縮委外戰線?

在過去不久的2016年，公募基金行業整體規模突破了9萬億大關。據基金業協會統計，截至去年年末，108家基金管理公司管理的公募基金資產合計9.16萬億元，相較2015年末8.4萬億的體量足足增加了7600萬元。

在一些接受第一財經采訪的業內人士看來，公募體量的增長，主要緣於機構委外資金的大量湧入以及年末沖規模效應等因素，但在這些紅利釋放之後，等待逾9萬億公募的將有可能是規模的縮水。

如今的公募行業，委外定制基金資產已逾萬億元。據濟安金信基金研究中心統計，截至2016年末，委外定制公募基金的總數量約為633只，資產總規模約為10753.5億元，其中債券基金類的占比達八成。然而，高潮期過後，委外定制基金極有可能走向瘦弱。

在去年年末，當債券市場巨震、貨幣基金頻現巨額贖回、監管調控基金發行節奏等事情之後，基金行業人士早有預知，針對基金委外定制業務的政策調控即將來臨。而開年之後，證監會便召集多家公募基金人士在北京舉行了一次討論會，並在會上談到了多則針對開放式基金流動性管理的意見。其中包括在新基金發行時，單一機構認購占比超過50%時，基金管理人將參與認購產品，以發起式、共擔風險的形式來運作基金；存量基金規模中，單一投資者認購占比超過50%時，基金管理人將不再接受個人投資者的申購；貨幣基金根據前10大持有人的客戶集中度分類限制組合剩余期限，比如80%對應30天、50%對應60天、20%對應90天。

如此政策若一經實施，將對基金行業的機構業務產生重大影響。比如對於中小基金而言，如果每發一只定制基金就將投入千萬的自有資本金進行發起式管理，那它的運營風險將大幅增加。

“這是處里下發的征求意見，距離真正實施還有一段距離。”國內一家大型基金公司副總經理對第一財經記者稱，現在監管還在到處征求意見，未來真正的實施版本可能與之有一定的出入。

在該副總看來，征求意見提到的尚有部分內容與市場不相調和，比如對貨幣基金持券久期要求。在他看來，如果按照征求意見的要求，貨幣基金的收益率將大幅下降。這意味著機構購買貨幣基金的成本和收益將明顯收窄，甚至是大幅倒掛。“當貨幣基金收益率大幅低於市場隔夜回購利率的時候，大量投資者會選擇贖回，貨幣基金體量占整個公募基金規模接近一半，它的贖回效用對整個行業的沖擊是不容小覷的。”

除了監管要求的提高，從委外機構心態的變化來看，它們對定制公募基金產品的熱衷度出現了較為明顯的下滑。華南一家大型基金公司日前一只機構定制類型的定開債基打開封閉期，整體贖回比例約為50%。該公司內部人士對第一財經記者稱，機構也有自身的考量，比如產品收益率未及預期且債市環境並不好；自身現金流也並不充裕。

委外業務轉向

實際上，不僅僅公募定制基金，從更寬廣的範圍來將，銀行等委外業務整體策略將發生變化。國泰君安研究所銀行組邱冠華團隊稱，在央行主動拆杠桿、將表外理財納入MPA考核等背景下，銀行通過委外從事杠桿投資獲取利差的模式難以維持，模式生變，將更加偏重主動管理，亦將增加投資範圍。

在邱冠華等人看來，因銀行間市場整體利率水平有所擡升，2016年那樣的低利率環境不再，簡單粗暴地加杠桿、錯配來套利的方式難以為繼，也就是說，央行通過一系列主動拆杠桿行動，已經瓦解了委外杠桿投資的基礎前提，即低利率環境。

低利率就意味著低成本，以低成本獲得資金然後投資於資管產品，便可獲得一定的收益。為此，過去幾年銀行等金融機構都有擴張規模的訴求。

2017年央行正式實施MPA考核，新口徑廣義信貸(即納入了表外理財)的增速成為考核的核心指標。中小銀行前期增速過快，是受MPA影響最大的群體，而大中銀行本身前期規模增速就相對低，受影響小。邱冠華稱，在有限的廣義信貸增量里，銀行必然會優先配置收益水平較為可觀的信貸、非標等資產，委外的增量預計會顯著回落。

不過，委外增量收縮並不意味著沒有新的增量。上海一家大型公募基金固定收益副總監對第一財經記者稱：“當前委外業務管理規模並有出現下滑，反而是有一定幅度的增長。”而上述副總認為，眼下承接委外的平臺將重點考慮專戶，但專戶到期機構只有享受增值稅的避稅優勢，沒有分紅及所得稅的避稅優勢，對客戶的吸引力相比定制基金有所弱化。

興證固收研究團隊認為，總體來看，機構投資者對今年的委外擴張比較謹慎，增量也不會太多，對今年的委外要求做好安全墊、節奏放緩、預期收益放低、保持絕對收益和多策略目標，更加註重委外的質量。

增量有限的同時，存量委外業務亦有可能發生變動。興業證券認為，不少委外賬戶業績不大預期甚至虧損，但存量的委外規模還沒出現大額的贖回。2015-16年委外業務擴充明顯，多簽訂2-3年合同，但贖回與否是根據業績考核，今年1季度為業績考核高峰期，業績不理想的管理人面臨被贖回壓力。有投資者表示，近期確實在對收益做得不好的賬戶進行清理和贖回，而對部分業績較好的管理人則可能追加。

興業證券稱，因為對債市不看好，17年委外策略多轉向多策略模式，以債券為底倉，關註權益、商品、期貨的機會，權益的投資規模和占比可能上升，近期港股市場火爆，也加大了對港股的關註度。但因為多策略仍在摸索過程中，投資者普遍認為還不成熟，具體落地仍需要一定的過程，這也導致委外業務放緩的原因之一。

而上述副總也表示：“眼下從機構偏好的角度來看，沒有特別適合機構配置的品種。”在定制基金空間收窄的大背景下，考慮到短期權益向好，委外機構可能會增加專戶配置比重，尤其是量化或者專戶FOF占比。

杭州樓市限購升級 後續或有不少城市跟進

春節後，有關房地產市場的政策繼續收緊，不少地方進一步加碼了調控舉措。

3月2日，杭州市住房保障和房產管理局發布《關於進一步調整住房限購措施的通知》,明確自2017年3月3日起進一步調整住房限購政策，包括擴大限購實施範圍、升級非本地戶籍居民限購措施和增設本地戶籍居民家庭限購措施。

這也是杭州在2016年9月19日實施部分區域限購以及2016年11月10日升級限購措施基礎上，再一次加碼調控。

《通知》要求，擴大限購實施範圍，自2017年3月3日起，富陽區、大江東產業集聚區納入限購範圍，即在市區範圍內(包括上城區、下城區、江幹區、拱墅區、西湖區、杭州高新開發區(濱江)、杭州經濟技術開發區、杭州之江國家旅遊度假區、蕭山區、余杭區、富陽區和大江東產業集聚區)統一執行限購措施。

《通知》明確，調整非本地戶籍居民家庭購房須提供的個人所得稅或社會保險證明年限要求，由原有“自購房之日起前2年內在本市連續繳納1年以上”調整為“自購房之日起前3年內在本市連續繳納2年以上”，非本市戶籍居民家庭不得通過補繳個人所得稅或社會保險購買住房。

《通知》還指出，暫停對已擁有2套及以上住房的本市戶籍居民家庭，以及已擁有1套及以上住房的非本市戶籍居民家庭出售新建商品住房和二手住房。

此間一大背景是，農歷春節過後，受資金面較為寬松、城市發展樂觀預期等因素的影響，杭州房地產市場購買需求旺盛，部分投資需求包括外來購房需求重新升溫，尤其是大江東和富陽等非限購區域，外地投資者購買比例升溫更為明顯，大江東外地人購房比例連續幾個月高達50%。

浙江工業大學房地產研究所虞曉芬教授認為，受杭州城市影響力的進一步提升、土地市場持續火熱等綜合因素的影響，房地產企業和消費者普遍看好後市，導致杭州市場外地購房者比例仍然較高，富陽、大江東等不限購區域的價格上漲壓力更大，本地消費者投資性需求增加

易居房地產研究院智庫中心總監嚴躍進對《第一財經日報》分析，杭州限購的區域範圍增加，包括富陽和大江東被納入了限購的範圍，這也是近期部分購房者積極進入的區域。另一方面，外地人購房的社保年限增加，這使得外地人買房的難度加大。這兩大舉措也有助於杭州房地產市場的健康穩定發展。

中原地產首席市場分析師張大偉說，春節後又有部分城市樓市有複蘇表現，特別是二手房市場，出現了成交量複蘇，部分購房者害怕踏空有入市的跡象。這種情況下，部分熱點城市有升級加碼調控的必要。

嚴躍進說，在去年10月主要熱點城市的樓市調控政策收緊之後，一些不符合購房條件的群體，則會在限購區域的周邊購房，這也使得郊區市場的房價出現了上漲態勢，這樣就使得限購的區域必須擴大，因此出臺限購也是為了防範價格上漲的風險。

在杭州升級限購的前一天，河北涿州和福建連江先後出臺了限購舉措。嚴躍進說，即對於一些熱點城市來說，在限購收緊後，近期不少資金不斷往郊區市場演進，進而也使得房價出現上漲的態勢，因此後續熱點城市周邊項目應該積極進行價格管控和預期穩定。對於其它城市來說，近期也將會有限購升級的做法，而限購的模式將和杭州類似，主要是外地購房者社保條件的增加以及限購區域的擴大。

前海人壽被曝或有退保壓力 所持個股盤面平靜

領到保監會罰單近半年後，前海人壽近日被媒體爆出，正向保監會申請恢複保險新產品的申報，同時還申請在一定銷售額範圍內恢複萬能險的銷售。而在網絡流傳出的申請報告截圖中，前海人壽還預計，公司將有600億元退保金額。前海人壽方面尚未對此傳言做出官方回應。在二級市場，前海人壽持有的逾20只個股5月17日紛紛低開，但多股隨後在盤中翻紅。截至11:30收盤，相關個股漲跌分化，但整體表現平靜。

前海人壽在2016年12月，因萬能險業務經營存在問題且整改不到位，被保監會下發監管函，被處以停止開展萬能險新業務的監管措施。同時，前海人壽還被要求進行整改，三個月內禁止申報新的產品。今年2月，保監會再下罰單，對前海人壽編制提供虛假資料、違規運用保險資金等違法行為作出行政處罰;時任前海人壽董事長姚振華被撤銷任職資格並禁入保險業10年的處罰。

二級市場上，截至今年一季度末，前海人壽持股比例超過5%的個股包括萬科A(包括鉅盛華所持股份)、南玻A、華僑城A、南寧百貨、中炬高新、合肥百貨、韶能股份、明星電力。此外，前海人壽還重倉有峨眉山A、環旭電子、天虹股份、格力電器、金隅股份等個股。

Wind統計顯示，今年一季度，“前海人壽保險股份有限公司-聚富產品”新現身於4家上市公司的前十大流通股股東，包括華意壓縮、山東路橋、廣弘控股、科士達，持股數量分別為517萬股、440萬股、278萬股、225萬股，占流通股比例分別為0.92%、0.39%、0.48%、0.51%。

利空消息來襲，前海人壽上述持股5月17日普遍低開。截至午間收盤，相關個股漲跌已現分化。中炬高新、深紡織A、格力電器跌幅居前，跌幅超過1%，萬科A、環旭電子等小幅走跌。其他個股至收盤多已翻紅，小幅微漲。目前，利空消息尚未獲前海人壽方面的回應，相關持股整體表現平靜。