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Trend follower 的否極泰來--能力圈永遠嫌不夠大 在市場提款(死牛戒毒所)

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/trend-follower_04.html

高手和庸手的分別在於,高手相識股王之微時,而庸手卻到股王爆到人盡皆知的時候,才發現它的存在,但為時已晚。

好的投機或者投資其實是一個等運到的過程,一個良好的投機者,在市況悶得令人打呵欠的時候,也不能夠鬆懈對市場的觀察。一些股票重要的異動,往往就在悶到抽筋的市況中悄悄發生。一般人則在悶市中選擇睡覺關機不看,到一些股票抽到爆機才發覺走漏了眼。

很多人時常觀市,卻沒有系統性的觀察市場或者監察自己的watchlist,沒有目的和焦點,看了半天也得不出任何結論和方向(市況是Range- bound market?Trending market?向上還是向下?要買進造淡還是靠邊站?買什麼造淡什麼?值搏率有多少?),多數勞而不獲。另一個極端是,有一些人認為自己私務職務繁忙,無 暇觀市,進而引用巴老或者林治的「名言」謂之觀市無用,然後嘲弄其他進行觀市之人浪費時間(但那些「繁人」卻有很多時間自己撰文甚至在各大財經Blog留 言?)。前後兩者結果都是一樣,不是錯失很多機會,就是危機意識不足,市場正在崩盤也不察覺。尤其是後者,Buy-and-hope 者為眾。

說到底,每個人每天都只有廿四小時運用,如何充份利用時間才是關鍵。有個神級的Blogger能每天追縱800隻以上的股票,令人嘆為觀止。很多人對此得 啖笑就算,但我對此想深一層後,卻認為那並非高不可攀,甚至對該前輩的認真態度心存敬意。他令我想起 Peter Lynch 提到,作為一個專業基金經理,理應對交易所每一隻股票有所認識。說笑嗎?交易所有幾千隻股票啊!怎可能做到。Peter Lynch 說:嗯,對,的確如此,我建議你可以嘗試由A字頭的股票開始睇起。

那當然我們作為業餘投資者能力是有限,沒必要強求認識每一種交易工具和每一檔股票。可是,盡量擴大自己的能力圈是很有用的。滿足於自己只研究一個行業的幾 隻股票,其他的通通沒研究,假如該行業景氣不好,板塊長期點穴,就算選中該行業最強的股票也無濟於事。能數一二三的馬只是匹馬,永遠不能成為數學家。

我很奇怪一些只主力集中研究金融股的業餘人士,對匯豐、宏利、中人壽等股票每隻發表數千上萬字的報告,其內容和計算對我這種菜鳥來講就算不是深不可測,也 悶出個鳥來。但無論分析如何,其結論都是那幾隻股票是優質股。雖然有虧損或者增長放緩,但對前景仍然樂觀,繼續持有,它們會繼續發光發亮。話雖如此,但持 股股價多年並無寸進,仍然只賺不止蝕。

香港是個奇怪的地方,保險股、銀行股的財務表基本上最為艱澀難懂,不明白為何散戶最愛保險股、銀行股:或月供投入、或訓身投入、或死牛長揸,在崩盤中至死 不渝甚至擺出血肉長城,究竟該股票的 Upside 和 Downside 在哪裏?有什麼風險因素?軀動股價運行和派息的因素是什麼?其實大部份人都是一知半解。不太懂其實是正常的,事實上如HSBC複雜的公司,鮮有專業的分析 員事前估得準它的業績,更何況業餘老散?

由於金融股的複雜性,那些人專注了複雜的金融股後,再也無力或者沒時間研究其他行業。既然身為業餘玩家,何不捨難取易?市場上有大量其他業務簡單易懂、前 景不俗的優質股票可供研究。研究十間簡單業務的公司所需的時間,隨時比研究一間HSBC或者宏利少得多。再者,我認為研究的深度去到能夠解答--1. Upside 和 Downside 是什麼和有多少;2. 什麼因素會軀動股價的運行、催化劑是什麼--就已經足夠。過份鑽研、資料過多,並無助於爭取更多回報,反而左諗右諗會諗歪,結果仲衰過乜都唔諗,兼且浪費 時間。深度適可而止,於廣度方面擴闊一些會更有用,成功捕足到牛股的機會更加高。

有些人會奇怪為何我們能追縱多個板塊,其實並不奇怪,現在網上程式十分方便,用個Editgrid已可以將眾多股票分門別類組合,簡單的報價功能已能幫助 我們觀察不同類別股票的強弱走勢。而我們炒股多年,只要是平常肯用心做一些功課,不同的股票資料數據日積月累,提到某某股票,我們多數都能約略知道公司做 什麼、往績優劣、是否老千、以及有什麼重點要觀察等等。

業績公佈連珠炮發,平常有做資料整理的話,各股票的業績優劣,短時間內已能約略知悉。假如平常游手好閒,當然會手忙腳亂。就像平時不溫書的學生,突然要考 十科,臨急抱佛腳,必然會十分吃力。突然股票出業績後被洗倉,洗了一天半日仍不知所以然,那時候才慌慌張張細讀業績、上網求救或者 phone-in 財演詢問,實在為時已晚(或者學黃國英話齋:實在慢過萬金油)。有識之士,一早已作充份應變,或先於後知後覺之徒及早斬纜、或人棄我取,了然於胸,將損減 到最低,並部署了反擊。

用心、勤力、以及自省,不斷日積月累擴大自己的能力圈,方能增加捕捉機會的頻率,以及減低機會成本或者環境因素帶來的損失,提升績效。固步自封,這個沒時 間,那個沒研究,什麼都不懂,怎會比市井師奶有更大的優勢?為了有更大的優勢,我只會嫌自己的能力圈不夠大,並不斷透過學習來擴大它。

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切勿自大 在市場提款(死牛戒毒所)

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/blog-post_08.html

今天恒指國指都只是微升0.9%左右,成交仍然只有638億咁小,股票升:跌比例大約是1:1。滬深股市平穩。美股開始創高位,中港股市仍然是半死不活。

表面上今天指數沒什麼,但很多二三線股被拋售甚至洗倉。例如今天20大跌幅中有李寧(2331.hk)跌10.7%、博耳電力(1685.hk)跌 9.4%、聯邦制藥(3933.hk)跌7.3%、瑞年國際(2010.hk)跌6.9%、保利協鑫能源(3800.hk)跌5.4%、中國動向 (3818.hk)跌5.4%。

其他較大價的二三線股也表現不好:ASM Pacific(0522.hk)跌3.6%、國藥控股(1099.hk)跌5.0%、阿里巴巴(1688.hk)跌4.2%、敏實集團(0425.hk)跌4.7%。

藍籌股表現最好是內房和地產股。

見市況不是太好,沽出了爭扎於突破邊緣的國美(0493.hk),增持現金。有見爛玻璃(0868.hk)頗硬淨,增持了一點,將持股集中一點,放便管 理。山水水泥(0691.hk)一開市大成交沖上10元的心理阻力,然後調整,收市衰衰地但不是太差,下週再觀察。同業的安徽海螺(0914.hk)也上 試40元,收市升大約1%。利信達(0738.hk)在略為超賣的情況下有承接,回升不少。東岳(0189.hk)一直企的很穩,唔知會唔會有盈喜?

今天組合回報沒有升跌。

最近所見所聞有一些感想。

首先是體育用品股由於李寧的失敗業績而再現洗倉潮。不論是否整個行業每間公司都有問題,這事件顯示了兩件事:公司的經營能力問題以及行業艱難的問題。李寧 和中國動向均要向經銷商大量回購多餘存貨賤賣,不單只以前的所謂銷售額原來是假,也嚴重侵害目前的現金流和邊際利潤;這也反映經營環境艱難,面對外資的名 牌體育用品品牌例如Nike、Adidas 的進取侵佔市場,十分明顯經營困難。假如巴菲特認為一間好的公司是由一班傻子也能做得很好的話,那麼體育用品公司肯定不是傻子能搞得定的行業。

有假值投資者以為中國動向高現金水平兼派高息,早於2010年初$4-5水平已認為自己是$0.5買$1的貨仔,現在市場已充份證明這是愚不可及,主要問 題是假值投資者根本就唔知道那件所謂的$1貨仔其實只值$0.25或更小。據我的估計,中國動向今年的盈利肯定大幅倒退,派息也會削減。現金多並不是投資 考慮,因為間公司會好快敗哂佢。看著歷史的 Dividend Yield 來訓身溝貨,實在是自掘墳墓之舉。思捷環球就是歷史的例證。

在友Blog 看到這一則評論:價值投資者利用財務報表反覆推考, 才估算出企業的合理價值, 這些報表是公開的, 人人都可以睇, 只是大部份人都懶得看, 做成對企業的認知缺乏, 只要我們了解得比別人深入, 就等於知道別人不知道的東西, 這就對我們有利.

我看完簡直笑咗出來,怪不得那麼多散戶輸大錢:

  1. 主導市場的專業投資者或者機構投資者,對公司的基本面包括財務數字,了解肯定多過「我們」,前者定期會面管理層、實地探訪公司(例如英哥 近期才飛去俄羅斯去探俄鋁),得到實時的經營數據以及市場資料,亦有成Team 甚至成層樓的分析員去看財務表。除非那是沒有任何專業投資者cover 的四五線股,否則主導市場的參予者對企業「認知缺乏」的機會是微乎其微,而「我們」認為自已了解得比別人深入、知道別人的不知道,亦多數是妄想。在這個領 域,勝算是對「我們」不利的,而不是有利。
  2. 所謂估算企業的合理價格,誰能判斷那是正確或者準確?據我在股海多年的觀察,老散或者財經評論員的估算多數是錯。最經典例子就是2008-2009年的HSBC,近期的例子就是3818、2628等等。

減少自大思維,多些尊重市場,可減少損失。否則,日日都要「明天再來」了。

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Overconfidence 在市場提款(死牛戒毒所)

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/08/overconfidence.html

以下乃我個人多年在股市打滾後,對市場和投資粗淺的見解,不喜勿插。

美國被標普調低了信貸評級,對市場有什麼影響,相信本週就會知道。最重要是債市的走向如何。而歐債問題的進展也是什麼重要。這兩個問題如何了局,相信沒有人能夠估計。



至於對股市的影響是什麼呢?

財經人士繼續推薦股票,繼續「價值投資」搏反彈,究竟買股票是如何獲利的呢?主要是靠股利(dividend)和股價上升,而股價上升原因不外是盈利有增長,以及市場估值的提高。

當經濟開始不好,盈利能力大受影響,股利減少,大家都明。但很多人低估了市場估值下降的強大威力。當股票上升時,大家明白估值 re-rating 的強大力量,六福(0590.hk)這隻股王是個絕佳例子。相反來說,當熊市來臨,或者資產市場出現重大的事件,估值大降,跌幅也會很驚人。在牛市 時,20-30倍P/E是正常的;但在熊市,10-12倍P/E市場也會嫌貴。這些原因就是為何熊市的股票「愈跌愈貴」和愈跌愈有。

市面上股票的估值,很多機構投資者運用「自由現金流折現」或者「資產淨值估算折現」模型來做。當中有很多假設,其中的假設包含以美國國庫債券為準的風險折 現。一旦美國國庫債券的利率(安全性)日後的走勢也難算得很,那股票的估值就可以十分波動,基本上是要斷估。假如用最基本的P/E、PEG之類的估值方 法,在經濟前景甚有疑問甚至有機會衰退的情況下,什麼樣的P/E、PEG才是合理?若然那個是周期股,那就更加頭痕。例如商品股,那商品未來的價格走勢會 是什麼?銀行股的話,誰敢說壞賬的危機是假?Buy-and-hope,其實也只是賭一鋪。

說了一大堆,最後想說的是:千萬不要過份自信。要記住自己的所謂看法觀點都是基於自己的假設,誰敢包你的假設是對?



例如隻金風科技,以為他衰在風電產能過剩以及過份競爭,大幅調低估值後,還有得再跌。為什麼呢?原來很多人不太清楚,中國的電網發展追不上風電場的增長。 一大堆風電發電機造了出來,沒有電網去接駁,變成等待生誘的廢鐵。結果就是IPO一上,上到廿幾蚊,結果股價腰斬一半;以為很便宜,誰知股價變成一半後, 再被斬多一半。被斬了兩次的一半又一半後,再遇上環球經濟和債務危機,股價再被砍多兩成。你話死未?還有其他的股票例如中國動向等都是類似。

人棄我取之時,先要諗,為何有一大堆傻仔要在低價賤賣股票給你?究竟是沽貨的人是傻,還是接貨的人是傻?單純以為「估值便宜」、跌得離譜、這是終極一跌、 什麼黑暗的盡頭便是光明、用幾年不需用到的閒錢買入後持有幾年就有回報等等。我最記得HSBC當年跌到$90都好多人咁講,結果是那些人$40-60沽都 沽唔切。有一句金石良言是:The market can be irrational longer than you can maintain liquid。更何況在一個大型而很有秩序、又有大量跟進沽售的大跌市,很多資產價格的轉變背後是一些理性的原因,還可能沒有到非理性的地步?


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戒毒所爆滿 警推跳舞戒癮效果成疑

1 : GS(14)@2016-09-07 21:46:00

菲律賓總統杜特爾特上任不久即大殺逾2,400名毒犯,吸毒者人人自危,各地自首求活命者估計達68.7萬人,逼爆全國戒毒中心和監獄。當局為解決人滿之患,推出另類戒毒法,要求吸毒者參加由警方舉行的跳舞課程,惟有專家質疑「跳舞戒毒」的成效。


68萬人自首


18歲母親邦戈是一名冰毒(甲基安非他命,methamphetamine)上癮者,自杜特爾特上台後,她深恐自己在打擊毒犯行動中被殺,於是向警方自首。警方僅要求她簽署一份承諾不吸毒的保證書,就把她送回家。雖然沒有被關進戒毒所,但邦戈每周須參加警方的尊巴舞(Zumba)課程,與在場30多名戒毒者一起在高亢的拉丁音樂節奏下舞擺,當局還貼心地向參加者提供健康檢查和膳食。邦戈指杜特爾特的「改變承諾」應驗了在自己身上。當局之所以舉辦跳舞戒毒課程,全因嚴重低估了被杜特爾特威懾而自首的吸毒者數目。目前菲律賓全國只有不足50間合資格戒毒所,幾乎全部爆滿,國內亦缺乏足夠可照顧戒毒者的醫生及藥物顧問。另外,約1.5萬自首者被送進本已爆滿的監獄。國家精神健康中心主管維森特醫生說:「我們忽然被(戒毒者)淹沒了。這是危機。」為解燃眉之急,政府正在軍事基地興建新的更生中心,又舉辦講座,教導吸毒者克服毒癮的方法,而警方亦舉辦跳舞班等活動作輔助。不少專家都憂慮,用跳舞或運動來戒毒,雖可轉移戒毒者的注意力,但對很多人都未必奏效。維森特說:「最重要的是,當他們開始放棄時,會希望有人為自己做些事,但現在甚麼都沒有。」美國《紐約時報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160907/19762881
戒毒所 戒毒 爆滿 警推 跳舞 戒癮 效果 成疑
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