IPO成了「絞肉機」
http://www.iheima.com/archives/40740.html解讀IPO撤單榜
4月3日，證監會公佈了第一批IPO抽查企業名單，30家。劉暢深深舒了口氣，他供職的企業不在其中，身為公司董秘，3個月來，他終於可以暫時睡個安穩覺了。
這場在註冊會計師眼中「超越日常審計要求」的IPO財務核查風暴，讓891家排隊IPO的企業，在3個月時間內，縮水近三分之一。167家退出，109家申請中止審查，僅剩615家尚在排隊。
4月9日，證監會財務抽查工作正式啟動，30家「上榜」企業屏息凝神。而撤單的167家企業，除了個別已開始躊躇滿志再次衝擊IPO，多數黯然神傷。「6年止步金融街。」一位董秘在企業IPO撤單後，發出這樣一條微信。
被套的企業
和前期遞交財務報告的「大塞車」類似，IPO撤單企業也集中在3月30日、31日兩天。主板與中小板，兩天撤了41家企業。「與其讓自己成為媒體關注的唯一焦點，不如大家商量好一起撤，分散注意力。」某業內人士猜測。
有關撤單背後的原因，受訪企業大多不願表態。但從會計師事務所、券商等中介機構口中，可窺得一二。「基本都是業績問題。」在一家知名會計師事務所工作的杜威說。
為適應不同類型企業融資需要，目前國內創業板對發行人設置了兩項定量業績指標以供選擇：一是要求發行人最近兩年連續盈利，最近兩年淨利潤累積不少於1000萬元，且持續增長;二是要求最近一年盈利，且淨利潤不少於500萬元，最近一年營業收入不少於5000萬元，最近兩年營業收入增長率不低於30%。
「這種要求是違背市場規律的嘛!」浙江自由投資人楊光瀾直言，「任何產品都有生命週期，怎麼可能做到連續增長呢?」
而採訪中，幾乎所有撤單企業也均將業績受損的原因，歸咎於2012年宏觀經濟低迷。既然如此，為何在年底業績已明了的情況下，企業還會扎堆上市?又為何非要等到3月31日財務核查最後時限才選擇撤單?
「去創業板上市的公司多是被套了。」劉暢說。
創業板自2009年設立以來，在多數企業、PE眼中，仍是「市盈率更高，融到的錢也更多」的平台，「不少企業爭著上創業板，多少也有點這方面的原因。」劉暢稱。
但意外的是，2012年11月，證監會突然暫緩IPO審核，並在今年1月8日正式對外宣佈進行IPO財務核查。因「堰塞湖」被迫排隊等待至2013年的IPO企業，財務審查年限又增加了2012年。而大多企業受宏觀經濟影響，2012年業績下滑，不能達到創業板上市要求。
「如果沒有」堰塞湖」或者財務核查，可能企業沖一沖也就過會成功了。」浙江某製造企業董秘稱。據其介紹，幾年前股市一片大好，有家公司老闆最初是靠民間借貸投項目，想上市後再讓資金周轉開來。當時，這樣賭一把的企業也最終成功上市了，而且現在經營得還不錯，「不過今年形勢下這種賭一把的心態估計是不行了。」
「創業板對業績成長性的要求，多少會讓企業感覺有些不公平。」劉暢說。在北京金融街籌備上市期間，他看到不少申請在創業板上市的企業，業績下滑了可能不到10%，就必須撤單;而申請在中小板上市的企業，業績下滑20%的也有，卻沒有對上市造成影響。
IPO撤單的另一原因，劉暢認為是財務造假。
「就往年來看，大部分企業利潤是五六千萬元，計算下降了10%，也就是五六百萬元，通過一定的財務調整，補上這筆錢應該很容易，但今年沒人敢做這個事情。會計師事務所以前可能對一些不規範的行為睜一隻眼閉一隻眼，現在必須認真審查。」
證監會在選擇第一批IPO抽查企業名單時也稱，「鑑於本次專項檢查的目的在於推動中介機構歸位盡責，因此抽查過程將對以往存在違規行為的中介機構有所側重。」
但在會計師事務所工作的杜威卻並不認為「惡意財務造假」會存在。「造假對大所和執業人員來說，風險成本太高。一旦被發現，除了面臨高額的罰款之外，事務所還可能被吊銷證券資格，執業人員也會被逐出這個行業。」不過，他同時也承認，「以前項目人員不會主動質疑企業財務造假，只有造假事實能明顯看出來的，我們才會去查。現在審查的角度變了，效果肯定也會不一樣。」
損失誰來負
劉暢接受記者採訪時，正準備去「榮大快印」打印材料。「2萬元押金放在榮大，現在已經用了1萬多元，印一次就要幾千元。」雖然價格貴得離譜，但因為材料需要高度保密，上市公司也別無他選。
從開始籌備公司上市，劉暢就在證監會所在的金融街附近租了間房子，月租8000元。「這樣也比住酒店便宜。」3月中下旬，臨近財務報告遞交「大限」，金融街三個五星級酒店全部爆滿。「這些酒店房間價格都在4位數以上，平時還可以打折，現在根本沒有折扣。」
儘管直到1月8日證監會才正式對外公佈財務核查要求，但實際上，劉暢等業內人士早在2012年12月底就聽到風聲。
在獲知財務核查消息之後，劉暢立刻從北京趕回公司匯報情況，董事長召集公司所有部門經理、財務骨幹連夜開會討論，制定審查計劃。「當時第一感覺就是」過不好年了」。」從開始審查到3月底，劉暢和他的同事每週上六天班、每天加班到晚上9點是常態。
杜威所在的會計師事務所也一片繁忙景象：印發證監會的審查資料給客戶企業，將12項重點核查內容具化為有操作性的表格，商討財務報告的寫作模式等等，做完這些前期工作，就開始到世界各地對項目的客戶、供應商做調研。
「我們辦公室2個月都看不到人。」張瑤笑著說。她所在的北京某證券公司，在會項目只有10個左右，但公司項目組人員在2個月時間裡，幾乎跑遍了全國。
「以前招股書上只要說明公司前5或前10名客戶、供應商的情況就可以了，現在範圍擴大到前20名，難度太大了。」張瑤很怕證監會將這種審查方式常態化，「那我們就太難過日子了。」
中介機構為了此次財務核查滿世界跑，由此產生的巨額費用誰來承擔?
「最終還是落到企業頭上。」張瑤說。雖然她感覺這是對發行人的間接傷害，尤其對小企業無疑是雪上加霜，「但中介機構已經為此付出了時間成本，肯定不會再承擔這筆費用。」
籌備一次上市總共所需的費用是幾百萬元，如果再加上因此次財務核查而產生的費用，的確不是一筆小數目。「公司利潤都貢獻給航空公司和酒店了。」上述浙江製造企業董秘無奈打趣。
項目因缺少資金被迫停掉，企業近期發展規劃被打亂，是這次深陷IPO「堰塞湖」的企業普遍遇到的問題，而對於終止審查的企業來說，他們面臨的問題可能更為迫切。
「一旦IPO撤下來，公司知名度、美譽度都會受到影響，銀行的貸款條件也會變得更加苛刻。原來有投資公司進來的，投資方可能會依照還款計劃書，要求執行還款。公司團隊穩定性也可能會不如從前。」一位PE投資高管說。
上述浙江製造企業，由當地一家大型民營企業投資興建。2011年，因該企業所處行業整體形勢不佳，企業及時作出戰略調整，加速產品升級，依靠差異化競爭取勝。2012年，企業亦積極拓展海外市場，在哀鴻一片的歐洲成功開闢新業務。
「在去年大環境下，利潤能保持不變就已經很不容易了，我們還能達到一定的增長。」該企業董秘強調，此次IPO撤單是因為股權變更，與公司業績沒有關係，
不過證監會暫停IPO，導致「堰塞湖」日益龐大，由此帶來的時間成本，確實給公司帶來一定的損失。
「原本1年期的項目，現在要延長為2年。投產期一旦變長，公司計劃肯定會被打亂，這中間產生的損失，我們只能自己承擔。」該董秘認為，這對企業來說是不公平的，尤其傳統製造業利潤薄，如果沒有一定的資金實力，很難經得起這樣的折騰。
目前企業仍準備再次衝擊IPO，並已經按照證監會要求完成了財務核查工作，有關上市材料也在整理中。儘管他認為，「現在並不是上市的好時機，股市大環境不好，證監會新領導上台，將來政策還會出現哪些變動，現在也不知道」，但按照企業規劃，既然遲早還要上市，「不如現在就先排隊佔個位子。」
「有不少企業是在當地政府推動下才選擇上市，」他說，「個人覺得，其實上市並不是企業發展過程中的一個必然選擇。」
最受傷的行業
細數此次撤單的167家企業和109家中止審查企業，可以發現，軟件及應用系統行業、電子相關行業和機械製造相關行業，成為重災區，共計26家，4家中止審查;反而備受關注的太陽能及光伏行業，顯得「風平浪靜」。
2012年光伏行業繼續遇冷，中國光伏產業聯盟秘書長王勃華曾對媒體稱，「90%以上的多晶硅企業已經停產。」行業龍頭企業無錫尚德的破產更讓業內震動。同時，規模僅次於尚德的上市公司江西賽維LDK太陽能高科技有限公司難逃被接管的命運。
根據證監會公佈的IPO企業申請情況，截至4月3日，太陽能或光伏行業的在會企業只有一家：浙江的福萊特光伏玻璃集團，目前則處於中止審查狀態。該行業撤單企業共有5家，分別是浙江的恆基光伏電力科技股份有限公司、河南的裕華光伏新材料股份有限公司、深圳的捷佳偉創新能源裝備股份有限公司、寧夏的日晶新能源裝備股份有限公司以及江蘇的浚鑫科技股份有限公司。
位於浙江嘉興市秀洲工業區的福萊特光伏玻璃集團主要從事超白壓花玻璃和普通深加工玻璃產品的生產和銷售，其產品被廣泛用於國內外建築、光伏發電等行業。公司於2012年7月向證監會提出上市申報，根據其招股說明書，公司擬發行1.2億股募集資金10億元用於擴大產能，預測項目完工後，利潤將增加18.14%。
那麼，機械、設備製造相關行業又緣何成為撤單重災區?
根據中國機械工業聯合會發佈的統計信息，2012年機械工業全行業完成工業總產值184131.05億元，同比增長12.64%;實現工業銷售產值180355.95億元，同比增長12.54%。但銷售產值同比連續出現整體下滑的態勢，出口交貨值增長率與去年同期相比下滑了19.09%。
不少業內人士認為，行業銷售的下降，主要還是受到國際市場影響，此外，此類傳統製造行業面臨的轉型升級壓力也頗大，來自市場、技術、政府等層面的經營風險也日益高企。但業內人士認為，這些企業如能增強技術改造、調整結構，今年城鎮化和基建投入等這些政策層面的利好或許能給其帶來新一輪快速增長。
從區域分佈來看，該行業撤單企業集中在長三角、珠三角以及京津地區等。作為中國民營經濟最為活躍的三大經濟圈，在擬上市企業資源保有量方面一貫平分秋色，因此成為撤單的主力地區也並不意外。(浙商)
我怎麼成了一個影子銀行家 張化橋
http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101letr.html 7月9日，彭博社刊登張化橋的文章，題為《我怎麼成了一個影子銀行家》的文章，某君將它翻譯成了中文。翻譯得很好。謝謝！
有幾處小錯。張化橋修改如是：
2010年秋，在北京，作為瑞士銀行中國的董事總經理，我在一群富有的投資者面前就中國股市的前景發表了演說。隨後，來自杭州的50多歲的投資者王之光將我拉到一旁，向我諮詢一些投資建議。30年來，他一直把錢投在民間借貸,而非股票上，獲得了豐厚的利潤。然而,因為他的資金量越來越大, 他的年回報率過去的30%跌至了23%。因此，他感到憂慮,開始考慮轉戰股票市場。據他所述，他是白手起家，辛辛苦苦才擁有了近30億元的資產。
我回答,「老天爺，你哪裡需要我的建議!根據你的表現，即便巴菲特都應該把錢分出一部分給你管理。」
出於好奇心，幾天後，我飛抵杭州，目的是想要看看王先生究竟怎樣發財致富的。他開車帶我去了海寧皮革市場，見了他的一些客戶。他們分別是皮鞋、手提包和其他飾品的商人。他們的網絡廣,且聯繫緊密，他們通過傳統渠道和互聯網來出售產品。
二十年前，對於傳統銀行來說，這些老闆們還是無價值的小魚。即便是業務快速增長後，這些商人也不能滿足銀行所需的擔保要求。然而，他們卻迫切需要資金，而且需要盡快得到。因此，他們的存在，為影子銀行家，比如王先生，提供了存在的空間。
影子投資組合
很長一段時間以來，圍繞中國影子銀行的討論不絕於耳。在民間借貸、小貸機構、當鋪、信託，以及銀行理財產品之間，影子銀行現在的價值高達5萬億美元，挑戰著傳統銀行的主導地位。如此無拘無束的增長自然令人民銀行感到不安。該央行擔心大規模的不良影子貸款將會催生出類似於美國的次貸危機。6月份的流動性緊縮，致使銀行同業間拆借貸款利率攀升至20%，被廣泛認為是對中國銀行業應清理各自影子組合的警示。
中國的影子銀行家很容易被妖魔化。和王先生一樣，很多影子銀行家都是真人不露相，他們的方法是非正統的，還可能名聲不好。他們的貸款不會出現在任何資產負債表上。他們像是靜等發生的災難一樣。
在我看來，這些擔憂沒有道理。杭州之行的八個月後，我也成了一名影子銀行家。自2011年以來，我在廣州投資和管理了一家小貸公司，為很多小型企業提供貸款，其中包括花農、餐館老闆、漁民、蔬菜種植商和路邊商販。
雖然我們所提供貸款的年利息高達24%，但需求依然強勁。我們的客戶太小，前景太不穩定，以至於傳統銀行根本不可能為他們提供貸款。同時，因為我們將貸款規模限定在很小的範圍，平均每筆為2萬美元，而且我們和客戶保持著密切的聯繫，所以我們的業務還是有一定安全保障的。五年來，我們的不良債務在整體債務中所佔的比例大大低於5%。
本月，我再次飛抵杭州與王先生會面。他告訴我，近幾個月內，有民間借貸者出現違約。不過，和別的競爭者不同，他一直「非常幸運」。原因在於，在提供貸款的問題上，他一直非常謹慎。他所提供貸款服務的對象通常是他所熟知的客戶。
他說：「這是我辛辛苦苦賺來的錢，所以我必須要謹慎。小時候，我的家裡很窮，我不想再次受窮了。」值得一提的是，自從我們上一次見面以來，王先生的資產已經近乎翻番。
影子銀行不是罪魁禍首
顯然，我們不可能用幾個例子就能為一個規模為5萬億美元的行業做出有力的辯護。
2012年，王先生的兩個朋友因遭遇大客戶違約而垮台。此外，幾家民間借貸商因被不滿的投資者以欺詐罪名告上法庭而身陷囹圄。但是，不能因為一兩件這樣的事情就否定整個影子銀行體系。實際上，相比較傳統銀行而言，影子銀行更為多樣化，並且擁有合法的客戶基礎。更為重要的是，影子銀行所蒙受的損失，通常是被企業家自己消化吸收，而並沒有影響納稅人。
當然，影子銀行也應該接受監管。目前，針對該行業的很多監管規則模糊且不合理。比如小貸機構的負債不能超過股本金50%,股東結構的規定過分嚴格, 沒有意義, 非法融資的定義不清楚, 資產包不能通過信託方式轉讓, ...
我們必須意識到，影子銀行之所以能在中國蓬勃增長，原因只有一個，那就是「金融壓抑」。鑑於銀行利率始終被維持在低位，存款者不得不尋找更加有利可圖的金融產品。負的真實利率一直在欺騙中國人:貸款利率太低, 低質量的投資項目看起來也不錯, 也得到貸款。負利率刺激貸款膨脹, 而貸款膨脹反過來又加劇通貨膨脹, 延續負利率。中國的惡性循環持續了30多年。
貸款增加的太快, 可是好的項目並沒有增加那麼快, 銀行只好不斷降低貸款標準, 從優良項目到普通項目, 到次貸項目, 再到愚蠢項目。美國的次貸危機就是這樣來的。
中國擔心可能會出現銀行危機。不過，他們不應該將解決問題的重點放在影子銀行業上，而是應該上調基準利率，以減少信貸流到次貸項目,再到愚蠢項目。請不要把注意力放在魔鬼的影子上，而應該放在魔鬼本身。
張化橋是《中國影子銀行內幕：下一輪次貸危機？》一書的作者。(Thank you, 米娜)
文章鏈接, http://www.bloomberg.com/news/2013-07-08/why-i-became-a-chinese-shadow-banker.html
開咖啡館賺錢的不多，但「教人開咖啡館」已經成了一門好生意
http://newshtml.iheima.com/2014/0808/144786.html一個35課時的專業班收費是3700元一人，而興趣班就比較便宜，有一個「手工滴慮操作」的班只有兩個課時，收費180元一人。
只要輸入「咖啡」兩個字，美團網立馬跳出了1149個相關團購，大眾點評有1132個，百度糯米也有986個。
這兩年雖然咖啡行業因為高租金壓力不景氣，但是咖啡館的開店速度還在繼續增長，從杭州市咖啡西餐行業協會處瞭解到，目前杭城大約有1100家咖啡館，大多經營情況不樂觀。
慘淡歸慘淡，依然有人前赴後繼殺進咖啡館行業，就連上游機構——不少做咖啡豆貿易的商家，也打起了新開咖啡館的主意，不僅自己開出了咖啡體驗館，還提供咖啡師培訓、供應咖啡設備、咖啡豆等業務。
杭城僅3成咖啡館經營較穩定
店面高租金壓力，以及電商衝擊等因素，街邊越來越多的實體店如服飾店難以生存。於是，很多店舖趁機轉型。咖啡流行，讓一些人看到曙光，並認為開一家咖啡館既小資又難度不大。還有一些大學生畢業後，家庭條件比較好，不想出去給別人打工，咖啡館就是創業平台。
就這樣，近年來，杭州街頭咖啡館是越開越多了。目前杭州大大小小咖啡館差不多1100家左右，其中包括了星巴克、COSTA等「明星」咖啡館。
不過，細心的人會發現，經營好的咖啡館櫃檯前排長隊，有些咖啡館則一天也進不了幾桌顧客。
據悉，主城區小咖啡館去年增長了70多家，但很多都是開一段時間就轉讓了，開門關門現象頻繁。杭州市咖啡西餐協會秘書長樓波音說：「不懂咖啡的，不懂經營的，都開起咖啡館，存活時間並不久。和2012年、2013年相比，預計今年咖啡館營業額下降了20%。」
樓波音告訴記者：「杭城大多咖啡館情況都不是太好，經營都在走下坡，只有30%經營得較好，主要是一些像星巴克這樣的連鎖咖啡館。」
怎麼開好一家咖啡館？經營者須轉換思路
儘管眾多咖啡館經營欠佳，但新人新店還是蜂擁而至。
「咖啡市場其實並沒有萎縮，而是咖啡館的經營者要調整開店思路。」很多咖啡業內人士如此表示。
比如，杭州一些創意咖啡館也慢慢成為街邊風景，這些小咖啡館都以自己獨特的姿態生存著，而且經營得都不錯。另一類，就是類似漫咖啡這樣的大型連鎖咖啡，以強大的陣勢贏得了年輕人的歡心，除了皇后公園店、黃龍店外，7月4日新開張的北城天地店，有5個NBA籃球場那麼大，近2000平方米的面積，被稱為是亞洲最大的咖啡館。每天漫咖啡的收銀台前都是排長隊的架勢。
漫咖啡來勢洶洶，「特別是黃龍店一開，附近咖啡一條街上的咖啡館立馬就沒生意了。」「××咖啡」負責人張斌說，像漫咖啡這樣的外資咖啡店對中國市場是虎視眈眈，如果本土咖啡館不抱團，很快就會遭受吞併或淘汰。
張斌說：「一般一家好的咖啡館至少需要1年時間的經營，但是倒閉只需要3到6個月，更迭很快。」所以說，只要找對經營模式，咖啡業還是一個很有生氣的行業，這也是近兩年越來越多人，明知開店容易守店難，還是爭先開咖啡館的原因。
比如杭州一家以前主要經營咖啡豆貿易生意公司，專門在杭州附近的高速公路服務區開咖啡店。負責人表示，「國外有很多咖啡便利店，大家喝咖啡站在街頭喝上一杯或打包帶走就行，杭城未來趨勢也一定是咖啡便利館越開越多，越開越好。」
同樣，樓波音也建議：「年輕人多出去看看，多學點東西回來，用心經營的咖啡館一定不會生意差。其實一些經營不善的咖啡館必定是缺少格調、改革創新和多元化，或者對咖啡完全不懂的人在經營。」
有人專做咖啡館配套服務生意
隨著杭城咖啡館的興起，一些身處咖啡產業上游的企業，看到了商機，也逐漸開始向下游發展。
不少年輕人有資金想開咖啡館，但又沒什麼底氣，大多都是邊開邊摸索，有人就是看中了這個市場，立馬轉型做起教人開咖啡館的生意，不少業內人士稱：「這生意還包賺。」
這些咖啡館配套服務提供商，除了提供咖啡館的一些原材料，比如咖啡豆、糖漿等，還有配套的咖啡師培訓，甜點班等，甚至可以根據咖啡館的營業面積和租金等情況，幫經營者定製產品。
杭州歐森咖啡食品有限公司是一家主要經營咖啡豆貿易生意的公司。負責人張群保說，一個月前，他們在之江路上開了一家門麵店，對外經營，更設立了展廳，主要是向一些對咖啡商戶開放的。
這家咖啡體驗館進行著差異化經營。除了日常經營外，咖啡館會不定期舉行「第二課堂——咖啡技術培訓」活動。開設不同的培訓課程，指導咖啡商戶或普通消費者進行一些咖啡的製作，然後收取相應的費用。一個35課時的專業班收費是3700元一人，而興趣班就比較便宜，有一個「手工滴慮操作」的班只有兩個課時，收費180元一人。
「這種經營模式讓我們公司的業務量立馬提升。」張群保介紹，「我們這裡只有7個座位，3個包廂，今天包廂就被一家企業包去搞活動了。」張保群介紹，目前，這家咖啡體驗館每天的營業額在3000元左右。
位於杭州城北「××咖啡」也有著類似的路數。作為一家本土咖啡店，「××咖啡」去年11月份開張，除了經營咖啡館門店生意以外，負責人張斌還從事一些咖啡豆的原材料貿易。
張斌一直強調「咖啡文化」這個關鍵詞。「我們可以把咖啡館發展成第三空間、社交空間，畢竟我們喝的不是一杯簡單的咖啡，可以讓更多的人瞭解咖啡文化，做人文咖啡。」
每個月，這家咖啡館還會開小班化的培訓班，主要分初級、中級和拉花3個班，有獨立的培訓教室，專業的培訓師。在7月份，這家點還成為浙江省唯一一個SCAE(歐洲精品咖啡協會)咖啡師考試考點，提供專業培訓， 「有不少咖啡從業者或愛好者專門從上海跑來學習、考試的。」張斌說。
另外，平時，「××咖啡」也會做一些推廣，如拉花推廣、原材料推廣等。針對周圍的一些寫字樓，白天也會推出一些簡餐。
