ZKIZ Archives


滬港通來襲 快跟高盛學套利

來源: http://wallstreetcn.com/node/210665

QQ圖片20141113154947

(點擊放大:投資者利用滬港通的潛在套利模式)

滬港通下周一即將通車,在此之前不妨跟隨高盛學習如何利用滬港通套利吧。

基於港股和滬股估值趨同的認識,高盛指出了利用滬港通的四種套利模式: 

1: 全球/香港投資者賣出(賣空)被高估 H 股,並將其倉位轉向被低估 A股。

股票範圍:大盤股、國企板塊,包括銀行、保險、能源 

案例:綜合考慮相對自由流通市值、空頭頭寸水平(融券能力)以及基準股指權重等因素,我們認為在此範圍內光大銀行(H)最有可能受到套利流動的影響。

QQ圖片20141113155613

2: 全球投資者買入估值較低的 H 股、賣空被高估 A 股。

股票範圍:主要是增長和換手率相對較高的小盤股 

案列:H 股折讓股(市值超過 10 億美元、日均交易額超過 500 萬美元,我們的評級為買入,並由 15位以上賣方分析師覆蓋)包括長城汽車、廣汽集團、新華保險。

QQ圖片20141113155832

3: A 股投資者買入被低估 A 股、賣出被高估 H 股。

股票範圍:大盤國企股,包括銀行、保險和能源等 

國內投資者關註這一策略將是明智之舉,因為從操作的角度來看他們可以相對容易地賣出被高估的 H 股買入被低估的 A 股。

但是我們認為,為中國A股市場貢獻了 80%交易額的個人/零售投資者(即邊際價格設定者)不太可能采取這一投資策略,因為眼下他們的投資仍明顯傾向於中小盤股和高增長型股票,而且他們的行業偏好似乎有悖於這一以“傳統”行業為主的建議適用範圍:

QQ圖片20141113160038

QQ圖片20141113160149

4: A 股投資者賣出被高估 A 股、買入被低估 H 股。

股票範圍:以增長較快和高換手率的中小盤股為主。

我們認為這在四個潛在投資策略中最有望實現。從規模(中小盤股)、流動性(高換手率)和增長前景(增速相對較高)來看,國內投資者較為青睞這一類 H 股。
QQ圖片20141113160405

QQ圖片20141113160421

(這是截至9月22日的數據)

估值趨同?

那麽A、H股估值趨同的原因是什麽?高盛認為,市值(規模)和流動性是主要推動因素:

A 股和 H 股的估值趨同均是緣於折讓股的估值上升而非溢價股的溢價回落。

QQ圖片20141113160928

規模和流動性因素推動 H 股溢價股的溢價收窄,其中主要是 A 股小盤股/高換手率個股的領先表現帶動了估值趨同(也就是 A 股表現領先於 H 股)。

機構投資者持倉和賣空意願也可以在很大程度上解釋 H 股估值趨同,意味著機構投資者持倉較高而且賣空意願強烈的 H 股出現了更快估值趨同,但帶動估值差收窄的主要還是 A 股走
勢。

高盛還指出,投資者在進行套利時需要同時考慮基本面因素,以改善交易的風險回報前景:

1. 在 H 股折讓股中,我們看好那些較 A 股折讓至少 10%、且預計 2014/15 可以實現強勁增長的個股,因為一旦滬港通啟動,它們可能比那些增長潛力遜色的個股更易獲得 A 股個人投資者的垂青。評級為買入的股票包括廣汽集團、新華保險和東江環保(位於強力買入名單)。

2. 我們在圖表 18 中更新了擁有強勁增長前景/穩健基本面以及我們給予買入評級的中小盤 H股名單。我們認為,對於那些眼光不僅局限於兩地上市範疇的投資者可以借此更好地貫徹H/A 股市場整體估值趨同的投資策略。

QQ圖片20141113162013

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

滬港 通來 快跟 高盛 套利
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118975


ZKIZ Archives @ 2019